核心观点 - CoreWeave对Core Scientific的90亿美元全股票收购交易面临重大障碍，主要代理咨询公司ISS建议股东否决该交易，认为公司价值高于报价 [2] - 交易不确定性导致两家公司股价出现分化，Core Scientific股价上涨近3%，而CoreWeave股价下跌约3% [2] - 至少有一位持股6.2%的主要股东Two Seas Capital计划投票反对交易，认为若否决交易Core Scientific股东将获得显著价值提升 [2] 交易细节 - CoreWeave于2025年7月提出以90亿美元估值收购Core Scientific，交易方式为全股票交易 [2] - 股东投票定于10月30日进行，交易协议包含相当于交易价值4%的分手费 [2] - CoreWeave首席执行官Michael Intrator多次表示不会提高报价，强调90亿美元是其愿意支付的最高价值 [2] 市场反应与行业背景 - AI相关投资热情高涨推动相关股票上涨，包括Core Scientific，使得原收购报价显得不够有吸引力 [2] - 此次收购投票结果可能反映投资者对AI技术市场的看法，若交易被否决可能意味着投资者认为存在更好交易机会 [2] - CoreWeave作为获得英伟达支持的AI云服务提供商，收购数据中心运营商Core Scientific被视为AI行业的重要整合 [2]

Accessibility StatementSkip Navigation NEW YORK, Oct. 21, 2025 /PRNewswire/ -- Two Seas Capital LP ("Two Seas" or "we"), an alternative investment management firm and one of the largest shareholders of Core Scientific, Inc. ("Core Scientific" or the "Company") (NASDAQ: CORZ), today welcomed the recommendations of both leading independent proxy advisory firms, Institutional Shareholder Services Inc. ("ISS") and Glass Lewis & Co., LLC ("Glass Lewis"), that shareholders of Core Scientific vote "AGAINST" the Co ...

股价表现 - CoreWeave Inc 股价在周一连续第二日下跌 单日跌幅达717% 收盘价为每股12706美元 [1] - 公司被列为近期表现最差的股票之一 人工智能板块股票亦未能幸免 [1] 合并交易与反对意见 - 机构股东服务公司建议否决CoreWeave与Core Scientific Inc的拟议合并案 [1] - 尽管Core Scientific董事会称该交易是股东的最佳可用替代方案 但ISS的立场为交易前景带来不确定性 [2] - 持有Core Scientific约65%股份的Two Seas Capital批评该交易使Core Scientific股东面临CoreWeave股价的高波动性 且其获得的价值缺乏保护 [3] - ISS的反对立场可能影响依赖代理咨询服务进行投票指导的机构投资者 [4] 行业背景 - 有观点认为部分其他人工智能股票具备更大潜力 能提供更高回报且下行风险有限 [5]

股票表现与市场定位 - 公司股票在过去六个月飙升2299%，显著跑赢互联网软件市场389%的涨幅、计算机与技术板块511%的涨幅以及标普500指数294%的涨幅 [1] - 作为对比，科技巨头微软同期上涨412%，而另一家新兴AI基础设施公司Nebius Group NV则上涨3847% [2] - 公司于2025年3月上市，专注于为AI工作负载提供高性能云计算基础设施，包括大型GPU集群和优化的数据中心 [1] 业务增长驱动力与战略合作 - 公司第二季度末活跃电力接近470兆瓦，总合同电力增至22吉瓦，增加了约600兆瓦，并有望在年底前超过900兆瓦的活跃电力 [5] - 公司与英伟达建立了牢固的合作关系，成为首家向公众提供英伟达RTX PRO 6000 Blackwell服务器版实例的云提供商，提供业内最全面的英伟达Blackwell基础设施选择之一 [6][10] - 2025年9月，公司与英伟达签署了价值63亿美元的新订单，英伟达将在2032年4月前购买其剩余的未售出产能 [10] - 公司与OpenAI扩大了合作协议以支持下一代AI模型的训练，新协议价值高达65亿美元，使得与OpenAI的总合同价值达到约224亿美元 [11] - 本月公司与Meta Platforms签署协议，提供云计算容量，根据条件，Meta最初将支付高达142亿美元的费用 [11] 客户群多元化与收购策略 - 公司客户管道持续增长并多元化，涵盖媒体、医疗保健、金融、工业等多个行业 [12] - 在金融服务领域，公司支持如Jane Street等自营交易公司，并新增了摩根士丹利和高盛等大型银行客户 [12] - 公司正在进行收购以补充非有机增长，近期同意收购专注于将AI应用于复杂物理和工程挑战的Monolith AI Limited [13] - 此次收购建立在之前的战略举措之上，包括收购专注于强化学习的OpenPipe和领先的模型迭代平台Weights & Biases [14] 财务表现与指引 - 公司预计2025年营收在515亿美元至535亿美元之间，较此前49亿美元至51亿美元的指引上调了25亿美元 [14] - 尽管营收强劲，但公司受到沉重债务负担的困扰，自2024年以来已筹集250亿美元债务和股权，导致利息费用从一年前的6700万美元飙升至267亿美元 [15] - 第三季度利息成本预计在35亿美元至39亿美元之间 [15] - 第二季度公司公布净亏损291亿美元，调整后净亏损131亿美元，主要原因是利息支出 [17] 资本支出与运营挑战 - 公司预计第三季度资本支出在29亿美元至34亿美元之间，全年资本支出指引维持在200亿美元至230亿美元 [18] - 由于数据中心容量和GPU部署的时间问题，需求持续超过供应，可能导致资本支出出现显著的季度波动，预计第四季度将显著增加 [18] - 激增的资本支出、高额利息费用和供应限制可能加剧近期的财务压力 [18] 行业竞争格局 - 竞争对手Nebius Group NV正在AI基础设施领域快速扩张，目标在2026年前达到1吉瓦容量，并与微软签署了价值174亿美元至194亿美元的五年期GPU供应协议 [19] - 微软通过Azure推动云领导力，其与OpenAI的深度合作以及与英伟达的合作使其成为AI工作负载的领先平台 [20] 估值与分析师预期 - 公司估值似乎过高，价值评分为F，其市净率为2364倍，远高于互联网软件服务行业665倍的水平 [22][23] - 公司2025年盈利的Zacks共识预期在过去60天内下调了265% [21]

市场需求与行业前景 - 市场对计算服务的需求持续强劲且毫无减弱迹象，公司无法完全满足客户需求 [2] - 这种供不应求的状况在过去两年、一年以及当前均持续存在 [2] - 所有迹象表明，这种强劲的需求态势在未来仍将持续 [3] - 全球最大公司如微软、OpenAI、谷歌和AWS正在购买AI基础设施以服务其客户，这体现了AI的货币化进程 [4] 对AI泡沫和估值的看法 - 尽管有大量资金涌入AI领域引发泡沫担忧，但全球大型企业为服务客户而购买基础设施的行为并非系统性资金错配，不符合泡沫特征 [4][6] - 每个行业周期都存在估值过高或过低的公司，AI领域也不例外，但当前情况并非泡沫 [5][6] - 关于行业“循环性”的担忧是一种短期叙事，随着更多公司开始表现并持续构建业务，这种观点将站不住脚 [7][8] 债务结构与商业模式 - 公司债务结构被严重误解，其模式是客户签署100美元的计算服务订单后，公司借贷50美元建设基础设施，最终通过交付服务获得100美元收入 [15] - 债务完全由合同支持，并受到全球最大买家的背书，风险可控 [16] - 这种利用资本市场筹集资源建设基础设施的模式，与历史上铁路、高速公路和电网的建设方式一致 [16][17] 长期竞争格局与市场定位 - 面对超大规模企业自建芯片和基础设施的长期趋势，行业格局将类似于数据中心的发展历史，即企业会同时采用自建和第三方服务 [18] - 超大规模企业将内部构建部分基础设施，同时也会向Core Weave等第三方供应商采购计算服务 [18] - 公司认为其基础设施的构建方式、交付的产品以及对最终客户的支持能力创造了独特价值，这吸引了像英伟达这样的投资者 [11]

收购要约立场 - CoreWeave首席执行官表示不会提高其90亿美元全股票收购比特币矿企Core Scientific的要约 并称此次收购为“锦上添花而非必需品” [1] - 公司认为当前出价公平反映了双方公司的相对价值 并表明即使交易被拒也将按原计划继续发展 [1] 交易反对意见 - 代理咨询公司Institutional Shareholder Services建议股东在10月30日投票中拒绝该收购提案 理由是Core Scientific自身表现良好且无需合并也能持续增长 [2] - 主要投资者Two Seas Capital带头反对交易 指出销售流程、交易结构和估值存在缺陷 并警告固定换股比率使Core Scientific股东面临CoreWeave股价波动风险 [3] 交易条款与市场反应 - CoreWeave于7月提出的收购报价为每股20.40美元 [2] - 市场反应方面 CoreWeave股价周二交易中下跌4.3% 而Core Scientific股价上涨1.6%至交易宣布以来的最高水平附近 可能预示市场倾向于公司保持独立 [3]

收购交易立场 - 公司对数据中心服务商Core Scientific Inc的90亿美元收购报价坚决不变，尽管面临主要股东反对[1] - 公司首席执行官明确表示不会提高当前报价，并认为该报价合理，同时不排斥其他竞购方介入[1] - 委托投票顾问机构股东服务公司已建议Core Scientific的投资者拒绝这一报价，因部分大型投资者认为估值过低[1] 业务扩张与客户构成 - 公司正通过多笔收购扩大云服务容量并增加新产品与服务，包括今年7月同意以90亿美元收购Core Scientific以及在强化学习和工业人工智能等领域完成多规模收购[1] - 公司为OpenAI和微软等提供人工智能算力支持，但客户集中度高，今年二季度微软贡献其超70%的销售额[2] - 公司积极推动客户多元化，上个月与Meta Platforms达成一项价值高达142亿美元的合作协议[2] - 公司预计新客户将助力多元化，但否认会出现大量客户开发基础模型的场景[2] 行业定位与市场表现 - 公司属于新兴的“新型云服务商”阵营，专门出租顶级AI芯片使用权，竞争对手包括Nebius Group和Nscale Global Holdings[2] - 自今年3月首次公开发行以来，公司股价已累计上涨超200%，主要受大型科技公司为开发先进AI模型推动算力需求飙升影响[2] 战略合作与财务安排 - 公司与股东英伟达达成一项价值63亿美元的协议，英伟达同意收购其未被客户使用的过剩算力，有助于巩固财务状况并降低算力未售出风险[3] - 尽管多数人工智能公司仍处于亏损状态，科技巨头仍在数据中心和先进AI芯片领域投入数十亿美元，引发市场对“万亿美元AI泡沫”的担忧[3]

收购交易立场 - 公司坚持其对Core Scientific Inc 90亿美元的收购报价，不会提高出价，并认为该报价合理 [1] - 尽管有部分Core Scientific的大型投资者和委托投票顾问机构因估值过低而反对该交易 [1] 业务扩张与战略 - 公司正通过多笔收购扩大云服务容量并增加新产品与服务，包括今年7月同意以90亿美元收购Core Scientific以及在强化学习和工业人工智能领域完成多笔小规模收购 [1] - 公司与Meta Platforms达成一项价值高达142亿美元的合作协议，以努力实现客户多元化 [2] - 公司属于专门出租顶级AI芯片使用权的“新型云服务商”阵营，竞争对手包括Nebius Group和Nscale Global Holdings [2] 客户与合作伙伴 - 公司为OpenAI、微软等公司提供人工智能算力支持，今年二季度微软贡献了其超70%的销售额 [2] - 公司与股东英伟达达成一项价值63亿美元的协议，英伟达同意收购公司未被客户使用的过剩算力，这有助于巩固财务状况并降低算力未售出风险 [3] 市场表现与行业背景 - 自今年3月首次公开发行以来，公司股价已累计上涨超200% [2] - 大型科技公司为开发最先进AI模型展开激烈竞争，推动算力需求飙升 [2] - 科技巨头们在数据中心和先进AI芯片领域投入数十亿美元，引发了市场对“万亿美元AI泡沫”的担忧 [3]

核心观点 - 代理咨询公司ISS建议Core Scientific股东投票反对公司与CoreWeave的合并提案，认为该交易存在流程缺陷、结构不佳和估值不足等问题 [1][3] - 大股东Two Seas Capital支持ISS的反对建议，认为合并条款未能反映公司在AI基础设施领域的机会价值，并敦促股东在2025年10月30日的特别会议上投反对票 [1][2][6] 交易流程缺陷 - 公司董事会进行的销售流程时间仓促且具有排他性，未能最大化股东获得最佳条款的可能性 [3][5] - 流程中未明确董事会是否曾考虑接触财务收购方，尽管财务收购方已对公司自我认定的竞争对手表现出兴趣 [5] - 市场对交易持负面看法，自2025年8月13日CoreWeave股票锁定期结束以来，Core Scientific股价持续以较收购价高出中位数12.5%的溢价交易，表明市场认为公司价值高于出价 [5][10] 交易结构问题 - 交易结构存在缺陷，董事会未获得针对收购货币（CoreWeave股票）波动性的下行保护，而该货币仍受锁定期限制 [3][5] - 董事会未能坚持增加股东价值确定性的结构，尽管其辩称此类保护条款罕见，但这并未解决根本批评 [5] 行业背景与估值 - AI基础设施投资建设出现前所未有的增长，公司每周宣布重要的高性能计算托管及其他类似协议，行业估值大幅上升 [2] - 但由于与CoreWeave表现波动且不佳的股票关联，Core Scientific股东未能参与资本市场历史上最惊人的增长机会之一 [2]

公司产品发布 - 公司于10月8日发布名为Serverless RL的全托管、自动扩展强化学习平台，该平台旨在降低AI智能体的入门门槛 [1] - 新产品发布后，公司股价当日上涨8.7% [1] - Serverless RL是在公司收购OpenPipe后不久推出的，该产品将强化学习工具与Weights & Biases平台集成，并利用了公司的AI云基础设施 [1] 产品性能与影响 - 公司声称新服务相较于本地H100 GPU设置，训练速度提升1.4倍，成本降低40% [2] - 该产品被视为一项大胆举措，旨在解决强化学习训练中固有的复杂性、可变工作负载、拖尾效应和成本效率低下等问题 [2] - 该技术突破可能成为改变行业格局的关键因素 [2] 公司背景与市场地位 - 公司成立于2017年，总部位于新泽西州利文斯顿，已从加密货币挖矿业务转型为AI训练和推理领域顶级的GPU优化云基础设施提供商 [4] - 公司当前市值约为669亿美元 [4] - 公司于2025年3月上市，股票发行价为40美元，并于6月20日因市场对AI领域热情高涨而飙升至187美元的峰值，随后在10月20日收盘于127.06美元 [5] 近期市场表现与催化剂 - 在过去一个月中，公司股价上涨2%，市场热情重新升温 [6] - 近期势头受到AI基础设施领域一系列积极催化剂的推动 [6] - 公司获得了多项重要合同，包括与Meta Platforms达成直至2031年、价值142亿美元的协议，从而扩大了其客户群 [7] 重大合作协议 - 公司与英伟达达成一项价值63亿美元的产能购买协议，英伟达承诺在2032年前购买任何未使用的计算容量，这为公司提供了需求保障并降低了下行风险 [7] - 公司在9月与OpenAI扩大了现有合作关系，达成一项价值高达65亿美元的协议，进一步巩固了其作为AI模型训练关键后端供应商的角色 [7] - 在产品层面，Serverless RL的发布因其更快的训练速度和成本效益，作为一项差异化技术优势吸引了投资者的关注 [7]