CINCINNATI, October 28, 2025—Chemed Corporation (Chemed) (NYSE: CHE), which operates VITAS Healthcare Corporation (VITAS), the nation's largest provider of end-of-life care, and Roto-Rooter, the nation's largest commercial and residential plumbing and drain cleaning services provider, reported financial results for its third quarter ended September 30, 2025, versus the comparable prior-year period. Results for Quarter Ended September 30, 2025 Consolidated operating results: VITAS segment operating results: ...

公司业绩概览 - Chemed Corporation报告了截至2025年9月30日的第三季度财务业绩，公司旗下运营VITAS Healthcare（临终关怀）和Roto-Rooter（管道服务）两大业务[1] - 第三季度总收入增长3.1%至6.249亿美元，GAAP摊薄每股收益为4.46美元，同比下降10.8%，调整后摊薄每股收益为5.27美元，同比下降6.6%[9] - 公司持有现金及现金等价物1.298亿美元，无当前或长期债务[16] VITAS业务板块业绩 - VITAS第三季度净收入为4.077亿美元，同比增长4.2%，增长主要来自护理天数增加2.5%以及医疗保险报销率加权平均增长约4.1%[4] - 入院总人数增长5.6%至17,714人，平均每日普查人数为22,327人，增长2.5%[5][9][53] - 第三季度应计医疗保险上限账单限制为610万美元，其中460万美元与佛罗里达综合计划相关[5] - 平均每患者每日收入为205.08美元，较去年同期提高298个基点，高敏锐度护理天数占总护理天数的2.3%，下降26个基点[7] - 调整后EBITDA（不包括医疗保险上限）为7040万美元，下降3.8%，调整后EBITDA利润率为17.0%，下降157个基点[8][9] Roto-Rooter业务板块业绩 - Roto-Rooter第三季度收入为2.172亿美元，同比增长1.1%[11][9] - 商业分支收入为5500万美元，增长2.8%，其中挖掘业务增长10.2%，水修复业务增长3.5%，管道疏通业务增长1.2%，管道业务下降0.8%[11] - 住宅分支收入为1.509亿美元，增长3.4%，其中管道业务增长8.2%，挖掘业务增长4.5%，水修复业务增长6.8%，管道疏通业务下降2.6%[12] - 第三方承包商收入为1690万美元，下降4.7%[12] - 毛利率为50.7%，较去年同期的52.9%有所下降，销售、一般及行政费用为6070万美元，增长6.3%[13] - 调整后EBITDA为4940万美元，下降12.4%，调整后EBITDA利润率为22.7%，下降351个基点[14][9] 资本结构与股东回报 - 公司于2025年第三季度回购了407,500股股票，总金额1.808亿美元，每股成本443.62美元[18] - 截至2025年9月30日，股票回购授权剩余约3.018亿美元[18] - 根据修订后的信贷协议，公司拥有约4.045亿美元的未提取借款能力（已扣除4550万美元的信用证额度）[17] 2025年业绩指引 - 管理层重申此前发布的2025年每股收益指引为22.00美元至22.30美元，该指引不包括股票期权非现金费用、股票期权行使的税收优惠、诉讼相关成本及其他离散项目[20] - 此指引假设从2025年10月1日开始的新政府财年，其佛罗里达综合计划不会受到医疗保险上限的影响[20]

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LRT Global Opportunities Strategy 2025年第三季度表现 - 该策略采用系统性多空方法以产生正回报同时有效控制下行风险并保持较低的股票市场净敞口 [1] - 2025年9月策略净回报率为-800% 年初至今回报率为-017% [1] - 9月市场指数大涨但主要由少数估值过高的大型股推动而市场其余部分出现下跌导致策略面临挑战 [1] Chemed Corporation (NYSE:CHE) 公司概况与股价表现 - Chemed Corporation是一家控股公司通过VITAS和Roto-Rooter两个部门运营分别提供临终安宁疗护服务和管道疏通维护服务 [2][3] - 公司股价一个月回报率为591%但过去52周股价下跌了2588% [2] - 截至2025年10月6日公司股价报收43538美元每股市值为6344亿美元 [2] Chemed Corporation (NYSE:CHE) 业务优势与公司特质 - 公司结构独特拥有两个在不同非相关领域内处于市场领先地位的业务 [3] - VITAS Healthcare是美国最大的临终安宁疗护服务提供商Roto-Rooter是北美领先的管道和排水管清洁服务提供商 [3] - 公司管理卓越专注于运营效率和有利于股东的资本配置构建了一个极具韧性和可持续增长的复合型企业 [3]

CINCINNATI--(BUSINESS WIRE)--Chemed Corporation (NYSE: CHE) today announced that it will deliver a presentation at the Jefferies 2025 Healthcare Services Conference on Tuesday, September 30, 2025, at approximately 1:50 p.m. (CT) at the 1 Hotel in Nashville. The presentation will be webcast live and can be accessed, along with the presentation materials, through the Chemed website at www.chemed.com (Investor Relations). The webcast replay will be available within 24 hours of the live presentatio. ...

宏观经济背景 - 投资者在美联储首次降息后密切关注经济衰退指标 包括疲软的住房市场和劳动力市场警告信号 [1] - 尽管许多股票持续上涨 但谨慎的投资者可能因预期未来几个季度出现衰退而转向更具防御性的股票投资头寸 [1] Church & Dwight (CHD) - 公司拥有包括Arm & Hammer、Oxyclean、Trojan在内的广泛家用和个人护理品牌组合 这些产品被视为必需品 可能帮助公司免受潜在经济衰退的影响 [2] - 公司通过自身研发和战略性收购 如今年收购洗手液制造商Touchland 持续扩大产品线 这对其销售表现有利 尽管现阶段显著增长可能性不大 [2] - 公司股票不应被视为整体增长机会 而是在波动时期的潜在稳定性来源 其股息历史包括近三十年的稳定增长 股息收益率为1.30% 保守的派息率为55.66% [3] - 公司股价年内下跌超过10% 分析师预计将复苏 并预测有超过14%的上涨潜力 [4] Spire Inc (SR) - 作为区域性天然气公用事业公司 业务覆盖密西西比州、阿拉巴马州和密苏里州 公司通过收购田纳西州的Piedmont Natural Gas进行扩张 预计将带来超过20万的新客户 [5] - 收购具有战略意义 因为Piedmont服务的纳什维尔市正经历人口和数据中心的快速增长 分析师预测这将推动公司来年利润增长约8% [5] - 公司成功控制运营和维护成本 年内增长不到1% 这有助于抵御通胀 其股息收益率为4.12% 派息率为67.12% 并已连续22年增加股息 [6] Chemed Corp (CHE) - 公司主要经营两个品牌 Roto-Rooter提供管道疏通、水修复和排水清洁服务 Vitas Healthcare专注于临终医疗保健 这两项服务在经济衰退期间可能保持强劲 [8] - 公司需要应对临终关怀服务上限、劳动力问题和更高的保险成本 这些因素导致其最新季度利润远低于分析师预期 并对股价造成下行压力 [9] - 公司股票目前的市盈率处于四年多来的最低水平 这为具有长期实力且能在广泛经济困境中表现优异的公司提供了潜在的买入机会 [9]

公司业务与市场地位 - 公司运营两大业务 VITAS贡献58%收入且年增长约9% 为美国最大临终关怀服务提供商 Roto-Rooter贡献42%收入且年增长约1.7% 为知名管道维修服务商 [2] - VITAS服务具备客户粘性 拥有规模优势和定价权 所处美国临终关怀市场预计从299亿美元增长至2030年391亿美元 Roto-Rooter所处美国管道服务市场2024年中规模达1215亿美元 [2] 财务表现与估值 - 公司年自由现金流达2.5-3.67亿美元 无有息负债且持有2.49亿美元现金 支持股份回购计划 [4] - 截至9月2日股价464美元 过去市盈率23.88倍 前瞻市盈率18.48倍 企业价值倍数接近多年低位 [1][4] 近期挑战与应对措施 - 因佛罗里达州医疗保险报销上限问题导致收入确认受限 叠加短期患者入院率下降和竞争加剧 造成股价下跌 [3] - 管理层通过增加入院量降低人均收入 合并供应商编号下的项目 优化患者结构偏向短期入院等方式维持合规性 [3] - 新获批Pinellas县项目及医院转诊率回升 预计为2026年创造3000万美元缓冲空间 显著降低报销上限风险 [3] 投资前景分析 - 2025年报销上限问题属一次性事件 市场焦点转向2026年盈利时 估值回归历史均值可推动26%上行空间 下行风险限于约12% [4] - 公司具备经典价值重估特质 通过运营杠杆和财务灵活性在未来几个季度释放价值 [4] - 尽管短期不利因素导致股价较2025年4月下跌约20% 但盈利韧性和现金实力保持不变 [5]

核心观点 - ServiceTitan与北美最大管道和水清理服务商Roto-Rooter达成战略合作 通过部署ServiceTitan企业级软件平台提升Roto-Rooter运营效率、自动化水平和客户体验 同时扩大ServiceTitan技术在全美最大都会区的覆盖范围[1][2][3][4] 合作细节 - Roto-Rooter全美自有分支机构将全面采用ServiceTitan行业领先技术[1] - 覆盖Roto-Rooter三大全国呼叫中心及所有分支机构网络[4] - 服务范围涵盖北美121个自有服务区域及超过345个特许经营区域[6] 技术赋能价值 - 帮助Roto-Rooter实现规模化运营效率提升 创造新收入机会[2] - 赋能数千名现场员工和办公室人员使用一流技术 提升部门间自动化与标准化水平[3] - 通过云端端到端SaaS平台提供后台管理工具和客户体验优化能力[5] 企业背景 - Roto-Rooter为Chemed Corporation(NYSE CHE)全资子公司 拥有90年行业历史 发明世界首台电动管道清理机[3][6] - 业务覆盖住宅/商业管道服务、水修复、下水道维修更换、水软化过滤等多垂直领域[2] - ServiceTitan作为行业操作系统 为技术渗透不足的行业提供集成SaaS平台[5]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度公司服务收入和销售额为6.18798亿美元，同比增长3.8%，其中VITAS增长5.8%，Roto-Rooter增长0.6%[110][111] - 2025年第二季度净利润为5249.3万美元，同比下降26%，摊薄每股收益为3.57美元，同比下降23.2%[110] - 2025年上半年调整后EBITDA为2.17023亿美元，占收入比例为17.1%，同比下降270个基点[110] - 2025年前六个月服务收入同比增长6.8%，其中VITAS部门收入增加7500万美元，Roto-Rooter部门收入增加560万美元[137] - 公司整体2025年上半年净利润为1.2425亿美元，较2024年同期的1.3590亿美元下降8.6%[143] - 2025年上半年公司调整后每股收益为9.90美元，同比下降7.2%[158] - 公司2025年上半年总营收12.657亿美元，其中VITAS贡献8.036亿美元（占比63.5%）[152] - 公司2024年合并净收入为1.359亿美元，调整后EBITDA为2.345亿美元[156] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度综合毛利率为29.8%，低于2024年同期的34.6%，主要因VITAS部门医疗保险责任增加1500万美元[129] - Roto-Rooter部门2025年第二季度毛利率为49.0%，低于2024年同期的52.9%，主要因伤亡保险费用增加490万美元[129] - 2025年第二季度SG&A费用（不含长期激励补偿）为98,552千美元，同比增长2.6%，主要因薪资和可变销售费用增加[130] - 2025年前六个月综合毛利率为31.7%，低于2024年同期的34.6%，主要因VITAS部门医疗保险责任增加1500万美元[139] - 2025年前六个月SG&A费用（不含长期激励补偿）为202,312千美元，同比增长4.0%，主要因薪资和可变销售费用增加[140] - 2025年第二季度公司长期激励补偿税前成本为853万美元，同比下降76.3%[155] - 2024年公司股票期权费用税前成本为1789万美元，税后影响为1496万美元[154] - 2025年上半年公司股票期权费用税后影响为-1.5317亿美元[152] - 2024年公司收购费用税前成本为95.2万美元，税后影响为72.1万美元[154] VITAS业务线表现 - VITAS在2025年第二季度护理天数同比增长6.1%，医疗保险报销率平均增长4.2%，但护理组合变化对收入增长产生71个基点的负面影响[111][125] - 2025年前六个月VITAS部门常规家庭护理收入同比增长12.7%，护理天数同比增长9.9%[137] - VITAS部门2025年上半年净利润为8824.9万美元，较2024年同期的9322.1万美元下降5.3%[143] - VITAS部门2025年上半年税后利润率从2024年的12.8%下降至11.0%，主要因Medicare Cap负债增加1500万美元[143] - VITAS部门2025年第二季度服务收入3.962亿美元，同比增长5.8%[148] - 2025年第二季度VITAS部门调整后EBITDA为5042万美元，同比下降19.7%[155] - VITAS部门2024年服务收入为7.285亿美元，运营利润为1.127亿美元[154] - 2025年第二季度VITAS部门税后利润占收入比例为9.6%，低于2024年同期的13.1%，主要因医疗保险责任增加1500万美元[134] - 2025年第二季度公司家庭护理净收入为3.58亿美元，占总收入的85.2%，同比增长10.2%[160] - 家庭护理平均每日普查从2024年的16,478天增至2025年的18,205天，增长10.5%[160] - 连续护理收入占比从2024年上半年的6.5%下降至2025年同期的5.8%[160] - 住院患者平均住院天数从102.2天增至127.9天，增幅25.1%[160] - 脑血管疾病患者占入院比例的27.6%，较2024年同期上升0.2个百分点[160] Roto-Rooter业务线表现 - Roto-Rooter在2025年第二季度收入增长主要由挖掘和水修复服务驱动（增长16.5%），但管道和排水清洁服务下降4%[124] - 2025年第二季度排水清洁收入同比下降，价格和服务组合上涨3.2%，但工作数量下降7.2%[128] - Roto-Rooter部门2025年上半年净利润为7185.8万美元，较2024年同期的8137.1万美元下降11.7%[143] - Roto-Rooter部门2025年上半年税后利润率从2024年的17.8%下降至15.5%，主要因伤亡保险费用增加350万美元[144] - Roto-Rooter部门2025年第二季度服务收入2.22597亿美元，同比基本持平[148] - 2025年第二季度Roto-Rooter部门调整后EBITDA为4863万美元，同比下降18.7%[155] - Roto-Rooter部门2024年服务收入为4.565亿美元，运营利润为9919万美元[154] - 2025年第二季度Roto-Rooter部门税后利润占收入比例为14.3%，低于2024年同期的18.3%，主要因伤亡保险费用增加490万美元[135] 管理层讨论和指引 - 公司预计运营收入和现金流足以满足未来业务需求和承诺[116] - 公司持续评估利率风险并考虑对冲技术[163] 其他财务数据 - 截至2025年6月30日，公司拥有4.045亿美元未使用的信贷额度，并符合所有财务契约要求[118][119][120] - 2025年第二季度应收账款增加1370万美元，主要由于联邦政府付款时间差异，通常每两周支付超过6000万美元[117] - 2025年上半年公司利息收入为463万美元，同比下降40.1%[156] - 应收账款周转天数（不含未应用医疗保险付款）从38.8天降至37.5天[160] - 公司无可变利率债务，每1000万美元借款利率变动1%将影响年利息费用10万美元[162] - 估计坏账占收入比例从1.1%降至0.8%[160] 收购和投资 - 公司于2024年4月以8500万美元现金收购Covenant Care的临终关怀业务和辅助生活设施[113] 医疗保险相关影响 - 2025年第二季度医疗保险上限调整导致收入减少1637.5万美元，其中佛罗里达州项目占1430万美元[124][126][127] - 2025年上半年总收入为8.036亿美元，同比增长10.3%，其中医疗保险上限津贴从375万美元增至1870万美元[160]

业绩表现 - 第二季度营收增长4%但调整后每股收益下降22% [2] - 第二季度盈利和收入均未达到分析师预期 [1] - 管理层将2025年每股收益指引从25.20美元下调至22.15美元 意味着较去年下降4% [2] 股价反应 - 股价在周三下午1点下跌9% [1] - 盈利未达预期导致股价大幅下跌 [1] 业务板块分析 - Vitas Healthcare营收增长4%但盈利下降24% 主要受医疗保险上限账单限制影响 [4] - Vitas Healthcare调整后EBITDA本季度持平 [4] - Roto-Rooter营收仅增长1% 净利润大幅下降20% [6] - Roto-Rooter净利润下降主要源于营销成本压力增加 [6] 管理层变动 - Vitas Healthcare首席执行官Nick Westfall宣布离职 [2] 行业挑战 - 公司业务面临高监管行业特有的持续性周期挑战 [4] - Roto-Rooter作为北美最大管道公司面临谷歌搜索算法调整带来的营销环境变化 [6] 估值状况 - 公司当前自由现金流倍数仅为20倍 [7]