公司IPO与市场关注度 - CoreWeave在2024年早些时候完成首次公开募股后 获得了大量零售和机构投资者的关注 [1] - 公司IPO时的初始估值较之前水平跃升了超过52% [1] 分析师背景与文章性质 - 文章作者是Novo Capital的创始人 拥有在中亚一家领先银行私人银行部门为高净值客户提供战略洞察和分析的五年经验 [1] - 作者毕业于一所顶尖的中亚大学 自2020年开始职业生涯 专注于公司估值 投资机会尽职调查以及制定指导长期投资策略的精准预测 [1] - 作者在Seeking Alpha平台发布文章的目的是分享和讨论观点 旨在通过获取少数专业人士持有的非共识信息来获得超额收益 [1] - 文章内容代表作者个人观点 作者未因撰写此文获得除Seeking Alpha平台之外的其他报酬 [2] - 作者声明在文章发布时未持有任何所提及公司的股票 期权或类似衍生品头寸 但可能在接下来72小时内通过购买股票或看涨期权等方式建立CoreWeave的多头头寸 [2] - 作者与文章中提及的任何公司均无业务关系 [2]

行业背景与市场机遇 - 全球人工智能基础设施市场预计将从2025年的602.3亿美元增长至2034年的4993.3亿美元，年复合增长率为26.6% [2] - 人工智能基础设施需求激增，主要驱动力包括企业采用AI实现自动化运营、云计算生态发展、行业用例扩展以及不断演变的监管要求 [2] - 提供基于GPU的AI云基础设施和计算能力的公司，如CoreWeave和Nebius Group，正成为该领域快速增长的焦点 [1] CoreWeave (CRWV) 核心观点 - 公司作为关键的AI云基础设施提供商，正从利基GPU云供应商演变为全球AI基础设施领导者 [9] - 第三季度收入同比增长134%，主要受AI云需求、数据中心容量扩张和主要合作伙伴关系推动 [5][7] - 公司拥有超过30个数据中心，并与英伟达及主要AI实验室建立了牢固关系，构建了强大的AI计算生态系统 [5] - 客户基础多元化，且拥有高达556亿美元的强劲订单积压，为投资者提供了规模信心 [5] - 第三季度运营功率环比增长120兆瓦至约590兆瓦，签约容量扩大至2.9吉瓦，其中超过1吉瓦可供未来销售 [8] CoreWeave (CRWV) 业务发展与合作伙伴关系 - 与Meta签署了价值高达142亿美元的多年度协议 [9] - 将OpenAI的合作伙伴关系扩大了高达65亿美元，使其总承诺额达到约224亿美元 [9] - 与一家领先的超大规模企业签订了第六份合同 [9] - 率先部署英伟达GB300 NVL72系统用于大规模前沿AI工作负载，并率先提供英伟达RTX PRO 6000 Blackwell服务器版实例，在实时AI和模拟工作负载方面取得领先 [5] - 为补充无机增长进行了一系列收购，例如在10月同意收购AI原生Python笔记本制造商Marimo Inc.，此前还收购了OpenPipe和Weights & Biases [9] CoreWeave (CRWV) 财务表现与近期挑战 - 管理层下调了2025年业绩展望，将收入预期从51.5-53.5亿美元下调至50.5-51.5亿美元 [10] - 将调整后营业利润预期从8-8.3亿美元下调至6.9-7.2亿美元 [10] - 供应链限制和数据中心交付延迟限制了产能，预计将影响第四季度业绩 [10] - 管理层预计2025年利息支出将达到12.1-12.5亿美元，原因是需要债务融资来支持需求驱动的资本支出 [10] - 计划以90亿美元收购Core Scientific的交易因利益相关者反对而取消 [10] Nebius Group (NBIS) 核心观点 - 公司正积极扩张产能以应对激增的AI需求，所有在建项目均已售罄，这推动了庞大的资本支出计划并重塑了收入目标 [11] - 管理层指出，产能限制是限制收入增长的主要瓶颈 [11] - 公司计划到2026年将签约功率提升至2.5吉瓦，远高于8月财报电话会议上提出的1吉瓦目标 [11] - 计划到2026年底，使800兆瓦至1吉瓦的功率完全连接到其数据中心 [12] Nebius Group (NBIS) 财务指引与战略合同 - 公司将2025年资本支出指引从约20亿美元大幅上调至约50亿美元 [7][12] - 公司收窄并下调了2025年全年收入指引，从之前的4.5-6.3亿美元下调至5-5.5亿美元，反映了产能爬坡慢于预期 [13] - 管理层预计2025年底年度经常性收入目标为9-11亿美元，2026年底目标为70-90亿美元 [13] - 调整后税息折旧及摊销前利润预计在2025年底集团层面将略微转正，但全年仍为负值 [13] - 公司获得了两个重要的超大规模合同：与Meta的30亿美元五年期协议，以及与微软的174-194亿美元合同，这提供了强劲的收入可见性 [15] Nebius Group (NBIS) 产品与地域扩张 - 公司通过推出Aether 3.0云平台和Nebius Token Factory来增强其企业产品组合，后者是为大规模运行开源模型而构建的推理解决方案 [15] - 推出了Nebius AI Cloud 3.1，该平台集成了英伟达Blackwell Ultra基础设施、透明的GPU容量管理、增强的AI/ML工具以及更强的安全与合规性 [16] - 计划在2026年扩大在英国、以色列和新泽西的数据中心，并在上半年在美国和欧洲启用新设施 [15] 公司比较与市场表现 - 过去一个月，CRWV股价下跌0.9%，而NBIS股价暴跌12.6% [17] - 在估值方面，NBIS的市净率为4.59倍，低于CRWV的9.63倍 [18] - 分析师在过去60天内大幅上调了对CRWV本年度盈利的预期 [19] - 相比之下，分析师在过去60天内大幅下调了对NBIS的盈利预期 [21] - 两家公司都经历了爆炸性的收入增长，CoreWeave目前产生更大的绝对收入并拥有更大的客户积压订单，而Nebius由于处于商业爬坡早期，增长率非常显著 [22]

公司股价表现与市场情绪 - 自10月下旬以来，公司股价已下跌45%，市场讨论数据中心建设放缓及AI泡沫的担忧[1] - 12月，花旗银行恢复对公司的覆盖，给予买入评级，但将目标价从192美元下调至135美元[1] - 12月，瑞穗银行将公司目标价从120美元下调至92美元，并维持中性评级[1] 分析师观点与行业驱动因素 - 瑞穗银行认为，数据中心公司可能从软件领域的AI、数据现代化等因素中获得顺风[1] - 花旗银行维持对公司股票的买入评级[1] - 知名评论员Jim Cramer对公司保持乐观，尽管近期股价面临逆风[1] 公司与关键合作伙伴关系 - Jim Cramer强调，公司对AI芯片巨头英伟达非常重要，是英伟达在需要管理或建设站点时的联系人[2] - 公司在建设过程中遇到一些困难，包括与Core Scientific的合作问题，以及缺乏足够熟练的劳动力[2]

AI行业现状与核心观点 - 行业核心观点：当前AI热潮引发的争议被怀疑论者视为“循环”或泡沫，但Coreweave首席执行官认为这实质上是“剧烈的供需变化”和一次历史性的供应链冲击[1] - 行业现状：计算能力和能源稀缺，而基础设施建设通常需要数年时间，在需求激增时，企业进行协调合作是自然反应，对系统内的运营者而言是生存问题[2][3][4] Coreweave公司定位与表现 - 公司定位：Coreweave是专注于GPU的云服务提供商，被称为“新云”巨头，其服务专为需要立即获得英伟达计算能力的AI企业定制，提供专用集群、更快的网络和针对大规模AI模型训练与运行优化的工具[5][6] - 市场策略：公司不与亚马逊云服务正面竞争，而是在大型超大规模云服务商因需求持续攀升而产能不足时填补市场空白[7] - 市场表现：Coreweave于2025年3月以每股40美元的价格上市，其后股价上涨至70多美元，较IPO价格高出约90%[7] 同业公司Nebius的表现与驱动因素 - 市场表现：Nebius集团遵循了类似的发展路径，成为年内表现最佳的软件股，年初至今上涨近229%[8] - 增长驱动：股价上涨并非仅靠炒作，公司获得了超大规模级别的重大合同，彻底改变了其需求前景，其中包括与微软签订的170亿美元巨额交易，以及与Meta平台达成的30亿美元五年期协议[9]

上周表现优异的大盘股 - 火箭实验室公司(RKLB)股价上周上涨15.5%，公司宣布年内第21次成功发射电子火箭，为多次发射客户Q-shu宇宙开拓者研究所部署了最新卫星[1] - 此外，Needham分析师Ryan Koontz维持对该股的买入评级，并将目标价从63美元上调至90美元[1] 其他表现突出的公司 - Lumentum控股公司(LITE)股价上周上涨14.76%[2] - BioMarin制药公司(BMRN)股价上周上涨9.68%，Truist证券维持买入评级，并将目标价从80美元上调至100美元[2] - Ciena公司(CIEN)股价上周上涨8.84%[2] - Venture Global公司(VG)股价上周上涨12.01%[2] - 美光科技公司(MU)股价上周上涨12.9%，投资者持续追捧该半导体巨头上周发布的超预期第一季度财报[4] - Sandisk公司(SNDK)股价上周上涨12.75%[4] - Karman控股公司(KRMN)股价上周上涨9.91%，Keybanc近期开始覆盖该股，给予增持评级，并宣布80美元的目标价[4] - CoreWeave公司(CRWV)股价上周上涨7.82%，涨势主要受公司12月18日宣布加入美国能源部Genesis任务的消息驱动[5] 半导体行业动态 - Astera实验室公司(ALAB)股价上周飙升10.57%，更广泛的芯片股可能因英伟达的带动而走高[3] - 有报道称美国正在审查英伟达向中国销售先进AI芯片，英伟达股价近期上涨[3] - 该行业可能也在延续美光发布强劲业绩指引后的涨势[3]

核心观点 - 尽管市场面临宏观经济逆风，但对于能够长期持有的投资者而言，应关注具有长期结构性顺风的成长型股票 [1][2] - Figma和CoreWeave是两家增长迅速、受益于人工智能市场繁荣且估值合理的公司，是值得在2026年及以后买入并持有的股票 [3] Figma 公司分析 - 公司是一家基于云的用户界面和用户体验设计工具开发商，增长迅速 [5] - 2024年，年经常性收入超过1万美元的客户数量同比增长45%至10,517个，该客户群的净美元留存率提升12个基点至134% [5] - 2024年总收入增长48%至7.49亿美元 [5] - 公司的云工具可在网络浏览器中本地运行，无需本地安装软件，比Adobe等公司的旧工具更轻量、可扩展性更强 [6] - 公司提供基于云的协作工具，支持多用户实时协同工作，并为个人/小团队提供免费版本，为大型组织提供付费版本 [6] - 当前市值约为190亿美元，以2026年预期销售额计算，市盈率约为15倍 [8] - 分析师预计，从2024年到2027年，公司收入将以27%的复合年增长率增长至15.3亿美元，净亏损将从7.32亿美元收窄至3.31亿美元 [9] - 增长动力来自其新的AI驱动创作和工作流工具、第三方集成以及海外扩张 [9] CoreWeave 公司分析 - 公司最初是一家以太坊挖矿公司，在2018年加密货币崩盘后转型，将其GPU重新用于远程处理机器学习和AI任务 [10] - 目前在美国和欧洲运营33个数据中心，服务器均采用英伟达的高端数据中心GPU [10] - 通过将AI任务外包给公司的云端GPU，大型AI软件公司可避免自建现场服务器和购买昂贵的英伟达GPU [11] - 其专用的AI基础设施处理AI任务的速度比更大、更多样化的云基础设施平台快约35倍，且成本效益高出80% [11] - 2024年，公司收入激增738%至19.2亿美元 [13] - 分析师预计，从2024年到2027年，公司收入将以116%的复合年增长率增长至192亿美元，并在最后一年实现盈利 [13] - 增长由与微软、OpenAI等AI软件巨头的大型AI基础设施协议以及开设更多数据中心所支持 [13] - 随着规模扩大，运营成本下降，毛利率预计将提升 [13] - 当前市值约为381亿美元，以2026年预期销售额计算，市盈率约为3倍 [14]

文章核心观点 - 尽管标普500指数在科技股推动下创下新高，但部分领涨的大型公司估值已过高，基于对AI销售和盈利增长的不合理预期，华尔街分析师认为一些热门股票存在显著下行风险 [1][2] - 文章重点提示了两只尽管收入快速增长但潜在下行空间巨大的热门股票：Palantir和CoreWeave [2][3] Palantir Technologies (PLTR) 分析 - 公司是一家快速增长的AI软件巨头，通过其人工智能平台(AIP)帮助企业处理数据，AIP利用大语言模型能力，允许用户以自然语言与数据和模型交互，从而降低了技术门槛并扩展了应用场景 [5][6] - 上季度公司收入增长63%，其中美国商业收入飙升121%，调整后运营利润率达到51%，其“40法则”得分（收入增长率加运营利润率）高达114，远超40的“值得投资”标准 [7] - 尽管增长强劲，但当前估值极高，远期市盈率高达268倍，市销率超过100倍，市场定价似乎假设其收入将永远加速增长 [8] - RBC Capital分析师警告，多年的美国商业合同可能提前透支了需求，因此近期收入增长放缓并不令人意外，该机构给出50美元的目标价，意味着较当前股价有74%的下行空间 [6][8] CoreWeave (CRWV) 分析 - 公司是一家云基础设施公司，为微软、英伟达、OpenAI和Meta Platforms等客户建设和出租数据中心容量，最近一个季度收入增长134% [9] - 公司采用高杠杆策略，在具备服务能力之前就签署大额客户合同，并以这些合同作为抵押进行贷款，以融资新建数据中心和购买设备，导致其资产负债表上的债务达到140亿美元，是去年同期的两倍 [10] - 公司收入积压订单在上季度末达到556亿美元，在短短六个月内翻了一倍多，但该积压订单并非保证收入，客户可能减少或退出合同，且任何执行失误都可能导致收入机会丧失 [11][13] - DA Davidson分析师Gil Luria指出，公司的单位经济效益不合理，上季度调整后运营收入为2.17亿美元，运营利润率收缩5个百分点至16%，而同期的利息支出却超过3.1亿美元，公司需要展示出扩张的运营利润率才能实现盈利性增长 [14] - DA Davidson给出36美元的目标价，意味着较当前股价有54%的下行风险，数据中心的进一步延迟、大客户支出缩减或利润率进一步恶化都可能使股价继续下跌 [6][15] 行业与市场背景 - 标普500指数在持续三年多的强劲牛市后接近历史高点，科技股是推动指数上涨的主要动力，这得益于大型科技公司在AI数据中心上的巨额支出以及投资者对AI提升盈利潜力的乐观情绪 [1] - 一些引领股市上涨的最大公司可能已经过度上涨，投资者基于对销售和盈利增长的不合理预期支付了溢价价格，尽管AI支出持续飙升 [2]

人工智能驱动算力需求 - 人工智能正在推动计算能力需求呈爆炸式增长 [1] - 各公司正投入巨资开发和部署人工智能模型 [1]

公司业务与商业模式 - CoreWeave的商业模式涉及使用高息债务购买数千块英伟达先进AI芯片 将其安装在从第三方房东租赁的数据中心服务器机架中 然后向AI公司出租芯片访问权限 [2] 财务表现与业绩指引 - 2025年11月10日 CoreWeave发布2025年第三季度财务业绩 宣布由于数据中心容量限制 公司下调了2025年全年收入和资本支出预测 [2] 市场反应 - 受下调业绩指引消息影响 CoreWeave股价在2025年11月11日下跌每股17.22美元 跌幅达16.31% 收盘报每股88.30美元 [3] 法律与监管动态 - 律师事务所Kessler Topaz Meltzer & Check, LLP正在代表CoreWeave的投资者调查其可能违反联邦证券法的行为 [1]

核心观点 - 花旗银行恢复对CoreWeave的覆盖并给予买入评级 目标价135美元 尽管该目标价较之前的192美元有所下调 但花旗看好公司从前期限制中反弹 其2025年第三季度预订量大幅增长85% 且产能扩张路线图正按计划推进[1] - 瑞穗银行将CoreWeave目标价从120美元下调至92美元 并给予中性评级 此次调整源于该行修订了其2026年软件行业目标 但瑞穗同时指出软件行业前景向好 特别是与人工智能、DevOps和下一代安全相关的供应商 行业收入增长有望超过预期的低双位数中值水平[2] 公司动态与业绩 - CoreWeave在2025年第三季度的预订量实现了85%的大幅跃升[1] - 尽管近期收入受到基础设施和供应延迟的影响 但强劲的需求和按计划推进的产能路线图（预计2025年第四季度完成）支撑了花旗的看涨观点[1] - CoreWeave与生成式视频和世界模型领域的领导者Runway达成合作 为其提供高性能人工智能云解决方案 根据合同 CoreWeave将提供专门构建的基础设施 以扩展和加速Runway的下一代视频生成模型[3] - 此次合作旨在利用CoreWeave的专业人工智能云平台和集成数据工具 增强Runway的研究、训练和大规模部署能力[3] 业务描述 - CoreWeave运营一个云平台 为生成式人工智能提供扩展、支持和加速服务[4]