核心观点 - Cantor Fitzgerald分析师重申对CoreWeave的“增持”评级 目标价131美元 尽管短期收入确认存在时间性调整 但看好其长期受益于Blackwell GPU采用及相较于同行的估值折扣 [1] 财务预测与估值 - 分析师调整了收入预测 将部分原属于2025年第四季度和2026年第一季度的收入推迟至2026年第二季度 但2026和2027整个日历年的总体预测基本保持不变 且略高于市场共识预期 [2] - 基于2027年预期 公司股票交易价格约为3倍企业价值/收入 显著低于甲骨文的6倍和微软的9倍 提供了一个买入机会 [4] - 基于企业价值/收入/增长比率 公司股票交易价格为0.05倍（2027年预期） 与基础设施软件行业平均的0.40倍和中位数的0.30倍相比存在显著折价 [4] - 预计到2028年 公司全部已签约的2.9吉瓦电力容量可能售出并近乎完全激活 为2028年创造超过300亿美元的前瞻性收入运行率机会 对应2025年至2028年超过80%的复合年增长率 [4] 业务与增长动力 - 公司作为AI基础设施提供商 有望受益于AI超大规模需求和下一代GPU需求 [3] - 公司目前有两位数百分比的算力集群运行在Blackwell GPU上 预计这一比例将在2026年和2027年持续提升 [3][4] - 谷歌TPU带来的性能优势 使Gemini模型在2025年末表现优于同行 这为公司股票创造了买入机会 [4]

公司业务与商业模式 - CoreWeave的商业模式涉及使用高息债务购买数千块英伟达先进AI芯片 将其安装在从第三方房东租赁的数据中心服务器机架中 然后向AI公司出租芯片访问权限 [2] 公司财务与运营事件 - 2025年11月10日 CoreWeave发布新闻稿公布2025年第三季度财务业绩 公司因数据中心容量限制 下调了2025年全年营收和资本支出预测 [2] - 此消息导致CoreWeave股价在2025年11月11日下跌每股17.22美元 跌幅达16.31% 收盘报每股88.30美元 [3] 公司面临的潜在法律风险 - 律师事务所Kessler Topaz Meltzer & Check, LLP正在代表CoreWeave的投资者 调查其可能违反联邦证券法的行为 [1]

评级与目标价变动 - DA Davidson分析师Gil Luria将CoreWeave的评级从“跑输大盘”上调至“中性” [1] - 目标价从36美元大幅上调至68美元 [1] 评级调整核心催化剂 - 评级上调主要基于OpenAI潜在的1000亿美元融资计划 该融资若成功将帮助OpenAI履行其2026年的义务 包括对CoreWeave的承诺 [1][2] - 尽管融资成功与否尚不确定 但DA Davidson认为该事件将成为公司短期的重大催化剂 [1][3] 公司资本结构风险 - DA Davidson警告 CoreWeave的股权最终可能变得一文不值 因为债务持有人目前拥有公司的全部企业价值 [2] - 然而 分析师认为OpenAI的融资若能成功 将有效推迟公司资本结构必然面临的清算 [2] 技术整合与产品规划 - CoreWeave宣布将把英伟达Rubin平台集成到其AI云基础设施中 [3] - 公司定位为率先部署该技术的云提供商之一 预计在2026年下半年推出该平台 [3] - 此举旨在支持下一代智能体AI 专注于复杂推理、大规模推理以及药物发现、基因组研究和气候模拟等复杂工作负载 [3] 技术部署细节 - 部署将采用英伟达Vera Rubin NVL72机架 [4] - CoreWeave通过其专有的Rack Lifecycle Controller将这些机架作为单一可编程实体进行管理 [4] - 该Kubernetes原生编排器协调电力输送、液体冷却和硬件验证 以确保机架具备生产就绪状态 [4] 公司业务描述 - CoreWeave运营一个云平台 为生成式AI提供扩展、支持和加速服务 [4] - 公司为企业构建支持计算工作负载的基础设施 [4]

公司评级与目标价 - 汇丰环球投资研究部维持对多数大型科技企业的“买入”评级，包括英伟达(目标价320美元)、谷歌(目标价370美元)、微软(目标价667美元)、亚马逊(目标价300美元)、Meta(目标价905美元)、甲骨文(目标价364美元)以及博通(目标价535美元) [1] - 公司对苹果的评级为“持有”，目标价250美元 [1] - 公司对CoreWeave的评级为“减持”，目标价44美元 [1] 行业核心观点与阶段判断 - 尽管2025年10月出现资本支出与融资需求增速超过AI产业链第一阶段营收增速的转折，但AI行业仍被认为处于一轮超级周期的初始阶段 [2] - 这一判断基于AI技术的发展速度及其对全球超110万亿美元GDP的积极生产力提振潜力 [2] 2026年关键趋势：供给与产能挑战 - 需求旺盛导致云计算产能短缺持续，亚马逊、微软和谷歌均坦言存在产能不足问题，鉴于基础设施项目建设周期长，预计2026年局面不会改变 [2] - 电力供应与芯片产能是短期内制约营收增长预期的关键瓶颈，2026年行业讨论焦点将集中在实现电力供需平衡 [2] - 基于亚马逊财报电话会议内容，芯片供应短缺或将成为一项长期难题 [2] 2026年关键趋势：资本支出与芯片格局 - 2025年超大规模云计算厂商资本支出指引不断上调，基于当前产能短缺现状，这一增长趋势预计将在2026年延续 [3] - 预计2026年全球云计算领域资本支出总额将同比增长44% [3] - 英伟达GPU预计仍是超大规模云计算厂商的首选，但ASIC因性能提升和成本优势，市场竞争力正不断增强 [3] - ASIC的对外芯片销售规模预计在2027年迎来显著增长，ASIC在云计算服务商中的市场份额将逐步提升 [3] - GPU的总潜在市场规模将随着企业级AI与主权AI的发展而不断扩大 [3] 2026年关键趋势：市场竞争与消费端应用 - 高昂的沉没成本预计将推动前沿大模型市场洗牌，最终形成由少数头部企业主导的寡头垄断格局，同时留存部分小型专业玩家 [3] - 开源模型的智能水平正不断向顶尖闭源模型靠拢，2026年高端大模型的定价模式之争可能成为行业焦点 [3] - 2026年，AI技术有望进一步渗透智能手机领域，同时智能眼镜、AI专属设备等新型硬件产品可能对传统硬件平台发起挑战 [4] - 在AI硬件供应链中，数据中心基础设施仍是拉动增长的核心引擎 [4]

文章核心观点 - 对冲基金Altimeter Capital首席执行官Brad Gerstner认为，软件和云公司正受益于人工智能和数据中心支出的增长，目前仍处于一个超级周期的早期阶段[1][5] - Gerstner在近期采访中分享了他正在买入的一只受挫股票CoreWeave，并强调其独特的投资机会[1][3] Brad Gerstner的投资选择与观点 - Gerstner管理的Altimeter Capital持有英伟达等股票，但他目前正投资于将从英伟达Rubin平台受益的公司CoreWeave[2] - Altimeter Capital是CoreWeave的早期投资者，参与了其2025年的IPO，并在近期股价回调时增持了头寸[3] - Gerstner强调并非所有新云公司都同等优秀，Altimeter并未增持其他新云股票，认为“CoreWeave独树一帜”[3] - 他看好CoreWeave的业绩表现、执行能力以及与英伟达的战略重要性，认为其股价“已失宠”，即使公司仅达到预期业绩，也存在上涨机会[3] 数据中心支出与AI超级周期 - 作为英伟达的投资者，Gerstner亲眼见证了公司因AI增长而在数据中心上的巨额支出[4] - 他指出2023年数据中心资本支出为1500亿美元，而到2026年该数字可能跃升至5000亿美元[4] - Gerstner强调这些并非推测，而是基于实际采购订单，并重申目前正处于超级周期的“非常早期”阶段[4][5] CoreWeave公司背景与股价表现 - CoreWeave于2025年3月以40美元的发行价上市[7] - 截至最近一个交易日，CoreWeave股价下跌0.9%至77.18美元，其52周交易区间为33.52美元至187.00美元[7] - 该股在过去六个月下跌了50.6%，但在过去一年上涨了超过97%[7]

财报发布与市场预期 - Applied Digital Corp (APLD) 计划于周三收盘后公布其2026财年第二季度财务业绩 [1] - 华尔街预期公司营收将实现显著增长 主要得益于其专注于人工智能的数据中心和租户装修服务开始确认更多收入 [2] - 分析师普遍预期公司季度营收为8976万美元 每股亏损为0.10美元 [2] - 与去年同期的营收6387万美元相比 分析师预期营收同比增长超过40% [3] - 与去年同期的每股亏损0.06美元相比 本季度预期亏损有所扩大 [3] 增长驱动因素与财务展望 - 营收的同比增长预期主要由Polaris Forge 1园区的加速运营以及对CoreWeave Corp (CRWV) 提供的服务所驱动 [3] - 尽管预期仍将出现净亏损 但公司正受益于运营杠杆 其庞大的固定成本基础设施开始产生经常性现金流 [4] - 公司股票在财报发布前上涨 在1月第一周涨幅超过25% [10] 核心业务进展与合作伙伴关系 - 2025年的一个主要亮点是CoreWeave行使了其在北达科他州Ellendale园区将租约扩展至全部400兆瓦的期权 [5] - 此次扩展使总合同价值在15年内达到约110亿美元 [5] - 关于这些兆瓦级产能何时上线并开始产生租赁收入的时间表更新至关重要 预计时间为2025年末或2026年初 [5] 战略重组与资本规划 - 公司上周宣布将分拆其云业务 并与Ekso Bionics Holdings, Inc. (EKSO) 合并 组建新实体ChronoScale [6] - 投资者将关注此次战略分离的时间表 以及其如何帮助公司更专注于其“AI工厂”数据中心业务 [9] - 公司最近与麦格理集团达成了一项开发贷款融资 以支持其新的人工智能园区建设 [6] - 鉴于建设超大规模数据中心的资本密集型特性 管理层关于资本成本以及Polaris Forge 2未来资金需求的评论将是分析师关注的重点 [7]

公司评级与目标价 - Truist Securities 首次覆盖 CoreWeave 给予持有评级 目标股价为84.00美元 [1] 公司业务定位 - 公司被描述为专为人工智能工作负载构建云基础设施的领先提供商 [1] - 公司服务于包括 OpenAI、Microsoft、Meta 和 Google 在内的主要AI实验室和企业客户 [1] 供应链与合作伙伴关系 - 公司与 NVIDIA 的紧密合作关系被强调 这对于确保获得GPU至关重要 [1] 财务表现与增长 - 公司收入在2023财年增长超过14倍 [2] - 公司收入在2024财年增长超过8倍 [2] - 管理层预计2025财年收入将增长超过一倍 [2] 增长挑战与风险收益评估 - 尽管增长势头强劲 但公司的高杠杆率和为支持增长所需的大量资本支出需求 使其股票的风险回报状况显得平衡 [2]

核心观点 - 基于公司强劲的增长、现有客户收入提升能力以及近期达成的令人印象深刻的交易，其股票被视为适合成长型投资者的买入标的 [1] - 尽管公司的市销率较高，但考虑到其强劲的业绩表现和有力的积极催化剂，其整体估值具有吸引力 [1] 公司业务与客户 - 公司运营一个云平台，为生成式人工智能提供扩展、支持和加速服务，并提供相关基础设施 [3] - 公司的客户包括Meta、OpenAI、NASA以及日本领先的金融机构之一瑞穗银行 [4] - 在第三季度，公司十大顶级客户中有九家与其达成了不止一项交易，唯一未达成的客户是在第三季度新加入的，这验证了其技术并预示着未来的持续快速增长 [6] 财务表现 - 第三季度营收从去年同期的5.84亿美元跃升至13.6亿美元，同比增长超过一倍 [4][5] - 第三季度经调整的EBITDA从3.7875亿美元增长至8.38亿美元，同比增长超过一倍 [4][5] - 公司股票以较高的市销率交易，为8.9倍 [4] 增长动力与前景 - 人工智能领域的持续强劲增长可能在中期至长期内提振公司股票 [1] - 公司在第三季度与Meta和OpenAI均达成了交易 [5] - 鉴于特朗普政府对NASA的扩张计划，公司从该机构获得的收入长期内可能大幅增长 [5] - 第三季度，公司的积压订单增加了250亿美元，总额超过550亿美元，这预示着未来可预见的时期内增长将持续强劲 [7] - 公司首席执行官指出，其“平台的需求远远超过了可用产能” [7] 竞争环境 - 公司面临着非常强大的竞争对手 [2]

公司战略与技术部署 - CoreWeave计划将NVIDIA Rubin技术集成至其AI云平台 预计在2026年下半年成为首批部署该技术的云提供商之一 此举旨在引领智能体AI、推理模型和大规模推理工作负载的发展[1] - NVIDIA Rubin平台通过消除通信和内存瓶颈 加速智能体和推理AI 与Blackwell相比 能提供更高的推理效率和更低的单token成本[1] - 公司此前已率先推出基于NVIDIA GB200 NVL72实例和NVIDIA Grace Blackwell Ultra NVL72的下一代平台 此次整合Rubin将进一步扩展客户在性能谱系上的选择 使其能够从训练扩展到推理 从实验模型扩展到关键任务部署[2] 软件与基础设施管理 - CoreWeave的自研软件栈加速了新技术集成时间 同时保持了行业领先的性能和可靠性[3] - 其平台核心是Mission Control 它结合了安全性、专家运维和深度可观测性 并与NVIDIA的RAS引擎集成 可提供从集群到机柜级别的全基础设施实时诊断 上个月公司还增强了Mission Control的可视化、可靠性和故障排除工具[3] - 为管理供电、液冷和高速网络等紧密耦合的需求 公司开发了Rack Lifecycle Controller 这个Kubernetes原生编排器将整个NVIDIA Vera Rubin NVL72机柜视为单一可编程实体 协调资源调配、验证、电源操作和硬件就绪检查[4] - 通过将Rubin的推理和智能体能力与CoreWeave的专用软件栈结合 客户可获得大规模训练、高性能推理和低延迟智能体AI部署 所有这些都通过专为生产型AI设计的统一云平台交付[5] 市场竞争格局 - 竞争对手Nebius Group (NBIS) 正快速扩张产能以满足激增的AI需求 其与NVIDIA的合作也在深化 于2023年12月在美国推出了首个由NVIDIA Blackwell Ultra驱动的AI基础设施 近期还发布了集成NVIDIA Blackwell Ultra、提供全球GPU可视化和更强安全性的AI Cloud 3.1[6] - Nebius Group目标是在2026年底实现70亿至90亿美元的年经常性收入 其与微软和Meta的大型交易预计将在第四季度末开始贡献收入 大部分相关收入将在2026年逐步增加[6] - 微软计划在未来两年内将总AI容量增加80%以上 并将数据中心总规模大致翻倍 2023年10月 微软Azure宣布部署一个基于超过4600个NVIDIA GB300 NVL72 (Blackwell Ultra) GPU的大规模集群 用于支持OpenAI工作负载和训练具有数万亿参数的模型[7] - 然而 微软预计至少在2026财年末之前仍将面临容量限制 需求超过了当前的基础设施建设速度 导致Azure错失收入机会[7] - 对于2026财年第二季度 微软收入预计在795亿至806亿美元之间 意味着增长14%至16% 这得益于AI平台的稳健采用和创纪录的云预订量[9] 公司财务与市场表现 - CoreWeave股价在过去一年中上涨了92.1% 而同期互联网软件行业的增长率为0.8%[10] - 在市净率方面 CoreWeave股票的市净率为7.66倍 高于互联网软件服务行业平均的5.89倍[12] - 过去60天内 市场对CoreWeave本年度盈利的共识预期已被向上修正[13] - 盈利预期修正趋势显示：当前季度(Q1)预期从60天前的-0.31美元下调至-0.45美元 下调幅度为45.16% 下一季度(Q2)预期从-0.28美元下调至-0.31美元 下调幅度为10.71% 本财年(F1)预期从-1.52美元上调至-1.39美元 上调幅度为8.55% 下一财年(F2)预期保持不变[14]

英伟达的股权投资组合 - 英伟达拥有CoreWeave和Arm Holdings的股权[1] - 截至2025年9月，英伟达91%的股权投资组合集中于两只AI股票：86%在CoreWeave，5%在Arm Holdings[2] CoreWeave公司概况 - CoreWeave为人工智能及其他计算密集型工作负载提供云计算服务[4] - 其数据中心专为处理AI训练和推理所需的大规模电力、内存以及GPU产生的巨大热量而构建[4] - 公司在MLPerf基准测试中经常提供顶级（通常是破纪录的）结果，该测试是衡量AI系统性能的行业标准[5] - 研究公司SemiAnalysis将CoreWeave评为最佳AI云，得分高于亚马逊、微软和Alphabet[5] CoreWeave财务与运营表现 - 第三季度收入增长134%，达到14亿美元，调整后EBITDA增长121%，达到8.38亿美元[7] - 收入积压（Revenue backlog）增长271%，达到556亿美元，这得益于与OpenAI、Meta Platforms及其他超大规模公司的重大交易[7] - CoreWeave的收入积压增长速度超过历史上任何云公司[7] CoreWeave估值与市场观点 - 股票当前交易价格为销售额的7.7倍[8] - 预计到2027年，其收入将以每年82%的速度增长[8] - 在33位分析师中，CoreWeave的股价中位数目标为每股125美元，这意味着较当前79美元的股价有58%的上涨空间[8] - 当前股价为76.86美元，市值为380亿美元，毛利率为49.23%[10] Arm Holdings公司概况 - Arm是一家半导体公司，设计中央处理器及相关技术[10] - 其商业模式是向其他公司授权知识产权，而非销售芯片[10] - Arm的CPU在移动设备中是行业标准，其能效比AMD和英特尔的x86芯片高出约50%，在智能手机芯片中占据99%的市场份额[11] - 由于其高能效架构有助于降低AI成本，Arm在数据中心领域也已成为主要参与者[11] Arm Holdings客户与市场进展 - 客户包括苹果、亚马逊、微软、Alphabet、英伟达和特斯拉等科技巨头[12] - 过去三年，Arm在数据中心的市场份额增长了超过10个百分点[13] - 数据中心特许权使用费收入在最近一个季度翻了一番，这是由于超大规模公司持续部署所致[13] Arm Holdings财务与估值 - 上一季度调整后收益增长30%[14] - 华尔街预计，截至2027年3月的财年，其调整后收益将以每年23%的速度增长[14] - 当前估值为收益的68倍[14] - 在过去六个季度中，Arm的平均收益超出市场一致预期11%[14] - 在40位分析师中，该股股价中位数目标为每股180美元，这意味着较当前115美元的股价有57%的上涨空间[15]