文章核心观点 - 价值投资是寻找优质股票的常用方法，BrightView公司可能被低估，是优质价值股 [2][6] 投资方法 - 公司专注于Zacks Rank系统，同时关注价值、增长和动量趋势来挑选股票 [1] - 价值投资者使用基本面分析和传统估值指标寻找被市场低估的股票 [2] - 投资者可结合Zacks Rank和Style Scores系统寻找特定特征的股票，价值投资者可关注“价值”类别 [3] BrightView公司情况 - BrightView目前Zacks Rank为2（买入），价值评级为A [3] - BrightView的P/S比率为0.47，低于行业平均的0.68 [4] - BrightView的P/CF比率为6.64，低于行业平均的11.43，过去52周最高为7.72，最低为4.34，中位数为5.45 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收同比增长3.5%至6.73亿美元，非核心业务和核心土地业务对土地收入有短期影响 [131] - 第二季度总调整后EBITDA为6480万美元，同比增加1800万美元或39%，利润率大幅扩张240个基点 [24] - 上半年自由现金流达8900万美元，去年同期为1600万美元，净杠杆率降至2.4倍，去年同期为5.0倍 [28][31] - 调整全年营收指引至27.4亿 - 28亿美元，预计BES业务和出售U.S. Lawns业务将使全年营收减少约7000万美元，雪业务收入为2.15亿美元，处于原指引范围低端，发展业务预计增长2% - 5%，核心土地业务细化至原指引范围低端，收购业务预计为0 [34][35] - 重申2024财年EBITDA中点，提高利润率和自由现金流指引，预计总利润率扩张90 - 130个基点，调整后EBITDA为3.15亿 - 3.35亿美元 [33][40] 各条业务线数据和关键指标变化 维护业务 - 总调整后EBITDA为6650万美元，同比增加1500万美元或29%，调整后EBITDA利润率扩张260个基点，得益于核心土地维护业务盈利能力提升和降雪量增加 [134] 开发业务 - 调整后EBITDA为1440万美元，同比增长10%，调整后EBITDA利润率扩张40个基点，因优质积压项目转化和成本降低实现增值增长 [135] 企业业务 - 第二季度企业费用同比下降，公司继续评估集中化机会以提高效率 [135] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于成为“One BrightView”，专注核心业务，剥离非核心业务，如出售U.S. Lawns业务和逐步退出BES业务，以提升品牌声誉和盈利能力 [10][13] - 调整运营结构，减少层级，消除部门壁垒，整合销售和运营，加强市场和客户覆盖，提高效率和效果 [7] - 投资员工，推出Boots计划，为超1.8万名员工配备优质鞋类，提升员工满意度和服务质量 [14] - 简化客户满意度调查，利用预测性AI技术，加强与客户沟通，提高客户保留率，优化客户和市场渗透 [12] - 升级车队和设备，聘请中央领导，优化资产生命周期，降低未来维护和租赁成本，预计不改变长期净资本支出占营收约3.5%的预期 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对公司未来充满信心，认为战略变革将推动长期盈利增长，为股东创造价值 [4][17] - 市场层面，维护和开发业务板块已对齐，创造了有意义的增长机会，销售和运营在分支机构层面整合，加强了交叉销售 [11] - 尽管调整了营收指引，但EBITDA中点保持不变，利润率扩张预期提高，预计下半年业务将继续增长 [10][33] - 2025年上半年将逐步度过BES业务和U.S. Lawns业务的调整期，下半年有望实现盈利增长 [54] 其他重要信息 - 公司在伊利诺伊州埃尔姆赫斯特的分支机构召开电话会议，管理层与小时工一起进行伸展和弯曲活动，体现对员工的重视 [48] - 公司曾因飓风获得收益，对核心业务营收有一定影响，目前客户保留率低于上市时水平，目标是提高服务水平，恢复保留率 [64][65] - 去年在设备维护和租赁上花费较多，计划通过共享车队和优化设备使用年限来降低成本，预计未来几年将看到效益 [74][92] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 此次退出BES业务与以往有何不同 - 以往公司虽表示退出无利可图业务，但未实现利润率增长，此次退出BES业务是因无法控制终端服务质量，损害品牌声誉，且预计将带来约20个基点的年度EBITDA利润率提升，同时重申EBITDA指引并提高利润率预期 [45][56] 问题: 未来几年EBITDA增长的关键驱动因素是什么 - 短期来看，成本节约将带来收益，长期则需公司各团队和分支机构共同努力，实现盈利增长，同时运营和文化变革也将推动底线增长和利润率提升 [52][53] 问题: 核心土地业务全年营收表现放缓的因素有哪些，以及如何调整合同组合以确保盈利 - 营收调整主要来自BES业务，核心业务的调整因素包括辅助收入调整和去年飓风带来的收益，目前客户保留率低于上市时，目标是提高服务水平，恢复保留率，而非放弃业务，预计2025年恢复增长 [63][65] 问题: 幻灯片6中运营结构调整的具体情况 - 以往公司按4个独立部门运营，未充分利用规模优势，如今取消该层级，由区域负责人管理开发和维护业务的分支机构，促进跨地区合作，改善市场推广和客户服务 [66][67] 问题: 核心土地业务明年的增长节奏和市场竞争情况如何 - 公司暂不提供明年指引，预计明年第一、二季度受BES业务影响有1000万美元逆风，但公司不会因价格失去业务，客户保留率高的分支机构能实现盈利增长，未来将专注于提高客户保留率和新销售 [70][72] 问题: 除BES业务外，持续大幅提升利润率的杠杆有哪些 - 公司有很大的集中化空间，可通过集中采购等方式利用规模优势，预计未来利润率有提升空间，目标是实现中双位数EBITDA利润率 [77][78] 问题: 资本支出计划中，预计在维护和租赁成本上能节省多少，何时开始显现效果 - 去年维护成本约4000万美元，未来有望减少一半，租赁成本也可改善，虽不会立即见效，但未来3 - 5年执行该策略将在维护、租赁和员工满意度方面产生效益 [91][92] 问题: 并购何时会重新纳入考虑，以及公司对并购目标的要求 - 目前公司财务状况良好，但需先消化运营结构调整带来的变化，确保团队协同工作，预计未来2个季度内不会进行并购，2025年将提供相关更新，并购将聚焦核心维护合同业务，优先考虑北美新市场 [100][103] 问题: 为何以往未充分挖掘开发业务向维护业务的交叉销售机会，以及提高客户保留率的举措 - 以往薪酬体系导致员工缺乏动力，且保修责任划分不明确，如今由一人负责可更好协商保修问题，实现交叉销售；提高客户保留率需加强沟通，利用AI工具预测客户流失并提前干预，确保客户获得价值 [104][107]

文章核心观点 - 公司2024年3月季度财报显示营收和每股收益情况，部分指标与分析师预期有差异，通过关键指标可更好洞察公司表现，近一个月股价表现不佳且评级为卖出 [1][2][11] 营收情况 - 2024年3月季度营收6.729亿美元，同比增长3.5%，比Zacks共识预期低2.71% [1] - 维护服务营收5.105亿美元，较两位分析师平均预期低，同比增长2.6% [4] - 维护服务中除雪服务营收1.731亿美元，较分析师平均预期低，同比增长24.7% [5] - 维护服务中景观维护服务营收3.374亿美元，较分析师平均预期低，同比下降6% [6] - 开发服务营收1.644亿美元，较分析师平均预期高，同比增长5.7% [7] 每股收益情况 - 2024年3月季度每股收益0.11美元，去年同期为 - 0.07美元，比共识预期高57.14% [1] 调整后息税折旧摊销前利润情况 - 公司调整后EBITDA为 - 1610万美元，较分析师平均预期低 [8] - 开发服务调整后EBITDA为1440万美元，较分析师平均预期高 [9] - 维护服务调整后EBITDA为6650万美元，较分析师平均预期高 [10] 股价表现与评级 - 过去一个月公司股价回报率为 - 6%，Zacks标准普尔500综合指数变化为 - 4.1% [11] - 股票目前Zacks排名为4（卖出），短期内可能跑输大盘 [11]

文章核心观点 - 文章分析了BrightView Holdings季度财报表现、股价走势及未来展望，还提及同行业Monro Muffler Brake预期业绩 [1][5][11] 分组1：BrightView Holdings季度财报表现 - 季度每股收益0.11美元，超Zacks共识预期0.07美元，去年同期亏损0.07美元，数据经非经常性项目调整 [1] - 本季度财报盈利惊喜率57.14%，上一季度预期每股收益0.05美元，实际0.02美元，惊喜率 - 60%，过去四个季度超共识每股收益预期两次 [2] - 截至2024年3月季度营收6.729亿美元，低于Zacks共识预期2.71%，去年同期营收6.504亿美元，过去四个季度未超共识营收预期 [3] 分组2：BrightView Holdings股价走势 - 自年初以来，BrightView股价上涨约33.6%，同期标准普尔500指数上涨5.6% [4] 分组3：BrightView Holdings未来展望 - 股票短期价格走势及未来盈利预期取决于管理层财报电话会议评论，投资者可参考盈利前景及盈利预测修正趋势判断 [4][5][6] - 财报发布前盈利预测修正趋势不利，当前Zacks排名4（卖出），预计短期内股价表现逊于市场 [7] - 未来季度和本财年盈利预测变化值得关注，下一季度共识每股收益预期0.32美元，营收7.811亿美元，本财年共识每股收益预期0.70美元，营收28.5亿美元 [8] 分组4：行业情况 - Zacks行业排名中，消费者服务 - 其他行业目前处于250多个Zacks行业后40%，研究显示排名前50%行业表现优于后50%行业超两倍 [9] 分组5：Monro Muffler Brake预期业绩 - 截至2024年3月季度财报未公布，预计季度每股收益0.34美元，同比增长325%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [10][11] - 预计营收3.2636亿美元，较去年同期增长5% [11]

营收情况 - [第二季度总营收同比增长3.5%至6.729亿美元，净收入同比增长253%至3370万美元，调整后EBITDA同比增长38.5%至6480万美元][3] - [截至2024年3月31日的六个月，总营收下降0.5%至12.996亿美元，主要因商业景观业务收入减少4040万美元][13] - [六个月内开发服务收入增加1980万美元，除雪收入增加1210万美元，部分抵消了商业景观业务收入的下降][13] - [2024年第一季度，公司净服务收入为6.729亿美元，高于2023年同期的6.504亿美元][26] - [2024年前六个月，公司净服务收入为12.996亿美元，略低于2023年同期的13.063亿美元][26] - [2024财年第二季度总营收增长3.5%至6.729亿美元，主要因除雪服务收入增加3430万美元和开发服务收入增加880万美元，部分被商业景观业务减少2150万美元抵消][33] - [2024年3月31日结束的三个月，维护服务部门营收增加1270万美元，即2.6%，调整后EBITDA增加1480万美元至6650万美元，利润率增加260个基点至13.0%][35] - [2024年3月31日结束的六个月，维护服务部门净服务收入减少2830万美元，即2.9%，调整后EBITDA增加630万美元至1.085亿美元，利润率增加100个基点至11.4%][35] - [2024财年第二季度，开发服务部门营收增加880万美元，即5.7%，调整后EBITDA增加130万美元至1440万美元，利润率增加40个基点至8.8%][37] - [2024年3月31日结束的六个月，开发服务部门营收增加1980万美元，即6.0%，调整后EBITDA增加440万美元至3400万美元，利润率增加70个基点至9.7%][37] - [2024年第一季度净服务收入为6.729亿美元，2023年同期为6.504亿美元；2024年前六个月为12.996亿美元，2023年同期为13.063亿美元][55] 现金流情况 - [2024财年至今经营活动提供的净现金为1.095亿美元，增加了5450万美元，自由现金流为8940万美元，增加了7350万美元][3] - [2024财年上半年经营活动净现金为1.095亿美元，同比增长99.1%，自由现金流为8940万美元，同比增长462.3%，资本支出为2270万美元，同比下降46.8%][15] - [2024年上半年经营活动提供的净现金为10.95亿美元，2023年同期为5.5亿美元][27] - [2024年上半年投资活动提供的净现金为3.23亿美元，2023年同期使用净现金5.18亿美元][27] - [2024年上半年融资活动使用的净现金为3.15亿美元，2023年同期为1.23亿美元][27] - [2024年上半年现金及现金等价物净增加11.03亿美元，2023年同期净减少0.91亿美元][27] - [2024年上半年自由现金流为8.94亿美元，2023年同期为1.59亿美元][28] - [2024年3月31日结束的六个月，经营活动提供的净现金增加5450万美元至1.095亿美元，自由现金流增加7350万美元至8940万美元][38] - [2024年3月31日结束的六个月，资本支出为2270万美元，低于上年的4270万美元，净资本支出占收入的1.5%，较上年减少145个基点][38] 财务指标指引调整 - [2024财年总营收指引从28.25 - 29.75亿美元调整为27.40 - 28.00亿美元，调整后EBITDA指引从3.10 - 3.40亿美元调整为3.15 - 3.35亿美元][6] - [调整后EBITDA利润率指引从提高40 - 80个基点调整为提高90 - 130个基点，自由现金流指引从4500 - 7500万美元调整为5500 - 7500万美元][6] EBITDA相关情况 - [截至2024年3月31日的三个月，调整后EBITDA增加1800万美元至6480万美元，调整后EBITDA利润率提高240个基点][8] - [2024年第一季度，公司调整后EBITDA为6480万美元，高于2023年同期的4680万美元][26] - [2024年前六个月，公司调整后EBITDA为1.115亿美元，高于2023年同期的9530万美元][26] - [2024年上半年调整后EBITDA为11.15亿美元，2023年同期为9.53亿美元][28] - [2024年上半年调整后EBITDA增加1620万美元至1.115亿美元，调整后EBITDA利润率扩大130个基点，得益于成本管理举措，部分被上述收入减少抵消][34] 资产负债情况 - [截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物为1.773亿美元，较2023年9月30日的6700万美元有所增加][23] - [截至2024年3月31日，公司总资产为33.616亿美元，较2023年9月30日的33.522亿美元略有增加][23] - [截至2024年3月31日，公司总负债为16.106亿美元，与2023年9月30日的16.107亿美元基本持平][23] - [截至2024年3月31日，公司股东权益为12.439亿美元，较2023年9月30日的12.433亿美元略有增加][24] - [2024年3月净金融债务为7.539亿美元，净金融债务与调整后EBITDA比率为2.4倍][17] - [截至2024年3月31日，公司总净金融债务为7.539亿美元，较2023年9月30日减少1.166亿美元，总净金融债务与调整后EBITDA比率为2.4倍，低于2023年9月30日的2.9倍][40] 收益与亏损情况 - [2024年上半年净收入为1.73亿美元，而2023年同期净亏损4.09亿美元][27][28] - [2024年上半年调整后净收入为2亿美元，2023年同期净亏损0.8亿美元][28] - [2024年第一季度净利润为3370万美元，2023年同期净亏损2200万美元；2024年前六个月净利润为1730万美元，2023年同期净亏损4090万美元][55] - [2024年第一季度归属于普通股股东的净利润为2480万美元，2023年同期净亏损2200万美元；2024年前六个月净亏损50万美元，2023年同期净亏损4090万美元][55] 每股收益情况 - [2024年上半年调整后每股收益为0.13美元，2023年同期为 - 0.09美元][28] - [2024年第一季度基本和摊薄每股收益为0.17美元，2023年同期为 - 0.23美元；2024年前六个月为 - 0.01美元，2023年同期为 - 0.44美元][55] 业务剥离情况 - [剥离非核心美国草坪业务获得4390万美元收益][3] - [2024年1月12日剥离U.S. Lawns实现收益并产生交易相关费用][30] 非GAAP指标情况 - [调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、调整后净收入（亏损）等为非GAAP指标，公司未提供其与对应GAAP指标的定量调节信息][32][33] 股权结构情况 - [截至2024年3月31日，KKR BrightView Aggregator L.P.等三家机构共持有公司约70.5%的股份，能对公司施加重大影响][43] 股份发行情况 - [2024年3月31日和2023年9月30日，A类可转换优先股分别有500,000股发行并流通，总清算优先权分别为5.12亿美元和5.032亿美元][47] - [2024年3月31日和2023年9月30日，普通股分别发行1.079亿股和1.066亿股，流通股分别为9450万股和9360万股][47] 业务成本情况 - [2024年第一季度和2023年同期，业务转型和整合成本分别为610万美元和410万美元；2024年前六个月和2023年同期分别为1690万美元和870万美元][53] 税收情况 - [2024年第一季度税前收入调整的税收影响为480万美元，2023年同期为680万美元；2024年前六个月为1220万美元，2023年同期为1280万美元][60] - [2024年第一季度所得税调整为 - 750万美元，2023年同期为610万美元；2024年前六个月为 - 80万美元，2023年同期为1110万美元][60]

资产状况 - 截至2024年3月31日，公司总资产为33.616亿美元，较2023年9月30日的33.522亿美元略有增长[11] - 截至2024年4月30日，公司普通股流通股数量为9450万股[15] - 截至2024年3月31日，库存股成本为1.729亿美元，对应1340万股；2023年9月30日成本为1.704亿美元，对应1300万股[26] - 截至2024年3月31日，普通股数量为10790万股，股东权益为12.439亿美元[30] - 截至2024年3月31日和2023年9月30日，A类可转换优先股的总清算优先权分别为5.12亿美元和5.032亿美元[36] - 2024年3月31日，净营运资金增至3.214亿美元，较2023年9月30日增加4600万美元，主要因现金及现金等价物增加1.103亿美元和应计费用及其他流动负债减少1580万美元[65] - 2024年3月31日递延收入余额为1.035亿美元，2023年9月30日为6820万美元[97] - 2024年3月31日物业和设备净值为3.04亿美元，2023年9月30日为3.152亿美元[98] - 2024年3月31日商誉余额为20.157亿美元，2023年9月30日为20.214亿美元[101] - 2024年3月31日长期债务净额为8.804亿美元，2023年9月30日为8.881亿美元[103] - 截至2024年3月31日和2023年9月30日，公司已发行并尚未偿还的信用证为4260万美元[105] - 长期债务总额为892.0，扣除原始发行折价5.8和融资成本5.8后，长期债务净额为880.4[106] - 截至2024年3月31日和2023年9月30日，长期债务公允价值分别约为892.0和900.1[107] - 截至2024年3月31日，剩余履行义务中预计未来收入约为519.1，预计未来12个月确认52%，之后12个月确认48%[119] - 2024年3月31日止六个月，已开票金额为92.4，未开票收入余额增加61.1[120] - 截至2024年3月31日和2023年9月30日，应收账款净额分别为420.8和442.3，对应坏账准备为9.0和5.1[124] - 2024年3月31日，公司未支付和已发生但未报告索赔的准备金为160.9美元，其中52.6美元归类为流动负债，108.3美元归类为非流动负债；2023年9月30日准备金为159.9美元，其中54.8美元归类为流动负债，105.1美元归类为非流动负债[171][172] 收入情况 - 2024年第一季度净服务收入为6.729亿美元，2023年同期为6.504亿美元；上半年净服务收入为12.996亿美元，2023年同期为13.063亿美元[13] - 2024年第一季度净收入为1.73亿美元，而2023年同期净亏损为4.09亿美元[33] - 2024年上半年净收入为1730万美元，而2023年同期净亏损4090万美元，净收入占收入的百分比从2023年的 - 3.1%提升至2024年的1.3%[47] - 2024年上半年调整后净收入增至2000万美元，较2023年的调整后净亏损800万美元增加2800万美元[49] - 2024年3月31日结束的三个月，开发服务部门净服务收入增加880万美元，增幅5.7%，主要因项目量增加[58] - 2024年上半年，公司净服务收入为9.528亿美元，较2023年的9.811亿美元下降2.9%，调整后EBITDA为1.085亿美元，较2023年增长6.2%，利润率提升100个基点至11.4%[59] - 2024年第一季度景观维护服务收入3.374亿美元，2023年同期为3.59亿美元；除雪服务收入1.731亿美元，2023年同期为1.388亿美元；维护服务收入5.105亿美元，2023年同期为4.978亿美元；开发服务收入1.644亿美元，2023年同期为1.556亿美元；净服务收入6.729亿美元，2023年同期为6.504亿美元[88] - 2024年上半年景观维护服务收入7.401亿美元，2023年同期为7.805亿美元；除雪服务收入2.127亿美元，2023年同期为2.006亿美元；维护服务收入9.528亿美元，2023年同期为9.811亿美元；开发服务收入3.497亿美元，2023年同期为3.299亿美元；净服务收入12.996亿美元，2023年同期为13.063亿美元[88] - 2024年第一季度净服务收入为672.9美元，2023年同期为650.4美元；2024年前六个月净服务收入为1,299.6美元，2023年同期为1,306.3美元[202] - 2024年第一季度净收入为33.7美元，2023年同期亏损22.0美元；2024年前六个月净收入为17.3美元，2023年同期亏损40.9美元[202] 利润情况 - 2024年第一季度毛利润为1.52亿美元，2023年同期为1.471亿美元；上半年毛利润为2.859亿美元，2023年同期为2.947亿美元[13] - 2024年第一季度净利润为3370万美元，2023年同期净亏损2200万美元；上半年净利润为1730万美元，2023年同期净亏损4090万美元[13] - 2024年第一季度其他综合收益为610万美元，2023年同期为30万美元；上半年其他综合亏损为680万美元，2023年同期为210万美元[29] - 2024年第一季度综合收益为3980万美元，2023年同期综合亏损为2170万美元；上半年综合收益为1050万美元，2023年同期综合亏损为4300万美元[29] - 2024年3月31日结束的三个月，维护服务部门调整后EBITDA增至6650万美元，较2023年增加1480万美元，利润率从10.4%提升至13.0%[57] - 2024年上半年，开发服务部门净服务收入为3.497亿美元，较2023年增长6.0%，调整后EBITDA为3400万美元，较2023年增长14.9%，利润率提升70个基点至9.7%[68] - 2024年3月31日结束的六个月，调整后EBITDA为1.115亿美元，2023年同期为9530万美元[51] - 2024年第一季度调整后EBITDA为64.8美元，2023年同期为46.8美元；2024年前六个月调整后EBITDA为111.5美元，2023年同期为95.3美元[202] 现金流情况 - 2024年第一季度经营活动提供的净现金为1.095亿美元，2023年同期为0.55亿美元[33] - 2024年第一季度投资活动提供的净现金为0.323亿美元，2023年同期使用的净现金为0.518亿美元[33] - 2024年第一季度融资活动使用的净现金为0.315亿美元，2023年同期为0.123亿美元[33] - 截至2024年3月31日，现金及现金等价物期末余额为1.773亿美元，2023年同期为0.11亿美元[33] - 2024年第一季度支付的所得税净额为0.041亿美元，2023年同期为 - 0.218亿美元[33] - 2024年第一季度支付的利息为0.353亿美元，2023年同期为0.372亿美元[33] - 2024年上半年，融资活动净现金流出3150万美元，包括偿还融资租赁债务1550万美元、应收账款融资协议还款950万美元和或有业务收购付款470万美元[64] - 2024年3月31日止六个月自由现金流从2023年同期的1590万美元增至8940万美元，增加了7350万美元[71] - 2024年3月31日止六个月，公司应收账款融资协议借款0.5，自愿还款9.5；2023年同期借款298.0，还款279.5[133] - 2024年第一季度利息费用净额为16.0美元，2023年同期为27.7美元；2024年前六个月利息费用净额为33.0美元，2023年同期为50.9美元[202] 优先股情况 - A类可转换优先股股息率为7%，截至2024年3月31日和2023年9月30日，分别有50万股发行并流通[36] - 2023年8月28日，公司通过私募发行50万股A类可转换优先股，总价5亿美元，股息率7%[62] - 2023年8月28日，公司向投资者私募发行500,000股A类可转换优先股，总价500.0美元，2023年12月31日以实物形式支付股息8.9美元，2024年3月14日宣布现金股息8.9美元并于4月1日支付[205] - 公司使用双类别法计算基本和摊薄每股（亏损）收益，A类可转换优先股股东不参与亏损分配，参与普通股现金股息分配[206] 费用情况 - 2024年第一季度无形资产摊销费用为870万美元，2023年同期为1100万美元；2024年上半年无形资产摊销费用为1880万美元，2023年同期为2290万美元[99] - 2024年和2023年3月31日止三个月，财产和设备折旧费用分别为26.1和27.4；六个月分别为51.7和54.5[125] - 2024年3月止三个月和六个月，税前收入分别为47.0和24.9，2023年同期分别为 - 29.7和 - 54.1；所得税费用分别为13.3和7.6，2023年同期分别为 - 7.7和 - 13.2；有效所得税税率分别为28.3%和30.5%，2023年同期分别为25.9%和24.4%[164] - 2024年第一季度遣散及相关成本为370万美元，2023年同期为180万美元；2024年前六个月为620万美元，2023年同期为190万美元[176] 股权相关情况 - 2018年综合激励计划可发行普通股总数为2465万股，2023年就业激励奖励计划预留175万股普通股用于授予[165][166] - 截至2024年3月31日，受限股票单位未偿还数量为385.4万股，加权平均股价为8.13美元；2023年9月30日未偿还数量为302.1万股，加权平均股价为9.32美元[167] - 截至2024年3月31日，股票期权奖励未偿还数量为392.2万股，加权平均股价为19.03美元；2023年9月30日未偿还数量为444.9万股，加权平均股价为19.06美元[168] - 公司2018年员工股票购买计划共有210万股公司普通股可供出售，2023年11月17日发行18.8万股，2022年11月14日发行17.7万股，预计2024年11月还将发行一部分[170] - 2024年3月31日止六个月，公司授予233.1万股限制性股票单位，加权平均授予日公允价值为每股7.58美元，相关非现金股权薪酬费用在必要服务期内总计约15.3[146] - 2024年3月31日止六个月，115万股限制性股票单位归属，34.8万股被没收[146] - 2024年3月和6月止三个月，公司分别确认股权薪酬费用4.8和10.0，2023年同期分别为6.3和11.9[149] - 截至2024年3月31日和2023年9月30日，总未确认薪酬成本分别为36.5和23.7，预计分别在1.3年和1.1年内确认[149] - 2024年3月31日止六个月内，公司发行918,000份绩效股票单位，加权平均分配价格和授予日公允价值均为每股7.35美元，非现金股权薪酬费用约为6.3，期间无绩效股票单位归属，186,000份被没收[197] 业务相关情况 - 公司是美国最大的商业景观服务提供商，收入约为第二大竞争对手的5倍[185] - 公司通过维护服务和开发服务两个可报告部门报告运营结果，服务覆盖美国35个州，并通过合作伙伴网络覆盖全50个州[186] - 维护服务收入主要来自景观维护和除雪服务，开发服务收入主要采用成本 - 成本投入法在一段时间内确认[189][190] - 服务成本包括员工成本、分包商成本、采购材料以及运营设备和车辆成本，大部分成本是可变的[191] 其他情况 - 公司有一个五年期3亿美元的循环信贷安排，将于2027年4月22日到期，年利率为Term SOFR加2.00% - 2.50%的利差或ABR加1.00 - 1.50%的利差[105] - 特定高管可参与非合格递延薪酬计划，可递延高达70%的薪酬[109] - 利率合约指定为现金流量套期，2024年3月31日止三个月和六个月，其他综合收益（损失）中确认的收入均为0.1[141] - 2024年3月31日止三个月和六个月的有效税率较2023年同期上升，主要归因于美国草坪子公司剥离收益带来的税前账面收入增加以及税前收益在各法律实体间的分配[142] - 2024年1月12日，

BrightView与Red Wing Shoes战略合作 - BrightView与Red Wing Shoes达成战略合作，为超过18,000名团队成员提供高质量的安全靴，以应对工作场所的环境危险[1] - BrightView重视团队成员的安全和舒适，与Red Wing Shoes合作，强调对员工安全和舒适的承诺[2] Red Wing Shoes提供可信赖的靴子 - Red Wing Shoes与BrightView合作，提供可信赖的靴子，确保团队成员在工作中有所需的保护，以增强工作场所安全和支持团队成员的专业发展[3]

公司公告 - BrightView Holdings Inc 宣布董事会已宣布对其A系列优先股派发现金股息 金额为891万美元 该股息涵盖2023年12月31日至2024年3月30日期间 将于2024年4月1日支付给截至2024年3月15日的登记持有人 [1] 融资信息 - 2023年8月28日 BrightView与One Rock Capital Partners LLC的附属公司达成投资协议 通过私募发行并出售了50万股A系列可转换优先股 每股面值0.01美元 总购买价格为5亿美元 [2] - A系列优先股可按每股9.44美元的转换价格转换为BrightView普通股 持有人有权获得每年7%的股息 按季度复利计算 可选择以实物或现金支付 [2] 公司概况 - BrightView是美国最大的商业景观公司 提供景观设计 创建和维护服务 以及高效全面的除雪和除冰服务 [3] - 公司为美国各地的优质物业提供服务 包括商业园区 企业办公室 住宅区 医疗机构 教育机构 零售中心 度假村 主题公园 市政设施 高尔夫球场和体育场馆 [4] - BrightView是美国职业棒球大联盟的官方场地顾问 通过行业领先的最佳实践和可持续解决方案 致力于照顾团队成员 吸引客户 激励社区和保护地球 [4]

文章核心观点 - 美国领先商业景观服务公司BrightView Holdings宣布将参加两场投资者活动，并在其投资者关系网站上提供更新的投资者演示文稿 [1] 公司信息 - 公司是美国最大的商业景观美化公司，设计、打造和维护景观，提供高效全面的冰雪清除服务 [2] - 公司为美国各地的优质物业打造景观，包括商业园区、企业办公室等，还是美国职业棒球大联盟的官方场地顾问 [3] - 公司致力于照顾团队成员、服务客户、激励社区和保护地球，可访问其官网并通过社交媒体联系 [3] 投资者活动 - 公司将参加Craig - Hallum Capital Group Fireside Chat，时间为2024年3月14日，形式为线上 [1] - 公司将参加Jefferies Business Services Summit，时间为2024年3月21日，地点在纽约 [1] 投资者演示文稿 - 公司在其投资者关系网站上提供了更新的投资者演示文稿，用于即将举行的会议，可通过公司网站的活动和演示部分访问 [1]

文章核心观点 - 公司近期剥离资产、现金再投资、2024年指引及无机增长带来的规模经济是关注亮点 ，净债务/EBITDA比率下降或提升估值倍数 ，虽有债务、商誉减值和环境框架变化等风险 ，但当前估值下公司股票值得买入 [1][32][33] 公司业务情况 业务布局 - 公司是美国商业景观服务领先提供商 ，有280家加盟店构成全美服务网络 [2] - 业务分开发和维护两大分支 ，维护业务收入占比大 ，年收入约为全球景观市场主要竞争对手的5倍 [3] 业务增长因素 - 公司业务增长与美国私人非住宅建设增长相关 ，预计到2027年该建设年增长率至少1.3% ，且越来越多公司选择外包景观服务 [4] 维护业务详情 - 由公司加盟店组成 ，提供一般维护、树木护理、灌溉和部分地区的雪控服务 ，服务覆盖全美50个州 ，涉及酒店、私人建筑、医院、教育等多个市场 ，还是美国职业棒球大联盟的首位顾问 [5] 客户群体 - 客户包括约8800个办公园区和企业园区、7100个住宅社区和550所教育机构等 ，全国性综合网络使其能为有全国性业务的公司提供服务 [6] 财务表现与预期 近期财报情况 - 上季度财报显示公司收益低于预期 ，股东持续抛售股票 ，季度收入近62600万美元 ，正常化每股收益近0.02美元 [8] 股价情况 - 公司目前股价处于多年低点 ，2018年每股接近20美元 ，现在每股在5 - 10美元之间 [9] 2024年指引 - 公司重申2024年指引 ，预计2024年自由现金流接近4500 - 7500万美元 ，调整后息税折旧摊销前利润接近3.1 - 3.4亿美元 [10] 2025年市场预期 - 市场分析师预计2025年公司净销售额接近29.44亿美元 ，息税折旧摊销前利润3.37亿美元 ，息税前利润近2.27亿美元 ，净利润9000万美元 ，自由现金流约9900万美元 [11] 资产负债情况 - 截至2023年12月31日 ，公司现金及现金等价物6400万美元 ，应收账款近4.18亿美元 ，流动资产约6.9亿美元 ，流动资产/流动负债比率大于1倍 ，流动性无问题 [13] - 长期资产包括价值3.02亿美元的财产和设备、约1.22亿美元的无形资产、近20.21亿美元的商誉 ，总资产32.63亿美元 ，资产/负债比率大于2倍 ，资产负债表稳定 [14] - 负债包括1.2亿美元的应付账款、约9000万美元的递延收入 ，流动负债总计4.21亿美元 ，长期债务近8.79亿美元 ，递延税项负债4100万美元 ，总负债15.48亿美元 [15] - 公司财务债务/EBITDA比率接近4.5倍 ，净杠杆率从2021年的超7倍降至当前水平 ，净杠杆率进一步下降或提升企业价值/息税折旧摊销前利润或企业价值/自由现金流倍数 [16] 公司战略举措 资产剥离与再投资 - 公司在2024年1月完成一笔两位数EBITDA倍数的交易 ，出售资产或部门按两位数倍数评估公司估值合理 [19] - 公司预计将手头新现金再投资以提高效率和实现盈利增长 ，进一步现金再投资或带来自由现金流利润率增长和提升投资者预期 [20] 收购计划 - 鉴于净债务/EBITDA比率下降 ，公司未来几年可能进行新收购 ，以吸引新客户和服务现有客户 [21] - 商业景观行业高度分散 ，公司虽为最大服务商但仅占全国市场2.7% ，有超60万家注册供应商 ，公司有望通过收购扩大业务规模 [21] 估值模型与结果 模型假设与调整 - 考虑公司指引 ，模型假设公司收入增长约 - 2%和2% ，有利润率扩张和运营利润率改善 [22] - 模型使用的加权平均资本成本高于上次报告基本情景的资本成本 ，退出倍数低于上次评估 ，数据基于营运资金、资本支出、库存、应付账款和折旧与摊销的早期变化 [23] 现金流预期 - 预计2031年净利润接近 - 2500万美元 ，折旧近5100万美元 ，无形资产摊销约900万美元 ，融资成本摊销200万美元 [24] - 2031年股权薪酬约3400万美元 ，应收账款变化 - 7900万美元 ，未开票和递延收入变化约6400万美元 ，应付账款和其他运营负债变化6200万美元 ，经营活动现金流量接近2.96亿美元 ，自由现金流为2.32亿美元 [25] 估值结果 - 假设资本成本8.2%和终端企业价值/自由现金流为12倍 ，隐含企业价值接近22亿美元 ，行业同行交易倍数显示退出倍数合理 [26] - 加上现金、减去债务和经营租赁负债后 ，隐含股权估值为13亿美元 ，公平股价为每股14美元 [27] 行业竞争情况 - 景观护理和除雪服务行业市值约960亿美元 ，高度分散 ，有大量小参与者 ，黄石景观、巴特利特树木专家和HeartLand与公司一样有全国性综合服务网络 ，项目开发领域全国性公司少 [29] 风险因素 - 原材料价格上涨、供应减少、需求下降、客户停止外包服务是公司风险因素 [30] - 环境因素对公司重要 ，除雪业务增长依赖降雪量 [31] - 公司债务义务大 ，可能使投资者失去兴趣 ，利率上升会增加利息支出和降低净利润增长 [32] - 商誉减值是风险 ，收购目标估值变化可能降低未来自由现金流预期和隐含估值 [32]