业绩总结 - 2022年公司调整后的EBITDA目标为9.1亿美元，新的指导范围为9.15亿至9.35亿美元[24] - 2022年调整后的自由现金流转换率预计将接近目标范围的低端，达到50-60%[6] - 预计在第一年内实现调整后的每股自由现金流增值[3] 用户数据与市场扩张 - 预计在2022年下半年实现HGV新买家提升，推动合同销售增长[8] - 2022年将有20个物业在16个市场进行重新品牌化，预计将推动销售提升[16] - 预计在2022年底前，超过三分之一的目标房间钥匙将重新品牌化[8] 成本协同与效率 - 收购Diamond Resorts预计在关闭后的24个月内实现超过1.25亿美元的成本协同效应[3] - 预计2022年将实现约2,500万美元的年度HGV独立成本削减[6] - 2021年第四季度的运营效率和工作资本效率将保持行业领先的利润率[6] 品牌与市场推广 - 预计2022年将有超过240百万的社交媒体印象，提升品牌知名度[18]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收8.72亿美元，达2019年预期合并营收的97% [35] - 第四季度调整后EBITDA为2.81亿美元，近2019年预期合并EBITDA的40% [35] - 第四季度EBITDA利润率超30%，较2019年第四季度预期合并利润率高出超700个基点 [36] - 全年协同成本节约运行率达7400万美元，高于上季度的7000万美元，目标超1.25亿美元 [37] - 2022年EBITDA指引为9.15 - 9.35亿美元，高于此前预期的9.1亿美元 [48] - 目标杠杆率区间从1.5 - 2倍提升至2 - 3倍 [49] - 第四季度调整后自由现金流为1.89亿美元，包含5400万美元库存支出，不包含2800万美元收购相关成本 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产 - 第四季度合同销售总额5.21亿美元，为2019年预期合并水平的85% [38] - 业主占本季度合同销售的74%，较第三季度有所上升 [38] - VPG为4300美元，较第三季度环比上升，接近去年高位 [39] - 产品成本占自有合同销售的18.4%，与第三季度持平 [40] - 房地产部门利润为1.55亿美元，利润率达创纪录的39% [41] 融资 - 第四季度部门利润为3400万美元，利润率为61% [41] - 发起投资组合的合并应收账款总额为14亿美元，坏账准备为2.8亿美元；收购投资组合余额为10亿美元，年末坏账准备为4.82亿美元 [42] - 投资组合加权平均利率为14.3% [42] - 年末早期逾期率低于2019年和2020年水平，发起投资组合的年化违约率为4.9% [43] - 第四季度拨备为4400万美元，占合同销售的11%，低于第三季度的16%，也低于中期目标 [43] 度假村和俱乐部 - 合并会员总数为49.9万人，其中包括16.6万名钻石俱乐部会员 [44] - HGV传统业务的净新会员增长率（NOG）为1.6%，钻石俱乐部本季度新增1600名净新会员 [44] - 俱乐部和度假村收入为1.44亿美元 [45] - 部门利润为1.13亿美元，利润率达76% [45] 租赁和附属业务 - 租赁和附属收入为1.44亿美元 [46] - 部门利润为2800万美元，利润率为19%，较上季度有所下降 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度亚太地区业务销售额达2019年水平的70%，较第三季度上升约5个百分点 [21] - 2月初步合同销售额接近2019年水平，钻石业务略高于2019年 [24] - 第四季度整体入住率约为80%，与第三季度持平，奥兰多达到2019年水平 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2022年是转型之年，公司正推进钻石度假村的整合工作，包括销售中心升级、新会员计划推出和物业品牌重塑 [8][9] - 计划在2022年将约5000个客房纳入希尔顿度假俱乐部系列，较传统HGV度假村组合增加超40% [13][14] - 加强团队协作，统一技术工具和福利政策，开展全公司培训 [16] - 与LPGA建立新合作关系，举办赛事提升品牌知名度 [17] - 推出HGV终极访问计划，作为销售和营销项目的关键特色 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临奥密克戎等挑战，公司仍超出预期，团队灵活性和适应性、业主承诺、品牌影响力和商业模式优势得到体现 [7] - 2022年需求指标强劲，公司对全年趋势持乐观态度，有信心实现EBITDA目标 [8] - 预计日本市场在下半年实现实质性复苏 [23] - 随着政府刺激计划和宽松政策退出，信贷趋势将趋于正常化 [43] 其他重要信息 - 第四季度财报包含3400万美元销售递延和1700万美元递延费用，对ASC 606 EBITDA的净递延影响为1700万美元 [32] - 2019年第四季度钻石合同销售统计多一周，影响与该季度合同销售的对比 [34] - 市场对分时度假ABS仍持积极态度，尽管利差因潜在加息而扩大，但需求强劲 [52] - 公司执行超5亿美元固定利率互换协议以对冲浮动利率债务，截至1月31日互换价值为900万美元收益 [54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2022年EBITDA指引较代理预期提升的主要因素及是否排除一次性成本 - 公司对实现9.15 - 9.35亿美元的EBITDA目标有信心，该指引排除了与品牌重塑和协同效应相关的一次性成本 [57] - 考虑因素包括VPG维持高位、年末旅游人次接近2019年水平、部分业务线利润率压缩但仍高于2019年、协同效应减少G&A费用等 [57][58] 问题: 自由现金流转换处于低端是否受一次性成本影响 - 调整后自由现金流假设与过去一样，排除一次性成本 [62] 问题: 钻石业务转化率下降的原因及新老客户销售情况 - 2019年第四季度多一周影响对比，且本季度钻石业务进行了人员整合等重大变革，团队需要时间适应 [63] - 2月钻石销售已恢复到2019年水平 [63] - 目前HGV新买家交易占比约36%，钻石约为30%，新买家VPG在两个传统业务组均有提升 [64] 问题: 公司是否有股票回购授权及资本分配计划 - 现有授权已过期，目前无有效授权 [69] - 钻石收购的去杠杆化进程提前，公司将在下半年重新审视股票回购，同时不排除分红的可能性 [70][71] 问题: 目标净杠杆率范围与实际和预期数据的比较方式 - 主要关注实际数据，但预期数据可提供一定灵活性，公司将谨慎管理资产负债表 [74] 问题: 2022年递延调整后EBITDA指引中预计的递延金额及季度分布 - 未具体披露，主要与日本的濑底岛和毛伊岛的项目相关，递延金额将取决于销售情况 [77][80] 问题: 2022年更新指引中包含的收入协同效应情况 - 收入协同效应进展顺利，包括销售中心升级、新会员计划推出和物业品牌重塑 [85] - 销售中心升级和新会员计划将协同推动协同效应，预计下半年开始显现，物业品牌重塑的租赁协同效应将逐步体现 [85][86] - 从金额角度，收入协同效应约为1.5亿美元，第一季度后开始显现 [87] 问题: 整合钻石后其客户群体与传统客户的行为和购买模式差异及意外发现 - 钻石客户在人口统计学上购买年龄更早，2021年70%的新买家为X世代或更年轻 [90] - 钻石产品价格较低，为客户提供了良好的切入点 [90] - 钻石新买家平均家庭收入约10万美元，FICO分数比HGV低约20分，但表现良好 [90] - 本季度钻石新买家VPG较HGV新买家VPG高出约40% [90] 问题: 钻石和HGV的贷款损失情况比较 - 历史上钻石的坏账拨备季度数据在高十几到低二十的水平，疫情期间和2021年有所改善 [92] - HGV历史上坏账拨备在11% - 15%之间，第四季度贷款拨备略低于12% [92] - 预计正常化后信贷指标将上升，钻石的损失拨备可能略高于HGV，但总体将处于中个位数且低于20% [92][93] 问题: 融资应收账款业务是否调整利率及对利率敏感性的看法 - 公司近期对现有业主实施了约80个基点的加息，不涉及新买家，具体加息幅度因州和其他因素而异 [96] - 公司关注利率敏感性，证券化交易情况良好，预计未来证券化定价将高于同行但低于2020年交易 [97]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Hilton Grand Vacations Inc. (Exact Name of Registrant as Specified in Its Charter) Delaware 81-2545345 (State or Other Jurisdiction of Incorporation or Organization) (I.R.S. Employer Identification No.) 6355 MetroWest Boulevard, Suite 180, Orlando, Florida 32835 (Address of Principal Executive Offices) (Zip Code) FORM 10-K (Mark One) ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal ye ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收6.87亿美元，不包括前述确认收入，Diamond在约两个月的所有权期间贡献2.45亿美元营收；Legacy - HGV各业务线环比均有改善，房地产营收环比增长25% [39] - 第三季度报告调整后EBITDA为2.07亿美元，其中Diamond贡献8900万美元；HGV独立经济EBITDA为1.18亿美元，与2019年第三季度持平；本季度EBITDA利润率为30%，Legacy - HGV业务EBITDA利润率达创纪录的27%，Diamond在两个月所有权期间EBITDA利润率达创纪录的36% [39][40] - 已实现7000万美元的成本协同效应运行率节省，超过收购完成后24个月内至少实现1.25亿美元节省目标的一半 [41] - 调整后自由现金流本季度为负3300万美元，包括1.19亿美元的库存支出，这还未包括5500万美元的收购相关费用 [59] - 截至9月30日，流动性状况包括3.34亿美元的无限制现金、4.99亿美元的循环信贷额度可用资金，仓库融资额度为6.29亿美元；目前有1.8亿美元证券可进行证券化，另有1.49亿美元证券达到特定里程碑后可进行证券化；季度末债务余额包括29亿美元公司债务和13亿美元无追索权债务 [62] - 第三季度末，公司按预估TTM基础计算的总净杠杆率为4.2倍，考虑预期协同效应后为3.6倍 [63] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产 - 总合同销售额4.33亿美元，其中Diamond在两个月内贡献1.43亿美元；Legacy - HGV合同销售额2.9亿美元，为2019年水平的81%；Diamond独立第三季度合同销售额2.2亿美元，为2019年水平的88% [42][43] - Legacy - HGV的VPG为4320美元，同比增长3%，较2019年增长近30%；平均交易价格对VPG增长贡献显著，新高端项目销售推动ATP同比增长超10%；成交率表现出色，新买家成交率推动整体成交率仅环比略有下降 [44] - 本季度业主销售占合同销售的71%，Legacy - HGV业主销售占比稳定在约三分之二，Diamond业主销售占比近80%，但9月新买家合同销售额较2019年有所增长 [45] - 房地产销售和营销费用（不包括确认收入）本季度为1.39亿美元，占合同销售额的32%，其中Diamond贡献4000万美元；Legacy - HGV销售和营销费用9900万美元，占合同销售额的34%，比2019年改善400个基点 [47] - 房地产部门利润1.24亿美元，其中Diamond贡献4800万美元 [48] 融资业务 - 第三季度部门利润3400万美元，利润率64%，其中Diamond贡献1000万美元 [48] - Legacy - HGV的应收账款总额为12亿美元，投资组合加权平均利率为12.7%；过去三个月，逾期率持续环比改善至1.6%，低于2018年和2019年水平；年化违约率为5.7%，较第二季度的6.4%和2020年底的6.3%有所改善 [49] - Diamond客户平均FICO评分为720，融资倾向约为84%，贷款利率约为15% [52] - 坏账准备为5000万美元，资产负债表上的总准备金为2.48亿美元，占融资应收账款总额的19%；Legacy - HGV的准备金为2700万美元，占自身合同销售额的16%；Diamond在59天所有权期间的准备金为合同销售额的16%，预计短期内Diamond的准备金率将处于较高的十几%，较2019年的中期20%有所改善 [53][54] 度假村和俱乐部业务 - 合并会员账户为46.2万个，其中包括13.1万个Diamond俱乐部会员；Legacy - HGV的净业主增长率加速至1.2%，Diamond本季度新增近2500名净新会员 [55] - 收入9900万美元，Legacy - HGV和Diamond两个月的贡献大致平分；Legacy - HGV收入增长得益于新会员加入和会员人均收入增加 [55] - 合并利润率为74%，Legacy - HGV利润率比2019年高出200个基点 [56] 租赁和辅助业务 - 收入1.12亿美元，其中Diamond贡献5200万美元；Legacy - HGV和Diamond业务均较2019年有显著增长 [57] - 部门利润率为25%，Legacy - HGV利润率环比提高至38%，Diamond业务利润率较低，预计随着物业重新品牌化，该业务将得到改善 [57] 各个市场数据和关键指标变化 美国大陆市场 - Legacy - HGV和Diamond在大陆市场表现良好，区域度假村在疫情期间表现出色；本季度合同销售受益于Diamond区域物业组合的加入和查尔斯顿新开业物业的贡献 [23] - 奥兰多市场表现突出，8月和9月旅游流量恢复步伐加快，VPG也有所提高，推动9月合同销售额较2019年增长 [24] - 纽约市场第三季度表现令人印象深刻，旅游次数环比增长两倍，VPG增加，合同销售恢复步伐显著改善，第三季度合同销售额达到2019年水平的三分之二 [24] 夏威夷市场 - Legacy - HGV国内旅游流量本季度超过2019年水平的80%，比第二季度高出20个百分点；凭借稳定的VPG，国内客人合同销售额达到2019年水平的122% [25] 日本市场 - 仍在等待日本政府取消国际旅行检测和检疫要求，预计假期前日本游客不会前往夏威夷；Diamond没有日本业务，公司对日本政策变化的依赖程度降低 [26] - 当地日本销售中心的旅游流量、VPG和合同销售趋势稳定，近期日本国内限制放宽，冲绳新项目于10月5日开业，有望支持当地销售 [27][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为行业内最高效的运营商，未来几个月将继续关注成本合理化，同时推进重新品牌化计划，以释放收入协同效应，实现合并后公司的最大潜力 [13] - 收入协同效应计划包括重新品牌化销售中心、推出新会员计划和重新品牌化Diamond Resorts；预计到2022年底，几乎所有销售中心将完成重新品牌化，明年初将向会员宣布新会员计划；未来几年将逐步将重新品牌化的度假村引入系统，明年约有15 - 20个Diamond物业将加入HGV系统 [14][15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管受到Delta变种浪潮影响，但公司业务表现良好，各地区业务趋势有所改善，看到了业务多元化和规模扩大带来的初步好处；团队专注业务，推动旅游流量和净业主增长，有效提高了EBITDA转化率 [33] - 整合进展顺利，按计划进行；成本协同效应努力开局良好，正在为2022年初的重新品牌化和销售运营整合做准备；旅游环境日益改善，业务势头正在恢复，为明年的发展奠定了良好基础 [34] 其他重要信息 - 公司在《新闻周刊》“美国最受员工喜爱的100家公司”榜单中排名第12，这反映了公司对员工的尊重、关怀和欣赏，以及致力于营造支持性文化的承诺 [100] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请提供各传统业务中现有客户和新客户增长的更多信息，以及根据代理声明中潜在发展轨迹，各客户群体的预期趋势如何 - 新买家趋势令人鼓舞，Legacy - HGV第三季度新买家交易环比增长16%，较第一季度翻倍，第三季度超40%的交易来自新买家；Diamond方面，套餐销售已与2019年持平，预计明年新买家旅游活动将继续改善，长期来看，新买家VPG有上升空间，公司通过数据和AI改善旅游质量，将对新买家和业主的VPG产生积极影响 [69][70][71] 问题2: VPG提升中有多少是由现有客户和新客户组合变化驱动的，以及如何看待VPG的可持续性 - 当前VPG处于历史水平，行业内业主回归速度快于新买家，业主VPG高于新买家；随着2022 - 2023年公司关注新业主发展，VPG将有所缓和，但公司的工具和模型将长期提升整体VPG，预计新买家VPG将比历史水平高10% - 15% [72] 问题3: 请谈谈未来证券化的时间安排 - 预计先进行HGV的资产支持证券（ABS）交易，然后是Diamond的交易，之后可能进行合并交易；首次交易可能在第一季度末或第二季度初，后续交易时间取决于情况，可能在明年进行两次或在第三季度进行一次，另一次在2023年初 [75] 问题4: 公司如何避免万豪度假俱乐部Horizons品牌的陷阱，此次收购与万豪的尝试有何不同 - 与万豪推出全新品牌不同，公司是对拥有92处物业和超12万名会员的业务进行重新品牌化；公司借助希尔顿的品牌力量，能够针对希尔顿数据库中增长最快的高端市场细分领域，同时增加业务覆盖范围和规模，进入20个新市场，有信心通过引入新的互补性物业组合和显著的规模来推动增量需求 [81][82][84] 问题5: 公司的长期净债务与EBITDA目标是否仍为1.5 - 2倍，接近该水平时，对向股东返还现金的优先事项有何想法 - 过去公司杠杆目标为1.5 - 2倍，疫情期间修改债务协议时提高了某些契约要求，暗示会有更高的杠杆目标，目前尚未正式确定，但会与同行保持一致；公司过去并非囤积现金，曾进行过股票回购，资本分配策略中向股东返还资本（股票回购和/或股息）仍是关键组成部分；预计在2022年下半年重新审视该问题 [87][88][89] 问题6: 请详细说明2023 - 2024年重新品牌化战略，是否分阶段进行，有无加速计划，以及如何考虑资本支出（CapEx）和运营支出（OpEx）的分配 - 公司制定了完善的重新品牌化计划，将优先对大型、高品质物业进行重新品牌化，预计2022年上半年完成首批15 - 20处物业的重新品牌化；重新品牌化将推动租赁业务协同效应，首批物业重新品牌化后将推出新会员计划，从而带来收入协同效应；重新品牌化成本（包括物业和销售中心）主要为资本支出，整合成本部分可资本化，大部分为资本支出，未来会明确区分 [94][95][97]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2021 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from_________ to ________ Commission file number 001-37794 Hilton Grand Vacations Inc. Securities registered pursuant to Section 12(b) of the Act: (Exact Name ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收3.76亿美元，较第一季度增长41% [31] - 第二季度调整后EBITDA为9200万美元，上一季度为6000万美元；EBITDA利润率为24.5%，较2019年第二季度提高230个基点 [31] - 剔除200万美元新冠相关福利后，本季度可比调整后EBITDA为9000万美元 [32] - 本季度净收入为3100万美元 [32] - 本季度调整后自由现金流为负1300万美元，包括4700万美元的库存支出 [40] - 截至6月30日，公司流动性状况包括3.18亿美元无限制现金、1.89亿美元循环信贷额度和4.5亿美元仓库容量 [40] - 截至2021年6月30日，公司债务余额包括24亿美元公司债务和6.5亿美元无追索权债务 [42] - 第二季度末，公司第一留置权净杠杆率为1.69倍，利息覆盖率为5.25倍 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产 - 合同销售额为2.59亿美元，为2019年第二季度的71%，旅游流量较第一季度增加一倍多 [33] - VPG略低于4400美元，较2019年仍处高位，但较上一季度下降6%，较去年第二季度的历史最高水平下降8% [33] - 本季度总成交率约为19%，较上一年的高位下降360个基点 [33] - 本季度服务收费占比为42% [34] - 消费者贷款方面，坏账准备为2800万美元，资产负债表上的总拨备为2.03亿美元，占总融资应收款的18% [34] - 房地产销售、一般和行政费用（SMG&A）为9000万美元，占合同销售额的34.7%，较2019年第二季度下降500个基点 [35] - 房地产部门利润为5100万美元，较第一季度的2100万美元大幅增长；利润率为29.1%，较上一季度提高750个基点，较2019年第二季度提高75个基点以上 [35] 金融业务 - 第二季度部门利润为2600万美元，利润率为70%，去年同期利润为3000万美元，利润率为70% [36] - 总应收款余额为11亿美元 [36] - 年初至今平均现金首付为10.8%，投资组合平均利率从去年的12.56%提高到12.62% [36] - 过去三个月，逾期率持续改善至2%，低于2018年和2019年水平；年化违约率为6.5%，高于2020年底的6.3% [37] 度假村和俱乐部业务 - 截至2021年6月，会员数量近32.9万，实现50个基点的正增长 [38] - 收入为4800万美元，较2021年第一季度增长7% [38] - 度假村收入为1900万美元，较第一季度和2019年第二季度均有所增长 [38] - 部门利润为3700万美元，利润率为77%，去年同期利润为3300万美元，利润率为85% [38] 租赁和辅助业务 - 租赁和辅助收入为5400万美元，较第一季度增长近70% [39] - 租赁和辅助费用为3600万美元，部门利润为1800万美元，利润率为33% [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 地区度假村表现出色，入住率和旅游流量强劲，高于2019年水平 [14] - 拉斯维加斯和奥兰多两大市场趋势强劲，季度末合同销售恢复到2019年水平；6月入住率大幅提升 [14] - 日本市场尽管政府疫情政策严格，但合同销售一直保持在2019年水平的70%左右；新的濑底岛项目预售情况良好，夏威夷房产受日本买家欢迎 [15][16] - 夏威夷市场合同销售显著改善，5月和6月国内买家合同销售创历史新高，季度末销售中心合同销售达到2019年的三分之二；政府放宽限制将促进国内游客前往 [17] - 城市市场趋势有所改善，但预计复苏速度慢于其他市场；纽约部分物业预计在第三季度末重新开业 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在未来几个月将钻石度假村的物业重新品牌化为希尔顿度假俱乐部品牌，并推出新的会员计划，以扩大市场份额和提升消费者价值主张 [27] - 长期整合计划聚焦成本效率和业务增长两个领域，通过整合组织、系统和流程实现成本节约，通过扩大市场存在和提升消费者价值驱动增长 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务和复苏速度持乐观态度，认为旅游流量和客户获取是业务关键驱动力，随着旅游需求释放，旅游业务反弹令人鼓舞 [9][10] - 尽管仍有部分挑战，如日本游客返回夏威夷和城市市场复苏，但相信这些问题的解决只是时间问题 [10][29] - 公司有信心在年底实现2019年的EBITDA运营率 [13] 其他重要信息 - 公司在第二季度完成多项融资交易，为收购钻石度假村提供支持，包括增发高级无担保票据、成功发行定期贷款B和债券交易 [41] - 股东昨日以压倒性多数批准了钻石度假村的收购案，预计交易将在8月初完成 [11][25] 问答环节所有提问和回答 问题1: 收购钻石度假村完成后的待办事项及后续情况 - 公司有详细的整合计划，重点介绍了品牌重塑和会员计划推出。计划明年年初推出新的会员计划，将所有面向消费者的促销和营销统一在希尔顿度假俱乐部品牌下；收购完成后，将立即开始将钻石度假村的物业转换为希尔顿度假俱乐部品牌，预计明年上半年完成首批物业转换 [46][47][49] 问题2: 不考虑收购，现有贷款组合余额在明年的情况及利息收入预期 - 公司自2018年开始向自有库存转型，贷款组合开始增长。目前组合余额已触底，预计未来将增长，但2022年可能略低于2019年水平 [55][56] 问题3: 发行股份完成钻石交易后，用于建模的摊薄后股份数量 - 大致为8800万加3400万 [57] 问题4: 新的伞式会员计划是否要求现有HGV契约所有者选择加入、升级或置换，以及在夏威夷市场的相关情况 - 过去购买的会员权利不受影响，新会员计划可通过直接购买或升级获得。新会员计划旨在提供更广泛的价格点和更好的价值主张，吸引新买家并深入挖掘希尔顿数据库 [60][61] 问题5: 过去三个月对钻石度假村业务的了解，以及其消费者表现和业务情况 - 钻石度假村表现出色，复苏处于行业领先地位，这得益于其在地区市场的布局和出色的执行能力。钻石度假村计划明天发布第二季度财报 [63][64]

业绩总结 - 合同销售几乎恢复到2019年的水平[3] - 未来预订达到2019年水平的106%[8] - 包装销售已恢复到2019年的水平[11] 用户数据 - 区域市场合同销售占2019年合同销售的10%[3] - 目的地市场合同销售占2019年合同销售的40%[5] - 日本市场合同销售占2019年合同销售的12%[6] - 夏威夷市场合同销售占2019年合同销售的22%[7] - 包装管道超过40万个，其中82%的套餐尚未预订[9] 未来展望 - 收购Diamond Resorts预计在交易完成后的前24个月内实现超过1.25亿美元的成本协同效应[13] - 预计第一年调整后的每股自由现金流将增加[13] - 交易结构有助于财务灵活性和去杠杆化[13]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2021 | Title of each class | Trading Symbol(s) | Name of each exchange on which registered | | --- | --- | --- | | Common Stock, $0.01 par value per share | HGV | New York Stock Exchange | or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For th ...

业绩总结 - 2021年第一季度，合同销售占2019年水平的40%[3] - 未来预订量达到2019年水平的98%[7] - 租赁到达量在2021年达到2019年水平的146%[8] - 2021年第一季度，合同销售的关闭率表现强劲，推动了合同销售的反弹[6] - 未来的到达量在2019年水平的91%[8] 用户数据 - 83%的预付度假套餐尚未预订，较去年同期的81%有所增加[9] 收购与市场扩张 - 收购Diamond Resorts预计在交易完成后的前24个月内实现超过1.25亿美元的成本协同效应[12] - 预计交易将增加经常性EBITDA流，并在第一年实现每股自由现金流的增值[12] - 预计收购将加速HGV品牌信托产品的推出，推动新的客户细分市场的收入增长[11] 市场动态 - 2021年第一季度，开放的国内市场包括Myrtle Beach、Park City、Hilton Head和南加州[5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收2.67亿美元，较第四季度环比增长15% [24] - 第一季度调整后EBITDA为6000万美元，反映了营收环比改善和成本节约带来的EBITDA利润率显著提升，其中包含400万美元的新冠疫情相关政府补贴 [24] - 剔除补贴后，第一季度可比调整后EBITDA为5600万美元 [24] - 第一季度净收入为1100万美元 [24] - 调整后自由现金流为正300万美元，其中包括2300万美元的库存支出 [29] - 截至3月31日，公司流动性状况包括4亿美元的不受限现金、1.39亿美元的循环信贷额度和4.5亿美元的仓库融资额度，目前有1.18亿美元的分时度假应收账款可用于抵押 [29] - 公司有12亿美元的公司债务和6.98亿美元的无追索权债务 [30] - 第一季度末，公司第一留置权净杠杆率为2.75倍，利息覆盖率为3.58倍 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产 - 第一季度合同销售额为1.39亿美元，为上年同期的57%，参观流量为上年同期的42% [25] - VPG同比增长33%，环比增长8%，成交率推动了VPG的提升，与第四季度基本一致 [25] - 业主合同销售占比与第四季度相似，约为总销售额的2/3 [25] - 本季度服务收费占比为40% [25] - 消费者贷款方面，坏账准备为1600万美元，资产负债表上的总坏账准备金为2.7亿美元，占总融资应收款的18% [25] - 房地产销售、一般和行政费用（SMG&A）为6300万美元，房地产部门利润为2100万美元 [26] 融资业务 - 第一季度部门利润为2400万美元，利润率为65%，上年同期利润为3100万美元，利润率为71%，利润下降是由于应收款余额较去年减少，限制了投资组合收入 [26] - 总应收款余额为11亿美元，年初至今平均现金首付比例为9.3%，投资组合平均利率从去年的12.5%提高到12.6% [26] - 过去3个月，逾期率持续环比改善，降至应收款组合的2.7%，略高于2019年底的2.5% [26] - 年化违约率为6.6%，高于2020年底的6.3% [26] 度假村和俱乐部业务 - 会员数量环比再次增加，接近32.8万名会员 [27] - NOG下降10个基点，因为将4个季度受新冠疫情影响的趋势进行了年化 [27] - 收入为4500万美元，较上年增长2%，本季度每位会员的收入有所改善 [27] - 部门利润为3700万美元，利润率为82%，上年同期利润为3200万美元，利润率为73% [27] 租赁和辅助业务 - 收入为3200万美元，较第四季度增长60%，得益于旅游活动的改善，3月的趋势大幅上升并延续到4月 [27] - 本季度租赁和辅助业务费用为3100万美元，费用控制使该业务在本季度恢复了正的部门收入，尽管与未售出时段相关的费用有所增加 [28] 各个市场数据和关键指标变化 开放市场 - 本季度总合同销售额环比增长6%，达到1.38亿美元 [9] - 3月份系统整体入住率接近70%，参观流量在本季度增长了一倍多 [9] - 第一季度每日净预订量较第四季度增长了一倍多，接近2019年的水平 [9] 区域市场 - 本季度合同销售额比2019年水平高出近15% [11] 奥兰多 - 由于预订活动激增和执行情况良好，环比增长16% [11] 拉斯维加斯 - 尽管市场容量限制为50%，本季度酒店业务恢复到2019年合同销售水平的近40%，3月有强劲的增长 [11] 日本 - 第一季度合同销售额达到2019年水平的70%，旅游流量受到一系列封锁和旅行限制的影响，但团队通过本地销售中心推动有针对性的旅游，加上冲绳新项目的良好反响，实现了强劲的VPG和出色的成交率 [12] 夏威夷 - 怀科洛阿在本季度每月都有改善，3月恢复到2019年销售水平的50%以上，入住率达到70%，国内客流量有显著改善 [13] - 瓦胡岛销售增长较慢，受旅行限制和航空运力减少的影响，公司正在努力吸引美国客人，随着限制解除和航空运力恢复，预计入住率和参观流量将有所改善 [13] - 毛伊岛项目的预售情况良好，预计今年晚些时候开业 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与钻石度假村的交易正在按计划进行，已提交美国和国际的反垄断监管申请以及初步委托书，目前正在安排交易的永久融资，预计今年夏天完成交易 [18] - 此次交易将带来显著的规模和产品多样性，互补的业务布局将加强公司的区域影响力，实现有意义的收入和成本协同效应，使公司在分时度假行业占据领先地位 [19] - 公司计划将钻石度假村的业务重新品牌化为希尔顿度假俱乐部，预计从今年晚些时候开始转换部分物业，并在2022年开始销售新产品 [68] - 公司正在开发新的会员概念，以连接两个项目，提供新的市场、功能和分层服务，从而提高业主和新买家的收入 [69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫苗接种的推进带来了国内休闲旅游趋势的复苏，公司核心业务的关键运营指标逐月改善，3月表现强劲，这一趋势延续到4月，公司对核心业务持乐观态度 [8] - 预计业主到访量将在今年下半年达到2019年水平，支持业务活动、收入和部门利润的进一步改善 [17] - 随着日本限制的放松，预计瓦胡岛将恢复，为公司下半年的业绩奠定基础 [18] - 2021年是复苏之年，2022年有望恢复到2019年水平，之后将实现更正常化的增长 [47] - 尽管市场仍存在不确定性，但公司对与钻石度假村的合并持乐观态度，认为这将使公司在旅游市场复苏时处于有利地位 [20] 其他重要信息 - 公司报告采用ASC 606会计准则，需要递延与在建项目销售相关的某些收入和费用，直到项目完工时才确认 [4] - 为便于比较，公司对调整后EBITDA和房地产业绩的评论将排除所有报告期内与建设相关的递延和确认的净影响 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何平衡对下半年旅游流量和VPG等指标的预测，避免过度乐观建模 - 公司认为目前业务正在实质性复苏，但VPG面临较高的比较基数，且新买家的引入可能会带来较低的VPG和较高的成本 [33] - 下半年预订情况良好，但日本政府放松检疫要求的时间不确定，夏威夷市场仍存在风险，城市市场如纽约和芝加哥预计将在下半年开放，但可能会滞后 [34][35] - 从利润率角度看，下半年不太可能继续扩张，更可能维持当前水平，预计Q2略好于Q1，Q3和Q4将加速增长，但到Q4末仍无法完全恢复到2019年水平，2022年有望回到2019年水平 [38][39][40] 问题2：转化率的一个百分点变化对应多少基点的利润率改善或对EBITDA的影响是否有经验法则 - 公司表示目前无法准确说明，VPG和成交率的提升带来了可观的销售增长，但由于市场环境不稳定，存在许多变量，将后续跟进提供更准确的数字 [42][43] 问题3：代理文件中5年的收入和EBITDA展望，除了已提及的假设，还应考虑哪些因素，以及库存进展的长期影响和展望的节奏可能如何改变 - 2021年是复苏年，2022年恢复到2019年水平，之后实现更正常化的增长，最大的敏感性因素是复苏的进展和库存支出 [47][48][49] - 今年库存支出预计超过2.5亿美元，明年合同库存金额减半至1.1亿美元左右，后续年份进一步下降，代理文件中的库存支出假设与之前电话会议一致，平均支出在2.5 - 3亿美元之间 [49] - 交易完成后，有机会重新评估库存支出策略，例如暂停某些项目的建设 [50] 问题4：关于收购，钻石度假村历史上有很多开放式营销，公司如何考虑改变营销渠道，以及在深入了解过程中有何新发现 - 公司认为钻石度假村在无品牌情况下取得了不错的业绩，其开放式营销在某些特定市场表现良好 [52] - 公司计划将希尔顿品牌应用于钻石度假村的业务，预计从成交率和VPG角度都能提升业绩，同时钻石度假村的创新营销活动也将为公司业务带来提升 [52] 问题5：代理文件中钻石交易对独立公司假设的EBITDA增长率较高，哪些地点、州或特定项目对这种高增长率有贡献 - 毛伊岛和卡波市场有增长机会，钻石度假村在这些市场表现较好且更成熟，公司刚进入这些市场，有加速发展的潜力 [55] - 交易带来的协同效应、更大的分销网络、更好地利用希尔顿平台以及更合理的入门级定价结构都将为业绩提升提供机会 [55][56] - 2021年钻石度假村预计将继续表现优于公司，2022年两者表现将更加趋于正常化 [57] 问题6：公司提到下半年租赁业务显著增长，这是否与净预订量相同，净预订量在今年剩余时间和2022年与2019年水平相比如何 - 租赁业务包含在净预订量内，目前净预订量与2019年基本持平，租赁团队通过提高库存收益率和利用与希尔顿的合作关系，实现了租赁业务的加速增长 [59] - 从月度数据看，1月净预订量低于2019年水平，2月转正，3月和4月趋势持续向好，呈个位数增长 [60] - 随着今年更多物业的开放，租赁业务将面临开发商维护费用增加的压力，会压缩利润率，直到销售情况改善 [60] 问题7：代理文件中2022年独立HGV调整后的EBITDA数字，其中有多少来自2020年和2021年开业的物业，核心业务预计有多少能完全恢复 - 融资部门由于投资组合余额的变化，在2022年仍将落后于历史水平 [63] - 毛伊岛、濑底岛和卡波等目的地表现出色，预计将继续保持良好态势，而纽约等城市市场在2022年仍将处于恢复阶段 [64][65] 问题8：关于钻石度假村，如何看待收入协同效应在财务上的体现，考虑到钻石度假村的VPG已经很强，预计收入协同效应将如何影响VPG和成交率，以及销售方向是否会从现有销售转向新业主销售 - 收入协同效应的关键在于将钻石度假村的业务重新品牌化为希尔顿度假俱乐部，这将带来新的信任和信誉，预计从今年晚些时候开始转换部分物业，并在2022年开始销售新产品 [68] - 重新品牌化将提高业主销售、实现交叉销售，并通过新的会员概念拓展市场和价值主张，从而提高业主和新买家的收入 [69] 问题9：钻石度假村的客户中，符合购买现有HGV产品的收入或FICO分数标准的客户比例是多少，希尔顿的中低端或经济型品牌会员在希尔顿忠诚会员管道中占比多少，这对收购钻石度假村有何影响 - 钻石度假村客户的FICO分数略低于公司，家庭收入也较低，但客户质量良好 [74] - 公司无法提供希尔顿会员数据库的具体构成信息，但认为随着希尔顿在中高端和精选服务领域的扩张，其忠诚会员基础的增长趋势可能与新品牌的发展相匹配 [75]