业绩总结 - 截至2021年9月30日，净投资收益每股为0.27美元，较2021年6月30日的0.25美元增长8%[7] - 调整后的净投资收益每股为0.30美元，较2021年6月30日的0.29美元增长3%[7] - 2021财年，GBDC的中型市场私营公司收益增长21.2%[11] - 2021年第三季度的投资收入为8110万美元，较2021年第二季度的7576万美元增长7.1%[36] - 2021年第三季度的净投资收入为4629万美元，较2021年第二季度的4206万美元增长10.1%[36] 用户数据 - 截至2021年9月30日，投资组合公司的非逾期贷款占总债务投资的1.0%[9] - 截至2021年9月30日，投资组合中风险评级为“3”的投资比例降至8.1%，较2021年6月30日的9.5%有所下降[31] - 截至2021年9月30日，投资组合的加权平均新投资利率为6.4%[19] - 截至2021年9月30日，投资组合的加权平均费用为1.2%[19] - 截至2021年9月30日，投资组合中第一留置权贷款占比为79%[23] 未来展望 - 截至2021年9月30日，新投资承诺为971.4百万美元，较2020年9月30日的141.2百万美元增长了586.5%[19] - 截至2021年9月30日，投资退出和销售总额为383.8百万美元，较2020年9月30日的172.4百万美元增长了122.3%[19] - 截至2021年9月30日，净资金增长为455.3百万美元，较2020年9月30日的(12.2)百万美元有显著改善[19] 财务状况 - 截至2021年9月30日，总资产为51.65亿美元，较2020年12月31日的48.03亿美元增长了3.4%[35] - 截至2021年9月30日，负债总额为25.82亿美元，较2021年6月30日的21.52亿美元增长了19.9%[35] - 截至2021年9月30日，净资产总额为25.83亿美元，较2021年6月30日的25.47亿美元增长了1.4%[35] - 截至2021年9月30日，现金及现金等价物总额为1.81亿美元，较2021年6月30日的1.57亿美元增长了15.5%[42] 债务结构 - 截至2021年9月30日，无担保债券占公司债务结构的45%[48] - 截至2021年9月30日，银行融资占公司债务结构的18%[48] - 截至2021年9月30日，剩余法律期限为5年以上的债务占比为51%[47] - 截至2021年9月30日，1-3年和3-5年的债务占比分别为16%和33%[47] 新产品与融资 - 公司于2021年8月3日发行了3.5亿美元的2027年无担保债券，固定利率为2.050%（到期收益率为2.274%）[45] - 公司于2021年10月13日发行了2亿美元的2026年无担保债券，固定利率为2.500%（到期收益率为2.667%）[45] - 公司于2021年10月15日发行了1亿美元的2024年无担保债券，固定利率为3.375%（到期收益率为1.809%）[45]

公司规模与市场定位 - Golub Capital管理的资本规模超过400亿美元[30] - 目标市场为年收入在1000万美元至25亿美元之间的中小型企业[32] - 自成立以来与超过340家中型市场赞助商完成交易，其中与超过230家赞助商有重复交易[30][38] - 自2008年至2021年第二季度，在高达5亿美元的高级担保贷款交易量上始终位列传统中型市场账簿管理人前三名[38] 团队与运营支持 - 投资团队平均拥有超过13年的投资经验[37] - 投资团队由150多名专业人员和440多名行政后台人员支持[31][37] - 投资机会来源网络包括超过10,000名个人联系人[45] - 投资专业人员累计在超过1,900家公司完成投资[45] 投资策略与标准 - 寻求的股权缓冲通常在投资组合总资本的35%至45%之间[48] - 目标投资对象年EBITDA通常低于1亿美元[47] - 公司必须将至少70%的总资产投资于合格资产[130] - 合格投资组合公司的市值上限为2.5亿美元[127] 投资组合构成与表现 - 截至2021年9月30日，公司投资组合按公允价值计算的总额为48.949亿美元[55] - 投资组合中评级为4（风险水平可接受）的资产占比最高，达80.7%，公允价值为39.519亿美元[55] - 评级为5（风险最低）的资产占比从2020年9月30日的6.1%上升至2021年9月30日的10.2%，公允价值为4.992亿美元[55] - 评级为3（表现低于预期）的资产占比从2020年9月30日的19.7%下降至2021年9月30日的8.1%，公允价值为3.952亿美元[55] - 软件行业是最大的投资行业，占投资组合总公允价值的22.2%，金额为10.849亿美元[70] - 医疗保健提供商和服务行业是第二大投资行业，占比10.9%，公允价值为5.325亿美元[70] - 前十大投资占投资组合总公允价值的15.9%，金额为7.793亿美元[70] - 前十大行业投资占投资组合总公允价值的65.5%，金额为32.023亿美元[70] - 对Diligent Corporation的投资是最大的单笔投资，公允价值为1.145亿美元，占总投资的2.3%[70] - 对GS Acquisitionco, Inc.的投资是第二大单笔投资，公允价值为1.041亿美元，占总投资的2.1%[70] 费用结构 - 基础管理费按季度计算，年化费率为平均调整后总资产的1.375%[86] - 基础管理费按公司总资产（扣除现金及现金等价物）的1.375%年化费率计算，按季度支付[95] - 激励费设有一个上限，即累计激励费不得超过累计激励费前净收入的20.0%[88] - 激励费计算包含收入部分和资本利得部分，收入部分按季度计算，资本利得部分按日历年度计算[94] - 收入部分激励费的固定最低回报率（hurdle rate）为季度2.0%[95] - 当季度预激励费净投资收入超过2.0%但低于2.5%时，适用“追赶”（catch-up）条款，投资顾问可获得该部分收入的100%[96] - 当季度预激励费净投资收入超过2.5%时，投资顾问可获得超出部分的20.0%[96] - 资本利得激励费基数为累计实现资本收益减去累计实现资本损失和累计未实现资本贬值[97] - 截至2021年、2020年和2019年9月30日的财年，根据协议均无需支付资本利得激励费，但根据GAAP要求，公司在2019财年冲回了560万美元的资本利得激励费计提[98] - 激励费存在上限（Incentive Fee Cap），实际支付金额可能低于计算值[92][106] - 举例说明，当投资收入为3.25%时，预激励费净投资收入为2.212%，计算出的激励费为0.212%[102][103] - 举例说明，当投资收入为4.00%时，预激励费净投资收入为2.962%，计算出的激励费为0.5924%[104] 激励费上限计算示例 - 激励费上限的计算方式已从总量计算改为按每股计算[91] - 投资B的公允价值为3000万美元，计算激励费上限的成本基础为3000万美元，已发行普通股1000万股[111][113] - 第2年投资A未实现资本贬值200万美元，投资B未实现资本贬值500万美元，导致每股激励费减少0.14美元[111] - 第3年投资A以200万美元亏损出售，投资B额外未实现资本贬值100万美元，净损失100万美元，导致每股激励费减少0.02美元[111] - 第4年投资B额外未实现资本贬值200万美元，投资C以100万美元亏损出售，净损失300万美元，导致每股激励费减少0.05美元[111] - 第5年投资B以1000万美元亏损出售，净损失200万美元，导致每股激励费减少0.04美元[111] - 第2年投资A以3000万美元出售，实现资本收益500万美元，产生资本收益激励费90万美元[113] - 第3年基于投资A出售的500万美元资本收益，扣除已付费用后，产生资本收益激励费10万美元[113] - 第4年投资A和投资B出售实现资本收益800万美元，扣除已付费用后，产生资本收益激励费60万美元[113] - 投资B根据GAAP的成本基础为3150万美元，其中包含150万美元的并购购买溢价[113] 监管与合规要求 - 公司董事会于2021年5月再次批准了投资咨询协议[118] - 公司已获股东批准将资产覆盖率要求从200%降至150%[134] - 资产覆盖率150%允许公司债务与权益比率达到2:1[134] - 公司可为临时目的借入高达总资产价值5%的资金而不受资产覆盖率限制[134] - 回购协议交易中，对单一交易对手的敞口超过总资产的25%将影响税务优惠资格[132] - 公司持有的投资组合公司已发行股权需达到60%才能将某些证券视为合格资产[133] - 公司及GC Advisors均已采纳符合《1940年法案》Rule 17j-1的行为准则[135] - 公司获得了与关联基金共同投资的豁免救济，需由独立董事多数批准[145] 小企业投资公司（SBIC）相关 - SBIC IV、SBIC V和SBIC VI子公司已于2020年11月4日、2021年5月4日和2021年9月21日分别放弃其SBIC许可[148] - SBIC IV、SBIC V和SBIC VI分别从SBA获得的原始承诺金额为1.5亿美元、1.75亿美元和1.75亿美元[151] - 截至2021年9月30日，SBIC IV、SBIC V和SBIC VI已分别偿还了1.5亿美元、1.75亿美元和1.1亿美元的未偿债券[151] - 单个SBIC子公司的借款上限为1.75亿美元，前提是其股权资本至少为8750万美元[150] - 符合资格的“小型企业”有形资产净值不超过1950万美元，且最近两个财年平均年净收入不超过650万美元[153] - SBIC基金必须将其各自投资活动的25%用于“更小型企业”[153] - “更小型企业”的有形资产净值不超过600万美元，且最近两个财年平均年净收入不超过200万美元[153] 受监管投资公司（RIC）税务状况 - 公司作为受监管投资公司（RIC），必须将每个纳税年度至少90%的投资公司应税收入作为股息分配[158] - 为避免4%的不可抵扣联邦消费税，公司必须分配至少98%的普通收入以及98.2%的资本利得净收入[158] - 为维持RIC资格，公司每个纳税年度的总收入中至少90%必须来自股息、利息和证券销售收益等[160] - 公司资产组合需满足多元化要求，包括至少50%的资产为现金、政府证券等，且对单一发行人的投资不超过资产价值的25%[160] - 公司可选举将下一年度支付的股息视为本年度支付，以满足年度分配要求，但股东仍在实际分配年度确认收入[178] - 公司需满足特定资产覆盖率测试才能在有未偿债务时向股东进行分配[169] - 为满足90%收入测试，公司可能需通过公司实体间接确认某些收入，这将面临美国公司所得税及州和地方税，从而降低回报[170] - 若未能符合RIC资格，公司所有应税收入将按常规公司税率（最高21%）纳税，且无法扣除向股东支付的股息[171][172] 股东税务影响 - 分配给非公司股东且符合资格的股息收入适用最高15%或20%的美国联邦税率，但公司预期其分配通常不适用此优惠税率[175] - 指定为资本利得股息的净资本收益分配，对个人股东按长期资本利得税率（最高15%或20%）征税[176] - 非公司股东每个纳税年度最多可将3000美元的净资本损失用于抵扣普通收入[181] - 在2026年之前，个人股东的管理费和某些费用分配份额不可作为杂项分项扣除额进行抵扣[183][184] - 备用预扣税适用于未能提供正确纳税人识别号的非公司股东，当前税率为24%[185] - 美国个人股东若亏损达到200万美元或公司股东亏损达到1000万美元，必须向国税局提交披露声明[186] - 对美国个人、遗产和信托的特定净投资收入征收额外3.8%的医疗保险税[187] - 向非美国股东分配的“投资公司应税收入”需预扣30%的美国联邦税（或适用条约下的更低税率）[189] - 根据《外国账户税收合规法案》（FATCA），对不符合规定的非美国实体支付的股息需预扣30%的美国税[195] - 投资被动外国投资公司（PFIC）可能使公司就超额分配或处置收益部分缴纳美国联邦所得税，即使该收入已作为应税股息分配给股东[167] 风险因素：运营与财务 - 公司运营依赖GC Advisors，其成本由公司根据管理协议支付[75] - GC Advisors可在提前60天通知后辞职，可能导致公司运营中断[79] - 公司投资组合中的大部分投资按公允价值计量，存在估值不确定性[79] - 公司投资组合可能集中在少数公司和行业，存在重大损失风险[82] - 公司面临高度竞争的投资市场环境，可能降低回报并导致亏损[202] - COVID-19大流行导致2020年美国中型市场公司的新投资机会数量减少[204] - 竞争加剧可能导致公司发放更多“低约束”（cov-lite）贷款，在困境下这些贷款可能无法保持与全约束贷款同等的价值[206] - 公司投资组合公司的收购价格倍数（企业价值除以过去十二个月收益）接近历史高点[219] - 若市场收购价格倍数下降或投资组合公司陷入财务困境，支撑投资的价值缓冲可能恶化[219][220] - 价值缓冲恶化风险在收购价格倍数接近历史高点时期更大[220] 风险因素：利率与LIBOR - 公司面临利率环境风险，利率变化将影响其资本成本和净投资收入[79] - 公司面临LIBOR停用风险，这将影响其资本成本和净投资收入[79] - 公司使用债务融资，利率变化将影响其资本成本和净投资收入[79] - 利率上升可能对公司的净投资收入产生重大不利影响，特别是从当前水平升至某些投资的利率下限时[199] - 利率上升可能导致支付给GC Advisors的激励费用金额增加[201] - LIBOR的停用将影响公司的资本成本和净投资收入，替代基准利率SOFR和SONIA与LIBOR存在显著差异[210] - 一周期和两个月期美元LIBOR设置将于2021年12月31日后停止发布，其余设置包括一个月期LIBOR将于2023年6月30日后停止发布[211] - 监管机构鼓励银行在2021年12月31日前停止签订使用美元LIBOR作为参考利率的新合约[211] - 替代参考利率委员会确认2021年3月5日的公告构成所有美元LIBOR设置的“基准转换事件”[211] - 替代参考利率委员会推荐使用芝加哥商品交易所的前瞻性SOFR期限利率用于商业贷款[212] - 前瞻性SOFR期限利率不能代表三个月期LIBOR，且其发布无持续性保证[212] - LIBOR终止若未达成广泛替代协议或替代利率差异显著，可能对信贷市场造成干扰[213] - 利率不匹配可能导致公司净投资收入和向股东支付的分派减少[213]

财务数据和关键指标变化 - 截至6月30日的季度，调整后每股净投资收入（NII）为0.29美元，与季度股息持平；调整后每股收益（EPS）为0.49美元；期末每股资产净值（NAV）从3月31日的14.86美元增至15.06美元 [9][17][22] - 季度内无净实现损失，有每股0.03美元的净实现收益，净未实现收益为每股0.21美元（不包括购买溢价调整），截至6月30日，2020年3月31日季度记录的未实现损失中，90%已恢复 [18] - 投资组合收益率方面，收入收益率降至7.4%，投资收入收益率降至7.9%，加权平均债务成本降至2.8%，净投资利差增至5.1% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新投资承诺总额达6.147亿美元，总投资按公允价值计算增长1%或4430万美元，新增业务强劲但还款额也较高 [24] - 截至6月30日，未提取的循环信贷承诺为4540万美元，未提取的延迟提取定期贷款承诺为1.719亿美元 [25] - 投资组合按投资类型划分，一站式贷款占比80%保持不变；按债务人划分高度多元化，平均投资规模不到40个基点，96%的投资组合为第一留置权、高级担保浮动利率贷款 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 与2019年4 - 5月疫情前经济相比，2021年4 - 5月公司投资组合中借款人的EBITDA中值增长超过30% [11] - 本季度是Golub Capital发起量的新纪录，较2020年12月31日季度的纪录高出30% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资策略聚焦为健康、有韧性的中型市场公司提供第一留置权、高级担保贷款，这些公司由注重合作的私募股权赞助商支持 [6] - 公司会评估直接贷款不同细分领域的相对吸引力，根据最佳机会在不同领域、行业和地区灵活调整业务 [53] - 在软件贷款领域，公司凭借强大的赞助商关系、业务基础和专业知识保持领先，虽竞争有所增加，但市场机会也在扩大 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司持谨慎乐观态度，谨慎源于对新冠变种的担忧，全球仍有大量病例且多数人未完全接种疫苗，存在更多变异可能 [37] - 乐观因素包括：投资组合表现强劲，自2020年3月31日以来信用趋势向好，年化损失率低；市场机会有吸引力，并购活动活跃，公司有竞争优势；公司流动性充足、灵活性高，债务结构优化，有提升杠杆率以增强盈利能力的空间 [39][42][43] 其他重要信息 - 8月3日，公司完成第三次无担保债券发行，发行3.5亿美元新无担保票据，2027年2月到期，固定利率2.05%，无担保债务约占债务资本的50% [19][20] - 8月6日，董事会宣布每股0.29美元的季度分红，9月29日支付给9月8日登记在册的股东 [23][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在大型私人交易中的市场份额和竞争力，以及与核心中型市场业务的比较 - 公司承销贷款规模从1000 - 2000万美元到数十亿美元不等，在5亿美元以上的大型一站式交易中是市场份额领先者，但此类业务占比相对较小，主要业务是为EBITDA在2000 - 5000万美元的公司提供融资 [47] - 大型一站式产品对赞助商是好选择，但对直接贷款人并非总是好机会，公司会谨慎选择，评估不同业务领域的吸引力并灵活调整 [52][53] 问题2: 关于股权共同投资的看法 - 公司股权共同投资在投资组合中的占比长期保持在2% - 3%，预计未来会继续增长投资组合，将债务与股权比率从当前低位向中间或高位调整，目前预计该比例不会有重大变化，但会根据市场情况调整 [54] 问题3: 对在接近或低于最低门槛利率运营的看法，以及目标ROE - 本季度未达到激励费用门槛是因还款额异常高，属异常情况，预计投资组合规模增长将带动净投资收入增加，公司认为在不承担过高信用风险的情况下，在门槛利率之上运营对股东有利 [57] 问题4: 对软件贷款市场的看法和竞争格局 - 公司在软件贷款领域领先超十年，有强大的赞助商关系、业务基础和专业知识，业绩出色，认为该领域未来机会大 [59] - 虽竞争有所增加，但私募股权生态系统中软件公司持续增长，公司仍能找到有吸引力的机会，且未改变投资标准 [60] 问题5: 对一站式单位贷款与传统第一留置权、第二留置权结构市场的评估 - 公司会根据每笔新交易的风险回报情况，选择合适的融资解决方案，最终由赞助商决定财务结构，但公司有选择业务的权利 [62] - 目前仍能找到有吸引力的一站式机会，收入收益率和加权平均净投资利差保持稳定，不过次级债务利差尤其是第二留置权利差有所下降，可能对一站式利差有一定压力 [63] 问题6: LIBOR向SOFR过渡的挑战及对损益表的影响 - 公司和行业协会都投入大量资源确保过渡准备就绪，虽工作量大，但风险可控，过渡时间仍不确定 [67][68] 问题7: 投资组合表现超预期时，是否会有更高的周转率和还款率 - 类别5（表现高于预期）的贷款比其他类别的贷款更易提前再融资或偿还，这是本季度还款率高于预期的部分原因，但主要原因是中型市场并购活动的快速增长 [70] 问题8: 未来几个季度将股息从0.29美元提高到0.32美元的途径 - 提高股息的途径有两条：一是通过增加投资组合规模提高每股净投资收入（NII）；二是通过实现净未实现和已实现收益增加每股资产净值（NAV） [73] 问题9: 本季度高还款水平是否会缓和 - 6月30日季度的还款额是异常值，预计不会持续维持在该水平，资产的加权平均寿命通常在2.5 - 3年，而本季度相当于约2年，未来还款将缓和，公司有望实现投资组合增长 [76] 问题10: 评级为3（略低于预期）的资产表现及改善情况 - 目前评级为3的资产占比9.5%，略高于2019年底，但低于2016 - 2018年，整体表现与疫情前相似 [78] - 多数评级为3的贷款在疫情前就表现不佳，公司有专门的清收团队与管理团队合作改善这些不良信贷，预计未来几个季度投资组合将持续改善 [79] 问题11: 下一份中间市场报告的趋势是否会延续良好态势 - 公司认为目前难以预测，感谢对GCMMR报告的认可 [82]

公司管理资本规模 - 截至2021年6月30日，Golub Capital管理的资本超400亿美元[446] 公司投资规模与范围 - 公司平均向美国中型市场公司证券投资1000万至7500万美元，部分投资超7500万美元[449] 投资组合公允价值变化 - 截至2021年6月30日和2020年9月30日，投资组合公允价值分别为44.40亿美元和42.38亿美元[452] - 截至2021年6月30日和2020年9月30日，一站式贷款中晚期贷款公允价值分别为5.77亿美元和4.30亿美元[454] - 截至2021年6月30日和2020年9月30日，公司分别有275家和254家投资组合公司[455] - 截至2021年6月30日和2020年9月30日，公司投资的投资组合公司分别为275家和254家，总公允价值分别为44亿美元和42亿美元[540] - 截至2021年6月30日和2020年9月30日，投资组合总本金分别为4361921千美元和4304623千美元，摊销成本分别为4452027千美元和4398900千美元，公允价值分别为4439547千美元和4238210千美元[543] 收益率指标变化 - 2021年二季度、一季度及2021年前九个月和2020年前九个月，加权平均收入收益率分别为7.4%、7.5%、7.5%、7.7%[456] - 2021年二季度、一季度及2021年前九个月和2020年前九个月，加权平均投资收入收益率分别为7.9%、8.0%、8.0%、8.1%[456] - 2021年二季度、一季度及2021年前九个月和2020年前九个月，基于平均资产净值的总回报率分别为13.2%、15.1%、14.6%、 - 2.4%[456] - 2021年二季度、一季度及2021年前九个月和2020年前九个月，基于市值的总回报率分别为11.8%、7.6%、14.9%、 - 33.4%[456] - 2021年第二季度、第一季度以及2021年前六个月和2020年前六个月，新投资资金加权平均利率分别为6.7%、6.6%、6.9%和7.3%[546] 费用与资产关系预期 - 公司预计在资产增长期，一般及行政费用占总资产的百分比相对稳定或下降；资产下降期则上升[460] 公司收购与股权交易 - 2019年9月16日公司完成对GCIC的收购，根据合并协议，GCIC每股普通股转换为0.865股公司普通股，公司向GCIC原股东发行71,779,964股普通股[467][468] - 2020年1月1日公司与转让方签订购买协议，收购SLF和GCIC SLF剩余12.5%股权，2月支付1700万美元，两公司成为全资子公司[469][470] 证券发行与赎回 - 2020年5月15日公司完成可转让认股权证发行，每4股普通股获1个认股权证，认购价9.17美元/股，发行33,451,902股，净收益约3.004亿美元，GC Advisors关联方购买3,191,448股[471] - 2021年7月16日，2020 Issuer通知赎回2020 Notes，预计8月26日完成[475] - 2021年8月3日公司发行3.5亿美元无担保票据，固定利率2.050%，2027年2月15日到期，用于赎回2020 Debt Securitization债务和偿还部分循环信贷额度[476] 公司分红情况 - 2021年8月6日公司董事会宣布每股0.29美元季度分红，9月29日支付给9月8日登记在册股东[477] 抵押管理费用 - GC Advisors作为2014 Issuer的抵押管理人，每年收取相当于该发行人投资组合贷款本金余额0.25%的费用[461] - GC Advisors作为2018 Issuer的抵押管理人，每年收取相当于该发行人投资组合贷款本金余额0.25%的费用[462] - GC Advisors作为GCIC 2018 Issuer和2020 Issuer的抵押管理人，每年收取相当于该发行人投资组合贷款本金余额0.35%的费用[463][464] 公司财务业绩表现 - 公司持续经历2020年第一季度未实现折旧的转回，2021年第二季度财务业绩良好[474] 投资收入变化及原因 - 投资收入从2021年3月31日止三个月到6月30日止三个月减少0.4百万美元，主要因平均盈利债务投资余额减少98.0百万美元，部分被GCIC收购购买价格溢价摊销减少抵消[488] - 投资收入从2020年6月30日止九个月到2021年6月30日止九个月减少0.9百万美元，主要因平均LIBOR下降和新投资利差压缩，部分被GCIC收购购买价格溢价摊销减少和折扣增值加速抵消[489] 贷款收入收益率变化及原因 - 2021年6月30日止三个月，一站式和优先担保贷款的收入收益率较3月31日止三个月下降，主要因6月30日止三个月高利率投资提前还款导致投资组合中LIBOR加权平均利差下降[490] - 2021年6月30日止九个月，一站式和优先担保贷款的收入收益率较2020年6月30日止九个月下降，主要因2021年平均LIBOR下降和新投资利差压缩，超90.0%贷款组合有LIBOR下限[491] 特定投资对收入收益率影响 - 截至2021年6月30日，公司有六项第二留置权投资和两项次级债务投资，因数量有限，投资增减或再融资会显著影响收入收益率[492] 总费用变化 - 2021年6月30日止三个月总费用为33,704千美元，较3月31日止三个月减少2,189千美元；2021年6月30日止九个月总费用为104,636千美元，较2020年减少22,560千美元[494] 利息和债务融资费用变化及原因 - 利息和其他债务融资费用（含债务发行成本摊销）从2021年3月31日止三个月到6月30日止三个月减少1.1百万美元，主要因平均未偿还债务减少59.9百万美元[495] - 2021年上半年九个月利息和其他债务融资费用较2020年同期减少1490万美元[496] 总债务有效年化平均利率变化 - 2021年3月31日和6月30日止三个月总债务有效年化平均利率分别为3.0%和2.8%，2021年和2020年上半年九个月分别为2.9%和3.6%[497] 收入激励费变化 - 2021年6月30日止三个月未产生收入激励费，而3月31日止三个月为90万美元，2021年上半年九个月较2020年同期减少990万美元[503] 支付给管理人总费用变化 - 2021年6月30日和3月31日止三个月支付给管理人的总费用分别为210万美元和150万美元，2021年和2020年上半年九个月分别为520万美元和410万美元[507] 净实现收益变化 - 2021年6月30日止三个月净实现收益为560万美元，2021年上半年九个月为330万美元，2020年上半年九个月为净实现损失1410万美元[509][510] 未实现增值与贬值情况 - 2021年6月30日止三个月未实现增值为4670万美元，未实现贬值为1000万美元；2021年上半年九个月未实现增值为1.605亿美元，未实现贬值为1230万美元；2020年上半年九个月未实现增值为3320万美元，未实现贬值为1.626亿美元[511][512][513] 现金及现金等价物等净增加情况 - 2021年上半年九个月现金及现金等价物等净增加5060万美元，2020年上半年九个月净增加3560万美元[514][515] 现金及相关资产情况 - 2021年6月30日和2020年9月30日现金及现金等价物分别为1.543亿美元和2460万美元[516] - 2021年6月30日和2020年9月30日外币分别为260万美元和60万美元[516] - 2021年6月30日和2020年9月30日受限现金及现金等价物分别为7610万美元和1.576亿美元[516] 信贷安排情况 - 截至2021年6月30日和2020年9月30日，MS Credit Facility II未偿还债务分别为5070万美元和3.133亿美元，剩余承诺分别约为2430万美元和8670万美元，可用额度分别为2430万美元和800万美元[518] - 2021年2月12日，WF Credit Facility终止，截至2020年9月30日，该信贷安排下未偿还债务为1.996亿美元，此前允许GCIC Funding最多借款3亿美元[519] - 2020年10月9日，DB Credit Facility终止，截至2020年9月30日，未偿还债务为1.535亿美元，剩余承诺约为9650万美元，可用额度为8270万美元[520][521] - 2021年2月11日，公司签订JPM Credit Facility，可最多借款4.75亿美元，截至2021年6月30日，未偿还债务为4620万美元，剩余承诺和可用额度均为4.288亿美元[522] 债务证券未偿还情况 - 截至2021年6月30日和2020年9月30日，2018 Debt Securitization未偿还债务均为4.082亿美元，GCIC 2018 Debt Securitization未偿还债务分别为5.437亿美元和5.424亿美元，2020 Debt Securitization未偿还债务均为1.89亿美元[525][526][527] - 截至2021年6月30日，SBIC IV、SBIC V和SBIC VI的SBA担保债券未偿还金额分别为0、0和9700万美元，2020年9月30日分别为0、1.518亿美元和6600万美元[529] - 2020年10月2日和2021年2月24日，公司分别发行4亿美元的2024 Unsecured Notes和2026 Unsecured Notes，截至2021年6月30日均未偿还[531][532] 股权分配协议 - 2021年5月28日，公司签订股权分配协议，可通过市价出售最多2.5亿美元的普通股[533] 投资组合本金与收益情况 - 2021年和2020年截至6月30日的九个月，公司从投资组合投资的本金支付和销售中获得的收益分别约为12.098亿美元和5.336亿美元[541] 含PIK利息特征贷款情况 - 截至2021年6月30日和2020年9月30日，含PIK利息特征的贷款摊销成本分别为49940万美元和51690万美元，公允价值分别为47940万美元和47880万美元[544] 非应计投资占比情况 - 截至2021年6月30日和2020年9月30日，非应计投资占总债务投资成本的百分比分别为1.4%和2.4%，占公允价值的百分比分别为1.0%和1.7%[544][545] 债务投资公允价值占比情况 - 截至2021年6月30日和2020年9月30日，债务投资公允价值占未偿本金价值的百分比分别为98.2%和96.3%[545] 利率下限占比情况 - 截至2021年6月30日和2020年9月30日，债务投资组合公允价值和摊销成本中有利率下限的占比分别为93.5%、93.5%和91.2%、91.3%[546] 投资组合公司EBITDA中值情况 - 截至2021年6月30日和2020年9月30日，投资组合公司的EBITDA中值分别为3900万美元和3140万美元[547] 内部绩效评级为5的投资情况 - 截至2021年6月30日和2020年9月30日，内部绩效评级为5的投资公允价值分别为467201千美元和257409千美元，占比分别为10.5%和6.1%[551] 股息再投资计划 - 公司采用“退出选择”股息再投资计划，股东现金分红将自动再投资，除非选择退出[557] 公司与关联方业务关系 - 公司与关联方有多项业务关系，包括投资咨询协议、行政服务协议等[558] 关联方交易情况 - 2020年，Golub Capital员工奖励计划拉比信托为奖励员工购买约5470万美元（4103225股）普通股[563] - 2020年5月15日，可转让权利发行中，GC Advisors关联方购买3191448股普通股[563] - 2020年10月2日，GC Advisors关联方购买4000万美元2024年无担保票据，10月8日出售1500万美元，2021年5月21日出售2500万美元[563] 投资估值情况 - 约25%（按投资组合公司数量）无公开市场报价的债务和股权投资估值需独立估值公司审查[572] - 截至2021年6月30日和2020年9月30日，除货币市场基金、一项股权投资和远期货币合约外，其他投资均使用Level 3输入值估值[572] 非应计贷款总公允价值情况 - 截至2021年6月30日和2020年9月30日，非应计贷款总公允价值分别为4360万美元和6930万美元[580] 公司纳税情况 - 公司选择按《国内税收法典》M分章作为RIC纳税，需满足收入来源、资产多元化要求，并至少分配90%投资公司应税收入[581] - 若留存超过当年股息分配的应税收入，可能需缴纳4%消费税[582] - 2021年和2020年截至6月30日的三个和九个月内，公司未产生美国联邦消费税[583] - 联邦所得税法规与GAAP不同，分配可能

财务数据和关键指标变化 - 截至3月31日的季度，公司调整后每股净投资收入（NII）为0.29美元，调整后每股收益（EPS）为0.55美元，期末每股资产净值（NAV）为14.86美元 [7] - 非应计投资占总债务投资成本和公允价值的比例分别降至1.4%和1.0% [27] - 投资组合公允价值在本季度减少2.5%，即1.12亿美元 [20] - 加权平均债务成本上升10个基点至3.0%，净投资利差稳定在5.0% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至3月31日的季度，新投资承诺总额为2.347亿美元，总退出和投资销售为3.475亿美元 [20] - 一站式贷款继续是最大的投资类别，占投资组合的81% [22] - 投资组合按债务人高度分散，平均投资规模小于40个基点，97%的投资组合为第一留置权、高级担保浮动利率贷款 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度新交易活动稳健，虽不及12月季度，但较去年6月和9月季度有显著改善 [11] - 新浮动利率投资的加权平均利差降至5.5%，接近疫情前水平 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资策略是为健康、有韧性的中型市场公司提供第一留置权、高级担保贷款，这些公司由注重合作的私募股权赞助商支持 [4] - 公司利用有利市场条件优化资产负债表，执行第二次无担保债券发行，并关闭新的公司循环信贷额度 [10] - 私募股权行业有超过1.7万亿美元的干粉资金，预计未来将有大量由赞助商驱动的中型市场并购活动 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司首席执行官对未来持谨慎乐观态度，认为公司有四大有利因素：投资组合表现强劲、经济形势向好、私募股权生态系统强大、公司有充足的流动性和灵活性 [38] - 但也存在三个谨慎原因：宏观层面的长期不确定性，特别是通胀问题；流动性信贷市场强劲可能对贷款利差、条款和杠杆产生压力；全球部分地区疫情仍在肆虐，可能出现新的新冠变种 [44] 其他重要信息 - 5月7日，公司董事会宣布每股0.29美元的季度分红，将于6月29日支付给6月11日登记在册的股东 [19] - 公司独立估值公司每季度对至少25%的投资进行估值 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 大型市场机会是否回归，是否代表贷款人与银团市场竞争加剧或赞助商需求倾向变化 - 公司认为存在向大型一站式贷款增加市场份额的长期趋势，会受并购市场和银团市场情况影响；当前银团市场活跃，私人贷款机构竞争更难，但市场波动会回归，需长期看待趋势 [52][56][57] 问题2: 公司投资组合中劳动密集型公司是否有劳动力通胀压力迹象 - 公司观察到招聘难度增加，这可能导致部分地区工资上涨，是好事；但如果引发通胀预期加速则是坏事，需关注劳工统计局数据 [58][59][60] 问题3: 公司在承销过程中如何考虑基于年度经常性收入（ARR）与现金流的贷款 - 公司八年前开始向早期软件公司提供循环收入贷款，在该领域几乎无损失；关键承销标准是确保公司增长预测不实现时有战略买家以足够价格收购公司，避免重大信贷损失 [67][69][70] 问题4: 公司如何在承销软件领域交易时考虑疫情后趋势变化 - 公司认为每个软件公司需单独评估，许多软件公司虽受疫情影响，但收入仍持续高增长，预计这种趋势将持续 [75][76] 问题5: 2.5%的无担保债务利率是否会改变公司在负债结构中配置无担保债务的比例 - 公司表示会综合考虑多个目标，包括期限梯次和增量资本需求；目前资产负债表右侧有大量未使用额度，会谨慎增加无担保债务；从长期看，若无担保债务成本低，会改变资本结构中无担保债务的比例 [78][79][80] 问题6: 借款人对贷款结构和定价的期望是否在变化，未来结构保护是否会减弱 - 自2020年6月以来处于借款人友好趋势，在定价、条款和杠杆方面都有利于借款人，这种变化在流动性市场更明显，但私人市场也受影响 [84][85][86] 问题7: 现有借款人是否增加对延迟提取定期贷款（DDTL）的需求，这是否增加现有业务保护 - DDTL是一些赞助商喜欢的工具，公司与现有公司的业务中很大一部分是收购融资，常采用DDTL形式；作为现有贷款人有很大优势，除非有令人信服的理由，否则借款人更倾向于选择现有贷款人 [88][89][90]

业绩总结 - 2021年3月31日季度的每股净投资收益为0.24美元，较2020年12月31日季度的0.23美元有所增长[7] - 2021年3月31日季度的每股收益为0.55美元，较2020年12月31日的0.56美元略有下降[15] - 2021年第一季度的净投资收入为4030万美元，较2020年第一季度的3194万美元增长约26.0%[32] - 2021年第一季度的总投资收入为7620万美元，较2020年第一季度的7512万美元增长约1.4%[32] 用户数据 - 2021年3月31日季度的每股净资产价值为14.86美元，较2020年12月31日的14.60美元有所上升[7] - 截至2021年3月31日，公司净资产为24.99亿美元，较2020年12月31日的24.42亿美元增长约2.3%[31] - 截至2021年3月31日，公司现金及现金等价物为7710万美元，较2020年12月31日的2702万美元增长约185.4%[31] 投资与财务状况 - 2021年3月31日季度的总投资公允价值减少约2.5%，即1.12亿美元，因强劲的投资发放被高额的还款抵消[16] - 新投资承诺为526.8百万美元，较上季度的141.2百万美元增长了273.5%[17] - 投资退出和销售总额为347.5百万美元，较上季度的278.7百万美元增长了24.5%[17] - 截至2021年3月31日，公司总资产为46.05亿美元，较2020年12月31日的48.03亿美元下降约4.0%[31] - 截至2021年3月31日，公司总负债为21.06亿美元，较2020年12月31日的23.60亿美元下降约6.5%[31] - 截至2021年3月31日，公司未偿还债务为20.86亿美元，较2020年12月31日的23.33亿美元下降约10.0%[31] 投资组合与风险管理 - 投资组合总额为4,395百万美元，包含256项投资，平均投资规模小于0.4%[21] - 投资组合中，第一留置权投资占比为81%[21] - 截至2021年3月31日，风险评级为“3”的投资比例降至12.0%[28] - 投资组合的浮动利率贷款占比为100%[21] 债务结构 - GBDC的债务结构中，未偿还的债务总额为$2,000,700,000，其中包括$189,000,000的2020年债务证券化和$546,500,000的GCIC 2018年债务证券化[45] - 2021年3月31日，债务结构中，55%的债务来自证券化，38%来自无担保票据，5%来自SBA债券，2%来自银行融资[47] - GBDC的无担保票据中，2024年到期的无担保票据金额为$400,000,000，利率为3.375%[45] 分红与股价 - 2021年5月7日，宣布每股分红$0.29，季度支付，总金额为$48,787,000[49] - 2020财年第四季度，普通股的最高价格为$13.44，最低价格为$11.31，期末价格为$13.24[48] - 2021年第二季度，普通股的最高价格为$15.36，最低价格为$14.08，期末价格为$14.62[48]

公司管理资本规模 - 截至2021年3月31日，Golub Capital管理的资本超350亿美元[434] 公司投资业务基本情况 - 公司平均向美国中型市场公司证券投资1000万至7500万美元，部分投资超7500万美元[437] - 公司债务投资期限通常为3至7年，利率固定或浮动[446] 投资组合相关数据 - 截至2021年3月31日和2020年9月30日，投资组合公允价值分别为43.95261亿美元和42.3821亿美元[440] - 截至2021年3月31日和2020年9月30日，一站式贷款中晚期贷款公允价值分别为4.833亿美元和4.302亿美元[442] - 截至2021年3月31日和2020年9月30日，公司分别有256家和254家投资组合公司[443] - 截至2021年3月31日和2020年9月30日，公司分别投资于256家和254家投资组合公司，总公允价值分别为44亿美元和42亿美元[525] 公司收益与回报率 - 2021年第一季度，加权平均收入收益率为7.5%，加权平均投资收入收益率为8.0%[445] - 2021年第一季度，基于平均净资产价值的总回报率为15.1%，基于市场价值的总回报率为7.6%[445] 抵押品管理费用 - GC Advisors作为2014年发行人的抵押管理人，有权获得相当于投资组合贷款本金余额0.25%的年费[450] - GC Advisors作为2018年发行人的抵押管理人，有权获得相当于投资组合贷款本金余额0.25%的年费[451] - GC Advisors作为GCIC 2018 Issuer和2020 Issuer的抵押品管理人，每年可收取相当于各发行人在收款期开始时持有的投资组合贷款本金余额0.35%的费用[453][454] - 2014 Issuer、2018 Issuer、GCIC 2018 Issuer和2020 Issuer直接向GC Advisors支付抵押品管理费，并支付给相关机构结构和配售费用，还需支付持续行政费用[455] 公司收购与股权交易 - 2019年9月16日公司完成对GCIC的收购，根据合并协议，GCIC每股普通股转换为0.865股公司普通股，公司向GCIC前股东发行了71,779,964股普通股[457][458] - 2020年1月1日公司与RGA等签订购买协议，收购其在SLF和GCIC SLF的12.5% LLC权益，2月支付1700万美元，使两家公司成为全资子公司[459][460][461] - 2020年5月15日公司完成可转让认股权证发行，每4股普通股获1份认股权证，每份认购1股，认购价9.17美元/股，发行33,451,902股，扣除费用后净收益约3亿美元，GC Advisors关联方购买3,191,448股[462] 信贷安排修订与分红 - 2021年4月13日公司对MS Credit Facility II进行修订，将循环期内借款利率降至适用基准利率加2.05%，之后为加2.55%，将循环期延长至2024年4月12日，到期日延长至2026年4月12日[465] - 2021年5月7日公司董事会宣布每股0.29美元的季度分红，6月29日支付给6月11日登记在册的股东[466] 公司费用承担情况 - 公司普通股股东间接承担所有行政费用，这些费用与传统有担保信贷安排所需费用大致相当[456] 公司财务业绩与对比分析 - 公司持续经历2020年第一季度未实现折旧的转回，2021年第一季度财务业绩良好[464] - 公司选择将2021年第一季度财务结果与2020年第四季度对比分析，未来将与上一季度对比[467] 投资收入变化情况 - 2021年第一季度投资收入较2020年第四季度增加220万美元，主要因平均生息债务投资余额增加1.271亿美元及投资提前还款导致折扣加速摊销[475] - 2021年第一季度投资收入较2020年第一季度增加110万美元，主要因GCIC收购溢价摊销减少、投资提前还款使折扣摊销增加及手续费收入增加，部分被LIBOR下降导致的利息收入减少抵消[476] - 2021年前六个月投资收入较2020年前六个月减少350万美元，主要因LIBOR下降和平均生息债务投资余额略有下降，部分被GCIC收购溢价摊销减少抵消[476] LIBOR利率变化 - 2020年3月31日3个月LIBOR为1.5%，2021年3月31日降至0.2%[476] 贷款年化收益率变化 - 2021年第一季度高级担保贷款年化收益率为6.0%，较2020年第四季度的6.5%下降，主要因一家投资组合公司恢复应计状态[477] - 2021年第一季度一站式贷款年化收益率为7.7%，较2020年第四季度的7.6%略有上升，主要因修订和重组费用增加[477] - 2021年第一季度和前六个月一站式和高级担保贷款年化收益率较2020年同期下降，主要因LIBOR平均值下降[478] 公司贷款组合情况 - 截至2021年3月31日，公司贷款组合按公允价值计算超90.0%受LIBOR下限保护，加权平均LIBOR下限为1.01%[478] - 截至2021年3月31日，公司有7笔第二留置权投资和3笔次级债务投资[479] 非GAAP财务指标 - 非GAAP财务指标调整净投资收入、调整净实现和未实现损益、调整净收入/亏损，排除收购溢价的财务影响，有助于投资者理解公司业务和业绩[473][474] 利息和其他债务融资费用变化 - 2021年第一季度利息和其他债务融资费用（含债务发行成本摊销）较2020年第四季度增加110万美元，较2020年第一季度减少540万美元；2021年前六个月较2020年前六个月减少1260万美元[483][484] 总债务有效年化平均利率变化 - 2021年第一季度和前六个月，公司总债务的有效年化平均利率分别为3.0%和2.9%；2020年第一季度和前六个月分别为3.7%和3.6%；2020年第四季度为2.9%[485] 基本管理费变化 - 2021年第一季度基本管理费较2020年第四季度略有下降，较2020年第一季度略有上升；2021年前六个月较2020年前六个月略有上升[488] 收入激励费变化 - 2021年第一季度收入激励费较2020年第四季度减少110万美元，较2020年第一季度减少290万美元；2021年前六个月较2020年前六个月减少680万美元[490] - 2021年第一季度和前六个月，收入激励费占激励前净投资收入的比例分别降至2.3%和3.6%，2020年同期分别为10.7%和13.1%；2020年第四季度为4.9%[490] 专业及行政费用变化 - 2021年第一季度和前六个月，专业费用、行政服务费和一般行政费用较2020年第四季度、2020年第一季度和前六个月均有所增加[493] 支付给管理人的报销费用变化 - 2021年第一季度和前六个月，支付给管理人的报销费用分别为150万美元和310万美元；2020年同期分别为160万美元和330万美元；2020年第四季度为160万美元[494] 应付账款和其他负债中管理人代付费用 - 截至2021年3月31日和2020年9月30日，应付账款和其他负债中包含管理人代公司支付的费用分别为210万美元和160万美元[495] 总费用与平均未偿还债务变化 - 2021年第一季度总费用为3589.3万美元，较2020年第四季度增加85.4万美元，较2020年第一季度减少728.5万美元；2021年前六个月为7093.2万美元，较2020年前六个月减少1812.2万美元[482] - 2021年第一季度平均未偿还债务为21.98亿美元，较2020年第四季度增加1118.76万美元，较2020年第一季度减少1497.45万美元；2021年前六个月为21.40亿美元，较2020年前六个月减少1741.85万美元[482] 净实现收益与损失情况 - 2021年第一季度公司净实现收益为0.1百万美元，2020年第四季度净实现损失为2.4百万美元，2021年前六个月净实现损失为2.3百万美元[496] - 2020年第一季度公司投资和外汇交易净实现损失为11.7百万美元，2020年前六个月净实现损失为9.2百万美元[497] 投资组合公司未实现增值与减值情况 - 2021年第一季度公司209个投资组合公司未实现增值59.1百万美元，71个投资组合公司未实现减值10.6百万美元；2021年前六个月222个投资组合公司未实现增值124.4百万美元，58个投资组合公司未实现减值12.9百万美元[498] - 2020年第四季度公司193个投资组合公司未实现增值74.7百万美元，75个投资组合公司未实现减值11.6百万美元[500] - 2020年第一季度公司29个投资组合公司未实现增值7.8百万美元，240个投资组合公司未实现减值267.0百万美元；2020年前六个月35个投资组合公司未实现增值14.6百万美元，236个投资组合公司未实现减值257.4百万美元[501] 现金及现金等价物等净变化情况 - 2021年前六个月公司现金及现金等价物、外币、受限现金及现金等价物和受限外币净减少0.5百万美元；2020年前六个月净增加34.7百万美元[502][503] 现金及现金等价物情况 - 截至2021年3月31日和2020年9月30日，公司现金及现金等价物分别为75.9百万美元和24.6百万美元[504] 各信贷安排未偿还债务情况 - 截至2021年3月31日和2020年9月30日，MS Credit Facility II未偿还债务分别为50.2百万美元和313.3百万美元[506] - 2021年2月12日，公司偿还WF Credit Facility所有未偿还借款并终止该信贷安排，截至2020年9月30日未偿还债务为199.6百万美元[508] - 截至2021年3月31日和2020年9月30日，2018 Debt Securitization未偿还债务均为408.2百万美元[513] - 截至2021年3月31日和2020年9月30日，GCIC 2018债务证券化的未偿债务分别为5.433亿美元和5.424亿美元[514] - 截至2021年3月31日和2020年9月30日，2020债务证券化的未偿债务均为1.89亿美元[515] - 截至2021年3月31日，SBIC IV、SBIC V和SBIC VI的未偿SBA担保债券分别为0美元、0美元和9700万美元；截至2020年9月30日，分别为0美元、1.518亿美元和6600万美元[517] - 2020年10月2日，公司发行4亿美元2024年无担保票据，截至2021年3月31日全部未偿[518] - 2021年2月24日，公司发行4亿美元2026年无担保票据，截至2021年3月31日全部未偿[519] 投资承诺情况 - 截至2021年3月31日和2020年9月30日，公司的投资承诺总额分别为2.053亿美元和1.418亿美元[523] 新投资承诺占比情况 - 2021年第一季度，新投资承诺中高级担保、一站式、二级抵押、次级债务和股权的占比分别为24.3%、75.2%、0%、0%和0.5%[525] 非应计投资与债务投资公允价值占比情况 - 截至2021年3月31日和2020年9月30日，非应计投资占总债务投资成本和公允价值的比例分别为1.4%、1.0%和2.4%、1.7%[529] - 截至2021年3月31日和2020年9月30日，债务投资公允价值占未偿本金价值的比例分别为98.0%和96.3%[529] 新投资资金加权平均利率情况 - 2021年第一季度新投资资金加权平均利率为6.6%，2020年第四季度为7.1%，2020年第一季度为7.1%，2021年前六个月为7.0%，2020年前六个月为7.3%[530] 债务投资组合利率下限情况 - 截至2021年3月31日，按公允价值和摊余成本计算的债务投资组合中分别有94.0%和94.1%设有利率下限；截至2020年9月30日，这两个比例分别为91.2%和91.3%[530][531] 投资组合公司投资组合中值EBITDA情况 - 截至2021年3月31日和2020年9月30日，投资组合公司的投资组合中值EBITDA分别为3520万美元和3140万美元[532] 内部绩效评级投资公允价值及占比情况 - 截至2021年3月31日，内部绩效评级为5的投资公允价值为666953000美元，占比15.2%；评级为4的投资公允价值为3151460000美元，占比71.7%；评级为3的投资公允价值为528272000美元，占比12.0%；评级为2的投资公允价值为47955000美元，占比1.1%；评级为1的投资公允价值为621000美元，占比小于0.1%[537] - 截至2020年9月30日，内部绩效评级为5的投资公允价值为257409000美元，占比6.1%；评级为4的投资公允价值为3085610000美元，占比72.8%；评级为3的投资公允价值为836560000美元，占比19.7%；评级为2的投资公允价值为57754000美元，占比1.4

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, DC 20549 ______________________________________________________________________________________________________ FORM 10-Q þ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the Quarterly Period Ended December 31, 2020 OR o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from _____ to _____ Commission File Number 814-00794 Golub Capital BDC ...

财务数据和关键指标变化 - 2020财年第四季度，公司调整后每股净投资收入为0.28美元，调整后每股收益为0.57美元，期末每股资产净值为14.33美元，均处于此前发布的指引中点 [10] - 截至9月30日，公司GAAP杠杆率为0.85倍，处于目标范围低端；监管杠杆率为0.76倍；季度末公司拥有近5亿美元现金和借款能力形式的流动性 [25] - 9月29日，公司支付了每股0.29美元的季度股息；11月20日，董事会宣布将于12月30日向12月11日登记在册的股东支付每股0.29美元的季度股息，该股息与历史现金股息一致，约占资产净值的8% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至9月30日的季度，公司总发起额为1.412亿美元，投资总退出和销售额为1.724亿美元；考虑未实现增值和其他投资组合活动后，按公允价值计算的总投资略有下降0.3%，即1220万美元 [35][36] - 截至9月30日，公司有4160万美元未提取的循环信贷承诺和1.002亿美元未提取的延迟提取定期贷款承诺 [37] - 新投资的加权平均利率为7.6%，新浮动利率投资的加权平均利差为6.5%，均较上一季度有所增加 [37] - 公司投资组合按债务人高度分散，平均投资规模小于40个基点；按投资类型划分的整体投资组合结构季度环比保持一致，一站式贷款继续占投资组合的82% [39] - 97%的投资组合为第一留置权担保浮动利率贷款，且防御性地分布在公司认为有弹性的行业 [40] - 本季度收入收益率下降30个基点至7.4%，投资收入收益率也下降30个基点至7.8%，主要由于LIBOR持续下降；加权平均债务成本下降50个基点至2.7%，净投资利差增加20个基点至5.1% [42][43][44] - 截至9月30日，非应计投资占总债务投资成本和公允价值的比例分别降至2.4%和1.7%；本季度非应计投资数量降至9笔 [44] - 截至9月30日，按公允价值计算，内部绩效评级为3的投资占投资组合的比例降至19.7% [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年第二季度市场活动非常低，第三季度一些受疫情影响较小的行业开始复苏，第四季度预计将延续这一趋势，但与2019年第四季度相比仍较为低迷，预计到2021年并购活动和新发起活动才会出现同比增长 [74][75][77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司应对COVID - 19危机的三个关键目标为：积极管理高度多元化的第一留置权高级担保投资组合、持续优化资产负债表、抓住有吸引力的新投资机会 [22] - 公司在管理投资组合方面处于第三阶段，已为每个受影响的借款人实施了行动计划，并与赞助商、管理团队和次级资本贷款人合作执行，已执行了90多项信用增强修订 [23][24] - 公司认为自身具有强大的竞争优势，包括与约200家核心赞助商建立了良好关系、大规模买入并持有能力、可靠的声誉、一站式贷款市场领先地位、深厚的行业专业知识以及能与赞助商在多种交易上合作等，2021财年公司将依靠这些优势保持谦逊和谨慎 [55][56][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为其投资组合多元化且防御性布局良好，未来几个季度有望看到更多未实现损失的逆转；公司GAAP杠杆率低，流动性充足，资本基础强大且灵活 [52] - 由于COVID相关不确定性，目前并购市场较为低迷，但预计2021年情况将改善，私募股权公司将加速投资活动，私募股权拥有创纪录的干粉储备，这对公司等赞助商金融公司是一个利好 [53][54] - 管理层对公司继续管理投资组合以保持低实现损失和持续未实现收益持谨慎乐观态度，但也指出存在诸多不确定性，如COVID未治愈、疫苗未广泛接种等 [72] 其他重要信息 - 公司更新了本季度的行业分类，使用了S&P 2018行业代码，认为这一变化能为投资者提供更多关于底层投资组合行业敞口的细节和透明度 [40] - 独立估值公司每季度对公司至少25%的投资进行估值 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：终止德意志银行信贷安排后，下一季度是否会有加速费用？ - 公司CFO Ross Teune表示没有重大费用 [62][63] 问题2：公司认为投资组合有望实现额外未实现增值的信心来源是什么，是否与赞助商投入的7亿美元额外股权有关？ - 公司CEO David Golub表示，3月31日的减记是由于市场利差扩大和对信贷影响的预期；目前利差已收窄，投资组合表现好于预期，这得益于良好的承销、管理团队的应对能力和赞助商的支持；多种因素共同推动了估值改善和未实现收益增加，且这些因素仍在持续发挥作用，但不保证未来一定能持续，仍存在不确定性 [64][65][71] 问题3：目前市场活动水平如何，2020年与2021年的情况有何不同？ - David Golub称，2020年第二季度市场活动极低，第三季度部分行业开始复苏，第四季度将延续改善趋势，但与2019年第四季度相比仍较低迷，预计到2021年并购和新发起活动才会同比增长，关键因素是与COVID相关的不确定性降低 [74][75][77] 问题4：本季度的一次违约和重组涉及哪家公司？ - David Golub表示，Rubio Restaurants目前处于破产状态，公司正与该公司及其赞助商合作进行重组；另一家是Elite Dental，公司在第三季度对其进行了协商重组，减少了债务并获得了股权 [81][82] 问题5：进行信贷修订时的优先考虑因素是什么，希望从私募股权赞助商那里得到什么支持？ - David Golub称，公司的首要任务是尽量减少实现信贷损失，具体情况需根据每个借款人的事实和情况进行评估，寻求实现双赢解决方案 [84][85] 问题6：目前公司负债结构中约20%为无担保票据，这是否是公司未来想要维持的水平，还是会增加或采取机会主义方式？ - David Golub表示，公司希望随着时间推移增加无担保票据在债务中的比例，并且会在市场有吸引力的利率时采取机会主义和谨慎的方式进入市场 [87] 问题7：何时会出现第一笔使用非LIBOR基准的贷款，LIBOR向新基准过渡对公司运营的总体影响如何？ - David Golub称，行业正在努力从LIBOR过渡到SOFR，公司参与了相关行业协会的特别委员会，内部有多个工作组确保有适当的系统和运营程序进行过渡，预计过渡不会特别重大；贷款将包含LIBOR语言和备用语言，目前在信贷协议中已开始出现相关内容 [90][91][92]

业绩总结 - GBDC的每股净投资收益为0.23美元，超过初步估计的0.22美元[8] - 调整后的每股净投资收益为0.28美元，初步估计为0.27美元[8] - 每股净实现/未实现收益为0.34美元，初步估计为0.31美元[8] - 每股净资产价值为14.33美元，略高于初步估计的14.29美元[8] - 2020年第三季度的投资收入为72,013,000美元，较2020年第二季度的73,210,000美元略有下降[34] - 2020年第三季度的净投资收入为39,314,000美元，较2019年第三季度的26,793,000美元增长了46.8%[34] - 2020年第三季度的每股收益为0.57美元，较2020年第二季度的0.93美元有所下降[34] 用户数据 - 截至2020年9月30日，投资组合中风险评级为“3”的投资比例降至19.7%，较2020年6月30日的22.3%有所下降[31] - 截至2020年9月30日，投资组合中风险评级为“5”的投资比例为6.1%，而2020年6月30日为2.5%[31] 未来展望 - 公司的流动性接近5亿美元，包括现金和借款能力[17] - 截至2020年9月30日，公司的总负债为2,048,091,000美元，较2020年6月30日的2,041,667,000美元略有上升[33] - 截至2020年9月30日，公司的净资产为2,396,193,000美元，较2019年9月30日的2,222,854,000美元增长了7.8%[33] 新产品和新技术研发 - 2020年8月26日，发行了1.89亿美元的票据，通过债务证券化进行融资[17] - 2020年9月30日，成功定价4亿美元的无担保债券，固定利率为3.375%[17] 市场扩张和并购 - 仅在2020年第三季度发生了一起违约，且为共识重组[16] - 新投资承诺为$15.7百万，较FY 2020 FQ3的$141.2百万大幅下降[23] - 退出和投资销售总额为$172.4百万，较FY 2020 FQ3的88.4百万显著上升[23] 负面信息 - 每股净投资收益为$0.23，较FY 2019 FQ4的$0.37下降了37.84%[21] - 投资组合的浮动利率贷款占比为0%，固定利率贷款占比为100%[27] 其他新策略和有价值的信息 - 公司提供的非GAAP财务指标包括“调整后净投资收益”和“调整后每股净投资收益”，排除了购买溢价的摊销和资本利得激励费用的计提[57] - 公司认为排除购买溢价的财务影响对投资者有用，因为这是一项非现金费用/损失[61] - 调整后的净收入预计在一次性购买溢价减记后将等于GAAP净收入，因为购买溢价的摊销预计将抵消相应的未实现损失的回转[61]