公司介绍与领导层 - 演讲由摩根大通医疗投资银行副总裁Caroline Borowski主持，Embecta首席执行官Devdatt Kurdikar进行介绍 [1] - Embecta首席执行官Devdatt Kurdikar与首席财务官Jake Elguicze、战略主管Ginny Blocki及投资者关系主管Pravesh Khandelwal一同出席 [2] 演讲内容概要 - 演讲计划在约20分钟内涵盖三个部分：公司现状与历程、核心业务基础、以及去年启动的战略举措更新 [3] 公司业务概览 - Embecta是糖尿病注射耗材领域的领导者，业务稳定、盈利且具有全球影响力 [4] - 公司是全球最大的注射耗材生产商，估计全球约有3000万患者每年至少使用一次其产品 [4] - 公司在三个生产基地生产80亿件产品，销往全球超过100个国家 [4] - 公司拥有500名专注于商业的员工，通过与渠道合作伙伴合作将产品交付给患者 [4]

公司概况 * Embecta (NasdaqGS:EMBC) 是一家专注于糖尿病注射耗材的全球领导者，拥有超过100年的运营历史[3] * 公司在上个财年实现约10亿美元营收，调整后EBITDA利润率为38%，即4.15亿美元，自由现金流超过1.8亿美元[3] * 公司是全球最大的注射耗材生产商，年产量达80亿单位，通过三个工厂（爱尔兰、中国、Holdrege）供应给全球超过100个国家，估计每年有约3000万患者使用其产品[3] 核心业务与市场地位 * 公司在多个产品类别中占据全球第一的市场份额：笔式注射针头、安全笔式注射针头、安全胰岛素注射器以及胰岛素注射器[4] * 其产品是医疗必需品，用于慢性病治疗，而非选择性使用，这支撑了业务的稳定性和持久性[4] * 尽管过去五年面临全球性挑战，公司仍能保持客户货架库存充足，证明了其供应链的可靠性和韧性[5] * 公司拥有世界级的制造基础设施，在高容量塑料注塑成型、自动化组装和高速包装方面具备深厚专业知识[5] 财务表现与业务韧性 * 从2020财年至2025财年，尽管外部环境动荡（如新冠疫情、胰岛素泵的采用、GLP-1疗法快速增长），公司产品组合整体保持稳定[7] * 笔式注射针头业务在此期间保持稳定，安全产品组合以接近5%的调整后恒定汇率复合年增长率增长[7] * 注射器业务下降了约5%，主要集中在美国市场，原因是胰岛素瓶使用量持续下降，患者转向更易使用的笔式注射器[8] * 公司约85%的产品组合是笔式注射针头和安全笔式注射针头，这部分业务持续增长，抵消了注射器业务的下滑[9] 战略转型与增长举措 * 公司于约14个月前进行了重大战略调整，目标是从一家糖尿病注射公司转型为更广泛的医疗耗材公司和药物输送公司[11][26] * 当前阶段的三大优先事项是：巩固核心业务、寻求市场增长机会以扩大产品组合、持续增强财务灵活性[12] * 品牌转型：将产品包装上的BD品牌名更换为Embecta，刷新品牌形象，此过程已在美国和加拿大（约占营收60%）完成95%，计划在2026日历年在关键市场基本完成转型[13][14] * 开发市场适配型产品：针对需要更实惠产品的市场，设计新的笔式注射针头和注射器，目标市场是公司份额低于5%的地区，以获取增量销量[15][16] * 抓住GLP-1药物机遇：预计到2033年，GLP-1相关机会可带来超过1亿美元的收入[16] * 针对仿制GLP-1药物（如Ozempic仿制药）市场，公司作为笔式注射针头供应商与药企合作，在30多家潜在合作伙伴中，已有超过三分之一选择Embecta作为供应商，并进入合同谈判或已签约阶段[18] * 部分合作伙伴已下达采购订单，公司去年已发货，并参与了多项监管申报，预计巴西、加拿大、中国和印度可能在2026年推出仿制GLP-1药物[19] * 此外，公司正与品牌药企讨论，为其在研药物提供笔式注射针头，这有助于建立与药企在药物输送产品方面的B2B合作伙伴渠道[20] 运营优化与成本控制 * 公司约80%的营收来自七个核心市场，其余20%来自长尾市场，正在评估这些长尾市场的运营模式，考虑退出某些市场或改变分销策略以改善利润率[22][23] * 套管（针头）是最大的单一原材料支出类别，目前100%从原母公司BD采购，合同持续至2032年[23] * 为降低供应链风险并可能改善经济效益，公司正在积极寻找替代供应商，相关工作已进行数年[24] * 自剥离以来，公司毛利率从约67%压缩至2025财年的略低于64%，主要驱动因素就是套管成本上升[40] 资本配置与财务目标 * 资本配置的首要任务是偿还债务，以降低净杠杆率[25] * 剥离时总债务为16.5亿美元，其中60%是浮动利率[27] * 在2025财年偿还了约1.85亿美元债务，净杠杆率从财年初的近4倍降至财年末的低于3倍[25] * 预计到2026财年末，净杠杆率将降至2倍低至中段范围[44] * 降低杠杆率旨在增强资产负债表灵活性，为进行机会性并购创造能力，以加速产品组合扩张和公司转型[25] * 公司支付股息，向股东返还资本[25] * 公司的长期财务目标包括：到2028年，调整后营业利润率达到28%-30%的范围[41] 区域市场动态（中国） * 大中华区（中国大陆、台湾、香港）合计约占公司总营收的10%[30] * 在2025财年，受地缘政治格局演变影响，中国市场出现显著转向偏好本土中国品牌的趋势，价格竞争加剧，导致分销商减少库存[31] * 这导致中国业务下滑，使公司2025财年整体营收较2024财年下降了近2个百分点[31] * 公司已采取应对措施：重组销售团队、与合同销售组织合作、快速推出了一款低成本产品以更直接地与本土品牌竞争[32] * 长期来看，公司对中国市场保持信心，因该市场仍以个位数增长，且公司正在中国开发市场适配型笔式注射针头，并有中国药企寻求进入仿制GLP-1市场[32][33] * 对于2026财年，公司预计中国市场仍将带来不利影响，但程度将远低于上一财年[34] 业务韧性驱动因素 * 笔式注射针头业务展现出强大韧性，驱动因素包括： * 产品是医疗必需品，且公司在全球市场占据领导地位[34] * 公司地理分布多元，在新兴市场实力强劲，而那里有不成比例的大量患者[35] * GLP-1疗法在体内有胰岛素时最有效，数据显示GLP-1药物与笔式注射针头存在大量伴随使用[35] * 2型糖尿病发病率仍在上升，且在美国以外地区，GLP-1等产品的使用存在可负担性限制[35] * 在美国，胰岛素笔的处方量（TRx）保持稳定，且新处方（NRx）近期呈现轻微积极趋势[36] 并购战略考量 * 并购的首要目标是推动公司回归可持续的收入增长[42] * 并购将专注于慢性护理和药物输送领域，以便利用公司的制造能力和正在发展的B2B渠道[42][43] * 公司在运营上已准备好进行并购，具体交易规模和时机将取决于目标带来的EBITDA和协同效应机会[45]

公司近期动态 - 公司管理层将于2026年1月14日太平洋时间下午2点15分（东部时间下午5点15分）在旧金山举行的摩根大通医疗健康大会上发表演讲 [1] - 演讲的音频网络直播可在公司投资者关系网站的“新闻与活动”栏目获取 [1] 公司业务与概况 - 公司是一家全球性企业，正推进其长达百年的胰岛素输送业务传统，致力于转型为一家基础广泛的医疗用品公司 [2] - 公司旨在通过创新解决方案、合作伙伴关系以及全球约2000名员工的热情来帮助改善患者生活 [2]

股价表现 - 投资者迅速做出反应 在当日将股价压低7.24% 并在次日（11月26日）进一步下跌7.44% [1]

收入和利润（同比变化） - 公司2025财年收入为10.804亿美元，较2024财年的11.231亿美元下降4.27亿美元，降幅3.8%[227][228] - 2025财年毛利润为6.768亿美元，毛利率为62.6%，低于2024财年的7.352亿美元和65.5%的毛利率[227][230] - 2025财年营业收入为2.421亿美元，较2024财年的1.668亿美元增加7,530万美元[227][230] - 2025财年净利润为9,540万美元，较2024财年的7,830万美元增加1,710万美元[227][230] 成本和费用（同比变化） - 2025财年研发费用为3,730万美元，较2024财年的7,880万美元大幅下降4,150万美元，降幅52.7%[227][233] - 2025财年销售及行政费用为3.32亿美元，较2024财年的3.651亿美元下降3,310万美元，降幅9.1%[227][232] - 2025财年产品成本为4.036亿美元，较2024财年的3.879亿美元增加1,570万美元，增幅4.0%[227][229] 重组相关成本 - 公司因停止贴片泵项目产生重组计划成本3,450万美元[222] - 公司因组织优化产生重组计划成本350万美元[223] 利息和税收 - 2025财年净利息支出为1.073亿美元，较2024财年的1.123亿美元有所减少[227][235] - 所得税费用从2024财年的负3410万美元（即收益）转为2025财年的4090万美元费用，主要由于2024年与瑞士税改相关的递延税项资产确认等税收优惠不再存在[238] 债务与融资活动 - 截至2025年9月30日，公司总债务本金为14.168亿美元，其中定期贷款7.168亿美元、5.00%票据5亿美元、6.75%票据2亿美元，长期债务净额为13.887亿美元[244] - 2025财年，公司支付了约1.846亿美元的定期贷款本金，其中1.751亿美元为酌情提前还款[246] - 截至2025年9月30日，未来五年及以后长期债务本金偿还计划为：2026年950万美元、2027年950万美元、2028年950万美元、2029年6.883亿美元、2030年7亿美元[245] - 截至2025年9月30日，总债务为13.982亿美元，短期债务占比0.7%，总债务加权平均成本为6.4%[245] 现金流状况 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物和受限现金为2.286亿美元，较2024年9月30日的2.742亿美元减少4560万美元[252] - 2025财年经营活动产生净现金1.917亿美元，主要得益于9540万美元净收入以及1.2亿美元折旧摊销等非现金调整[253] - 2025财年投资活动使用净现金930万美元，融资活动使用净现金2.267亿美元，主要用于支付3500万美元股息和1.846亿美元长期债务[256] 租赁与应收账款 - 截至2025年9月30日，未来租赁负债付款总额为6.77亿美元，其中融资租赁4.76亿美元，经营租赁2.01亿美元[249] - 2025财年第三季度，公司签订贸易应收账款出售协议，并在该财年出售了6320万美元的应收账款[251] 利率与汇率风险 - 公司定期签订外汇远期合约以管理非功能货币计价的交易风险[271] - 截至2025年9月30日，公司定期贷款年化利息支出对利率敏感度为：利率每变动100个基点，影响710万美元[273] - 公司定期贷款的利率设定为SOFR加300个基点，并设有0.50%的SOFR下限[273] - 公司面临因外币汇率变动对财务状况、经营成果和现金流产生不利影响的风险[269] 税务政策 - 公司为不确定的税务立场计提准备金，除非该立场基于技术价值更可能被税务检查支持[264] - 公司政策是将与所得税相关的利息和罚款（如适用）计入所得税费用[264] 业务与运营风险 - 公司业务受竞争因素影响，包括糖尿病新疗法、竞争对手新产品、新技术及低成本生产商带来的定价压力[266] - 公司面临因无法以类似条款替代BD提供的服务或BD终止服务而产生的风险[266] - 公司面临关键产品销售或盈利能力受损，或来自关键客户收入减少的风险[266] - 公司面临运营成本增加的风险，包括新关税、原材料和能源成本波动以及供应链中断[266]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为2.64亿美元，同比下降7.7%（按报告基准）或10.4%（按调整后成本与汇率基准）[10] - 第四季度调整后毛利润为1.595亿美元，调整后毛利率为60.6%，低于去年同期的1.783亿美元和61.4%[15] - 第四季度调整后运营收入为6670万美元，调整后运营利润率为25.3%，高于去年同期的6120万美元和21.1%[16] - 第四季度调整后净利润为2940万美元，调整后稀释每股收益为0.50美元，高于去年同期的2590万美元和0.45美元[17] - 第四季度调整后EBITDA为8990万美元，调整后EBITDA利润率为34.1%，高于去年同期的7300万美元和25.2%[17] - 2025财年总营收为10.8亿美元，按调整后成本与汇率基准同比下降3.9%[13] - 2025财年调整后毛利润为6.873亿美元，调整后毛利率为63.7%，低于去年同期的7.407亿美元和65.7%[18] - 2025财年调整后运营收入为3.377亿美元，调整后运营利润率为31.3%，高于去年同期的2.969亿美元和26.3%[19] - 2025财年调整后净利润为1.739亿美元，调整后稀释每股收益为2.95美元，高于去年同期的1.431亿美元和2.45美元[20] - 2025财年调整后EBITDA为4.153亿美元，调整后EBITDA利润率为38.5%，高于去年同期的3.534亿美元和31.4%[21] - 2025财年产生约1.82亿美元自由现金流，偿还约1.84亿美元债务，净杠杆率降至2.9倍[9][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度按调整后成本与汇率基准，笔用针头营收下降约13.9%，注射器营收下降约4.5%，安全产品营收增长约3.7%，合同制造营收增长约8.5%[12] - 2025财年全球笔用针头营收下降约7.1%，至7.841亿美元，注射器产品营收同比增长1.7%，安全产品营收增长6.3%，合同制造营收同比增长约53.9%[14] - 笔用针头营收下降主要受美国和国际市场相同因素影响，包括前期分销商提前下单、中国区营收下降及部分市场价格压力[12][14] - 注射器产品下降主要由于美国终端市场销量持续下滑，部分被改善的定价所抵消[12][14] - 安全产品增长主要得益于改善的定价[12][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度美国营收为1.42亿美元，按调整后成本与汇率基准同比下降15.2%，主要由于去年同期因潜在港口罢工产生的约1000万美元额外分销商订单、与国庆假日相关的约700万美元有利订单时机逆转，以及约700万美元的年度不利价格影响[11] - 第四季度国际营收为1.22亿美元，按报告基准增长2.8%，但按调整后成本与汇率基准下降4%，主要由于中国区销量降低和年度价格阻力，部分被其他新兴市场的表现所抵消[11][12] - 2025财年美国营收为5.791亿美元，按调整后成本与汇率基准下降4.6%，国际营收为5.013亿美元，按调整后成本与汇率基准下降约3.1%[13] - 国际营收下降主要由于中国区营收贡献降低[13][14] - 中国区业绩受竞争加剧和当地品牌偏好增长影响，但第四季度表现符合公司预期[12][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司决定终止贴敷泵项目，并执行旨在提高盈利能力和自由现金流的重组计划[5] - 完成了自有ERP系统的实施，并在拉丁美洲和印度运营新的分销网络和共享服务能力，标志着一项复杂的多年独立运营计划完成[5] - 在北美基本完成品牌转换工作，超过95%的美加营收已转换为Embecta品牌，全球转换活动已开始，预计到2026年底在大多数地区基本完成[5][6][7] - 正在与30多家制药合作伙伴合作，将其笔用针头与仿制GLP-1疗法共同包装，部分合作伙伴已签署协议并下达采购订单，产品被纳入多个预计将导致商业发布的GLP-1合作伙伴管理的监管申报中[7][8] - 仿制GLP-1合作伙伴预计于2026年在加拿大、巴西和印度推出产品，公司认为到2033年其笔用针头与GLP-1药物联用至少代表1亿美元的年收入机会[8][34] - 启动了针对市场适宜的注射器和笔用针头的新产品开发计划，旨在加强和扩大产品组合[9] - 优先考虑财务纪律和债务削减，2025财年产生约1.82亿美元自由现金流，偿还约1.84亿美元债务，杠杆率降至2.9倍[9][21] - 在中国面临竞争加剧，公司已采取措施稳定局势，包括重组销售团队和推出更具价格竞争力的笔用针头[39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对其GLP-1战略的进展感到鼓舞，并准备支持合作伙伴[8][34] - 尽管地缘政治和贸易背景动态，公司认为其2026财年初步财务指引与长期计划中建立的预期非常一致[23] - 公司对实现2025年分析师和投资者日概述的长期财务目标充满信心[10][75] - 在中国，公司认为从长期来看这仍将是一个重要市场，市场本身正以中个位数增长，公司拥有强大的商业和制造基础设施[40][41] - 公司专注于维持核心类别的领导地位，推进创新计划，并交付强劲的盈利能力和现金流[75] 其他重要信息 - 公司在2025财年结束后以1000万美元向第三方出售了与终止的贴敷泵项目相关的某些知识产权和长期资产，该交易发生在财年结束后，因此对第四季度业绩没有影响[21][68] - 公司预计2026财年自由现金流在1.8亿至2亿美元之间，其中包括约2000万美元的资本支出和约3000万美元用于推进全球品牌转换计划的一次性支出[29] - 公司预计2026财年调整后稀释每股收益在2.80至3.00美元之间，基于约6000万的加权平均稀释股数，并假设在2026年偿还约1.5亿美元债务，年度净利息支出约为9300万美元，调整后税率约为23%[27][28] - 公司预计2026财年调整后运营利润率在29%至30%之间，较2025财年水平中点下降约180个基点，其中约一半是由于套管成本增加，另一半是由于研发费用增加[26][47] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于GLP-1合作伙伴的更多细节，包括已签署采购订单的合作伙伴数量以及时间安排 - 公司正在与30多家潜在的GLP-1市场进入者讨论，涉及共同包装笔用针头，一些合作伙伴已下达订单，并在2025年已发货产品，但大部分数量用于其自身开发目的[33][34] - 几家合作伙伴已向监管机构提交申请，但时间和内容由他们控制，商业数量取决于获批时间[34] - 仿制GLP-1药物可能在2026年于中国、印度、巴西和加拿大上市，但时间存在不确定性[34] - 公司对2025年取得的进展非常满意，并仍然相信到2033年这至少是1亿美元的机会[35] - 在指引方面，收入指引范围的低端假设新收入流（主要与GLP-1相关）影响可忽略不计，而高端假设新收入流（主要来自GLP-1额外收入）正面贡献约1%[36][37] 问题: 中国市场的动态，包括消费者购买非中国产品的意愿 - 中国在2025年第四季度的表现非常接近或几乎完全符合预期，2025财年指引的修订已纳入显著的同比下滑[39] - 公司已采取措施稳定局势，包括重组销售团队和推出制造成本更低、价格更具竞争力的笔用针头[39] - 2026财年指引包含了与2025年相比的一些预期阻力，但当前预期是这将远小于2025年的经历[39] - 从长期来看，公司仍然相信这将是一个重要市场，市场本身正以中个位数增长，公司拥有强大的商业和制造基础设施，并正在开发适合市场的笔用针头以服务当前未参与的细分市场[40][41] 问题: 关于套管成本增加和寻找替代供应商的机会 - 公司目前的套管全部来自前母公司BD，供应协议持续到2032年，目前是单一来源[45] - 公司希望拥有替代套管供应商，团队已为此工作数年，确定了几个替代供应商，并取得了显著进展，包括进行试验和开发工作，公司有信心在当前协议到期前很早就至少有一个替代供应商获得资格认证[45] - 自独立以来，套管成本的增加是公司面临毛利率压力的重要因素，预分拆时毛利率约为67%，2025财年调整后毛利率略低于64%，整个下降主要源于套管成本增加[46] - 2026财年指引中，调整后运营利润率中点较2025年下降约180个基点，其中约一半在毛利率线上，完全是由于套管成本增加，另一半是由于研发费用增加[47] 问题: 美国价格不利因素中提到的"里程碑付款"的具体含义 - 公司与美国客户的合同包含回扣水平、营销支出项目以及在达到特定销量水平时的额外付款，这些通常被称为里程碑付款[49] - 归根结底这都体现在价格上，但付款时机可能导致季度内出现同比不利或有利情况[50] 问题: 与仿制GLP-1提供商的合同结构，包括临床开发阶段和商业阶段的安排 - 公司不想在商业数量和合同方面过于超前，直到一些仿制制造商获得批准[56] - 早期讨论包括签订保密协议、供应商资质认证、质量协议和合同，但商业合同将在药物上市后讨论[56][57] - 公司将批量供应笔用针头给这些制造商，由他们进行共同包装和营销组合产品，他们也负责包含药物和装置的整个包装的监管提交[57] - 成为组合的一部分会带来产品粘性，共同包装线的配置也会增加粘性，公司可靠的产品供应历史和现有市场批准是优势[58] - 这些是批量笔用针头，公司不预期需要大量资本支出来满足需求，预计增量利润率将高于公司总平均毛利率[59] - 公司正在扩大对话，探讨为其供应其他可能使用的设备，如笔式注射器，希望这能帮助公司从纯粹的胰岛素注射输送公司转型为更广泛的医疗供应公司[60] 问题: 资本配置计划，包括补强收购的可能性 - 公司对2025年的盈利指标感到满意，这使得公司能够偿还更多债务，将净杠杆率降至2.9倍[64] - 资本配置计划与投资者日所述保持一致，未来三年产生6亿美元自由现金流的计划，大部分将用于债务偿还，公司支付股息，目前不考虑改变，最高优先级仍是债务偿还[64] - 随着杠杆率下降，公司对有机和无机投资持开放态度，并购具有机会主义性质，公司将保持警惕，如有价值创造并帮助公司向长期可持续增长转型的机会，准备采取行动[65] 问题: 关于贴敷泵项目知识产权出售的更多细节及其财务影响 - 公司以1000万美元向买方出售了与终止的贴敷泵项目相关的某些知识产权和资产，对此感到高兴[69] - 这将是2026财年第一季度的事件，将增加现金，但不影响今天提供的调整后业绩指引，很可能在出售这些资产时产生收益，但出于调整后运营利润率或每股收益的目的，将对此进行正常化处理[70] 问题: 今年早些时候药店关闭的影响以及2026年的能见度 - 公司早些时候评论了一家大型美国药店连锁的计划门店关闭，公司不直接向其销售，而是通过也服务其他客户的第三方分销商销售[72] - 产品是医疗必需品，如果门店关闭，患者会转移到其他连锁店或渠道获取产品，正如预期，公司看到其他连锁店的实力[72] - 公司已将关闭的影响纳入2026年指引，指引中提到的100个基点的销量假设范围包括了公司对美国药店销量的看法[73] - 2025年的实际情况是，除了中国区的阻力外，公司原始指引范围内的表现包含了门店关闭的影响[73]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收2.64亿美元，同比下降7.7%（按报告基准）或10.4%（按调整后成本和汇率基准）[10] - 第四季度美国市场营收1.42亿美元，同比下降15.2%（按调整后成本和汇率基准）[11] - 第四季度国际市场营收1.22亿美元，按报告基准增长2.8%，但按调整后成本和汇率基准下降4%[11] - 2025财年全年调整后营收约10.8亿美元，按调整后成本和汇率基准下降3.9%[13] - 第四季度调整后毛利率为60.6%，去年同期为61.4%[15] - 第四季度调整后营业利润率为25.3%，去年同期为21.1%[16] - 第四季度调整后每股收益为0.50美元，去年同期为0.45美元[17] - 2025财年调整后营业利润率为31.3%，去年同期为26.3%[19] - 2025财年调整后每股收益为2.95美元，去年同期为2.45美元[20] - 2025财年调整后EBITDA利润率为38.5%，去年同期为31.4%[21] - 2025财年产生约1.82亿美元自由现金流，偿还约1.84亿美元债务，净杠杆率降至2.9倍[9][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度按调整后成本和汇率基准，笔针营收下降约13.9%，注射器营收下降约4.5%，安全产品营收增长约3.7%，合同制造营收增长约8.5%[12] - 2025财年全球笔针营收下降约7.1%，至7.841亿美元[14] - 2025财年注射器产品营收同比增长1.7%，安全产品营收增长6.3%，合同制造营收增长约53.9%[14] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025财年美国市场营收5.791亿美元，按调整后成本和汇率基准下降4.6%[13] - 2025财年国际市场营收5.013亿美元，按调整后成本和汇率基准下降约3.1%，主要受中国市场贡献降低影响[13][14] - 中国市场营收下降主要受竞争加剧和地缘政治环境影响，公司已采取措施稳定局面[39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已终止贴片泵项目，并执行重组计划以提升盈利能力和自由现金流[5] - 已完成自有ERP系统实施，并在拉丁美洲和印度建立新分销网络和共享服务能力，实现完全独立运营[5] - 北美品牌转换已完成超过95%，全球品牌转换预计在2026日历年年底基本完成[5][6][7] - GLP-1战略取得进展，与超过30家制药合作伙伴合作，将其笔针与通用GLP-1疗法共同包装[7] - 通用GLP-1合作伙伴预计于2026年在加拿大、巴西和印度推出产品[8] - 公司认为GLP-1相关业务到2033年至少是1亿美元的年收入机会[8] - 已启动针对市场适用的注射器和笔针的新产品开发计划，以加强和扩大产品组合[9] - 公司优先考虑财务纪律和债务削减，为潜在的有机和无机投资创造财务灵活性[9][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026财年的初步财务指引与长期计划中的预期一致[23] - 按调整后固定汇率基准，预计2026财年营收与2025年持平至下降2%[23] - 预计2026财年外汇因素带来约1.2%的顺风，意大利回款措施带来约0.1%的逆风[24][25] - 按报告基准，2026财年初步营收指引为10.71亿美元至10.93亿美元[25] - 预计2026财年调整后营业利润率为29%至30%，较2025年中点下降约180个基点[26] - 预计2026财年调整后每股收益在2.80美元至3.00美元之间[27] - 预计2026财年将产生1.8亿至2亿美元自由现金流，用于资本支出和一次性支出[29] - 公司对实现长期去杠杆化和投资目标充满信心[30] 其他重要信息 - 公司近期以1000万美元出售了与已终止的贴片泵项目相关的某些知识产权和长期资产[21] - 2025财年约48%的调整后营收发生在上半年，2026财年预计类似[28] - 公司正在努力寻找替代的套管供应商，以降低成本和 mitigate 风险[46][47][48] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于GLP-1合作伙伴关系的更多细节，包括已签署采购订单的合作伙伴数量和时机[32] - 公司正在与超过30家潜在的GLP-1进入者讨论，部分已签署协议并下达采购订单，2025年已发货产品[33][34] - 大部分当前数量用于合作伙伴的开发目的，多个合作伙伴已向监管机构提交申请，预计通用GLP-1可能在2026年于中国、印度、巴西和加拿大上市[34][35] - 2026财年营收指引的高端假设新收入流（主要来自GLP-1）贡献约1%，低端假设影响可忽略不计[36][37] 问题: 中国市场的动态，包括消费者购买非中国品牌产品的意愿[38] - 2025财年第四季度中国业绩符合预期，公司已采取措施稳定局面，包括重组销售团队和推出更具价格竞争力的笔针[39] - 2026财年指引已纳入对中国市场逆风的预期，但预计较2025年影响减小[39] - 长期来看，公司仍认为中国市场重要，市场本身以中个位数增长，公司正在开发适合中国市场的新笔针[40][41] 问题: 套管成本增加和寻找替代供应商的机会[44] - 当前套管全部来自前母公司BD，供应协议至2032年，公司正在积极寻找替代供应商并取得进展[46][47] - 套管成本增加是毛利率下降的主要原因，2026财年预计毛利率下降的一半原因来自套管成本增加[48] 问题: 美国市场第四季度价格不利因素中提到的“里程碑付款”的具体含义[49] - 里程碑付款通常指在达到特定销量水平时向大型药房客户支付的额外款项，是合同的一部分，其支付时间可能导致同比波动[50][51] 问题: GLP-1通用合作的合同结构，包括临床阶段和商业阶段的安排[54][55] - 当前合作阶段涉及保密协议、供应商资质认证、质量协议等，商业合同细节将在药物获批后讨论[56][57] - 公司将批量供应笔针，由合作伙伴共同包装和销售，这会产生产品粘性，公司以其可靠的供应历史为优势[58] - 预计该业务将带来增量利润，且公司正探索为合作伙伴供应其他设备（如笔式注射器）的机会[59][60] 问题: 资本配置计划，包括补强收购的可能性[62] - 资本配置计划保持不变，未来三年产生6亿美元自由现金流的承诺，大部分用于债务偿还，维持股息[63] - 随着杠杆率下降，公司对有机和无机投资持开放态度，会伺机进行价值创造的收购[64] 问题: 出售贴片泵项目知识产权的影响和假设[66][67] - 该交易在财年后完成，对2025财年第四季度业绩无影响，将增加现金，但不会影响调整后业绩指标[68][69] 问题: 今年早些时候药店关闭的影响以及2026年的可见度[70][71] - 药店关闭的影响符合预期，患者转向其他渠道购买产品，相关影响已纳入2026财年指引[72][73] - 2025财年业绩在考虑中国逆风后仍处于原始指引范围内[74]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度营收为2.64亿美元，同比下降7.7%（按报告基准）或10.4%（按调整后成本和汇率基准）[10] - 2025财年全年调整后营收约为10.8亿美元，按调整后成本和汇率基准下降3.9%[13] - 2025财年第四季度调整后毛利率为60.6%，去年同期为61.4%；全年调整后毛利率为63.7%，去年同期为65.7%[16][19] - 2025财年第四季度调整后营业利润率为25.3%，去年同期为21.1%；全年调整后营业利润率为31.3%，去年同期为26.3%[17][20] - 2025财年第四季度调整后每股收益为0.50美元，去年同期为0.45美元；全年调整后每股收益为2.95美元，去年同期为2.45美元[18][21] - 2025财年产生约1.82亿美元自由现金流，并偿还约1.84亿美元债务，净杠杆率降至2.9倍[9][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度，按调整后成本和汇率基准，笔针收入下降约13.9%，注射器收入下降约4.5%，安全产品收入增长约3.7%，合同制造收入增长约8.5%[12] - 2025财年全年，笔针收入下降约7.1%至7.841亿美元，注射器收入增长1.7%，安全产品收入增长6.3%，合同制造收入增长约53.9%[14][15] - 笔针收入下降主要受上年分销商提前下单、中国区收入减少及部分市场价格压力等暂时性因素影响[14][15] - 注射器收入下降主要由于美国终端市场用量持续减少，安全产品增长主要得益于价格改善[12][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度，美国市场营收为1.42亿美元，按调整后成本和汇率基准同比下降15.2%，主要受上年因潜在港口罢工而增加的约1000万美元分销商订单、以及第三季度约700万美元的有利订单时间影响逆转所致[11] - 2025财年第四季度，国际市场营收为1.22亿美元，按报告基准增长2.8%，但按调整后成本和汇率基准下降4%，主要受中国区销量减少和价格压力影响[11] - 2025财年全年，美国市场营收为5.791亿美元，按调整后成本和汇率基准下降4.6%；国际市场营收为5.013亿美元，下降约3.1%，主要受中国区收入贡献降低影响[13][14] - 中国区业绩下滑主要由于竞争加剧及当地品牌偏好增强，但公司已采取措施稳定局面，包括重组销售团队和推出更具价格竞争力的笔针产品[38][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成自身ERP系统实施、新分销网络建设及拉美和印度共享服务中心运营，标志着多年独立运营项目完成，所有收入现均通过自有系统流转[5] - 北美品牌转换已完成超过95%，全球品牌转换活动已在部分国际市场开始，预计大部分地区将在2026日历年年底基本完成[5] - GLP-1战略取得显著进展，与超过30家制药合作伙伴合作，将其笔针与仿制GLP-1疗法共同包装，部分合作伙伴已签署协议并下采购订单，产品已包含在多个预计将导致商业上市的监管提交中[6][7] - 公司启动了针对市场适用的注射器和笔针的新产品开发计划，旨在加强和扩大产品组合，保持核心产品类别的领导地位[9] - 公司继续优先考虑财务纪律和债务削减，2025财年产生约1.82亿美元自由现金流并偿还约1.84亿美元债务，为投资有机和无机机会创造财务灵活性[9][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对GLP-1合作伙伴的势头感到鼓舞，预计到2033年，其笔针与GLP-1药物联用将带来至少1亿美元的年收入机会[8][36] - 尽管地缘政治和贸易背景动态，公司认为2026财年初步财务指引与长期计划中设定的预期一致[25] - 中国市场竞争强度加剧，受不断演变的美中地缘政治和贸易环境影响，当地品牌偏好增长，但长期来看，公司仍认为该市场重要，市场本身正以中个位数增长[12][39] - 公司预计2026财年调整后营收按固定汇率计算将持平至下降2%，调整后营业利润率预计在29%至30%之间，调整后每股收益预计在2.80美元至3.00美元之间，自由现金流预计在1.8亿至2亿美元之间[25][27][29][31] 其他重要信息 - 公司最近与第三方达成协议，以1000万美元出售与中止的贴敷泵计划相关的某些知识产权和长期资产，该交易发生在财年结束后，因此对第四季度业绩无影响[23][54] - 公司预计2026财年研发费用将约占营收的2%，用于投资市场适用的笔针和注射器开发以及认证替代管芯供应商[28] - 公司预计2026财年将偿还约1.5亿美元债务，年净利息支出约为9300万美元，调整后税率预计约为23%[30] - 公司预计2026财年上半年将产生约48%的调整后营收，与2025财年类似[31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: GLP-1合作伙伴关系的更多细节，包括已签署采购订单的合作伙伴数量、时间安排以及如何影响2026财年 - 公司正与30多家潜在GLP-1进入者讨论，部分已下订单并在2025财年发货，但多数数量用于其自身开发目的[33] - 几家合作伙伴已向监管机构提交申请，预计仿制GLP-1药物可能在2026日历年于中国、印度、巴西和加拿大上市，但时间存在不确定性[34] - 2026财年营收指引的低端假设新收入流（主要来自GLP-1）影响可忽略不计，高端假设新收入流（主要来自GLP-1）将带来约1%的正面贡献[35] 问题: 中国市场的动态，包括消费者购买非中国产品的意愿 - 2025财年第四季度中国区业绩基本符合预期，公司已采取措施稳定局面，包括重组销售团队和推出成本更低、价格更具竞争力的笔针[38] - 2026财年指引已纳入对中国区逆风的预期，但预计将远小于2025财年经历的程度[38] - 长期来看，公司仍认为中国市场重要，市场正在增长，公司拥有强大的商业和制造基础设施，并正在开发适用于该市场的笔针产品[39] 问题: 管芯成本增加及寻找替代供应商的机会 - 目前管芯由前母公司BD独家供应，协议持续至2032年，公司已确定几家替代供应商并取得显著进展，包括进行试验和开发工作，预计将在当前协议到期前很早就完成至少一家替代供应商的认证[41][42] - 自独立以来，管芯成本增加是毛利率面临压力的重要因素，2026财年调整后营业利润率预计同比下降约180个基点，其中约一半源于管芯成本增加，另一半源于研发费用增加[43] 问题: 美国市场第四季度价格不利，提及向大型药房客户支付里程碑款项的含义 - “里程碑付款”指的是在达到特定销量水平时根据合同支付的额外款项，是价格的一部分，支付时间可能导致同比不利或有利波动[44] 问题: 与仿制GLP-1提供商的合同结构，包括临床开发阶段和商业阶段的安排 - 商业合同将在一些仿制制造商获得批准后讨论，目前供应的是散装笔针，由制造商将笔针与其注射笔共同包装并营销[46][47] - 成为组合产品的一部分会带来粘性，共同包装线的配置也增加了产品粘性，公司凭借可靠的供应历史和现有产品批准状态具备优势[48] - 这些是散装笔针，预计不需要大量资本支出，增量利润率将高于公司平均毛利率水平[49] 问题: 资本配置，包括GLP-1之外的合作或补强收购机会 - 资本配置计划保持不变，未来三年产生6亿美元自由现金流的计划主要用于偿还债务，同时支付股息[52] - 随着杠杆率下降，公司对有机和无机投资持开放态度，并购具有机会性，公司将保持警惕，寻找能为公司创造价值并推动长期可持续增长的机会[52] 问题: 财年后以1000万美元出售贴敷泵计划相关知识产权和资产的细节及财务影响 - 出售某些知识产权和资产带来1000万美元，这将增加现金，但不影响提供的调整后业绩指引，很可能产生资产出售收益，在计算调整后营业利润率或每股收益时会将其标准化[54] 问题: 今年早些时候药店关闭的影响，以及下半年动态和2026财年能见度 - 公司不直接向关闭门店的大型药房连锁店销售，而是通过第三方分销商，产品是医疗必需品，患者会转向其他渠道购买，公司已看到其他连锁店的实力[56] - 药店关闭的影响已纳入2026财年指引，2025财年的实际表现（不包括中国区逆风）在原始指引范围内[56]

业绩总结 - 2025财年第四季度报告收入为2.64亿美元，同比下降7.7%[16] - 2025财年第四季度调整后收入为2.63亿美元，同比下降10.4%[16] - 2025财年报告收入为10.804亿美元，同比下降3.8%[17] - FY25调整后收入为10.797亿美元，同比下降3.9%[17] 毛利与净收入 - 2025财年第四季度GAAP毛利润为1.585亿美元，毛利率为60.0%[16] - 2025财年第四季度调整后毛利润为1.595亿美元，毛利率为60.6%[16] - FY25 GAAP毛利润为6.768亿美元，毛利率为62.6%[17] - FY25调整后毛利润为6.873亿美元，毛利率为63.7%[17] - 2025财年第四季度GAAP净收入为2,640万美元，每股摊薄收益为0.45美元[16] - FY25 GAAP净收入为9,540万美元，每股摊薄收益为1.62美元[17] - FY25调整后净收入为1.739亿美元，调整后每股摊薄收益为2.95美元[17] 营业收入与EBITDA - 2025财年第四季度GAAP营业收入为5,650万美元，营业利润率为21.4%[16] - 2025财年第四季度调整后营业收入为6,670万美元，营业利润率为25.3%[16] - FY25 GAAP营业收入为2.421亿美元，营业利润率为22.4%[17] - FY25调整后营业收入为3.377亿美元，营业利润率为31.3%[17] - 2025财年第四季度调整后EBITDA为8,990万美元，EBITDA利润率为34.1%[16] - FY25调整后EBITDA为4.153亿美元，EBITDA利润率为38.5%[17] 现金流与费用 - 2025财年截至9月30日的净现金流为84.0百万美元，非GAAP自由现金流为76.7百万美元[42] - 2025财年截至9月30日的研发费用为37.3百万美元，调整后为9.9百万美元[37] - 2025财年截至9月30日的销售和管理费用为332.0百万美元，调整后为329.0百万美元[37] - 2025财年截至9月30日的其他运营费用为65.4百万美元，调整后为10.7百万美元[37] 未来展望 - 2026财年报告收入预期在10.71亿至10.93亿美元之间，预计增长率为-0.9%至1.1%[18] - 2026财年的利息费用预计约为93百万美元[43] - 2026财年的调整后税率预计约为23%[43] - 2026财年预计的加权平均股份为60.0百万股[43] 贷款偿还 - 在2025财年，公司在第四季度偿还了约7200万美元的B类定期贷款[11]

财务数据关键指标变化：收入 - 公司第四季度报告收入为2.64亿美元，同比下降7.7%[5] - 公司2025财年全年收入为10.804亿美元，同比下降3.8%[5] - 公司2025财年报告收入为10.804亿美元，同比下降3.8%（4240万美元）[11] - 公司全年调整后总收入从2024财年的112.72亿美元略降至2025财年的107.97亿美元[27][32] 财务数据关键指标变化：利润和利润率 - 第四季度调整后毛利率为60.6%，相比去年同期的61.4%有所下降[5] - 第四季度调整后EBITDA利润率为34.1%，相比去年同期的25.2%显著提升[5] - 2025财年全年调整后EBITDA为4.153亿美元，利润率为38.5%[5] - 2025财年全年运营收入为2.421亿美元，相比上一财年的1.668亿美元大幅增长[19] - 公司净收入从2024财年的7.83亿美元增长至2025财年的9.54亿美元，增幅为21.8%[23] - 公司调整后EBITDA从2024财年的19.27亿美元增长至2025财年的28.43亿美元，调整后EBITDA利润率从17.1%提升至26.3%[27] - 2025财年第四季度GAAP运营收入为5650万美元，运营利润率为21.4%[36] - 2025财年全年GAAP运营收入为2.421亿美元，运营利润率为22.4%[36] - 2025财年第四季度调整后运营收入为6670万美元，调整后运营利润率为25.3%[36] - 2025财年全年调整后运营收入为3.377亿美元，调整后运营利润率为31.3%[36] - 2025财年第四季度稀释后GAAP每股收益为0.45美元，调整后为0.50美元[36] - 2025财年全年稀释后GAAP每股收益为1.62美元，调整后为2.95美元[36] 财务数据关键指标变化：现金流 - 公司2025财年第四季度产生强劲自由现金流约7700万美元，全年自由现金流约1.82亿美元[6] - 公司经营活动产生的净现金从2024财年的3570万美元大幅增长至2025财年的19.17亿美元，增幅超过43倍[23] - 2025财年运营活动提供的净现金为1.917亿美元，非GAAP自由现金流为1.824亿美元[38] 成本和费用 - 公司2025财年资本支出为9300万美元，较2024财年的1.58亿美元有所减少[23] - 公司2025财年股份补偿费用为3.16亿美元，较2024财年的2.63亿美元有所增加[23] - 终止贴片泵项目在2025财年产生4930万美元成本，其中2530万美元为研发费用[36][40] - 2025财年一次性启动成本为3560万美元，主要计入其他运营费用[36][37] - 2025财年非GAAP有效税率为25%[40] 各条业务线表现 - 按产品系列划分，第四季度笔式针头报告收入为1.878亿美元，同比下降12.7%[8] - 按产品划分，笔用针头收入为7.841亿美元，同比下降7.1%[10] - 安全产品收入为1.378亿美元，同比增长6.5%[10] - 合同制造收入为1990万美元，同比大幅增长55.5%[10] 各地区表现 - 第四季度美国收入为1.42亿美元，同比下降15.2%[5][8] - 第四季度国际收入为1.22亿美元，按报告基准增长2.8%[5][8] 管理层讨论和指引 - 公司预计2026财年报告收入在10.71亿至10.93亿美元之间，增长指引为-0.9%至1.1%[12] - 公司预计2026财年调整后每股摊薄收益为2.80至3.00美元[12] 债务与资本管理 - 公司在2025财年第四季度偿还了约7240万美元的定期贷款B，全年债务削减总额达1.845亿美元[6] - 公司2025财年偿还长期债务18.46亿美元，显著高于2024财年的3.46亿美元[23] - 公司2025财年支付股息3.5亿美元，与2024财年的3.45亿美元基本持平[23] - 公司现金及现金等价物和受限现金期末余额为22.86亿美元，较期初的27.42亿美元减少4.56亿美元[23] - 截至2025年9月30日，公司持有现金及等价物和受限现金共2.286亿美元，债务本金余额为14.17亿美元[14] - 2025财年第四季度偿还了约7240万美元的定期贷款B[14] - 公司董事会宣布季度现金股息为每股0.15美元[15] 其他重要事项 - 公司终止贴片泵项目在2025财年产生相关费用4620万美元[27]