事件核心 - 迪士尼与YouTube TV因定价和合同续约问题发生纠纷 导致迪士尼旗下频道在YouTube TV平台被下架 影响其1000万订阅用户 [1] - 迪士尼在选举日要求YouTube TV暂时恢复ABC频道的访问权限 以确保用户获取关键信息 但双方仍在就达成公平协议进行谈判 [1] - 频道中断始于美国东部时间周五午夜 因现有合同到期 目前尚不清楚中断将持续多久 [1][3] 争议焦点 - 迪士尼指责YouTube TV拒绝为其频道支付公平费率 [2] - YouTube TV则表示迪士尼要求的交易条款将导致其用户面临价格上涨 [2] - 迪士尼进一步指责YouTube TV的母公司谷歌利用其市场主导地位消除竞争 并拒绝接受迪士尼与其他分销商成功谈判的行业标准条款 [3] 受影响频道 - 下架的迪士尼频道包括体育网络ESPN和ESPN2 主要电视网络ABC 以及迪士尼频道 FX Freeform 国家地理和包括ESPN Deportes在内的西班牙语频道等 [4] 受影响内容 - 中断可能影响对重大体育赛事的访问 包括计划在ESPN上播出的大学橄榄球比赛 以及计划在ABC上播出的比赛 [5] - ABC的黄金时段节目可能受到影响 包括《吉米鸡毛秀》 《与星共舞》 《小学风云》 《黄金单身汉》 《创智赢家》和《9-1-1》等 [5] - 许多ABC节目可在迪士尼旗下的流媒体服务Disney+和Hulu上观看 [5] 行业背景 - 迪士尼并非近期唯一与YouTube TV发生合同纠纷的公司 NBC环球旗下的频道在9月底合同到期时也险些退出YouTube TV 但双方达成了短期协议 并在几天后达成了长期协议 [6] - 纠纷同样涉及定价问题 谷歌指责NBC环球要求其支付比其流媒体服务Peacock更高费用 [7] - 派拉蒙的频道在2月份也因定价分歧险些在YouTube TV上被下架 双方通过达成临时协议避免了中断 并在几天后确保了交易 [7]

公司与平台动态 - 公司要求谷歌旗下YouTube TV平台恢复ABC频道的播出 [1] - 提出要求旨在服务公众利益 特别是在选举日报道期间 [1] - 公司旗下网络频道在提出要求数日前已在付费电视平台停播 [1]

迪士尼与YouTube TV的转播权纠纷 - 迪士尼要求YouTube TV在选举日（周二）恢复其ABC频道的转播 以符合"公共利益" 双方正在进行转播权续约谈判 [1] - 由于谈判未能达成协议 迪士尼旗下ABC ESPN等频道已于周四晚间从YouTube TV下架 [1] - 此次下架已导致周六的大学橄榄球赛无法播出 而周一晚间的橄榄球赛（达拉斯牛仔队出战）可能成为下一个受影响的重要赛事 [1] 迪士尼的立场与策略 - 迪士尼表示已请求YouTube TV为订阅用户在选举日恢复ABC频道 强调将公共利益置于首位 并希望对方采取这一小举措 同时继续为达成公平协议努力 [2] - 公司愿意在某些时候承担频道下架的风险 以推进其战略目标 即在传统线性电视收视率下降与直接面向消费者的流媒体业务之间取得平衡 [4] - 公司在2023年与Charter Communications的Spectrum系统 2024年与DirecTV均发生过类似的高调下架事件 在DirecTV事件中 其暂时恢复ABC频道的请求曾被拒绝 [4] YouTube TV的市场地位与谈判背景 - YouTube TV于2017年推出 已发展成为拥有1000万订阅用户的主导性付费电视提供商 [3] - 鉴于其不断增长的规模 该运营商与主要节目内容方发生了一系列备受关注的转播权纠纷 [3] - TelevisaUnivision的频道自9月下旬起已下架 但NBCUniversal 福克斯公司和派拉蒙均达成了协议而未出现下架 [3] 广播新闻节目的可替代性 - 与体育节目不同 广播网络的新闻节目在传统线性电视套餐之外有相当广泛的获取渠道 [5] - 迪士尼几年前已开始将ABC的《世界新闻今晚报》及其他新闻节目放在Hulu上播出 [5]

财务数据和关键指标变化 - 北美市场总收入为3.686亿美元，同比下降2.3% [10] - 北美市场付费订阅用户数达到163万，同比增长1.1%，为历史第三季度最高水平 [10] - 广告收入为2500万美元，同比下降7%，主要由于缺少部分可插播广告内容及去年同期一次性收益 [10] - 净亏损为1890万美元，或每股亏损0.06美元，相比去年同期的亏损5470万美元（每股亏损0.17美元）大幅改善 [11] - 调整后每股收益为0.02美元，相比去年同期的亏损0.08美元有所提升 [11] - 调整后EBITDA为正值690万美元，同比改善超过3400万美元，连续第二个季度实现正值 [11] - 经营活动所用净现金为650万美元，同比增加900万美元 [12] - 自由现金流为负值940万美元，同比减少830万美元，主要受营运资本时间点影响 [12] - 季度末现金余额超过2.8亿美元，流动性状况良好 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美市场付费订阅用户数为163万 [6] - 世界其他地区收入为860万美元，付费订阅用户数为34.2万 [10] - Fubo Sports Skinny服务推动试用转化率创纪录，且早期数据显示其用户留存率优于Pro和Elite套餐，蚕食效应极低 [25][27] - 按次付费业务在10月实现两位数销售额环比增长 [7] - 非视频广告形式（如暂停广告和品牌激活）同比增长超过150% [10] - Fubo Channel Store整合了第三方优质服务，简化了观看体验 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场是核心市场，拥有163万付费订阅用户 [6] - 世界其他地区市场拥有34.2万付费订阅用户，公司对其长期潜力保持乐观，并计划与迪士尼合作拓展 [10][43] - 拉丁美洲用户数量在第四季度初表现强劲，自去年12月下架Univision后出现创纪录增长 [32][49] - 加拿大市场与英语套餐、Skinny Bundle等一起在10月均表现强劲，超出计划 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Hulu + Live TV完成业务合并，在北美形成拥有近600万订阅用户的第六大有线电视公司 [5] - 战略核心是提供以消费者为先、基于选择、价值和盈利规模的平台 [5] - 超级聚合战略旨在为消费者提供不同价格点的多种节目选择，包括FuboTV和Hulu + Live TV的差异化服务 [8][18] - 近期重点包括提升节目效率、广告技术、规模化营销（包括利用ESPN生态系统）以及深化个性化 [8] - 公司致力于成为全球最大的直播电视提供商，并利用流媒体技术打造更智能、更便宜、更盈利的电视产品 [36] - 技术栈持续创新，包括多视图、比赛集锦、推送通知等市场定义性功能，并应用AI进行频道优化和创意测试 [7][21][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对与Hulu + Live TV合并后的机遇感到非常兴奋，认为这为公司未来成功奠定了坚实基础 [5][9] - 广告需求指标保持建设性，2025-2026周期前期承诺额同比增长超过36%，近三分之一广告主为新客户 [10] - 合并后有望通过迪士尼的广告销售规模、ESPN的用户生态系统（约1亿月活跃用户）以及节目采购效率带来显著增长和盈利提升 [17][33][34][35] - 公司目标是实现约30%的毛利率和15%的EBITDA利润率，目前毛利率已超过20%，对达成目标充满信心 [38][39] - 国际扩张被视为重要增长机会，计划在未来18-24个月内重点拓展3-4个市场 [36][43] 其他重要信息 - 本次财报电话会议是在公司与Hulu + Live TV业务完成合并后不久举行的 [5] - 所呈现的业绩为持续经营业务基础，不包括已终止的游戏业务部门，并反映了合并前Fubo的独立运营业绩 [4] - Fubo Sports Skinny服务的覆盖范围已从推出时约占全美三分之一扩展到超过80%，预计年底实现全面覆盖 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于广告业务内容变化的影响以及合并后与迪士尼的广告销售安排 [15] - 广告收入同比下降主要受三个因素影响：去年底下架Univision、Maximum Effort Channel的残余收入以及政治广告的同比变化；若剔除这些因素，广告收入本可实现小幅同比增长 [16] - 合并后，华特迪士尼公司将接管广告销售，Fubo的广告库存将整合进迪士尼的生态系统和广告服务器，预计将带来强劲业绩提升 [16][17] 问题: 关于合并后如何区分并维持FuboTV和Hulu + Live TV两项服务 [18] - 两项服务的用户群基本不重叠，FuboTV专注于体育内容和粉丝体验，而Hulu + Live TV更偏向综合娱乐套餐；维持两者可为消费者提供不同价格点和内容需求的灵活选择，是超级聚合战略的一部分 [18][19] 问题: 关于销售和营销费用同比下降的原因 [20] - 销售和营销效率提升得益于产品供应多样化（如Fubo Channel Store、Skinny Bundle等）以及AI在渠道优化和创意测试中的应用；本季度在竞争激烈的第三季度保持了克制，用户获取成本与每用户平均收入之比低于此前设定的1-1.5倍目标区间的低端 [20][21][22] 问题: 关于Skinny Bundle服务的用户动态和营销预算分配 [24][28] - Skinny Bundle早期表现良好，几乎未出现蚕食效应，有助于扩大目标市场，其用户留存和流失率表现优于Pro和Elite套餐 [25][27] - 营销预算由世界级的团队实时管理，以确保在推广重大体育赛事和Skinny Bundle等不同套餐时，能同时推动营收和利润的规模化增长 [28] 问题: 关于合并后FuboTV（规模较小）如何驱动规模大得多的Hulu + Live TV业务增长 [30] - FuboTV本身将继续成为重要的增长引擎，例如在移除Univision后拉丁裔用户数量创纪录增长；合并带来的增长动力包括利用ESPN庞大的用户生态系统进行用户获取、通过迪士尼提升广告销售规模和CPM、凭借合并后规模改善节目采购效率，以及探索国际市场的协同效应 [32][33][34][35][36] 问题: 关于生成式AI在个性化推荐等方面的应用 [37] - 公司已利用AI能力开发体育赛事集锦并进行内容推荐，通过优化频道编排，即使在移除部分频道后广告位可用量仍同比增长约30% [37] 问题: 关于合并后对国际（世界其他地区）业务的战略考量以及是否受益于YouTube TV与迪士尼的频道中断 [42] - 国际业务仍是核心战略，计划将Molotov迁移至Fubo平台并与迪士尼在国际市场合作，看好直播体育和新闻的全球需求 [43][44] - 对于YouTube TV与迪士尼的纠纷，公司未主动营销利用此情况，但确实观察到来自YouTube TV等平台的用户流入，同时自身各业务线均表现强劲 [44][45] 问题: 关于第四季度初用户趋势以及合并后协同效应和时间表 [47] - 第三季度的强劲增势延续至10月，所有套餐类型均超出计划 [49] - 协同效应方面，广告团队已开始与迪士尼紧密合作，预计广告协同效应将在中短期显现；内容费用节约机会依然显著，对实现协同效应充满信心 [51]

谈判核心与财务影响 - 谷歌旗下YouTube TV与迪士尼就频道转播权陷入僵局 导致数百万YouTube TV用户无法观看ESPN等迪士尼旗下频道 [1] - 迪士尼从YouTube TV获得的月费约为每用户18美元 按1000万用户计算 年收入约为20亿美元 约占迪士尼总收入的2% [4] - 该部分收入对谷歌而言微不足道 因其单季度收入超过1000亿美元 没有投资者会因YouTube TV的业务而买卖谷歌股票 [4][5] 谈判各方的战略地位与杠杆 - 此次纠纷对双方的重要性截然不同 谷歌相比迪士尼拥有更大的谈判杠杆 [6] - 与依赖ESPN的传统有线电视运营商不同 谷歌的生存不依赖于迪士尼频道 [6] - YouTube TV已成为美国第四大多频道视频节目发行商 并有望在未来两三年内成为最大的虚拟多频道视频节目发行商 [20] 谈判的深层议题与行业影响 - 谈判核心可能超越单纯的经济条款 涉及捆绑套餐的结构和内容整合权利 [7][8] - 谷歌可能希望获得提供更小型、以体育为中心的套餐的权利 这将对整个媒体行业产生影响 [9] - 关键议题包括内容整合 即用户是否能在YouTube TV应用内直接观看所有ESPN内容 而无需跳转至ESPN独立应用 [10] - 谷歌的战略重点是以消费者为中心 旨在打造一个体育内容的一站式观看平台 这对ESPN等试图建立独立直接面向消费者业务的应用程序构成挑战 [13][14] - 内容整合被认为能带来更高的收视率 例如在YouTube TV内观看NBC体育内容的人数预计将超过其独立应用Peacock [14] 未来套餐模式与盈利能力 - 迪士尼正在测试新的捆绑套餐模式 例如通过Fubo TV以每月55美元的促销价提供体育套餐 该套餐整合了ESPN+和ESPN Unlimited内容 [17][18] - 谷歌的目标是创建更具吸引力且盈利能力更强的套餐结构 而非简单地维持现有大捆绑模式 [16][19] - 谈判结果将决定YouTube能获得何种权利和包装方式 谷歌因其更强的相对重要性而可能坚持到底 [15]

公司业绩与运营 - 在被迪士尼收购前的最后一个财季，Fubo北美订阅用户数达到163万，为公司第三季度历史最高水平[1][4] - 季度营收为3.686亿美元，同比下降2%，但高于华尔街预期的3.613亿美元[4] - 调整后每股收益为0.02美元，扭转了去年同期每股亏损0.08美元的局面，且好于华尔街预期的每股亏损0.04美元[4] - 本季度在100个美国市场推出了以体育为中心的捆绑套餐，并计划进行扩张[5] - 本季度推出了频道商店，允许用户订阅Hallmark+、DAZN1、MLB.tv等多个流媒体服务，并整合了一些地区性体育网络[6] 行业并购与竞争 - 迪士尼完成对Fubo 70%股权的收购，使其与Hulu + Live TV合计拥有600万用户，两者将继续独立运营[2] - 迪士尼与YouTube TV爆发激烈的渠道争端，导致ABC、ESPN等迪士尼频道从拥有1000万付费电视家庭的YouTube TV平台下架[2] - 迪士尼收购Fubo的交易是Fubo针对迪士尼、福克斯公司和华纳兄弟探索频道的反垄断诉讼和解的一部分，该诉讼导致媒体巨头计划成立的合资企业Venu Sports被取消[3] - 继Fubo案以及与迪士尼达成2024年分销协议后，主要分销商DirecTV和其他大型运营商也推出了以体育为中心的捆绑套餐[5] - 迪士尼的ESPN同时推出了增强型流媒体服务，整合了十多个线性频道和纯流媒体节目[5] 公司战略与展望 - Fubo在诉讼中指控主要节目提供商强迫其携带通用娱乐内容，模糊了其产品重点并增加了成本，阻碍了其推出体育捆绑套餐的努力[5] - 公司通过频道商店整合体育节目，旨在实现使体育节目易于获取和无缝衔接的愿景[6] - 公司创始人兼CEO认为与迪士尼的交易创造了实力更强的付费电视运营商，旨在为消费者提供更多的节目灵活性和选择，将为消费者和股东带来价值[7]

公司业绩 - 公司运营利润超出分析师预期 [1] - 第三季度未进行股票回购 [1]

市场整体表现 - 10月份美股三大主要指数均录得上涨，标普500指数上涨2.3%，道琼斯工业平均指数上涨2.5%，纳斯达克综合指数跃升4.7% [4] - 11月股市期货在开盘前走高，历史上11月是标普500指数表现最强的月份，平均上涨1.8% [1][4] - 市场动能得益于人工智能主题交易的持续推动以及美中贸易紧张局势缓和的迹象 [1][4] 伯克希尔哈撒韦公司 - 公司现金储备增长至创纪录的3816亿美元，超过此前3477亿美元的纪录，且未进行股票回购 [2] - 第三季度来自全资业务的营业利润为134.85亿美元，同比增长34%，其中保险承保业务收入激增200%是主要推动力 [3] - 公司整体收益同比增长17%至308亿美元 [3] 大型科技公司 - Meta、亚马逊、Alphabet和微软的数字广告业务均报告强劲销售数据，表明经济不确定性尚未对广告预算产生负面影响 [3][4] - 这四家科技巨头预计今年的资本支出总额将超过3800亿美元，显示出其在人工智能领域的投入未有放缓迹象 [5] - 微软首席执行官表示人工智能将帮助公司以更高杠杆率增加员工人数，并计划在2025财年员工人数保持不变后再次扩招 [5] 制药行业 - 礼来和诺和诺德目前主导着减肥和糖尿病药物市场，一些分析师预计到2030年该市场规模可能达到1000亿美元 [9][10] - 一批新的制药商正争夺市场份额，患者因难以获得品牌药物而转向更便宜的仿制药 [10] - 为抵御潜在竞争者，礼来和诺德诺德正专注于增加供应、提高便利性并测试其药物的新用途 [11] - 诺和诺德股价今年已下跌近40%，因其产品在安全性和有效性方面被认为落后于礼来 [11] 宏观经济与政策 - 最高法院将于周三就前总统特朗普的关税问题听取口头辩论，该案结果可能决定其贸易议程的命运 [4] - 联邦法官裁定特朗普政府必须在持续的政府停摆期间使用应急资金支付SNAP食品福利，该福利帮助4200万美国人 [6] - 财政部部长表示政府不会对裁决提出上诉，并可能在周三前找到支付SNAP的资金 [7]

核心观点 - 公司获得德国慕尼黑地区法院针对迪士尼的禁令 该禁令涉及迪士尼侵犯公司一项关于动态视频流叠加技术的专利 [1][2] - 公司首席法律官指出迪士尼利用公司的创新技术构建了价值数十亿美元的全球流媒体业务 并鼓励迪士尼为其专利技术支付公平的许可费 [4] 专利诉讼进展 - 德国法院裁定公司有权因专利侵权对迪士尼申请禁令 该专利技术可实现将第二视频流（如字幕）动态覆盖于第一视频流之上 迪士尼可对此判决提出上诉 [2] - 巴西法院在一起平行诉讼中 因认定迪士尼侵犯了诉讼中的两项公司专利 已作出有利于公司的初步禁令判决 [3] 公司业务与技术 - 公司是一家专注于无线、视频、人工智能及相关技术的全球研发企业 致力于开发支持互联沉浸式体验的基础技术 [4] - 公司的技术许可范围广泛 涵盖无线通信设备、消费电子、物联网设备、汽车及视频流等云服务提供商 [4] - 公司在无线技术领域是领导者 其技术成果应用于从早期数字蜂窝系统到5G及先进Wi-Fi的产品和网络中 同时在视频处理与编解码技术以及AI研究领域也处于领先地位 [4]

公司运营与里程碑 - 上海迪士尼乐园迎来开园9年多来的第1亿名游客 [1] - 公司宣布将建设第四座主题酒店 新酒店位于乐园主入口附近 建成后将成为离乐园最近的迪士尼酒店 [1] - 公司总裁包兆天表示新酒店是提供独特体验承诺的力证 将成为整体度假区体验的重要一环 [1] 公司扩建项目 - 全新酒店项目将加入目前正在推进中的一系列扩建项目 [1] - 其他扩建项目包括度假区内的第三座主题酒店 上海迪士尼乐园的第九大主题园区——蜘蛛侠园区 以及乐园标志性景点"翱翔·飞越地平线"等 [1] 行业地位与业绩 - 上海迪士尼度假区被认可为全球标志性旅游目的地 [2] - 根据全球主题娱乐协会报告 上海迪士尼乐园2024年接待游客1470万人次 创历史新高 [2] - 在2024年全球前25游乐园和主题乐园排名中 客流量稳居全球第五 并蝉联中国第一 [2]