RiverPark Advisors, an investment advisory firm and sponsor of the RiverPark family of mutual funds, released its “RiverPark Large Growth Fund” Q3 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. U.S. equity markets recorded strong gains in the third quarter, with the S&P 500 Total Return Index rising 8.12% and the Russell 1000 Growth Index returning 10.51%. The fund also surged in the quarter and returned 4.73%. Market leadership was narrow in the quarter, with a few mega-cap tech and con ...

电影上映与市场推广 - 电影《疯狂动物城2》定于11月26日同步登陆中国各大院线 [2] - 公司于11月18日在上海迪士尼度假区举行电影全球庆典及中国首映礼 [2] - 公司推出动画宣传短片系列《疯狂动物城：动物城日与夜》并与上海美术电影制片厂合作 [3] 内容与主创团队 - 电影延续前作关于爱、平等、勇气与梦想的核心价值，拓展动物城版图并加入新角色 [2] - 英文配音阵容包括金妮弗·古德温、关继威等原班及新加盟成员 [2] - 中文配音阵容包括季冠霖、张震、大鹏、费翔、金晨、王安宇等 [2] - 主创团队包括华特迪士尼动画工作室首席创意官乔睿渤和制片人杨文娜 [2] 前作市场表现与衍生业务 - 前作《疯狂动物城》全球票房突破10.26亿美元，中国内地票房为15.4亿元，位列进口动画电影票房榜榜首 [3] - 公司预计到2025年底在中国推出超2000款疯狂动物城主题授权产品 [3] - 上海迪士尼度假区同步推出全新角色彩蛋、焕新场景、新娱乐演出及限时体验 [4] 园区联动与整合营销 - 上海迪士尼度假区将"疯狂动物城"主题园区打造成电影续作的延伸，推出全新主题曲《动物园》由夏奇拉演唱 [4] - 园区新增电影角色礼服造型、限量版主题门票、花车巡游新造型及夜间城堡投影秀 [4] - 公司高级管理层期待电影为中国全年龄段观众带来欢笑与共鸣 [4]

投资组合概况 - 截至三季度末美股持仓总市值约为146.79亿美元，较上季度增长约28% [1] - 前十大持仓集中度高达99.51%，苹果公司为第一大持仓，占比60.42% [1][2] - 三季度新进光刻机巨头阿斯麦，大幅增持伯克希尔53.53%，对阿里巴巴和英伟达分别减仓25.86%和38.04% [2] 核心投资理念 - 投资核心是“买股票就是买公司”，关键前提是真正“懂了”这家公司，理解公司本身非常难，因此“投资简单但不容易” [4][11] - 选股核心标准是“商业模式”与“企业文化”两条过滤器，不符合标准的投资即使盈利也被视为错误决策 [3][11] - 安全边际不是指价格便宜，而是指对公司的理解程度，便宜的东西可以更便宜 [11] - 投资决策由未来现金流决定，而非市盈率，需确保公司未来赚到的钱能匹配机会成本 [11] 重点公司评价与操作 - 苹果企业文化备受赞赏，其核心在于在乎产品体验和用户价值，缺乏足够差异化和用户价值的产品不会涉足，公司文化能确保犯错后也能回归正道 [4][11][13] - 茅台投资着眼于十年二十年，不看宏观环境，对其最基本品质坚持很放心，曾在股价2600-2700元时考虑卖出但因机会成本考量最终选择继续持有并加仓 [4][13] - 对英伟达创始人黄仁勋战略定力赞誉有加，认为其生态很强，买入英伟达是为了不错过AI时代的机会，但近期价格涨得有些离谱 [4][13] - 坦言未完全看懂谷歌，担心搜索生意被AI取代，但仍认为公司挺好故而买入一些；对拼多多投资属于风险投资，对其文化和团队信任但大环境不确定 [4][13] - 认为电动车生意差异化很小很累，大部分企业会死掉，只有卷到最后剩下的几家能赚钱，特斯拉因产品单一、量大、成本低而可能盈利 [13] 企业经营哲学 - 经营核心原则是“做对的事，找对的人”，并拥有“不为清单”如不做代工，凡事花五秒钟思考是否对的事情可省去很多麻烦 [6][7][12] - 找有共同价值观的人主要靠选择而非培养，管理救不了公司，战略和文化才是根本，诺基亚因重市场占有率轻用户而错失良机 [7] - 创新需基于用户需求，需要变才变，不需要则不变，茅台口味已形成再去改是错误，可口可乐会开发新口味但原口味必须保留 [13] 对普通投资者的建议 - 明确建议投资者停止“抄作业”行为，因信息滞后和理解偏差难以持续，不懂企业最好别碰，大部分散户在牛市熊市中都亏钱 [4][15] - 推荐普通人买标普500指数或纳斯达克100指数，比买基金好能省心，若真懂投资则不需要建议，拿着觉得好的公司跟自己的机会成本比较即可 [15] - 长期持有只是买入时的意向，永远要算机会成本，若看懂更好标的应换仓，换仓前提是看懂更好标的，看不懂则与己无关 [15]

AI对公司的影响与战略 - AI已成为每次董事会会议的固定议题，推动变革的速度超过以往任何技术 [1][2] - 目前仅有5%的公司在其损益表中看到AI的实际影响，但超过65%的公司已报告AI计划，预计2026年AI将在成本效率和收入增长方面产生实质性成果 [3] - 公司面临从“是否有AI战略”向“在AI世界中的战略是什么”的转变，每个职能和工作流程都需要重新构想 [5] AI的实施重点与挑战 - 首要任务是员工技能提升和再培训，以实现AI工具的广泛应用，公司将在此方面出现分化 [4] - AI的应用应着眼于两个维度：提升效率（用更少人力产出更多）以及更令人兴奋的机遇——创造新收入流和触达新消费者 [6][7] - AI在营销领域取得显著进展，例如可口可乐公司正在利用AI重构整个营销工作流，以实现更精准的消费者触达 [8] AI与人力资源的融合 - AI并非取代人类，而是通过处理单调任务来增强人类能力，从而释放人才去从事更具创造性和价值增值的工作 [15] - 品牌的情感共鸣和人性化元素比以往任何时候都更重要，因为20%的购买决策由AI助手驱动，品牌需要在其中被发现 [11][13] - 对具备AI原生技能的新人才存在争夺战，尽管当前毕业生就业市场困难，但长期来看技术革新会创造新的就业机会和公司 [15][17] 供应链与关税管理 - 供应链在疫情期间经受考验后持续改善，许多公司减少对中国的依赖，实现多元化和本土化 [20] - 关税是公司的变动目标，董事会通过情景规划来评估其影响，并希望政府了解其对企业和终端消费者的影响后能趋于缓和 [20][21] 公司治理与CEO继任计划 - CEO继任是董事会最重要的工作之一，需要运行极其彻底的程序，包括考察内部和外部的广泛候选人 [22][23][25] - 成功的继任案例如摩根士丹利的James Gorman和沃尔玛的John Furner，表明此事可以完成得很好 [23][24] - 人才规划不仅限于CEO级别，董事会需要深入了解高管团队及其下一两级的管理人员，以识别新兴人才 [27]

公司投资策略 - 公司正在其邮轮业务板块进行大规模支出 [1]

President Donald Trump said on Tuesday that ABC News should have its broadcast license revoked after one of the network's reporters asked him about the Jeffrey Epstein files. "I think the license should be taken away from ABC," Trump said in the Oval Office, seated beside Saudi Crown Prince Mohammed bin Salman. "Because your news is so fake, and it's so wrong."He added that Federal Communications Commission Chair Brendan Carr should "look at" revoking ABC's license because the network is "97% negative to T ...

华特迪士尼公司 - 公司股价在盘后交易中上涨9 5% 因第四财季业绩超出预期且宣布成本削减措施取得进展[1] - 公司旗下Disney+流媒体服务核心用户数量季度内增加690万 远超分析师预期的390万新增[1] - 公司计划将年度股息提高50% 至每股30美分 并将启动一项30亿美元的股票回购计划[1] 亚马逊公司 - 公司宣布其人工智能助手Amazon Q现已全面上市 旨在帮助企业客户[1] - 公司云部门AWS推出了一款新工具 允许企业将其数据库迁移到AWS云平台[1] - 公司股价在盘后交易中上涨1%[1] Netflix公司 - 公司宣布从2025年开始 将与World Wrestling Entertainment合作 在关键国际市场播放Raw节目[1] - 这项为期10年的协议价值超过50亿美元 将使Raw节目在美国以外的地区成为Netflix独家内容[1] - 公司股价在盘后交易中上涨1%[1] Alphabet公司 - 公司旗下谷歌宣布对其语音助手部门进行组织架构调整 包括裁员[1] - 公司正将资源重新集中于人工智能开发 特别是其Bard聊天机器人[1] - 公司股价在常规交易中小幅下跌 但在盘后交易中基本持平[1]

行业价格趋势 - 多家主要流媒体公司已在今年提高订阅价格或宣布涨价计划 包括Netflix、华纳兄弟探索的HBO Max、迪士尼的Disney+和Hulu、康卡斯特的Peacock以及Apple TV [2] - Paramount成为最新宣布涨价的公司 其Paramount+服务将在2026年第一季度提价 [3][8] 消费者行为变化 - 作为应对价格上涨的策略 流媒体公司推出了广告支持的低价套餐计划 [5] - 广告支持套餐的观看时长显著增长 截至8月 Disney+的广告套餐观看时长同比增长16个百分点 Netflix增长11个百分点 [5] - Netflix的广告套餐观看时长占比从去年的34%上升至约45% [5] - 完全依赖广告的免费流媒体服务观看时长从一年前的13亿小时增至18亿小时 [6] 捆绑销售策略 - 捆绑多个服务可帮助消费者节省订阅费用 例如Peacock Premium与Apple TV捆绑月费为15美元 比单独订阅便宜9美元 [9] - 迪士尼的Disney+和Hulu捆绑套餐可节省近一半的费用 [9] - 迪士尼与Alphabet的YouTube TV达成协议后 YouTube TV订阅用户可免费获得新的ESPN流媒体服务 并可将Disney+和Hulu捆绑套餐加入其计划 [10]

北京商报讯(记者吴其芸)11月18日，上海迪士尼度假区携华特迪士尼中国在"疯狂动物城"主题园区举办 《疯狂动物城2》全球庆典。上海迪士尼度假区推出以新作为灵感设计的全新主题装饰、故事讲述细 节、新娱乐演出及一系列限时体验。 上海迪士尼度假区设计与演出布景质量管理创意开发总监卢姿吟介绍，她和团队发挥创意为园区中新增 了许多故事讲述细节。团队从新故事、新场景、新角色出发，打造了大量细节元素，让游客们在动物城 的街头巷尾都可以邂逅到来自电影续作的"彩蛋"。 据介绍，在"疯狂动物城：热力追踪"项目布景中，游客将发现众多"彩蛋"。其中，朱迪的办公桌上出现 了关于蛇盖瑞案件的机密档案。尼克的工位则可以看到新的电影细节：他把新的粉色衬衫和领带挂在了 工位里，桌上摆着和朱迪的新合照。同时，来自《疯狂动物城2》中新场景、新角色的故事踪迹遍布园 区，园区新增"湿地市场"新路标，关键角色蛇盖瑞、新任市长布莱恩马飞扬、新警员斑马搭档等也现身 园区。 上海迪士尼度假区还迎来三大全球首发惊喜。其中，2025年11月18日—2026年1月27日朱迪和尼克将以 两套全新造型在上海迪士尼乐园亮相。《疯狂动物城2》中，关键角色蛇盖瑞首发亮相，并 ...

公司流媒体业务转折点 - 流媒体业务从亏损转为真正的盈利引擎 直接面向消费者部门在2025财年实现超过13亿美元运营利润 显著超出预期[2] - 尽管Netflix市值约为4650亿美元 是迪士尼约2000亿美元市值的两倍多 但迪士尼上财年直接面向消费者收入接近250亿美元 与Netflix上一财年390亿美元的收入规模差距小于市值差距[2] 用户增长与定价策略 - 迪士尼+和Hulu合计拥有约1.96亿订阅用户 自2025年第三季度以来增长1240万 其中迪士尼+用户达1.32亿 环比增加380万[4] - 迪士尼+的月度平均单用户收入从一年前的7.30美元增至8美元 Hulu的月度平均单用户收入约为12.20美元 显示出更强的定价能力[5] - 约一半美国迪士尼+用户选择广告支持套餐 全球约37%的活跃用户使用广告支持计划 Hulu的广告支持用户比例估计超过60%[6] 盈利能力与增长催化剂 - 迪士尼直接面向消费者部门过去一年的运营利润率为5.3% 而Netflix的利润率接近30% 这是估值差距的关键原因之一[8] - 公司已在美国推出付费共享计划 允许用户以每月约7美元的费用添加家庭外成员 此举可能效仿Netflix的成功经验 提升新注册量和单用户收入[11] - 公司推出ESPN直接面向消费者应用 提供两个订阅层级 包括每月29.99美元的无限制计划 旨在利用体育内容吸引用户并创造新的订阅和广告收入流[12] 业务战略与未来展望 - 公司大力投资捆绑策略 以低至每月17美元的价格提供迪士尼+、Hulu和ESPN+的组合 这有助于降低用户流失率 提高参与度并分摊客户获取成本[13] - 与Netflix主要通过月费盈利不同 迪士尼通过影院发行、主题公园、商品销售、许可安排和特许经营权扩展来实现内容货币化 其内容投资回报周期可长达数十年[14] - 若流媒体收入以约12%的年增长率增长 到2027财年可能接近310亿美元 若运营利润率提升至25% 该部门可能产生约71亿美元的运营收入[15] - 仅流媒体业务估值就可能接近1800亿美元 几乎等于公司当前总市值 再加上主题公园、电视、体育、电影等去年合计670亿美元收入的其他业务 为股价翻倍提供了可能性[16]