文章核心观点 - 特朗普新一轮25%汽车进口关税冲击金属市场，短期内钢铁、铝和铜关键企业面临逆风，同时可能推出25%美国铜进口关税，市场不确定性吸引空头，摩根大通看好部分金属股票 [1][3][5][6] 关税影响 - 特朗普新一轮25%汽车进口关税冲击金属市场，关键企业面临短期逆风，长期国内生产激励或有助于克利夫兰-克利夫斯公司和科思创公司，但成本上升和通胀压力可能抑制需求 [1] - 摩根大通美国汽车团队预计汽车价格再上涨5%，今年核心个人消费支出通胀率预计为3.1%，经济学家将2024年GDP增长预期下调至1.3% [2] - 有报道称特朗普考虑对美国铜进口征收25%关税，可能在数周内推出，早于11月最后期限 [3] 企业表现 - 嘉能可在智利的阿尔特诺特精炼厂宣布不可抗力，铜生产商自由港麦克莫兰公司有望受益，纽约商品交易所铜价比伦敦金属交易所高15% [3] - 克利夫兰-克利夫斯公司的空头兴趣飙升至一年来的最高点12.1%，卡彭特科技公司升至7.5% [5] 机构评级 - 摩根大通将自由港麦克莫兰公司评级上调至“增持”，预计其2025财年息税折旧摊销前利润有15%的上涨空间，因其资产负债表稳健且资本支出灵活 [4] - 摩根大通重申对自由港麦克莫兰公司的“增持”评级，认为其相对于注重增长的同行是价值/防御型投资 [6]

文章核心观点 - 公司虽有垂直整合、竞争力强、成本节约和收购优势 但受钢价疲软和盈利预期下降影响 表现不佳 不建议买入 [20] 股价表现 - 昨日收盘价9.40美元 接近52周低点8.50美元 [1] - 过去6个月股价下跌26.3% 跑输行业12%的跌幅 [1] - 过去一年股价下跌57.5% 跑输行业8.6%的跌幅和标普500指数10.4%的涨幅 [17] - 自2024年4月30日以来 股价一直低于200日简单移动平均线 自2025年3月3日以来 一直低于50日简单移动平均线 [2] 行业挑战 - 2024年美国钢价因终端市场需求放缓和供应过剩大幅下跌 基准热轧卷价格从年初的1200美元/短吨下跌超40% [6][7] - 全球汽车生产放缓、美国建筑行业因高利率放缓、制造业活动因需求疲软和借贷成本上升而减弱 短期内钢材需求难大幅反弹 [8] 公司优势 - 是北美最大的铁矿石球团生产商和扁钢生产商 垂直整合模式使其在供应汽车等终端市场具有竞争优势 [11] - 2024年11月收购Stelco Holdings Inc 增强炼钢能力 扩大扁钢现货市场敞口 并实现成本优势和客户多元化 [13] - 实施成本削减举措 2024年每吨钢成本降低30美元 第四季度每吨成本环比下降约15美元 预计2025年每吨成本较2024年降低约40美元 [14] 盈利预期 - 过去60天 2025年和2025年第一季度的盈利预期均被下调 [15] - 2025年第一季度平均销售价格预计环比上升 但同比仍将下降 [10]

文章核心观点 - 钢铁生产商Cleveland-Cliffs因将暂时闲置明尼苏达两家工厂致股价下跌 期权交易员近期更看好该股 [1][4] 公司股价表现 - 钢铁股Cleveland-Cliffs股价下跌3.5%至9.20美元 因公司将暂时闲置明尼苏达两家工厂 [1] - 该股年初至今亏损2.2% 过去12个月下跌57.1% 正迈向自12月中旬以来最糟糕的单周表现 但仍试图远离3月11日创下的逾四年低点8.50美元 [2] 公司运营情况 - 因汽车制造商因特朗普关税政策不确定性缩减订单 公司闲置工厂将导致数百人失业 [1] 公司做空情况 - 过去两个报告期内 该股空头兴趣开始上升 涨幅达28.6% 卖空股数为5424万股 占流通股的11.2% 按平均日交易量计算 空头回补需三天 [3] 公司期权交易情况 - 在国际证券交易所、芝加哥期权交易所和纳斯达克OMX PHLX 该股10日看涨/看跌成交量比率为8.08 处于年度读数的第82百分位 表明期权交易员过去两周比往常更看好该股 [4]

文章核心观点 - 订阅Beyond the Wall Investing可节省银行股权研究报告费用并获取最新高质量分析，分析师关注Cleveland - Cliffs（CLF）股票表现不佳问题，Beyond the Wall Investing有多种投资相关功能 [1] 分组1：Beyond the Wall Investing介绍 - 订阅Beyond the Wall Investing可每年节省数千美元银行股权研究报告费用并获取最新高质量分析 [1] - Beyond the Wall Investing由分析师带领，具有基于基本面的投资组合、对机构投资者见解的每周分析、基于技术信号的短期交易想法定期提醒、应读者要求提供股票反馈及社区聊天等功能 [1] 分组2：股票关注情况 - 分析师认为Cleveland - Cliffs（CLF）股票持续表现逊于市场令人沮丧 [1] 分组3：分析师披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对CLF股票有实益多头头寸 [1] - 文章为分析师本人撰写，表达个人观点，除Seeking Alpha外未获其他报酬，与文章提及股票的公司无业务关系 [1]

文章核心观点 - 美国对所有钢铁进口征收25%关税，旨在振兴国内钢铁生产、减少进口依赖和保护美国钢铁制造商，已对美国钢铁价格产生积极影响，但也带来报复性关税和贸易战等风险，美国钢铁行业未来走向取决于多种因素 [1][7][9] 关税对美国钢铁行业的积极影响 - 关税推动美国钢铁价格上涨，热轧卷板（HRC）价格已突破每吨900美元，今年迄今涨幅超30%，随着终端市场需求改善，钢价可能继续攀升，使美国钢铁制造商利润率提高 [4][5] - 关税将为美国钢铁行业带来长期利益，鼓励对制造能力进行再投资，激励美国钢铁制造商扩大业务、升级设施和重新开放闲置工厂，在主要钢铁生产地区创造就业机会 [6] - 美国钢铁公司如纽柯公司（NUE）、钢铁动力公司（STLD）、克利夫兰 - 克里夫斯公司（CLF）和美国钢铁公司（X）将受益于价格上涨、进口低价钢材竞争减少和美国制造钢铁需求增加 [2] 关税带来的风险 - 主要贸易伙伴的报复性关税可能损害美国从农业到汽车制造等行业的出口商，依赖钢铁作为投入的美国制造商可能面临更高成本，最终可能转嫁给消费者 [7] - 全球贸易战的风险可能严重扰乱全球贸易流动，损害整体经济增长，削弱长期钢铁需求，抵消美国钢铁公司的短期收益 [8] 美国钢铁行业未来走向 - 未来几个月，美国钢铁行业的发展轨迹将取决于全球贸易谈判、国内需求以及美国制造商应对更高投入成本的能力，如果关税能成功推动美国钢铁领域的更多投资而不引发广泛经济影响，可能标志着美国钢铁新时代的开始 [9]

文章核心观点 - 介绍Michael Del Monte的从业经历和投资分析方法 [1] 分析师信息 - Michael Del Monte是拥有超5年行业经验的买方股票分析师 [1] - 此前在专业服务领域工作超10年，涉及石油天然气、油田服务、中游、工业、信息技术、工程采购施工服务和非必需消费品等行业 [1] - 采用宏观价值导向的投资分析方法，能基于跨行业分析给出投资建议 [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对GEV、CLF股票有实益多头头寸 [2]

文章核心观点 - 介绍克利夫兰 - 克里夫斯公司2024年第四季度财报情况，包括营收、每股收益等指标与去年同期及市场预期对比，还提及公司部分关键指标表现及股票表现 [1][3] 公司财务表现 - 2024年第四季度营收43.3亿美元，同比下降15.4%，超出扎克斯共识预期0.27% [1] - 该季度每股收益为 - 0.68美元，去年同期为 - 0.05美元，低于共识预期4.62% [1] 公司股票表现 - 过去一个月公司股价回报率为 + 6.5%，而扎克斯标准普尔500综合指数变化为 - 2.3% [3] - 公司股票目前扎克斯排名为4（卖出），表明近期可能跑输大盘 [3] 公司关键指标表现 销量指标 - 钢铁产品外部销量3827吨，高于三位分析师平均预估的3819.69吨 [4] - 炼钢 - 涂层钢销量1012吨，低于两位分析师平均预估的1110.18吨 [4] - 炼钢 - 板坯及其他钢铁产品销量382吨，高于两位分析师平均预估的344.4吨 [4] 价格指标 - 钢铁产品每吨平均净售价976美元，低于三位分析师平均预估的986.27美元 [4] 营收指标 - 其他业务营收1.57亿美元，高于四位分析师平均预估的1.543亿美元，同比下降0.6% [4] - 炼钢业务营收41.7亿美元，低于四位分析师平均预估的42.3亿美元，同比下降15.9% [4] - 炼钢 - 涂层钢营收12.3亿美元，低于三位分析师平均预估的13.8亿美元，同比下降18.6% [4] - 炼钢 - 板坯及其他钢铁产品营收2.49亿美元，高于三位分析师平均预估的2.4321亿美元，同比下降20.7% [4] - 炼钢 - 中厚板营收2.32亿美元，低于三位分析师平均预估的2.555亿美元，同比下降30.1% [4] - 炼钢 - 其他营收4.32亿美元，略低于三位分析师平均预估的4.3324亿美元，同比下降20% [4] - 炼钢 - 冷轧钢营收5.81亿美元，低于三位分析师平均预估的6.0617亿美元，同比下降6.3% [4] - 炼钢 - 热轧钢营收10.3亿美元，高于三位分析师平均预估的9.1007亿美元，同比下降7.8% [4]

业绩指引风险 - 公司发布的业绩指引具有前瞻性，是基于假设和估计，实际结果可能与指引有重大差异，投资者不应过度依赖[179][180][181] 法律诉讼风险 - 公司可能面临各类诉讼、索赔、仲裁或政府程序，可能导致重大支出，影响经营结果、现金流、财务状况和流动性[182] 运营成本风险 - 公司运营依赖能源、水和原材料，价格波动、供应中断等会增加运营成本，影响盈利能力[184] - 多数钢铁销售合同无法完全转嫁原材料、供应和能源成本增加，成本上升会降低产品销售利润率[185] 运输服务风险 - 运输服务中断会影响公司产品运输和供应，对运营、收入、利润率和盈利能力产生不利影响[187] 资本项目风险 - 公司资本项目实施成本和时间可能超出预期，无法达到预期结果会影响经营、未来收益和现金流[190] 意外事件风险 - 自然或人为灾害、天气条件、能源中断等意外事件会导致客户、供应商或公司设施减产或停产[191][192][193] 设备故障风险 - 公司设备可能因意外故障或计划外停机而停用，修复可能需大额资本支出，影响盈利能力和现金流[194] 单一供应商风险 - 公司部分生产设施和矿山依赖单一供应商，供应中断可能导致重大损失且无法完全弥补[195] IT系统风险 - 公司IT系统中断或故障，包括网络安全问题，会影响业务运营、声誉和财务表现，并带来第三方责任风险[196][197][198] - 公司运营面临IT系统故障、网络安全漏洞等风险，可能导致业务中断、数据泄露等不良后果[199] 设施关闭风险 - 2024年公司无限期闲置西弗吉尼亚州韦尔顿马口铁生产设施，产生约2.1亿美元员工相关成本、资产减值和退出成本[201] - 运营设施或矿山关闭涉及大量成本，若相关假设不准确或提前关闭，会对经营业绩和财务状况产生不利影响[200] - 市场产能过剩等情况下，公司可能对制造和生产资产进行合理化调整，如闲置或关闭设施，会导致生产和收入减少[201] - 生产产能闲置时公司会产生成本，重启闲置设施也需承担补充库存、维修维护等成本，且难以预估[205] 收购风险 - 2024年第四季度公司完成Stelco收购，该收购可能对每股收益的增值低于预期或产生稀释作用，还面临无法实现协同效应、承担额外债务和环境负债等风险[206][208] 能源与环保风险 - 公司运营使用碳基能源并产生温室气体排放，面临脱碳相关的财务、监管、法律和声誉风险，以及业务机会损失[209][210] 声誉与经营许可风险 - 公司维持社会经营许可对业务增长至关重要，声誉受损或第三方索赔可能影响业务连续性和发展[212][213] 政府资金支持 - 2024年美国能源部向公司授予资金，用于宾夕法尼亚州巴特勒工厂和俄亥俄州米德尔敦工厂的两个创新项目以减少温室气体排放[211] 劳动协议风险 - 部分劳动协议将于2025年到期，谈判结果不确定[220] 财务数据关键指标变化 - 2024年现金及现金等价物为5.4亿美元，较2023年的19.8亿美元减少[445] - 2024年应收账款净额为15.76亿美元，较2023年的18.4亿美元减少[445] - 2024年存货为50.94亿美元，较2023年的44.6亿美元增加[445] - 2024年长期债务为70.65亿美元，较2023年的31.37亿美元增加[445] - 2024年总负债为140.5亿美元，较2023年的94.15亿美元增加[445] - 2024年总权益为68.97亿美元，较2023年的81.22亿美元减少[445] - 2024年营收为191.85亿美元，较2023年的219.96亿美元减少[446] - 2024年净亏损为7.08亿美元，而2023年净利润为4.5亿美元[446] - 2024年归属于公司股东的基本每股亏损为1.57美元，2023年为每股收益0.78美元[446] - 2024年净亏损7.08亿美元，2023年净利润4.5亿美元，2022年净利润13.76亿美元[448][450] - 2024年综合亏损8.28亿美元，2023年综合收益2.77亿美元，2022年综合收益25.88亿美元[448] - 2024年经营活动提供净现金1.05亿美元，2023年为22.67亿美元，2022年为24.23亿美元[450] - 2024年投资活动使用净现金32.12亿美元，2023年为5.91亿美元，2022年为9.36亿美元[450] - 2024年融资活动提供净现金29.7亿美元，2023年使用净现金15.04亿美元，2022年使用净现金15.09亿美元[450] - 截至2024年和2023年12月31日，公司对关联方的投资分别为1.31亿美元和1.23亿美元[459] - 2024年末存货为50.94亿美元，2023年末为44.6亿美元，铁矿石存货成本超过后进先出法成本分别为1.42亿美元和1.31亿美元[501] - 2024年末供应链融资计划短期融资为2900万美元，2023年末为2100万美元；应付账款分别为7600万美元和9100万美元[502] - 2023年出售宾夕法尼亚州关闭煤矿相关实体，录得收益6300万美元，收到款项3500万美元[506] - 2024、2023、2022年资本支出分别为6.95亿美元、6.46亿美元、9.43亿美元，政府补助分别为800万美元、1300万美元、2700万美元[507] - 2024、2023、2022年所得税支付分别为1700万美元、9400万美元、3.34亿美元，利息支付分别为2.55亿美元、2.56亿美元、2.49亿美元[508] - 2024年预估营收2.0874亿美元，2023年为2.4158亿美元；2024年预估净亏损6.23亿美元，2023年净收入为2.16亿美元[515] - 2024年总营收191.85亿美元，2023年为219.96亿美元，2022年为229.89亿美元[519] - 2024年调整后EBITDA为7.8亿美元，2023年为19.11亿美元[522][523] - 2024年净亏损7.08亿美元，2023年净收入为4.5亿美元[522][523] - 2024年资本增加额为8.17亿美元，2023年为7.85亿美元[522][523] - 2024年资产总额为209.47亿美元，2023年为175.37亿美元[522][523] - 2022年公司总营收229.89亿美元，净利润13.76亿美元，资本支出10.33亿美元，资产总计187.55亿美元[524] - 2022 - 2024年总营收分别为229.89亿、219.96亿和191.85亿美元，呈下降趋势[524] - 2024年和2023年固定资产净值分别为99.42亿和88.95亿美元，主要因设备和在建工程增加[524][526] - 2024年和2023年商誉分别为17.68亿和10.05亿美元，炼钢业务商誉增加因Stelco收购[528] - 2024年和2023年无形资产净值分别为11.7亿和2.01亿美元，增加因Stelco收购[530] - 2024年和2023年长期债务分别为70.65亿和31.37亿美元，主要因新发行高级无担保票据和使用ABL信贷工具[533] - 2024 - 2022年折旧费用分别为9.03亿、9.32亿和9.88亿美元[526] - 2024 - 2022年折耗费用分别为2900万、3300万和3800万美元[527] - 2024年和2023年无形资产摊销费用分别为2400万和1300万美元，预计2025 - 2029年每年7900万美元[530] Stelco收购相关数据 - 2024年11月1日，公司完成对Stelco的收购，Stelco股东每股获得60加元现金和0.454股公司普通股[456] - 2024年11月1日完成对Stelco收购，收购后产生收入3.29亿美元，亏损5800万美元，收购成本4200万美元[509][510][511] - Stelco收购总对价32.08亿美元，其中现金24.5亿美元，股份交换3.43亿美元，债务4.15亿美元[511] - Stelco收购初步分配净资产24.22亿美元，商誉7.86亿美元[513] - Stelco收购中可辨认无形资产为10.25亿美元，加权平均寿命15年[514] 员工代表情况 - 公司约2.3万名小时工中，超90%由USW、UAW和IAM三个工会代表[454] 运营部门情况 - 公司按产品分为四个运营部门，主要通过炼钢部门运营[457] 合并报表情况 - 公司合并报表包括全资子公司、有控制权的子公司和可变利益实体，消除所有内部交易和余额[458] 会计政策 - 存货一般按平均成本法以成本与可变现净值孰低计量，特定铁矿石存货按后进先出法以成本与市价孰低计量[466] - 衍生工具按公允价值确认为资产或负债，指定为现金流量套期的，公允价值变动计入累计其他综合收益；未指定的，计入当期损益[468][469][470] - 物业、厂房及设备按成本减累计折旧列示，折旧主要采用直线法，不同资产类别有不同的估计使用寿命[471] - 商誉代表收购时支付的超过净资产公允价值的溢价，每年10月1日进行减值测试，可选择跳过定性测试直接进行定量测试[472][473] - 无形资产和负债按直线法在估计使用寿命内摊销[474] - 租赁在开始时判断是否包含租赁，确认使用权资产和租赁负债，短期租赁不确认[475] - 养老金和其他退休后福利计划的资金状况按计划资产市值与退休义务的精算现值差额确认，累计精算损益超过计划资产公允价值或福利义务较大者的10%时采用走廊法摊销[479][483] - 资产退休义务在发生时按公允价值确认，成本资本化并在相关资产使用寿命内摊销，每三年进行深入评估[484] - 收入在履行履约义务、转移产品控制权时确认，运输成本计入收入和销售成本[487] - 所得税采用资产负债法核算，确认递延所得税资产和负债，考虑实现可能性记录净递延所得税资产[490][491] 业务线营收情况 - 2024年钢铁制造业务营收185.29亿美元，2023年为213.31亿美元，2022年为223.83亿美元[519] - 2024年其他业务营收6.56亿美元，2023年为6.65亿美元，2022年为6.06亿美元[519] 票据发行与赎回情况 - 2024年3月和8月分别发行8.25亿和6亿美元的7.000% 2032年高级无担保票据，用于Stelco收购[534][535] - 2024年10月22日，公司发行9亿美元6.875% 2029年优先票据和9亿美元7.375% 2033年优先票据，所得款项用于资助Stelco收购[541][546] - 6.875% 2029年优先票据年利率6.875%，2025年5月1日起每半年付息，2029年11月1日到期；7.375% 2033年优先票据年利率7.375%，2025年5月1日起每半年付息，2033年5月1日到期[542][547] - 若发生控制权变更触发事件，公司需按101%本金加应计未付利息回购7.000% 2032年、6.875% 2029年和7.375% 2033年优先票据[540][545][550] - 6.875% 2029年优先票据在2026年11月1日前可按100%本金加“足额”溢价赎回，也可用股权发行净收益按106.875%本金赎回最多35%；2026年11月1日起赎回价从103.438%降至2028年11月1日的100%[544] - 7.375% 2033年优先票据在2028年5月1日前可按100%本金加“足额”溢价赎回，也可用股权发行净收益按107.375%本金赎回最多35%；2028年5月1日起赎回价从103.688%降至2028年11月1日的100%[549] - 截至2024年12月31日，AK Steel有5600万美元7.000% 2027年AK优先票据未偿还，目前可按101.167%赎回，2025年3月15日起按面值赎回[559][560] - 7.000% 2027年优先票据目前可按101.167%本金赎回，2025年3月15日起按面值赎回；5.875% 2027年优先票据目前可按100.979%本金赎回，2025年6月1日起按面值赎回[552][553] - 4.625% 2029年优先票据目前可按102.313%本金赎回，2025年3月1日降至101.156%，2026年3月1日起按面值赎回[554] - 6.750% 2030年优先票据在2026年4月15日前可按100%本金加“足额”溢价赎回，也可用股权发行净收益按106.750%本金赎回最多35%；2026年4月15日起赎回价从103.375%降至2028年4月15日的100%[555] - 2024年3月18日，公司用7.000

Cleveland-Cliffs Inc. (NYSE:CLF) Q4 2024 Earnings Conference Call February 25, 2024 8:30 AM ET Company Participants Lourenco Goncalves - Chairman, President, and Chief Executive Officer Celso Goncalves - Executive Vice President and Chief Financial Officer Conference Call Participants Martin Englert - Seaport Research Partners Nick Giles - B. Riley Securities Philip Gibbs - KeyBanc Capital Markets Christopher LaFemina - Jefferies Carlos De Alba - Morgan Stanley Lawson Winder - Bank of America Michael Harris ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度调整后EBITDA亏损8100万美元，主要因汽车需求疲软和滞后定价影响 [33] - 2024年总可报告事故率（每20万小时工作的受伤人数）上升0.9% [27] - 2024年SG&A较上一年下降近1亿美元或16%，主要因激励性薪酬降低 [40] - 截至2024年底净养老金和其他退休后福利（OPEB）负债从超40亿美元降至4亿美元，减少90% [44] - 2024年总资本支出8亿美元，预计2025年为7亿美元 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度直接向汽车行业的发货量为疫情以来最低，超过90%的发货量受汽车拉货率或商品钢定价影响 [33] - 第四季度总发货量380万吨，低于第三季度，预计2025年第一季度发货量将回升至400万吨以上 [37] - 第四季度价格实现为每净吨976美元，较上一季度下降70美元，主要因纳入Stelco及其较低的价格组合 [37] - 纳入Stelco后，加权平均单位成本较上一季度降低约每净吨15美元，预计2025年平均成本再降每净吨40美元 [38][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年钢铁需求为2010年以来最弱，下半年汽车行业钢铁需求放缓、建筑活动滞后、工业生产受挫 [8] - 不到一个月前热轧钢的交货期为三周，截至当前为七周，订单簿和交货期处于近一年来最强劲状态 [7] - 2024年下半年HRC价格低于700美元，目前开始回升 [25] - 过去两个月，优质废钢价格每吨上涨70美元 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续管理成本、优化运营并保持财务灵活性，利用自由现金流偿还债务直至达到净债务与EBITDA 2.5倍的目标 [19][41] - 预计在年底前启动1.2亿美元的协同效应，如引导订单流向以发挥各工厂优势 [18] - 公司支持特朗普政府对所有国家进口钢铁征收25%的关税，认为这有助于解决不公平竞争问题，保护美国制造业 [11] - 公司认为质量和交付绩效在长期竞争中更重要，正从低价竞争的竞争对手处夺回市场份额 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年钢铁需求疲软是受美联储高利率、外国钢铁过度生产等非自然市场因素影响 [9] - 2025年订单簿大幅回升，钢铁定价上涨，汽车行业需求改善，公司对2025年前景充满信心 [6][23] - 认为特朗普政府的关税政策将推动美国制造业复兴，公司将受益于市场环境改善 [48] 其他重要信息 - 因正在进行的诉讼，公司今日不回答关于美国钢铁或新日铁的问题，认为美国钢铁出售给新日铁的交易因国家安全问题不会完成 [28] - 公司2024年安全记录出色，这得益于与员工的良好关系以及对安全的重视 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何应对不断变化的关税环境，其对价格和需求的影响，以及Stelco资产的战略，是否可将板坯而非成品钢从Stelco运往美国 - 公司认为关税对整体业务有益，Stelco主要业务在加拿大，通过利用边境资产执行美国客户订单可减轻关税影响，且预计关税将使公司整体受益超过对Stelco的任何潜在负面影响 [54][55] 问题: 报告Stelco调整后EBITDA时是否包含关税 - 公司将按实际情况报告结果，未考虑此问题 [59] 问题: 1月扁平材固定合同定价如何变化，考虑合同重置、纳入Stelco后，炼钢ASP对美国现货市场价格变化的敏感性 - Stelco业务基本为现货，无固定合同。克利夫斯其他业务的固定合同谈判进展顺利，因2024年有竞争对手低价倾销，如今客户回归，公司将受益于价格上涨 [63][64] 问题: 若股权承压，是否考虑暂停偿债进行股票回购，是否有净债务目标水平 - 公司目标是净债务与EBITDA达到2倍，目前无股票回购计划，将继续用自由现金流偿还债务 [72][73] 问题: 如何看待全年的销量节奏，成本指引中有多少基于更高的固定成本吸收而非更低的原材料成本 - 收购Stelco后，约30% - 35%的销量为固定定价，其余有不同的价格滞后情况。全年成本预计每吨降低40美元，更多在下半年实现，源于Stelco收购带来的成本结构优化和高成本库存清理 [76][78] 问题: 今年及未来的资本支出情况，Middletown和Butler项目的进展和时间表 - 2025年计划在克利夫斯传统业务投入5亿美元，Stelco业务投入1亿美元（可能节省），Middletown、Butler和Weirton三个项目投入1亿美元。未来情况取决于Middletown项目中氢气生产的发展，Weirton和Butler项目进展顺利 [88][90] 问题: Weirton项目是否有合作伙伴 - 公司有合作伙伴，设备订单已下达，正迅速推进，预计一年后开始生产变压器 [93][95] 问题: 第一季度销量是否高于第四季度，价格组合是否更高 - 第一季度价格组合将更高，因汽车业务占比增加。2025年整体将比2021年更好，能更快受益于价格上涨，部分竞争对手将受2024年低价合同影响 [98][99] 问题: 钢铁市场需求节奏如何，是否有需求提前释放，关税实施后是否会有价格巩固期 - 需求回升是多种因素的综合结果，随着2025年推进，国内消费将增加，因关税限制进口。短期内供应链会有调整，但长期有利于需求增长 [109] 问题: 第一季度营运资金增加，是否会在第二季度开始逆转，全年是否会从营运资金中获得现金流入 - 第一季度营运资金相对中性，后续季度将开始受益。第四季度营运资金增加是为2025年做准备，主要是原材料库存增加，2025年将消化这些库存 [114][115] 问题: 2025年汽车价格走势如何 - 汽车业务在整体销量中的占比将降低，对公司是利好。部分重新谈判的价格略有下降，但远低于2024年竞争对手的低价 [126] 问题: 是否有股权发行的可能性 - 公司在股价高时发行股权，股价低时发行无担保债务，目前无股权发行计划，已发行无担保债务以扩大流动性，且资本结构设计用于债务偿还 [128][129] 问题: 资产负债表是否限制进一步收购 - 资产负债表不是限制因素，公司证明了有需要时能迅速筹集资金 [136] 问题: 重启克利夫兰工厂6号高炉的条件及考虑因素 - 目前不讨论此问题，6号高炉处于无限期闲置状态，直至公司另行决定 [141] 问题: Stelco协同效应的潜在上行空间何时能明确，部分是否能在今年年底前实现 - 公司有信心超过1.2亿美元的协同效应目标，大部分已启动，将持续寻找更多增值方式并适时更新 [144][145] 问题: 去年年中投产的Zanesville非晶粒取向生产线是否已完全达产，定价情况如何 - 该生产线投资增加了5万吨/年的非取向电工钢产能，已取得回报。公司目标是生产变压器和晶粒取向电工钢，目前在该领域无竞争，且将自己生产变压器 [150][152] 问题: 2025年预计的成本降低是否使公司在成本曲线上向左移动150美元/吨，还是部分是对成本曲线右移的恢复 - 成本降低使公司在成本曲线上向左移动，公司旨在生产高端钢材，适合经济活跃、国内制造业强大的环境 [161][162] 问题: 当前产能利用率如何，2025年如何变化 - 公司正从2024年的低迷中恢复，随着美国国产汽车销量增加，公司将供应相关钢材。6号高炉目前关闭，公司下游生产线有足够产能，且原料和供应链自给自足 [168][169] 问题: 如何看待关税可能的稀释情况，下游关税对公司运营的益处有多少 - 此次特朗普政府致力于避免过去的例外情况，不会让关税被削弱。下游关税对避免高端产品（如汽车）的漏洞很重要，有助于维持经济正常运行 [174][180] 问题: 请提供全年现金利息费用的指引 - 现金利息费用可通过债券票面利率乘以未偿还金额计算 [184] 问题: 请提供第四季度计入的养老金福利指引，并提醒是否包含在调整后EBITDA计算中 - 第四季度计入1.5亿美元现金养老金福利，全部包含在内 [186]