公司概况与市场地位 - 公司是领先的管道和供暖产品分销商，主要在北美运营，服务于建筑和基础设施领域的广泛客户 [1] - 公司通过广泛的分销网络和客户服务与家得宝和劳氏等主要行业参与者竞争 [1] 财务业绩表现 - 2025年12月9日报告的每股收益为2.90美元，超出市场预期的2.77美元，较上年同期增长13.1% [2][6] - 营收达到约81.7亿美元，超出市场预期的73.6亿美元，同比增长5.3% [2][6] 增长驱动因素 - 业绩由强劲的非住宅需求以及在美国水务基础设施和加拿大市场的战略性收购所驱动 [3] - 尽管面临运营成本上升和汇率逆风等挑战，公司仍展现出韧性 [3] - 首席执行官强调公司在非住宅收入方面实现了两位数增长 [3] 市场估值与投资者信心 - 过去60天盈利预期保持稳定，表明投资者信心稳固 [4] - 市盈率约为22.8倍，显示投资者愿意为其盈利支付溢价 [4][6] - 市销率约为1.43倍，企业价值与销售额比率约为1.59倍，反映了其强劲的市场估值 [4][6] 财务健康状况与关键比率 - 企业价值与营运现金流比率约为25.79倍，盈利收益率约为4.39%，揭示了其现金流生成和投资回报能力 [5] - 债务权益比约为0.92，表明杠杆水平均衡 [5] - 流动比率约为1.88，表明公司用短期资产覆盖短期负债的能力稳固 [5]

核心观点 - 公司第一季度每股收益未达市场预期 同时更新了全年指引 导致股价日内下跌超5% [1] 财务业绩 - 第一季度每股收益为2.84美元 低于市场一致预期的2.97美元 [1] - 第一季度营收同比增长5.1%至82亿美元 略超80.9亿美元的预期 [1] - 第一季度营业利润率为9.9% 经调整后同比改善了80个基点 [2] - 第一季度毛利率升至30.7% 较上年同期提升了60个基点 [2] 未来指引 - 公司将2025日历年度的净销售额增长预期更新为约5% 此前指引为中等个位数增长 [3] - 公司预计2025年度调整后营业利润率在9.4%至9.6%之间 此前指引区间为9.2%至9.6% [3] - 公司预计2025年度资本支出约为3.5亿美元 收窄了此前3亿至3.5亿美元的预期范围 [3]

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财务数据和关键指标变化 - 季度净销售额为82亿美元，同比增长5.1%，主要由4.2%的内生增长和1%的收购增长驱动，部分被0.1%的外汇不利影响和加拿大业务剥离所抵消 [4][10] - 毛利率为30.7%，同比提升60个基点 [4][10] - 营业利润为8.08亿美元，同比增长14.4% [4][11] - 营业利润率为9.9%，同比扩张80个基点 [11] - 摊薄后每股收益为2.84美元，同比增长15.9% [5][11] - 季度EBITDA为8.67亿美元，同比增加1.09亿美元 [12] - 净债务与EBITDA比率为1.1倍，资产负债表保持强劲 [6][11] - 季度经营现金流为4.3亿美元，去年同期为3.45亿美元 [12] - 季度资本支出为1.18亿美元，自由现金流为3.25亿美元，去年同期为2.74亿美元 [13] - 公司更新了2025财年指引：预计全年收入增长约5%，营业利润率区间为9.4%至9.6%，较此前预期的9.2%至9.6%有所上调 [15] - 预计全年利息支出约为1.9亿美元，资本支出约为3.5亿美元，处于先前指引的上限，有效税率预计约为26% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国市场净销售额增长5.3%，其中内生增长4.4%，收购贡献0.9% [11] - 美国市场营业利润为8.06亿美元，同比增加1.09亿美元，营业利润率为10.4% [11] - 加拿大市场净销售额增长2.2%，其中内生增长0.7%，收购贡献4.6%，但受到1.6%的外汇不利影响和1.5%的非核心业务剥离影响 [12] - 加拿大市场营业利润为1600万美元，同比减少700万美元 [12] - 水务业务收入增长14%，受益于大型资本项目、公共工程、通用市政以及仪表和计量技术的强劲表现，抵消了住宅市场的疲软 [7] - Ferguson Home业务（整合了展厅和数字体验）在充满挑战的新建和改造市场中增长1% [8] - 住宅贸易管道业务收入下降4%，受新建和RMI（维修、维护和改善）建筑市场逆风影响 [8] - 暖通空调业务收入下降6%，对比去年同期9%的强劲增长，市场疲软受行业向新能效标准过渡、新建住宅活动疲软以及消费者压力影响 [8] - 商业机械客户群收入增长21%，对比去年同期1%的增长，主要由数据中心等大型资本项目驱动，部分被传统非住宅项目活动减弱所抵消 [8] - 消防与制造、设施供应和工业客户群在本季度均实现增长 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国住宅终端市场（约占美国收入一半）仍然面临挑战，新建住宅开工和许可活动疲软，维修、维护和改善工作也保持疲软，公司住宅收入本季度下降1% [7] - 美国非住宅终端市场表现优于住宅市场，公司非住宅收入本季度增长12% [7] - 大型资本项目活动持续强劲，公司看到稳定的出货量、未结订单量的增长以及投标活动 [7] - 加拿大市场保持低迷，尤其是住宅市场 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于利用住宅和非住宅终端市场的多年结构性顺风 [6] - 通过“一个Ferguson”的多客户群方法，共享专业知识，提供端到端解决方案，以简化复杂项目并最大化承包商生产力，从而持续获得市场份额 [9][17] - 继续通过补强式的地理和能力收购来整合高度分散的市场 [14] - 本季度完成了对Moore Supply Company的收购，加强了在芝加哥地区的暖通空调业务布局 [5][14] - 公司对中期市场保持信心，并凭借规模、覆盖范围和战略，相信自身在建设不足和老化的美国住房市场、非住宅大型资本项目以及对水和空气专业人员的需求增长中处于有利地位 [18] - 投资于增值服务，如制造、阀门驱动和自动化以及虚拟设计 [58] - 继续投资于技术、数字工具以及暖通空调和维修更换管道承包商领域 [56] - 通过Ferguson Home整合一流的数字平台与展厅体验及顾问式方法，推动与建筑商、设计师和改造商相关的消费者增长 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司继续在充满挑战的市场环境中执行增长战略 [4] - 尽管近期存在不确定性，但对中期市场保持信心 [15] - 住宅市场的新建方面预计将在某个时候稳定下来 [34] - 对暖通空调市场的中长期前景持乐观和看好态度 [34] - 预计进入2026日历年，价格环境将更加正常化，因为此前经历了六个季度的通货紧缩才回到持平，然后上个季度转为正增长 [37] - 如果市场环境支持且增长良好，预计明年营业利润率将略有改善 [44] - 公司认为库存处于良好状态，有适当的库存水平来服务客户并支持持续的市场超额表现 [61] 其他重要信息 - 本季度部署了5.11亿美元资本，季度股息增加7%至每股0.89美元，并通过股票回购和股息向股东返还了3.72亿美元 [5][6] - 季度营运资本投资为4.4亿美元，略高于去年同期的3.76亿美元，主要受时间因素驱动 [12] - 本季度通过股票回购向股东返还了2.08亿美元，减少了近100万股流通股，当前股票回购计划下仍有约8亿美元额度 [15] - 公司培训生计划是成功的基础，本年度增加了大约250-300名培训生，并计划在2026日历年继续并扩大该计划 [55] - 已完成大约650个柜台改造，在暖通空调和管道产品及专业知识方面进行整合 [55] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于数据中心和大型资本项目的规模、前景以及收入波动性 [20] - 大型资本项目目前约占公司总收入的**中高个位数百分比**，其中数据中心占大型资本项目收入的**一半以上** [22] - 项目管道持续增长，投标活动增加，未结订单量持续增长，本季度收入增长主要体现在商业机械业务（增长21%）和水务业务（增长14%）部分 [22][23] - 这些项目的孕育期比传统项目长得多，未来收入可能会出现一些波动，但公司仍看好这是持续增长领域，并将推动2025年底和2026年的收入 [23] - 公司提供规模、多客户群方法、广泛的供应商基础以及模块化建筑对数据中心工作的影响，这些都有助于在传统非住宅市场面临挑战的背景下获得份额 [24] 问题: 关于近期业绩（11月/第四季度至今）以及2026年的早期展望 [25] - 公司在7月设定2025日历年指引时，预计上半年增长约5%，并预计随着日历年推进，增长将变得更加困难，特别是在年底，预计新建住宅和暖通空调压力将加大，这与实际情况一致 [26] - 日历第四季度至今（10月、11月和12月前一两周），总增长率约为**3%**，与预期一致，预计整个日历第四季度的增长率将在**3%** 左右 [27] - 2026年初，从市场角度看预计不会有太大变化，增长率将从年底的约**3%** 进入新年，具体指引将在2月公布 [28] 问题: 第四季度增长放缓至3%的原因 [33] - 主要是新建住宅压力持续显现，许可和开工持续疲软，除了水务业务略有滞后外，这种疲软已传导至其他客户群的收入 [33] - 此外，暖通空调压力加大，该业务在截至10月31日的季度下降了**6%**，季度末市场环境变得更加严峻 [33] 问题: 本季度定价表现、商品趋势以及对新年供应商涨价的预期 [35] - 本季度通胀率约为**3%**，较上一季度的**2%** 有所上升，成品价格略有上涨，仍处于**低个位数范围的高端**，商品相关类别则下降**低个位数** [36] - 主要商品类别中，PVC（最大商品类别）仍处于**两位数**的通缩状态，钢材有**温和通胀**，铜管和配件仍有**强劲通胀** [36] - 进入2026日历年，预计成品方面会有**温和的价格上涨**，与传统的定价行为一致，但考虑到当前市场的各种动态，很难预测具体走势，预计价格环境将**更加正常化** [37] 问题: 鉴于积极的定价因素，未来几个季度的增量利润率是否会超过11%-13%的目标区间 [42] - 公司对今年营业利润率的改善感到满意，从2024日历年的**9.1%** 提升至当前指引的**9.4%-9.6%**（中点约9.5%），预计改善约**30-50个基点** [43] - 今年年中曾出现**31%** 和**31.7%** 的异常高毛利率，部分原因是供应商涨价的时机和程度，预计这种异常收益不会在明年重现，实际上在2026年中期与2025年相比可能成为**轻微阻力** [43] - 假设市场环境支持且增长良好，预计明年营业利润率将**略有改善**，具体指引将在2月提供 [44] 问题: 大型项目中，通过“一个Ferguson”努力获得多个产品和客户群业务的比例 [45] - 大型资本项目（建筑总值超过**4亿美元**）类型多样，包括数据中心、制药、生物技术、回岸和制造业等 [46] - 公司早期参与施工过程，与总承包商和业主就规格、供应链等进行合作，大多数非住宅客户群（如工业、消防与制造、水务、商业机械）都参与这些项目，具体组合因项目而异 [47] - 这是一种新的工作方式，旨在确保满足紧张的时间表并提供正确的产品组合，同时不放弃与核心承包商的本地关系 [47] 问题: 暖通空调业务比较基数何时会从去年标准变更前的提前出货中缓解 [51] - 市场目前处境艰难，季度末情况有所恶化，影响因素多样：A2L过渡导致提前采购、新能效标准设备价格上涨、消费者压力转向维修而非更换、以及部分多户住宅新建活动已过高峰 [51] - 很难确定何时会回归更换环境或住宅RMI活动何时复苏，但公司对该市场的长期前景持乐观态度，将继续在全美扩建便捷网点、扩大OEM品牌代理、并专注于并购扩张以抓住双工种承包商的增长趋势 [52] 问题: 关于培训生、暖通空调柜台扩张、大型项目团队等SG&A投资的更新及未来计划 [54] - 培训生计划是公司成功的基石，本年度增加了约**250-300名**培训生，预计在2026日历年将继续并扩大该计划 [55] - 已完成约**650个**柜台改造，整合暖通空调和管道产品及专业知识，尽管暖通空调环境充满挑战，但公司相信其表现优于市场，并将继续推动增长 [55] - 继续投资于技术和数字工具，特别是在暖通空调和维修更换管道承包商领域 [56] - 尽管市场环境仍具挑战性，但公司在管理成本基础的同时，继续投资于未来增长领域，并实现了良好的SG&A杠杆 [57] - 在水务业务多元化、大型资本项目、增值服务（如制造、阀门驱动和自动化、虚拟设计）以及Ferguson Home（数字平台与展厅体验结合）方面的投资都取得了成功 [58][59] 问题: 进入2026年的库存管理思路 [60] - 公司认为当前库存状况良好，团队在应对今年价格变动的独特环境方面表现出色，预计在进入2026日历年时库存状况不会有重大变化，现有库存水平足以服务客户并支持持续的市场超额表现 [61] 问题: 日历第四季度至今的毛利率趋势 [65] - 毛利率趋势与刚报告的季度**非常相似**，预计在**30%至31%** 的正常化范围内结束本日历年 [66][67] 问题: 在典型大型项目中，Ferguson可能获得的内容或机会规模 [68] - 大型资本项目（建筑总值超过**4亿美元**）差异很大，作为一个粗略的参考，建筑总值的**2%至4%** 通常构成公司的产品组合和客户群组合，但这不包括数据中心内部的服务器、芯片等设备成本，且会因项目类型而有很大差异 [68]

财务数据和关键指标变化 - 季度净销售额为82亿美元，同比增长5.1% [4][10] - 季度有机收入增长4.2%，收购贡献增长1%，部分被外汇和加拿大业务剥离的0.1%负面影响所抵消 [10] - 价格通胀约为3%，成品价格环比略有改善，但大宗商品相关类别价格下降低个位数 [10] - 毛利率为30.7%，同比提升60个基点 [4][11] - 营业成本增长慢于收入，带来20个基点的经营杠杆 [11] - 季度营业利润为8.08亿美元，同比增长14.4% [4][11] - 营业利润率为9.9%，同比扩张80个基点 [11] - 摊薄后每股收益为2.84美元，同比增长15.9% [5][11] - 净债务与EBITDA比率为1.1倍，资产负债表保持强劲 [6][11] - 季度EBITDA为8.67亿美元，同比增加1.09亿美元 [12] - 季度营运现金流为4.3亿美元，去年同期为3.45亿美元 [12] - 季度资本支出为1.18亿美元，自由现金流为3.25亿美元，去年同期为2.74亿美元 [13] - 季度营运资本投资为4.4亿美元，去年同期为3.76亿美元 [12] - 公司更新了2025财年指引：预计全年收入增长约5%，营业利润率区间为9.4%-9.6%（此前指引为9.2%-9.6%），利息支出预计约1.9亿美元，资本支出预计约3.5亿美元（此前指引上限），有效税率预计约为26% [15][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **水暖业务**：收入增长14%，主要受大型资本项目、公共工程、一般市政以及仪表和计量技术的强劲表现推动，抵消了住宅市场的疲软 [7] - **Ferguson Home业务**：收入增长1%，在充满挑战的新建和改造市场中，通过提供统一体验和迎合高端项目实现了超越市场的表现 [8] - **住宅贸易管道业务**：收入下降4%，受新建和RMI（维修、维护和改善）建筑市场的逆风影响 [8] - **暖通空调业务**：收入下降6%，去年同期为强劲增长9%，市场疲软受行业向新能效标准过渡、新建住宅活动疲软以及消费者压力影响 [8] - **商业机械客户群**：收入增长21%，去年同期增长1%，主要由数据中心等大型资本项目推动，部分被传统非住宅项目活动疲软所抵消 [8] - **消防与制造、设施供应和工业客户群**：本季度均实现增长，公司持续获得市场份额并利用其独特的多元客户群方法 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：净销售额增长5.3%，有机增长4.4%，收购贡献0.9% [11] - **美国市场营业利润**：8.06亿美元，同比增加1.09亿美元，营业利润率为10.4% [11] - **加拿大市场**：净销售额增长2.2%，有机增长0.7%，收购贡献4.6%，部分被外汇的1.6%负面影响和非核心业务剥离的1.5%影响所抵消 [12] - **加拿大市场营业利润**：1600万美元，同比减少700万美元 [12] - **美国终端市场表现**： - **住宅终端市场**（约占美国收入一半）：仍然面临挑战，新建住宅开工和许可活动疲软，维修、维护和改善工作也保持疲软，住宅收入本季度下降1% [7] - **非住宅终端市场**：表现优于住宅，收入增长12%，大型资本项目活动持续强劲，公司看到稳定的出货量、未交货订单量增长以及投标活动增加 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于利用住宅和非住宅终端市场的多年结构性顺风，支持水和空气专业人员的复杂项目需求 [6] - 通过多元客户群方法、规模、专业知识和增值服务持续获得市场份额 [7] - 客户群协同效应显著，共享专业知识以提供端到端解决方案，帮助简化复杂项目并最大化承包商生产力 [9] - 继续通过补强式地理和能力收购来整合高度分散的市场，收购渠道健康 [14] - 投资于有机增长，包括资本支出和营运资本，以建立竞争优势并推动超越市场的有机增长 [13][14] - 致力于在净债务与EBITDA比率处于1-2倍目标范围的低端时，将过剩资本返还给股东 [15] - 公司相信其规模、规模和战略使其能够充分利用美国住房市场供应不足和老化、非住宅大型资本项目以及对水和空气专业人员日益增长的需求所带来的机遇 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管在充满挑战的市场环境中运营，公司对中期市场前景保持信心 [4][6] - 住宅终端市场仍然面临挑战，新建住宅开工和许可活动疲软 [7] - 非住宅终端市场表现更好，大型资本项目活动持续强劲 [7] - 加拿大市场保持低迷，尤其是住宅领域 [12] - 对2025财年表现持乐观态度，尽管存在近期不确定性，但对中期市场保持信心 [15] - 预计住宅市场最终将趋于稳定，并对暖通空调市场的中长期前景持乐观态度 [34] - 进入2026日历年，预计市场前景不会有太大变化，增长将从年底约3%的水平进入新年 [28] 其他重要信息 - 本季度部署了5.11亿美元资本，季度股息增加7%至每股0.89美元，并通过股票回购和股息向股东返还了3.72亿美元 [5][6] - 完成了对芝加哥都会区暖通空调设备和供应业务Moore Supply Company的收购 [5][14] - 本季度通过股票回购向股东返还了2.08亿美元，减少了近100万股流通股，当前股票回购计划下仍有约8亿美元额度 [15] - 公司继续投资于培训生计划，本财年增加了大约250-300名培训生，并计划在2026日历年继续扩大该计划 [55] - 已完成大约650个柜台改造，将暖通空调和管道产品及专业知识进行整合 [55] - 继续投资于技术和数字化工具，特别是在暖通空调和维修更换管道承包商领域 [56] - 库存管理处于良好状态，预计进入2026日历年库存状况不会发生重大变化 [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于数据中心和大型资本项目的规模、前景以及收入波动性 [20] - 大型资本项目目前占公司总收入的百分比为中高个位数，其中数据中心占大型资本项目收入的50%以上 [22] - 项目渠道持续增长，投标活动增加，未交货订单量持续增长，本季度收入增长主要体现在商业机械业务（增长21%）和水暖业务（增长14%） [22][23] - 这些项目的孕育期比传统项目长得多，因此未来收入可能会出现波动，但公司对该领域作为持续增长动力持乐观态度 [23] - 公司的规模、多元客户群方法、广泛的供应商基础以及模块化建筑的影响，使其在传统非住宅市场面临挑战的背景下仍能获得市场份额 [24] 问题: 关于近期（11月/第四季度至今）业绩以及2026年初的早期展望 [25] - 公司此前预计2025日历年下半年增长将更具挑战性，特别是新建住宅和暖通空调压力加大，这与实际情况一致 [26] - 日历第四季度至今（10月、11月和12月初）的总增长约为3%，符合预期 [27] - 预计日历第四季度的增长率将保持在3%左右 [27] - 进入2026年早期，预计市场前景不会有太大变化，增长将从年底约3%的水平进入新年，具体指引将在2月份公布 [28] 问题: 关于第四季度增长放缓至3%的原因 [33] - 主要原因是新建住宅压力持续显现，较弱的开工数据传导至收入端，以及暖通空调业务压力加大，该业务在截至10月31日的季度下降了6%，且在季度末面临更严峻的市场环境 [33] - 尽管如此，公司对暖通空调市场的中长期前景以及新建住宅市场最终会稳定下来持乐观态度 [34] 问题: 关于本季度定价表现、商品趋势以及对新一年供应商涨价的预期 [35] - 本季度通胀率约为3%，高于上一季度的2%，成品价格处于低个位数范围的高端，大宗商品篮子价格仍下降低个位数 [36] - 具体商品中：PVC（最大商品类别）仍处于通缩状态，下降低两位数；钢材有温和通胀；铜管和配件通胀强劲 [36] - 进入2026日历年，预计成品价格将有符合传统行为的温和上涨，目前相关通知正在发布，预计定价环境将更加正常化 [37] 问题: 鉴于积极的定价环境，未来增量利润率是否会超过11%-13%的目标区间 [42] - 公司对今年营业利润率从2024日历年的9.1%提升至约9.5%感到满意 [43] - 今年中期的毛利率增长（曾达到31%和31.7%）部分得益于供应商涨价的时机和程度，现已正常化，预计这种超常增长明年不会重演，反而可能在明年中期对同比数据构成一些阻力 [43] - 假设市场支持且增长良好，预计明年营业利润率将有适度提升，具体指引将于2月份提供 [44] 问题: 关于大型项目中通过“One Ferguson”努力获得多产品/客户群业务的比例 [45] - 大型资本项目（建筑价值超过4亿美元）类型多样，包括数据中心、制药、生物技术、回流和制造业等 [46] - 公司早期参与项目建设，与总承包商和业主就规格、供应链等进行合作，这代表了Ferguson新的工作方式 [46] - 根据项目类型，公司会调动大部分非住宅客户群（如工业、消防与制造、水暖、商业机械）参与 [47] - 公司不会放弃与核心承包商的本地关系，同时确保能够满足紧张的时间表并提供合适的产品 [47] 问题: 暖通空调业务的同比压力何时会缓解 [51] - 市场目前处境艰难，季度末情况有所恶化，影响因素包括：A2L标准转换导致的需求前置、新标准设备价格上涨、消费者压力导致更倾向于维修而非更换、以及部分多户住宅新建需求已过 [51] - 具体何时回归更换环境或住宅市场出现起色难以确定，但公司对该市场长期前景持乐观态度，并将继续扩张网点、品牌代表和并购，专注于双工种承包商趋势 [52] 问题: 关于SG&A投资（培训生、暖通空调柜台扩张、大型项目团队）的进展和未来计划 [54] - 培训生计划是公司长期成功的基础，本财年增加了约250-300名培训生，预计2026日历年将继续并扩大该计划 [55] - 已完成约650个柜台改造，整合暖通空调和管道产品及专业知识，尽管市场环境艰难，但公司相信其表现优于市场 [55] - 继续投资于技术和数字化工具，特别是在暖通空调和维修更换管道承包商领域 [56] - 公司在管理成本基础的同时，持续投资于这些未来增长领域，并在今年早些时候采取的成本措施已见成效，实现了良好的SG&A杠杆 [57] - 在水暖业务多元化、大型资本项目、增值服务（如制造、阀门驱动和自动化、虚拟设计）以及Ferguson Home（结合数字平台和展厅体验）方面的投资也取得了成功 [58][59] 问题: 关于进入2026年的库存管理思路 [60] - 公司认为当前库存状况良好，团队在应对今年价格变动的独特环境中表现出色，预计进入2026日历年库存状况不会发生重大变化，现有库存水平足以服务客户并支持持续的市场超额表现 [61] 问题: 关于日历第四季度至今的毛利率趋势 [65] - 毛利率趋势与刚报告的季度相当，预计在30%至31%的正常化范围内结束本日历年 [66][67] 问题: 关于Ferguson在典型大型项目中的机会或内容占比 [68] - 大型资本项目（建筑价值超过4亿美元）差异很大，作为一个粗略的基准，建筑价值的2%到4%通常构成公司的产品集和客户群集，但这不包括数据中心内部的服务器、芯片等设备成本，且会因项目类型而有显著差异 [68]

财务数据和关键指标变化 - 季度净销售额为82亿美元，同比增长5.1%，主要由4.2%的内生收入增长和1%的收购增长驱动，部分被0.1%的汇率不利影响和加拿大业务剥离所抵消 [5][10] - 毛利率为30.7%，同比提升60个基点 [5][10] - 营业利润为8.08亿美元，同比增长14.4% [5][10] - 营业利润率为9.9%，同比扩张80个基点 [10] - 稀释后每股收益为2.84美元，同比增长15.9% [5][10] - EBITDA为8.67亿美元，同比增加1.09亿美元 [12] - 净债务与EBITDA比率为1.1倍，处于目标杠杆范围1-2倍的低端 [6][11] - 季度运营现金流为4.3亿美元，上年同期为3.45亿美元 [12] - 季度自由现金流为3.25亿美元，上年同期为2.74亿美元 [12] - 季度资本支出为1.18亿美元 [12] - 季度营运资本投资为4.4亿美元，上年同期为3.76亿美元 [12] - 公司更新了2025财年指引：预计收入增长约5%，营业利润率区间为9.4%至9.6%（此前指引为9.2%至9.6%），利息支出预计约1.9亿美元，资本支出预计约3.5亿美元，有效税率预计约为26% [14][15][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水务业务收入增长14%，受益于大型资本项目、公共工程、一般市政以及仪表和计量技术的强劲表现，抵消了住宅市场的疲软 [8] - Ferguson Home业务（整合了展厅和数字体验）增长1%，在充满挑战的新建和改造市场中表现优于大市 [9] - 住宅贸易管道业务收入下降4%，受新建和RMI（维修、维护和改善）建筑市场逆风影响 [9] - HVAC（暖通空调）业务收入下降6%，上年同期可比增长为9%，市场疲软受行业向新能效标准过渡、新建住宅活动疲软以及消费者压力影响 [9] - 商业机械客户群收入增长21%，上年同期可比增长为1%，主要由数据中心等大型资本项目驱动，部分被传统非住宅项目活动疲软所抵消 [9] - 消防与制造、设施供应和工业客户群在本季度均实现增长 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场净销售额增长5.3%，其中内生增长4.4%，收购贡献0.9% [6][11] - 美国市场营业利润为8.06亿美元，同比增加1.09亿美元，营业利润率为10.4% [11] - 美国住宅终端市场（约占美国收入一半）仍然面临挑战，新建住宅开工和许可活动疲软，RMI工作也保持疲软，公司住宅收入本季度下降1% [7] - 美国非住宅终端市场表现优于住宅市场，收入增长12%，得益于规模、专业知识、多客户群方法和增值服务带来的持续份额增长 [7] - 加拿大市场净销售额增长2.2%，其中内生增长0.7%，收购贡献4.6%，部分被1.6%的汇率不利影响和1.5%的非核心业务剥离所抵消，市场保持低迷，尤其是住宅领域 [12] - 加拿大市场营业利润为1600万美元，同比减少700万美元 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于利用住宅和非住宅终端市场的多年结构性顺风，支持水务和HVAC专业人员的复杂项目需求 [6] - 通过有意的平衡终端市场方法，公司定位良好 [7] - 多客户群方法使各业务线能共享专业知识，提供端到端解决方案，简化复杂项目并最大化承包商生产力 [10] - 公司继续通过补强式地理和能力收购来整合高度分散的市场，收购管道健康 [13] - 致力于在净债务与EBITDA比率低于目标范围低端时，将过剩资本返还给股东 [14] - 公司相信凭借规模、规模和战略，能够充分利用美国住房市场供应不足和老化、非住宅大型资本项目以及对水和空气专业人员的需求增长所带来的机遇 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司继续在充满挑战的市场环境中运营，但对中期市场保持信心 [5][6] - 大型资本项目活动持续强劲，订单量增长和投标活动活跃 [7] - 尽管近期存在不确定性，但公司对中期市场保持信心，并预计将继续跑赢市场 [14][17] - 日历第四季度至今（10月、11月和12月初），总增长率约为3%，符合预期，主要受新建住宅和HVAC额外压力影响 [24][25] - 进入2026年初，预计市场前景不会有太大变化，增长率将维持在约3%的水平，公司将在2月提供2026年日历年的详细指引 [25][26] - 对HVAC市场中长期前景持乐观态度，并相信住宅新建市场最终将趋于稳定 [30] - 预计2026年将出现更常态化的定价环境 [33] 其他重要信息 - 本季度部署了5.11亿美元资本，季度股息增加7%至每股0.89美元，并收购了芝加哥都会区的Moore Supply Company（HVAC设备及供应业务） [6][13] - 通过股票回购和股息向股东返还了3.72亿美元，本季度股票回购支出为2.08亿美元，减少近100万股流通股，当前股票回购计划下仍有约8亿美元额度 [6][14] - 本季度价格通胀约为3%，成品价格环比略有改善，与大宗商品相关的类别出现低个位数下降 [10] - 通胀细分：PVC（最大商品类别）通缩达低双位数百分比，钢材温和通胀，铜管和配件通胀强劲 [32] - 公司已完成约650个柜台改造，将HVAC和管道产品及专业知识整合 [47] - 公司继续投资于技术和数字工具，特别是在HVAC和维修更换管道承包商领域 [48] - 本年度增加了大约250-300名培训生，并计划在2026年继续并扩大该计划 [47] - 库存水平被认为处于良好状态，预计进入2026年不会有重大变化 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于数据中心和大型资本项目的规模、占比、前景以及收入波动性 [19] - 大型资本项目目前占公司总收入的百分比为中高个位数，其中数据中心占大型资本项目收入的50%以上 [20] - 项目管道持续增长，投标活动增加，未交货订单量增长，本季度收入增长主要体现在商业机械（+21%）和水务（+14%）业务中 [20] - 这些项目的孕育期比传统项目长得多，未来收入可能会出现波动，但公司仍看好其作为持续增长领域的前景 [21] - 公司提供规模、多客户群方法、广泛的供应商基础以及模块化建筑在数据中心工作中的应用，这些优势推动了份额增长，尤其是在传统非住宅市场面临挑战的背景下 [22] 问题: 关于11月/第四季度至今业绩以及2026年初展望 [23] - 公司此前预计2025日历年上半年的增长约为5%，并预计随着日历年推进，增长将变得更加困难，特别是在年底，这与实际情况一致 [24] - 日历第四季度至今（10月、11月和12月初）的总增长率约为3%，符合预期，主要受新建住宅和HVAC压力影响 [25] - 预计日历第四季度的增长率将保持在3%左右 [25] - 进入2026年初，预计市场前景不会有太大变化，增长率将维持在约3%的水平，公司将在2月提供2026年日历年的详细指引 [25][26] 问题: 第四季度增长放缓至3%的原因 [29] - 主要是新建住宅压力持续显现，以及HVAC压力加大 [29] - 建筑许可和开工持续疲软，除了水务业务外，其他客户群的收入反映存在滞后 [29] - HVAC业务在季度末面临更大挑战，市场环境艰难 [29] - 对HVAC市场中长期前景仍持乐观态度，并相信新建住宅市场最终将趋于稳定 [30] 问题: 关于定价趋势、商品价格以及供应商新年提价预期 [31] - 本季度通胀率约为3%，高于上一季度的2%，成品价格略有上涨，商品价格仍处于低个位数下降 [32] - 商品价格细分：PVC通缩达低双位数百分比，钢材温和通胀，铜管和配件通胀强劲 [32] - 进入2026日历年，预计成品价格将出现与历史行为一致的温和上涨，目前相关通知正在发布，预计将是一个更常态化的定价环境 [33] 问题: 鉴于有利的定价环境，增量利润率是否会持续高于11%-13%的目标区间 [36] - 公司对今年营业利润率的改善感到满意，从2024日历年的9.1%提升至当前指引的9.4%-9.6%（中点9.5%），预计增长30-50个基点 [37] - 本日历年中段曾出现毛利率超常增长（31%和31.7%），部分原因是供应商提价的时间和幅度影响，目前毛利率已正常化 [37] - 预计明年不会重复这种超常增长，实际上在2026年与2025年相比，年中可能面临一些不利因素 [38] - 假设市场环境支持且增长良好，预计明年营业利润率将略有改善，具体指引将在2月提供 [38] 问题: 关于大型项目中通过“One Ferguson”努力获得多产品/客户群业务的比例 [39] - 大型资本项目通常指总建筑价值超过4亿美元的项目，类型多样，包括数据中心、制药、生物技术、回岸制造等 [40] - 公司早期参与施工过程，与总承包商和业主就规格、供应链等进行合作，确保满足时间要求 [40] - 在这种合作模式下，公司的大部分非住宅客户群（如工业、消防与制造、水务、商业机械）都会参与到项目中，具体组合因项目而异 [41] - 这是一种新的工作方式，旨在确保在紧张的工期下交付正确的产品，同时不放弃与核心承包商的本地关系 [41] 问题: HVAC业务可比业绩何时开始缓解 [43] - 市场目前处境艰难，季度末情况有所恶化，影响因素多样：A2L标准转换导致的需求前置、新标准设备价格上涨、消费者压力导致维修而非更换倾向、以及部分多户住宅新建需求已过 [43] - 公司对该市场长期前景持乐观态度，将继续在全美扩建便利网点，扩大OEM品牌代理，并专注于并购扩张，以抓住双技能承包商增长趋势 [44] 问题: 关于SG&A投资（培训生、HVAC柜台扩张、大型项目团队）的进展和未来计划 [45] - 培训生计划是公司长期成功的基础，本年度增加了大约250-300名培训生，计划在2026年继续并扩大该计划 [46][47] - 已完成约650个柜台改造，整合HVAC和管道产品及专业知识，尽管HVAC环境艰难，但公司相信其表现优于市场 [47][48] - 继续投资于技术和数字工具，特别是在HVAC和维修更换管道承包商领域 [48] - 总体SG&A管理良好，在投资未来增长的同时实现了良好的杠杆效应，年初采取的成本削减措施已见效 [49] - 在水务业务多元化、大型资本项目多客户群方法、增值服务（如制造、阀门驱动自动化、虚拟设计）以及Ferguson Home（数字平台与展厅体验结合）等方面的投资也取得了成功 [50][51] 问题: 关于进入2026年的库存管理思路 [52] - 公司认为当前库存状况良好，团队在应对今年价格变动的独特环境中表现出色 [53] - 预计进入2026年库存状况不会有重大变化，现有库存水平足以服务客户并支持持续的市场超额表现 [53] 问题: 关于日历第四季度至今的毛利率趋势 [55] - 毛利率趋势与刚报告的季度（30.7%）相似，处于30%至31%的正常化区间 [56] 问题: 关于大型项目中Ferguson可能获得的内容/份额 [57] - 大型项目内容占比因项目类型差异很大，作为一般参考，总建筑价值（超过4亿美元）的2%至4%可能构成公司的产品集和客户群集，但这不包括数据中心内部的服务器、芯片等设备成本 [57]

业绩总结 - 2025年10月31日季度净销售额为82亿美元，同比增长5.1%[6] - 有机增长为4.2%，收购增长为1.0%，外汇和其他因素影响为-0.1%[6] - 调整后的营业利润为8.08亿美元，同比增长14.4%[6] - 调整后的营业利润率为9.9%，较上年提高80个基点[6] - 调整后的稀释每股收益为2.84美元，同比增长15.9%[6] - 2025年第三季度净收入为5.70亿美元，较2024年同期的4.70亿美元增长21.28%[33] - 2025年第三季度调整后营业利润为8.08亿美元，较2024年同期的7.06亿美元增长14.48%[33] - 2025年第三季度调整后EBITDA为8.67亿美元，较2024年同期的7.58亿美元增长14.39%[33] 用户数据 - 2025年第三季度美国市场的净销售额为78.21亿美元，占总净销售额的94.5%[44] - 住宅市场销售额下降1%，非住宅市场销售额增长12%[8] 财务状况 - 自由现金流为3.25亿美元，同比增长18.6%[18] - 截至2025年10月31日，净债务与调整后EBITDA比率为1.1倍[6] - 截至2025年10月31日，长期债务为41.24亿美元，较2024年同期的34.47亿美元增长19.83%[35] - 截至2025年10月31日，净债务为36.04亿美元，较2024年同期的34.07亿美元增长5.79%[35] - 2025年滚动12个月的调整后EBITDA为31.68亿美元，较2024年的29.54亿美元增长7.25%[38] 资本支出与现金流 - 资本支出为1.18亿美元，主要用于供应链网络优化和技术投资[25] - 2025年第三季度的现金及现金等价物为832百万美元，较2024年12月31日的722百万美元增长15.2%[57] - 2025年第三季度的经营活动产生的净现金流为1,884百万美元[58] - 2025年第三季度的资本支出为247百万美元，较2024年同期的328百万美元减少24.7%[58] 未来展望 - 2025年第三季度每股摊薄收益为2.90美元，较2024年同期的2.34美元增长23.93%[40] - 2025年第三季度的调整后净收入为5.59亿美元，较2024年同期的4.94亿美元增长13.14%[40] - 2025年第三季度的调整后营业利润率为10.7%，较2024年同期的9.9%提高0.8个百分点[43] - 2025年第三季度毛利润为2,583百万美元，毛利率为31.4%[56] - 2025年第三季度的总资产为18,146百万美元，较2024年12月31日的16,491百万美元增长10.0%[57] - 2025年第三季度的总负债为12,149百万美元，较2024年12月31日的11,058百万美元增长9.8%[57]

公司业绩与财务表现 - 截至2025年10月31日的季度，公司净销售额为81.69亿美元，同比增长5.1% [3][4] - 季度有机收入增长为4.2%，收购贡献增长1.0%，部分被外汇不利影响0.1%和加拿大一项资产剥离所抵消 [4] - 季度毛利率为30.7%，较去年同期的30.1%提升60个基点 [3][5] - 季度报告营业利润为7.71亿美元（营业利润率9.4%），同比增长15.9%；调整后营业利润为8.08亿美元（调整后营业利润率9.9%），同比增长14.4% [3][5] - 季度报告稀释每股收益为2.90美元，同比增长23.9%；调整后稀释每股收益为2.84美元，同比增长15.9% [3][6] - 季度调整后EBITDA为8.67亿美元，同比增长14.4% [3] - 截至2025年10月31日，净债务与调整后EBITDA的比率为1.1倍 [3][12] 业务分部表现 - 美国业务：季度净销售额为77.57亿美元，同比增长5.3%，其中有机收入增长4.4%，收购贡献0.9% [7][11] - 美国住宅终端市场（约占美国收入一半）仍然承压，季度住宅收入下降1% [7] - 美国非住宅终端市场（约占美国收入一半）表现优于住宅市场，季度非住宅收入增长12% [8] - 美国业务调整后营业利润为8.06亿美元，同比增长15.6%或1.09亿美元 [9][11] - 加拿大业务：季度净销售额为4.12亿美元，同比增长2.2%，其中有机收入增长0.7%，收购贡献4.6%，部分被外汇不利影响1.6%和一项非核心业务剥离1.5%所抵消 [10] - 加拿大市场保持低迷，调整后营业利润为1600万美元，较去年同期的2300万美元减少700万美元 [10][11] 公司战略与市场展望 - 公司CEO表示，在充满挑战的市场环境中，团队继续执行增长战略并交付强劲业绩，特别对非住宅收入连续一个季度实现两位数增长感到满意 [1] - 公司凭借其规模优势的商业模式和持续的市场超额表现，能够投资于有机增长、整合市场、向股东返还资本，同时保持强劲的资产负债表 [1] - 公司对中期市场保持信心，并将继续专注于利用住宅和非住宅市场的多年期顺风，支持水和空气专业领域的复杂项目需求 [2] - 本季度公司完成了一项收购：Moore Supply Company，一家在芝加哥大都会区拥有五个运营点的暖通空调设备和供应业务 [9] 2025财年业绩指引更新 - 净销售额：从之前指引的约5%增长更新为中等个位数增长 [2] - 调整后营业利润率：从之前指引的9.4%-9.6%更新为9.2%-9.6% [2] - 利息支出：从之前指引的约1.9亿美元更新为1.8亿至2.0亿美元 [2] - 资本支出：从之前指引的约3.5亿美元更新为3.0亿至3.5亿美元 [2] - 调整后实际税率：指引仍为约26% [2] 资本配置与财务状况 - 本季度公司完成了2.08亿美元的股票回购，当前股票回购计划下仍有约8亿美元的未使用额度 [12] - 公司宣布季度股息为每股0.89美元，较上年增长7%，将于2026年2月27日支付给2026年1月2日登记在册的股东 [13] - 本季度公司完成了7.5亿美元2031年到期的优先无担保票据的公开发行，所得款项将用于一般公司用途 [13] - 截至2025年10月31日，公司长期债务为41.24亿美元，现金及现金等价物为5.26亿美元，净债务为36.04亿美元 [28] 公司背景与市场地位 - 公司是北美价值3400亿美元的住宅和非住宅建筑市场中，服务于水和空气专业领域的最大的增值分销商 [15] - 公司通过提供专业知识和广泛的产品与服务，帮助客户简化、成功并可持续地完成复杂项目，产品和服务范围涵盖管道、暖通空调、电器、照明、工业管道阀门管件、水和废水解决方案等 [15] - 公司总部位于弗吉尼亚州纽波特纽斯，2025财年销售额为308亿美元，在超过1700个地点拥有约35,000名员工 [15]

财报发布与预期 - 公司计划于12月9日（市场开盘前）发布2026财年第一季度（截至2025年10月31日）业绩 [1] - 市场普遍预期每股收益为2.77美元，营收为82亿美元 [1] - 每股收益预期较去年同期增长13.1%，营收预期同比增长5.3% [2] 盈利预测趋势与历史 - 过去60天内，公司第一财季每股收益预期保持稳定 [2] - 过去四个季度，公司盈利表现喜忧参半，两次超出预期，两次未达预期，平均超出幅度为7.7% [3] - 上一报告季度，公司每股收益为3.48美元，超出市场普遍预期的3.00美元 [3] - 盈利预测模型显示公司本次可能超出预期，其盈利ESP为+2.53%（最准确估计为2.84美元，高于普遍预期的2.77美元）[4] - 公司目前的Zacks评级为3（持有）[5] 季度业绩驱动因素 - 美国业务受益于非住宅市场的强劲需求，特别是水务工程和大型资本项目，商业和民用基础设施市场表现强劲 [8] - 美国商业和民用基础设施市场的稳定表现也对业务有利 [9] - 加拿大业务预计因非住宅市场需求健康及收购的积极贡献而表现良好 [10] - 公司完成的收购（如Ritchie Environmental Solutions等）预计将提振季度营收，在2025财年第四季度，收购对美国业务和加拿大业务的销售额贡献分别约为1%和4.9% [11] - 住宅终端市场的维修、维护和改善工作疲软可能部分抵消了美国业务的增长势头 [9] - 美国业务营收的普遍预期为77.4亿美元 [9] - 加拿大业务营收的普遍预期为4.16亿美元 [10] 业绩面临的压力 - 不断上升的销售成本以及销售、一般和行政费用预计侵蚀了公司的利润率 [12] - 公司有大量海外业务，汇率波动可能损害其盈利能力 [12] 股价与估值表现 - 过去三个月，公司股价上涨4.5%，同期Zacks制造业-通用工业指数上涨1.7%，标普500指数上涨7.4% [13] - 同行公司中，江森自控股价同期上涨6.5%，而快扣公司股价下跌13.9% [13] - 公司基于未来12个月收益的市盈率为22.42倍，高于行业平均的21.86倍 [17] - 与同行相比，公司估值较低：江森自控和快扣公司基于未来12个月收益的市盈率分别为24.33倍和33.74倍 [17] 投资论点与前景 - 公司美国业务的强劲势头，加上非住宅市场的健康需求，可能推动其未来几个季度的表现 [20] - 公司的战略收购和业务扩张重点有利于其长期增长 [20] - 不断上升的运营费用对其近期利润率表现构成担忧 [21] - 公司较高的估值要求现有投资者采取谨慎态度 [21]

公司概况与市场地位 - 公司是领先的管道和供暖产品分销商 主要在北美和英国开展业务 客户范围广泛 从建筑专业人士到房主 [1] - 公司通过提供广泛的产品和服务 与家得宝和劳氏等其他行业主要参与者竞争 [1] 即将发布的季度业绩预期 - 公司定于2025年12月9日发布季度财报 [2] - 华尔街分析师预计公司每股收益为2.77美元 预计营收约为81亿美元 [2] 估值指标分析 - 公司的市盈率约为26.76倍 表明投资者对其未来盈利潜力有一定信心 [3][6] - 市销率为1.59倍 意味着投资者为公司每1美元销售额支付1.59美元 [3] - 企业价值与销售额之比约为1.76倍 反映了公司总估值与销售额的关系 [4] - 企业价值与营运现金流之比约为28.20倍 突出了公司估值与营运现金流的关系 [4] 财务健康状况与流动性 - 公司的债务权益比为1.02 显示出债务与股东权益的平衡比例 表明财务稳定 [5][6] - 流动比率为1.68 表明公司有能力用短期资产覆盖短期负债 显示出强劲的流动性状况 [5]