业绩总结 - 非GAAP运营收益为7.58亿美元，每股1.71美元，同比增长74%[7] - 第一年的保费同比增长69%，创下19亿美元的销售记录，为十年来最强季度[17] - 投资管理和研究部门的运营收益增长37%，达到1.26亿美元[24] - 2021年第二季度的毛保费为748百万美元，较2020年第二季度的693百万美元增长8%[29] - 2021年第二季度的福利比率为72.5%，相比2020年第二季度的82.0%下降了9.5个百分点[29] 用户数据 - 管理资产(AUM)同比增长22%，达到8690亿美元，得益于61亿美元的强劲净流入和股市表现[7] - 净流入为62亿美元，反映出所有渠道的强劲流入，包括67亿美元的主动净流入[25] 未来展望 - 预计到2023年，目标实现1.8亿美元的增量收入，利用与AB的协同效应[11] - 费用节省目标为到2023年实现8000万美元的增量节省，推动灵活的劳动力和技术能力[10] 新产品和新技术研发 - 公司承诺实现50-60%的股息支付比率，计划在可变年金再保险交易后进行5亿美元的增量股票回购[8] - 预计到2022年底，约90%的产品将通过非纽约公司分销[34] 市场扩张和并购 - 完成可变年金再保险交易，显著降低资产负债表风险超过64%，释放10亿美元经济价值[7] - 公司在VA再保险交易中解锁了10亿美元的经济价值，显著降低了资产负债表风险超过64%[37] 负面信息 - 2021年第二季度，归属于控股公司的净收入为(3,382)百万美元[48] - 2021年第二季度，归属于控股公司普通股东的净收入为(3,451)百万美元[48] 其他新策略和有价值的信息 - 公司持有的现金和流动资产为25亿美元，支持2022年的资本管理计划[34] - 公司的综合风险资本比率约为450%，高于375-400%的目标[31] - 2021年第二季度，非GAAP运营收益的平均股本回报率为16.7%[48] - 2021年第二季度，非GAAP运营收益的平均股本回报率（不包括其他综合收益）为21.3%[48]

Equitable Holdings Inc. (NYSE:EQH) Q2 2021 Earnings Conference Call August 5, 2021 8:00 AM ET Company Participants Isil Muderrisoglu - Head of IR Mark Pearson - President and Chief Executive Officer Robin Raju - Senior EVP & CFO Nick Lane - President of Equitable Financial Ali Dibadj - CFO & Head of Strategy Conference Call Participants Elyse Greenspan - Wells Fargo Nick Lane - President of Equitable Financial Nigel Dally - Morgan Stanley Jimmy Bhullar - JPMorgan Suneet Kamath - Citi Ryan Krueger - KBW Tho ...

公司业务交易 - 公司于2021年6月1日出售CSLRC，VIAC支付2.15亿美元现金收购价，并向Equitable Financial发行本金5000万美元的盈余票据[370][372] - 公司为再保险交易向抵押信托账户转移95亿美元资产，记录96亿美元直接保险负债，其中53亿美元按公允价值核算，另有169亿美元独立账户负债被让与[373][375] - 公司子公司Equitable Investment Management Group, LLC收购Venerable母公司约9.09%股权[376] 假设更新对财务的影响 - 2020年第一季度更新利率假设，使净收入减少20亿美元[393] - 2020年6月30日结束的六个月，可变年金产品特征相关假设更新使净收入减少14.68亿美元，其他业务假设更新使净收入减少10.49亿美元[393] - 2020年6月30日结束的六个月，假设更新对持续经营业务税前收入的影响为减少25.17亿美元，所得税收益为5.29亿美元，净收入影响为减少19.88亿美元[393] - 2020年第一季度更新利率假设，10年期美国国债收益率从当前水平调整至最终5年平均2.25%[394] - 2020年前六个月经济假设更新使持续经营业务税前收入减少25亿美元，净收入减少20亿美元[397] - 假设更新对持续经营业务税前收入25亿美元的净影响包括：保单费用和手续费收入增加4600万美元、保单持有人福利增加14亿美元、计入保单持有人账户余额的利息减少600万美元、DAC摊销增加11亿美元[398] 公司业务结构与收入费用来源 - 公司业务通过四个细分市场管理，某些未包含在细分市场的活动和项目记录在公司及其他项中[368] - 公司收入主要来自费用收入、保费和投资收入，费用收入与相关产品的AV、AUM有关，保费受新保单增长和现有保单持续性影响，投资收入受投资组合收益率和利率影响[378][379] - 公司主要费用包括保单持有人福利和利息、销售佣金和补偿、员工薪酬和福利及其他运营费用，保单持有人福利受死亡率、客户提款和资本市场条件变化影响[380][381] 风险管理措施及影响 - 公司实施套期保值和再保险计划以减轻可变年金产品GMxB特征带来的经济风险，但会导致净收入波动[383][386] 模型与法规相关情况 - 2020年第一季度采用新经济情景生成器计算GMIB再保险合同资产和GMxB衍生特征负债的公允价值[399] - 2020年第一季度和第二季度无重大模型变化[399] - 纽约州213号法规若不采取管理行动，将对公司主要保险子公司Equitable Financial的盈余水平、RBC比率和股息能力产生负面影响[413][415] - 2020年12月美国劳工部敲定“最佳利益”禁止交易豁免规则（PTE 2020 - 02），公司正投入资源合规，预计对业务无重大影响[416] - 2021年6月美国劳工部更新监管议程，计划年底前发布拟议规则进一步修订信托法规[416] 公司费用与成本节省计划 - 公司与安盛分离的一次性费用预计约7亿美元，截至2021年6月30日已发生6.77亿美元[424] - 退休和保护业务新计划预计到2023年实现8000万美元的目标运行率费用节省[425] - 安博（AB）预计2025年起每年节省7500 - 8000万美元费用，将约1250个纽约都会区的工作岗位迁至田纳西州纳什维尔[426] 关键财务指标对比（2021年与2020年） - 2021年和2020年非GAAP运营收益分别为7.58亿美元和4.51亿美元[432] - 截至2021年6月30日的过去十二个月，非GAAP运营ROE为26.8%，排除AOCI的平均股权回报率为 - 35.5%[440] - 截至2021年6月30日的过去十二个月，个人退休、团体退休和保护解决方案业务的非GAAP运营ROC分别为24.8%、55.5%和10.0%[441] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，政策收费和手续费收入分别为9.39亿美元和8.77亿美元；六个月分别为18.88亿美元和18.73亿美元[453] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，保费分别为2.41亿美元和2.44亿美元；六个月分别为4.99亿美元和5.33亿美元[453] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，净衍生品收益（损失）分别为 - 11.99亿美元和 - 60.38亿美元；六个月分别为 - 37.45亿美元和33.62亿美元[453] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，净投资收入（损失）分别为10.33亿美元和10.22亿美元；六个月分别为19.17亿美元和16.51亿美元[453] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，总投资收益（损失）分别为4.2亿美元和1.69亿美元；六个月分别为6.04亿美元和1.73亿美元[453] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，投资管理和服务费分别为13.18亿美元和10.52亿美元；六个月分别为25.75亿美元和21.88亿美元[453] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，总收益分别为29.5亿美元和 - 25.5亿美元；六个月分别为41.03亿美元和100.59亿美元[453] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，持续经营业务税前收入（损失）分别为2.44亿美元和 - 50.08亿美元；六个月分别为 - 15.64亿美元和18.51亿美元[455] - 截至2021年6月30日的三个月，归属控股公司的净亏损较2020年同期减少41亿美元，至净收入1.23亿美元[456] - 2021年上半年归属控股公司的净收入（亏损）减少27亿美元，降至净亏损14亿美元[463] - 非GAAP运营收益在2021年第二季度增加3.07亿美元至7.58亿美元[460] - 2021年上半年保单持有人福利减少17亿美元，主要因个人退休部门情况变化[464] - 2021年上半年DAC摊销减少13亿美元，因2020年第一季度利率假设更新[464] - 2021年上半年费用型收入增加4.54亿美元，受投资管理与研究部门等因素驱动[464] - 2021年上半年投资收益增加4.31亿美元，因与Venerable交易相关的总账户投资组合再平衡[464] - 2021年上半年净投资收入增加2.66亿美元，因预付款增加等[464] - 2021年上半年所得税费用减少7.46亿美元，因2021年上半年税前亏损[466] COVID - 19对财务的影响 - 2020年3月和6月，COVID - 19对持续经营业务税前收入的影响为3500万美元[403] - 2020年6月30日止六个月，COVID - 19对持续经营业务税前收入的影响为26.38亿美元[405] - 2020年第一季度假设更新对可变年金产品特征的COVID - 19影响为15亿美元，其他相关影响为3500万美元[432] - 2020年第一季度假设更新对其他调整的COVID - 19影响为10亿美元，其他相关影响在2020年3月和6月分别为3500万美元和8600万美元[432] - 2020年3月和6月，上述相关COVID - 19项目的所得税分别为 - 700万美元和 - 5.54亿美元[434] 各业务板块运营情况 - 个人退休业务板块2021年第二季度运营收益从3.5亿美元增至4.14亿美元，增长6400万美元[482] - 个人退休业务板块2021年上半年运营收益从7.23亿美元增至7.77亿美元，增长5400万美元[487] - 个人退休业务板块2021年第二季度账户价值减少123亿美元，主要因向Venerable转让169亿美元及净流出1.78亿美元[486] - 个人退休业务板块2021年上半年账户价值减少90亿美元，主要因向Venerable转让169亿美元及净流出6.94亿美元[491] - 个人退休业务板块2021年第二季度净流出1.78亿美元，较2020年同期增加1.25亿美元[486] - 个人退休业务板块2021年上半年净流出6.94亿美元，较2020年同期增加3.21亿美元[491] - 团体退休业务板块2021年第二季度运营收益从9000万美元增至1.71亿美元，增长8100万美元[496] - 团体退休业务板块2021年第二季度账户价值增加20亿美元，得益于股市表现强劲和净流入6800万美元[499] - 团体退休业务板块2021年第二季度净流入6800万美元，较2020年同期减少1.48亿美元[499] - 团体退休业务板块2021年6月30日总账户价值为45.923亿美元，高于2020年12月31日的42.45亿美元[493] - 集团退休部门2021年上半年运营收益从1.96亿美元增至3.22亿美元，增加了1.26亿美元[501] - 集团退休部门2021年上半年AV增加35亿美元，主要源于强劲股市和1700万美元净流入[503] - 集团退休部门2021年上半年净流入1700万美元，较之前减少3.27亿美元，因退保活动增加[503] - 投资管理与研究部门2021年第二季度运营收益从9200万美元增至1.26亿美元，增加了3400万美元[510] - 投资管理与研究部门2021年上半年运营收益从1.87亿美元增至2.47亿美元，增加了6000万美元[513] - 投资管理与研究部门截至2021年6月30日AUM为7384亿美元，较3月31日增加412亿美元，增幅5.9%[512] - 投资管理与研究部门截至2021年6月30日AUM较12月31日增加525亿美元，增幅7.7%，较2020年6月30日增加1384亿美元，增幅23.1%[517] - 投资管理与研究部门2021年上半年零售、私人财富管理和机构净流入分别为79亿美元、19亿美元和17亿美元[517] - 投资管理与研究部门2021年全年排除AXA赎回后净流为219亿美元[517] - 保护解决方案部门2021年1月停止提供最具利率敏感性的IUL产品“IUL Protect”[519] - 保护解决方案部门2021年第二季度运营收益为6300万美元，2020年同期亏损1200万美元；2021年上半年运营收益为1.04亿美元，2020年同期为3700万美元[520] - 保护解决方案部门2021年第二季度收入为8.32亿美元，2020年同期为7.28亿美元；2021年上半年收入为16.58亿美元，2020年同期为15.93亿美元[522] - 保护解决方案部门2021年第二季度收益及其他扣除项为7.56亿美元，2020年同期为7.42亿美元；2021年上半年为15.33亿美元，2020年同期为15.47亿美元[522] - 截至2021年6月30日，保护解决方案储备金为348.69亿美元，2020年12月31日为336.76亿美元[522] - 截至2021年6月30日，有效保额为4224亿美元，2020年12月31日为4206亿美元[523] - 企业及其他部门2021年第二季度运营亏损为1600万美元，2020年同期为6900万美元；2021年上半年运营亏损为9200万美元，2020年同期为1.57亿美元[529] 投资资产相关情况 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，短期期限组中固定到期证券评级为NAIC 1的比例分别为16%和60%，评级为NAIC 2的比例分别为84%和40%[532] - 截至2021年6月30日，可供出售固定到期证券的摊销成本为221亿美元[532] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，一般账户有21笔和20笔商业抵押贷款进行了短期修改，账面价值分别为9.36亿美元和8.38亿美元[533] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，一般账户有8笔和7笔私下协商的固定到期证券进行了修改，账面价值分别为7900万美元和7400万美元[534] - 2021年固定到期投资收益为6.44亿美元，收益率3.62%；2020年收益为5.65亿美元，收益率3.48%[539] - 2021年抵押贷款收益为1.4亿美元，收益率4.21%；2020年收益为1.25亿美元，收益率4.07%[539] - 2021年其他股权投资收益为1.13亿美元，收益率17.18%；2020年亏损0.72亿美元，收益率 -18.84%[539] - 2021年保单贷款收益为0.53亿美元，收益率5.19%；2020年收益为0.51亿美元，收益率5.46%[539] - 2021年现金及短期投资亏损，收益率 -0.05%；2020年收益为0.04亿美元，收益率0.36%[539] - 2021年回购及融资协议利息费用等为 -0.17亿美元；2020年为 -0.18亿美元[539] - 2021年总投资资产收益为9.33亿美元，收益率4.43%；2020年收益为6.55亿美元，收益率3.26%[539] - 2021年短期固定到期投资收益为0.4亿美元，收益率6.74%；2020年收益为0.44亿美元，收益率3.09%[539] - 2021年投资净收益为9.47亿美元，收益率4.38%；2020年为6.75亿美元，收益率3.14%[539] - 2021年末净资产为834.28亿美元；2020年末为886.33亿美元

财务数据和关键指标变化 - 第一季度非GAAP运营收益为6亿美元，合每股1.35美元，较上年增长19% [8] - 子公司联博第一季度收益和分红增长27%，管理资产同比增长27%至8220亿美元 [8] - 公司本季度净资金流入46亿美元，剔除传统固定利率GMxB业务后净流入57亿美元 [9] - 第一季度通过股息和股票回购向股东返还5.04亿美元，预计完成Venerable交易后额外回购5亿美元 [10] - GAAP结果方面，本季度净亏损15亿美元，主要因经济对冲和GAAP负债会计处理不对称 [25] - 对冲计划有效率达95% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 个人退休业务 - 运营收益3.63亿美元，较上年同期下降3%，因死亡理赔增加和准备金假设更新影响，不过SCS销售和独立账户费用增长强劲 [26] - 首年保费较上一季度增长24%，结构化资本策略产品销售创纪录 [26] 团体退休业务 - 运营收益1.51亿美元，较上年同期增长42%，得益于另类投资收入增加和账户价值上升带来的费用收入增长 [27] - 账户价值同比增加约108亿美元，免税市场有正资金流入，但企业401(k)业务有资金流出 [27] 联博业务 - 运营收益1.21亿美元，同比增长27%，主要因平均管理资产增加带来基础费用提高和运营费用降低 [28] - 第一季度主动资金净流入65亿美元，零售渠道表现突出，总管理资产达6970亿美元，较上年同期增长29% [28][29] 保障解决方案业务 - 运营收益4100万美元，低于上年同期的4900万美元，主要受COVID-19导致的不利死亡率影响 [30] - 可变万能寿险产品保费同比增长11%，员工福利业务同比增长47%，年化保费较上年同期增长22% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在可变年金市场排名第二，除传统GMxB业务外约有750亿美元资产 [11] - 在团体退休业务中，是教育工作者K - 12市场补充退休解决方案的头号供应商，业务资产超440亿美元 [12] - 财富管理业务管理资产达700亿美元，本季度增长13% [13] - 员工福利部门参保人数超51.5万，同比增长29% [14] - 联博另类业务管理资产达200亿美元 [14][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过广泛分销渠道和产品创新，在多个有吸引力的市场占据领先地位，尽管竞争加剧，缓冲年金SCS产品第一季度销售仍创纪录 [11][12] - 持续专注于为股东创造长期价值，维持领先地位，注重客户参与和创新，发展资本弹性最强的业务 [10] - 实施可变年金再保险交易，降低CTE98尾部风险，预计第二季度完成 [9][15] - 计划在适当时候将资金重新分配到更多非流动资产，以提高风险调整后回报 [16] - 实施敏捷工作方法，注重ESG进展，包括投资符合联合国可持续发展目标的公司、提升员工技能、促进多元化和包容性等 [17][19][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国健康危机有所改善，经济前景更光明，消费者信心达到14个月以来的最高水平，公司业务呈现积极势头 [6][7] - 公司凭借独特能力和关键推动因素，有信心实现增长，未来将继续利用自身优势为股东提供长期价值 [11][35] 其他重要信息 - 公司约70%的一般账户投资级公司债券符合联合国可持续发展目标，联博约80%的管理资产将ESG因素纳入投资流程 [19][20] - 公司三分之一的员工在完全敏捷的框架内工作，完成了超2万小时的员工培训 [22] - 公司在治理方面设定了高标准，包括独立主席、多元化和经验丰富的董事会领导等 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于资本回报，第一季度超过了50% - 60%的派息目标，如何看待这一情况以及今年剩余时间的资本回报计划？ - 公司对资本状况满意，持有25亿美元现金和流动资产，预计全年派息率在50% - 60%之间，完成Venerable交易后将额外回购5亿美元股票，且每个季度都会积极参与市场 [37] 问题2: 随着疫苗推出，对公司在联博的持股有何新想法？ - 公司对联博的投资非常满意，联博业绩出色，公司持股可获得轻资本业务、非监管现金流和投资专业知识，目前持股65%，短期内不会有重大变动 [39][40] 问题3: 关于Reg 213法规，与DFS的初步讨论情况如何，信心是否有变化？ - 公司目前优先与DFS讨论Venerable交易，也已开始对Reg 213进行初步讨论，希望达成符合双方经济利益的解决方案 [43] 问题4: 缓冲年金市场竞争加剧，是否面临定价压力？ - 公司是缓冲年金市场的先驱，认为市场需求持续增长，作为市场领导者注重创造价值而非追求市场份额，凭借差异化能力实现了创纪录销售 [44] 问题5: 如果利率持续上升，对法定资本和现金流的短期负面影响是否会成为资本回报和释放Venerable交易资金的限制因素？ - 公司以经济公允价值为基础管理业务，法定会计与经济管理方式不同，利率上升可能导致法定资本比率波动，但资本回报决策基于经济比率而非法定资本比率 [48] 问题6: 本季度可变年金死亡福利担保的不利理赔支付规模如何，大部分是否来自即将转移给Venerable的业务板块？ - 本季度个人退休业务受COVID-19影响，传统固定利率GMxB业务有死亡福利相关理赔增加，大部分属于Venerable交易范围，具体规模未披露，但在整体保障业务的指导范围内 [51][52] 问题7: 退休业务本季度资金流入为负，如何看待这一情况，是趋势还是异常现象？ - 企业业务资金流出是由于中小企业板块的计划转换和参与者终止，随着经济复苏，业务活动有望恢复正常；免税市场（403(b)业务）仍有正资金流入，且续约率提高，公司对未来业务发展有信心 [55][56] 问题8: 若无法及时与DFS就New York Reg 213达成解决方案，对资本有何影响，会在多大程度上限制资本部署？ - 公司与纽约方面一直保持良好沟通，相信能达成经济合理的储备方案；若无法达成，公司有管理措施应对，对资本回报不太担忧 [57] 问题9: 公司在股票回购方面较为活跃，未来是否会保持一致，并购是否会纳入考虑，可能对哪些市场进行收购？ - 公司将保持50% - 60%的派息率，过去表示上市初期不进行重大并购，现在过了三年期限，会关注轻资本业务的机会，但会保持财务谨慎 [59][60] 问题10: 本季度每股收益1.35美元，高于预期0.06美元，能否分析另类投资影响和COVID-19影响，以便确定未来合理收益水平？ - 公司认为本季度业绩良好，得益于管理资产增长和投资收入增加，预计另类投资年化回报率为8% - 10%，将在Venerable交易后提供更详细的各业务板块指导 [63] 问题11: 市场处于历史高位，为何可变年金死亡理赔影响较大？ - 公司整体理赔情况符合COVID-19相关指导，处于较低水平；在个人退休业务中，死亡理赔加速导致未来储备费用收入减少，从而产生负面影响 [66] 问题12: 何时以及将多少资金分配到非流动资产以提高投资组合收益率？ - 公司自上市以来给出了1.6亿美元的增量一般账户收益率指导，目前与联博共同评估市场，看到另类投资和私人信贷领域的机会，将在Venerable交易后提供更详细的收入指导 [69][70] 问题13: Venerable交易的风险降低程度如何，是否考虑更新IPO时提供的终身现金流数据？ - Venerable交易显著降低公司风险，CTE98整体降低64%，预计第二季度完成；公司将在交易后评估是否提供更多现金流指导，希望LDTI实施后能提供更准确的整体业务现金流指导 [72] 问题14: 若Reg 213法规未修订，管理措施是否主要包括额外再保险，还有其他措施吗？ - 公司有一系列管理措施正在评估，但相信能与DFS达成合理解决方案；若无法达成，将采取措施确保储备更符合经济原则，暂不详细说明具体措施 [74][75] 问题15: 可变年金对冲计划中，国债投资组合未计入法定资本比率的嵌入式收益有多少？ - 国债投资组合的嵌入式收益约为10亿美元，随着利率上升有所减少 [76] 问题16: Venerable交易释放的12亿美元资金在交易完成前是否会有调整？ - 公司对Venerable交易进行了充分对冲，经济上认为该金额较为确定 [77]

业绩总结 - 非公认会计原则（Non-GAAP）运营收益为6亿美元，每股收益1.35美元，同比增长19%[6] - 管理资产（AUM）同比增长27%，达到8220亿美元，净流入46亿美元[6] - 净收入为-14.88亿美元，主要受可变年金产品特征影响[36] - 投资管理和研究部门的运营收益增长27%，达到1.21亿美元[20] 用户数据 - 教育行业的账户价值同比增长33%[8] - 个人退休业务的首年保费为24亿美元，同比增长24%[15] - 保护解决方案部门的毛保费同比增长47%[22] 财务状况 - 现金和流动资产为25亿美元，支持财务灵活性[6] - 股东回报达到5.04亿美元，预计在VA再保险交易完成后将增加5亿美元[7] - 公司的综合风险资本比率（RBC）约为375-400%，符合目标[25] 投资组合 - 投资组合中67%为企业债券和国债，平均信用评级为A2[33] - 企业债券中97%为投资级，15%为Baa2，4%为Baa3[33] - 抵押贷款的贷款价值比(LTV)为64%，债务服务覆盖率(DSCR)为2.5倍[33] 未来展望 - 计划将季度股息从每股0.17美元提高至0.18美元[25] - 预计在VA再保险交易完成后再增加5亿美元的股东回报[30] 行业影响 - 受COVID影响的行业中，能源占5%，运输占1%，餐饮、休闲、住宿和博彩合计占1%[33]

公司收购与交易 - 公司拟收购Venerable母公司VA Capital Company LLC 9.1%股权，可能获得董事会席位[362] - 公司预计从交易中实现约12亿美元价值，包括约8亿美元预期资本释放、约3亿美元再保险交易正分保佣金及收购款项、约1亿美元税收优惠，还将获得5000万美元盈余票据[363] - 交易预计2021年第二季度完成，需满足或豁免MTA规定的惯例成交条件[366] 业务结构与收入费用 - 公司业务通过四个细分市场管理，包括个人退休、团体退休、投资管理与研究、保障解决方案，部分活动和项目计入公司及其他[358] - 公司收入主要来自退休和保障产品及投资管理研究服务的费用收入、传统人寿保险和年金产品保费、一般账户投资组合投资收入[368] - 公司主要费用包括保单持有人福利和利息、销售佣金和补偿、员工薪酬和福利及其他运营费用[370] 假设更新对财务的影响 - 2020年第一季度假设更新使持续经营业务税前收入和净收入（亏损）受影响，可变年金产品特征相关假设更新影响为 - 14.68亿美元，其他业务假设更新影响为 - 10.49亿美元，持续经营业务税前收入影响为 - 25.17亿美元，所得税优惠为5.29亿美元，净收入（亏损）影响为 - 19.88亿美元[384] - 2020年第一季度因疫情更新利率假设，10年期美国国债收益率从当前水平过渡到2.25%的5年历史平均水平[385] - 公司每年第三季度对假设和模型进行年度审查，必要时更新假设[382] - 2020年第一季度经济假设更新使持续经营业务税前收入减少25亿美元，净收入减少20亿美元[388] - 假设更新对持续经营业务税前收入的净影响中，政策费用和手续费收入增加4600万美元，保单持有人福利增加14亿美元，计入保单持有人账户余额的利息减少600万美元，DAC摊销增加11亿美元[389] - 2020年第一季度各业务板块受利率假设更新和COVID - 19影响，持续经营业务税前净收入损失分别为：个人退休业务14.61亿美元、团体退休业务4800万美元、保障解决方案业务10.48亿美元、公司及其他业务4600万美元，总计26.03亿美元[393] - 从持续经营业务净收入（损失）归因于控股公司到非GAAP经营收益的调整中，可变年金产品特征调整损失15.03亿美元，其他调整损失11亿美元，总计26.03亿美元[395] 风险管理措施 - 公司实施套期保值和再保险计划以减轻可变年金产品GMxB特征的经济风险，但会导致净收入波动[374][377] - 2020年第一季度采用新经济情景生成器计算GMIB再保险合同资产和GMxB衍生特征负债的公允价值[390] 外部环境与法规影响 - 公司认为COVID - 19大流行及其对经济的影响符合非经常性事件指标，相关项目应作为非GAAP经营收益的调整项[391] - 低利率环境会使公司某些可变年金和人寿保险产品投资利润率压缩，影响收益，还可能增加对冲成本和法定准备金[400][402] - 纽约州213号法规若不采取管理措施，可能对公司主要保险子公司的盈余水平、RBC比率和股息能力产生负面影响[404] - 美国劳工部2020年12月敲定“最佳利益”禁止交易豁免规则，公司正投入资源合规，预计影响不大，但劳工部可能进一步修订[405][407] 费用节省目标 - 2020年公司实现税前生产率费用目标，每年净节省7500万美元[413] - 2025年起，AB预计每年节省费用在7500万至8000万美元的较高区间[414] 关键财务指标对比 - 2021年和2020年第一季度，非GAAP运营收益分别为6亿美元和5.35亿美元[423] - 截至2021年3月31日的过去十二个月，非GAAP运营ROE为21.3% [431] - 截至2021年3月31日的过去十二个月，个人退休、团体退休和保护解决方案部门的非GAAP运营ROC分别为24.4%、49.1%和6.5% [432] - 2021年和2020年第一季度，非GAAP运营普通股每股收益分别为1.35美元和1.13美元[434] - 2021年和2020年3月31日止三个月净投资收入分别为8.84亿美元和6.29亿美元[443] - 2021年和2020年3月31日止三个月保单费用和手续费收入分别为9.49亿美元和9.96亿美元[443] - 2021年和2020年3月31日止三个月保费分别为2.58亿美元和2.89亿美元[443] - 2021年和2020年3月31日止三个月净衍生工具收益（损失）分别为 - 25.46亿美元和94亿美元[443] - 2021年和2020年3月31日止三个月归属于控股公司普通股股东的基本每股收益分别为 - 3.46美元和11.66美元[446] - 2021年和2020年3月31日止三个月非GAAP经营收益分别为6亿美元和5.35亿美元[446] - 2021年3月31日止三个月净收入（损失）归属控股公司较2020年同期减少69亿美元至净亏损15亿美元[451] - 2021年3月31日止三个月非GAAP经营收益较2020年同期增加6500万美元至6亿美元[454] 各业务板块运营情况 - 个人退休业务板块2021年第一季度运营收益降至3.63亿美元，较2020年同期减少1000万美元[462][464] - 个人退休业务板块2021年第一季度资产总值增至1207.8亿美元，较2020年底增加34亿美元[462][467] - 个人退休业务板块2021年第一季度净流出5.16亿美元，较2020年同期增加1.96亿美元[463][467] - 个人退休业务板块2021年第一季度不利因素包括GMxB净结果减少8100万美元、佣金及分销相关支出增加900万美元[465] - 个人退休业务板块2021年第一季度有利因素包括费用型收入增加3900万美元、计入保单持有人账户余额的利息减少1400万美元等[466] - 团体退休业务板块2021年第一季度运营收益增至1.51亿美元，较2020年同期增加4500万美元[470][472] - 团体退休业务板块2021年第一季度资产总值增至439.5亿美元，较2020年底增加15亿美元[470][474] - 团体退休业务板块2021年第一季度净流出5100万美元，较2020年同期增加1.79亿美元[470][474] - 投资管理与研究业务板块2021年第一季度运营收益增至1.21亿美元，较2020年同期增加2600万美元[476] - 投资管理与研究业务板块2021年第一季度管理资产规模增至6972亿美元，较2020年底增加113亿美元[476] - 投资管理与研究部门2021年第一季度平均AUM为6885亿美元，2020年同期为6020亿美元[478] - 投资管理与研究部门2021年第一季度运营收益为1.21亿美元，较2020年同期的9500万美元增加2600万美元[480] - 截至2021年3月31日，总AUM为6972亿美元，较2020年12月31日增加113亿美元（1.6%），较2020年3月31日增加1554亿美元（28.7%）[482] - 保护解决方案部门2021年第一季度运营收益为4100万美元，较2020年同期的4900万美元减少800万美元[487][490] - 保护解决方案部门2021年第一季度收入为8.26亿美元，2020年同期为8.65亿美元[487] - 保护解决方案部门2021年第一季度收益及其他扣除项为7.77亿美元，2020年同期为8.05亿美元[487] - 截至2021年3月31日，保护解决方案储备金为337.88亿美元，2020年12月31日为336.76亿美元[487] - 截至2021年3月31日，有效保额为4213亿美元，2020年12月31日为4206亿美元[488] - 企业及其他部门2021年第一季度运营亏损为7600万美元，2020年同期为8800万美元[494] 投资组合情况 - 截至2021年3月31日，一般账户投资组合中新增AFS资产摊销成本为171亿美元[497] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，一般账户分别有21笔和20笔商业抵押贷款获得短期修改，账面价值分别为9.39亿美元和8.38亿美元[498] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，一般账户有7笔私下协商的固定期限修改，账面价值为7400万美元[498] - 商业抵押贷款和私下协商的固定期限修改占一般账户总投资资产的1%[499] - 2021年固定到期投资组合收益率为3.19%，收益金额为5.77亿美元；2020年收益率为3.59%，收益金额为5.73亿美元[504] - 2021年抵押贷款收益率为4.01%，收益金额为1.32亿美元；2020年收益率为4.22%，收益金额为1.28亿美元[504] - 2021年其他股权投资收益率为19.76%，收益金额为1.07亿美元；2020年收益率为7.42%，收益金额为2800万美元[504] - 2021年保单贷款收益率为5.54%，收益金额为5700万美元；2020年收益率为5.57%，收益金额为5200万美元[504] - 2021年总投资资产收益率为4.01%，收益金额为8.59亿美元；2020年收益率为3.73%，收益金额为7.36亿美元[504] - 截至2021年3月31日，公司固定到期投资组合中企业证券占比68%，美国政府债券占比22%[508] - 截至2020年12月31日，公司固定到期投资组合中企业证券占比71%，美国政府债券占比20%[508] - 截至2021年3月31日，固定到期投资组合摊销成本为7.2679亿美元，公允价值为7.6112亿美元；截至2020年12月31日，摊销成本为7.1738亿美元，公允价值为8.0505亿美元[514] - 截至2021年3月31日，抵押贷款投资组合摊销成本为133.54亿美元；截至2020年12月31日，摊销成本为132.4亿美元[518] - 2021年按地区划分，美国太平洋地区抵押贷款摊销成本为38.56亿美元，占比29%；按物业类型划分，办公物业抵押贷款摊销成本为40.54亿美元，占比30%[518] - 2020年按地区划分，美国太平洋地区抵押贷款摊销成本为39.12亿美元，占比30%；按物业类型划分，办公物业抵押贷款摊销成本为41.31亿美元，占比31%[518] 现金流与流动性情况 - 2021年公司经营活动产生的现金流足以满足流动性需求[521] - 2021年初控股公司高流动性资产为30.88亿美元，年末为27.28亿美元，减少3.6亿美元[524][526] - 2021年控股公司收到子公司股息2.34亿美元，发行优先股获得2.93亿美元[524] - 2021年控股公司进行股票回购和支付股息共支出5.04亿美元，偿还长期债务2.8亿美元[524][526] - 2021年控股公司及其部分子公司收到AB现金分配1.83亿美元，收到Equitable Advisors股息6500万美元[527] - 2020年Equitable Financial股息支付能力为21亿美元，已在2020年5月和12月分别向控股公司分配12亿美元和9亿美元[529] - 公司有25亿美元的五年期高级无抵押循环信贷安排和总额约19亿美元的信用证安排[536] - 截至2021年3月31日，公司有91亿美元的短期未偿还融资协议和11亿美元的长期未偿还融资协议，已质押67亿美元证券作为融资协议的抵押品，600万美元的对冲影响作为融资协议账面价值报告[554] 股权结构与分配 - 公司对AB的经济权益在2021年3月31日止三个月约为64%，2020年同期约为65%[441] - 截至2021年3月31日，控股公司及其非保险公司子公司持有约1.675亿股AB单位、410万股AB控股单位以及ABLP 1%的普通合伙权益，260万股AB单位仍由Equitable America持有[534] - 截至2021年3月31日，ABLP的所有权结构为EQH及其子公司占62.8%，AB控股占36.5%，非关联持有人占0.7%，控股公司及其子公司在AB的经济权益约为64%[535] - ABLP的分配比例为普通合伙人1%，有限合伙人99%[530] - 通常情况下，可用现金流为该季度调整后摊薄每股净收入乘以季度末普通和有限合伙权益数量，未来可能基于调整后摊薄每股净收入计算[531] - AB控股需将可用现金流按持有人在AB控股的百分比权益比例分配，其依赖于ABLP的季度现金分配[532] - 股息的宣派和支付由董事会决定，若未宣派和支付（或预留）A、B、C系列优先股股息，普通股股息支付将受到限制[543][544] 保险子公司流动性 - 保险子公司的主要流动性来源包括保费、投资和费用收入等，主要用途包括支付福利、索赔和股息等[546] 套期保值与流动性需求 - 公司通过各种套期保值和再保险计划来降低保险产品的市场风险，衍生品交易需要流动性来满足支付义务[550] 分离费用情况 - 公司预计与AXA分离产生的一次性费用约为7亿美元，截至2021年3月31日已发生6.61亿美元，其中2021年和2020年第一季度分别发生2100万美元和3200万美元[412] - 2021年和2020年第一季度，分离成本分别为2100万美元和3200万美元[422] COVID - 19相关影响 - 2020年第一季度，可变年金产品特征的COVID - 19影响因假设更新为15亿美元，其他相关影响为35

财务数据和关键指标变化 - 全年非GAAP运营每股收益4.99美元，较2019年增长5%；排除3700万美元重大项目后，非GAAP运营每股收益为4.91美元，同比增长14% [11][37] - 全年GAAP净亏损6.48亿美元，主要受对冲和非业绩风险的非经济影响 [38] - 第四季度非GAAP运营收益7.48亿美元，高于上年同期的6.53亿美元；非GAAP运营每股收益增长20%至1.65美元 [42][43] - 第四季度GAAP净亏损12亿美元，主要受对冲和非业绩风险的非经济影响 [45] - 管理资产同比增长10%至8090亿美元，得益于公司80亿美元的净资金流入和股市复苏 [11][38] - 控股公司现金及流动资产29亿美元，综合人寿子公司基于风险的资本比率约为410%，全年向股东返还11亿美元，并宣布新的10亿美元股票回购计划 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 个人退休业务 - 全年运营收益15亿美元，第四季度结构化资本策略产品销售创纪录，零售全年销售额同比增长19% [39] - 第四季度运营收益4.42亿美元，同比增长13%，首年保费和产品净流量分别较上一季度增长19%和52% [46][47] 团体退休业务 - 全年运营收益4.91亿美元，同比增长26%，净资金流入2.96亿美元，同比增长11%，账户价值因市场升值和持续净流入增加约46亿美元 [40][50] - 第四季度运营收益1.66亿美元，同比增长52%，净资金流入同比增加2600万美元 [49][50] 投资管理与研究（AllianceBernstein） - 全年运营收益4.32亿美元，同比增长13%，管理资产增长10%，主动净资金流入149亿美元（不包括预期的低费率AXA赎回） [40] - 第四季度运营收益1.41亿美元，同比增长8%，净资金流入39亿美元（不包括7亿美元的AXA赎回），总销售额310亿美元，同比增长16% [51][52] 保障解决方案业务 - 全年运营收益1.46亿美元，员工福利业务持续增长，向低利率敏感性积累产品转型 [41] - 第四季度运营收益6800万美元，低于上年同期的1.29亿美元，主要受死亡率经验和PFBL准备金计提影响，总评级保费同比下降5%，员工福利业务年化保费同比增长36% [53][55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 风险管理方面，继续以公允价值为基础管理业务，推进VA再保险交易，降低CTE98尾部风险约64%，并改善寿险业务组合风险状况 [20][21][22] - 生产力方面，整合企业敏捷框架，优化技术能力，适应数字化趋势，评估混合劳动力和办公室优化机会 [24][25][26] - 业务增长方面，优化一般账户投资，提高收益率和风险调整后回报；新业务基本恢复到疫情前水平，推动个人退休、团体退休、另类投资等业务增长，关注ESG投资；评估员工福利和财富管理业务的有机和无机扩张机会 [28][30][35] - 行业竞争上，缓冲年金市场竞争加剧，但公司凭借先发优势、分销网络和创新能力保持竞争力 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年虽面临宏观环境挑战，但公司实现了IPO时设定的所有三年承诺和战略优先事项，展现了业务模式和资产负债表的韧性 [10][59] - 未来，公司将继续发挥优势，聚焦风险管理、生产力提升和业务增长，以实现长期财务目标，确保公司的稳定和价值创造 [19][27][36] 其他重要信息 - 公司部分信息为前瞻性信息，受SEC相关规则约束，实际结果可能与前瞻性陈述存在重大差异 [4] - 会议讨论的部分财务指标为非GAAP指标，相关指标与GAAP指标的调节及定义可在公司网站、财报发布、幻灯片演示和财务补充资料中找到 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司现金充裕却未更激进进行股票回购的原因 - 公司以公允价值进行资本管理，目前保持财务灵活性和资产负债表强度至关重要，市场仍存在不确定性；公司承诺维持50% - 60%的派息率，待Venerable交易完成后还将额外进行5亿美元的股票回购 [62][63] 问题2：个人退休业务中缓冲年金市场竞争加剧是否会侵蚀回报 - 市场竞争表明缓冲年金需求增长，是积极信号；公司是该领域先驱，拥有特权分销网络和创新记录，将继续专注于创造消费者和股东价值的解决方案 [65] 问题3：公司是否仍考虑将财富管理和员工福利作为并购目标，以及计划用于并购的资金和时间安排 - 公司目前优先完成遗留VA再保险交易；之后，若有符合战略且经济合理的机会，会考虑对员工福利和财富管理业务进行小规模并购 [68] 问题4：集团退休业务的竞争环境以及在学校计划中的增长能力 - 教师群体就业稳定，公司在该领域拥有30年的信任和关系基础以及独特模式，净资金流入和续约情况良好，预计该业务将继续增长 [69] 问题5：公司对AllianceBernstein的持股情况及未来计划 - AllianceBernstein对公司贡献了30%的现金流，自IPO以来总股东回报在净资产价值中占比80%，年化24%；公司目前满意持股现状，双方合作能产生协同效应，未来也会考虑所有对股东有利的选择 [72] 问题6：第四季度税率较低，未来税率预期 - 因税务审计结算，公司可计入外国税收抵免，预计未来有效税率在17% - 18%，前提是其他条件不变 [73] 问题7：纽约Reg 213法规对公司股息能力的影响，以及与NAIC VA制度的差异和应对措施 - 公司资本状况良好，Reg 213不如VA制度对市场敏感，在市场环境好时影响更明显；公司相信能与监管机构找到经济合理的解决方案 [75] 问题8：公司生产力和费用管理举措的潜在规模 - 疫情带来的环境变化使公司在差旅和房地产成本方面有长期效益，预计30% - 50%的效益将持续；公司将持续进行效率提升计划，并将节省的费用再投资于业务 [76] 问题9：发展财富管理业务时，是否会考虑减持AllianceBernstein股份 - 拥有资产管理子公司对财富管理业务有益，AllianceBernstein与公司团队紧密合作构建财富组合；财富管理业务净资金流入为正，公司看好该领域机会 [79][80] 问题10：如何平衡费用节省和平台投资的优先级 - 数字化在集团退休业务中加速发展，公司从与AXA的技术分离中获得升级机会，引入敏捷工作方式提升公司效率；这些举措使公司有信心实现生产力节省并将节省资金再投资于业务 [81][83][84] 问题11：一般账户优化向另类投资组合发展的前景，以及第四季度另类投资表现是否超预期 - 一般账户优化是自IPO开始的持续过程，预计将继续向私募和流动资产类别发展；第四季度另类投资表现受第三季度市场影响，但全年仍低于正常水平，预计未来将回归正常 [87][88] 问题12：完成与Venerable的交易后，是否会考虑进一步的风险转移交易，以及涉及的业务范围 - 目前重点是完成当前交易，该交易已大幅降低资产负债表风险并验证了准备金；未来会根据情况考虑进一步风险转移，但并非必要 [90] 问题13：员工福利和财富管理业务是否独立盈利，以及第四季度盈利情况 - 这些业务目前有边际利润，但规模尚小，需进一步发展以提高重要性，公司未披露具体盈利数据 [91] 问题14：2021年每股收益增长目标是否仍为8% - 10% - 公司不提供短期目标和指导，长期来看，8% - 10%的增长目标是合适的 [93][94] 问题15：是否考虑提供更多关于遗留VA业务的披露信息，以帮助市场理解其业务质量 - 公司认为目前业务组合合理，准备金适当，Venerable交易已在股价中体现价值；公司将继续专注于业务发展，相信市场会认可其价值 [96] 问题16：集团退休业务的可持续长期盈利增长率，以及首年保费下降后的恢复情况 - 该业务的增长与参与者工资增长和市场增长相关，还会受到资产负债表和费用的杠杆影响；随着学校重新开放，公司预计远程数字工具的使用将扩大业务影响 [99][100] 问题17：保障解决方案业务中PFBL准备金对不利死亡率的抵消情况，以及采用LDTI报告后的影响 - PFBL准备金抵消了部分第四季度死亡率带来的不利影响，但未完全抵消；采用LDTI报告后，准备金波动将减少，死亡率对底线结果的影响可能更大；公司未提供PFBL的具体数字，但指出超额死亡率超过1400万美元，主要归因于COVID-19 [101][103]

| --- | --- | |----------------------------------------------------------------|-------| | | | | | | | Equitable Holdings Full Year and Fourth Quarter 2020 Earnings | | | Results | | | February 24, 2021 | | Note Regarding Forward-Looking and Non-GAAP Financial Measures This presentation contains forward-looking statements within the meaning of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995. Words such as "expects," "believes," "anticipates," "intends," "seeks," "aims," "plans," "assumes," "estimates," ...

交易相关 - 交易预计在2021年第二季度完成[24] - 2020年10月公司达成Venerable交易，Equitable Financial将在交易完成时，以共同再保险和修改后共同再保险的方式，将2006 - 2008年销售的遗留可变年金保单转让给CS Life[74] - 2020年第二季度公司完成出售USFL和MLICA给Heritage Life Insurance Company的交易[200] 可变年金产品销售结构 - 2020年新业务保费（FYP）中，不到1%归因于有固定利率保证的产品，大部分销售产品无可变年金保证福利特征（除返还保费死亡福利）[29] - 基于FYP，公司产品组合从2008年90%固定利率GMxB产品转变为2020年92%浮动利率GMxB产品和非GMxB产品；账户价值（AV）从2008年77%固定利率GMxB产品转变为2020年39% [33] - 2020、2019和2018年FYP中，分别有74%、70%和63%来自无GMxB附加条款的可变年金产品[36] - 2020年，公平顾问公司占该细分市场可变年金FYP的41%，第三方分销渠道占59% [47] - 截至2020年12月31日，通过保险合作伙伴渠道的销售已占总FYP的10% [49] - 2020年除Equitable Advisors外，无单一分销公司贡献超过10%的销售额[51] 可变年金产品账户价值 - 截至2020年12月31日，可变年金产品总AV为1174亿美元，其中独立账户AV为866亿美元，一般账户AV为308亿美元[37] - 2020年总GMDB账户价值为8.1227亿美元，受益基数为8.7264亿美元；2019年账户价值为7.8228亿美元，受益基数为8.8206亿美元；2018年账户价值为7.083亿美元，受益基数为8.9216亿美元[85] - 2020年总GMLB账户价值为6.4963亿美元，受益基数为8.7867亿美元；2019年账户价值为6.3163亿美元，受益基数为8.8186亿美元；2018年账户价值为5.742亿美元，受益基数为8.8538亿美元[94] - 截至2020年12月31日，约4800万美元（占总AV的0.1%）投资于含GMxB特征（非ROP死亡福利）的产品[109] 可变年金产品类型 - 公司主要销售三种可变年金产品，按2020年销量排序为结构化资本策略、退休基石和投资优势[32] 可变年金产品分销渠道 - 公司雇佣超160名内外部批发商通过两个渠道分销可变年金产品[47] 可变年金产品再保险情况 - 截至2020年12月31日，公司向非关联再保险公司分保了可变年金合同中GMIB特征产生的约13.4%的净增值责任（NAR）和约2.6%的GMDB责任[73] - 自1999年5月1日至2005年8月31日发行的带有GMIB附加险的可变年金，Equitable Financial已向其附属公司EQ AZ Life RE分保了100%的配额份额[74] 可变年金产品风险管理 - 公司可变年金产品通常对提前提款收取罚金，并会根据客户需求、经济环境和风险偏好重新评估产品特征和定价[55] - 公司通过动态对冲策略和静态对冲来抵消股票市场和利率变化带来的经济负债变化[69] - 公司对可变年金产品的风险管理采取前瞻性评估和回顾性行动相结合的方式[65] - 过去十年公司重新设计可变年金产品，无GMxB特征产品销量增加，有GMxB特征产品销量占比显著下降[66] - 公司对可变年金产品的投资选项进行了多项更改，以管理风险并提供更优风险调整回报[75] - 公司实施了多项买断计划、保费暂停计划和一次性付款选项等项目，以降低风险并为客户提供便利[76][77] 可变年金产品福利保障 - 截至2020年12月31日，约60%的可变年金业务包含生活福利保障[86] - 2005年起公司开始为GMIB附加险提供无失效保证[87] - 2008年公司停止提供独立的GWBL附加险、GMWB附加险和GMAB附加险[90] - 2012年公司停止提供GIB福利[90] 可变年金产品风险敞口及准备金 - GMDB的净风险敞口是资产负债表日死亡福利超出总账户价值的部分，扣除再保险[95] - GMIB的净风险敞口是按当前年金率购买终身收入流所需额外增加到总账户价值的金额[96] - 公司至少每年根据实际投保人行为更新对未来投保人活动的假设，并调整福利准备金[93] - 投保人死亡后，若唯一受益人是在世配偶，可选择继续合同和福利，但受年龄限制[93] - 2020 - 2018年GMDB的NAR分别为1.8271亿美元、1.9122亿美元、2.3273亿美元，储备金分别为5006万美元、4674万美元、4548万美元；GMIB的NAR分别为1.0461亿美元、8746万美元、8572万美元，储备金分别为1.4246亿美元、1.0664亿美元、7371万美元[101] 集团退休业务市场占比 - 截至2020年12月31日，集团退休业务中免税403(b)/457(b)市场占集团退休AV的77%[103] - 2020年，403(b)和457(b)市场占集团退休业务FYP的62%[117] 集团退休业务账户价值及保费 - 2020 - 2018年各市场AV分别为42.459亿美元、37.88亿美元、32.401亿美元，其中免税市场分别为32.586亿美元、28.895亿美元、24.639亿美元，企业市场分别为4920万美元、4387万美元、3634万美元，其他市场分别为4953万美元、4598万美元、4128万美元[119] - 2020 - 2018年净保费分别为33.43亿美元、35.33亿美元、33.83亿美元，退保、提款和福利分别为30.47亿美元、32.66亿美元、32.87亿美元，净流量分别为2.96亿美元、2.67亿美元、9600万美元[113] - 2020 - 2018年首年保费（FYP）分别为11.76亿美元、14.88亿美元、14.28亿美元，续保保费分别为21.67亿美元、20.45亿美元、19.55亿美元[114] 集团退休业务分销渠道 - 2020年，公平顾问和第三方分销渠道分别占公司销售额的约92%和8%，公平顾问占403(b)销售额的97%[120][121] - 2020 - 2018年公平顾问的FYP分别为10.78亿美元、13.41亿美元、12.77亿美元，第三方分别为9800万美元、1.47亿美元、1.51亿美元[124] 集团退休业务人员情况 - 截至2020年12月31日，RBG有超1100名顾问致力于帮助教育工作者为退休做准备[102] 综合账户保证利率 - 截至2020年12月31日，公司综合账户约60%的账户价值最低保证利率为3 - 4%，预计超过3%的保证利率在综合账户总账户价值中的占比将继续下降[130] - 2020年12月31日，公司综合账户按最低保证利率划分的账户价值分别为：1 - <2%对应39亿美元、2 - <3%对应9亿美元、3%对应71亿美元、4%对应2亿美元，总计121亿美元[132] 投资管理与研究业务资产管理规模 - 截至2020年12月31日，投资管理与研究业务的资产管理规模约为6859亿美元，其中股票占41%、固定收益占47%、多资产类别解决方案等占12%；按分销渠道划分，机构客户占46%、零售和私人财富管理客户分别占39%和15%[136] - 按分销渠道划分，2020 - 2018年机构客户的资产管理规模分别为3156亿美元、2827亿美元、2463亿美元；零售客户分别为2653亿美元、2392亿美元、1808亿美元；私人财富管理客户分别为1050亿美元、1010亿美元、893亿美元；总计分别为6859亿美元、6229亿美元、5164亿美元[161] - 按投资服务划分，2020 - 2018年主动管理股票的资产管理规模分别为2178亿美元、1772亿美元、1362亿美元；被动管理股票分别为645亿美元、601亿美元、502亿美元；总计股票分别为2823亿美元、2373亿美元、1864亿美元[165] - 2020 - 2018年主动管理固定收益中应税部分的资产管理规模分别为2632亿美元、2583亿美元、2197亿美元；免税部分分别为503亿美元、471亿美元、417亿美元；总计主动管理固定收益分别为3135亿美元、3054亿美元、2614亿美元；被动管理固定收益分别为85亿美元、93亿美元、94亿美元；总计固定收益分别为3220亿美元、3147亿美元、2708亿美元[165] - 2020 - 2018年主动管理的另类/多资产解决方案的资产管理规模分别为791亿美元、693亿美元、583亿美元；被动管理分别为25亿美元、16亿美元、9亿美元；总计其他分别为816亿美元、709亿美元、592亿美元；总计资产管理规模分别为6859亿美元、6229亿美元、5164亿美元[165] 投资管理与研究业务业绩表现 - 2020年年底，AB固定收益服务的62%和股票服务的61%在过去三年中跑赢基准；68%的美国基金资产和56%的非美国基金资产被晨星评为4星或5星[137] 投资管理与研究业务客户占比 - 截至2020年12月31日，公司是AB最大客户，占其总资产管理规模的19%和2020年净收入的3%；安盛及其子公司占AB总资产管理规模的3%和2020年净收入的2%[139] 团体退休产品设计与风险应对 - 公司设计团体退休产品旨在为客户提供有吸引力的功能，同时将自身风险降至最低，采用多种技术应对利率波动风险，如GIO符合NAIC最低利率（新发行产品为1.00%），403(b)产品有相关条款限制资金转入GIO等[128] 公司总资产规模及资金流向 - 2020年末公司总资产规模（AUM）为685.9亿美元，较2019年末的622.9亿美元增加63.0亿美元[166] - 2019年末公司总资产规模（AUM）为622.9亿美元，较2018年末的516.4亿美元增加106.5亿美元[168] - 2020年长期净资金流入（流出）为-26亿美元，其中机构业务为10亿美元，零售业务为-16亿美元，财富管理业务为-20亿美元[166] - 2019年长期净资金流入（流出）为25.2亿美元，其中机构业务为24亿美元，零售业务为23.8亿美元，财富管理业务为-10亿美元[168] - 2020年市场增值为65.4亿美元，其中机构业务为30.5亿美元，零售业务为28.1亿美元，财富管理业务为68亿美元[166] - 2019年市场增值为82.2亿美元，其中机构业务为34.0亿美元，零售业务为34.5亿美元，财富管理业务为13.7亿美元[168] - 2020年主动管理投资服务的长期净资金流入（流出）为31亿美元，被动管理投资服务为-57亿美元[172] - 2019年主动管理投资服务的长期净资金流入（流出）为29.7亿美元，被动管理投资服务为-45亿美元[172] - 2020年按分销渠道和投资服务划分的平均AUM为619.5亿美元，2019年为574.2亿美元，2018年为544.2亿美元[172] - 2019年第二季度从管理资产中移除了约9亿美元的非投资管理收费应税和免税货币市场资产[168] - 2020年投资服务总资产为6195亿美元，2019年为5742亿美元，2018年为5442亿美元[174] 公司净收入 - 2020年净收入为37.09亿美元，2019年为35.19亿美元，2018年为33.68亿美元[175] 个人人寿保险产品销售结构 - 2020年公司的VUL、IUL和定期寿险产品分别占总人寿保险年化保费的54%、35%和11%[178] - 2020年Equitable Advisors占公司总人寿保险销售额的约75%[178] 个人人寿保险保费情况 - 2020年个人人寿保险年化保费为1.69亿美元，2019年为2.06亿美元，2018年为2.1亿美元[190] - 2020年个人人寿保险首年保费（FYP）为3.07亿美元，2019年为4.07亿美元，2018年为4.15亿美元[192] - 2020年个人人寿保险续保保费为24.62亿美元，2019年为25.84亿美元，2018年为25.53亿美元[192] - 2020年个人人寿保险总保费为27.69亿美元，2019年为29.91亿美元，2018年为29.68亿美元[192] 个人人寿保险附加险选择比例 - 截至2020年12月31日，长期护理服务附加险在所有符合条件的保单中被选择比例为36%，在所有新售保单中被选择比例为30%[189] 公司有效业务保险公司情况 - 公司的有效业务涵盖Equitable Financial、Equitable America和Equitable L&A三家保险公司，其中Equitable L&A已停止新业务[193] 个人寿险有效保额及准备金 - 2020年个人寿险有效保额为4206亿美元，2019年为4429亿美元，2018年为4424亿美元[194] - 2020年保障解决方案准备金为336.76亿美元，2019年为309.16亿美元，2018年为289.31亿美元[194] 个人寿险不同渠道年化保费 - 2020年通过Equitable Advisors渠道的个人寿险年化保费为12.6亿美元，2019年为15.7亿美元，2018年为16.5亿美元[204] - 2020年通过第三方公司渠道的个人寿险年化保费为4.2亿美元，2019年为4.9

Equitable Holdings, Inc. (NYSE:EQH) Q3 2020 Results Earnings Conference Call November 5, 2020 8:00 AM ET Company Participants Jessica Baehr - Head of Investor Relations Mark Pearson - Chief Executive Officer and President Anders Malmstrom - Chief Financial Officer Ali Dibadj - Head of Finance and Strategy, AllianceBernstein Conference Call Participants Nigel Dally - Morgan Stanley Andrew Kligerman - Credit Suisse Elyse Greenspan - Wells Fargo Jimmy Bhullar - JPMorgan Suneet Kamath - Citi Thomas Gallagher - ...