投资观点 - 重申对Clearwater Analytics Holdings的持有评级 主要由于Enfusion收购带来的执行风险 [1] - 采用基本面价值投资方法 关注长期持久性强的公司而非单纯低估值股票 [1] - 偏好具有长期稳定增长 无周期性且资产负债表健康的公司 [1] 估值理念 - 认为在某些情况下 公司发展空间足够大时短期价格因素重要性降低 [1] - 指出投资成功企业仍存在估值过高风险 [1]

Clearwater Analytics Holdings CWAN shares climbed Tuesday as investors looked past recent acquisition concerns, betting on sustained double-digit growth and fresh product rollouts to drive long-term momentum.Goldman Sachs analyst Gabriela Borges upgraded Clearwater Analytics Holdings CWAN rating to Buy from Neutral with a price forecast of $27 on Monday.Borges said the stock’s 30% drop over the past six months, compared with a 9% Nasdaq gain, reflects investor concerns over the quality of acquired assets an ...

公司业绩表现 - 季度每股收益为0.12美元，低于Zacks共识预期的0.13美元，但高于去年同期的0.1美元 [1] - 本季度收益意外为-7.69%，而上一季度收益意外为+8.33% [2] - 过去四个季度中，公司三次超过共识每股收益预期 [2] - 季度营收为1.8194亿美元，超出共识预期3.72%，同比增长70.3%（去年同期为1.0679亿美元） [3] - 过去四个季度营收均超过共识预期 [3] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价下跌25.9%，同期标普500指数上涨7.1% [4] - 当前Zacks评级为4级（卖出），预计短期内表现将弱于市场 [7] 未来展望 - 下一季度共识预期为每股收益0.15美元，营收2.0732亿美元 [8] - 当前财年共识预期为每股收益0.59美元，营收7.2547亿美元 [8] - 收益预期修订趋势近期不利，但可能随最新财报发布而改变 [7] 行业比较 - 所属互联网软件行业在Zacks行业排名中位列前32% [9] - 同行业公司Inseego预计下一季度每股收益0.05美元（同比增长25%），营收3830万美元（同比下降35.3%） [10]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度总收入同比增长70%至1.819亿美元 其中核心业务贡献1.306亿美元 实现22%的有机增长 [6] - 年度经常性收入(ARR)达7.835亿美元 同比增长83.4% 核心净收入留存率(NRR)为114% 合并NRR为110% [6] - 调整后EBITDA为5830万美元 占收入的32.1% 同比增长74.3% 较2024年独立运营利润率高出70个基点 [6][7] - 非GAAP毛利率达77.4% 超出分析师预期的76.5% 核心会计和分析业务毛利率超过80% [9][24] - 运营现金流为4710万美元 偿还5000万美元循环贷款 季度末总债务为8.72亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心Clearwater业务收入增长22% 净收入留存率保持114% [6][21] - Infusion业务本季度创下历史最高预订量 新增49个客户 全球各地区表现强劲 [23] - Beacon业务的风险能力受到所有客户细分市场的关注 已促成多个交叉销售机会 [23][55] - 国际保险和全球资产管理等新投资领域开始取得成果 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 德国最大公共保险公司VKB选择公司替代传统供应商 成为整合平台的重要案例 [16][56] - 与Bloomberg建立战略合作 针对大型资产管理公司提供前后台整合解决方案 已推进十余个活跃交易 [18][19] - 保险、资产管理、对冲基金和资产所有者四大垂直市场完成业务重组 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过收购Infusion、Beacon和Bistro构建集成平台 采用单实例多租户架构 共享安全主数据 [14][15] - 生成式AI战略持续推进 Helios数据对账平台及其AI版本预计将显著提升业务效率 [10] - 平台整合将实现跨资产类别风险管理、实时现金流监控等功能 消除传统多系统并存的复杂性 [15] - 分三阶段推进整合：1) 团队执行优化 2) 交叉销售启动 3) 集成平台全面上市 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业对集成平台需求强烈 已收到大量前后台解决方案的客户询价和RFP [18] - 预计2025年全年收入7.26-7.32亿美元 同比增长61-62% 调整后EBITDA利润率维持32% [27] - 生成式AI将改变投资管理行业的运营模式 但收入增长效应可能需至2026年显现 [107][110] - 另类资产配置增长趋势明确 与Blackstone的合作及Beacon风险能力形成差异化优势 [116][117] 其他重要信息 - 实现2000万美元协同效应目标 远超原计划的12个月周期 [13][24] - 全球客户拓展覆盖14个城市 与450+客户进行深度交流 获得对整合战略的高度认可 [12] - 员工整合覆盖85%员工 约2600人参与 建立统一的产品和工程团队 [12][13] 问答环节所有的提问和回答 ARR增长与业务加速 - 管理层确认下半年将加速增长 核心业务预计维持20%增速 预订量和客户上线节奏影响ARR波动 [36][37] - Infusion和Beacon的ARR分别约为2.2-2.25亿美元和4500万美元 [45][46] Bloomberg合作与市场定位 - 大型跨国资产管理公司将优先采用Bloomberg+CW联合方案 中小机构仍由Infusion覆盖 [40][41] - 合作提供真正的互操作性 消除人工流程 已促成多个交易机会 [19][42] 商业模型优化 - 借鉴历史经验 将采取渐进式商业化模型改革 重点提升客户服务和平台性能后再调整定价 [81][87] - 风险能力被视为最直接的交叉销售机会 而集成平台方案已获VKB等标杆客户验证 [55][56] 财务指标展望 - 合并NRR目标维持115% 将通过产品扩展和商业架构优化实现 类似历史提升路径 [57][58] - 预计Q3-Q4季度环比增速将加快 以达成全年20%有机增长目标 [64][66] 战略投资方向 - Infusion业务专注细分市场专业化 设立对冲基金和资管专属团队 目标恢复20%增速 [47][52] - 另类资产领域持续加大投入 Blackstone合作+Bistro+Beacon组合提供差异化解决方案 [116][117] 行业趋势应对 - 资产代币化趋势将强化公司优势 单一安全主数据架构更适应区块链资产整合需求 [99][102] - 生成式AI当前主要提升运营效率 收入产品化预计2025下半年启动 2026年放量 [106][109]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度收入为1.81937亿美元，较2024年同期的1.06791亿美元增长70.4%[21] - 2025年上半年收入为3.08801亿美元，较2024年同期的2.0951亿美元增长47.4%[21] - 2025年第二季度净亏损2415.1万美元，2024年同期净利润27.6万美元[21] - 2025年上半年净亏损1721.5万美元，2024年同期净利润251.1万美元[21] - 2025年第二季度收入同比增长70%至1.819亿美元，上半年同比增长47%至3.088亿美元，主要来自新客户和收购[146] - 2025年第二季度年度化经常性收入（ARR）为78.345亿美元，较2024年同期的42.7189亿美元增长83.4%[130][133] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度股权激励费用总计3754.8万美元，较2024年同期的2485.8万美元增长51.1%[21] - 2025年第二季度股权激励费用占营收比例达22%，其中销售部门股权激励费用同比增长278%至1018.2万美元[150] - 2025年第二季度销售与营销费用同比增长159%至3922万美元，占收入比例从14%升至22%[143][145] - 2025年第二季度研发费用同比增长41%至4975万美元，但占收入比例从33%降至27%[143][145] - 2025年第二季度总运营费用同比增长82%至1.331亿美元，占收入比例从68%升至73%[143][145] - 2025年上半年员工薪酬费用同比增长41.3%至14.06亿美元，占收入比例45.5%[95] - 2025年上半年股权补偿费用为6640.5万美元，同比增长23.8%[95] 业务线表现 - Enfusion和Beacon在2025年上半年贡献收入5130万美元，净亏损1810万美元[53] - 2025年通过收购Enfusion和Beacon新增客户资产，推动ARR增长[133] - 2024年新增超过100家净客户，收购Enfusion和Beacon后新增900家客户，涵盖对冲基金和银行等市场[116] - 公司客户留存率在过去26个季度中有25个季度保持在98%以上，2025年季度净收入留存率为110%-114%[116] - 2025年第二季度总收入留存率为98%，低于2024年同期的99%[130][135] - 2025年第二季度净收入留存率为110%，与2024年同期持平[130][137] 收购活动 - 2025年4月21日，公司以总对价14.019亿美元收购Enfusion Inc.，其中现金对价7.60499亿美元，股票对价5.98648亿美元[44] - 收购Enfusion产生的商誉初步估值为8.52717亿美元，无形资产估值为4.5亿美元[44] - 收购Enfusion的相关成本在2025年第二季度为340万美元，上半年为460万美元[47] - 2025年4月30日，公司完成对Beacon Platform Inc.的收购[48] - 合并对价总额为5.31973亿美元，扣除收购的现金后净对价为4.87765亿美元[49] - 收购Beacon产生的商誉为3.38206亿美元，占净对价的69.3%[50] - 无形资产公允价值为1.669亿美元，其中开发技术价值1.3亿美元（占比77.9%）[51] - 2025年6月30日商誉余额为12.67261亿美元，较2024年底增长1.190923亿美元[56] - Bistro资产收购支付对价1.127亿美元，其中1.027亿美元以股票支付[57] 现金流和投资活动 - 2024年上半年经营活动产生的净现金为53,963千美元[30] - 2024年上半年投资活动使用的净现金为53,729千美元[30] - 2024年上半年融资活动使用的净现金为31,653千美元[30] - 2025年上半年投资活动净现金流流出9.843亿美元，主要用于完成10.748亿美元的Enfusion和Beacon收购[160] - 2025年上半年运营现金流净流入7158.1万美元，应收账款减少1030万美元是主要驱动因素[158] - 2025年上半年融资活动净现金流入为8.016亿美元，主要来自9.245亿美元借款净额和330万美元员工购股计划收益，同时被9710万美元借款偿还和2930万美元员工股权结算税款抵消[162] - 2024年上半年融资活动净现金流出为3170万美元，其中3310万美元用于员工股权结算税款，80万美元用于JUMP收购的holdback负债，70万美元用于借款偿还，部分被280万美元员工购股计划收益抵消[163] 债务和信贷 - 2025年信贷协议提供8亿美元定期贷款和2亿美元循环信贷额度[64] - 截至2025年6月30日循环信贷额度已使用9900万美元，剩余1.01亿美元可用额度[66] - 2025年定期贷款的利率为SOFR利率加2.25%的适用保证金，循环信贷额度为SOFR利率加2.00%的适用保证金，若达到特定担保净杠杆水平，保证金可降低0.25%[67] - 2025年定期贷款按季度摊销，每季度摊销率为0.25%，首次摊销日为2025年12月31日[68] - 公司需维持第一留置权净杠杆比率不超过6.00:1.00，自2025年6月30日起的每个财季末执行[69] - 截至2025年6月30日，未来借款到期情况如下：2025年下半年200万美元，2026年400万美元，2027年800万美元，2028年800万美元，2029年800万美元，2030年1.07亿美元，此后7.58亿美元[70] - 截至2025年6月30日，未偿还借款的公允价值为8.979亿美元，归类为公允价值层级中的第二级[71] - 2025年信贷协议取代了2021年9月与摩根大通银行签订的先前信贷协议，相关债务清偿损失为40万美元，计入利息费用[72] - 先前信贷协议包括5500万美元定期贷款和1.25亿美元循环信贷额度，用于营运资金和其他一般公司用途[73] 税务相关 - 2025年第二季度有效税率为8.9%，低于2024年同期的22.3%，主要受海外税收和非抵扣股权薪酬影响[100] - 2025年上半年有效税率为4.4%，而2024年同期为-0.8%，差异源于税收抵免和股权薪酬抵扣[100] - 2024年11月公司签署TRA修正案，一次性支付约7,250万美元，2025年第一季度完成支付后无后续义务[104] - 2024年11月公司支付7250万美元一次性税务协议（TRA）和解金，其中6920万美元支付给TRA方[127] - 2025年上半年税务收益同比增加4095%，主要由于2024年第四季度美国递延税资产估值备抵释放[154] - 2025年上半年税务应收协议费用归零，因2024年修订协议后所有义务已清偿完毕[152][154] 资产和负债 - 公司总资产从2024年12月31日的11.69572亿美元增长至2025年6月30日的30.21223亿美元，增长158.3%[19] - 现金及现金等价物从2024年12月31日的1.7735亿美元下降至2025年6月30日的6840.4万美元，下降61.4%[19] - 应收账款净额从2024年12月31日的1.06151亿美元增长至2025年6月30日的1.4802亿美元，增长39.5%[19] - 2025年6月30日，公司现金及现金等价物为7,142.2万美元，短期投资为351.8万美元，长期投资为0[43] - 截至2025年6月30日，公司现金及短期投资总额为7190万美元，其中6840万美元为现金等价物[155] - 2025年6月30日，非可取消租赁的未来最低租赁付款总额为5233万美元，现值为4677.4万美元[81] - 2025年6月30日，非控制性权益占CWAN Holdings的1.5%，而2024年12月31日为5.1%[82] 股东权益和股权激励 - 公司A类普通股在2024年12月31日的余额为212,857,580股，金额为213美元[25] - 2025年第一季度公司发行普通股3,833,333股，金额为4美元，额外实收资本增加102,729美元[25] - 2025年第一季度公司股权激励补偿金额为22,663美元，非控制性权益增加1,194美元[25] - 2025年第二季度公司发行普通股35,788,216股，金额为36美元，额外实收资本增加774,197美元[25] - 2025年第二季度公司股权激励补偿金额为36,222美元，非控制性权益增加1,463美元[25] - 2025年6月30日公司股东权益总额为1,987,970美元[25] - 2025年上半年股票期权行权129万股，平均行权价5.74美元，总内在价值2578.5万美元[89] - 截至2025年6月30日，未归属RSU相关股权补偿费用为2.014亿美元，预计在2.3年内确认[90] - 员工持股计划（ESPP）未确认补偿费用为100万美元，将在2025年11月30日前确认[92]

收入和利润（同比环比） - 第二季度收入为1.819亿美元，同比增长70.4%[3] - 2025年第二季度收入为181,937千美元，同比增长70.4%（2024年同期为106,791千美元）[24] - 2025年上半年收入为308,801千美元，同比增长47.4%（2024年同期为209,510千美元）[24] - 2025年第二季度收入为181.937亿美元，同比增长70.4%[33] - 年度经常性收入(ARR)达到7.835亿美元，同比增长83%[5] - 调整后EBITDA为5830万美元，同比增长74.3%[3] - 2025年第二季度调整后EBITDA为5831.2万美元，占营收的32%，同比增长74.4%[29] - 2025年第二季度非GAAP运营收入为58.312亿美元，占收入的32%[34] - 2025年第二季度非GAAP净利润为34.795亿美元，占收入的19%[34] - 2025年第二季度净亏损为23,225千美元（2024年同期净亏损430千美元）[24] - 2025年上半年净亏损为16,552千美元（2024年同期净利润1,467千美元）[24] - 2025年第二季度净亏损为2415.1万美元，而2024年同期净利润为27.6万美元[26] 成本和费用（同比环比） - 非GAAP毛利率为77.4%，平台毛利率超过80%[2] - 2025年第二季度非GAAP毛利率为77%，与2024年同期持平[33] - 2025年第二季度股权激励费用为3844.3万美元，占营收的21%[29] - 2025年第二季度折旧和摊销费用为2360.6万美元，占营收的13%[29] - 2025年第二季度交易费用为1043.3万美元，占营收的6%[29] - 2025年上半年研发费用非GAAP调整后为67.829亿美元，占收入的22%[33] - 2025年第二季度股权激励及相关费用为3.8843亿美元[34] - 2025年第二季度折旧与摊销费用为2.3606亿美元[34] - 股权薪酬总额从2024年上半年的49,083千美元增至2025年上半年的61,260千美元，增幅24.8%[24] 业务线表现 - 核心业务收入为1.306亿美元，同比增长22%[3] - 管理的保险资产规模达到4.5万亿美元，同比增长24%[6] 管理层讨论和指引 - 第三季度收入指引为2.03亿至2.04亿美元，同比增长约75%-76%[8] - 2025年全年收入指引为7.26亿至7.32亿美元，同比增长约61%-62%[9] - 公司提前一年实现了2000万美元的协同目标[2] 现金流和投资活动 - 2025年第二季度运营活动产生的净现金为4708.1万美元，同比增长7.3%[26] - 2025年第二季度投资活动净现金流出10.84亿美元，主要由于企业收购支出10.75亿美元[26] - 2025年第二季度融资活动净现金流入8.29亿美元，主要来自9.27亿美元借款[26] - 2025年上半年自由现金流为6712.6万美元，同比增长31.6%[31] - 2025年第二季度现金及等价物减少2.07亿美元，期末余额为6840.4万美元[26] 其他财务数据 - 现金及投资总额为7190万美元，总债务净额为8.781亿美元[4] - 公司总资产从2024年12月31日的1,169,572千美元增长至2025年6月30日的3,021,223千美元，增幅达158.3%[22] - 现金及现金等价物从2024年12月31日的177,350千美元下降至2025年6月30日的68,404千美元，降幅61.4%[22] - 应收账款净额从2024年12月31日的106,151千美元增长至2025年6月30日的148,020千美元，增幅39.4%[22] - 商誉从2024年12月31日的70,971千美元激增至2025年6月30日的1,267,261千美元，增幅1,685%[22] - 长期应付票据从2024年12月31日的43,164千美元增至2025年6月30日的872,096千美元，增幅1,920%[22] 非GAAP指标和补充数据 - 2025年第二季度非GAAP每股基本收益为0.13美元[34] - 2025年第二季度加权平均流通股数为2.7063亿股[34] - 公司非GAAP有效税率为25%[34]

核心观点 - 市场预期Clearwater Analytics将在2025年第二季度实现收入和盈利的同比增长，实际业绩与预期的对比将影响股价短期走势[1][2] - 公司预计季度每股收益为0.13美元，同比增长30%，收入预计为1.7541亿美元，同比增长64.3%[3] - 过去30天内共识EPS预期被上调20%，反映分析师对盈利前景的集体重新评估[4] - 公司最近四个季度中有三次超出EPS预期，上一季度实际EPS为0.13美元，超出预期8.33%[13][14] 财务预期 - Zacks共识预期显示季度EPS为0.13美元，最准确估计高于共识预期，形成+1.56%的盈利ESP[12] - 盈利ESP结合Zacks排名可提高预测准确性，但公司当前Zacks排名为4（卖出），降低了预测确定性[10][12] 历史表现 - 公司过去四个季度中有三次超出EPS预期，显示一定的盈利超预期能力[14] - 上一季度实际EPS为0.13美元，超出预期8.33%，显示分析师可能低估了公司盈利能力[13] 市场影响 - 股价可能因业绩超预期而上涨，但业绩不及预期可能导致下跌[2] - 盈利超预期并非股价上涨的唯一因素，其他因素也可能影响股价走势[15] - 公司当前盈利ESP为正但Zacks排名较低，难以确定是否会超预期[12]

战略合作 - Bloomberg与Clearwater Analytics宣布战略合作 旨在为资产所有者和资产管理公司提供端到端投资解决方案 采用开放模块化方法 [1] - 合作整合Bloomberg领先的企业投资解决方案与Clearwater会计平台 涵盖数据聚合 对账和报告功能 [2] - 新方案将提升运营模型的规模 速度和灵活性 帮助客户降低成本并减少风险 [2] 解决方案优势 - 结合Bloomberg的研究管理 订单组合管理 绩效和风险分析能力与Clearwater的会计系统 形成完整投资管理链条 [2] - 解决行业痛点 避免客户因依赖单一供应商或管理多供应商而产生的复杂性 [3] - 通过可扩展 可互操作和可靠的解决方案优化买方机构的运营模型 [3] 公司背景 - Clearwater Analytics是全球领先的云端投资管理平台 服务对象包括保险公司 资产管理公司 对冲基金等 管理资产规模达8.8万亿美元 [4] - 其单实例多租户架构提供实时数据和AI驱动的投资全周期洞察 消除信息孤岛 [4] - Bloomberg是商业和金融信息领域的全球领导者 提供可信数据 新闻和技术解决方案 [5] 产品功能 - 重新定义目标运营模型 支持行业演进 [6] - 利用Bloomberg先进工具增强场外证券管理能力 [6] - 集成现金管理功能 实现每日同步以确保一致性和透明度 [6] - 保持跨系统头寸和交易数据的一致性与可追溯性 [6]

Clearwater Analytics股票表现 - 公司股票当前交易价格约为21 50美元每股 年初至今下跌超过20% [1] - 分析师认为公司股票有潜力在年底前上涨至30美元或更高 [1] 分析师观点 - 分析师对Clearwater股票持乐观态度 认为存在显著上涨空间 [1] - 分析师未持有该公司任何股票或衍生品头寸 也未计划在未来72小时内建立头寸 [1]

IPO Edge投资服务 - 提供成长股的可操作信息 包括首次公开募股(IPO)文件的抢先预览 即将进行IPO的预览 以及用于跟踪未来IPO的日历 [1] - 拥有美国IPO数据库 涵盖从申请到上市 静默期和锁定期到期日的整个IPO生命周期指南 [1] 分析师披露 - 分析师未持有任何提及公司的股票 期权或类似衍生品头寸 且在未来72小时内无计划建立此类头寸 [2] - 文章内容为分析师个人观点 未从除Seeking Alpha外的其他渠道获得报酬 [2] Seeking Alpha披露 - 过往表现不能保证未来结果 不提供任何投资是否适合特定投资者的建议 [3] - 表达的观点可能不代表Seeking Alpha整体立场 平台并非持牌证券交易商 经纪商或美国投资顾问 [3] - 分析师包括专业投资者和个体投资者 可能未获得任何机构或监管机构的许可或认证 [3]