文章核心观点 - 英伟达CEO黄仁勋认为，由极高算力需求驱动的AI基础设施资本支出是合理、恰当且可持续的，并将持续七到八年，因为AI公司正在盈利且需求持续 [1][5] - 以Meta、亚马逊、谷歌、微软为代表的科技巨头计划在2026年进行创纪录的资本支出，总额约6500亿美元，较2025年增长约60%，远超其他行业，主要用于购买AI芯片 [3][7] - 市场对巨额AI投资的效率和潜在产能过剩存在担忧，导致部分科技股遭抛售，但黄仁勋及部分分析师认为AI是工具而非颠覆者，软件公司难以被完全替代 [3][10][12][13] AI基础设施投资规模与趋势 - 关键客户Meta、亚马逊、谷歌和微软2026年计划资本支出合计约6500亿美元，较2025年增长约60% [3] - Meta预计全年资本支出最多升至1350亿美元，同比可能跃升约87% [7] - 微软第二财季资本支出增长66%至375亿美元，分析师预计其2026财年资本支出将接近1050亿美元 [7] - Alphabet资本支出指引高端为1850亿美元，亚马逊计划2026年投入2000亿美元资本支出 [7] - 四家科技巨头2026年的预计支出，远超21家其他行业龙头公司（包括汽车、能源、零售等）1800亿美元的合计支出 [8] 行业巨头对AI的态度与盈利模式 - 黄仁勋强调，只要AI公司能持续盈利，它们就会不断加大投资 [6] - 他举例说明客户如何利用AI盈利：Meta用于推荐系统，AWS用于产品推荐，微软用于改进企业软件 [6] - 黄仁勋称赞OpenAI和Anthropic都在“赚大钱”，并认为算力翻倍可能带来收入四倍增长 [6] - 英伟达过去售出的所有GPU（包括六年前的A100）目前都在被租用，反映出对AI算力的持续需求，没有闲置基础设施 [6] - 分析师认为，科技巨头将AI算力竞争视为“赢家通吃”的市场，都不愿输掉竞争 [9] 市场反应与担忧 - 市场对AI投资效率的担忧引发剧烈抛售，微软、英伟达、亚马逊、Alphabet、Meta及甲骨文等科技巨头市值累计蒸发约1.35万亿美元 [3] - 微软公布资本支出超预期猛增66%后，股价单日下跌10%，市值蒸发3570亿美元 [3] - 亚马逊公布2026年资本支出计划后，股价早盘一度跌约10%，收跌近5.6% [3] - 四家科技巨头自发布最新财报和展望以来，总市值已缩水超9500亿美元 [10] - 担忧集中在天量资本支出的最终回报周期、潜在的产能过剩，以及科技公司从“现金制造机”转变为需要大量借贷（2025年AI相关债务融资至少2000亿美元） [11][12] 关于AI对软件行业影响的争论 - Anthropic等AI模型开发商发布新工具，引发了AI可能颠覆传统软件商业模式的恐慌，导致软件股遭抛售 [3] - 一只美国软件股ETF单日跌幅达4.1%，AppLovin和Unity Software是板块最大跌幅股之一 [14] - 黄仁勋驳斥了软件股抛售的逻辑，认为AI是使用现有软件工具，而非重新发明它们，软件产品不会被取代 [13] - 部分分析师支持此观点，认为提供专有数据和处理复杂系统的软件公司（如Intuit）相对于AI具有优势，难以被颠覆 [14]

AI基础设施资本支出与行业观点 - 英伟达首席执行官黄仁勋表示，科技行业为AI基础设施激增的资本支出是合理、恰当且可持续的，其原因是所有相关公司的现金流都将开始增长 [1][3] - 黄仁勋将当前的AI基础设施建设称为“人类历史上最大规模的基础设施建设”，其驱动力是“极高”的计算能力需求，AI公司和超大规模企业可利用这些计算能力赚取更多利润 [2][4] - 黄仁勋认为，只要人们继续为AI付费且AI公司能够从中获利，它们就会持续地加倍投入 [3][5] 主要客户资本支出计划与市场反应 - 英伟达的关键客户Meta、亚马逊、谷歌和微软计划大幅增加对AI基础设施的投入，这些超大规模企业今年在资本支出上总计可能投入6600亿美元，其中很大一部分将用于购买英伟达的芯片 [1][3] - 华尔街对激增的支出反应不一，推动Meta和Alphabet（谷歌母公司）的股价上涨，但打压了亚马逊和微软的股价 [2][4] 客户AI应用与英伟达芯片需求 - Meta正在从运行在CPU上的推荐系统转向使用生成式AI和智能体的系统 [2][4] - 亚马逊云服务对英伟达芯片和AI的使用将影响其零售业务的产品推荐方式 [2][4] - 微软将使用英伟达驱动的AI来改进其企业软件 [2][4] - 领先的AI实验室OpenAI和Anthropic均通过云提供商使用英伟达芯片，黄仁勋表示Anthropic和OpenAI正在赚取巨额利润，并指出如果它们的计算能力翻倍，收入就会翻四倍 [2][4][5] 英伟达的业务动态与市场表现 - 英伟达过去销售的所有图形处理器，包括像A100这样的六年前芯片，目前都正在被租用，这反映出对AI计算能力的持续需求 [2][5] - 英伟达股价在相关评论发表后的周五交易时段上涨了7% [1][3] - 英伟达去年向Anthropic投资了100亿美元，并计划在OpenAI的下轮融资中投入巨资 [2][4]

公司核心产品发布 - 阿里平头哥自主研发的高端AI芯片“真武810E”于1月29日正式官网上线，标志着公司实现了从大模型、云服务到芯片的AI全栈布局 [1] - “真武810E”是一款AI训推一体芯片，集成HBM2e内存，显存容量为96G，片间互联带宽达到700 GB/s [1] - 在部分关键参数上，“真武810E”超过英伟达A800，与英伟达H20相当，其升级版性能据媒体报道强于英伟达2020年的旗舰芯片A100 [1][3] 产品性能与市场定位 - “真武810E”的显存容量与英伟达H20相同均为96G，但所用内存为HBM2e，落后于H20的HBM3，其片间互联带宽700 GB/s介于A800和H20之间 [1] - 该芯片已在阿里云实现多个万卡集群部署，可应用于AI训练、AI推理和自动驾驶 [3] - 芯片已服务国家电网、中科院、小鹏汽车、新浪微博等400多家客户 [3] 公司战略与业务布局 - 阿里通过构建“大模型+云服务+芯片”的全栈AI体系，旨在推动芯片架构、云平台架构与模型架构的协同创新，以在阿里云上实现训练和调用大模型的最高效率 [3] - 阿里云是中国最大、亚太第一的云基础设施服务商，覆盖29个地域和92个可用区 [4] - 平头哥是阿里全资持有的半导体芯片业务主体，成立于2018年，此前已推出含光800 AI推理芯片、倚天710 Arm服务器CPU等多款产品 [3] 行业动态与竞争格局 - 国内采用大模型、云服务、芯片“三位一体”布局的互联网厂商还包括百度，其旗下AI芯片公司昆仑芯已于1月初向香港联交所提交上市申请 [6] - 互联网大厂自身的云业务和AI业务为自研芯片提供了明确的内部需求，市场看好平头哥、昆仑芯等公司的前景 [6] - 大厂自研AI芯片即使不对外出售，通过并入云服务供外部客户使用也等效于销售芯片，同时能避免为外部供应商的高毛利买单，从而节省成本 [6]

行业与公司 * **行业**：AIDC（AI数据中心）或智算行业 [1] * **涉及公司**： * **美股**：世纪互联、万国数据 [1][4] * **国内**：润泽科技、视讯互联 [1][13] * **大模型/应用厂商**：字节跳动、阿里巴巴、百度、华为、腾讯、DeepMind、Minimax、昆仑万维、天宫、万兴科技 [1][4] * **国产算力厂商**：摩尔线程、穗源 [1][4] 核心观点与论据 * **行业景气度与趋势**： * 行业处于显著增长阶段，市场需求迎来拐点，2025年底AIDC招标显著提速 [3] * 未来朝两个方向发展：一是大型园区集约化发展，满足大客户扩容和稳定交付需求；二是边缘计算或城市级推理计算节点需求增加 [3][6] * 全国范围内存在供大于求问题，但未来主导市场的将是头部厂商的大型集群 [3][19] * **需求驱动因素**： * 主要需求转向国产大模型和国产卡，政府计算中心项目加速 [1][4] * 自2025年下半年起，各地政府计算中心项目建设加速 [1][4] * DeepMind等大模型厂商积极扩展算力集群，预计2026年第二季度完成交付 [1][4] * 字节跳动计划在2026年交付约300-400兆瓦算力 [1][4] * AI应用侧发展加速，金融量化等领域对定制化机房及具备算力平台运维能力的ITC公司需求增加 [1][4] * 需求侧回暖，pipeline中的需求量增加 [3][18] * **价格与竞争格局**： * 当前单千瓦价格基本稳定在280元左右，区域有差异（如浙江润泽新项目约280元），最低曾见240元（亏本项目） [3][7] * 零售价格在一线城市整体稳定在800元左右，高一些的也有1000元左右 [8] * 短期内市场竞争激烈，预计一两年内单千瓦价格不会有明显拐点 [3][9] * 市场以量取胜，头部厂商资源集中 [3][16] * 根据2025年已中标项目的2026年交付情况，世纪互联和中联可能占据外采部分的60%以上份额 [21] * **技术发展**： * 液冷技术需求显著增加，目前单机柜设计体量达到170千瓦 [3][10][11] * 液冷技术稍微提高了成本但利润率提升有限 [12] * 以5,090芯片为代表的高性价比方案正在与传统高端芯片（如A100、H100）竞争 [3][6] * **政策影响**： * 政府主要推动国产算力发展，例如北京和上海将于2026年3月启动国家补充预算基金的大规模补贴 [5] * 补贴针对单体投资超1亿元、硬件设备投资占比超60%并使用国产算力的项目，补贴力度可达20% [1][5] * 美国对H200卡的解禁带动了市场需求，但政府项目更多转向国产卡 [1][4] 其他重要内容 * **成本压力**： * 存储成本快速上涨，涨幅超过40%，影响部分项目预算甚至导致项目搁置 [2][5] * 中小企业需注重成本控制与资源优化 [2][5] * **国产卡市场**： * 国产卡收益较差，多依赖政府补贴，但2026年情况有所改善（如摩尔线程上市带动资本市场，生产能力和良品率提升） [3][12] * 国家通过设立服务站扶持中小企业数字化转型，引导使用国产算力卡，以改善国产卡租赁市场 [12] * **盈利模式与挑战**： * 机柜本身几乎不赚钱，需要叠加其他服务来获取整体成本 [8] * 头部厂商通过大型基地型交付，客户依赖大厂支持算力设备，企业以数据中心精细化运营为主获取收益 [15] * 部分企业（如润泽）通过财务杠杆和非标算力卡的拆改配工作提升算力租赁收入 [13] * 视讯互联通过多地布局、原储方案和资本运作（如瑞子发行、专项债发行）分担成本，利用财务杠杆扩大利润空间 [3][16] * 尽管招标量增加，但整体市场仍处于增收不增利状态 [16] * **区域市场与审批**： * 蒙西电网（电价约4毛多）及新疆（电价约3毛多）等地因电价较低具备一定优势，但整体项目数量有限 [17] * 一线城市（如北京、上海）能耗审批并无加速迹象，新预算能评仍然卡得比较紧；其他城市（如乌兰、中卫、兰州甘肃）能评审批相对容易，但存在需求与资源错配问题 [22] * 企业仍有动机申请新的能评，旨在形成超大体量的单一集群以获得成本优势、吸引大客户（如字节跳动），这类似于房地产公司囤地，是未来竞争中的制胜手段 [23][24] * **具体公司动态**： * 世纪互联预计2026年交付约300兆瓦 [20] * 万国数据2026年在国内的资源已非常有限，主要集中在韶关地区但量不大 [20] * 阿里巴巴不断扩展其自研算力平台平头哥，号称达到H100水准 [4]

美国对华半导体出口管制政策调整 - 特朗普政府批准三星电子和SK海力士向其中国工厂出口芯片制造设备的年度许可证 这被解读为策略调整而非政策放松 [1] - 政策背景是2015年特朗普政府取消了韩国半导体公司在拜登时期享有的“经验证最终用户”（VEU）豁免权 转而实施年度审批制度 [1] - 2025年第三季度 韩国半导体公司在中国的产能利用率因设备进口受限下降了12% [1] 中国的反应与反制措施 - 中国强烈反对美国将出口管制作为打压别国的手段 认为这严重破坏全球产业链稳定 [3] - 中国商务部表示将坚决维护本国企业的合法权益 [3] - 中国在稀土出口方面采取反制措施 限制对美出口的稀土磁铁数量 触及美国半导体材料供应链痛点 [3] 全球半导体产业链的重构 - 美国不稳定的政策变动加速了全球半导体产业链重构 跨国公司寻求通过转口、转移产能等方式规避风险 [4] - 供应链完全转移面临挑战 例如iPhone在中国市场的销量占全球的35% [4] 中国半导体产业的进展与替代 - 美国的技术封锁成为中国半导体产业升级的“催化剂” 在成熟制程领域自给自足能力显著提升 [6] - 中芯国际的28nm工艺良品率已达95% [6] - 在AI芯片领域 华为的昇腾910B芯片在算力上已接近英伟达的A100 显示高端技术进步 [6] - 英伟达获得了向中国出口AI芯片的许可 但中国替代方案正在崛起 [6] 中美科技博弈与未来展望 - 美国在AI等关键领域试图遏制中国发展 但中国在成熟制程芯片领域已在国际市场占据一席之地 [6] - 美国“芯片法案”投入520亿美元补贴 但2025年上半年美国半导体行业新增投资增长仅为8% 远低于预期 [8] - 分析认为 如果美国继续依赖关税和出口管制 可能面临“芯片法案”失败的局面 [8] - 中国的案例显示 技术封锁无法阻挡产业升级与进步 [8] - 特朗普政府的年度许可证实质是让韩国企业与中国企业在同一平台竞争 并无放松打压中国半导体产业的意图 [1][6][8]

美国AI战略与地缘政治行动 - 美国通过允许向中国市场出口性能降低30%的阉割版H200 AI芯片，旨在满足中国企业短期算力需求以换取时间，并使其保持进口依赖[2] - 美国正整合全球资本与国内资源推行“举国AI”体制，关键事件包括OpenAI获得百亿美元融资，以及OpenAI、微软、英伟达等公司与美国能源部、国家实验室于12月20日签署谅解备忘录[2] - 美国采取地缘政治行动以围堵中国，例如派遣军舰围堵委内瑞拉，旨在切断占中国石油进口8%的资源通道，并警告南美国家[5] - 美国的历史行为模式显示其通过政治与经济手段打压竞争对手，如上世纪80年代通过“广场协议”和“301条款”使日本半导体全球市场份额从50%降至20%，以及通过TTIP限制德国“工业4.0”发展[7] 中国科技进展与面临的挑战 - 中国在EUV光刻机技术领域取得突破，解决了AI芯片生产的关键瓶颈[1][7] - 中国需面对美国在AI、地缘及经济领域的多重围堵，包括技术封锁、资源通道切断及盟友联合制裁[9] - 全球AI市场规模预计在2027年达到1.3万亿美元，占全球GDP的1.1%，凸显该产业的战略重要性[7] 中国未来的战略方向 - 技术深耕方向：在已解决算力（EUV）的基础上，需加强AI算法能力，如提升大模型的泛化能力与训练效率优化[9] - 地缘破局方向：需加强与“南方国家”合作以分散资源风险，例如与巴西签署“石油换高铁”协议、与印尼合作建设锂电池厂[9] - 产业协同方向：推动AI与传统产业结合以创造实际价值，例如在制造业应用AI优化生产流程（如比亚迪的AI质检系统），在农业应用AI提升产量（如阿里的ET农业大脑）[9]

加州经济概况 - 2024年加州GDP超过4万亿美元，达4.1万亿美元，成为全球第四大经济体，仅次于美国、中国和德国，并超过了日本、英国、法国等传统强国 [1][3] - 加州面积42.4万平方公里，人口约4000万，其经济成就并非依赖“人多地广”，而是依靠其“顶尖玩家”属性 [3] 加州核心产业与公司 - 硅谷是加州经济的核心动力，孕育了微软、苹果、谷歌、英伟达、Meta、特斯拉、甲骨文等全球科技巨头 [5] - 2024年英伟达市值冲至4.46万亿美元，超过了整个加州的GDP [5] - 加州在人工智能领域遥遥领先，是第三次科技革命（信息革命）的发源地，并引领第四次科技革命（AI）[5] - OpenAI（推出ChatGPT）等公司掌握全球AI领域的顶尖技术，涵盖算力芯片、核心算法和系统软件 [7] - 好莱坞是加州的“软实力名片”，娱乐产业带来巨额版权收入，并通过文化输出为经济增添软实力红利 [7] - 2024年，英伟达、谷歌、微软等科技巨头凭借AI技术大赚特赚，市值飙升，英伟达的AI芯片成为各国争相采购的“香饽饽” [9] 广东经济概况 - 2024年广东省GDP约为14.16万亿元人民币（约2万亿美元），稳居中国第一经济大省，全球排名第12，超过了韩国 [1][11] - 广东经济模式“稳扎稳打”，凭借扎实的产业链实现了高稳定性，不像加州那样高度依赖全球化 [14] 广东核心产业与公司 - 广东拥有完整的制造业产业链，涵盖31个大类，并形成了九个万亿级产业集群，包括电子信息、新能源汽车、家电等，是全球制造业的“终极形态” [12] - 2024年，广东人工智能核心产业规模突破2000亿元，工业机器人产量占全国的40%以上 [12] - 广东拥有华为、比亚迪、大疆等科技公司作为“王牌选手” [14] - 华为推出的昇腾910B芯片能与英伟达的A100芯片正面抗衡 [14] - 胜宏科技在全球AI算力PCB市场上拿下了第一的市场份额 [14] 经济模式对比与未来展望 - 加州经济模式像一辆“跑车”，动力强劲但依赖全球化，对全球价值链波动敏感，中美贸易摩擦曾让硅谷科技巨头吃苦头，且面临高生活成本、高房价、高税收及人才流失问题 [9][11][18] - 广东经济模式像一辆“重型卡车”，凭借强大的产业链整合能力稳扎稳打，面对国际环境变化更具韧性，例如在疫情期间迅速恢复生产 [14][16] - 未来，加州经济增长面临不确定性，而广东已提出到2030年实现GDP突破20万亿元人民币的目标 [20] - 随着AI技术普及，能源消耗成为核心问题，中国在能源领域的优势可能为广东在AI领域的突破提供支持 [18] - 未来世界走向将决定两者谁更重要：若全球化延续，加州优势更明显；若国际环境更复杂，广东的模式可能更受青睐 [22]

市场格局与份额 - NVIDIA占据云加速器市场71.2%的份额，其GPU已部署在258个数据中心作为云GPU提供商 [2] - AMD仅占云加速器市场5.8%的份额，其Instinct MI GPU仅在359个数据中心中的21个部署 [2][3] - 由AWS、Meta、博通、联发科等厂商设计的定制ASIC芯片占据了22.3%的市场份额，主要由谷歌TPU和AWS Trainium芯片推动 [2][3] - NVIDIA的A100和H100等较老GPU仍在GPU云市场占据相当大的份额，其专为百万GPU规模系统设计的Blackwell系列及未来的Rubin架构可能进一步扩大其领先优势 [2] 公司动态与战略 - NVIDIA是全球市值最高的公司，市值约4.3万亿美元 [4] - 公司近期在出口管制方面取得进展，美国政府已放行此前扣留的、沙特和阿联酋订购的数万颗NVIDIA芯片 [4] - 有报道称特朗普政府正考虑允许NVIDIA向中国出口其上一代架构中最强大的H200芯片，这被视为一项重大胜利 [6] - NVIDIA曾游说美国政府，认为对华出口管制适得其反，向中国出售芯片可削弱其自主研发的可行性，同时重新打开价值数百亿美元的市场 [6] - 受中国全面禁令影响，NVIDIA曾公开宣布其在中国的收入已降至零 [6]

文章核心观点 - 英伟达已完成一项自主研发的AI芯片定位验证技术的内部演示，该技术旨在通过分析通信时延来追踪芯片地理位置，以应对高端AI芯片走私问题，并将作为可选软件搭载于Blackwell架构芯片[1] 技术背景与市场动因 - 该技术是全球AI芯片领域监管与走私博弈升级的直接产物，美国对H100、A100等高端AI芯片的严格出口管制催生了成熟的走私产业链[3] - 据业内估算，仅2025年第二季度，就有价值约10亿美元的被禁英伟达芯片通过多种方式流入中国市场，深圳华强北甚至形成了专门的走私芯片维修地下产业[3] - 美国司法部已对涉嫌走私价值逾1.6亿美元英伟达芯片的团伙提起刑事诉讼，美国国会两党也提出“芯片追踪法案”，推动企业建立产品流向监控系统[5] 技术原理与实现 - 技术原理跳出传统GPS框架，依托英伟达GPU的机密计算能力，通过捕捉芯片与官方服务器通信的时延差异来反推芯片所在地理区域，精度比肩主流互联网定位服务[1][4] - 该软件最初设计用于满足大型数据中心对芯片计算性能的追踪需求，定位功能属于技术延伸应用，采用被动式识别方案，不会主动植入监控模块，理论上不影响芯片核心性能或增加安全漏洞[4] - 技术将率先以可选软件形式搭载于最新Blackwell架构芯片，该架构在安全认证机制上全面升级，具备更强的加密通信和数据隔离能力[1][4] - 公司正评估将该技术向旧款芯片适配的可行性，未来计划通过软件更新供客户自主选择安装[4] 战略意义与行业影响 - 对英伟达而言，这是响应美国政府监管诉求的关键举措，有助于完善合规体系，降低出口管制违规风险[5] - 对全球芯片贸易而言，这一创新为解决高科技产品走私难题提供了技术范本，通过软硬件结合构建“后销售追踪”机制，有望填补传统监管在跨区域流转监控中的空白[5] 面临的挑战 - 技术落地面临现实挑战，中国网络安全监管部门已就该技术是否存在“后门”、是否侵犯用户数据安全等问题约谈英伟达[6]

美国政府有条件解禁H200对华销售 - 美国政府宣布将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片 解禁附带条件 美方将从相关芯片出口中收取25%的分成 同样的安排也将适用于超微半导体公司 英特尔等其他人工智能芯片公司 [3][4] - 受此利好消息影响 英伟达股价在盘后涨2.34% 目前其市值为4.51万亿美元 仍居全球第一 [3] - 分析认为 美国政府的“25%分成”实为精准收割 本质是变相涨价获利又遏制中国获取前沿算力 而英伟达可以在短期内增加收入 清理库存 估计约150亿美元 [5] 英伟达在中国市场的历史与现状 - 在芯片禁令之前 来自中国市场的收入一度占到英伟达总收入的五分之一 而今年10月 英伟达在中国的市场份额从95%降到0%（高端AI芯片） 公司已100%离开了中国市场 [5] - 公司高管曾表示 尽管无法向中国市场运送更具竞争力的产品感到失望 但仍致力于与中美政府沟通 并希望成为包括中国企业在内的所有商业企业的首选平台 [6] - 除了美国政府的禁令 英伟达在中国市场还面临其他困境 包括因H20芯片被指存在安全漏洞后门风险而被国家网信办约谈 以及因涉嫌违反《反垄断法》而被国家市场监督管理总局立案调查 [8] H200解禁对英伟达及中国市场的影响 - H200芯片是英伟达已面世芯片中“性能第二强”的高端AI芯片 发布于2023年11月 此前从未被允许在中国市场流通 [4] - 业内人士预测 H200解禁有助于英伟达重返中国高端市场 但受地缘风险与国产替代影响 其份额很难再回90%的高峰 短期或恢复至50%-60% [7] - H200回归会在短期内冲击国内厂商 但会强化国产替代决心 由于国内需求庞大 AI与信创领域仍可能由国产芯片主导 可能会形成双轨并行格局 [7] - 在特朗普宣布解禁后 国产AI芯片在二级市场的表现并未出现大的波动 12月9日 寒武纪股价涨1.28% 摩尔线程股价涨5.73% [7] 英伟达的财务表现与行业竞争格局 - 英伟达2026财年第三季度（自然年2025年第三季度）业绩再创新高 收入达到570亿美元 较上一季度增长22% 较去年同期增长62% 净利润为319亿美元 同比增长65% 环比增长21% [9] - 英伟达仍然是目前全球市场AI芯片领域的最大“霸主” 但面对AI蓝海市场的诱惑 其对手越来越多 除了中国芯片厂商以及AMD 谷歌 高通等科技大厂也纷纷进军这一领域 对其形成威胁 [9]