MoffettNathanson分析师Robert Fishman指出，近期赴洛杉矶与多位媒体高层交流后发现，好莱坞对看好 迪士尼已有明确共识。他表示，当其他竞争对手为了资产争夺战而缠斗，并分心于后续的监管审查之 际，迪士尼正处于有利位置，得以专注强化其串流服务。Fishman给予迪士尼"买入"评级，目标价为140 美元，按周三收盘价114.48美元计算，仍有约22%的上涨空间。 ...

核心交易与协议 - 美国电影艺术与科学学院与YouTube签署协议，授予后者奥斯卡颁奖典礼的全球独家播放权 [1] - 协议将于2029年第101届奥斯卡奖开始生效，至少持续至2033年 [1] - YouTube的买断费超过九位数（即超过1亿美元），高于其他竞争对手 [4] - 此举意味着自1976年开始转播奥斯卡的美国广播公司（ABC）彻底失去了播出权 [1] 协议内容与播出安排 - 奥斯卡颁奖典礼包括红毯报道、幕后花絮和终身成就奖颁奖典礼在内的各项活动，都会面向全球观众在YouTube上免费直播 [1] - YouTube上的奥斯卡颁奖典礼可能会提供多语言字幕甚至是多语言音轨 [1] - 2025年的奥斯卡颁奖典礼首次在迪士尼旗下的Hulu流媒体平台直播，观众总人数达到1970万，创下2021年以来的新高 [10] 交易背景与行业趋势 - 传统广播电视行业的江河日下早已是不争的现实，且不仅是在美国，全世界几乎皆如此 [3] - 该节目转投YouTube的象征意义，被视为传统电视网最终消亡的信号 [3] - 随着奥斯卡打响第一枪，未来此类颁奖盛事纷纷离开传统媒体转投流媒体平台，恐怕会是大势所趋 [3] - 2025年，YouTube在美国的收视份额创下新高，成为收视率最高的流媒体平台 [12] 奥斯卡收视率状况 - 奥斯卡收视率自上世纪90年代末的收视高峰以来急剧下降 [5] - 收视率最高的一届是1998年，吸引了超过5700万美国观众收看 [5] - 2021年的收视人数跌至1040万，2020年为2360万，相比2019年的2960万收视人数还有不小缺口 [5] - 上一届奥斯卡颁奖典礼为ABC带来的收入约为1.27亿美元 [3] 学院与迪士尼/ABC的矛盾 - 在现行转播版权协议（2028年到期）续约谈判中，迪士尼以收视率越来越低为由，要求减少现行的每年约1亿美元的版权价格 [4] - 学院越来越厌倦ABC及其母公司迪士尼动辄以收视率作为导向，对奥斯卡方面指手画脚的做法 [4] - 学院通过宣布增加最佳选角奖（2026年颁发）和最佳特技奖（2028年颁发）等举措，向ABC表明不再愿意被收视率牵着鼻子走 [8] 各方改革尝试与争议 - ABC主张将一些奖项的颁发环节由电视直播中移除，增加现场演出内容，并将直播时长缩短至三小时（近几届时长接近三个半小时） [7] - 2018年，学院宣布设立“杰出流行电影成就奖”以吸引年轻观众，结果招致大量批评，仅29天后就宣布取消 [8] - 学院曾决定将8个技术类奖项改为预录形式颁发，不再直播，此举引起各界炮轰，最终又将这些奖项放回正式转播中 [8] 对YouTube的意义与挑战 - 对YouTube而言，获得奥斯卡转播权有“千金买骨”的意味，可以直接告诉好莱坞影视人，YouTube也是一个正儿八经的影视创作平台 [12] - 2025年9月，YouTube首次直播NFL比赛，吸引了超过1700万观众同时观看 [12] - YouTube和Netflix、亚马逊等流媒体平台不一样，暂时没有成熟的制作团队和设施来包装制作奥斯卡颁奖礼这么大的直播节目，届时效果如何让人忐忑 [12] 对ABC/迪士尼的影响与剩余资产 - 失去奥斯卡不仅会造成经济上的损失，更意味着整个行业的变革 [3] - 传统电视网目前还握着大量体育比赛的转播权，例如2025年NFL“超级碗”的收视人数高达1.277亿，是奥斯卡收视人数的六倍 [10] - ABC还拥有NBA等数十项体育赛事的直播权，以及迪克·克拉克新年摇滚夜、摇滚名人堂和从2027年开始的格莱美奖颁奖典礼等音乐节目 [10]

公司股价表现与估值 - 迪士尼股价今年表现疲软 年初至今仅上涨2.6% 远低于道琼斯工业平均指数14.3%的涨幅 也落后于Vanguard非必需消费品指数基金ETF 7%的涨幅[4] - 股价今年曾下跌超过25% 随后夏季反弹 但近期表现平淡 导致2025年迄今涨幅甚微[1] - 当前股价远低于历史估值水平 市盈率仅为16.5倍 而其10年平均市盈率为45倍 这是自新冠疫情导致乐园关闭以来的最低估值水平[5] 内部人士交易与持股 - 董事会主席詹姆斯·戈尔曼近期买入18,000股迪士尼股票 交易价值约200万美元 平均买入价格为每股111.89美元[2] - 此次增持后 戈尔曼总计持有超过44,500股公司股票[2] 公司业务概况 - 迪士尼是全球最大和最知名的娱乐公司之一 旗下拥有米老鼠、灰姑娘等标志性品牌 以及皮克斯的玩具总动员、汽车总动员等角色[3] - 公司拥有星球大战和漫威特许经营权 并运营流媒体平台Disney+ 以及主题公园、电影工作室和游轮航线[3] 股息信息 - 公司提供股息收益率为1.3% 即每股1.50美元[6] - 股息每年派发两次 下一次派息日为2025年1月15日 每股0.75美元 登记日为2025年12月15日 再下一次派息日为2026年7月22日 登记日为2026年6月30日[6]

文章核心观点 - 2025年是媒体行业发生变革的一年 媒体行业格局在2025年发生重大转变 预计2026年将面临更大的动荡 [2] 行业格局与重大交易 - Netflix与Paramount Skydance竞购华纳兄弟探索公司 最终Netflix以每股27.75美元的价格达成收购华纳兄弟探索公司的协议 [2] - 康卡斯特公司正在进行拆分 [2]

The consensus in Hollywood is that Disney has done well to sit this one out, said MoffettNathanson analyst Robert Fishman. ...

公司人事任命 - 公司首次设立首席品牌官一职 [1] - 新任首席品牌官为Asad Ayaz [1] - 此项任命由首席执行官Bob Iger决定 [1] 公司战略方向 - 公司战略目标为使其品牌“去政治化” [1] - 公司是美国最知名的娱乐公司之一 [1]

公司领导层背景与职业轨迹 - 安联贸易美洲区总裁兼首席执行官Sarah Murrow拥有贸易信用保险、金融风险管理和贸易融资领域的职业生涯，致力于推动商业成功 [1] - 其当前职责包括监督美国、巴西和加拿大的运营，涵盖战略领导、业务增长、文化转型和数字创新 [1] - 在担任安联贸易英国和爱尔兰首席执行官期间，公司实现了新业务两位数增长和极高的客户满意度得分 [3] 公司战略与运营举措 - 公司实施了名为“Go 2025”的三年全球战略，重点在于扩展核心业务领域、扩大增长计划、成为多产品业务以及通过技术卓越实现盈利 [4] - 公司将敏捷方法论的应用扩展到传统IT项目之外，以推动文化变革，并改善业务的各个方面，如健康与福祉、包容与平等机会以及各种可持续发展倡议 [4] 行业与公司文化发展 - 公司在贸易信用保险行业致力于倡导女性人才，Sarah Murrow在其先前职位上创立了“英国信用保险女性”组织，该组织为寻求提升能见度和磨练领导技能的女性举办了各种培训课程、指导活动和交流机会 [3] - 该女性组织得到了市场的接纳，并成为一项令人有成就感的事业 [4]

公司高管任命 - 美泰公司任命娜塔莉亚·普雷莫维奇为首席消费者产品与体验官 该任命自1月5日起生效[3] - 普雷莫维奇将负责管理全球消费者产品、出版、体验和基于地点的娱乐业务 并向首席执行官Ynon Kreiz汇报[3] 新任高管背景与专长 - 普雷莫维奇在加入美泰前 曾担任Netflix在美国、加拿大、澳大利亚和新西兰的消费者产品负责人 并领导Netflix的全球电子商务业务[3] - 她在Netflix领导团队在全球推出了超过150个合作伙伴关系 并将《鱿鱼游戏》、《布里奇顿》和《怪奇物语》等热门剧集发展为“价值数十亿美元的特许经营生态系统”[5] - 她此前在沃尔特迪斯尼公司拥有超过十年的工作经验 曾领导迪士尼特许品牌的新商业模式 并促成了如Target内的迪士尼商店等零售合作伙伴关系[1] 公司战略方向与IP开发 - 公司旨在利用普雷莫维奇的专业知识 从其知识产权中获取更多价值[1] - 公司正持续扩展其娱乐产品供应 以从其IP中获取更多价值[6] - 公司近期已利用其IP开发其他项目 包括与Reese Witherspoon的Hello Sunshine合作开发波莉口袋真人电影 以及邀请演员范·迪塞尔编写、制作并主演真人版Rock 'Em Sock 'Em Robots电影[6] - 公司计划明年6月与亚马逊米高梅工作室合作 在影院上映其真人电影《宇宙巨人》[6] 公司近期财务表现与挑战 - 在最近一个季度 公司净销售额同比下降近6%至17亿美元 净利润下降25%至2.784亿美元[7] - 第三季度业绩未达预期 销售额下降意味着“进入假日季的动态风险更高”[7] - 美国关税政策的演变对公司构成了另一项挑战 促使公司自行处理产品的进口和仓储[7]

核心交易公告 - 媒体与半导体知识产权许可公司Adeia与娱乐业巨头华特迪士尼公司达成一项长期媒体知识产权许可协议 该协议授予迪士尼访问Adeia全面的媒体知识产权组合的权利 [1] - 此项协议同时解决了双方之间所有未决的诉讼 [1] - 受此消息推动 Adeia股价在12月22日盘中大幅上涨30.5% [1] 财务影响与展望 - 尽管交易的具体财务条款未披露 但公司在宣布交易后上调了本财年的财务展望 [2] - Adeia目前预计2025年营收将在4.25亿美元至4.35亿美元之间 较此前预期的3.6亿美元至3.8亿美元范围显著上调 [2] 公司业务概况 - Adeia是一家专注于技术的公司 致力于发明和许可尖端技术 主要领域涵盖媒体、娱乐和互联设备 [3] - 其核心业务围绕内容发现、用户界面和半导体创新开发知识产权 并将其许可给全球的服务提供商、设备制造商和其他科技公司 [3] - 公司不生产硬件 其收入来源于许可协议和版权费 帮助合作伙伴改善用户发现和交互数字内容的方式 [4] - 公司总部位于加利福尼亚州圣何塞 市值为18.3亿美元 [4] 市场表现与近期催化剂 - 基于与迪士尼的新协议以及对公司知识产权商业模式的信心 该股在华尔街表现坚挺 [4] - 过去52周 股价上涨26.32% 过去六个月 股价上涨26.97% [4] - 在强劲的市场情绪中 该股在10月初触及52周高点18.25美元 但目前已从该水平下跌6.2% [5] - 近期的一个关键催化剂是Adeia宣布与Altice USA（现已更名为Optimum Communications）达成长期知识产权许可协议 该协议强化了其知识产权组合的价值及其确保重大许可合作伙伴关系的能力 提升了投资者对未来现金流和增长的乐观情绪 [5]

核心观点 - AI公司与版权方的关系正从法庭对抗转向规则框架内的交易与合作 行业迎来戏剧性拐点 [2] - MiniMax在招股书中首次详细回应版权诉讼 核心立场是未侵权且败诉影响有限 [2] - 迪士尼与OpenAI的战略合作是标志性事件 显示版权方主动参与AI生态收益分配 [17][19] 诉讼指控与争议焦点 - 2025年9月16日 迪士尼、环球影业和华纳兄弟在加州起诉MiniMax 指控其视频生成工具“海螺AI”在训练、生成与推广三环节侵权 [4] - 训练阶段指控：未经许可从互联网抓取并使用大量受版权保护的电影、动画内容用于AI模型训练 [4] - 生成阶段指控：用户输入简单提示词即可生成高度相似、细节完整的图片或视频 模型已“记住”受保护作品 [6] - 推广阶段指控：在官网及社交媒体直接展示侵权生成内容 使用迪士尼等IP角色宣传 并标注自家水印 构成“系统性鼓励侵权” [6] - 全球类似诉讼争议焦点高度相似：训练阶段是否构成合理使用 输出阶段是否形成对原作品的“替代效果” [9] MiniMax的抗辩与风险评估 - 提出“工具中立论”：海螺AI仅根据用户输入生成内容 无复制传播特定作品的主观故意 不构成直接侵权 [7] - 强调“无直接获利”：海螺AI是为合法用途设计的通用创意工具 未从被指控的侵权内容中获得直接经济利益 不构成共同或间接侵权 [7] - 抗辩核心落在“合理使用”与“工具中立”：训练阶段使用内容仅用于学习统计规律和一般特征 具有高度转化性 不会复制具体表达性内容 [8] - 试图压低潜在赔偿金额：原告主张涉及约500件已注册作品 每件最高15万美元 合计最高7500万美元索赔 [10] - MiniMax认为具备法定赔偿资格的“作品”数量远低于原告主张 且非故意侵权赔偿上限通常为每部作品不超过3万美元 [10] - 公司结论：即便最终败诉并全额赔偿7500万美元 该金额在公司可用财务资源中所占比例有限 且预计随业务增长及诉讼周期拉长进一步下降 [12] - 试图淡化好莱坞IP对业务的重要性 称其并非用户参与、收入或增长的核心驱动因素 [12] 诉讼背后的深层风险与行业影响 - 败诉可能带来长期“许可费陷阱”：需按生成量或营收规模持续向版权方支付许可费用 侵蚀AI视频业务本已有限的毛利空间 [13] - 产品可能面临“功能性阉割”：若法院发布广泛禁令 公司或需下架部分核心功能或实施严格过滤机制 影响产品差异化和用户体验 [13] - 竞争格局可能加速分化：行业正出现版权方与AI公司由对抗转向合作的趋势 若无法及时建立类似授权或联盟关系 将在竞争中处于不利位置 [14] - 版权诉讼是过渡性工具 行业正试图通过授权、分润、质量约束和技术整改 把冲突转化为可计价、可协商、可持续的关系 [19] 行业合作新范式：迪士尼与OpenAI案例 - 2025年12月11日 迪士尼与OpenAI宣布达成战略合作 建立资本联结与收益分配体系 [17] - 迪士尼将对OpenAI进行10亿美元股权投资 并获得未来增持股份的认股权证 成为其重要战略股东与主要企业客户 [17] - OpenAI获准在创作中使用迪士尼旗下庞大IP资源库 涵盖四大品牌超200个经典角色 [17] - 双方将共同开发面向Disney+流媒体平台用户的新产品与互动体验 用户生成的优质授权内容有机会在Disney+官方平台播放 [17] - 合作意味着版权方将AI趋势商业化 为角色在AI视频中的呈现设定质量标准 并收集粉丝使用数据 [18] - 娱乐巨头与AI领军企业结盟是一道分水岭 版权方开始主动参与AI生态的收益分配 [19] 行业历史诉讼案例概览 - 2023年2月：Getty Images起诉Stability AI 指控未经许可抓取图片用于训练AI 2023年11月英国法院基本裁定AI公司获胜 [16] - 2023年9月：乔治·马丁等17位作家起诉OpenAI 指控使用受版权保护作品训练ChatGPT [16] - 2023年12月：《纽约时报》起诉OpenAI 指控抓取新闻内容训练模型 法院裁定部分内容构成“实质相似” [16] - 2024年6月：多名作者及出版商起诉Anthropic 指控非法抓取书籍内容 2025年9月双方达成约15亿美元和解协议 [16] - 2024年6月：索尼、环球、华纳及美国唱片业协会起诉Suno&Udio 指控非法复制和存储数万首受版权保护的录音及歌词 [16] - 2025年6月：迪士尼、环球影业等好莱坞大厂起诉Midjourney 指控未获授权使用影视IP训练、输出侵权图像 [16] - 2025年9月：迪士尼、环球影业等起诉MiniMax（海螺AI） 指控视频模型未经授权“喂”影视数据且生成内容精准复刻经典形象 [16] - 2025年12月：迪士尼向谷歌发函 指控其利用AI模型及相关服务大规模侵犯迪士尼版权 要求叫停涉嫌侵权的AI系统 [16]