行业评级 - 全球科技行业评级为增持 [1] 核心观点 - OpenAI在挪威纳尔维克设立欧洲首个"星际之门"数据中心项目，规划容量230兆瓦，计划拓展290兆瓦，初期投入10万块英伟达GPU集群，Nscale和Aker承诺初期20兆瓦阶段投入约10亿美元 [4][5] - 外卖平台集体官宣规范促销补贴，美团、饿了么、京东发文抵制无序竞争，推动行业良性发展 [4][12] - 海外AI领域建议关注Meta、Adobe、Microsoft、Apple、Nvidia、AMD、Amazon等公司 [5] - 国内AI领域建议关注百度集团、阿里巴巴-SW、美图公司、腾讯控股、美团-W、快手等公司 [6] - 海外半导体领域建议关注Nvidia、AMD、博通、台积电、美光、英特尔等公司 [9] - 智能驾驶领域建议关注特斯拉、小米集团-W、小鹏汽车-W、小马智行、比亚迪、Google等公司 [10] - 本地生活领域建议关注美团-W、阿里巴巴-W、京东集团-SW等公司 [12] - 电商领域建议关注拼多多、阿里巴巴-W、Amazon等公司 [13] - 影视领域建议关注光线传媒，万达电影，上海电影，哔哩哔哩，快手等公司 [16] - 游戏领域建议关注腾讯控股、网易-S、恺英网络、三七互娱、吉比特等公司 [17] 本周行情回顾 - 上证指数周涨跌幅-0.94%，创业板指周涨跌幅-0.74%，沪深300周涨跌幅-1.75%，中证1000周涨跌幅-0.54%，恒生科技周涨跌幅-4.94%，纳斯达克指数周涨跌幅-2.17% [3][24] - 传媒指数周涨跌幅1.11%，恒生互联网科技业周涨跌幅-2.67%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅-3.6%，人工智能指数周涨跌幅1.36% [3][24] - 港股涨幅前三：东方甄选(+23.78%)、光正教育(+22.43%)、美图公司(+16.12%)；跌幅前三：中手游(-13.16%)、知乎-W(-10.48%)、云音乐(-9%) [32] - 美股涨幅前三：Meta(+5.24%)、Roblox(+5.23%)、艺电(+3.56%)；跌幅前三：富途控股(-13.41%)、爱奇艺(-9%)、华纳音乐(-8.09%) [35] - A股传媒涨幅前三：捷成股份(+7.01%)、吉比特(+6.98%)、视觉中国(+5.49%)；跌幅前三：三七互娱(-3.11%)、中公教育(-2.6%)、顺网科技(-2.58%) [33] 行业一周要闻 AI+领域 - OpenAI挪威数据中心项目规划容量230兆瓦，计划拓展290兆瓦，初期投入10万块英伟达GPU集群 [4][37] - 小米浏览器升级"AI搜索"功能，接入豆包大模型及火山方舟高代码智能体产品 [37] - 字节跳动Seed团队推出实验性扩散语言模型Seed Diffusion Preview，代码推理速度达2146 tokens/s [37] - 阿里通义千问发布Qwen3-30B-A3B-Instruct-2507模型，长文本理解能力提升至256K规模 [38] - 火山引擎发布豆包·图像编辑模型3.0、豆包·同声传译模型2.0，豆包大模型1.6系列升级 [38] 互联网 - 美团、饿了么、京东发文抵制外卖无序竞争，推动行业良性发展 [4][12] - 亚马逊全球范围内停止谷歌购物广告投放，美、英、德三国购物广告展示份额骤降至0% [11] - 美国暂停对价值800美元以下进口货物免税待遇，墨西哥对价值低于50美元进口商品关税税率从19%上调至33.5% [13] 传媒 - 上周全国电影市场票房收入11.82亿元，较上周8.28亿元显著增长，暑期档总票房破50亿 [15][16] - 电影《南京照相馆》首映三天票房突破4亿元，摘得周票房榜冠军 [16] - 2025年移动游戏市场IAP收入预计同比增长6%，2028年全球游戏市场规模有望突破1200亿美元 [17] 半导体 - Arm计划投资首款自研芯片，从IP授权转向实体芯片制造 [38] - 三星确认Exynos 2600将采用2nm工艺制造，有望成为首款2nm芯片 [39] - 三星电子25Q2存储器营收(DRAM+NAND)为21.2万亿韩元，首次超过SK海力士同季度营收 [9] 智能驾驶 - 理想汽车发布首款家庭六座纯电SUV理想i8，全国统一零售价32.18万元-36.98万元 [10][40] - 理想汽车将端到端+VLM双系统架构升级为VLA架构，VLA司机大模型具备空间理解、思维、记忆与沟通等能力 [40] 产业互联网 - 苹果25Q2在华收入增速两年来首次转正，大中华区装机量创历史同期新高 [14] - 苹果计划9月发售新机，重点关注Apple intelligence功能更新情况 [14]

行业投资评级 - 美股市场整体评级为"弱于大市"并维持该评级 [1] 核心观点 - 美股市场在非农就业数据刺激下出现显著回撤 标普500指数下跌2.4% 纳斯达克指数下跌2.2% [3] - 大盘价值风格表现最优 罗素1000价值指数下跌1.8% 优于大盘成长指数(-3.1%)和小盘价值指数(-5.2%) [3] - 公用事业(+1.6%)、食品与主要用品零售(+0.9%)和媒体与娱乐(+0.2%)是仅有的三个上涨行业 [3] - 标普500成分股整体资金流出169.5亿美元 媒体与娱乐行业逆势获得15.9亿美元资金流入 [4] - 标普500成分股未来12个月EPS预期上调0.6% 零售业(+3.3%)和媒体与娱乐(+2.0%)盈利预期上调幅度最大 [5] 全球大类资产表现 - 标普500指数年初至今上涨6.1% 纳斯达克综合指数上涨6.9% [11] - 美股风格指数中 罗素1000成长指数年初至今上涨7.6% 优于价值指数的4.0% [11] - 新兴市场表现突出 MSCI新兴市场指数年初至今上涨14.0% 恒生指数上涨22.2% [11] - 商品市场中 COMEX黄金年初至今上涨29.4% NYMEX WTI原油下跌6.4% [11] 标普500板块表现 价格收益 - 半导体产品与设备行业表现最佳 近13周上涨44.5% 年初至今上涨25.6% [14] - 公用事业行业防御性突出 本周上涨1.6% 年初至今上涨16.8% [14] - 医疗保健设备与服务行业表现最差 近13周下跌7.5% 年初至今仅上涨0.6% [14] 资金流向 - 媒体与娱乐行业资金流入最多 本周净流入15.9亿美元 年初至今净流入28亿美元 [18] - 医疗保健设备与服务行业资金流出最严重 本周净流出34.7亿美元 年初至今净流出180.9亿美元 [18] 盈利预测 - 零售业盈利预期上调幅度最大 本周上调3.3% 年初至今累计上调9.8% [20] - 医疗保健设备与服务行业盈利预期下调最明显 本周下调3.6% 年初至今累计下调7.9% [20] 关键个股表现 - 英伟达(NVDA)表现突出 近13周上涨51.7% 年初至今上涨29.4% [29] - 联合健康集团(UNH)表现最差 近13周下跌40.5% 年初至今下跌53.0% [29] - 脸书(META)盈利预期上调显著 本周EPS预期上调6.9% 年初至今累计上调14.9% [31] - 特斯拉(TSLA)盈利预期下调 年初至今EPS预期下调34.0% [31]

纪要涉及的公司 工业富联、英伟达、甲骨文、红海、伟创、亚马逊、谷歌、OpenAI、XAI、华为 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩与市值预期** - 2026 年营收预期上调至 500 亿元，2025 年市值或达 7500 亿元，2026 年达 1 万亿元，基于 2025 - 2026 年业绩预期，2025 年经营目标上修至 330 - 350 亿，2026 年从 380 - 400 亿上调至 500 亿[1][3][4] - 给予 2025 年 20 - 25 倍 PE，市值可达 7500 亿；给予 2026 年 20 倍 PE，市值可达 1 万亿[4] 2. **服务器出货量** - GB200 和 GB300 服务器出货量显著提升，Q3 GB200 出货量环比增长三倍至 9000 台左右，2025 年全年预计超 2.5 万台，每 1 万个柜子贡献约 65 - 66 亿元净利润[1][5] 3. **英伟达 GPU 出货量影响** - 预计 2026 年英伟达 GPU 总出货量达 800 万颗，用于 NVL 机柜，工业富联机柜出货量有望双位数增长，规模效应提升净利率[1][6] 4. **模组供应地位** - 工业富联是英伟达模组近似独供，在 computer tree 和 switch tree 中占据优势[1][7] 5. **芯片订单影响** - 英伟达追加 30 万颗 H20 芯片订单，增厚工业富联业绩，因公司是 B200 及其他特供款模组供应商[1][9] 6. **液冷技术影响** - 全资子公司专注液冷技术，英伟达 GPU300 后服务器全面液冷，提升公司液冷占比，增厚毛利率和净利率[1][10] 7. **服务器业务增长** - 2025 年 AI 服务器业务高增长，通用服务器受益于 AI 应用，2025 - 2026 年预计双位数增长，2024 年通用服务器收入约 2000 - 3000 亿元，贡献数十亿元净利润[1][10] 8. **ASIC 领域发展** - 目标导入亚马逊 Tranium ASIC 服务器，2026 年导入谷歌 ASIC 服务器，提升 ASIC 服务器产品线份额，2025 - 2028 年 ASIC 芯片复合增速超 35%[2][11] 9. **星际之门项目影响** - 项目正常推进，1 号站已上线，与甲骨文签署 4.5GW 协议，五年内预计投入 5000 亿美元，700 - 800 亿美元用于新计算投入，为工业富联带来数百亿美元增量收入[3][12] 10. **红海资本开支** - 2025 年资本开支扩大 20%以上，60% - 70%用于扩充产能，2024 年 CAPEX 约 310 亿元，今年可能到 380 亿元，五月至七月在美国和台湾新增 AI 服务器产线[3][13][14] 11. **AI 算力领域长期受益潜力** - 算力行业是长期赛道，人工智能和 AGI 时代算力需求增长，如 OpenAI 和 XAI 对 GPU 需求巨大；解决网络和存储能力对提升算力重要，服务器厂商研发投入占比增加；工业富联与核心客户深度绑定，供应英伟达模组，有望进入谷歌、亚马逊等 ASIC 产业链[15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 计算机树预计与红海和伟创在模组端形成双寡头市场，出货量上修有业绩增长弹性，单个模组价值数千元[8] - 需注意宏观经济风险、AI 产业不及预期及竞争加剧等相关风险[16]

市场表现 - 本周美股上涨，标普500涨1.5%，纳斯达克涨1.0%，价值风格跑赢成长风格[3] - 21个行业上涨，2个行业下跌，1个基本持平，耐用消费品与服装、电信业务等涨幅居前，汽车与汽车零部件、食品饮料与烟草下跌[3] 资金流向 - 本周标普500成分股估算资金流为 -2.2亿美元，16个行业资金流入，8个行业资金流出[4] - 资金流入行业包括制药生物科技和生命科学、资本品等，流出行业有汽车与汽车零部件、半导体产品与设备等[4] 盈利预测 - 本周标普500成分股动态未来12个月EPS预期上调0.5%，22个行业盈利预期上升，1个下修，1个基本持平[5] - 上修幅度领先行业有媒体与娱乐、房地产等，下修行业为医疗保健设备与服务[5] 关键个股 - 科技巨头中英伟达本周涨0.6%，微软涨0.7%等；消费医药中开市客跌1.6%，宝洁公司涨2.1%等[30] - 资金流向方面，英伟达本周资金净流出3700万美元，微软净流入700万美元等[31] 风险提示 - 存在经济基本面、国际政治局势、美国财政政策、美联储货币政策的不确定性[5][35]

人工智能发展三要素 - 人工智能发展需要算法、算力和数据三大元素，其中芯片性能直接影响算力水平[3] - 英伟达在AI芯片市场占据70%以上份额，形成垄断性优势[3] - 美国政府通过限制高性能芯片出口试图控制中国AI发展，2022年8月禁令后"算力"讨论度激增[13][14][15] 英伟达市场表现 - 2012年至今市值增长500多倍，一度突破4万亿美元[5] - 2023年1月因DeepSeek技术突破导致股价单日暴跌17%[10] - 2023年7月宣布向中国市场销售性能仅为H100芯片20%的H20阉割版产品[5][6] 算力焦虑现象 - 美国智库专家赛义夫·汗提出"控制芯片供应链可固化AI领先优势"理论，直接影响对华限制政策[18][20][21] - 资本市场过度追捧算力概念，将英伟达GPU塑造为AI时代门票[24] - 限制政策意外促使中国转向算法创新，形成"算力-算法"双轨发展路径[34][35] 技术发展周期 - AI技术呈现周期性炒作特征，1943年至今已经历6轮神经网络热潮[29][30] - 当前ChatGPT引领的第六轮热潮面临过热质疑，MIT研究显示炒作周期规律[26][27] - 历史表明技术革命最终由应用生态定义，而非早期技术领先者[47] 中美发展模式对比 - 美国采用闭源模式保护知识产权，中国推行开源生态吸引二次开发[41] - 中国AI应用已覆盖教育、医疗、农业等多元领域，与多国开展合作[43] - 应用场景的广泛性可能成为决定长期竞争力的关键因素[44][47]

漏洞发现与影响 - 英伟达GPU存在名为GPUHammer的严重漏洞，可通过物理攻击导致模型准确率从80%暴跌至0.02% [1][2][3] - 攻击已在RTX A6000上验证，其他型号可能受影响 [4] - 攻击属于Rowhammer类，通过反复"敲击"显存引发比特翻转篡改数据，首次实现在GPU上的攻击 [6][7][8] 攻击机制与实验数据 - 攻击通过翻转FP16浮点数关键位使指数飙升16倍，导致模型崩溃 [9][10] - 实验显示AlexNet/VGG16/ResNet50等模型平均准确率从71.26%降至0.08%，Top-5准确率从89.59%降至0.58% [12] - 单个比特翻转即可造成性能彻底崩溃，如ResNet50准确率从80.26%跌至0.02% [12] 潜在应用场景风险 - 自动驾驶可能误识别交通标志，医疗AI或出现误诊 [13] - 云平台共享GPU环境中，恶意租户可攻击相邻工作负载破坏模型参数 [13] - 对AI基础设施构成毁灭性威胁 [14] 防御措施与性能权衡 - 英伟达建议启用系统级纠错码(ECC)，但仅能修复单比特错误 [16][17][18] - ECC导致A6000GPU内存带宽损失12%，机器学习应用速度降低3%-10% [19] - 默认禁用ECC因其带来6.5%内存开销和减速 [19] 受影响范围与未来防护 - RTX3080/A100等采用不同DRAM架构的芯片可避开攻击 [22] - 未来集成片上ECC的GPU可纠正单位翻转并检测双位翻转 [22] - NVIDIA的MIG和机密计算技术通过内存隔离防止多租户攻击 [22]

英伟达CEO黄仁勋中国行及市场战略 - 英伟达CEO黄仁勋在第三届中国供应链博览会开幕式上身着唐装亮相并发表主旨演讲，首次尝试中文并高调称赞腾讯、网易、米哈游等超过10家中国公司[2] - 黄仁勋透露美国政府已批准相关出口许可，英伟达即将向中国市场销售H20芯片，并推出一款为中国市场定制的RTX Pro系列新显卡[2] - 消息公布后英伟达美股股价涨幅达4.04%，首次突破170美元大关，总市值达4.17万亿美元，单日上涨折合人民币1.16万亿元[2] 中国市场重要性及合作动态 - 黄仁勋今年以来已三次到访中国大陆市场，包括1月底出席中国区年会、4月中旬与中国贸促会会长会谈以及7月高调亮相北京[4] - 黄仁勋表示中国开源AI是全球进步的催化剂，使全球各行业有机会加入AI革命[4] - 中国人民大学经济学院教授指出中国科技领域发展给高科技厂商带来广阔市场机遇[3] 英伟达技术布局与市场表现 - 英伟达展位展示四款国产机器人并举行机器狗舞狮互动表演[5] - 黄仁勋提出人类已进入AI推理时代，下一波科技浪潮将是物理AI与机器人等领域的融合[5] - 7月17日英伟达股价报收171.37美元，总市值升至4.18万亿美元[5] 中国GPU市场竞争格局 - 2024年中国GPU市场数据显示英伟达份额70%，华为昇腾占23%[6] - 黄仁勋表示英伟达在中国市场份额从四年前的95%降至50%[6] - 摩根士丹利预估到2027年中国GPU自给能力将大幅跃升至82%[6] 中美科技合作与市场战略 - 黄仁勋表达对华为的尊重，称其为非常强大的公司[6] - 中国高科技产业市场规模大且生态良好，涌现出杭州六小龙等独树一帜的企业[7] - 黄仁勋强调技术领先需要巨大市场支撑，中美双方都有机会在AI技术上保持领先[7]

英伟达与华为AI芯片竞争 - 英伟达CEO黄仁勋认为华为AI芯片在AI训练领域取代英伟达只是时间问题，并强调华为已能在AI生态建设上与英伟达相提并论 [1] - 黄仁勋近期通过预设交易计划减持英伟达股票，7月15日以均价171.49美元出售22.5万股，套现3800万美元，自计划启动以来累计减持120万股，总价值约1.9亿美元 [1] 软银与AI发展动态 - 软银创始人孙正义计划年内在集团内部部署10亿个具备自主学习能力的AI Agent，并为其开发操作系统 [2] - OpenAI CEO山姆·奥尔特曼指出AI成本下降将推动需求增长，强调全球对智能的需求巨大 [2] AI芯片市场与政策 - 集邦咨询预测中国外购AI芯片比例将回升至49%，主要因美国可能允许英伟达恢复对华销售H20 GPU，该芯片或重新成为中国市场高端AI芯片主力 [2] 企业动态与资本运作 - 人工智能公司MiniMax已秘密提交在港IPO申请 [2] - 米哈游成立全资子公司无定谷科技，注册资本5亿人民币，业务涵盖软件开发、动漫游戏开发及人工智能应用软件开发 [3] - SpaceX计划进行内部股份出售，估值攀升至约4000亿美元，每股价格212美元，较去年12月185美元的估值提升明显 [4] 新能源汽车与行业合作 - 特斯拉六座版Model Y L进入工信部新车目录，车长4976mm，轴距超3米，定位介于Model Y和Model X之间，预计秋季上市，售价约40万元 [5][6] - 中欧就汽车产业合作展开交流，欧盟中国商会汽车工作组指出对中国电动汽车加征关税与气候目标矛盾，呼吁公平市场准入 [6] - 江淮汽车预计2025年上半年净利润亏损约6.8亿元，主因出口下滑及新能源项目未达规模效益，但与华为合作的尊界S800项目已投产 [6]

报告行业投资评级 - 美股行业评级为弱于大市，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 本周美股窄幅震荡，多数行业下跌，资金小幅流出且行业分化较大，多数行业业绩平稳上修 [3][4][5] 各部分总结 全球大类资产总览 - 展示全球主要资产近期走势，包括美股、中国股市、欧洲股市、日韩股市、新兴市场股市、美债收益率、汇率、商品等，各资产在不同时间段表现各异 [11] 标普500板块观测 价格收益 - 各行业加权平均价格收益率不同，本周能源、半导体产品与设备等行业涨幅居前，电信业务、保险等行业跌幅居前 [3][15] - 按板块排名展示不同时间段各行业价格收益率排名情况 [16] 资金流向 - 各行业资金流向分化，本周半导体产品与设备、运输等行业资金流入，软件与服务、汽车与汽车零部件等行业资金流出 [4][18] - 按板块排名展示不同时间段各行业资金净流入排名情况 [19] 盈利预测调整 - 多数行业盈利预期上升，本周综合金融、汽车与汽车零部件等行业上修幅度领先，医疗保健设备与服务、电信业务等行业下修 [5][20] - 按板块排名展示不同时间段各行业盈利预测调整幅度排名情况 [21] 估值变化 - 市盈率：各行业整体法市盈率及变化情况不同，本周能源、半导体产品与设备等行业市盈率上升，电信业务、保险等行业下降 [23] - 市净率：各行业整体法市净率及变化情况不同，本周能源、半导体产品与设备等行业市净率上升，电信业务、保险等行业下降 [26] 关键个股观测 市场表现 - 展示关键个股价格收益率和估算资金流，科技巨头中英伟达本周涨幅3.5%，消费医药中开市客本周跌幅1.7%，传统工业中埃克森美孚本周涨幅2.9%，金融地产中伯克希尔哈撒韦本周跌幅1.9% [30][31] 盈利预测及调整 - 各关键个股EPS预期及近期调整幅度不同，本周英伟达、礼来等个股EPS预期上调，联合健康集团、特斯拉等个股下调 [32] 估值变化 - 市盈率：各关键个股预期市盈率及变化幅度不同，本周英伟达、埃克森美孚等个股市盈率上升，开市客、宝洁公司等个股下降 [33] - 市净率：各关键个股预期市净率及变化幅度不同，本周英伟达、通用电气等个股市净率上升，开市客、联合健康集团等个股下降 [34]

英伟达市值突破4万亿美元 - 英伟达成为全球首家收盘市值突破4万亿美元的公司，股价收于164.92美元/股，市值达4.02万亿美元 [1] - 黄仁勋净资产升至1430亿美元，今年以来增长287亿美元，全球富豪榜排名第十 [1] - 公司市值增长由AI芯片需求支撑，黄仁勋近期倡导建设"AI工厂"概念 [1] xAI发布Grok4大模型 - xAI发布Grok4大模型，官方称其为"全球最强大的AI模型"，在多项基准测试中超越现有顶尖模型 [2] - 模型在AIME25数学竞赛获满分，在HLE测试中取得26.9%高分，AI分析指数达73 [2] - 马斯克成立xAI仅两年即达到行业顶尖水平，孟菲斯超级计算中心配备20万块H100 GPU [3] - xAI近期完成100亿美元融资，包括50亿美元债务和50亿美元股权融资 [3][9] 月之暗面开源Kimi K2模型 - 月之暗面发布并开源1万亿参数MoE架构模型Kimi K2，激活参数32B [4] - 模型在编程、智能体、工具调用三项基准测试中取得开源模型SOTA成绩 [4] - 目前模型不支持视觉理解和思考能力，相关功能将在未来加入 [4] Perplexity推出AI浏览器 - Perplexity推出AI浏览器Comet，支持Windows和macOS平台 [5] - 浏览器兼容Chrome扩展，内置AI侧边栏可进行上下文解读和任务处理 [5] - 产品设计理念是将传统浏览会话转变为无缝对话交互 [5] OpenAI挖角AI人才 - OpenAI从特斯拉、xAI、Meta挖走四名AI高级人才 [6] - 硅谷AI人才争夺激烈，AI技能职位招聘数量年增21%，顶尖AI专家全球不足1000人 [7] - Meta近期为超级智能实验室新招聘11名AI研究人员 [6][7] Manus调整业务布局 - Manus清空国内社交平台账号，官网显示"地区不可用" [8] - 公司对部分国内业务裁员，核心技术人员迁往新加坡总部 [8] - 此前获7500万美元融资主要用于海外市场拓展 [8] 三星电子业绩下滑 - 三星电子Q2营业利润预计4.6万亿韩元(约33亿美元)，同比下降55.94% [11] - 销售额74万亿韩元，同比下降0.09%，营业利润为六个季度最低 [11] - HBM业务发展落后竞争对手，SK海力士DRAM份额达36%与三星并列第一 [11] 人形机器人融资动态 - 星动纪元完成近5亿元A轮融资，用于技术研发与量产落地 [12][13] - 云深处完成5亿元融资，用于产品研发和场景拓展 [13] - 跨维智能完成数亿元A1及A2轮融资 [13] 欧盟AI监管政策 - 欧盟公布《通用人工智能行为准则》最终版，涉及透明度、版权及安全三方面 [10] - 准则适用于ChatGPT、Gemini、Llama、Grok等主流AI模型 [10] - 欧盟《人工智能法案》相关条款将于8月2日起实施 [10]