文章核心观点 - 未来一年半内两只房地产投资信托基金（REITs）有望跑赢英伟达，市场趋势或转向派息价值股，利率下降环境将成为REITs上涨催化剂 [1][3] 英伟达情况 - 英伟达过去一年股价接近三倍增长，过去五年涨幅达2960%，处于AI革命中心，销售表现出色 [2] - 英伟达股票估值较高，市销率约为过去12个月销售额的35倍，远期市盈率为43倍 [2] 利率环境对REITs影响 - 利率下降通常是收益型股票尤其是REITs的积极催化剂，利率与REITs价格呈反向关系 [4] - REITs比多数行业更依赖借款，利率下降意味着借款成本降低 [5] - 投资者预计到2025年9月美联储将降息两个百分点，这可能成为部分受挫REITs的上涨催化剂 [5] 两只潜力REITs情况 伊斯特利政府地产公司（Easterly Government Properties） - 该REITs的物业租户为美国政府及其子公司，VA是最大租户，FBI也有重要占比 [7] - 多数物业是运营机构的重要组成部分，能产生可靠且不断增长的收入，股息收益率接近8% [8] - 自2022年初加息周期开始，股价下跌超40%，对利率极为敏感，利率下降或成上涨催化剂 [8] 维西地产公司（Vici Properties） - 是市场上最大的博彩物业所有者，拥有拉斯维加斯大道标志性物业和优质地区博彩资产 [9] - 公司将物业出租给博彩运营商，租期40 - 50年，收入大多可预测 [9] - 对利率敏感，有大量流动性用于未来扩张，低利率环境更利于增长，管理层有增值增长记录 [10] 预测结论 - 预计两只股票至少到2025年底能跑赢市场，英伟达可能降温，两只REITs适合长期投资 [11]

文章核心观点 - 美国国债虽因收益率上升受关注，但存在上行潜力有限和再投资风险 ，而Easterly Government Properties（DEA）作为拥有租给美国政府物业的公司，具有与国债类似吸引力，是有潜力的高收益股息股票 [1] 公司概况 - 公司位于华盛顿特区，是最大的公开交易的租给美国政府的A级商业地产所有者，97%的租金收入由联邦政府信用支持 [2] - 公司拥有相对年轻的投资组合，平均房龄14.6年，加权平均剩余租期10.4年，地理分布多元化，93处物业中有91处租给美国政府，另外2处租给优质地方和州政府 [3] 租金结构与物业特点 - 租金结构随通胀上升，GSA租约包含随通胀增长的运营成本基数，公司物业具有抗通胀能力 [3][4] - 公司物业包括退伍军人管理局、FBI、DEA、法院、国防部等关键任务设施，租户关系稳定，因类似空置物业难找 [4] 财务与运营表现 - 2024年第二季度出租率97.5%，完成收购3处物业，收购土地为美国政府司法部门开发物业，预计签订20年不可撤销租约，租金收取率100% [4] - 2024年第二季度每股FFO同比持平为0.29美元，受增发股份和高利率影响，管理层预计全年每股FFO为1.16美元，同比增长2%，符合2 - 3%的年度增长目标 [4] 行业机会 - 作为最大的政府物业出租人，公司有机会整合该房地产细分市场，因联邦预算赤字增长，GSA未来更可能租赁而非拥有物业，且大型业主仅控制26%的物业，行业有进入壁垒 [4] 风险与估值 - 风险包括通胀反弹带来的更高利息支出、竞争加剧和杠杆率较高，但今年到期债务低于公司流动性 [6] - 公司目前股息收益率8%，股息支付率92%，当前股价13.21美元，远期P/FFO为11.5，远低于历史P/FFO的15.8 [6] 管理层与投资建议 - 管理层与股东利益一致，高级领导层持有公司7%股份，公司有望为投资者带来市场水平的总回报，是有吸引力的收益型股票 [7][8][9]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度每股净收益为0.04美元,每股核心FFO为0.29美元,可分配现金流为2480万美元 [35] - 公司维持2024年全年每股核心FFO指引为1.15-1.17美元,中值预计将带来强劲的每股核心FFO增长 [42][43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司继续投资于资产以进一步加强与重要租户的合作伙伴关系,这是相对于其他政府租赁房地产所有者的竞争优势,也是公司能够持续交付稳定现金流的重要组成部分 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在充满挑战的环境中成功完成了3笔增值收购,突出了公司在艰难环境中的源和执行能力 [31] - 公司看到了巨大的机会管道,相信将进一步提高公司在未来几年实现2%-3%每股核心FFO增长的能力 [33] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于成为合作伙伴,通过建设和开发有助于满足和促进关键任务的房地产来帮助他们实现目标 [26] - 公司看到了政府相邻租户的大规模净租赁项目,这些项目具有合同性升值条款,符合公司对关键任务房地产的严格定义 [29] - 公司相信其平台、资产负债表和资本准入能够独特地追求这些类型的机会,并进一步提高股东回报 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为,在利率下降的环境下,其核心策略将获得额外的顺风 [23][24] - 公司看到了巨大的机会管道,相信将进一步提高公司在未来几年实现2%-3%每股核心FFO增长的能力 [33] 其他重要信息 - 公司成功完成了2亿美元9年期固定利率无担保票据的私募配售,以及4亿美元可循环信贷额度的再融资 [38][39][40][41] - 公司认为,政府租户的信用质量是该市场的一大吸引力,公司的三级稳定评级为此提供了第三方验证 [39] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Michael Griffin 提问** 提问了公司在当前市场环境下的收购机会和投资收益率情况 [45][46] **Darrell Crate 回答** 回答了公司的收购管道和成本资本情况,认为有助于提高收购的可行性和收益 [46][47][48] 问题2 **Michael Griffin 提问** 询问了政治变化对公司业务的潜在影响 [49] **Darrell Crate 回答** 表示公司主要租户的关键任务不会受政治因素影响 [50] 问题3 **Michael Carroll 提问** 询问了公司租赁活动和租约到期情况 [52][53][54][55][56][57][58][59] **Allison Marino 和 Meghan Baivier 回答** 详细介绍了公司2024年和2025年主要租约到期情况,以及预期的租金增长水平 [53][54][55][56][60]

文章核心观点 - 伊斯特利政府地产公司季度运营资金符合预期，其股价走势取决于管理层财报电话会议评论，投资者可关注运营资金展望和行业前景判断股票走向 [1][3][4] 公司运营资金情况 - 公司季度运营资金为每股0.29美元，与扎克斯共识预期一致，与去年同期持平，数据已调整非经常性项目 [1] - 过去四个季度，公司仅一次超出共识运营资金预期 [2] - 上一季度，公司预期运营资金为每股0.28美元，实际为每股0.29美元，带来3.57%的惊喜 [8] 公司盈利预期 - 公司即将发布的报告预计季度每股收益为2.57美元，同比变化-27.6%，过去30天该季度共识每股收益预期下调18.2% [7] 公司营收情况 - 截至2024年6月的季度，公司营收7622万美元，超出扎克斯共识预期0.03%，去年同期营收7137万美元，过去四个季度公司两次超出共识营收预期 [9] 公司股价表现 - 年初以来，公司股价上涨约4.9%，而标准普尔500指数上涨14% [10] 公司评级与展望 - 财报发布前，公司预期修正趋势喜忧参半，当前扎克斯评级为3（持有），预计近期股票表现与市场一致 [5] - 未来季度和本财年的预期变化值得关注，当前未来季度共识运营资金预期为每股0.29美元，营收7710万美元，本财年为每股1.15美元，营收3.0406亿美元 [12] 行业情况 - 扎克斯行业排名中，房地产投资信托和股权信托-其他行业目前处于250多个扎克斯行业的后40%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [6] 同行业其他公司情况 - 同行业的亚历山大公司尚未公布截至2024年6月季度的业绩，预计8月5日发布，其营收预计为5290万美元，较去年同期下降1.4% [13][14]

财务状况 - 2024年上半年总收入为1.49亿美元，同比增长4.5%[14] - 2024年上半年净收益为9.7百万美元，同比下降4.5%[14] - 2024年上半年每股收益为0.09美元，与上年同期持平[14] - 2024年6月30日资产总额为29.96亿美元，较2023年12月31日增加4.0%[9][10][11][12] - 2024年6月30日负债总额为16.24亿美元，较2023年12月31日增加10.4%[9][10] - 2024年6月30日股东权益为13.75亿美元，较2023年12月31日下降2.6%[11][12] 现金流 - 2024年上半年经营活动产生的现金流入为8.09亿美元，同比增长37.0%[18] - 2024年上半年投资活动产生的现金流出为12.63亿美元，主要用于房地产收购和开发[18] - 2024年上半年融资活动产生的现金流入为5.07亿美元，主要为发行债券和股票[18] - 2024年6月30日现金及受限现金合计为2.72亿美元，较2023年12月31日增加24.1%[18] 房地产投资 - 公司在2024年6月30日共拥有84个运营物业和9个通过合资企业拥有的运营物业，总租赁面积约为910万平方英尺[26] - 公司在2024年6月30日的运营物业租赁率为97%[26] - 公司在2024年上半年新收购了3个运营物业，总购买价格为5210万美元[34] - 公司在2024年上半年新收购了1个用于开发的土地[36] - 公司在2024年上半年发生了80万美元的收购相关费用[37] - 公司在2024年6月30日的房地产和无形资产净值为25.65亿美元[38] - 公司在2024年6月30日的租赁物业加权平均建造或改造时间约为19.1年[106] - 公司的租赁合同中包含可变租金条款，未来可能会根据通胀指数、房地产税率、使用情况或租赁物业支出份额的变化而调整[106] 债务融资 - 公司在2024年6月30日的无担保循环信贷额度为7250万美元[47] - 公司在2024年6月30日的定期贷款总额为2.75亿美元[49] - 公司发行了总计8.5亿美元的高级无担保票据[51] - 公司有2.1亿美元的抵押贷款[53] - 公司总债务为14.01亿美元[54] - 公司2024年5月发行了1.5亿美元的6.56%优先票据[59] - 公司于2024年6月3日签订了4亿美元的无担保循环信贷融资[60] - 公司于2024年6月3日偿还了2500万美元的2018年定期贷款[65] - 公司的利率掉期合约的公允价值为246.5万美元[68] - 公司预计未来12个月内将从其他综合收益中转出440万美元作为利息费用的减少[69] - 公司的利率掉期合约在2024年第二季度产生了597万美元的未实现收益[70] - 公司的利率掉期合约在2024年上半年产生了205.8万美元的已实现收益[70] - 公司2024年6月30日的债务公允价值估计为72,500万美元的2024年循环信贷融资、100,000万美元的2016年定期贷款融资、175,000万美元的2018年定期贷款融资、764,001万美元的应付票据以及196,983万美元的抵押贷款[77][78][79] 股权激励 - 公司2024年1月2日向管理层授予了201,150份服务型LTIP单位和193,993份业绩型LTIP单位,其中业绩型LTIP单位包括77,256份与总股东回报相关的和116,737份与运营业绩相关的[82] - 公司2024年1月19日向管理层授予了69,419份与相对总股东回报相关的业绩型LTIP单位[83] - 公司2024年6月14日向非雇员董事授予了35,623股限制性股票和13,601份LTIP单位[86] - 公司2024年第二季度的股份支付费用为116万美元,较2023年同期的129.9万美元有所下降[80][81] 股权结构 - 公司2024年6月30日的股东权益总额为13.72亿美元,较2023年6月30日的14.22亿美元有所下降[88][89] - 公司在2024年6月30日的总权益为13.72亿美元[91] - 公司在2024年6月30日的普通股股数为10,303.47万股[91] - 公司在2024年6月30日的保留收益为12.15亿美元[91] - 公司在2024年6月30日的累计股息为6.31亿美元[91] - 公司在2024年第二季度发行了58.96万股新股,募集资金7,903万美元[97][98] - 公司在2024年6月30日在2021年ATM计划下仍有3亿美元的发行额度,在2019年ATM计划下有7,930万美元的发行额度[99] - 公司在2024年第二季度没有进行股票回购[101] - 公司在2024年第二季度的每股基本收益为0.09美元,每股摊薄收益也为0.09美元[104] 业务概况 - 公司主要从事美国政府机构租赁的Class A商业房地产的收购、开发和管理[133] - 公司收入主要来自直接或通过美国总务管理局(GSA)向政府机构出租物业[133] - 公司目标是为股东提供长期稳定的股息和资本增值[133] - 公司租金收入中固定租金占比较高,分别为67,049千美元和62,969千美元[107] - 公司租赁的主要政府租户包括退伍军人事务部(VA)、海关和边境保护局(CBP)、联合参谋部(JSC)等[114] - 公司在加利福尼亚州拥有18处物业,占总租赁面积15.2%和总租

资产负债情况 - 公司总资产为 2,837,000 千美元[19] - 总负债为 1,443,000 千美元[19] - 股东权益为 1,394,000 千美元[19] - 每股净资产为 12.91 美元[19] - 总股本为 107,900 千股[19] - 公司总资产为29.96亿美元，较上年同期增加4.03%[20][21][22] - 公司总负债为16.24亿美元，较上年同期增加10.41%[20][21] - 公司总权益为13.72亿美元，较上年同期下降2.63%[20][21][22] - 公司2024年上半年资产负债率为54.18%，较上年同期上升2.41个百分点[20][21][22] 经营业绩 - 公司2024年上半年总收入为14.90亿美元，同比增长4.52%[25] - 公司2024年上半年净利润为9,237万美元，同比增长2.71%[25] - 公司2024年上半年每股收益为0.09美元，与上年同期持平[25] - 公司2024年上半年净资产收益率为1.39%，较上年同期下降0.24个百分点[25] - 公司2024年上半年EBITDA为9.07亿美元，同比增长8.05%[29][30] - 公司2024年上半年经营性现金流为9.90亿美元，同比增长7.01%[27] - 净收入为48.5百万美元，同比下降15.9%[32] - 经调整后的FFO为31.37百万美元，同比增长3.6%[32] - 经调整后的每股FFO为0.29美元，同比持平[32] - 现金可供分配(CAD)为24.81百万美元，同比增长1.0%[32] 合资企业业绩 - 合资企业的净资产为527.87百万美元，公司持有53.0%的权益[34][35] - 合资企业的EBITDA为6.52百万美元，公司持有53.0%的权益[37] - 合资企业的经调整后的FFO为6.41百万美元，公司持有53.0%的权益[37] - 合资企业的现金可供分配(CAD)为6.42百万美元，公司持有53.0%的权益[37] - 合资企业的租金收入为10.70百万美元，公司持有53.0%的权益[37] - 合资企业的折旧和摊销费用为3.82百万美元，公司持有53.0%的权益[37] 债务情况 - 公司总债务为14.08亿美元，其中85.1%为无担保债务，14.9%为有担保抵押贷款[38] - 公司固定利率债务占总债务的96.6%，加权平均利率为4.4%，加权平均到期期限为4.9年[41] - 公司2025年到期的债务为1.05亿美元，占总债务的7.4%，加权平均利率为5.63%[44] - 公司2027年到期的债务为2.31亿美元，占总债务的16.4%，加权平均利率为3.81%[44] - 公司2030年到期的债务为2.01亿美元，占总债务的14.3%，加权平均利率为2.89%[44] - 公司2033年到期的债务为1.51亿美元，占总债务的10.7%，加权平均利率为6.38%[44] - 公司现金及现金等价物为1,564万美元，调整后净债务为12.67亿美元[41,42] - 公司2024年到期的债务为5,371万美元，占总债务的3.8%，加权平均利率为3.68%[44] - 公司2026年到期的债务为1.85亿美元，占总债务的13.1%，加权平均利率为5.19%[44] - 公司2029年到期的债务为1.36亿美元，占总债务的9.7%，加权平均利率为3.89%[44] 租赁物业情况 - 公司拥有的政府租赁物业总租赁面积为16,812,728平方英尺[46] - 最大租户为USCIS - Kansas City,占总租赁收入的3.2%[46] - 最高单位租金为FDA - Alameda,达到70.35美元/平方英尺[46] - 最长租期为VA - Loma Linda,租期至2036年[46] - 最新建成/翻新的物业为FDA - Alameda,建于2019年[46] - 公司在Lenexa、Albuquerque等地拥有多处办公和实验室物业[46] - 公司在El Paso、Tampa等地拥有多处专用设施物业[46] - 公司在Mishakawa、Mobile等地拥有多处门诊诊所物业[46] - 公司在Lakewood、Parkersburg等地拥有多处办公物业[46] - 公司在Tracy等地拥有仓储物业[46] - 政府租赁物业总计占公司总租赁面积的85.8%，年租金收入为2.79亿美元[51] - 政府租赁物业中,联邦政府租赁物业占比最大,年租金收入为2.79亿美元[51] - 公司拥有的州政府和地方政府租赁物业面积为95,273平方英尺,年租金收入为336.44万美元[52] - 公司拥有的私人租赁物业面积为70,078平方英尺,年租金收入为41.2万美元[52,53] - 公司拥有的全部物业总面积为803.49万平方英尺,年租金收入为2.83亿美元[54] - 政府租赁物业的平均每平方英尺年租金为35.50美元[51] - 州政府和地方政府租赁物业的平均每平方英尺年租金为35.31美元[52] - 私人租赁物业的平均每平方英尺年租金为5.88美元[52,53] - 公司拥有53.0%的VA - Phoenix、VA - San Antonio、VA - Chattanooga、VA - Lubbock、VA - Marietta、VA - Birmingham、VA - Corpus Christi和VA - Columbus等8处医疗诊所物业[55] - 这些医疗诊所物业的总租赁面积为1,021,065平方英尺，年化租金收入为42,881,460美元，平均每平方英尺租金为42.00美元[

文章核心观点 公司股价在关键技术水平和积极的盈利预测修正下，投资者可关注其近期更多上涨机会 [1] 技术分析 - 公司股价达到重要支撑位，从技术角度看是不错的选股 [2] - 公司近期出现“黄金交叉”，50 日简单移动平均线突破 200 日简单移动平均线，预示可能出现看涨突破 [2] - “黄金交叉”形成时短期移动平均线突破长期移动平均线，通常涉及 50 日和 200 日移动平均线，大时间段易形成更强突破 [2] - “黄金交叉”有三个关键阶段，先股价下跌触底，接着短期均线穿过长期均线引发趋势反转，最后股价继续攀升 [2] - “黄金交叉”与预示未来看跌价格走势的“死亡交叉”相反 [2] - 公司过去四周股价上涨 5.4%，可能即将突破 [2] 盈利预期 - 公司在 Zacks 排名中为 2（买入） [2] - 当前季度盈利预期有 2 次变化，Zacks 共识预期也有所上调 [1][2]

文章核心观点 美国缉毒局（DEA）裁定MIRA Pharmaceuticals公司的MIRA - 55不属于管制物质或列管化学品，这为其研发和商业化消除潜在障碍，MIRA - 55在治疗神经和神经精神疾病方面有潜力且相比大麻有诸多优势 [1][2][5] 公司信息 - MIRA Pharmaceuticals是临床前阶段制药公司，有两个神经科学项目，针对多种神经和神经精神疾病 [8] - 公司拥有Ketamir - 2在美国、加拿大和墨西哥的独家权利，其是新型口服氯胺酮类似物，DEA科学审查认定它不属于管制物质或列管化学品 [8] - 公司的MIRA - 55是新型口服药用大麻类似物，正研究用于治疗成人神经性疼痛、焦虑和认知衰退等，DEA科学审查认定它不属于管制物质或列管化学品 [9] MIRA - 55相关情况 研发用途 - MIRA - 55正研究用于治疗成人神经性疼痛、焦虑以及与早期痴呆相关的认知衰退 [3][9] 优势 - 非管制物质：DEA裁定确认MIRA - 55非管制物质，相比大麻有监管优势，便于研发和商业化 [7] - 认知增强：临床前模型显示MIRA - 55能增强记忆和认知表现，与大麻损害认知不同 [7] - 稳定抗焦虑效果：与大麻中THC的双相效应不同，MIRA - 55在临床前模型中呈单相剂量反应，抗焦虑效果更稳定 [7] - 减少致幻效果：MIRA - 55在CB1受体上效力较低，在CB2受体上激活较高，能提供治疗益处且致幻效果最小 [7] 市场价值 - 可进入900亿美元传统神经市场和300亿美元大麻市场，对公司有重要价值 [5] 临床效果 - 临床前研究显示MIRA - 55能使野生型小鼠记忆力提高100% [3] 治疗意义 - 焦虑症影响约4000万美国成年人，现有治疗起效慢且有副作用；认知障碍影响约1600万美国人，缺乏有效治疗；MIRA - 55有望更快缓解症状且副作用更少 [5]

文章核心观点 - 公司受当前高利率经济环境挑战影响，分析师将其股票评级为持有，但公司有望在未来实现增长，不过股息支付比率过高仍是风险因素 [1][36] 公司业务结构 - 公司专注为美国政府收购和开发物业，主要通过GSA进行，从关键任务物业收取租金，租金收入近30亿美元 [3] - 公司拥有法院、门诊中心、实验室和仓库等物业，租给美国政府多个部门，Q1末投资组合中有93处物业，VA门诊和FBI总部占比分别为26%和16% [4] - 公司运营物业9.100万平方英尺，加权平均房龄14.6年，出租率97.5%，加权平均剩余租期10.4年，每平方英尺年租金收入35.99美元，平均建筑面积10万平方英尺，物业类型多元化 [5] 最新财报情况 - Q1公司FFO为0.29美元，超出预期0.01美元，营收7280万美元，略低于分析师预期的7418万美元 [6] - 营收虽未达预期，但同比从7122万美元增长，较上一季度的7262万美元也略有增长；FFO同比持平，但较上一季度的0.28美元略有上升 [7] - 公司预计2024年及以后实现2%的增长，管理层在收购佛罗里达两处物业后，将全年FFO指引从1.14 - 1.16美元提高到1.15 - 1.17美元，高端增长率达2.63% [9] 未来增长机会 - 除德州设施外，公司有大量投资机会，预计随着下半年宏观经济形势明朗化执行，管理层认为这将有助于实现2% - 3%的年增长率 [12] - 公司目前在26个州仅有93处物业，有很大增长空间，若2024年利率持续高企，增长可能困难，但继续以有吸引力的利差收购物业并实施成本削减措施，有望实现至少2%的增长 [13] - 管理层正在跟踪价值超7亿美元的物业，并积极评估2.5亿美元的物业，此外在亚特兰大与FDA以及亚利桑那州弗拉格斯塔夫有开发项目，预计2025年底和2026年初投入使用 [14] - 美国缉毒局资金在过去两年增长超6%，这可能对公司产生积极影响 [16] 股息安全情况 - 自2022年以来，公司股息未被CAD覆盖，在高利率环境下，发行股票融资困难，过去一年股价双位数下跌，但近一个月上涨约4% [17][18] - 公司已发行股票，流通股数量从2022年的约9100万股增加，以较低股价发行股票稀释股东权益并不划算，保留资本应是首选方式 [20][21] - Q1公司CAD从2450万美元增至2590万美元，但仍不足以覆盖季度股息支出0.265美元，按预计流通股1.099亿股计算，需约2920万美元CAD才能使派息率低于100% [22] - 公司预计中长期完全覆盖股息，但如果利率长期高企或经济突然下滑，管理层可能在短期内削减股息 [24] 成本节约与资产负债表 - 新CEO预计公司在可预见未来实现2% - 3%的核心FFO增长，除收购外，管理层计划通过削减成本来增加股息覆盖率 [25] - 公司资产负债表稳健，今年和2025年到期债务可控，89%的债务为固定利率，杠杆率从2023年Q1的7.2倍降至6.9倍，处于6.5 - 7.5倍的目标范围内 [27] - 与其他REIT相比，公司因租赁业务可承受较高杠杆，与优质办公REIT相比，其净债务与EBITDA比率和债务到期情况各有优劣 [28][29] 估值情况 - 公司远期P/FFO比率约为10.5倍，低于行业中位数13.09倍，若实现增长且利率在中短期内下降，公司P/FFO比率有望达到行业中位数，对应股价15美元 [31]

文章核心观点 公司在2024年第一季度实现显著增长和盈利，佛罗里达州娱乐大麻合法化潜力及美国缉毒局重新分类大麻的决定使其在市场中处于有利地位，估值指标显示其被低估，有望在2025年成为美国最大的多州运营商 [32] 公司概况 - 公司是美国最大的多州大麻运营商之一，在佛罗里达、宾夕法尼亚和亚利桑那设有区域中心，共运营195家药房，2024年第一季度在佛罗里达新开3家药房，使该州药房总数达134家 [2] - 与其他多州运营商相比，公司垂直整合程度高，零售收入占总收入超95%，这也解释了其相对较高的毛利率 [3] 2024年第一季度业绩 - 总收入2.98亿美元，较2023年第四季度的2.87亿美元增长4%，主要得益于佛罗里达3家新药房开业和零售流量增加 [4][5] - 毛利率从2023年第四季度的54%或2023年第一季度的52.7%显著提高至2024年第一季度的58%，得益于佛罗里达75万平方英尺生产设施的规模经济带来的较低种植成本 [6] - EBITDA为8500万美元，较2023年第四季度增长54%，较2023年第一季度增长33%，运营现金流创纪录达1.39亿美元，且在2024年第一季度未缴纳税款，还获得5500万美元退税 [7] - 由于计提5500万美元所得税费用，公司在2024年第一季度净亏损2300万美元，鉴于税务状况复杂，此时基于毛利率和EBITDA评估业务更合适 [8] - 资产负债表强劲，手头现金3.2亿美元，营运资金4.68亿美元 [9] 股权与薪酬 - 2024年第一季度授予近100万份股票期权（加权平均行使价10美元）和220万份受限股票单位，公允价值平均为10美元，占公司总流通股近1.5%，导致2024年第一季度股份支付费用为520万美元，高于去年同期的240万美元，但与其他多州运营商相比相对合理 [13] 重大事件 佛罗里达投票措施获批 - 2024年4月1日，佛罗里达州最高法院批准了一项投票措施，若该投票在2024年11月获得超60%选票，娱乐大麻将合法化 [15] - 截至2024年3月31日，公司为此活动贡献超5000万美元，是截至2023年12月31日的唯一贡献者，2024年第一季度有五家其他公司加入，共贡献约500万美元 [16] - 尽管近期数据显示佛罗里达州仅58%选民支持该措施，但随着多州运营商提供更多资金，很可能在2024年11月获得60%选票 [17] - 一旦合法化，佛罗里达州大麻年销售额预计将从20亿美元迅速增至约50亿美元，公司在佛罗里达约有21%市场份额，这将为其增加6亿美元收入，若投票通过，5000万美元立法活动贡献将物有所值 [18] 美国缉毒局重新分类大麻 - 2024年4月30日，美国缉毒局宣布将大麻重新分类为第三类受控物质，随后得到确认，这将使大麻相关活动合法化并免除280E税负担 [20] - 消息公布后，公司股价在几小时内从每股10.70美元涨至14.03美元，涨幅31%，但市场意识到重新分类过程漫长，短期内对大麻业务影响不大，截至2024年5月17日，股价回落至每股11.75美元 [21] - 该决定对公司最大影响在于其对280E税的影响，公司可借此有力反驳IRS对其征收280E税，截至2024年3月31日，公司与IRS的280E税争议中不确定税务负债为2.78亿美元，公司在这场斗争中逐渐占上风 [22][23] 估值 - 与Curaleaf和GTI相比，公司在远期收入倍数和远期EBITDA倍数方面均被低估，考虑到其强大的资本结构和在佛罗里达的增长潜力，估值优势明显 [28] - 若公司2024年实现11.8亿美元收入，按58%毛利率计算，将产生6.84亿美元毛利，当前市值22.1亿美元，是2024年年度毛利的3.23倍，与之前分析的估值一致 [29] - 按照目前增长速度，若佛罗里达州成功将娱乐大麻合法化，公司有望在2025年超过Curaleaf，成为美国国内收入最大的多州运营商 [30]