文章核心观点 - 公司2Q24业绩呈现需求下降、利润率上升趋势，虽营收同比增长3.5%但销量下降6%，目前估值缺乏吸引力，股票评级为持有 [5][6][7] 公司业绩情况 - 公司TTM营收接近5.1亿美元且呈下降趋势，EBITDA利润率接近26%，EBITDA为1.325亿美元 [5] - 因工厂改进，公司资本支出远低于折旧与摊销，预计年资本支出2000万美元，EBITDA - CAPEX为1.125亿美元，扣除30%税款后现金NOPAT约8540万美元 [5] - 公司债务4亿美元，现金2800万美元，市值4.85亿美元，企业价值8.57亿美元，EV/NOPAT为10倍，每年支付利息约5300万美元，扣除利息和税款后现金净收入4130万美元，市盈率倍数为11.7倍 [5] 公司业务趋势 - 公司需求呈下降趋势、利润率呈上升趋势，已持续几个季度，营收同比增长3.5%但销量下降6%，因产品组合中机场项目的预制件和混凝土销售增加 [7] - 利润率受较低的投入成本（尤其是煤炭）和新窑炉引入的积极影响 [7] 行业市场环境 - 全国水泥需求从2021年峰值持续下降，6月仍比2019年6月报告水平高20%，秘鲁经济从疫情中缓慢复苏，投资低，可支配收入增长不多 [7] - 2024年1季度是自2022年4季度以来首个GDP正增长季度，建筑业在1季度也实现同比增长，预计今年增长4% [8] 公司项目影响 - 皮乌拉机场项目对公司是利好，2024年上半年预制件和混凝土销售增长6100万秘鲁索尔（90%），而水泥销售下降3200万秘鲁索尔，项目预计2025年完成 [8] 公司未来展望 - 公司可能在2024年下半年恢复适度的销量增长水平，以抵消皮乌拉机场项目完成后混凝土业务的减少 [4] - 管理层对2024年下半年更乐观，主要是季节性原因，虽未提及水泥或销量可比数据转正，但预计2024年经济比2023年好 [8]

财务数据和关键指标变化 - 公司本季度收入同比增长3.4%,主要得益于混凝土、沥青和预制品销售的增加 [6] - 毛利增加5.9%,主要由于生产成本下降,包括停止使用进口熟料以及利用新的更高效的窑炉,以及原材料成本下降 [13] - 合并EBITDA增加6.1%,主要由于效率提升和收入增加 [13] - 前6个月收入同比增长1.3%,毛利增加7.1%,EBITDA增加8.1% [14] - 管理费用增加6%,销售费用增加11.5%,主要由于人工成本和第三方服务费用上升 [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水泥销量同比下降3.6%,但毛利率提高3.7个百分点,主要由于优化窑炉产能和原材料成本下降 [16] - 混凝土、沥青和砂浆销量同比增加91.1%,主要由于皮乌拉机场项目的需求增加 [17] - 预制品销量同比增加68.2%,主要由于公共投资项目增加,毛利率提高21.3个百分点 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 自建房市场仍然是最疲弱的需求端,每年需要142,000套新房,但政府社会住房项目只覆盖30% [7] - 自建房建设平均需要16年时间,期间家庭8年居住在简陋房屋,8年居住在在建房屋 [7][8] - 公司正在采取措施改善自建房居民的居住条件,包括更换土地地板、提供临时住房和融资方案 [8][9][10][11] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在通过提高运营效率和降低成本来提高盈利能力,并计划在未来几个季度继续保持良好表现 [19] - 公司目前的债务水平合理,不计划再次增加债务 [18] - 公司看好基础设施和自建房市场的需求前景,预计下半年和2025年的需求将保持增长 [22][25][26][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对下半年和2025年的需求前景持乐观态度,认为基础设施和自建房市场将保持增长 [22][25][26][31] - 管理层表示,公司将继续专注于提高运营效率和降低成本,以提高盈利能力 [19] 其他重要信息 - 公司目前的股息政策保持稳定,未来不会发生重大变化 [32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Marcelo Furlan 提问** 询问水泥销量在下半年的预期情况 [20] **Humberto Nadal 回答** 预计下半年水泥销量将好于上半年,因为基础设施项目和自建房需求将有所增加 [22][23] 问题2 **Natalia Leo 提问** 询问混凝土业务的销量和毛利情况 [24] **Humberto Nadal 回答** 预计下半年混凝土需求将保持增长,得益于基础设施项目和自建房需求的增加 [25][26] **Manuel Ferreyros 回答** 混凝土业务毛利率较低,主要是由于大型基础设施项目毛利较低,但可以更好地摊销固定成本 [28] 问题3 **Marco Mejia 提问** 询问水泥销量和混凝土需求在下半年的预期 [30] **Humberto Nadal 回答** 预计下半年水泥和混凝土需求将明显好于上半年,得益于基础设施项目和自建房需求的增加 [31]

业绩总结 - Pacasmayo的销售额为1.195亿索尔，较去年同期增长6.1%[6] - Pacasmayo的EBITDA为4.571亿索尔，较去年同期增长3.4%[6] - Pacasmayo的EBITDA利润率为26.1%，较去年同期增长0.7个百分点[8] - Pacasmayo的现金及短期存款为1.25亿索尔[56] - Pacasmayo的总调整债务为15.79.8亿索尔，净杠杆率为3.1倍[59] 市场情况 - 秘鲁北部地区水泥市场中，Pacasmayo是领先的市场参与者[15] - Pacasmayo在秘鲁股票交易所和纽约证券交易所上市[5] 生产能力 - Pacasmayo拥有年产160万吨水泥和990,000吨熟料的高效设施[23] - Pacasmayo的总水泥产能为490万吨/年，总熟料产能为308万吨/年[25] 前瞻性声明 - 公司的财报电话会议中提到了前瞻性声明，包括对未来业绩的预测和展望[98] - 公司强调了业务前景、吸引客户能力、平台价格合理性、收入预期和展望[98]

宏观经济与市场环境 - 公司业务受秘鲁经济活动影响，而秘鲁经济受全球因素、政治社会状况、气候异常等影响[57][59][60] - 2023年世界经济受俄乌战争、巴以冲突和通胀上升影响，呈温和增长，全球制造业停滞[57] - 2023年秘鲁通胀率为3.1%，低于过去五年平均水平4.4% [68] - 2023年下半年红海商船受攻击致运费上涨，供应链气候风险影响全球运费价格[65] - 2023年传统出口（矿物、渔业、农业、石油及其衍生品）占秘鲁总出口的72.4%，商品价格下跌或影响公司业务[75] - 2024年厄尔尼诺现象影响秘鲁经济，公司运输水泥能力曾因基础设施破坏受损，新建道路可应对暴雨[70] - 2020年秘鲁政府因新冠疫情要求公司关闭运营约两个月，对业务产生重大不利影响[71] 公司运营风险 - 截至2023年12月31日，公司25.7%的成本以美元计价，面临货币错配风险[68] - 秘鲁政府可能实施限制性汇率政策，影响公司偿债和融资能力[68] - 秘鲁国会和政府常修改税法，可能增加公司税务负担[62][69] - 能源价格上涨会增加公司运营成本，因其煤炭价格与全球能源价格相关，电费与市场变量挂钩[65] - 恐怖活动、毒品贸易、社会政治动荡可能影响公司运营和产品需求[60] - 2023年自建房水泥销售约占公司水泥销售的73.0%，经济下滑会使需求减少[78] - 公司面临国内外竞争对手进入市场的可能，若无法匹配价格或开发新产品，市场份额和盈利能力可能下降[77] - 2023年里约哈工厂能源供应中断约七周，公司需从沿海工厂运输水泥，导致成本增加[81] - 公司战略包括收购以实现产品和服务多元化及地域扩张，但可能无法获得预期收益且面临多种风险[83] - 扩大水泥产能和分销网络需大量资本支出，可能无法获得足够资金[83] - 公司面临运营风险，如事故、自然灾害等，可能影响生产和财务状况[84] - 水泥替代品和新建筑技术可能降低水泥需求和价格[86] - 公司运营和销售高度集中在秘鲁北部，当地不利因素会产生重大不利影响[88] - 公司受环境法规约束，违规可能导致罚款、制裁等[88] - 社会动荡可能影响公司业务和经营成果[91] - 人工智能和机器学习技术发展既带来机遇也带来风险，使用这些技术可能导致新的或扩大的风险和责任[98] - 公司运营依赖信息技术和自动化操作系统，系统可能受多种因素影响，且保险不涵盖网络安全风险[104] - 公司将人工智能技术融入流程，这些技术可能带来业务、合规和声誉风险[105] 公司股权与治理 - 截至2024年3月31日，控股股东实益持有公司50.01%的已发行普通股，能对公司事务施加重大影响[106] - ADSs持有人行使投票权的过程可能比普通股持有人更长，且可能无法及时收到投票材料[101] - ADSs持有人接收现金股息的能力可能受存托人将股息兑换成美元能力的限制[102] - ADSs持有人可能无法行使与普通股相关的优先认购权或增持权，未来公司增资时美国ADSs持有人权益可能被稀释[108] - 公司作为外国私人发行人，遵循秘鲁公司治理实践，可能限制对投资者的保护[109] - 投资者在美国证券法下执行民事责任的能力可能受限，因公司多数董事或高管非美国居民，且美秘无相互执行外国判决的条约[110] - 截至2024年3月31日，Eduardo Hochschild直接和间接拥有并控制Hochschild Mining plc 38.32%的股份，通过Inversiones ASPI S.A.拥有并控制Cementos Pacasmayo 50.01%的流通普通股[112] 公司历史重大事件 - 2010年，公司在Pacasmayo和Rioja工厂的水泥总装机生产能力达到310万公吨，同年以2800万美元出售秘鲁中部的铜矿开采特许权[114] - 2018年11月，公司发起现金收购部分2023年到期的3亿美元4.50%优先票据的要约，最终收购1.68388亿美元，约占未偿还总额的56.13%[114] - 2019年1月31日，公司根据本地债券计划发行总额为5.7亿索尔的债务证券，用于购买部分2023年到期的4.50%优先票据[114] - 2019年1月公司分两次发行总计5.7亿索尔的债务证券，一笔本金2.6亿索尔，利率6.68750%，期限10年；另一笔本金3.1亿索尔，利率6.84375%，期限15年[95] - 2021年10月，公司批准优化Pacasmayo工厂的产能，预计额外生产66万公吨熟料[116] - 2023年，公司在Pacasmayo工厂的高效窑炉投资约8350万美元，该投资符合公司中长期战略[116] - 2015年公司在皮乌拉建成新厂，年产能160万吨；2021年投资约8350万美元优化Pacasmayo工厂产能，2023年下半年完成，预计每年增产66万吨熟料[133] 公司生产与销售数据 - 2023年，公司水泥、混凝土和预制件发货量约为300万公吨，占秘鲁水泥总发货量的24.0%，销量较2022年下降13.9%，但高于疫情前水平[119] - 公司拥有三个水泥生产设施，总装机年水泥生产能力约为490万公吨，年生石灰生产能力为24万公吨[121] - 截至2023年12月31日，公司通过285家独立零售商和313家五金店的网络在秘鲁北部地区分销水泥产品及其他建筑材料[121] - 2023年公司毛利润为6.894亿索尔，毛利率35.4%；EBITDA为4.818亿索尔，利润率24.7%；调整后EBITDA为5.183亿索尔，利润率26.6%；利润为1.689亿索尔，利润率8.7%[122] - 2023年公司水泥产量294.6万吨，熟料产量209.7万吨；Pacasmayo、Rioja和Piura工厂水泥利用率分别为57.1%、58.8%和64.5%，熟料利用率分别为61.6%、69.0%和80.7%[122] - 2023年公司在秘鲁北部地区销售的水泥占全国人口的32.9%、GDP的20.0%；2019 - 2023年，秘鲁水泥总消费量增长1.2%，北部地区GDP的CAGR为0.8%，公司水泥销量CAGR为3.1%[124][130] - 2023年公司向auto - construcción细分市场的水泥销售占总销量的73.0%，私人和公共建设项目分别占16.2%和10.8%；袋装水泥销售占总销量的88.5%[124] - 2023年底，公司对Pacasmayo水泥厂的立窑资产确认减值3655.1万索尔[126] - 2023年公司调整后EBITDA达5.183亿索尔，创历史新高[129] - 截至2023年12月31日，公司的分销网络“DINO”包括285家独立零售商和313家五金店[132] - 2023年公司水泥发货量约290万公吨，占秘鲁水泥总发货量的23.9%[169] - 2023年约88.5%的水泥发货为袋装水泥，通过零售商销售；其余11.5%以散装、预制产品或预拌混凝土形式直接销售给大型建筑公司[163] - 公司拥有由313家五金店组成的零售分销网络[163] - 2023年营销费用约为750万索尔，占销售额的0.4%[165] - 2023年水泥、混凝土、砂浆和预制件销售额为18.502亿索尔，占净销售额92.8%；生石灰销售额为2570万索尔，占1.8%；建筑材料销售额占5.4%[180][185] - 2023年水泥总产量294.6万吨，产能利用率59.6%，较2022年的343.6万吨和69.6%有所下降[223] - 2023年熟料总产量209.7万吨，产能利用率68.5%，较2022年的219.8万吨和79.1%有所下降[223] - 2023年生石灰产量2.9万吨，产能利用率12.1%，较2022年的4.6万吨和19.2%有所下降[223] - 2023年Tembladera矿场石灰石产量184.2375万吨，较2022年的172.7182万吨有所增加[230] - 2023年Virrila矿场贝壳灰岩产量93.2933万吨，较2022年的176.6003万吨有所减少，因运营中断[230] - 2023年Tioyacu矿场石灰石产量35.1644万吨，较2022年的42.1636万吨有所减少，因未进行爆破活动[230] 公司荣誉与社会责任 - 公司普通股在利马证券交易所上市，美国存托股票在纽约证券交易所上市；连续五年入选2023年DJSI MILA太平洋联盟指数；在2023年拉丁美洲高管团队评选中位列建筑行业前三[127] - 2024年2月，公司连续四年入选《2024年可持续发展年鉴》[128] - 2023年公司改善296户家庭住房基础设施条件[135] - 2023年AYU项目有500个注册（潜在自建项目）[138] - 2023年机场运送旅客超109万人次，机场现代化改造目标是刺激当地旅游业[143] - 公司连续五年入选2023年DJSI MILA太平洋联盟指数，连续四年入选《2024年可持续发展年鉴》[147] - 2023年公司推出可完全分解的EcoSaco水泥袋，获多个奖项[147] 公司未来规划 - 公司计划继续满足市场水泥需求，控制生产成本，开发新的水泥基产品[141] - 公司将加强与零售商和终端消费者的商业关系，维持品牌忠诚度并促进水泥产品需求[142] - 公司将评估并可能有选择地进行水泥及相关业务的战略收购[145] - 预计未来三年，公司每年将花费约7500万索尔用于维持工厂和设备运营的经常性资本支出[117] 公司合规管理 - 公司自2018年实施ISO 37001反贿赂管理体系，2022年实施ISO 37301合规管理体系并于2023年1月获认证[146] - 2023年公司开始根据ICONTEC的严格方案5对所有产品进行认证，并获得整个水泥产品组合的认证[168] - 2022年1月21日政府发布液压水泥技术法规，生效期延至2023年7月22日[187] - 公司需遵守多项环境法规，包括环境影响评估、空气排放等标准[188] - 秘鲁有当地土著社区事先咨询法律，公司采矿和加工特许权咨询程序由MEM执行[193] - 公司开采矿产资源需采矿特许权，运营和储存炸药需多项许可证[196] - 公司使用水资源需获水权，排放废水需获ANA授权和DIGESA有利意见[196] 公司设施与资源 - 公司拥有多个石灰石和贝壳矿场开采权，总面积约40767公顷，目前部分未运营[155] - 2011年公司以450万美元收购908.5公顷煤矿开采特许权，2013年以100万美元收购501.2公顷煤矿开采特许权[158] - 公司与Electroperú的长期电力供应合同有效期至2026年，与ELOR的中期电力供应合同有效期至2024年11月，ELOR在高峰时段为里奥哈工厂供应6.7兆瓦电力，非高峰时段供应8兆瓦电力[160] - 公司从塞罗平图拉采石场开采粘土用于帕卡斯马约工厂的水泥生产，从帕霍纳尔采石场开采粘土用于里奥哈工厂的水泥生产[156] - 公司从塞罗平图拉采石场开采沙子用于帕卡斯马约工厂的水泥生产，里奥哈工厂因生产的水泥类型不使用沙子[158] - 公司市场覆盖秘鲁北部多个省份，从厄瓜多尔边境延伸至南部的巴兰卡市[163] - 截至2023年12月31日，采矿特许权、矿山开发成本等设施总成本达1.3649104亿索尔[177] - 公司有19个固定和移动预拌混凝土工厂[183] - 公司建成塔拉腊炼油厂1.5公里长水下排水口项目[184] - 2023年12月，公司启动六个钻孔的钻石钻探活动以确认矿产储量[177] - 公司拥有位于秘鲁利马的总部办公室，Pacasmayo工厂有占地约50,000平方米的工人设施，Salaverry港口设施有占地约25,000平方米的仓库[208] - 公司Piura工厂的水泥年安装生产能力为160万公吨，熟料年安装生产能力为99万公吨，还有三个总存储能力为25,300公吨水泥的存储筒仓[211] - 截至2023年12月31日，Pacasmayo工厂有四个生产熟料的水平窑和一个生产生石灰的Waelz回转窑，熟料年产能为1,755,600公吨，水泥年产能为290万公吨，生石灰年产能约为240,000公吨[217] - 公司Rioja工厂的水泥年安装生产能力为440,000公吨，熟料年安装生产能力为289,080公吨，还有存储能力为1,750公吨水泥的筒仓[219][220] - 公司拥有22个固定和移动的预拌混凝土和预制设施，截至2023年12月31日，预拌业务有167辆搅拌车、34台混凝土泵和两台摊铺机[221] - 截至2023年12月31日，石灰石测量矿产资源量为122.6百万吨，指示矿产资源量为34.5百万吨[234] - 截至2023年12月31日，石灰石证实矿产储量为65.5百万吨，可能矿产储量为12.3百万吨[235] - 截至2023年12月31日，贝壳灰岩测量矿产资源量为19.9百万吨，指示矿产资源量为28.0百万吨[234] - 截至2023年12月31日，贝壳灰岩证实矿产储量为40.3百万吨，可能矿产储量为2.7百万吨[235] - 坦夫拉德赫拉矿区位于秘鲁卡哈马卡地区，面积3390.97公顷，由Cementos Pacasmayo S.A.A.拥有[239] - 坦夫拉德赫拉采石场处于生产阶段，是露天矿，使用炸药开采石灰石[248] - 帕卡斯马约水泥厂已运营66年，正采用现代先进的熟料生产线进行优化以提高产量[251] - 能源由Hidrandina S.A.公司从国家电网获取，电压2.3千伏，采石场有106

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入为4.765亿索尔,同比略有下降0.7% [12] - 毛利增加8.3%至1.739亿索尔,主要由于生产成本降低,最大化使用了最高效的窑炉,原材料成本也下降 [12] - 合并EBITDA增加10%至1.328亿索尔,EBITDA利润率提升2.8个百分点至27.9% [13] - 净利润增加13.8%,主要由于上述运营效率提升 [18] - 净负债/EBITDA比率为3.2倍,预计未来将降低 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水泥销量下降4.6%,主要由于自建房需求下降 [15] - 但水泥毛利率增加5.2个百分点,主要由于使用最高效窑炉和煤炭成本下降 [16] - 混凝土、路面和砂浆销量增加73.8%,主要由于皮乌拉机场的路面销量增加 [17] - 但该业务线毛利率下降2.5个百分点,主要由于产品组合变化 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 北部地区受气候影响,如芒果产量大幅下降,导致可支配收入下降,影响自建房需求 [6] - 此外,该地区安全问题,如勒索,也影响了整体经济活动,包括自建房 [7] 公司战略和发展方向 - 公司正在开发和采用数字工具,培养数字文化,以提高效率和创新 [9][10] - 正在进行基础设施项目前期勘察,以参与定义所需材料,创造和获取更多价值 [9] - 已开发一个AI模型,可以识别影响范围内的所有基础设施项目,并将信息录入数据库 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司有信心在需求端挑战中保持盈利能力 [19] - 预计下半年需求将好转,公共支出和安全问题有望改善 [23][25] - 毛利率水平应该是可持续的 [23] - 未来几年不会有大规模资本支出,将逐步降低负债 [33] - 公司有信心未来将继续交出良好业绩 [44]

业绩总结 - Pacasmayo的水泥出货量在截至2024年3月的过去12个月中达到了290万吨[27] - 2024年第一季度，Pacasmayo的销售量为476.5千吨，较2023年第一季度下降0.7%[35] - 2024年第一季度的调整后EBITDA为1.328亿索尔，较2023年第一季度增长10%[35] - 2024年第一季度的EBITDA利润率为27.9%，较2023年第一季度提高2.7个百分点[35] - 2023年Pacasmayo的总销售额为5,047百万索尔，较2022年增长51%[23] - 2023年Pacasmayo的水泥市场份额为23.4%[45] 用户数据与市场表现 - 2024年第一季度，Pacasmayo的毛利率为60.0%[88] - 2023年Pacasmayo的进口水泥量为67千吨，占总销售的0.5%[24] 财务状况 - Pacasmayo在2023年的净调整债务与调整后EBITDA比率为2.9倍[12] - Pacasmayo的水泥生产能力为每年490万吨，熟料生产能力为每年308万吨[34] 未来展望与战略 - 公司预计到2050年实现碳中和[105] - 公司正在实施中期温室气体减排计划[104] - 公司在可持续发展方面设立了专门委员会[102] - 公司在安全、健康和环境管理方面有专门的系统经理[103] - 公司在企业社会责任方面有专门的管理总监[103] - 公司在投资者关系和可持续发展方面有专门的经理[103] 风险与不确定性 - 公司财务状况和运营结果可能受到多种风险和不确定性的影响[101] - 公司对未来业绩的预期可能基于不正确的假设或判断[101] - 公司不承担更新前瞻性声明的义务[101] - 公司在吸引客户和收入生成方面的前景存在不确定性[101]

股权结构 - 截至2024年3月31日，Inversiones ASPI S.A.持有公司50.01%的普通股[5] 贸易应收款情况 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，约49%和60%的贸易应收款由银行担保和抵押担保，金额分别为5181.4万索尔和5012万索尔[12] - 2024年和2023年第一季度，集团分别记录了156.1万索尔和128.4万索尔的贸易应收款预期信用损失准备金[13] 公司债券利息 - 2024年和2023年第一季度，公司债券产生的利息分别为965.1万索尔和1113.6万索尔[18] 企业贷款情况 - 2021年8月6日，公司与秘鲁信贷银行和秘鲁丰业银行签订了8.6亿索尔的中期企业贷款，年利率为5.82%[19] 所得税情况 - 2024年和2023年第一季度，当期所得税分别为 - 1687万索尔和 - 2993.3万索尔，递延所得税分别为 - 424.1万索尔和1021.4万索尔[22] - 截至2024年3月31日和2023年，集团所得税税率为应税利润扣除员工参与部分后的29.5%，员工参与部分按应税收入的8 - 10%计算[78] 关联方交易费用 - 2024年和2023年第一季度，集团与关联方的主要交易中，土地租赁服务费用分别为296万索尔和293万索尔，停车场租赁费用分别为75万索尔和66万索尔[26] - 截至2024年3月31日和2023年，集团作为出租人向相关方出租土地，租金分别为296,000索尔和293,000索尔[73] 薪酬费用 - 2024年第一季度短期和长期薪酬费用分别为591.9万索尔和179.2万索尔，2023年同期分别为612.7万索尔和206.8万索尔[28] 每股利润 - 2024年和2023年第一季度，普通股和投资股的基本利润分别为0.12索尔和0.10索尔[31] 外部客户收入 - 2024年第一季度，来自外部客户的收入中，水泥、混凝土等为45674.8万索尔，建筑用品为1366.7万索尔，其他为613.4万索尔，总计47654.9万索尔[40] - 外部客户收入方面，灰浆和预制件为447,110千索尔，建筑用品为21,821千索尔，其他为11,064千索尔，总计479,995千索尔[41] 净利润情况 - 2024年3月和2023年同期，归属于母公司普通股股东的净利润分别为49,438千索尔和43,492千索尔，加权平均普通股和投资股数量均为428,107千股[45] 交叉货币互换合约 - 截至2022年12月31日，集团持有名义金额为1.32亿美元的交叉货币互换合约，利率2.97%，其中1.31612亿美元指定为套期工具[47] 第三方索赔 - 截至2024年3月31日，集团收到第三方索赔共计885,000索尔，为前员工劳动索赔[58] 资产负债情况 - 2024年3月31日和2023年12月31日，集团总资产分别为3,209,131千索尔和3,221,735千索尔，总负债分别为1,969,685千索尔和2,031,727千索尔[62] - 截至2024年3月31日，公司总资产为32.09131亿索尔，较2023年12月31日的32.21735亿索尔略有下降[112] - 截至2024年3月31日，公司流动负债为6.60199亿索尔，较2023年12月31日的6.89388亿索尔有所下降[112] - 截至2024年3月31日，公司非流动负债为13.09486亿索尔，较2023年12月31日的13.42339亿索尔有所下降[112] 现金流量套期及交易性交叉货币互换收益 - 2023年第一季度，现金流量套期产生未实现收益2,154,000索尔[64] - 2023年2月，交易性交叉货币互换结算获得收益19,000索尔[66] 法律诉讼情况 - 集团法律诉讼成功可能性不确定，未在财报中计提相关负债[81] 商品销售及毛利情况 - 2024年第一季度商品销售总额为476,549千索尔，2023年为479,995千索尔[84] - 2024年第一季度毛利润总额为173,853千索尔，2023年为160,595千索尔[84] - 2024年第一季度，公司商品销售额为4.76549亿索尔，略低于2023年同期的4.79995亿索尔[113] - 2024年第一季度，公司毛利润为1.73853亿索尔，高于2023年同期的1.60595亿索尔[113] 金融工具公允价值及资本支出 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，金融工具公允价值分别为604,000千索尔和249,000千索尔[85] - 2024年第一季度资本支出为15,180,000千索尔，2023年为299,326,000千索尔[85] 美元汇率变动影响 - 2024年第一季度，美元汇率变动+5%、+10%、-5%、-10%时，对合并税前利润的影响分别为-2,109千索尔、-4,219千索尔、2,109千索尔、4,219千索尔[90] - 2023年第一季度，美元汇率变动+5%、+10%、-5%、-10%时，对合并税前利润的影响分别为454千索尔、907千索尔、-454千索尔、-907千索尔[105] 金融负债及相关费用 - 截至2024年3月31日，金融负债总计1,577,928千索尔，截至2023年12月31日为1,579,819千索尔[107] - 截至2024年3月31日，利息总计372,372千索尔，截至2023年12月31日为397,988千索尔[107] - 截至2024年3月31日，贸易及其他应付款总计202,668千索尔，截至2023年12月31日为214,201千索尔[107] - 截至2024年3月31日，租赁负债总计7,422千索尔，截至2023年12月31日为8,129千索尔[107] 营业利润及净利润等情况 - 2024年第一季度，公司营业利润为9496万索尔，高于2023年同期的8673.5万索尔[113] - 2024年第一季度，公司净利润为4943.8万索尔，高于2023年同期的4349.2万索尔[113] - 2024年第一季度，公司基本每股收益为0.12索尔，高于2023年同期的0.10索尔[113] 经营活动净现金流量 - 2024年第一季度，公司经营活动净现金流量为 - 1536.7万索尔，较2023年同期的 - 5909.4万索尔有所改善[119] 综合收益总额 - 公司2024年第一季度综合收益总额为4943.8万索尔，高于2023年同期的4501.2万索尔[114] - 2024年第一季度末综合收益总额为S/49,438，2024年3月31日的余额为S/1,239,446 [159] 债务相关款项 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司因债务任意催收而部分支付的款项约为S/29,559,000，列于“贸易及其他应收款”[150] 应付账款及股息 - 截至2024年3月31日，集团与购置物业、厂房及设备相关的应付账款为S/7,582,000（2023年12月31日为S/9,379,000）[153] - 截至2024年3月31日，应付股息为S/10,138,000（2023年12月31日为S/10,322,000）[154] 债券发行情况 - 2019年1月31日，公司发行了年利率6.688%、期限10年的债券S/260,000,000和年利率6.844%、期限15年的债券S/310,000,000 [155] 投资及融资活动现金流量 - 2024年第一季度投资活动使用的净现金流量为S/16,314，融资活动提供的净现金流量为S/ - 2,831 [162] 现金及现金等价物 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，现金及现金等价物分别为S/55,325和S/90,193 [162] 存货增加额 - 2024年第一季度集团存货增加额约为S/11,908,000（2023年第一季度为S/72,434,000）[176] 短期应付票据 - 截至2024年和2023年，短期应付票据分别为S/265,200和S/228,000 [178] 债务偿还覆盖率 - 债务偿还覆盖率（包括摊销加利息）至少为2.5比1 [180]

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年收入同比下降7.8%,主要受公共和私人投资水平下降以及第一季度受到"亚库"台风的负面影响 [19] - 2023年全年毛利增加5.7%,主要得益于下半年实现的效率提升以及平均价格上涨 [19] - 2023年全年调整后EBITDA增加4.9%,调整后EBITDA利润率提升3.2个百分点 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年第四季度水泥销量同比下降7.3%,全年下降5.8%,主要受自建和公私工程需求下降影响 [21] - 2023年第四季度水泥毛利率增加11.7个百分点,全年增加5个百分点,主要得益于减少使用进口熟料并替换为自产熟料,以及原材料成本下降 [21] - 2023年第四季度混凝土、铺装和砂浆销量同比增长34.3%,全年下降4%,主要受皮乌拉机场项目销量增加影响 [22] - 2023年第四季度预制材料销量同比增长19.8%,全年毛利率增加10.7个百分点,主要得益于固定成本摊薄 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计2024年销量将温和增长,2-4%之间,不会出现下降,因为预计北部地区不会再出现严重的"厄尔尼诺"现象 [30][31] - 政府与加拿大签署的查维莫奇克项目开发协议将为公司带来积极影响 [31] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续推进数字化转型,已完全从传统模式转向全数字化商业模式 [9][10][11][12] - 公司正在采取措施成为一家完全数据驱动的组织,以提高业务价值 [11][12] - 公司坚定看好秘鲁的未来增长潜力,在2020年以来的政治动荡中继续投资约8500万美元优化熟料产能,并投资300万美元修复皮乌拉工厂以应对暴雨 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年是非常具有挑战性的一年,受到社会动荡、恶劣天气和整体经济放缓的影响,但公司通过专注于运营效率和长期战略实现了创纪录的EBITDA业绩 [43][44] - 公司预计2024年需求环境将更加有利,凭借4号窑的投产和数字化商业工具,公司已做好充分准备 [43][44] - 公司对秘鲁未来保持极度乐观,尤其是公司所在地区 [44] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Natalia Leo 提问** 询问毛利率提升的具体来源,是否主要来自于能源成本下降和新窑炉投产 [28] **Manuel Ferreyros 回答** 预计2024年全年EBITDA利润率将达到28%,主要得益于煤炭成本大幅下降以及不再使用进口熟料 [29] 问题2 **Gerard Fort 提问** 询问垂直窑炉减值的影响,是否还有进一步减值,以及为何将其计入营业利润 [36][37] **Humberto Nadal 回答** 不会有进一步的减值,垂直窑炉已全部减值至零,新4号窑炉的投产使熟料产能增加600,000吨 [38][39]

文章核心观点 秘鲁领先水泥公司Cementos Pacasmayo S.A.A.公布2023年第四季度和全年合并财报，受需求、成本、窑炉减值等因素影响，各项财务指标有不同表现，且连续四年被纳入《2024年可持续发展年鉴》 [1] 4Q23财务和运营亮点 - 调整后EBITDA为1.561亿索尔，增长29.0%，得益于新窑炉运营效率提升和原材料成本下降 [2] - 调整后EBITDA利润率为30.5%，提高7.9个百分点，源于运营效率和原材料成本下降 [3] - 收入下降4.2%，因需求收缩影响自建房和私营部门，但与三季度持平呈积极趋势 [4] - 水泥、混凝土和预制件销量下降10.3%，主要因需求减少 [5] - 合并EBITDA达1.195亿索尔，下降1.2%，因新窑炉投产旧窑炉减值 [6] - 净收入3590万索尔，下降7.7%，主要因旧窑炉减值 [6] - 连续四年被纳入《2024年可持续发展年鉴》，该年鉴收录全球行业前15%且与领先者ESG得分差距小于30%的公司 [7] 2023财务和运营亮点 - 调整后EBITDA增长4.9%，达5.183亿索尔，得益于成本降低和运营效率提升 [8] - 调整后EBITDA利润率为26.6%，提高3.2个百分点，因运营效率和原材料成本改善 [9] - 收入下降7.8%，因公私投资低和年初飓风影响水泥需求 [10] - 水泥、混凝土和预制件销量下降13.9%，因上述原因 [11] - 合并EBITDA为4.818亿索尔，下降2.4%，因旧窑炉减值3660万索尔 [12] - 净收入1.689亿索尔，下降4.5%，因旧窑炉减值 [12] - 净收入利润率提高0.3个百分点至8.7%，剔除非现金影响净利润将增10.1%至1.947亿索尔 [13] 其他信息 - 可访问官网获取2023年第四季度财报完整版 [14] - 公司将于2024年2月15日上午11点（利马和东部时间）举行财报电话会议 [14] - 美国境内拨打+1 (718) 866 - 4614接入电话会议 [15] - 可通过链接观看直播，也能找到其他地区拨号号码 [16] - 公司位于秘鲁北部，2012年在纽交所上市，有超65年历史，生产销售水泥及相关材料，产品用于建筑和矿业 [17]

资产状况 - 截至2023年12月31日，公司总资产为3,221,735,000新索尔，较2022年的3,314,161,000新索尔有所减少[30] - 2023年总流动资产为992,249,000新索尔，较2022年的1,188,453,000新索尔有所减少[30] - 2023年总非流动资产为2,229,486,000新索尔，较2022年的2,125,708,000新索尔有所增加[30] - 2023年12月31日，公司持有的美元资产和负债分别为1397.5万美元和1908.2万美元，净货币头寸为-510.7万美元[144] - 公司2023年12月31日的总资产为3,445,344,000美元，较2022年12月31日的3,215,467,000美元增长7.15%[154] - 公司2023年12月31日的净资产为2,099,351,000美元，较2022年12月31日的2,007,838,000美元增长4.55%[154] - 公司2023年12月31日的累计折旧为1,215,909,000美元，较2022年12月31日的1,109,186,000美元增长9.62%[154] - 公司2023年12月31日的无形资产净额为62,920,000美元，较2022年12月31日的56,861,000美元增长10.66%[163] - 2023年12月31日，公司总递延所得税资产为11,726,000美元，递延所得税负债净额为120,876,000美元[183] - 2023年12月31日，公司持有423,868,449股已授权、已认购并全额支付的普通股，每股面值1索尔[189] - 2023年12月31日，公司持有36,040,497股投资股，总价值为121,258,000美元[193] 负债状况 - 2023年总流动负债为689,388,000新索尔，较2022年的953,139,000新索尔有所减少[30] - 2023年总非流动负债为1,342,339,000新索尔，较2022年的1,165,887,000新索尔有所增加[30] - 2023年总负债为2,031,727,000新索尔，较2022年的2,119,026,000新索尔有所减少[30] - 2023年12月31日，公司贸易及其他应付款项为231,511,000美元，较2022年12月31日的284,554,000美元减少18.64%[165] - 2023年12月31日，公司贸易应付款项为107,327,000美元，较2022年12月31日的156,586,000美元减少31.46%[165] - 2023年12月31日，公司应付利息为29,828,000美元，较2022年12月31日的26,611,000美元增长12.09%[165] - 2023年12月31日，公司应付薪酬为27,792,000美元，较2022年12月31日的22,245,000美元增长24.93%[165] - 2023年12月31日，公司应付税款和贡献为17,225,000美元，较2022年12月31日的11,347,000美元增长51.79%[165] - 2023年12月31日，公司应付股息为10,322,000美元，较2022年12月31日的9,764,000美元增长5.71%[165] - 公司截至2023年12月31日的总准备金为83,963,000索尔，较2022年的78,971,000索尔有所增加[166] - 截至2023年12月31日的短期承诺票据总额为228,000,000索尔，较2022年的76,000,000索尔有所增加[173] - 截至2023年12月31日的非流动负债总额为1,573,026,000索尔，较2022年的1,593,171,000索尔有所减少[173] - 2023年高级票据产生的利息为38,690,000索尔，较2022年的60,225,000索尔有所减少[179] - 2023年12月31日，公司未确认递延税负债的子公司未汇回收益的潜在递延税负债为126,972,000美元[188] 收入与利润 - 2023年销售收入为1,950,075,000新索尔，相比2022年的2,115,746,000新索尔有所下降[31] - 2023年毛利润为689,452,000新索尔，相比2022年的652,031,000新索尔有所增长[31] - 2023年净利润为168,900,000新索尔，相比2022年的176,828,000新索尔有所下降[31] - 2023年每股收益为0.39新索尔，相比2022年的0.41新索尔有所下降[31] - 2023年其他综合收益净额为1,502,000新索尔，相比2022年的2,307,000新索尔有所下降[32] - 2023年，公司因汇率差异产生的净收益约为493.3万索尔，2022年为净损失104万索尔[145] - 2023年，公司税前利润为245,708,000美元，所得税费用为76,808,000美元，有效税率为31%[186] - 2023年，公司销售总额为1,950,075,000美元，其中水泥、混凝土、砂浆和预制件销售额为1,850,238,000美元[198] - 2022年，公司销售总额为2,115,746,000美元，其中水泥、混凝土、砂浆和预制件销售额为1,963,826,000美元[198] - 2021年，公司销售总额为1,937,767,000美元，其中水泥、混凝土、砂浆和预制件销售额为1,784,487,000美元[198] - 2023年，公司董事会批准每股派发0.41000索尔的现金股息，总计175,524,000美元[197] - 2022年，公司董事会批准每股派发0.42000索尔的现金股息，总计179,805,000美元[197] 现金流量 - 2023年现金及现金等价物为90,193,000新索尔，较2022年的81,773,000新索尔有所增加[30] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为412,323,000新索尔，相比2022年的111,819,000新索尔大幅增长[34] - 2023年投资活动使用的现金流量净额为289,444,000新索尔，相比2022年的176,188,000新索尔有所增加[35] - 2023年融资活动使用的现金流量净额为115,435,000新索尔，相比2022年的121,476,000新索尔有所下降[35] - 2023年现金及现金等价物净增加额为7,444,000新索尔，相比2022年的-185,845,000新索尔有所改善[35] - 2023年12月31日，公司现金及现金等价物总额为9019.3万索尔，2022年为8177.3万索尔[146] 业务与市场 - 2023年公司主要业务为生产与销售水泥、混凝土等建筑材料，主要市场在秘鲁北部[37] - 公司决定于2016年5月31日清算子公司Calizas del Norte S.A.C.，清算于2022年完成[44] - 公司于2021年6月3日成立子公司150Krea Inc.，主要业务为无形资产租赁[45] - 公司于2023年1月4日收购子公司Corporación Materiales Piura S.A.C.，主要业务为石材、沙和粘土的开采[45] 财务报表与会计政策 - 公司财务报表按照国际财务报告准则（IFRS）编制，采用历史成本计量基础，除金融工具和衍生金融工具按公允价值计量[46] - 公司财务报表包括截至2023年12月31日和2022年12月31日的合并财务报表，以及截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度财务报表[48] - 公司现金及现金等价物包括银行存款和手头现金，以及原始期限不超过三个月的短期存款[51] - 公司金融资产分类为按摊余成本计量、按公允价值计量且变动计入其他综合收益（OCI）或按公允价值计量且变动计入损益[53] - 公司金融资产包括现金及现金等价物、商业及其他应收款以及按公允价值计量且变动计入OCI的金融资产[54] - 公司金融负债包括贸易及其他应付款、有息贷款和借款，按摊余成本计量[68] - 公司外币交易按交易日的功能货币即期汇率记录，货币性资产和负债按报告日的功能货币即期汇率折算[85] - 公司采用直线法对资产进行折旧，折旧年限根据资产类别不同而有所差异，例如建筑和其他建筑物的折旧年限为20至51年，主要生产结构的折旧年限为20至56年，机械和设备的折旧年限为24至45年[97] - 公司将借款成本直接归属于资产的购置、建造或生产，这些资产需要较长时间才能达到预定用途或销售状态，这些成本被资本化为相应资产的成本[92] - 公司对无形资产进行初始确认时，按成本计量，后续按成本减去任何累计摊销和累计减值损失计量，无形资产的有限使用寿命平均为3至10年[103][104] - 公司对矿产特许权按成本计量，净额扣除累计摊销和/或累计减值损失，矿产特许权按直线法摊销[99] - 公司对采石场开发成本和剥离成本进行资本化处理，采石场开发成本在生产阶段开始后按直线法摊销，剥离成本在生产阶段开始前按单位产量法摊销[101][102] - 公司对员工福利包括短期和长期义务进行记录，短期义务按月计提，长期义务按预计单位信用法计算其现值，使用政府债券贴现率[119][120][121] - 公司对收入确认采用公允价值计量，销售商品的收入在控制权转移给客户时确认，通常在交付商品时确认[122][123][124] - 公司对税收包括当期所得税和递延所得税进行计量，当期所得税资产和负债按预期从或向税务机关收回或支付的金额计量，递延所得税按暂时性差异计量[128][129] - 公司对环境支出和负债进行确认，与当前或未来收入相关的环境支出按适当方式费用化或资本化，与现有条件相关的环境支出不贡献于当前或未来收入，按费用化处理[116][117] - 公司对采石场复垦准备金进行记录，按预期成本的现值计量，使用当前无风险利率进行折现，折现的解除按财务成本确认[113][114][115] - 公司未识别长期资产的减值迹象，因此未进行重大估计[142] - 公司预计在2023年12月31日使用的风险免费折现率范围为0.52%至4.20%[171] 成本与费用 - 2023年成本销售总额为1,260,623千美元，相比2022年的1,463,715千美元有所下降[199] - 2023年行政费用总额为234,711千美元，相比2022年的227,577千美元有所增加[199] - 2023年销售和分销费用总额为66,825千美元，相比2022年的65,237千美元有所增加[199] - 2023年员工福利费用总额为292,032千美元，相比2022年的284,731千美元有所增加[200] - 2023年财务成本总额为104,045千美元，相比2022年的95,105千美元有所增加[200] - 2023年工资和薪金支出为162,252千美元，相比2022年的165,530千美元有所下降[200] - 2023年工人利润分享支出为34,258千美元，相比2022年的30,972千美元有所增加[200] - 2023年社会贡献支出为33,868千美元，相比2022年的32,966千美元有所增加[200] - 2023年法律奖金支出为23,013千美元，相比2022年的20,556千美元有所增加[200] - 2023年长期激励计划支出为7,632千美元，相比2022年的8,272千美元有所下降[200] 其他财务数据 - 2023年贸易和其他应收款净额为99,688,000新索尔，较2022年的101,491,000新索尔有所减少[30] - 2023年存货为791,074,000新索尔，较2022年的