文章核心观点 - 希尔顿分时度假公司（HGV）预计2024年第一季度收益和收入同比增长，实际结果与预期的对比会影响短期股价，虽难以确定其能否超预期，但投资前应关注盈利ESP和Zacks排名等因素；希尔顿全球控股公司（HLT）也即将公布业绩，同样难以确定能否超预期 [1][2][18] 希尔顿分时度假公司（HGV） 预期业绩 - 预计即将公布的季度每股收益为0.87美元，同比增长10.1%，收入预计为11.6亿美元，同比增长24.7% [4] 预测指标 - 过去30天，该季度的共识每股收益预期上调了11.62% [5] - 盈利ESP为 -3.08%，表明分析师近期对公司盈利前景持悲观态度；股票目前的Zacks排名为3 [12] 历史表现 - 上一季度，公司预期每股收益0.97美元，实际为1.01美元，盈利惊喜为 +4.12%；过去四个季度，公司均超过共识每股收益预期 [15] 希尔顿全球控股公司（HLT） 预期业绩 - 预计2024年第一季度每股收益为1.41美元，同比增长13.7%，收入预计为25.6亿美元，同比增长11.5% [19] 预测指标 - 过去30天，共识每股收益预期下调了0.2%；盈利ESP为 -0.17%，Zacks排名为3 [20][21] 历史表现 - 过去四个季度，公司有三次超过共识每股收益预期 [21]

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年EBITDA为12.6亿美元,略高于公司之前预期的10亿至12亿美元,EBITDA利润率为26% [10][45] - 2023年第四季度EBITDA为2.82亿美元,同比增长12%,利润率为27%,较上年同期提升200个基点 [10][49] - 2023年第四季度合同销售额为5.72亿美元,同比下降10% [52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 房地产业务第四季度利润为1.58亿美元,利润率为34%,同比提升70个基点 [55] - 金融业务第四季度收入为8.2亿美元,利润率为68%,较上年同期的48%大幅提升 [56] - 度假俱乐部及会员业务第四季度收入为1.67亿美元,同比增长8%,利润率为71% [62] - 租赁及配套业务第四季度收入为1.64亿美元,同比增长2%,利润率为7% [63] 各个市场数据和关键指标变化 - 夏威夷市场受野火影响持续受挫,销售额和利润受到约4000万美元的拖累 [45][51] - 日本市场新客户量仍低于2019年水平约25%,预计要到2025-2026年才能完全恢复 [118][121] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司完成收购Bluegreen,将成为行业内最大的度假所有权和体验公司 [19][20][22] - 通过收购Bluegreen,公司将获得更多客户群和销售渠道,并实现约1亿美元的协同效应 [21][25] - 公司将继续专注于提升自由现金流和资本回报,维持每季度约1亿美元的股票回购 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司看到新客户群体表现出一定的犹豫和谨慎,主要体现在美国大陆市场 [96][111] - 公司预计2024年上半年消费者疲软的态势将持续,但通过成本控制和销售效率提升措施将实现EBITDA增长 [16][17][68] - 公司对2024年的业务前景保持乐观,预计EBITDA将达到12-12.6亿美元,同比增长2-7% [68] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Patrick Scholes 提问** 2024年EBITDA指引中,Bluegreen和原有HGV业务的贡献分别是多少? [81] **Dan Mathewes 回答** Bluegreen预计贡献EBITDA1.5-1.6亿美元,原有HGV业务EBITDA预计在10-12.5亿美元区间,加上约5000万美元的协同效应,共计12-12.6亿美元的EBITDA指引 [84] 问题2 **Brandt Montour 提问** 公司对2024年VPG增长的低个位数预期,是否意味着将回到2019年水平的110%-115%区间? [95] **Mark Wang 回答** 是的,公司预计VPG增长将回到正常的低个位数水平,这意味着将回到2019年水平的110%-115%区间 [96][97] 问题3 **Patrick Scholes 提问** 公司收购Bluegreen前,夏威夷市场占比约20%,收购后这一比例有何变化? [122] **Mark Wang 回答** 收购Bluegreen后,公司整体业务中夏威夷和日本市场合计占比仍在20%左右,其中日本市场自身占比约10% [123]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 ________________________________ FORM 10-K ________________________________ (Mark One) x ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2023 or o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from ___________ to ___________ Commission file number 001-37794 ___________________ ...

财务表现 - 第四季度总合同销售额为5.72亿美元，受毛伊岛野火和销售系统临时中断影响，减少约4000万美元[2] - 第四季度总收入为10.19亿美元，同比增长2.7%，受净递延收入影响，减少2100万美元[2] - 第四季度净收入为6800万美元，调整后净收入为1.11亿美元，受净递延收入影响，减少1200万美元[2] - 第四季度调整后EBITDA为2.7亿美元，同比增长7.1%，受净递延收入和毛伊岛野火影响，减少3300万美元[3] - 2023年第四季度调整后自由现金流为2.55亿美元，同比增长3.47亿美元，包括4900万美元的收购和整合相关成本[23] - 2023年全年调整后EBITDA为10.05亿美元，相比2022年的10.65亿美元有所下降[27][28] - 2023年第四季度调整后EBITDA为2.7亿美元，相比2022年第四季度的2.52亿美元有所增长[27][28] - 2023年全年净收入为3.13亿美元，相比2022年的3.52亿美元有所下降[27][28] - 2023年第四季度净收入为6800万美元，相比2022年第四季度的7800万美元有所下降[27][28] - 2023年全年利息费用为1.78亿美元，相比2022年的1.42亿美元有所增加[27][28] - 2023年第四季度利息费用为4500万美元，与2022年第四季度的3700万美元相比有所增加[27][28] - 2023年全年折旧和摊销费用为2.13亿美元，相比2022年的2.44亿美元有所下降[27][28] - 2023年第四季度折旧和摊销费用为5700万美元，相比2022年第四季度的6300万美元有所下降[27][28] - 2023年全年所得税费用为1.36亿美元，相比2022年的1.29亿美元有所增加[27][28] - 2023年第四季度所得税费用为4000万美元，相比2022年第四季度的1400万美元有所增加[27][28] - 公司总资产从2022年的800.4亿美元增加到2023年的868.5亿美元[65] - 现金及现金等价物从2022年的223亿美元增加到2023年的589亿美元[65] - 总收入从2022年的38.35亿美元增加到2023年的39.78亿美元[66] - 净收入从2022年的3.52亿美元减少到2023年的3.13亿美元[66] - 每股基本收益从2022年的2.98美元减少到2023年的2.84美元[66] - 每股稀释收益从2022年的2.93美元减少到2023年的2.80美元[66] - 经营活动提供的净现金从2022年的7.47亿美元减少到2023年的3.12亿美元[67] - 投资活动使用的净现金从2022年的9700万美元减少到2023年的1.58亿美元[67] - 融资活动提供的净现金从2022年的7.82亿美元增加到2023年的1.83亿美元[67] - 现金、现金等价物及受限制现金从2022年的5.55亿美元增加到2023年的8.85亿美元[67] - 公司2023年第四季度总收入为10.19亿美元，同比增长2.7%[68] - 2023年全年总收入为39.78亿美元，同比增长3.7%[68] - 2023年第四季度调整后EBITDA为2.7亿美元，同比增长7.1%[69] - 2023年全年调整后EBITDA为10.05亿美元，同比下降5.6%[69] - 2023年第四季度房地产销售利润为1.46亿美元，同比下降8.8%[70] - 2023年全年房地产销售利润为5.75亿美元，同比下降16.8%[70] - 2023年第四季度融资利润为5600万美元，同比增长64.7%[74] - 2023年全年融资利润为2.08亿美元，同比增长26.8%[74] - 2023年第四季度度假村和俱乐部管理利润为1.19亿美元，同比增长6.3%[76] - 2023年全年度假村和俱乐部管理利润为3.92亿美元，同比增长5.1%[76] - 2023年第四季度调整后净利润为1.11亿美元，同比下降6%[80] - 2023年全年调整后净利润为4.05亿美元，同比下降13%[80] - 2023年第四季度调整后每股收益为1.01美元，与2022年同期持平[80] - 2023年全年调整后每股收益为3.63美元，同比下降6%[80] - 2023年第四季度EBITDA为2.11亿美元，同比增长10%[81] - 2023年全年EBITDA为8.42亿美元，同比下降3%[81] - 2023年第四季度总利润为3.33亿美元，同比增长6%[81] - 2023年全年总利润为12.29亿美元，同比下降4%[81] - 2023年第四季度度假村和俱乐部管理利润为1.19亿美元，同比增长6%[81] - 2023年全年度假村和俱乐部管理利润为3.92亿美元，同比增长5%[81] 合同销售与库存 - 截至2023年12月31日，公司总合同销售管道估值约为113亿美元，其中88.3%为自有库存，63.9%已可供销售[14][16] 现金与流动性 - 截至2023年12月31日，公司总现金和现金等价物为5.89亿美元，总限制性现金为2.96亿美元，总流动性为8.85亿美元[19][21] 收购与整合 - 2024年1月17日，公司完成了对Bluegreen Vacations的收购，总对价约为16亿美元，包括承担的净债务[25] 未来展望 - 2024年全年调整后EBITDA（不包括递延和确认）预计在120亿至126亿美元之间，包括Bluegreen Vacations的运营和预期协同效应[4] - 公司预计在2024年完成日本和夏威夷在建项目的销售和相关费用的确认，预计将增加收入和相关费用1200万美元[7]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合同销售额为6.03亿美元,EBITDA为2.76亿美元,利润率为27% [11][19] - 融资业务收入为7500万美元,利润率为67%,较上年提升4个百分点 [24] - 度假村和会员业务收入为1.38亿美元,利润率为69%,较上季度提升200个基点 [26] - 租赁及配套业务收入为1.71亿美元,利润率为10%,较上年有所提升 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新买家销售额和交易量同比增长,但8月份开始有所下滑,导致预期未达 [12][20] - 业主销售表现较为稳健,销售额和交易量均有所增长 [13] - VPG为3,600美元左右,在预期范围内,但受到毛伊岛业务损失的拖累 [14] - 出租率为81%,第四季度预订情况较去年有所改善 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 毛伊岛业务受到野火影响,第三季度损失1000万美元,第四季度还将有700万至1000万美元的损失 [30] - 奥兰多市场表现略有疲软,部分受到迪士尼相关因素的影响 [92] - 亚太地区业务恢复较慢,日本游客人数仍然较疫情前低65%-70% [92] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 收购Bluegreen Resorts,与Bass Pro Shops达成10年独家营销和合资协议,将增强公司的规模和多元化 [9][34][35][36] - 通过Bluegreen的新买家渠道和Bass Pro Shops的客户群,拓展公司的销售渠道和客户群 [35][46][47] - 利用公司已建立的Hilton Vacation Club品牌、HGV Max会员计划和Ultimate Access体验平台,实现协同效应 [51][52][53] - 收购Bluegreen将增加公司的经常性EBITDA和自由现金流,提高业务的抗风险能力 [55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度新买家销售和交易表现良好,但8月份开始有所下滑,反映出宏观经济环境的影响 [12] - 业主业务表现相对稳健,HGV Max会员计划受到欢迎 [11] - 受到毛伊岛野火和宏观环境影响,公司下调了2023年EBITDA指引 [30] - 对于未来前景,管理层表示将继续专注于执行,并相信Bluegreen收购将带来协同效应和增强抗风险能力 [59] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Patrick Scholes 提问** Bluegreen目前有与Choice Hotels的许可协议,这个协议还会持续多久?当协议到期时,公司是否会终止这个协议? [94] **Mark Wang 回答** 我们正在与Choice进行积极沟通,了解这个协议的具体情况。Bluegreen与Choice建立了良好的合作关系,为公司带来了一定的增量客户和销售渠道。我们将在交易完成后与Choice进一步探讨合作的未来安排,并确保能为客户提供最佳体验。 [95] 问题2 **Patrick Scholes 提问** 您预计公司明年的维护费用会上涨多少?这是否会给公司带来与竞争对手类似的挑战? [96] **Mark Wang 回答** 我们预计维护费用会有中单位数的上涨,主要受到保险成本上升的影响。但涨幅不会像竞争对手那样达到两位数,大致会在通胀水平左右。 [97] 问题3 **Brandt Montour 提问** Bluegreen的会员基础相对于Diamond来说更多处于"未被充分开发"的状态,这是否意味着更多的收入协同机会在于提升Bluegreen会员的VPG,而不是成本协同? [103] **Mark Wang 回答** 您说得很对。Bluegreen的新买家VPG表现还不错,但对于业主VPG来说,我们有很大的提升空间。我们不打算简单地将Bluegreen的VPG翻倍,而是采取更加谨慎的方法,找到适中的目标。在成本协同方面,我们有信心在18-24个月内实现100百万美元的目标,得益于在Diamond收购中积累的经验。 [103]

公司基本情况 - 截至2023年9月30日，公司拥有超150处房产和大约52.6万名俱乐部会员[119] - 公司业务分为房地产销售和融资、度假村运营和俱乐部管理两个板块[121] - 2022年公司开始在部分销售中心提供名为HGV Max的新俱乐部会员服务[118] - 合同销售指收到至少10%首付的VOI产品购买协议总额，是重要运营指标[136] - 公司与业主协会的管理协议提供成本加管理费，费用为适用度假村运营成本的10% - 15%[131] - 公司分时度假融资应收款作为抵押进行证券化交易，还从服务证券化应收款和第三方开发商贷款中赚取费用[129][130] 业务销售结构数据 - 2023年1 - 9月，服务收费和即时库存销售分别占合同销售的30%和17%[125] - 目前可供销售的库存及未来将可售库存的估计合同销售价值为116亿美元，服务收费和即时库存约占供应的36%[125] - 2023年1 - 9月，69%的合同销售给现有业主，2022年同期为71%[126] 融资相关数据 - 2023年和2022年1 - 9月，融资倾向分别为62%和63%[127] - 2023年和2022年1 - 9月，美国和加拿大借款人贷款发放时的加权平均FICO分数分别为734和735[128] 财务关键指标变化（整体） - 2023年Q3总营收10.18亿美元，较2022年Q3的11.16亿美元下降0.98亿美元，降幅8.8%；2023年前9个月总营收29.59亿美元，较2022年前9个月的28.43亿美元增加1.16亿美元，增幅4.1%[146] - 2023年Q3净收入9200万美元，较2022年Q3的1.50亿美元下降5800万美元，降幅38.7%；2023年前9个月净收入2.45亿美元，较2022年前9个月的2.74亿美元下降2900万美元，降幅10.6%[146] - 2023年Q3 EBITDA为2.34亿美元，较2022年Q3的3.00亿美元下降0.66亿美元，降幅22.0%；2023年前9个月EBITDA为6.31亿美元，较2022年前9个月的6.77亿美元下降0.46亿美元，降幅6.8%[146] - 2023年Q3调整后EBITDA为2.69亿美元，较2022年Q3的3.38亿美元下降0.69亿美元，降幅20.4%；2023年前9个月调整后EBITDA为7.35亿美元，较2022年前9个月的8.13亿美元下降0.78亿美元，降幅9.6%[146] - 2023年Q3利息费用4500万美元，较2022年Q3的3700万美元增加800万美元，增幅21.6%；2023年前9个月利息费用1.33亿美元，较2022年前9个月的1.05亿美元增加0.28亿美元，增幅26.7%[146] - 2023年Q3所得税费用4400万美元，较2022年Q3的5400万美元下降1000万美元，降幅18.5%；2023年前9个月所得税费用9600万美元，较2022年前9个月的1.15亿美元下降0.19亿美元，降幅16.5%[146] - 2023年Q3折旧和摊销费用5300万美元，较2022年Q3的5700万美元下降400万美元，降幅7.0%；2023年前9个月折旧和摊销费用1.56亿美元，较2022年前9个月的1.81亿美元下降0.25亿美元，降幅13.8%[146] - 2023年Q3和前9个月调整后EBITDA分别为2.69亿美元和7.35亿美元，较2022年同期分别下降6900万美元（20.4%）和7800万美元（9.6%）[147] - 2023年Q3和前9个月净利润分别为9200万美元和2.45亿美元，较2022年同期分别下降5800万美元（38.7%）和2900万美元（10.6%）[149] - 2023年Q3和前9个月利息费用分别为4500万美元和1.33亿美元，较2022年同期分别增长800万美元（21.6%）和2800万美元（26.7%）[149] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，非经营费用中利息费用分别增加800万美元和2800万美元，增幅为21.6%和26.7%；所得税费用分别减少1000万美元和1900万美元，降幅为18.5%和16.5%[177] 财务关键指标变化（业务线） - 2023年Q3房地产销售和融资收入6.12亿美元，较2022年Q3的7.45亿美元下降1.33亿美元，降幅17.9%；2023年前9个月收入17.66亿美元，较2022年前9个月的17.83亿美元下降0.17亿美元，降幅1.0%[146] - 2023年Q3度假村运营和俱乐部管理收入3.22亿美元，较2022年Q3的2.99亿美元增加0.23亿美元，增幅7.7%；2023年前9个月收入9.44亿美元，较2022年前9个月的8.70亿美元增加0.74亿美元，增幅8.5%[146] - 2023年Q3和前9个月房地产销售和融资调整后EBITDA分别下降9000万美元（30.5%）和1.03亿美元（15.5%）[147] - 2023年Q3和前9个月度假村运营和俱乐部管理调整后EBITDA分别增长1400万美元（12.5%）和2600万美元（7.8%）[147] - 2023年Q3和前9个月销售、营销、品牌及其他费用收入分别为1.7亿美元和5.01亿美元，较2022年同期分别下降700万美元（4.0%）和增长4400万美元（9.6%）[152] - 2023年Q3和前9个月房地产销售和融资业务收入分别下降1.33亿美元和1700万美元[154][156] - 2023年Q3和前9个月度假村运营和俱乐部管理业务收入分别增长2300万美元和7400万美元[159] - 2023年Q3和前9个月VOI销售净递延/确认分别为 - 1200万美元和 - 1400万美元，较2022年同期分别下降9800万美元和4800万美元[154] - 2023年Q3和前9个月融资收入分别增长700万美元和2900万美元，主要因贷款组合增加和加权平均利率上升[155][156] - 2023年第三季度和前九个月，度假村运营和俱乐部管理部门调整后EBITDA分别增加1400万美元和2600万美元[160] - 2023年第三季度和前九个月，房地产合同销售额分别减少1800万美元和900万美元，降幅分别为2.9%和0.5%[163] - 2023年第三季度和前九个月，VOI净销售额分别减少1.33亿美元和9000万美元，降幅分别为26.6%和8.0%[163] - 2023年第三季度和前九个月，房地产利润分别减少9300万美元和1.02亿美元，降幅分别为36.8%和19.2%[165] - 2023年第三季度和前九个月，融资利润分别增加700万美元和2200万美元，增幅分别为16.3%和16.9%[167] - 2023年第三季度和前九个月，度假村和俱乐部管理利润分别增加1000万美元和1200万美元，增幅分别为11.8%和4.6%[169] - 2023年第三季度和前九个月，俱乐部管理收入分别增加800万美元和1000万美元，增幅分别为16.7%和6.7%[169] - 2023年第三季度和前九个月，度假村管理收入分别无变化和增加1300万美元，增幅分别为0%和5.7%[169] - 2023年第三季度和前九个月，度假村和俱乐部管理收入分别增加800万美元和2300万美元，增幅分别为6.2%和6.1%[169] - 2023年第三季度和前九个月，度假村和俱乐部管理费用分别减少200万美元和增加1100万美元，降幅和增幅分别为4.4%和9.3%[169] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，租赁收入分别增加300万美元和3300万美元，增幅为1.9%和7.6%[171] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，租赁及辅助服务费用分别增加1000万美元和3400万美元，增幅为6.9%和8.0%[171] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，一般及行政费用分别减少1000万美元和2800万美元，降幅为20.0%和17.7%[175] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，收购及整合相关成本均减少700万美元，降幅分别为36.8%和14.3%[176] 现金流数据 - 截至2023年9月30日的九个月，经营活动提供的净现金为3.12亿美元，较2022年同期的7.63亿美元减少4.51亿美元[182] - 截至2023年9月30日的九个月，投资活动使用的净现金为4700万美元，较2022年同期的5100万美元减少400万美元[182] - 截至2023年9月30日的九个月，融资活动使用的净现金为2.7亿美元，较2022年同期的6.44亿美元减少3.74亿美元[182] 公司债务与承诺数据 - 截至2023年9月30日，公司库存相关采购承诺在2年内共计5600万美元[181] - 截至2023年9月30日，公司在9年内的合同义务约为51.14亿美元，其中1670万美元将在2023年剩余时间内履行[189] - 截至2023年9月30日，公司从担保提供商处获得5.48亿美元的担保承诺[190] - 2021年6月发行的2029年票据本金余额为8.5亿美元，利率为5.000%，2029年6月到期；2031年票据本金余额为5亿美元，利率为4.875%，2031年7月到期[191] - 截至2023年9月30日，合并后债务集团总资产为65.62亿美元，总负债为46.14亿美元[196] 非担保子公司交易数据 - 2023年前九个月，与非担保子公司的交易总收入为2500万美元，其他总收入为26.1亿美元，营业收入为3.19亿美元，净收入为1.32亿美元[196] 公司并购信息 - 2023年11月5日，公司与Bluegreen Vacations Holding Corporation达成合并协议，将以每股75美元的价格全现金收购其所有股份，总对价约15亿美元，预计2024年上半年完成交易[197][198] 公司市场风险信息 - 公司面临利率和汇率变化带来的市场风险，通过监测融资选择和定价政策管理风险，风险较2022年无重大变化[200]

财务数据和关键指标变化 - 总收入同比增长6%,达到10亿美元 [30] - 调整后EBITDA为2.52亿美元,利润率为25% [30] - 合同销售额为6.12亿美元,略低于去年同期 [31] - 新买家合同销售占比达到32%,为2019年第三季度以来最高 [33] - 每单价值(VPG)为3,700美元,较2019年高17% [34] - 产品成本占净VOI销售的14%,较上季度和去年同期有所下降 [34] - 销售和营销费用占合同销售的45%,较上季度有所改善 [36][37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 融资业务收入7.6亿美元,利润率68% [40] - 租赁及配套业务收入1.73亿美元,利润率11% [44][45] - 会籍业务收入1.33亿美元,利润率67% [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 日本客户入住量恢复至2019年水平的25%,预计2024年前完全恢复 [64][65] - 夏威夷市场入住量同比增长105%以上 [63] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司重点关注新买家的拓展,以提升长期价值 [14][15] - 加大数字营销和会籍平台HGV Max的投资,提升客户体验和终身价值 [16][17][18] - 通过多渠道营销和销售模式,提高营销效率和转化率 [17] - 积极扩大会籍体验和活动,吸引新客户群并提升现有会员粘性 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境存在一定不确定性,但公司拥有庞大会员基础和与希尔顿的合作优势,有信心应对 [13] - 预订情况和营销渠道管道均保持强劲,有望支撑下半年入住率和游客量的进一步改善 [12][13] - 预计VPG将在10%-15%的范围内稳定下来 [34] 其他重要信息 - 公司回购股票力度加大,累计回购1,100万股,约5亿美元 [24][48] - 公司流动性充足,二季度末现金和未使用信贷额度合计9.2亿美元 [50] - 公司正在发行约3亿美元的资产支持证券 [52] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Patrick Scholes 提问** 公司在回应同行业难比较的情况下,是否得益于日本客户的复苏以及自身的营销优势? [57][58][59][60][61] **Mark Wang 和 Dan Mathewes 回答** 公司确实受益于日本客户的逐步复苏,以及在新买家拓展和营销渠道优化方面的成效。公司预订情况和营销管道均保持强劲,有望支撑下半年业绩。[58][59][60][61][64][65] 问题2 **Brandt Montour 提问** 公司在本季度的销售转化率情况如何,是否有所下降? [74][75][76][77][78][79] **Mark Wang 回答** 公司的业主销售转化率保持较高水平,但新买家销售转化率有所下降,主要是公司在拓展新的营销渠道时有意愿接受一定的短期转化率下降。但公司相信这些新渠道长期将带来更高效的营销效果。[75][76][77][78][79]

公司基本情况 - 截至2023年6月30日，公司拥有超150处房产和大约52.2万名俱乐部会员[118] - 公司业务分为房地产销售和融资、度假村运营和俱乐部管理两个板块[119] - 公司自2022年起在部分销售中心推出新俱乐部会员HGV Max[117] - 公司通过超60个销售分销中心销售度假所有权产品[124] - 合同销售指期间内签订购买协议且收到至少10%合同价格定金的VOI产品总额[136] 合同销售结构 - 2023年上半年，服务收费和即时库存销售分别占合同销售的31%和15%[123] - 目前可售库存及未来将可售库存的估计合同销售价值按当前定价计算为118亿美元，其中服务收费和即时库存约占37%[123] 销售客户构成 - 2023年上半年，69%的合同销售给了现有业主，2022年同期为71%[124] 融资倾向与FICO分数 - 2023年和2022年上半年，融资倾向分别为61%和62%[125] - 2023年和2022年上半年，美国和加拿大借款人贷款发放时的加权平均FICO分数分别为736和737[126] HOA管理协议 - 公司的HOA管理协议提供成本加成管理费，一般为适用度假村运营成本的10% - 15%[129] 各业务板块收入增长情况 - 2023年Q2房地产销售和融资收入6.04亿美元，较2022年同期5.86亿美元增长3.1%；H1收入11.54亿美元，较2022年同期10.38亿美元增长11.2%[146] - 2023年Q2度假村运营和俱乐部管理收入3.2亿美元，较2022年同期3.03亿美元增长5.6%；H1收入6.22亿美元，较2022年同期5.71亿美元增长8.9%[146] - 2023年Q2总营收10.07亿美元，较2022年同期9.48亿美元增长6.2%；H1总营收19.41亿美元，较2022年同期17.27亿美元增长12.4%[146] - 2023年Q2和H1房地产销售和融资业务收入分别增长1800万美元和1.16亿美元[153][155] - 2023年Q2和H1度假村运营和俱乐部管理业务收入分别增长1700万美元和5100万美元[157] 各业务板块调整后EBITDA情况 - 2023年Q2 EBITDA为2.12亿美元，较2022年同期2.13亿美元下降0.5%；H1 EBITDA为3.97亿美元，较2022年同期3.77亿美元增长5.3%[146] - 2023年Q2调整后EBITDA为2.48亿美元，较2022年同期2.73亿美元下降9.2%；H1调整后EBITDA为4.66亿美元，较2022年同期4.75亿美元下降1.9%[146] - 2023年Q2和H1调整后EBITDA分别为2.48亿美元和4.66亿美元，较2022年同期分别下降9.2%和1.9%[147] - 2023年Q2和H1房地产销售和融资调整后EBITDA分别下降2900万美元和1300万美元，降幅为13.3%和3.5%[147] - 2023年Q2和H1度假村运营和俱乐部管理调整后EBITDA分别增长400万美元和1200万美元，增幅为3.4%和5.5%[147] - 2023年Q2和H1房地产销售和融资调整后EBITDA下降，主要因营销成本增加[156] - 2023年Q2和H1度假村运营及俱乐部管理业务调整后EBITDA分别增加400万美元和1200万美元[158] 净收入与净利润情况 - 2023年Q2净收入8000万美元，较2022年同期7300万美元增长9.6%；H1净收入1.53亿美元，较2022年同期1.24亿美元增长23.4%[146] - 2023年Q2和H1净利润分别为8000万美元和1.53亿美元，较2022年同期分别增长9.6%和23.4%[149] 费用情况 - 2023年Q2利息费用4400万美元，较2022年同期3500万美元增长25.7%；H1利息费用8800万美元，较2022年同期6800万美元增长29.4%[146] - 2023年Q2所得税费用3500万美元，较2022年同期4100万美元下降14.6%；H1所得税费用5200万美元，较2022年同期6100万美元下降14.8%[146] - 2023年Q2折旧和摊销费用5200万美元，较2022年同期6400万美元下降18.8%；H1折旧和摊销费用1.03亿美元，较2022年同期1.24亿美元下降16.9%[146] - 2023年Q2和H1销售、营销、品牌及其他费用分别为1.73亿美元和3.31亿美元，较2022年同期分别增长7.5%和18.2%[151] - 2023年Q2 VOI销售净递延/确认分别为 - 600万美元和 - 200万美元，较2022年同期分别增加400万美元和5000万美元[153] - 2023年Q2和H1融资收入分别增加1200万美元和2200万美元，主要因贷款组合和加权平均利率增加[154][155] - 2023年Q2合同销售为6.12亿美元，较2022年同期减少500万美元（-0.8%）；H1合同销售为11.35亿美元，较2022年同期增加900万美元（0.8%）[161] - 2023年Q2 VOI净销售额为3.55亿美元，较2022年同期减少600万美元（-1.7%）；H1 VOI净销售额为6.73亿美元，较2022年同期增加4300万美元（6.8%）[161][163] - 2023年Q2房地产利润为1.44亿美元，较2022年同期减少2900万美元（-16.8%）；H1房地产利润为2.69亿美元，较2022年同期减少900万美元（-3.2%）[163] - 2023年Q2融资利润为5200万美元，较2022年同期增加1000万美元（23.8%）；H1融资利润为1.02亿美元，较2022年同期增加1500万美元（17.2%）[165] - 2023年Q2俱乐部管理收入为5300万美元，较2022年同期增加200万美元（3.9%）；H1俱乐部管理收入为1.04亿美元，较2022年同期增加200万美元（2.0%）[167] - 2023年Q2度假村管理收入为8000万美元，较2022年同期增加700万美元（9.6%）；H1度假村管理收入为1.6亿美元，较2022年同期增加1300万美元（8.8%）[167] - 2023年Q2度假村和俱乐部管理利润为8900万美元，较2022年同期增加200万美元（2.3%）；H1度假村和俱乐部管理利润为1.78亿美元，较2022年同期增加200万美元（1.1%）[167] - 2023年Q2旅游流量为162444人次，较2022年同期增加28185人次；H1旅游流量为292712人次，较2022年同期增加59852人次[161] - 2023年Q2每客价值（VPG）为3728美元，较2022年同期减少724美元；H1每客价值（VPG）为3835美元，较2022年同期减少785美元[161] - 2023年Q2租赁和辅助服务利润较2022年同期减少200万美元，六个月利润保持一致，主要因费用增加400万美元，部分被收入增加200万美元抵消[168] - 2023年Q2租赁收入较2022年同期增加700万美元和3000万美元，主要因入住夜数增加[169] - 2023年Q2一般及行政费用较2022年同期减少1800万美元，折旧和摊销减少1200万美元和2100万美元，许可费增加200万美元和700万美元，减值费用增加600万美元和300万美元[170] - 2023年Q2收购和整合相关成本较2022年同期减少400万美元，六个月成本保持一致，主要因专业费用减少[171] - 2023年Q2非运营费用变化主要因利息费用增加900万美元和2000万美元，部分被所得税费用减少600万美元和900万美元抵消[172] 库存与承诺情况 - 截至2023年6月30日，公司库存相关采购承诺总计5700万美元，期限为2年[176] - 截至2023年6月30日，公司承诺约48.61亿美元的合同义务，期限为9年，其中2480万美元将在2023年剩余时间内履行[184] - 截至2023年6月30日，公司从担保提供商处获得的担保承诺金额为3.56亿美元，主要包括托管和补贴相关债券[185] 现金流情况 - 2023年上半年经营活动净现金为2.2亿美元，较2022年同期减少3.1亿美元，主要因购买库存和营运资金增加，部分被净收入增加抵消[177][179] - 2023年上半年投资活动净现金为2500万美元，较2022年同期减少1000万美元，主要因资本支出减少[177][182] - 2023年上半年融资活动净现金为1.52亿美元，较2022年同期减少3.66亿美元，主要因债务净收益和非追索权债务净还款减少，部分被股票回购增加抵消[177][183] 债务情况 - 2021年6月发行的2029年票据，本金总额为8.5亿美元，利率为5.000%，2029年6月到期[186] - 2021年6月发行的2031年票据，本金总额为5亿美元，利率为4.875%，2031年7月到期[186] - 截至2023年6月30日，债务方集团合并总资产为62.35亿美元[191] - 截至2023年6月30日，债务方集团合并总负债为49.5亿美元[191] - 2023年上半年，债务方集团与非担保子公司的交易总收入为1400万美元[191] - 2023年上半年，债务方集团其他总收入为16.9亿美元[191] - 2023年上半年，债务方集团营业收入为1.73亿美元[191] - 2023年上半年，债务方集团净收入为5700万美元[191] 市场风险情况 - 公司面临利率和汇率变化带来的市场风险，风险敞口与2022年年度报告披露情况相比无重大变化[194]

财务数据和关键指标变化 - 总收入同比增长13%,达到9.3亿美元 [29] - 调整后EBITDA为2.16亿美元,利润率为23% [29] - 合同销售额为5.23亿美元,同比增长3% [30] - 销售和营销费用占合同销售总额的46%,预计随着渠道投资的放缓将有所改善 [33] - 房地产利润为1.33亿美元,利润率为32% [33] - 融资业务收入为7400万美元,利润率为68% [34] - 会员数为51.9万,同比增长3.3% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 房地产业务合同销售额增长3%,主要受新客户参观量增长32%带动 [30][20] - 新客户参观量同比增长超过40%,创疫情以来最高 [20] - 客户平均销售额(VPG)为4000美元,同比下降,主要受新客户占比上升影响 [31][32] - 融资业务保持良好表现,不良贷款率为8.4% [36][37] - 会员俱乐部和租赁业务收入分别增长5%和增长 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 夏威夷市场参观量恢复至2019年水平的85%,预计明年中期将完全恢复 [60][61] - 日本市场方面,新开的静冈度假村表现超预期,帮助弥补了日本游客赴夏威夷的下降 [61] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续推进HGV Max会员计划,已有9万会员,超出预期 [14] - 公司正在加快将Diamond品牌度假村改造为希尔顿度假俱乐部,已完成22个项目 [16][17] - 公司加强数据分析能力,提升营销转化率,为未来可持续增长奠定基础 [18][19] - 公司关注行业并购机会,但目前行业整合空间有限 [74][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对消费者需求保持乐观,预订情况和激活套餐数量均显示出强劲的旅游意愿 [22][23][25] - 公司将密切关注宏观经济环境,但相信HGV Max等产品和营销工具可帮助公司应对挑战 [12][25] - 公司有信心在2023年实现90-120亿美元的调整后EBITDA目标 [45] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Patrick Scholes 提问** 新客户参观量大幅增长的原因是什么,主要来自希尔顿会员体系还是其他渠道? [52][53][54] **Mark Wang 回答** 新客户参观量增长主要来自与希尔顿的长期合作关系,占比超过一半。同时也有其他合作伙伴贡献。公司激活套餐数量大幅增加,反映出消费者旅游意愿的提升。这些套餐有80,000个销往公司的传统市场以外的戴蒙德遗产市场。 [54][55][56][57] 问题2 **Dany Asad 提问** 客户平均销售额(VPG)下降的原因是什么,具体是多少比例是由于客户结构变化导致的? [64][65] **Mark Wang 和 Dan Mathewes 回答** 约三分之二的VPG下降是由于客户结构变化所致,新客户占比上升拉低了整体VPG。公司预计VPG将在2019年水平基础上高出10%-15%左右,随着新客户占比提高而有所下降,但仍维持较高水平。同时,公司关注的重点是合同销售额和交易量的增长,而不是短期VPG的变化。 [66][67][70][71] 问题3 **Brandt Montour 提问** 公司是否在3月下旬看到过类似竞争对手提到的"波动"情况? [84][85] **Dan Mathewes 回答** 公司并未观察到任何类似的"波动"情况。尽管宏观环境在不断变化,但公司看到消费者的旅游意愿仍然很强劲,这从公司的预订情况和销售渠道流量来看都有所体现。公司将继续密切关注消费者动态,但对全年前景保持乐观。 [85][86][87]

公司资产与会员情况 - 截至2023年3月31日，公司拥有超150处房产和大约51.9万名俱乐部会员[117] 合同销售结构 - 2023年第一季度，服务收费和即时库存销售分别占合同销售的33%和17%[121] - 目前可供销售的库存及未来将可售库存的估计合同销售价值按当前定价计算为117亿美元，其中服务收费和即时库存约占38%[121] 合同销售客户构成 - 2023年第一季度，69%的合同销售给现有业主，低于2022年同期的73%[122] 融资倾向 - 2023年和2022年第一季度，融资倾向分别为59%和65%[123] 借款人信用分数 - 2023年和2022年第一季度，美国和加拿大借款人贷款发放时的加权平均FICO分数分别为737和740[124] 管理协议情况 - 公司与业主协会的管理协议提供成本加管理费，费用为适用度假村运营成本的10% - 15%[127] - 公司管理协议初始期限通常为3 - 5年，可续期1 - 3年，自有或服务收费物业的管理协议未终止或失效过[127][128] 合同销售定义 - 合同销售指期间内收到至少10%首付的VOI产品购买协议总金额[131] EBITDA指标说明 - EBITDA是未被美国公认会计原则认可的财务指标，反映净收入、利息费用（不包括无追索权债务）、所得税拨备和折旧摊销前的情况[132] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2023年第一季度总营收9.34亿美元，较2022年同期的7.79亿美元增长19.9%[139] - 2023年第一季度净收入7300万美元，较2022年同期的5100万美元增长43.1%[139] - 2023年第一季度EBITDA为1.85亿美元，较2022年同期的1.64亿美元增长12.8%[139] - 2023年第一季度调整后EBITDA为2.18亿美元，较2022年同期的2.02亿美元增长7.9%[139] 房地产销售和融资业务数据关键指标变化 - 房地产销售和融资业务2023年第一季度营收5.5亿美元，较2022年同期的4.52亿美元增长21.7%[139] - 2023年第一季度房地产销售和融资业务调整后EBITDA为1.69亿美元，较2022年同期的1.53亿美元增长10.5%[141] - 2023年第一季度房地产利润为1.35亿美元，较2022年同期增加2300万美元，增幅20.5%，主要因销售收入增加8700万美元，但被房地产费用增加6400万美元部分抵消[150] - 2023年第一季度融资利润为5000万美元，较2022年同期增加500万美元，增幅11.1%，得益于融资收入增加1000万美元，但被融资费用增加500万美元部分抵消[152] 度假村运营和俱乐部管理业务数据关键指标变化 - 度假村运营和俱乐部管理业务2023年第一季度营收3.02亿美元，较2022年同期的2.68亿美元增长12.7%[139] - 2023年第一季度度假村运营和俱乐部管理业务调整后EBITDA为1.09亿美元，较2022年同期的1.01亿美元增长7.9%[141] - 2023年第一季度度假村和俱乐部管理利润为8900万美元，与2022年同期持平，度假村管理收入因费用收入增加而增长，管理费用因人员成本增加而上升[155] VOI销售相关收入变化 - 2023年第一季度VOI销售递延收入为0，较2022年同期的 - 4.2亿美元增加4.2亿美元[143] - 2023年第一季度VOI销售确认收入为4000万美元，2022年同期为0[143] 租赁和辅助服务利润变化 - 2023年第一季度租赁和辅助服务利润为600万美元，较2022年同期增加200万美元，增幅50%，因相关收入增加2200万美元，但被费用增加2000万美元部分抵消[156] 其他运营费用变化 - 2023年第一季度其他运营费用中，折旧和摊销减少900万美元，降幅15%；许可费增加500万美元，增幅20%；减值费用减少300万美元，降幅100%[158] 收购和整合相关费用变化 - 2023年第一季度收购和整合相关费用为1700万美元，较2022年同期增加400万美元，增幅30.8%，主要因品牌重塑费用[159] 非运营费用变化 - 2023年第一季度非运营费用中，利息费用增加1100万美元，增幅33.3%；所得税费用减少300万美元，降幅15%[160] 公司资金状况 - 截至2023年3月31日，公司现金及现金等价物为7.52亿美元，其中受限现金3.63亿美元；左轮手枪信贷额度剩余借款能力6.71亿美元；分时度假信贷额度剩余借款能力5.75亿美元[163] 经营活动现金流量变化 - 2023年第一季度经营活动提供净现金2600万美元，较2022年同期减少2.44亿美元，主要因购买第三方开发商库存和营运资金现金使用增加，部分被净收入增加抵消[165][167] 投资活动现金流量变化 - 2023年第一季度投资活动使用净现金1100万美元，较2022年同期减少300万美元，因资本支出减少[165][169] 融资活动现金流量变化 - 2023年第一季度融资活动提供的净现金为1.83亿美元，2022年同期融资活动使用的净现金为1.33亿美元，同比增加3.16亿美元[170] - 债务净收益增加2.88亿美元和无追索权债务还款减少1.15亿美元，推动融资活动净现金增加，部分被当年8500万美元的股票回购抵消[170][171] 公司合同义务 - 截至2023年3月31日，公司在9年内的合同义务约为51.11亿美元，其中3.63亿美元将在2023年剩余时间内履行[172] 公司担保承诺 - 截至2023年3月31日，公司从担保提供商处获得的担保承诺金额为3.44亿美元[173] 公司发行票据情况 - 2021年6月发行的2029年票据本金总额为8.5亿美元，利率为5.000%；2031年票据本金总额为5亿美元，利率为4.875%[174] Obligor集团财务数据 - 截至2023年3月31日，合并基础上的Obligor集团总资产为67.07亿美元，总负债为50.65亿美元[179] - 2023年第一季度，Obligor集团与非担保子公司的交易总收入为400万美元，其他总收入为8.04亿美元[179] - 2023年第一季度，Obligor集团的营业收入为7400万美元，净收入为2400万美元[179] 后续事项评估 - 管理层评估截至2023年4月27日无重大后续事项需在未经审计的财务报表中考虑或调整[180] 公司面临的市场风险 - 公司面临利率和汇率变化带来的市场风险，自2022年年报披露后无重大变化[182][183]