Clearwater Analytics股票表现 - 公司股票当前交易价格约为21 50美元每股 年初至今下跌超过20% [1] - 分析师认为公司股票有潜力在年底前上涨至30美元或更高 [1] 分析师观点 - 分析师对Clearwater股票持乐观态度 认为存在显著上涨空间 [1] - 分析师未持有该公司任何股票或衍生品头寸 也未计划在未来72小时内建立头寸 [1]

IPO Edge投资服务 - 提供成长股的可操作信息 包括首次公开募股(IPO)文件的抢先预览 即将进行IPO的预览 以及用于跟踪未来IPO的日历 [1] - 拥有美国IPO数据库 涵盖从申请到上市 静默期和锁定期到期日的整个IPO生命周期指南 [1] 分析师披露 - 分析师未持有任何提及公司的股票 期权或类似衍生品头寸 且在未来72小时内无计划建立此类头寸 [2] - 文章内容为分析师个人观点 未从除Seeking Alpha外的其他渠道获得报酬 [2] Seeking Alpha披露 - 过往表现不能保证未来结果 不提供任何投资是否适合特定投资者的建议 [3] - 表达的观点可能不代表Seeking Alpha整体立场 平台并非持牌证券交易商 经纪商或美国投资顾问 [3] - 分析师包括专业投资者和个体投资者 可能未获得任何机构或监管机构的许可或认证 [3]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2025年3月31日，公司总资产为12.85322亿美元，较2024年12月31日的11.69572亿美元增长9.9%[22] - 2025年第一季度，公司实现收入1.26864亿美元，较2024年同期的1.02719亿美元增长23.5%[24] - 2025年第一季度，公司毛利润为9294万美元，较2024年同期的7454.1万美元增长24.7%[24] - 2025年第一季度，公司运营收入为708.2万美元，而2024年同期运营亏损16.6万美元[24] - 2025年第一季度，公司净利润为693.6万美元，较2024年同期的223.6万美元增长210.2%[24] - 截至2025年3月31日，公司股东权益为11.42607亿美元，较2024年12月31日的10.30231亿美元增长10.9%[22] - 2025年第一季度，公司综合收入为1019万美元，较2024年同期的40.6万美元增长2411.3%[26] - 2025年第一季度，公司基于股权的薪酬总费用为2371.2万美元，较2024年的2422.5万美元略有下降[24] - 2025年第一季度，公司A类和D类普通股基本每股收益为0.03美元，2024年同期为0.01美元[24] - 2025年第一季度净收入为6,936,000美元，2024年同期为2,236,000美元[33] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为24,500,000美元，2024年同期为10,037,000美元[33] - 2025年第一季度投资活动提供的净现金为99,525,000美元，2024年同期使用11,800,000美元[33] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为27,249,000美元，2024年同期为30,145,000美元[33] - 2025年第一季度净收入为693.6万美元，归属于非控股权益的净收入为42.6万美元，归属于公司的净收入为651万美元[63] - 2025年第一季度A类和D类普通股基本每股净收益均为0.03美元，稀释每股净收益也均为0.03美元[63][64] - 2025年第一季度公司收入为126,864千美元，2024年同期为102,719千美元，同比增长约23.5%[73] - 2025年第一季度公司净利润为6,936千美元，2024年同期为2,236千美元，同比增长约210.2%[73] - 2025年第一季度美国地区收入为102,937千美元，2024年同期为83,135千美元；其他地区收入为23,927千美元，2024年同期为19,584千美元[74] - 2025年第一季度公司有效税率为18.3%，2024年同期为 - 4.6%[78] - 2025年第一季度年化经常性收入为493852000美元，2024年四个季度分别为402326000美元、427189000美元、456941000美元、474924000美元[109] - 从2024年3月31日到2025年3月31日，年化经常性收入增长22.7% [112] - 截至2025年3月31日，毛收入留存率为98%，2024年3月31日为99% [114] - 截至2025年3月31日，净收入留存率为114%，2024年3月31日为110% [116] - 2024年公司季度净收入留存率在110% - 116%之间[116] - 2025年第一季度营收1.26864亿美元，较2024年同期的1.02719亿美元增长2414.5万美元，增幅24%[124] - 2025年第一季度净利润693.6万美元，占营收5%；2024年同期净利润223.6万美元，占营收2%[120] - 2025年第一季度调整后EBITDA为4507万美元，占营收36%；2024年同期为3220.2万美元，占营收31%[120] - 2025年第一季度成本收入比为27%，与2024年同期持平，但成本从2817.8万美元增至3392.4万美元，增幅20%[125] - 2025年第一季度研发费用为3740万美元，较2024年同期的3767.6万美元下降27.6万美元，降幅1%[126] - 2025年第一季度销售和营销费用为1963.1万美元，较2024年同期的1631.1万美元增长332万美元，增幅20%[128] - 2025年第一季度一般及行政费用为2882.7万美元，较2024年同期的2072万美元增长810.7万美元，增幅39%[129] - 2025年第一季度净利息收入为 - 169.4万美元，较2024年同期的 - 206万美元增加36.6万美元，增幅 - 18%[130] - 2025年第一季度所得税拨备为155万美元，较2024年同期的 - 9.8万美元增加164.8万美元，增幅 - 1682%[132] - 2025年第一季度经营活动净现金流入2450万美元，2024年同期为1003.7万美元[136] - 2025年第一季度投资活动净现金流入9952.5万美元，2024年同期净现金流出1180万美元[136] - 2025年第一季度融资活动净现金流出2724.9万美元，2024年同期为3014.5万美元[136] 公司股权及股份相关数据变化 - 截至2025年3月31日，公司A类普通股发行和流通股数为2.26434329亿股，较2024年12月31日的2.1285758亿股增加6.4%[22] - 2021年综合激励计划授权发行6920.0278万股普通股[66] - 截至2025年3月31日，股票期权余额为881.6043万股，未确认补偿费用为60万美元，预计在0.5年内确认[67] - 截至2025年3月31日，受限股票单位未归属数量为1052.4114万股，未确认基于股权的补偿费用为1.783亿美元，预计在2.3年内确认[68] - 截至2025年3月31日，员工股票购买计划可供发行的A类普通股为726.0919万股，未确认基于股权的补偿成本为40万美元，预计在当前发行期结束时确认[69][70] - 2025年3月31日，公司为收购Bistro发行3833333股A类普通股[160] 公司资产及负债相关数据变化 - 截至2024年3月31日，公司股东权益为406,217美元[30] - 截至2025年3月31日，公司持有CWAN Holdings 95.1%的权益，其余4.9%由持有C类普通股的持续股权所有者持有[36] - 预计2025 - 2028年未来确认的维护和支持收入分别为1,087,000美元、461,000美元、251,000美元、111,000美元[44] - 2025年第一季度确认的总收入中，430万美元包含在2024年12月31日的递延收入余额中[44] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，合同资产的流动余额分别为130万美元和180万美元[44] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，合同资产的非流动余额分别为20万美元和60万美元[44] - 截至2025年3月31日，公司现金、现金等价物和投资总计2.82854亿美元，其中现金和现金等价物2.75159亿美元，短期投资7695万美元[46] - 截至2024年12月31日，公司现金、现金等价物和投资总计2.8579亿美元，其中现金和现金等价物1.7735亿美元，短期投资7813.9万美元，长期投资3030.1万美元[47] - 截至2025年3月31日，公司商誉余额为7262.7万美元，较2024年12月31日增加165.6万美元[51] - 2025年和2024年第一季度，公司无形资产摊销费用分别为150万美元和100万美元[53] - 截至2025年3月31日，公司应收账款净额为1.11447亿美元，较2024年12月31日的1.06151亿美元有所增加[54] - 2025年和2024年第一季度，公司财产和设备折旧及摊销费用分别为160万美元和150万美元[56] - 截至2025年3月31日，公司应计费用和其他流动负债为6051.4万美元，较2024年12月31日的5565.4万美元有所增加[57] - 截至2025年3月31日，公司其他长期负债为154.8万美元，较2024年12月31日的147万美元略有增加[58] - 2025年第一季度运营租赁成本为240万美元，可变租赁成本和短期租赁成本微不足道[61] - 截至2025年3月31日，不可撤销租赁未来最低租赁付款总额为2698.8万美元，现值为2430.3万美元，非流动运营租赁负债为1571.9万美元[61] - 2025年3月31日和2024年3月31日，加权平均剩余租赁期限分别为3.38年和3.59年，加权平均折现率分别为6.25%和5.73%[61] - 截至2025年3月31日，公司在CWAN Holdings的持股比例为95.1%，持续股权所有者持股比例为4.9%[62] - 截至2025年3月31日，公司长期资产净额为180,740千美元，其中美国地区为142,788千美元，其他地区为37,952千美元；截至2024年12月31日，长期资产净额为70,462千美元[74] - 截至2025年3月31日，公司现金、现金等价物和投资总额为2.829亿美元，其中现金及现金等价物2.752亿美元，短期投资770万美元[133] - 2025年第一季度，应收账款增加530万美元，其中0.3万美元来自收入增长，500万美元来自部分客户应收账款账龄增加[137] - 2024年第一季度，应收账款增加470万美元，其中340万美元来自收入增长，130万美元来自部分客户应收账款账龄增加[138] - 2025年第一季度，预付费用和其他资产增加260万美元，主要因与软件供应商预付订阅时间安排；2024年同期增加420万美元[137][138] 公司收购相关情况 - 2024年4月22日，公司以4010万美元现金收购Wilshire Technology，产生收购相关费用130万美元，分配的公允价值中商誉达2823.7万美元[48][49] - 2025年3月31日，公司完成对Bistro的收购，购买价格为1.127亿美元，包括价值1.027亿美元的A类普通股和100万美元现金[52][53] - 2025年4月21日公司完成对Enfusion的收购，收购对价约14亿美元，包括8亿美元现金、价值6亿美元的2800万股A类普通股及3000万美元终止税应收协议费用[81] - 2025年4月30日公司完成对Beacon的收购，收购对价约5.5亿美元，包括3.5亿美元现金和价值约2亿美元的800万股A类普通股[84] 公司信贷及税收相关情况 - 2024年11月4日公司对税收应收协议进行修订，进行一次性结算付款，总额约7250万美元，分别于2024年第四季度和2025年第一季度支付[80] - 2025年4月21日公司子公司签订信贷协议，获得8亿美元定期贷款和2亿美元循环信贷额度，定期贷款利率为担保隔夜融资利率加2.25%，循环信贷额度利率为担保隔夜融资利率加2.00%[82] - 2024年11月4日，公司签订TRA修正案，一次性结算付款总额约7250万美元[106] - 2025年4月21日，公司用2025年信贷协议取代先前信贷协议，偿还先前协议债务余额，获得8亿美元2033年到期定期贷款和2亿美元5年期循环信贷承诺[134][150] - 基于2025年3月31日先前信贷协议下4540万美元债务余额，SOFR变动100个基点，公司年度利息费用或收入变动约10万美元；基于新协议最大本金总额，SOFR变动100个基点，公司年度利息费用变动1000万美元[149][150] 公司平台业务相关数据 - 截至2024年12月31日，公司平台为超1400家客户聚合和规范超8.8万亿美元全球投资资产数据，过去四年新客户中标率约80%，过去25个季度中有24个季度毛留存率至少98%[89] - 2024年公司新增超100家净新客户[96] - 过去25个季度中的24个季度，公司毛收入留存率至少为98% [96] - 2024年公司季度净收入留存率在110% - 116%之间[96] - 截至2024年12月31日，平台上77%的资产为高等级固定收益证券和结构化产品[103] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司平台资产分别为8.8万亿美元和7.3万亿美元[147] 公司文件相关日期 - 合并与重组协议和计划日期为2025年3月

业绩总结 - Clearwater在2025年第一季度的年经常性收入（ARR）为4.75亿美元，较2024年增长36%[68] - 2025年第一季度的净收入留存率（NRR）为116%，而2024年的净收入留存率为112%[68] - 2025年第一季度的EBITDA利润率为59%[16] - 2024年合并后的总ARR为6.81亿美元，其中Clearwater占70%，ENFN占30%[68] - 2024年合并后的毛收入留存率（GRR）为97%[68] - 2024年合并后的净收入留存率（NRR）为112%[68] - 2025年第一季度的客户净推荐值（NPS）为98%[15] - 2024年净收入为4.28亿美元，2023年净亏损为2300万美元[110] - 2024年第一季度收入为1.27亿美元，较2023年第一季度的1.03亿美元增长23%[110] - 2024年第一季度净收入为200万美元，2023年第一季度为0[110] 财务数据 - 公司在本季度的总收入为80000000[96] - 公司在本季度的净利润为100000000[96] - 公司在本季度的毛利率为10%[96] - 公司在本季度的运营费用为80000000[96] - 公司在本季度的研发支出为100000000[96] - 公司在本季度的销售增长率为10%[96] - 公司在本季度的资产总额为80000000[96] - 公司在本季度的负债总额为80000000[96] - 公司在本季度的现金流量为100000000[96] - 公司在本季度的股东权益为80000000[96] 未来展望 - 预计到2026年底，合并后的杠杆率将降至3倍以下[18] - 2024年合并后的EBITDA利润率预计为20%[18] - 2025年第一季度的EBITDA利润率为40%[18] - 2025年第一季度的“50法则”计算结果为59%[88] 费用与支出 - 2024年利息支出为600万美元，2023年为200万美元[110] - 2024年税收应收协议费用为5300万美元，2023年为1400万美元[110] - 2024年其他费用为0万美元，2023年为100万美元[110] - 2024年折旧和摊销费用为1200万美元，2023年为1000万美元[110] 客户留存与推荐 - 2025年第一季度的季度净收入留存率为116%[94] - 2024年第四季度的季度净收入留存率为114%[94] - 2024年第三季度的季度净收入留存率为112%[94] - 2024年第二季度的季度净收入留存率为110%[94] - 2024年第一季度的季度净收入留存率为108%[94] - 2023年第四季度的季度净收入留存率为106%[94] - 2023年第一季度的季度净收入留存率为100%[94]

文章核心观点 - 分析Clearwater Analytics季度财报表现及股价走势，探讨未来发展并提及同行业CS Disco业绩预期 [1][4][10] 公司业绩表现 - Clearwater Analytics本季度每股收益0.13美元，超Zacks共识预期0.12美元，去年同期为0.10美元 [1] - 本季度财报盈利惊喜为8.33%，上一季度盈利惊喜为18.18%，过去四个季度公司三次超共识每股收益预期 [2] - 截至2025年3月季度，公司营收1.2686亿美元，超Zacks共识预期1.32%，去年同期为1.0272亿美元，过去四个季度公司四次超共识营收预期 [3] 公司股价情况 - Clearwater Analytics自年初以来股价下跌约17.4%，而标准普尔500指数下跌5.5% [4] 公司未来展望 - 公司股价短期走势及未来盈利预期取决于管理层财报电话会议评论 [4] - 投资者可通过公司盈利前景判断股票走向，包括当前季度共识盈利预期及预期变化 [5] - 近期盈利预估修正趋势与短期股价走势强相关，投资者可自行跟踪或借助Zacks Rank工具 [6] - 财报发布前，公司盈利预估修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [7] - 未来需关注未来季度和本财年盈利预估变化，当前未来季度共识每股收益预估为0.13美元，营收1.2945亿美元，本财年共识每股收益预估为0.53美元，营收5.4013亿美元 [8] 行业影响 - 行业前景会对公司股票表现产生重大影响，Zacks行业排名中，互联网软件行业目前处于250多个Zacks行业的后44%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [9] 同行业公司情况 - 同行业CS Disco尚未公布2025年3月季度财报，预计5月7日发布 [10] - 该法律科技公司预计本季度每股亏损0.11美元，同比变化-37.5%，过去30天该季度共识每股收益预估未变 [10] - CS Disco预计营收3618万美元，较去年同期增长1.7% [10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1营收1.269亿美元，同比增长23.5%，超指引190万美元且较Q4环比增长 [4][29] - 2025年Q1末ARR达4.939亿美元创纪录，同比增长22.7% [5][30] - 2025年Q1毛利率达创纪录的78.9%，较2023财年的76.5%大幅提升 [30] - 2025年Q1调整后EBITDA为4510万美元，同比增长40%，利润率达35.5%创纪录 [5][31] - 连续五个季度实现GAAP净利润，2025年Q1为690万美元 [32] - 2025年Q1研发投入3740万美元，占营收21.6%，较上市时杠杆提升超320个基点 [32] - 2025年Q1自由现金流2300万美元，同比增长168% [33] - 2025年Q1末现金及现金等价物2.829亿美元，净现金2.376亿美元 [33] - 2025年Q1净收入留存率为114%，较上季度的116%有所下降；毛收入留存率保持在98% [33][34] - 2025年Q1股权薪酬及相关工资税为2760万美元，占Q1营收21.7%，占比随规模扩大而降低 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - Infusion 2025年Q1初步营收5450万美元，较2024年Q1增长13% [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略收购Infusion、Beacon和Bistro，目标打造行业首个完全云原生投资平台，整合前中后台运营，消除行业碎片化 [19] - 执行路线分三个阶段：第一阶段聚焦各独立业务2025年目标，提升市场竞争力和增长；第二阶段实施强大的交叉销售策略；第三阶段实现一个平台的长期愿景 [23][24][25] - 公司认为其单实例多租户架构具有颠覆性，未来客户将迁移至此架构，相比主要竞争对手的遗留平台有竞争优势 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场复杂性增加，机构投资者需对全球投资组合进行持续调整，公司价值主张更显重要 [5] - 公司在监管报告方面表现出色，多数客户已符合新NAIC规定，单实例多租户模式优势明显 [7] - 对收购后的业务整合和发展充满信心，预计推动20%的增长、每年50个基点的毛利率提升和200个基点的EBITDA扩张 [27] 其他重要信息 - 2025年Q2，不考虑收购影响，预计营收1.29亿美元，同比增长约21%；收购业务预计贡献4500万美元，总营收预计达1.74亿美元，同比增长约63% [37] - 2025年Q2，不考虑收购影响，预计EBITDA为4500万美元，利润率35%；收购业务预计贡献800万美元，综合EBITDA利润率30.5%，较2024年提高约250个基点 [38] - 2025年全年，预计营收7.2 - 7.28亿美元，同比增长约59% - 61%；预计EBITDA为2.3 - 2.35亿美元，利润率约32% [39] - 2025年预计折旧和摊销费用1 - 1.2亿美元；股权薪酬费用约1.39亿美元，占营收约19%；净利息费用约4000万美元；股份数量预计约300万股；继续采用25%的非GAAP税率 [39][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待2026 - 2027年的营收增长和利润率提升节奏 - 公司长期承诺保持20%的营收增长，Infusion业务预计从当前的13%逐步提升至20%，预计2026年开始加速增长，到2027年Q2达到公司增长水平；EBITDA利润率预计以每年200个基点的速度扩张 [47][49][50] 问题2: Bistro如何融入公司业务布局 - Bistro和Beacon提供的可视化和风险分析能力是横向能力，适用于公司运营的所有垂直市场，将推广到Clearwater的1400个客户和Infusion的900多个客户 [52][53] 问题3: 宏观环境对业务需求的影响以及是否在指引中考虑宏观风险 - Q1营收表现稳健，4月初步数据未显示业务放缓迹象，公司营收对下行风险有较好的保护；指引是基于各业务的相对贡献和现有信息制定，NRR在Q1略有下降是因为AUM增长的顺风因素减弱，但公司对逆风有较好的抵御能力 [59][60][61] 问题4: 收购后的协同效应实现速度 - 预计Infusion业务在两年内重新加速增长；成本方面，预计第一年和第二年分别提高400个基点的毛利率，并实现2000万美元的成本协同效应，部分G&A协同效应已在本周实施，预计在Q3和Q4显现 [65][66] 问题5: 从季节性角度看Infusion和Beacon的营收贡献以及是否考虑交叉销售协同效应 - 公司认为有机增长数据与年初预期一致，收购业务的整合将迅速进行，届时难以区分增长来源，但公司对指引有信心，指引是基于各业务的增长预期构建的 [71][72][73] 问题6: Infusion的定价和合同结构以及对增长加速的影响 - Infusion客户对建立类似公司的商业模型接受度高，公司已将财务和法律团队整合，统一推动该计划；但希望建立可持续的价格增长模式，预计2026年产生影响 [77][79][80] 问题7: 有机增长和无机增长的贡献分别是多少 - 可根据Q2的收购业务贡献按比例推算Q3和Q4的贡献；全年指引可按照Clearwater和Beacon 20%的增长、Infusion 13%左右的增长来计算 [85][87] 问题8: 公司如何深入拓展资产管理客户的股票业务 - Infusion在股票业务方面有不同的技术需求和专业知识，公司收购后将整合相关知识产权；通过三阶段战略，逐步实现前后端一体化平台，有望彻底改变投资管理技术 [89][90][94] 问题9: Infusion在对冲基金市场的表现以及近期可实现的改进 - Infusion的客户流失率已趋于稳定，与2024年情况一致；公司可将Infusion的前端和中端系统销售给Clearwater的1400个客户，同时整合资源加大研发投入，预计两年内将Infusion的增长率提升至20% [100][102][106] 问题10: 构建单一安全主数据的研发强度以及上线后的规模效应 - 公司各系统架构均为单一安全主数据，构建该系统将改变投资管理技术，但需要时间；联合公司有1000人从事研发，预计能够在不增加太多成本的情况下推进相关计划 [109][111][112] 问题11: 如何管理Infusion带来的股票风险以及其定价策略 - Infusion的定价与AUM无关，不受市场波动影响；公司认为其商业模型有待改进，计划快速启动相关工作，四个月后推向市场，新模型将应用于新客户 [116][117][118] 问题12: Bistro如何纳入指引以及其增长机会 - Bistro是资产收购，暂无营收；其提供的横向用例可应用于替代资产领域，市场上缺乏类似解决方案，公司将关注其发展，有望加速三家公司的增长 [120][121][122] 问题13: 公司过去的经验如何为整合收购业务提供信心 - 公司已迅速整合运营团队，认为可以复制之前的成功经验；Helios技术的存在将有助于提高毛利率，公司对实现收购时的指引充满信心 [127][128] 问题14: 整合过程中如何看待胜率和销售效率 - Infusion的胜率很高，是具有颠覆性的平台；随着业务深入，将评估其失利原因；交叉销售的胜率通常更高，公司的战略整合将增强交叉销售能力 [131][132][134] 问题15: Infusion业务的续约季节性 - Infusion业务的续约周期有年度因素，且更多业务在Q4获得，年初会有一些变化，Q4 - Q1是一个阶段变化 [138][139]

财务数据和关键指标变化 - Q1营收1.269亿美元，同比增长23.5%，超指引190万美元，较Q4环比增长 [31] - 季度末ARR达4.939亿美元，创历史新高，同比增长22.7% [32] - Q1毛利率达78.9%，创历史新高，较2023财年的76.5%提升240个基点 [32] - Q1调整后EBITDA为4510万美元，同比增长40%，利润率达35.5%，创历史新高 [34] - 连续第五个季度实现GAAP净利润，Q1为690万美元 [35] - Q1自由现金流为2300万美元，同比增长168% [36] - 季度末现金及现金等价物为2.829亿美元，净现金为2.376亿美元 [36] - Q1净收入留存率为114%，较上一季度的116%有所下降，毛收入留存率保持在98% [36] - Q1基于股权的薪酬及相关工资税为2760万美元，占Q1营收的21.7% [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - Infusion 2025年Q1初步营收为5450万美元，较2024年Q1增长13% [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略收购Infusion、Beacon和Bistro，目标是打造行业首个完全云原生投资平台，整合前中后台运营，消除行业碎片化问题 [20] - 执行路线图分三个阶段：第一阶段聚焦各独立业务在2025年目标的潜力最大化；第二阶段实施跨业务交叉销售策略；第三阶段实现一个平台的长期愿景 [25][26][27] - 公司认为其单实例多租户架构具有颠覆性，未来将创建单一安全主数据和单一数据平面，为客户提供全面的全球资产视图，理解实际风险暴露和整体风险，实现事件驱动平台 [21][22][23] - 公司在过去六年实现了20%以上的营收增长，平台具有80%的胜率、98%以上的GRR和60%以上的NPS，与主要竞争对手的传统平台相比具有竞争优势 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在市场复杂性加剧的环境下，公司的价值主张更加凸显，机构投资者需要全面的资产视图和高级分析能力，而传统系统已无法满足需求 [7] - 公司对执行能力充满信心，认为收购将带来显著的增长机会，预计未来每年实现20%的增长、50个基点的毛利率提升和200个基点的EBITDA扩张 [28] - 公司将继续专注于客户、员工和股东，在收购效益显现和业务充分去杠杆化之前，不会进行进一步的并购活动 [38] 其他重要信息 - 公司使用NPS和CSAT来跟踪和衡量客户满意度，采用指标驱动的方法提高生产力和运营效率 [14] - 公司开发了专有对账工具Helios，用于现代化投资数据的聚合和处理，已在Infusion运营中进行试点，效果积极 [14][15] - 公司将所有运营和客户服务团队整合在一个共同的领导下，以促进协同效应和效率提升 [16] - 公司在Q1取得了多项战略胜利，包括与七家科技巨头、一家德国领先保险公司和一家全球资产管理公司的合作 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待2026 - 2027年的营收增长和利润率提升节奏 - 公司长期承诺保持20%的营收增长率，预计Infusion业务将从目前的13%逐步提升至20%，EBITDA利润率将以每年200个基点的速度扩张 [50][51][53] 问题2: Bistro如何融入公司的业务布局 - Bistro和Beacon提供的可视化和风险分析能力是横向能力，适用于公司运营的所有垂直市场，将被推广到Clearwater的1400个客户和Infusion的900多个客户 [56][57] 问题3: 宏观环境对业务的影响以及是否在指引中考虑宏观风险 - Q1营收增长稳健，受宏观环境影响较小，公司营收对下行风险有较好的保护。NRR在Q1较Q4略有下降，主要是由于AUM增长的顺风因素减少，但公司可控的因素如客户流失率、价格上涨和产品交叉销售等仍然表现良好 [64][65][67] 问题4: 收购的协同效应何时能体现 - 预计Infusion业务将在两年内重新加速增长，成本方面，预计在第一年和第二年分别提高400个基点的毛利率，并实现2000万美元的成本协同效应，部分G&A协同效应已在本周实施，预计在Q3和Q4显现 [71][72] 问题5: 如何看待Clearwater的有机增长和收购业务的贡献 - 公司预计Clearwater和Beacon保持20%的增长，Infusion保持13%左右的增长，收购业务的贡献将根据交易完成日期按比例计算 [91][92] 问题6: 如何深入拓展资产管理客户的股票业务 - Infusion在股票业务方面具有专业知识和技术，公司将通过整合资源和技术，逐步实现创建跨所有资产类别的单一安全主数据的愿景，预计在中长期内推动业务增长 [94][95][99] 问题7: 对冲基金市场的情况以及如何提升Infusion业务 - Infusion的客户流失率在过去几个季度保持稳定，4月情况与正常模式一致。公司认为可以通过向Clearwater的客户销售Infusion的产品和整合研发资源来提升Infusion的增长 [104][105][108] 问题8: 构建单一安全主数据的研发强度和规模效应 - 公司认为构建单一安全主数据将彻底改变投资管理技术，但需要时间。公司拥有1000人的研发团队，预计能够在不增加太多成本的情况下推动相关计划 [114][117][118] 问题9: 如何管理Infusion收购带来的新风险和定价问题 - Infusion的定价不依赖于AUM，因此不受市场波动的影响。公司认为需要重新思考其商业模型，预计在四个月后推向市场，并将新客户切换到新模型 [122][123] 问题10: Bistro如何融入公司的指导和未来增长机会 - Bistro是一项资产收购，目前没有相关收入。公司认为它是一个独特的资产，将有助于加速所有三家公司的增长 [127][128][129] 问题11: 公司如何借鉴Clearwater的经验来执行收购后的整合 - 公司对执行能力充满信心，认为可以复制之前的成功经验，利用现有的技术和运营模式，实现毛利率提升和协同效应 [134][135][136] 问题12: 整合过程中如何看待胜率和销售效率 - Infusion的胜率很高，是一个具有颠覆性的平台。公司认为交叉销售将增强销售动力，但目前还无法确定长期趋势 [139][140][141] 问题13: Infusion业务的续约季节性 - Infusion业务的续约周期有年度因素，且更多业务在第四季度获得，因此Q4和Q1是业务的关键节点 [147][148]

总营收情况 - 2025年第一季度总营收1.269亿美元，同比增长23.5%，2024年同期为1.027亿美元[1][3] - 2025年第一季度，公司实现营收1.26864亿美元，较2024年同期的1.02719亿美元增长约23.5%[24] - 2025年第一季度营收126,864美元，2024年同期为102,719美元[32] - 2025年第二季度（不包括Enfusion和Beacon收购）营收指引为1.29亿美元，同比增长约21%[8] - 2025年全年（包括Enfusion和Beacon收购）营收指引为7.2 - 7.28亿美元，同比增长约59% - 61%[9] 调整后EBITDA情况 - 2025年第一季度调整后EBITDA为4510万美元，同比增长40%，2024年同期为3220万美元[1][3] - 2025年第一季度，公司调整后EBITDA为4507万美元，占收入的36%，2024年同期为3220.2万美元，占收入的31%[28] 年度经常性收入（ARR）情况 - 截至2025年3月31日，年度经常性收入（ARR）达4.939亿美元，同比增长22.7%，2024年同期为4.023亿美元[4] 非GAAP净利润情况 - 2025年第一季度非GAAP净利润增至3490万美元，同比增长33.1%，2024年同期为2620万美元[3] - 2025年第一季度，公司净利润为693.6万美元，较2024年同期的223.6万美元增长约210.2%[24] - 2025年第一季度非GAAP净利润34,855美元，占营收比例27%；2024年同期为26,192美元，占比25%[33] 自由现金流情况 - 2025年第一季度自由现金流为2300万美元，同比增长167.8%[3] - 2025年第一季度，公司自由现金流为2303.2万美元，较2024年同期的859.9万美元增长约167.9%[30] 毛利率情况 - 2025年第一季度GAAP毛利率为73.3%，非GAAP毛利率为78.9%，较2024年第一季度增加80个基点[3] - 2025年第一季度非GAAP毛利100,078美元，占营收比例79%；2024年同期为80,165美元，占比78%[32] 收入留存率情况 - 截至2025年3月31日，毛收入留存率为98%，净收入留存率为114%[1][4] 现金、债务及资产情况 - 2025年3月31日，现金、现金等价物和投资为2.829亿美元，净债务为4520万美元[6] - 截至2025年3月31日，公司总资产为12.85322亿美元，较2024年12月31日的11.69572亿美元增长约10%[22] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为2.75159亿美元，较2024年12月31日的1.7735亿美元增加约55.2%[22] 现金流量净额情况 - 2025年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为2450万美元，较2024年同期的1003.7万美元增长约144.1%[26] - 2025年第一季度，公司投资活动产生的现金流量净额为9952.5万美元，而2024年同期为 - 1180万美元[26] - 2025年第一季度，公司融资活动产生的现金流量净额为 - 2724.9万美元，较2024年同期的 - 3014.5万美元有所改善[26] 股权薪酬费用情况 - 2025年第一季度，公司股权薪酬费用总计2371.2万美元，2024年同期为2422.5万美元[24] 非GAAP营收成本情况 - 2025年第一季度非GAAP营收成本26,786美元，占营收比例21%；2024年同期为22,554美元，占比22%[32] 非GAAP研发费用情况 - 2025年第一季度非GAAP研发费用27,451美元，占营收比例22%；2024年同期为25,601美元，占比25%[32] 非GAAP销售与营销费用情况 - 2025年第一季度非GAAP销售与营销费用14,478美元，占营收比例11%；2024年同期为12,007美元，占比12%[32] 非GAAP一般及行政费用情况 - 2025年第一季度非GAAP一般及行政费用13,079美元，占营收比例10%；2024年同期为10,355美元，占比10%[32] 非GAAP运营收入情况 - 2025年第一季度非GAAP运营收入45,070美元，占营收比例36%；2024年同期为32,202美元，占比31%[33] 非GAAP每股收益情况 - 2025年第一季度非GAAP基本每股收益0.15美元，摊薄后每股收益0.13美元；2024年同期分别为0.12美元和0.10美元[33] 非GAAP有效税率情况 - 2025年和2024年第一季度非GAAP有效税率均为25%[33]

平台资产数据 - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司平台加载的资产分别为8.8万亿美元和7.3万亿美元[331] 债务与利率敏感性 - 基于2024年12月31日信贷协议下4610万美元的债务余额，公司估计有担保隔夜融资利率（SOFR）假设增加或减少100个基点，将分别使年度利息支出或收入增加或减少约20万美元[332] 递延税项资产 - 截至2024年12月31日，公司报告与合伙企业投资相关的递延税项资产为5.14亿美元[344] - 截至2024年12月31日，公司递延税项资产为6.25亿美元，主要包括与合伙企业投资相关的5.14亿美元可抵扣暂时性差异[346] 公司经营风险 - 公司运营所在行业竞争激烈，可能损害财务表现和现金流[16] - 公司主要收入依赖平台资产价值的费用，市场波动等因素导致资产价值负面趋势或波动时，基于费用的收入和收益可能下降[16] - 公司部分销售针对大型金融机构等，面临销售周期长、前期销售成本高和销售完成可预测性低的问题，可能损害经营业绩[16] - 公司过去几年收入增长显著，但难以持续，且依赖吸引和留住顶尖人才来维持增长，否则可能对业务等产生重大不利影响[16] - 公司业务严重依赖基于云的服务等，任何故障或中断可能导致收入减少、成本增加和客户流失[16] - 公司未能成功整合收购项目可能会耗尽资源，通过收购实现增长存在重大风险，可能对业务等产生重大不利影响[16] 公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2024年12月31日，公司总资产为11.69572亿美元，较2023年的5.58743亿美元增长109.32%[358] - 2024年公司实现营收4.51803亿美元，较2023年的3.68168亿美元增长22.72%[360] - 2024年公司毛利润为3.28816亿美元，较2023年的2.61041亿美元增长26%[360] - 2024年公司运营收入为1234万美元，而2023年运营亏损为1674.5万美元[360] - 2024年公司净收入为4.27585亿美元，而2023年净亏损为2308.3万美元[360] - 2024年归属于公司的净收入为4.24378亿美元，而2023年为亏损2162.7万美元[360] - 2024年A类和D类普通股基本每股净收益为1.93美元，2023年为亏损0.11美元[360] - 2024年综合收入为4.23071亿美元，而2023年综合亏损为2029.7万美元[362] - 2024年归属于公司的综合收入为4.20356亿美元，而2023年为亏损1932.7万美元[362] - 2024年公司总股权薪酬费用为1.03201亿美元，2023年为1.04447亿美元[360] - 2022年12月31日股东权益总额为338,386千美元[367] - 2023年12月31日股东权益总额为409,657千美元，较2022年增长约20.9%[365][367] - 2024年12月31日股东权益总额为1,030,231千美元，较2023年增长约151.5%[365] - 2023年行使购买普通股期权增加股东权益248千美元[365] - 2023年受限股票单位释放增加股东权益4千美元[365] - 2023年因纳税义务扣留股份减少股东权益55,301千美元[365] - 2023年ESPP股份发行增加股东权益4,693千美元[365] - 2023年基于股权的薪酬增加股东权益103,663千美元[365] - 2023年净收入增加股东权益427,585千美元[365] - 2024年因LLC单位交换，A类股增加80,965,546股，B类股减少111,191股，C类股减少20,142,046股，D类股减少60,712,309股[365] - 2021年12月31日股东权益总额为261,868千美元，2022年12月31日为338,386千美元[371] - 2024年、2023年、2022年净收入（损失）分别为427,585千美元、-23,083千美元、-6,695千美元[376] - 2024年、2023年、2022年经营活动提供的净现金分别为74,321千美元、84,602千美元、58,005千美元[376] - 2024年、2023年、2022年投资活动使用的净现金分别为55,648千美元、95,055千美元、76,551千美元[376] - 2024年、2023年、2022年融资活动（使用）提供的净现金分别为-61,668千美元、-19,291千美元、16,229千美元[376] - 2024年、2023年、2022年现金及现金等价物期末余额分别为177,350千美元、221,765千美元、250,724千美元[376] 公司股权结构 - 公司有A、B、C、D四类普通股，A类和D类有经济权利，B类和C类无经济权利[379] - 截至2024年12月31日，公司持有CWAN Holdings 94.9%的权益，持续股权所有者持有剩余5.1% [379] 公司成立与上市信息 - 公司于2021年5月18日成立，9月28日完成首次公开募股[378] 财务报表编制原则 - 合并财务报表按照美国公认会计原则编制[380] 许可收入数据 - 2024、2023和2022财年，公司的许可收入分别为380万美元、660万美元和90万美元[391] 收入确认与成本处理 - 公司SaaS服务的非退款预收款作为一项重大权利递延，通常在12个月内确认收入[386] - 公司获取合同的增量直接成本（销售佣金）递延，并在四年的经济受益期内摊销[394] - 2024、2023和2022财年，公司未确认递延佣金成本的减值损失[395] 客户收入贡献情况 - 2024、2023和2022财年，公司没有客户贡献超过10%的收入[401] - 截至2024年和2023年12月31日，公司没有客户占应收账款总额的10%或以上[401] 资产折旧与摊销政策 - 公司的固定资产折旧年限一般为三到五年，内部开发软件为四年[411] - 2024、2023和2022财年，公司长期资产的减值损失不重大[412] - 公司资本化软件成本按直线法在相关软件的估计经济寿命（一般为四年）内摊销[414] 股权薪酬费用确认 - 公司基于授予日股权奖励的估计公允价值，在必要服务期内直线法确认股权薪酬费用[416] 所得税核算方法 - 公司按资产负债法核算所得税，递延所得税资产和负债按预期转回时的法定税率计量[418] 税收利益支付比例 - 公司按85%的比例支付因赎回或交换CWAN Holdings单位实际实现或视为实现的税收利益[421] 净外汇收益（损失） - 2024、2023和2022年公司分别确认净外汇收益（损失）0.1百万美元、0.7百万美元和0.1百万美元[427] 非控股股东持股比例 - 截至2024年12月31日，非控股股东持有CWAN Holdings 5.1%的股份[428] 无形资产与商誉减值情况 - 2024和2023年公司未对有限寿命无形资产和商誉计提减值费用[432][434] 会计准则追溯采用 - 公司于2024年12月31日追溯采用ASU 2023 - 07会计准则[435] 未来维护和支持服务收入预计 - 2024年12月31日预计未来确认的维护和支持服务收入总计2029千美元，其中2025年为1083千美元，2026年为522千美元，2027年为269千美元，2028年及以后为155千美元[439] 递延收入确认情况 - 2024年确认的总收入中，有240万美元来自2023年12月31日递延收入余额中的SaaS解决方案；2023年确认的总收入中，有110万美元来自2022年12月31日递延收入余额中的SaaS解决方案及许可证的性能和维护服务[439] 合同资产余额情况 - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，分类为流动资产的合同资产余额分别为180万美元和280万美元，分类为非流动资产的合同资产余额分别为60万美元和190万美元[440] 收入地理区域确定方法 - 公司按客户的账单地址确定地理区域的收入[441] 金融资产公允价值 - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司金融资产公允价值分别为285790千美元和317717千美元[442] 公司收购情况 - 2024年4月22日，公司以40100000美元现金收购Wilshire Technology，产生收购相关费用1300000美元[443] - 收购Wilshire Technology产生的商誉主要归因于员工团队、预期协同效应和产品扩展，金额为28237000美元，可用于所得税抵扣[443] - 2024年公司商誉余额从45338000美元变为70971000美元，因收购增加28237000美元，外币折算调整减少2604000美元[445] 无形资产摊销费用 - 2024年和2023年公司分别确认无形资产摊销费用5600000美元和4300000美元[446] 应收账款净额情况 - 截至2024年12月31日，公司应收账款净额为106151000美元，较2023年的92091000美元有所增加[448] 预付费用和其他流动资产情况 - 截至2024年12月31日，公司预付费用和其他流动资产为23006000美元，较2023年的27683000美元有所减少[450] 财产和设备净额情况 - 截至2024年12月31日，公司财产和设备净额为14797000美元，较2023年的15349000美元有所减少[451] 折旧费用情况 - 2024年、2023年和2022年公司折旧费用分别为6500000美元、5700000美元和4800000美元[451] 可供出售证券和持有至到期证券公允价值 - 截至2024年12月31日，可供出售证券和持有至到期证券公允价值分别为106700000美元和3000000美元[442] 其他非流动资产情况 - 2024年其他非流动资产为3340千美元，2023年为3563千美元[452] 应计费用和其他流动负债情况 - 2024年应计费用和其他流动负债为62983千美元，2023年为49535千美元[453] 其他长期负债情况 - 2024年其他长期负债为1470千美元，2023年为5518千美元[454] 信贷协议情况 - 信贷协议包含5500万美元定期贷款和12500万美元循环信贷额度[455] 定期贷款利率与支付方式 - 定期贷款按每年5.00%的利率摊销，按季度支付[457] 员工退休计划贡献情况 - 2024 - 2022年公司对员工退休计划的贡献分别为670万美元、670万美元和560万美元[462] 经营租赁成本情况 - 2024年和2023年经营租赁成本分别为920万美元和760万美元[465] 未来最低租赁付款情况 - 截至2024年12月31日，未来最低租赁付款总额为29020千美元，现值为26005千美元[466] 未来最低采购义务情况 - 截至2024年12月31日，公司未来最低采购义务为12827千美元[467] 公司在CWAN Holdings所有权情况 - 2024年公司在CWAN Holdings的所有权为94.9%，2023年为86.5%[469] 普通股摊薄后每股净收益情况 - 2024年A类和D类普通股摊薄后每股净收益为1.68美元，2023年为 - 0.11美元，2022年为 - 0.04美元[472] 潜在摊薄证券情况 - 2024 - 2022年评估为具有反摊薄效应而被排除在摊薄后每股净亏损计算的潜在摊薄证券总数分别为830,358、56,058,717、64,103,454[473] 综合激励计划授权发行股份情况 - 2021年综合激励计划授权发行57,197,804股普通股[474] 股票期权情况 - 截至2024年12月31日，股票期权余额为9,514,741股，加权平均行使价格为8.42美元，总未确认补偿费用为110万美元，预计在0.7年内确认[475] 受限股票单位情况 - 截至2024年12月31日，受限股票单位（RSUs）未归属单位为12,175,710股，加权平均授予日公允价值为19.12美元，未确认基于股权的补偿费用为1.348亿美元，预计在2.2年内确认[477] 员工股票期权授予情况 - 2022年授予员工股票期权的加权平均授予日公允价值为每股7.74美元，预期波动率为44%，无风险利率为1.8% - 2.0%[

文章核心观点 - 12月覆盖Clearwater Analytics Holdings并给予买入评级，预计其增长能加速回到20%中段，支撑估值保持在远期13倍以上 [1] - 采用基于基本面的价值投资方法，寻找能以最合理价格实现长期稳健发展的公司，虽投资成功公司有风险，但某些情况下发展空间大时短期内价格没那么重要 [1]