文章核心观点 - 新月能源公司（Crescent Energy）连续超越盈利预期，有望在下次季度财报中延续这一趋势，是值得考虑的投资候选股 [1] 公司盈利表现 - 过去两个季度，该油气公司盈利持续超预期，平均超出45.22% [2] - 最近一个季度，公司预期每股收益0.34美元，实际报告为0.35美元，超出2.94%；上一季度，共识预期为每股0.08美元，实际为0.15美元，超出87.50% [3] 盈利预测趋势 - 由于盈利超预期的历史，公司的盈利预测呈上升趋势 [4] - 公司目前的盈利预期惊喜预测（Earnings ESP）为+3.13%，表明分析师近期对公司盈利前景持乐观态度 [8] 盈利预测指标 - 盈利预期惊喜预测（Earnings ESP）将最准确估计与Zacks共识估计进行比较，分析师在财报发布前修正估计可能更准确 [6][7] - 正的Earnings ESP与Zacks排名3（持有）或更高的股票组合，近70%的时间会带来正向惊喜 [5] 盈利与股价关系 - 许多公司超预期盈利，但这可能不是股价上涨的唯一原因；一些股票即使未达共识估计也可能保持稳定 [10] 投资建议 - 在季度财报发布前查看公司的Earnings ESP可增加投资成功几率，可利用Earnings ESP筛选器发掘买卖股票 [11]

文章核心观点 Crescent Energy Company宣布将于2024年3月5日召开电话会议和网络直播，讨论2023年第四季度及全年财务和运营结果以及2024年展望，结果将于2024年3月4日收盘后发布 [1] 会议信息 - 时间为美国中部时间2024年3月5日上午10点（美国东部时间上午11点） [2] - 会议拨号国内为877 - 407 - 0989，国际为201 - 389 - 0921 [2] - 网络直播链接为https://ir.crescentenergyco.com/events-presentations/，会议结束后网站将提供回放 [2] 公司介绍 - 是一家有差异化的美国能源公司，通过有纪律的收购增长战略和持续的资本回报为股东创造价值 [3] - 资产组合包括中周期非常规和常规资产，在伊格尔福特和尤因塔盆地有长储量寿命和大量低风险、高回报开发地点 [3] - 领导团队是经验丰富的投资、金融和行业专业人士，结合了成熟的投资和运营专业知识 [3] - 十多年来，公司及其前身一直执行专注于现金流、风险管理和回报的收购增长战略 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第三季度创下了生产和现金流的历史新高,平均产量达到157,000桶油当量/天,创造了2.9亿美元的经调整EBITDA和1.6亿美元的带杠杆自由现金流 [21] - 第四季度公司预计产量和资本支出将有所增加,全年结果将接近资本支出指引中值 [22] - 公司预计2024年初步产量为155,000-160,000桶油当量/天,资本支出保持与今年一致,即2-3个钻机维护计划 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在Eagle Ford地区完成了10口新井投产,早期表现良好,预计在当前商品价格下可产生超过2倍的资本回报率 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司通过收购方式实现了有机增长,在不到3年的时间内将业务规模翻了一番,并有能力继续这样做 [7][16][17] - 公司有信心未来12-24个月内将在并购市场保持高度活跃,特别是在德克萨斯州和落基山地区的核心运营区域 [17] - 公司认为自身在能源行业整合活动的前后端都有独特的参与优势,可以利用更广泛的投资和运营专长获取有吸引力的资产 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第三季度的出色业绩证明了其正确的战略、优质资产和出色的执行能力,在当前市场环境下能为股东创造长期价值 [6][28][29] - 公司认为自身是获得长期油气价格敞口的最佳风险调整股票 [29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Michael Scialla 提问** 2024年除并购外,大部分自由现金流是否会用于偿还债务,之后是否会考虑更多股东回报? [32] **David Rockecharlie 回答** 公司的首要资本配置优先事项是回报投资者,包括偿还债务和支付现金股利。公司将坚持现有的资本配置框架,自由现金流将用于偿还债务,但也会维持适合市场和投资者的股利支付策略 [34] 问题2 **Neal Dingmann 提问** 公司未来预期的再投资率如何,这将如何推动产量、自由现金流和股东回报? [38] **David Rockecharlie 和 Brandi Kendall 回答** 公司历史再投资率约40%,近期略有上升,主要是由于近两年商品价格上涨。未来公司预计再投资率将维持在40%-50%区间,低于行业平均水平,这得益于公司的战略和承诺 [39][40][41][42] 问题3 **Roger Read 提问** 公司未来并购市场展望如何,特别是在利率上升背景下? [47] **David Rockecharlie 回答** 公司仍看到并购市场保持活跃,预计大型并购整合将为公司创造更多机会。公司将继续专注于核心区域的并购,并保持谨慎的并购策略,只有在认为能为股东创造显著价值的情况下才会交易。公司已证明能够在债券和股权市场上筹集资金,尽管债务成本有所上升,但作为BB级公司,公司相对资本成本已经下降 [48][49][50]

业绩总结 - 截至2023年9月30日，公司流动性约为11亿美元，年化收益率约为4%[4] - 2023年生产预期为130-138 Mboe/d，考虑到西部鹰福德收购后，预计将达到146-151 Mboe/d[26] - 2023年生产量为149 Mboe/d，同比增长21%[70] - 2023年证明储量为727 MMboe，同比增长28%[71] - 2023年自由现金流预计为1.6亿美元[182] - 2023年调整后的EBITDAX为2.9亿美元，杠杆率为1.4倍[182] - 2023年资本支出指导为5.8亿至6.3亿美元[178] - 2023年每股分红为0.12美元，年化收益率约为4%[199] 用户数据 - 2022年公司实现的油气总产量中，油占46%，液体占62%[25] - 2023年第四季度的油平均日销售量为72 Mbbls/d，较2022年同期的69 Mbbls/d有所增长[87] - 2023年第四季度的天然气平均日销售量为359 MMcf/d，较2022年同期的367 MMcf/d略有下降[87] 财务状况 - 公司净债务为18.12亿美元，最近12个月调整后的EBITDAX为12.55亿美元，净LTM杠杆比率为1.4倍[20] - 截至2022年12月31日，公司的PV-10（非GAAP）为119.38亿美元[21] - Crescent的长期杠杆目标为1.0倍，当前杠杆为1.4倍，下降率约为20%[47] - 资本支出与生产的比率为12:1，显示出相对较低的资本密集度[43] 市场展望 - 预计2024年至2028年累计自由现金流超过20亿美元，2024年自由现金流收益率为23%[44] - 预计2023年商品价格为每桶64.26美元和每千立方英尺3.35美元[68] - 预计2023年生产税占商品收入的7.5%至8.5%[178] 新产品与技术研发 - 通过西部鹰福德收购，公司当前生产能力增加了107%[10] - 公司在整合西部鹰福德资产方面提前完成，立即实现了20%的钻井和完井成本节约[24] - 通过高效的运营，降低成本并提高产量[159] 负面信息 - Q4'23的净亏损为$131,102千，较2022年同期的净收入$555,349千大幅下降[92] - Q4'23的调整后EBITDAX为$289,624千，较2022年同期的$342,760千有所下降[92]

财务表现 - 公司在2023年第三季度的净亏损为1.31亿美元，而2022年同期净利润为5.55亿美元[102] - 公司在2023年九个月的净利润为1.82亿美元，而2022年同期净利润为4.31亿美元[102] - 公司在2023年第三季度的每股净亏损为0.67美元，而2022年同期每股净利润为2.74美元[102] - 公司在2023年九个月的每股净利润为0.21美元，而2022年同期每股净利润为2.07美元[102] - 2023年前九个月总收入为17.248亿美元，同比下降27%，其中石油收入下降17%至12.702亿美元，天然气收入下降51%至2.862亿美元，天然气液体收入下降40%至1.311亿美元[168][169] - 公司2023年前九个月的净收入为1.819亿美元，同比下降58%，主要由于价格下降和资本支出增加[176] - 公司2023年前九个月的调整后EBITDAX为7.462亿美元，同比下降16%，主要由于价格下降，部分被新增产量和收购交易抵消[176][187] - 公司2023年前九个月的杠杆自由现金流为2.077亿美元，同比下降37%，主要由于调整后EBITDAX下降，部分被资本支出减少抵消[176][188] 资本支出与收购 - 公司在2023年10月完成了对西部Eagle Ford资产的收购，总现金对价约为2.5亿美元[98] - 2023年资本预算预计为5.8亿至6.3亿美元，主要用于Western Eagle Ford收购[122] - 2023年前九个月，公司用于收购石油和天然气资产的现金支出为6.227亿美元，较2022年同期的6.275亿美元略有下降[212] - 公司在2022年3月完成了Uinta Transaction，支付了6.213亿美元的现金对价及相关交易费用[108] - 公司在2022年11月签署了一项出售非核心生产资产的协议，现金对价为8000万美元[111] 收入与销售量 - 2023年第三季度总销售量增加629 MBoe，同比增长1,792 MBoe，主要受7月Western Eagle Ford收购推动[117] - 2023年第三季度石油收入减少4620万美元，同比下降8%，主要由于石油价格下降导致7380万美元的减少[128] - 2023年第三季度天然气收入减少1.637亿美元，同比下降69%，主要由于天然气价格下降导致1.587亿美元的减少[129] - 2023年第三季度NGL收入减少1010万美元，同比下降16%，主要由于NGL价格下降导致2530万美元的减少[138] - 2023年第三季度石油销售量增加319 MBbls，同比增长5%，主要受Western Eagle Ford收购推动[137] - 2023年第三季度NGL销售量增加431 MBbls，同比增长23%，主要受Western Eagle Ford收购推动[137] - 2023年前九个月石油销售量同比增长10%至17797千桶，天然气销售量同比下降1%至95085百万立方英尺，天然气液体销售量同比增长5%至5730千桶[168] 价格与成本 - 2023年第三季度平均石油实现价格为75.70美元/桶，同比下降13%[137] - 2023年第三季度平均天然气实现价格为2.18美元/Mcf，同比下降69%[137] - 2023年第三季度平均NGL实现价格为24.10美元/桶，同比下降32%[137] - 2023年前九个月石油平均实现价格为71.37美元/桶，同比下降25%，天然气平均实现价格为3.01美元/千立方英尺，同比下降51%，天然气液体平均实现价格为22.88美元/桶，同比下降43%[168] - 2023年第三季度总费用为5.00864亿美元，同比增长5347.4万美元，增幅为12%，主要由于折旧、损耗和摊销费用增加4148.4万美元，增幅为29%[140] - 2023年第三季度利息费用为4220万美元，同比增长56%，主要由于债务余额增加及利率上升[144] - 2023年第三季度商品衍生品亏损为2.52108亿美元，同比增加4.57238亿美元，增幅为223%，主要由于商品价格相对于公司执行价格的变化[154] - 2023年第三季度运营费用为2.70541亿美元，同比下降1274.8万美元，降幅为4%，主要由于生产和其他税收减少3500万美元，降幅为49%[151] - 2023年第三季度一般及行政费用为4383.1万美元，同比增长2652万美元，增幅为153%，主要由于股权激励费用增加2365.6万美元，增幅为405%[143] - 2023年第三季度公司所得税收益为2060万美元，而2022年同期为所得税费用3850万美元，有效税率分别为13.6%和6.5%[155] - 2023年第三季度其他运营成本为0，而2022年同期为178.2万美元，主要由于勘探费用减少[153] - 2023年第三季度每桶油当量（Boe）的运营费用为18.74美元，同比下降1.77美元，降幅为9%[140] - 2023年第三季度每桶油当量（Boe）的折旧、损耗和摊销费用为12.91美元，同比增长2.41美元，增幅为23%[140] - 2023年前九个月总运营费用为13.687亿美元，同比增长15%，其中折旧、损耗和摊销费用增长31%至4.929亿美元，一般及行政费用增长79%至1.062亿美元[170][171] - 2023年前九个月利息费用为1.026亿美元，同比增长50%，主要由于Western Eagle Ford收购导致平均债务余额增加以及利率上升[172] - 公司2023年前九个月的商品衍生品损失减少了5.774亿美元，同比下降89%，主要由于商品价格相对于执行价格的变化[173] - 公司2023年前九个月的所得税费用为490万美元，有效税率为2.6%，低于美国联邦法定税率21%，主要由于非控制权益相关的收入和损失调整[174] - 公司2023年前九个月的运营费用增加了980万美元，同比增长1%，主要由于租赁和资产运营费用增加[178] - 公司2023年前九个月的折旧、损耗和摊销费用增加了1.173亿美元，同比增长31%，主要由于收购交易[179] - 公司2023年前九个月的一般和行政费用增加了4670万美元，同比增长79%，主要由于非现金股权补偿费用增加[180] 现金流与融资 - 2023年前九个月，公司经营活动产生的净现金流为6.129亿美元，较2022年同期的7.9735亿美元有所下降[202] - 2023年前九个月，公司投资活动使用的净现金流为10.662亿美元，较2022年同期的10.609亿美元略有增加，主要由于2023年7月的Western Eagle Ford收购[202] - 2023年前九个月，公司融资活动产生的净现金流为7.0537亿美元，较2022年同期的1.5812亿美元大幅增加，主要由于2023年新增债务借款3.248亿美元和股权发行1.457亿美元[203] - 公司在2023年2月、7月和9月分别发行了4亿美元、3亿美元和1.5亿美元的9.250%优先票据，总计8.5亿美元，到期日为2028年[204] - 2023年9月，公司通过公开发行1270万股A类普通股，每股价格为12.25美元，扣除承销费用后净收益为1.457亿美元[210] - 公司预计2023年资本支出在5.8亿至6.3亿美元之间，主要通过经营现金流提供资金[211] - 2023年前九个月，公司向A类普通股股东支付了每股0.41美元的现金股息[213] - 截至2023年9月30日，公司循环信贷额度下的可用借款为9亿美元，总承诺金额为13亿美元[218] - 截至2023年9月30日，公司衍生品组合的名义总价值约为20亿美元，商品衍生品合同的公允价值为净负债2.703亿美元[230] - 假设NYMEX WTI、布伦特价格、亨利枢纽指数价格、NGL价格和基差价格波动10%，公司衍生品头寸将变化约1.917亿美元（价格上涨）或1.814亿美元（价格下跌）[241] - 截至2023年9月30日，公司可变利率债务余额为3.92亿美元，假设利率变动1%，利息费用将增加或减少约290万美元[246] 风险管理与对冲 - 公司计划通过经济对冲安排减少商品价格短期波动对现金流的影响，重点关注资本投资产生的预期生产部分的经济对冲[200] - 公司主要市场风险暴露于石油、天然气和NGLs的价格波动，预计未来价格波动将持续[229] - 公司通过衍生品工具和互换合同管理市场风险，仅与信用良好的金融机构签订衍生品合同[243] 公司治理与披露 - 公司未来股息取决于盈利水平、财务需求等因素，并需董事会批准[233] - 公司认为失去任何单一客户不会对运营结果产生重大影响，因为石油、天然气和NGLs是可替代产品[232] - 公司披露控制程序旨在确保信息在SEC规定的时间内记录、处理、汇总和报告[247] - 公司内部财务报告控制未发生重大变化，会计政策和关键会计估计保持不变[235] 非GAAP财务指标 - 公司使用非GAAP财务指标Adjusted EBITDAX评估运营绩效，该指标不包括利息费用、折旧、摊销、勘探费用等[237]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净产量约为14万桶油当量/天,超出预期 [8] - 第二季度实现了50百万美元的带杠杆自由现金流 [8] - 第二季度资本支出为1.5亿美元,低于预期,体现了更高的资本效率 [8] - 第二季度EBITDA为2.25亿美元,超出预期,反映了较高的产量和油品占比提升至46% [8] - 公司上调了2023年全年指引,将净产量中值提高至14.6万桶油当量/天,资本支出中值下降10%至6亿美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在Eagle Ford地区的周期时间缩短了20%,推动了成本下降 [9] - 公司在Uinta地区的完井设计持续产生一致的生产效果,同时降低了成本,提高了资本回报率 [10] - 公司开始看到服务市场有所放缓,这可能进一步降低资本支出 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在Eagle Ford地区的油品占比从上季度的43%提升至46% [32] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在7月初完成了西部Eagle Ford资产的收购,并顺利有效地将其整合到自身的运营中 [11] - 公司保持关注市场上的并购机会,重点关注能够在现有足迹上增加规模的机会,尤其是在Eagle Ford这样高度分散的主要盆地 [12][13] - 相比最近佩米安盆地的交易,公司认为其预期收益在全周期基础上将具有高度竞争力 [14] - 公司长期目标是成为一家投资级公司,需要以财务谨慎的方式增加规模 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司有望在2024年保持2-3个钻机的维护性生产计划,资本支出在6-7亿美元之间,产量在150,000桶油当量/天左右 [44]

公司概况 - 公司是美国独立能源公司，专注德州和落基山脉地区低衰减资产[95] 收购交易 - 2023年5月2日公司签订西部鹰福特收购协议，7月3日完成交易，收购总价约6亿美元，含10%定金[99][118] - 2023年上半年，交易和非经常性费用为620万美元，主要与西部鹰滩收购和系统集成费用有关[177] 信贷额度与债务 - 2023年与收购相关的循环信贷额度修订，借款基数重申为20亿美元，选定承诺金额为13亿美元[99] - 2023年2月和7月，公司分别发行4亿美元和3亿美元的2028年到期高级票据，年利率9.250%[185] - 2023年6月30日现金及现金等价物为225.3万美元，长期债务为13.31555亿美元，较2022年12月31日的12.47558亿美元有所增加[182] - 循环信贷安排下的借款基础在2023年6月30日和2022年12月31日为20亿美元，会定期重新确定，发行新的2028年票据预计不会导致借款基础减少[189] - 截至2023年6月30日，循环信贷安排下有2.5亿美元未偿还借款，970万美元未偿还信用证，可用借款额度为10亿美元[214] - 2021年5月和2022年2月，公司分别发行5亿美元和2亿美元2026年到期的7.25%高级票据[212] - 2023年6月30日，公司有2.5亿美元可变利率债务未偿还，利率变动1%将使半年利息费用增减约130万美元[259] 政策影响 - 2022年8月《降低通胀法案》生效，含可再生能源等激励措施，或影响公司业务，新企业替代最低税预计近期无重大影响[98] 市场环境 - 2023年3月WTI原油价格低至66.61美元，为2021年12月以来最低[123] - 2023年7月美国联邦储备委员会加息0.25个百分点，通胀或使公司运营成本上升[124] 过往投资与收益 - 2022年2月公司向Chama Energy LLC贡献资产获9.4%权益，估值约380万美元，确认450万美元收益[129] - 2022年公司从Exaro Energy III, LLC获得680万美元分配[101] 衍生品交易 - 2022年3月31日止三个月，公司结算油类商品衍生品头寸并签订新合约，净成本5410万美元[100] - 2023年Q2商品衍生品收益较2022年同期变化2.108亿美元，增幅119%，主要因商品价格相对执行价格变化[142] - 2023年上半年商品衍生品收益较2022年同期减少10.346亿美元（122%）[201] - 截至2023年6月30日，公司衍生品投资组合的总名义价值约为15亿美元，商品衍生品合约的公允价值为净负债8720万美元[228] - 2023年6月30日，若商品价格上涨10%，公司衍生品头寸将变化约1.403亿美元；若下降10%，将变化约1.339亿美元[256] - 公司通过商品衍生品合约降低油气价格波动对现金流的影响，采用积极经济对冲策略[255] - 公司仅与有信誉的金融机构签订衍生品合约，并通过ISDA协议净额结算头寸以降低信用风险[258] 收入情况 - 2023年和2022年6月30日止三、六个月，中游及其他收入占总收入3%或更少[104] - 2023年Q2总营收4.92339亿美元，较2022年同期的9.08434亿美元下降4.16095亿美元，降幅46%[137] - 2023年Q2石油、天然气、NGL和中游及其他业务收入均下降，降幅分别为35%、75%、60%和11%[137] - 2023年Q2天然气收入下降1.551亿美元，主要因价格下降1.433亿美元和销量下降1180万美元[137] - 2023年上半年天然气收入下降1.364亿美元，降幅39%；NGL收入下降7870万美元，降幅51%[147] - 2023年第二季度，石油收入减少2.093亿美元，降幅35%，主要因油价下跌，销量因新油井投产略有增加[158] - 2023年第二季度，NGL收入减少5000万美元，降幅60%，主要因价格下跌和销量减少[159] - 2023年上半年，石油收入减少2.095亿美元，降幅21%，价格下跌致收入减少3.456亿美元，销量增加使收入增加1.361亿美元[170] - 2023年上半年总营收为10.82476亿美元，较2022年同期的15.07344亿美元下降28%；平均实现价格下降，石油、天然气和NGLs分别下降31%、39%和49%；净销售总量增长5%[194] 费用情况 - 2023年Q2租赁和资产运营费用增加530万美元，增幅4%；集输、运输和营销费用增加1330万美元，增幅35%[139] - 2023年Q2生产及其他税费减少4070万美元，降幅62%；修井费用减少630万美元，降幅25%[139] - 2023年Q2一般及行政费用增加2150万美元，增幅109%，主要因股权薪酬费用增加和经常性G&A增加[139] - 2023年第二季度，总费用增加1970.9万美元，增幅5%，其中折旧、损耗和摊销增加2830万美元，增幅22%[160] - 2023年第二季度，利息费用为3110万美元，较2022年同期增加25%，主要因发行票据和信贷额度利率上升[164] - 2023年上半年，总费用增加1.23197亿美元，增幅17%，其中折旧、损耗和摊销增加7579.5万美元，增幅33%[172] - 2023年上半年，生产及其他税减少3220万美元，降幅29%，主要因油气收入减少和相关费用增加[172] - 2023年上半年运营费用增加2260万美元（5%），折旧、损耗和摊销增加7580万美元（33%），利息费用增加1890万美元（46%）[196][197][200] 销量情况 - 2023年Q2总销量减少313 MBoe，上半年增加1162 MBoe，分别与自然减产和Uinta交易有关[154] 利润情况 - 2023年第二季度净利润为5747.4万美元，较2022年同期的2.81898亿美元下降80%；调整后EBITDAX为2.24671亿美元，较2022年同期下降1.25572亿美元（36%）[192] - 2023年上半年净收入为3.13085亿美元，较2022年增加4.37194亿美元，增幅352%[205] - 2023年上半年调整后EBITDAX为4.5665亿美元，较2022年减少8850万美元，降幅16%，主要因实现价格降低[205] - 2023年上半年杠杆自由现金流为4748.3万美元，较2022年减少1.5612亿美元，降幅77%[205] - 2023年上半年公司确认所得税费用2550万美元，有效税率7.5%；2022年同期为所得税收益390万美元，有效税率3.1%[202] 现金流情况 - 2023年上半年经营活动提供的净现金为4.23556亿美元，投资活动使用的净现金为3.74944亿美元，较2022年同期减少4.891亿美元（57%），融资活动提供的净现金为1204.5万美元[183] - 2023年上半年经营活动提供的净现金增加2510万美元，增幅6%，主要因营运资金变化[210] - 2023年上半年融资活动提供的净现金为1200万美元，主要源于2028年票据发行所得[211] 资金来源与用途 - 公司主要资金来源为运营现金流、信贷额度借款和资本市场融资，资金主要用于分红、偿债、资产开发和收购[179][180] 资本计划与股息 - 公司预计通过经营现金流为2023年约5.75 - 6.25亿美元的资本计划提供资金（不包括收购）[217] - 2023年上半年，公司为A类普通股股东支付每股0.29美元的现金股息[219] 风险管理 - 公司通过与主要金融机构合作管理现金及现金等价物的信用风险，且余额常超联邦保险限额[230] - 公司认为失去单个客户不会对经营业绩产生重大影响，因油气等产品有成熟市场和众多买家[231] 内部控制与诉讼 - 公司首席执行官和首席财务官评估认为截至2023年6月30日披露控制程序有效[262] - 公司维持披露控制程序，确保按规定时间记录、处理和报告信息[232][261] - 公司目前未发现会对财务状况、经营成果或现金流产生重大不利影响的诉讼[236] 价格波动预期 - 油气价格多年来波动且不可预测，公司预计未来仍将如此[254] 套期安排计划 - 公司计划继续进行经济套期安排，以降低大宗商品价格近期波动对运营现金流的影响[181]

Crescent Energy Company (NYSE:CRGY) Q1 2023 Results Conference Call May 11, 2023 11:00 AM ET Company Participants Emily Newport - IR David Rockecharlie - CEO and Director Brandi Kendall - CFO and Director Ben Conner - EVP of Investments John Rynd - EVP of Investments Conference Call Participants Bertrand Donnes - Truist John Abbott - Bank of America Roger Read - Wells Fargo Tarek Hamid - JPMorgan Operator Greetings, and welcome to Crescent Energy First Quarter 2023 Results Conference Call. At this time, all ...

公司概况 - 公司是一家在美国上市的独立能源公司，主要在美国48个州的关键地区拥有低衰减资产组合[98] - 公司采用独特的商业模式，结合投资者思维和深厚的运营专业知识，专注于经营工作权益，通过积极的风险管理策略追求基于现金流的投资目标[99] 价格波动影响 - 过去几年，原油、天然气和天然气液体价格经历了周期性下降和持续波动，受COVID-19大流行和复苏、俄罗斯入侵乌克兰及对俄罗斯实施的制裁、供应链限制、利率上升和资本成本上升等影响[100] 销售情况 - 2023年第一季度，公司的总销售量比2022年同期增加了1,476 MBoe[118] - 原油销售量增加至5,320 MBbls，天然气销售量增加至31,550 MMcf[118] - 原油实现价格下降了25%，为每桶69.99美元[123] - 天然气实现价格上涨了8%，为每Mcf 5.14美元[123] - 天然气销售收入增加了13%，达到162,021千美元[124] - 天然气销售量增加了5%，达到31,550 MMcf[124] - 天然气销售价格上涨了8%，为每Mcf 5.14美元[124] - 天然气销售收入主要受益于西海岸天然气定价市场[125] - 天然气销售量增加主要归因于Uinta Transaction[125] 财务状况 - 2023年第一季度，OpCo的有效税率分别为6.0%和5.1%[140] - 调整后的EBITDAX和Levered Free Cash Flow分别为231,979千美元和1,498千美元[142] - Adjusted EBITDAX在2023年第一季度比2022年同期增长了19%[143] - Levered Free Cash Flow在2023年第一季度比2022年同期下降了98%[144] - OpCo主要的资金来源是运营现金流和Revolver Credit Facility[145] - 截至2023年3月31日，现金及现金等价物为2,930千美元，长期债务为1,244,587千美元[148] - 2023年第一季度，经营活动提供的净现金比2022年同期增加了75%[149] - 2023年第一季度，投资活动使用的净现金比2022年同期减少了73%[150] 资本计划和投资 - 公司在2023年第一季度的研发支出为20.1亿美元，较2022年同期的8.55亿美元有所增加[168] - 公司计划通过运营现金流资助2023年资本计划，预计资本支出将达到5.75亿至6.5亿美元[167] 风险管理 - 公司在2023年3月31日的衍生品投资组合净负债为1.457亿美元，衍生品合约的名义价值约为12亿美元[184] - 公司在2023年3月31日持有的变动利率债务为1.64亿美元，假设利率不变，利率上升或下降1%，将导致变动利率债务利息支出分别增加或减少约0.4亿美元[191]

财务数据和关键指标变化 - 2022年调整后EBITDA为12亿美元，杠杆自由现金流近5亿美元 [35] - 2022年通过季度股息和9月的机会性股票回购向股东返还约1.43亿美元，收益率约7%，流通股总数减少2% [28] - 2022年完成Uinta盆地收购后，净债务减少约3亿美元，目前杠杆率为1倍，符合长期目标 [29] - 今年1月完成4亿美元票据发行，用于偿还额外的RBL债务，目前预计流动性超过10亿美元 [36] - 2022年第四季度调整后EBITDA为2.9亿美元，杠杆自由现金流为1.13亿美元 [58] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2022年平均日产量为13.8万桶油当量，较2021年增长超45%，主要得益于Contango和Uinta盆地资产收购以及Uinta和Eagle Ford资源开发 [38] - 2022年资本支出约6.25亿美元，位于指导区间低端，超80%用于Uinta和Eagle Ford高回报石油项目开发 [40] - 2022年探明储量同比增长近10%至5.73亿桶油当量，石油储量增长超15%，约80%为探明已开发储量，SEC定价下探明PV - 10价值约96亿美元 [41] - 2022年第四季度日产量为13.9万桶油当量，受Midland盆地剥离、冬季天气和计划投产井减少影响，估计天气使季度产量减少约1500桶/日，石油差价环比略有增加，天然气实现价格相对平稳 [58][59] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计随着通胀缓和和油价稳定，今年A&D市场将活跃 [44] - 去年第四季度以来大宗商品价格波动加剧，交易活动减少 [77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持“收购并开发”战略，专注于产生自由现金流、管理风险和实现有吸引力的投资回报 [34][55] - 2023年资本计划约5.75 - 6.5亿美元，约85%用于Uinta和Eagle Ford运营库存，预计日产量维持在13.4万桶油当量左右，资本支出略低于2022年 [48] - 继续在收购上保持纪律性和选择性，关注能产生协同效应和提升运营的增值交易 [44] - 采用固定百分比EBITDA的资本返还策略，宣布每股0.17美元股息 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为今年市场波动更大，需每日更多关注和聚焦，公司在这种环境中表现良好 [4] - 凭借低下降率、多盆地布局、高回报石油开发机会和有效风险管理，2023年计划具有灵活性 [12] - 随着行业整合，相信公司业务表现和运营执行将脱颖而出，为股东带来显著利益 [54] 其他重要信息 - 加入OGMP 2.0倡议，承诺更好地测量甲烷排放，设定到2027年将绝对范围1二氧化碳当量排放量从2021年资产水平降低50%的目标 [53][54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 自由现金流分配优先级与去年相比是否有变化 - 公司表示优先级不变，仍优先考虑资产负债表和股息，今年会更注重灵活性 [3][4] 问题2: 套期保值策略是否改变，是否考虑增加明年套期保值比例 - 套期保值策略不变，今年约50%套期保值，明年约25%，主要是为保护资产负债表和投资资本回报，今年投入资本时会遵循保护投资资本的历史政策 [16][17] 问题3: Uinta地区运营方面，是否像Eagle Ford一样采用更长水平段，是否看到更好的钻井天数，运营优势体现在哪 - 公司将Eagle Ford经验应用于Uinta，运营效率不断提高，Uinta通常采用10000英尺水平段，转向滑溜水完井带来更好效果并降低资本成本，有利于利润率和回报 [6][7][8] 问题4: 2023年生产指导范围的高端和低端情况，以及全年投产井情况和节奏 - 2023年是维持性生产活动，全年资本约6亿美元，同比略降，预计投产井数量与2022年相近，约60口；第一季度产量预计略有下降，一是受天气影响，二是投产井在季度后期上线，预计产量较第四季度低个位数百分点，之后将回升至中点或以上 [66][67][74] 问题5: 潜在交易规模考虑，净债务与EBITDA指标的容忍度，以及当前环境下是否考虑天然气机会 - 投资需满足2倍投资资本倍数、对现金流增值且符合财务政策框架（收购情景下不超过1.5倍）；在现有资产基础上，交易规模从小到大都考虑，更倾向石油市场；若脱离现有资产基础，会寻找大规模机会以实现规模效应；预计今年交易活动更活跃 [80][81][82]