财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益(EPS)为5.63美元，同比增长8.3%，超出Zacks共识预期0.5% [1] - GAAP每股收益4.86美元，同比增长14.6% [1] - 季度营收6.469亿美元，同比增长9.8%，超预期1.7% [2] - 经营现金流3270万美元，同比减少6180万美元 [10] 业务分部 VITAS(临终关怀) - 净患者收入4.074亿美元，同比增长15.1% [4] - 护理天数增加11.9%，医疗保险报销率提升3.2% [4] - 完成对Covenant Health的收购，该资产季度营收约1100-1200万美元 [5] Roto-Rooter(管道服务) - 销售额2.395亿美元，同比微增1.8% [6] - 商业收入增长7.3%，其中挖掘业务增38%，水修复增14%，但管道业务降4.3% [6] - 住宅收入下降1.7%，其中管道业务降5.5%，但水修复业务增12.5% [7] 利润率与资本 - 毛利润2.164亿美元增6%，但毛利率收缩119个基点至33.5% [8] - 调整后营业利润1.108亿美元大增25.6%，营业利润率提升216个基点至17.1% [8] - 期末现金余额1.739亿美元，无债务 [9] - 以每股595.1美元回购29.8万股，剩余回购授权2.256亿美元 [11] 2025年展望 - VITAS收入(不考虑医保上限)预计增长10.5%-11.3% [12] - Roto-Rooter收入预计增长2.4%-3.0% [12] - 全年调整后EPS指引24.95-25.45美元，Zacks共识预期25.17美元(同比增长8.8%) [13] 市场反应 - 尽管业绩超预期，股价单日下跌6.6%，反映投资者对毛利率收缩和Roto-Rooter分部EBITDA下降的担忧 [2] - 公司在佛罗里达州Pasco和Marion县的新项目有助于缓解医保上限限制的影响 [14]

财务数据和关键指标变化 - VITAS净收入在2025年第一季度为4.074亿美元，较上年同期增长15.1%，主要由护理天数增加11.9%和地理加权平均医疗保险报销率约3.2%的增长构成 [18] - 2025年第一季度每位患者每天的平均收入为207.58美元，比上年同期高出221个基点 [19] - 2025年第一季度调整后EBITDA（不包括医疗保险上限）总计7030万美元，增长15.9%，调整后EBITDA利润率为17.2%，比上年同期高出13个基点 [20] - Roto Rooter在2025年第一季度总营收增长1.8%，毛分支收入增长3.1%，其中分支住宅收入增长1.7%，分支商业收入增长7.3% [13] - Roto Rooter独立承包商收入在2025年第一季度下降6.4% [24] - Roto Rooter在2025年第一季度调整后EBITDA总计5920万美元，较上年同期下降2.4%，调整后EBITDA利润率为24.7%，较2024年第一季度下降108个基点 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 VITAS - 2025年第一季度入院人数总计18139人，较2024年同期增长7.3%，平均每日普查（ADC）增至22244人，较上年同期增长13.1% [8] - 高 acuity护理天数在本季度占总护理天数的2%，较上年同期下降22个基点 [20] - 各预入院地点类型的入院人数均有所增加，养老院入院人数增加3.9%，医院定向入院人数增加12%，家庭患者入院人数增加4.2%，辅助生活设施入院人数增加5.2% [32] - 本季度平均住院天数为118.7天，2024年第一季度为103.9天，中位数住院天数在2025年和2024年第一季度均为16天，且较2024年第四季度的18天有所下降 [32][34] - 2025年第一季度医院入院人数占总入院人数的49%，为疫情以来的最高水平，较2024年第一季度增加12% [36] Roto Rooter - 住宅收入增长由挖掘收入增长3%和水修复收入增长12.5%推动，商业收入增长由挖掘收入增长38%和水修复收入增长14%推动 [22][23] 公司战略和发展方向及行业竞争 VITAS - 收购Covington Health对收入、调整后净收入和EBITDA产生了3% - 4%的积极影响，且该收购达到了公司内部财务预测 [9][21] - 应对医疗保险上限的策略包括增加医院入院人数和在佛罗里达州帕斯科县和马里恩县开展新项目，预计5月中旬在马里恩县接收首例入院患者 [11][12] Roto Rooter - 2024年采取了一系列举措，包括更专注的商业销售策略、最大化潜在客户转化和强调更快响应住宅水修复机会，推动了2025年第一季度的收入增长 [14] - 管理层计划在第二季度完善挖掘定价模式，以平衡收入增长和EBITDA利润率 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - VITAS管理层有能力以适当的速度招聘和留住持牌医疗专业人员，实现了长期的强劲增长，新的佛罗里达地点为未来几年提供了增长机会 [15][16] - Roto Rooter保持着品牌知名度、客户响应时间、24/7呼叫中心和积极的互联网存在等核心竞争优势，公司对其收入增长轨迹感到满意 [17] - VITAS有望在2025年及以后通过有机增长和增值收购保持高于平均水平的增长 [39] - 公司认为2026年及以后的运营指标可能是更可持续的增长轨迹，而2023 - 2024年的增长因医疗保险上限可能不可持续 [53] 其他重要信息 - 公司在电话会议中可能会讨论非GAAP运营绩效结果，相关非GAAP结果的对账信息可在公司网站上的4月23日新闻稿中找到 [5] - 公司预计在2025年6月30日的收益新闻稿中提供更新的收益指引 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于长期医疗保险上限管理策略如何随时间演变以及在不同费率设定周期中的情况 - 理想情况下希望医疗保险上限缓冲为零，以充分利用入院机会 [44] - 疫情期间因人员短缺，医院入院重点有所改变，现在正在进行中期调整 [45] - 佛罗里达州今年的报销情况比预期略高，是好事 [46] - 这是正常业务的一部分，成熟的临终关怀服务提供商需每月评估和监测，对近期和长期的损益影响极小 [49][50][52] - 2026年及以后的运营指标可能是更可持续的增长轨迹，而2023 - 2024年的增长因医疗保险上限可能不可持续 [53] 问题2: 关于现金流动态，特别是营运资金和应收账款增加的情况 - 应收账款增加4800万美元是因为之前支付的4800万美元审计退款在2025年第一季度收回，这笔款项从长期应收款转为短期应收款 [55][56][57] - 现金流还受到PIP支付时间的影响，2024年第一季度末收到的PIP支付在2025年推迟到第二季度初，金额为5700万美元 [57][58] - 这两个因素不代表现金流收集问题，只是时间问题，公司目前已收到现金 [60]

财务数据和关键指标变化 - VITAS净收入在2025年第一季度为4.074亿美元，较上年同期增长15.1%，主要由护理天数增加11.9%和地理加权平均医疗保险报销率约增长3.2%构成 [18] - 2025年第一季度每位患者每天的平均收入为207.58美元，比上年同期高出221个基点 [19] - 2025年第一季度调整后EBITDA（不包括医疗保险上限）总计7030万美元，增长15.9%，调整后EBITDA利润率为17.2%，比上年同期高出13个基点 [20] - Roto Rooter在2025年第一季度总营收增长1.8%，毛分支收入增长3.1%，其中分支住宅收入增长1.7%，分支商业收入增长7.3% [13] - Roto Rooter独立承包商收入在2025年第一季度下降6.4% [24] - Roto Rooter在2025年第一季度调整后EBITDA总计5920万美元，较上年同期下降2.4%，调整后EBITDA利润率为24.7%，较2024年第一季度下降108个基点 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 VITAS - 2025年第一季度入院人数总计18139人，较2024年同期增长7.3%，平均每日普查人数增至22244人，增长13.1% [8] - 高 acuity护理天数在2025年第一季度占总护理天数的2%，较上年同期下降22个基点 [20] - 2025年第一季度各预入院地点类型入院人数均增加，养老院入院人数增加3.9%，医院定向入院人数增加12%，家庭患者入院人数增加4.2%，辅助生活设施入院人数增加5.2% [32] - 2025年第一季度平均住院天数为118.7天，2024年第一季度为103.9天，中位数住院天数在2025年和2024年第一季度均为16天，2024年第四季度为18天 [32][34] - 2025年第一季度医院入院人数占总入院人数的49%，为疫情以来最高水平，较2024年第一季度增加12% [36] Roto Rooter - 住宅收入增长由挖掘收入增长3%和水修复收入增长12.5%驱动，商业收入增长由挖掘收入增长38%和水修复收入增长14%驱动 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - VITAS增加医院入院人数以应对医疗保险上限问题，虽会限制收入和EBITDA利润率增长，但能提供额外医疗保险上限缓冲 [11] - VITAS在佛罗里达州帕斯科县和马里恩县开展新项目以缓解医疗保险上限问题，预计5月中旬在马里恩县接收首例入院患者 [12] - Roto Rooter采取更专注的商业销售策略、最大化潜在客户机会、强调对可能有洪水修复机会的住宅更快响应时间等举措实现收入增长 [14] - Roto Rooter管理层计划在第二季度完善挖掘定价模式，以平衡收入增长和EBITDA利润率 [28] - 公司认为VITAS在招聘和留住持牌医疗专业人员方面表现出色，两个新地点为未来几年提供增长机会，公司将努力扩大在佛罗里达州及其他有需求证书限制州的业务范围 [15][16] - Roto Rooter在品牌知名度、客户响应时间、24小时呼叫中心和积极的互联网形象方面保持核心竞争优势 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对VITAS 2025年的开局感到满意，认为其表现符合指引，且在过去几年强劲运营表现的基础上继续发展，有信心在2025年及以后通过有机增长和增值收购保持高于平均水平的增长 [30][39] - 公司对Roto Rooter转向收入增长轨迹感到满意 [16] - 公司认为2025年第一季度财务结果符合预期和相关指引，预计在2025年6月30日的收益新闻稿中提供更新的收益指引 [28][29] 其他重要信息 - 公司于2024年4月17日完成对Covington Health 8500万美元的收购，截至2025年第一季度末，该收购符合公司内部财务预测，对收入、调整后净收入和EBITDA有3% - 4%的积极影响 [9][21] - 公司在2025年第一季度收到此前退还的4800万美元审计款（除8万美元外），该款项在过去两年作为长期应收款，于4月1日转为短期应收款，导致应收款增加4800万美元；同时，PIP付款时间变化影响了现金流和应收款余额，2024年第一季度末收到的PIP付款在2025年第二季度初才收到，金额为5700万美元 [55][58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明VITAS的长期医疗保险上限管理策略，以及随着不同费率设定周期和每年重置情况，该策略将如何演变，中期是否会持续面临上限压力或近期是否会重置 - 公司理想状态是医疗保险上限缓冲为零，充分利用入院机会；疫情期间因人员短缺，医院入院策略有所改变，现正在进行调整；佛罗里达州今年的报销情况比预期好，增加了盈利能力 [44][46] - 医疗保险上限管理是行业正常业务，过去十年多一直存在；从年度来看，由于全国工资率和当地市场因素的差异，可能会在12年的窗口内出现加速或下降，但对短期和长期影响不大；公司在过去6 - 9个月更多讨论该问题是为解释为何在营收和利润大幅增长的情况下，指引中利润率没有相应扩张 [49][51] - 考虑到医疗保险上限，2023 - 2024年的增长路径可能高于中长期可持续水平，2026年及以后，2025年第一季度展示的运营指标和指引可能是更可持续的增长轨迹 [53] 问题2: 请提供关于现金流动态，特别是营运资金的更多信息，鉴于应收账款有所增加 - 2025年第一季度末影响现金流和营运资金的因素有两个：一是公司此前退还的4800万美元审计款（除8万美元外）在第一季度收回，该款项过去两年作为长期应收款，4月1日转为短期应收款，导致应收款增加4800万美元；二是PIP付款时间变化，2024年第一季度末收到的PIP付款在2025年第二季度初才收到，金额为5700万美元；这两个因素不代表现金流收款存在问题，只是时间问题 [55][58][60]

财务数据和关键指标变化 - VITAS净收入在2025年第一季度为4.074亿美元，较上年同期增长15.1%，主要由护理天数增加11.9%和地理加权平均医疗保险报销率提高约3.2%构成， acuity组合转变使收入增长减少112个基点，医疗保险上限和其他反向收入变化使收入增长增加约112个基点 [12] - 2025年第一季度每位患者每天的平均收入为207.58美元，比上年同期高出221个基点 [13] - 第一季度高 acuity护理天数占总护理天数的2.6%，较上年同期下降22个基点 [13] - 第一季度调整后EBITDA（不包括医疗保险上限）为7030万美元，增长15.9%，调整后EBITDA利润率为17.2%，比上年同期高出13个基点 [13] - Roto Rooter总营收在2025年第一季度增长1.8%，毛分支收入增长3.1%，其中分支住宅收入增长1.7%，分支商业收入增长7.3% [8] - 第一季度总线索量较2024年同期下降7.8% [9] - Roto Rooter独立承包商收入在2025年第一季度较2024年同期下降6.4% [16] - Roto Rooter在2025年第一季度调整后EBITDA为5920万美元，较上年同期下降2.4%，调整后EBITDA利润率为24.7%，较2024年第一季度下降108个基点 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 VITAS业务线 - 2025年第一季度入院人数总计18139人，较2024年同期增长7.3% [6] - 平均每日普查（ADC）增至22244人，较上年同期增长13.1% [6] - 第一季度各预入院地点类型的入院人数均有所增加，养老院入院人数增加3.9%，医院定向入院人数增加12%，家庭患者入院人数增加4.2%，辅助生活设施入院人数增加5.2% [22] - 第一季度平均住院天数为118.7天，2024年第一季度为103.9天 [22] - 第一季度中位数住院天数为16天，与2024年第一季度相同，较2024年第四季度的18天有所下降 [23] - 2025年第一季度医院入院人数占总入院人数的49%，为疫情以来最高水平，较2024年第一季度增加12% [24] Roto Rooter业务线 - 分支住宅收入在第一季度总计1.672亿美元，较上年同期增长1.7%，由挖掘收入增长3%和水修复收入增长12.5%推动 [15] - 分支商业收入在第一季度总计5770万美元，较上年同期增长7.3%，由挖掘收入增长38%和水修复收入增长14%推动 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 VITAS战略 - 增加医院入院人数以应对医疗保险上限问题，虽会限制收入和EBITDA利润率增长，但能提供额外的医疗保险上限缓冲 [7] - 在佛罗里达州的帕斯科县和马里恩县开展新项目，以缓解2025年及以后的医疗保险上限问题 [7] - 继续招聘和留住持牌医疗专业人员，以维持增长 [9] - 通过收购与其他供应商合作并成功整合，确保社区获得最佳护理 [26] Roto Rooter战略 - 采取更有针对性的商业销售策略，最大化利用收到的线索，并强调对可能有水修复机会的住宅更快响应 [9] - 在第二季度完善挖掘定价模型，以平衡收入增长和EBITDA利润率 [19] 行业竞争 - Roto Rooter在品牌知名度、客户响应时间、24/7呼叫中心和积极的互联网存在方面具有核心竞争优势 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对VITAS和Roto Rooter在2025年第一季度的业绩表示满意，认为结果符合预期 [20] - 公司预计在2025年6月30日的收益新闻稿中提供更新的收益指引 [20] - VITAS管理层对公司在2025年及以后通过有机增长和增值收购保持高于平均水平的增长持乐观态度 [26] - 公司认为Roto Rooter已转向收入增长轨道，并对其保持核心竞争优势充满信心 [10] 其他重要信息 - 公司在电话会议中提及的前瞻性陈述受1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款保护，实际结果可能与这些前瞻性陈述预测的结果存在重大差异 [3] - 管理层可能会在电话会议中讨论非GAAP运营绩效结果，相关非GAAP结果的对账信息可在公司4月23日的新闻稿中找到 [4] - 公司认为市场对其股票价格存在一定的脱节现象 [45] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于长期医疗保险上限管理策略如何随时间演变以及在不同费率设定周期的情况 - 公司理想状态是医疗保险上限缓冲为零，充分利用入院机会 [31] - 疫情期间因人员短缺，医院入院重点有所改变，导致实际平均住院天数增加，后续需进行调整 [31] - 佛罗里达州今年的报销率略高于预期，使用了更多的缓冲，但总体是好事 [33] - 医疗保险上限管理是正常业务的一部分，成熟的临终关怀提供商需每月评估和监测，对近期和长期的损益表影响极小 [34] - 2023 - 2024年的增长路径可能高于中期和长期的可持续水平，2026年及以后，2025年第一季度显示的运营指标可能是更可持续的增长轨迹 [36] 问题2: 关于现金流动态，特别是营运资金和应收账款增加的情况 - 应收账款增加4800万美元是因为此前向OAS退还的4800万美元（除8美元外）在第一季度收回，该款项此前作为长期应收款，4月1日转为短期应收款 [38][39] - 现金流和营运资金受PIP支付时间影响，2024年第一季度末收到的PIP款项在2025年第二季度初才收到，金额为5700万美元 [40]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度公司服务收入和销售额为6.46943亿美元，2024年同期为5.89233亿美元[32] - 2025年第一季度公司净利润为7175.7万美元，2024年同期为6501.7万美元[32] - 截至2025年3月31日，公司总资产为17.26515亿美元，较2024年的17.27633亿美元略有下降[34] - 2025年第一季度净收入为7.1757亿美元，较2024年的6.5017亿美元增长10.37%[36] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为3.2744亿美元，较2024年的8.4549亿美元下降61.27%[36] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为1.3674亿美元，较2024年的1.9385亿美元下降29.46%[36] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为2.3538亿美元，较2024年的1.5772亿美元增长49.24%[36] - 2025年第一季度现金及现金等价物减少4468万美元，而2024年增加4.9392亿美元[36] - 2025年公司服务收入和销售额为6.46943亿美元，较2024年的5.89233亿美元增长9.79%[38] - 2025年公司总成本和费用为5.52185亿美元，较2024年的5.169亿美元增长6.82%[38] - 2025年公司净利润为7.1757亿美元，较2024年的6.5017亿美元增长10.37%[38] - 2025年公司净利润为71,757千美元，2024年为65,017千美元[40] - 2025年调整后EBITDA为121,692千美元，2024年为114,622千美元[40] - 2025年第一季度调整后净收入为83,074千美元，2024年为79,831千美元[42] - 2025年第一季度稀释后每股收益为4.86美元，调整后为5.63美元；2024年分别为4.24美元和5.20美元[42] 公司现金及债务情况 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为1.739亿美元，无短期或长期债务[16] 公司股票回购情况 - 公司在本季度回购了5万股股票，花费2980万美元，每股成本595.15美元，截至3月31日，剩余股票回购授权约2.256亿美元[18] VITAS业务线数据关键指标变化 - VITAS一季度营收增长9.8%至6.469亿美元，GAAP摊薄每股收益4.86美元，增长14.6%[3] - VITAS净患者收入4.074亿美元，增长15.1%，平均每日普查人数22244人，增长13.1%[3] - 2025年第一季度Covenant Health为VITAS贡献约1150万至1250万美元的收入，带来约180万至200万美元的净收入[5] - VITAS 2025年第一季度净收入4.074亿美元，增长15.1%，主要源于护理天数增加11.9%和医保报销率提高约3.2%[6] - 2025年VITAS业务收入/运营利润为6.2769亿美元[38] - 2025年VITAS部门净收入为50,030千美元，2024年为43,970千美元[40] - 2025年VITAS部门净收入407,400千美元，2024年为354,007千美元[45] - 2025年VITAS部门总护理天数为2,001,996天，2024年为1,789,504天[45] - 2025年VITAS部门总入院人数为18,139人，2024年为16,911人[45] - 2025年VITAS部门估计无法收回账款占收入比例为0.6%，2024年为1.1%[46] - VITAS有11个大型、23个中型和23个小型临终关怀项目，24个医保提供商编号医保上限缓冲大于10%[47] Roto - Rooter业务线数据关键指标变化 - Roto - Rooter一季度营收2.395亿美元，增长1.8%，其中商业收入5770万美元，增长7.3%，住宅收入1.672亿美元，增长1.7%[11][12] - Roto - Rooter 2025年第一季度调整后EBITDA为5920万美元，下降2.4%，调整后EBITDA利润率为24.7%，下降108个基点[14] - 2025年Rooter业务收入/运营利润为4.8401亿美元[38]

文章核心观点 - 自Chemed上次财报发布已过去一个月，股价上涨约4.5%跑赢标普500，需探讨近期积极趋势能否延续至下次财报发布或是否会回调，还介绍了相关指标及同行业公司情况 [1] 分析师预期变动 - 过去两个月分析师未对Chemed发布任何盈利预测修正 [2] VGM评分 - Chemed成长评分为A，动量评分B稍显落后，价值评分为D处于该投资策略底部40%，总体VGM评分为B [3] 前景展望 - Chemed的Zacks排名为4（卖出），预计未来几个月股票回报低于平均水平 [4] 行业内公司表现 - Chemed属于Zacks医疗 - 门诊和家庭医疗保健行业，同行业DaVita HealthCare过去一个月上涨3.9%，一个多月前公布2024年12月季度财报 [5] - DaVita HealthCare上季度营收32.9亿美元，同比增长4.7%，同期每股收益2.24美元，去年为1.87美元 [5] - 本季度DaVita HealthCare预计每股收益1.75美元，较去年同期下降26.5%，Zacks共识预测近30天未变 [6] - DaVita HealthCare基于预测修正的总体方向和幅度，Zacks排名为3（持有），VGM评分为A [6]

文章核心观点 - 2024年第四季度Chemed公司盈利和营收超预期 VITAS表现强劲 Roto - Rooter部分业务有变化 同时面临利润率收缩问题 公司发布2025年业绩指引 [1][3][14] 财务指标 每股收益 - 2024年第四季度调整后每股收益为6.83美元 同比增长3.5% 超Zacks共识预期0.5% [1] - 2024年第四季度GAAP每股收益为6.02美元 较去年报告数据增长2% [2] - 2024年全年调整后每股收益为23.13美元 较上年同期增长13.9% [2] 营收 - 2024年第四季度营收同比增长9.2% 达6.4亿美元 超Zacks共识预期1.7% [3] - 2024年全年营收为24.3亿美元 较去年增长7.4% [3] 利润率 - 2024年第四季度毛利润同比增长2.9% 达2.341亿美元 毛利率同比收缩226个基点至36.6% [9] - 2024年第四季度SG&A费用同比增长3.8% 达1.04亿美元 调整后营业利润同比增长2.1% 达1.298亿美元 调整后营业利润率收缩141个基点至20.3% [9] 流动性与资本结构 - 2024年第四季度末现金及现金等价物为1.784亿美元 2023年末为2.64亿美元 报告期末无短期或长期债务 [11] - 2024年经营活动提供的累计净现金为4.175亿美元 上年同期为3.303亿美元 [11] 股票回购与股息 - 公司回购388,235股Chemed股票 花费5780万美元 每股成本548.1美元 截至2024年12月31日 股票回购计划剩余授权约2.553亿美元 [12] - 公司有持续派息历史 五年年化股息增长率为7.7% [12] 业务板块 VITAS - 2024年第四季度净患者收入达4.11亿美元 同比增长17.4% 主要因护理天数增加14.6%和地理加权平均医疗保险报销率上升近3.5% [5] - 2024年4月17日完成对Covenant Health临终关怀资产和辅助生活设施的收购 该公司该季度营收约1100 - 1200万美元 [6] Roto - Rooter - 2024年第四季度该板块销售额为2.29亿美元 同比下降2.9% [7] - 2024年第四季度Roto - Rooter分支机构商业总收入同比微升0.4% 其中排水清洁收入增长0.2% 管道业务下降9.6% 挖掘业务增长7.6% 水修复业务增长19.8% [7] - 2024年第四季度Roto - Rooter分支机构住宅总收入较上年同期下降2% 其中排水清洁下降2.8% 管道下降9.6% 挖掘下降1.9% 水修复增长2.8% [8] 业绩指引 - 2025年VITAS在医保限额前的收入预计较2024年增长10.5% - 11.3% [13] - Zacks共识预计2025年总营收为25.7亿美元 同比增长5.8% [13] - 公司预计2025年全年调整后每股收益在24.95 - 25.45美元之间 Zacks共识预计为25.10美元 较2024年调整后数据增长8.5% [13] 评级与其他推荐 - Chemed目前Zacks排名为3（持有） [15] - 医疗领域排名较好的股票有ResMed（RMD） 、Cardinal Health（CAH）和Insulet（PODD） [15] - ResMed 2025财年第二季度调整后每股收益为2.43美元 超Zacks共识预期5.6% 营收12.8亿美元 超Zacks共识预期1.6% Zacks排名2（买入） 预计2025财年盈利增长率为21.9% 高于行业的13.2% 过去四个季度盈利均超预期 平均超预期6.9% [15][16] - Cardinal Health Zacks排名2 2025财年第二季度调整后每股收益为1.93美元 超Zacks共识预期10.3% 营收552.6亿美元 超Zacks共识预期0.7% 预计五年盈利增长率为10.7% 高于行业的9.3% 过去四个季度盈利均超预期 平均超预期9.6% [16][17] - Insulet Zacks排名2 2024年第四季度调整后每股收益为1.15美元 超Zacks共识预期9.5% 营收5.975亿美元 超Zacks共识预期2.7% 预计长期盈利增长率为20.3% 高于行业的15.5% 过去四个季度盈利三次超预期 一次未达预期 平均超预期27.5% [17][18][19]

公司历史与业务结构 - 公司1970年在特拉华州成立，1971年承接W.R. Grace & Co.特种产品集团业务，1982年不再是其附属公司[9] - 公司自成立以来进行了12次重大业务单元的收购或剥离[10] - 2024年公司业务分为VITAS和Roto - Rooter两个板块[11] 业务线运营情况 - Roto - Rooter - Roto - Rooter业务受美国天气模式影响较大[19] - Roto - Rooter的运营受联邦、州和地方法律法规关于环境事项及其他方面的约束[104] - 2024年3月11日，Roto - Rooter以580万美元现金收购新泽西一家加盟店；3月27日，以150万美元现金收购得克萨斯一家加盟店；8月20日，以510万美元现金收购肯塔基一家加盟店[121] - 2023年，Roto - Rooter以30.5万美元现金收购南卡罗来纳一家加盟店，以368.9万美元现金收购佐治亚一家加盟店[122] - 2022年，Roto - Rooter以229万美元现金收购新泽西三家加盟店[122] - Roto - Rooter面临来自众多分散竞争对手的激烈竞争，若竞争不力业务可能受损[127] - Roto - Rooter运营受众多法律法规约束，不遵守可能面临罚款和制裁，合规成本可能产生重大不利影响[128] - Roto - Rooter失去关键管理人员或无法招聘和留住熟练员工，可能对业务、财务状况和经营成果产生不利影响[129] - Roto - Rooter的成功高度依赖其品牌声誉，负面宣传等可能影响品牌声誉和未来运营表现[133] - 罗托 - 鲁特（Roto - Rooter）在34个州有402个租赁和自有办公及服务设施[182] 业务线运营情况 - VITAS - 公司VITAS业务大部分在佛罗里达州，冬季因医保患者迁入收入增加[20] - 超90%的VITAS收入来自美国政府医保项目[21] - VITAS被OIG的审计服务办公室选中参与对部分患者提供高级别临终关怀服务的审计[83] - VITAS维持内部监管合规审查计划并不时聘请监管顾问，但不能确保其做法符合适用的健康监管法律[102] - VITAS在2022年7月至项目结束期间，为“Difference Maker Program”支付了超过3920万美元的奖金，以吸引和留住医护人员[119] - 4月17日，VITAS以8500万美元现金收购Covenant的所有临终关怀业务和一家辅助生活设施[121] - 2022年，VITAS以124万美元现金收购佛罗里达一家供应商的临终关怀资产[122] - 维塔斯（VITAS）在17个州和哥伦比亚特区通过180个租赁和自有设施及29个住院单元运营56个项目，拥有34个医疗保险提供商编号[182] - 维塔斯的成功高度依赖其品牌声誉，CMS的特殊焦点计划若重新实施并认定维塔斯项目为“表现不佳”，可能对其品牌声誉和运营盈利能力产生不利影响[157][158] - 维塔斯总部和大部分业务在佛罗里达州，易受飓风影响，虽有灾难恢复计划，但自然灾害仍可能影响未来运营表现[159] 医保与医疗补助相关 - 超95%的公司收入来自医保和医疗补助计划付款，盈利很大程度取决于管理服务成本的能力[54] - 2024财年，不到2%的公司净收入归因于医生服务[64] - 医保对临终关怀服务支付有两个额外限制，“80 - 20”规则规定住院护理天数超总天数20%时超额部分按常规家庭护理费率支付；2024年9月30日结束的12个月期间每位入院患者上限为33494.01美元，2025年9月30日结束的12个月期间提高到34465.34美元[66][67] - 2024年州医疗补助计划报销约占公司收入的4%[70] - 州医疗补助计划为接受护理院护理并选择临终关怀护理的患者支付时，一般需向公司支付至少相当于医疗补助每日护理院费率95%的食宿费用[71] - 2013年4月1日起联邦政府对所有医保计划实施2%报销削减，2020年5月1日至2022年6月30日因疫情该削减暂停或降至1%，当前削减计划持续到2027财年[73] - 2019年10月1日起连续护理全国平均报销率提高39.9%，住院护理提高34.7%[74] - 2024年10月1日起通胀率提高2.9%[74] - 医保临终关怀报销存在基于住院天数和每次入院人均限额的限制或“上限”，每次入院上限每年根据全国医保临终关怀报销平均增幅提高，但实际报销增幅按县计算，可能与全国平均水平有显著差异[135] - 超95%的公司净患者服务收入来自医保和医疗补助计划付款[134] - 15% - 20%的护理天数是为养老院患者提供的[138] - 对于选择医保和医疗补助计划的养老院患者，州政府除支付每日津贴外，还需支付至少95%的医疗补助每日养老院“食宿”费用，公司按约100%的医疗补助每日养老院费率向养老院支付“食宿”服务费用[138] 行业监管与合规 - 约四分之一的临终关怀服务提供商为非营利性机构[25] - 临终关怀项目志愿者服务时长须至少占所有带薪员工和合同员工总患者护理时长的5%[42] - CMS的TPE项目中医疗保健提供商最多有三轮审查来改善结果[45] - 医保项目及其承包商等会定期对医疗保健索赔进行审查和审计[47] - 违反反回扣法可能面临最高10年监禁、每项行为最高10万美元刑事罚款、每项行为最高10万美元民事罚款以及最高三倍索赔金额的额外赔偿[77] - 违反民事虚假索赔法案的罚款范围为5500美元至11000美元（根据通胀调整），外加三倍损害赔偿[89] - 违反民事货币处罚法规的民事处罚范围为每项索赔或行为2万美元至10万美元（根据通胀调整）[95] - 违反斯塔克法的处罚包括1.5万美元每次转诊或10万美元“规避计划”（根据通胀调整）的民事货币处罚、等于所提供服务美元价值200%的评估以及被排除在医疗保险和医疗补助计划之外[95] - 与被排除的供应商签约的处罚可能包括10万美元（根据通胀调整）的民事货币处罚和高达三倍不当收取款项的损害赔偿[96] - 2023年第四季度CMS最终确定实施特殊重点计划，2025年2月14日CMS宣布停止实施该计划以进一步评估[100] 公司风险因素 - 公司增长战略包括在新市场和现有市场扩张业务，但可能面临无法确定符合标准的市场、无法雇佣和留住合格管理团队等问题[145][147] - 全国合格护士和护工短缺，公司调整工资和福利来招募和留住人员，若无法吸引和留住人员，可能影响服务质量和盈利能力[148] - 美国临终关怀护理竞争激烈，公司可能面临竞争加剧，影响市场地位和经营业绩[149] - 公司与管理式医疗组织有合同安排，无法保证医保临终关怀服务付款继续从医保风险合同中排除，否则可能对公司产生不利影响[150][151] - 公司面临责任索赔风险，保险可能不足，成功的超额索赔或索赔相关成本、管理时间转移和宣传等可能对公司产生不利影响[152][153] - 公司按索赔发生制购买专业责任保险，续保困难，部分风险和责任不在保险范围内[154] - 自2022年初以来，针对医疗保健公司的网络攻击尝试迅速增加，公司虽未发生重大系统/数据泄露，但不能确保未来不会发生[156][176] - 公司借款协议中的运营和财务限制及契约限制了公司多项业务活动，若违反可能导致违约，加速偿还债务[160][161] - 公司依赖管理团队，关键人员流失可能对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[162] - 公司运营受环境、健康和安全法律法规约束，不遵守可能导致重大成本和负债，实际清理成本可能超当前估计[163][164] - 公司受反收购法规约束，FTC和其他反垄断监管机构加强对医疗行业并购审查，可能延迟或阻止潜在收购、剥离或控制权变更[165][166] 公司人员与组织 - 截至2024年12月31日，公司及其子公司Roto - Rooter和VITAS共有15695名员工[109] - 凯文·J·麦克纳马拉71岁，1994年8月2日当选总裁兼首席执行官；斯宾塞·S·李69岁，2000年5月15日当选执行副总裁；尼古拉斯·M·韦斯特福尔46岁，2016年6月16日当选执行副总裁；迈克尔·D·维策曼54岁，2012年5月21日当选副总裁、首席财务官兼控制器；布莱恩·C·贾德金斯44岁，2020年8月31日当选副总裁兼首席法务官[186] - 公司各高管任职至2025年5月19日举行的下一次年度董事会组织会议的年度选举[187] 公司财务与股权 - 截至2024年12月31日，公司对1991年出售DuBois Chemicals Inc.产生的潜在环境清理及相关成本的预计负债应计额为170万美元，其中89.5万美元计入其他负债，82.6万美元计入其他流动负债，或有负债最高达1490万美元[105] - 截至2025年2月10日，公司有大约1156名在册股东[190] - 2024年1 - 3月，公司回购50000股资本股票，加权平均每股价格646.87美元，累计回购10641123股，项目剩余金额2.81710685亿美元[193] - 2024年4 - 6月，公司回购100000股资本股票，加权平均每股价格557.68美元，累计回购10741123股，项目剩余金额2.25943169亿美元[193] - 2024年7 - 9月，公司回购100000股资本股票，加权平均每股价格578.21美元，累计回购10841123股，项目剩余金额1.68122188亿美元[193] - 2024年10 - 12月，公司回购388235股资本股票，加权平均每股价格548.13美元，累计回购11229358股，项目剩余金额2.55317749亿美元[193] - 2024年11月，董事会在2011年2月的回购计划下额外授权3亿美元[193] - 截至2024年12月31日，公司股权补偿计划下待行使的证券数量为1235051股，加权平均行使价格为487.07美元，剩余可发行证券数量为1182181股[196] - 2019 - 2024年，公司资本股票累计股东总回报率分别为100.00、121.59、121.14、117.21、134.65、122.37[199] - 2019 - 2024年，标准普尔500指数累计总回报率分别为100.00、118.40、152.39、124.79、157.59、197.02[199] - 2019 - 2024年，道琼斯工业多元化指数累计总回报率分别为100.00、112.44、123.67、113.61、147.49、203.37[199]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度VITAS净收入4.11亿美元，同比增长17.4%，主要因护理天数增加14.6%和地理加权平均医疗保险报销率约增长3.5% [21] - 2024年第四季度VITAS每位患者每天平均收入为206.23美元，比上一年同期高出244个基点 [22] - 2024年第四季度VITAS调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）（不包括医疗保险上限）总计9320万美元，增长11.8%，利润率为22.5%，比上一年同期低112个基点 [23] - 2024年第四季度Roto - Rooter营收2.29亿美元，同比下降2.9%，调整后EBITDA为6030万美元，同比下降7.2%，利润率为26.3%，较2023年第四季度下降120个基点 [13][26] - 预计2025年VITAS收入（不计医疗保险上限）将增长10.5% - 11.3%，平均每日患者数（ADC）预计增长8.5% - 9%，全年调整后EBITDA利润率（不计医疗保险上限）预计为18.4% - 18.9% [27] - 预计2025年VITAS医疗保险上限计费限制为950万美元 [28] - 预计Roto - Rooter 2025年实现2.4% - 3%的收入增长，EBITDA利润率预计在25.7% - 26.3% [30][31] - 预计2025年全年摊薄后每股收益（不包括股票期权非现金费用、股票期权行使的税收优惠、诉讼相关成本和其他离散项目）在24.95 - 25.45美元之间，2024年为23.13美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 VITAS - 2024年第四季度入院人数为16427人，较2023年同期增长3.5%，ADC增至2827人，同比增长14.6% [8] - 2024年第四季度高 acuity护理天数占总护理天数的2.5%，较上一年同期下降22个基点 [23] - 2024年第四季度平均住院时长为105.5天，2023年第四季度为105.9天；中位住院时长为18天，2023年第四季度为17天 [40] Roto - Rooter - 2024年第四季度住宅业务收入1.605亿美元，同比下降2%，商业业务收入5430万美元，同比增长0.4% [26] - 2024年第四季度整体呼叫量同比下降8%，从呼叫到付费业务的转化率处于或接近历史最高水平，住宅业务附加服务转化率持续提高，特别是水修复服务 [14] - 2024年第四季度水修复服务收入增长2.8%，主要因确定了八个住宅水修复转化率落后的分支机构并改善了转化率 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 战略和发展方向 - VITAS 2025年将采取措施确保不出现重大医疗保险上限问题，主要策略是在特定项目中增加对医院入院的重视，以提供额外的上限缓冲 [43] - Roto - Rooter 2025年预计通过延续商业业务的势头并阻止住宅业务进一步恶化来实现收入增长 [30] 行业竞争 - Roto - Rooter在搜索引擎营销方面竞争激烈，疫情期间私募股权资金进入该领域，与谷歌合作仍面临挑战 [56] - VITAS通过为患者、家庭和医疗合作伙伴提供差异化服务来吸引和留住高质量临床医生，从而在市场中竞争并获取份额 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对VITAS的持续增长持乐观态度，认为其在招聘和留住持牌医疗专业人员方面表现出色，佛罗里达州的两个新地点为未来几年提供了增长机会 [17] - 管理层对Roto - Rooter持谨慎乐观态度，尽管经营条件仍困难，但认为其已度过难关，核心竞争优势得以保持，商业业务的积极势头将为2025年发展提供助力 [18][19] - 2025年公司整体盈利轨迹倾向于下半年，Roto - Rooter业务改善举措将加速，VITAS在第二和第三季度的收入增长和EBITDA利润率（不计医疗保险上限）将受到缓解医疗保险上限费率差异举措的不利影响 [33][34] 其他重要信息 - 2024年4月17日完成对Covenant Health 8500万美元的收购，该收购在第四季度贡献了1100 - 1200万美元的收入，净收入约为210 - 230万美元，调整后EBITDA在280 - 300万美元之间 [9][25] - 2024年第四季度初，VITAS在佛罗里达州帕斯科县的新项目接收了首位患者，该季度有40多名患者入院 [10] - 2024年12月，VITAS获得佛罗里达州马里恩县的需求证书，目前正在确定新地点的开业时间 [11] 问答环节所有提问和回答 问题1: 对Roto - Rooter业务好转有信心的原因以及新营销机构的作用 - 公司认为Roto - Rooter在2025年开局良好，各业务都有增长趋势，且2024年第四季度指标有加速改善迹象，商业业务为2025年奠定了坚实基础；新营销机构的作用不大，与谷歌的竞争问题仍存在，还有很长的路要走 [51][56][57] 问题2: VITAS的竞争环境、是否在获取份额以及指导是否考虑马里恩县的患者数量 - 指导未考虑2025年马里恩县的患者数量；VITAS通过提供差异化服务获取份额，在各个市场都有增长机会，佛罗里达州是重要市场，且其他地区也有良好增长 [60][61][63] 问题3: 资本配置方面，未来股票回购的考虑以及指导中是否包含股票回购 - 指导中不包含股票回购，也不预测收购等情况；公司打算按季度进行一定程度的计划性股票回购，将自由现金流和股息用于向股东返还现金，同时保持零杠杆，整体理念短期内不会改变 [67][69][70] 问题4: VITAS利润率下降的原因 - 2024年调整后EBITDA利润率（不计上限）是公司历史最高纪录，2025年利润率下降是因为管理医疗保险上限等因素，需在特定市场更注重医院入院，这会对收入和利润率增长造成压力，但整体表现仍优于历史水平 [74][75] 问题5: 医疗保险上限是否会在2025年后持续成为不利因素 - 医疗保险上限是正常临终关怀业务运营的一部分，预计2025年与2024年相比，医疗保险上限责任无重大差异；公司自2004年收购VITAS以来一直在管理医疗保险上限，2025年的增长预测更具长期可持续性 [81][86][88] 问题6: Roto - Rooter收入增长的信心来源以及2025年的季节性假设 - 信心来源于2024年第四季度后期的表现和2025年第一季度的每周销售数据；预计第一季度业务强劲，第二季度可能不如第一季度但会比2024年同期有所改善，第四季度因寒冷天气会有季节性因素，整体全年比较情况会逐渐好转 [92][93][94]

文章核心观点 - 公司本季度财报表现良好，未来股价走势取决于管理层财报电话会议评论，投资者可关注盈利预期和行业前景判断股价走势 [1][4][5] 公司业绩情况 - 本季度每股收益6.83美元，超Zacks共识预期的6.79美元，去年同期为6.60美元，本季度盈利惊喜为0.59% [1][2] - 上一季度预期每股收益5.76美元，实际为5.64美元，盈利惊喜为 -2.08%，过去四个季度仅一次超共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度营收6.3999亿美元，超Zacks共识预期1.78%，去年同期为5.8591亿美元，过去四个季度有两次超共识营收预期 [3] 股价表现 - 自年初以来公司股价上涨约3.9%，而标准普尔500指数涨幅为1.3% [4] 盈利展望 - 盈利预期变化对短期股价走势有强相关性，可通过Zacks Rank工具追踪 [6] - 财报发布前盈利预期修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计短期内股价表现与市场一致 [7] - 下一季度共识每股收益预期为5.55美元，营收6.2353亿美元，本财年共识每股收益预期为25.10美元，营收25.7亿美元 [8] 行业情况 - 公司所属Zacks医疗 - 门诊和家庭医疗保健行业目前在250多个Zacks行业中排名前24%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [9] 同行业其他公司情况 - 同行业的The Pennant Group, Inc.（PNTG）尚未公布2024年12月季度财报，预计2月27日发布 [10] - 该公司预计本季度每股收益0.25美元，同比增长13.6%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [10] - 该公司预计本季度营收1.8681亿美元，较去年同期增长28% [11]