Encompass Health (EHC)股价表现 - EHC股价在过去一个月上涨了7.4%，创下了新的52周高点[1] - EHC目前的股价相对于同行业平均值略高，但在现金流和PEG比率方面表现一般[7] Encompass Health (EHC)财务表现 - EHC在过去四个季度中均未错过盈利预期，表现出色[2] - 预计当前财年，EHC每股盈利将为3.83美元，营收为47.9亿美元；而下一个财年，预计每股盈利将为4.24美元，营收为51.9亿美元，同比增长分别为9.01%和8.35%[3] Encompass Health (EHC)评级和排名 - EHC的价值评分为A，成长和动量评分分别为C和C，综合评分为B[6] - EHC目前的Zacks Rank为2（买入），并且有上升的盈利预期[8] DaVita Inc. (DVA)股价表现 - DVA股价在过去一个月上涨了2.3%，前瞻市盈率为12.66倍，现金流市盈率为7.08倍[12] DaVita Inc. (DVA)财务表现 - DVA上一季度的盈利表现强劲，预计当前财年每股盈利为8.46美元，营收为120亿美元[11] DaVita Inc. (DVA)评级和排名 - DVA与EHC相比，DVA的Zacks Rank为1（强烈买入），价值评分为A，成长评分为A，动量评分为D[10] 医疗-门诊和家庭保健行业 - 医疗-门诊和家庭保健行业在所有行业中排名前26%，为EHC和DVA提供了良好的发展动力[13]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司总资产分别为59.643亿美元和56.365亿美元，总负债分别为37.751亿美元和37.746亿美元[31] - 2023年第三季度公司净利润为8530万美元，2022年同期为4540万美元[32] - 2023年第三季度公司宣布每股股息0.15美元，总计1560万美元；2022年同期宣布股息总计1510万美元[32] - 截至2023年9月30日，公司现金及现金等价物为9970万美元，2022年12月31日为2180万美元[31] - 截至2023年9月30日，公司应收账款为5.359亿美元，2022年12月31日为5.368亿美元[31] - 2023年第三季度公司基于股票的薪酬为1370万美元，2022年同期为730万美元[32] - 2023年第三季度公司向非控股股东分配2880万美元，2022年同期为2740万美元[32] - 2023年第三季度公司从合并附属公司获得资本贡献4900万美元，2022年同期为3040万美元[32] - 2023年前三季度净收入为3.439亿美元，2022年同期为2.484亿美元[34] - 2023年前三季度经营活动提供的净现金为6.498亿美元，2022年同期为5.336亿美元[34] - 2023年前三季度投资活动使用的净现金为3.947亿美元，2022年同期为4.206亿美元[34] - 2023年前三季度融资活动使用的净现金为1.673亿美元，2022年同期为1.292亿美元[34] - 2023年前三季度现金、现金等价物和受限现金增加8780万美元，2022年同期减少1620万美元[35] - 2023年前三季度净运营收入为35.544亿美元，2022年同期为32.113亿美元[37] - 2023年和2022年第三季度及前九个月，公司所得税费用分别为3030万美元、9500万美元、2180万美元和6820万美元[56] - 2023年和2022年第三季度，基本每股收益分别为0.85美元和0.45美元；前九个月分别为2.64美元和1.82美元[57] - 2023年和2022年第三季度，摊薄每股收益分别为0.84美元和0.45美元；前九个月分别为2.62美元和1.81美元[57] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，权益证券公允价值分别为1.22亿美元和1.1亿美元[54] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，长期债务中5.75%高级票据（2025年到期）账面价值分别为3.483亿美元和3.477亿美元，公允价值分别为3.437亿美元和3.477亿美元[54] 公司业务线相关数据关键指标变化 - 截至2023年9月30日，公司运营159家住院康复医院，其中96家为全资拥有，其余63家联合拥有的医院持股比例在50.0% - 97.5%[36] - 2023年7月1日，公司与UM Rehab成立合资企业，UM Rehab支付2630万美元获得马里兰州一家60张床位医院50%的所有权[38] - 2023年第三季度和前九个月，过渡服务收入分别为70万美元和260万美元；2022年同期为110万美元[41] - 2022年前九个月，Enhabit已终止经营业务净营业收入为5.423亿美元，税后净收入为1540万美元[41] 公司业务分拆相关情况 - 公司家庭健康和临终关怀业务分拆带来诸多风险，如业务多元化降低、面临潜在诉讼等[5] - 2022年7月1日，公司完成家庭健康和临终关怀业务的分拆，将Enhabit的普通股分配给股东[40] - 2022年第二季度，公司从Enhabit获得“Encompass”商标，净账面价值为1.042亿美元[41] - 2022年第三季度和前九个月，与分拆相关的交易成本分别为1980万美元和5230万美元[41] 公司收购相关情况 - 2023年前九个月，公司完成三项收购，收购资产公允价值总计1300万美元，商誉1810万美元[43][44][45][46][47] 公司可变利益实体相关情况 - 截至2023年9月30日，公司合并八个可变利益实体，所有权百分比在50.0% - 75.0%之间[49] 公司长期债务相关情况 - 截至2023年9月30日，公司长期债务净额为26.927亿美元，较2022年底的27.418亿美元有所减少[50] - 2023年9月，公司以2140万美元购买佛罗里达州的医院房地产，租赁分类从经营租赁变更为融资租赁[50] - 2021年12月，公司对高级票据契约进行修订，允许在杠杆比率不超过3.5:1的情况下进行分配[50][51] - 契约修订减少2028年、2030年和2031年高级票据受限付款篮子容量2亿美元[51] - 2022年1月和6月，公司分别支付2000万美元和2050万美元给高级票据持有人，总计4050万美元（不包括费用）[52] - 2022年3月，公司使用循环信贷额度赎回2023年到期的5.125%高级票据剩余本金1亿美元，记录了30万美元的债务提前清偿损失[52] - 2022年6月，Enhabit向公司分配5.666亿美元，公司用此资金偿还循环信贷额度余额2.5亿美元和约2.36亿美元定期贷款，记录了110万美元的债务提前清偿损失[52] 公司可赎回非控股权益相关情况 - 截至2023年9月30日和2022年9月30日，可赎回非控股权益期末余额分别为4150万美元和3780万美元[53] 公司股权相关情况 - 2023年前九个月，公司向管理团队和董事会成员发行0.6百万股限制性股票奖励，并授予0.1百万股股票期权[55] 会计准则影响情况 - 公司认为近期发布但尚未生效的会计准则不会对财务状况、经营成果或现金流产生重大影响[39] 公司库藏股情况 - 2023年第三季度公司收到库藏股价值40万美元[32]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入增长10.8%,调整后EBITDA增长21.6% [10] - 总出院量增长7.3%,同店出院量增长4.3% [10][11] - 坏账准备率上升20个基点至2.2% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 膝关节和髋关节置换以及下肢骨折出院量合计增长约14% [11] - 脑损伤出院量增长8.6%,心脏出院量增长2.4%,多发伤出院量增长10.4% [52][53] - 医疗保险出院量增长13%,同店医疗保险出院量增长11% [59][60] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在不同地区的人才招聘和保留情况存在差异 [27][29] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续投资扩张,2023年新开6家医院,增加340张床位 [11][12] - 公司在新建医院和现有医院扩床方面遇到一些当地许可问题,导致部分项目推迟至2024年 [12] - 公司正在积极拓展新的医院项目,已宣布18个新建医院项目 [13] - 公司在医疗保险市场持续增长,体现了公司的价值主张得到了医疗保险公司的认可 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为行业劳动力市场仍然非常紧张,但公司已采取措施应对,预计明年劳动力成本增长将大幅放缓 [27][29][30][31] - 管理层认为公司在吸引和保留人才方面取得了进展,有信心未来能够继续提高运营效率 [29][30][55] - 管理层对公司未来发展前景持乐观态度,预计2023年全年业绩将超预期 [15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Kevin Fischbeck 提问** 询问公司未来应对劳动力成本压力的措施 [26][27][28][29][30][31] **管理层回答** - 公司在合同工和奖金支出方面取得了显著进步,未来预计这方面成本将保持稳定或进一步下降 [27][28][29][30] - 公司通过提高薪酬水平成功吸引和保留了大量护士等关键人才,未来不需要再大幅提高薪酬 [29][30] 问题2 **A.J. Rice 提问** 询问公司放弃一个中西部地区医院项目的原因 [36][37][38][39][40] **管理层回答** - 该项目已进行到一定程度,但随着成本不断上升,加上当地劳动力市场恶化,公司最终决定与合资伙伴共同放弃该项目 [37][38][39][40] - 这是一个较大规模的项目放弃,公司通常会放弃一些小规模项目,但这种大规模放弃属于异常情况 [37][38][39] - 公司对未来发展管线仍然充满信心,这只是个别项目出现问题而做出的谨慎决定 [40]

公司财务状况 - 公司截至2023年6月30日的总资产为5860.9亿美元，较2022年底增长224.4亿美元[32] - 公司截至2023年6月30日的总负债为3803.9亿美元，较2022年底增长29.3亿美元[32] - 公司2023年第二季度现金及现金等价物为117.5亿美元，较2022年底增长95.7亿美元[32] - 公司2023年第二季度应收账款为532.3亿美元，较2022年底略微下降4.5亿美元[32] - 公司2023年第二季度净固定资产为3062.2亿美元，较2022年底增长123.0亿美元[32] - 公司2023年第二季度净无形资产为278.1亿美元，较2022年底略微下降4.2亿美元[32] - 公司2023年第二季度股东权益为2017.7亿美元，较去年同期增长69.3亿美元[33] - 公司2023年第二季度每股股利为0.15美元[33] - 公司2023年第二季度总股东权益中非控股权益为542.4亿美元，较去年同期增长26.4亿美元[33] - 2023年上半年Encompass Health普通股东权益为20.177亿美元，较2022年同期的25.013亿美元有所下降[34] - 2023年上半年Encompass Health净收入为2.305亿美元，较2022年同期的1.780亿美元有所增长[34] 公司收购交易 - 在2023年上半年，公司完成了两项收购交易，分别是在威斯康星州欧克莱尔市收购了24张床位的住院康复单位，以及在田纳西州诺克斯维尔市收购了48张床位的住院康复单位[45][46] - 这些收购交易采用收购会计方法进行核算，资产的公允价值分别为：设备净值0.1百万美元，可识别无形资产包括：3年期的非竞争协议0.5百万美元，20年期的商标价值1.8百万美元，20年期的需求证书价值7.0百万美元，商誉为7.5百万美元，总计资产价值为16.9百万美元[47] - 2023年上半年，公司的净营收为1,187.1百万美元，净利润为91.4百万美元，如果这些收购交易在2022年1月1日完成，合并实体的净营收为2,350.8百万美元，净利润为179.3百万美元[48] 公司债务情况 - 公司的长期债务包括：5.75%到期于2025年的高级票据348.1百万美元，4.50%到期于2028年的高级票据783.4百万美元，4.75%到期于2030年的高级票据780.2百万美元，4.625%到期于2031年的高级票据391.0百万美元，其他应付款67.4百万美元，融资租赁债务350.3百万美元，总计长期债务净额为2,697.6百万美元[50] - 公司在2021年12月宣布对5.75%到期于2025年的高级票据、4.50%到期于2028年的高级票据、4.75%到期于2030年的高级票据和4.625%到期于2031年的高级票据进行一项同意征集，以便进行一项分拆，根据协议，公司同意支付高级票据持有人总计40.5百万美元[50] - 公司在2022年3月赎回了剩余的1亿美元5.125%到期于2023年的高级票据，赎回价格为面值，导致公司在2022年第一季度录得了30万美元的债务提前清偿损失[52] - 公司在2022年6月，Enhabit向Encompass Health分配了5.666亿美元，Encompass Health用于全额偿还了2.5亿美元的循环信贷余额和约2.36亿美元的长期贷款余额，导致公司在2022年第二季度录得了110万美元的债务提前清偿损失[52]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入增长11.7%，调整后EBITDA增长27.1% [98] - 第二季度总出院人数增长9.8%，同店出院人数增长6.2% [98] - 2023年指导上调，净营业收入为47.5亿 - 48.1亿美元，调整后EBITDA为9.2亿 - 9.5亿美元，调整后每股收益为3.31 - 3.53美元 [99] - 第二季度合同劳动力费用较2022年第二季度下降约1300万美元，即37%；签约和轮班奖金较2022年第二季度减少约800万美元，即36% [85] - 收入坏账准备金减少30个基点至1.9% [87] - 第二季度末净杠杆率为2.9，低于第一季度末的3.1和2022年末的3.4 [101] 各条业务线数据和关键指标变化 - 中风出院人数同比增长5.5%，膝盖和髋关节置换、下肢骨折和其他骨科出院人数同比各增长约15% [4] - 顶级 acuity类别中，中风增长约5.5%，神经科增长约2.5%，其他主要RIC类别实现两位数增长 [17] - 自付费用同比增长约9.5%，医疗保险优势增长20% [105] 各个市场数据和关键指标变化 - 纳入同店计算的35个州加上波多黎各中，78%的地区同店增长超过5% [105] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资增加产能，第二季度开设2家新医院，增加110张床位，年初至今开设5家新医院，增加259张床位，还向现有医院增加10张床位；计划在今年剩余时间再开设2家新医院，并向现有医院增加31张床位 [4] - 建立并维护新医院项目的活跃管道，目前已宣布19家开业日期在2023年之后的新医院 [85] - 采用预索赔审查方式应对RCD，认为这将是一个迭代过程，有助于实时调整 [12][26] - 与主要管理式医疗公司讨论风险承担或基于价值的合同，但对方未将其列为优先事项；能够增加按病例费率支付的合同比例 [22] - 人才招聘集中在护理招聘，采取多种措施吸引和留住护士 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 患者病情严重程度随着医疗系统患者流量正常化而扩大，对住院康复服务需求强劲 [4] - 劳动力市场有改善迹象，但仍存在波动；预计合同劳动力占总FTE的比例将保持相对稳定并持续改善 [6][15] - 第二季度业务表现良好，收入和调整后EBITDA增长显著，预计下半年业务将持续增长，但也面临一些挑战，如劳动力通胀压力、自保险医疗计划表现可能回归均值等 [98][57] - 认为部分业务增长具有可持续性，归因于市场份额增加，但由于下半年基数较高，预计业务量增长将有所放缓 [44][46] 其他重要信息 - 上周CMS发布2024年IRF最终规则，净市场篮子更新3.4%，预计公司IRF从2023年10月1日起将增加3.3% [12] - 审查选择示范（RCD）计划于8月21日在阿拉巴马州开始，公司已做好实施准备 [12] - 公司将于2023年9月27日在纽约市举办投资者日活动，提供战略关键要素的详细见解 [99] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 合同劳动力费用进展停滞的原因及进一步改善的条件 - 目前合同劳动力费用相对稳定，是因为部分医院仍集中使用合同劳动力，且情况不一致；公司将继续努力减少对合同劳动力的依赖，如本季度招聘200多名RN [103] 问题: 业务量增长是否会在未来放缓 - 部分业务增长可能是由于积压需求释放，预计下半年业务量增长会有所放缓，但部分增长具有可持续性，归因于市场份额增加 [44][46] 问题: 新医院项目的启动损失、达到盈亏平衡和成熟EBITDA利润率的时间 - 未改变今年新医院项目启动和爬坡成本的估计；新单位通常在3 - 4年达到成熟水平，在9 - 18个月内实现正的4墙EBITDA [92] 问题: 护士招聘数量及是否还有空缺职位 - 本季度招聘200多名净同店RN，市场上护士供应有所增加，公司招聘策略和效率也有所提高；若要完全不使用合同劳动力，约需替换476个FTE [109][137] 问题: 合资企业（JV）的对话情况和管道情况 - 公司管道中既有全资项目也有JV项目，目前已开业医院中JV占比略低于40%，总活跃项目管道中约40%为潜在或可能的JV合作伙伴；公司认为将继续有效利用两者，预计投资组合中JV与非JV的构成不会有显著变化 [139][140] 问题: RCD的早期情况 - 公司与CMS和Palmetto进行了富有成效的讨论，认为在竞争中处于领先地位；虽细节未全部确定，但公司有资源和系统能力提供适当文件以满足索赔处理要求 [141] 问题: 运营费用杠杆情况及是否会持续到2024年 - 预计下半年在公用事业费用和食品费用等方面会有改善，从而带来运营费用杠杆；但自保险医疗计划表现可能回归均值，会对利润率造成一定压力 [28][57] 问题: 医疗保险优势（MA）报销率与按服务收费（FFS）的对比及趋势 - 第二季度MA与FFS的费率差异从第一季度的4.7%扩大到5.9%，主要归因于MA业务中患者病情严重程度的扩大；预计下半年差距会进一步扩大 [111][126] 问题: CMS是否对当前支付结构不满及是否会调整 - 目前未看到CMS或其他监管机构有重大结构变化的迹象，但公司过去也面临过一些监管挑战 [39][78] 问题: MA支付方式是否会改变 - 公司认为将继续推动MA收入中按有吸引力的病例费率支付的比例上升，目前趋势表明有望实现这一目标 [80] 问题: 入住率的短期和中期目标 - 短期内入住率有望从70%多提升到70%中，但新医院开业和床位扩张会对入住率产生下行压力；从长期来看，随着新产能占比降低，入住率有上升空间 [64][33] 问题: 高入住率对利润率的影响及人员配置经验 - 入住率从70%多提升到90%左右可带来利润率提升，但超过90%且无床位扩张机会时，可能会面临利润率压力；公司部分设施有较高入住率运营经验，可作为人员配置和管理的参考 [124][66]

财务数据关键指标变化 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司总资产分别为57.473亿美元和56.365亿美元[30] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司总负债分别为37.841亿美元和37.746亿美元[30] - 2023年第一季度公司净利润为8770万美元，2022年同期为8750万美元[31] - 2023年第一季度公司宣布每股股息0.15美元，2022年同期为0.28美元[31] - 2023年第一季度净收入为1.133亿美元，2022年同期为1.101亿美元[32] - 2023年第一季度经营活动提供的净现金为2.279亿美元，2022年同期为2.189亿美元[32] - 2023年第一季度投资活动使用的净现金为1.04亿美元，2022年同期为1.231亿美元[32] - 2023年第一季度融资活动使用的净现金为5800万美元，2022年同期为6090万美元[32] - 2023年第一季度净运营收入为11.604亿美元，2022年同期为10.593亿美元[35] - 2023年1月1日至3月31日合并实体补充备考净运营收入为11.637亿美元，归属于公司的净收入为8780万美元[42] - 截至2023年3月31日，公司长期债务未偿还金额为27.485亿美元，扣除流动部分后为27.225亿美元[44] - 2023 - 2028年及以后，公司长期债务计划本金还款额分别为2.02亿美元、3920万美元、3.815亿美元、2760万美元、8160万美元、8.301亿美元和14.174亿美元[44] - 2021 - 2022年，公司对高级票据契约进行修订，支付持有人4050万美元[44] - 2022年3月，公司赎回剩余1亿美元2023年到期的5.125%高级票据，记录0.3万美元债务提前清偿损失[44][45] - 截至2023年3月31日，可赎回非控股股东权益余额为3750万美元，净收入为210万美元[46] - 截至2023年3月31日，按公允价值计量的金融资产中，权益证券为1.116亿美元，可赎回非控股股东权益为3750万美元[47] - 2023年和2022年第一季度，公司所得税费用分别为3190万美元和2360万美元[50] - 2023年第一季度，公司基本每股收益为0.88美元，摊薄每股收益为0.87美元[51] - 2023年3月31日基本加权平均流通普通股为9940万股，2022年同期为9920万股[52] - 2023年3月31日稀释性股票相关项目为150万股，2022年同期为100万股[52] - 2023年3月31日稀释加权平均流通普通股为1.009亿股，2022年同期为1.002亿股[52] - 截至2023年3月31日，公司循环信贷安排下的主要可变利率债务未偿还金额为4000万美元[99] - 假设未偿还余额不变，利率上升1%，未来12个月现金流量将额外减少约40万美元[99] - 假设未偿还余额不变，利率下降1%，未来12个月现金流量将额外增加约40万美元[99] 业务线相关事件 - 2022年7月1日完成家庭健康和临终关怀业务的分拆，分拆后Enhabit成为独立上市公司[37][38] - 2023年3月收购威斯康星州欧克莱尔一家24床住院康复单元50%的运营权和田纳西州诺克斯维尔一家48床住院康复单元50%的运营权[40][41] - 因上述收购交易记录的可抵扣联邦所得税的商誉达210万美元[42] 业务运营现状 - 截至2023年3月31日，公司运营156家住院康复医院，其中95家为全资拥有，61家为联合拥有[34] - 截至2023年3月31日，公司合并8个可变利益实体（VIEs），所有权占比为50.0% - 75.0%，VIEs总资产为2.032亿美元，总负债为4410万美元[43] 业务风险 - 公司家庭健康和临终关怀业务分拆面临业务多元化降低、潜在诉讼等风险[5] - 公共卫生危机可能导致公司患者数量、定价和收入下降，运营中断[7] - 政府对公共卫生危机的应对措施可能减少公司业务量，增加人员成本[8] - 政府或私人付款方减少、延迟或暂停报销会降低公司收入[10] - 公司无法成功完成和整合新开发项目、收购等会影响财务状况[23] - 公司无法吸引和留住医护人员会增加人员成本，影响财务和运营结果[24] 股权相关 - 2023年第一季度，公司发行0.6百万股限制性股票奖励和0.1百万股股票期权[49]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入同比增长9.5%,达到11.6亿美元 [17] - 调整后EBITDA同比增长17.5%,达到2.29亿美元 [17] - 总出院人次同比增长9.4%,同店出院人次增长5.9% [17] - 合同工和签约奖金支出同比下降51%,达到2,070万美元 [20] - 每张床日产出(EPOB)为3.32%,同比上升 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 急性期康复业务需求保持强劲,公司持续投资新增床位以满足需求 [9] - 在第一季度新开3家新院,4月新开1家,共新增199张床位 [9] - 公司计划在2023年剩余时间再新开3家新院,并在现有医院新增93张床位 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在8个地理区域均实现了良好增长 [38] - 医疗保险Advantage业务同比增长20%,同店增长超过17% [41] - Medicare业务总体增长9%,同店增长近5% [41] - 各类患者群体均实现增长,其中中风和神经系统疾病患者增长最快 [41][42] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续投资新增床位以满足患者需求,未来3年内计划新开18家新院 [10][11] - 公司正在投资医院内部技术,如在64家医院推广自有透析服务Tableau,提高患者体验和降低成本 [14] - 公司将于2023年9月27日在纽约举办投资者日,届时将详细阐述公司战略,包括新院开设、临床技术和人力管理等 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司第一季度业绩表现感到非常满意,体现了强劲的量增长和大幅改善的人力成本 [8] - 公司已大幅降低合同工和签约奖金支出,并将继续努力进一步降低 [12][19][22] - 公司对未来前景保持乐观,上调了2023年全年指引 [15] - 管理层认为公司的价值主张持续得到认可,正在获得市场份额增长 [18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Kevin Fischbeck 提问** 询问公司为何不预期合同工和签约奖金支出在全年内有进一步改善 [30] **Douglas Coltharp 回答** 公司已取得较同行更大的改善,且正在快速增加床位,这些因素导致了第一季度的情况 [31][32][33] 公司仍将继续努力进一步降低这些支出,第一季度的水平并非公司的最终目标 [31][32] 问题2 **Andrew Mok 提问** 询问第一季度收费率持平的原因 [45] **Douglas Coltharp 回答** 主要由于以下因素:1)Medicare扣减7百万美元 2)坏账准备增加20个基点 3)患者构成发生变化,较高收费的中风和神经系统患者增长较慢 [45][46][47] 问题3 **A.J. Rice 提问** 询问公司合资医院项目的进展情况 [57][58] **Douglas Coltharp 回答** 公司目前有18个新院项目在开发中,其中35%-40%为合资项目 [58][59][60][61] 合资谈判周期取决于合作方是否有相关经验,公司近年来更倾向于先自建后再寻找合作伙伴 [59][60] 目前最大挑战是建设成本上升,公司正在利用预制技术来控制成本 [61]

员工情况 - 截至2022年12月31日公司约有35000名员工，其中全职20839人，兼职2559人，临时工11121人，仅一家医院50名员工（约占该医院劳动力15%）由工会代表[55] - 2022年治疗师和护士全职员工离职率分别为9.1%和28.1%，2021年分别为7.9%和27.4%[63] - 2022年公司为员工报销超120万美元学费，支付超280万美元学生贷款债务[65] - 2022年公司员工参与年度敬业度调查的比例为80%，在调查的多个类别中得分高于医疗保健行业基准[70] - 公司为护士提供学费减免20% - 50%的学位提升机会，约1521名护士已利用该机会[64] - 2022年公司赞助了6名来自弱势青少年群体的学生在公司办公室实习赚取学费[61] - 公司设立了5个奖学金，资助来自代表性不足群体的学生攻读护理和相关健康领域学位[66] - 公司与全国认可的外部薪酬福利咨询公司合作，评估薪酬福利计划有效性并提供基准建议[56] 患者与市场 - 公司91%的患者来自急症护理医院，急症护理医院运营的康复单元是主要竞争对手[70] 多元化与包容性 - 公司参与CEO促进多元化和包容性承诺联盟，每三到五年聘请第三方咨询机构评估DE&I计划[63] 收入构成与政策 - 公司来自医疗保险和医疗保险优势的收入约占总收入的80%[73] - 过去三年，医疗保险收入占比分别为2020年66.7%、2021年64.4%、2022年65.3%[73] - 2011年预算控制法案规定对所有医疗服务提供商的医疗保险计划付款自动削减2%，该削减措施于2013年4月1日生效，将持续到2032财年中期[73] - 2022财年IRF - PPS规则实施了1.9%的净市场篮子增长（市场篮子更新2.6%减去0.7%的生产率调整）[77] - 2023财年IRF - PPS规则实施了3.9%的净市场篮子增长（市场篮子更新4.2%减去0.3%的生产率调整）[77] - 公司认为2023财年IRF规则将使医疗保险支付率自2022年10月1日起净增加约4.0%[78] - HHS - OIG建议修改IRF“转移”支付政策，可能使IRF行业总报销额减少约6%[78] - 为符合IRF - PPS报销条件，设施至少60%的患者须有13种指定病症之一的诊断或符合条件的合并症[77] - 患者入住IRF必须每天能耐受至少三小时治疗，每周五天，且每天24小时有注册护士值班[77] - 门诊服务主要根据医疗保险B部分医生收费表报销[78] - 2022年公司合同典型费率涨幅为2 - 4%[79] - 2022年约48%的符合医疗保险条件的受益人加入了医疗保险优势计划，国会预算办公室预计到2032年这一比例将升至约61%，公司来自该计划的总收入占比预计也将继续增长[79] - 截至2022年12月31日，医疗补助付款仅占公司合并净营业收入的4.2%[80] - 公司部分运营所在州的医疗补助患者有所增加[80] 床位与法规 - 截至2022年12月31日，约40%的公司许可床位位于有需求证书（CON）法律的州或美国领地[87] 合规与处罚 - 联邦虚假索赔法案（FCA）规定，对向美国政府故意提交虚假索赔的行为追究责任，处罚为实际多付款项的三倍加上每项索赔最高约25,000美元[89] - 公司每年有数十万笔由医疗保险和其他联邦付款人报销的索赔，计费错误、成本报告错误或医生医疗判断分歧可能导致FCA下的重大损失和民事、刑事处罚[89] - 公司开展年度合规培训，并要求员工报告违规行为，且有针对报告合规问题员工的非报复政策[84] - 住院康复医院需经CMS认证才能参与医疗保险计划，参与前需至少免费治疗20名患者[85] - 公司面临联邦、州和地方的多项监管，不遵守规定可能导致被排除在政府报销计划之外及受到重大民事和刑事处罚[83] - 违反反回扣法每次最高罚款10万美元，外加不当索赔金额三倍的损害赔偿，还可能被排除在医保和/或医疗补助计划之外[91] - 违反斯塔克法每次最高罚款27,750美元，每项禁止服务索赔金额最高三倍的评估，规避计划最高罚款18.5万美元[93] - 违反HIPAA大多数违规每次罚款100 - 50,000美元，因故意疏忽违规且30天内未纠正的，每次罚款约6.4万美元起且无上限，每年最高罚款2.5 - 150万美元[98] - 违反民事货币处罚法每次罚款5,000 - 100,000美元，外加争议金额三倍的损害赔偿，还可能被排除在联邦医疗保健计划之外[99] 法规更新 - 2020年11月20日，HHS - OIG敲定规则以现代化反回扣法，增加基于价值安排的安全港[91] - 2020年11月20日，CMS敲定规则对斯塔克法进行多项更改，为基于价值的补偿安排创建永久例外[93][94] - 2016年HHS - OCR为全国医疗保健提供商实施永久HIPAA审计计划，截至2022年12月31日公司未被选中审计[96] - 2020年12月，HHS - OCR提议修改HIPAA法规的新规则，旨在促进护理协调和基于价值的护理[98] - 2018年预算法案提高了民事货币处罚金额，根据违规行为不同每次罚款5,000 - 100,000美元[99] 债务与融资 - 截至2022年12月31日，公司有大约24亿美元的长期债务未偿还（不包括3.598亿美元的融资租赁）[154] - 公司面临或有负债、经济状况等不可控因素，无法保证未来能满足信贷协议或债务工具义务[155] - 信贷协议和契约可能对公司及子公司施加限制，影响未来运营和业务机会[155] - 信贷协议要求公司维持特定财务比率和满足财务状况测试，截至2022年12月31日虽合规但无法保证持续[155] - 经济和业务条件变化、盈利下滑、利率上升等可能影响公司遵守财务比率和测试的能力[156] - 若违约，贷款人可行使权利，可能导致其他债务违约和加速到期[157] - 截至2022年12月31日，约68%的合并财产和设备净值由公司及其担保子公司持有[157] - 2022年高收益、投资级和主权信贷市场受多种因素影响，市场不稳定[157] - 未来市场冲击可能减少债务融资可用性，公司可能需寻求替代融资并调整业务计划[157] - 信贷市场不确定性可能使额外融资更昂贵和难获取，影响公司财务状况和增长机会[157] - 公司因信贷市场不确定性面临交易对手风险，会监控相关方财务实力[157]

财务表现 - 2022年Q4净营业收入为1137.3亿美元，同比增长9.1%[9] - 2022年Q4调整后EBITDA为232.7亿美元，同比增长16.4%[9] - 2022年Q4调整后每股收益为0.88美元，同比增长31.3%[9] - 2022年Q4调整后自由现金流为46.0亿美元，同比增长63.1%[9] - 2022年全年调整后每股收益为2.85美元，较去年同期下降3.4%[20] 业务展望 - 2023年净营收预期为4680至4760万美元，调整后的EBITDA预期为860至900万美元[32] - 2023年调整后的自由现金流预期为325至420万美元，用途包括IRF床位扩张、新IRF、核心业务增长等[35] 医疗服务数据 - 2022年第四季度Medicare收入占比为66.2%[48] - 2022年第四季度总净患者收入为11.37亿美元[49] - 2022年第四季度新店销售增长率为20.0%[47] - 2022年第四季度同店销售增长率为2.4%[47] - 2022年第四季度Managed care收入占比为10.9%[48] - 2022年第四季度Medicaid收入占比为4.1%[48] - 2022年第四季度其他第三方支付者收入占比为0.9%[48]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入同比增长9.1%至11.4亿美元,调整后EBITDA同比增长16.4%至2.327亿美元 [11] - 全年收入增长至46.8亿至47.6亿美元,调整后EBITDA为8.6亿至9亿美元,调整后每股收益为2.87至3.16美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度出院人数增长7.3%,全年出院人数增长6.8% [6][11] - 第四季度每出院收入增长2.2%,推动住院收入增长9.6% [11] - 第四季度同店出院人数增长4.2% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年Medicare Advantage出院人数增长4.1%,第四季度同店Medicare Advantage出院人数比2019年第四季度高出41% [9] - 第四季度Medicare按服务收费出院人数增长8.6% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2022年投资近6亿美元用于资本支出,包括升级现有医院和在关键市场建设新医院 [7] - 2022年开设9家新医院,新增87张床位,使许可床位净增加4.4% [8] - 计划2023年开设8家新医院,并在现有医院新增约80至100张床位 [14] - 计划在2023年第三季度开始试点全医院预制,预计成本节约近15%,上市速度提高25% [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年面临约7000万美元的合同劳动力和签约及轮班奖金增加,1600万美元的净开业前和新店启动成本,以及下半年两位数的食品和公用事业成本通胀,但仍实现了调整后EBITDA同比增长 [6] - 预计2023年将继续面临劳动力成本改善和通胀对成本结构影响的持续不确定性 [10] - 预计2023年第一季度将继续面临通胀压力,然后在下半年逐步缓解 [13] 其他重要信息 - 2022年通过普通股现金股息向股东返还近1亿美元 [9] - 第四季度合同劳动力和签约及轮班奖金为3540万美元,其中合同劳动力为1970万美元,签约及轮班奖金为1570万美元 [12] - 第四季度合同劳动力成本环比下降510万美元或20.6%,同比下降1030万美元或34.3% [12] - 第四季度食品成本每患者日同比增长15.9%,公用事业成本每患者日同比增长16.1% [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 劳动力成本 - 内部工资每FTE增长约3%,部分原因是2020年底开始的一系列市场调整已经周年化 [18] - 第四季度RN净招聘人数下降,主要原因是第一年RN离职率上升 [18][19] - 预计2023年合同劳动力和签约及轮班奖金将有所改善,但改善幅度可能不如合同劳动力 [18] 问题: 定价假设 - 预计2023年Medicare价格增长2.5%至3%,其他付款人价格增长合理 [22] - 预计2023年住院天数和EPOB将正常化 [22] 问题: 劳动力成本 - 预计2023年RN和签约及轮班奖金将有所改善,但改善幅度可能不如合同劳动力 [18] - 预计2023年福利成本将增加约5% [18] 问题: 固定成本杠杆 - 预计2023年运营费用和G&A将有所改善,但招聘职能的增加可能会略微抵消 [35] 问题: 新医院开业 - 2023年第一季度预计将产生约1000万至1200万美元的净开业前和启动成本 [14] - 预计2023年新医院开业将受到市场密度策略的影响 [14] 问题: 病例组合 - 2022年第四季度卒中和神经病学出院人数同比增长,但占患者组合的比例略有下降 [49][50] 问题: 市场份额 - 预计2023年市场份额将继续增长,特别是在Medicare按服务收费和Medicare Advantage方面 [59] 问题: 华盛顿监管和立法前景 - 预计2023年将重点关注与新国会议员的接触,并计划进行CEO访问 [64] - RCD仍然是监管方面的重点,但CMS尚未提供实施时间表或细节 [64]