核心观点 - 大和发布研究报告，将中远海控目标价从14港元上调至15港元，但维持“持有”评级，同时因中东局势不明朗而下调其2026至2027年盈利预测[1] 行业环境与挑战 - 当前中东局势发展极不明朗，对航运业构成不确定性[1] - 如果航线中断持续时间过长，其负面影响可能会加剧[1] 公司运营与财务影响 - 公司管理层指出，目前中东局势的溢出效应有限[1] - 公司大部分燃料采购来自于现货市场，预计燃料成本每吨将上涨10美元[1] - 燃料成本上涨预计将累计增加7800万美元的成本[1] - 公司正在与客户协商燃料附加费事宜，以应对成本上升[1] 机构观点与预测调整 - 大和将中远海控2026年至2027年的盈利预测下调了2%至13%[1] - 大和将公司目标价由14港元上调至15港元[1] - 大和维持对公司“持有”的评级[1]

股份信息 - 2026年3月23日已发行股份（不包括库存股份）数目为2,756,479,500[3] 股份购回 - 2026年3月23日购回730,000股，占比0.0265%，每股购回价14.99港元[4] - 2026年3月24日购回2,200,000股，占比0.0798%，每股购回价15.22港元[4] - 2026年3月24日购回2,200,000股，付出总额33,490,400港元，最高15.36港元，最低15.01港元[12] 购回授权 - 购回授权决议2025年5月28日获通过[12] - 可购回股份总数为287,981,950[12] - 已购回2,930,000股，占比0.102%[12] 其他规定 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2026年4月23日[12] - 购回股份后30天内未经批准不得发行新股等[13]

公司股份回购 - 公司于2026年3月24日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购耗资3349.04万港元 [1] - 此次回购涉及220万股股份 [1]

股份数据 - 2026年3月23日已发行股份（不包括库存股份）数目为2,756,479,500[3] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为287,981,950[12] 股份购回 - 2026年3月23日公司购回股份730,000，占比0.0265%，每股购回价14.99港元[4] - 2026年3月24日公司购回股份2,200,000，占比0.0798%，每股购回价15.22港元[4] - 2026年3月24日购回股份2,200,000，最高15.36港元，最低15.01港元，总额33,490,400港元[12] - 根据购回授权购回股份2,930,000，占比0.102%[12] 相关规定 - 购回授权决议通过日期为2025年5月28日[12] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2026年4月23日[12] - 购回股份后30天内未经批准不得发行新股等[13] - 交易所出售库存股份须披露并填妥第三章节[14]

投资评级与核心观点 - 报告对中远海控A股和H股均重申"买入"评级 [1][7] - A股目标价上调6%至人民币18.8元，H股目标价上调16%至18.0港币 [5][7] - 核心观点：2025年业绩因运价下滑而承压，但2026年受中东及红海航线地缘政治扰动影响，全球供应链中断风险加剧，预计运价将大幅跳涨，从而推升公司2026年盈利 [1] 2025年业绩表现 - 2025年营收2，195亿元，同比下滑6.1%；归母净利润308.7亿元，同比下滑37.1%，基本符合预期 [1] - 盈利下滑主因2025年新船供给增加叠加货量需求偏弱，导致运价同比大幅下滑 [1] - 全年完成集装箱量2，743万标准箱，同比增长5.8% [2] - 各航线货量表现分化：太平洋航线（美线）货量同比微增0.8%，亚洲至欧洲（欧线）货量同比增长6.1%，亚洲区域内货量同比增长3.7%，其他国际航线货量同比增长7.8% [2] - 运价方面全面下滑：美线单箱收入同比下滑17.8%，欧线同比下滑22.7%，亚洲区域内同比下滑3.5%，其他国际航线同比下滑8.9% [2] - 公司宣布年末每股派息0.44元，对应全年分红率50% [1] 2026年行业展望与运价驱动因素 - 中东局势加剧红海、曼德海峡、霍尔木兹海峡通行风险，自2月28日起船公司暂停相关航线并改道好望角，导致航程拉长、船舶周转效率下降，同时战争险保费大幅上涨 [3] - 受航线扰动与风险溢价推动，集运市场预期反转（此前市场担忧2026年红海恢复通行将导致运价承压） [3] - 截至3月20日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）相比2月27日上涨28.0%，中国出口集装箱运价指数（CCFI）上涨7.3%，东南亚集装箱运价指数（SEAFI）上涨10.8% [3] - 预计2026年全球新船供给同比增长3.8%，供给压力较小；2025年运力同比增速为7.2%，2026年交付阶段性放缓叠加绕行影响，市场有效运力或紧缺 [4] - 根据Alphaliner数据，截至2026年2月，全球新造集装箱船舶订单占现有运力比重为35.9% [4] 盈利预测与估值调整 - 基于中东局势导致的供应链扰动，报告大幅上调2026年盈利预测：将2026年归母净利润预测上调85%至288.7亿元 [5] - 维持2027年净利预测236.5亿元，并新增2028年净利预测260.2亿元 [5] - 上调盈利预测主要因上调2026年运价假设：此前预计2026年红海恢复通行导致运价同比大幅下滑，现调整为因供应链扰动及绕行推升运价 [5][11] - 具体假设调整：2026年航线单箱收入预测从925美元/标准箱上调11.6%至1，032美元/标准箱；2026年单箱成本预测从-6，200元人民币/标准箱下调3.2%至-6，000元人民币/标准箱；同时因绕行影响，小幅下调2026年集装箱吞吐量预测2.7% [11] - 估值方面，基于1.1倍/1.0倍 2026年预测市净率（PB）设定A/H股目标价，该估值较公司历史三年PB均值给予溢价，主因考虑地缘事件强催化推动运价上行 [5] 财务预测与经营数据 - 2026年预测营业收入为2，129.2亿元，同比下滑3.0%；预测归母净利润为288.7亿元，同比下滑6.5% [10] - 预测2026年每股收益（EPS）为1.89元，净资产收益率（ROE）为11.91% [10] - 预测2026年市盈率（PE）为8.40倍，市净率（PB）为0.96倍，股息率为5.95% [10] - 分季度经营数据显示，2025年第四季度归母净利润为37.99亿元，同比下滑65.4%；预测2026年第一季度归母净利润为30.16亿元，同比下滑74.2% [12] - 年度经营数据显示，2025年公司毛利率为16.5%，较2024年的29.5%显著下滑 [13]

股份数据 - 2026年2月28日和3月23日已发行股份总数为2,756,479,500[3] - 2026年3月23日公司购回股份730,000，付出10,940,065港元[12] - 公司可根据购回授权购回股份总数为287,981,950[12] 购回相关 - 购回授权决议2025年5月28日获通过[12] - 购回股份占决议通过当日已发行股份0.025%[12] - 股份购回后新股发行等暂停期至2026年4月22日[12]

美银证券对中远海控的评级与预测 - 美银证券维持中远海控“跑输大市”评级 [1] - 目标价维持在13.5港元不变 [1] - 目标估值倍数由0.65倍市账率上调至0.75倍市账率 [1] 美银证券对中远海控的盈利预测调整 - 轻微调整2026至2028年每股盈利预测，上调幅度少于1% [1] - 调整是为了反映2025年下半年业绩 [1] - 对2026年净利润的预测为170亿元人民币 [1]

公司回购行动 - 中远海控于2026年3月23日执行股份回购，耗资约1094万港元 [1] - 此次回购涉及股份数量为73万股 [1]

公司股份回购行动 - 公司于2026年3月23日在香港联交所回购730,000股股份 [1] - 回购股份数量占有关事件前现有已发行股份的0.0265% [1] - 每股回购价格区间为14.83港元至15.14港元 [1] - 本次回购付出的价格总额为10,940,065港元（约1094.01万元） [1] 回购授权与后续安排 - 公司于2025年5月28日获得购回授权，可回购股份总数为287,981,950股 [1] - 此次回购后，公司将暂停发行新股或出售库存股份，暂停期限至2026年4月22日 [1]

投资评级与目标价 - 报告重申对中远海控A股和H股的“买入”评级[1][7] - A股目标价上调6%至人民币18.8元，H股目标价上调16%至港币18.0元[5][7] 核心观点与业绩回顾 - 报告核心观点认为，受当前中东局势影响，全球贸易供应链中断担忧加剧，集运市场面临中东/红海双线扰动，预计运价短期内或大幅跳涨，将推升公司2026年盈利[1] - 2025年公司营收2,195亿元，同比下滑6.1%，归母净利润308.7亿元，同比下滑37.1%，基本符合预期[1] - 2025年盈利下滑主因新船供给增加叠加货量需求偏弱，运价同比大幅下滑[1] - 2025年公司完成集装箱量2,743万标准箱，同比增长5.8%[2] - 2025年公司宣布年末每股派息0.44元，对应全年分红率50%[1] 2025年运营表现分析 - 2025年各航线货量表现：太平洋航线（美线）同比+0.8%，亚洲至欧洲（欧线）同比+6.1%，亚洲区域内同比+3.7%，其他国际航线同比+7.8%，美线货量增长偏弱主因中美关税影响[2] - 2025年各航线运价（单箱收入）表现：美线同比-17.8%，欧线同比-22.7%，亚洲区域内同比-3.5%，其他国际航线同比-8.9%[2] - 运价下滑主因全球新增船舶运力且红海绕行效应边际减弱，市场运价较2024年高基数明显下滑[2] 2026年行业展望与运价预测 - 中东局势加剧红海、曼德海峡、霍尔木兹海峡通行风险，船公司已宣布暂停相关航线并改道好望角，将导致航程拉长、船舶周转效率下降，同时战争险保费大幅上涨[3] - 受航线扰动与风险溢价推动，集运板块或将迎来预期反转[3] - 截至3月20日，上海出口集装箱运价指数SCFI/中国出口集装箱运价指数CCFI/东南亚集装箱运价指数SEAFI相比2月27日分别上涨28.0%/7.3%/10.8%[3] - 预计中东/印巴/欧线运价将率先反弹，并可能连锁传导至全球其他航线[5] - 根据Alphaliner数据，截至2026年2月，全球新造集装箱船舶订单占比现有运力比重为35.9%，2026年全球运力同比增速预计为3.8%，供给压力相对较小[4] - 2026年新船交付阶段性放缓叠加绕行影响，市场有效运力或紧缺，从而推升运价[4] 财务预测与估值调整 - 基于中东局势导致的供应链扰动，报告大幅上调2026年运价假设，对应上调2026年归母净利润预测85%至288.7亿元[5][11] - 维持2027年归母净利润预测236.5亿元，新增2028年预测260.2亿元[5] - 上调后的2026年每股收益预测为1.89元[10] - 估值基于1.1倍/1.0倍 2026年预测市净率，该估值较公司历史三年PB均值加2个标准差，给予溢价主因考虑当前市场受地缘事件强催化及运价上行[5] - 2026年预测每股净资产为16.5元[5] 关键经营数据预测 - 2026年预测集装箱吞吐量为28.6百万标准箱，较前值预测29.4百万标准箱下调2.7%，主因考虑绕行导致周转效率下降及潜在货量需求走弱[11] - 2026年预测航线单箱收入为1,032美元/标准箱，较前值预测925美元/标准箱上调11.6%[11] - 2026年预测单箱成本为-6,000人民币/标准箱，较前值预测-6,200人民币/标准箱优化3.2%[11] - 2026年预测集运业务EBIT利润率为16.7%，较前值预测7.6%大幅上调9.1个百分点[11]