财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度公司实现创纪录的净收入3.64亿美元，较上年同期增长12%；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）近1.29亿美元，较上年同期增长16% [8] - 第一季度公司产生1.25亿美元的自由现金流，较上年同期增加近2600万美元，较2019年第一季度增加近6900万美元 [45] - 2022年3月底，公司银行净杠杆率为2.7倍，外部净杠杆率为2.6倍，由于第一季度强劲的经营业绩，杠杆率持续下降 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 现场和历史赛马业务及博彩业务 - 现场和历史赛马业务及博彩业务在第一季度实现创纪录的收入和调整后EBITDA，HRM设施贡献了公司该季度一半以上的增长、收入和调整后EBITDA [8] - 德比城博彩、橡树谷和纽波特赛马博彩等物业表现良好，德比城博彩收入增长30%，调整后EBITDA增长近30%；橡树谷净收入增长超50%，调整后EBITDA几乎翻倍；纽波特博彩净收入增长超40%，调整后EBITDA增长超一倍 [41][42] TwinSpires业务 - TwinSpires赛马业务的收入和调整后EBITDA较上年同期有所下降，因更多人回到赛道和实体设施进行现场投注，但与2019年第一季度相比，2022年第一季度在线赛马业务的投注额仍增长了68% [10][11] - TwinSpires体育和赌场业务方面，公司决定退出在线体育和赌场业务，保留零售体育业务和博彩设施，零售体育博彩业务实现了强劲的调整后EBITDA，在线营销支出的减少有助于将在线体育和赌场业务的亏损降至最低 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 除密西西比州的两个物业外，其他11个物业在第一季度均实现增长，且各月增长情况良好。密西西比州的物业面临来自阿肯色州新竞争对手的市场压力，且因政府刺激措施取消出现早期疲软，但降幅未达预期 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 重大有机投资项目 - 丘吉尔唐斯赛道的多阶段项目：今晚将为媒体和社区举行主看台俱乐部的盛大开业仪式；已开始第二阶段的1号弯道项目，计划于2023年德比赛前完成；第三阶段是围场区域的重大重建，计划于2024年第150届肯塔基德比前完成，预计投资1.85 - 2亿美元，回收期少于8年 [15][16][19] - 历史赛马投资项目：德比城博彩计划于2022年底开放博彩楼层扩建，2023年第二季度开放酒店；路易斯维尔市中心的HRM设施预计2023年第二季度开业； turfway公园的HRM设施将于9月1日盛大开业，初始配备850台HRM，并可根据需求扩展至1200台，还将投资2600万美元改善马厩和基础设施 [22][23][24] - 赌场投资项目：印第安纳州的皇后号特雷霍特赌场计划于6月破土动工，预计2023年底盛大开业；Rivers Des Plaines赌场的三个阶段扩建已分别于1月4日、4月8日和预计5月初开放，全部完成后将增加725个博彩位置；迈阿密谷博彩有两个小型增长项目，户外露台扩建预计6月开放，新增约196个游戏，新餐饮场所预计7月开放 [26][27][28] 收购项目 - 收购太平洋博彩娱乐（P2E）：已向弗吉尼亚州赛马委员会、纽约州博彩委员会和爱荷华州赛马和博彩委员会提交所有实体和个人申请，正在与各州工作人员密切合作以尽快获得监管批准，融资工作已完成，预计在获得必要批准后于2022年底前完成交易 [29][31] - 收购新罕布什尔州塞勒姆的Chasers扑克室：已签署最终协议，计划在完成收购后将其迁至更大的设施，以扩大HRM业务，预计总投资高达1.5亿美元，预计在第二季度末完成交易 [32][33] 土地销售项目 - 计划于6月中下旬以2.91亿美元出售卡尔德赌场旁边的116英亩土地，并打算利用P2E收购中的不动产进行1031交换以递延土地出售收益的税款 [34] - 计划于2023年上半年以1.97亿美元将326英亩的阿灵顿公园物业出售给芝加哥熊队，也将寻求进行1031交换以递延土地出售收益的税款，但目前暂无定论 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境可能不太乐观，但公司对自身的发展机会感到非常乐观，认为HRM业务表现出色，团队有能力执行各项项目，未来将专注于执行并证明公司的实力 [52] - 公司相信通过一系列项目的推进，未来自由现金流将实现显著增长，同时会继续通过股息和股票回购向股东返还资本 [46] 其他重要信息 - 第148届肯塔基德比将于5月7日举行，目前预售门票情况良好，预计将取得创纪录的成绩，公司将在德比赛后发布新闻稿公布详细信息 [36][39] - 今年有一匹日本血统的马“皇冠骄傲”参加肯塔基德比，日本将允许在国内对该比赛进行投注，预计这匹马参赛将为投注额带来400 - 1000万美元的经济影响，长期来看有助于公司拓展国际市场，吸引赞助和观众 [80][81][82] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待公司的长期盈利潜力，12亿美元的总公司盈利预期是否合理？ - 公司业务复杂，有众多增长项目，需逐个分析各个项目，包括弗吉尼亚州的项目、新罕布什尔州项目、特雷霍特项目和肯塔基州项目等。管理层对公司的发展机会感到兴奋，认为HRM业务表现出色，团队有能力执行项目，但不会提供具体的盈利指导 [50][51][52] 问题2：实现所有项目的潜在风险有哪些，公司在供应链、人力资本和财务资源方面是否充足？ - 公司在高增长环境中运营已久，对人力资本有高度信心，通过内部晋升建立了人才培养机制；在财务资源方面，公司在资产负债表管理上表现出色，有信心为P2E收购筹集资金，且有12亿美元的循环信贷额度；供应链方面存在一定干扰，但团队能够有效应对，目前未造成重大机会损失或时间延误 [53][54][56] 问题3：公司各物业的总博彩收入（GGR）趋势如何，不同物业和动态对需求有何影响？ - 除密西西比州的两个物业外，其他物业在第一季度均实现增长，且各月增长情况良好。密西西比州的物业可能更容易受到燃料和食品价格的影响，但降幅未达预期 [60][61] 问题4：P2E收购的未建成设施如何规划，何时能实现全面运营和达到稳定的EBITDA水平？ - 最大的未建成项目Dumfries计划于2023年底投入运营，但时间可能会根据实际情况进行调整；其他未建成的许可证需先通过当地公投，预计2023 - 2024年完成公投和项目建设。随着对弗吉尼亚州市场的了解加深，公司可能会重新分配许可证以实现收益最大化 [62][63][64] 问题5：围场项目的投资回收期较长，是否是由于材料成本和供应链问题，或者是因为在赛道上进行改造成本较高？ - 丘吉尔唐斯赛道的项目通常采用较长的投资回收期模型，但实际表现往往优于预期。围场项目的目标投资回收期与以往项目一致，虽然存在供应链和原材料成本挑战，但公司有能力进行价值工程优化，且对设施非常了解。该项目是赛道的核心项目，对提升客户体验至关重要，具有经济和艺术价值 [67][68][70] 问题6：围场项目和新罕布什尔州项目的资本支出时间安排如何，2023 - 2024年的支出趋势如何？ - 围场项目将于2024年第150届德比前完成，2022 - 2023年将重点进行第一阶段项目，支出约9000万美元；新罕布什尔州项目需先完成交易和监管流程，确定新地点后进行建设，预计2022 - 2023年完成 [73][75][76] 问题7：日本马参赛对肯塔基德比的投注和公司财务结果有何影响？ - 公司致力于拓展国际市场，吸引国际嘉宾和赞助。此前有日本马参赛时，投注额约为400 - 800万美元，预计此次日本马参赛将为投注额带来400 - 1000万美元的经济影响，长期来看有助于建立与日本客户的联系，推动赞助和观众人数增长 [77][80][81] 问题8：新罕布什尔州市场的长期机会如何，公司对该市场的HRM业务有何规划？ - 公司看好新罕布什尔州市场，因为该州允许HRM业务，且靠近马萨诸塞州和波士顿，有较大的经济机会。公司在HRM业务方面有丰富经验，计划先专注于塞勒姆的项目，后续可能会考虑其他机会 [83][84][85] 问题9：围场项目完成后，丘吉尔唐斯赛道的下一阶段发展计划是什么，公司还有哪些愿望清单？ - 围场项目完成后，公司将继续关注丘吉尔唐斯赛道的发展，但目前需先成功完成现有三个重大项目。赛道仍有可开发的房地产，未来还有很多机会，但需一步一个脚印，避免分心 [87][88] 问题10：还有哪些州可能考虑HRM合法化或扩张计划，公司在HRM业务方面的竞争优势是什么？ - 公司正在关注其他州的HRM机会，但出于业务流程考虑，不便透露具体信息。公司在HRM业务方面的竞争优势主要体现在两个方面：对于不将HRM与现场赛马关联的州，公司具有运营和技术方面的专业知识；对于将HRM与现场赛马紧密关联的州，公司在纯种赛马领域有深厚的历史和经验，能够提供全面的解决方案 [90][93][95] 问题11：公司博彩业务组合的利润率在今年剩余时间内是否会发生变化，促销和营销环境是否会产生影响？ - 第一季度公司的促销活动中，免费游戏率约为15%，高于去年的12%，但低于2019年第一季度的19%。目前促销环境变化不大，随着疫情期间流失的客户逐渐回归，且高价值客户占比增加，只要业务量保持稳定，利润率预计不会有太大变化 [96][97] 问题12：顾客回归零售赛马投注对TwinSpires数字赛马业务今年剩余时间的节奏有何影响？ - 疫情期间，在线投注比例从40%跃升至60%以上，去年年中回落至50%左右并保持稳定。公司认为顾客回归实体投注的过程基本结束，预计再经过一个季度的同比比较限制后，业务将恢复到稳定的运行水平 [98][99] 问题13：考虑到资本支出和P2E收购，公司在股票回购方面的机会主义策略如何？ - 公司一直非常谨慎地管理资产负债表，在股票回购方面有多种策略，包括常规回购和非常规回购。公司相信自身的未来发展，会抓住机会进行股票回购，已宣布的项目和投资计划都考虑到了继续参与股票回购的可能性 [101][102][103]

公司收购与投资 - 公司于2022年2月18日签订协议，以24.85亿美元收购P2E的大部分资产，交易预计在2022年底完成，若因未获监管批准终止协议，公司可能需支付最高1.375亿美元的监管终止费[104] - 2022年3月22日，公司签订协议收购Chasers Poker Room，预计在塞勒姆的总投资约1.5亿美元，交易预计在2022年第二季度完成[106] 信贷协议与融资 - 2022年4月13日，公司修订高级有担保信贷协议，将现有循环信贷额度到期日延至2027年，额度从7亿美元增至12亿美元，新增8亿美元的高级有担保延迟提取定期贷款A信贷额度，还成功发行12亿美元、利率5.750%、2030年到期的高级票据[105] - 2022年4月13日，公司将现有循环信贷额度到期日延长至2027年，额度从7亿美元增至12亿美元，并新增8亿美元的延迟提取定期贷款A信贷额度[132] - 2022年3月31日，循环信贷额度利率为伦敦银行同业拆借利率加138个基点，定期贷款B和定期贷款B - 1利率为伦敦银行同业拆借利率加200个基点[132] - 定期贷款B要求每季度支付原4亿美元余额的0.25%，即每季度100万美元；截至2022年3月31日，公司循环信贷额度承诺费率为0.20%[136] - 2019年3月25日，公司发行6亿美元2027年到期的高级无担保票据，利率5.50%[137] - 2017年12月27日和2021年3月17日，公司分别发行5亿美元和2亿美元2028年到期的高级无担保票据，利率4.75%，发行后总额达7亿美元，其中2021年发行溢价3.25%[138][139] - 2022年3月31日，公司与定期贷款B/B - 1相关的信贷协议项下有6.8亿美元未偿还[144] - 信贷协议修正案将有担保隔夜融资利率（SOFR）作为替代利率（定期贷款B/B1除外）[144] 运营部门调整 - 2022年第一季度，公司更新运营部门，将United Tote业务结果纳入TwinSpires部门[103] 资产减值 - 2022年第一季度，公司因计划退出直接在线体育博彩和iGaming业务，对TwinSpires某些资产记录490万美元的非现金减值费用[109] 财务数据关键指标变化 - 2022年第一季度净收入为3.641亿美元，2021年同期为3.243亿美元，增长3980万美元[113] - 2022年第一季度营业收入为4740万美元，2021年同期为4670万美元，增长70万美元[113] - 2022年第一季度营业利润率为13%，2021年同期为14%[113] - 2022年第一季度净利润为4210万美元，2021年同期为3610万美元，增长600万美元[113] - 2022年第一季度调整后EBITDA为1.285亿美元，2021年同期为1.106亿美元，增长1790万美元[113] - 2022年第一季度净收入增加3980万美元，主要因博彩业务增加2530万美元、现场和历史赛马业务增加2280万美元，部分被其他业务减少510万美元和TwinSpires减少320万美元抵消[114] - 2022年第一季度营业收入增加70万美元，主要因现场和历史赛马业务增加980万美元、博彩业务增加640万美元、其他业务增加60万美元，部分被销售、一般和行政费用增加570万美元、交易费用增加490万美元、资产减值490万美元和TwinSpires减少60万美元抵消[114] - 2022年第一季度净利润增加600万美元，排除特定项目后增加1130万美元，主要因运营结果和非合并附属公司收入增加1290万美元，部分被利息费用增加160万美元抵消[114] - 2022年第一季度调整后EBITDA增加1790万美元，主要因现场和历史赛马业务增加960万美元、博彩业务增加870万美元、TwinSpires体育和赌场业务增加100万美元，部分被其他业务减少140万美元抵消[114] - 2022年第一季度总运营费用增加3910万美元，主要因税费和奖金增加1270万美元、薪资和福利增加510万美元、销售和管理费用增加570万美元、交易费用增加490万美元、其他运营费用增加910万美元[119] - 2022年第一季度调整后EBITDA为1.285亿美元，较2021年同期的1.106亿美元增加1790万美元[125] - 截至2022年3月31日，总资产为30.369亿美元，较2021年12月31日增加5530万美元；总负债为27.191亿美元，增加4430万美元；股东权益为3.178亿美元，增加1100万美元[125] - 2022年第一季度经营活动现金流为1.352亿美元，较2021年同期增加3100万美元；投资活动现金流为 - 6280万美元，较2021年同期增加5050万美元；融资活动现金流为 - 6800万美元，较2021年同期减少1.748亿美元[127] - 2022年第一季度净收入和综合收入为4210万美元，较2021年同期的3610万美元增加600万美元[125] - 截至2022年3月31日，公司总债务为19.8亿美元，较2021年12月31日减少180万美元；净债务为19.599亿美元，较2021年12月31日减少110万美元[132] - 2022年3月31日，公司利息覆盖率为6.92:1，要求大于2.5:1；综合总担保净杠杆率为0.52:1，要求小于4.0:1，均符合规定[135] - 截至2022年3月31日，公司未来付款承诺总计24.838亿美元，其中2022年为7620万美元，2023 - 2024年为5.645亿美元等[141] - 截至2022年3月31日，公司加权平均借款利率为2.21%[141] - 截至2022年3月31日，公司与未确认税收优惠相关的税务负债约为390万美元[141] - 假设债务工具未偿还余额不变，伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）上升1个百分点，将使公司净收入和经营活动现金流减少490万美元[144] 各条业务线数据关键指标变化 - 现场和历史赛马业务收入增加2250万美元，主要因Oak Grove增加1100万美元、Derby City Gaming增加990万美元、Newport增加190万美元[117] - TwinSpires收入减少360万美元，主要因赛马业务减少690万美元，部分被体育和赌场业务增加330万美元抵消[117] - 博彩业务收入增加2520万美元，主要因上一年度季度的容量限制不再存在[117] - 其他业务收入减少670万美元，主要因Arlington在2021年底停止赛马和同步转播业务[117] - 各业务调整后EBITDA：现场和历史赛马业务增加960万美元、TwinSpires增加100万美元、博彩业务增加870万美元，其他业务减少140万美元，总计增加1790万美元[122] - 2022年第一季度Live and Historical Racing调整后EBITDA增加960万美元，主要因Oak Grove、Derby City Gaming和Newport净收入增加，部分被Churchill Downs Racetrack和Turfway Park的减少抵消[123] - 2022年第一季度TwinSpires调整后EBITDA增加100万美元，主要源于体育和博彩业务及United Tote的增长，部分被赛马业务净收入减少抵消[123] - 2022年第一季度Gaming调整后EBITDA增加870万美元，得益于全资博彩物业净收入增加和股权投资增长[123] - 2022年第一季度All Other调整后EBITDA减少140万美元，因法律费用增加和公司费用时间安排，部分被Arlington运营亏损减少抵消[123] 公司计划与展望 - 公司预计2022年项目资本支出在3 - 3.5亿美元之间，金额会因工作完成时间、意外延误和向第三方付款时间而有显著变化[129] 股票回购计划 - 2021年9月29日，公司董事会批准了最高5亿美元的普通股回购计划，截至2022年3月31日，该计划剩余约4.206亿美元的回购授权[130] 利率相关信息 - LIBOR预计在2023年底逐步淘汰[144]

财务数据和关键指标变化 - 2021年公司实现创纪录的净收入近16亿美元，调整后EBITDA达6.27亿美元，净收入较2020年增加超5亿美元，调整后EBITDA增加3.4亿美元 [8] - 2021年TwinSpires赛马业务调整后EBITDA较上一年略有下降，但仍是该业务有史以来第二高的调整后EBITDA水平 [38] - 2021年公司产生了近4.2亿美元的自由现金流，较2020年增加3亿美元，较2019年增加1.76亿美元 [38] - 2021年底，公司银行净杠杆率为3.2倍，外部净杠杆率为2.7倍，由于2021年各业务板块经营业绩出色，杠杆率持续下降 [42] - 2022年公司预计调整后EBITDA和自由现金流将实现两位数增长 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 赛马业务 - 2021年TwinSpires赛马业务调整后EBITDA略有下降，因人们回归实体赛场和其他线下场所进行现场投注；2021年美国纯种赛马近54%的投注在线上进行，高于2019年的约40%，预计2022年线上投注将稳定在50%左右 [10] 体育和赌场业务 - 2021年该业务表现基本符合预期，各地区博彩物业调整后EBITDA较2020年和2019年均有所增长，全资拥有的赌场利润率较2020年提高近11个百分点，较2019年提高近8个百分点 [11] - 2022年该业务利润率将受到劳动力和其他直接成本通胀的轻微压力，但公司认为该业务仍有增长空间 [12] 历史赛马机（HRM）业务 - 2021年公司在肯塔基州的HRM设施有机增长为调整后EBITDA贡献了8300万美元的增长，这些设施的利润率比地区赌场高出10多个百分点 [37] - 2021年这些HRM设施为肯塔基州赛马场提供了超过3100万美元的奖金，并创造了近700个新的永久就业岗位 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年美国纯种赛马线上投注占比从2019年的约40%大幅上升至近54%，预计2022年将稳定在50%左右 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 有机投资项目 - 丘吉尔唐斯赛马场的Homestretch Club预计在肯塔基德比前投入运营，目前大部分座位已售出，预计4月初全部售罄；Turn 1项目已开工，预计2023年德比前完工；Paddock项目设计工作进展顺利，预计2024年第150届德比前完成 [13][14] - 德比城博彩中心将扩建，增加450台HRM和123间客房的酒店，预计2022年底开放博彩楼层，2023年第二季度开放酒店 [15] - 计划在路易斯维尔市中心建造新的HRM设施，已购买理想地块，预计2023年第二季度开业 [16] - turfway公园新的HRM设施建设进展顺利，因供应链问题预计9月1日开业，初始配备850台HRM，可扩展至1200台 [17] - 计划在路易斯安那州的14个场外投注站（OTB）增加约600台HRM，分阶段在2022年各季度完成 [18] - 公司赢得印第安纳州维戈县赌场牌照，计划建造“Terra Haute女王”赌场度假村，预计2023年底开业，项目投资2.4 - 2.6亿美元 [19] - Rivers Des Plaines赌场正在扩建，分三个阶段进行，预计2022年5月初全部完成，将增加约725个博彩位置 [20][21] 体育和在线赌场业务战略 - 由于在线体育博彩和在线赌场市场竞争激烈，公司决定在未来6个月内退出B2C在线体育博彩和iGaming业务，专注于盈利的零售体育博彩业务，并寻求将市场准入权货币化 [23][24] 土地销售 - 公司已达成协议，以2.91亿美元出售Calder赌场旁116英亩土地，预计2022年第二季度完成交易，将使用1031交换以减少税收影响 [25] - 已达成协议，以1.97亿美元将Arlington Park物业出售给芝加哥熊队，预计2023年上半年完成交易，同样使用1031交换减少税收影响 [26] P2E收购 - 公司同意以近25亿美元收购P2E的大部分资产，包括弗吉尼亚州的Colonial Downs赛马场及6个历史赛马娱乐场所、纽约的del Lago度假村和赌场以及爱荷华州苏城的Hard Rock酒店和赌场 [27] - 收购还包括在弗吉尼亚州开发多达5个额外历史赛马娱乐场所的权利，总计可达11个HRM场所和5000台HRM机器 [27] - 公司预计2022年底完成交易，该交易对自由现金流和摊薄后每股收益具有立即增值作用 [31][45] 第148届肯塔基德比 - 2022年5月7日的第148届肯塔基德比将恢复满座，传统德比周活动将回归，门票需求强劲 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年公司取得创纪录的财务业绩，尽管面临疫情限制，但仍实现了显著增长，主要得益于德比周、肯塔基州HRM业务扩张和地区博彩业务 [8] - 2022年公司预计将继续增长，主要驱动力包括德比、HRM资产的持续扩张、退出在线体育和赌场业务以及地区赌场资产的增长 [48] - 公司认为P2E收购将显著扩大其地理覆盖范围和业务规模，与其他有机增长项目相结合，将加速公司未来多年的增长轨迹 [49] 其他重要信息 - 公司在2021年支付了约4000万美元的维护资本，预计2022年将支出6000 - 7000万美元，主要用于更新地区赌场的老虎机和酒店设施以及路易斯安那州与飓风Ida相关的项目 [40] - 2021年公司支出5200万美元的项目资本，预计2022年将支出3 - 3.5亿美元，用于完成Turfway公园和丘吉尔唐斯赛马场的Homestretch Club等项目 [41] - 公司宣布连续第11年提高股息，2022年1月股息提高7%，2021年回购了147.1万股，平均股价为每股202美元 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待公司作为实体运营商在数字市场的价值 - 目前数字市场前景不明，公司将专注于TwinSpires赛马业务，该业务表现出色且前景良好；同时会关注市场动态，将市场准入权货币化 [52][53] 问题2：实际杠杆率预计峰值是多少 - 银行杠杆率预计低于4.2倍，交易完成后将迅速降至4倍以下 [54] 问题3：如何考虑资本配置与股票回购的关系 - 公司仍有能力进行战略收购或回购股票，银行契约杠杆率将迅速下降，且Arlington土地出售将在2023年上半年完成，公司业务产生大量自由现金流，可用于股息或股票回购 [57] 问题4：探索出售TwinSpires的理由是什么 - 公司希望保留发展TwinSpires所需的技能和团队，认为该业务是持续增长的故事，并非想退出数字业务，只是需要退出体育和iCasino业务 [58] 问题5：退出在线业务是否会带来与其他品牌的合作机会 - 这是一个有潜力的问题，但由于涉及未来规划，目前无法详细探讨，存在一定可能性 [60] 问题6：德比的现金流或EBITDA能否恢复到2019年水平 - 公司希望在2019年基础上有所提升 [62] 问题7：地区博彩业务利润率前景如何，促销环境如何演变 - 赌场业务持续增长，第四季度较2019年同期增长超3%，但增速略有下降；公司在促销方面保持纪律，第四季度免费游戏占总博彩收入的比例低于12%；劳动力成本上升是利润率压缩的主要担忧，但占收入的比例不显著；HRM业务随着规模扩大，利润率将扩大 [69][70][72] 问题8：TwinSpires在线投注占比是否会继续上升 - 预计将稳定在50%左右，较疫情前有显著提升，这将成为公司在在线市场增长份额的新起点 [67][68] 问题9：弗吉尼亚州HRM市场与肯塔基州相比如何 - 弗吉尼亚州HRM市场利润率与肯塔基州类似，具有吸引力，公司尊重P2E在该市场的成就，并希望通过引入新机器和功能来提高表现 [65] 问题10：收购的赌场是否有提升利润率的空间 - 公司希望随着时间推移能实现适度改善，但不能保证，将通过运营流程来尝试提升 [74] 问题11：公司HRM业务的长期战略是什么 - 公司认为HRM产品有改进空间，希望在允许HRM的州拓展业务，但需等待机会并积极争取 [76]

业务部门调整 - 2021年第一季度公司更新运营部门，新增现场和历史赛马板块，包含丘吉尔唐斯赛马场等，同时将零售体育博彩业务从博彩板块调整到TwinSpires板块[9] 赛马场运营数据 - 丘吉尔唐斯赛马场2019 - 2021年分别有74、65、71个现场赛马日，预计2022年最多77个现场赛马日[13] - 2021年美国约举办3.4万场纯种赛马比赛，较2020年增长21%[43] 项目投资与建设 - 公司在丘吉尔唐斯赛马场的三个项目分别投资4500万、9000万、未提及金额，分别计划于2022、2023、2024年投入使用[13] - 公司计划在德比城博彩中心投资7600万美元，新增最多450个博彩位和123间客房的酒店，新博彩区2022年四季度、酒店2023年二季度完工[16] - 公司计划投资8000万美元在路易维尔市中心建造德比城博彩娱乐中心，含500台HRM机等，预计2023年年中开业，2021年12月已花520万美元购买建筑和土地[17] - 公司在草坪公园投资最多1.48亿美元建造新设施，含1200台HRM机等，计划2022年9月开业[19] - 2020年10月2日公司投资约3310万美元开设纽波特娱乐中心，有500台HRM机等[20] - 公司计划投资2.6亿美元开发印第安纳州维戈县的皇后赌场度假村，预计2023年下半年完工，将有40万平方英尺空间、1000台老虎机、50张赌桌等[35] - 公司于2019年3月收购Rivers Des Plaines母公司Midwest Gaming 61.3%的股权，该赌场正投资8700万美元进行7.8万平方英尺的扩建，预计2022年上半年完工，将增加约725个博彩位置[36] 业务板块运营情况 - TwinSpires Sports and Casino业务在多个州运营体育博彩和赌场iGaming平台，有8家零售体育博彩店，4家使用第三方赌场牌照[24] - 博彩板块在8个州有约11000台老虎机和视频彩票终端及200张赌桌，公司对Rivers Des Plaines和Miami Valley Gaming and Racing分别有61.3%和50%的股权投资[25] - 截至2021年12月31日，公司共有约5000名团队成员，其中3800名为全职员工，各业务板块中，现场和历史赛马业务有1200人，TwinSpires业务有300人，博彩业务有3100人[49] - 截至2021年12月31日，约550名全职员工受18项集体谈判协议覆盖[49] - 截至2021年12月31日，33个州已授权体育博彩，其中30个州的体育博彩已运营，公司在7个州开展零售体育博彩、7个州开展在线体育博彩、3个州开展线上博彩业务[59] 资产出售 - 2021年11月22日公司宣布以2.91亿美元出售卡尔德赌场附近115.7英亩土地，预计2022年上半年完成交易[26] - 公司将以1.972亿美元出售位于伊利诺伊州阿灵顿高地的阿灵顿国际赛马场，预计2023年初完成交易[39] 政策法规影响 - 佛罗里达州2021年第二季度通过法案，允许回力球设施在不进行回力球比赛的情况下运营老虎机和棋牌室，该法案于2021年8月6日生效，预计对公司业务产生积极影响[57] - 2021年第二季度，路易斯安那州立法允许场外博彩设施增加HRMs，2022年Fair Grounds预计每个设施最多增加50台，14个设施共增加约600台[72] - 2021年第二季度，马里兰州博彩控制委员会允许Ocean Downs建造酒店，公司正在评估其经济性和时间安排[73] 赌场资产情况 - 公司拥有多个赌场，如牛津赌场面积2.7万平方英尺，有约950台老虎机、30张赌桌等；普雷斯克岛赌场面积15.3万平方英尺，有约1550台老虎机、34张赌桌等[31][32] - 公司持有迈阿密谷博彩公司50%的股权，该公司运营的赌场面积18.6万平方英尺，有约1950台视频彩票终端等[37] 证券监管要求 - 多数司法管辖区要求持有超过公司5%有表决权证券的人报告收购情况并申请资格认定或适宜性认定[64] 市场与经营风险 - 公司面临市场风险，包括一般经济趋势和利率及信用风险[205] - 公司业务受消费者信心和可自由支配支出影响，经济状况和失业率变化可能导致顾客减少和下注水平下降[206] 债务与利率情况 - 2021年12月31日，公司信贷协议下有6.818亿美元未偿还债务，利率基于LIBOR浮动，LIBOR每上升1个百分点，净收入和经营活动现金流将减少490万美元[207] - LIBOR预计在2023年底逐步淘汰，信贷协议包含确定替代参考利率的一般流程，目前预计替代利率对利率风险敞口无重大影响[207] 合规要求与风险 - 公司需定期提交详细财务和运营报告，记录并提交超过1万美元的货币交易及可疑活动报告，否则可能面临罚款或停止运营[66] - 公司违反博彩法律，博彩许可证可能受限、暂停或吊销，还可能面临巨额罚款[65] - 公司需支付大量许可证费用和博彩税，税率可能变化，对博彩业务有重大不利影响[70]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度实现创纪录的净收入和调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA），全年有望实现最高水平的净收入和调整后EBITDA [8][37] - 截至2021年9月底，公司净杠杆率为2.9倍，较去年显著下降，预计未来12个月将进一步降低 [45] - 董事会批准了5亿美元的股票回购计划，并将年度股息提高7.2%，将于2022年1月支付 [35][46][47] 各条业务线数据和关键指标变化 现场和历史赛马业务 - 除丘吉尔唐斯赛马场外，该业务2021年第三季度调整后EBITDA较上年同期增加1800万美元，主要由橡树谷和德比城博彩推动 [38] - 德比城博彩第三季度调整后EBITDA达2200万美元，随着新游戏推出和设施扩建，未来将继续增长 [39] TwinSpires业务 - 与2019年第三季度相比，2021年第三季度在线赛马博彩调整后EBITDA增长56%，达3100万美元，行业投注额增长10%（近3亿美元），TwinSpires在线赛马投注额增长31%（增加1.13亿美元），活跃用户增加23% [11][12] - 体育和在线赌场业务第三季度收入增长，但因营销支出增加，调整后EBITDA净亏损近1100万美元，预计第四季度亏损略低于第三季度 [13] 博彩业务 - 除Riverwalk和路易斯安那州业务受飓风艾达影响外，所有博彩物业2021年第三季度净收入均较上年同期增长，与2019年第三季度相比，利润率扩大近8个百分点 [42] - Rivers Des Plaines和迈阿密谷博彩贡献了博彩业务调整后EBITDA增长的近一半（3600万美元），并在第三季度向公司分配了3000万美元现金 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 赛马博彩市场，线上投注占比从疫情前的40%上升至目前稳定在50%左右，预计未来将继续增长 [81][82] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 推进丘吉尔唐斯赛马场的多年期扩建项目，包括1000万美元的草坪赛道、4500万美元的主看台俱乐部和9000万美元的1号弯道座位扩建，计划在2024年肯塔基德比150周年时完成围场区域的重新设计 [19][20][22][25] - 开展四个历史赛马机（HRM）有机增长项目，包括扩建德比城博彩物业、在路易斯维尔建设新的HRM设施、在肯塔基州北部的Turfway Park建设HRM设施以及在路易斯安那州的场外投注站（OTB）增加HRM [25] - 推进Rivers赌场的8700万美元两层扩建项目和迈阿密谷博彩的1200万美元吸烟露台扩建项目，并提交了在印第安纳州特雷霍特开发2.4亿美元博彩设施的提案 [30][31] - 出售阿灵顿公园赛马场和卡尔德赌场周边的多余土地，并计划通过有机资本投资和潜在收购来抵消土地出售的收益，以符合1031交易规则 [33][34] 行业竞争 - 赛马博彩行业受《州际赛马法案》监管，开展业务需要内容提供商的批准和其他同意权，进入门槛较高 [60] - 公司凭借肯塔基德比这一重要赛事，在赛马博彩业务中具有竞争优势，且采用的彩池投注模式使公司能够更有效地管理营销支出和计算利润率 [61][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营表现出色，相信未来将继续保持良好态势，各项增长项目和潜在机会将为公司未来发展奠定坚实基础 [8] - 尽管面临劳动力短缺和工资压力等挑战，但公司团队能够通过提高效率和替代流程来应对成本上升问题，不会对公司运营造成重大影响 [74][75] - 对肯塔基德比门票的强劲需求感到满意，新区域的高预订率表明客户对新体验的渴望，预计该活动将继续吸引大量观众 [77][78][79] 其他重要信息 - 纽波特赛马与博彩设施计划在11月底完成专用吸烟区扩建，增加近13000平方英尺的连续空间，并搬迁150台现有HRM [10] - 路易斯安那州的公平场地和部分OTB受飓风艾达影响关闭，公司已重新开放大部分设施，并预计保险将覆盖大部分重新开放的成本 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：土地销售的1031交换潜在途径及数字战略展望 - 公司可通过在自身项目中的资本再投资（如丘吉尔唐斯赛马场）和收购包含房地产资产的项目来满足1031交换要求 [51] - 赛马数字业务表现良好，将继续发展；在线体育和赌场业务目前专注于建立市场覆盖范围，评估营销策略和竞争态势，以实现长期股东价值 [55][56] 问题2：TwinSpires的赛马日历、利润率及竞争风险 - 第四季度TwinSpires业务进入稳定期，除了一些小的日历差异外，与去年基本一致，预计利润率将保持正常水平 [58][59] - 赛马博彩行业受法律监管，进入门槛高，公司凭借肯塔基德比和彩池投注模式具有竞争优势，能够有效管理营销支出和计算利润率 [60][61][62] 问题3：路易斯安那州赌场关闭的影响 - 公司未披露具体影响，预计保险将覆盖大部分成本，不会对公司造成重大影响，团队正在努力重新开放剩余设施 [64][66] 问题4：退出沃基根和对芝加哥市中心的投资意向 - 公司决定退出沃基根项目，专注于Rivers赌场的投资和扩张 [68] - 目前不会参与芝加哥市中心的投标，但看好芝加哥市场，将继续寻找潜在投资机会 [69][70] 问题5：肯塔基州各设施的协同战略 - 随着公司在肯塔基州的设施增加，将更加注重客户在不同设施之间的流动和交叉活动，提供无缝的体验和奖励计划 [71] 问题6：博彩业务的成本压力和德比门票销售情况 - 公司面临一定的劳动力短缺和工资压力，但团队能够通过提高效率来应对，不会对运营造成重大影响 [74][75] - 德比门票销售情况明显好于以往，特别是新区域的预订率很高，表明客户对新体验的需求强劲 [77][78][79] 问题7：TwinSpires在线平台的投注占比和第三季度表现 - 线上投注占比从疫情前的40%上升至目前稳定在50%左右，预计未来将继续增长 [81][82] - 与2019年第三季度相比，2021年第三季度TwinSpires的投注额增长31%，主要得益于活跃用户增加23%，部分原因是用户对在线赛马博彩的参与度提高 [84][85] 问题8：TwinSpires体育和赌场业务在NFL赛季的表现及印第安纳州赌场投标情况 - TwinSpires在NFL赛季未受到负面影响，客户对在线投注的接受度提高，有利于业务发展；体育博彩业务仍在探索中，注重测试和评估营销效果 [90] - 印第安纳州赌场投标的截止日期为11月17日，公司面临三个其他竞标者，认为自身具有竞争力，将全力以赴争取中标 [91][92]

公司资产与业务规模 - 公司拥有约3050台历史赛马机、约11000台老虎机和视频彩票终端以及200张赌桌[107] 赛事举办情况 - 2021年第二季度，肯塔基橡树赛和德比大赛按40% - 60%的容量限制举办[109] 资产出售与归类 - 2021年9月29日，公司宣布以1.972亿美元出售326英亩的阿灵顿地产[110] - 截至2021年9月30日，公司将阿灵顿总计8150万美元的资产归类为待售资产[110] 自然灾害影响 - 截至2021年9月30日，飓风艾达造成公司财产和设备净值减少310万美元，运营费用增加220万美元，保险赔偿应收款为530万美元[112] 资产减值 - 2021年第二季度末，公司对丘吉尔唐斯赛马场的某些资产记录了1120万美元的非现金减值费用[113] 地区立法影响 - 2021年第二季度，佛罗里达州通过多项立法和30年部落博彩协议，影响卡尔德运营[118] - 2021年第二季度，路易斯安那州通过法案允许场外博彩设施使用历史赛马机，每个地点最多可增加50台[119] - 2021年第二季度，路易斯安那州规定体育博彩格局，批准赌场和赛马场运营商在55个教区开展零售和在线体育博彩，零售税率10%，移动运营税率15%[119] - 2020年马里兰州67%多数选民批准体育博彩，2021年第二季度确定体育博彩格局，批准赌场和赛马场运营商开展零售体育博彩，税率15%[120] 财务关键指标变化（整体） - 2021年第三季度净收入为3.93亿美元，较2020年同期的3.378亿美元增加5520万美元[121] - 2021年前九个月净收入为12.324亿美元，较2020年同期的7.758亿美元增加4.566亿美元[121] - 2021年第三季度运营收入为6760万美元，较2020年同期的4950万美元增加1810万美元，运营利润率从15%提升至17%[121] - 2021年前九个月运营收入为2.497亿美元，较2020年同期的3750万美元增加2.122亿美元，运营利润率从5%提升至20%[121] - 2021年第三季度持续经营业务净收入为6140万美元，较2020年同期的4310万美元增加1830万美元[121] - 2021年前九个月持续经营业务净收入为2.058亿美元，较2020年同期的 - 310万美元增加2.089亿美元[121] - 2021年第三季度归属于丘吉尔唐斯公司的净收入为6140万美元，较2020年同期的4320万美元增加1820万美元[121] - 2021年前九个月归属于丘吉尔唐斯公司的净收入为2.058亿美元，较2020年同期的 - 9900万美元增加3.048亿美元[121] - 2021年第三季度调整后EBITDA为1.561亿美元，较2020年同期的1.219亿美元增加3420万美元[121] - 2021年前九个月调整后EBITDA为5亿美元，较2020年同期的2.073亿美元增加2.927亿美元[121] - 2021年第三季度净收入为3.93亿美元，较2020年同期的3.378亿美元增加5520万美元；前九个月净收入为12.324亿美元，较2020年同期的7.758亿美元增加4.566亿美元[127] - 2021年第三季度合并运营费用为3.254亿美元，较2020年同期的2.883亿美元增加3710万美元；前九个月为9.827亿美元，较2020年同期的7.383亿美元增加2.444亿美元[133] - 2021年前三季度与2020年同期相比，税收和奖金增加1.377亿美元，内容费用增加700万美元，薪资和福利费用增加2220万美元，销售、一般和行政费用增加1440万美元，折旧和摊销增加1140万美元，营销和广告费用增加2830万美元，资产减值减少630万美元，其他运营费用增加2860万美元[136] - 2021年前三季度与2020年同期相比，归属于公司的净亏损增加3.048亿美元，持续经营业务的净收入增加2.089亿美元，EBITDA增加3.138亿美元[144] - 2021年第三季度与2020年同期相比，归属于公司的净亏损增加1820万美元，持续经营业务的净收入增加1830万美元，EBITDA增加3620万美元[144] - 2021年前三季度与2020年同期相比，折旧和摊销增加1140万美元，利息费用增加380万美元，所得税费用增加8970万美元[144] - 2021年第三季度与2020年同期相比，折旧和摊销增加350万美元，利息费用增加200万美元，所得税费用增加1240万美元[144] - 2021年前三季度与2020年同期相比，EBITDA调整项总计减少2110万美元[144] - 2021年第三季度与2020年同期相比，EBITDA调整项总计减少200万美元[144] - 2021年前三季度与2020年同期相比，总调整后EBITDA增加2.927亿美元，2021年第三季度与2020年同期相比，总调整后EBITDA增加3420万美元[139][144] - 截至2021年9月30日，公司总资产29.735亿美元，较2020年12月31日增加2.871亿美元；总负债26.347亿美元，增加3.154亿美元；股东权益3.388亿美元，减少0.283亿美元[145] - 2021年前九个月，经营活动现金流3.91亿美元，较2020年增加2.524亿美元；投资活动现金流-0.552亿美元，较2020年增加1.576亿美元；融资活动现金流0.535亿美元，较2020年减少5.591亿美元[146] 各业务线收入变化 - 2021年第三季度现场和历史赛马收入增加1040万美元，主要因Oak Grove、Derby City Gaming和Newport收入增加，部分被Churchill Downs Racetrack收入减少抵消；前九个月增加2.062亿美元[127][129][132] - 2021年第三季度TwinSpires收入减少2540万美元，主要因赛马收入减少3090万美元，部分被体育和赌场收入增加550万美元抵消；前九个月增加1950万美元[127][129][132] - 2021年第三季度博彩收入增加5190万美元，主要因上一年度同期的容量限制；前九个月增加2.072亿美元[127][129][132] - 2021年第三季度其他收入增加1260万美元，主要因Arlington和United Tote收入增加；前九个月增加2800万美元[127][131][132] 各业务线调整后EBITDA变化 - 2021年前三季度与2020年同期相比，现场和历史赛马业务调整后EBITDA增加1.157亿美元，TwinSpires业务减少2100万美元，博彩业务增加1.921亿美元，其他业务增加590万美元，总调整后EBITDA增加2.927亿美元[139][141] - 2021年第三季度与2020年同期相比，现场和历史赛马业务调整后EBITDA增加360万美元，TwinSpires业务减少1190万美元，博彩业务增加3600万美元，其他业务增加650万美元，总调整后EBITDA增加3420万美元[139][140] 运营费用变化 - 2021年第三季度税费和奖金增加2820万美元，主要因全资博彩物业净收入增加及Oak Grove和Newport设施开业[133] - 2021年第三季度内容费用减少930万美元，主要因2021年肯塔基橡树赛和德比大赛在第二季度举行[133] - 2021年第三季度薪资和福利费用增加600万美元，主要因上一年度同期的容量限制及Oak Grove和Newport设施开业[133] - 2021年第三季度销售、一般和行政费用减少270万美元，主要因上一年度季度应计奖金调整未再发生[133] 普通股回购计划 - 2021年9月29日，公司董事会批准最高5亿美元的普通股回购计划，截至9月30日，剩余约4.992亿美元回购授权[147] 债务情况 - 截至2021年9月30日，公司总债务19.835亿美元，较2020年12月31日增加3.458亿美元；净债务19.62亿美元，增加3.437亿美元[150] - 2021年3月17日，公司签订增量加入协议，新增3亿美元定期贷款B - 1，期限至2028年3月17日，利率为LIBOR加200个基点[153] - 2021年9月30日，循环信贷利率为LIBOR加150个基点，定期贷款B和定期贷款B - 1利率为LIBOR加200个基点[153] - 定期贷款B要求每季度支付原4亿美元余额的0.25%，即每季度100万美元，截至2021年9月30日，公司循环信贷未使用部分承诺费率为0.25%[155] - 2019年3月25日，公司完成6亿美元2027年高级无担保票据发行，利率5.50%，2027年4月1日到期[156] - 2017年12月27日，公司完成5亿美元现有2028年高级无担保票据发行，利率4.75%，2028年1月15日到期[157] - 2021年3月17日，公司完成2亿美元4.75%高级无抵押票据的私募发行，2028年1月15日到期，发行价为面值的103.25% [158] - 此次发行后，2028年高级票据未偿还本金总额为7亿美元 [158] - 公司为此次发行资本化340万美元债务发行成本，将在票据期限内作为利息费用摊销 [158] - 截至2021年9月30日，公司信贷协议下未偿还债务为6.835亿美元，利率为可变利率 [163] - 假设债务余额不变，可变利率每上升1个百分点，将使净收入和经营活动现金流减少490万美元 [163] 未来付款承诺与税务负债 - 截至2021年9月30日，公司未来付款承诺总计25.62亿美元，其中2021年31日需支付2680万美元，2022 - 2023年需支付2.072亿美元，2024 - 2025年需支付5.656亿美元，之后需支付17.624亿美元 [159] - 截至2021年9月30日，公司有大约400万美元与未确认税收优惠相关的税务负债 [159] 契约限制 - 2028年契约限制公司多项能力，如产生额外债务、支付股息等 [158] 市场风险与业务影响因素 - 公司面临一般经济趋势、利率和信用风险等市场风险 [161] - 公司业务受消费者信心和可自由支配支出影响，新冠疫情对经济活动和金融市场造成重大干扰 [162]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司实现创纪录的净收入和调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA），且有望在全年实现最高水平的净收入和调整后EBITDA [35] - 与2019年第二季度相比，2021年第二季度公司全资赌场净收入增长5%，调整后EBITDA增加4400万美元（58%），利润率扩大超10个百分点 [42] - 2021年6月底，公司净杠杆率为3.0倍，反映了运营业绩的显著改善，预计全年净杠杆率将继续下降 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 现场和历史赛马业务 - 第二季度净收入1.91亿美元，调整后EBITDA 9800万美元 [36] - 尽管有容量限制，第147届肯塔基橡树赛和德比大赛仍成功举办，门票收入是净收入和调整后EBITDA的主要驱动力，同时博彩、赞助和转播权收入也对调整后EBITDA增长起到重要作用 [36] TwinSpires业务 - TwinSpires赛马业务第二季度调整后EBITDA较去年同期下降800万美元，主要因用户获取支出和现有客户奖金发放的时间安排所致，但处理量增长9%，在德比日和德比大赛上均创下处理量纪录 [39][40] - TwinSpires体育和在线赌场业务第二季度因营销和促销活动亏损1100万美元 [41] 博彩业务 - 第二季度公司博彩业务实现创纪录的净收入和调整后EBITDA，全资赌场净收入较第一季度增长22%，调整后EBITDA增长46%，利润率扩大3.6个百分点 [42] - 与2019年第二季度相比，净收入增长5%，调整后EBITDA增加4400万美元（58%），全资赌场物业利润率扩大超10个百分点 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 德比大赛当日所有来源的博彩金额同比增长85%至2.33亿美元，德比大赛本身的博彩金额同比增长96%至1.55亿美元，接近2019年创下的纪录，为历史第二好成绩 [9] - TwinSpires在德比日的处理量接近6300万美元，同比增长66%，在德比大赛上的处理量接近4100万美元，同比增长75%，较2019年的纪录分别增长29%和35% [10] - 今年德比大赛的平均观众人数接近1600万，较2020年增长54%，在德比大赛举行前，电视观众人数首次超过所有娱乐颁奖典礼，也是自1月美国国家橄榄球联盟分区季后赛以来NBC收视率最高的节目 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 未来5年有三组资本投资项目，将推动公司收入和调整后EBITDA强劲增长，包括丘吉尔唐斯赛马场的多年期扩建项目、新的高增长历史赛马和博彩娱乐物业的有机投资项目以及博彩物业相关项目 [19] - 谨慎耐心地推进TwinSpires体育和赌场业务的扩张，通过有纪律的客户获取和营销支出，逐步扩大业务版图，以实现长期价值最大化 [16] 行业竞争 - 行业在疫情期间学会了更加注重利润率，公司认为行业竞争压力不大，有信心在可预见的未来维持较高的利润率水平 [73][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临疫情相关限制，公司第二季度仍取得了出色的业绩，对未来发展充满信心，认为公司拥有独特的资产组合，将在未来几年推动强劲增长 [8][18] - 2022年第148届肯塔基德比大赛的票务需求非常强劲，对这一标志性赛事的未来充满乐观 [11] - 公司有能力利用业务产生的强劲自由现金流，通过变现未充分利用的资产，维持低杠杆率，投资有机和无机增长机会，为股东支付更高的股息并进行战略性股票回购 [34] 其他重要信息 - 公司计划在纽波特博彩设施内创建两个不同区域，一个为吸烟区，一个为无烟区，项目预计今年11月底完成 [12] - 公司新的草坪赛道预计今年晚些时候完工，将增加赛道的耐用性，提高马匹和骑师的安全性，有望增加博彩收入 [25] - 公司正在推进出售阿灵顿公园土地和卡尔德赌场周边多余土地的流程，将适时提供最新进展 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否谈谈各资本扩张项目的投资回报率（ROI），以及哪些项目需要更长时间才能实现盈利，哪些项目能更快实现回报？ - 丘吉尔唐斯赛马场项目的目标回报率在6% - 8%之间，通常能达到5 - 8倍的EBITDA倍数，公司对这些项目有信心，因为团队有丰富经验，了解客户需求和反馈。项目开放初期，由于客户对新产品不熟悉，销售可能较困难，但通常客户反应会好于预期，第二年和第三年的销售情况会更好 [50] 问题2: 能否详细说明TwinSpires业务的未来预期，何时能看到市场份额提升，后续是否还需增加营销投资，特别是进入美国国家橄榄球联盟（NFL）赛季后，以及未来几年该业务的运营情况？ - 公司不追求市场份额，而是注重建立合理的成本结构和业务模式，待市场竞争环境稳定后，再评估如何实现业务价值最大化。进入橄榄球赛季，客户获取成本会消耗部分运营改善成果，但公司只会在认为能实现长期盈利的情况下获取客户 [52] 问题3: 为何不将历史赛马机（HRMs）放置在丘吉尔唐斯赛马场？ - 疫情期间，公司重新评估了所有项目和业务规划。德比城博彩表现出色，是公司更好的投资选择，因此决定将资源集中在该项目上。同时，公司希望专注于丘吉尔唐斯赛马场最擅长的业务，即肯塔基德比大赛的商业化运营 [54] 问题4: 如何看待将数字博彩业务构建在公司内部，而非采用合资或独立企业的形式？ - 公司拥有成功的数字资产TwinSpires，了解适合自身的数字业务发展模式。目前，公司专注于建立正确的业务模式，实现长期成功，而不是追求特定的资本结构或所有权结构 [56] 问题5: 未来几年是否会达到在肯塔基州获批的7000台HRMs的数量，未来资本项目是否会围绕这一目标展开？ - 公司无法预测最终在肯塔基州拥有的HRMs数量，会根据实际运营结果和投资回报率来调整机器数量，该州的监管和法律制度并未对机器数量设置固定的上限或下限 [59] 问题6: 从BetAmerica平台和TwinSpires赛马平台向体育博彩和在线赌场应用程序的转化率如何？ - 公司拥有大量优质的赛马客户数据库，这在向其他在线产品拓展时具有优势，但目前由于开放的州数量有限，时间较短，还无法确定该数据库的具体影响，需要在未来几个季度和几年内进一步验证 [62] 问题7: 德比城博彩扩张项目中增加酒店的考虑因素是什么，对该物业的未来增长和客户群体有何影响？ - 该酒店是基于博彩业务驱动的，旨在扩大市场覆盖范围，吸引更远地区的客户，并让现有客户能够在设施内停留更长时间，享受更多服务。靠近丘吉尔唐斯和肯塔基德比大赛可能带来额外好处，但并非主要考虑因素 [65] 问题8: 橡树谷物业的发展情况如何，2021年下半年或2022年是否有计划缩小与德比城博彩的差距？ - 橡树谷物业的发展情况良好，超出内部预期，在纳什维尔市场的渗透率仍低于15%。周末的业务表现已接近德比城博彩，但周一至周四的业务仍有提升空间，团队正在努力吸引更多该时段的客户 [66] 问题9: 能否详细说明TwinSpires业务增加奖金和营销支出以促进用户增长的效果，以及有哪些具体数据？ - 与2020年第二季度相比，活跃玩家数量增长150%；与2020年第三季度（举办肯塔基德比大赛）相比，增长46%；与2019年第二季度（历史最高处理量时期）相比，增长15%。公司每年在德比大赛期间增加营销支出，都能获得良好回报 [70] 问题10: TwinSpires自动投注系统（ADW）在7月的表现如何，是否延续了第二季度的增长趋势？ - 第二季度TwinSpires业务持续增长，尽管部分客户回到实体博彩设施，但行业整体处理量仍实现了连续四个季度的强劲增长，约一半在疫情期间转向在线博彩的客户仍选择在线投注，公司对业务发展情况感到满意 [72] 问题11: 公司博彩业务在疫情期间实现了大幅利润率提升，随着市场恢复正常，需要恢复非博彩设施或增加促销活动，这些节省的成本中有多少是永久性的？ - 目前行业竞争压力不大，公司认为行业在疫情期间学会了更加注重利润率，有信心在可预见的未来维持较高的利润率水平，将持续每季度评估情况 [73][74]

公司资产与业务规模 - 公司拥有约3050台历史赛马机、约11000台老虎机和视频彩票终端以及200张赌桌[100] 公司运营部门划分 - 2021年第一季度更新运营部门，分为现场和历史赛马、TwinSpires和博彩三个可报告部门[101] 赛事举办情况 - 2021年第二季度举办147届肯塔基橡树赛和德比大赛，座位容量限制在40% - 60%[102] 资产减值情况 - 2021年第二季度末，公司记录了1120万美元与丘吉尔唐斯赛马场某些资产相关的非现金减值费用[103] 地区立法情况 - 佛罗里达州立法通过部落博彩契约和拆分法案，需美国内政部批准生效[107] - 路易斯安那州立法允许场外博彩设施使用历史赛马机，定义体育博彩格局，零售税率10%，移动运营税率15%[110] - 马里兰州2020年选举中67%多数批准体育博彩，2021年第二季度定义体育博彩格局，税率15%[111] 财务数据关键指标变化 - 净收入 - 2021年第二季度净收入5.151亿美元，2020年同期为1.851亿美元，变化3.3亿美元[112] - 2021年上半年净收入8.394亿美元，2020年同期为4.38亿美元，变化4.014亿美元[112] - 2021年第二季度净收入增加3.3亿美元，其中现场和历史赛马业务增加1.526亿美元，博彩业务增加1.487亿美元，其他业务增加1440万美元，TwinSpires增加1430万美元[113] - 2021年上半年净收入增加4.014亿美元，其中现场和历史赛马业务增加1.877亿美元，博彩业务增加1.548亿美元，TwinSpires增加4490万美元，其他业务增加1400万美元[116] 财务数据关键指标变化 - 调整后EBITDA - 2021年第二季度调整后EBITDA为2.333亿美元，2020年同期为3010万美元，变化2.032亿美元[112] - 2021年第二季度调整后EBITDA增加2.032亿美元，部分被TwinSpires减少的1560万美元抵消[115] - 2021年上半年调整后EBITDA增加2.585亿美元，部分被TwinSpires减少的910万美元和其他业务减少的60万美元抵消[117] - 2021年第二季度，调整后EBITDA增加2.008亿美元，其中现场和历史赛马增加9480万美元，TwinSpires减少1560万美元等[129] - 2021年上半年，调整后EBITDA增加2.585亿美元，其中现场和历史赛马增加1.121亿美元，TwinSpires减少910万美元等[129] - 截至2021年6月30日，公司调整后EBITDA为3.439亿美元，较2020年的8540万美元增加2.585亿美元[135] 财务数据关键指标变化 - 运营收入（亏损） - 2021年第二季度运营收入（亏损）增加1.358亿美元，部分被丘吉尔唐斯赛马场1120万美元的资产减值等抵消[113] - 2021年上半年运营收入（亏损）增加1.941亿美元，部分被销售、一般和行政费用增加的1710万美元抵消[116] 财务数据关键指标变化 - 持续经营业务净收入（亏损） - 2021年第二季度持续经营业务净收入（亏损）增加1.319亿美元，排除特定项目后增加1.422亿美元，主要因运营结果和非合并子公司收入增加[115] - 2021年上半年持续经营业务净收入（亏损）增加1.906亿美元，排除特定项目后增加1.747亿美元，主要因运营结果和非合并子公司收入增加[116] 财务数据关键指标变化 - 归属于丘吉尔唐斯公司的净收入（亏损） - 2021年第二季度归属于丘吉尔唐斯公司的净收入（亏损）增加2.271亿美元，因持续经营业务净收入增加和已终止业务净亏损减少[115] - 2021年上半年归属于丘吉尔唐斯公司的净收入（亏损）增加2.866亿美元，因持续经营业务净收入增加和已终止业务净亏损减少，部分被非控股权益净亏损减少的10万美元抵消[117] 财务数据关键指标变化 - 总费用 - 2021年第二季度，总费用增加1.942亿美元，其中税费和奖金增加9630万美元，内容费用增加410万美元等[122] - 2021年上半年，总费用增加2.073亿美元，其中税费和奖金增加1.095亿美元，内容费用增加1630万美元等[122][123] 各条业务线数据关键指标变化 - 现场和历史赛马 - 2021年上半年，现场和历史赛马收入增加1.958亿美元，主要因丘吉尔唐斯赛马场、橡树谷、德比城博彩等业务增长[120] - 2021年第二季度，现场和历史赛马调整后EBITDA增加9480万美元，主要因丘吉尔唐斯赛马场、德比城博彩等业务增长[130] - 2021年上半年，现场和历史赛马调整后EBITDA增加1.121亿美元，主要因丘吉尔唐斯赛马场、德比城博彩等业务增长[131] 各条业务线数据关键指标变化 - TwinSpires - 2021年上半年，TwinSpires收入增加4490万美元，其中赛马业务增加3330万美元，体育和赌场业务增加1160万美元，赛马业务交易量增加1.642亿美元，增幅18.3%[120] - TwinSpires调整后EBITDA减少910万美元，主要因体育和博彩业务亏损增加1080万美元，赛马业务增加170万美元部分抵消[133] 各条业务线数据关键指标变化 - 博彩 - 2021年上半年，博彩收入增加1.553亿美元，主要因上一年博彩业务暂停运营[120] - 博彩调整后EBITDA增加1.561亿美元，全资博彩物业增加9390万美元，股权投资增加6220万美元[133] 各条业务线数据关键指标变化 - 其他 - 2021年上半年，其他收入增加1540万美元，主要因阿灵顿和联合托特业务增长[120] - 其他调整后EBITDA减少60万美元，公司应计奖金增加860万美元，阿灵顿增加620万美元和联合托特增加180万美元部分抵消[133] 公司资产负债情况 - 截至2021年6月30日，公司总资产29.706亿美元，较2020年12月31日增加2.842亿美元；总负债26.532亿美元，增加3.339亿美元；股东权益3.174亿美元，减少4970万美元[136] 公司现金流情况 - 2021年上半年经营活动现金流增加1.334亿美元，投资活动现金使用减少1.013亿美元，融资活动现金提供减少5.008亿美元[139] 公司债务情况 - 截至2021年6月30日，公司未偿还债务总额19.853亿美元，较2020年12月31日增加3.476亿美元[142] - 2021年2月1日，公司将信贷协议中财务契约宽限期内受限付款能力从2600万美元提高到2.26亿美元[143] - 2021年3月17日，公司通过增量加入协议获得3亿美元新定期贷款承诺（Term Loan B - 1），期限至2028年3月17日[143] - 截至2021年6月30日，公司虽无需满足信贷协议财务契约，但仍符合所有适用契约[143] - 2019年3月25日，公司发行6亿美元2027年到期的优先无担保票据，利率5.50%，发行成本890万美元[145] - 2017年12月27日，公司发行5亿美元2028年到期的优先无担保票据，利率4.75%，发行成本770万美元[146] - 2021年3月17日，公司发行2亿美元2028年到期的优先无担保票据，利率4.75%，发行成本340万美元，溢价3.25% [146] - 截至2021年3月17日，2028年到期的优先无担保票据本金总额为7亿美元[146] - 截至2021年6月30日，公司信贷协议项下有6.853亿美元未偿还债务，利率可变[152] 公司未来付款承诺与税务负债 - 截至2021年6月30日，公司未来付款承诺总计25.739亿美元，其中2021年下半年5000万美元[149] - 截至2021年6月30日，公司有440万美元与未确认税收优惠相关的税务负债[149] 公司面临的市场风险 - 公司面临一般经济趋势、利率和信用风险等市场风险[150] 公司业务影响因素 - 公司业务受消费者信心和可自由支配支出影响，新冠疫情对经济活动和金融市场造成重大干扰[151] 利率变动对公司的影响 - 假设债务余额不变，可变利率每上升1个百分点，公司净收入和经营活动现金流将减少490万美元[152]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入同比增长28%，较2019年同期增长22% [10] - 调整后EBITDA是去年同期的两倍，较2019年同期增长近50% [10] - 第一季度末净杠杆率为5.3倍，预计第二季度及后续将下降 [55] 各条业务线数据和关键指标变化 现场和历史赛马业务 - 第一季度净收入6500万美元，是去年同期的两倍多，调整后EBITDA为1800万美元，去年同期为100万美元 [44] TwinSpires业务 - 第一季度净收入1亿美元，较去年同期增加3100万美元，调整后EBITDA为2250万美元，较去年同期增加650万美元 [46] 博彩业务 - 第一季度净收入增加660万美元，增幅4%，调整后EBITDA增加3450万美元，增幅72% [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度美国纯种赛马投注额增长10%，公司赛马业务投注额增长34% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 调整运营部门划分，将Churchill Downs部门更名为现场和历史赛马部门，将在线投注部门更名为TwinSpires部门 [41][42] - 继续投资历史赛马和博彩娱乐物业，计划扩大Derby City gaming，评估建设Churchill Downs HRM附属设施的机会 [25][33][34] - 谨慎对待体育博彩和在线赌场业务，关注营销投入回报、长期盈利能力和利润率可持续性 [23][24] - 出售Arlington Park品牌，将资金投入高增长项目 [13] - 重新规划丘吉尔唐斯赛道和Derby City gaming的资本投资计划，放弃建设酒店项目，开展多阶段项目 [29][30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管受到疫情短期干扰，但公司长期战略聚焦增长，第一季度业绩反映了团队的坚韧和战略执行能力 [9][10] - 随着疫情限制的解除，公司业务将受益，预计未来净杠杆率将下降 [16][55] - 对历史赛马和博彩娱乐物业的增长前景充满信心，认为这些物业尚未成熟，具有高增长潜力 [27][71] 其他重要信息 - 公司与Norton Healthcare合作，在赛道为社区、工作人员和团队成员提供新冠疫苗接种服务 [35] - 推出Derby equity and community initiative，将更多包容性活动纳入德比赛季 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年德比赛事的收入可见性如何，与正常年份相比如何，以及如何看待现场投注回归对TwinSpires的影响 - 公司对收入可见性有信心，因为知道可售座位数量、赞助情况，对投注情况也有一定了解，但由于今年情况特殊，投注可能存在一定变数 [58] - 很高兴看到现场投注设施重新开放，同时线上渠道迁移也是重要趋势，公司对此持乐观态度 [59] 问题2: 如何看待新进入者进入赛马投注业务对TwinSpires的影响 - 公司欢迎更多粉丝参与赛马投注，认为这对行业和公司有益 [61] - 赛马投注有独立的法律制度和技术要求，这是进入该领域的障碍，但公司会寻找机会更好地货币化内容和提升TwinSpires的经济效益 [62][63] 问题3: 区域赌场和HRM物业的客户回归情况、客户行为和人口统计特征如何 - 目前未评级玩家较多，老年玩家回归较为缓慢，但随着疫苗接种的推进，他们开始逐渐回归 [67] 问题4: 今年德比赛事的限制对利润率有何影响 - 德比赛事的利润率存在多种因素，如清洁成本增加，但餐饮包含在门票中，建议不要过于关注利润率对赛事经济表现的影响 [68] 问题5: Derby City gaming在60%消防法规限制下仍创纪录，若限制解除，增量需求如何 - Derby City gaming尚未成熟，市场认知度、产品质量和创新仍有提升空间，公司认为市场潜力巨大，将挑战竞争对手 [71][72][73] 问题6: Oak Grove有超过1300台机器的监管许可，目前有多少台机器可用 - 目前约有1325台机器在场地，其中约900多台已开启，主要受新冠相关限制和机器间距影响 [75] 问题7: TwinSpires在田纳西州及其他州的共享钱包开发进展如何 - 公司知道如何实现共享钱包，认为这很重要，但目前不是首要任务，近期重点是转换到GAN和Kambi平台并测试技术 [77] 问题8: 伊利诺伊州Arlington Park土地出售的时间安排，以及其他博彩牌照申请的情况 - Arlington Park土地出售的初步投标日期已确定，第二季度将评估投标并确定下一步计划，最终结果需根据投标情况确定 [80] - Waukegan博彩牌照申请的RFP窗口已关闭，银行提交回复的时间为六个月，具体情况需等待后续进展 [81] 问题9: 肯塔基州的全套房酒店项目是否搁置，原因是什么，以及对德比赛事和相关物业的整体愿景是什么 - 目前搁置了在丘吉尔唐斯赛道建设酒店的项目，因为该项目风险较高，公司认为有更好的高回报、低风险项目 [84][85] - 公司将在下次财报电话会议上提供丘吉尔唐斯赛道和Derby City gaming项目的更详细信息，希望投资者耐心等待 [86] 问题10: 公司在数字战略方面，如何考虑自主开发、合作和使用B2B供应商，以及如何把握OSP和iGaming业务的节奏 - 公司选择与技术合作伙伴合作，以保持成本结构的灵活性，目前对其他合作持谨慎态度，关注成本效益和投资回报 [89][90][91] 问题11: 丘吉尔物业是否仍计划开展HRM业务，以及周边地区建设附属设施的市场分析依据是什么 - 公司有权在赛道设置HRM设施，但目前倾向于加大对Derby City gaming的投资 [93] - 公司通过大量分析确定了建设附属设施的可行性，旨在最大化路易维尔市场的整体回报，避免对Derby City gaming造成重大影响 [94]

公司业务资产情况 - 公司拥有约3050台历史赛马机、约11000台老虎机和视频彩票终端以及200张桌游台[92] 公司运营部门划分 - 2021年第一季度更新运营部门，分为现场和历史赛马、TwinSpires和博彩三个可报告部门[93] 公司运营状态变化 - 2020年3月公司暂时暂停运营，部分物业后续有多次临时关停和重新开放，截至2021年3月31日所有物业重新开放但有运营限制[94] 公司整体财务关键指标变化 - 2021年第一季度净收入为3.243亿美元，2020年同期为2.529亿美元，增长7140万美元[99] - 2021年第一季度运营收入为4670万美元，2020年同期亏损1160万美元，增长5830万美元，运营利润率从 - 5%提升至14%[99] - 2021年第一季度持续经营业务净收入为3610万美元，2020年同期亏损2260万美元，增长5870万美元[99] - 2021年第一季度归属于公司的净收入为3610万美元，2020年同期亏损2340万美元，增长5950万美元[99] - 2021年第一季度调整后EBITDA为1.106亿美元，2020年同期为5530万美元，增长5530万美元[99] - 2021年第一季度净收入为3.243亿美元，较2020年同期的2.529亿美元增加7140万美元[104] - 2021年第一季度总运营费用为2.776亿美元，较2020年同期的2.645亿美元增加1310万美元[108] - 调整后EBITDA为1.106亿美元，较2020年同期的5530万美元增加5530万美元[111] - 2021年第一季度调整后EBITDA为1.106亿美元，较2020年的5530万美元增加5530万美元[114] - 截至2021年3月31日，总资产为27.871亿美元，较2020年12月31日增加1.007亿美元；总负债为25.849亿美元，增加2.656亿美元；股东权益为2.022亿美元，减少1.649亿美元[114] - 2021年第一季度经营活动现金流为 - 1980万美元，较2020年的4350万美元减少6330万美元；投资活动现金流为 - 1230万美元，较2020年减少3600万美元；融资活动现金流为1.068亿美元，较2020年减少5亿美元[116] - 2021年第一季度末总债务为19.87亿美元，较2020年12月31日增加3.493亿美元[119] - 现金及现金等价物增加8030万美元，主要源于新定期贷款B - 1和2028年额外票据的净收益[114] 各业务线收入关键指标变化 - 净收入增长7140万美元，主要来自现场和历史赛马增加3510万美元、TwinSpires增加3060万美元、博彩增加610万美元，部分被其他业务减少40万美元抵消[100] - 现场和历史赛马收入增加3560万美元，主要因橡树谷、德比城博彩、纽波特等地业务变化[106] - TwinSpires收入增加3070万美元，其中赛马业务因交易量增加1.133亿美元（34.3%）而增长2610万美元[106] - 博彩收入增加660万美元，部分被牛津、普雷斯克岛等地的减少所抵消[106] 各业务线调整后EBITDA关键指标变化 - 调整后EBITDA增长5530万美元，主要来自博彩增加3450万美元、现场和历史赛马增加1730万美元、TwinSpires增加650万美元，部分被其他业务减少300万美元抵消[102] - 现场和历史赛马调整后EBITDA增加1730万美元，主要因德比城博彩、橡树谷等地业务变化[112] - TwinSpires调整后EBITDA增加650万美元，赛马业务增长被体育和赌场业务亏损增加部分抵消[112] 公司运营费用关键指标变化 - 税费和奖金增加1320万美元，主要因橡树谷和纽波特业务开放及2020年3月业务暂停[108] - 内容费用增加1220万美元，主要因TwinSpires赛马业务某些费用增加[108] 公司现金流变化原因 - 经营活动现金流减少主要是由于Kater和Thimmegowda诉讼和解支付减少1.24亿美元以及2021年肯塔基德比和橡树赛预售票及赞助递延收入减少3240万美元[117] - 投资活动现金使用减少主要是由于资本项目支出减少3170万美元和资本维护支出减少430万美元[117] - 融资活动现金提供减少主要是由于长期债务净借款减少3.323亿美元、普通股回购增加1.655亿美元和其他融资活动减少220万美元[117] 公司信贷协议相关 - 2021年2月1日，公司将信贷协议中财务契约宽限期内的受限付款能力从2600万美元提高到2.26亿美元[119] - 截至2021年3月31日，公司信贷协议下未偿还债务6.87亿美元，加权平均借款利率2.12% [125][129] 公司债务发行情况 - 2019年3月25日，公司发行6亿美元2027年到期的优先无担保票据，利率5.50%，发行成本890万美元[121] - 2017年12月27日，公司发行5亿美元2028年到期的优先无担保票据，利率4.75%，发行成本770万美元[122] - 2021年3月17日，公司发行2亿美元2028年到期的优先无担保票据，利率4.75%，发行成本330万美元，溢价3.25% [122][124] 公司债务相关其他情况 - 截至2021年3月17日，2028年到期的优先无担保票据本金总额为7亿美元[124] - 截至2021年3月31日，公司未来付款承诺总计25.911亿美元，其中2021年4 - 12月7460万美元，2022 - 2023年2.038亿美元，2024 - 2025年5.62亿美元，之后17.507亿美元[125] - 假设债务余额不变，可变利率上升1个百分点，公司净收入和经营活动现金流将减少480万美元[129] - 2022年4月1日前，公司可赎回最多40%的2027年优先票据，赎回价格为面值的105.50% [121] - 2021年1月15日前，公司可赎回最多40%的2028年优先票据，赎回价格为面值的104.75% [122] 公司税务负债情况 - 截至2021年3月31日，公司有460万美元与未确认税收优惠相关的税务负债[125]