公司规模与人员 - 截至2022年7月1日，Golub Capital管理资本超过550亿美元[31] - 截至2022年9月30日，Golub Capital拥有超过170名投资专业人士和超过530名行政及后台人员[32][38] 目标市场与客户 - 目标市场为年收入在1000万美元至25亿美元之间的美国中小型企业[33] - 目标公司通常具有的年化EBITDA低于1亿美元[47] - 自成立以来，Golub Capital已与超过360家中型市场赞助商完成交易，并与超过250家赞助商有重复交易[31][39] 投资策略与标准 - 公司投资策略主要集中于单笔资本在1000万至7500万美元之间的单点贷款和其他高级担保贷款[70] - 公司寻求的投资通常要求股权缓冲（次级资本）占总投资组合资本的35%至45%[48] - 高级担保贷款和单点贷款的期限通常为三至七年，早期摊销较少，大部分摊销推迟至贷款到期[60][62] - 次级贷款和次级留置权贷款通常比第一留置权高级担保贷款波动性更大，涉及更高的本金损失风险[65] 投资组合表现与构成 - 截至2022年9月30日，按公允价值计算的总投资额为54.46356亿美元，较2021年9月30日的48.94886亿美元有所增长[55] - 截至2022年9月30日，按公允价值计算的投资组合内部评级分布为：评级5占4.6%（25.2572亿美元），评级4占86.8%（47.25988亿美元），评级3占7.3%（3.98625亿美元），评级2占1.3%（6917.1万美元），评级1占0.0%[55] - 截至2022年9月30日，前十大投资组合公司占总投资额的15.7%，公允价值总额为8.55998亿美元[71] - 截至2022年9月30日，按行业划分，软件行业投资占比最高，为25.7%，公允价值为14.01424亿美元[73] - 前十大行业投资占总投资额的67.5%，公允价值总额为36.75413亿美元[73] 投资来源与专业能力 - 投资机会来源于超过10,000名个人联系人组成的网络，投资专业人士累计在Golub Capital完成了超过2,200家公司的投资[46] - 投资专业人士平均拥有超过13年的投资经验[38] - Golub Capital在2008年至2022年间，每年在传统中型市场高级担保贷款（规模高达5亿美元）的簿记管理人排名中位列前三[39] 投资监控与估值 - 公司对评级为1、2或3的投资会加强监控强度，并为投资委员会准备定期更新[54] - 投资委员会每季度审查一次内部绩效评级，作为估值过程的一部分[55] - 公司投资组合的估值由董事会善意确定，可能存在不确定性[81] 管理费与计算 - 公司投资顾问GC Advisors管理的资产基础管理费基于平均调整后总资产（含杠杆，但扣除现金及现金等价物）[28] - 基础管理费按季度支付，年化费率为公司平均调整后总资产的1.375%[88] - 管理费按总资产的1.375%年化费率计算，假设债务权益比为1.0倍时，季度管理费为0.688%[104][106] 激励费结构与计算 - 激励费设有上限，累计支付额不得超过自2010年4月13日以来累计激励费前净收入的20.0%[90] - 激励费上限计算基于每股累计激励费前净收入与每股累计已付激励费的差额[92] - 激励费计算包含收入部分和资本利得部分，收入部分按季度计算，基于上一日历季度的预激励费净投资收入[95] - 预激励费净投资收入以净资产的回报率衡量，需与2.0%的季度固定门槛率进行比较[96] - 当预激励费净投资收入超过2.0%但低于2.5%时，适用“追赶”条款，该部分收入的100.0%分配给激励费收入部分[100] - 当预激励费净投资收入超过2.5%时，超出部分的20.0%分配给激励费收入部分[100] - 示例显示，当预激励费净投资收入为2.212%时，激励费计算为0.212%[107][111] - 示例显示，当预激励费净投资收入为2.962%时，激励费计算为0.5924%[108][111] 资本利得激励费 - 资本利得激励费等于资本利得激励费基数的20.0%，减去以往已支付的资本利得激励费总额[99] - 资本利得激励费基数计算包含累计已实现资本收益、累计已实现资本损失和累计未实现资本贬值[99] - 在截至2022年、2021年和2020年9月30日的年度，根据投资顾问协议计算，公司未产生应付资本利得激励费[102] 激励费计算示例（资本变动） - 第1年，公司对投资A投资2500万美元，投资B在合并中获得成本基础3150万美元[119] - 第2年，投资A以3000万美元出售，投资B的公允价值为3100万美元，未摊销递延融资成本为200万美元[119] - 第2年，投资A未实现资本贬值200万美元，投资B未实现资本贬值500万美元，导致激励费上限计算中每股未实现资本贬值0.70美元，激励费减少0.14美元/股[119] - 第2年，资本利得激励费为90万美元（20%乘以投资A出售实现的500万美元资本利得减去50万美元未实现损失）[119] - 第3年，投资B的公允价值为3300万美元，未摊销递延融资成本为100万美元[119] - 第3年，投资A以200万美元亏损出售，投资B额外未实现资本贬值100万美元，净亏损100万美元，激励费上限计算中每股亏损0.09美元，激励费减少0.02美元/股[119] - 第3年，资本利得激励费为10万美元（20%乘以投资A出售实现的500万美元资本利得减去第2年已支付的90万美元）[119] - 第4年，投资B以3300万美元出售，未摊销递延融资成本为0美元[119] - 第4年，投资B额外未实现资本贬值200万美元，投资C以100万美元亏损出售，净亏损300万美元，激励费上限计算中每股亏损0.27美元，激励费减少0.05美元/股[119] - 第5年，投资B出售导致1000万美元已实现亏损，此前已减记800万美元，净亏损200万美元，激励费上限计算中每股亏损0.18美元，激励费减少0.04美元/股[119] 监管要求与资产测试 - 公司至少70%的资产将符合《1940年法案》的合格资产要求[139] - 为满足70%的合格资产测试，公司必须控制证券发行人或向其提供重要的管理援助[140] - 公司资产覆盖率要求已从200%降至150%，使公司能够以每1美元股本借入2美元用于投资[143] - 公司可为临时或紧急目的借入不超过总资产价值5%的款项，且不受资产覆盖率限制[143] - 公司必须遵守《萨班斯-奥克斯利法案》的监管要求，并持续监控合规情况[156] SBIC（小型企业投资公司）相关 - 小型企业投资公司（SBIC）法规允许单个SBIC子公司借款上限为1.75亿美元，前提是其拥有至少8750万美元的股本[159] - SBIC IV、SBIC V和SBIC VI从美国小企业管理局（SBA）获得的原始承诺金额分别为1.5亿美元、1.75亿美元和1.75亿美元[160] - 截至2022年9月30日，所有SBIC基金发行的SBA担保债券均已偿还，且无未偿债券[159] - SBA担保债券期限为十年，利率长期固定，通常低于可比银行债务利率[159] - SBIC基金可投资的企业有形资产净值不超过1950万美元，且平均年净收入不超过650万美元[161] - SBIC基金必须将其投资活动的25%用于“小型”企业，该类企业有形资产净值不超过600万美元，平均年净收入不超过200万美元[162] RIC（受监管投资公司）税务资格 - 公司作为RIC，必须将至少90%的投资公司应税收入以股息形式分配给股东[167] - 为避免缴纳4%的不可抵扣联邦消费税，公司需分配至少98%的年度普通收入及98.2%的已实现资本利得净额[167] - 为维持RIC资格，公司至少90%的总收入需来自股息、利息及证券销售收益等[169] - 公司资产组合需满足多元化要求：至少50%的资产价值为现金、政府证券等，且单一发行人证券不超过资产价值的5%[169] - 公司资产组合中，不超过25%的资产价值可投资于单一发行人（政府证券除外）的证券[169] - RIC的运营亏损不得结转至后续年度，且净资本损失可无限期结转以抵消未来资本利得[171] - 若公司未满足消费税分配要求，将对未分配金额缴纳4%的不可抵扣联邦消费税[170] 税务风险与复杂性 - 公司投资于非投资级工具可能涉及复杂的税务问题，如坏账扣除及违约债务本息分配等[174] - 公司若投资于被动外国投资公司(PFIC)股份，可能需就超额分配或处置收益缴纳美国联邦所得税，即使该收入已作为应税股息分配给股东[177] - 部分收入（如管理协助费、特定投资费用、重组收益）不符合90%收入测试，可能需通过公司制实体间接持有，导致需缴纳美国公司所得税及州和地方税，降低回报[180] - 若公司未能符合RIC资格且无法补救，其全部应税收入将按常规公司税率纳税，且无法扣除向股东支付的股息[181][183] 股东税务影响 - 分配给美国股东的投资公司应税收入（通常为净普通收入加超额净短期资本利得）将作为普通收入征税[185] - 公司指定的资本利得股息，美国股东需按长期资本利得税率纳税，个人股东目前最高税率为15%或20%[186] - 公司可选择将部分或全部净资本利得保留并指定为“视同分配”，公司将为此纳税，股东需将视同分配份额计入收入，并有权获得相应税收抵免[187] - 个人美国股东净资本利得（长期资本利得超过短期资本损失）最高适用15%或20%的联邦所得税率，非公司股东每年最多可将3000美元净资本损失抵扣普通收入[191] - 若公司未被视为“公开发售的受监管投资公司”，个人、信托或遗产股东在计算应税收入时，其分摊的管理费和激励费等将被视为杂项分项扣除，2026年前一般不可扣除[193] - 对非公司美国股东的应税分配可能适用24%的预扣税，若其未能提供正确纳税人识别号或未按规定报告利息和股息收入[194] - 美国个人股东若亏损达到或超过200万美元，或公司股东亏损达到或超过1000万美元，需向美国国税局提交Form 8886披露声明[195] - 对美国个人、遗产和信托的某些净投资收入征收额外3.8%的医疗保险税[196] - 向非美国股东分配“投资公司应税收入”时，需预扣30%的美国联邦所得税（或根据适用条约的更低税率）[198] - 根据《外国账户税收合规法案》（FATCA），向不合规的非美国实体支付股息时，通常需预扣30%的美国税款[203] 市场与竞争风险 - 公司运营面临高度竞争的市场环境，可能降低回报并导致亏损[75][76][81] - 私人债务市场资本过剩和贷款竞争加剧，可能导致公司的短期回报低于其长期目标[211] - 贷款发起市场竞争激烈，可能导致对借款人更有利的条款，例如更低的利率和费用，以及更弱的财务契约[213] - 公司直接或间接敞口的企业收购价格倍数（企业价值/过去12个月收益）接近历史高位[225] 利率风险 - 利率上升可能影响投资组合价值，并增加投资组合公司的付款难度[81] - 公司通过债务为投资融资，利率变化将影响资本成本和净投资收入[81] - 公司业务面临利率环境风险，利率变化将影响其资本成本和净投资收入[207] - 公司使用杠杆融资时，净投资收入部分取决于借款利率与投资收益率之间的差额[207] - 公司许多债务投资和借款采用浮动利率，市场利率变化可能对净投资收入产生重大不利影响[207] - 利率上升通常会导致公司债务投资的适用利率上升，可能增加应支付给GC Advisors的激励费用金额[209] 依赖与集中度风险 - 公司高度依赖GC Advisors及其关联公司的投资专业人员和关系进行投资决策[76][81] - 公司完全依赖GC Advisors进行投资决策与运营，无内部管理能力或员工[220] - 公司依赖与私募股权赞助商的推荐关系获取投资机会，关系恶化或无法产生机会将损害业务[222] - 公司投资组合可能集中在少数公司和行业，若出现违约或行业衰退将面临重大损失风险[84] - 公司对已完成股息资本重组的被投企业有直接或间接敞口，此类投资违约率可能更高[224] 运营与业绩风险 - 公司业绩取决于有效管理业务的能力，这依赖于GC Advisors识别、投资及监控符合标准的企业[227] - 公司无法保证能复制GC Advisors投资委员会成员或关联方所管理其他实体的历史业绩[226] - GC Advisors投资委员会成员或其他高级投资专业人士的流失将限制公司实现投资目标的能力[220] - 若私募股权赞助商陷入财务困境，可能无法向被投公司提供同等水平的运营或财务支持，导致违约或到期无法偿还本金的风险增加[223] LIBOR停用风险 - LIBOR停用若替代利率未获广泛认可或差异显著，可能扰乱信贷市场并负面影响公司投资组合市值及/或可转让性[219] - 若GC Advisors或其关联方无法在杠杆中成功实施可接受的替代利率，或因LIBOR停用导致杠杆与投资利息支付长期错配，公司净投资收入和股东分配可能减少[219] 临时投资与税务资产 - 公司临时投资（如现金、现金等价物、美国政府证券）无比例限制，但若单一交易对手的回购协议超过总资产的25%，则可能无法满足税收优惠资格[141] - 公司为满足年度分配要求或避免消费税，可能在不具投资优势的时机处置资产[179]

财务数据和关键指标变化 - 截至6月30日的季度，调整后净投资收入（NII）为每股0.34美元，调整后每股净实现和未实现损失为0.25美元，调整后每股收益（EPS）为0.09美元 [7] - 该季度公司进行了每股0.30美元的季度分红，期末资产净值（NAV）为每股15.14美元，较上一季度下降1.4% [7] - 二季度杠杆贷款指数下跌4.5%，高收益指数下跌9.8%，标准普尔500指数下跌16.1% [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新投资承诺在该季度总计4.496亿美元，考虑投资退出和销售1.712亿美元、公允价值净变化和其他投资组合活动后，公允价值计量的总投资在该季度增加3.5%，即1.874亿美元 [18] - 截至6月30日，未提取的循环信贷承诺为4290万美元，延迟提取定期贷款的未提取承诺为2.257亿美元 [19] - 新投资的加权平均利率较上一季度显著提高，新投资适用基准利率的利差保持一致 [19] - 按投资类型划分的整体投资组合结构较上一季度保持一致，一站式贷款在公允价值计量的投资组合中占比仍超过80% [20] - 投资组合按债务人高度分散，平均投资规模约为30个基点，截至6月30日，94%的投资组合由第一留置权、优先担保浮动利率贷款组成，且投资于抗风险行业 [21] - 截至6月30日，季度末收入收益率（不包括前期发起费用和购买价格溢价摊销）提高20个基点至7.1%，投资收入收益率（包括费用和折扣摊销）也提高20个基点至7.5% [22] - 该季度还款额从上个季度的异常低位回升，导致费用收入和发起费用摊销增加，加权平均债务成本提高20个基点至3%，净投资利差保持在4.5%不变 [23][24] - 截至6月30日，非应计投资占总债务投资成本和公允价值的比例分别保持在1.5%和1.1%，季度末有8笔非应计投资，其中一笔在季度末后全额收回本金 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 二季度杠杆贷款指数下跌4.5%，高收益指数下跌9.8%，标准普尔500指数下跌16.1% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资策略自成立以来一直专注于为健康、有韧性的中型市场公司提供第一留置权优先担保贷款，这些公司由注重合作的私募股权赞助商支持 [5] - 公司通过费用结构（行业内最高的激励费用门槛率和激励费用的累计追溯机制）和保持内部人员对公司股票的高持股比例，与股东利益保持高度一致 [16] - 市场不确定性和高利率导致各类信贷利差扩大，公司出现净未实现损失，但公司认为基本面信贷问题罕见，这些未实现损失可能随时间逆转 [13] - 公司认为当前环境下，通胀、利率上升、量化紧缩和财政刺激减少等负面因素与低失业率、健康的消费者资产负债表、高收入和利润增长势头以及多数行业低耐用品库存等正面因素并存，未来经济走向不明，公司应做好应对多种潜在情景的准备 [31][32] - 若通胀持续高企，公司认为对投资组合的影响将有限，因为公司专注于向抗风险行业的市场领导者放贷，这些公司具有强大的竞争优势和定价能力 [35] - 若利率继续上升，公司资产负债表对利率敏感，几乎所有投资为浮动利率，约四分之三的资金来源为股权或低成本固定利率债务，公司将受益，且借款方通常能够承受较高利息支出而不显著影响违约率 [36][37] - 若经济持续放缓甚至衰退，公司投资组合保守配置，主要为抗风险行业公司的第一留置权、优先担保浮动利率债券，对能源或房地产等周期性行业敞口极小，经济低迷对公司策略影响不大 [38] - 当前风险和不确定性为公司创造了机会，包括投资者寻求安全资产使公司融资解决方案更具价值、市场环境对直接贷款机构更有利、公司现有客户关系在市场波动中更有价值 [39][40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前处于复杂时期，多种强大且无前例的因素同时影响经济且方向不同，但公司有能力在这种环境中表现出色 [31] - 公司谨慎乐观看待在不确定环境中的前景，认为未来机会众多，保守的投资组合和稳健的资产负债表使公司能够在未来积极进取 [42] 其他重要信息 - 截至6月30日的三个月内，Golub Capital员工奖励计划拉比信托购买了约1150万美元（超过80万股）公司普通股，用于向员工发放激励薪酬，2022年前两个日历季度，该信托购买了2320万美元（超过160万股）公司普通股 [17] - 公司董事会宣布将于2022年9月29日向9月2日登记在册的股东支付每股0.30美元的季度分红 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司是否接近或超过激励费用高门槛，以及对补充股息、留存收益的预期 - 公司认为未来有多个因素将推动收益增长，包括基准利率上升的滞后效应、债务成本上升速度慢于收入收益率、利差改善等，但目前无法提供具体指导，且预计第三季度交易活动将放缓并持续到第四季度 [46][47][48][49][50] 问题2: 科技板块投资组合是否面临逆风，是否在承销时已预期 - 近期Golub Capital Altman中市场指数显示，整体投资组合收入持续增长，但EBITDA增长放缓，主要归因于通胀导致的利润率压缩，科技板块收入增长虽仍为两位数但低于以往季度，也出现了相同的利润率压缩和EBITDA增长放缓情况，但公司认为科技投资组合从信贷角度看依然强劲，公司专注于支持关键业务的企业对企业软件提供商，对软件投资组合持乐观态度，预计不会新增关注名单和非应计资产 [54][55][56][57][58] 问题3: 季度后还款的背景情况 - 季度末非应计投资公允价值为6020万美元，其中包括对Paradigm公司390万美元的投资，该公司在季度末后不久全额偿还了贷款，这体现了公司在管理不良信贷方面的能力 [59][60] 问题4: 市场情绪转变后，多久能反映在中型市场赞助商的情绪上 - 第二季度行业整体交易 volume 下降，但公司的业务量同比增长，目前公司仍受第二季度末市场下跌的影响，尽管近期市场情绪有所改善，但新交易 volume 仍然较低，预计秋季交易活动仍将低于正常水平，不过公司由于大量新增业务来自附加交易，受影响较小 [65][66][67][69] 问题5: 第二季度是否从银行交易失败或银团交易中受益 - 第二季度末，广泛银团贷款二级市场价格大幅下跌，银团市场安排方在安排交易时遇到困难，需要提高利差或增加原始发行折扣，直接贷款市场随后出现利差扩大和更有利的条款，且这种趋势在第三季度持续，直接贷款行业受益于广泛银团市场的变化，且直接贷款市场受广泛银团市场影响但有滞后性 [72][73][74] 问题6: 直接贷款市场利差扩大是否会持续，若广泛银团市场收紧，当前利差扩大环境是否会消失 - 答案取决于多个因素，包括新的通胀数据、经济指标和广泛银团市场的资金流动等，目前市场对贷款方更有利，且没有压力将市场推向对借款方更有利的环境 [82][83] 问题7: 医疗保健板块在Altman指数中EBITDA下降的原因 - 医疗保健公司利润率压缩的部分原因是劳动力成本压力，且与其他行业相比，医疗保健公司需要更多时间调整价格以反映通胀压力，此外，一些医疗保健公司在疫情后反弹期间利润率异常高，现在正出现正常化，最重要的因素是劳动力成本和收入调整以适应通胀压力的滞后性 [85][86]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, DC 20549 ______________________________________________________________________________________________________ FORM 10-Q ☑ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the Quarterly Period Ended June 30, 2022 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from _____ to _____ Commission File Number 814-00794 Golub Capital BDC, In ...

财务数据和关键指标变化 - 截至3月31日的季度，调整后每股净投资收益（NII）在计提资本利得激励费用前为0.30美元，调整后每股收益（EPS）为0.39美元，期末净资产价值（NAV）从每股15.26美元增至15.35美元 [6] - 本季度调整后每股净投资收益为0.27美元，每股股息为0.30美元，调整后每股已实现和未实现净收益为0.12美元 [14] - 非应计投资占总债务投资成本和公允价值的比例分别增至1.5%和1.1%，原因是非应计投资数量从5笔增至7笔 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新投资承诺总额达3.232亿美元，考虑投资还款1.222亿美元以及未实现增值和其他投资组合活动后，本季度公允价值总投资增长5.4%，即2.794亿美元 [16] - 截至3月31日，未提取循环信贷承诺为4060万美元，延迟提取定期贷款未提取承诺为2.032亿美元 [16] - 新投资的加权平均利率和相对于伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）的利差季度环比保持一致 [16] - 投资组合按投资类型的总体组合季度环比保持一致，一站式贷款在公允价值层面仍约占投资组合的80% [17] - 投资组合按债务人高度分散，平均投资规模小于40个基点，截至3月31日，94%的投资组合为第一留置权优先担保浮动利率贷款，且防御性地配置在有韧性的行业 [18] - 截至3月31日的季度，收入收益率（不包括前期发起费用和购买价格溢价摊销）下降20个基点至6.9%；投资收入收益率（包括费用和折扣摊销）下降40个基点至7.3%；加权平均债务成本上升10个基点至2.8%；净投资利差下降50个基点至4.5% [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 1 - 2月，Golub Capital投资组合公司的中位数盈利增长率接近10%，尽管第一季度国内生产总值（GDP）年化下降1.4%，但投资组合公司表现良好 [10] - 第一季度并购活动不强，但Golub Capital的业务发起超出预期，现有借款人业务发起占本季度所有业务发起的70%以上，第一季度净投资组合增长还受益于异常低的还款率 [11][12][13] - 过去一个月，广泛银团贷款市场波动较大，典型的广泛银团贷款价格下跌约1个百分点，若按三年预期寿命摊销，利差扩大约33个基点，新发行市场也有适度利差扩大迹象，新的担保贷款凭证（CLO）形成放缓 [75][76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资策略聚焦于为健康、有韧性的中型市场公司提供第一留置权优先担保贷款，这些公司由注重合作的私募股权赞助商支持 [5] - 鉴于当前不确定性，公司专注于向能应对利率上升、通胀和不确定性的公司放贷，尤其关注现有投资组合公司，第一季度平台范围内约70%的贷款业务发起来自现有借款人 [46] - 私募股权生态系统规模预计在未来三到五年内翻倍，为公司和其他领先的私人债务参与者带来更多机会；赞助商融资行业正朝着市场领先者转移，私募股权赢家倾向于与有规模、产品多样、专业且具战略价值的贷款机构合作 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对Golub Capital和GBDC的前景持谨慎乐观态度，乐观原因包括投资组合实力、资产负债表的优势和灵活性、私募股权生态系统的发展势头以及市场份额向领先者的转移；但也面临新冠疫情、通胀和高利率、乌克兰局势等不确定性因素 [28][29][33] - 公司在赞助商融资领域的业务相对能抵御上述不确定性，贷款为浮动利率可适应利率变化，借款人主要是美国公司，受国际贸易和货币体系、大宗商品市场波动影响较小，有望保持稳定业绩 [38] - 信贷市场将变得更具挑战性，利率上升、通胀影响成本、供应中断等因素将导致更多信贷压力，但公司投资组合有应对通胀和利率上升的准备，且对俄罗斯、乌克兰和中国的风险敞口较小，有望继续跑赢市场 [52][53][56] 其他重要信息 - 投资者可访问公司网站（www.golubcapitalbdc.com）的投资者资源板块，点击活动演示链接查看本次财报电话会议相关材料 [3] - 公司董事会宣布将于2022年6月29日向6月3日登记在册的股东支付每股0.30美元的季度股息 [25] - 自2010年首次公开募股（IPO）以来，投资者在GBDC的投资实现了10%的净资产内部收益率（IRR） [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 循环收入贷款类别在短期内基准利率上升至1%、2%或3%时的财务承受能力如何？ - 公司从事循环收入贷款业务约八年，业绩良好、贷款损失少，但如今该领域较大型公司对贷款人的吸引力下降，原因一是利率上升增加现金消耗，二是竞争加剧使贷款条件不如以往有吸引力；公司目前专注于现有投资组合公司贷款 [42][43][44] 问题2: 当前业务发起情况及预期如何，业务管道是否在正常积累？ - 第一季度通常是业务发起淡季，公司原本预计2022年第一季度业务发起异常低迷，但实际平台整体业务发起同比增长约30%，且主要集中于现有借款人；第二季度业务发起有所加速，虽不及2021年，但仍是不错的业务发起季度，不过市场下跌使新交易活动有所延迟 [48][49][50] 问题3: 在美联储应对通胀、金融条件收紧的情况下，赞助商中型市场信贷及整体资产类别损失和违约率的前景如何？ - 信贷市场将更具挑战性，利率上升、通胀影响成本、供应中断等因素将导致更多信贷压力，但公司投资组合有应对通胀和利率上升的准备，且对俄罗斯、乌克兰和中国的风险敞口较小，有望继续跑赢市场 [52][53][56] 问题4: 从利润率角度看，公司投资组合目前情况如何，未来展望怎样？ - 近期Golub Capital中型市场指数显示，与2021年相比增长有所放缓，且出现收入增长快于利润增长的情况，但单季度数据不足以得出明确结论；目前公司投资组合收入和利润增长仍强劲，工业板块因第一季度供应链问题表现不佳；综合多方面指标，公司对投资组合表现持积极态度，但需结合未来趋势综合判断 [68][69][71] 问题5: 过去一个月广泛银团贷款市场的运行情况如何，对业务管道和市场选择有何影响？ - 过去一个月广泛银团贷款市场波动较大，典型贷款价格下跌约1个百分点，利差扩大约33个基点，新发行市场也有适度利差扩大迹象，新的CLO形成放缓；预计利差将继续扩大，通常这种情况先在流动性信贷市场出现，随后会逐渐传导至私人市场 [75][76][77] 问题6: 公开市场估值重置对私人市场的影响及公司对此的担忧程度如何？ - 公开市场大幅回调时，私募股权公司会寻找被低估的上市公司并将其私有化，公司近期已参与多笔相关融资；公司股权投资组合占比较小，公开市场股权价值变化对其影响不大；若投资的公司表现不佳，公开市场估值重置可能使公司作为债权人的风险缓冲减少，因此公司需关注并及时解决公司表现不佳问题 [81][82][83] 问题7: 公司软件投资组合中循环收入贷款和现金流软件业务的占比情况，以及软件业务在终端市场的多元化程度和是否存在特定子行业集中风险？ - 大部分软件投资并非循环收入贷款，而是对成功、有韧性、关键任务型企业对企业软件公司的现金流贷款，这类公司采用软件即服务（SaaS）模式，有高循环收入、高客户复购率、低客户流失率和高自由现金流；终端市场非常多元化，公司将在下次10 - Q报告中说明具体情况，目前认为不存在按终端市场划分的重大集中风险 [89][90] 问题8: 在通胀、经济放缓和失业率上升的情况下，公司对医疗保健行业消费者态度变化是否有担忧，是否存在更高的延迟消费风险？ - 目前尚不确定，答案可能因不同细分领域而异；例如宠物医疗领域，历史上在经济衰退期间需求稳定，且随着宠物人性化趋势，需求不太可能改变；在眼科、牙科、皮肤科等其他细分领域，目前未看到相关迹象，但消费者因汽油和食品价格上涨可能会在其他方面节省开支 [94][95]

业绩总结 - 截至2022年3月31日，净投资收益每股为0.25美元，较2021年12月31日的0.27美元有所下降[7] - 调整后的净投资收益每股为0.27美元，较2021年12月31日的0.31美元下降[7] - 截至2022年3月31日，净资产价值每股为15.35美元，较2021年12月31日的15.26美元有所上升[7] - 2022年第一季度的投资收入为85,961,000美元，较2021年第一季度的76,201,000美元增长12.3%[36] - 2022年第一季度的净投资收入为43,440,000美元，较2021年第一季度的40,308,000美元增长5.3%[36] - 2022年第一季度的每股收益为0.25美元，较2021年第一季度的0.24美元增长4.2%[36] - 2022年第一季度的总费用为42,521,000美元，较2021年第一季度的35,893,000美元增长18.5%[36] 用户数据 - 截至2022年3月31日，公司总资产为5,624,964,000美元，较2021年3月31日增长22%[35] - 截至2022年3月31日，公司总负债为3,001,415,000美元，较2021年3月31日增长42.7%[35] - 截至2022年3月31日，公司净资产总额为2,623,549,000美元，较2021年3月31日增长5%[35] - 截至2022年3月31日，公司每股净资产价值为15.35美元，较2021年3月31日的14.86美元增长3.3%[35] 投资与市场表现 - 中型市场私营公司的收益增长为9.4%，反映出经济持续增长，尽管增速较2021年放缓[9] - 截至2022年3月31日，总投资公允价值增加约5.4%，即2.794亿美元[18] - 2021年新投资承诺为234.7百万美元，2022年第一季度为323.2百万美元，较2021年第四季度下降62.8%[19] - 2021年第四季度投资退出和销售为661.8百万美元，2022年第一季度下降81.5%至122.2百万美元[19] - 2022年第一季度投资组合总值为5,426百万美元，包含310项投资，平均投资规模小于0.4%[23] - 2022年第一季度投资组合中，超过90%的投资内部评级为4或更高[30] 负债与资本结构 - 截至2022年3月31日，未提取的循环信贷承诺为4060万美元[18] - 截至2022年3月31日，公司在摩根士丹利和摩根大通的循环信贷设施中剩余承诺和可用资金约为681,700,000美元[42] - 2022年3月31日的债务结构中，1-3年期债务占比为17%，3-5年期债务占比为51%，5年以上债务占比为32%[44] - 2022年3月31日的无担保票据占比为49%，证券化占比为32%，银行设施占比为19%[44] 其他信息 - 2022年第一季度每股分红为0.30美元，总金额为51,260千美元[47] - 截至2022年3月31日，公司未限制现金及现金等价物总额为136,169,000美元[41] - 2022年第一季度新投资的加权平均利率为6.7%[19] - 2022年第一季度新投资的加权平均费用为1.1%[19] - 2021年第四季度债务投资的公允价值占本金的比例为98.1%[32]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, DC 20549 ______________________________________________________________________________________________________ FORM 10-Q þ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the Quarterly Period Ended March 31, 2022 OR o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from _____ to _____ Commission File Number 814-00794 Golub Capital BDC, I ...

财务数据和关键指标变化 - 截至2021年12月31日的季度，调整后每股净投资收入（NII）为0.31美元，调整后每股收益（EPS）为0.37美元，期末每股资产净值（NAV）升至15.26美元 [8] - 该季度公司进行了每股0.30美元的季度分红，董事会于2021年11月决定提高股息 [8] - 新投资加权平均利率和利差较上一季度略有上升，投资收入收益率为7.7%保持不变，加权平均债务成本下降10个基点至2.7%，净投资利差增加10个基点至5% [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度后期贷款业务因股票价格较高、风险投资活跃而面临不利局面，但公司对2022年该业务回升持谨慎乐观态度 [43][44] - 股权组合规模仍较小，但占比在过去几个季度有所增长，新承诺占季度投资的比例从两季度前的5%、上一季度的3%升至本季度的8% [69] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年10月和11月，Golub Capital Middle Market Report中企业收入和EBITDA中位数增长率连续第三个季度超过20% [12] - 截至2021年12月31日，非应计投资占总债务投资成本和公允价值的比例分别保持在1.2%和0.9%的较低水平，非应计投资数量从6个降至5个 [22] - 内部绩效评级为3的投资占公允价值的比例降至6.6% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资策略自成立以来一直专注于为健康有韧性的中型市场公司提供第一留置权高级担保贷款，这些公司由注重合作的私募股权赞助商支持 [7] - 私募股权生态系统预计未来三到五年内规模将翻倍，公司认为自身作为赞助商融资业务的领导者将受益于市场增长 [34] - 行业竞争中，大型私募股权公司倾向与少数有规模、能力、专业知识和长期业绩记录的战略合作伙伴合作，公司具备这些优势 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来前景持乐观态度，预计将延续当前的良好态势，主要得益于投资组合表现强劲、资产负债表灵活、私募股权生态系统增长以及自身竞争优势 [31][32][33] - 管理层担忧俄罗斯局势、美联储过快加息、通货膨胀和供应链问题，但相信公司平台实力和投资组合韧性能够应对挑战 [36] 其他重要信息 - 2021年10月13日和15日，公司分别发行了2亿美元2026年到期的无担保票据和1亿美元2024年到期的无担保票据 [26] - 2021年11月19日，公司修订了与摩根大通的循环信贷协议，增加了可扩展额度，目前最高可达15亿美元，截至12月17日，该协议下的总承诺额度从9月30日的4.75亿美元增至11.875亿美元 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度后期贷款业务增长情况及需求变化 - 后期贷款业务针对快速增长的软件公司，公司采用不同信用指标评估，该业务已开展八年且信用损失极低 [40][41] - 第四季度因股票价格高、风险投资活跃，该业务新贷款活动不利，但2022年随着科技股股价下跌，业务有望回升 [43][44] 问题2: 市场是否认可公司费用结构，有无调整计划 - 公司费用结构中的8%门槛率很重要，从股东角度看整体结构有利，过去12年上市期间有效协调了管理层和股东的激励机制，公司需进一步思考该问题 [45] 问题3: 利率上升对投资组合公司信用质量的影响 - 借款人面临经济增长的顺风和成本上升的逆风，目前通胀导致的成本上升对信用表现的影响大于利率上升 [50][51][52] - 未来信用表现的主要风险是缺乏定价能力的公司和美联储过快加息 [53][55][56] 问题4: 私募股权生态系统增长与市场倍数收缩对并购活动的影响 - 市场倍数收缩可能增加公开市场转私募的活动，对家族企业和私募股权生态系统的影响具有两面性，但私募股权公司有未使用资金和持续募资需求，预计并购活动仍将活跃 [63][64][65][67][68] 问题5: 股权组合增长的原因 - 公司在一些收益型优先股中看到了有吸引力的机会，这些优先股主要来自软件公司，位于债务和股权之间，贷款价值比的附着点较低，公司对相关公司有信心 [70] 问题6: 公司是否需要参与更多大型交易，该业务占比是否会增长 - 大型交易市场将继续增长，公司是否参与取决于机会是否有吸引力，公司大部分投资组合（约80%）是对EBITDA低于7500万美元的公司的贷款，大型交易不是主要业务来源 [76][77] 问题7: LIBOR向SOFR过渡情况 - 市场整体过渡非常顺利，行业为此做了大量准备工作，虽会有一些问题，但目前进展异常顺利 [79] 问题8: 公司规模是否最优，扩大规模是否会被迫做不想做的交易 - 公司管理约450亿美元资产，是赞助商融资市场的大型参与者，规模带来了产品套件广泛、投资团队大、行业专业知识深等优势 [84] - 私募股权行业和私人债务行业将向少数领先参与者集中，公司有增长空间，将采取有条不紊的增长策略 [89][90][91]

业绩总结 - 截至2021年12月31日，净投资收益每股为0.27美元，与2021年9月30日持平[7] - 调整后的净投资收益每股为0.31美元，较2021年9月30日上升[7] - 截至2021年12月31日，净资产价值每股为15.26美元，较2021年9月30日增加[14] - 2021年第四季度的总投资收入为86.57百万美元，净投资收入为44.79百万美元[39] - 2021年第四季度的总费用为41.78百万美元，净投资收入每股为0.27美元[40] - 2021年第四季度的净资产增加为94.44百万美元，反映出公司运营的良好表现[40] 用户数据 - 截至2021年12月31日，公司投资组合总额为51.47亿美元，包含301项投资，平均投资规模小于0.3%[23] - 2021年第四季度的新投资承诺达到9.71亿美元，较第三季度增长58.5%[20] - 截至2021年12月31日，投资组合中风险评级为“3”的投资比例降至6.6%[29] - 截至2021年12月31日，投资组合中第一留置权投资占比为82%[23] 财务状况 - 截至2021年12月31日，公司总资产为54.80亿美元，总负债为23.60亿美元[38] - 截至2021年12月31日，公司的净资产为24.42亿美元，资产覆盖率为216.0%[38] - 截至2021年12月31日，未提取的循环信贷承诺为4100万美元[19] - 2021年第四季度的杠杆水平保持在目标范围0.85x-1.25x内[11] - 2021年12月31日的监管杠杆为0.86倍[38] 投资与收益 - 2021年第四季度的投资收入收益率为7.9%，较2021年第三季度上升[25] - 2021年第四季度的加权平均债务成本为3.3%，加权平均净投资利差为4.4%[25] - 2021年第四季度新投资的加权平均利率为7.1%[20] - 截至2021年12月31日，非应计投资占总债务投资的比例为1.2%[26] 负面信息 - 截至2021年12月31日，非应计投资的公允价值为42.30万美元，占总债务投资公允价值的0.9%[26] - 公司在2021年第三季度的每股调整净投资收益未披露具体数字[57] - 公司在2021年第四季度的每股调整净投资收益未披露具体数字[57] 其他信息 - 公司在2021年10月13日发行了2.00亿美元的2026年无担保债券，利率为2.500%[47] - 公司自2010年首次公开募股以来，投资者实现了10.0%的内部收益率[45] - 公司债务结构中，银行融资占比为51%[50] - 截至2021年12月31日，累计资本利得激励费用为500千美元[57]

投资组合构成与规模 - 截至2021年12月31日，公司投资组合公允价值为51.46766亿美元，其中One Stop贷款占比82.3%，价值42.35533亿美元[435] - 截至2021年12月31日，公司投资组合中高级担保贷款占比12.0%，价值6.20168亿美元[435] - 截至2021年12月31日，公司投资组合中One Stop贷款包含价值6.57亿美元的后期贷款[437] - 截至2021年12月31日，公司投资组合中股权类投资占比4.8%，价值2.46753亿美元[435] - 截至2021年12月31日，公司投资组合覆盖301家投资组合公司[438] - 截至2021年12月31日，公司投资组合包含301家投资组合公司，总公允价值为51亿美元[512] - 截至2021年12月31日，公司投资组合按公允价值计算的总价值为51.46766亿美元，较2021年9月30日的48.94886亿美元增长[522] - 公司通常向每家美国中型市场公司投资约1000万至7500万美元[432] - Golub Capital 截至2021年12月31日管理资产规模超过450亿美元[429] 财务业绩：收入与利润 - 截至2021年12月31日，公司合并运营结果：利息收入为8460.1万美元，较上一季度增加635.3万美元，较上年同期增加699.8万美元[463] - 截至2021年12月31日，公司合并运营结果：总投资收益为8656.7万美元，较上一季度增加545.8万美元，较上年同期增加1252.1万美元[463] - 截至2021年12月31日，公司合并运营结果：净投资收入为4479.0万美元，较上一季度减少150.2万美元，较上年同期增加578.3万美元[463] - 截至2021年12月31日，公司合并运营结果：投资交易净收益为1878.3万美元，较上一季度减少710.1万美元，较上年同期减少3664.9万美元[463] - 截至2021年12月31日，公司合并运营结果：运营产生的净资产净增加额为6307.8万美元，较上一季度减少855.5万美元，较上年同期减少3136.1万美元[463] - 2021年第四季度净投资收入为4479万美元，调整后净投资收入为5188.5万美元，调整项包括GCIC收购溢价摊销709.5万美元[467] - 2021年第四季度投资交易净收益为1878.3万美元，调整后净实现和未实现收益为1168.8万美元，调整涉及收购溢价相关损益[467] - 2021年第四季度运营净收入为6307.8万美元，调整后净收入为6307.8万美元，调整包括GCIC收购溢价摊销及收购溢价相关的已实现/未实现损益[467] - 2021年第四季度投资收入环比增加550万美元，主要因平均生息债务投资余额增加3.875亿美元及组合公司投资偿还增加带来的增值收入[469] - 2021年第四季度投资收入同比增加1250万美元，主要因平均生息债务投资余额增加6.018亿美元及GCIC收购溢价摊销减少[470] - 2021年第四季度投资净实现收益为1457.3万美元，第三季度为463.6万美元，主要源于出售多个投资组合公司的股权收益[488] - 2021年第四季度投资未实现增值为3680.5万美元（涉及176家公司），未实现减值3311.9万美元（涉及151家公司）[490] 财务业绩：成本与费用 - 2021年第四季度总费用为4177.7万美元，环比增加696万美元，同比增加673.8万美元[474] - 根据GAAP记录资本收益激励费应计费用为50万美元，或每股低于0.01美元，主要源于债务和股权投资未实现增值[483] - 2021年第四季度向管理人报销费用为250万美元，第三季度为170万美元，2020年第四季度为160万美元[486] 投资活动与承诺 - 2021年第四季度，公司新投资承诺总额为8.67722亿美元，其中“一站式”贷款占比87.7%[512] - 2021年第四季度，公司从投资组合本金偿还和出售中获得约6.618亿美元收益[512] - 截至2021年12月31日，公司未履行的投资承诺总额为3.082亿美元，其中包括4100万美元的循环信贷未动用承诺[509] 投资组合收益与回报率 - 2021年第四季度，公司投资组合的加权平均收入收益率为7.1%[439] - 2021年第四季度，公司基于平均净资产价值的年化总回报率为9.7%[439] - 2021年第四季度，公司基于市场价值的总回报率为-0.4%[439] - 2021年第四季度各类债务工具年化收益率：优先担保贷款5.6%，一站式贷款7.3%，第二留置权贷款9.1%，次级债务16.4%[470] - 2021年第四季度，新投资拨款的加权平均利率为6.7%，新浮动利率投资拨款相对于LIBOR的加权平均利差为5.9%[517] 债务与融资情况 - 截至2021年12月31日，公司合并运营结果：按公允价值计的平均生息债务投资为47.84517亿美元，较上一季度增加3.87548亿美元，较上年同期增加6.01769亿美元[463] - 2021年第四季度平均债务余额为26.57628亿美元，环比增加3.36659亿美元，同比增加5.71529亿美元[474] - 2021年第四季度债务有效年化平均利率为2.7%，环比下降0.1个百分点，同比下降0.2个百分点[476] - 截至2021年12月31日，JPM信贷额度未偿债务为4.531亿美元，剩余承诺及可用额度为7.344亿美元[497] - 截至2021年12月31日，2018年债务证券化未偿债务为4.082亿美元[499] - 截至2021年12月31日，GCIC 2018年债务证券化未偿债务为5.446亿美元[500] - 2024年票据未偿本金总额为5亿美元，2026年票据为6亿美元，2027年票据为3.5亿美元[502][503][504] - 截至2021年12月31日，公司资产覆盖率（针对借款）为190.9%，GAAP债务权益比为1.10倍[506] - MS Credit Facility II的浮动利率主要基于1个月LIBOR加2.45%的利差[557] - JPM Credit Facility的浮动利率主要基于1个月LIBOR加1.75%至1.875%的利差[557] 现金流与流动性 - 2021年第四季度现金及现金等价物等净增加5720万美元，运营活动现金使用1.817亿美元，融资活动现金提供2.389亿美元[493] - 截至2021年12月31日，现金及现金等价物为1.802亿美元，受限现金及现金等价物为1.171亿美元[495] 投资组合信用与风险特征 - 截至2021年12月31日，按摊销成本计，有4.65亿美元贷款包含PIK利息特征；按公允价值计，为4.308亿美元[515] - 截至2021年12月31日，非应计贷款占债务投资总额（按成本计）的1.2%，按公允价值计为0.9%[515] - 截至2021年12月31日，非应计贷款的公允价值分别为4230万美元和4610万美元[551] - 投资组合内部绩效评级分布：评级为5的投资占比6.8%（34.9616万美元），评级为4的占85.6%（44.06567亿美元），评级为3的占6.6%（3.41026亿美元），评级为2的占1.0%（4931.7万美元），评级为1的占比小于0.1%（24万美元）[522] - 截至2021年12月31日，投资组合公司的EBITDA中位数为4480万美元[518] 利率风险与对冲 - 公司超过90%的贷款组合（按公允价值计）受LIBOR下限保护，截至2021年12月31日贷款加权平均LIBOR下限为0.93%[471] - 截至2021年12月31日，按公允价值和摊销成本计，分别有98.7%的债务投资组合设有最低利率下限[517] - 截至2021年12月31日和9月30日，浮动利率贷款的加权平均LIBOR下限分别为0.93%和0.99%[557] - 利率敏感性分析显示，若利率下降25个基点，年化净投资收入将增加326.1万美元[560] - 利率上升50个基点将导致年化净投资收入减少591.1万美元[560] - 利率上升100个基点将导致年化净投资收入减少24.4万美元[560] - 利率上升150个基点将导致年化净投资收入增加1582.9万美元[560] - 利率上升200个基点将导致年化净投资收入增加3199.5万美元[560] - 利率下降25个基点时，公司净利息收入预计减少15.7万美元，利息支出预计减少341.8万美元，净投资收益预计增加326.1万美元[560] - 利率上升50个基点时，公司净利息收入预计增加92.6万美元，利息支出预计增加683.7万美元，净投资收益预计减少591.1万美元[560] - 利率上升100个基点时，公司净利息收入预计增加1343万美元，利息支出预计增加1367.4万美元，净投资收益预计减少24.4万美元[560] - 利率上升150个基点时，公司净利息收入预计增加3634万美元，利息支出预计增加2051.1万美元，净投资收益预计增加1582.9万美元[560] - 利率上升200个基点时，公司净利息收入预计增加5934.3万美元，利息支出预计增加2734.8万美元，净投资收益预计增加3199.5万美元[560] - 公司指出利率敏感性分析未考虑信贷市场、资产组合变化等因素，实际结果可能与此分析存在重大差异[560] - 公司未来可能使用利率互换、期货等工具进行对冲，以规避利率波动风险[561] 公司治理与关联方交易 - GC Advisors作为GCIC 2018 Issuer的抵押品管理人，有权获得年费，金额等于每个付款日相关收款期开始时GCIC 2018 Issuer持有的投资组合贷款本金余额的0.35%[445] - GC Advisors曾作为2020 Issuer的抵押品管理人，有权获得年费，金额等于每个付款日相关收款期开始时2020 Issuer持有的投资组合贷款本金余额的0.35%[446] - 2021年期间，Golub Capital员工授予计划拉比信托为激励员工购买了约1430万美元（925,040股）的公司普通股[534] - 2020年期间，同一信托为激励员工购买了约5470万美元（4,103,225股）的公司普通股[534] - 2020年10月2日，GC Advisors的一家关联公司购买了4000万美元的2024年无担保票据，并于2020年10月8日向非关联方出售了1500万美元，2021年5月21日又出售了剩余的2500万美元[534] 会计政策与估值方法 - 公司季度估值流程中，约25%（基于投资组合公司数量）的无活跃市场报价的债务和股权投资估值需由独立估值公司审核[542] - 截至2021年12月31日和2021年9月30日，除货币市场基金（1级）和远期货币合约（2级）外，所有投资均使用3级输入进行估值[542] - 确定3级债务和股权投资公允价值时，主要方法之一是采用倍数分析，将适当倍数应用于投资组合公司的息税折旧摊销前利润[543] - 对于某些债务投资，公司估值可能基于独立第三方定价服务提供的指示性买卖价，通常采用买卖价区间的中点作为公允价值最佳估计[544] - 公司遵循ASC 820进行公允价值计量，并将资产和负债根据估值输入的可观察性分为三个层级[538] 税务与其他财务数据 - 截至2021年12月31日，应税子公司的净递延所得税负债为100万美元，而截至2021年9月30日为50万美元[554] 公司行动与资本结构 - 公司董事会于2022年2月4日宣布季度股息为每股0.30美元，将于2022年3月29日支付给截至2022年3月4日的登记持有人[460] - 根据合并协议条款，在合并生效时，GCIC每股流通普通股转换为获得0.865股公司普通股的权利，公司向GCIC前股东合计发行了71,779,964股普通股[451] 内部控制与法律事务 - 公司确认截至2021年12月31日，其披露控制与程序是有效的[563] - 公司在报告期内，其财务报告内部控制未发生重大变化[563] - 公司及其关联方目前不涉及任何重大法律诉讼[565]

财务数据和关键指标变化 - 本季度调整后每股净投资收入（NII）为0.30美元，调整后每股收益（EPS）为0.42美元，截至9月30日每股净资产（NAV）升至15.19美元 [5] - 董事会批准将季度分红从每股0.29美元提高至0.30美元 [5] - 本季度无净实现损失，有每股0.02美元的净实现收益，净未实现收益为每股0.13美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至9月30日的季度是创纪录的新增贷款发放季度，新投资承诺总额达9.714亿美元，扣除投资退出和销售3.838亿美元以及未实现增值等，按公允价值计算的总投资季度内增加10.3%，即4.553亿美元 [15] - 截至9月30日，有4220万美元未提取的循环信贷承诺和2.985亿美元未提取的延迟提取定期贷款承诺 [16] - 新投资加权平均利率略有下降，新浮动利率投资相对于伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）的利差季度环比持平 [17] - 按投资类型划分的投资组合结构季度环比保持一致，一站式贷款按公允价值计算仍占近80% [17] - 投资组合按债务人高度分散，平均投资规模小于40个基点，95%的投资组合为第一留置权高级担保浮动利率贷款，且集中在有韧性的行业 [18] - 本季度投资收入收益率和投资收益收益率均下降20个基点，分别降至7.2%和7.7%，加权平均债务成本（不包括提前偿还债务的一次性加速发行成本）保持在2.8%，净投资利差下降20个基点至4.9% [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 据Golub Capital Middle Market Report，2021年7 - 8月Golub Capital中型市场借款人的收入和息税折旧摊销前利润（EBITDA）中位数较2019年同期增长超20% [9] - 按公允价值计算，内部绩效评级4和5类贷款占比升至90.9%，较去年同期提高12个百分点，与2019财年末水平一致；3类贷款占比8.1%，与疫情前正常水平相符；1和2类贷款仅占1% [10][11] - 季度末非应计投资按公允价值计算占投资的1%，与上季度持平，较去年同期下降约40% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资策略自成立以来一直专注于为有强大私募股权赞助商支持的健康、有韧性的中型市场公司提供第一留置权高级担保贷款 [4] - 公司认为有四大积极因素推动其未来发展：一是投资组合表现强劲，自2020年3月31日以来信用趋势向好，2020年1月1日至2021年9月30日年化净实现和未实现收益约为投资成本的80个基点，当前投资组合非应计项目少，1和2类贷款极少；二是资产负债表强大且灵活，低成本、高灵活性的无担保债务约占债务融资的50%，公司将目标杠杆率范围提高至0.85 - 1.25倍债务与权益比率；三是私募股权生态系统持续增长，预计未来3 - 5年规模可能翻倍，公司作为市场领导者将受益；四是私募股权生态系统的增长契合公司竞争优势，公司以成为私募股权赞助商首选合作伙伴为业务核心，在规模、能力、业绩记录和声誉等方面有优势 [26][27][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2022财年前景乐观，认为投资组合公司此前的高增长可能不可持续，但预计仍将保持增长，且当前未看到深度衰退的迹象，供应链短缺有助于缓解深度衰退风险 [37][38] - 行业从LIBOR向担保隔夜融资利率（SOFR）的过渡进展顺利，预计不会出现重大问题 [41] - 在大型交易的上中游市场，LIBOR下限面临一定压力，部分交易LIBOR下限降至75个基点甚至更低，这主要源于来自广泛银团市场的竞争，但对公司影响不大 [46][47] - 在上中游市场，交易条款更多反映广泛银团市场的条款；在传统中型市场，自2020年8月以来条款向对借款人更有利的方向转变，但整体变化不大，当前市场条件对贷款人有利 [49][50][51] - 市场上非交易型商业发展公司（BDC）的兴起是资产类别和个别管理人成功的标志，公司认为自身成功与否取决于业绩表现 [57] 其他重要信息 - 公司欢迎Chris Ericson担任首席财务官，感谢前首席财务官Ross Teune过去13年的贡献 [3][4] - 8月3日，公司发行3.5亿美元2027年到期的无担保票据，票面固定利率2.05%；8月26日赎回2020年债务证券化发行的全部1.89亿美元票据；9月1日赎回全部9700万美元未偿还的小企业投资公司（SBIC）VI债券 [22] - 10月13日和15日，分别发行2亿美元2026年到期的无担保票据和1亿美元2024年到期的无担保票据，到期收益率分别为2.667%和1.809% [23] - 11月19日，公司修订与摩根大通的循环信贷协议，主要是增加可扩展功能，目前可将信贷额度提高至15亿美元；10月14日和11月23日，将该信贷协议下的总承诺额度从9月30日的4.75亿美元分别提高至6.875亿美元和10.375亿美元 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新投资收益率低于当前投资组合收益率，是否会提高杠杆以维持净资产收益率（ROE），以及公司如何看待市场利差对激励费前收入的影响 - 公司认为两者没有关联，当前利差相对稳定，新投资收益率低更多是组合问题；公司认为适当增加资产是合理的，目前债务与权益比率为1倍，略低于最优水平，适度提高杠杆对ROE和净投资收入回报有利 [35][36] 问题2: 展望2022 - 2023年，对投资组合公司的业绩预期如何 - 公司认为投资组合公司此前收入和EBITDA的高增长不可持续，预计增速会下降，但公司作为贷款人在不同增长环境下都能表现良好，目前未看到深度衰退的迹象，供应链短缺有助于缓解衰退风险，对未来持谨慎乐观态度 [37][38] 问题3: 如何看待从LIBOR向SOFR的过渡 - 公司认为行业在这方面做了很多工作，过渡进展顺利，预计不会出现重大问题 [41] 问题4: 除利差外，市场定价的其他因素有何变化，是否受业务组合或向大型交易市场转移的影响 - 在上中游市场（约占业务组合的15% - 20%），LIBOR下限面临压力，部分交易LIBOR下限降至75个基点甚至更低，这主要源于广泛银团市场的竞争，但对公司影响不大 [46][47] 问题5: 是否看到广泛银团市场的无契约（cov - lite）结构向下渗透到私人信贷市场或上中游市场，以及对此的担忧 - 在上中游市场，交易条款更多反映广泛银团市场的条款；在传统中型市场，自2020年8月以来条款向对借款人更有利的方向转变，但整体变化不大，当前市场条件对贷款人有利 [49][50][51] 问题6: 资产负债表中无担保债务占比从几乎为零升至超50%，未来是否会继续上升 - 公司认为目前的债务结构良好，有不同类型的债务组合，未来将根据市场条件进行微调优化，而不是大规模调整 [53] 问题7: 市场上新出现的非交易型BDC对新BDC的形成有何影响，是否具有颠覆性或会蚕食现有渠道 - 公司认为市场上一直有多种资本形成方式投资于直接贷款领域，非交易型BDC的兴起是资产类别和个别管理人成功的标志，公司的成功与否取决于业绩表现 [57] 问题8: 关于新的杠杆目标，是否会在短期内提高杠杆至较高水平 - 公司认为这只是小调整，预计会继续适度扩大资产负债表规模，但不会达到目标范围的上限，近期投资组合的资产增长将增加净利息收入 [59] 问题9: LIBOR下限是赞助商还是管理人的偏好，取消下限并扩大利差是否更合理 - LIBOR下限起源于金融危机后利率极低时期的广泛银团市场，如今已成为一种行业惯例；从贷款人角度看，将LIBOR下限与当前LIBOR的差额转化为利差更好，但这需要与借款人协商；公司有一定比例的固定利率债务，可缓冲LIBOR上升的影响，预计LIBOR上升对公司影响不大 [64][65][66] 问题10: 与在私募股权和私募债务业务都有涉足的竞争对手相比，公司作为单纯贷款人在与私募股权行业互动时的优势，以及是否更能受益于私募股权增长的积极因素 - 公司认为单一业务模式有优势，从内部看能让公司专注，从外部看，私募股权公司更愿意与不会在业务上构成竞争的贷款人合作，避免信息共享的尴尬 [69]