财务数据和关键指标变化 - 2024年有机调整后恒定货币结果符合指引，集团收入增长1.3%，新类别收入增长8.9%，调整后营业利润增长1.4%，摊薄后每股收益增长3.6% [90] - 调整后毛利增加4亿英镑，得益于收入增长管理和新类别规模效益 [91] - 集团营业利润率持平，通过提高新类别盈利能力和节省成本抵消了通胀和外汇压力 [108] - 2024年实现近9亿英镑成本节约，预计到年底将实现超12亿英镑，2026 - 2030年目标额外节省20亿英镑 [109][110] - 2024年吸收3.9亿英镑通胀成本和1.1%交易性外汇逆风，预计今年通胀压力将缓解 [110] - 2025年预计资本支出6.5亿英镑，净融资成本18亿英镑（调整后） [111] - 杠杆率降至2.4倍，调整后为2.75倍，预计2026年底回到2 - 2.5倍目标范围 [113] 各条业务线数据和关键指标变化 无烟业务 - 无烟业务占集团收入17.5%，较去年提高1个百分点，新增360万消费者，达到2910万，主要受现代口含烟业务推动 [4] 蒸汽业务 - 全球最大新类别，但受美国和加拿大对非法一次性电子烟执法不力影响，收入下降2.5% [94] - 美国销量下降4%，但优于行业9%的降幅；AME地区保持31.5%的价值份额领先地位；APMEA地区收入增长24% [95][96] 加热产品业务 - 行业增长放缓，Glo收入增长近6%，下半年表现更强 [97] - Glo Pro帮助改善销量份额，较2023年小幅下降40个基点；在日本，Pro耗材销量份额增加110个基点 [98] 现代口含烟业务 - 增长最快的新类别，2024年收入增长53%，各地区均实现强劲增长 [100] - 类别份额增加，销量份额提高130个基点；在AME地区，以65%的销量份额领先，Velo占据70%的类别收入增长 [101] combustibles业务 - 销量有机下降5%，主要因美国市场退出和苏丹供应链问题，排除后下降3.5% [103] - 销量份额增长20个基点，价值份额下降20个基点，美国商业投资帮助下半年恢复份额 [103] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 收入下降3.4%，主要受过去18个月商业行动影响，宏观经济压力和非法电子烟产品影响了业务 [103] - combustibles行业销售下降约9%，排除深度折扣后下降11%，公司销量下降10.1% [104] - 调整后营业利润下降3.5%，全年财务表现有所改善 [105] AME市场 - 多类别地区，无烟收入占24%，11个市场无烟产品收入超50% [106] - 收入增长近5%，调整后营业利润增长7.5% [106][107] APMEA市场 - 下半年增长改善，无烟收入占20% [107] - 总收入增长5.4%，调整后营业利润增长7.5% [107][108] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用多类别战略和全球布局，致力于向无烟世界转型，通过投资美国业务、加速创新和提升能力来推动转型 [10][50] - 计划在2025年推出新类别创新产品，如Glo Hilo、Views Ultra和Velo Plus，以提升竞争力 [53][55][56] - 加强监管事务参与，倡导科学的烟草减害监管，推动建立公平竞争环境 [64][69] - 注重质量增长，平衡收支，通过成本节约和提高新类别盈利能力来提升财务表现 [19][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是投资年，公司在转型中取得进展，下半年表现改善，预计2025年美国业务将恢复增长 [7][10][120] - 预计2025年集团收入增长约1%，APFO增长1.5% - 2.5%（调整后），主要受美国业务改善、AME市场表现稳定和新类别增长推动 [120] - 2026年有望实现3% - 5%的收入增长和4% - 6%的APFO增长（调整后），主要驱动因素包括美国业务进一步改善、新类别创新、克服2025年挑战和提高效率 [75] - 认为监管变化和创新将为公司带来机遇，同时也面临非法贸易和宏观经济压力等挑战 [63][67][117] 其他重要信息 - 公司为加拿大CCAA拟议计划计提62亿英镑准备金，会计处理将根据计划实施情况调整 [114] - 预计2024 - 2030年将产生超500亿英镑自由现金流，将继续平衡资本分配，包括再投资、去杠杆、分红和股票回购 [116][117] - 2025年孟加拉国和澳大利亚的政策变化将对集团收入和APFO增长产生1%和近2%的影响 [120] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国业务增长的因素 - 公司预计美国业务将恢复增长，原因包括2024年基数较低、市场份额改善、品牌势头良好、新类别产品表现出色等，但非法电子烟市场仍将是挑战 [156][158] 问题2: Velo Plus的相关情况 - Velo Plus在最新数据中占比近7%，Velo其他产品占3% - 3.5%，大部分增长来自外部；产品水分是吸引消费者的关键，目前已进入约7.5万家美国门店，计划4月增至11万家 [162][163][164] 问题3: 孟加拉国利润下降的原因 - 孟加拉国政府临时增加增值税和消费税，导致产品价格上涨，消费者购买力下降，预计2026年影响将减弱 [167][168][170] 问题4: 2026年实现中期目标的信心来源及美国业务改善假设 - 信心来自2025年业务基础、创新产品推出、美国宏观经济环境改善和监管加强等；预计美国业务将在2025年好转，2026年实现3% - 5%收入增长和4% - 6%营业利润增长 [176][177][180] 问题5: 2026年股票回购计划及资本分配 - 2026年将继续平衡资本分配，包括分红和股票回购，预计产生约80亿英镑现金，有能力维持股票回购 [185][186][187] 问题6: ITC酒店股份的计划 - 公司无意长期持有ITC酒店股份，将在合适时机出售以实现股东价值最大化，并用于降低杠杆率 [193] 问题7: 加热烟草业务在APMEA地区的增长前景 - 2024年日本业务受产品转型和价格调整影响，增长不明显；2025年下半年Glo Hilo推出后，有望改善市场份额和增长 [195][196][197] 问题8: 美国业务2025年收入持平的原因 - 2024年投资和品牌调整影响了收入，2025年业务动态将改变，但公司未提及定价策略 [199] 问题9: 加拿大和解协议的税务扣除和最低负债情况 - 目前初步认为和解协议支付可税务扣除，需待协议确定；无最低负债，已计提62亿加元准备金，最佳估计负债为37亿加元（折现后） [203][206] 问题10: 澳大利亚市场的盈利能力和运营前景 - 澳大利亚市场仍有盈利，公司希望政府采取行动改善监管，解决非法贸易问题 [214] 问题11: 2026年美国业务增长范围的驱动因素及新类别利润贡献改善原因 - 2026年美国业务增长范围受监管执法和宏观经济影响，若情况改善可能处于范围上限；新类别利润贡献改善得益于收入增长管理、成本优化、资源重新分配和决策支持等 [220][223][224] 问题12: 美国以外地区非法电子烟市场情况、指导分期量化和澳大利亚新烟草法规 - 美国和加拿大非法电子烟问题最严重，其他地区情况不同，公司倡导加强监管；业务增长预计下半年更明显，因新产品推出；澳大利亚新法规包括新健康警告、包装格式调整和消费税增加，导致非法市场扩大 [232][239][242]

文章核心观点 - 个人对金融市场兴趣从交易转向基本面分析，主要投资股票和ETF，偏好美国公司，也分析欧洲和中国公司，长期投资且常持逆向观点，对银行和宏观经济领域感兴趣 [1] 个人投资情况 - 主要投资股票和ETF [1] - 偏好美国公司，也常分析欧洲或中国公司 [1] - 投资有长期视角，常持逆向观点 [1] 个人兴趣领域 - 对银行业感兴趣，认为其对理解经济健康状况至关重要 [1] - 对宏观经济学感兴趣 [1] 个人研究方法转变 - 最初因交易视频对金融市场产生兴趣，但后来认为交易有太多图表和不具体概念，不适合自己 [1] - 转向基本面分析，该方法评估公司实际业绩而非股价K线 [1]

文章核心观点 - 公司提供两周免费试用助力投资者实现长期回报和财务梦想 ，投资团队帮助投资者通过优质股息投资保障和增值资金 [1][2] 分组1：投资团队情况 - 投资团队是The Dividend Kings的创始作者 ，专注于通过优质股息投资帮助投资者在各种市场条件下保障和增值资金 [2] - 团队分析师包括Dividend Sensei、Brad Thomas、Justin Law、Nicholas Ward、Chuck Carnevale和Sebastian Wolf [2] 分组2：服务内容 - 为会员提供13个模型投资组合、买入建议、公司研究报告等服务 ，还有活跃的聊天社区供读者学习股息股票投资 [2]

文章核心观点 - 市场当前估值偏高 虽有人认为人工智能发展和监管政策放宽带来的未来高增长可支撑此估值 但未明确说明 [1] - PropNotes专注为个人投资者寻找高收益投资机会 凭借专业自营交易背景 让复杂概念易懂 提供清晰可行建议助投资者获更好回报 分析基于独家专业研究 助投资者在市场做明智决策 [1] 分析师披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对BTI股票有实益多头头寸 文章为分析师本人撰写 表达个人观点 除Seeking Alpha外无其他报酬 与文章提及股票的公司无业务关系 [2]

文章核心观点 - 建议投资者花时间研究英美烟草公司，该公司数十年来一直支付丰厚股息，当前价格下投资者可锁定可观收益率 [1] 投资理念 - 认为股息及其增长是高风险调整后长期回报的基础，投资应关注支付稳定高额股息或股息高速增长的股票 [1] 个人目的 - 作为分析师在Seeking Alpha上撰稿，可深入分析公司、完善投资流程，还能帮助其他投资者并获得反馈以提升投资知识 [1]

文章核心观点 - 高股息股票长期可跑赢标普500指数，但短期表现不佳，高股息可能预示公司走下坡路；英国美国烟草公司股息率达8.2%，但股价表现不佳，其是否值得投资存疑，虽有优势但面临诸多挑战，对收益型投资者而言可能并非最佳选择 [1][2][13] 业务情况 - 公司是全球第二大烟草公司，全球卷烟消费量每年约下降5%，公司大力投资下一代尼古丁产品以抵消下降影响 [4] - 传统卷烟仍是公司支柱，过去几年贡献超80%的收入，公司在美国烟草市场地位稳固，拥有多个领先品牌，占据约三分之一的市场份额 [5] 下一代产品情况 - 公司在替代尼古丁产品领域成果不一，加热烟草产品Glo取得一定成功，但远落后于菲利普·莫里斯国际的iQOS平台 [7] - 现代口服产品类别面临挑战，Velo品牌市场份额被竞争对手抢占，仅在 vaping领域通过Vuse品牌取得显著成功，但全球vaping市场已显成熟迹象 [8] 财务健康与前景 - 公司股息率可持续，派息率接近60%，通常派息率超过75%才需担心股息削减或暂停；股票远期市盈率低于8倍，远低于标普500指数的23倍以上 [9] - 华尔街预计公司今年有机收入将实现低个位数增长，得益于传统烟草的定价权和下一代产品的逐步增长；公司近期在产品创新和市场拓展方面的投资旨在加速增长，但尚未取得实际成效 [10] 投资价值与风险 - 公司优势在于在美国烟草市场占据主导地位，传统卷烟定价能力强，业务覆盖180个国家，可抵御特定国家法规和消费者偏好变化的影响 [11] - 公司面临的挑战包括在加热烟草产品领域相对菲利普·莫里斯国际处于劣势，全球vaping市场停滞，且因美元计价债务面临汇率风险 [12] 综合结论 - 公司股票存在价值陷阱困境，8.2%的股息率和极低的估值可能吸引收益型投资者，但公司在下一代产品方面的困境和核心业务的下滑表明市场的悲观态度可能合理 [13] - 投资决策最终取决于公司能否利用其在美国市场的强大地位和定价权成功向替代产品转型；鉴于公司在加热烟草和口服尼古丁类别中的表现不一以及显著的汇率风险，对收益型投资者而言有更具吸引力的机会 [14]

股息比较 - 英国英美烟草公司的股息收益率为8.4%，而卡夫亨氏的股息收益率为5.5% [2] - 英国英美烟草公司的季度股息自2018年以来稳步增长，而卡夫亨氏在2019年将季度股息从每股0.625美元削减至0.40美元，此后未再增长 [3] 业务挑战 - 卡夫亨氏通过合并卡夫和亨氏成立，最初目标是削减成本以提高利润，但这一策略未能持续 [6] - 卡夫亨氏目前专注于发展其最重要的品牌，并试图出售对收入和利润贡献较小的品牌，但进展缓慢 [7] - 英国英美烟草公司的主要产品是香烟，其香烟产量从2018年的7000亿支下降到2023年的5550亿支，预计2024年将继续下降 [9] - 英国英美烟草公司通过持续提价来抵消销量下降，但这一策略可能加剧销量下滑 [10] - 英国英美烟草公司已改变其美国香烟品牌的会计处理方式，暗示这些品牌可能在30年内变得毫无价值 [11] 投资选择 - 尽管两家公司都面临业务挑战，但卡夫亨氏似乎更具投资机会，因为食品需求稳定，而香烟需求可能逐渐消失 [14] - 英国英美烟草公司的股息收益率较高，但其业务前景更为黯淡，相比之下卡夫亨氏的品牌更有可能恢复增长 [14]

投资策略 - 主要投资股票和ETF 偏好美国公司 但也分析欧洲和中国公司 [1] - 投资视角为长期 常采取逆向思维 [1] 行业兴趣 - 对银行业特别感兴趣 认为银行业是理解经济健康的关键 [1] - 对宏观经济学也有兴趣 [1] 分析方法 - 采用基本面分析 关注公司实际业绩而非股价走势 [1]

行业趋势 - 尽管全球范围内香烟使用量下降且监管不确定性持续存在，但烟草行业在2025年依然表现良好 消费者吸烟减少，但转向了新兴产品如口服尼古丁袋和电子设备 [1] 公司表现 - 英美烟草公司（BAT）通过创新和高增长品类展现了市场变化的韧性 过去一年股价回报率达31%，增长前景改善 [2] - BAT在150多个国家运营，拥有包括登喜路、好彩、纽波特和骆驼等标志性香烟品牌 公司正努力应对行业转型，消费者越来越多地转向被视为危害较小的无烟产品 [3] - BAT在2024年上半年，新品类收入占总收入的18%，较2017年的6%显著增长 Vuse可充电电子烟品牌是全球市场领导者，glo烟草棒品牌在加热产品类别中排名全球第二 Velo尼古丁袋品牌是现代口服领域的主要增长驱动力，并在美国以外市场占据领先地位 [4] - 2024年上半年，BAT新品类有机收入增长7.4%，抵消了传统香烟收入下降2.6%的影响 调整后每股收益同比增长1.3%，得益于运营利润率上升 公司预计2024年全年有机收入和调整后利润将实现低个位数增长 [5] - 管理层预计2025年将逐步改善，2026年及以后将实现中个位数的盈利增长 这些趋势表明公司业务稳健且盈利能力强劲 [6] 估值分析 - BAT的估值具有吸引力，2025年预期市盈率仅为7倍，显著低于行业同行 奥驰亚集团和菲利普莫里斯国际的预期市盈率分别为10倍和17倍，表明BAT股票被低估 [7] - 市场对BAT的估值折扣可能源于其全球布局和对新兴市场的依赖 这与奥驰亚主要依赖美国市场和菲利普莫里斯国际在美国市场成功推出Zyn尼古丁袋形成对比 [8] - BAT的全球多元化布局应被视为战略优势，能够灵活应对不同地区的监管和消费者偏好变化 [9] 股息回报 - BAT股票的股息收益率高达8.2%，在行业中领先 尽管高股息收益率通常引发可持续性担忧，但BAT的股东分配得到了强劲的自由现金流支持 公司连续25年增加股息，管理层承诺继续增加股息，使其成为优秀的收入投资选择 [10] 未来展望 - 2025年将是BAT的关键一年，公司将在无烟产品推动下建立运营和财务势头 公司有望在未来几年实现正回报，是多元化投资组合中的良好选择 [11]

公司背景 - Sensor Unlimited 是一位拥有金融经济学博士学位的经济学家 专注于定量建模 过去十年主要研究抵押贷款市场 商业市场和银行业 [3] - Sensor Unlimited 领导投资团体 Envision Early Retirement 提供高收入和高增长的解决方案 通过动态资产配置隔离风险 [2] 投资服务 - Envision Early Retirement 提供两种模型投资组合 一种用于短期生存/提款 另一种用于积极的长期增长 [2] - 服务包括通过聊天直接讨论投资想法 每月更新所有持仓 税务讨论 以及根据请求进行股票代码分析 [2] 研究领域 - Sensor Unlimited 撰写关于资产配置和 ETF 的文章 特别是与整体市场 债券 银行和金融行业以及住房市场相关的 ETF [3]