文章核心观点 - 在牛市中寻找被低估的成长型股票虽有挑战但可行，文中介绍了三只符合条件且有望在2025年底价值翻倍的被低估成长型股票[1][4] 关于Turkcell Iletisim Hizmetleri (TKC) - Turkcell是土耳其领先的移动电话运营商，也提供宽带、数字支付、云服务和数据中心运营等服务[5] - 土耳其2023年经济增长4.5%，2002 - 2022年平均年增长5.4%，虽今年预计放缓至3%但未来有望强劲增长[6] - Turkcell已运营30年，从电信运营商发展为重要技术提供商，2024年股票上涨71%，过去12个月翻倍多，股价为明年预期收益的8倍，华尔街预计利润将以31%的复合年增长率快速增长，股价不到销售额的两倍且自由现金流倍数低[7] - Turkcell虽不为人熟知但被严重低估，有望从当前每股8美元翻倍[8] 关于Genesis Energy (GEL) - Genesis是石油和天然气行业的中游运营商，总部位于休斯顿，在墨西哥湾沿岸地区运营，拥有深海地区最大的海上管道网络之一，是最大的钠和纯碱生产商之一，也是为美国两个最大炼油厂提供原油和石油运输的最大供应商之一，且有长期照付不议合同[10] - 公司股票2024年上涨24%，过去一年上涨48%，股价为预期收益的11倍，远低于销售额和预期收益增长，未来五年利润预计每年增长44%[11] - 公司组织形式为业主有限合伙制，可能带来复杂税务问题，但如果符合投资者需求，股票有望翻倍[12] 关于iShares S&P 500 Growth ETF (IVW) - IVW是追踪美国大型公司的交易所交易基金，这些公司的收益预计将高于市场平均增长率[13] - 美联储主席对通胀持观望态度且目前情况积极，暗示可能提前降息促进经济扩张，这有利于IVW[14] - 投资IVW可广泛接触领先的成长型股票，如微软、苹果和英伟达等，费用率仅0.18%，成本低[15] - 微软每股460美元，IVW每股不到100美元，可低价拥有一篮子成长型股票[16]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2025年将能够产生2.5亿美元至3.5亿美元或更多的现金流,超过运营所需的所有现金支出 [12][14][15][42] - 公司预计未来几年内,随着离岸、海运和无机化学业务的预期财务表现提升,将能够大幅增加现金流 [13][41] 各条业务线数据和关键指标变化 离岸管道运输业务 - 该业务持续按预期表现,尽管部分油田产量低于去年底预期 [18][19] - 公司最近与多家投资级客户签订了新的最低承诺合同,进一步支持CHOPS管线系统的预测产量 [19] - 公司正在积极与多个生产商就新的潜在增产机会进行讨论,这些机会可能在今年晚些时候或未来几年内实现 [19][20][21][25] - 公司的SYNC管线和CHOPS管线扩建项目进展顺利,预计将于2025年上半年投产,届时将为公司带来约9000万美元的年度额外利润 [23][24] 苏打和硫磺服务业务 - 苏打业务整体表现符合预期,尽管在第一季度遇到一些运营问题 [26][27][28][29][30][31] - 公司有信心Granger扩建项目最终能够超过原设计产能,并进一步降低整个苏打业务的单位运营成本 [32][33][34][35] - 公司对苏打业务的长期前景保持乐观,认为能够在未来数十年内持续提高财务表现 [35] 陆上设施和运输业务 - 该业务表现符合预期 [36] 海运业务 - 该业务持续达到或超过预期,市场需求基本面保持有利 [36][37][38][39] - 公司预计该业务在未来3-5年内将创造历史最佳业绩 [39] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司已接近完成当前的增长资本支出计划,未来几年的资本支出将大幅减少 [13][40] - 公司有信心未来多年能够持续产生充足的现金流,用于偿还债务、回购优先股、提高普通股分红等 [15][42][43] - 公司对苏打业务的长期前景保持乐观,认为天然生产商将逐步取代成本更高的合成生产商 [27][28][29][30][31] - 公司海运业务的市场基本面非常有利,预计未来3-5年内将创造历史最佳业绩 [37][38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2025年将能够产生2.5亿美元至3.5亿美元或更多的现金流,超过运营所需的所有现金支出 [12][14][15][42] - 公司对苏打业务的长期前景保持乐观,认为天然生产商将逐步取代成本更高的合成生产商 [27][28][29][30][31] - 公司海运业务的市场基本面非常有利,预计未来3-5年内将创造历史最佳业绩 [37][38][39] - 公司有信心未来多年能够持续产生充足的现金流,用于偿还债务、回购优先股、提高普通股分红等 [15][42][43] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Michael Blum 提问** 你提到可能在今年下半年弥补Granger的产量损失,这是否已经反映在指引中? 如果没有,这会带来多少上行空间? [48][49][50][51] **Grant Sims 回答** 我们预计Granger和Westvaco的运营问题在第一季度造成了约800万美元的利润损失。我们有机会在下半年弥补部分损失,但目前还没有把这个因素纳入指引。如果我们能够超过设计产能,这可能会带来更多的上行空间。 [49][50][51] 问题2 **Wade Suki 提问** 你提到Shenandoah项目延迟到第四季度投产,这对2025年的业绩会有什么影响? [60][61][62][63][64] **Grant Sims 回答** Shenandoah项目延迟投产确实会对2025年的业绩产生一定影响,但这只是一时性的。我们有多种方式来弥补这一损失,比如如果生产商产量达到100%而不是75%,或者海运业务在2025年的表现超预期。所以从长期来看,这个延迟不会对公司的整体财务表现产生重大影响。 [61][62][63][64] 问题3 **Wade Suki 提问** 你能否重新梳理一下苏打和硫磺服务业务的正常水平利润空间,包括今年和明年Granger全面投产后的情况? [65][66][67][68][69] **Grant Sims 回答** 根据过去17-18年的历史数据,在低价格周期下该业务的利润空间在每吨40美元左右,高价格周期可达每吨60美元。平均下来每吨50美元是合理的。如果Granger和Westvaco全面投产,产能达到480万吨,在低价格环境下该业务的收入可达2.4亿美元,在高价格环境下可达3.5亿-4亿美元。我们对该业务的长期前景保持乐观。 [66][67][68][69]

业绩总结 - 2024年第一季度调整后EBITDA为1.631亿美元，与预期一致[38] - 2024年归属于Genesis Energy, L.P.的净收入为11,353千美元，较2023年的117,720千美元下降了90.3%[91] - 2024年的EBITDA为157,439千美元，较2023年的654,095千美元下降了76.0%[91] - 2024年普通单位分配为18,370千美元，较2023年的73,514千美元下降了75.0%[91] - 2024年调整后的EBITDA为163,076千美元，较2023年的756,367千美元下降了78.5%[91] 财务数据 - 截至2024年3月31日，调整后债务为34.17738亿美元[22] - 截至2024年3月31日，杠杆比率为4.15倍[44] - 2024年第一季度可用现金（扣除储备）为5404.8万美元，普通单位分配覆盖比率为2.94倍[44] - 2024年第一季度的长期债务为38.32亿美元[22] - 2024年的利息支出为68,734千美元，较2023年的244,663千美元下降了71.9%[91] - 2024年可用现金（扣除储备）为54,048千美元，较2023年的351,169千美元下降了84.6%[91] - 2024年维护资本支出为18,100千美元，较2023年的67,650千美元下降了73.3%[91] - 2024年税收支出为809千美元，较2023年的-19千美元有所上升[91] 未来展望 - 预计2024年调整后EBITDA范围为6.8亿至7.4亿美元[38] - 预计到2025年，Genesis每年将产生2.5亿至3.5亿美元的现金流[38] - 预计2024年资本支出约为2亿至2.5亿美元[38] - 预计2025年中，Shenandoah和Salamanca项目将上线，合计增产能力为16万桶/天[30] 其他信息 - 2024年选择项目净额为5,637千美元，较2023年的102,272千美元下降了94.5%[91]

财务业绩对比 - 2024年第一季度公司净收入为1140万美元，2023年同期净亏损为160万美元[78] - 2024年第一季度经营活动现金流为1.259亿美元，2023年同期为9770万美元[78] - 2024年第一季度可分配现金为5400万美元，较2023年同期减少2360万美元，降幅30%[79] - 2024年第一季度分部利润为1.811亿美元，较2023年同期减少1400万美元，降幅7%[79] - 2024年第一季度公司收入较2023年同期减少2050万美元，降幅3%；总成本和费用减少4320万美元，降幅6%；营业收入增加2270万美元[84] - 2024年第一季度净收入为1.14亿美元，2023年同期净亏损164.4万美元[87] - 2024年第一季度海上管道运输业务板块利润为9780.6万美元，较2023年同期减少0.1%，主要因生产商停工和运营成本增加[88][89] - 2024年第一季度苏打和硫磺服务业务板块利润为4538.2万美元，较2023年同期减少31%，主要因出口价格下降和临时运营问题[90][91] - 2024年第一季度海洋运输业务板块利润为3136.3万美元，较2023年同期增加22%，主要因内陆和海上业务日费率提高[92][93] - 2024年第一季度陆上设施和运输业务板块利润为654.7万美元，较2023年同期增加21%，主要因德州管道系统运输量增加[96][97] - 2024年第一季度总一般及行政费用较2023年同期增加50万美元，主要因公司调整短期现金激励计划以符合行业标准[98] - 2024年第一季度折旧、损耗和摊销费用较2023年同期增加60万美元，主要因持续增长、维护资本支出及新增资产投入使用[98][99] - 2024年第一季度净利息支出较2023年同期增加790万美元，主要因高级担保信贷安排和高级无担保票据利息增加[99] - 2024年第一季度经营活动净现金流为1.259亿美元，较2023年同期的9770万美元增加，主要因营运资金积极变化[107] - 2024年第一季度固定和无形资产资本支出为1.03749亿美元，2023年为8449.5万美元；权益被投资方资本支出为28.5万美元，2023年为119万美元；总资本支出为1.04034亿美元，2023年为8568.5万美元[109] - 2024年第一季度可用现金储备前为5404.8万美元，2023年为7767.2万美元[116] - 2024年第一季度，公司和担保子公司合并利润表显示，收入7.29487亿美元，运营成本6.78566亿美元，运营收入5092万美元，税前收入506.5万美元，净利润425.6万美元，归属于普通股股东的净亏损1763.8万美元[115] 产品价格与销量 - 2024年第一季度西得克萨斯中质原油平均收盘价为每桶77.50美元，2023年同期为每桶75.93美元[84] - 2024年第一季度烧碱平均指数价格降至每DST 485美元，2023年同期为每DST 1177美元[85] - 2024年第一季度海上原油管道运输量为65.63万桶/日，天然气运输量为407556 MMBtus/日，较2023年同期均有增长[88] - 2024年第一季度苏打灰销量为95.42万短吨，较2023年同期增长35%[90] 股息分配 - 2024年2月14日，公司支付2023年第四季度普通股股息，每股0.15美元[80] - 2024年4月，公司宣布2024年第一季度普通股股息为每股0.15美元[80] - 2024年2月14日，公司向普通股股东支付2023年第四季度股息，每股0.15美元；向A类可转换优先股股东支付季度现金股息，每股0.9473美元（年化3.7892美元）[113] - 2024年4月，公司宣布向普通股股东支付2024年第一季度股息，每股0.15美元，总计1840万美元；向A类可转换优先股股东支付季度现金股息，每股0.9473美元（年化3.7892美元），将于5月15日支付[113] 业务板块利润贡献 - 2024年第一季度各业务板块对总分部利润贡献：海上管道运输9780.6万美元、苏打和硫磺服务4538.2万美元、海上运输3136.3万美元、陆上设施和运输654.7万美元[86] 资产与设备 - 公司拥有91艘驳船、42艘推/拖船和1艘33万桶容量的远洋油轮，2024年第一季度内陆驳船利用率为100%，海上驳船利用率为99.2%[92] - 截至2024年3月31日，公司和担保子公司合并资产负债表显示，流动资产8.43132亿美元，固定资产和矿产租赁权净值38.41162亿美元，非流动资产9.73905亿美元；流动负债7.808亿美元，非流动负债40.07766亿美元，A类可转换优先股8.13589亿美元[115] 市场预期 - 预计2024年剩余时间内驳船服务供需平衡将保持有利[94] - 预计2024年下半年苏打和硫磺服务业务市场可能因需求增加或供应中断而实现价格正向变动[91] 债务与融资 - 2023年1月25日，公司发行5亿美元8.875%高级无担保票据，用于回购约3.16亿美元现有票据及偿还部分借款[101] - 2023年8月8日，公司宣布回购计划，授权回购最多10%（1225.3922万个）A类普通股单位，2023年已回购并注销11.49万个[101] - 2023年12月7日，公司发行6亿美元2029年到期高级无担保票据，净收益约5.83亿美元，用于回购约5.14亿美元2025年到期票据[101] - 截至2024年3月31日，公司债务总额约39亿美元，包括高级担保信贷安排、高级无担保票据和碱高级担保票据[103] - 公司拥有2024年通用货架注册声明，可发行无限量股权和债务证券，有效期至2027年4月[104] 资金使用与项目建设 - 公司主要使用经营活动现金支付运营费用、营运资金、偿债、收购等，重大增长项目通过借款、股权发行等融资[108] - 格兰杰优化项目于2023年第四季度基本完成并首次投产，预计2024年产能将达到每年75万[110] - 公司与两个独立深水开发项目达成运输服务协议，将扩建CHOPS管道并新建SYNC管道，预计2024年末或2025年完工[110] 财务指标定义 - 公司定义的可用现金储备前是指归属于公司的净收入（亏损）在扣除利息、税项、折旧、损耗和摊销后，经过调整某些项目得出[117] - 公司定义的分部利润率为收入减去产品成本、运营费用和分部一般及行政费用，加上或减去适用的选择性项目[120] - 可用储备前现金是投资界常用定量标准，用于评估公司资产财务和运营表现等[121] 维护资本相关 - 公司采用改良格式披露维护资本要求，以避免信息混淆和误导[122] - 2014年前维护资本支出多与管道资产相关，非 discretionary 且金额不大；2014 年后部分与非管道资产相关，discretionary 且金额可能较大[123] - 维护资本利用指标用于确定可用储备前现金，基于 2013 年 12 月 31 日后支出计算[124] 会计与风险披露 - 公司关键会计估计无重大变化[125] - 报告中部分非历史信息为前瞻性陈述，不保证业绩，受多种因素影响[126][127] - 影响前瞻性陈述结果的因素包括能源供需、业务战略执行、成本节约等[128][129] - 市场风险定量和定性披露无重大变化，可参考年度报告和财务报表附注[131]

财务业绩 - 2024年第一季度净收入为1140万美元，2023年同期净亏损160万美元[1] - 2024年第一季度经营活动现金流为1.259亿美元，2023年同期为9770万美元[1] - 2024年第一季度调整后EBITDA为1.631亿美元，过去十二个月调整后合并EBITDA为8.229亿美元，银行杠杆率为4.15倍[2] - 2024年第一季度各业务板块总利润为1.811亿美元，其中海上管道运输板块利润9780.6万美元，纯碱和硫磺服务板块利润4538.2万美元，海洋运输板块利润3136.3万美元，陆上设施和运输板块利润654.7万美元[2][8] - 2024年第一季度公司净收入为1140万美元，而2023年同期净亏损160万美元[9] - 2024年第一季度商品衍生品交易未实现收益510万美元，2023年同期未实现损失2710万美元[10] - 2024年第一季度调整后EBITDA为1.63076亿美元，2023年同期为1.79092亿美元[16] - 截至2024年3月31日，调整后债务与调整后合并EBITDA比率为4.15倍[19] 业务板块运营情况 - 海上管道运输板块BP的Argos设施日产量超13万桶，Winterfell开发项目二季度首油计划如期进行，还签订了新的最低量承诺合同[4] - 海上项目预计四季度完成，对应资本支出部分可能延至明年一季度，两个项目新增日处理能力近20万桶[5] - 纯碱业务一季度受运营问题影响约800万美元，Westvaco工厂已满负荷运行，Granger工厂因部件问题未达最佳状态，但已超原设计产能[5] - 海洋运输板块一季度因维护影响业绩，预计二季度与一季度持平，下半年将显著改善，船舶利用率接近100%[6] - 2024年第一季度驳船服务需求高，M/T American Phoenix签订三年半新合同，日费率为2014年购船以来最高[9] - 2024年第一季度陆上设施和运输部门利润率增加120万美元，即21%，主要因德州管道系统运输量增加[9] - 2024年第一季度CHOPS原油管道日均运输量298,313桶，高于2023年的234,136桶[12] - 2024年第一季度纯碱销量954,228短吨，高于2023年的704,812短吨[12] - 2024年第一季度德州原油管道日均运输量84,617桶，高于2023年的64,037桶[12] - 2024年第一季度内河船队利用率100%，与2023年持平；近海船队利用率99.2%，略低于2023年的99.5%[12] 现金流预期 - 预计2025年开始产生大量现金流，每年约2.5亿 - 3.5亿美元或更多[6] 股东回报与财务规划 - 公司将评估多种方式向股东返还资本，同时关注长期杠杆率和流动性需求[7] 财务指标说明 - 新闻稿和附表包含非公认会计原则（非GAAP）财务指标，如调整后EBITDA、储备前可用现金和总部门利润率[23] - 储备前可用现金常被用作补充财务指标，用于评估公司资产财务和运营表现等[24] - 储备前可用现金定义为调整后EBITDA经某些项目调整后得出，主要调整项为维护资本、净利息费用等[25] - 维护资本支出性质、时间和金额变化大，公司采用改良披露格式，用维护资本使用量衡量储备前可用现金[26][27] - 2014年前维护资本支出多与管道资产相关，非 discretionary且金额小；2014年后部分与非管道资产相关，discretionary且金额可能较大[28][29] - 维护资本使用量定义为以前发生的维护资本支出在相关季度的使用部分，用作非discretionary维护资本支出的代理[31] - 调整后EBITDA用作补充财务指标，用于评估公司资产财务和运营表现等[32] - 调整后EBITDA定义为净收入（亏损）经消除非现金项目和某些特定项目后得出，特定项目在相关报告期有具体数值[33] - 首席运营决策官根据部门利润率等指标评估部门绩效，部门利润率定义为收入减去产品成本等，加上或减去适用特定项目[35] 前瞻性陈述风险提示 - 新闻稿包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异，风险包括天气、政治、经济和市场状况等[22]

文章核心观点 公司2023年投资者税务套餐的可用性取决于美国国会和拜登政府对H.R. 7024法案的处理结果，预计套餐发放时间将推迟至2024年3月30日 [2][4] 公司业务情况 - 公司是一家多元化的中游能源有限合伙企业，总部位于德克萨斯州休斯顿 [5] - 业务包括海上管道运输、钠矿物和硫磺服务、陆上设施及运输和海上运输，主要位于美国墨西哥湾沿岸地区、怀俄明州和墨西哥湾 [5] 税务套餐历史情况 - 历史上，公司的投资者税务套餐通常在前一年的3月初提供 [1] 税务套餐延迟原因 - 2023年投资者税务套餐的可用性取决于美国国会和拜登政府对H.R. 7024法案的处理，该法案已由众议院通过，参议院可能在2024年3月下旬休会前进行审议 [2] - 法案包含对2023年税法的追溯性修改，众议院通过的版本中某些条款会降低公司2023年的应纳税所得额 [2] - 法案需经过立法程序，可能会有参议院的修正案以及参众两院的协调，最终还需总统批准 [3] 税务套餐预计时间 - 由于国会正在审议H.R. 7024法案，2023年适用税法存在不确定性，公司预计2023年投资者税务套餐将比往年延迟，预计在2024年3月30日提供 [4] - 待2023年适用税法确定后，公司将更新税务套餐的可用性信息 [4]

公司行业地位与资源背景 - 公司是世界领先的天然纯碱生产商，约50%的世界天然纯碱产能来自怀俄明州绿河盆地的地下矿和卤水矿[298] - 绿河天然碱床是世界上已知最大的天然碱矿床，美国地质调查局估计其累计资源超过1000亿吨[305] 公司矿产权与租赁情况 - 公司在怀俄明州西南部拥有一处天然碱矿产权，截至2023年12月31日，其租赁土地总面积为86,037英亩[306][307] - 公司从联邦政府租赁约24,255英亩土地，从斯威特沃特租赁40,179英亩土地，从怀俄明州租赁21,603英亩土地[307] - 公司的私人租赁通过生产永久持有，美国土地管理局和州租赁每10年到期并续签，特许权使用费为纯碱产品销售价值的2% - 8%[307] - 场地租赁费率有2%、8%等，租赁续约和到期时间不一，涉及多个地块，面积从216英亩到10,739英亩不等[315] 公司矿产资源与储量 - 公司目前的干矿和卤水矿开采作业利用三个天然碱矿层，储量位于四个天然碱矿层中[305] - 由于两个矿区地质不同，公司的矿产租赁、资源和储量估计分为韦斯特维科连续租赁、格兰杰连续租赁和格兰杰非连续租赁[306] - 公司的矿产资源和储量信息部分来自Stantec Consulting Services Inc.编制的技术报告摘要[297] - 截至2023年和2022年12月31日，测量和指示资源总量均为21.34亿短吨，品位均为86%；测量、指示和推断资源总量均为21.41亿短吨，品位均为86%[338] - 截至2023年12月31日财年，总天然碱储量较2022年财年减少约700万短吨，降幅约0.8%[342] - 2023年末，干式开采储量较2022年末减少约400万短吨，降幅1.0%[342] - 2023年末，卤水开采储量较2022年末减少约300万短吨，降幅0.7%[343] - 公司在确定资源和储量时制定了具体标准，QP和管理层认可其合理性，计算结果由QP审核验证[346] - 公司碱业务储量估计基于详细地质、岩土、矿山工程和矿物加工投入以及财务模型，由有经验的管理和技术人员开发和审核[347] - 资源和储量经济分析基于2022年美元，年通胀率2.5%，应用于收入、运营成本和资本支出[347] 公司场地情况 - 公司Westvaco场地自1947年起不间断运营，1953年开始以300,000吨产能工厂生产精制纯碱，2017年公司从Tronox Alkali收购该设施[317] - 公司Granger场地1976 - 2002年为地下矿，2005年转为卤水（溶液）开采，2017年公司从Tronox Alkali收购该设施[321] - Westvaco场地位于怀俄明州甜水县，在格林河以西18英里处，距I - 80出口72约7英里，联合太平洋铁路在设施以北经过[316] - Granger场地位于怀俄明州甜水县，从格林河沿I - 80向西8英里，转州际公路372向北12英里至县道11可到达，通过支线连接联合太平洋铁路[320] - Westvaco场地通过干式开采和卤水（溶液）开采两种方法开采天然碱[315] - Granger场地通过卤水（溶液）开采方法开采天然碱[319] - Westvaco场地基础设施完善，有充足的卡车和铁路装载设施、发电和输电设施等[318] - 韦斯特维科场地获批面积约3.6万英亩，其中加工、辅助设施及尾矿和蒸发塘占地约2600英亩；格兰杰工厂获批面积约1.6万英亩，其中相关设施占地约1800英亩[323] - 韦斯特维科场地和格兰杰场地的复垦计划已获批，保证金分别约为5500万美元和3300万美元[323] - 公司使用机械和卤水开采两种方式开采天然碱矿石，在韦斯特维科和格兰杰场地有四个加工厂生产纯碱[324][325] 公司产量与产能 - 2023、2022和2021财年，天然碱矿总产量分别为388.9万吨、363.5万吨和348.3万吨[337] - 2023年1月1日，公司重启原格兰杰工厂，其年产能约为50万吨；格兰杰优化项目基本完成并实现首次生产，预计2024年新增年产能75万吨[337] 公司资产账面价值 - 截至2023年12月31日和2022年12月31日，韦斯特维科和格兰杰工厂的总账面价值分别约为16.68亿美元和15.28亿美元[336] 公司债务与担保 - 公司的高级担保信贷安排由大部分受限子公司担保，以大部分资产（包括天然碱租赁权）作抵押[309] - 公司的碱业高级担保票据由GA ORRI的10%有限期超额特许权使用费权益作担保[309] - 截至2023年12月31日，公司高级担保信贷安排下有2.983亿美元债务未偿还，10%的SOFR利率变动对2023年净利润影响不大[521] 公司衍生工具与风险管理 - 截至2023年12月31日，公司就原油和石油产品、天然气、船用燃料、铁路燃油附加费等商品价格风险签订了将于2024年1月至2025年12月期间结算的衍生工具合同[517] - 2023年12月31日，公司卖出24.2万桶原油期货和互换合约，加权平均合约价格74.71美元/桶，合约总价值1808万美元，按市值计价变动为 - 71.5万美元[519] - 2023年12月31日，公司买入1344万MMBtu天然气期货和互换合约，加权平均合约价格3.58美元/MMBtu，合约总价值4808万美元，按市值计价变动为 - 1042.9万美元[519] - 公司面临商品价格、燃料和运费价格、利率等市场风险，使用衍生工具管理商品和燃料运费价格风险，不用于投机[514] - 公司通过将NaHS销售价格与NaOH市场价格挂钩管理NaOH价格波动风险，天然纯碱的竞争优势可减轻碱业务市场风险[519] 公司权益重分类 - 2022年9月29日，A类可转换优先股单位相关嵌入式衍生工具负债公允价值重分类至夹层权益[522]

财务数据和关键指标变化 - 公司全年报告调整后EBITDA为7.56亿美元,超过了最新全年指引的上限,较2022年正常化水平增长约11% [12] - 公司第四季度的财务业绩超出了内部预期 [11] - 公司的杠杆比率在第四季度和全年末降至3.96倍,分配覆盖率为4.8倍 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 海上管道运输业务 - 该业务受益于管道输量的稳定和增长 [13] - 公司即将完成CHOPS管线扩建和SYNC管线投产,这些新增产能将为该业务带来每年超过1亿美元至1.1亿美元的利润贡献 [16] - 公司预计2024年该业务的利润贡献将与2023年持平 [15] 碱和硫磺服务业务 - 碱业务2023年创下历史最佳业绩,第四季度表现符合预期 [14] - 2024年碱业务的利润贡献预计将处于200-300百万美元的历史区间的低端 [18] - 公司认为碱市场供需并未像一些人所说的那么严重失衡,出口市场有望在2025年前恢复到正常中期水平 [19][20] - 公司的Granger扩产项目已实质性完工并投产,将增加75万吨/年的产能 [40][41] 陆上设施和运输业务 - 该业务表现符合预期 [13] 海运业务 - 该业务持续超出预期,主要受益于Jones法案市场的持续供需紧张 [13][43][44][45][46] - 公司最近签订了一份3.5年的新租约,日租金较第四季度提高约22% [43] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在2023年12月举行的联邦海洋能源管理局第261次租赁拍卖中,中部墨西哥湾地区获得了大量新的租赁区块,这将为公司未来带来更多的发展机会 [30][31][32][33] - 公司认为未来几年内,碱出口市场供需有望更快恢复平衡,将有助于该业务在2025年前恢复到正常中期利润水平 [19][20] - 公司认为海运业务未来几年前景依然看好,日租金有望继续上涨,直到新船舶建造能够缓解供需失衡 [44][45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来前景保持乐观,认为2025年将是一个重要的转折点,届时主要资本支出将完成,公司将进入一个新的高利润增长阶段 [24][25][47][48] - 公司将评估各种方式将自由现金流返还给股东,包括偿还债务、提高分配、回购优先股和普通股等 [49] - 管理层和董事会坚定致力于为所有利益相关方创造长期价值 [50][51] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Michael Blum 提问** 询问公司是否会考虑出售海运业务,鉴于该业务前景看好 [54][55] **Grant Sims 回答** 公司目前没有出售海运业务的计划,未来3-5年该业务前景依然看好,公司将继续保持一定比例的船舶敞开于现货市场以获得更高租金 [56][57][58][59] 问题2 **Michael Blum 提问** 询问公司是否听到客户提及使用钠离子电池替代锂电池的相关信息 [60] **Ryan Sims 回答** 公司确实看到了这方面的报道,主要来自中国,这对碱需求来说是一个正面因素,但目前还处于初期阶段 [61] **Grant Sims 补充** 即使是锂电池,其制造过程也需要大量碱,因此锂电池需求增长也将带动碱需求增长 [63]

业绩总结 - 2023年净收入为1.1772亿美元，较2022年的7545.7万美元显著增长[20] - 2023年调整后EBITDA为7.564亿美元，超出公司最新的全年指导范围上限[11] - 2023年第四季度调整后EBITDA为188,749千美元，全年为756,367千美元[34] - 2023年第四季度总分部利润为209,418千美元，全年为827,062千美元[34] - 2023年普通单位分配覆盖比率为4.80倍，显示出强劲的现金流[38] 用户数据 - 2023年海上管道运输收入为106,167千美元，全年为406,672千美元[34] - 2023年海洋运输收入为31,845千美元，全年为110,423千美元[34] 未来展望 - 2024年调整后EBITDA初步指导范围为6.8亿至7.4亿美元，主要受碱灰价格恢复速度的影响[11] - 预计2024年碱灰业务的部门利润将接近历史贡献利润范围的低端，即2亿至3亿美元[13] - 预计2025年将产生约2.5亿至3.5亿美元的现金流[4] - 预计2025年调整后EBITDA将实现显著增长，指导范围包括约1,000万美元的增量管理费用[36] 资本支出与项目 - 预计2024年增长资本支出约为2亿至2.5亿美元[11] - 2023年维护资本支出为1.25亿美元，较2022年的1.325亿美元有所减少[25] - 2024年资本支出将集中于完成剩余的海上扩展项目[36] - 预计2024年完成项目支出，时间为2024年第三或第四季度[13] 财务健康 - 2023年调整后债务为3,333,457千美元，调整后综合EBITDA为842,340千美元，债务与EBITDA比率为3.96倍[38] - 2023年第四季度结束时的杠杆比率为3.96倍，保持长期杠杆比率低于4.0倍是公司优先事项[30] - 2023年可用现金（不含储备）为351,169千美元，较2022年的352,648千美元略有下降[43] 项目与利润 - 2025年，Shenandoah和Salamanca项目上线后，预计每年将增加1亿至1.1亿美元的部门利润[4]

业绩总结 - 2023年截至目前，Genesis Energy, LP的净收入为105,770千美元，相较于2022年的75,457千美元增长了40%[39] - 2023年截至目前，公司的合并EBITDA为742,164千美元，较2022年的693,692千美元增长了7%[47] - 调整后的合并EBITDA为808,762千美元，较2022年的736,285千美元增长了9.8%[47] 财务数据 - 2023年调整后EBITDA预期范围为7.25亿至7.45亿美元，预计将创下Genesis的历史最高调整后EBITDA[4] - 第三季度的调整后EBITDA为1.90556亿美元[7] - 2023年公司的利息支出为184,057千美元，较2022年的226,156千美元下降了18.6%[39] - 2023年公司的折旧、耗竭、摊销和增值费用为218,788千美元，较2022年的307,519千美元下降了29%[39] - 2023年公司的企业一般及行政费用为52,580千美元，较2022年的71,820千美元下降了26.8%[39] - 2023年公司的所得税费用为1,748千美元，较2022年的3,169千美元下降了44.8%[39] - 2023年可用现金在储备前为2.6291亿美元[27] - 预计2025年将实现每年2亿至3亿美元的现金流[13] 负债与杠杆 - 第三季度结束时的杠杆比率为3.92倍，预计年末杠杆比率将接近4.0倍[4] - 截至2023年9月30日，公司的调整后债务为3,167,551千美元，较2022年的3,049,191千美元增加了3.9%[47] - 2023年调整后债务与调整后合并EBITDA的比率为3.92倍，较2022年的4.14倍有所改善[47] 市场与项目展望 - Granger扩展项目预计年产4.8百万吨苏打灰，预计在未来12个月内完成增长资本支出计划[4] - 预计2023年资本支出范围为3.5亿至4亿美元，2024年为1.5亿至2亿美元[18] - 预计未来的部门利润将主要由新海洋量的增加推动[18] - 海洋运输部门的表现受到强劲日费和几乎100%利用率的推动[9] - 由于全球工业生产放缓，苏打灰市场持续供过于求[6]