公司业务与市场定位 - Clearwater Analytics Holdings 是一家为全球公开和私人市场的机构投资者提供全面云原生平台的公司 [1] - 其平台采用单实例、多租户架构，在整个投资生命周期中提供实时数据和人工智能驱动的洞察 [1] - 平台通过整合投资组合管理、交易、投资会计、对账、监管报告、业绩、合规和风险分析，消除了信息孤岛 [1] - 公司服务于保险公司、资产管理公司、对冲基金、银行、企业和政府，同时也是企业风险分析和开发者基础设施的提供商 [1] - 公司在公开和私人市场的复杂投资组合管理能力包括结构化产品、私人信贷和衍生品 [1] - 公司被广泛视为优质现代平台，已稳步从 BlackRock、State Street 和 SS&C 等传统解决方案中夺取市场份额 [4] 股权结构与历史沿革 - 2016年，私募股权公司 Welsh, Carson, Anderson & Stowe 成为公司的大股东 [4] - 2020年，Warburg Pincus 和 Permira 进行了少数股权投资 [4] - 大约一年后，这三家公司以每股18美元的价格将公司上市 [4] - 从首次公开募股到2024年，公司表现相当不错，持续的增⻓和历史上强劲的利润率支撑了相对于同行的溢价估值 [5] - Warburg 和 Permira 各持有22%的股份，已全部出售其头寸；WCAS 持有56%的股份，到2024年11月已将其持股比例降至约1%，出售价格高达每股29.11美元 [5] 激进投资者介入 - 激进投资者 Starboard Value 持有 Clearwater Analytics 约4.9%的股份 [2][3] - Starboard 于12月9日宣布了其近5%的头寸，并敦促公司如果收到潜在买家的主动询价，应进行强有力的销售流程 [3] - Starboard 是一家非常成功的激进投资者，在帮助公司专注于运营效率和利润率提升方面拥有丰富经验 [2] - Starboard 曾对59家信息技术公司发起过激进运动，这些案例的平均回报率为36.92%，而同期罗素2000指数的平均回报率为20.01% [2] - 在其历史上，Starboard 总共发起过163次激进运动，平均回报率为21.26%，而同期罗素2000指数的平均回报率为14.34% [2] - Starboard 并非寻求快速回报的短期战略投资者，他们可能已关注该公司数月，并因其独立的业务前景和创造⻓期价值的机会而持有股份 [9][10] 近期战略转变与市场反应 - 2025年初，公司进行了一系列收购：一家上市公司 Enfusion 和两家私人企业 Beacon 和 Bistro，所有交易在今年1月至3月间宣布，并在随后几个月内完成 [6] - 这些收购导致公司从一个拥有强劲利润率、溢价估值和净现金余额的清晰高增⻓垂直软件公司，转变为一个风险更高、不确定性更大的整合故事，杠杆率约为 EBITDA 的3倍 [6] - 市场质疑公司如此急剧改变方向的决策，以及其在整合这三项收购的同时继续维持其核心有机增⻓故事的能力，股价大幅下跌，在上个月第三季度财报发布后最终跌至每股15.73美元的低点 [7] - 此后不久，有报道称 Clearwater 在收到来自 Thoma Bravo 甚至 Warburg Pincus 和 Permira 等公司的大量主动收购要约后，已聘请顾问评估战略选项，后两者在董事会中仍有代表 [8] 潜在发展路径与前景 - 公司目前面临三个潜在结果：(i) 独立发展计划，整合收购并发展核心业务；(ii) 经过真实且有竞争力的审查流程后，以满意的溢价出售公司；(iii) 由 Warburg 和 Permira 部分策划的简化出售流程，最终将公司出售给 Warburg 和 Permira [13] - Starboard 可能会对结果 (i) 或 (ii) 感到满意，并预计他们会尽其所能阻止结果 (iii) [13] - 一个可信且公平的流程可能会吸引更多竞标者，包括 BlackRock 和 Nasdaq 等战略投资者 [10] - 杠杆收购的估值在每股20美元高位区间可行，而战略投资者可能将价格推至30美元以上 [10] - 如果董事会决定出售公司并收到对各方都有利的报价，此事可能迅速解决 [11] - 如果最终选择独立发展路径，不再持有任何实质性头寸的私募股权投资者从董事会辞职，并由行业专家和能够指导管理层执行独立计划的股东代表取代，将是合理的做法 [12]

公司业务与市场地位 - 公司提供领先的基于云的投资会计和分析平台 年经常性收入为4.75亿美元 调整后息税折旧摊销前利润为1.46亿美元 市场上没有相近的替代方案 [2] - 平台服务于保险公司、资产管理公司、对冲基金和大型企业 提供从前台到后台的解决方案 整合数据、支持投资组合管理、风险评估、合规和监管报告 并能与其他企业系统集成 [2] - 平台粘性极高 客户总留存率达98% 新业务胜率达80% 这得益于其无与伦比的复杂证券对账能力和对传统解决方案的替代能力 [3] 财务表现与增长前景 - 尽管近期因有机增长减速和2024财年高基数导致股价表现不佳 但核心业务结构稳健 年经常性收入在过去五年以21%的速度增长 [3] - 预计未来多年将保持低20%区间的增长轨迹 推动调整后息税折旧摊销前利润年复合增长率达到约30% [3] - 公司股票在12月1日交易价格为21.29美元 根据雅虎财经数据 其追踪市盈率和远期市盈率分别为14.14和31.06 [1] 收购扩张与战略整合 - 近期对Enfusion和Beacon的收购扩大了公司的可触达市场 将资产管理和对冲基金领域纳入其中 与其以保险为核心的基础平台形成互补 [4] - Enfusion增强了前台能力 Beacon则加强了风险管理和业绩归因功能 为公司现有的1400名客户和收购带来的900名客户创造了交叉销售机会 [4] - 将这些平台整合到单一证券主数据系统中的举措 有望进一步简化运营、提高效率并提升胜率 [5] 市场机会与投资价值 - 公司目前总市场渗透率仅约15% 且具有强劲的增量利润率 合并后的公司有望持续实现低20%区间的收入增长和接近30%的息税折旧摊销前利润增长 [5] - 从中长期看 公司可提供20%以上的内部收益率 [5] - 即使基于保守假设 公司关键任务软件、经常性收入模式以及不断扩大的可触达市场 也构成了引人注目的风险回报特征 [6] - 收购的执行以及单一平台的愿景仍是关键催化剂 持续的高增长很可能消除市场对近期有机增长减速的担忧 [6]

公司评级与目标价 - DA Davidson维持对Clearwater Analytics的买入评级 目标价为每股30美元[1] - 摩根士丹利分析师Michael Infante同样维持买入评级 目标价为每股27美元[3] 潜在收购意向 - 有报道称Clearwater成为收购意向的目标 促使DA Davidson维持其评级与目标价[1] - 分析师认为任何可信的收购出价需接近每股30美元 成功的收购交易可能使公司估值在每股30至34美元之间[2] 近期业务表现与挑战 - 公司今年面临挑战 包括对一项重大收购的疑虑以及对核心业务增长的担忧[3] - 尽管面临挑战 公司核心业务今年迄今仍增长约21%[3] 未来增长驱动因素 - 预计到2026年 核心业务将继续以接近20%的高增长率增长[4] - 近期达成的大型交易尚未完全体现在年度经常性收入中[4] - Enfusion业务的增长贡献将加快[4] - 较低的利率、交叉销售计划以及战略合作伙伴关系将对收入和ARR形成支撑[4] 公司业务概览 - Clearwater Analytics是一家金融科技公司 提供面向投资生命周期管理的云原生软件解决方案[5] - 客户群体包括全球的保险公司、资产管理公司、企业和政府实体[5] - 主要产品包括投资组合会计、业绩衡量、合规监控和风险报告的自动化平台[5]

Artisan Small Cap Fund 2025年第三季度表现 - 基金旗下不同份额类别在第三季度均实现正回报，其中投资者类别基金ARTSX回报率为8.69%，顾问类别基金APDSX回报率为8.75%，机构类别基金APHSX回报率为8.73% [1] - 同期，作为基准的罗素2000成长指数回报率为12.19%，基金表现未及基准 [1] - 第三季度全球股市持续上涨，主要美国指数如罗素1000、罗素中盘和罗素2000指数均创下历史新高，年内迄今涨幅达两位数 [1] Clearwater Analytics Holdings Inc (CWAN) 公司概况与财务表现 - 公司是一家技术公司，开发并提供用于投资分析和报告的软件即服务解决方案 [2] - 2025年第三季度，公司报告营收为2.051亿美元，反映出77%的同比增长 [4] - 截至2025年11月17日，公司股价报收于19.97美元，市值为65.03亿美元 [2] Clearwater Analytics Holdings Inc (CWAN) 股价表现与机构持仓 - 公司股票一个月回报率为4.88%，但在过去52周内其价值损失了35.20% [2] - 在第二季度末，有51只对冲基金投资组合持有该公司股票，较前一季度的41只有所增加 [4] - 该公司未入选对冲基金中最受欢迎的30只股票名单 [4] Artisan基金对Clearwater Analytics的投资决策 - Artisan小盘基金在第三季度结束了在Clearwater Analytics的多头投资活动 [3] - 结束投资的原因为公司战略发生转变，从聚焦有机增长转向追求更大规模的并购，并动用大量资本和增加杠杆，这与基金最初的投资论点不符 [3] - 尽管退出头寸，但鉴于该公司业务的高质量，基金仍将其保留在观察名单中，以待其新战略执行成功的证据 [3]

收购要约 - 私募股权公司Thoma Bravo提出收购Clearwater Analytics的要约 [1]

公司股价表现 - 公司股票在过去一周成为表现最佳的股票之一 周度股价大幅上涨1897% [1] - 股价上涨的主要原因是市场有报道称公司可能考虑出售并已收到潜在买家的收购意向 [1] - 上周的涨幅也可部分归因于公司在创下历史新低后的逢低买入行为 [2] 潜在出售交易 - 公司正在与顾问合作 权衡各种选择并征求潜在买家的兴趣 [2] - 已确定的潜在买家为华平投资和Permira [2] 第三季度财务业绩 - 公司第三季度归属于公司的净亏损为1030万美元 而去年同期为归属于公司的净利润360万美元 [3] - 第三季度收入同比大幅增长77% 达到205亿美元 超出公司203亿美元至204亿美元的指引 [3] 业绩指引 - 公司预计全年收入将达到730亿美元至731亿美元 意味着同比增长62% [4] - 仅第四季度 收入目标为216亿美元至217亿美元 意味着同比增长71%至72% [4]

收购交易动态 - 全球私募股权公司华平投资与Permira正洽谈收购投资与会计软件制造商Clearwater Analytics 可能在未来数周内达成交易 [1] - 谈判仍在进行中 可能延迟或无果而终 也不排除出现其他竞购方的可能性 [1] - 受此消息提振 该股盘后大涨逾19% [1] 公司财务与估值 - Clearwater于2021年上市时估值为55亿美元 截至周五收盘市值约为56.3亿美元 [1] - 第三季度营收同比激增77% 达2.05亿美元 经调整的税息折旧及摊销前利润大幅增长84% 至约7100万美元 [1] - 今年4月完成了对Enfusion Inc的收购 交易价值约15亿美元 [2] 公司背景与股权结构 - Clearwater成立于2004年 总部位于爱达荷州博伊西 主要向金融服务等领域公司提供软件解决方案 [1] - 华平投资与Permira于2020年对Clearwater进行投资 并在2021年该公司IPO募资6.21亿美元时作为私募股权投资方参与支持 [2] - 根据2023年备案文件 两家公司曾计划出售其持有的全部Clearwater股份 截至6月30日华平投资仍持有该公司0.3%股权 [2]

收购交易动态 - 全球私募股权公司 Warburg Pincus 和 Permira 正在洽谈收购投资与会计软件制造商 Clearwater Analytics [1]

公司业绩与运营 - 第三季度2025财年业绩表现强劲[1] - 对Enfusion、Beacon和Bistro的整合进展超出预期[1] - 市场需要看到更多积极因素来支撑股价[1] 投资评级 - 对Clearwater Analytics给予持有评级[1]

盘前交易概况 - 美国东部时间周三早上7点15分，盘前交易出现显著活动，多只股票出现值得注意的价格波动 [1] - 盘前交易为活跃交易者提供了识别潜在突破、反转或剧烈价格波动的先机 [1] - 这些早期走势通常预示着动量可能延续至常规交易时段，使盘前分析成为交易日的关键部分 [1] 盘前上涨股票 - Shoulder Innovations, Inc (SI) 股价上涨14%至13.01美元 [3] - BILL Holdings, Inc (BILL) 股价上涨11%至52.14美元 [3] - On Holding AG (ONON) 股价上涨8%至38.24美元 [3] - CuriosityStream Inc (CURI) 股价上涨8%至4.08美元 [3] - Clearwater Analytics Holdings, Inc (CWAN) 股价上涨7%至19.80美元 [3] - Valhi, Inc (VHI) 股价上涨7%至14.54美元 [3] - Beam Global (BEEM) 股价上涨7%至2.29美元 [3] - FGI Industries Ltd (FGI) 股价上涨6%至5.66美元 [3] - The Honest Company, Inc (HNST) 股价上涨6%至2.68美元 [3] - China Automotive Systems, Inc (CAAS) 股价上涨5%至4.40美元 [3] 盘前下跌股票 - Graphjet Technology (GTI) 股价下跌22%至3.02美元 [4] - Black Rock Coffee Bar, Inc (BRCB) 股价下跌10%至21.90美元 [4] - Rain Enhancement Technologies Holdco, Inc (RAIN) 股价下跌9%至4.90美元 [4] - Stereotaxis, Inc (STXS) 股价下跌9%至2.59美元 [4] - Biohaven Ltd (BHVN) 股价下跌8%至7.82美元 [4] - Epsium Enterprise Limited (EPSM) 股价下跌7%至3.15美元 [4] - Cycurion, Inc (CYCU) 股价下跌7%至3.13美元 [4] - Galecto, Inc (GLTO) 股价下跌6%至22.09美元 [4] - Anbio Biotechnology (NNNN) 股价下跌6%至21.68美元 [4] - Ridgetech, Inc (RDGT) 股价下跌5%至3.46美元 [4]