公司财务表现 - 公司2023财年财务表现强劲 新品类部门首次实现正利润率 自由现金流增长 资产负债表更加健康 通过部分出售ITC股份进行股票回购 公司股票自2024年4月以来已实现+10 1%的股价回报和+12 8%的总回报(包括股息) 优于大盘的+7 7% [2] - 公司预计2024年下半年将加速增长 主要得益于新品类创新产品的推出 公司将于2024年7月25日公布2024年上半年财务业绩 [2] - 公司2023年新品类部门盈利提前两年达到目标 为集团利润贡献了3 98亿英镑的增长 2023年新品类收入同比增长+15 6%至33 4亿英镑 2019年以来4年复合年增长率为+28 9% [6] - 公司预计2024年将实现低个位数的有机收入和调整后营业利润增长 维持2025年新品类50亿英镑收入目标 [6] 产品与市场竞争 - 公司Vuse产品在2024年6月1日结束的四周内仍以41 1%的销售份额保持市场领先地位 但较之前报告下降0 3个百分点 主要受非法产品制造商影响 [3] - 公司在美国推出Reynolds American的无尼古丁一次性电子烟设备Sensa 采用水果口味 可能规避FDA监管 仅面向21岁以上消费者 [3] - 公司可能面临来自Philip Morris IQOS 3设备和Altria NJOY薄荷味电子烟产品的竞争 IQOS全球市场份额已超过10% [4] - 公司Vuse的六种薄荷和水果味电子烟产品在2023年10月被FDA拒绝营销批准 [4] 估值与投资前景 - 公司远期市盈率仅为6 91倍 低于2022年平均水平8 44倍 也低于同行Philip Morris的16 61倍和Altria的9 23倍 [6] - 公司股票自2024年4月低点以来呈现上升趋势 市场对其投资论点越来越认可 [13] - 公司提供9 22%的远期股息收益率 高于Philip Morris的4 95%和Altria的8 33% 以及行业平均的2 89% [13] - 公司计划2024年和2025年分别进行7亿英镑和9亿英镑的股票回购 目标在2024年底将调整后净债务与调整后EBITDA比率降至2-2 5倍 [13] - 分析师维持买入评级 长期目标价为44 10美元 潜在上涨空间为35% [13] 口服烟草机会 - Philip Morris的Zyn产品因供应短缺导致市场份额从2024年4月6日的26 8%下降至6月1日的25 4% [9] - 公司Velo产品2023年销量同比增长+34 4% 收入增长+38 9% 2024年上半年美国市场份额增长280个基点至4 5% 全球关键市场增长80个基点至10 3% [9] - 分析师预计到2030年尼古丁袋市场将以+30%的复合年增长率增长 可能成为公司未来的增长驱动力 [9]

市场背景 - 自2023年初以来，市场大幅上涨，标普500指数的总回报率达到48%，市盈率接近29，远高于长期市场平均水平 [1] - 许多热门股票如苹果、英伟达和微软的市盈率更高，高市盈率可能意味着未来回报的高风险 [2] 公司概况 - 英国英美烟草公司（BTI）的股息收益率接近10%，市盈率极低，市场对其前景极为悲观 [3] - 公司2023年全球卷烟销量下降8%，但通过持续提价，可燃产品收入仅下降4%，排除汇率影响后仅下降0.8% [4][6] - 公司在全球范围内的有机销量下降5.3%，但价格调整抵消了销量下降的影响 [5] 新产品增长 - 公司投资于新型尼古丁产品，如Velo尼古丁袋和Vuse电子烟品牌 [8] - 2023年，电子烟产品有机收入增长27%，尼古丁袋增长39%，这些新品类年销售额接近50亿美元，并实现部门盈利 [8] - 这些新品类未来将开始贡献公司整体利润和自由现金流，尽管目前规模远小于卷烟业务 [9] 股息与估值 - 英国英美烟草公司的股息收益率为9.2%，远高于标普500的不到2%，也高于高收益储蓄账户的不到5% [10] - 公司每股年度股息为2.90美元，由每股超过5美元的自由现金流支持，即使现金流不增长，股息也可持续并有望增长 [11] - 随着尼古丁袋和电子烟利润的增长，公司未来5到10年的每股自由现金流可能会更高 [12]

股市表现 - 股市持续创下历史新高 增长股和科技股的未来前景非常乐观 [1] 英国英美烟草公司 (BTI) - 英国英美烟草公司去年对其卷烟品牌价值进行了大幅减记 同时其替代尼古丁产品类别的增长超出预期 公司长期业务模式转型正在奏效 [3] - 尽管公司股价较2017年峰值下跌超过50% 但当前股价仅为预期收益的7倍 并提供11.5%的诱人股息收益率 [6] - 英国英美烟草公司在烟草行业中最为积极地远离传统卷烟 大力投资于电子烟和加热不燃烧等替代产品 [15] 卡夫亨氏公司 (KHC) - 卡夫亨氏公司近年经历艰难时期 2015年卡夫和亨氏合并后未能实现预期协同效应 收入增长乏力 巨额债务导致公司削减股息和成本 [8][17] - 沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司仍是卡夫亨氏的大股东 鉴于当前低估值 巴菲特或其他价值投资者可能增持 [9] - Morningstar分析师Erin Lash认为卡夫亨氏股票被严重低估 她给出的公允价值为57美元 而当前股价仅为32美元 [10] - 卡夫亨氏可能在衰退中表现良好 消费者倾向于选择更实惠的产品 公司的一系列经济型杂货产品将受益 [19] 莫尔森库尔斯公司 (TAP) - 莫尔森库尔斯是北美市场的大型啤酒公司 在欧洲也有大量业务 过去12个月股价下跌25% [20][21] - 啤酒行业对经济冲击具有较强免疫力 经济困难时期消费者可能从精酿啤酒和高端产品转向莫尔森库尔斯更实惠的产品 [22] - Morningstar分析师Dan Su认为莫尔森库尔斯股票应交易于14倍市盈率 而当前仅为10倍 他给出的公允价值为70美元 而当前股价为50美元 [12] 消费股表现 - 消费股表现不佳 露露乐蒙和星巴克等公司股价大幅下跌 [14] - 通常抗衰退的消费必需品股票也面临压力 但这些股票已经大幅下跌 三只被低估的消费股有望在经济格局变化中跑赢 [4]

文章核心观点 - 英美烟草公司(British American Tobacco)最近回购了15万股股票,平均价格约为32美元[1] - 公司回购股票是为了向市场或股东传递信号,可以提高每股收益(EPS)[2] - 英美烟草股价近10年下跌近50%,远低于标普500指数的涨幅[4] - 英美烟草的业绩表现不佳主要是由于其股价估值过高,需要经历多年的调整[6][7][9] 行业和公司总结 行业概况 - 吸烟率长期下降,英美烟草2017年销量为7560亿支,2023年下降至5550亿支,未来仍将继续下降[7] - 为应对销量下降,公司提高价格并销售新型烟草产品如口嚼烟和电子烟,但难以被视为高成长业务[8] 公司表现 - 英美烟草股价从2018年初的24倍市盈率大幅下跌,目前仅为6-7倍[9][10] - 公司目前股息率高达9.6%,且派息率仅50%,股息支付有保障[11] - 未来公司预计每年收益增长4%,加上高股息,总回报率可达13-14%,有望超越大盘[10][12] - 公司计划通过2025年底回购股票来减少股本[5]

公司分析 - Altria的远期市盈率为8.97倍，虽然看似普通，但其8.61%的远期股息收益率显示出强劲的增长潜力 [1] - British American Tobacco的远期市盈率为7.14倍，显示出其股票被低估，同时其9.61%的远期股息收益率为股价提供了支撑 [6] - Volkswagen的远期市盈率仅为3.72倍，且其8.19%的远期股息收益率表明其股票被严重低估 [21] 行业动态 - 烟草行业中的British American Tobacco在过去五年中股价下跌超过10%，主要由于公司重组和环境、社会及治理（ESG）方面的压力 [5] - British American Tobacco通过增加对加拿大大麻生产商Organigram的持股至45%，显示出其向非可燃产品和替代消费群体转型的意图 [13] - Volkswagen计划在2027年推出低成本电动汽车，这与其高性价比的车辆定位相符 [15] 财务表现 - British American Tobacco的营业利润率为48.44%，表明公司有足够的现金流支持其向新行业转型 [6] - Altria的净利润率为41.42%，显示出其已经实现了规模经济，并且其每股现金比率为2.1倍，表明其流动性良好 [17] - Volkswagen的股价在过去12个月内下跌了近30%，显示出其作为周期性资产的波动性 [20] 投资机会 - British American Tobacco的股票被认为是一个买入机会，尤其是在公司转向非可燃产品和替代消费群体的情况下 [13] - Volkswagen的股票被认为是一个逢低买入的机会，尤其是在全球利率下降可能刺激耐用品需求的情况下 [15] - Altria通过收购NJOY Holdings增强了其在可充电香烟市场的地位，预计未来将有更多收购活动 [22]

文章核心观点 - 英美烟草公司(British American Tobacco)正试图通过提高价格来抵消香烟销量下降的趋势,同时也在努力发展电子烟等新业务来替代传统香烟业务[2][3][6][7] - 但是公司的香烟业务仍然占据主导地位,新业务发展进度缓慢,存在较大风险[8][9] - 如果公司不能及时转型成功,未来前景将非常严峻,高额股息也难以维持[9][11] 公司概况 - 英美烟草公司是一家大型烟草公司,主要业务为生产和销售香烟等传统烟草产品[2][3] - 公司正试图通过提高价格来抵消香烟销量下降的趋势[6] - 公司正在发展电子烟、烟草薄片等新型烟草产品,但这些新业务目前仅占总收入的12%左右[8] 行业趋势 - 长期来看,吸烟人群呈下降趋势,这导致英美烟草公司的香烟销量在2018-2023年间下降了21%[4][5] - 如果未来5年内销量再下降20%,公司的香烟产量将从2018年的700亿支降至445亿支,这意味着公司的现金奶牛业务正在逐步衰落[5] 公司转型进度 - 公司正在努力发展电子烟、烟草薄片等新型烟草产品,试图减少对传统香烟业务的依赖[8] - 但新业务发展进度较慢,仍然无法取代公司主要利润来源的香烟业务[8][9] - 如果公司不能及时完成业务转型,未来前景将非常严峻,高额股息也难以维持[9][11]

利率环境对资产估值的影响 - 当前利率环境对资产估值施加了全面下行压力 较高的无风险利率提高了折现率 进而降低了未来现金流的折现结果 这种动态在固定收益 房地产和具有相对固定收入流的股票等久期较长的资产类别中表现得尤为明显 [1] - 利率环境为高收益投资者创造了新的机会 但找到收益率接近10%且具有防御性特征的资产仍然困难 特别是在同时追求价格升值的情况下 [8] 英国烟草公司(BTI)的投资机会 - BTI在过去5年期间 尽管股价受多重收缩影响 但其现金流仍增长了16% 公司还回购了约2.7%的股份 进一步放大了现金流改善的效果 [6] - BTI拥有投资级信用评级 净债务与调整后EBITDA比率为2.6倍 大部分未偿债务为固定利率且到期日较远 有助于缓解再融资风险 [6] - 管理层预计2024年将实现正现金流增长 并执行加速股票回购计划(2024年约7亿英镑 2025年约9亿英镑) 2025年和2026年的盈利增长预期也呈现积极趋势 [6] - BTI目前以5.5倍的P/FCF交易 结合其弹性现金流 提供了9%的吸引力收益率 [6] 全球医疗REIT(GMRE)的投资机会 - GMRE作为小型医疗办公REIT 专注于三级市场 尽管面临较高的折现率 但其业务模式具有防御性 现金生成没有明显波动 [7] - GMRE的加权平均租赁期为5.8年 内含2.2%的租金递增 分布在185栋建筑中 租户的租金覆盖率为4.8倍 [7] - GMRE的杠杆率为44% 处于保守水平 约84%的债务为固定利率 提供利率可预测性至2026年 [7] - 过去几个季度 GMRE通过以约6%的资本化率出售部分资产获得流动性 用于降低资产负债表风险 并以约8%的资本化率收购新物业 通过资本化率正差抵消出售物业的收入损失 [7] - GMRE目前以10.7倍的P/FFO交易 提供了9.5%的TTM股息收益率 [7] 总结 - 英国烟草公司和全球医疗REIT都提供了约9%的收益率 并展现出防御性现金流特征 在基本面背景下 两者的估值倍数都过低 具有显著的价格升值潜力 [8]

技术指标分析 - 公司股票当前价格为32.13美元，远高于其5日、20日和50日指数移动平均线（EMA），显示出强劲的看涨趋势 [2] - 50日简单移动平均线（SMA）为30.45美元，已超过200日SMA的30.48美元，形成“黄金交叉”，预示着强劲的上升趋势 [12][13] - MACD指标为0.33，进一步支持看涨前景 [13] - 相对强弱指数（RSI）为66.74，接近超买区域，但布林带显示股票交易处于上轨，表明看涨 [13] 股票回购计划 - 公司于6月26日从UBS AG回购了20万股普通股，这是3月18日宣布的回购计划的一部分 [9] - 回购的股票将被注销，流通股总数减少至2,221,832,242股 [9] - 此次回购进一步增强了市场的看涨情绪，表明管理层对公司未来前景的信心 [4][10][14] 市场表现与投资者关注 - 公司股票因“黄金交叉”等技术指标而受到华尔街的关注，显示出强劲的看涨势头 [1][15] - 投资者应密切关注公司股票，因其正处于看涨趋势中 [5]

公司概况 - 公司拥有骆驼和新港等传统烟草品牌 其大部分利润仍来自这些传统业务 [13] - 公司正在加大对新型尼古丁产品的投资 以应对传统烟草销量下降的趋势 [13] - 公司目前市盈率仅为6倍 并提供高达9 2%的股息收益率 显示出市场对其传统烟草业务前景的悲观预期 [11] 新型尼古丁产品 - 公司的新型产品类别年销售额接近50亿美元 并已实现整体盈利 预计将在未来5-10年内推动公司盈利增长 [6] - Velo尼古丁袋产品2023年销售额增长39% 预计到2030年将保持30%的年增长率 [5][9] - 公司拥有Vuse电子烟品牌 2023年"蒸汽"类别销售额增长27% [10] 市场机会 - 由于菲利普莫里斯国际无法满足Zyn尼古丁袋的需求 公司有望获得更多市场份额 [3][5] - 美国对非法电子烟产品的打击可能使更多用户转向公司合法的Vuse品牌 [14] - 尼古丁袋市场仍有巨大增长空间 公司与竞争对手都有机会 [5] 传统烟草业务 - 尽管2023年卷烟销量较2020年下降8% 但公司通过提价抵消了销量下滑的影响 去年可燃烟草收入基本持平 [7][11] - 传统烟草业务 特别是在国际市场 仍将在未来多年为公司提供现金流 [7]

公司表现与市场反应 - 英国英美烟草公司（BTI）自年初以来实现了正的总回报，但表现不及其最接近的同行奥驰亚集团（MO）和标普500指数 [1] - BTI的股价表现平平，而MO和菲利普莫里斯国际公司（PM）的市值则大幅上涨，主要原因是BTI上半年（H1）预期出现负增长以及宏观经济逆风 [3][4] - BTI上半年销售额和调整后营业利润预计将下降低个位数，但下半年（H2）的积极因素预计将抵消上半年的挑战，使2024年全年收入和利润保持正增长 [4] 业务与市场动态 - BTI上半年业绩受到批发库存变动、日本和意大利价格重新定位以及新产品推出阶段的影响 [4] - 美国宏观经济环境对BTI构成压力，消费者在高利率环境下支出能力受限 [4] - 可燃烟草行业销量同比下降约9%，主要由于非法调味一次性电子烟的竞争 [4] - BTI下半年预计将受益于贸易代表数量增加10%和新产品Vuse Go 2.0的推出 [4] 资本结构与评级 - BTI通过部分出售其在ITC的股份获得了额外流动性，并计划在2024年和2025年分别进行约7亿英镑和9亿英镑的股票回购 [4] - 标普将BTI的展望从负面调整为稳定，惠誉在3月将其评级上调至BBB+，展望稳定 [4] 投资机会 - BTI的P/FCF倍数为5.2倍，远低于MO的8.8倍和PM的17.6倍，显示出较大的投资价值 [5] - BTI的股价表现与同行之间的差距为投资者提供了进入机会，预计其股价将逐步接近同行水平 [5]