公司基本情况 - 截至2023年9月30日，公司拥有超150处房产和大约52.6万名俱乐部会员[119] - 公司业务分为房地产销售和融资、度假村运营和俱乐部管理两个板块[121] - 2022年公司开始在部分销售中心提供名为HGV Max的新俱乐部会员服务[118] - 合同销售指收到至少10%首付的VOI产品购买协议总额，是重要运营指标[136] - 公司与业主协会的管理协议提供成本加管理费，费用为适用度假村运营成本的10% - 15%[131] - 公司分时度假融资应收款作为抵押进行证券化交易，还从服务证券化应收款和第三方开发商贷款中赚取费用[129][130] 业务销售结构数据 - 2023年1 - 9月，服务收费和即时库存销售分别占合同销售的30%和17%[125] - 目前可供销售的库存及未来将可售库存的估计合同销售价值为116亿美元，服务收费和即时库存约占供应的36%[125] - 2023年1 - 9月，69%的合同销售给现有业主，2022年同期为71%[126] 融资相关数据 - 2023年和2022年1 - 9月，融资倾向分别为62%和63%[127] - 2023年和2022年1 - 9月，美国和加拿大借款人贷款发放时的加权平均FICO分数分别为734和735[128] 财务关键指标变化（整体） - 2023年Q3总营收10.18亿美元，较2022年Q3的11.16亿美元下降0.98亿美元，降幅8.8%；2023年前9个月总营收29.59亿美元，较2022年前9个月的28.43亿美元增加1.16亿美元，增幅4.1%[146] - 2023年Q3净收入9200万美元，较2022年Q3的1.50亿美元下降5800万美元，降幅38.7%；2023年前9个月净收入2.45亿美元，较2022年前9个月的2.74亿美元下降2900万美元，降幅10.6%[146] - 2023年Q3 EBITDA为2.34亿美元，较2022年Q3的3.00亿美元下降0.66亿美元，降幅22.0%；2023年前9个月EBITDA为6.31亿美元，较2022年前9个月的6.77亿美元下降0.46亿美元，降幅6.8%[146] - 2023年Q3调整后EBITDA为2.69亿美元，较2022年Q3的3.38亿美元下降0.69亿美元，降幅20.4%；2023年前9个月调整后EBITDA为7.35亿美元，较2022年前9个月的8.13亿美元下降0.78亿美元，降幅9.6%[146] - 2023年Q3利息费用4500万美元，较2022年Q3的3700万美元增加800万美元，增幅21.6%；2023年前9个月利息费用1.33亿美元，较2022年前9个月的1.05亿美元增加0.28亿美元，增幅26.7%[146] - 2023年Q3所得税费用4400万美元，较2022年Q3的5400万美元下降1000万美元，降幅18.5%；2023年前9个月所得税费用9600万美元，较2022年前9个月的1.15亿美元下降0.19亿美元，降幅16.5%[146] - 2023年Q3折旧和摊销费用5300万美元，较2022年Q3的5700万美元下降400万美元，降幅7.0%；2023年前9个月折旧和摊销费用1.56亿美元，较2022年前9个月的1.81亿美元下降0.25亿美元，降幅13.8%[146] - 2023年Q3和前9个月调整后EBITDA分别为2.69亿美元和7.35亿美元，较2022年同期分别下降6900万美元（20.4%）和7800万美元（9.6%）[147] - 2023年Q3和前9个月净利润分别为9200万美元和2.45亿美元，较2022年同期分别下降5800万美元（38.7%）和2900万美元（10.6%）[149] - 2023年Q3和前9个月利息费用分别为4500万美元和1.33亿美元，较2022年同期分别增长800万美元（21.6%）和2800万美元（26.7%）[149] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，非经营费用中利息费用分别增加800万美元和2800万美元，增幅为21.6%和26.7%；所得税费用分别减少1000万美元和1900万美元，降幅为18.5%和16.5%[177] 财务关键指标变化（业务线） - 2023年Q3房地产销售和融资收入6.12亿美元，较2022年Q3的7.45亿美元下降1.33亿美元，降幅17.9%；2023年前9个月收入17.66亿美元，较2022年前9个月的17.83亿美元下降0.17亿美元，降幅1.0%[146] - 2023年Q3度假村运营和俱乐部管理收入3.22亿美元，较2022年Q3的2.99亿美元增加0.23亿美元，增幅7.7%；2023年前9个月收入9.44亿美元，较2022年前9个月的8.70亿美元增加0.74亿美元，增幅8.5%[146] - 2023年Q3和前9个月房地产销售和融资调整后EBITDA分别下降9000万美元（30.5%）和1.03亿美元（15.5%）[147] - 2023年Q3和前9个月度假村运营和俱乐部管理调整后EBITDA分别增长1400万美元（12.5%）和2600万美元（7.8%）[147] - 2023年Q3和前9个月销售、营销、品牌及其他费用收入分别为1.7亿美元和5.01亿美元，较2022年同期分别下降700万美元（4.0%）和增长4400万美元（9.6%）[152] - 2023年Q3和前9个月房地产销售和融资业务收入分别下降1.33亿美元和1700万美元[154][156] - 2023年Q3和前9个月度假村运营和俱乐部管理业务收入分别增长2300万美元和7400万美元[159] - 2023年Q3和前9个月VOI销售净递延/确认分别为 - 1200万美元和 - 1400万美元，较2022年同期分别下降9800万美元和4800万美元[154] - 2023年Q3和前9个月融资收入分别增长700万美元和2900万美元，主要因贷款组合增加和加权平均利率上升[155][156] - 2023年第三季度和前九个月，度假村运营和俱乐部管理部门调整后EBITDA分别增加1400万美元和2600万美元[160] - 2023年第三季度和前九个月，房地产合同销售额分别减少1800万美元和900万美元，降幅分别为2.9%和0.5%[163] - 2023年第三季度和前九个月，VOI净销售额分别减少1.33亿美元和9000万美元，降幅分别为26.6%和8.0%[163] - 2023年第三季度和前九个月，房地产利润分别减少9300万美元和1.02亿美元，降幅分别为36.8%和19.2%[165] - 2023年第三季度和前九个月，融资利润分别增加700万美元和2200万美元，增幅分别为16.3%和16.9%[167] - 2023年第三季度和前九个月，度假村和俱乐部管理利润分别增加1000万美元和1200万美元，增幅分别为11.8%和4.6%[169] - 2023年第三季度和前九个月，俱乐部管理收入分别增加800万美元和1000万美元，增幅分别为16.7%和6.7%[169] - 2023年第三季度和前九个月，度假村管理收入分别无变化和增加1300万美元，增幅分别为0%和5.7%[169] - 2023年第三季度和前九个月，度假村和俱乐部管理收入分别增加800万美元和2300万美元，增幅分别为6.2%和6.1%[169] - 2023年第三季度和前九个月，度假村和俱乐部管理费用分别减少200万美元和增加1100万美元，降幅和增幅分别为4.4%和9.3%[169] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，租赁收入分别增加300万美元和3300万美元，增幅为1.9%和7.6%[171] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，租赁及辅助服务费用分别增加1000万美元和3400万美元，增幅为6.9%和8.0%[171] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，一般及行政费用分别减少1000万美元和2800万美元，降幅为20.0%和17.7%[175] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，收购及整合相关成本均减少700万美元，降幅分别为36.8%和14.3%[176] 现金流数据 - 截至2023年9月30日的九个月，经营活动提供的净现金为3.12亿美元，较2022年同期的7.63亿美元减少4.51亿美元[182] - 截至2023年9月30日的九个月，投资活动使用的净现金为4700万美元，较2022年同期的5100万美元减少400万美元[182] - 截至2023年9月30日的九个月，融资活动使用的净现金为2.7亿美元，较2022年同期的6.44亿美元减少3.74亿美元[182] 公司债务与承诺数据 - 截至2023年9月30日，公司库存相关采购承诺在2年内共计5600万美元[181] - 截至2023年9月30日，公司在9年内的合同义务约为51.14亿美元，其中1670万美元将在2023年剩余时间内履行[189] - 截至2023年9月30日，公司从担保提供商处获得5.48亿美元的担保承诺[190] - 2021年6月发行的2029年票据本金余额为8.5亿美元，利率为5.000%，2029年6月到期；2031年票据本金余额为5亿美元，利率为4.875%，2031年7月到期[191] - 截至2023年9月30日，合并后债务集团总资产为65.62亿美元，总负债为46.14亿美元[196] 非担保子公司交易数据 - 2023年前九个月，与非担保子公司的交易总收入为2500万美元，其他总收入为26.1亿美元，营业收入为3.19亿美元，净收入为1.32亿美元[196] 公司并购信息 - 2023年11月5日，公司与Bluegreen Vacations Holding Corporation达成合并协议，将以每股75美元的价格全现金收购其所有股份，总对价约15亿美元，预计2024年上半年完成交易[197][198] 公司市场风险信息 - 公司面临利率和汇率变化带来的市场风险，通过监测融资选择和定价政策管理风险，风险较2022年无重大变化[200]

财务数据和关键指标变化 - 总收入同比增长6%,达到10亿美元 [30] - 调整后EBITDA为2.52亿美元,利润率为25% [30] - 合同销售额为6.12亿美元,略低于去年同期 [31] - 新买家合同销售占比达到32%,为2019年第三季度以来最高 [33] - 每单价值(VPG)为3,700美元,较2019年高17% [34] - 产品成本占净VOI销售的14%,较上季度和去年同期有所下降 [34] - 销售和营销费用占合同销售的45%,较上季度有所改善 [36][37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 融资业务收入7.6亿美元,利润率68% [40] - 租赁及配套业务收入1.73亿美元,利润率11% [44][45] - 会籍业务收入1.33亿美元,利润率67% [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 日本客户入住量恢复至2019年水平的25%,预计2024年前完全恢复 [64][65] - 夏威夷市场入住量同比增长105%以上 [63] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司重点关注新买家的拓展,以提升长期价值 [14][15] - 加大数字营销和会籍平台HGV Max的投资,提升客户体验和终身价值 [16][17][18] - 通过多渠道营销和销售模式,提高营销效率和转化率 [17] - 积极扩大会籍体验和活动,吸引新客户群并提升现有会员粘性 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境存在一定不确定性,但公司拥有庞大会员基础和与希尔顿的合作优势,有信心应对 [13] - 预订情况和营销渠道管道均保持强劲,有望支撑下半年入住率和游客量的进一步改善 [12][13] - 预计VPG将在10%-15%的范围内稳定下来 [34] 其他重要信息 - 公司回购股票力度加大,累计回购1,100万股,约5亿美元 [24][48] - 公司流动性充足,二季度末现金和未使用信贷额度合计9.2亿美元 [50] - 公司正在发行约3亿美元的资产支持证券 [52] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Patrick Scholes 提问** 公司在回应同行业难比较的情况下,是否得益于日本客户的复苏以及自身的营销优势? [57][58][59][60][61] **Mark Wang 和 Dan Mathewes 回答** 公司确实受益于日本客户的逐步复苏,以及在新买家拓展和营销渠道优化方面的成效。公司预订情况和营销管道均保持强劲,有望支撑下半年业绩。[58][59][60][61][64][65] 问题2 **Brandt Montour 提问** 公司在本季度的销售转化率情况如何,是否有所下降? [74][75][76][77][78][79] **Mark Wang 回答** 公司的业主销售转化率保持较高水平,但新买家销售转化率有所下降,主要是公司在拓展新的营销渠道时有意愿接受一定的短期转化率下降。但公司相信这些新渠道长期将带来更高效的营销效果。[75][76][77][78][79]

公司基本情况 - 截至2023年6月30日，公司拥有超150处房产和大约52.2万名俱乐部会员[118] - 公司业务分为房地产销售和融资、度假村运营和俱乐部管理两个板块[119] - 公司自2022年起在部分销售中心推出新俱乐部会员HGV Max[117] - 公司通过超60个销售分销中心销售度假所有权产品[124] - 合同销售指期间内签订购买协议且收到至少10%合同价格定金的VOI产品总额[136] 合同销售结构 - 2023年上半年，服务收费和即时库存销售分别占合同销售的31%和15%[123] - 目前可售库存及未来将可售库存的估计合同销售价值按当前定价计算为118亿美元，其中服务收费和即时库存约占37%[123] 销售客户构成 - 2023年上半年，69%的合同销售给了现有业主，2022年同期为71%[124] 融资倾向与FICO分数 - 2023年和2022年上半年，融资倾向分别为61%和62%[125] - 2023年和2022年上半年，美国和加拿大借款人贷款发放时的加权平均FICO分数分别为736和737[126] HOA管理协议 - 公司的HOA管理协议提供成本加成管理费，一般为适用度假村运营成本的10% - 15%[129] 各业务板块收入增长情况 - 2023年Q2房地产销售和融资收入6.04亿美元，较2022年同期5.86亿美元增长3.1%；H1收入11.54亿美元，较2022年同期10.38亿美元增长11.2%[146] - 2023年Q2度假村运营和俱乐部管理收入3.2亿美元，较2022年同期3.03亿美元增长5.6%；H1收入6.22亿美元，较2022年同期5.71亿美元增长8.9%[146] - 2023年Q2总营收10.07亿美元，较2022年同期9.48亿美元增长6.2%；H1总营收19.41亿美元，较2022年同期17.27亿美元增长12.4%[146] - 2023年Q2和H1房地产销售和融资业务收入分别增长1800万美元和1.16亿美元[153][155] - 2023年Q2和H1度假村运营和俱乐部管理业务收入分别增长1700万美元和5100万美元[157] 各业务板块调整后EBITDA情况 - 2023年Q2 EBITDA为2.12亿美元，较2022年同期2.13亿美元下降0.5%；H1 EBITDA为3.97亿美元，较2022年同期3.77亿美元增长5.3%[146] - 2023年Q2调整后EBITDA为2.48亿美元，较2022年同期2.73亿美元下降9.2%；H1调整后EBITDA为4.66亿美元，较2022年同期4.75亿美元下降1.9%[146] - 2023年Q2和H1调整后EBITDA分别为2.48亿美元和4.66亿美元，较2022年同期分别下降9.2%和1.9%[147] - 2023年Q2和H1房地产销售和融资调整后EBITDA分别下降2900万美元和1300万美元，降幅为13.3%和3.5%[147] - 2023年Q2和H1度假村运营和俱乐部管理调整后EBITDA分别增长400万美元和1200万美元，增幅为3.4%和5.5%[147] - 2023年Q2和H1房地产销售和融资调整后EBITDA下降，主要因营销成本增加[156] - 2023年Q2和H1度假村运营及俱乐部管理业务调整后EBITDA分别增加400万美元和1200万美元[158] 净收入与净利润情况 - 2023年Q2净收入8000万美元，较2022年同期7300万美元增长9.6%；H1净收入1.53亿美元，较2022年同期1.24亿美元增长23.4%[146] - 2023年Q2和H1净利润分别为8000万美元和1.53亿美元，较2022年同期分别增长9.6%和23.4%[149] 费用情况 - 2023年Q2利息费用4400万美元，较2022年同期3500万美元增长25.7%；H1利息费用8800万美元，较2022年同期6800万美元增长29.4%[146] - 2023年Q2所得税费用3500万美元，较2022年同期4100万美元下降14.6%；H1所得税费用5200万美元，较2022年同期6100万美元下降14.8%[146] - 2023年Q2折旧和摊销费用5200万美元，较2022年同期6400万美元下降18.8%；H1折旧和摊销费用1.03亿美元，较2022年同期1.24亿美元下降16.9%[146] - 2023年Q2和H1销售、营销、品牌及其他费用分别为1.73亿美元和3.31亿美元，较2022年同期分别增长7.5%和18.2%[151] - 2023年Q2 VOI销售净递延/确认分别为 - 600万美元和 - 200万美元，较2022年同期分别增加400万美元和5000万美元[153] - 2023年Q2和H1融资收入分别增加1200万美元和2200万美元，主要因贷款组合和加权平均利率增加[154][155] - 2023年Q2合同销售为6.12亿美元，较2022年同期减少500万美元（-0.8%）；H1合同销售为11.35亿美元，较2022年同期增加900万美元（0.8%）[161] - 2023年Q2 VOI净销售额为3.55亿美元，较2022年同期减少600万美元（-1.7%）；H1 VOI净销售额为6.73亿美元，较2022年同期增加4300万美元（6.8%）[161][163] - 2023年Q2房地产利润为1.44亿美元，较2022年同期减少2900万美元（-16.8%）；H1房地产利润为2.69亿美元，较2022年同期减少900万美元（-3.2%）[163] - 2023年Q2融资利润为5200万美元，较2022年同期增加1000万美元（23.8%）；H1融资利润为1.02亿美元，较2022年同期增加1500万美元（17.2%）[165] - 2023年Q2俱乐部管理收入为5300万美元，较2022年同期增加200万美元（3.9%）；H1俱乐部管理收入为1.04亿美元，较2022年同期增加200万美元（2.0%）[167] - 2023年Q2度假村管理收入为8000万美元，较2022年同期增加700万美元（9.6%）；H1度假村管理收入为1.6亿美元，较2022年同期增加1300万美元（8.8%）[167] - 2023年Q2度假村和俱乐部管理利润为8900万美元，较2022年同期增加200万美元（2.3%）；H1度假村和俱乐部管理利润为1.78亿美元，较2022年同期增加200万美元（1.1%）[167] - 2023年Q2旅游流量为162444人次，较2022年同期增加28185人次；H1旅游流量为292712人次，较2022年同期增加59852人次[161] - 2023年Q2每客价值（VPG）为3728美元，较2022年同期减少724美元；H1每客价值（VPG）为3835美元，较2022年同期减少785美元[161] - 2023年Q2租赁和辅助服务利润较2022年同期减少200万美元，六个月利润保持一致，主要因费用增加400万美元，部分被收入增加200万美元抵消[168] - 2023年Q2租赁收入较2022年同期增加700万美元和3000万美元，主要因入住夜数增加[169] - 2023年Q2一般及行政费用较2022年同期减少1800万美元，折旧和摊销减少1200万美元和2100万美元，许可费增加200万美元和700万美元，减值费用增加600万美元和300万美元[170] - 2023年Q2收购和整合相关成本较2022年同期减少400万美元，六个月成本保持一致，主要因专业费用减少[171] - 2023年Q2非运营费用变化主要因利息费用增加900万美元和2000万美元，部分被所得税费用减少600万美元和900万美元抵消[172] 库存与承诺情况 - 截至2023年6月30日，公司库存相关采购承诺总计5700万美元，期限为2年[176] - 截至2023年6月30日，公司承诺约48.61亿美元的合同义务，期限为9年，其中2480万美元将在2023年剩余时间内履行[184] - 截至2023年6月30日，公司从担保提供商处获得的担保承诺金额为3.56亿美元，主要包括托管和补贴相关债券[185] 现金流情况 - 2023年上半年经营活动净现金为2.2亿美元，较2022年同期减少3.1亿美元，主要因购买库存和营运资金增加，部分被净收入增加抵消[177][179] - 2023年上半年投资活动净现金为2500万美元，较2022年同期减少1000万美元，主要因资本支出减少[177][182] - 2023年上半年融资活动净现金为1.52亿美元，较2022年同期减少3.66亿美元，主要因债务净收益和非追索权债务净还款减少，部分被股票回购增加抵消[177][183] 债务情况 - 2021年6月发行的2029年票据，本金总额为8.5亿美元，利率为5.000%，2029年6月到期[186] - 2021年6月发行的2031年票据，本金总额为5亿美元，利率为4.875%，2031年7月到期[186] - 截至2023年6月30日，债务方集团合并总资产为62.35亿美元[191] - 截至2023年6月30日，债务方集团合并总负债为49.5亿美元[191] - 2023年上半年，债务方集团与非担保子公司的交易总收入为1400万美元[191] - 2023年上半年，债务方集团其他总收入为16.9亿美元[191] - 2023年上半年，债务方集团营业收入为1.73亿美元[191] - 2023年上半年，债务方集团净收入为5700万美元[191] 市场风险情况 - 公司面临利率和汇率变化带来的市场风险，风险敞口与2022年年度报告披露情况相比无重大变化[194]

财务数据和关键指标变化 - 总收入同比增长13%,达到9.3亿美元 [29] - 调整后EBITDA为2.16亿美元,利润率为23% [29] - 合同销售额为5.23亿美元,同比增长3% [30] - 销售和营销费用占合同销售总额的46%,预计随着渠道投资的放缓将有所改善 [33] - 房地产利润为1.33亿美元,利润率为32% [33] - 融资业务收入为7400万美元,利润率为68% [34] - 会员数为51.9万,同比增长3.3% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 房地产业务合同销售额增长3%,主要受新客户参观量增长32%带动 [30][20] - 新客户参观量同比增长超过40%,创疫情以来最高 [20] - 客户平均销售额(VPG)为4000美元,同比下降,主要受新客户占比上升影响 [31][32] - 融资业务保持良好表现,不良贷款率为8.4% [36][37] - 会员俱乐部和租赁业务收入分别增长5%和增长 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 夏威夷市场参观量恢复至2019年水平的85%,预计明年中期将完全恢复 [60][61] - 日本市场方面,新开的静冈度假村表现超预期,帮助弥补了日本游客赴夏威夷的下降 [61] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续推进HGV Max会员计划,已有9万会员,超出预期 [14] - 公司正在加快将Diamond品牌度假村改造为希尔顿度假俱乐部,已完成22个项目 [16][17] - 公司加强数据分析能力,提升营销转化率,为未来可持续增长奠定基础 [18][19] - 公司关注行业并购机会,但目前行业整合空间有限 [74][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对消费者需求保持乐观,预订情况和激活套餐数量均显示出强劲的旅游意愿 [22][23][25] - 公司将密切关注宏观经济环境,但相信HGV Max等产品和营销工具可帮助公司应对挑战 [12][25] - 公司有信心在2023年实现90-120亿美元的调整后EBITDA目标 [45] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Patrick Scholes 提问** 新客户参观量大幅增长的原因是什么,主要来自希尔顿会员体系还是其他渠道? [52][53][54] **Mark Wang 回答** 新客户参观量增长主要来自与希尔顿的长期合作关系,占比超过一半。同时也有其他合作伙伴贡献。公司激活套餐数量大幅增加,反映出消费者旅游意愿的提升。这些套餐有80,000个销往公司的传统市场以外的戴蒙德遗产市场。 [54][55][56][57] 问题2 **Dany Asad 提问** 客户平均销售额(VPG)下降的原因是什么,具体是多少比例是由于客户结构变化导致的? [64][65] **Mark Wang 和 Dan Mathewes 回答** 约三分之二的VPG下降是由于客户结构变化所致,新客户占比上升拉低了整体VPG。公司预计VPG将在2019年水平基础上高出10%-15%左右,随着新客户占比提高而有所下降,但仍维持较高水平。同时,公司关注的重点是合同销售额和交易量的增长,而不是短期VPG的变化。 [66][67][70][71] 问题3 **Brandt Montour 提问** 公司是否在3月下旬看到过类似竞争对手提到的"波动"情况? [84][85] **Dan Mathewes 回答** 公司并未观察到任何类似的"波动"情况。尽管宏观环境在不断变化,但公司看到消费者的旅游意愿仍然很强劲,这从公司的预订情况和销售渠道流量来看都有所体现。公司将继续密切关注消费者动态,但对全年前景保持乐观。 [85][86][87]

公司资产与会员情况 - 截至2023年3月31日，公司拥有超150处房产和大约51.9万名俱乐部会员[117] 合同销售结构 - 2023年第一季度，服务收费和即时库存销售分别占合同销售的33%和17%[121] - 目前可供销售的库存及未来将可售库存的估计合同销售价值按当前定价计算为117亿美元，其中服务收费和即时库存约占38%[121] 合同销售客户构成 - 2023年第一季度，69%的合同销售给现有业主，低于2022年同期的73%[122] 融资倾向 - 2023年和2022年第一季度，融资倾向分别为59%和65%[123] 借款人信用分数 - 2023年和2022年第一季度，美国和加拿大借款人贷款发放时的加权平均FICO分数分别为737和740[124] 管理协议情况 - 公司与业主协会的管理协议提供成本加管理费，费用为适用度假村运营成本的10% - 15%[127] - 公司管理协议初始期限通常为3 - 5年，可续期1 - 3年，自有或服务收费物业的管理协议未终止或失效过[127][128] 合同销售定义 - 合同销售指期间内收到至少10%首付的VOI产品购买协议总金额[131] EBITDA指标说明 - EBITDA是未被美国公认会计原则认可的财务指标，反映净收入、利息费用（不包括无追索权债务）、所得税拨备和折旧摊销前的情况[132] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2023年第一季度总营收9.34亿美元，较2022年同期的7.79亿美元增长19.9%[139] - 2023年第一季度净收入7300万美元，较2022年同期的5100万美元增长43.1%[139] - 2023年第一季度EBITDA为1.85亿美元，较2022年同期的1.64亿美元增长12.8%[139] - 2023年第一季度调整后EBITDA为2.18亿美元，较2022年同期的2.02亿美元增长7.9%[139] 房地产销售和融资业务数据关键指标变化 - 房地产销售和融资业务2023年第一季度营收5.5亿美元，较2022年同期的4.52亿美元增长21.7%[139] - 2023年第一季度房地产销售和融资业务调整后EBITDA为1.69亿美元，较2022年同期的1.53亿美元增长10.5%[141] - 2023年第一季度房地产利润为1.35亿美元，较2022年同期增加2300万美元，增幅20.5%，主要因销售收入增加8700万美元，但被房地产费用增加6400万美元部分抵消[150] - 2023年第一季度融资利润为5000万美元，较2022年同期增加500万美元，增幅11.1%，得益于融资收入增加1000万美元，但被融资费用增加500万美元部分抵消[152] 度假村运营和俱乐部管理业务数据关键指标变化 - 度假村运营和俱乐部管理业务2023年第一季度营收3.02亿美元，较2022年同期的2.68亿美元增长12.7%[139] - 2023年第一季度度假村运营和俱乐部管理业务调整后EBITDA为1.09亿美元，较2022年同期的1.01亿美元增长7.9%[141] - 2023年第一季度度假村和俱乐部管理利润为8900万美元，与2022年同期持平，度假村管理收入因费用收入增加而增长，管理费用因人员成本增加而上升[155] VOI销售相关收入变化 - 2023年第一季度VOI销售递延收入为0，较2022年同期的 - 4.2亿美元增加4.2亿美元[143] - 2023年第一季度VOI销售确认收入为4000万美元，2022年同期为0[143] 租赁和辅助服务利润变化 - 2023年第一季度租赁和辅助服务利润为600万美元，较2022年同期增加200万美元，增幅50%，因相关收入增加2200万美元，但被费用增加2000万美元部分抵消[156] 其他运营费用变化 - 2023年第一季度其他运营费用中，折旧和摊销减少900万美元，降幅15%；许可费增加500万美元，增幅20%；减值费用减少300万美元，降幅100%[158] 收购和整合相关费用变化 - 2023年第一季度收购和整合相关费用为1700万美元，较2022年同期增加400万美元，增幅30.8%，主要因品牌重塑费用[159] 非运营费用变化 - 2023年第一季度非运营费用中，利息费用增加1100万美元，增幅33.3%；所得税费用减少300万美元，降幅15%[160] 公司资金状况 - 截至2023年3月31日，公司现金及现金等价物为7.52亿美元，其中受限现金3.63亿美元；左轮手枪信贷额度剩余借款能力6.71亿美元；分时度假信贷额度剩余借款能力5.75亿美元[163] 经营活动现金流量变化 - 2023年第一季度经营活动提供净现金2600万美元，较2022年同期减少2.44亿美元，主要因购买第三方开发商库存和营运资金现金使用增加，部分被净收入增加抵消[165][167] 投资活动现金流量变化 - 2023年第一季度投资活动使用净现金1100万美元，较2022年同期减少300万美元，因资本支出减少[165][169] 融资活动现金流量变化 - 2023年第一季度融资活动提供的净现金为1.83亿美元，2022年同期融资活动使用的净现金为1.33亿美元，同比增加3.16亿美元[170] - 债务净收益增加2.88亿美元和无追索权债务还款减少1.15亿美元，推动融资活动净现金增加，部分被当年8500万美元的股票回购抵消[170][171] 公司合同义务 - 截至2023年3月31日，公司在9年内的合同义务约为51.11亿美元，其中3.63亿美元将在2023年剩余时间内履行[172] 公司担保承诺 - 截至2023年3月31日，公司从担保提供商处获得的担保承诺金额为3.44亿美元[173] 公司发行票据情况 - 2021年6月发行的2029年票据本金总额为8.5亿美元，利率为5.000%；2031年票据本金总额为5亿美元，利率为4.875%[174] Obligor集团财务数据 - 截至2023年3月31日，合并基础上的Obligor集团总资产为67.07亿美元，总负债为50.65亿美元[179] - 2023年第一季度，Obligor集团与非担保子公司的交易总收入为400万美元，其他总收入为8.04亿美元[179] - 2023年第一季度，Obligor集团的营业收入为7400万美元，净收入为2400万美元[179] 后续事项评估 - 管理层评估截至2023年4月27日无重大后续事项需在未经审计的财务报表中考虑或调整[180] 公司面临的市场风险 - 公司面临利率和汇率变化带来的市场风险，自2022年年报披露后无重大变化[182][183]

财务数据和关键指标变化 - 2022年合同销售创纪录达24亿美元，EBITDA为10亿美元，较2019年预期高出近40%，利润率提高近600个基点至28% [6] - 2022年调整后自由现金流为5.63亿美元，远超2019年预期现金流，投资资本回报率保持在20%以上 [7] - 2022年底会员基数比2019年预期增加约2.5万名会员 [8] - 第四季度总收入近10亿美元，各业务板块收入同比均增长，调整后EBITDA为2.53亿美元，利润率25% [8] - 第四季度调整后自由现金流为负9200万美元，全年为5.63亿美元，创公司纪录，将经济EBITDA的54%转化为调整后自由现金流，处于50% - 60%目标范围内 [23][24][25] - 截至12月31日，流动性状况包括2.23亿美元无限制现金和9.59亿美元循环信贷额度，季度末债务余额包括27亿美元公司债务和11亿美元无追索权债务 [29] - 2023年调整后EBITDA指引为10.9亿 - 11.2亿美元，排除第三季度特殊储备释放影响，指引意味着EBITDA增长4% - 7% [33] - 第四季度末公司总净杠杆率为2.4倍 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产 - 第四季度总合同销售额为6.34亿美元，业主渠道销售势头强劲，新买家渠道销售恢复速度加快，接近2019年水平 [9] - 第四季度VPG为4350美元，同比和较2019年均增长，全年VPG比2019年高出31% [11] - 预计2023年VPG表现将继续正常化，第一季度VPG虽高于2019年，但将低于去年第一季度的创纪录水平 [12] - 第四季度产品成本占净VOI销售的19%，房地产销售和融资费用为2.43亿美元，占总合同销售额的38%，房地产利润为1.72亿美元，利润率36% [13] 融资业务 - 第四季度收入为7100万美元，部门利润为3400万美元，融资费用包含一笔约900万美元与收购Diamond投资组合相关的一次性非现金溢价摊销调整 [14] - 第四季度合并总应收账款为25亿美元，净额为18亿美元，利息收入为6500万美元，自有投资组合加权平均利率为14.3%，收购投资组合为15.6% [15] - 坏账准备为7.42亿美元，收购的Diamond投资组合坏账准备为3.38亿美元，投资组合余额为7.09亿美元 [16] - 综合投资组合年化违约率为7.9%，比去年低超100个基点，收购和自有投资组合表现均超初始承保假设 [17] - 坏账拨备为3900万美元，占自有合同销售额的9%，低于正常拨备的稳态预期 [18] 度假村和俱乐部业务 - 第四季度合并会员数为51.9万名，净业主增长率（NOG）为3.9% [18] - 第四季度收入为1.55亿美元，部门利润为1.12亿美元，利润率72%，租赁和附属收入为1.6亿美元，部门利润为700万美元 [19] - 第四季度利润率受会员积分兑换活动季节性影响及新开业项目未售库存相关开发商维护费增加影响 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度系统入住率为79%，季节性低于第三季度，与去年第四季度持平，季度末入住率因假日航空公司中断和部分市场异常风暴活动有所下降，但为孤立问题 [114] - 2023年上半年预订到达情况明显好于2019年，租赁到达情况尤其强劲 [115] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2023年及以后将基于新会员、新计划、新目的地和重新品牌化的度假村构建强大基础，持续通过业务运营改进和资本回报为股东创造价值 [3] - 2023年将继续执行整合计划，在Ultimate Access和HGV Max成功推出基础上增加新计划和功能，将近十几处Diamond房产重新品牌化加入希尔顿度假俱乐部系列，保持对新买家销售和净业主增长的关注 [107] - 公司直销模式使其能在各种环境下与业主和潜在客户互动，拥有来自希尔顿荣誉会员的高质量客户群体，对旅游有较高亲和力，库存状况良好，虽不能免受宏观压力影响，但相信即使面临VPG和利润率方面的额外逆风也能表现良好 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年是变革性的一年，团队执行了雄心勃勃且复杂的计划，取得了超出收购结束时预期的成果 [2] - 消费者继续优先考虑旅游，公司预订的业主和租赁客人数量多于2019年，新买家旅游流量超过其他渠道，且旅游激活速度健康，这些活动将增加销售中心流量并推动交易 [63] - 对2023年及以后感到乐观，对业务有信心，通过持续资本回报提升股东价值 [100] 其他重要信息 - 公司报告结果包含300万美元销售递延，减少了与毛伊岛项目下一阶段预售相关的GAAP收入，同时记录了200万美元直接费用递延，使本季度报告的EBITDA净受益100万美元 [4] - 由于统一HGV和Diamond报告的变化，Diamond会员福利费用时间安排有变动，导致第一季度租赁和附属费用较2022年上半年大幅增加约1400万美元，影响报告的租赁和附属利润及整体调整后EBITDA，但全年影响将相互抵消 [21][22] - 公司在10 - K文件中披露与Diamond相关的重大弱点，但不影响业务运营、报告流程、当前和历史财务结果，也不会导致历史财务数据修订或重述，已制定补救计划，预计迅速解决 [30] - 截至2月24日，公司额外回购180万股股票，花费8000万美元，2022年5月董事会批准的5亿美元回购计划还剩1.48亿美元 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 销售中心重新品牌化的反馈及Diamond房产重新品牌化后是否向希尔顿荣誉会员营销 - 公司已对所有遗留Diamond销售中心进行重新品牌化，实施HGV销售技术、销售方法和新培训，引入HGV Max，利用希尔顿数据库向销售中心营销，已售出7.2万份套餐，开始看到游客抵达，去年的高DPG受益于销售中心重新定位和新会员计划推出 [39][40] 问题2: 2023年和2024年费服务组合的变化 - 由于大部分库存和管道是自有，预计2023年费服务占比将降至20% - 25%，但消费者需求会有一定影响 [41] 问题3: 能否提供一些指标的具体百分比增长情况 - 2023年旅游流量将增长，新买家旅游流量增长明显，第一季度至第四季度与2019年相比分别为60%、68%、74%、78%，新买家销售已恢复到2019年的94%，套餐销售同比增长超50万份，增幅18%，激活套餐百分比同比增长80% [46][47][51] 问题4: 新买家购买目标是否仍为2023年底达到40% - 这是目标，但新买家销售和旅游流量增长快于业主渠道，不过新买家VPG和成交率低于业主，不确定能否在年底达到该目标 [56] 问题5: 如何看待公司在可能的衰退环境中的应急情况、敏感性和杠杆情况 - 净业主增长是核心战略，新买家能带来额外交易和未来高利润销售，公司虽关注宏观环境影响，但消费者仍优先考虑旅游，公司有直销模式、希尔顿荣誉会员客户群体等优势，库存状况良好，相信能应对宏观压力 [61][63][65] 问题6: 如何管理资产负债表的杠杆水平 - 目前杠杆率为2.4倍，公司在资产负债表管理上较为保守，若不发生重大金融危机，将继续向股东返还资本，维持杠杆率在2 - 3倍之间，必要时会减少库存支出 [66] 问题7: 重大弱点指什么 - 与Diamond相关，2016年Diamond私有化后对内部控制基础设施投资不足，如用户访问控制存在缺陷，公司正在制定补救计划，不影响财务和销售流程，预计在今年第二季度审计时内部控制达到良好状态 [70][71][73] 问题8: 成交率与2019年相比情况 - 成交率比2019年高出约400个基点，受益于被压抑的需求和消费者良好的资产负债表，但随着新买家旅游占比增加，成交率预计会适度下降，但仍高于2019年水平 [76][77][78] 问题9: 坏账拨备的目标和现状 - 2022年坏账拨备约为10%，预计今年会上升，但不会达到15% - 16%，Diamond收购前后违约和逾期率明显下降，HGV方面与2019年一致 [80][81] 问题10: 建模调整后EBITDA季度间递延确认的波动情况 - 公司避免提供具体信息，因为与特定项目销售时间有关，建议按季度归零处理 [84]

公司收购与股权结构 - 2021年8月2日公司完成对Diamond的收购，收购完成时原HGV股东持有合并后公司约72%股份，Apollo等少数股东持有约28%股份[22] 公司基本业务情况 - 公司运营分为房地产销售和融资、度假村运营和俱乐部管理两个业务板块[29] - 公司在国内外约有50个销售配送中心[42] - 公司为符合条件的会员购买VOI提供贷款，通过贷款利差和服务费用获取收入[44] - 分时度假业务主要竞争对手包括万豪度假酒店全球公司、Travel + Leisure Co.、迪士尼度假俱乐部等[59] - 公司分时度假销售在某些度假村有适度季节性，业务呈中度周期性[63] - 公司业务受国际、国家、联邦、州和地方法律法规政策约束，涵盖证券、反歧视、反欺诈等多方面[64] 公司资产与会员情况 - 截至2022年12月31日，公司拥有超150处房产，约519,000名俱乐部会员[25][36] 会员业务情况 - 2022年公司开始推出HGV Max俱乐部会员，结合了Legacy - HGV和Legacy - Diamond俱乐部的最佳福利[26] 业务板块数据指标 - 2022年，服务收费和即时库存销售分别占合同销售的29%和15%[39] - 目前可售库存及未来将可售库存的估计合同销售价值约为110亿美元，资本高效安排占供应的约39%[39] - 2022年，公司71%的合同销售面向现有业主[41] - 2022年12月31日止年度，公司约44%的合同销售来自资本高效来源[174] 度假村管理业务情况 - 公司度假村管理服务的管理协议费用为运营成本的10% - 15%[33] - 公司HOA管理协议的管理费为适用度假村运营成本的10% - 15%，协议初始期限通常为3 - 5年，一般会自动续约1 - 3年[53] - 2022年，HOA收取的维护费（含公司管理费）约为10.16亿美元[54] - HOA通常按6年和12年周期进行物业翻新预算，每6年更换软质物品，每12年更换硬质物品[55] - 公司管理协议成本加管理费为运营成本的10% - 15%，协议原期限为3 - 5年，自动续约期为1 - 3年[186] 分时度假融资业务数据指标 - 截至2022年12月31日，分时度假融资应收款平均未偿还贷款约为23000美元，加权平均利率为14.7%[45] - 过去三年，公司为约90%的美国和加拿大购买者提供融资，这些贷款发放时的加权平均FICO评分为736分（满分850分）[47] - 截至2022年12月31日，整个贷款组合的总余额约为24.68亿美元，来自约10.7万笔贷款，加权平均贷款期限为10年，加权平均剩余贷款期限为8年[48] - 公司目标证券化规模在2.5亿美元至3.5亿美元之间[49] - 截至2022年12月31日，公司消费者贷款组合余额约为25亿美元，2022、2021和2020财年的违约率分别为7.92%、8.93%和6.34%[183] 公司员工情况 - 截至2022年12月31日，公司全球各地的分时度假酒店、呼叫中心、销售中心和公司所在地共雇佣超14500名团队成员[74] - 2022年，团队成员完成约140000门课程，总计77000个培训小时，其中超40000门课程和31000个培训小时用于合规培训[79] - 约71%的团队成员参加了公司的健康和福利计划[80] - 截至2022年12月31日，约9%的员工受各种集体谈判协议覆盖[81] 与希尔顿合作情况 - 公司与希尔顿的许可协议初始期限至2116年12月31日结束，之后可在30年“尾期”非独家使用希尔顿知识产权和数据[85] - 公司向希尔顿支付的许可费为总收入的5%，钻石收购完成后的前五年，部分业务许可费降至2% - 4% [88][89] - 2022年、2021年和2020年，公司分别产生许可费支出1.24亿美元、8000万美元和5100万美元[92] - 2022年、2021年和2020年，公司分别为希尔顿荣誉客会积分向希尔顿支付6800万美元、4300万美元和4100万美元[93] - 2022年、2021年和2020年，公司分别为希尔顿的电话转接服务支付1200万美元、900万美元和600万美元[94] - 希尔顿有权在特定情况下对公司许可业务中的任何物业进行“撤牌”，如物业面临1000万美元以上最终判决等[97] - 许可协议规定，若25%或以上希尔顿品牌度假所有权物业未达绩效门槛或整体客户满意度得分低于特定水平且未及时纠正，希尔顿有权终止协议[101] - 分销协议中，希尔顿、Park和公司对共享或有负债的分摊比例分别为65%、26%和9%[107] 股东协议相关情况 - 股东协议中，阿波罗投资者有权指定2人进入公司9人董事会，董事会每增加3人，阿波罗投资者有权任命第3人，但需持有23,935,707股阿波罗收盘股份[112][113] - 当阿波罗投资者持有的阿波罗收盘股份低于17,951,780股，需有1名指定董事辞职；低于11,967,853股，第2名指定董事辞职且不再享有董事会代表权[114] - 阿波罗投资者有160天锁定期，于2022年1月9日到期，目前转让股份需遵守规则144的限制，且向任何人或团体转让不得超过公司总流通股的5%[115] - 只要阿波罗投资者持有公司总流通股的5%或有权指定至少1名董事，就需遵守停顿义务[116] - 只要阿波罗投资者持有至少5,983,927股阿波罗收盘股份，就有义务按公司董事会建议对常规事项投票[117] - 只要阿波罗投资者持有至少11,967,853股阿波罗收盘股份，公司修改公司章程或细则、增加董事会规模超过12人需其同意[117] - 股东协议将在阿波罗投资者不再持有至少5,983,927股阿波罗收盘股份时终止[120] 公司面临的风险 - 公司业务面临宏观经济、行业竞争、新冠疫情、许可协议违约等多种风险[122] - 公司面临隐私、环境、税务、会计等法律和规则变化风险，以及国际运营合规风险[125] - 宏观经济因素如经济收缩、低增长等会降低公司产品和服务需求，影响营收和盈利[128] - 分时度假行业竞争激烈，公司与大型酒店连锁、度假租赁等多种主体竞争[130][131] - 新冠疫情对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响，未来仍可能受类似疫情冲击[135][137] - 公司不拥有希尔顿品牌，若违反与希尔顿的许可协议或协议终止，将严重损害业务和经营成果[138][139] - 即使许可协议有效，希尔顿品牌质量或声誉恶化也可能损害公司声誉和业务[140] - 若许可协议中希尔顿荣誉忠诚度计划条款终止，将影响公司产品销售和融资应收款回收[141] - 许可协议对公司业务和运营有诸多限制，违反规定可能导致协议终止[142] - 公司未来使用希尔顿商标需获其同意，否则可能影响扩张计划和竞争力[143] - 公司业务依赖希尔顿品牌和希尔顿荣誉忠诚度计划，产品和服务集中于这些品牌和计划可能面临品牌或计划恶化、声誉下降风险[144] - 公司依靠关键营销活动来增加旅游流量、合同销售和收入，营销活动受消费者行为、偏好和希尔顿转接电话数量等因素影响[146] - 公司考虑战略收购，但可能面临无法找到合适目标、交易条款不利、股权稀释、承担未知负债、整合困难等问题[147] - 公司计划与希尔顿在分时度假开发、营销和旅游交换等方面合作，但可能无法达成有利安排或使产品服务盈利[148] - 公司的合资投资可能受缺乏决策权、依赖合作伙伴财务状况、纠纷和担保义务等因素影响[149] - 公司依赖开发活动获取分时度假产权（VOI）库存，面临项目成本、完工时间、注册审批延迟等风险[152] - 公司房地产投资受法律法规、保险、利率、融资等因素影响，利率上升和融资困难会增加成本并降低房产价值[153] - 公司物业集中在特定地理区域，易受区域经济、竞争、自然灾害、政治和社会动荡等影响[154] - 公司国际业务面临政府政策、政治动荡、汇率波动、法律合规等风险，钻石收购扩大了业务范围并带来更多法律考量[156] - 公司依赖高技能人才，行业竞争激烈，可能需要提高薪酬以吸引和留住员工[162] - 管理团队成员流失或无法招募、培训、留住足够人才，可能增加员工流动率、降低客户满意度、减少利润[163] - 第三方预订渠道可能影响公司房间租赁收入，随着网络预订比例增加，中介可能获取更高佣金等[165] - 资产公允价值评估估计或预测变化，或运营结果低于预期，可能导致公司发生减值损失[167] - 公司保险政策可能无法覆盖所有潜在损失，某些类型损失可能不在保险范围内[168] - 开发或收购的VOI库存下降或未能维持服务收费协议，可能影响公司业务和运营结果[174] - 公司或第三方开发商无法获取资金，可能损害公司获取VOI库存和为VOI销售融资的能力[176] - 现有会员在二级市场出售VOI，可能导致公司销售 revenue和利润下降[180] - 违约率超出当前预测或止赎活动高于预期，公司经营业绩可能受不利影响[184] - 分时度假融资应收款证券化计划若不满足特定绩效比率，现金流可能受损[185] - 第三方退出公司活动增加，可能扰乱公司业务并影响分时度假贷款收款现金流[187] - 与VOI所有者、HOA等第三方的分歧可能导致诉讼和管理合同损失[188] - HOA董事会未征收足够费用或成员未支付费用，可能导致物业维护资金不足[190] - 度假村维护费用增加，可能使产品吸引力下降并损害公司业务[191] - 未能跟上技术发展，可能损害公司运营、竞争地位和声誉[192] - 社交媒体管理不善，可能对VOI销售、收入和经营业绩产生重大不利影响[193] - 公司业务受美国国内外多种法律法规监管，违规可能对业务产生重大不利影响[201] - 公司业务受多方面法律法规约束，包括ADA、消费者贷款、公共住宿等相关法规[204][205][206] - 未能遵守现行或未来法律法规政策，可能对公司业务产生重大不利影响，如吊销执照、销售合同无效等[207] - 隐私法变化可能影响公司产品营销效果，若无法开发替代策略，会影响VOI销售[208] - 公司获取潜在客户名单受限，或难以利用与希尔顿的客户信息，会影响业务开展[209] - 环境法规可能使公司承担高额成本或潜在责任，环保要求趋严会增加成本[210] - 气候变化相关法规可能影响公司管理的物业运营，带来额外费用和运营限制[211] - 税收法规变化可能增加公司税负，影响财务状况和经营成果，非所得税税率变化会影响会员维护费[212] - 公司面临税务审计和纠纷，不利结果会导致更高税务成本、罚款和利息[215] - 国际业务法规合规失败会增加成本、减少利润、限制增长或带来更广泛责任[216] - 公司需按ITRSHRA报告特定活动，相关披露或制裁可能损害声誉和经营成果[218] 公司财务报告内部控制情况 - 公司因收购Diamond存在财务报告内部控制重大缺陷，截至2022年12月31日未能保持有效的财务报告内部控制[170]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收超10亿美元 ，调整后EBITDA为2.95亿美元 ，利润率29% [25] - 季度内实现1.5亿美元成本协同效应运行率 ，提前多个季度达成目标 [27] - 调整后自由现金流为3.93亿美元 ，Q3调整后自由现金流转化率超100% ，年初至今EBITDA现金流转化率为82% ，预计全年在50% - 60%的指引范围内 [39][40][41] - 截至9月30日 ，流动性状况包括3.19亿美元无限制现金 、2.18亿美元VOI销售托管存款和10亿美元循环信贷额度 ，季度末债务余额包括26亿美元公司债务和12亿美元无追索权债务 [43] - 第三季度末公司按预估TTM计算的总净杠杆率为2.1倍 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产 - 总合同销售额6.21亿美元 ，新买家参观流量持续改善 ，业主VPG强劲使业主合同销售占比略升至71% ，公司将继续投资新买家渠道 ，目标是新买家占比达40% [29] - 季度VPG略超4200美元 ，预计将稳定在比2019年水平高10% - 15%的位置 [30] - 产品成本占净VOI销售额的17% ，低于约20%的目标 ，房地产销售和营销费用为2.33亿美元 ，占总合同销售额的38% ，房地产利润为2.34亿美元 ，利润率43% [31] 金融业务 - 第三季度部门利润4300万美元 ，利润率63% ，季度总应收账款25亿美元 ，净应收账款17.5亿美元 ，利息收入6100万美元 [32] - 坏账准备为7.62亿美元 ，年化违约和逾期率表现优于2019年水平 ，预计2023年信贷趋势将逐步正常化 [33] - 坏账拨备为3200万美元 ，占自有合同销售额的7% ，调整一次性准备金释放后该比例为两位数 ，仍低于中期至高位两位数的稳态预期 [34] 度假村和俱乐部业务 - 合并会员总数达51.5万人 ，HGV传统业务NOG为3.8% ，Diamond本季度新增1900名净新会员 [35] - 季度收入1.3亿美元 ，部门利润8500万美元 ，利润率65% ，排除一次性调整后 ，度假村和俱乐部业务在营收和利润方面均实现运营增长 ，利润率接近约70%的历史正常水平 [35][36] 租赁和附属业务 - 季度租赁和附属收入1.59亿美元 ，部门利润1600万美元 ，受一次性调整影响 ，本季度利润率有所下降 ，预计全年租赁和附属利润率处于低两位数 ，并将逐年逐步提高 [37][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 系统入住率提高到83% ，9月入住率与2019年持平 ，是自疫情以来首次达到疫情前水平 ，南部地区 、度假胜地和夏威夷市场表现改善明显 [18] - 第四季度业主和租赁的总房晚数和抵达人数高于2019年水平 ，现有旅行套餐需求强劲 ，套餐管道中有超53.2万个套餐 ，设定旅行日期的套餐比例为2019年以来最高 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 拓展营销渠道 ，虚拟旅游渠道本季度表现显著增长 ，参观量 、成交率 、VPG和合同销售额均较Q2有所改善 ，成本低于传统渠道 [12] - 终极访问指数平台受会员欢迎 ，公司对即将举办的活动质量感到兴奋 ，并将持续改进该计划 [13] - 重新品牌化工作进展顺利 ，已完成销售中心的重新品牌化 ，并在全网络销售HGV Max ，自春季推出以来已有超5万名会员加入 ，2023年及以后将继续推出更多功能和福利 [14] - 截至目前已对19家度假村进行重新品牌化 ，年底前将完成20家最大钻石级物业的重新品牌化 ，占收购总客房数的三分之一以上 ，预计到2025年几乎所有钻石级目标物业都将完成重新品牌化 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境严峻 ，但公司专注休闲旅游的定位使其受益于全国旅游趋势的韧性 ，多项关键绩效指标表现优于2019年 [10] - 产品的预付费性质为业务带来显著的经常性收入 ，并为会员提供一定的通胀保护 ，直接销售模式使公司能够在各种环境下与营销客户积极互动 ，HGV Max和终极访问等差异化产品受到业主和新买家的欢迎 [10][11] - 公司对业务的强劲表现充满信心 ，因此再次上调全年业绩指引至12.5亿 - 14.5亿美元 [23][43] 其他重要信息 - 飓风伊恩对公司团队成员和业务的直接财务影响有限 ，公司正在与保险公司合作修复受损的度假村 ，预计对EBITDA的影响不大 [8][20] - 本季度报告的GAAP收入中包含8600万美元的销售确认 ，相关直接费用确认为4300万美元 ，对报告的EBITDA产生4300万美元的净收益 [24] - 季度内释放了1600万美元的准备金 ，这是由于近期对一些政府刺激计划的探索结束 ，属于一次性收益 ，直接计入EBITDA [26] - 截至11月9日 ，公司已回购230万股普通股 ，花费8900万美元 ，此后又回购110万股 ，花费3800万美元 ，目前5亿美元回购计划中还剩余2.9亿美元 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Max会员计划在Diamond客户中的接受度如何 - 公司对Max会员计划的反馈非常满意 ，该计划不仅受到Diamond会员的好评 ，也得到HGV会员的认可 ，自4月推出以来已有超5万名会员加入 ，预计年底将接近7万名 [47][48] 问题2: 2023年随着入住率提高 ，套餐管道积累是否会对参观量产生积极影响 - 套餐管道是需求强劲的良好指标 ，本季度激活量达到最高水平 ，管道也在增加 ，公司与希尔顿合作并投入资源激活套餐 ，在房间供应方面处于有利地位 ，有足够的供应来实现管道的货币化 ，对吸引新买家的前景感到乐观 [51][52][53] 问题3: 今年剩余时间或近期是否有证券化交易计划 ，利率提高对业务有何影响 - 由于目前可用抵押品情况以及一个多月前刚完成证券化交易 ，今年不计划进行新的证券化交易 ，预计下一次交易将在明年第二季度进行 ，市场对分时度假ABS仍有强劲需求 ，但利率上升会导致利润率压缩 ，公司可能会在近期提高对消费者的利率 ，幅度约为25 - 50个基点 [56][57][61] 问题4: 贷款损失拨备受一次性因素影响 ，未来如何演变 ，是否与Diamond有关 - 目前投资组合表现优于2019年水平 ，预计2023年将逐渐回归正常 ，但可能会比历史表现稍好 ，准备金释放与某些政府刺激计划终止有关 ，是一次性的 ，最终目标是将贷款损失拨备率提高到中期至高位两位数 [62][63][65] 问题5: 日本客户市场的恢复情况如何 - 近期日本业主市场有良好的复苏迹象 ，目前前往夏威夷的游客中约五分之一是与HGV相关的日本客人 ，而2019年这一比例为十分之一 ，预计全面恢复需要约12个月 ，随着10月11日所有限制解除 ，需求正在改善 ，目前预订量达到2019年的67% ，预计到2023年将恢复到更正常的节奏 [72][73][74] 问题6: 是否有可能超过1.5亿美元的成本协同效应目标 - 公司对实现成本协同效应目标感到满意 ，目前业务更加高效 ，团队更具生产力 ，随着度假村重新品牌化并在booking.com上预订 ，将节省与在线旅行社相关的费用 ，部分预订将通过hilton.com以更低成本完成 ，这将进一步带来成本协同效应 ，但未来难以明确区分哪些是与收购相关的效益 ，重要的是保持成本控制的纪律性 [76][78][79] 问题7: 当日本市场完全恢复时 ，参观流量是否会与2019年相似 ，是否存在渠道变化 - 业主参观流量已超过2019年水平 ，新买家参观流量也在增长且超过业主参观流量增长速度 ，预计到2023年下半年新买家市场将恢复到更正常的节奏 ，Diamond在疫情前取消了4万个低效参观 ，目前已向重新品牌化的Diamond地点销售了5万个套餐 ，相关参观开始到达销售中心 ，预计2023年业主参观流量将超过2019年 ，新买家参观流量将至少恢复到2019年水平 [83][84][86] 问题8: VPG预计比2019年高10% - 15% ，这一数字的构成因素是什么 - 这一增长是由多个指标驱动的 ，包括HGV推出的一些较高交易价格的产品 ，收购带来的收入协同效应以及成交率的提升 ，此外 ，公司对客户有了更深入的了解 ，算法更加先进 ，能够更精准地定位目标客户 ，HGV Max和终极访问等产品也提升了价值主张 [88][89][90] 问题9: 贷款损失拨备中期至高位两位数的假设是否基于违约率完全回归到之前周期水平 ，投资组合表现优异是否与产品附加值有关 - 虽然品牌很重要 ，但客户是否违约还与客户待遇 、销售流程和产品交付等因素有关 ，公司认真对待品牌并努力达到高标准 ，随着消费者体验的积累 ，可能会有潜在的上行空间 ，但目前公司仍处于整合的早期阶段 ，因此保持谨慎态度 ，目前拨备率略低于11% ，最终可能会回到15% - 16%的水平 [92]

For the transition period from_________ to ________ Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ____________________________________________ (Mark One) x QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2022 or o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 Commission file number 001-37794 _____________________________________ ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收9.58亿美元，剔除递延影响后，房地产和租赁业务环比增长，经常性金融和俱乐部业务与第一季度持平 [40] - 第二季度调整后EBITDA为2.77亿美元，较2019年预期合并水平高出51%，利润率达29%，较2019年高出近800个基点，创第二季度业绩新高 [41] - 本季度成本协同效应运行率为1.4亿美元，高于上季度的1.2亿美元，目标是实现年化1.5亿美元的成本协同效应 [42] - 调整后自由现金流为1.03亿美元，EBITDA到自由现金流的转化率为37%，低于目标范围，主要因支付项目款项和仓库设施还款时间影响；年初至今转化率为52%，仍在50% - 60%的指导范围内 [56][57] - 本季度回购近200万股普通股，平均价格为43.14美元，截至6月30日，剩余4.17亿美元的回购授权 [58] - 维持全年9.6 - 9.9亿美元的指导范围，对该范围上限有信心 [58] - 截至6月30日，流动性状况包括3.74亿美元的无限制现金和8.24亿美元的循环信贷额度 [59] - 季度末债务余额包括28亿美元的公司债务和10亿美元的无追索权债务，仓库设施剩余容量为8.74亿美元 [61] - 截至第二季度末，公司按预期协同效应计算的TTM基础上总净杠杆率为2倍，不考虑预期协同效应为2.1倍 [62] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产 - 总合同销售额为6.17亿美元，已完全恢复到2019年预期合并水平，业主占本季度合同销售额的70%，低于第一季度的73% [43] - 新买家参观流量和合同销售额环比增长，超过业主指标的增长 [43] - 每客户平均消费（VPG）近4500美元，较第一季度历史纪录有所下降，主要因买家结构向新买家转移 [45] - 产品成本占净VOI销售额的19%，略低于20% - 25%的目标范围下限 [45] - 房地产销售和营销费用为2.13亿美元，占总合同销售额的35%，较第一季度比例下降300个基点 [46] - 房地产利润为1.87亿美元，利润率达40%，创历史最高水平 [46] 融资业务 - 第二季度部门利润为4200万美元，利润率为66% [48] - 本季度合并总应收账款为24亿美元，扣除坏账准备后为17亿美元，利息收入为5400万美元 [48] - 发起的投资组合加权平均利率为13.9%，收购的投资组合加权平均利率为15.6%，包括1100万美元与收购相关的非现金溢价摊销的抵减收入 [49] - 坏账准备为7.53亿美元，其中收购的Diamond投资组合坏账准备为4.05亿美元，投资组合余额为8.55亿美元 [50] - 发起的投资组合年化违约率为4.26%，坏账拨备为4000万美元，占自有合同销售额的9%，较第一季度上升近1个百分点 [52] 度假村和俱乐部业务 - 合并会员数量为50.8万人，HGV传统业务净运营增长（NOG）为3.2%，Diamond本季度新增1400名净新会员 [54] - 本季度收入为1.24亿美元，部门利润为8700万美元，利润率为70% [54] 租赁及辅助业务 - 租赁及辅助收入为1.71亿美元，租赁收入较第一季度增长25% [55] - 部门利润为2100万美元，利润率为12%，利润率较第一季度提高，主要因季节性费用降低和新项目库存销售 [55] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度入住率为83%，高于第一季度的75%，达到2019年底以来的最高水平，呈现典型的季节性趋势 [29] - 业主入住和租赁入住趋势良好，全年剩余时间的总预订房晚数与2019年持平 [30] - 套餐销售需求强劲，套餐管道增加至50万份，显示旅游需求在经济逆风下依然强劲 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 深化与希尔顿的合作，推出希尔顿度假俱乐部系列，拓展客户群体 [13] - 推进HGV Max会员计划，提供更多权益和简化会员参与方式，提升会员价值主张 [15] - 发展HGV终极访问活动平台，预计今年会员参与率达15%，目标是未来几年超过25%，加强会员与品牌的关系 [19] - 拓展虚拟销售渠道，利用AI提供实时支持，预计今年该渠道合同销售额超过5000万美元 [22] - 推进销售中心和物业的重新品牌化工作，预计第三季度末基本完成销售网络的重新品牌化，年底前完成三分之一的Diamond房间钥匙重新品牌化 [23][24] - 持续提升度假村服务标准，确保为会员和客人提供高质量、一致的体验 [25] - 执行成本协同效应计划，有信心实现1.5亿美元的成本协同目标 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济因素如高油价和旅行中断带来风险，但消费者仍有强烈的旅行意愿，度假套餐需求高，尤其是新度假村和重新品牌化的希尔顿度假俱乐部物业 [11][12] - 公司业务表现稳定，各月销售增长平稳，产品得到市场认可，有信心应对宏观经济波动 [10][34] - 对下半年业务前景乐观，业主预订情况良好，新买家流量增加，预计俱乐部和管理费用收入稳定，HGV Max会员计划推广顺利 [69][70][71] - 预计2023年中期日本市场将恢复正常节奏，休闲旅游市场整体表现良好 [73] 其他重要信息 - 公司报告结果遵循ASC 606会计准则，需递延与在建项目销售相关的某些收入和费用，直至项目完工 [5] - 为便于比较，讨论调整后EBITDA和房地产结果时，将排除与建设相关的递延和确认的净影响 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度的股票回购是否延续到第三季度？ - 截至季度末，已承诺8300万美元用于股票回购，实际支出7800万美元，截至7月31日，累计支出约1.2亿美元，未来仍将以股票回购作为主要资本用途 [65][66][67] 问题2: 2023年上半年的业务趋势如何？ - 房间预订情况良好，尤其是业主预订，提前期较长；经常性收入稳定，俱乐部和管理费用预计与今年情况相似；拖欠和违约率保持低位，业主升级意愿强烈，预计今年新增约7.5万名HGV Max会员；新买家流量持续增加，下半年增长态势优于上半年，但会对VPG和利润率造成一定压力；休闲旅游市场表现良好，大陆业务合同销售额达2019年的120%，预计日本市场明年中期恢复正常 [69][70][71][72][73] 问题3: 本季度VPG的情况、前景以及新买家和老客户、HGV传统业务和Diamond业务的成交率趋势如何？ - Q2的VPG较Q1有所下降，但仍比2019年高39%，季节性因素对VPG有一定压力；业主升级意愿强烈，HGV Max受到欢迎；通胀环境增强了公司产品的价值主张；新买家方面，已向希尔顿客户销售3.2万份套餐，销售中心和产品升级后，预计销售情况良好 [77][78][79][80] 问题4: 混合结构变化会更多体现在VPG下降还是销售和营销费用占比上？ - 两者都会受到影响，VPG会因混合结构变化而压缩，新买家参观成本较高，预计下半年利润率会有一定压缩，但幅度不大 [82] 问题5: 下半年业绩增长是否仅受混合结构和利润率影响，有无贷款损失或其他一次性项目？ - 除房地产VPG外，贷款损失拨备目前低于历史平均水平，预计未来12 - 18个月会上升至中高个位数水平，主要受会计因素和客户借贷倾向变化影响 [88][89][90] 问题6: 重新品牌化的销售中心销售HGV Max的早期结果如何，Diamond客户升级到HGV Max的情况怎样？ - 销售情况良好，无论是HGV传统业务还是Diamond业务转换后的销售中心都有积极表现；目前交叉销售较少，未来会增加；契约和信托产品销售都不错，客户有强烈的升级到契约产品的意愿，信托产品在部分HGV传统销售中心也有较强需求；随着未来允许更多交叉销售，预计会成为业务增长的推动力 [96][98][99] 问题7: 向希尔顿荣誉会员销售的3.2万份套餐的使用时间框架和套餐转化率如何？ - 套餐销售到八个重新品牌化的市场，购买套餐后的旅行时间约为六个月，目前还处于早期阶段，尚未有大量希尔顿客户到店；销售中心和产品升级后，预计销售情况良好；套餐管道目前达到创纪录的50万份，新买家参观流量持续增加，下半年势头良好 [101][102][103] 问题8: 新业主占比70%是指销售金额还是交易数量？ - 指销售金额；HGV传统业务历史上业主与新买家比例约为50/50，疫情前约为60/40，目前约为55/35，Diamond收购时约为80/20；公司目标是将整体比例恢复到60/40，HGV传统业务净运营增长恢复到3.2%，Diamond业务新增1400名新会员 [105][106]