Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE FISCAL YEAR ENDED DECEMBER 31, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE TRANSITION PERIOD FROM TO COMMISSION FILE NUMBER: 814-00757 FS KKR Capital Corp. (Exact name of registrant as specified in its charter) Maryland 26-1630040 (State of Incorporation ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净投资收入为每股0.53美元，比第三季度股息每股0.60美元高0.03美元，也比公开指引高3% [12] - 截至季度末，净资产价值每股增长4.7% [11] - 第三季度末可用流动性约为15亿美元，近期无重大债务到期 [12] - 预计第四季度调整后净投资收入约为每股0.64美元，董事会已宣布第四季度每股分配0.60美分，按2020年9月30日每股24.46美元的资产净值计算，年化收益率为9.8% [12] - 总投资收入较上一季度下降300万美元，利息收入下降1200万美元，费用和股息收入增加900万美元，利息支出下降200万美元，管理费用下降200万美元 [34][35] - 第三季度末净杠杆率和总杠杆率分别为120%和131%，较今年第一和第二季度有所下降 [41] - 可用流动性15亿美元，约占投资组合价值的22% [41] - 预计第四季度经常性净投资收入每股约为0.64美元，GAAP净投资收入每股约为0.57美元 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至9月30日，投资组合公允价值为66亿美元，包含172家投资组合公司，上一季度末为66亿美元和173家 [26] - 第三季度末，前十大投资组合公司约占投资组合的23%，与过去几个季度的结果一致 [26] - 截至9月30日，投资组合中一级抵押贷款占比54%，高级担保债务占比68% [27] - 9月30日，应计债务投资的加权平均收益率为8.6%，6月30日为8.7%，主要是由于本季度退出了某些高收益资产 [28] - 第三季度末，非应计项目按成本计算约占投资组合的8%，按公允价值计算约占2.8%，6月30日分别为9.9%和3.8%，第三季度没有新增非应计投资，四个先前的非应计债务头寸进行了重组 [28] - 第三季度投资组合增值约2%或1.32亿美元，实现和未实现折旧总计3.56亿美元，其中包括1.8亿美元与某些投资组合公司重组相关的未实现折旧转回，其余1.76亿美元的投资组合增值主要是由于特定投资的积极经营成果和估值输入改善 [29] - 第三季度实现和未实现折旧总计2.24亿美元，超过90%的未实现折旧与某些遗留投资有关，约1.82亿美元的折旧与实现损失有关，主要来自先前提到的重组 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场交易规模尚未恢复到疫情前水平，但已恢复到约75% - 80% [14] - 高收益市场2020年截至9月30日的发行量为3380亿美元，仅比2012年创下的全年发行纪录3450亿美元低70亿美元，高收益市场继续受到自经济大衰退以来创纪录的再融资水平的推动 [15] - 杠杆贷款市场1月和2月的创纪录月度发行量在3月消失，并在7月之前一直低迷，但8月和9月恢复到创纪录水平，借款人有机会进行LBO、并购和再融资活动 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续以严格的信贷标准进行投资，优先保护本金，其次是收益率 [18] - 受益于与现有借款人的合作关系和与关键赞助商的深厚关系，公司能够看到新的投资机会并保持选择性 [19] - 公司认为联邦政府将继续支持经济，市场将继续保持一定的流动性、并购活动和相对正常的运行状态，但政府干预经济的退出将变得更加困难 [23] - 公司将继续向更保守的投资结构和具有更具防御性经营地位的公司转变投资组合 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司团队在疫情期间表现出色，业务日常节奏已基本恢复正常 [9] - 投资组合公司的管理层和赞助商继续做出明智的商业决策，推动投资组合价值在第三季度上升 [11] - 尽管经营环境仍未完全恢复正常，但公司对本季度投资组合的表现感到满意，并认为自己在进入2021年时处于有利地位 [24] 其他重要信息 - 公司网站上发布了包含2020年9月30日季度投资组合和财务业绩补充财务信息的演示文稿 [4] - 自FS KKR Advisor成立至2019年12月31日，新投资约32亿美元，累计增值42个基点；截至2020年9月30日，新投资约42亿美元，累计贬值1.17%，包括疫情的影响 [21] - 截至第三季度末，约51%的投资组合由FS KKR Advisor发起，81%由KKR发起 [22] - 截至2020年9月30日，公司有大约3.11亿美元的未偿债务承诺，其中约4600万美元为循环信贷安排，约2.12亿美元为主要与资产支持融资投资组合相关的未偿股权承诺 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请估算投资组合产生股息的正常水平 - 合资企业的股息增长已趋于稳定，可能还有一些增长空间；资产支持融资投资组合本季度表现强劲，部分原因是疫情期间暂停支付后的追赶效应；本季度费用收入为300万美元，前四个季度的范围为600万 - 1600万美元 [48] 问题: 定价和结构条款在某些情况下已恢复到疫情前水平，是否会有受疫情影响的公司为了再融资进入市场，其利差和条款是否会更好 - 许多受疫情影响的公司可能已经寻求融资，但不一定是公司参与的；目前市场管道已基本恢复，但交易仍集中在优质项目上；从信贷角度看，定价已恢复到疫情前水平，但文件审查和调整后收益的审查更加严格；对于一些有特殊情况的信贷，利差可能会比1 - 2月宽50 - 75个基点 [50][51] 问题: 考虑到投资组合的整体构成、还款情况以及当前的利差机会，边际投资的利差将如何变化 - 目前利差相对稳定，对于常规的联合贷款，利差环境较为稳定；公司可以通过一些机会性投资，如次级贷款或受疫情影响但有较好回收前景的项目，获得高于正常投资的收益；公司将继续构建多元化的投资组合，优先保护本金，同时满足股息目标 [56][57] 问题: 贷款契约和保护条款在市场中的权力是否有所恢复 - 虽然定价已恢复到疫情前水平，但在调整后收益、结构和契约方面，市场更加自律；公司认为一级联合贷款产品应该有契约条款，并将继续采用这一策略 [58] 问题: 近期投资管道和投资活动在行业或地理上有哪些特点 - 从地理上看没有明显特点；由于提高了风险审查标准，公司目前专注于非周期性行业，以避免受疫情二次爆发的影响；未来一两个季度的投资管道预计将按照这一方向发展 [61][62] 问题: 上一季度资产支持融资在净部署中占比较大，是特定交易还是长期趋势 - 公司认为资产支持融资应占投资组合的10% - 15%，目前已接近这一比例；上一季度资产支持融资占比较大可能是由于整体新增投资规模较小，有一笔机会性交易导致的，不应过度解读 [63] 问题: 展望2021年，假设经济持续复苏和有一定的刺激措施，交易市场将如何发展 - 近期公司看到很多企业进行附加收购，随着业务稳定，收购竞争对手比开展新业务更容易；目前常规的并购流程正在增加，尽管人们的出行不如以往频繁，但仍在想办法完成交易；如果市场环境保持现状，预计传统的并购管道将继续增加 [65] 问题: 公司是否会在净资产价值稳定后恢复固定股息政策，可变股息政策是暂时的还是永久的 - 公司认为可变股息政策是一种永久性的转变，这不仅对公司平台有益，对整个行业也有好处；由于BDC每个季度面临利率环境、交易环境、定价、管道和信贷质量等多种变量，固定股息政策难以实施，而浮动股息政策可以更好地匹配净资产价值，并为投资者提供长期稳定的收益率 [67][68] 问题: 如何看待浮动门槛利率的概念 - 浮动门槛利率与这类投资工具的浮动利率贷款性质相符，但会增加资产负债管理的复杂性，而且大多数交易都有LIBOR下限，因此实施起来可能会有挑战 [69] 问题: 考虑到更好的结构、更低的杠杆等因素，当前投资的风险调整后总回报收益率如何 - 从定价角度看，其他因素与疫情前相比没有太大差异；常规的联合贷款利差可能为LIBOR + 625个基点，加上其他费用，无杠杆收益率约为80%；公司在次级贷款领域较为谨慎，但认为一些大型公司的次级贷款可能是投资组合中的优质资产，其利差可能比一级银团市场低400个基点，比联合贷款低200个基点 [73][74] 问题: 资产支持融资已恢复分红，公司维持其在投资组合中10% - 15%的目标，什么情况下会调整这一比例 - 公司喜欢资产支持融资的抵押担保和较高的整体利润率，但由于公司的战略重点是直接发起的企业贷款，且部分资产支持融资可能是非EPC项目，因此有一定的限制；如果其他贷款市场利差扩大，而资产支持融资市场利差没有变化，公司可能会适当降低其比例，但总体仍会保持在10% - 15%的范围内 [76] 问题: 请说明与已实现损失相关的1.8亿美元转回资产的估值和损益情况 - 有1.8亿美元的未实现折旧转回和1.82亿美元的已实现损失与这些资产相关，两者基本相当 [79] 问题: 请谈谈第三季度四次重组的结果、公司内部的重组流程以及未来三到六个月潜在重组项目的情况 - 公司自2017年底开始组建专门的重组团队，该团队工作努力且有效，不仅在公司需要重组时提供价值，在公司处于观察期时也能提供有价值的建议；以Borden Dairy为例，公司在重组中获得了股权，尽管股权估值为零，但与优秀的管理团队合作，有望实现最大程度的回收；FourPoint公司在7月进行了重组，将次级债券转换为股权，大幅降低了资产负债率，并进行了套期保值，公司认为控制该业务有助于降低SG&A成本和开展潜在的并购活动；目前没有明显的重组管道 [81][82][83][84] 问题: 请说明第二季度和第三季度投资组合信用表现差异的原因，以及投资组合是否已从信用角度好转 - 第二季度和第三季度的信用表现差异主要是由于特定公司的问题，公司一直在努力调整投资组合；自FS KKR Advisor成立以来，已发起超过45亿美元的资产，累计折旧约4900万美元，远低于1%的年度损失目标；公司认为投资组合已好转，将继续向优质和防御性公司发起投资，为投资者构建有吸引力的投资组合 [89][90] 问题: 考虑到当前的杠杆水平和目标，未来公司是否会仅以新增投资匹配还款，杠杆水平将如何变化 - 公司很高兴本季度杠杆率下降，目前净杠杆率为1.2倍，处于1 - 1.25倍的目标范围内；公司将在该范围内运营，只有在市场出现机会和波动时，才会考虑提高杠杆率 [92] 问题: 如果设定未来的盈利水平，还需要多少个季度才能消化之前的激励费用豁免 - 公司大约两个季度前预计需要五到六个季度，第四季度的指引中没有激励费用，且财务状况有所改善，但具体数字需后续跟进 [96]

业绩总结 - 2020年第三季度净投资收入（NII）为7800万美元，每股0.63美元，较2020年第二季度的7700万美元和每股0.62美元有所增长[1] - 截至2020年9月30日，净资产价值（NAV）每股为24.46美元，较2020年6月30日的23.37美元上升[1] - 第三季度实现投资的净实现和未实现收益为1.32亿美元，每股1.06美元，而2020年第二季度则为净损失1.32亿美元，每股1.08美元[1] - 2020年第三季度的NII/股息覆盖率为105%[2] - 截至2020年9月30日，总投资公允价值为66.49亿美元[3] - 2020年第三季度的加权平均年收益率为8.6%[4] - 2020年第三季度现金余额为1.36亿美元[10] - 截至2020年9月30日，公司的总资产为77.50亿美元[17] - 截至2020年9月30日，公司的总负债为32.93亿美元[17] - 截至2020年9月30日，公司的净债务与股本比率为0.73倍[15] 用户数据 - 截至2020年9月30日，投资组合公司数量为172家，覆盖23个行业[1] - 截至2020年9月30日，投资组合中前十大公司按公允价值占比为23%[1] - 截至2020年9月30日，投资组合中160家公司的分散投资，前十大投资公司的占比为26%[15] - 截至2020年9月30日，第一留置权高级担保贷款占投资组合的66.9%[19] 未来展望 - 2020年第三季度支付的每股股息为0.60美元，董事会已宣布2020年第四季度的股息为0.60美元[1] - 2020年第三季度的新投资资金约为1.74亿美元，净投资活动为负5700万美元，净销售额为9100万美元[1] - 截至2023年9月30日，总负债为1,947百万美元，较2022年同期下降了51.1%[41] - 截至2023年9月30日，总净资产为2,499百万美元，较2022年同期下降了50.0%[41] - 每股净资产价值为30.34美元，较2022年同期增长了3.0%[41] 新产品和新技术研发 - 2023年第一季度，非控制/非关联投资的净实现损失为217百万美元[42] - 2023年第一季度，非控制/关联投资的净实现损失为0[42] - 2023年第一季度，总净实现和未实现损失为801百万美元[42] - 2023年第二季度，总净未实现损失为93百万美元，较第一季度的581百万美元有所改善[42] - 2023年第三季度，总净未实现损失为330百万美元，显示出进一步的改善[42] 负面信息 - 2023年第一季度，非控制/非关联投资的未实现损失为429百万美元[42] - 截至2020年9月30日，FSK的总投资收入为1.47亿美元，较2020年6月30日的1.50亿美元下降2%[34] - FSKR的总资产在2020年9月30日为77.50亿美元，较2020年6月30日的77.58亿美元略有下降[40] - FSKR的总负债在2020年9月30日为40.99亿美元，较2020年6月30日的40.65亿美元略有上升[40]

投资组合规模与变动 - 公司投资组合在2020年第三季度净减少1.48亿美元，其中购买额为1.74亿美元，销售和还款额为3.22亿美元[345] - 2020年前九个月投资组合净增加1700万美元，总购买额达17.23亿美元，销售和还款额为17.06亿美元[345] - 截至2020年9月30日投资组合公允价值66.49亿美元，较2019年末73.57亿美元下降9.6%，优先担保一级贷款占比53.5%达35.54亿美元[347] 投资策略与构成 - 公司主要投资于EBITDA在2500万至1亿美元之间的美国中型企业[330] - 债务投资期限通常为3-7年（优先担保贷款/二级留置权贷款）或最长10年（次级债务），平均预期寿命为3-4年[332] - 投资组合主要构成：优先担保贷款（占主要部分）、二级留置权贷款、次级贷款及资产支持融资贷款[328] - 直接发起投资(Direct Originations)公允价值62.71亿美元，占总投资组合94.3%，非应计投资占比3.0%[354] 新投资活动分布 - 公司第三季度新投资活动总额为1.74亿美元，其中资产支持融资(Asset Based Finance)占比56.3%达9800万美元，优先担保一级贷款(Senior Secured Loans—First Lien)占比43.7%达7600万美元[347] - 九个月累计新投资总额17.23亿美元，优先担保一级贷款占比64.6%达11.14亿美元，战略信贷机会合伙基金(Strategic Credit Opportunities Partners)占比15.5%达2.67亿美元[347] 投资收益率与利率类型 - 投资组合中可变利率债务投资占比65.3%，固定利率债务投资占比8.6%，非应计投资(non-accrual)占比2.8%[348] - 应计债务投资加权平均年收益率从9.7%降至8.6%，全部债务投资加权平均年收益率从8.8%降至7.6%[348][354] - 债务投资组合中65.3%为浮动利率投资，8.6%为固定利率投资[408] 行业与评级分布 - 行业配置中软件与服务业占比12.1%达8.02亿美元，资本品行业占比12.0%达7.95亿美元，房地产行业占比从3.2%升至7.8%达5.19亿美元[357] - 投资评级分布：评级1级占比62%达41.11亿美元，评级4级(存在本金回收风险)占比从4%升至5%达3.32亿美元[359] 收入构成与变化 - 收入主要来源为债务投资利息收入，辅以安排费、监控费、预付费及绩效费等非经常性费用[334] - 第三季度总投资收入1.47亿美元，其中利息收入占比66.7%达9800万美元，股息收入占比19.7%达2900万美元[361] - 九个月总投资收入4.76亿美元，较去年同期5.93亿美元下降19.7%，现金收入部分占比88.2%达4.20亿美元[361] - 利息收入下降主要由于高收益资产偿还后被低收益资产替代、LIBOR下降对浮动利率投资的影响以及非应计资产增加，部分受COVID-19疫情影响[363] - 费用收入下降主要由于2020年结构和预付款活动减少[364] - 股息收入增加主要由于对Strategic Credit Opportunities Partners, LLC投资的分红增加[365] 成本与费用 - 运营费用包含支付给顾问的管理与激励费用、融资安排利息支出及运营必需费用[335] - 2020年第三季度总运营费用为6900万美元，同比下降17.9%；九个月总运营费用为2.23亿美元，同比下降20.9%[366] 净利润与投资收入 - 2020年第三季度净投资收入为7800万美元（每股0.63美元），同比下降32.2%；九个月净投资收入为2.53亿美元（每股2.03美元），同比下降18.6%[368][369] 投资损益 - 2020年第三季度净实现损失为2.09亿美元，九个月净实现损失为4.08亿美元[370] - 2020年第三季度未实现净增值3.41亿美元，九个月未实现净贬值3.93亿美元[371] 净资产变动 - 2020年第三季度净资产增加2.1亿美元（每股1.70美元），九个月净资产减少5.48亿美元（每股-4.40美元）[372][373] 流动性状况 - 截至2020年9月30日，公司持有1.36亿美元现金及外币，融资安排下可用借款11.02亿美元[374] - 高级担保循环信贷额度未使用金额为9.92亿美元[405] 债务与资本结构 - 截至2020年9月30日，公司高级证券未偿还金额为40亿美元，资产覆盖率为176%[376] - 截至2020年9月30日，4.750%票据公允价值4.56亿美元，5.000%票据2.44亿美元，4.625%票据4.05亿美元，4.125%票据4.67亿美元，8.625%票据2.77亿美元[386] - 公司持有A-1类票据2.994亿美元（利率L+1.70%）和A-2类票据5230万美元（利率L+2.50%）[386] 债务到期分布 - 债务到期分布：2023年6月到期的CCT东京融资信贷2.62亿美元，2022年9月到期的Locust Street信贷3.28亿美元[404] - 2024年11月到期的优先担保循环信贷12.23亿美元，2022年5月到期的4.750%票据4.5亿美元[404] - 2024年7月到期的4.625%票据4亿美元，2025年2月到期的4.125%票据4.7亿美元，2025年5月到期的8.625%票据2.5亿美元[404] - 2030年7月到期的2019-1票据3.52亿美元[404] 分红政策与执行 - 公司宣布2019财年每季度每股现金分红0.76美元，九个月累计分红2.28美元，总金额2.97亿美元[387] - 2020财年九个月累计分红1.96美元，总金额2.44亿美元，较2019年同期下降18.1%[387] - 为维持RIC税收资格，公司需将应纳税收入的90%用于分红[382] - 若未及时分红，公司可能面临4%的联邦消费税[382] 疫情相关风险 - COVID-19疫情导致投资收入下降，可能引发投资重组及减值损失[343] - 疫情造成资本市场流动性不足，限制公司投资发起能力并增加融资成本[343] 利率风险敞口 - 利率上升500基点时净利息收入预计增加8700万美元（增幅28.1%）[410] 外汇风险与对冲 - 外币投资公允价值因美元升值10%将减少5080万美元[415] - 外币远期合约净合约金额达5420万美元用于对冲外汇风险[417] - 循环信贷额度中外币借款包括1.67亿欧元、7400万加元、1.25亿英镑和600万澳元[417] - 澳元投资成本600万美元，公允价值600万美元[415] - 英镑投资成本1.56亿美元，公允价值1.557亿美元[415] - 加元投资成本4810万美元，公允价值4760万美元[415] - 欧元投资成本4.158亿美元，公允价值2.627亿美元[415] 运营支持服务 - 公司通过State Street Bank提供会计与行政服务，包括财务信息准备、预算监控及RIC合规测试[341]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净投资收入为每股0.62美元，超出季度股息0.60美元0.02美元 [22] - 投资组合公允价值从第一季度的69亿美元下降至66亿美元，减少30亿美元 [50] - 净资产价值每股从24.36美元下降至23.37美元，降幅为4.1% [21][76] - 公司期末流动性约为13亿美元，无重大近期债务到期 [22] - 加权平均生息债务投资收益率从第一季度的9.0%下降至8.7%，主要因LIBOR下降 [52] - 非应计资产占投资组合成本基础的9.9%，占公允价值的3.8% [52] - 总债务与权益比率为136%，净债务与权益比率为129% [81] 投资组合数据和关键指标变化 - 投资组合包含173家公司，较上季度184家减少 [50] - 前十大投资占投资组合的22%，与过去几个季度一致 [51] - 第一留置权贷款占52%，高级担保债务总计占67% [51] - 约12%的投资组合公司因COVID-19请求救济，其中7%获得批准 [45] - 对COVID-19敏感行业的风险敞口为83%，包括传统商场零售（0.9%）、消费品耐用服装（4.2%）、商业航空租赁（1.6%）和能源（1.6%） [55] - 投资组合总价值在第二季度下降19%，即1.32亿美元 [21][57] - 自FS KKR投资顾问成立至2020年6月30日，新投资约41亿美元，累计贬值3.58% [42] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于本金保护，投资于优质公司并采用保护性结构，而非为追求收益承担额外风险 [38] - 投资组合转型持续进行，约50%的投资组合由FS KKR投资顾问发起，81%由KKR信贷平台发起 [44] - 公司认为KKR信贷平台在行业知识、运营专业知识和规模方面的优势在后COVID-19时代将更具相关性 [47] - 公司对战略性BDC行业更新感到满意，特别是SEC对共同基金和ETF披露要求的拟议修改 [24] - 长期股息策略目标是最低实现净资产价值每股9%的年化收益率 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为信贷市场比股票市场更准确地定价风险，股票市场几乎完全忽视了当前经济现实 [17] - 尽管公开市场反弹，但杠杆贷款市场中仅有0.12%的发行人以面值或以上交易，而历史水平约为30% [39] - 预计并购活动在2020年剩余时间内可能保持低迷，至少直到第四季度 [37] - 公司看到交易管道在过去一个月左右有所增加，但预计第三和第四季度的发起活动将比过去更为温和 [119] - 管理层对投资组合的积极转变开始感到乐观，认为最严重的贬值可能已经过去 [66][87] 其他重要信息 - 公司在6月实施了1拆4的反向股票拆分 [13] - 第二季度新投资总额为2.53亿美元，大部分是对现有公司的追加投资 [39] - 非应计投资包括DEI Sales和FourPoint Energy等遗留投资，对季度净投资收入的综合影响约为每股0.04美元 [53][54] - 公司有约3.3亿美元的未提取债务承诺和2.61亿美元的未提取股权承诺 [83] - 公司拥有略高于2亿美元的溢出收入 [115] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于合并两家BDC的时间表 - 公司表示目前仍专注于投资组合，正在考虑所有战略选择，但尚未有具体时间表 [92][93] 问题: 关于合资企业（JV）的规模 - 公司表示合资企业目前占投资组合的9%，目标约为10%或略高，已接近投资组合构建的理想水平 [94] 问题: 关于非生息资产的策略 - 公司承认非应计资产和股权资产数量过大，正专注于通过逐项处理将其转换为生息资产，这将创造可观的净投资收入 [96][97][98] 问题: 关于净资产价值回报率目标与当前收益率的 reconciliation - 公司解释9%是长期最低目标，在COVID-19波动期间，净资产价值波动较大可能导致季度收益率高于或低于此目标 [104][105][106] 问题: 关于股票回购和股息效率 - 公司已完成2亿美元股票回购计划，在考虑资产负债表位置（略高于目标杠杆率）的同时，会平衡回购与股息 [108][109] - 溢出收入处于非常可控的水平，第三季度每股0.60美元的股息指引符合此目标 [110] 问题: 关于LIBOR下限的投资组合百分比 - 公司确认超过98%的浮动利率债务投资有LIBOR下限，平均为88个基点 [74][117] 问题: 关于交易环境和杠杆前景 - 公司看到活动增加，但预计第三和第四季度发起活动仍将温和，重点支持现有投资组合公司的附加投资 [119] 问题: 关于历史投资表现和未来承销的保证 - 公司承认某些KKR历史投资表现不佳，但强调平台在过去五年已显著发展，自新顾问成立以来的投资记录（包括疫情期间）令人满意 [126][127][130] 问题: 关于负债结构舒适度 - 公司对当前负债结构感到满意，拥有无抵押债券、CLO等多元化融资渠道，无近期到期债务 [132][133] - 4月份发行的无抵押债券在当时的市场环境下是主动且正确的举措，尽管事后看定价不理想 [134][135] 问题: 关于Global Jet的投资状况 - Global Jet业务表现强劲，其投资组合的信用构成与商业航空租赁不同，有高级债务在前，但其债券在疫情后交易良好 [139][140] 问题: 关于5 Arch与其他住宅房地产风险敞口的区别 - 5 Arch进入非应计状态更多是因为投资进入摊销期和疫情导致拖欠率上升，属于审慎决策，而非严重的信用恶化 [142][143] 问题: 关于投资组合稳定与未来战略行动的关系 - 公司表示正专注于处理遗留资产和受疫情影响资产，在本季度取得进展后，会考虑包括合并在内的战略选项 [145][146][147] 问题: 关于净资产价值回报率目标的构成 - 9%的目标是基于自下而上的分析，考虑了当前市场环境、投资组合转型以及未来激励费恢复等因素 [152][153][155] 问题: 关于当前环境下对资本货物等行业进行尽职调查的能力 - 公司承认对新增投资的尽职调查存在挑战，目前更倾向于对现有风险敞口进行追加投资 [157][159][161] 问题: 关于疫情对资产 workout 操作的影响 - 公司表示拥有专门的团队，并能利用顾问和内部资源，尽管环境困难，但目标是不延迟运营改进 [163][164][166]

投资组合活动 - 2020年第二季度投资组合购买总额为2.53亿美元[340] - 2020年第二季度投资组合销售和偿还总额为4.7亿美元[340] - 2020年第二季度净投资组合活动为负2.17亿美元[340] - 2020年上半年投资组合购买总额为15.49亿美元[340] - 2020年上半年投资组合销售和偿还总额为13.84亿美元[340] - 2020年上半年净投资组合活动为正1.65亿美元[340] 新投资构成 - 2020年第二季度第一留置权高级担保贷款占新投资51.8%[340] - 2020年上半年第一留置权高级担保贷款占新投资67.0%[340] - 2020年第二季度资产基础融资占新投资11.4%[340] - 2020年第二季度战略信贷机会伙伴公司投资占新投资36.4%[340] 投资组合公允价值及结构变化 - 投资组合公允价值从2019年12月31日的73.57亿美元下降至2020年6月30日的66.24亿美元，降幅10.0%[341] - 优先留置高级担保贷款占投资组合比例从50.6%升至52.3%，公允价值为34.66亿美元[341] - 资产支持融资类投资占比从10.0%增至13.4%，公允价值达8.85亿美元[341] - 直接发起投资占总投资组合比例从88.2%提升至90.4%，公允价值为59.865亿美元[345] - 房地产行业投资占比从2.4%大幅上升至8.3%，公允价值达5.51亿美元[346] - 评级为4级的投资占比从4%增至6%，公允价值为3.75亿美元[348] 投资组合收益与风险 - 所有债务投资加权平均年收益率从8.8%下降至7.4%[342] - 非应计状态投资占比从2.8%上升至3.8%[342] - 非收入型投资占比9.8%，非应计状态投资占比3.8%[392] - 债务投资组合中64.2%为浮动利率，10.6%为固定利率，11.6%为其他收益型投资[392] 收入与利润 - 利息收入从2019年同期的1.56亿美元下降至1.12亿美元，降幅28.2%[349] - 2020年上半年净投资收入为1.75亿美元（每股1.40美元），同比下降10.7%[357] - 2020年第二季度投资净实现亏损7000万美元，较2019年同期扩大18.6%[359] - 2020年上半年投资未实现贬值净变动达7.52亿美元[360] - 2020年第二季度因运营导致的净资产减少为5500万美元（每股-0.44美元）[361] - 基于资产净值的总回报率为-19.02%，基于市场价值的回报率为-36.74%[343] 成本和费用 - 公司2020年第二季度总运营费用为7300万美元，同比下降25.5%[354] - 2020年第二季度次级收入激励费用为0美元，较2019年同期的2500万美元下降100%[354] 流动性及资本资源 - 截至2020年6月30日，公司持有9500万美元现金及外币[363] - 公司融资安排项下可用借款额度为11.54亿美元[363] - 公司未偿债务投资承诺总额为3.303亿美元[363] - 截至2020年6月30日，公司高级证券未偿总额达39亿美元[365] - 未使用授信额度：东京融资信贷安排3400万美元[394]，Locust Street信贷安排2900万美元[394]，高级担保循环信贷10.91亿美元[394] 债务结构 - 未偿债务明细：2023年到期东京融资2.66亿美元[390]，2022年到期Locust Street融资3.71亿美元[390]，2024年到期循环信贷11.24亿美元[390] - 固定利率票据存量：2022年到期4.75%票据4.5亿美元[390]，2022年到期5.0%票据2.45亿美元[390]，2024年到期4.625%票据4亿美元[390] 股息分配 - 截至2020年6月30日六个月期间现金股息总额为每股1.36美元，较2019年同期的1.52美元下降10.5%[374] - 2020年第二季度股息降至每股0.60美元，较2019年同期0.76美元下降21.1%[374] 利率风险 - 利率上升可能增加浮动利率债务利息支出，但可能提升浮动利率投资收入[396] - 利率下降30个基点时净利息收入增加500万美元或1.5%[397] - 利率上升100个基点时净利息收入减少400万美元或1.1%[397] - 利率上升300个基点时净利息收入增加4300万美元或13.4%[397] - 利率上升500个基点时净利息收入增加9200万美元或28.4%[397] - 2020年上半年未进行利率对冲操作[398] 外汇风险 - 外币投资公允价值因汇率10%不利变动将减少4410万美元[402] - 外汇对冲合约名义总额为3000万美元[402][404] - 英镑投资公允价值158.2百万美元，汇率风险敞口1580万美元[402] - 欧元投资公允价值225.0百万美元，汇率风险敞口2250万美元[402] - 循环信贷安排中外币借款包括2.06亿欧元和1.21亿英镑[404] - 欧元债务按1.12汇率折算，加元按0.73汇率折算，英镑按1.24汇率折算[394] 投资估值方法 - 投资组合估值采用三级公允价值 hierarchy，Level 3涉及不可观察输入值[379]

投资组合活动（2020年第一季度） - 2020年第一季度总投资组合购买额为12.96亿美元，销售和还款额为9.14亿美元，净投资组合活动为3.82亿美元[324] - 2020年第一季度新投资中第一留置权高级担保贷款占比最高，为9.42亿美元，占总额的72.7%[324] - 2020年第一季度资产基金融资类新投资额为1.25亿美元，占总额的9.6%[324] - 2020年第一季度战略信贷机会伙伴有限责任公司新投资额为1.75亿美元，占总额的13.5%[324] 投资组合活动（2019年全年） - 2019年全年总投资组合购买额为29.07亿美元，销售和还款额为28.54亿美元，净投资组合活动为5300万美元[324] - 2019年全年新投资中第一留置权高级担保贷款为18.72亿美元，占总额的64.4%[324] - 2019年全年第二留置权高级担保贷款新投资额为3.26亿美元，占总额的11.2%[324] - 2019年全年资产基金融资类新投资额为3.61亿美元，占总额的12.4%[324] 投资组合构成与质量变化 - 投资组合总公允价值从2019年12月31日的73.57亿美元下降至2020年3月31日的69.45亿美元，降幅为5.6%[326] - 一级优先担保贷款占投资组合比例从50.6%上升至54.4%，公允价值为37.77亿美元[326] - 处于非应计状态的投资占比（按公允价值）从2.8%上升至3.9%[327] - 所有债务投资的加权平均年收益率从8.8%下降至7.9%[327] - 直接发起投资占总投资的公允价值比例从88.2%上升至93.5%，公允价值为64.927亿美元[330] - 资本货物行业投资占比从21.5%显著下降至13.3%，公允价值为9.24亿美元[331] - 评级为4（表现不佳）的投资占比从4%上升至6%，公允价值为3.86亿美元[332] - 截至2020年3月31日，公司投资组合中65.4%为浮动利率债务投资，12.1%为固定利率债务投资，12.5%为其他创收投资，6.1%为非创收投资，3.9%为不计息状态投资[377] - 截至2020年3月31日，公司投资组合中65.4%（按公允价值计）为支付浮动利率的债务投资，12.1%为支付固定利率的债务投资[377] - 投资组合中12.5%为其他创收投资，6.1%为非创收投资，3.9%为处于非应计状态的投资[377] 投资收入与回报 - 投资收入从2019年第一季度的1.95亿美元下降至2020年第一季度的1.79亿美元，其中利息收入从1.58亿美元降至1.31亿美元[333] - 2020年第一季度净投资收入为9800万美元（每股0.19美元），较2019年同期的9500万美元（每股0.18美元）增长3.2%[339] - 按资产净值计算的总回报率为-17.80%，按市场价值计算的总回报率为-47.96%[328] 投资损益 - 2020年第一季度投资净实现损失为1.26亿美元，外汇净实现损失为400万美元，总净实现损失为1.3亿美元[340] - 2020年第一季度投资组合未实现净贬值6.95亿美元，总未实现净贬值6.71亿美元，主要归因于COVID-19疫情导致的市场下跌[342] 净资产与运营结果 - 2020年第一季度由运营产生的净资产净减少为7.03亿美元（每股亏损1.40美元），而2019年同期为净减少1.01亿美元（每股收益0.19美元）[343] 费用 - 运营费用与平均净资产的比率从2.41%下降至2.16%，但激励费用和利息费用占比为1.23%[337] 流动性及融资安排 - 截至2020年3月31日，公司持有1.93亿美元现金及外币，融资安排下可用借款额为5.74亿美元[344] - 截至2020年3月31日，公司总融资安排未偿还金额为42.58亿美元，其中高级担保循环信贷额度未偿还16.41亿美元，可用5.74亿美元[348] - 高级担保循环信贷额度截至2020年3月31日未使用额度为5.74亿美元，包含欧元1.91亿、加元6700万、英镑1.27亿和澳元800万等多种货币头寸[376] 债务与资本结构 - 截至2020年3月31日，公司未偿优先证券总额为43亿美元，资产覆盖率为171%[345] - 公司融资安排中，4.750%票据（2022年5月到期）金额4.5亿美元，5.000%票据（2022年6月到期）金额2.45亿美元，4.625%票据（2024年7月到期）金额4亿美元，4.125%票据（2025年2月到期）金额4.7亿美元[375] - 2019-1票据金额3.52亿美元，2030年7月到期，是公司唯一长期债务工具[375] 股息 - 2020年第一季度宣布的普通股现金股息为每股0.19美元，总额为9500万美元[356] 利率风险敏感性 - 利率上升100个基点将导致利息收入增加4600万美元，利息支出增加2700万美元，净利息收入增加1900万美元，增幅5.3%[379] - 利率上升300个基点将导致利息收入增加1.42亿美元，利息支出增加8100万美元，净利息收入增加6100万美元，增幅16.8%[379] - 利率上升500个基点将导致利息收入增加2.39亿美元，利息支出增加1.35亿美元，净利息收入增加1.04亿美元，增幅28.7%[379] - 利率下降100个基点将导致利息收入减少2000万美元，利息支出减少2700万美元，净利息收入增加700万美元，增幅1.9%[379] - 利率上升100个基点，预计净利息收入将增加1900万美元，增幅5.3%[379] - 利率上升300个基点，预计净利息收入将增加6100万美元，增幅16.8%[379] - 利率上升500个基点，预计净利息收入将增加1.04亿美元，增幅28.7%[379] - 利率下降100个基点，预计净利息收入将增加700万美元，增幅1.9%[379] 外汇风险 - 公司持有以欧元、加元、英镑和澳元计价的投资，面临外汇风险，但未披露具体外汇风险敞口金额[376][381] - 截至2020年3月31日，以外币计价的投资总成本为6.493亿美元，总公允价值为4.495亿美元[384] - 若美元升值10%，公司外币投资公允价值将减少4490万美元[384] - 截至2020年3月31日，外币远期合约净合约金额为2790万美元，全部用于对冲外币计价的债务投资[386] - 公司在高级担保循环信贷安排下拥有外币计价的未偿还借款，包括1.91亿欧元、6700万加元、1.27亿英镑和800万澳元[386] 合同支付义务 - 公司重大合同支付义务包括：CCT东京融资信贷额度3亿美元（2023年6月到期）、Locust Street信贷额度4亿美元（2022年9月到期）、高级担保循环信贷额度16.41亿美元（2024年11月到期）[375] 投资策略与重点 - 公司投资组合主要集中于美国中型市场公司的优先担保贷款和二级留置权担保贷款[308] 风险因素 - COVID-19疫情对公司投资收入和投资组合公司业务产生持续负面影响，可能导致投资价值下降[321][322][323]

投资组合估值方法 - 公司每季度确定投资组合的资产净值，证券按公允价值计量，由董事会最终确定[79] - 公允价值计量遵循ASC Topic 820的三级层次：1级为活跃市场报价，2级为类似证券报价，3级为不可观察输入[80] - 季度公允价值评估流程包括投资顾问提供信息、第三方估值服务商提供估值范围、估值委员会审查、董事会最终批准等步骤[82] - 固定收益投资估值考虑因素包括现行利率、预期利率波动、赎回条款及债务其他相关条款[82] - 无活跃市场的股权投资估值考虑因素包括EBITDA、现金流、净收入、收入等的倍数，或账面价值、清算价值[85] - 公司投资组合按市场价值或董事会确定的公允价值计量，存在估值不确定性[222] - 公司资产类投资依赖第三方信息进行估值存在不准确风险影响普通股价值[195] 费用与薪酬结构 - 公司向投资组合公司提供管理援助，并保留为此类服务收取的任何费用[89] - 公司支付给投资顾问的年度基本管理费基于总资产（不包括现金及等价物）的平均周值，并支付基于业绩的激励费[95] - 公司根据管理协议按季度向投资顾问报销行政和运营相关费用，董事会审查费用分配的合理性[97] - 公司支付给顾问的激励费用基于投资组合表现，可能鼓励其进行风险更高或更投机性的投资[172] - 公司支付给顾问的年度基本管理费基于总资产的平均周值，可能激励其建议使用杠杆或增发股权以增加资产规模[172] - 公司可能需就应计但未实际收到的收入向顾问支付激励费用，若投资组合公司违约将导致公司为未实现收入付费[173] - 利率上升可能使公司更容易达到激励费门槛率，增加顾问费用支出[233] 监管要求与合规 - 公司受《1940年法案》监管，通常不能以低于每股资产净值的价格发行普通股，除非董事会确定符合公司及股东最佳利益且获得股东批准[101] - 公司投资组合中最多30%可投资于不符合《1940年法案》定义的“合格投资组合公司”的实体[103] - 为维持RIC资格，公司每年须将至少90%的投资公司应税收入作为股息分配[111] - 为避免4%的联邦消费税，公司需分配至少98%的年度普通收入及98.2%的资本利得净收入[115] - 公司每个财年至少90%的总收入需来自股息、利息等合格来源[119] - 公司资产至少50%需投资于现金、美国政府证券等，且对单一发行人证券的投资不得超过其资产价值的25%[119] - 公司须遵守《萨班斯-奥克斯利法案》等法规，产生显著合规支出并需管理层投入大量时间[163][164] - 为维持RIC税务待遇，公司必须将每个纳税年度至少90%的投资公司应税收入作为股息及时分配[180] - 公司被禁止以低于每股净资产值的价格发行或出售普通股，除非事先获得股东和独立董事批准[184] - 公司被禁止与持有其5%或以上有表决权证券的关联方进行某些交易，除非获得董事会或SEC的事先批准[186] 杠杆与融资 - 公司被允许的最大债务权益比从1.0倍提高至2.0倍，相当于每1美元权益可对应2美元债务[107] - 公司可为临时目的借款，金额最高可达其总资产价值的5%，且不受资产覆盖率限制[107] - 公司资产覆盖率必须维持在150%以上才能借款或发行债务证券[131] - 公司资产覆盖率要求从200%降至150%，使最大债务权益比从1.0倍提高至2.0倍[161] - 作为BDC，公司发行优先股或借款后，其资产覆盖率（按1940年法案计算）必须至少为150%[180][184] - 公司使用杠杆进行投资，总资产86亿美元，债务余额48亿美元，股东权益39亿美元，加权平均资金成本为4.49%[255][256] - 根据杠杆假设，公司投资组合需实现约2.51%的年回报率（扣除费用后）才能覆盖其未偿债务的年度利息支付[257] - 债务融资协议包含需维持特定财务比率（如资产覆盖率和最低股东权益）的契约，未能遵守可能导致违约并加速还款[258][259] - 若投资组合价值下降，发行优先股或债务证券将导致普通股每股资产净值出现更大跌幅[274] 投资限制与集中度 - 公司对任何一家投资公司的投票权股份收购不得超过3%[105] - 公司对单一投资公司的证券投资不得超过其总资产价值的5%[105] - 公司对所有投资公司的证券总投资不得超过其总资产价值的10%[105] 市场与宏观经济风险 - 2011年8月标普将美国长期主权信用评级从AAA下调至AA+，2018年6月再次确认该评级[132] - 2015年第二季度中国股市大幅下跌，同年8月人民币大幅贬值，资本市场持续经历不稳定时期[135] - 美联储在2015年至2018年期间多次加息，2018年第四季度转向宽松货币政策，2019年多次降息[136] - 英国于2020年1月31日脱离欧盟，贸易规则过渡期至2020年12月31日，新贸易规则尚不明确[137] - 美国贸易政策、条约和关税发生重大变化，可能显著减少全球贸易，特别是受影响国家与美国之间的贸易[138] - 油价和天然气价格长期低迷可能对能源及电力行业投资组合的信用质量和表现产生负面影响[143] - 系统重要性金融机构的资产门槛从500亿美元提高至2500亿美元[160] - 新的法规可能改变公司对衍生品及其他金融安排的处理方式和使用条件[162] - 《多德-弗兰克法案》和《减税与就业法案》可能对公司及其投资组合公司的运营、现金流或财务状况产生重大不利影响[157][159] 业务与竞争风险 - 投资顾问是新成立的投资顾问机构，缺乏作为BDC投资顾问的丰富经验[149] - 公司面临来自其他BDC、投资基金及传统金融服务公司日益激烈的竞争[151] - 公司业务模式严重依赖与私募股权赞助商、投资银行和商业银行的关系[150] - 合并相关的预期成本节约可能无法实现或需要更长时间实现[153] - 股东激进主义可能导致公司承担大量费用并分散管理层注意力[170] 投资组合构成与风险 - 投资组合主要由期限为3至7年的高级担保债务构成[226] - 公司投资于次级债务，其偿付优先级低于高级债务且通常无担保，可能导致本金全部损失的风险更高[191] - 公司可能投资于可转换证券，若发行人选择赎回，公司可能被迫转换或出售该证券，从而对投资目标产生不利影响[193] - 结构化产品投资可能涉及高杠杆和低流动性增加全部损失风险[196][198] - 公司投资组合中高收益债券（垃圾债券）存在违约和流动性风险[201] - 国际投资占比最高可达总资产的30%受汇率管制和税务政策影响[202][203] - 对私募基金投资需承担重复费用且估值依赖基金管理人信息[206][208] - 中层市场公司投资面临经营历史短和资本获取难等特定风险[213][216] - 债务投资在破产程序中可能被重新定性或次于其他债权人求偿[214][215] - 投资组合公司违约可能导致公司仅能对剩余资产拥有无担保债权[218] - 投资组合公司可能高度杠杆化，受限于限制性财务和运营契约[235] - 支付实物利息（PIK）工具的利率更高，信用风险显著高于付息贷款，且其市场价格波动性通常高于现金支付证券[243][249] 流动性风险 - 公司主要投资非上市公司，证券缺乏流动性且难以估值[237] - 非上市公司投资信息有限，增加尽职调查和估值难度[239] - 公司投资组合中部分非公开交易或场外交易的证券缺乏流动性，可能导致难以按理想价格或根本无法处置这些投资，从而造成损失[240] - 公司可能缺乏资金或能力对投资组合公司进行后续投资，这可能会对需要资金的组合公司产生负面影响，或错失增加成功业务参与度的机会[241] - 投资组合公司提前偿还债务可能导致公司业绩受到重大不利影响，因为临时再投资收益率通常远低于被提前偿还的债务[242] 利率与汇率风险 - 利率上升可能导致以较低收益率持有的证券出现未实现市值损失[226] - 浮动利率债务占投资组合大部分以应对利率上升，但存在借款人违约风险[228] - LIBOR退场可能导致公司需重新谈判使用LIBOR的信贷协议，影响融资成本[229] - 公司非美国证券投资面临额外风险包括政治经济动荡和货币汇率波动[194] 衍生品与复杂工具风险 - 衍生品投资存在对手方违约风险且可能因监管变化受限或成本增加[199][200] - 衍生品交易（如总回报互换和信用违约互换）使公司面临交易对手违约风险、市场风险和流动性风险[245][250][251] - 对冲策略使用金融工具可能因相关性不完善加剧损失并减少现金流[210][212] - 通过合资企业或合伙企业进行的投资可能涉及与第三方管理相关的特定风险，包括利益不一致或第三方在非最佳时机选择清算投资[253] 股息与分配政策 - 公司无法保证能够实现允许其进行特定水平现金分配的投资结果，所有分配均由董事会酌情决定[260] - 公司可能从股票发行或借款中支付全部或大部分股息，这将构成资本返还并降低股东税基[263] - 公司可能从证券发行所得、借款或资产出售中支付股息，如果运营现金流、净投资收益或盈利不足以支付已宣布股息[265] - 如果公司资产价值下降导致无法满足1940年法案的资产覆盖率测试，将被禁止支付股息并可能面临公司级所得税[185] 股权与治理 - 公司获准以低于资产净值价格发行普通股的授权将于2020年7月16日到期[131] - 公司当前以低于资产净值价格发行普通股的授权于2020年7月16日到期[264][277] - 公司可能再次寻求股东批准，在2020年7月16日后以低于资产净值价格发行普通股[264][277] - 公司普通股可能以低于资产净值的价格交易，且折价可能显著[264] - 公司获授权发行7.5亿股普通股，增发股份将稀释现有投资者的所有权百分比[266] - 若普通股交易价格低于资产净值，非参与股息再投资计划的股东将面临股权稀释[267] - 根据马里兰州法律，任何受益拥有公司10%或以上表决权的股东被视为"利害关系股东"[268] - 公司董事会分为三类，任期三年交错[270] 网络安全风险 - 网络安全风险增加，可能导致重大损失、声誉损害或监管罚款[168] 投资组合监控 - 公司使用1至4级的投资评级系统来监控投资组合中每项投资的预期回报水平[78]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q FS KKR Capital Corp. (Exact name of registrant as specified in its charter) 201 Rouse Boulevard Philadelphia, Pennsylvania 19112 (Address of principal executive offices) (Zip Code) Maryland 26-1630040 (State of Incorporation) (I.R.S. Employer Identification Number) Registrant's telephone number, including area code: (215) 495-1150 Indicate by check mark whether the Registrant (1) has filed all reports require ...

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q FS KKR Capital Corp. (Exact name of registrant as specified in its charter) 201 Rouse Boulevard Philadelphia, Pennsylvania 19112 (Address of principal executive offices) (Zip Code) Maryland 26-1630040 (State of Incorporation) (I.R.S. Employer Identification Number) Registrant's telephone number, including area code: (215) 495-1150 Indicate by check mark whether the Registrant (1) has filed all reports require ...