分析师背景与专业领域 - 分析师Donovan Jones是IPO研究专家，拥有15年识别高质量IPO机会的经验[1] - 该分析师领导名为IPO Edge的投资研究小组，提供成长股的可操作信息[1] IPO Edge服务内容 - 服务内容包括首次获取IPO申请文件的优先阅览权、即将进行IPO的预览、用于追踪未来IPO的日程表[1] - 提供美国IPO数据库以及IPO投资指南，涵盖从申请到上市、静默期及锁定期届满的整个IPO生命周期[1]

季度业绩表现 - 季度每股收益为0.14美元，低于市场预期的0.15美元，但高于去年同期的0.12美元 [1] - 季度营收为2.0511亿美元，超出市场预期0.62%，较去年同期的1.1583亿美元大幅增长 [3] - 本季度盈利不及预期，出现-6.67%的意外负增长，上一季度为-7.69% [2] 近期股价与市场表现 - 公司股价年初至今下跌约36.9%，而同期标普500指数上涨15.1% [4] - 根据盈利预期修正趋势，公司股票被列为Zacks Rank 4（卖出），预计近期表现将弱于市场 [7] 未来业绩预期与行业背景 - 市场对下一季度的共识预期为每股收益0.14美元，营收2.1631亿美元；当前财年预期为每股收益0.55美元，营收7.2895亿美元 [8] - 公司所属的互联网软件行业在Zacks行业排名中位列前34%，研究表明排名前50%的行业表现优于后50%的行业超过两倍 [9] 同业公司比较 - 同业公司Rigetti Computing预计将在11月10日公布季度业绩，预期每股亏损0.05美元，同比改善37.5% [10] - 该公司季度营收预期为239万美元，较去年同期微增0.4% [11]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到2051亿美元 同比增长77% [4] - 年度经常性收入（ARR）达到8075亿美元 同比增长77% [4] - 调整后EBITDA为707亿美元 环比第二季度的583亿美元有所增长 EBITDA利润率为345% 较第二季度的321%提升240个基点 [4] - 第三季度毛利率达到785% 核心业务稳态客户毛利率达到82% [5] - 与2024年第三季度相比 整合后业务的EBITDA利润率提升了140个基点 [6] - 总营收留存率（GRR）为98% 净营收留存率（NRR）为108% 略低于第二季度的110% [21] - 第四季度营收指引为216-217亿美元 同比增长71%-72% 全年营收指引为730-731亿美元 同比增长约62% [27] - 第四季度EBITDA指引为73亿美元 利润率34% 全年EBITDA指引为247亿美元 利润率34% 较2024年提升180个基点 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心Clearwater业务年初至今增长接近21% [8] - Infusion业务预计全年增长12% [8] - 核心交叉销售模块（包括LPX MLX Prism和Risk）的预订量增长了70% [23] - 另类资产相关产品（LPX MLX Risk Prism）预订量同比增长70% [32] - 资产管理部门在年初至今的预订量中占比最高 与各市场的机会规模相匹配 [9] - 在风险领域签署了两笔七位数的交易 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度预订量在保险 资产管理 资产所有者和对冲基金市场分布非常均衡 [9] - 对冲基金市场在第二季度和第三季度表现强劲 预计第四季度也将表现良好 [33] - 保险业务在欧洲和亚洲的扩张是另一个积极因素 [32] - 在国际市场 一家全球资产管理公司选择了公司的Premium Close和收入分析解决方案 并将其英国业务扩展到公司平台 [10] - 拉丁美洲储备基金选择了公司的平台 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 总可寻址市场（TAM）已增长至约230亿美元 且在地域和市场间保持平衡 [6] - 公司致力于构建开放 模块化 可扩展的前中后台一体化平台 [14] - 平台整合的关键进展包括单一证券主数据 综合数据平台 统一交互层和交换层 预计在2026年下半年和2027年初推向市场 [15] - 生成式AI被视为最重要的技术进步 公司已构建专家团队并与AWS等全球领导者合作 拥有超过800个AI代理 管理超过10万亿美元机构资产 [16] - 生成式AI为客户带来了90%的手动对账减少 80%的监管报告加速和50%的财务结算周期加速 [18] - 通过收购 Infusion Beacon和Bistro 公司扩大了TAM 增强了交叉销售能力 并以约15%的股份稀释实现了77%的营收增长和84%的EBITDA增长 [18] - 竞争格局非常有利 公司认为其技术护城河深厚 竞争对手需要多年投资才能达到同等水平 [7][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户 合作伙伴 分析师和员工对公司战略近乎一致的认可是非常鼓舞人心的 [4] - 推动技术需求的因素包括向另类资产的转移 投资组合全球化 对风险和绩效需求增加 以及监管和合规复杂性提升 [7] - 公司对2026年及以后的发展充满信心 交叉销售预计将推动第四季度及未来的增长 [11] - 整合业务后 公司的毛利率和留存率仍接近历史高点 产品组合使其处于获取市场份额的最佳位置 [29] - 客户对话 销售管道和交叉销售活动是迄今为止最丰富的 这为加速增长提供了清晰路径 [29] 其他重要信息 - 公司完成了对Infusion Beacon和Bistro的收购 这是首次完整季度贡献 [19] - 公司在第三季度偿还了4000万美元债务 并回购了超过80万股股票 [27] - 净债务与年化EBITDA的杠杆比率已降至27倍 低于3倍的目标 [27] - 公司任命了Dr Mukesh Aghi和Bas Neova Verme为新董事 并在多个职能部门进行了关键领导层招聘 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于第四季度管道质量和各细分市场实力的更新 [30] - 预订量在整个季度分布非常均衡 另类资产和风险是增长最显著的领域 [31] - 另类资产核心产品（LPX MLX Risk Prism）预订量同比增长70% 管道持续扩大 [32] - 风险产品签署了七位数交易 管道机会远超预期 [32] - 欧洲保险业务扩张是另一个积极因素 [32] - 对冲基金在第二和第三季度表现强劲 预计第四季度也将表现良好 尽管第一季度较慢 [33] 问题: 核心业务持续增长与ARR增长17%之间的协调 [34] - 核心Clearwater业务的有机ARR在季度内加速增长 达到多季度高点 [35] - Infusion业务在第一季度增长较慢 但第二和第三季度表现良好 其预订量转化为ARR和收入需要时间 [35] - 业务趋向于达成更大交易 这会导致ARR增长的波动 但长期来看ARR增长应与营收增长匹配 [37] - 预计第四季度ARR增长将有所加速 [37] 问题: 2026年核心业务ARR增长动态与强劲管道的关系 [36] - 业务趋向于达成更大交易 导致ARR增长的季度间波动 但长期应与营收增长匹配 [37] - 在经历了两个季度各1800万美元的ARR增长后 第三季度ARR增长了2200万美元 预计第四季度将加速 [37] 问题: Infusion业务定价和合同结构修订的时间表和影响 [38] - 新定价模式计划于2026年1月1日起对所有新客户生效 随后将在现有客户中逐步推行 [39] - 目标不是提价 而是使价格与客户获得的价值保持一致 类似于大约两年前在Clearwater实施的方法 [40] - 预计整个推行过程将花费2026年全年 到2026年底应基本完成 [40] - 在净营收留存率（NRR）中 价格调整的贡献约为3% 长期目标是4%-5% 这关乎扩大适用ARR基础而非提高百分比 [41] 问题: 在实现EBITDA超预期与加速收入上线之间的权衡 [42] - 重点是利用生成式AI加速客户上线流程 通过更多自助服务和代理驱动的方式 而非大量增聘人员 [43] - 可能会考虑在营销等方面增加投入 这将在规划2026年时进行评估 [44] 问题: Infusion业务2026年增长能否在12%的基础上加速 [44] - 对Infusion平台的基本面看法未变 认为其稳健 可扩展且能推动增长 [45] - 通过专门的工程和产品团队专注于对冲基金 改进商业模型 以及向对冲基金客户销售风险 托管服务和客户报告等解决方案 预计增长可能超过12% [45] - 商业模型的改进和新增产品的销售将促进增长 具体幅度将在2026年2月提供指引时更清晰 [46] - 重新加速的全面体现预计在2027年上半年 目前对第二和第三季度的预订势头感到非常满意 [46] 问题: Bistro解决方案的适用性和首批客户合同时间表 [47] - Bistro在提供另类资产的最佳可视化和报告方面具有重要战略意义 [48] - 将其从原有环境迁移至Clearwater平台的工作已基本完成 与核心平台的整合正在进行中 [48] - 预计在2026年将看到该方案的进展 [48] 问题: 国际业务表现和核心Clearwater留存率趋势 [49] - ARR的地域分布与第二季度一致 可在投资者演示文稿中查看 [50] - 提供的所有指标均为整合后业务整体数据 但AUM增长和向上销售主要发生在核心Clearwater业务内 [51] 问题: 哪个终端市场或地域最先采用合并后公司的产品 [52] - 资产管理领域令人惊喜地成为年初至今预订量最大的行业 这是首次发生 [52] - 风险相关产品和另类资产领域的增长势头明显 [52] 问题: 竞争对手对Clearwater转型的反应 [53] - 公司现在有能力与任何竞争对手在任何层面和规模上竞争 [53] - 客户和分析师普遍认可公司有潜力构建非常特殊的平台 特别是在生成式AI方面 由于单一实例多租户模型和单一证券主数据 公司的能力显著不同 [53] - 对当前的竞争环境感到满意 [53] 问题: 核心交叉销售模块（如LPX）的渗透率和增长空间 [54] - 在核心交叉销售模块的渗透方面取得强劲进展 希望在未来几年内将LPX覆盖全部保险客户群 [55] - MLX（抵押贷款 私人信贷 私人债务）以及Prism和风险解决方案也呈现良好势头 [55] - 从市场整体看 另类资产 风险和前台中后台办公室的市场规模与会计软件市场相似 因此交叉销售潜力巨大 [56] - 看到40%的年增长率 预计2026年该领域预订量将保持类似或更快的增长 [56] 问题: VKB交易（整合Clearwater Infusion Beacon组件）的进展和启示 [57] - 公司正全力推进该整合项目 预计在2026年中上线 [58] - 项目进展顺利 预计能按时交付预期功能 [59] 问题: 当前新预订量中另类资产的驱动作用与几年前相比的变化 [60] - 另类资产是重要的增长载体 预计其ARR最终将与会计软件的ARR规模相当 [60] - 几年前另类资产贡献约24%-25%的预订量 目前该比例已超过35% 预计2026年及以后将继续加速 [61] - 交叉销售模块（包含另类资产产品）的预订量同比增长70% 这有助于理解增长背景 [61] 问题: 生成式AI代理的定价模型 市场策略和早期采用者反馈 [62] - 生成式AI的影响主要体现在毛利率的提升上 核心Clearwater业务稳态客户毛利率已达82% 远超预期时间表 [62] - 另一影响领域是增强型客户报告 客户能够与数据对话 这将体现在如Prism等产品的额外预订上 [62] - 公司并非直接对AI功能收费 而是将其融入产品中向客户收费 [62] - 客户利用该技术实现了内部流程自动化 例如手动对账减少90% 公司在用户大会上已有客户展示相关成果 [63] - 自Connect会议以来 用户参与度增长非常显著 [63]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到2.051亿美元，同比增长77% [5] - 年度经常性收入（ARR）达到8.075亿美元，同比增长77% [5] - 调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为7070万美元，环比第二季度的5830万美元有所增长 [5] - 调整后EBITDA利润率为34.5%，较第二季度的32.1%提升240个基点 [6] - 第三季度毛利率达到78.5%，提前实现2027年目标 [7] - 核心业务稳态客户毛利率在第三季度达到82% [7] - 与2024年同期相比，整合后业务的EBITDA利润率提升了140个基点 [8] - 净收入留存率（NRR）为108%，略低于第二季度的110% [34] - 第三季度总营收为2.05亿美元，超出指引高端超过100万美元 [31] - 有机ARR加速至5.344亿美元，较2025年6月增加2200万美元 [31] - 公司偿还了4000万美元债务并回购了超过80万股股票 [42] - 净债务与年化第三季度EBITDA的杠杆率为2.7倍，低于3倍的目标 [42] - 2025年第四季度营收指引为2.16亿至2.17亿美元，同比增长71%-72% [43] - 2025年全年营收指引为7.3亿至7.31亿美元，同比增长约62% [43] - 2025年第四季度EBITDA指引为7300万美元，利润率34% [43] - 2025年全年EBITDA指引为2.47亿美元，利润率34%，较2024年提升180个基点 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心Clearwater业务年初至今增长接近21% [12] - Infusion业务预计全年增长12% [12] - Beacon业务表现良好 [13] - 核心交叉销售模块（包括LPX、MLX、Prism和RISC）的预订量增长了70% [37] - 资产管理部门在年初至今的预订量中占比最高，与各市场的可用TAM机会规模相匹配 [13] - 另类资产核心产品（LPX、MLX、风险和Prism）的预订量同比增长70% [49] - 风险相关产品签署了两笔七位数的交易 [16] - 对冲基金市场在第二和第三季度表现强劲，预计第四季度也将表现良好 [51] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度预订量在保险、资产管理、资产所有者和对冲基金之间分布非常均衡 [13] - 在对冲基金市场的胜利在基金成立和转换之间以及地域（北美、欧洲和亚洲）之间非常平衡 [14] - 保险业务继续表现良好，得益于在另类资产方面的优势 [14] - 公司与一家领先的全球AI平台建立了关系 [15] - 德州财政部保管信托公司选择公司管理300亿美元州资产 [15] - 一家全球资产管理公司选择了公司的溢价收盘和收入分析解决方案，并扩展到其英国业务 [15] - 拉丁美洲储备基金选择了公司 [15] - 国际业务方面，ARR的地域分布与第二季度一致 [87] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 总可寻址市场（TAM）已增长至约230亿美元，并且在地域和市场之间保持平衡 [10] - 平台提供了深厚的技术护城河，构建和交付开放、模块化、可扩展的前中后台平台的能力在很大程度上是无与伦比的 [11] - 竞争格局非常有利，为增长提供了多种途径 [11] - 增长向量包括：核心Clearwater的保险业务、结合Infusion和Clearwater平台能力的资产管理、资产所有者部门以及跨地域、市场和产品的机会执行 [17][18][19][20] - 对于Infusion平台，有专门的产品和工程重点，有显著的TAM可用，并已开始商业模型工作，预计2026年产生影响 [21] - 正在构建强大的回基运动，包括提供风险、通过PRISM的客户报告以及使用内部工具Helios扩展对账 [21] - 公司正在整合业务，构建集成、开放、模块化和可扩展的前中后台平台，包括单一证券主数据、单一综合数据平台、单一交互层和单一交换层 [22] - 这些平台预计将在2026年下半年和2027年初推向市场 [23] - 生成式AI被视为最重要的技术进步，公司早期拥抱该技术，并已将其带给客户 [24] - 公司与AWS等全球领导者合作构建自己的代理平台，并被公认为Amazon Bedrock代理核心的早期采用者 [24] - 公司平台托管了由内部团队和客户创建的超过800个AI代理，可用于超过10万亿美元的机构资产 [24] - AI领导力基于三个基础支柱：平台的现代架构、平台上数据的广度以及生产级的生成式AI平台 [25][27][28] - 客户看到了手动对账减少90%、监管报告加快80%以及财务关闭周期加快50%的效果 [28] - 最近的收购在战略上扩大了TAM，提供了开放、模块化和可扩展的平台，增强了交叉销售能力；财务上，在股本稀释约15%的情况下，季度营收增长77%，EBITDA增长84% [29] - 公司已将这些业务的利润状况改善到接近公司水平，并预计在未来一年半内改善增长 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对战略的近乎一致的认可是非常鼓舞人心的 [5] - 下一代技术的需求真实存在，推动因素包括向另类资产的转移、投资组合的全球化、对风险和绩效需求增加以及与监管和合规需求相关的复杂性增加 [11] - 进入第四季度的渠道是历史上最好的，交叉销售预计将推动第四季度及2026年及以后的增长 [16] - 对2026年充满信心 [17] - 生成式AI的使用正在持续加速，并超过了对其可驱动利润率改善的自身评估 [7] - 公司比以往任何时候都更有能力捕捉这个巨大且不断增长的TAM [44] - 客户对话、渠道和当前看到的交叉销售是前所未有的，这带来了巨大的信心和加速增长的清晰路径 [45] - 整合业务取得了令人难以置信的进展，并对构建行业领先平台的机会感到兴奋 [46] 其他重要信息 - 公司最近任命了两位董事会成员以及跨多个职能的几位关键领导层人员 [30] - 综合公司的总营收留存率（GRR）为98% [6] - 在过去的27个季度中，有26个季度实现了98%或更好的总留存率，这体现了业务的持久性 [33] - 净收入留存率（NRR）的四个驱动因素是：保持98%的总留存率、价格提高和商业模型对齐（长期贡献4%-5%，本季度略低于3%）、增量产品的交叉销售（长期目标高达8%，本季度略低于3%）以及对现有客户的现有产品的增销（长期目标5%，本季度略低于3%） [34][35][36][38] - 保险业务的NRR最强，其次是资产所有者和资产管理公司 [39] - 对冲基金市场的当前NRR拖累了公司的综合净扩张率，但随着商业模型的演变和向对冲基金客户提供风险产品，改进潜力令人兴奋 [39] - 在2025年9月的业绩中，AUM扩张对NRR的改善贡献不到1%，而2025年6月季度贡献了近3% [40] - 公司专注于利用生成式AI和加速 onboarding 来持续改善，而不是雇佣更多人员 [73] - 对于Infusion平台，预计通过专门的团队、商业模型调整以及向对冲基金世界销售风险、托管服务和客户报告来加速增长 [77] - Bistro解决方案在另类资产方面提供了最佳的可视化和报告，整合工作正在进行中，预计2026年产生吸引力 [81] - 另类资产目前占预订量的35%以上，高于过去的24%-25% [107] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于渠道质量和第四季度前景的更新，以及市场细分优势 - 预订量在整个季度分布非常均衡，但增长最显著的领域是另类资产和风险 [49] - 另类资产核心产品的预订量同比增长70%，渠道继续扩大 [49] - 风险产品签署了七位数的交易，速度快于预期，渠道机会远高于预期 [50] - 欧洲保险业务的扩张是另一个积极因素 [51] - 对冲基金在第二和第三季度表现强劲，预计第四季度也将表现良好，尽管第一季度表现不佳 [51] - 增长跨越每个垂直领域和地域 [52] 问题: 核心业务持续增长约20%与ARR增长17%之间的协调 - 业务趋向于进行更大的交易，这会在ARR上线时产生一些不均匀性，但随着时间的推移，如果业务以某种速度增长，ARR应与之匹配，只是不会逐季度匹配 [58] - 第三季度有机ARR增加了2200万美元，预计第四季度会有所加速 [59][60] - Infusion业务第一季度较慢，但第二和第三季度表现良好，这需要时间才能流入营收和ARR [54] - 第三季度表现强劲，第四季度看起来非常相似 [55] 问题: 2026年Infusion业务定价和合同结构修订的时间和幅度预期 - 新定价模型的目标是从2026年1月1日开始向所有新客户推出，然后逐步覆盖现有客户群 [66] - 意图不是提高价格，而是将客户支付的价格与价值对齐，方法与大约两年半前对Clearwater所做的类似 [67] - 预计整个过程将在2026年完成，但需要谨慎处理，因为不同的客户情况不同 [68] - 商业模型调整的目标是扩大适用ARR的基础，而不是提高百分比 [70] 问题: 在实现显著EBITDA超预期与分配更多资源加速营收上线之间的权衡 - 权衡不在于资金，而在于使用生成式AI和加速 onboarding [73] - 重点是利用技术实现更多的自助服务和代理驱动的 onboarding，而不是雇佣更多人员 [73] - 可能会考虑在营销等方面花费更多资金，这将在规划2026年时考虑 [74] 问题: 2026年Infusion业务增长加速的潜力 - Infusion平台是稳健、可扩展和稳定的，预计通过专门的团队、商业模型调整以及销售风险、托管服务和客户报告来驱动增长 [77] - 核心业务可以增长并可能从12%加速，商业模型有助于增长，向当前客户群销售更多产品也有助于增长 [78] - 加速的幅度将在2026年2月的指引中更清晰，重新加速预计在2027年上半年全面体现 [79] 问题: Bistro解决方案对当前保险客户的适用性以及首批客户合同时间表 - Bistro在另类资产方面提供了最佳的可视化和报告，具有战略重要性 [81] - 将其从原有环境迁移到Clearwater环境的工作已基本完成，与核心平台的整合正在进行中 [81] - 预计2026年产生吸引力 [82] 问题: 国际业务表现和核心Clearwater留存趋势 - ARR的地域分布在第三季度与第二季度一致 [87] - 所有提供的指标都是跨整个业务的，但AUM和增销主要发生在Clearwater业务内 [87] 问题: 客户采纳合并后资产的主要终端市场或地域 - 资产管理成为年初至今最大的预订行业，这是首次发生，因为其拥有最大的TAM [90] - 风险相关产品和另类资产的吸引力显著增加 [91] - 资产管理、风险和另类资产方面存在显著差异 [91] 问题: 竞争对手对Clearwater转型的反应 - 公司接到更多电话，竞争地位使其能够与任何人竞争 [92] - 客户和分析师赞赏公司有机会构建非常特别的东西 [93] - 生成式AI和单一实例多租户模型的能力显著不同，公司非常喜欢当前的竞争环境 [94] 问题: 核心交叉销售预订增长70%的当前渗透率和未来白空间 - 正在取得强劲进展，希望在未来几年内将LPX覆盖整个保险客户群 [98] - MLX（抵押贷款、私人信贷、私人债务）以及Prism和一些风险解决方案也势头强劲 [98] - 从市场层面看，如果会计业务有一定规模的ARR，那么另类资产、风险以及前中后台也应能产生类似的ARR [100] - 看到40%的同比增长以及2026年更快的预订增长令人兴奋 [101] 问题: VKB交易整合进展和统一平台推出的要点 - 专注于向客户展示整合成果，其他客户已经整合了这些平台，因此整合能力应该很高 [102] - 预计在明年年中上线，进展顺利，预计按时交付 [103] 问题: 核心Clearwater业务中另类资产驱动的新预订占比趋势 - 另类资产是一个重要的增长向量，预计其ARR最终将与会计ARR相似 [106] - 过去另类资产占预订量的24%-25%，现在已超过35%，预计2026年及以后将继续加速 [107] - 第三季度同比增长70%的数字包括了不止另类资产，但另类资产是其中的一大部分 [108][110] 问题: AgenTeq AI的定价模型、市场策略和早期采用者洞察 - 生成式AI的影响主要体现在毛利率的改善上，核心稳态客户毛利率已达82%，超出预期 [112] - 另一个主要影响领域是增强的客户报告，客户能够与数据对话，这将体现在如Prism等产品的额外预订上 [113] - 公司不单独对生成式AI收费，而是构建使用生成式AI的产品并向客户收费 [115] - 自Connect会议以来，用户参与度的增长非常令人印象深刻 [116]

业绩总结 - CWAN在2025年第三季度的EBITDA利润率为34%[44] - CWAN的年经常性收入(ARR)在2016年至2025年第三季度的年复合增长率(CAGR)为23%[44] - CWAN在2025年第三季度的ARR达到了807百万美元[16] - 2025年第三季度的年化EBITDA为2.83亿美元[58] - 2025财年第一季度的收入为2.05亿美元，净亏损为1100万美元[76] - 2025财年第一季度的调整后EBITDA为7100万美元，调整后EBITDA利润率为34%[76] 用户数据 - CWAN的净收入留存率(NRR)为108%[40] - CWAN的客户中有110个客户的ARR超过100万美元[44] - CWAN的客户满意度净推荐值(NPS)为60+，反映出客户的积极反馈[16] - CWAN的总收入保留率为98%[44] - 公司在过去27个季度中，客户保留率至少保持在98%[49] 财务指标 - CWAN的非GAAP毛利率为34%[44] - 2022财年的毛利率为75%，预计2025财年将达到78%[53] - 2025年第三季度的净债务为7.75亿美元，目标债务与EBITDA比率为低于4.0倍[58] - 2025年调整后的EBITDA为1.74亿美元，调整后的EBITDA利润率为34%[76] 市场展望 - CWAN的市场总规模(TAM)在整合后超过了之前的两倍[34] - CWAN的“50+规则”公司标识显示其持续增长能力[44] 费用结构 - 公司在2025财年第一季度的研发费用占收入的比例为25%[53] - 2025财年第一季度的销售和营销费用占收入的比例为13%[53] - 2025财年第一季度的管理费用占收入的比例为11%[53]

收入和利润表现 - 2025年第三季度收入为2.051亿美元，较2024年同期的1.158亿美元增长77%[24] - 2025年第三季度毛利润为1.345亿美元，较2024年同期的8447万美元增长59%[24] - 2025年第三季度运营收入为655万美元，较2024年同期的734万美元下降11%[24] - 2025年第三季度净亏损为1051.4万美元[30] - 2025年第二季度，公司净亏损为2415.1万美元[28] - 2025年第一季度，公司净收入为693.6万美元[28] - 2024年第三季度净利润为476.9万美元，而2024年第二季度净利润为27.6万美元，环比增长显著[31][35] - 截至2025年9月30日的三个月，公司净亏损为1053.4万美元，而2024年同期净利润为476.9万美元，同比转亏[92] - 截至2025年9月30日的九个月，公司净亏损为2772.9万美元，而2024年同期净利润为728万美元，同比转亏[92] - 2025年第三季度净亏损为1050万美元，而2024年同期净利润为480万美元[107] - 2025年前九个月收入为5.139亿美元，较2024年同期的3.253亿美元增长58%[107] - 2025年前九个月净亏损为2770万美元，而2024年同期净利润为730万美元[107] - 公司第三季度营收为2.051亿美元，同比增长77%；前九个月营收为5.139亿美元，同比增长58%[155] - 第三季度净亏损1051.4万美元，净亏损率为5%；去年同期净利润476.9万美元，净利润率为4%[151][154] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为7073.3万美元，利润率为34%；去年同期为3834万美元，利润率为33%[151] - 2025年前九个月净亏损为2773万美元，而2024年同期净利润为728万美元[24] 成本和费用 - 2025年前九个月股权激励支出为9473万美元，较2024年同期的7506万美元增长26%[24] - 2025年第二季度，股权激励费用为3768.5万美元[28] - 2025年第三季度，股权激励费用为336.48万美元[30] - 2024年前九个月股权激励费用为7505.9万美元[35] - 员工薪酬费用是最大支出，2025年第三季度为8900万美元，占收入的43%[107] - 股权激励及相关税费在2025年第三季度为3430万美元，同比增长28%[107] - 折旧和摊销费用大幅增加，2025年第三季度为2930万美元，而2024年同期为320万美元[107] - 利息费用显著上升，2025年第三季度为1610万美元，而2024年同期为110万美元[107] - 股权激励费用在第三季度为3433万美元，占营收17%；前九个月为1.007亿美元，占营收20%[151] - 第三季度营业成本为7063.8万美元，同比增长125%，主要因折旧摊销增加1917.1万美元及薪酬相关成本增加1272.8万美元[156] - 研发费用在2025年第三季度为5206.5万美元，同比增长42%，占营收比例为25%[157] - 2025年前九个月研发费用为1.39219亿美元，同比增长27%，主要由人员薪酬及相关成本增加2127.7万美元推动[157][158] - 销售和营销费用在2025年第三季度为4447.1万美元，同比大幅增长149%[159] - 2025年前九个月销售和营销费用为1.03323亿美元，同比增长109%，其中股权激励增加1645.2万美元是主要因素[159] - 总务和行政费用在2025年第三季度为3138.2万美元，同比增长39%[161] - 2025年前九个月总务和行政费用为1.04328亿美元，同比增长58%，外部服务及承包商成本增加958.5万美元是重要原因[161] - 利息费用在2025年第三季度激增至1611.9万美元，同比飙升1398%，主要源于新信贷协议下平均8.919亿美元本金及6.46%的利率[162] - 2025年前九个月无形资产摊销费用为4910万美元，远超2024年同期的410万美元[65] - 2025年前九个月与收购相关的成本为460万美元（Enfusion）和410万美元（Beacon）[54][58] - 2024年前九个月折旧和摊销费用为873万美元[35] - 支付利息的现金为1689.2万美元，较去年同期的262.7万美元激增543.2%[36] - 第三季度利息支出为1611.9万美元，占营收8%，远超去年同期的107.6万美元（占比1%）[151][152] 现金流状况 - 2024年前九个月经营活动产生的净现金为1.0352亿美元，投资活动使用的净现金为5477.2万美元[35] - 2024年前九个月用于企业收购的净现金为4012.1万美元[35] - 2024年前九个月资本支出（购买财产、设备和软件）为443.7万美元[35] - 现金及现金等价物期末余额为6075万美元，较期初的1.7735亿美元大幅下降65.7%[36] - 期内现金及现金等价物减少1.166亿美元，而去年同期为增加692.9万美元[36] - 截至2025年9月30日的九个月内，经营活动产生的净现金为1.20565亿美元，较2024年同期的1.0352亿美元增长16.5%[168][169] - 2025年九个月的投资活动净现金使用量为9.88455亿美元，主要由于收购Enfusion和Beacon花费10.748亿美元[171] - 2025年九个月的融资活动净现金流入为7.50161亿美元，主要来自借款所得款项净额9.245亿美元[173] - 2025年九个月的现金及现金等价物净减少1.166亿美元，而2024年同期为增加692.9万美元[168] - 2025年九个月的非现金调整项，包括股权激励、经营租赁费用、折旧和摊销，总计1.416亿美元[169] - 2025年九个月，营运资产和负债的变动导致现金减少2100万美元，主要包括预付费用和其他资产增加860万美元[169] 资产、负债及权益变动 - 总资产从2024年末的11.696亿美元大幅增加至2025年9月30日的29.905亿美元，增长约156%[22] - 商誉从2024年末的7097万美元大幅增加至2025年9月30日的12.671亿美元，主要由于收购活动[22] - 无形资产从2024年末的3087万美元增加至2025年9月30日的7.141亿美元，增长约2213%[22] - 应付票据（扣除当期部分）从2024年末的4316万美元增加至2025年9月30日的8.309亿美元，主要反映为收购融资[22] - 现金及现金等价物从2024年末的1.774亿美元减少至2025年9月30日的6075万美元，下降66%[22] - 截至2025年9月30日，公司股东权益总额为20.02亿美元[30] - 截至2024年9月30日，公司累计赤字为1.65957亿美元[31] - 截至2024年9月30日，公司股东权益总额为4.53619亿美元[31] - 截至2025年9月30日，公司商誉余额为12.671亿美元，较2024年底增加11.909亿美元，主要来自收购[63] - 截至2025年9月30日，公司无形资产净值为7.141亿美元，较2024年底的3087万美元大幅增加[65] - 应计费用及其他流动负债总额从2024年12月31日的5565.4万美元增至2025年9月30日的8361.0万美元，增长50.2%[69] - 其他长期负债从2024年12月31日的147.0万美元增至2025年9月30日的202.9万美元，增长38.0%[70] - 公司长期资产净额从2024年底的3959万美元增长至2025年9月30日的6658万美元，增幅68%[107] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物公允价值为6414.8万美元，其中现金为4259.9万美元，货币市场基金为1815.1万美元[49] - 截至2025年9月30日，短期投资公允价值为339.8万美元，全部为定期存款[49] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物公允价值为2.8579亿美元，短期投资为7813.9万美元，长期投资为3030.1万美元[50] - 公司截至2025年9月30日持有现金及投资总额为6410万美元，包括6070万美元现金及等价物和340万美元短期投资[166] 收购活动及影响 - 收购Enfusion的总合并对价公允价值为14.019亿美元，其中现金支付7.605亿美元，发行A类普通股公允价值5.986亿美元[51] - Enfusion收购总对价净额约为13.79亿美元，其中商誉为8.527亿美元，无形资产为4.5亿美元[52] - 收购的无形资产中，已开发技术价值4亿美元（占比88.9%），客户关系价值4000万美元，商标/商号价值1000万美元[53] - Enfusion业务在2025年前九个月贡献收入9960万美元，净亏损1170万美元[54] - Beacon Platform收购总对价净额约为4.877亿美元，其中商誉为3.379亿美元，无形资产为1.669亿美元[56] - 收购Beacon的无形资产中，已开发技术价值1.3亿美元（占比77.9%），客户关系价值3350万美元，商标/商号价值340万美元[57] - 通过收购Enfusion和Beacon，公司增加了超过900名新客户，覆盖对冲基金、资产管理公司、保险公司和银行等终端市场[125] - 备考财务信息显示，假设Enfusion收购于2024年初完成，2025年前九个月合并收入为5.591亿美元，净亏损为5588.3万美元[61] 融资与债务 - 2025年第二季度，公司发行普通股融资7.742亿美元[28] - 公司于2025年4月21日签订新信贷协议，获得8亿美元的初始定期贷款和2亿美元的循环信贷额度，其中循环信贷已提取1.5亿美元，偿还0.91亿美元[71][72] - 截至2025年9月30日，循环信贷未偿还余额为5900万美元，剩余可用借款额度为1.41亿美元[73] - 新信贷协议下债务发行成本总额为2550万美元，借款公允价值为8.59亿美元[71][78] - 截至2025年9月30日，未来借款到期总额为85.1亿美元，其中2030年及以后到期部分为8.25亿美元[77] - 公司估计，SOFR利率每变动100个基点，根据2025年信贷协议，其年度利息费用将增加或减少860万美元[182] 经营租赁承诺 - 2025年前九个月运营租赁成本为1160万美元[87] - 截至2025年9月30日，未来最低租赁付款总额为4882.9万美元，现值为4398.5万美元[89] - 公司已签署但尚未开始的运营租赁未来最低付款额为3470万美元[89] 股权激励与股票计划 - 截至2025年9月30日，与限制性股票单位相关的未确认股权激励费用为1.711亿美元，预计在2.2年内确认[98] - 截至2025年9月30日，流通在外的股票期权为7,761,619份，加权平均行权价为9.01美元，总内在价值为701.43万美元[97] - 截至2025年9月30日，未归属的限制性股票单位数量为12,127,619份，总内在价值为2185.4万美元[98] - 截至2025年9月30日，员工股票购买计划的未确认股权激励费用为40万美元[100] - 截至2025年9月30日，员工股票购买计划的工资扣款应计项为270万美元[101] - 截至2025年9月30日，公司根据股票回购计划以890万美元回购并注销了456,568股A类普通股[103] - 截至2025年9月30日，股票回购计划中仍有9110万美元的授权回购额度[103] - 2025年8月，董事会授权一项最高1亿美元的公司A类普通股回购计划[191] - 在2025年第三季度，公司以每股19.41美元的加权平均价格回购了456,568股股票[191] - 首席技术官Souvik Das于2025年5月6日采纳了一项Rule 10b5-1交易计划，涉及股份总数为120,000股[196] - 该Rule 10b5-1交易计划的到期日为2026年8月15日[196] 客户与收入留存指标 - 2024年公司新增超过100名净新客户[125] - 公司在过去27个季度中的26个季度实现了至少98%的总收入留存率[125] - 2025年季度净收入留存率在108%至114%之间[125] - 截至2025年9月30日，年度经常性收入（ARR）从2024年9月30日的4.569亿美元增长76.7%至8.07479亿美元[139][142] - 截至2025年9月30日，总收入留存率为98%，低于2024年同期的99%[139][144] - 截至2025年9月30日，净收入留存率为108%，低于2024年同期的114%[139][146] - 2025年第三季度净留存率较低主要由于资产管理规模（AUM）增长和基于资产的增销低于去年同期[147] - 公司平台管理的平均资产规模在第三季度和前九个月分别同比增长14%和13%[155] - 截至2024年12月31日，公司平台上管理的资产总额为8.8万亿美元[181] 递延收入与合同负债 - 截至2025年9月30日，未来待确认收入总额为7422.4万美元，其中2025年剩余期间为1722.1万美元[47] - 2025年前九个月确认的收入中，有680万美元来自截至2024年12月31日的递延收入余额[47] 税务事项 - 2024年11月4日，公司修订了税收应收协议（TRA），并达成一次性和解支付总额约7250万美元，其中支付给TRA各方的净额约为6920万美元，支付给公司某些高管的TRA奖金约为330万美元，另加约650万美元的第三方费用[136] - 2025年第三季度所得税费用为51万美元，而去年同期为退税48.6万美元，变化主要由于美国递延所得税资产估值备抵的转回[165] - 税收应收协议费用在2025年第三季度和前九个月均为零，因相关义务已在2024年根据修订协议全部付清[163] 公司结构与控制权 - 截至2025年9月30日，公司持有CWAN Holdings 98.5%的权益[40] - 公司持有CWAN Holdings 98.5%的股权，非控股权益为1.5%[91] 其他财务数据 - 2025年第二季度，外币折算调整产生收益656.3万美元[28] - 截至2025年6月30日，累计其他综合收益为828.6万美元[28] - 2025年第三季度，外币折算调整造成损失85.1万美元[30] - A类普通股基本每股亏损从2024年三季度的0.02美元扩大至2025年同期的0.04美元[92] - 第三季度毛利率为66%，同比下降7个百分点；前九个月毛利率为67%，同比下降6个百分点[154] - 第三季度研发费用占营收比例为25%，同比下降7个百分点；销售与营销费用占比为22%，同比上升7个百分点[154] - 第三季度总运营费用占营收比例为62%，同比下降5个百分点[154] 公司治理与协议 - 公司于2025年6月16日提交了关于C类及D类普通股退休的证明文件[198] - 公司于2025年4月21日签订了由JPMorgan Chase Bank, N.A.作为代理的信贷协议[198] - 公司于2025年1月10日签订了与Enfusion, Inc.等公司的合并协议[198] - 公司于2025年3月11日签订了与Beacon Platform Incorporated的合并及重组协议[198]

收入和利润（同比环比） - 第三季度总收入为2.051亿美元，同比增长77.1%[1][3] - 第三季度收入为2.0511亿美元，相比去年同期的1.15828亿美元增长约77%[23] - 前九个月收入为5.13911亿美元，相比去年同期的3.25338亿美元增长约58%[23] - 第三季度营收同比增长77.1%，达到2.051亿美元，前九个月营收同比增长58.0%，达到5.139亿美元[28][32] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为7070万美元，同比增长84.5%[1][3] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润同比增长84.5%，达到7073万美元，利润率为34%[28][33] - 前九个月调整后息税折旧摊销前利润同比增长67.4%，达到1.741亿美元，利润率为34%[28][33] - 第三季度净亏损为1051.4万美元，而去年同期为净利润476.9万美元[23] - 前九个月净亏损为2772.9万美元，而去年同期为净利润728万美元[23] - 第三季度净亏损为1051万美元，而去年同期净利润为477万美元；九个月净亏损扩大至2773万美元，去年同期净利润为728万美元[25] - 第三季度净亏损1051万美元，而去年同期为净利润477万美元[28][33] 成本和费用（同比环比） - 第三季度非GAAP毛利率为78.5%[2][3] - 非GAAP毛利率稳定在78%[32] - 非GAAP研发费用占营收比例从去年同期的24%改善至22%[32] - 非GAAP销售和营销费用占营收比例稳定在12%[32] - 第三季度折旧及摊销费用大幅增至2930万美元，去年同期为324万美元；九个月折旧及摊销费用为5605万美元，去年同期为873万美元[25] - 第三季度折旧和摊销费用同比大幅增长804.5%，达到2930万美元[28][33] - 第三季度股权激励费用为3347万美元，同比增长28.8%；九个月股权激励费用为9473万美元，同比增长26.2%[25] - 第三季度股权激励及相关费用同比增长27.6%，达到3433万美元[28][33] - 第三季度利息支出为1611.9万美元，相比去年同期的107.6万美元激增约1398%[23] - 九个月利息支出大幅增加至1689万美元，去年同期为263万美元[25] 现金流表现 - 第三季度营运现金流为4900万美元，并偿还了4000万美元债务[1][3] - 第三季度经营活动现金流为4898万美元，与去年同期4966万美元基本持平；九个月经营活动现金流增长16.5%至1.206亿美元[25] - 第三季度自由现金流为4493万美元，略低于去年同期的4811万美元[30] - 九个月投资活动现金流大幅净流出9.885亿美元，主要用于收购企业，支出达10.7亿美元[25] - 九个月融资活动现金流净流入7.502亿美元，主要来自借款融资9.245亿美元[25] - 期末现金及现金等价物为6075万美元，较期初1.773亿美元下降65.7%[25] - 现金及现金等价物从2024年12月31日的1.7735亿美元减少至2025年9月30日的6075万美元，降幅约66%[21] 业务运营表现 - 截至2025年9月30日，年度经常性收入达8.075亿美元，同比增长77%[4] - 客户使用超过800个AI代理，手动对账工作量减少90%，报告生成速度加快80%[2] 管理层讨论和指引 - 公司预计第四季度收入在2.16亿至2.17亿美元之间，同比增长71%至72%[6] - 公司预计2025年全年收入在7.3亿至7.31亿美元之间，同比增长62%[7] 其他重要财务数据 - 截至2025年9月30日，总债务净额为8.389亿美元[3] - 公司在第三季度回购了890万美元的CWAN股票[5] - 总资产从2024年12月31日的11.69572亿美元大幅增长至2025年9月30日的29.90512亿美元，增幅约156%[21] - 商誉从2024年12月31日的7097.1万美元大幅增加至2025年9月30日的12.67108亿美元[21] - 无形资产从2024年12月31日的3086.8万美元激增至2025年9月30日的7.14118亿美元[21] - 应付票据从2024年12月31日的4316.4万美元增加至2025年9月30日的8.30869亿美元[21] - 九个月所得税现金支出为117万美元，去年同期为118万美元[26] - 收购Bistro公司支付对价包括价值1.027亿美元的普通股[26]

分析师评级与股价目标 - Oppenheimer分析师Brian Schwartz维持对该股的买入评级并设定36美元的目标价 意味着超过50%的上涨潜力 [1] 公司业务与合作伙伴关系 - 公司与摩根大通资产管理合作 整合了其Enfusion平台与摩根货币交易平台 为对冲基金客户提供自动化现金流管理解决方案 [2][3] - 公司提供基于网络的投资组合会计、报告和对账服务 业务分为美国与世界其他地区两个地理板块 [4] 产品与服务特点 - 新解决方案允许用户在一个互联体验中选择多种货币、基金提供商和结算选项 [3]

交易概述 - Scalar Gauge Management在第三季度清仓了Clearwater Analytics Holdings的全部524,244股股份 [1][2] - 此次交易的价值约为1150万美元，基于该季度的平均股价计算 [1][2] 公司财务表现 - 公司第二季度营收为1.819亿美元，净亏损2420万美元，未达到分析师预期，而去年同期净利润为30万美元 [7] - 过去十二个月营收为5.511亿美元，过去十二个月净利润为4.064亿美元 [4] - 截至周五收盘，公司股价为18.41美元，过去一年下跌了29%，同期标普500指数上涨约17% [3][7] - 公司过去一年股价表现为下跌19% [4] 公司业务模式 - Clearwater Analytics Holdings采用SaaS业务模式，为机构投资者提供关键的数据汇总和报告解决方案 [5] - 其SaaS解决方案提供自动化的投资数据汇总、对账、会计、报告、绩效衡量、合规监控和风险分析等服务 [5] - 客户包括保险公司、资产管理公司、企业、机构投资者以及政府实体 [5] 行业背景与投资策略 - 此次清仓行为似乎反映了投资方有意从那些难以维持盈利增长势头的软件公司中撤退 [6] - 投资方同时退出了Five9，表明其可能在进行更广泛的SaaS持仓调整，以应对估值压力和近期的基本面疲软 [6] - 投资方承认中小市值软件公司的估值已压缩至低于2022年的水平，尽管盈利能力有所改善 [7] - 尽管认为企业软件是“经济中最具吸引力的板块之一”，但该机构仍在削减风险敞口，直至市场情绪稳定 [7]

分析师评级与目标价 - 摩根士丹利分析师Michael Infante维持对公司股票的“买入”评级，目标价为27美元 [1] - 分析师认为公司股价增长预期保守，任何积极进展都可能推动股价上涨 [2] 业务增长前景 - 预计公司将受益于大额交易的有利贡献以及整合后销售效率的提升，有机净新增年度经常性收入将出现增长 [1] - 与竞争对手相比，公司因更快的收入增长和利润率扩张而具有更具吸引力的估值 [2] 财务表现与市场反应 - 公司近期业绩强劲，包括收入增长 [3] - 近期收购Enfusion、Beacon和Bistro资产以拓宽产品线，但这些资产的整合对公司财务指标产生稀释影响，导致其股价下跌-18% [3] 产品与客户进展 - T Rowe Price Associates公司已成功实施CWAN平台，以支持其稳定价值运营并提供先进能力 [3] - 公司提供用于自动化投资数据聚合、对账、会计和报告的软件即服务解决方案，其愿景是构建一个从前到后的资产管理平台 [3]