文章核心观点 - 公司因混凝土项目利用率提高，年度和季度利润率得以扩大，2024年第三季度宣布2025财年起有更多大型基础设施项目，2024年第四季度获得确认；Quipus Capital进行长期投资，从运营和长期持有角度评估公司，关注公司运营方面、长期盈利能力和所在行业竞争动态，多数评级为持有，持有报告能为未来投资者提供重要信息并对市场保持怀疑态度 [1] 公司情况 - 公司利润率因混凝土项目利用率提高在年度和季度得以扩大 [1] - 公司在2024年第三季度宣布2025财年起有更多大型基础设施项目，2024年第四季度获得确认 [1] 投资理念 - Quipus Capital进行长期投资，从运营和长期持有角度评估公司，不关注市场驱动动态和未来价格走势 [1] - Quipus Capital文章关注公司运营方面、长期盈利能力、所在行业竞争动态，购买不考虑未来价格走势的公司 [1] - Quipus Capital多数评级为持有，认为任何时候只有极少数公司值得买入，持有报告能为未来投资者提供重要信息并对相对乐观的市场保持怀疑态度 [1]

文章核心观点 公司于2025年2月14日上午9点召开2024年第四季度财报电话会议，CEO将概述季度情况并阐述短期和中期战略展望，CFO将对财务结果进行额外评论，之后进入问答环节 [1][3] 会议参与人员 公司方 - IR经理Claudia Bustamante [1][3] - CEO Humberto Nadal [1][3] - CFO Manuel Ferreyros [1][3] - 财务董事总经理Eli Hayashi [3] 电话会议参与方 - Itau的Marcelo Furlan [1] - JP Morgan的Adrian Huerta [1] - Scotiabank的Francisco Suarez [1] - Larrain Vial的Luis Ramos [1] - CrediCorp的Gabriel Perez [1] 会议流程安排 - 开场介绍参与人员，说明CEO将先概述季度情况并聚焦短期和中期战略展望，CFO随后对财务结果进行额外评论 [3] - 结束准备发言后进行问答环节 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度营收同比增长3%，达到5.267亿秘鲁索尔；全年营收增长1.4% [19][20] - 第四季度毛利润同比下降2.1%；全年水泥销售虽下降2.2%，但毛利润因成本优化增长7.6% [19][23] - 第四季度EBITDA为1.425亿秘鲁索尔，利润率27.1%；全年EBITDA达5.493亿秘鲁索尔，利润率27.8% [8][20] - 第四季度净利润同比增长39.3%，全年增长17.8%；净债务与EBITDA比率低于上一季度 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水泥业务：第四季度销量同比增长1.8%，全年下降2.2%；全年毛利润增长7.6%，毛利率提高4.1个百分点 [22][23] - 混凝土、预制件和砂浆业务：第四季度销量分别增长30.9%和48.8%；全年预制件销售增长18%，毛利率提高10.7个百分点 [23][26] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 聚焦数字化转型，开发运营数字化举措，引入以用户为中心服务模式和AI解决方案 [10][11] - 加强网络安全，成为首家获ISO 27001认证的秘鲁水泥公司 [12][13] - 发展建筑解决方案，设计河岸保护创新方案，参与皮乌拉机场建设 [14][15] - 注重可持续发展，三家水泥厂获全球EPD项目环境产品认证，连续五年入选S&P可持续发展年鉴 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年销售有望延续2024年第四季度积极趋势，因就业和政府基础设施支出增加 [36][50][51] - 能源成本2024年下降，预计2025年持平；EBITDA利润率有望维持，若销量超预期或有改善 [43][63][64] 其他重要信息 - 首席财务官Manuel Ferreyros将于3月31日退休，Eli Hayashi将接任 [6][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年销售预期、第四季度成本增加原因及资本支出预测 - 2025年销量预计呈积极趋势，与2024年第四季度相近；维持1亿秘鲁索尔左右维持性资本支出，近两年无额外支出 [33][36][37] - 成本增加因人员扩张、利润分享及第三方服务费用；EBITDA利润率可持续 [38][39] 问题2: 2024年能源成本变化、主要燃料及水泥销量积极趋势驱动因素 - 2024年能源成本下降，2025年预计持平；窑炉用当地煤炭，磨机用电，煤炭现货采购，电力有长期合同 [43][45][47] - 就业和政府基础设施支出是水泥销量增长驱动因素 [49][50][51] 问题3: 员工数量增加原因 - 特定项目临时增加员工，长期员工每年增加约10 - 15人 [55][56][57] 问题4: 水泥业务利用率及维持利润率的结构因素 - 熟料利用率70%，未来两年有望降至67% - 68%；水泥磨机利用率60%，对产能有信心 [62][63] - 能源成本稳定、人员成本随通胀上升及有效定价策略有助于维持利润率 [63][64] 问题5: 熟料系数改善驱动因素 - 关注火山灰材料和产品线；改变市场对低熟料系数水泥的看法是商业驱动因素 [66][67] 问题6: 2025年水泥销量复苏的脆弱性及皮乌拉机场成本超支影响 - 选举不构成威胁，安全问题影响不大；皮乌拉机场成本超支已计入2024年结果，对未来毛利率无影响 [70][71][72] 问题7: 2025年水泥交付和EBITDA利润率预期及新项目混凝土销售毛利率变化 - 水泥交付和EBITDA利润率预计延续2024年第四季度趋势；新项目混凝土销售EBITDA利润率将维持在2024年末水平 [76][77][79]

财务索赔相关 - 截至2024年12月31日，公司因2008 - 2009年采矿特许权相关所得税争议，向SUNAT确认索赔资产2955.9万索尔[11] - 宪法法院裁定公司2008 - 2009年采矿特许权使用费计算应基于采矿组件价值，SUNAT应退还公司已付款项S/29559000[150][151][152] 财务关键指标变化 - 2024年现金及现金等价物为7272.3万索尔，2023年为9019.3万索尔[30] - 2024年贸易及其他应收款净额为13116.8万索尔，2023年为9968.8万索尔[30] - 2024年存货为77399.7万索尔，2023年为79107.4万索尔[30] - 2024年总资产为316604.3万索尔，2023年为322173.5万索尔[30] - 2024年流动负债为76555.5万索尔，2023年为68938.8万索尔[30] - 2024年非流动负债为118739万索尔，2023年为134233.9万索尔[30] - 2024年总负债为195294.5万索尔，2023年为203172.7万索尔[30] - 2024年总权益为121309.8万索尔，2023年为119000.8万索尔[30] - 2024年商品销售额为1978071千索尔，2023年为1950075千索尔，2022年为2115746千索尔[31] - 2024年净利润为198875千索尔，2023年为168900千索尔，2022年为176828千索尔[31] - 2024年基本每股收益为0.46索尔/股，2023年为0.39索尔/股，2022年为0.41索尔/股[31] - 2024年经营活动产生的净现金流为321141千索尔，2023年为412323千索尔，2022年为111819千索尔[36] - 2024年投资活动使用的净现金流为76609千索尔，2023年为289444千索尔，2022年为176188千索尔[37] - 2024年融资活动使用的净现金流为261339千索尔，2023年为115435千索尔，2022年为121476千索尔[37] - 2024年其他综合收益（税后）为198614千索尔，2023年为170402千索尔，2022年为179135千索尔[32] - 2024年12月31日，美元交易汇率为买入S/3.758、卖出S/3.770，2023年12月31日为买入S/3.705、卖出S/3.713[144] - 2024年和2023年12月31日，集团美元资产分别为11490千美元和9146千美元，负债分别为14636千美元和19082千美元，净货币头寸分别为-3146千美元和-9936千美元[145] - 2024年汇兑差异净损失约为S/836000，2023年汇兑差异净收益为S/4933000[145] - 2024年和2023年现金及现金等价物分别为S/72723000和S/90193000[147] - 2024年和2023年贸易及其他应收款分别为S/131168000和S/99688000[148] - 2024年和2023年预期信用损失准备期末余额分别为S/20520000和S/18048000[153] - 2024年预期信用损失准备新增S/2751000，2023年为S/1707000[153] - 2024年12月31日贸易及其他应收账款账面金额为135,114千索尔，预期信用损失为11,486千索尔，预期信用损失率为8.5%；2023年12月31日账面金额为103,562千索尔，预期信用损失为9,014千索尔，预期信用损失率为8.7%[155] - 2024年存货总额为773,997千索尔，2023年为791,074千索尔；2024年和2023年存货陈旧准备金额分别为33,880,000索尔和27,525,000索尔，净回收和核销额分别为6,418,000索尔和2,956,000索尔[156] - 2024年12月31日物业、厂房及设备成本为3,508,855千索尔，累计折旧为1,348,724千索尔，减值为128,992千索尔，账面价值为2,031,139千索尔；2023年成本为3,445,344千索尔，累计折旧为1,215,909千索尔，减值为130,084千索尔，账面价值为2,099,351千索尔[158] - 无形资产净值方面，2024年末成本总计166,529千索尔，较2023年末的150,571千索尔有所增加；累计摊销为68,556千索尔，较2023年末的53,274千索尔增加；减值为34,377千索尔，与2023年末持平；净账面价值为63,596千索尔，较2023年末的62,920千索尔略有增加[162] - 贸易及其他应付款方面，2024年末总计242,051千索尔，较2023年末的231,511千索尔增加，其中贸易应付款从107,327千索尔降至96,549千索尔，薪酬应付款从27,792千索尔增至36,405千索尔等[164] - 准备金方面，2024年末总计72,409千索尔，较2023年末的83,963千索尔减少，其中工人利润分享从34,328千索尔增至38,263千索尔，长期激励计划从29,683千索尔降至13,938千索尔等[167] - 工人利润分享按秘鲁法律规定，公司需支付员工年度应纳税所得的8% - 10%，2024年为39,223千索尔，2023年为35,258千索尔[168][169] - 金融债务方面，2024年末总计1,493,191千索尔，较2023年末的1,573,026千索尔减少，其中短期本票2024年为303,200千索尔，2023年为228,000千索尔等[175] - 高级票据方面，2024年末本金净额总计569,303千索尔，较2023年末的569,192千索尔略有增加，利率分别为6.69%和6.84%[175] - “俱乐部交易”下的短期和长期企业贷款，2024年末为620,688千索尔，较2023年末的775,834千索尔减少，利率为5.82%[175] - 2024、2023和2022年高级票据产生并在合并损益表中确认的利息分别为3860.3万索尔、3869万索尔和6022.5万索尔[179] - 截至2024年12月31日，递延所得税资产净额为2.186亿索尔，2023年为1.1726亿索尔；递延所得税负债净额为2.1816亿索尔，2023年为1.1428亿索尔[184] - 2024、2023和2022年税前利润分别为2.96187亿索尔、2.45708亿索尔和2.6242亿索尔，法定所得税税率29.5%，实际所得税税率2024年为33%、2023年为31%、2022年为33%[187] - 截至2024年12月31日，集团子公司的税务亏损结转额为9299.8万索尔，2023年为4486.8万索尔[188] - 与子公司投资相关的暂时性差异预计在可预见未来不会转回，2024年应产生的递延所得税负债为1.0273亿索尔，2023年为1.26972亿索尔[189] - 2024年商品销售总额为1,978,071千索尔，2023年为1,950,075千索尔，2022年为2,115,746千索尔[195] - 2024年销售成本为1,249,545千索尔，2023年为1,260,623千索尔，2022年为1,463,715千索尔[197] - 2024年管理费用为253,383千索尔，2023年为231,967千索尔，2022年为225,439千索尔[198] - 2024年销售和分销费用为81,410千索尔，2023年为69,569千索尔，2022年为67,375千索尔[199] - 2024年员工福利费用为338,921千索尔，2023年为292,032千索尔，2022年为284,731千索尔[200] 股权结构相关 - 截至2024、2023和2022年12月31日，Inversiones ASPI S.A.持有公司50.01%的普通股[39] - 截至2024年和2023年12月31日，公司授权普通股4.23868449亿股，已认购并全额支付，面值为每股1索尔[190] - 截至2024年12月31日，纽约证券交易所上市普通股3410.3766万股，利马证券交易所上市3.89764683亿股；2023年分别为3575.3501万股和3.88114948亿股[190] - 截至2024年和2023年12月31日，公司有4027.8894万股投资股已认购并全额支付，面值为每股1索尔[191] - 截至2024年和2023年12月31日，公司库存股3604.0497万股，价值1.21258亿索尔；额外实收资本为4.32779亿索尔[191] 公司业务相关 - 公司主要在秘鲁北部的拉利伯塔德地区从事水泥、砖块、混凝土等产品的生产和销售[40] 财务报表相关 - 审计机构认为公司合并财务报表在所有重大方面按照国际财务报告准则公允反映了财务状况、经营成果和现金流量[5] - 公司2024年合并财务报表于2025年2月13日经董事会授权发布，2023年合并财务报表于2024年3月21日经股东大会批准[41] 准则应用相关 - 2024年集团首次应用某些准则和修订，无需重述以前的财务报表[46] - 集团于2024年首次应用部分准则和修订，对财务报表无影响[132][134][137][139] 金融资产与负债分类相关 - 现金及现金等价物包括银行现金、手头现金和原定期限三个月或更短的短期存款[52] - 金融资产初始确认时分类为按摊余成本计量、按公允价值计入其他综合收益或按公允价值计入损益[52] - 截至2024年和2023年12月31日，集团将贸易和其他应收款归类为按摊余成本计量的金融资产[57] - 截至2024年和2023年12月31日，集团将上市股权投资不可撤销地归类为按公允价值计入其他综合收益的金融资产[61] - 集团对所有不以公允价值计量且其变动计入当期损益的债务工具确认预期信用损失准备[61] - 集团的金融负债包括贸易和其他应付款、有息贷款和借款[66] - 截至2024年和2023年12月31日，集团将贸易和其他应付款及金融负债归类为按摊余成本计量的金融负债[68] 会计政策相关 - 集团合并财务报表的功能和列报货币为索尔，子公司的功能货币也是索尔[79] - 资产折旧采用直线法，建筑物及设施折旧年限为10 - 56年，机器设备为10 - 45年，运输单位为5 - 15年，计算机设备为3 - 10年，工具为5 - 10年[87] - 集团无形资产有限使用寿命平均摊销期限为3 - 10年[95] - 借款成本中，与资产购建或生产直接相关且需长时间准备的部分资本化，其他计入当期损益[83] - 矿产特许权按成本计量，采用直线法摊销，放弃时相关成本在损益表中核销[89] - 采石场开发成本在生产阶段开始后按成本计量并摊销，剥离成本在生产前资本化，生产中计入生产成本[91][92] - 勘探与评估成本在满足条件时资本化，并监控减值迹象[97][100] - 集团记录采石场复垦预计成本的现值，作为资产成本一部分，折现增加额计入财务成本[104] - 集团短期员工福利义务按月计提，长期激励计划义务按现值确认并每年审查[111][112] - 商品销售收入在控制权转移时确认，运输服务在服务完成时确认，铺路服务按资源法确认[113][115][117] - 当期所得税按预计向税务机关缴纳或收回金额计量，递延税按资产和负债计税基础与账面价值的暂时性差异确定[119][120] 资产减值相关 - 2024年和2023年长期资产均无减值迹象[132][141] - 2023年底，公司对Pacasmayo水泥厂的立窑资产净值确认特定减值36,551,000索尔[159] - 2023年，公司对煤炭特许权（北部地区）价值确认减值11,393,000索尔[160] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，除特定情况外，公司未发现物业

文章核心观点 - 投资者可关注建筑股中表现优于同行的公司，如Pacasmayo和Emcor Group，它们有望保持良好表现 [1][6] 行业情况 - 建筑板块包含88家公司，在Zacks板块排名中位列第8，Zacks板块排名涵盖16个不同板块，按各板块内公司平均Zacks排名从优到劣排序 [2] - 建筑产品 - 混凝土和骨料行业包含8家公司，在Zacks行业排名中位列第174，该行业股票今年平均涨幅16.6% [5] - 建筑产品 - 重型建筑行业包含10家公司，在Zacks行业排名中位列第36，该行业今年涨幅达104.9% [6] 公司情况 Pacasmayo（CPAC） - 属于建筑板块，当前Zacks排名为2（买入），过去一个季度，Zacks对其全年收益的共识预期提高了30.6%，分析师情绪积极，盈利前景改善 [2][3] - 今年迄今回报率为27.2%，优于建筑板块24.7%的平均回报率，也优于所属建筑产品 - 混凝土和骨料行业 [4][5] Emcor Group（EME） - 今年迄今涨幅达139.4%，表现优于建筑板块，过去三个月，其当前年度的共识每股收益预期提高了6.3%，目前Zacks排名为1（强力买入） [4][5] - 属于建筑产品 - 重型建筑行业 [6]

核心观点 - Quipus Capital 专注于从运营角度评估公司，关注公司的长期盈利能力和行业竞争动态，而不是市场驱动的动态和未来价格走势 公司倾向于持有股票，而不是频繁买卖，且只有极少数公司会在任何时间点被视为买入对象 这种策略旨在为未来的投资者提供重要信息，并对市场相对乐观的偏见保持健康的怀疑态度 [1] 公司策略 - 公司不关注市场驱动的动态和未来价格走势，而是专注于公司的运营方面，理解公司的长期盈利能力和行业竞争动态 [1] - 公司的大多数建议将是持有，这是有意设计的，只有极少数公司会在任何时间点被视为买入对象 [1] 市场态度 - 公司对市场相对乐观的偏见保持健康的怀疑态度，认为持有文章为未来的投资者提供了重要信息 [1]

财务数据和关键指标变化 - 本季度公司实现了创纪录的合并EBITDA，达到154.6百万索尔，同比增长近20% [6] - 净利润同比增长35.9%，主要得益于运营效率的提升 [6][24] - 本季度收入较2023年第三季度增长0.2%，毛利同比增长12.1% [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水泥销售本季度下降2.7%，前九个月下降3.6%，主要由于自建房屋需求减少 [19] - 混凝土、铺路材料和砂浆销售本季度增长25.6%，前九个月增长57.9%，主要受益于皮乌拉机场项目的销售 [21] - 预制材料销售本季度增长10.4%，前九个月增长31%，主要由于公共部门建设项目的需求增加 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在北部地区的公共项目如查维莫奇克（Chavimochic）和雅纳科查（Yanacocha）等，预计将推动未来的销售增长 [28][32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在实施创新的河岸保护解决方案，旨在应对厄尔尼诺现象带来的洪水问题 [7][8] - 公司与新蒙特（Newmont）和贝克斯尔（Bexel Corporation）合作建设水处理厂，强调环境可持续性 [9][10] - 公司正在积极推进人工智能和机器学习的战略，计划在2025年全面实施 [12][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对未来的销售增长持乐观态度，预计2025年水泥销量将较2024年有所增加 [28][32] - 管理层指出，未来的毛利率将受益于运营效率的提升和新窑的使用 [29][36] 其他重要信息 - 本季度管理费用同比增长15.4%，主要由于人员费用和IT相关支出增加 [18] - 公司净债务与EBITDA比率为2.8倍，低于上季度水平 [24] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于水泥销量的预期 - 管理层表示，第三季度水泥销量有所增加，预计下半年会更好，明年销量将较今年增加 [28][32] 问题: 关于毛利率的可持续性 - 管理层认为，毛利率的提升主要得益于运营效率，未来应能维持在30%左右 [29][35] 问题: 关于雅纳科查项目对混凝土发货的影响 - 管理层表示，该项目预计持续18个月，发货量与皮乌拉机场项目相似 [31] 问题: 自建房屋需求的驱动因素 - 管理层指出，渔业和农业的就业情况将推动自建房屋的需求 [33] 问题: 关于价格和毛利率的预期 - 管理层表示，价格上涨空间有限，未来毛利率应略高于29% [34][35] 问题: 关于混凝土和预制产品的长期毛利率预期 - 管理层认为，混凝土的盈利能力将与项目规模相关，未来公共和私人投资的增加将提升毛利率 [37]

财务数据总体情况 - [截至2024年9月30日，公司总资产为32.8938亿索尔，较2023年12月31日的32.21735亿索尔有所增长][11] - [截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物为1.39536亿索尔，高于2023年12月31日的0.90193亿索尔][11] - [截至2024年9月30日，公司总负债为19.50773亿索尔，较2023年12月31日的20.31727亿索尔有所下降][11] - [截至2024年9月30日，公司股东权益为13.38607亿索尔，高于2023年12月31日的11.90008亿索尔][11] - [截至2024年9月30日，公司总股本为423,868千索尔，总权益为1,338,607千索尔][21] - [截至2024年9月30日，现金及现金等价物为1.72318亿索尔，2023年12月31日为9019.3万索尔，其中短期存款从4340万索尔增至9770万索尔，新增长期存款3278.2万索尔][45] - [截至2024年9月30日和2023年12月31日，约56%和60%的贸易应收款由银行担保和抵押担保，金额分别为5003.1万索尔和5012万索尔，2024年贸易应收款增加主要因财团活动减少2775.1万索尔][48] - [截至2024年9月30日，应付股息为1019.3万索尔，2023年12月31日为1032.2万索尔][59] - [截至2024年9月30日，金融负债总额为1.493947亿索尔，2023年12月31日为1.573026亿索尔，其中短期负债为420.346万索尔，长期负债为1073.601万索尔][60] - [截至2024年9月30日，公司对关联方应收账款为1851万索尔，应付账款为477万索尔][79] - [2024年金融资产总额为34531.3万索尔，2023年为23352.7万索尔；2024年金融负债总额为175600.1万索尔，2023年为180453.7万索尔][91] - [截至2024年9月30日和2023年12月31日，集团无重大资本承诺][101] - [截至2024年9月30日，集团收到第三方索赔共计73.3万索尔，为前员工的劳动索赔][108] - [截至2024年9月30日资本支出为5461.1万索尔，2023年12月31日为2.99326亿索尔][118][119] - [截至2024年9月30日，金融负债总计14.99746亿索尔，2023年12月31日为15.79819亿索尔][132] - [截至2024年9月30日和2023年12月31日，所有非流动资产位于秘鲁，所有收入来自秘鲁客户][120] 前三季度经营业绩 - [2024年前三季度，公司商品销售额为14.51399亿索尔，高于2023年同期的14.38698亿索尔][14] - [2024年前三季度，公司毛利润为5.31176亿索尔，高于2023年同期的4.87812亿索尔][14] - [2024年前三季度，公司营业利润为2.91842亿索尔，高于2023年同期的2.56946亿索尔][14] - [2024年前三季度，公司税前利润为2.1893亿索尔，高于2023年同期的1.90152亿索尔][14] - [2024年前三季度，公司净利润为1.48795亿索尔，高于2023年同期的1.33041亿索尔][14] - [2024年前三季度，公司基本每股收益为0.35索尔，高于2023年同期的0.31索尔][14] - [2024年前三季度，公司税前利润为218,930千索尔，2023年同期为190,152千索尔][22] - [2024年前三季度，公司经营活动产生的净现金流为212,840千索尔，2023年同期为295,932千索尔][22] - [2024年前三季度，公司投资活动使用的净现金流为79,302千索尔，2023年同期为262,869千索尔][24] - [2024年前三季度，公司融资活动使用的净现金流为83,659千索尔，2023年同期为61,743千索尔][24] - [截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物为139,536千索尔，2023年同期为177,124千索尔][24] - [2024年和2023年截至9月30日的九个月，集团分别计提贸易应收款预期信用损失准备204.4万索尔和174.6万索尔][51] - [2024年截至9月30日的三个月和九个月，集团物业、厂房及设备新增额分别约为1108.6万索尔和3874.4万索尔，2023年同期分别为9598.9万索尔和2.41178亿索尔][56] - [2024年截至9月30日的九个月，出售资产账面价值75.7万索尔，处置净收益355.7万索尔，2023年同期分别为42.3万索尔和69.5万索尔][57] - [2024年第三季度和前九个月所得税费用分别为3.0707亿索尔和7.0135亿索尔，2023年同期分别为2.0978亿索尔和5.7111亿索尔][71] - [2024年第三季度和前九个月商品销售收入分别为5.17754亿索尔和14.51399亿索尔，2023年同期分别为5.16664亿索尔和14.38698亿索尔][74] - [2024年前三季度与关联方交易中，管理和行政服务费收入为167万索尔，土地租赁服务费收入为915万索尔等][77] - [2024年前三季度关键管理人员短期薪酬费用分别为784.6万索尔和1982万索尔，长期薪酬费用分别为179.1万索尔和537.3万索尔][80] - [2024年前三季度基本每股收益分别为0.15索尔和0.35索尔，2023年同期分别为0.11索尔和0.31索尔][84] - [2024年第三季度商品销售总额为51775.4万索尔，2023年同期为51666.4万索尔][116] - [2024年第三季度利润总额为6253.9万索尔，2023年同期为4611.5万索尔][116] - [2024年前九个月总销售额为14.51399亿索尔，2023年同期为14.38698亿索尔][118] - [2024年前九个月总毛利润为5.31176亿索尔，2023年同期为4.87812亿索尔][118] - [2024年前九个月税前利润为2.1893亿索尔，2023年同期为1.90152亿索尔][118] - [2024年前九个月净利润为1.48795亿索尔，2023年同期为1.33041亿索尔][118] 股权结构 - [截至2024年9月30日，Inversiones ASPI S.A.持有公司50.01%的普通股][25] 公司业务 - [公司主要在秘鲁北部地区从事水泥、预制件、混凝土和生石灰的生产和销售业务][26] - [集团有两个可报告业务板块，分别是秘鲁北部水泥等产品的生产营销和建筑用品销售][113][114] 财务报表批准情况 - [公司及子公司截至2024年9月30日的中期简明合并未经审计财务报表于2024年10月28日获管理层批准发布][27] - [公司截至2023年12月31日的合并审计财务报表于2024年3月21日获股东大会批准][27] 债务相关 - [2019年1月31日发行公司债券，10年期2.6亿索尔，年利率6.688%；15年期3.1亿索尔，年利率6.844%，2024年和2023年截至9月30日的九个月，分别产生利息2895.2万索尔和2903.9万索尔][62][63] - [公司债券合同规定，债务偿付覆盖率至少为2.5:1，金融债务与息税折旧摊销前利润比率不得大于3.5:1][64][65] - [公司已对任意催收的债务进行部分抗议性付款，截至2024年9月30日和2023年12月31日约为2955.9万索尔，公司已启动法律行动追讨，大概率获有利结果][50] - [公司于2021年8月6日获得8.6亿索尔中期企业贷款，年利率5.82%，自2023年2月起分22期按季等额偿还][66] - [截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司遵守俱乐部贷款协议和公司债券条件中的比率要求][68] 金融工具 - [除指定以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融工具和衍生金融工具外，金融资产分类为贷款和应收款项][85] - [除衍生金融工具外，集团所有金融负债包括贸易和其他应付款项及金融债务分类为贷款和借款][87] - [2023年2月用于现金流套期的套期保值衍生金融工具结算，集团在截至2023年9月30日的九个月内录得未实现收益215.4万索尔[88]] - [截至2024年9月30日，集团无用于覆盖汇率风险的金融工具[89]] 所得税 - [截至2024年和2023年9月30日，所得税税率为扣除员工参与部分后应税利润的29.5%，员工参与部分按应税收入的8 - 10%计算][104] 土地租赁 - [截至2024年9月30日，集团作为出租人，与Compañía Minera Ares S.A.C.的土地租赁在2024年和2023年前九个月租金分别为91.5万索尔和86万索尔][98] 汇率影响 - [美元汇率变动5%和10%时，2024年前九个月对合并税前利润影响分别为±1376万索尔和±2753万索尔][129] - [美元汇率变动5%和10%时，2023年前九个月对合并税前利润影响分别为±495万索尔和±991万索尔][127] 主要金融资产与负债 - [公司主要金融资产包括现金、短期存款等，主要金融负债包括贸易应付款、贷款等][122]

文章核心观点 - 公司2Q24业绩呈现需求下降、利润率上升趋势，虽营收同比增长3.5%但销量下降6%，目前估值缺乏吸引力，股票评级为持有 [5][6][7] 公司业绩情况 - 公司TTM营收接近5.1亿美元且呈下降趋势，EBITDA利润率接近26%，EBITDA为1.325亿美元 [5] - 因工厂改进，公司资本支出远低于折旧与摊销，预计年资本支出2000万美元，EBITDA - CAPEX为1.125亿美元，扣除30%税款后现金NOPAT约8540万美元 [5] - 公司债务4亿美元，现金2800万美元，市值4.85亿美元，企业价值8.57亿美元，EV/NOPAT为10倍，每年支付利息约5300万美元，扣除利息和税款后现金净收入4130万美元，市盈率倍数为11.7倍 [5] 公司业务趋势 - 公司需求呈下降趋势、利润率呈上升趋势，已持续几个季度，营收同比增长3.5%但销量下降6%，因产品组合中机场项目的预制件和混凝土销售增加 [7] - 利润率受较低的投入成本（尤其是煤炭）和新窑炉引入的积极影响 [7] 行业市场环境 - 全国水泥需求从2021年峰值持续下降，6月仍比2019年6月报告水平高20%，秘鲁经济从疫情中缓慢复苏，投资低，可支配收入增长不多 [7] - 2024年1季度是自2022年4季度以来首个GDP正增长季度，建筑业在1季度也实现同比增长，预计今年增长4% [8] 公司项目影响 - 皮乌拉机场项目对公司是利好，2024年上半年预制件和混凝土销售增长6100万秘鲁索尔（90%），而水泥销售下降3200万秘鲁索尔，项目预计2025年完成 [8] 公司未来展望 - 公司可能在2024年下半年恢复适度的销量增长水平，以抵消皮乌拉机场项目完成后混凝土业务的减少 [4] - 管理层对2024年下半年更乐观，主要是季节性原因，虽未提及水泥或销量可比数据转正，但预计2024年经济比2023年好 [8]

财务数据和关键指标变化 - 公司本季度收入同比增长3.4%,主要得益于混凝土、沥青和预制品销售的增加 [6] - 毛利增加5.9%,主要由于生产成本下降,包括停止使用进口熟料以及利用新的更高效的窑炉,以及原材料成本下降 [13] - 合并EBITDA增加6.1%,主要由于效率提升和收入增加 [13] - 前6个月收入同比增长1.3%,毛利增加7.1%,EBITDA增加8.1% [14] - 管理费用增加6%,销售费用增加11.5%,主要由于人工成本和第三方服务费用上升 [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水泥销量同比下降3.6%,但毛利率提高3.7个百分点,主要由于优化窑炉产能和原材料成本下降 [16] - 混凝土、沥青和砂浆销量同比增加91.1%,主要由于皮乌拉机场项目的需求增加 [17] - 预制品销量同比增加68.2%,主要由于公共投资项目增加,毛利率提高21.3个百分点 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 自建房市场仍然是最疲弱的需求端,每年需要142,000套新房,但政府社会住房项目只覆盖30% [7] - 自建房建设平均需要16年时间,期间家庭8年居住在简陋房屋,8年居住在在建房屋 [7][8] - 公司正在采取措施改善自建房居民的居住条件,包括更换土地地板、提供临时住房和融资方案 [8][9][10][11] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在通过提高运营效率和降低成本来提高盈利能力,并计划在未来几个季度继续保持良好表现 [19] - 公司目前的债务水平合理,不计划再次增加债务 [18] - 公司看好基础设施和自建房市场的需求前景,预计下半年和2025年的需求将保持增长 [22][25][26][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对下半年和2025年的需求前景持乐观态度,认为基础设施和自建房市场将保持增长 [22][25][26][31] - 管理层表示,公司将继续专注于提高运营效率和降低成本,以提高盈利能力 [19] 其他重要信息 - 公司目前的股息政策保持稳定,未来不会发生重大变化 [32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Marcelo Furlan 提问** 询问水泥销量在下半年的预期情况 [20] **Humberto Nadal 回答** 预计下半年水泥销量将好于上半年,因为基础设施项目和自建房需求将有所增加 [22][23] 问题2 **Natalia Leo 提问** 询问混凝土业务的销量和毛利情况 [24] **Humberto Nadal 回答** 预计下半年混凝土需求将保持增长,得益于基础设施项目和自建房需求的增加 [25][26] **Manuel Ferreyros 回答** 混凝土业务毛利率较低,主要是由于大型基础设施项目毛利较低,但可以更好地摊销固定成本 [28] 问题3 **Marco Mejia 提问** 询问水泥销量和混凝土需求在下半年的预期 [30] **Humberto Nadal 回答** 预计下半年水泥和混凝土需求将明显好于上半年,得益于基础设施项目和自建房需求的增加 [31]