公司概况 - 公司是全球最大的慢性肾衰竭透析产品和服务的综合提供商，通过全球超过3,700家诊所网络，在140多个国家提供透析服务和产品[1] 业务增长驱动 - 公司业务分为两个主要部分：Care Delivery（透析服务和非透析实验室服务）和Care Enablement（透析机、透析器、透析溶液等医疗产品）。2024年前九个月，Care Delivery贡献了78.2%的净收入，Care Enablement贡献了21.8%的净收入[2][3] - 公司在美国市场的价值导向型业务增长、更高的报销率和有利的支付者组合推动了有机季度业绩的提升，同时Care Enablement部分的价格提升也支持了增长[4] - 公司新实施的运营模式提高了运营效率，尽管季度业绩受到非核心和表现不佳资产剥离的不利影响，但长期来看这将增强对关键增长领域的关注并提高现金流[5] 股票表现 - 公司股票年初至今上涨了14.3%，远高于行业5.2%的增长，但低于标普500指数27.8%的涨幅[6] 产品组合与市场扩展 - 公司提供广泛的血液透析、腹膜透析和急性透析产品，并致力于扩大家庭透析服务，以提高患者生活质量和扩大治疗选择。2023年，美国约15%的透析治疗在家庭环境中进行，目标是到2025年达到25%[7] - 公司在北美、欧洲（EMEA）、亚太和拉丁美洲拥有强大的市场地位，通过有机增长和收购等策略巩固市场地位，并通过公私合作伙伴关系在透析领域扩展业务[8] - 近期举措包括进入以色列的透析服务市场，并通过收购Sandor Nephro Services的85%股权扩大在印度的业务，这使得公司在全球范围内为308,471名患者提供治疗[9] 战略与重组 - 公司在2020年10月公布了2025战略，重点是患者需求和护理质量，并通过FME25转型计划实现显著的成本节约。2024年第二季度通过FME25计划节省了6400万欧元，目标是到2024年实现超过1-1.5亿欧元的节约，到2025年底实现6.5亿欧元的节约[10][11] 竞争与监管挑战 - 公司面临来自HCA Holdings、DaVita HealthCare和Baxter International等主要竞争对手的激烈竞争，但管理层认为短期内竞争压力较低[12] - 公司在高度监管的环境中运营，必须遵守各国严格的医疗和反垄断法规，违规可能导致严重的法律和财务后果[13]

核心观点 - 投资者有自己的策略 会关注价值 增长和动量趋势来发现好公司 价值投资是受喜爱的策略 可通过相关指标发现被低估股票 Zacks开发的Style Scores系统能突出有特定特征的股票 如价值投资者会关注价值类别评分高的股票 结合高Zacks排名价值类别中A级是很强的价值股 以Fresenius Medical Care AG & Co.为例 其Zacks排名为2（买入）价值等级为A 其预期市盈率与行业平均相比显示可能被低估 加上盈利前景 是一只令人印象深刻的价值股 [1][2][3][4][5] 关于投资策略 - Zacks Rank注重盈利预估和预估修正来寻找强势股票 投资者有自己的策略 会关注价值 增长和动量趋势 [1] - 价值投资是受喜爱的策略 旨在识别被市场低估的公司 价值投资者依靠传统分析形式对关键估值指标寻找被低估股票以获取利润 [2] - Zacks开发的Style Scores系统可突出有特定特征股票 价值投资者会关注价值类别评分高的股票 结合高Zacks排名价值类别中A级是很强的价值股 [3] 关于Fresenius Medical Care AG & Co. - 公司Zacks排名为2（买入）价值等级为A 预期市盈率为11.85 行业平均预期市盈率为32.83 过去一年其预期市盈率最高16.85最低10.51中位数为11.95 [4] - 这些数据表明公司目前可能被低估 加上盈利前景 是令人印象深刻的价值股 [5]

文章核心观点 - 公司2024年第三季度业绩有喜有忧，盈利反映出有机增长，但高死亡率影响销售，新运营模式带来改善，成本上升影响利润，预计后续运营表现和转型工作将进一步提升 [8][9] 财务表现 盈利情况 - 2024年第三季度调整后每股收益45美分，超Zacks共识预期7.1%，同比增长45.2% [1] 营收情况 - 营收52.3亿美元（47.6亿欧元），低于Zacks共识预期2.4%，同比下降3.6%，按固定汇率计算下降2.4%，有机增长1.9%，剥离业务使营收增长受230个基点负面影响 [2] 运营利润情况 - 运营收入较上年同期增长42.7%，按固定汇率计算增长42.8%，运营利润率9.7%，较上年同期提高310个基点 [7] 业务板块营收情况 护理交付板块 - 营收同比下降5.1%，按固定汇率计算下降4.2%，有机增长1% [3] - 美国市场营收下降1.3%，有机增长0.4%，按固定汇率计算与上年同期持平，剥离业务致营收下降，有机销售受基于价值的护理业务增长、报销率提高和有利的支付方组合推动 [4] - 2024年第三季度美国同市场治疗增长环比改善，剔除低利润急性护理合同影响后，潜在同市场治疗增长转正，但高死亡率仍有负面影响 [5] - 国际销售下降21.6%，按固定汇率计算下降20.9%，有机增长4.4%，剥离业务致营收下降，有机增长受同市场治疗加速增长和报销率提高支撑 [6] 护理支持板块 - 营收同比增长2.2%，按固定汇率计算增长4.2%，有机增长4.2%，增长受各地区销量增长和除中国外的定价势头推动 [6] 业绩指引情况 - 维持2024年营收展望，预计营收将实现低个位数至中个位数百分比增长，将运营收入展望调整为增长16 - 18%，此前为中高个位数百分比增长 [7] 公司举措与影响 业务剥离情况 - 第三季度完成库拉索、危地马拉和秘鲁的诊所运营剥离 [1] 转型计划情况 - 第三季度通过FME25转型计划举措节省6400万欧元，年初至今实现1.73亿欧元额外可持续节省，远超2024年底目标1 - 1.5亿欧元，预计到2025年底节省6.5亿欧元 [10] 运营模式情况 - 第一季度实施新运营模式，开始按护理交付和护理支持两个新板块报告业绩，带来运营改善 [3][9] 资产优化情况 - 持续剥离非核心和稀释性资产，有助于聚焦核心和增长类别，增加现金资源，但预计2024年全年投资组合优化计划将使运营收入减少约2.5亿欧元 [10][11] 股票相关 公司股票情况 - 目前Zacks排名为2（买入） [12] 其他医疗股情况 - AngioDynamics、Quest Diagnostics和RadNet Zacks排名均为2（买入） [12] - AngioDynamics过去四个季度中三次盈利超预期，一次未达预期，平均惊喜率31.71%，年初至今股价下跌19.2%，行业增长6.1% [12][13] - Quest Diagnostics预计长期增长率6.8%，过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜率3.3%，年初至今股价上涨42%，行业增长14.9% [13] - RadNet过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜率98.2%，年初至今股价上涨93.7%，行业增长14.8% [13][14]

文章核心观点 - Zacks Premium提供多种方式助投资者充分利用股市并自信投资，其研究服务含每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank等，还可访问Zacks Style Scores，Style Scores与Zacks Rank配合能帮投资者选更优股票，如Fresenius值得关注 [1][2][11] Zacks Premium研究服务内容 - 每日更新Zacks Rank和Zacks Industry Rank，可全面访问Zacks 1 Rank List、Equity Research reports和Premium stock screens，还能访问Zacks Style Scores [1][2] Zacks Style Scores介绍 - 与Zacks Rank一同开发，是一组互补指标，助投资者选未来30天跑赢市场概率大的股票，按价值、增长和动量特质给股票A - F字母评级，评级越好跑赢概率越高 [3] - 分为价值、增长、动量和VGM四类分数，价值分数考虑P/E、PEG等比率找低价优质股；增长分数分析预计和历史收益等找可持续增长股票；动量分数利用一周价格变化等确定买入高动量股票时机；VGM分数综合三种风格评分找价值、增长和动量俱佳公司 [4][5][6] Zacks Style Scores与Zacks Rank配合方式 - Zacks Rank是利用盈利预测修正构建投资组合的模型，自1988年以来1（强力买入）股票年均回报率达+25.41%，但每日有超800只高评级股票，选时易困惑 [7][8][9] - 应选Zacks Rank为1或2且Style Scores为A或B的股票，若Rank为3（持有），Scores也应为A或B；Rank为4（卖出）或5（强力卖出）的股票，即便Scores为A或B，股价也可能下跌 [9][10] 推荐股票Fresenius情况 - 位于德国Bad Homburg，是慢性肾衰竭透析产品和服务大型综合供应商，Zacks Rank为2（买入），VGM Score为A，动量风格分数为B，过去四周股价上涨1.7% [11] - 2024财年有分析师上调盈利预测，Zacks共识估计增至每股1.52美元，平均盈利惊喜为19%，值得投资者关注 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度实现有机收入增长2%，但由于剥离资产，收入在基准上下降0.7% [22][18] - 操作收入在基准上增长10%，操作收入率达到9.8%，接近2025年目标的10%至14% [23][20] - 净财务债务进一步减少，净杠杆比率改善至2.8倍，低于自设目标区间 [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在护理交付业务中，美国市场的有机收入增长1%，国际业务实现4%的有机增长 [27][30] - 护理交付的操作收入增长5%，操作收入率提升至11.2% [28] - 护理赋能业务实现4%的有机收入增长，操作收入显著增长，几乎是去年同期的四倍 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场的同市场治疗增长转为正值，达到0.2% [10][18] - 国际市场的同市场治疗增长加速至3%，显示出全球行业趋势依然稳固 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于运营表现的改善和转型，目标是到2025年实现650百万欧元的可持续节省 [19][35] - 公司计划在2025年推出HDF启用的5008X机器，预计在2026年全面商业化 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对未来前景持乐观态度，尽管面临一些挑战，如价值基础护理业务的波动和通货膨胀压力 [14][20] - 管理层确认2024年收入增长展望，并将操作收入增长预期提高至16%至18% [20][34] 其他重要信息 - 公司在应对自然灾害方面表现出色，成功协调患者的透析治疗，尽量减少错过的治疗 [8][11] - 公司在美国的透析中心在CMS五颗星质量评级系统中表现优异，65%的中心获得3星或更高评级 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 中期利润率指导 - 管理层表示，尽管目前的利润率范围较宽，但仍然看到进入10%至14%上半部分的路径 [39][41] 问题: 护理赋能业务的利润率提升 - 管理层确认护理赋能业务的利润率提升将是后期集中发力的结果，预计将持续改善 [40][42] 问题: 飓风对第四季度的影响 - 管理层表示，第四季度的飓风影响预计与第三季度相似或略低 [44][45] 问题: 超额死亡率的影响 - 管理层指出，超额死亡率仍然高于COVID前水平，预计在未来几个月内会影响增长 [47][49] 问题: 新诊所的开设和人员配备 - 管理层表示，尽管存在人员配备挑战，但新诊所的人员配备情况有所改善 [52][53] 问题: 未来的资本配置 - 管理层强调，未来的资本配置将继续专注于减少债务，确保公司财务健康 [83][84] 问题: 同市场治疗增长的预期 - 管理层预计，随着死亡率的正常化，未来的同市场治疗增长将恢复到COVID前的水平 [56][94]

业绩总结 - 2024年第三季度有机收入增长为1.9%，主要得益于护理赋能和护理交付[4] - 第三季度运营收入为4.19亿欧元，较2023年同期的3.32亿欧元增长[13] - 第三季度总收入为37.7亿欧元，较2023年同期的39.74亿欧元下降[13] - 2024年第三季度营业收入为4.63亿欧元，同比增长43%，营业收入率为9.7%[23] - 2024年第三季度税前收入为3.81亿欧元，同比增长62%[23] - 2024年第三季度净收入为2.13亿欧元，同比增长153%[23] - 2024年前9个月收入为142.51亿欧元，同比下降1%（按固定汇率下降1%）[25] - 2024年前9个月营业收入为11.33亿欧元，同比增长20%，营业收入率为8.0%[25] - 2024年前9个月税前收入为8.77亿欧元，同比增长27%[25] - 2024年前9个月净收入为4.71亿欧元，同比增长51%[25] - 2024年第三季度的净收入为879百万欧元，较2023财年的732百万欧元增长20.1%[33] 用户数据 - 美国的患者数量为205,942人，治疗次数为23,299,461次，较2023年持平[40] - 国际患者数量为102,274人，治疗次数为12,651,243次，较2023年下降25%[40] 财务状况 - 净财务杠杆比率进一步改善至2.8倍[4] - 第三季度运营现金流为9.85亿欧元，较2023年同期的7.6亿欧元增长[17] - 2024年第三季度的总债务和租赁负债为112.18亿欧元，较2023财年末的121.87亿欧元下降[31] - 2024年第三季度的净债务和租赁负债为98.31亿欧元，较2023财年末的107.60亿欧元下降[31] - 调整后的EBITDA为3,451百万欧元，较2023财年的3,391百万欧元增长1.8%[33] - 净负债与EBITDA比率为2.8，较2023财年的3.2有所改善[33] 未来展望 - 2024年全年运营收入增长预期调整为16-18%，接近之前范围的上限[4] - 2024年全年收入预期为低至中单位数百分比增长，基于2023年19亿欧元的基础[20] 负面信息 - 由于中国的基于量的采购引入，价格受到负面影响[3] 其他信息 - 第三季度FME25节省贡献为6400万欧元，超出全年目标[4] - 2024年第三季度的质量指数为81%，与2024年第二季度持平[38] - 2024年第三季度的贫血管理指标为72%，与2024年第二季度持平[38] - 2024年第三季度的血液透析有效性为94%，与2024年第二季度持平[38]

文章核心观点 公司第三季度财务表现持续改善，运营利润率向2025年目标迈进，确认2024年收入增长展望并收紧营业利润增长展望至16 - 18% [1] 战略执行进展 - FME25转型计划加速，第三季度实现6400万欧元额外可持续节约，年初至今达1.73亿欧元，超2024年底目标，公司确认2025年实现6.5亿欧元可持续节约目标 [3] - 继续执行投资组合优化计划，第三季度完成库拉索、危地马拉和秘鲁的诊所业务剥离 [4] - 投资组合优化计划中已签署交易预计2024年使营业利润减少约2.5亿欧元，视为特殊项目，预计交易完成获约6.5亿欧元现金，第三季度末已收到约5亿欧元 [5] 收入发展情况 第三季度 - 收入降至47.6亿欧元，同比降4%（固定汇率下降2%，有机增长2%），展望基础收入同比降1%，受投资组合优化计划剥离业务影响 [6] - 护理交付收入降至37.7亿欧元，同比降5%（固定汇率下降4%，有机增长1%），展望基础降2%；美国业务收入降1%（固定汇率和有机增长均为0%），展望基础增1%，受基于价值的护理业务、治疗量增加、报销率提高和支付方组合有利转变支撑，但受隐含价格让步增加部分抵消，潜在美国同市场治疗增长转正；国际业务收入降22%（固定汇率下降21%，有机增长4%），展望基础降16%，受剥离业务影响，国际同市场治疗增长2.9% [7][8][9] - 护理支持收入增至13.59亿欧元，同比增2%（固定汇率和有机增长均为4%），展望基础增4%，受各地区销量增长驱动，中国以外定价势头积极，中国受批量采购影响定价负面 [10] - 部门间消除项收入不变，扣除3.69亿欧元（固定汇率下增1%） [11] 前九个月 - 收入降至142.51亿欧元，同比降1%（固定汇率下降1%，有机增长3%），展望基础增1% [11] - 护理交付收入降至113.3亿欧元，同比降2%（固定汇率下降2%，有机增长3%），美国业务增长1%（固定汇率和有机增长均为3%），国际业务降16%（固定汇率下降14%，有机增长3%） [11] - 护理支持收入增至40.2亿欧元，同比增1%（固定汇率和有机增长均为3%） [11] - 部门间消除项不变，扣除10.99亿欧元（固定汇率下为0%） [11] 营业利润情况 第三季度 - 营业利润增至4.63亿欧元，同比增43%（固定汇率下增43%），利润率9.7%；展望基础营业利润增至4.74亿欧元，同比增10%，利润率9.8%，剥离业务对营业利润率无影响 [12] - 护理交付营业利润增至4.19亿欧元，同比增26%（固定汇率下增27%），利润率11.1%；展望基础营业利润增5%，利润率11.2%，受价格和销量积极影响及药品同意协议推动，部分被人事费用增加和基于价值的护理业务负面贡献抵消 [13] - 护理支持营业利润大幅增至6100万欧元（2023年第三季度为 - 100万欧元），利润率4.5%；展望基础营业利润近四倍增长，利润率5.6%，受FME25计划节约、积极的销量和价格影响推动，抵消通胀成本增加、中国批量采购负面影响和外汇交易负面影响 [14] - 公司业务营业利润为 - 1300万欧元（2023年第三季度为 - 800万欧元），主要受虚拟电力购买协议负面估值影响；展望基础营业利润为 - 2600万欧元（2023年第三季度为100万欧元） [15] 前九个月 - 营业利润增至11.33亿欧元，同比增20%（固定汇率下增21%），利润率8.0%；展望基础营业利润增至13.23亿欧元，同比增13%，利润率9.2%，剥离业务对营业利润率有轻微积极影响 [16] - 护理交付营业利润降至9.37亿欧元，同比降6%（固定汇率下降6%），利润率8.3%；展望基础营业利润率提高至10.1% [16] - 护理支持营业利润大幅增至1.96亿欧元（2023年前九个月为 - 2400万欧元），利润率4.9%；展望基础营业利润率提高至5.5% [16] - 公司业务营业利润为900万欧元（2023年前九个月为 - 2300万欧元） [16] 净利润和每股收益情况 第三季度 - 净利润增至2.13亿欧元，同比增153%（固定汇率下增155%），展望基础净利润增44% [17] - 基本每股收益增至0.73欧元，同比增153%（固定汇率下增155%），展望基础每股收益增至0.82欧元，增44% [17] 前九个月 - 净利润增至4.71亿欧元，同比增51%（固定汇率下增53%），展望基础净利润增32% [17] - 每股收益增至1.61欧元，同比增51%（固定汇率下增53%），展望基础每股收益增至2.20欧元，增32% [18] 现金流和杠杆比率情况 第三季度 - 经营现金流增至9.85亿欧元，同比增30%，利润率20.7%，主要因Change Healthcare网络事件后现金影响恢复 [18] - 自由现金流增至8.15亿欧元，同比增30%，利润率17.1% [20] 前九个月 - 经营现金流降至15.54亿欧元，利润率10.9%，受权益法投资股息支付和当期及以前年度所得税支付影响 [19] - 自由现金流降至11.02亿欧元，利润率7.7% [20] - 总净债务和租赁负债降至98.31亿欧元，净杠杆比率降至2.8倍，低于目标区间下限 [21] 展望 - 确认2024财年收入将实现低个位数至中个位数百分比增长，营业利润预计增长16 - 18%，此前预期为中高个位数百分比增长 [22] - 重申2025年营业利润率达10% - 14%目标，不包括投资组合变化影响 [23] 患者、诊所和员工情况 截至2024年9月30日，公司在全球3732家透析诊所治疗308216名患者，全球员工113079人，6月30日为113639人 [24]

文章核心观点 公司通过排名系统和风格评分系统为投资者寻找优质股票 价值投资是寻找优质股票的流行方式 弗罗森纽斯医疗集团可能被低估 是当前优质价值股 [1][2] 投资策略 - 公司采用排名系统 注重盈利预测和预测修正来寻找优质股票 [1] - 公司关注价值 增长和动量的最新趋势 为读者寻找优质公司 [1] - 价值投资者使用基本面分析和传统估值指标寻找被市场低估的股票 [1] - 投资者可结合Zacks排名和风格评分系统寻找具有特定特征的股票 价值投资者可关注“价值”类别 [1] 弗罗森纽斯医疗集团情况 - 弗罗森纽斯医疗集团目前Zacks排名为2（买入） 价值评级为A [2] - 该公司市盈率为11.52 而行业平均市盈率为33.56 [2] - 过去一年 该公司远期市盈率最高达16.85 最低为10.51 中位数为11.94 [2] - 该公司PEG比率为0.93 行业平均PEG为2.68 [2] - 过去52周 该公司PEG最高为1.15 最低为0.82 中位数为0.92 [2] - 这些指标显示该公司可能被低估 结合盈利前景 是当前优质价值股 [2]

A dedicated session will highlight new advancements in hemodiafiltration therapy showcasing its potential to improve patient outcomes through enhanced toxin removal in dialysis treatments.Company-wide researchers and clinical experts share insights from large global databases, revealing crucial trends in kidney failure etiology, cardiovascular risks, and treatment modalities across different regions.Nearly 75 abstracts presented across a broad range of cutting-edge research, covering topics from the global ...

Analyst's Disclosure: I/we have a beneficial long position in the shares of FMS either through stock ownership, options, or other derivatives. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha). I have no business relationship with any company whose stock is mentioned in this article. While this article may sound like financial advice, please observe that the author is not a CFA or in any way licensed to give financial advice ...