文章核心观点 - 公司认为Coupang当前股价具有吸引力，未来2 - 3年可能翻倍，未来3 - 5年可能有200%的上涨空间，但需营收年复合增长率达12%且净利润率每年扩张约100个基点 [4][31] 投资情况 - 作者于去年1月首次投资Coupang，数月后深入研究韩国商业市场、公司机遇、护城河、财务状况和风险等 [1] - 近一年作者在Coupang的持仓反复变化，股价在15 - 16美元区间持平，2023年3月有买入机会，8月达到近52周高点近20美元/股 [2] - 作者近期在投资组合中建立了2.6%的Coupang仓位，可能在财报前减持，因担心Farfetch收购带来的利润率压缩 [3] 公司业务与市场情况 核心电商业务 - 韩国市场虽小于美国，但电子商务市场过去十年增长显著，2023年接近2000亿美元，预计到2030年翻番，复合年增长率约11% [7][8] - 公司面临来自Naver、AliExpress和Temu等的竞争，但凭借超10年、50亿美元打造的物流网络，在配送时间上几乎无可匹敌，能实现100%订单一日达 [9][10] - 物流网络吸引其他商家尤其是中小企业加入平台，并将履行和物流业务转移至Coupang，该业务增长速度是整体业务的两倍多 [11] - 2023年第三季度活跃客户达2040万，而2023年底韩国家庭约2390万户，显示公司平台受大多数韩国人欢迎 [12] 多元化业务 - 公司构建了包括支付、金融科技、Coupang Eats和韩国最大视频流媒体服务等在内的生态系统，还快速发展广告业务，该业务增长速度是核心业务的2倍，年市场机会约110亿美元以上 [13] 国际扩张 - 2023年公司分配约4亿美元用于开发业务，包括在台湾建设物流，但作者认为除非完全复制韩国模式（需数十亿美元和多年发展），否则难以在该地区取得巨大成功，建议公司专注国内市场 [15] Farfetch收购 - 12月中旬公司收购Farfetch，虽短期可能损害利润率，但可能成为推动股价上涨的催化剂，管理层可能在第四季度财报电话会议上详细说明 [16] - 2023年全球奢侈品市场估计超1.4万亿美元，预计到2030年持续扩张，行业增长受Z世代有能力购买奢侈品等因素推动 [17][19] - 收购后公司进入庞大的奢侈品市场，可能对Farfetch进行业务优化，聚焦其电商业务（占收入80%以上） [20] - 公司有望将Farfetch打造成亚洲地区的奢侈品巨头，凭借其物流网络，韩国可能成为该地区奢侈品中心 [22][23] 估值情况 - 公司股价收于14.39美元，企业价值约236亿美元，包括资产负债表上超21亿美元的净现金 [25] - 2024年预期EV/EBITDA为18.4倍，预计未来3 - 4年EBITDA从2023年的7.86亿美元增长超60亿美元 [26] - 作者认为公司到2027年净利润可达22亿美元以上，但因Farfetch和国际扩张情况不明而持保守态度 [27] - 按NTM P/E倍数看，公司股票从未如此便宜，2024年按GAAP盈利计算为35.9倍，未来几年每股收益平均增长率44%，PEG比率低于1.0x [28] - 若公司财报和指引超预期，未来6 - 12个月股价可能因市盈率扩张大幅上涨，若2024年每股收益指引为0.42美元且2025年增长50 - 55%，合理市盈率应为45倍，对应股价24美元，较当前有近70%的上涨空间 [29][30] 结论与风险 - 公司当前股价被低估，未来3 - 5年可能有200%的上涨空间，但需营收复合增长约12%/年且净利润率每年扩张约100个基点 [31] - 若营收增长或利润率扩张更快，前景更好；若营收放缓且利润率无扩张，则不应持有股票 [32] - 最大风险是软银的抛售压力，其仍持有超55亿美元（约24%流通股），但如果公司第四季度财报出色并给出强劲的2024年指引，抛售压力影响将减小 [34][35]

文章核心观点 Farfetch于2024年1月30日通过预打包管理流程将全部业务和资产出售给Coupang旗下实体Surpique，引发持有超50%可转换票据的机构投资者不满，投资者表示将评估所有可能的诉讼步骤 [1][4] 交易情况 - Farfetch于2024年1月30日通过预打包管理流程将全部业务和资产出售给Coupang旗下实体Surpique [1][3] - 原协议规定Farfetch在2024年4月30日前有排他期探索其他潜在买家，现该交易已完成 [2] 投资者反应 - 持有超50%Farfetch可转换票据的机构投资者称Farfetch预计A类和B类普通股及可转换票据持有者无法收回投资，公司将清算，投资者将评估所有可能的诉讼步骤 [4] - 投资者认为Farfetch在他们宣布违约并要求立即全额偿还票据价值后仓促完成交易，且对Farfetch称公司和资产已有效营销表示质疑 [5] - 投资者指出出售流程速度不合理和过渡贷款条款妨碍资产向其他有意方营销，未能为利益相关者实现资产价值最大化 [6] 潜在买家与资产情况 - 此前投资者称至少有三个“可靠合作伙伴”有意收购Farfetch部分或全部业务，科技投资者Carmen Busquests可能是其中之一，她曾寻求筹集5 - 10亿美元“拯救”Farfetch [7] - Farfetch持有可剥离以履行对票据持有者义务的资产，如Browns奢侈品精品店、Stadium Goods、包含Off White品牌的New Guards Group和新的锐步许可协议，还持有2亿美元Neiman Marcus Group股票 [8] 投资者行动 - 投资者已任命Ducera Partners为财务顾问，Pallas Partners为法律顾问 [9] - Pallas Partners合伙人称拟议出售给Coupang的交易使数百万美元债务归零，损害员工和其他投资者利益，客户对困境出售原因、业务是否向其他方营销以及交易条款为何如此破坏价值表示高度关注，并已加速债券以保护投资 [10][11]

收购详情 - Coupang宣布完成对全球在线奢侈品公司Farfetch Holdings plc资产的收购[1] - 收购将为Farfetch提供5亿美元资金，帮助其继续为品牌和精品合作伙伴以及全球400多万客户提供卓越服务[1] - 利用Coupang的运营卓越和创新物流，Farfetch现在有望追求稳健和深思熟虑的增长[1] Coupang介绍 - Coupang是一家在纽约证券交易所上市的财富200强公司，是世界上最大的零售商之一[2] - Coupang的使命是改变客户的生活，创造一个让人们惊叹的世界，提供各种服务，包括商品的当天和黎明送货，通过Coupang Eats提供准备好的食品，通过Coupang Pay提供金融科技，通过Coupang Play提供视频流媒体[2] 前瞻性声明 - 本新闻稿可能包含前瞻性声明，读者不应过度依赖这些前瞻性声明，因为这些声明是管理层的信念和假设，其中许多本质上是不确定的，管理层无法控制[3]

文章核心观点 - 新兴市场股票表现出色,凭借这些活跃地区的强劲经济态势而引人注目 [1][2] - 新兴市场股票的增长势头超越发达市场,受益于中产阶级的扩张和快速工业化 [1] - 联邦政府预期的战略性降息可能成为点燃这些新兴市场的关键火花 [2] 台积电(TSM) - 台积电在半导体行业中独树一帜,凭借其芯片制造实力推动创新 [6] - 台积电的财务表现出色,营收增长和利润增长均大幅超越行业中值 [6] - 台积电通过多元化投资布局高性能计算和人工智能等领域,巩固了其在科技世界的领导地位 [7] Coupang(CPNG) - Coupang第三季度业绩亮眼,净收入同比增长21%,净利润达9100万美元 [10] - Coupang的财务指标强劲,营收增长远超行业中值,自由现金流充沛 [10] - Coupang正在通过创新拓展旅游和餐饮等新业务,并致力于同日送达和有竞争力的定价,增强客户忠诚度 [11] Miniso(MNSO) - Miniso股价从高位30美元回落至17.49美元,具有2%的股息收益率和18.3的合理估值 [14] - Miniso在2024财年第一季度实现36.7%的同比收入增长和52.8%的经调整EBITDA增长 [14] - Miniso积极扩张门店数量,在中国和国际市场均有强劲增长,巩固了其在全球零售市场的地位 [15]

投资者反对 Farfetch 出售 Coupang 的提议 - 投资者组成的 2027 Ad Hoc Group 拥有超过 50% 的 Farfetch 到 2027 年到期的 3.75% 可转换高级债券[2] - 投资者要求 Farfetch 立即偿还债券价值，并指责 Farfetch 在 2023 年 8 月至 12 月间财务状况急剧恶化[3] - 投资者担心 Farfetch 的财务状况迅速恶化，要求更多透明度，并指出还有至少三家潜在收购方对 Farfetch 感兴趣[4]

文章核心观点 - 本周韩国电商公司Coupang股价下跌近11%，原因是花旗银行分析师将其评级从买入下调至中性，投资者和分析师对其收购Farfetch及拓展台湾业务存疑 [1][2][4] 股价表现 - 从上周周五收盘到本周周五，Coupang股价下跌近11% [1] 评级调整 - 花旗银行的John Yu在周二开盘前将Coupang评级从买入下调至中性，并将目标价下调15%至每股17美元 [2] 业务动态 - 12月中旬Coupang宣布以5亿美元收购高端时尚零售商Farfetch，管理层承诺重新专注为顶级品牌提供高端体验并实现稳定增长 [3] - 年初公司表示将加速在台湾投资，台湾是亚洲经济成功典范之一 [3] 市场反应 - 投资者对上述举措反应不佳，消息公布后Coupang股价大多下跌 [4] - 分析师对公司在台湾市场前景及与Farfetch协同效应持怀疑态度，公司管理层需让业务发展到明显惠及公司的程度 [4]

公司业务发展 - Coupang是一家韩国电商巨头，虽然股价自2021年首次公开募股（IPO）后创下历史高点后下跌了67%[2] - Coupang在过去十年迅速扩大了在韩国的电商平台，建立了类似亚马逊的垂直一体化交付服务和供应链，同时推出了类似亚马逊Prime的订阅服务Rocket Wow[4] 客户基数增长 - Coupang的客户基数不断增长，上季度活跃客户达到2000万，同比增长14%[5] - 每个活跃客户的收入也在逐季增加，第三季度Product Commerce部门的收入同比增长21%至60亿美元[5]

公司上市情况 - 韩国最大的电商公司Coupang于2021年3月11日以每股35美元的价格上市，但目前股价已经下跌至约16美元[1] - Coupang在上市前建立了庞大的第一方物流网络，扩大了Rocket Wow订阅服务，类似于亚马逊的Prime会员，这些举措帮助其锁定了用户并扩大了市场份额[4] 营收增长情况 - 公司的营收增长再次加速，2020年增长93%，2021年增长54%，2022年增长12%[6] - 营收增长放缓是由于通货膨胀和货币汇率波动导致的，但过去三个季度，营收和活跃用户增长再次加速[7] 盈利情况 - Coupang的毛利和调整后的EBITDA利润率在过去一年保持稳定，并预计调整后的EBITDA利润率将在长期内超过10%[13] - 公司过去五个季度按照通用会计准则（GAAP）保持盈利，这些不断增长的利润对抵消了对Coupang商业模式不可持续的看法[15] 未来展望 - 分析师预计公司的营收将在2022年至2025年间以15%的复合年增长率增长，这对于目前以明年销售额的倍数交易的股票来说是令人印象深刻的[11] - 分析师预计公司的调整后的EBITDA将在2022年至2025年间以147%的复合年增长率增长，这对于目前以明年调整后的EBITDA倍数交易的股票来说是非常出色的[16]

Uber Technologies - Uber Technologies成为了乘车和外卖的首选品牌，公司终于实现了盈利，股价自2023年底以来大幅上涨[5] Coupang Inc - Coupang Inc是韩国的亚马逊，市场占有率高，最近收购了奢侈品在线市场Farfetch，股价交易倍数低，未来可能翻倍[6] Ethereum - Ethereum作为全球最大的dApps网络，虽然存在缺陷，但主要看好其被主流采用，Blackrock已表示可能推出以太坊ETF[7]

中国经济增长预期 - 国际货币基金组织预计中国经济在2023年增长5.4%[1] - 国际货币基金组织预测2024年中国经济将增长4.6%[1] Miniso（MNSO） - Miniso是中国生活方式零售店，在中国非常受欢迎[4] - Miniso拥有5800家门店，其中2200家位于中国以外[5] - Miniso计划扩张到美国新地区[6] Coupang（CPNG） - Coupang是韩国电商零售商，第三季度净收入增长21%[8] - Coupang客户基数增长14%[9] - Coupang运营现金流强劲，尽管利润略低于分析师预期，但仍在快速增长[10][11] PDD（PDD） - PDD是中国电商公司，市场份额不断增长[13] - PDD的收入和利润均大幅增长[14] - PDD被认为是亚洲电商领域的最佳选择，具有低前瞻市盈率[15][16][17][18]