2024年1至12月份，博汇股份的营业收入构成为：精炼石油产品-自产占比99.16%，精炼石油产品-材料 占比0.57%，精炼石油产品-贸易占比0.26%。 每经AI快讯，博汇股份（SZ 300839，收盘价：12.58元）12月8日晚间发布公告称，公司第四届第三十 次董事会会议于2025年12月8日在公司会议室召开。会议审议了《关于修订〈董事会审计委员会工作细 则〉的议案》等文件。 截至发稿，博汇股份市值为37亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——处方药变"瘾品"：国内首次报告普瑞巴林滥用致成瘾病例，网络平台暴 露"无病历可购药"漏洞，列管与否尚需科学考量 （记者 王晓波） ...

工业生产者价格指数总体表现 - 2025年10月爱沙尼亚工业生产者价格指数同比上涨0.6% [1] - 2025年10月爱沙尼亚工业生产者价格指数环比上涨0.3% [1] 分行业生产者价格指数表现 - 采矿业生产价格同比上涨3.5% [1] - 制造业生产价格同比上涨0.6% [1] - 能源生产价格同比下降1% [1] 制造业细分领域价格指数表现 - 木材及木制品加工业生产价格同比上涨4.7% [1] - 食品生产价格同比上涨2.9% [1] - 机械设备维修及安装价格同比上涨2.1% [1] - 焦炭和精炼石油产品生产价格同比下降17.9% [1] - 基本金属制造业生产价格同比下降6.9% [1] - 计算机及电子产品生产价格同比下降2.3% [1] 进出口价格指数表现 - 2025年10月爱沙尼亚出口价格指数同比上涨1% [2] - 2025年10月爱沙尼亚进口价格指数同比上涨0.7% [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为46亿美元 同比下降12% 主要由于布伦特油价同比下跌13%及其他抵消效应 [3] - 调整后EBITDA达到约14亿美元 环比增长超过20% 同比基本持平 [3] - 自由现金流为负759亿美元 主要由于收购Total Austral页岩资产产生的5.23亿美元一次性支出及成熟油田退出策略的影响 [8][29] - 净债务增至96亿美元 净杠杆率上升至21倍 若排除收购及一次性成本 净杠杆率预计为19倍 [8] - 举升成本环比下降28% 同比下降45% 从2023年第三季度的每桶油当量16美元降至本季度的9美元 [4][17] - 现金及短期投资总额为10亿美元 与上季度基本持平 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 上游业务总油气产量为每日523万桶油当量 环比下降4% 同比下降6% 主要由于成熟常规油田的剥离 但页岩产量占比提升至约70% [11] - 页岩油产量达到每日17万桶 同比增长35% 环比增长17% 10月初步数据显示产量增至每日19万桶 创历史新高 [4][14] - 原油实现价格为每桶60美元 环比基本持平 同比下降12% 与布伦特油价变动一致 [12] - 天然气实现价格为每MBTU 43美元 环比增长6% [12] - 下游业务炼油加工量达到每日326万桶 为2009年以来最高水平 同比增长9% 环比增长8% 利用率达97% [7][22] - 国内柴油和汽油销量强劲 销量环比增长3% 同比增长6% 市场份额提升至57% 若考虑第三方加油站销售则达60% [23] - 中下游调整后EBITDA利润率恢复至每桶近70美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - Vaca Muerta页岩区表现突出 La Angostura Sur区块页岩油产量从去年10月的每日2000桶跃升至今年10月的超过35万桶 预计平台产量将超过每日8万桶 [15][16] - 公司在Vaca Muerta石油开发中保持领先地位 约占全国份额的三分之一 [13] - 第三季度出口约3万立方米航空燃油和汽油至乌拉圭 前九个月替代了超过23万立方米的汽油和中质馏分油进口 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是退出成熟常规油田 重点发展非常规页岩资源 本季度70%的资本支出投向非常规资源 [5] - 通过资产剥离和页岩业务增长 公司在过去两年实现了超过40%的平均举升成本节约 年化节约约13亿美元 [17] - 目标是在近期成为100%的纯页岩生产商 举升成本结构降至每桶油当量约5美元 [18] - 下游业务通过运营效率计划实现卓越运营 La Plata炼油厂被评为拉丁美洲年度最佳炼油厂 [7][24] - 在阿根廷LNG项目上取得进展 与ADNOC签署了技术最终投资决定 计划建设年产1200万吨并可扩展至1800万吨的液化天然气项目 [9][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管国际价格收缩 公司通过改善生产结构和持续提升运营效率 保持了强劲的盈利水平 [3] - Vaca Muerta的规模、质量和成本竞争力将使阿根廷成为全球领先的LNG出口国 Argentina LNG项目将释放Vaca Muerta的全部潜力 [28] - 预计2025年页岩油平均产量目标约为每日165万桶 并略微超过2025年12月每日19万桶的产量目标 [4][15] - 对2026年持乐观态度 预计将是非常清晰的一年 业绩将更易解读 [72][74] 其他重要信息 - 公司在钻井和压裂效率方面创下新纪录 在核心区块平均每日钻井337米 压裂效率提升7%和16% [19][20] - 通过上游实时智能中心 使用人工智能辅助传统技术 实现了超过30口水平井的100%自主钻井 并成为全球首家实现100%远程自主压裂的公司 [24] - 成功重返国际资本市场 发行5亿美元2031年到期国际债券 收益率为825% 为过去几年最低利率 [9][33][34] - 获得国际银行7亿美元出口支持贷款 用于2026年到期债务的再融资 [32] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026年及2027年的产量增长展望以及Refinor资产的发展计划 [36][37] - 预计2026年平均产量约为每日215万桶 2027年约为每日29万桶 具体数字将在下次电话会议中提供 [38] - Refinor资产为公司在E级油品方面提供了重要的物流优势 公司将保留YPF品牌的最佳加油站 并关闭Campo Durán炼油厂 致力于为股东创造价值 [39] 问题: 资本配置和并购策略、MetroGAS和YPF Agro的剥离计划以及LNG项目的融资方式 [42] - 公司坚持积极的投资组合管理策略 即买卖资产取决于能否为股东创造更多价值 预计明年不会在Vaca Muerta进行重大收购 [43] - MetroGAS正在办理20年特许经营权延期 之后将尽快出售 因法规要求垂直整合的公司必须在Plan Gas计划到期前剥离 [44] - YPF Agro计划引入战略合作伙伴 成立各持股50%的合资公司 以最大化股东价值 [45] - LNG项目将采用项目融资方式与合作伙伴共同进行 [46] 问题: 营运资本变动的原因及未来预期、举升成本下降的驱动因素以及第四季度资本支出展望 [49] - 第三季度负营运资本主要由天然气销售的季节性、收款周期延长、下游库存正变动、成熟油田运营和资本支出支付滞后以及债券市场头寸变化等因素造成 总额约36亿美元 [53][54] - 举升成本下降主要得益于退出成熟油田、页岩产量大幅提升带来的固定成本摊薄以及持续的运营效率提升 预计将维持在较低水平 [50] - 2025年全年资本支出预计将略低于年初指引 产量表现优于预期 [51][52] 问题: 2026年及以后的举升和资产成本轨迹 以及公司感到舒适的杠杆率上限 是否考虑对油价进行对冲 [57][58] - 公司正与服务公司积极谈判 预计将显著降低单位成本 但具体数字将在下次电话会议中提供 [59] - 由于去年收购了两项资产 杠杆率有所上升 公司认为当前处于舒适区间的上限 预计2026年杠杆率将下降 目前不考虑对油价进行对冲 [59] 问题: 下游价格未能与国际平价完全同步的原因 以及MetroGAS剥离的最新进展和遗留资产退出是否会产生额外现金流出 [61] - 价格波动受汇率、油价、副产品价格和税收等多因素影响 公司采用移动平均和微观定价策略 上一季度阿根廷市场波动较大 定价困难 但目前情况良好 [62][63] - Tierra del Fuego资产的剥离将于当日签署 RÃ-o Negro地区资产的剥离将很快完成 之后将完全退出Andes 1项目 正在就Andes 2项目中的常规资产进行谈判 目标是在明年成为完全非常规公司 [64][65] 问题: 项目推进所依赖的法规环境 以及国内燃料价格的动态定价模型和近期关于调整价格需提前72小时通知的立法提议 [68] - 公司不参与法规制定 对于常规油的出口税等法规变动不了解 但预计REGI制度将适用于LNG项目的整个链条 [69][70] - 公司不了解关于燃料价格调整需提前通知的立法提议 不参与法规事务 [70]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为152美元 调整后息税折旧摊销前利润约为319亿美元 [3] - 第三季度净利润为178亿美元 或每股293美元 调整后净利润为434亿美元 或每股713美元 调整后息税折旧摊销前利润约为760亿美元 [14] - 与第二季度相比 第三季度调整后息税折旧摊销前利润增加的主要驱动因素包括炼油业务增加583亿美元 其中281亿美元来自历史小型炼油厂豁免的确认 160亿美元来自2025年前九个月50%可再生燃料义务豁免的确认 [14][15] - 物流板块第三季度调整后息税折旧摊销前利润约为132亿美元 较上一季度创纪录水平增加约11亿美元 [15] - 经营活动产生的现金流量为44亿美元 经营运资本调整后为150亿美元 较去年同期改善202亿美元 [15] - 第三季度资本支出为91亿美元 其中约50亿美元用于物流板块 主要是德莱克物流的原油和天然气总资本支出计划相关项目 [16][17] - 公司独立净债务在季度末小幅下降至265亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 泰勒炼油厂第三季度总加工量为76万桶/天 生产利润为每桶1132美元 运营费用为每桶493美元 第四季度预计加工量在7万至78万桶/天之间 [11] - 埃尔多拉多炼油厂第三季度总加工量约为83万桶/天 生产利润为每桶743美元 运营费用为每桶450美元 第四季度计划加工量在67万至75万桶/天之间 [11][12] - 大斯普林炼油厂第三季度总加工量约为7万桶/天 生产利润为每桶1099美元 运营费用为每桶720美元 第四季度预计加工量在62万至7万桶/天之间 [12] - 克罗茨斯普林斯炼油厂第三季度总加工量约为85万桶/天 生产利润为每桶901美元 运营费用为每桶535美元 第四季度计划加工量在72万至8万桶/天之间 [12] - 公司第四季度系统总加工量目标在271万至303万桶/天之间 [13] - 商业方面 不包括小型炼油厂豁免 供应和营销贡献约13亿美元 其中约7亿美元由批发营销产生 沥青贡献约6亿美元的收益 其余来自供应业务 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 企业优化计划在第三季度对损益贡献估计约为6亿美元 基于强劲业绩 公司再次将年度运行率改进目标从15亿美元的中点上调至至少18亿美元 [3][5] - 公司致力于通过企业优化计划进行结构性变革 该计划已成为德莱克持续改进文化的基石 [5] - 在二叠纪盆地 德莱克物流通过委托LIBI II工厂和完成公司间协议 在实现德莱克美国控股和德莱克物流经济独立方面取得巨大进展 [8] - 德莱克物流正在开发行业领先的综合性酸性气体解决方案 包括收集 处理 资产天然气注入和加工 以及为残余天然气和天然气液体提供市场准入 [8] - 基于德莱克物流的进展 公司将其2025年全年息税折旧摊销前利润指引上调至5亿至52亿美元之间 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 环境保护局在第三季度清理了2019年至2024年待决的小型炼油厂豁免申请积压 公司认为此公告是当前政府和环境保护局能源政策的关键部分 [6] - 对于2023年和2024年授予的年份 公司遵循了货币化已授予可再生能源识别码的积极战略 预计在未来六到九个月内将从此次货币化中获得约4亿美元的利润 [6] - 对于2019年至2022年 尽管感谢环境保护局批准申请 但公司认为其补救措施无效 公司正在努力根据可再生燃料标准法的意图从这些授予中获得全部价值 [7] - 公司对第四季度馏分油前景持乐观态度 正相应推动其42%的馏分油产能系统 [13] - 酸性气体机会在特拉华盆地令人兴奋 公司通过3B收购和双水收购领先于市场 并加速了酸性气体计划以更快地提供解决方案 [34][35] 其他重要信息 - 第三季度公司支付了约15亿美元的股息 并回购了约15亿美元的股票 [9] - 在过去12个月中 德莱克在所有炼油同行中拥有最高的总回报收益率 即回购加股息 [9] - 第四季度展望中 预计运营费用在205亿至22亿美元之间 一般行政费用在52亿至57亿美元之间 折旧摊销预计在1亿至11亿美元之间 净利息支出在85亿至95亿美元之间 [18] - 第四季度指引包含了德莱克物流新LIBI II工厂投产相关的运营费用增加 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于小型炼油厂豁免资格和可再生燃料义务风险 以及豁免在政府更迭后的可持续性 [20][21] - 公司预期其100%的炼油产能有资格获得2025年小型炼油厂豁免 并预期获得100%的豁免 关于可持续性 公司相信国家遵循法律 法律明确支持公司 法院裁决也支持公司 对此超越当前政府持乐观态度 [25] 问题: 关于报告的总调整后炼油利润率是否包含小型炼油厂豁免收益 以及报告的毛利率是否包含这些收益 [29] - 报告的6886亿美元总调整后炼油利润率包含小型炼油厂豁免收益 而报告的毛利率不包含 且报告的炼油厂毛利率已扣除可再生燃料义务 [30][31] 问题: 关于二叠纪酸性气体机会对中游业务和德莱克美国控股的意义 [32][33] - 酸性气体机会令人兴奋 公司通过收购领先于市场 LIBI II的建设和启动超出预期 按时按预算完成 由于生产商需要酸性气体解决方案 公司加速了酸性气体计划 对尽早扩大处理能力充满信心 [34][35] 问题: 关于小型炼油厂豁免相关现金何时计入资产负债表 以及可再生能源识别码的销售方式 [37] - 公司坚持在准备好的讲话中给出的答案 即预计现金在六到九个月内到位 交易细节不便在此次电话会议中讨论 [38] 问题: 关于企业优化计划现金节省指引多次上调的驱动因素 [39] - 企业优化计划是一种跨组织的文化 涉及成本和利润率的改善 本季度利润率有显著改善 公司正在运行73项举措 大部分项目与利润率相关 且与市场状况无关 第四季度开局良好 并看到更多上行空间 [39][40] 问题: 关于批发业务强劲表现的结构性改善细节 [43] - 批发业务是企业优化计划的重要组成部分 改进分三个阶段 第一阶段是炼油运营生产多种产品并改善物流以进入不同市场 第二阶段是重新谈判合同以获得产品应有价值 第三阶段是退出利润较低的市场并进入利润更高的市场 这种优势在第四季度持续 [44][45] 问题: 关于第四季度捕获率的展望以及观察到的裂解价差 [46] - 公司专注于可控的企业优化计划 第四季度开局良好 对季度进展持乐观态度 馏分油是重要产品 馏分油裂解价差表现强劲 [46][47] 问题: 关于第三季度批发和供应业绩中多少与企业优化计划相关 多少来自市场 以及核心可重复部分 [52] - 根据演示文稿 约4亿美元与市场状况相关 其余可归因于企业优化计划 批发业务是主要驱动因素 业务存在结构性优势 并持续到第四季度 但存在季节性因素 [53][54] 问题: 关于小型炼油厂豁免是否会影响埃尔多拉多和克罗茨斯普林斯炼油厂的运营决策 [55] - 公司历史表明始终完全遵守法律 并打算完全遵守2025年可再生燃料义务 加工量指引非常明确 基于通常的第四季度季节性 [56] 问题: 关于供应和交易结果中有多少是结构性的 以及对Group 3定价与墨西哥湾沿岸价差的敏感性 [58] - 企业优化计划的理念是减少对特定市场的过度依赖 这种变化变得非常结构性 看到的7亿美元业绩受益于批发的季节性因素 但对结构性部分充满信心 优势在第四季度持续 [58][59] 问题: 关于4亿美元货币化数字的上下行风险 [60] - 4亿美元是一个适合建模的数字 公司将保持严格的资本配置政策 平衡股息 回购和资产负债表 公司在投资者回报方面表现良好 并致力于继续回报股东 [61]

公司运营与治理 - 公司于2025年10月27日召开第四届第二十九次董事会会议，审议了包括2025年第三季度报告在内的议案 [1] - 公司2024年度营业收入几乎全部来源于自产精炼石油产品，占比高达99.16% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为39亿元 [1] 业务结构 - 公司业务收入由三部分构成：精炼石油产品-自产（99.16%）、精炼石油产品-材料（0.57%）、精炼石油产品-贸易（0.26%） [1]

CPI环比表现 - 居民消费价格指数环比由上月持平转为上涨0.1% [1][2] - 食品价格环比上涨0.7%，涨幅扩大0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.13个百分点，其中鲜菜、鸡蛋、鲜果、羊肉和牛肉价格涨幅在0.9%至6.1%之间 [2] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点，其中国内金饰品价格上涨6.5%，服装价格上涨0.8% [2] - 服务价格下降0.3%，影响CPI环比下降约0.12个百分点，其中飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降13.8%、7.4%和6.1% [2] - 能源价格下降0.8%，其中国内汽油价格下降1.7% [2] CPI同比表现 - 居民消费价格指数同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [1][3] - 食品价格下降4.4%，降幅扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.83个百分点，其中猪肉、鲜菜、鸡蛋和鲜果价格分别下降17.0%、13.7%、13.5%和4.2% [3] - 核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [1][3] - 扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，涨幅连续第5个月扩大，其中金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6% [3] - 服务价格上涨0.6%，其中医疗服务和家庭服务价格分别上涨1.9%和1.6% [3] PPI环比表现 - 工业生产者出厂价格指数环比连续两个月持平 [1][4] - 部分行业价格企稳回升，煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2% [4] - 光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.8% [4] - 受国际油价下行影响，国内石油相关行业价格环比下降，其中石油开采价格下降2.7%，精炼石油产品制造价格下降1.5% [4] PPI同比表现 - 工业生产者出厂价格指数同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [1][5] - 部分行业价格同比降幅收窄，煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业价格降幅分别收窄8.3、3.4和3.0个百分点 [5] - 产业结构升级和消费潜力释放带动相关行业价格上涨，飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2% [5] - 品质化、升级类消费需求释放，工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0% [5]

全球商品期货未平仓合约总值 - 截至10月3日当周全球商品期货未平仓合约总值自8月以来首次回落 按周下跌1.7% 减少284.9亿美元 降至1.6万亿美元 [1] - 总值下降主因是原油及精炼石油产品价格按周急跌8% 导致该类别合约资金流出规模达136亿美元 [1] - 贵金属市场净持仓按周减少29亿美元至1,110亿美元 而基本金属市场净持仓则增加22亿美元至300亿美元 [1] 贵金属市场持仓与资金流向 - 贵金属市场未平仓合约总值基本持平 微升0.4%至3,130亿美元 但各类交易者整体录得69亿美元的合约净流出 [1] - 黄金市场资金流出64亿美元 仅部分被钯金市场2亿美元的资金流入所抵销 [1] - 近周黄金价格持续攀升 再升3.4%至接近3,900美元/盎司的历史高位 [1] 黄金市场历史表现与前景 - 在过往美联储减息周期中 黄金普遍录得正回报 尤其近年表现更为强劲 而其他贵金属回报则较为参差 [1] - 通常在首次减息后2至3个月出现的调整 往往成为增持黄金的良机 [1] - 季度名义黄金需求每增加100亿美元 可推动金价按季上升约3% 即使从规模达29万亿美元的美国国债市场轻微转仓至黄金 亦足以推动金价突破每盎司5,000美元 [1]

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项目动态 - 中国石化已开始建设新疆地区炼油化工一体化项目升级工程 [1] - 该项目位于油气资源丰富的新疆地区 [1] - 公司为全球炼能最大的炼油商 [1]

公司动态 - 公司于2025年9月11日召开第四届第二十八次董事会会议 审议向特定对象发行A股股票方案论证分析报告等文件 [1] - 公司当前市值为43亿元人民币 收盘价为14.53元 [1] 业务结构 - 2024年度营业收入构成中自产精炼石油产品占比99.16% 材料类产品占比0.57% 贸易类产品占比0.26% [1]