Zacks Rank和价值投资 - Zacks Rank强调盈利预期和预期修订，寻找强劲股票[1] - 价值投资是发现强劲股票的最受欢迎方式之一[2] CCU的评级和估值 - CCU目前持有Zacks Rank 2（买入）和价值评级A[4] - CCU的P/S比率是0.66，P/CF比率为17.50[5][6] - CCU的估值很可能被低估，结合其盈利前景的强劲，可以清楚地看到CCU目前是一只令人印象深刻的价值股[7]

酒类 - 酒精行业公司比较 - Cervecerias Unidas (CCU) 和 Constellation Brands (STZ) 是酒类 - 酒精行业的两家公司[1] - CCU 和 STZ 目前的 Zacks Rank 分别为 2 (Buy) 和 3 (Hold)[3] 价值投资评级比较 - CCU 的前瞻 P/E 比率为 10.94，STZ 的前瞻 P/E 比率为 20.56[6] - CCU 的 PEG 比率为 0.61，STZ 的 PEG 比率为 1.90[6] - CCU 的 P/B 比率为 1.22，STZ 的 P/B 比率为 4.56[7] - CCU 获得了 A 的价值评级，而 STZ 获得了 D 的价值评级[8] 价值投资者关注点 - 价值投资者关注公司的盈利预期和估值指标[4] - Style Score Value 等级考虑了多个关键基本指标，包括 P/E 比率、P/S 比率、盈利收益率、每股现金流等[5] - CCU 的盈利预期修订活动更强劲，估值指标更具吸引力，因此价值投资者可能会认为 CCU 目前是更优选的[9]

文章核心观点 - 智利饮料公司CCU是一家市场领先企业，虽受外部因素影响财务表现不佳，但有稳健资产负债表和知名品牌，若外部不利因素缓解股价有望上涨25%，估值有吸引力，适合追求收益的投资组合 [1][2][34] 公司概况 - 公司成立于1902年，2022年营收33亿美元，员工9400人，有智利、国际业务、葡萄酒、合资企业及关联公司四个运营部门 [3] - 智利部门是百事产品装瓶商和经销商，获雀巢授权生产销售多种饮料，有五家酒精饮料厂，还分销保乐力加饮品，生产销售多个啤酒品牌 [4] - 国际业务部门在阿根廷、乌拉圭、巴拉圭和玻利维亚开展业务，收入占比不到30%且缓慢增长，在阿根廷生产销售多个啤酒品牌，在其他国家与当地啤酒和非酒精饮料品牌合作 [5][6] - 葡萄酒部门持有VSPT公司84.7%股权，该公司是智利最大葡萄酒生产商之一、全球前20，在智利和阿根廷有八个葡萄园，出口量超总产量40% [7] - 合资企业及关联公司部门有三个合资企业，在智利、哥伦比亚和阿根廷分别开展啤酒和瓶装水业务 [8] 销售与运营结果 - 公司在智利是市场领导者，2022年销量市场份额45.2%，过去三年稳定，较2017 - 2019年增长1 - 2个百分点，除软饮料和苹果酒外各品类均处领先地位，国际市场通常是挑战者 [9] - Q3业绩受智利消费疲软、国际业务和葡萄酒业务销量下降影响，不过年初至今Q3销量降幅仅1.7%，长期来看智利和国际市场过去二十年销量年均增长约4% [10][12] 财务状况 - 公司资产负债表稳健，净债务与EBITDA杠杆率为2倍，2023年前三季度略有下降，65%债务2027年后到期，大部分债务与美元或欧元挂钩，货币贬值带来负面影响 [13] - 65.9%股权由Quinenco和喜力持有，其余在纽交所和圣地亚哥证券交易所流通，喜力持股降低品牌生产分销权丢失风险，但可能减少与其他公司合作机会 [14][15] 面临挑战与机遇 - 公司受原材料价格上涨影响，但已通过提价有效应对，目前正实施恢复盈利能力计划，加大营销投入以提升品牌资产和推动需求 [16] - 智利比索和阿根廷比索汇率波动是风险也是机遇，比索汇率回升有利于外国投资者，Q3净利润下降受阿根廷货币贬值和非经常性费用影响，排除这些因素净利润将增长25.3% [17][19] 股票估值 - 公司历史增长表现有吸引力，但近期财务表现不稳定，Q3净利润下降35%，EBIT增长52%，年初至今Q3营收增长2.6%，EBIT增长22.1%，EPS下降10.4% [20][21] - 通过情景分析估算公司每股公允价值为12.3美元，若外部因素消除且业绩达或超分析师预期，股价有较大上涨空间，平均目标价为15美元 [26] - 与同行相比，公司估值不高，多数估值倍数有折扣，财务指标相当，不利因素消除后市盈率有望达12 - 15 [31] 股息情况 - 公司股息政策是将年度净利润50%作为股息分配，因政策和汇率变动，美元股息不稳定，2023年每股股息0.26美元，股息率2.2%，若业绩达分析师预期，股息理论上可达0.46美元，股息率3.8%，历史上股息由EPS和每股现金流良好覆盖 [32][33]

文章核心观点 价值投资是寻找优质股票的流行方式，Compania Cervecerias Unidas（CCU）公司当前可能被低估，是市场上较强的价值股之一 [2][7] 投资策略 - 投资者倾向发展个人投资策略，公司关注价值、增长和动量趋势来发现优质公司 [1] - 价值投资者使用多种方法，包括可靠的估值指标来寻找股票 [2] - 除Zacks Rank外，投资者可利用Style Scores系统，价值投资者对其中“价值”类别最感兴趣 [3] 公司情况 - CCU公司目前Zacks Rank为2（买入），价值评级为A，市盈率为11.21，低于行业平均的18.54，过去一年其远期市盈率最高16.74，最低6.90，中位数11.77 [4] - CCU公司市销率为0.68，低于行业平均的1.74，部分人因销售额难在损益表上操纵而偏好该指标 [5] - CCU公司市现率为18.17，低于行业平均的50.16，过去一年其市现率最高25.78，最低16.48，中位数21.59 [6]

文章核心观点 - 基于盈利前景和估值指标，Cervecerias Unidas（CCU）比Constellation Brands（STZ）更具价值投资机会 [1][9] 分组1：投资策略 - 结合强大的Zacks排名和风格评分系统价值类别中的出色评级，是发现价值股的有效策略 [2] - Zacks排名针对盈利预期修正趋势为正的公司，风格评分根据特定特征对公司进行评级 [2] 分组2：Zacks排名情况 - Cervecerias Unidas的Zacks排名为2（买入），Constellation Brands为3（持有），CCU近期盈利前景改善可能强于STZ [3] 分组3：价值投资者关注指标 - 价值投资者会参考传统指标寻找当前股价被低估的股票 [4] - 价值类别通过多种关键指标突出被低估的公司，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [5] 分组4：具体估值指标对比 - CCU的预期市盈率为11.36，STZ为20.99；CCU的PEG比率为0.63，STZ为1.94 [6] - CCU的市净率为1.27，STZ为4.65 [7] 分组5：价值评级情况 - CCU的价值评级为A，STZ为D [8]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度收入小幅增长0.4%,主要由于销量增加5.1%抵消了平均价格上涨5.7%的影响 [10] - 毛利增长8.9%,毛利率提升362个基点,主要由于平均价格上涨和平均成本持平 [11] - 销售及管理费用增加2.9%,占销售收入的比重上升94个基点,主要由于营销活动增加 [12] - EBITDA增长27.7%至86,344百万智利比索 [12] - 净利润下降44.9%至9,499百万智利比索,主要受到非经常性费用的影响 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 智利业务 - 收入增长5.1%,销量下降4.7%但平均价格上涨10.2% [15] - 毛利增长17.4%,EBITDA增长38.7%,EBITDA利润率提升320个基点 [16] 国际业务 - 收入下降2.4%,销量下降4.3%但平均价格上涨2% [17] - EBITDA增长30.2% [18] 葡萄酒业务 - 收入下降4.7%,销量下降17.3%但平均价格上涨3.1% [19] - 毛利下降8.1%,EBITDA下降21.2% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷水业务销量下降低个位数,公司成功整合了该业务的销售渠道 [22] - 哥伦比亚业务销量下降低个位数 [22] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在执行"HerCCUles"计划,聚焦于维持业务规模、提升收益管理、实现效率提升、优化资本支出和营运资金、专注核心品牌和高毛利创新产品,以及持续投资品牌价值 [8][9] - 公司正在努力应对经济放缓和汇率及商品价格波动的挑战 [8] - 公司正在削减产品组合复杂度,聚焦高销量和高毛利产品 [14] - 公司认为智利啤酒市场增长已接近饱和,未来增长可能放缓至0% [67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为未来几个季度消费可能不会进一步放缓,公司有能力维持业务规模 [35] - 管理层预计未来至少会跟上通胀水平提价,部分品类如非酒精饮料可能会超过通胀 [53][56] - 管理层对葡萄酒业务前景持谨慎乐观态度,认为出口销量有望在未来几个季度恢复增长 [87] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Felipe Ucros提问** 询问公司是否已经完成了疫情后的销量调整,未来是否还会有进一步下滑 [26] **Felipe Dubernet回答** 公司正在努力维持业务规模,与2019年相比总销量仍低14%,但正在采取措施应对消费放缓 [27][33] 问题2 **Thiago Bortoluci提问** 询问营销费用上升对公司EBITDA的影响,以及HerCCUles计划在其他方面的节约空间 [43] **Felipe Dubernet回答** 公司正在恢复正常水平的营销投入以维护品牌价值,同时也在其他方面寻求效率提升以抵消成本压力 [45][46] 问题3 **Henrique Brustolin提问** 询问公司简化产品组合的具体情况,以及对智利啤酒市场长期前景的看法 [58][62] **Felipe Dubernet回答** 公司正在聚焦高销量和高毛利产品,对创新产品也有更严格的评估标准 [64] 公司认为智利啤酒市场增长已接近饱和,未来增长可能放缓至0%左右 [67]

业绩总结 - 2023年第三季度，CCU的净销售额为686,677百万智利比索，同比增长0.4%[13] - 2023年第三季度EBITDA为86,344百万智利比索，同比增长27.7%[13] - 2023年第三季度EBIT为51,072百万智利比索，同比增长52.3%[13] - 2023年第三季度EBITDA利润率为12.6%，较去年同期的9.9%提高了269个基点[13] - 2023年截至第三季度，CCU的累计净销售额为1,992,949百万智利比索，同比增长2.6%[13] - 2023年截至第三季度EBITDA为268,846百万智利比索，同比增长14.3%[13] - 2023年第三季度，CCU的净收入为9,499百万智利比索，同比下降44.9%[13] - 2023年第三季度，CCU的总销量为7,559千公升，同比下降5.1%[13] 财务状况 - 截至2023年9月30日，净财务债务与EBITDA比率为2.01，较2022年12月31日的2.25有所改善[97] - 截至2023年9月30日，现金流入来自经营活动为205,681百万CLP，相较于2022年同期的（21,871）百万CLP，增加了227,552百万CLP[97] - 截至2023年9月30日，投资活动的现金流出为（111,051）百万CLP，较2022年同期的（175,168）百万CLP减少了64,117百万CLP[97] - 截至2023年9月30日，财务债务与资本化比率为0.49，与2022年12月31日持平[97] - 截至2023年9月30日，信用评级为Fitch ICR[97] - 经营和投资活动的现金流为94,630百万CLP，较2022年同期的（197,039）百万CLP显著改善[97] - 净现金流入来自经营活动和投资活动的总和为291,670百万CLP[97] 市场表现 - 2022年CCU在智利的啤酒市场份额为45.2%[33] - 2022年CCU的总销售量为405,682千升，其中智利市场占比为41%[43] - 2022年CCU在智利的葡萄酒市场份额为19.9%[33] - 2022年CCU在阿根廷的啤酒市场销售量为9,424千升[37] - 2022年CCU在哥伦比亚的合资企业Central Cervecera de Colombia的啤酒销售量为2,069千升[42] 可持续发展 - 2022年可再生能源占总能源的比例为32.9%，目标到2030年达到75%[67] - 2022年温室气体排放量减少至每升5.00公斤CO2，较2010年基线减少43.2%[67] - 2022年工业固体废物的回收利用率为99.5%[67] - 2022年包装材料中使用回收材料的比例为29.9%，目标到2030年达到50%[67] - 2022年水资源消耗量减少至每升2.74升，目标到2030年减少至2.08升[67] 人力资源 - 2022年CCU的女性员工比例在2018年至2022年间增加了33%，达到17%[60]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第二季度，公司合并销量增长4.8%，EBITDA增长45.1%；排除葡萄酒业务后，销量和EBITDA分别增长6%和96.2% [6] - 2023年第二季度，公司收入增长2.8%，得益于销量增长4.8%，但智利比索平均价格收缩1.9% [9] - 毛利润增长10.7%，毛利率从40.3%提高到43.4% [11] - SG&A费用同比增长3.6%，占净销售额的百分比基本持平 [12] - EBITDA增长45.1%，净收入总计亏损394.3亿智利比索，而去年为亏损145.5亿智利比索 [13] - 截至2023年6月，经营活动净现金流入增加，投资活动净现金流出减少 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 关键运营部门销量增长4.7%，国际业务运营部门增长8.1%，葡萄酒运营部门收缩14.4% [15] - 智利核心运营部门EBITDA增长86%，国际业务运营部门增长74.9%，葡萄酒运营中心收缩44.5% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 乌拉圭因夏季干旱导致公共用水短缺，推动第二季度水销售增长；巴拉圭表现良好，销量实现高个位数增长；玻利维亚销量低迷 [34] - 阿根廷市场预计未来销量呈负增长趋势，季度环比可能下降 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于HerCCUles 2023的六大支柱：维持业务规模、加强收入管理、提升CCU转型计划以提高效率、优化资本支出和营运资金、专注核心品牌和高销量利润率及创新、继续投资品牌 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在艰难经济环境中巩固了财务结果的复苏路径，但仍需更多努力提高盈利能力 [31] - 对消费者的发展有信心，认为能够在接下来的季度维持业务规模 [28] - 目标是逐步恢复到疫情前的利润率水平 [45] 其他重要信息 - 阿根廷与可口可乐装瓶商的分销协议于6月到期，已实施新的分销网络，同时正在协商潜在的新分销协议 [21][22] - 智利啤酒市场份额在过去六个季度呈上升趋势 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 阿根廷分销系统的变化及后续计划 - 去年有两家可口可乐装瓶商在特定地区分销，占总销量约20%，分销协议于6月到期，已实施新的联合分销网络，涵盖啤酒、葡萄酒、烈酒和水业务；同时正在与可口可乐装瓶商协商潜在的新分销协议，部分品牌可能通过该协议分销 [19][20][22] 问题2: 智利消费者的情况及业务情绪 - 第二季度智利销量增长4.7%，高于疫情前水平，但经济有所恶化，消费受到影响；公司对行业发展感到满意，有信心维持业务规模 [24][25][28] 问题3: 智利高端产品组合是否稳定 - 高端产品组合在第二季度有所稳定，但与去年相比有所减少，主要三大品牌尤其是啤酒和葡萄酒增长更多 [26] 问题4: 智利盈利能力恢复到历史水平的成本和定价情况 - 原材料价格较疫情前大幅上涨，如铝价从2019年的每吨1800美元稳定在每吨2400美元；汇率波动影响成本，若持续贬值需纳入定价策略；原材料价格基本稳定，但糖价因全球供需关系面临压力；公司有较高库存水平，并在降低原材料库存至正常水平；目标是逐步恢复疫情前利润率 [41][42][45] 问题5: 智利啤酒市场份额及国际业务增长驱动因素和下半年展望 - 智利啤酒市场份额在过去六个季度呈上升趋势；国际业务中阿根廷去年基数较低，高通胀影响消费者购买力，预计未来销量呈负增长趋势 [50][51][35] 问题6: 智利每升成本同比情况 - 由于去年第三季度汇率较高，目前汇率稳定在850智利比索兑1美元，因此智利每升成本同比可能为负 [53]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度公司财务结果有所恢复，EBITDA与上一年持平，收入增长4.5%，主要得益于智利比索平均价格上涨8.1%，部分被低个位数的销量下降所抵消 [27][28] - 毛利润增长9.6%，毛利率上升227个基点，与关键包装材料成本下降有关；EBITDA增长0.2%，EBITDA利润率收缩80个基点；净收入增长9.6%，与较低的非经营业绩有关 [29][30] - 2023年第一季度现金生成能力增强，经营活动净现金流入增加，投资活动净现金流出与去年持平 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 主要运营部门 - 收入增长6.4%，受价格增长7.6%推动，销量下降1.1%，价格上涨因各品类的收入管理措施，销量下降与高基数有关 [31] 国际业务运营部门 - 净销售额增长4.7%，智利比索平均价格上涨13.9%，部分被销量下降8.1%抵消，各地区行业销量均较弱，阿根廷尤甚 [32] 葡萄酒运营部门 - 收入下降17.7%，完全是由于销量疲软，平均价格持平，国内市场的收入管理努力被出口销量的负面组合效应抵消，销量下降主要归因于出口，降幅达20%左右 [33] 主要合资企业和关联业务 - 哥伦比亚业务2023年初销量出现低个位数下降，阿根廷与达能的水业务销量有低两位数的增长 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 智利国内销量出现中个位数下降，导致毛利润下降32.5%，毛利率收缩699个基点，EBITDA降至34.96亿智利比索，降幅69.5% [11] - 阿根廷市场因经济环境困难，行业销量较弱，国际业务运营部门在该国受影响较大 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于HerCCUles 2023的六大支柱，包括维持业务规模、加强收入管理、推进CCU转型计划以提高效率、优化资本支出和营运资金、专注核心品牌和高销量高利润创新、继续投资品牌资产 [2] - 葡萄酒业务需加强HerCCUles计划，通过提高效率来弥补出口市场销量下降的影响，应对全球葡萄酒行业的复杂局面 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2023年第一季度销量下降，但公司仍有望维持业务规模，整体财务结果在艰难经济环境下有所恢复，这是实施HerCCUles 2023计划的结果 [5][27] - 未来需继续执行该计划，以实现盈利和可持续增长，在通胀环境下巩固盈利能力还需更多努力 [27][54] 其他重要信息 - 2022年第一季度智利消费情况积极，销量同比增长7.1%，随后二、三、四季度销量分别同比下降2.9%、2.8%和5.5% [5] - MSD&A费用占净销售额的比例恶化317个基点，主要因去年第一季度营销费用基数低和分销费用增加，部分被各运营部门的效率提升所抵消 [7] - 部分商品价格下降，尤其是包装材料铝，有助于降低成本，但关键原材料糖价格上涨，印度甘蔗收成不佳致国际市场糖期货价格从去年的500美元涨至700 - 600美元 [18][42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 智利业务是否需要额外提价，消费者对提价反应如何；葡萄酒业务短期计划 - 提价符合HerCCUles计划的收入管理支柱，目前是今年第一季度，后续情况有待观察；葡萄酒业务需加强商业努力，改善产品组合，应对全球库存减少和葡萄酒消费下降的困难局面 [36][37][39] 问题2: 智利业务第一季度结果中，较低商品价格的体现程度及未来受益情况；负组合效应的具体含义及啤酒产品组合表现 - 成本压力有所缓解，部分商品价格下降，尤其是铝，但季度间汇率持平未带来额外收益；库存正在减少，预计下半年受益于更好的价格；负组合效应主要影响啤酒，消费者因购买力下降从高端品牌转向主流品牌 [18][23] 问题3: 葡萄酒业务库存减少情况及销售表现 - 全球库存减少是普遍现象，受高利率和过去高库存影响；季度初销售表现良好，最后一个月有所下降 [22][47] 问题4: 葡萄酒业务第二季度销量趋势 - 4月销量为负，5月因客户去库存结束有所改善，但难以弥补第一季度库存减少对销量的影响 [49] 问题5: 国际业务中巴拉圭和阿根廷、玻利维亚的销量情况及未来预期 - 巴拉圭受热带疾病影响，预计后续情况会改善；阿根廷因高通胀和潜在贬值，销量难以恢复，价格将与通胀同步 [51][52] 问题6: 包装组合和渠道组合的演变情况；葡萄酒库存调整情况及不同地区差异 - 高端品牌组合比例从疫情前的20%多升至高峰时的50%以上，现降至40%；渠道有变动但不显著；库存减少受高利率和过去高库存影响，未提及不同地区差异 [56][58] 问题7: 智利本季度需求和定价情况 - 提价后销量表现出一定韧性，但不会像2021年那样因养老金提取而大幅增长 [59] 问题8: 智利运营部门2023年第二季度销量趋势 - 4月因提价销量有所提升，预计5、6月将稳定，因去年第二季度基数较低，预计本季度销量将增长 [61] 问题9: 考虑到需求较去年更温和，今年剩余时间营销费用的规划及低基数比较何时结束 - 公司将继续按照HerCCUles计划的第六支柱投资品牌，不会削减营销费用；去年第一季度营销费用因阶段性因素较低，本季度已恢复正常 [62][63] 问题10: 国际业务中高端和非高端啤酒品牌表现及剩余时间销量预期 - 国际业务与智利情况不同，阿根廷和玻利维亚市场销量受影响较大，消费者因高通胀购买力下降 [63][64]

智利税收政策变化 - 2022年7月7日，智利政府向智利国会提交新税收改革法案，2023年3月该法案被众议院否决，根据智利法律，同一法案一年内不得在众议院再次讨论，截至年报日期该法案未提交参议院[19] - 预计智利政府将在2023年提出纠正性税收提案，可能包括提高酒精饮料、含糖饮料、二氧化碳排放、石油和塑料包装的税收[20] - 智利近年实施税收改革，如2020年第21,210号法律和2022年第21,420号法律[48] - 2022年第21,420号法律规定多项改革，包括对股票出售收益征收10%单一税率等[49] - 智利个人月收入超1.9亿智利比索者，个人所得税税率从35%提至40%；应税总值超6亿智利比索的房地产，征收0.075% - 0.275%累进税；固定资产投资超1000万美元部分，征收1%特别税[52] 智利劳动法规变化 - 2023年4月26日，智利第21,561号法律修订劳动法典，规定每周工作时间从45小时减至40小时，将在法律公布后5年内逐步实施；为12岁以下儿童的父母和照顾者实施延迟上下班时间，需在法律公布后1年内实施[22] 公司财务报告相关 - 公司已提交管理层对财务报告内部控制有效性评估的报告及注册会计师事务所的鉴证[28] - 公司使用国际会计准则理事会发布的国际财务报告准则编制合并财务报表[42] 公司面临风险 - 公司面临新冠疫情、经济状况、金融风险、地缘政治不稳定、政府政策和货币管制、融资可用性、法律法规和税收变化、成本控制等风险[44] - 公司业务所在国家的税收增加可能影响销售和盈利能力[47] - 公司运营所在国家税法变化可能影响业务，企业税和消费税变化可能影响业绩和投资[51] 智利葡萄酒行业规模 - 2022年智利葡萄酒行业规模约2.62亿升[53] 公司股权结构 - 2018年公司在BBO的持股比例从34%增至51%[58] - 截至2023年3月31日，IRSA直接和间接持有公司65.87%的普通股[70] - 目前Quiñenco和Heineken Chile SpA各持有IRSA 50%股权[71] 喜力集团啤酒销量 - 2022年喜力集团啤酒销量2.57亿百升[73] 葡萄酒运营部门净销售额 - 葡萄酒运营部门2020 - 2022年净销售额分别为2.3521万亿、2.6162万亿和2.9635万亿智利比索，分别占公司合并净销售额的12.7%、10.5%和10.9%[74] 智利和阿根廷葡萄酒销量 - 2020 - 2022年智利和阿根廷国内葡萄酒销量分别为7600万升、8200万升、7800万升，出口量分别为6600万升、6500万升、6600万升，总销量分别为1.54亿升、1.58亿升、1.57亿升[86] 2022年葡萄酒运营部门各品类销量 - 2022年葡萄酒运营部门各品类总销量：高端酒1913.3万升，品种酒7402.1万升，大众价位酒6418万升，散装酒47.6万升[90] 智利国内葡萄酒包装占比 - 2020 - 2022年智利国内葡萄酒包装中纸箱占比分别为48%、43%、40%，玻璃瓶占比分别为52%、57%、60%[92] 产品分销渠道占比 - 2020 - 2022年产品分销渠道中，非现场零售占比均为42%，现场零售批发商占比分别为6%和20%、7%和20%、9%和19%，超市占比分别为30%、30%、29%，电子商务占比均为1%[97] 智利葡萄酒出口量增长 - 2001 - 2022年智利葡萄酒出口量从约3.11亿升增至8.32亿升，复合年增长率为4.8%[100] 公司智利葡萄酒出口情况 - 2020 - 2022年公司从智利出口葡萄酒量分别为6400万升、6200万升、6400万升，出口净销售额分别为1271.6亿智利比索、1288.21亿智利比索、1501.63亿智利比索[101] 智利出口葡萄酒包装占比 - 2020 - 2022年智利出口葡萄酒包装中玻璃瓶占比分别为90%、91%、92%，袋中盒占比分别为10%、9%、8%[102] 公司各地区合规情况 - 公司在乌拉圭受多项法律监管，目前无重大法律或行政诉讼，认为在各方面均符合相关法规[79][80][81] - 公司在巴拉圭的子公司受多项法律监管，目前无重大法律或行政诉讼，认为在各方面均符合相关法规[82][83][84] - 公司在玻利维亚的子公司受《商业法典》第14379号法令第五章监管[85] 葡萄酒葡萄来源 - 2022年VSPT用于出口葡萄酒的葡萄约45.0%来自自有葡萄园，国内市场销售葡萄酒中约12.1%的葡萄来自自有葡萄园[106] 公司配送与销售覆盖情况 - 公司在智利有29个自有或租赁的配送中心，Comercial Patagona负责麦哲伦地区产品销售和配送，覆盖1181个销售点[107][108] - 截至2022年12月31日，公司在阿根廷有能力通过直销和间接销售团队覆盖217,591个销售点，约68%的啤酒通过第三方销售和分销链销售[111] - 智利运营部门共有971人的销售团队，覆盖118,368个销售点[119] - 葡萄酒运营部门有75人的销售团队，覆盖31,341个销售点[129][130] - 2022年公司智利电商平台“La Barra”覆盖73,987户家庭，四大超市连锁合计占总销量26.5%，单个不超10%，其他客户单个不超2.5%[180] - 2022年公司乌拉圭约有17,800个销售点[181] - 巴拉圭有6个配送中心和直销团队，通过分销商和批发商网络，产品覆盖32,228个销售点[199] 各地区信用销售占比 - 2020 - 2022年智利信用销售分别占总销售额的35.6%、36.0%和37.7%[110] - 2020 - 2022年阿根廷信用销售分别占总销售额的88%、89%、89%；玻利维亚分别为10%、11%、13%；乌拉圭均为100%；巴拉圭分别为47%、44%、46%[126] - 葡萄酒运营部门2020 - 2022年信用销售分别占总销售额的82.0%、78.9%、78.3%[129][130] 智利运营部门销售旺季情况 - 2020 - 2022年智利运营部门第一和第四季度销售旺季，2022年第一和第四季度销售额分别为672.1百万升和677.2百万升，占比均为29%[132] 智利和阿根廷占公司合并净销售额比例 - 2020 - 2022年智利占CCU合并净销售额的比例分别为77%、72%、70%，阿根廷分别为18%、25%、26%[135] 公司总销售额情况 - 2020 - 2022年公司国内市场净销售额分别为17.29519亿、23.54364亿、24.84712亿智利比索，出口额分别为1280.74万、1303.48万、1303.48万智利比索，总销售额分别为18.57594亿、24.84712亿、27.11435亿智利比索[137][159] 各运营部门市场份额 - 2020 - 2022年智利运营部门的市场份额分别为45.2%、46.2%、45.2%；国际业务运营部门的市场份额分别为17.7%、18.0%、18.1%[141][144] - 葡萄酒运营部门2020 - 2022年市场份额分别为18.9%、19.1%、19.9%[186] 公司分销渠道占比 - 2020 - 2022年公司分销渠道中，非现场零售占比分别为32%、33%、33%；现场零售占比分别为3%、4%、5%；批发商占比分别为29%、28%、26%；超市占比分别为35%、35%、36%[152] 葡萄酒运营部门销售总量及季度占比 - 2020 - 2022年葡萄酒运营部门各年销售总量分别为1.538亿升、1.583亿升、1.573亿升，其中第一季度销售额占比分别为20%、22%、22%；第二季度占比分别为25%、26%、26%；第三季度占比分别为31%、27%、28%；第四季度占比分别为25%、24%、24%[158] 国内市场占公司合并净销售额比例 - 2020 - 2022年，国内市场分别占公司合并净销售额的93%、95%、94%[159] 葡萄酒出口范围 - 公司葡萄酒运营部门从智利和阿根廷向全球80多个国家出口葡萄酒[160] 公司各业务竞争对手 - 公司啤酒业务在智利的最大竞争对手是Cervecería Chile S.A.；非酒精饮料业务主要竞争对手是Embotelladora Andina和Embonor旗下子公司；葡萄酒业务在智利国内的主要竞争对手是Viña Concha y Toro和Viña Santa Rita S.A.等[161][162][167] - 公司在阿根廷啤酒市场的主要竞争对手是Quilmes；在巴拉圭、乌拉圭和玻利维亚等国际业务运营地区，啤酒业务主要与ABI子公司竞争，非酒精饮料业务主要与可口可乐和百事公司相关企业竞争[164][165] - 公司在啤酒品类主要与百威英博及其子公司竞争，在智利非酒精饮料品类与可口可乐公司竞争[209] - 智利啤酒市场主要竞争对手是百威英博子公司Cervecería Chile S.A.，阿根廷是百威英博子公司Quilmes[210][211] 公司业务法规约束 - 公司在智利和阿根廷开展业务，需遵守当地包括劳动、社保、公共卫生、消费者保护、环境、证券和反垄断等方面的法律法规[146][151] - 酒精饮料受2021年第21363号法律限制；非酒精饮料受2012年第20606号法律等约束；矿泉水生产和分销受卫生部第106号最高法令等特殊规定监管[148][149][150] 各运营部门产能及设施情况 - 智利运营部门月总供应能力3.58亿升，旺季月产能利用率70.8%，年名义装机容量4860万百升，设施总面积1016137平方米[62] - 国际业务运营部门月总供应能力1.213亿升，高峰月利用率84.8%，年名义装机容量1330万百升[184] - 葡萄酒运营部门名义灌装能力每小时80,040升，储罐和桶储存能力12.01亿升，设施总面积153,706平方米[202] - 国际业务运营部门设施总面积403,657平方米[201] 公司其他风险 - 若无法通过创新维持品牌忠诚度，可能影响公司市场份额、定价和盈利能力[212] - 公司依赖特定许可协议续约维持运营，无法保证协议能履行至到期或续约，若终止或未续约将影响运营，超70%销量来自自有品牌[213] - 智利超市行业整合可能影响公司盈利能力，因超市连锁购买力增强，公司或无法协商有利价格[214] - 超市连锁整合增加公司对手方信用风险，若大客户无法履行付款义务，公司受影响更大[215] - 原材料成本波动会对公司盈利能力产生不利影响，原材料价格受市场条件、汇率、气候、社会事件、地缘政治冲突和疫情等因素影响[216] 公司主要子公司所有权权益 - 截至2022年12月，公司主要子公司Cervecería CCU、CCU Argentina、ECUSA、VSPT的所有权权益分别为100.00%、99.99%、99.98%、84.68%[113] 公司矿泉水水源 - 公司在智利拥有两个矿泉水水源，分别位于Coinco和Casablanca[195]