文章核心观点 - 公司近期剥离资产、现金再投资、2024年指引及无机增长带来的规模经济是关注亮点 ，净债务/EBITDA比率下降或提升估值倍数 ，虽有债务、商誉减值和环境框架变化等风险 ，但当前估值下公司股票值得买入 [1][32][33] 公司业务情况 业务布局 - 公司是美国商业景观服务领先提供商 ，有280家加盟店构成全美服务网络 [2] - 业务分开发和维护两大分支 ，维护业务收入占比大 ，年收入约为全球景观市场主要竞争对手的5倍 [3] 业务增长因素 - 公司业务增长与美国私人非住宅建设增长相关 ，预计到2027年该建设年增长率至少1.3% ，且越来越多公司选择外包景观服务 [4] 维护业务详情 - 由公司加盟店组成 ，提供一般维护、树木护理、灌溉和部分地区的雪控服务 ，服务覆盖全美50个州 ，涉及酒店、私人建筑、医院、教育等多个市场 ，还是美国职业棒球大联盟的首位顾问 [5] 客户群体 - 客户包括约8800个办公园区和企业园区、7100个住宅社区和550所教育机构等 ，全国性综合网络使其能为有全国性业务的公司提供服务 [6] 财务表现与预期 近期财报情况 - 上季度财报显示公司收益低于预期 ，股东持续抛售股票 ，季度收入近62600万美元 ，正常化每股收益近0.02美元 [8] 股价情况 - 公司目前股价处于多年低点 ，2018年每股接近20美元 ，现在每股在5 - 10美元之间 [9] 2024年指引 - 公司重申2024年指引 ，预计2024年自由现金流接近4500 - 7500万美元 ，调整后息税折旧摊销前利润接近3.1 - 3.4亿美元 [10] 2025年市场预期 - 市场分析师预计2025年公司净销售额接近29.44亿美元 ，息税折旧摊销前利润3.37亿美元 ，息税前利润近2.27亿美元 ，净利润9000万美元 ，自由现金流约9900万美元 [11] 资产负债情况 - 截至2023年12月31日 ，公司现金及现金等价物6400万美元 ，应收账款近4.18亿美元 ，流动资产约6.9亿美元 ，流动资产/流动负债比率大于1倍 ，流动性无问题 [13] - 长期资产包括价值3.02亿美元的财产和设备、约1.22亿美元的无形资产、近20.21亿美元的商誉 ，总资产32.63亿美元 ，资产/负债比率大于2倍 ，资产负债表稳定 [14] - 负债包括1.2亿美元的应付账款、约9000万美元的递延收入 ，流动负债总计4.21亿美元 ，长期债务近8.79亿美元 ，递延税项负债4100万美元 ，总负债15.48亿美元 [15] - 公司财务债务/EBITDA比率接近4.5倍 ，净杠杆率从2021年的超7倍降至当前水平 ，净杠杆率进一步下降或提升企业价值/息税折旧摊销前利润或企业价值/自由现金流倍数 [16] 公司战略举措 资产剥离与再投资 - 公司在2024年1月完成一笔两位数EBITDA倍数的交易 ，出售资产或部门按两位数倍数评估公司估值合理 [19] - 公司预计将手头新现金再投资以提高效率和实现盈利增长 ，进一步现金再投资或带来自由现金流利润率增长和提升投资者预期 [20] 收购计划 - 鉴于净债务/EBITDA比率下降 ，公司未来几年可能进行新收购 ，以吸引新客户和服务现有客户 [21] - 商业景观行业高度分散 ，公司虽为最大服务商但仅占全国市场2.7% ，有超60万家注册供应商 ，公司有望通过收购扩大业务规模 [21] 估值模型与结果 模型假设与调整 - 考虑公司指引 ，模型假设公司收入增长约 - 2%和2% ，有利润率扩张和运营利润率改善 [22] - 模型使用的加权平均资本成本高于上次报告基本情景的资本成本 ，退出倍数低于上次评估 ，数据基于营运资金、资本支出、库存、应付账款和折旧与摊销的早期变化 [23] 现金流预期 - 预计2031年净利润接近 - 2500万美元 ，折旧近5100万美元 ，无形资产摊销约900万美元 ，融资成本摊销200万美元 [24] - 2031年股权薪酬约3400万美元 ，应收账款变化 - 7900万美元 ，未开票和递延收入变化约6400万美元 ，应付账款和其他运营负债变化6200万美元 ，经营活动现金流量接近2.96亿美元 ，自由现金流为2.32亿美元 [25] 估值结果 - 假设资本成本8.2%和终端企业价值/自由现金流为12倍 ，隐含企业价值接近22亿美元 ，行业同行交易倍数显示退出倍数合理 [26] - 加上现金、减去债务和经营租赁负债后 ，隐含股权估值为13亿美元 ，公平股价为每股14美元 [27] 行业竞争情况 - 景观护理和除雪服务行业市值约960亿美元 ，高度分散 ，有大量小参与者 ，黄石景观、巴特利特树木专家和HeartLand与公司一样有全国性综合服务网络 ，项目开发领域全国性公司少 [29] 风险因素 - 原材料价格上涨、供应减少、需求下降、客户停止外包服务是公司风险因素 [30] - 环境因素对公司重要 ，除雪业务增长依赖降雪量 [31] - 公司债务义务大 ，可能使投资者失去兴趣 ，利率上升会增加利息支出和降低净利润增长 [32] - 商誉减值是风险 ，收购目标估值变化可能降低未来自由现金流预期和隐含估值 [32]

公司战略调整 - 公司在Q1采取了两项关键策略以确保盈利增长和降低成本[3] - 通过重新整合业务和出售非核心业务，公司计划提高运营利润率[4] - 公司将重点放在商业市场而非住宅市场，以实现盈利增长[5] 财务表现分析 - 公司在Q1表现分析显示，营收下降4.5%，但发展服务项目量增加带来了收入增长[12] - 在Q1 2024年，BV的经营现金流转为正数，自由现金流也呈现正增长[14] 评级和目标价 - 分析师对BV的评级为“持有”，目标价为$9.1，当前价格有4%的上涨空间[17] - 公司的战略调整和财务表现使得我保持“买入”评级[24] 市场前景展望 - BV的短期前景受到住宅市场不确定性和经济增长的影响，但中期回报预期较高[26]

财务数据和关键指标变化 - 总收入同比下降4.5%至6.27亿美元,主要受到维护业务收入下降的影响 [21] - 调整后EBITDA同比下降约200万美元至4670万美元,主要受到降雪量下降的影响,但调整后EBITDA利润率仍有所提升 [22][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 维护业务收入下降,主要受到降雪量下降、部分非核心业务收缩以及专注于核心自营业务的影响 [21] - 开发业务收入同比增长6.3%,连续6个季度保持强劲增长和利润率扩张 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未具体披露各个市场的数据和指标变化 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在执行"一个BrightView"的战略转型,聚焦核心业务、提升运营效率、改善客户服务,以实现长期可持续增长 [8][11][13][15] - 公司出售了非核心的美国草坪特许经营业务,获得5200万美元的出售收益,将用于再投资核心业务 [10][28] - 公司认为其规模和资源优势可以帮助提升运营效率和客户服务水平,从而增强行业竞争力 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的基本面和未来发展前景保持乐观态度,认为正在采取的战略举措将有助于实现长期可持续增长 [9][35][36] - 管理层表示,尽管第一季度受到降雪量下降的影响,但有信心全年业绩能够达到既定目标 [29][30][31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Bob Labick 提问** 询问公司关注的关键运营指标和改善措施 [40][41][42][43][44] **Dale Asplund 和 Brett Urban 回答** 公司关注的关键指标包括利润增长、客户保留率、非核心业务剥离等,并正在采取相应措施进行改善 [41][42][43][44] 问题2 **Andrew Wittman 提问** 询问公司在集中化和分散化之间的平衡 [90][91][92][93] **Dale Asplund 回答** 公司正在通过集中化非客户服务职能来提升运营效率,同时保持分散的客户服务职能,以更好地服务客户 [92][93] 问题3 **Andrew Steinerman 提问** 询问公司在资本配置方面的衡量标准和战略资产 [97][98][99][100][101][102][103][104][105] **Dale Asplund 回答** 公司正在改善并严格执行并购流程,确保并购与公司战略和文化相匹配,并将重点放在发展核心竞争优势,如优秀的前线员工团队 [97][98][100][101][102][103][104][105]

文章核心观点 2024年2月1日EverSmith Brands宣布收购美国商业地产景观和除雪服务特许经营商U.S. Lawns，这是其B2B服务型特许经营公司投资组合的最新补充 [1] 收购情况 - EverSmith Brands从BrightView Holdings, Inc.收购U.S. Lawns [2] U.S. Lawns情况 - U.S. Lawns成立于1986年，总部位于佛罗里达州奥兰多，在35个州拥有超200个运营地点，在为主要商业市场提供景观和雪管理服务方面声誉良好且经验丰富 [3] 各方表态 - EverSmith Brands CEO称U.S. Lawns契合公司打造商业地产服务行业领先特许经营平台的愿景，期待与U.S. Lawns团队及加盟商合作推动品牌发展 [4] - U.S. Lawns总裁表示此次收购是公司发展重要里程碑，符合其增长和创新愿景，期待与各方加速公司发展并为相关方创造价值 [5] - EverSmith Brands首席增长官欢迎U.S. Lawns加入，期待发挥U.S. Lawns和Clintar的协同作用，更好服务国内外客户 [6] 人员变动 - U.S. Lawns现任总裁Ken Hutcheson被任命为EverSmith Brands景观和雪服务总裁，将负责整合U.S. Lawns和Clintar团队以发挥双方优势 [5] EverSmith Brands情况 - EverSmith Brands是The Riverside Company旗下平台，专注商业设施领域，旗下品牌包括Clintar、KitchenGuard、MilliCare和U.S. Lawns [6]

财务表现 - 公司2023年第四季度营收为6.267亿美元，同比下降4.5% [1] - 每股收益为0.02美元，去年同期为-0.01美元 [1] - 营收低于Zacks共识预期的6.5107亿美元，差距为-3.74% [1] - 每股收益低于Zacks共识预期的0.05美元，差距为-60.00% [1] 业务细分 - 维护服务营收为4.423亿美元，同比下降8.5%，低于分析师预期的4.6978亿美元 [4] - 开发服务营收为1.854亿美元，同比增长6.3%，高于分析师预期的1.8301亿美元 [5] - 维护服务中的除雪服务营收为3970万美元，同比下降35.8%，低于分析师预期的5491万美元 [6] - 维护服务中的景观维护服务营收为4.026亿美元，同比下降4.5%，低于分析师预期的4.1486亿美元 [7] - 消除项营收为-100万美元，同比下降41.2%，低于分析师预期的-153万美元 [7] 盈利能力 - 公司调整后EBITDA为-1490万美元，高于分析师预期的-1580万美元 [8] - 开发服务调整后EBITDA为1960万美元，高于分析师预期的1802万美元 [9] - 维护服务调整后EBITDA为4200万美元，低于分析师预期的5068万美元 [10] 市场表现 - 公司股价在过去一个月上涨8.8%，同期Zacks S&P 500指数上涨3.3% [11] - 公司目前Zacks评级为3（持有），表明其近期表现可能与大盘一致 [11]

文章核心观点 - 美国领先商业景观服务公司BrightView公布2024财年第一季度未经审计财报，虽总营收下降但净亏损、自由现金流等指标有改善，公司重申2024财年业绩指引并出售非核心业务以聚焦核心 [1][2] 分组1：第一季度财报总结 整体业绩 - 总营收同比降4.5%至6.267亿美元，主要因除雪收入降2210万美元和商业景观业务降1880万美元，部分被开发服务有机收入增1100万美元抵消 [2][6][7] - 净亏损同比降13.2%至1640万美元，净亏损率改善30个基点 [2][4] - 调整后EBITDA降3.9%至4670万美元，调整后EBITDA利润率扩大10个基点 [2][4] - 年初至今经营活动提供净现金2620万美元，增加5580万美元；年初至今自由现金流流入1730万美元，增加7.27亿美元，上年为流出5540万美元 [2][13][14] 业务板块业绩 - 维护服务板块营收降8.5%至4.423亿美元，除雪服务收入降2210万美元，商业景观服务降1880万美元；调整后EBITDA降16.8%至4200万美元，调整后EBITDA利润率降100个基点 [8][9] - 开发服务板块营收增6.3%至1.854亿美元，主要因项目量增加；调整后EBITDA增18.8%至1960万美元，调整后EBITDA利润率增110个基点 [10][11] 现金流指标 - 经营活动提供净现金增加5580万美元至2620万美元，因应收账款、未开票和递延收入提供现金增加，部分被应付账款和其他经营负债及其他经营资产使用现金增加抵消 [13] - 自由现金流增加7.27亿美元至流入1730万美元，因经营活动提供净现金增加和资本支出减少 [14] - 资本支出为1010万美元，上年为2720万美元 [15] 资产负债表指标 - 截至2023年12月31日，公司总净金融债务为8.596亿美元，较9月30日减少1080万美元；总净金融债务与调整后EBITDA比率为2.9倍 [16][17] 分组2：近期亮点 - 1月战略性出售非核心US Lawns特许经营业务，现金收益5160万美元 [2] 分组3：业绩指引 - 公司重申2024财年业绩指引，总营收28.25 - 29.75亿美元，调整后EBITDA 3.1 - 3.4亿美元，自由现金流4500 - 7500万美元 [2] 分组4：非GAAP财务指标 指标定义 - 调整后EBITDA为净（亏损）收入加回利息、税项、折旧和摊销，并排除某些非现金、非经常性和其他调整项目 [26][27] - 调整后EBITDA利润率为调整后EBITDA除以净服务收入 [28] - 调整后净收入（亏损）为净（亏损）加回利息和折旧，排除计算调整后EBITDA的其他项目，并调整这些排除项目的税收影响和离散税项 [29] - 调整后每股收益为调整后净收入（亏损）除以调整后加权平均流通股数 [30] - 调整后加权平均流通股数为计算基本每股收益的加权平均流通股数加上A类优先股按转换基础计算的普通股股数 [31] - 自由现金流为经营活动现金流减去资本支出，加上出售财产和设备的收益 [32] - 总金融债务为长期债务净额和融资租赁义务 [33] - 总净金融债务为总金融债务减去现金及现金等价物 [34] - 总净金融债务与调整后EBITDA比率为总净金融债务除以过去十二个月调整后EBITDA [35] 指标用途 - 公司使用非GAAP财务指标补充GAAP财务信息，帮助投资者比较各报告期业绩，管理层也用其评估经营、财务表现和流动性等 [26] 分组5：其他信息 财报会议 - 定于2024年2月1日上午8:30举行电话会议讨论第一季度财报，提供美国免费拨号、国际拨号和会议ID，也可在公司投资者网站观看直播和获取演示材料，电话回放至2025年2月8日晚上11:59 [18][19] 公司简介 - BrightView是美国最大商业景观公司，提供景观设计、维护和除雪服务，服务多种类型物业，还是美国职业棒球大联盟官方场地顾问 [20][21][22]

公司股本情况 - 截至2024年1月31日，公司普通股流通股数量为9440万股[29] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2023年第四季度净服务收入4.423亿美元，较2022年的4.832亿美元下降8.5%；调整后EBITDA为4200万美元，较2022年的5050万美元下降16.8%；调整后EBITDA利润率为9.5%，较2022年的10.5%下降100个基点[262] - 2023年第四季度经营活动提供的净现金为2620万美元，较2022年的净现金使用2960万美元增加5580万美元[268] - 2023年第四季度投资活动使用的净现金为860万美元，较2022年的3500万美元减少2640万美元[269] - 2023年第四季度融资活动使用的净现金为2010万美元，包括应收账款融资协议还款950万美元、融资租赁义务还款750万美元以及普通股回购和分配250万美元[270] - 2023年第四季度自由现金流为流入1730万美元，较2022年的流出5540万美元增加7270万美元[271] - 截至2023年12月31日，公司净营运资金为2.697亿美元，较2023年9月30日的2.754亿美元略有下降[272] 开发服务部门业务线数据关键指标变化 - 截至2023年12月31日的三个月，开发服务部门调整后EBITDA增加310万美元至1960万美元，调整后EBITDA利润率从2022年的9.5%提升110个基点至10.6%[264] 公司信贷情况 - 公司可在信贷协议下增加借款额度或增加定期贷款，总计最高可达3.03亿美元[266] 公司财务报告控制情况 - 公司披露控制和程序在2023年12月31日有效，本财季财务报告内部控制无重大变化[25][26]

财务表现 - BrightView Holdings (BV) 预计每股盈利为 $0.05，同比增长600%[1] - 预计营收为 $651.07 亿美元，同比下降0.7%[1] - 'Revenue- Maintenance Services' 预计达到 $469.78 亿美元，同比下降2.8%[6] - 'Revenue- Development Services' 预计达到 $183.01 亿美元，同比增长4.9%[7] - 'Revenue- Maintenance Services - Snow Removal Services' 预计达到 $54.91 亿美元，同比下降11.1%[8] - 'Revenue- Maintenance Services - Landscape Maintenance Services' 预计达到 $414.86 亿美元，同比下降1.6%[9] - 'Adjusted EBITDA- Development Services' 预计达到 $18.02 亿美元，较去年同期的 $16.50 亿美元有所增长[10] - 'Adjusted EBITDA- Maintenance Services' 预计达到 $50.68 亿美元，与去年同期的 $50.50 亿美元相比略有增长[11]

文章核心观点 美国领先的商业景观服务公司BrightView发布2024年企业责任报告，展示其在环境管理、社会责任和公司治理方面的努力与成果，致力于成为优秀企业公民并创造美好未来 [1] 各部分总结 2023财年亮点 - 环境 - 建立范围1和2温室气体排放清单 [2] - 持续用电动和节能车辆替换车队，截至2023财年末17%的车辆为混合动力或电动 [2] - 继续将燃气和两冲程景观设备转换为电力驱动，新增480个电池供电手持设备、200辆电动/混合动力车辆和80台电动割草机 [2] 2023财年亮点 - 社会 - 持续实现员工多元化 [3] - 总可记录伤害率低于景观行业平均水平，安全为首要任务 [3] - 通过BrightView Landscapes Foundation筹集超16万美元支持团队成员 [3] - 团队成员通过志愿者休假计划贡献超550小时志愿服务时间 [3] 2023财年亮点 - 治理 - 公司董事会对影响利益相关者和运营环境的社会及其他事务进行监督 [4] - 10名董事会成员中有9名独立，平均任期不到5年 [4] 公司简介 - 美国最大的商业景观公司，提供景观设计、维护及高效全面的冰雪清除服务 [5] - 服务美国各地多种类型的优质物业，也是美国职业棒球大联盟的官方场地顾问 [5] - 通过行业领先的最佳实践和可持续解决方案，关注团队成员、客户、社区和地球 [5]

公司财报发布 - BrightView Holdings Inc 将于2024年1月31日市场收盘后发布2024财年第一季度财报 [1][2] - 公司将于2024年2月1日美国东部时间上午8:30举行电话会议讨论财报结果 [1][2] - 电话会议可通过美国拨号(833) 470-6205或国际拨号(929) 526-1599接入 接入码为982389 [2] - 电话会议录音将在2024年2月8日美国东部时间23:59前提供回放 北美回放号码(929) 458-6194 国际回放号码+44 204 525 0658 [2] 公司管理层 - 电话会议将由公司总裁兼首席执行官Dale Asplund和执行副总裁兼首席财务官Brett Urban主持 [3] - 财报新闻稿 业绩演示文稿和网络直播将在公司投资者关系网站上提供 [3] 公司概况 - BrightView是美国最大的商业景观服务提供商 设计 创建和维护优质景观 并提供高效全面的除雪除冰服务 [4] - 公司为美国各地的优质物业提供服务 包括商业园区 企业办公室 住宅小区 医疗机构 教育机构 零售中心 度假村 主题公园 市政设施 高尔夫球场和体育场馆 [4] - BrightView是美国职业棒球大联盟的官方场地顾问 [4] - 公司致力于通过行业领先的最佳实践和可持续解决方案 照顾团队成员 服务客户 激励社区和保护地球 [4]