公司业务定位 - 公司被定位为基础设施电气化领域的“镐和铲”式投资标的 [1][2] - 公司提供机械和电气建筑、工业及能源基础设施服务 [2] - 公司为广泛的商业、工业、公用事业和机构客户提供建筑和运营服务 [3] 财务与运营表现 - 公司近期股价为647美元 并有数美元上涨 但分析师认为仍有充足上行空间 [2] - 公司营收增长至43亿美元 [2] - 公司报告的收入和收益超出预期 剩余履约义务（未完成和未开票的客户工作）达到创纪录高位 且新项目储备健康 [3] 投资主题与前景 - 公司投资主题与基础设施电气化相关 其潜力不仅限于未来六个月 可能长达六年 [2] - 公司被列为顶级分析师看涨标的之一 [1] - 公司股票在第二季度贡献了45%的回报率 [3]

股价表现与市场反应 - 公司股价在周四美国东部时间下午12:35暴跌17% [1] - 此次下跌发生在公司2025年股价已上涨70%之后，投资者进行获利了结 [2][9] 第三季度财务业绩 - 第三季度收入增长16.4%，达到43亿美元，超出分析师预期 [3] - 每股收益增长13.3%至6.57美元，同样超出预期，但增速略低于收入，显示利润率略有压缩 [3] - 电气建造与设施服务部门是业绩亮点，收入飙升52.1% [3] - 公司所有其他部门增长幅度为低至中个位数 [3] 业绩指引与投资者预期 - 管理层对全年收入的指引调整为167亿美元至168亿美元，而上一季度的指引为164亿美元至169亿美元，范围收窄且上限降低 [4] - 尽管提高了每股收益指引区间的下限，但上限维持在25.75美元不变，未因季度业绩超预期而上调 [4] 业务基本面与增长动力 - 剩余履约义务（未完成的长期合同）增长29%，达到创纪录的126.1亿美元 [5] - 公司是人工智能数据中心需求的主要受益者，这提振了其电气服务部门 [1] - 与人工智能相关的电气部门业务约占其美国业务的31% [8] 估值分析 - 股价暴跌后，公司股票基于2025年收益预期的市盈率为25.6倍 [7] - 对于一家受益于数据中心需求的公司而言，该估值并不算过于昂贵 [7] - 随着人工智能相关业务占比提升，公司整体增长有望保持稳定或加速 [8]

公司业绩概览 - 第三季度调整后每股收益为657美元，低于市场共识665美元，但较去年同期580美元有所增长 [5] - 第三季度营收为43亿美元，低于市场共识432亿美元，但较去年同期37亿美元增长164% [5] - 各业务板块表现强劲，推动有机营收增长81% [5] - 业绩公布后，公司股价在盘前交易中上涨24% [4] 分部门业绩表现 - 美国建筑服务部门营收增长222%至306亿美元，营业利润增长121%，但利润率收缩110个基点至122% [6] - 美国电气建筑和设施服务营收增长521%至129亿美元，营业利润增长219%，利润率收缩280个基点至113% [7] - 美国机械建筑和设施服务营收增长7%至178亿美元，营业利润增长67%，利润率持平于129% [7] - 美国建筑服务部门营收增长21%至8139亿美元，营业利润增长69%，利润率上升30个基点至73% [8] - 美国工业服务部门营收微增02%至2869亿美元，营业利润大幅增长911%，利润率扩张110个基点至22% [8] - 英国建筑服务部门营收增长281%至1362亿美元，营业利润增长376%，利润率扩张40个基点至56% [9] 运营与财务指标 - 毛利率收缩50个基点至194%，销售、一般和行政费用占营收比例持平于10% [11] - 营业利润率为94%，较去年同期98%下降40个基点 [11] - 截至2025年9月31日，现金及现金等价物为6551亿美元，较2024年底的134亿美元有所下降 [12] - 2025年前九个月经营活动提供的净现金为7777亿美元，低于去年同期的9384亿美元 [12] - 剩余履约义务同比增至1261亿美元，接近历史记录水平 [3][12] 2025年业绩展望 - 将全年营收预期上调至167-168亿美元区间，此前预期为164-169亿美元，较2024年146亿美元有所增长 [13] - 将每股收益预期上调至25-2575美元区间，此前预期为245-2575美元，较2024年2152美元有所增长 [13] - 将营业利润率预期上调至92%-94%区间，此前预期为9%-94% [13] 行业动态与同行表现 - 联合租赁公司第三季度每股收益未达预期，但营收超预期，创下季度营收和调整后EBITDA记录，并将2025年总营收预期上调至16-162亿美元 [14][15] - D R Horton公司第四财季每股收益未达预期，营收超预期，但两项指标同比均下降，受住房市场疲软影响 [16][17] - PulteGroup公司第三季度业绩超预期，但 metrics 同比下降，同样受到住房市场疲软的影响 [18][19]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达43亿美元，同比增长16.4% [6] - 稀释后每股收益为6.57美元，同比增长13.3% [6][22] - 营业利润创纪录达4.057亿美元，营业利润率为9.4% [6][18] - 营业现金流强劲，达4.755亿美元 [6][24] - 前九个月营收增长15.5%，营业利润率扩张20个基点 [23] - 现金持有量为6.55亿美元，营运资本为8.78亿美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国电气建设业务营收12.9亿美元，增长52.1%，营业利润1.452亿美元，营业利润率11.3% [15][18] - 美国机械建设业务营收创纪录达17.8亿美元，增长7%，营业利润2.293亿美元，营业利润率12.9% [16][19] - 美国建筑服务业务营收8.139亿美元，增长2.1%，营业利润5940万美元，营业利润率7.3% [17][19] - 工业服务业务营收2.869亿美元，营业利润几乎翻倍 [17][20] - 英国建筑服务业务营收1.362亿美元，增长28.1%，营业利润760万美元 [17][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 网络和通信市场RPO达创纪录的43亿美元，几乎是去年同期两倍 [10] - 医疗保健市场RPO达13亿美元，同比增长近7% [11] - 制造业和工业市场RPO达11亿美元，受回流和食品加工项目推动 [11] - 水和废水市场RPO增长超过3亿美元，现达10亿美元 [12] - 高科技制造业RPO有所下降，但长期基本面依然看好 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购Miller Electric和John W Danforth Company增强在数据中心和医疗保健等领域能力 [10][30] - 利用VDC、BIM和预制化等技术提升执行效率和客户满意度 [8] - 计划出售英国业务，聚焦美国核心市场，交易价值约2.55亿美元 [25] - 数据中心需求强劲，特别是AI数据中心预计增长超过20% [76] - 公司计划未来一年在机械和电气建设领域各新增1-2个市场 [89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济存在不确定性，包括关税、贸易和政府停摆等因素 [29] - 数据中心、传统和高科技制造、医疗保健、水和废水等关键行业需求强劲 [29] - 公司预计全年营收指引为167亿至168亿美元，非GAAP每股收益指引为25至25.75美元 [28] - 长期有机增长率预计为高个位数至低双位数 [74] - 公司通过投资劳动力和新市场实现增长，这些投资通常需要1-2个季度才能见效 [48] 其他重要信息 - 第三季度账面账单比为1.16，RPO创纪录达126亿美元 [7] - 前九个月资本配置包括超过4.3亿美元用于股票回购和9亿美元用于收购 [7] - 出售英国业务预计在年底前完成，不会作为终止经营业务处理 [25][26] - 公司预计全年营业现金流至少与净收入持平，最高可达营业收入的80% [25] - 公司计划继续通过有机增长、战略并购和股东回报来平衡资本配置 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于利润率表现和新工作的利润率吸引力 [35] - 管理层表示本季度是公司历史上最强的营业利润率之一，电气业务若无摊销和在新市场投资的影响，利润率可超过14% [37] - 公司强调应关注12至24个月的滚动平均利润率，预计在9.1%至9.4%之间，本季度9.4%的利润率符合预期 [38] 问题: 数据中心以外其他行业的强势表现 [40] - 机械服务业务增长中个位数，利润率强劲，且几乎无数据中心业务，显示业务基础广泛 [41] - 其他强势领域包括水和废水、医疗保健、食品加工制造、传统商业改造等 [41][42] 问题: 电气业务在新市场投资的影响持续时间 [48] - 这类投资通常带来1-2个季度的利润率压力，是公司进入新市场时常见的"研发"性质投资 [48] - 随着劳动力效率提升、项目经验积累和定价优化，后续项目的盈利能力会改善 [50] 问题: 第四季度利润率指引的高低端如何实现 [52] - 高端指引的实现取决于项目时间安排，新收购的Danforth公司因待摊销订单会影响短期利润率 [53] 问题: 地理投资对利润率的量化影响 [57] - 管理层估计相关项目的影响约为1300万美元 [57] 问题: 出售英国业务后的投资组合考量 [58] - 公司持续评估业务组合，未来可能考虑调整现场服务业务，但目前投资组合执行良好 [63] - 出售英国业务是成功退出，同时收购Danforth公司是加强核心能力的战略举措 [61] 问题: 本季度股票回购较少是否预示其他交易 [67] - 公司表示没有资本约束，第二季度通过10b5-1计划执行了较大规模回购，未来将保持平衡的资本配置 [68] 问题: 有机增长前景和RPO转化 [74] - 公司预计高个位数至低双位数的有机增长是可持续的，RPO中约20%将在超过一年内实现，高于历史水平的15% [75] 问题: 本季度增长成本高于往常的原因 [79] - 管理层解释这类启动低效情况几乎每个季度都会出现，本次因进入更艰难的市场和建立劳动力而影响更大 [80] 问题: 网络和通信市场收入环比持平的原因 [84] - 公司表示这仅是项目时间安排问题，市场并未放缓，RPO增长近一倍表明需求强劲 [86][87] 问题: 数据中心业务的市场扩张计划 [88] - 机械业务计划未来一年新增1-2个市场，电气业务可能新增更多，Danforth收购将增强市场覆盖 [89] 问题: 网络和通信领域合同规模和时间范围的变化 [95] - 项目规模确实在变大，但公司采用GMP合同类型，仅随时间推移确认部分工作量 [95] - RPO中超过一年的增长主要来自水和废水等项目，而非数据中心 [98] 问题: 新收购对2025年指引的影响 [99] - 收购Danforth对2025年每股收益影响可忽略不计，主要因待摊销订单影响 [100] 问题: 员工利用率和生产率的提升空间 [104] - 公司预计通过项目组合和预制化投资，将继续推动生产率提升3%-5%或更高 [104] - 过去五年收入增长是人员增长的三倍，项目规模扩大也提高了利用率 [106] 问题: 数据中心业务的可持续增长率 [109] - 结合云存储和高性能计算需求，公司预计该业务可持续实现中 teens 至低20%的增长 [109] - 公司与最终用户客户关系紧密，对其资本支出计划有直接了解，对前景非常乐观 [111]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达43亿美元，同比增长16.4% [6] - 稀释后每股收益为6.57美元，同比增长13.3% [6][22] - 第三季度营业利润达4.057亿美元，营业利润率为9.4% [6][18] - 第三季度经营现金流为4.755亿美元，年初至今累计达7.78亿美元 [6][24] - 第三季度毛利润为8.353亿美元，毛利率为19.4% [22] - 销售、一般及行政费用为4.296亿美元，占营收比例为10% [22] - 剩余履约义务达到创纪录的126亿美元，同比增长29%，较2024年12月增长25% [7][10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国电气建设业务营收12.9亿美元，同比增长52.1%，营业利润1.452亿美元，营业利润率11.3% [15][18] - 美国机械建设业务营收17.8亿美元，同比增长7%，创纪录，营业利润2.293亿美元，营业利润率12.9% [16][19] - 美国建筑服务业务营收8.139亿美元，同比增长2.1%，营业利润5940万美元，营业利润率7.3% [17][19] - 机械服务部门营收增长5.8% [17] - 工业服务业务营收2.869亿美元，与去年同期持平，营业利润几乎翻倍 [17][20] - 英国建筑服务业务营收1.362亿美元，同比增长28.1%，营业利润760万美元，营业利润率5.6% [17][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 网络与通信市场剩余履约义务达43亿美元，几乎是去年同期两倍 [10] - 医疗保健市场剩余履约义务达13亿美元，同比增长近7% [11] - 制造业与工业市场剩余履约义务达11亿美元 [11] - 水及废水处理市场剩余履约义务增长超过3亿美元，现达10亿美元 [11] - 高科技制造业剩余履约义务同比有所下降 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续以纪律进行资本配置，2025年前九个月用于股票回购超过4.3亿美元，用于收购9亿美元 [7] - 公司宣布出售英国业务，交易价值约2.55亿美元，预计年底前完成 [9][25] - 公司签署协议收购John W Danforth公司，预计增加3.5亿至4亿美元营收 [31] - 公司通过VDC、BIM和预制化等技术为客户提供良好服务 [8] - 数据中心领域能力持续提升，服务更多站点和客户 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关键行业如数据中心、传统和高科技制造、医疗保健、水及废水处理、HVAC服务等存在动力和需求 [30] - 宏观经济不确定性始终存在，包括关税、贸易和政府关门 [30] - 公司更新2025年全年营收指引至167亿至168亿美元，非GAAP稀释每股收益指引至25至25.75美元 [28] - 长期行业趋势支撑增长，特别是数据中心需求强劲 [10] - 公司对高科技制造业长期基本面保持信心，但承认项目授予可能具有间歇性 [12] 其他重要信息 - 收购贡献营收3.066亿美元，其中Miller Electric贡献最大 [13] - 有机营收增长8.1% [13] - 剩余履约义务环比增长6% [10] - 数据中心领域超过80%的剩余履约义务增长为有机增长 [10] - 英国业务出售后，公司将保留交易完成前该业务产生的营收和收益 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 新工作的利润率是否具有吸引力 [35] - 公司整体营业利润率处于历史强劲水平，电气业务若无摊销影响和新区域投资，利润率将超过14% [36] - 业务利润率会有所波动，但12至24个月滚动平均利润率预计在9.1%至9.4%之间 [37] 问题: 数据中心以外行业的相对强度 [39] - 业务基础广泛，机械服务业务增长中个位数，利润率强劲，且几乎无数据中心业务 [40] - 医疗保健、水及废水处理、食品加工、传统商业改造等领域需求强劲 [40][41] - 高科技制造业需求存在，但公司可能将资源重新配置到数据中心工作 [41] 问题: 电气业务新区域投资的影响持续时间 [47] - 新市场启动的利润率投资通常是1至2个季度的不利因素 [47] - 随着劳动力建设、效率提升和后续合同定价优化，情况会改善 [48][49] 问题: 第四季度利润率指引的实现路径 [51] - 达到指引高端取决于项目时间安排，Danforth收购的营收增加但初期利润率较低，Miller积压工作摊销仍在进行 [52] 问题: 地理投资对利润率的影响量化 [57] - 相关项目的影响约为1300万美元 [57] 问题: 英国业务出售后的投资组合考量 [58] - 公司持续审视投资组合，英国业务出售是正确时机，Danforth收购是战略性补充 [59][60] - 目前投资组合良好，各项业务仍有上行空间 [62] 问题: 季度股票回购较少是否预示其他交易 [66] - 上半年通过10b5-1计划执行了较大量回购，公司资本不受限制，将保持平衡的资本配置 [67] - 当前股价并非重大错位，公司保持强劲流动性 [68] 问题: 有机增长前景 [74] - 高个位数至低双位数的有机增长率是较舒适的水平，考虑到公司规模，年增15亿至20亿美元有机营收已相当不错 [74] - 剩余履约义务环比增长5%-6%，且超过12个月才确认的比例从历史约15%增至约20% [75] 问题: 本季度增长成本的特殊性 [79] - 此类启动效率低下几乎每个季度都会发生，本次影响略大是由于市场更具挑战性，但项目仍盈利 [80] 问题: 网络与通信市场营收环比持平的原因 [84] - 环比数据受项目时间安排影响，同比数据依然强劲（电气增70%，机械增近90%），剩余履约义务增长近一倍，市场并未放缓 [86][87] 问题: 机械业务数据中心市场拓展计划 [88] - 未来一年将增加1至2个机械市场，Danforth收购可能额外增加一个 [89] - 进入机械市场需更多考虑劳动力建设和预制化投资 [89] 问题: 网络与通信领域合同规模或授予方式的变化 [95] - 合同规模总体在变大，部分合同采用GMP类型，仅随时间确认部分工作量 [95] - 公司剩余履约义务仅包含已签约工作，即使后续项目获取概率很高 [97] 问题: 2025年指引是否包含新收购的影响 [99] - 新收购对2025年影响不重大，对每股收益影响最小，需与英国业务出售时间抵消考量 [99][100] 问题: 员工工时和生产率提升空间 [104] - 预计将继续推动生产率提升，工时增长将比营收增长慢三分之一到一半 [104] - 过去五年营收增长约为人员增长的三倍，项目规模扩大和预制化投资带来效益 [107] 问题: 数据中心业务可持续增长率 [110] - 结合云存储（预计约9%-10%）和AI（预计超20%）增长，年增长率可持续在十几到二十几 [110] - 公司与主要终端用户关系紧密，对其资本支出计划有深入了解，对数据中心建设前景非常乐观 [112][114]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到创纪录的43亿美元，同比增长16.4% [5] - 稀释后每股收益为6.57美元，较去年同期的5.80美元增长13.3% [5][23] - 第三季度营业利润为4.057亿美元，营业利润率达9.4% [5][19] - 第三季度经营现金流强劲，达到4.755亿美元，年初至今累计产生7.78亿美元 [5][25] - 毛利润为8.353亿美元，同比增长13.7%，毛利率为19.4% [22] - 销售、一般及行政费用为4.296亿美元，SG&A费用率保持在10% [22] - 截至9月30日，公司持有现金6.55亿美元，营运资金为8.78亿美元 [25] - 2025年前九个月营收增长15.5%，营业利润率扩张20个基点（若不计交易成本则为30个基点） [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国电气建筑业务营收12.9亿美元，同比增长52.1%，主要受强劲有机增长和Miller Electric收购推动 [15] - 美国电气建筑业务营业利润1.452亿美元，同比增长近22%，营业利润率为11.3% [19] - 美国机械建筑业务营收创纪录，达17.8亿美元，同比增长7%，几乎全部为有机增长 [17] - 美国机械建筑业务营业利润2.293亿美元，同比增长6.7%，营业利润率为12.9% [20] - 美国建筑服务业务营收8.139亿美元，同比增长2.1%，机械服务部门营收增长5.8% [18] - 美国建筑服务业务营业利润5940万美元，同比增长6.9%，营业利润率扩张30个基点至7.3% [20] - 工业服务业务营收2.869亿美元，与去年同期持平，但营业利润几乎翻倍 [18][21] - 英国建筑服务业务营收1.362亿美元，同比增长28.1%，营业利润760万美元，营业利润率为5.6% [18][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 网络和通信市场营收同比增长近70%，剩余履约义务达创纪录的43亿美元，几乎是去年同期两倍 [10][15] - 医疗保健领域剩余履约义务达13亿美元，同比增长近7% [11] - 制造业和工业领域剩余履约义务达11亿美元，受客户回流和食品加工项目推动 [11] - 水和废水领域剩余履约义务在本季度增加超过3亿美元，目前总额达10亿美元 [11] - 高科技制造业剩余履约义务较去年9月有所下降，但公司仍看好该领域长期基本面 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续以纪律性方式配置资本，2025年前九个月用于股票回购超过4.3亿美元，用于收购9亿美元 [6] - 公司宣布出售英国业务，交易价值约2.55亿美元，预计年底前完成，以更专注于美国核心终端市场 [9][26] - 公司签署协议收购位于纽约布法罗的John W Danforth公司，预计增加3.5亿至4亿美元营收，增强机械建筑能力 [31] - 公司利用VDC、BIM和预制化等技术，结合强规划、优秀劳动力资源管理和纪律性合同谈判来服务客户 [7] - 在数据中心领域，公司持续提升能力以服务更多站点，2025年该领域超过80%的剩余履约义务增长为有机增长 [10] - 公司预计全年经营现金流至少与净收入持平，最高可达营业利润的约80% [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 更新2025年全年营收指引至167亿至168亿美元，非GAAP稀释每股收益指引收窄至25至25.75美元 [29] - 行业在关键领域仍保持动能和需求，特别是数据中心、传统和高科技制造、医疗保健、水和废水、HVAC服务等 [30] - 宏观经济不确定性始终存在，包括关税、贸易和政府停摆，但当前指引已反映了这些潜在影响 [30] - 公司预计有机增长率将维持在高个位数至低双位数水平，收购可能再贡献几个百分点 [98][102] - 数据中心市场前景强劲，云存储预计未来五年增长约9-10%，AI相关增长超过20-25% [101][147] - 公司通过投资预制化空间（年内增加约40万平方英尺）和提升劳动生产率来支持增长 [91][138] 其他重要信息 - 第三季度末剩余履约义务创纪录，达126亿美元，同比增长29%，较2024年12月增长25% [6][10] - 第三季度订单出货比为1.16，显示新增订单超过营收 [6] - 收购Miller Electric贡献了3.066亿美元增量营收，是营收增长的主要因素之一 [13] - 英国业务年营收贡献约5亿美元，稀释每股收益贡献约0.45美元 [27] - 出售英国业务的收益将用于追求有机增长、战略性并购以及股东回报 [27] - 公司预计数据中心业务将持续增长，机械业务将新增1-2个市场，电气业务可能新增更多市场 [124] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于本季度利润率表现的担忧以及新工作的利润率吸引力 [38][40] - 管理层表示这是公司历史上最强的整体营业利润率之一，电气业务若不计摊销和在新市场投资的影响，利润率将超过14% [42] - 强调业务利润率会有所波动，但12-24个月滚动平均利润率在9.1%至9.4%之间，本季度9.4%的利润率符合预期 [42][43] - 收购Miller Electric这样规模的公司必然带来剩余履约义务摊销，影响利润率，这在年初指引中已考虑 [44] 问题: 除数据中心外，其他表现出色或正在走强的领域 [46][50] - 机械服务业务增长中个位数，利润率强劲，且几乎不涉及数据中心业务，是业务基础广泛的重要标志 [51] - 在机械方面，水和废水领域增长强劲，医疗保健领域在两个业务板块需求都旺盛，Miller的加入加强了电气业务在医疗领域的曝光 [51] - 传统制造业，特别是食品加工领域机会良好，传统商业改造市场也表现强劲，高科技制造领域需求存在但公司会选择性分配资源 [52][53] 问题: 电气业务领域投资的影响及持续时间 [59][60] - 这类投资造成的利润率压力通常持续一两个季度，是进入新市场学习曲线的一部分 [60] - 随着劳动力建设、效率提升和后续项目定价优化，情况会改善，这是一个持续的过程但本季度影响较大 [62][63] 问题: 第四季度利润率达到指引高端的可能性 [64][65] - 达到高端指引主要取决于项目时间安排，新收购的Danforth公司因剩余履约义务摊销初期不会贡献太多利润，Miller的摊销仍在进行 [66] 问题: 地域性投资对利润率的量化影响 [72][74] - 管理层估计相关项目的影响约为1300万美元 [75] 问题: 出售英国业务后的投资组合考量 [78][80] - 公司持续进行投资组合调整，例如在机械和电气建筑业务中进入或退出某些市场或领域 [80] - 出售英国业务是适时退出，Danforth收购是进入，公司会持续评估投资组合，但目前认为组合良好且有上行空间 [81][85] 问题: 季度内股票回购较少是否预示有其他待完成交易 [90][91] - 股票回购减少并非资本受限信号，上半年通过10b5-1计划执行了较通常更多的回购，公司保持平衡的资本配置策略 [91] - 公司无资本约束，现金流良好，资产负债表强劲，资本配置策略在长期内将保持一致性 [92][94] 问题: 有机增长率展望及剩余履约义务转化 [98][100] - 高个位数至低双位数的有机增长率是较舒适的水平，考虑到公司规模，每年有机增长15-20亿美元已相当不错 [98] - 剩余履约义务连续增长率为5%-6%，且约20%的剩余履约义务消耗期超过一年（历史约为15%），表明部分项目周期更长 [100] 问题: 本季度增长成本高于往常的原因 [103][104] - 这种情况几乎每个季度都会发生，本季度影响较大是由于进入了一个更具挑战性的市场和项目，但相关项目仍然盈利 [104] - 这是对新市场预期过于乐观导致的利润率调整，而非亏损项目 [107] 问题: 网络和通信市场营收连续增长持平的原因 [112][115] - 管理层表示这仅是项目时间安排问题，该领域年同比增长巨大（电气增70%，机械增近90%），市场需求并未放缓 [115] - 剩余履约义务在该领域增长显著，本季度超过50%的剩余履约义务增长来自网络和通信 [117] 问题: 数据中心业务机械市场的扩张计划 [120][124] - 未来一年预计增加1-2个机械市场，Danforth收购可能额外增加一个，机械市场扩张需要更多劳动力建设和预制化投资 [124] - 电气市场可能增加更多，且公司在数据中心站点的消防业务覆盖广泛 [126] 问题: 网络和通信领域合同规模和时间线的变化 [127][129] - 合同规模确实在变得更大，部分合同采用GMP类型，公司只将已签约部分计入剩余履约义务 [127] - 公司不会过早将未正式签约的高概率项目计入剩余履约义务，长期剩余履约义务增长主要由水和废水等其他领域驱动 [129][130] 问题: 新收购对2025年指引的影响 [131][132] - 对2025年影响不重大，可能在营收端有轻微影响，但受英国业务出售时间抵消，对每股收益影响因剩余履约义务摊销而最小 [131][132] 问题: 员工人均工时和生产率提升空间 [136][138] - 公司预计通过项目组合和预制化投资等因素，生产率将持续提升至少3%-5% [138] - 工时增长预计仅为营收增长的三分之一到二分之一，部分原因是业主现在更多地直接采购主要设备 [138][139] - 过去五年营收增长约为人员增长的三倍，项目规模扩大也带来了更高的利用率 [140] 问题: 数据中心业务可持续增长率及资源分配效率 [144][147] - 结合云存储（预计增长9-10%）和AI（预计增长超过20-25%）的市场预测，公司预计该业务年增长率可持续在十几到二十几 [147] - 公司通过与主要最终用户客户的紧密联系了解其资本支出计划，对数据中心建设未来五年前景非常乐观 [150][151]

业绩总结 - 第三季度2025年收入为43.02亿美元，同比增长605百万，增幅为16.4%[9] - 第三季度2025年运营收入为4.07亿美元，占收入的9.4%，同比增长42百万，增幅为11.6%[9] - 第三季度2025年稀释每股收益为6.57美元，同比增长0.77美元，增幅为13.3%[9] - 剩余履约义务（RPO）达到126.1亿美元，同比增长28.2亿美元，增幅为29%[9] 用户数据与市场表现 - 美国电气施工及设施服务部门收入为12.85亿美元，同比增长52.1%[12] - 美国机械施工及设施服务部门收入为17.79亿美元，同比增长7.0%[12] - 公司在网络与通信、高科技制造、制造与工业及医疗保健等多个吸引人的市场中表现良好，需求强劲[23] - 大多数行业对消防生命安全项目和售后服务的需求持续强劲[23] - HVAC售后市场的增长机会稳固，主要受能源效率、室内空气质量、改造项目及建筑控制安装和升级的推动[23] 未来展望与指导 - 预计2025年收入指导为167亿美元至168亿美元[21] - 预计2025年非GAAP运营利润率为9.2%至9.4%[21] - 预计2025年非GAAP稀释每股收益为25.00美元至25.75美元[21] - 更新的指导反映了公司年初至今的业务势头，同时调整了对第四季度英国建筑服务部门出售的预期[23] 新产品与技术研发 - EMCOR UK的剥离预计将产生2.55亿美元的收入，预计对未来运营利润率有轻微的提升[20] - 公司记录的未履行订单（RPO）达到126.1亿美元，项目管道健康[23] 风险与策略 - 宏观不确定性依然存在，包括贸易政策影响、供应链中断、高利率及美国政府停摆的影响[23] - 公司将继续管理成本并保持纪律，培训和分享最佳实践[23] - 预计将继续采取有纪律的资本配置方法，专注于有机投资、战略收购及向股东返还资本[23]

核心观点 - 公司最新季度每股收益为6.57美元，低于市场预期的6.65美元，出现负1.20%的业绩意外 [1] - 公司季度营收为43亿美元，低于市场预期0.37%，但较去年同期的37亿美元有所增长 [2] - 公司股价年初至今上涨71.2%，大幅超过标普500指数17.2%的涨幅 [3] - 基于业绩公布前积极的预期修正趋势，公司股票获得Zacks第二级（买入）评级 [6] 财务业绩 - 最新季度每股收益6.57美元，去年同期为5.8美元 [1] - 上一季度每股收益为6.72美元，超出预期5.68美元，业绩意外达正18.31% [1] - 过去四个季度中，公司有三次超过每股收益预期 [1][2] - 季度营收43亿美元，去年同期为37亿美元 [2] - 过去四个季度中，公司有两次超过营收预期 [2] 市场表现与预期 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益6.64美元，营收43.3亿美元 [7] - 当前财年共识预期为每股收益25.19美元，营收168.1亿美元 [7] - 业绩公布前，公司盈利预期修正趋势向好 [6] 行业比较 - 公司所属的Zacks建筑产品-重型建筑行业在250多个行业中排名前39% [8] - 同行业公司Dycom Industries预计在截至2025年10月的季度每股收益为3.15美元，同比增长17.5% [9] - Dycom Industries预计季度营收为14亿美元，同比增长10.1% [9]

收入和利润（同比环比） - 第三季度收入达到创纪录的43.0亿美元，同比增长16.4%[1][2] - 2025年第三季度综合收入为43.02亿美元，较2024年同期的36.97亿美元增长16.4%[29] - 第三季度稀释后每股收益为6.57美元，同比增长13.3%[1][2] - 前九个月收入为124.7亿美元，同比增长15.5%[8] - 2025年前九个月综合收入为124.73亿美元，较2024年同期的107.96亿美元增长15.5%[29] - 前九个月净收入为8.382亿美元，稀释后每股收益为18.53美元[8] - 2025年前九个月净收入为8.38亿美元，较2024年同期的7.15亿美元增长17.2%[26] - 公司2025年前九个月GAAP净收入为8.3821亿美元，2024年同期为7.14984亿美元[35] - 公司2025年前九个月GAAP摊薄后每股收益为18.53美元，2024年同期为15.21美元[35] - 公司2025年前九个月Non-GAAP净收入（剔除收购Miller Electric相关费用）为8.45153亿美元，2024年同期为7.14984亿美元[35] - 公司2025年前九个月Non-GAAP摊薄后每股收益（剔除收购Miller Electric相关费用）为18.68美元，2024年同期为15.21美元[35] 成本和费用（同比环比） - 第三季度运营收入为4.057亿美元，占收入的9.4%[3] - 前九个月运营收入为11.4亿美元，占收入的9.1%[9] - 公司2025年前九个月GAAP营业收入为11.39664亿美元，2024年同期为9.56299亿美元[35] - 公司2025年前九个月Non-GAAP营业收入（剔除收购Miller Electric相关费用）为11.49017亿美元，2024年同期为9.56299亿美元[35] - 公司2025年前九个月GAAP营业利润率为9.1%，2024年同期为8.9%[35] - 公司2025年前九个月Non-GAAP营业利润率（剔除收购Miller Electric相关费用）为9.2%，2024年同期为8.9%[35] - 与收购Miller Electric相关的交易费用为935.3万美元，对营业利润率影响为0.1个百分点[35] - 与收购Miller Electric相关的交易费用税后影响为每股0.15美元（费用0.20美元，税务影响-0.05美元）[35] 各条业务线表现 - 2025年前九个月美国电气业务收入为37.13亿美元，占综合收入的30%，运营利润率为11.8%[31] 管理层讨论和指引 - 公司收窄2025年全年收入指引范围至167亿美元至168亿美元[1][14] - 公司收窄2025年非GAAP稀释后每股收益指引范围至25.00美元至25.75美元[1][14] - 前九个月非GAAP运营利润率为9.2%[9][14] 其他财务数据 - 未完成履约义务（RPO）达到创纪录的126.1亿美元，同比增长近29%[1][6] - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为7.78亿美元，较2024年同期的9.38亿美元下降17.1%[26] - 2025年前九个月用于企业收购的净付款额为9.00亿美元，远高于2024年同期的1.89亿美元[26] - 截至2025年9月30日，公司总资产为86.40亿美元，较2024年12月31日的77.16亿美元增长12.0%[24] - 现金及现金等价物为6.55亿美元，较2024年末的13.40亿美元下降51.1%[24] - 应收账款净额为41.05亿美元，较2024年末的35.78亿美元增长14.7%[24] - 商誉为13.59亿美元，较2024年末的10.18亿美元增长33.5%[24]

收入和利润（同比环比） - 第三季度收入为43.015亿美元，同比增长16.3%[16] - 九个月累计收入为124.733亿美元，同比增长15.5%[16] - 第三季度净利润为2.954亿美元，同比增长9.3%[16] - 九个月累计净利润为8.382亿美元，同比增长17.2%[16] - 2025年前九个月净利润为8.382亿美元，较2024年同期的7.15亿美元增长约17.2%[25] - 2025年前九个月其他综合收益为1398.3万美元，较2024年同期的942.5万美元增长约48.4%[25] - 公司合并收入在截至2025年9月30日的三个月为43.01529亿美元，相比2024年同期的36.96924亿美元有所增长[56] - 截至2025年9月30日的九个月，公司总营收为124.73亿美元，相比2024年同期的107.96亿美元增长15.6%[61] - 2025年第三季度合并营收为43.02亿美元，较2024年同期的36.97亿美元增长16.4%[125] - 截至2025年9月30日的九个月，公司合并营收为124.73亿美元，较2024年同期的107.96亿美元增长15.6%[127] - 2025年第三季度合并营业利润为4.057亿美元，较2024年同期的3.635亿美元增长11.6%[127] - 截至2025年9月30日的九个月，公司合并营业利润为11.40亿美元，较2024年同期的9.56亿美元增长19.2%[128] - 美国电气施工与设施服务部门九个月营业利润为4.39亿美元，较2024年同期的2.99亿美元增长46.7%[128] 每股收益 - 第三季度每股基本收益为6.59美元，同比增长13.0%[16] - 九个月累计每股基本收益为18.59美元，同比增长21.7%[16] - 2025年第三季度基本每股收益为6.59美元，稀释后为6.57美元，同比分别增长13.0%和13.3%[85] - 2025年前九个月基本每股收益为18.59美元，稀释后为18.53美元，同比分别增长21.7%和21.8%[86] 成本和费用（同比环比） - 截至2025年9月30日的九个月，公司合并销售成本为100.81亿美元，较2024年同期的87.88亿美元增长14.7%[128] - 2025年前九个月基于股份的补偿费用为1674.2万美元，较2024年同期的1617万美元增长约3.5%[25] - 截至2025年9月30日的九个月，可辨认无形资产摊销总额为8.697亿美元，较2024年同期的5.656亿美元增长53.7%[130] - 截至2025年9月30日的九个月，物业、厂房和设备折旧及摊销总额为4.943亿美元，较2024年同期的4.18亿美元增长18.2%[130] 各业务线表现 - 截至2025年9月30日的三个月，美国电气施工和设施服务总收入为12.8525亿美元，其中网络和通信市场部门占比最高，达48%，收入为6.2165亿美元[53] - 截至2025年9月30日的三个月，美国机械施工和设施服务总收入为17.79279亿美元，其中网络和通信市场部门收入为4.32138亿美元，占比24%[55] - 截至2025年9月30日的三个月，美国建筑服务总收入为8.13879亿美元，其中机械服务占比78%，收入为6.34246亿美元[56] - 截至2025年9月30日的三个月，美国工业服务总收入为2.86914亿美元，其中现场服务占比85%，收入为2.45033亿美元[56] - 截至2025年9月30日的三个月，英国建筑服务总收入为1.36188亿美元，其中服务工作占比53%，收入为7170.2万美元[56] - 截至2025年9月30日的九个月，美国电气施工和设施服务总收入为37.1336亿美元，其中网络和通信市场部门占比49%，收入为18.07953亿美元[58] - 美国机械建筑和设施服务部门营收为51.07亿美元，其中网络和通信市场部门收入增长118.5%至11.52亿美元，占总营收的22%[59] - 美国建筑服务部门营收为23.50亿美元，其中机械服务收入增长6.9%至18.12亿美元，占总营收的77%[61] - 美国电气施工与设施服务部门九个月营收为37.13亿美元，较2024年同期的24.10亿美元增长54.1%[127] - 美国机械施工与设施服务部门九个月营收为51.07亿美元，较2024年同期的47.45亿美元增长7.6%[127] - 美国电气建筑和设施服务部门九个月的无形资产摊销从2024年的485万美元增至2025年的3538万美元，增幅629.0%[130] 现金流和资本活动 - 九个月经营活动产生的净现金为7.777亿美元[21] - 九个月用于企业收购的净现金为9.005亿美元[21] - 九个月用于股票回购的现金为4.322亿美元[21] - 2025年前九个月公司回购普通股4.233亿美元，较2024年同期的4.092亿美元增长约3.4%[25] - 2025年前九个月普通股股息支付为3383.2万美元，较2024年同期的3188.4万美元增长约6.1%[25] - 截至2025年9月30日的九个月，公司支付所得税款为3.618亿美元，较2024年同期的2.981亿美元增长21.4%[122] - 截至2025年9月30日的九个月，公司因新经营租赁负债获得的使用权资产为1.550亿美元，较2024年同期的7735万美元增长100.5%[122] - 截至2025年9月30日的九个月，公司总资本支出为8.083亿美元，较2024年同期的5.724亿美元增长41.2%[131] - 2025年前九个月公司以约4.233亿美元（含税）回购约110万股普通股，自回购计划启动以来累计以约28.1亿美元回购约2820万股[108] 收购和整合 - 2025年2月3日公司以8.686亿美元收购Miller Electric，该收购在2025年内贡献了7.944亿美元营收和2120万美元营业利润[76] - 收购Miller Electric获得的应收账款公允价值为2.224亿美元，其中公司预计有200万美元无法收回[77] - 2025年前九个月收购Miller Electric等六家公司，总预付对价包括Miller Electric的8.68572亿美元（净资产）及其他五家的5090万美元[79][80][82] - Miller Electric收购中确认可辨认无形资产公允价值为4.75亿美元，其中客户关系价值2.8亿美元（使用寿命16年），商号价值1.55亿美元（无限期）[80] - 2025年前九个月收购的五家公司产生商誉2240万美元及可辨认无形资产2070万美元[80] - 2024年收购七家公司总预付对价为2.311亿美元，产生商誉6190万美元及可辨认无形资产1.391亿美元[82] 资产和负债变动 - 2025年9月30日股东权益总额为33.365亿美元，较2024年12月31日的29.387亿美元增长约13.5%[25] - 2025年9月30日留存收益为55.824亿美元，较2024年12月31日的47.781亿美元增长约16.8%[25] - 截至2025年9月30日，公司信贷损失准备金为2190万美元，较2024年12月31日的3500万美元减少了1310万美元[63][64] - 截至2025年9月30日，公司净合同负债为18.31亿美元，较2024年12月31日增加了6669.9万美元[69] - 截至2025年9月30日库存总额为10.5408亿美元，较2024年底的9.5667亿美元增长10.2%[87] - 截至2025年9月30日，公司总资产为86.403亿美元，较2024年12月31日的77.165亿美元增长12.0%[131] - 美国电气建筑和设施服务部门总资产从2024年底的13.146亿美元大幅增至2025年9月30日的26.045亿美元，增幅98.2%[131] 合同与收入确认 - 公司收入确认涉及对可变对价的估计，包括合同奖金和罚金，仅在其认为不会发生重大收入转回时计入交易价格[35][36] - 待变更订单是合同价值中最常见的可变对价形式，公司根据与客户的往来记录和历史经验估算交易价格[37] - 合同索赔是行业常见的可变对价形式，但由于争议解决的不确定性和可能结果的广泛性，相关收入很可能受到限制[38] - 对于固定价格施工项目，公司通常采用成本对成本的投入法来衡量履约义务的完成进度[44] - 公司在截至2025年9月30日的三个月内，因项目估算变更而确认的正面收入影响总额为4421.4万美元，其中美国电气施工和设施服务部门为2104.9万美元，美国机械施工和设施服务部门为2316.5万美元[49] - 在截至2025年9月30日的三个月内，因项目估算变更而对运营结果产生的负面收入影响总额为3456.4万美元，其中美国电气施工和设施服务部门为2523.4万美元，美国机械施工和设施服务部门为933万美元[50] 剩余履约义务与合同负债 - 公司剩余履约义务总额约为126.14亿美元，其中美国机械建筑和设施服务部门占51%，为64.22亿美元[70] - 预计在一年内将确认为收入的剩余履约义务为98.35亿美元，超过一年的为27.79亿美元[74] 信贷与应收账款 - 2025年九个月期间，公司核销了1844.6万美元的应收账款，并计提了540.2万美元的信贷损失准备金[64] 税务 - 2025年前九个月所得税准备金为3.056亿美元，实际所得税率为26.7%，较2024年同期的2.639亿美元和27.0%有所变化[102] - 2025年前九个月实际所得税率较2024年同期下降30个基点，主要由于州和地方有效税率因盈利组合变化而降低[103] 股东权益和股票回购 - 九个月累计宣布的每股股息为0.75美元[16] - 截至2025年9月30日，公司普通股流通股数量为44,764,843股，较2024年12月31日的45,810,125股减少[106] - 截至2025年9月30日，公司剩余股票回购授权额度约为3.362亿美元[108] 金融工具与市场风险 - 公司拥有2023年签订的13亿美元循环信贷额度，截至2025年9月30日无直接借款，未使用额度因信用证减少7150万美元[89][90] - 截至2025年9月30日，公司按公允价值计量的金融资产总额为7.2931亿美元，主要为现金及现金等价物6.55104亿美元[96] - 截至2024年12月31日，公司按公允价值计量的资产总额为14.016亿美元，全部为第一层级资产[98] - 截至2025年9月30日，公司货币市场基金持有额为4.646亿美元，较2024年12月31日的10.88亿美元减少[98] - 公司未在截至2025年9月30日的九个月内使用任何衍生金融工具[195] - 公司面临循环信贷设施借款的利率变动风险，尽管美联储在2025年9月降息[196] - 公司面临约14,800辆车辆车队汽油价格等能源价格上涨的市场风险[199] - 公司面临铜和钢等商品价格波动的市场风险，贸易和制裁政策可能影响其定价[199] 保险与担保 - 截至2025年9月30日，基于完工百分比法，公司由担保债券覆盖的项目的总估计风险敞口约为30亿美元，约占剩余履约义务总额的24%[114] - 截至2025年9月30日，公司利用担保债券满足了保险计划约6170万美元的抵押要求[115] - 截至2025年9月30日，公司未贴现保险负债的当期部分为7560万美元，非当期部分为2.694亿美元[121] 待出售业务 - 公司计划出售英国建筑服务业务，截至2025年9月30日归类为持有待售的净资产为1.61164亿美元（资产）减1.36765亿美元（负债）[83][84]