财务数据和关键指标变化 - 2022年合同销售创纪录达24亿美元，EBITDA为10亿美元，较2019年预期高出近40%，利润率提高近600个基点至28% [6] - 2022年调整后自由现金流为5.63亿美元，远超2019年预期现金流，投资资本回报率保持在20%以上 [7] - 2022年底会员基数比2019年预期增加约2.5万名会员 [8] - 第四季度总收入近10亿美元，各业务板块收入同比均增长，调整后EBITDA为2.53亿美元，利润率25% [8] - 第四季度调整后自由现金流为负9200万美元，全年为5.63亿美元，创公司纪录，将经济EBITDA的54%转化为调整后自由现金流，处于50% - 60%目标范围内 [23][24][25] - 截至12月31日，流动性状况包括2.23亿美元无限制现金和9.59亿美元循环信贷额度，季度末债务余额包括27亿美元公司债务和11亿美元无追索权债务 [29] - 2023年调整后EBITDA指引为10.9亿 - 11.2亿美元，排除第三季度特殊储备释放影响，指引意味着EBITDA增长4% - 7% [33] - 第四季度末公司总净杠杆率为2.4倍 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产 - 第四季度总合同销售额为6.34亿美元，业主渠道销售势头强劲，新买家渠道销售恢复速度加快，接近2019年水平 [9] - 第四季度VPG为4350美元，同比和较2019年均增长，全年VPG比2019年高出31% [11] - 预计2023年VPG表现将继续正常化，第一季度VPG虽高于2019年，但将低于去年第一季度的创纪录水平 [12] - 第四季度产品成本占净VOI销售的19%，房地产销售和融资费用为2.43亿美元，占总合同销售额的38%，房地产利润为1.72亿美元，利润率36% [13] 融资业务 - 第四季度收入为7100万美元，部门利润为3400万美元，融资费用包含一笔约900万美元与收购Diamond投资组合相关的一次性非现金溢价摊销调整 [14] - 第四季度合并总应收账款为25亿美元，净额为18亿美元，利息收入为6500万美元，自有投资组合加权平均利率为14.3%，收购投资组合为15.6% [15] - 坏账准备为7.42亿美元，收购的Diamond投资组合坏账准备为3.38亿美元，投资组合余额为7.09亿美元 [16] - 综合投资组合年化违约率为7.9%，比去年低超100个基点，收购和自有投资组合表现均超初始承保假设 [17] - 坏账拨备为3900万美元，占自有合同销售额的9%，低于正常拨备的稳态预期 [18] 度假村和俱乐部业务 - 第四季度合并会员数为51.9万名，净业主增长率（NOG）为3.9% [18] - 第四季度收入为1.55亿美元，部门利润为1.12亿美元，利润率72%，租赁和附属收入为1.6亿美元，部门利润为700万美元 [19] - 第四季度利润率受会员积分兑换活动季节性影响及新开业项目未售库存相关开发商维护费增加影响 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度系统入住率为79%，季节性低于第三季度，与去年第四季度持平，季度末入住率因假日航空公司中断和部分市场异常风暴活动有所下降，但为孤立问题 [114] - 2023年上半年预订到达情况明显好于2019年，租赁到达情况尤其强劲 [115] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2023年及以后将基于新会员、新计划、新目的地和重新品牌化的度假村构建强大基础，持续通过业务运营改进和资本回报为股东创造价值 [3] - 2023年将继续执行整合计划，在Ultimate Access和HGV Max成功推出基础上增加新计划和功能，将近十几处Diamond房产重新品牌化加入希尔顿度假俱乐部系列，保持对新买家销售和净业主增长的关注 [107] - 公司直销模式使其能在各种环境下与业主和潜在客户互动，拥有来自希尔顿荣誉会员的高质量客户群体，对旅游有较高亲和力，库存状况良好，虽不能免受宏观压力影响，但相信即使面临VPG和利润率方面的额外逆风也能表现良好 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年是变革性的一年，团队执行了雄心勃勃且复杂的计划，取得了超出收购结束时预期的成果 [2] - 消费者继续优先考虑旅游，公司预订的业主和租赁客人数量多于2019年，新买家旅游流量超过其他渠道，且旅游激活速度健康，这些活动将增加销售中心流量并推动交易 [63] - 对2023年及以后感到乐观，对业务有信心，通过持续资本回报提升股东价值 [100] 其他重要信息 - 公司报告结果包含300万美元销售递延，减少了与毛伊岛项目下一阶段预售相关的GAAP收入，同时记录了200万美元直接费用递延，使本季度报告的EBITDA净受益100万美元 [4] - 由于统一HGV和Diamond报告的变化，Diamond会员福利费用时间安排有变动，导致第一季度租赁和附属费用较2022年上半年大幅增加约1400万美元，影响报告的租赁和附属利润及整体调整后EBITDA，但全年影响将相互抵消 [21][22] - 公司在10 - K文件中披露与Diamond相关的重大弱点，但不影响业务运营、报告流程、当前和历史财务结果，也不会导致历史财务数据修订或重述，已制定补救计划，预计迅速解决 [30] - 截至2月24日，公司额外回购180万股股票，花费8000万美元，2022年5月董事会批准的5亿美元回购计划还剩1.48亿美元 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 销售中心重新品牌化的反馈及Diamond房产重新品牌化后是否向希尔顿荣誉会员营销 - 公司已对所有遗留Diamond销售中心进行重新品牌化，实施HGV销售技术、销售方法和新培训，引入HGV Max，利用希尔顿数据库向销售中心营销，已售出7.2万份套餐，开始看到游客抵达，去年的高DPG受益于销售中心重新定位和新会员计划推出 [39][40] 问题2: 2023年和2024年费服务组合的变化 - 由于大部分库存和管道是自有，预计2023年费服务占比将降至20% - 25%，但消费者需求会有一定影响 [41] 问题3: 能否提供一些指标的具体百分比增长情况 - 2023年旅游流量将增长，新买家旅游流量增长明显，第一季度至第四季度与2019年相比分别为60%、68%、74%、78%，新买家销售已恢复到2019年的94%，套餐销售同比增长超50万份，增幅18%，激活套餐百分比同比增长80% [46][47][51] 问题4: 新买家购买目标是否仍为2023年底达到40% - 这是目标，但新买家销售和旅游流量增长快于业主渠道，不过新买家VPG和成交率低于业主，不确定能否在年底达到该目标 [56] 问题5: 如何看待公司在可能的衰退环境中的应急情况、敏感性和杠杆情况 - 净业主增长是核心战略，新买家能带来额外交易和未来高利润销售，公司虽关注宏观环境影响，但消费者仍优先考虑旅游，公司有直销模式、希尔顿荣誉会员客户群体等优势，库存状况良好，相信能应对宏观压力 [61][63][65] 问题6: 如何管理资产负债表的杠杆水平 - 目前杠杆率为2.4倍，公司在资产负债表管理上较为保守，若不发生重大金融危机，将继续向股东返还资本，维持杠杆率在2 - 3倍之间，必要时会减少库存支出 [66] 问题7: 重大弱点指什么 - 与Diamond相关，2016年Diamond私有化后对内部控制基础设施投资不足，如用户访问控制存在缺陷，公司正在制定补救计划，不影响财务和销售流程，预计在今年第二季度审计时内部控制达到良好状态 [70][71][73] 问题8: 成交率与2019年相比情况 - 成交率比2019年高出约400个基点，受益于被压抑的需求和消费者良好的资产负债表，但随着新买家旅游占比增加，成交率预计会适度下降，但仍高于2019年水平 [76][77][78] 问题9: 坏账拨备的目标和现状 - 2022年坏账拨备约为10%，预计今年会上升，但不会达到15% - 16%，Diamond收购前后违约和逾期率明显下降，HGV方面与2019年一致 [80][81] 问题10: 建模调整后EBITDA季度间递延确认的波动情况 - 公司避免提供具体信息，因为与特定项目销售时间有关，建议按季度归零处理 [84]

公司收购与股权结构 - 2021年8月2日公司完成对Diamond的收购，收购完成时原HGV股东持有合并后公司约72%股份，Apollo等少数股东持有约28%股份[22] 公司基本业务情况 - 公司运营分为房地产销售和融资、度假村运营和俱乐部管理两个业务板块[29] - 公司在国内外约有50个销售配送中心[42] - 公司为符合条件的会员购买VOI提供贷款，通过贷款利差和服务费用获取收入[44] - 分时度假业务主要竞争对手包括万豪度假酒店全球公司、Travel + Leisure Co.、迪士尼度假俱乐部等[59] - 公司分时度假销售在某些度假村有适度季节性，业务呈中度周期性[63] - 公司业务受国际、国家、联邦、州和地方法律法规政策约束，涵盖证券、反歧视、反欺诈等多方面[64] 公司资产与会员情况 - 截至2022年12月31日，公司拥有超150处房产，约519,000名俱乐部会员[25][36] 会员业务情况 - 2022年公司开始推出HGV Max俱乐部会员，结合了Legacy - HGV和Legacy - Diamond俱乐部的最佳福利[26] 业务板块数据指标 - 2022年，服务收费和即时库存销售分别占合同销售的29%和15%[39] - 目前可售库存及未来将可售库存的估计合同销售价值约为110亿美元，资本高效安排占供应的约39%[39] - 2022年，公司71%的合同销售面向现有业主[41] - 2022年12月31日止年度，公司约44%的合同销售来自资本高效来源[174] 度假村管理业务情况 - 公司度假村管理服务的管理协议费用为运营成本的10% - 15%[33] - 公司HOA管理协议的管理费为适用度假村运营成本的10% - 15%，协议初始期限通常为3 - 5年，一般会自动续约1 - 3年[53] - 2022年，HOA收取的维护费（含公司管理费）约为10.16亿美元[54] - HOA通常按6年和12年周期进行物业翻新预算，每6年更换软质物品，每12年更换硬质物品[55] - 公司管理协议成本加管理费为运营成本的10% - 15%，协议原期限为3 - 5年，自动续约期为1 - 3年[186] 分时度假融资业务数据指标 - 截至2022年12月31日，分时度假融资应收款平均未偿还贷款约为23000美元，加权平均利率为14.7%[45] - 过去三年，公司为约90%的美国和加拿大购买者提供融资，这些贷款发放时的加权平均FICO评分为736分（满分850分）[47] - 截至2022年12月31日，整个贷款组合的总余额约为24.68亿美元，来自约10.7万笔贷款，加权平均贷款期限为10年，加权平均剩余贷款期限为8年[48] - 公司目标证券化规模在2.5亿美元至3.5亿美元之间[49] - 截至2022年12月31日，公司消费者贷款组合余额约为25亿美元，2022、2021和2020财年的违约率分别为7.92%、8.93%和6.34%[183] 公司员工情况 - 截至2022年12月31日，公司全球各地的分时度假酒店、呼叫中心、销售中心和公司所在地共雇佣超14500名团队成员[74] - 2022年，团队成员完成约140000门课程，总计77000个培训小时，其中超40000门课程和31000个培训小时用于合规培训[79] - 约71%的团队成员参加了公司的健康和福利计划[80] - 截至2022年12月31日，约9%的员工受各种集体谈判协议覆盖[81] 与希尔顿合作情况 - 公司与希尔顿的许可协议初始期限至2116年12月31日结束，之后可在30年“尾期”非独家使用希尔顿知识产权和数据[85] - 公司向希尔顿支付的许可费为总收入的5%，钻石收购完成后的前五年，部分业务许可费降至2% - 4% [88][89] - 2022年、2021年和2020年，公司分别产生许可费支出1.24亿美元、8000万美元和5100万美元[92] - 2022年、2021年和2020年，公司分别为希尔顿荣誉客会积分向希尔顿支付6800万美元、4300万美元和4100万美元[93] - 2022年、2021年和2020年，公司分别为希尔顿的电话转接服务支付1200万美元、900万美元和600万美元[94] - 希尔顿有权在特定情况下对公司许可业务中的任何物业进行“撤牌”，如物业面临1000万美元以上最终判决等[97] - 许可协议规定，若25%或以上希尔顿品牌度假所有权物业未达绩效门槛或整体客户满意度得分低于特定水平且未及时纠正，希尔顿有权终止协议[101] - 分销协议中，希尔顿、Park和公司对共享或有负债的分摊比例分别为65%、26%和9%[107] 股东协议相关情况 - 股东协议中，阿波罗投资者有权指定2人进入公司9人董事会，董事会每增加3人，阿波罗投资者有权任命第3人，但需持有23,935,707股阿波罗收盘股份[112][113] - 当阿波罗投资者持有的阿波罗收盘股份低于17,951,780股，需有1名指定董事辞职；低于11,967,853股，第2名指定董事辞职且不再享有董事会代表权[114] - 阿波罗投资者有160天锁定期，于2022年1月9日到期，目前转让股份需遵守规则144的限制，且向任何人或团体转让不得超过公司总流通股的5%[115] - 只要阿波罗投资者持有公司总流通股的5%或有权指定至少1名董事，就需遵守停顿义务[116] - 只要阿波罗投资者持有至少5,983,927股阿波罗收盘股份，就有义务按公司董事会建议对常规事项投票[117] - 只要阿波罗投资者持有至少11,967,853股阿波罗收盘股份，公司修改公司章程或细则、增加董事会规模超过12人需其同意[117] - 股东协议将在阿波罗投资者不再持有至少5,983,927股阿波罗收盘股份时终止[120] 公司面临的风险 - 公司业务面临宏观经济、行业竞争、新冠疫情、许可协议违约等多种风险[122] - 公司面临隐私、环境、税务、会计等法律和规则变化风险，以及国际运营合规风险[125] - 宏观经济因素如经济收缩、低增长等会降低公司产品和服务需求，影响营收和盈利[128] - 分时度假行业竞争激烈，公司与大型酒店连锁、度假租赁等多种主体竞争[130][131] - 新冠疫情对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响，未来仍可能受类似疫情冲击[135][137] - 公司不拥有希尔顿品牌，若违反与希尔顿的许可协议或协议终止，将严重损害业务和经营成果[138][139] - 即使许可协议有效，希尔顿品牌质量或声誉恶化也可能损害公司声誉和业务[140] - 若许可协议中希尔顿荣誉忠诚度计划条款终止，将影响公司产品销售和融资应收款回收[141] - 许可协议对公司业务和运营有诸多限制，违反规定可能导致协议终止[142] - 公司未来使用希尔顿商标需获其同意，否则可能影响扩张计划和竞争力[143] - 公司业务依赖希尔顿品牌和希尔顿荣誉忠诚度计划，产品和服务集中于这些品牌和计划可能面临品牌或计划恶化、声誉下降风险[144] - 公司依靠关键营销活动来增加旅游流量、合同销售和收入，营销活动受消费者行为、偏好和希尔顿转接电话数量等因素影响[146] - 公司考虑战略收购，但可能面临无法找到合适目标、交易条款不利、股权稀释、承担未知负债、整合困难等问题[147] - 公司计划与希尔顿在分时度假开发、营销和旅游交换等方面合作，但可能无法达成有利安排或使产品服务盈利[148] - 公司的合资投资可能受缺乏决策权、依赖合作伙伴财务状况、纠纷和担保义务等因素影响[149] - 公司依赖开发活动获取分时度假产权（VOI）库存，面临项目成本、完工时间、注册审批延迟等风险[152] - 公司房地产投资受法律法规、保险、利率、融资等因素影响，利率上升和融资困难会增加成本并降低房产价值[153] - 公司物业集中在特定地理区域，易受区域经济、竞争、自然灾害、政治和社会动荡等影响[154] - 公司国际业务面临政府政策、政治动荡、汇率波动、法律合规等风险，钻石收购扩大了业务范围并带来更多法律考量[156] - 公司依赖高技能人才，行业竞争激烈，可能需要提高薪酬以吸引和留住员工[162] - 管理团队成员流失或无法招募、培训、留住足够人才，可能增加员工流动率、降低客户满意度、减少利润[163] - 第三方预订渠道可能影响公司房间租赁收入，随着网络预订比例增加，中介可能获取更高佣金等[165] - 资产公允价值评估估计或预测变化，或运营结果低于预期，可能导致公司发生减值损失[167] - 公司保险政策可能无法覆盖所有潜在损失，某些类型损失可能不在保险范围内[168] - 开发或收购的VOI库存下降或未能维持服务收费协议，可能影响公司业务和运营结果[174] - 公司或第三方开发商无法获取资金，可能损害公司获取VOI库存和为VOI销售融资的能力[176] - 现有会员在二级市场出售VOI，可能导致公司销售 revenue和利润下降[180] - 违约率超出当前预测或止赎活动高于预期，公司经营业绩可能受不利影响[184] - 分时度假融资应收款证券化计划若不满足特定绩效比率，现金流可能受损[185] - 第三方退出公司活动增加，可能扰乱公司业务并影响分时度假贷款收款现金流[187] - 与VOI所有者、HOA等第三方的分歧可能导致诉讼和管理合同损失[188] - HOA董事会未征收足够费用或成员未支付费用，可能导致物业维护资金不足[190] - 度假村维护费用增加，可能使产品吸引力下降并损害公司业务[191] - 未能跟上技术发展，可能损害公司运营、竞争地位和声誉[192] - 社交媒体管理不善，可能对VOI销售、收入和经营业绩产生重大不利影响[193] - 公司业务受美国国内外多种法律法规监管，违规可能对业务产生重大不利影响[201] - 公司业务受多方面法律法规约束，包括ADA、消费者贷款、公共住宿等相关法规[204][205][206] - 未能遵守现行或未来法律法规政策，可能对公司业务产生重大不利影响，如吊销执照、销售合同无效等[207] - 隐私法变化可能影响公司产品营销效果，若无法开发替代策略，会影响VOI销售[208] - 公司获取潜在客户名单受限，或难以利用与希尔顿的客户信息，会影响业务开展[209] - 环境法规可能使公司承担高额成本或潜在责任，环保要求趋严会增加成本[210] - 气候变化相关法规可能影响公司管理的物业运营，带来额外费用和运营限制[211] - 税收法规变化可能增加公司税负，影响财务状况和经营成果，非所得税税率变化会影响会员维护费[212] - 公司面临税务审计和纠纷，不利结果会导致更高税务成本、罚款和利息[215] - 国际业务法规合规失败会增加成本、减少利润、限制增长或带来更广泛责任[216] - 公司需按ITRSHRA报告特定活动，相关披露或制裁可能损害声誉和经营成果[218] 公司财务报告内部控制情况 - 公司因收购Diamond存在财务报告内部控制重大缺陷，截至2022年12月31日未能保持有效的财务报告内部控制[170]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收超10亿美元 ，调整后EBITDA为2.95亿美元 ，利润率29% [25] - 季度内实现1.5亿美元成本协同效应运行率 ，提前多个季度达成目标 [27] - 调整后自由现金流为3.93亿美元 ，Q3调整后自由现金流转化率超100% ，年初至今EBITDA现金流转化率为82% ，预计全年在50% - 60%的指引范围内 [39][40][41] - 截至9月30日 ，流动性状况包括3.19亿美元无限制现金 、2.18亿美元VOI销售托管存款和10亿美元循环信贷额度 ，季度末债务余额包括26亿美元公司债务和12亿美元无追索权债务 [43] - 第三季度末公司按预估TTM计算的总净杠杆率为2.1倍 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产 - 总合同销售额6.21亿美元 ，新买家参观流量持续改善 ，业主VPG强劲使业主合同销售占比略升至71% ，公司将继续投资新买家渠道 ，目标是新买家占比达40% [29] - 季度VPG略超4200美元 ，预计将稳定在比2019年水平高10% - 15%的位置 [30] - 产品成本占净VOI销售额的17% ，低于约20%的目标 ，房地产销售和营销费用为2.33亿美元 ，占总合同销售额的38% ，房地产利润为2.34亿美元 ，利润率43% [31] 金融业务 - 第三季度部门利润4300万美元 ，利润率63% ，季度总应收账款25亿美元 ，净应收账款17.5亿美元 ，利息收入6100万美元 [32] - 坏账准备为7.62亿美元 ，年化违约和逾期率表现优于2019年水平 ，预计2023年信贷趋势将逐步正常化 [33] - 坏账拨备为3200万美元 ，占自有合同销售额的7% ，调整一次性准备金释放后该比例为两位数 ，仍低于中期至高位两位数的稳态预期 [34] 度假村和俱乐部业务 - 合并会员总数达51.5万人 ，HGV传统业务NOG为3.8% ，Diamond本季度新增1900名净新会员 [35] - 季度收入1.3亿美元 ，部门利润8500万美元 ，利润率65% ，排除一次性调整后 ，度假村和俱乐部业务在营收和利润方面均实现运营增长 ，利润率接近约70%的历史正常水平 [35][36] 租赁和附属业务 - 季度租赁和附属收入1.59亿美元 ，部门利润1600万美元 ，受一次性调整影响 ，本季度利润率有所下降 ，预计全年租赁和附属利润率处于低两位数 ，并将逐年逐步提高 [37][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 系统入住率提高到83% ，9月入住率与2019年持平 ，是自疫情以来首次达到疫情前水平 ，南部地区 、度假胜地和夏威夷市场表现改善明显 [18] - 第四季度业主和租赁的总房晚数和抵达人数高于2019年水平 ，现有旅行套餐需求强劲 ，套餐管道中有超53.2万个套餐 ，设定旅行日期的套餐比例为2019年以来最高 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 拓展营销渠道 ，虚拟旅游渠道本季度表现显著增长 ，参观量 、成交率 、VPG和合同销售额均较Q2有所改善 ，成本低于传统渠道 [12] - 终极访问指数平台受会员欢迎 ，公司对即将举办的活动质量感到兴奋 ，并将持续改进该计划 [13] - 重新品牌化工作进展顺利 ，已完成销售中心的重新品牌化 ，并在全网络销售HGV Max ，自春季推出以来已有超5万名会员加入 ，2023年及以后将继续推出更多功能和福利 [14] - 截至目前已对19家度假村进行重新品牌化 ，年底前将完成20家最大钻石级物业的重新品牌化 ，占收购总客房数的三分之一以上 ，预计到2025年几乎所有钻石级目标物业都将完成重新品牌化 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境严峻 ，但公司专注休闲旅游的定位使其受益于全国旅游趋势的韧性 ，多项关键绩效指标表现优于2019年 [10] - 产品的预付费性质为业务带来显著的经常性收入 ，并为会员提供一定的通胀保护 ，直接销售模式使公司能够在各种环境下与营销客户积极互动 ，HGV Max和终极访问等差异化产品受到业主和新买家的欢迎 [10][11] - 公司对业务的强劲表现充满信心 ，因此再次上调全年业绩指引至12.5亿 - 14.5亿美元 [23][43] 其他重要信息 - 飓风伊恩对公司团队成员和业务的直接财务影响有限 ，公司正在与保险公司合作修复受损的度假村 ，预计对EBITDA的影响不大 [8][20] - 本季度报告的GAAP收入中包含8600万美元的销售确认 ，相关直接费用确认为4300万美元 ，对报告的EBITDA产生4300万美元的净收益 [24] - 季度内释放了1600万美元的准备金 ，这是由于近期对一些政府刺激计划的探索结束 ，属于一次性收益 ，直接计入EBITDA [26] - 截至11月9日 ，公司已回购230万股普通股 ，花费8900万美元 ，此后又回购110万股 ，花费3800万美元 ，目前5亿美元回购计划中还剩余2.9亿美元 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Max会员计划在Diamond客户中的接受度如何 - 公司对Max会员计划的反馈非常满意 ，该计划不仅受到Diamond会员的好评 ，也得到HGV会员的认可 ，自4月推出以来已有超5万名会员加入 ，预计年底将接近7万名 [47][48] 问题2: 2023年随着入住率提高 ，套餐管道积累是否会对参观量产生积极影响 - 套餐管道是需求强劲的良好指标 ，本季度激活量达到最高水平 ，管道也在增加 ，公司与希尔顿合作并投入资源激活套餐 ，在房间供应方面处于有利地位 ，有足够的供应来实现管道的货币化 ，对吸引新买家的前景感到乐观 [51][52][53] 问题3: 今年剩余时间或近期是否有证券化交易计划 ，利率提高对业务有何影响 - 由于目前可用抵押品情况以及一个多月前刚完成证券化交易 ，今年不计划进行新的证券化交易 ，预计下一次交易将在明年第二季度进行 ，市场对分时度假ABS仍有强劲需求 ，但利率上升会导致利润率压缩 ，公司可能会在近期提高对消费者的利率 ，幅度约为25 - 50个基点 [56][57][61] 问题4: 贷款损失拨备受一次性因素影响 ，未来如何演变 ，是否与Diamond有关 - 目前投资组合表现优于2019年水平 ，预计2023年将逐渐回归正常 ，但可能会比历史表现稍好 ，准备金释放与某些政府刺激计划终止有关 ，是一次性的 ，最终目标是将贷款损失拨备率提高到中期至高位两位数 [62][63][65] 问题5: 日本客户市场的恢复情况如何 - 近期日本业主市场有良好的复苏迹象 ，目前前往夏威夷的游客中约五分之一是与HGV相关的日本客人 ，而2019年这一比例为十分之一 ，预计全面恢复需要约12个月 ，随着10月11日所有限制解除 ，需求正在改善 ，目前预订量达到2019年的67% ，预计到2023年将恢复到更正常的节奏 [72][73][74] 问题6: 是否有可能超过1.5亿美元的成本协同效应目标 - 公司对实现成本协同效应目标感到满意 ，目前业务更加高效 ，团队更具生产力 ，随着度假村重新品牌化并在booking.com上预订 ，将节省与在线旅行社相关的费用 ，部分预订将通过hilton.com以更低成本完成 ，这将进一步带来成本协同效应 ，但未来难以明确区分哪些是与收购相关的效益 ，重要的是保持成本控制的纪律性 [76][78][79] 问题7: 当日本市场完全恢复时 ，参观流量是否会与2019年相似 ，是否存在渠道变化 - 业主参观流量已超过2019年水平 ，新买家参观流量也在增长且超过业主参观流量增长速度 ，预计到2023年下半年新买家市场将恢复到更正常的节奏 ，Diamond在疫情前取消了4万个低效参观 ，目前已向重新品牌化的Diamond地点销售了5万个套餐 ，相关参观开始到达销售中心 ，预计2023年业主参观流量将超过2019年 ，新买家参观流量将至少恢复到2019年水平 [83][84][86] 问题8: VPG预计比2019年高10% - 15% ，这一数字的构成因素是什么 - 这一增长是由多个指标驱动的 ，包括HGV推出的一些较高交易价格的产品 ，收购带来的收入协同效应以及成交率的提升 ，此外 ，公司对客户有了更深入的了解 ，算法更加先进 ，能够更精准地定位目标客户 ，HGV Max和终极访问等产品也提升了价值主张 [88][89][90] 问题9: 贷款损失拨备中期至高位两位数的假设是否基于违约率完全回归到之前周期水平 ，投资组合表现优异是否与产品附加值有关 - 虽然品牌很重要 ，但客户是否违约还与客户待遇 、销售流程和产品交付等因素有关 ，公司认真对待品牌并努力达到高标准 ，随着消费者体验的积累 ，可能会有潜在的上行空间 ，但目前公司仍处于整合的早期阶段 ，因此保持谨慎态度 ，目前拨备率略低于11% ，最终可能会回到15% - 16%的水平 [92]

For the transition period from_________ to ________ Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ____________________________________________ (Mark One) x QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2022 or o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 Commission file number 001-37794 _____________________________________ ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收9.58亿美元，剔除递延影响后，房地产和租赁业务环比增长，经常性金融和俱乐部业务与第一季度持平 [40] - 第二季度调整后EBITDA为2.77亿美元，较2019年预期合并水平高出51%，利润率达29%，较2019年高出近800个基点，创第二季度业绩新高 [41] - 本季度成本协同效应运行率为1.4亿美元，高于上季度的1.2亿美元，目标是实现年化1.5亿美元的成本协同效应 [42] - 调整后自由现金流为1.03亿美元，EBITDA到自由现金流的转化率为37%，低于目标范围，主要因支付项目款项和仓库设施还款时间影响；年初至今转化率为52%，仍在50% - 60%的指导范围内 [56][57] - 本季度回购近200万股普通股，平均价格为43.14美元，截至6月30日，剩余4.17亿美元的回购授权 [58] - 维持全年9.6 - 9.9亿美元的指导范围，对该范围上限有信心 [58] - 截至6月30日，流动性状况包括3.74亿美元的无限制现金和8.24亿美元的循环信贷额度 [59] - 季度末债务余额包括28亿美元的公司债务和10亿美元的无追索权债务，仓库设施剩余容量为8.74亿美元 [61] - 截至第二季度末，公司按预期协同效应计算的TTM基础上总净杠杆率为2倍，不考虑预期协同效应为2.1倍 [62] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产 - 总合同销售额为6.17亿美元，已完全恢复到2019年预期合并水平，业主占本季度合同销售额的70%，低于第一季度的73% [43] - 新买家参观流量和合同销售额环比增长，超过业主指标的增长 [43] - 每客户平均消费（VPG）近4500美元，较第一季度历史纪录有所下降，主要因买家结构向新买家转移 [45] - 产品成本占净VOI销售额的19%，略低于20% - 25%的目标范围下限 [45] - 房地产销售和营销费用为2.13亿美元，占总合同销售额的35%，较第一季度比例下降300个基点 [46] - 房地产利润为1.87亿美元，利润率达40%，创历史最高水平 [46] 融资业务 - 第二季度部门利润为4200万美元，利润率为66% [48] - 本季度合并总应收账款为24亿美元，扣除坏账准备后为17亿美元，利息收入为5400万美元 [48] - 发起的投资组合加权平均利率为13.9%，收购的投资组合加权平均利率为15.6%，包括1100万美元与收购相关的非现金溢价摊销的抵减收入 [49] - 坏账准备为7.53亿美元，其中收购的Diamond投资组合坏账准备为4.05亿美元，投资组合余额为8.55亿美元 [50] - 发起的投资组合年化违约率为4.26%，坏账拨备为4000万美元，占自有合同销售额的9%，较第一季度上升近1个百分点 [52] 度假村和俱乐部业务 - 合并会员数量为50.8万人，HGV传统业务净运营增长（NOG）为3.2%，Diamond本季度新增1400名净新会员 [54] - 本季度收入为1.24亿美元，部门利润为8700万美元，利润率为70% [54] 租赁及辅助业务 - 租赁及辅助收入为1.71亿美元，租赁收入较第一季度增长25% [55] - 部门利润为2100万美元，利润率为12%，利润率较第一季度提高，主要因季节性费用降低和新项目库存销售 [55] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度入住率为83%，高于第一季度的75%，达到2019年底以来的最高水平，呈现典型的季节性趋势 [29] - 业主入住和租赁入住趋势良好，全年剩余时间的总预订房晚数与2019年持平 [30] - 套餐销售需求强劲，套餐管道增加至50万份，显示旅游需求在经济逆风下依然强劲 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 深化与希尔顿的合作，推出希尔顿度假俱乐部系列，拓展客户群体 [13] - 推进HGV Max会员计划，提供更多权益和简化会员参与方式，提升会员价值主张 [15] - 发展HGV终极访问活动平台，预计今年会员参与率达15%，目标是未来几年超过25%，加强会员与品牌的关系 [19] - 拓展虚拟销售渠道，利用AI提供实时支持，预计今年该渠道合同销售额超过5000万美元 [22] - 推进销售中心和物业的重新品牌化工作，预计第三季度末基本完成销售网络的重新品牌化，年底前完成三分之一的Diamond房间钥匙重新品牌化 [23][24] - 持续提升度假村服务标准，确保为会员和客人提供高质量、一致的体验 [25] - 执行成本协同效应计划，有信心实现1.5亿美元的成本协同目标 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济因素如高油价和旅行中断带来风险，但消费者仍有强烈的旅行意愿，度假套餐需求高，尤其是新度假村和重新品牌化的希尔顿度假俱乐部物业 [11][12] - 公司业务表现稳定，各月销售增长平稳，产品得到市场认可，有信心应对宏观经济波动 [10][34] - 对下半年业务前景乐观，业主预订情况良好，新买家流量增加，预计俱乐部和管理费用收入稳定，HGV Max会员计划推广顺利 [69][70][71] - 预计2023年中期日本市场将恢复正常节奏，休闲旅游市场整体表现良好 [73] 其他重要信息 - 公司报告结果遵循ASC 606会计准则，需递延与在建项目销售相关的某些收入和费用，直至项目完工 [5] - 为便于比较，讨论调整后EBITDA和房地产结果时，将排除与建设相关的递延和确认的净影响 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度的股票回购是否延续到第三季度？ - 截至季度末，已承诺8300万美元用于股票回购，实际支出7800万美元，截至7月31日，累计支出约1.2亿美元，未来仍将以股票回购作为主要资本用途 [65][66][67] 问题2: 2023年上半年的业务趋势如何？ - 房间预订情况良好，尤其是业主预订，提前期较长；经常性收入稳定，俱乐部和管理费用预计与今年情况相似；拖欠和违约率保持低位，业主升级意愿强烈，预计今年新增约7.5万名HGV Max会员；新买家流量持续增加，下半年增长态势优于上半年，但会对VPG和利润率造成一定压力；休闲旅游市场表现良好，大陆业务合同销售额达2019年的120%，预计日本市场明年中期恢复正常 [69][70][71][72][73] 问题3: 本季度VPG的情况、前景以及新买家和老客户、HGV传统业务和Diamond业务的成交率趋势如何？ - Q2的VPG较Q1有所下降，但仍比2019年高39%，季节性因素对VPG有一定压力；业主升级意愿强烈，HGV Max受到欢迎；通胀环境增强了公司产品的价值主张；新买家方面，已向希尔顿客户销售3.2万份套餐，销售中心和产品升级后，预计销售情况良好 [77][78][79][80] 问题4: 混合结构变化会更多体现在VPG下降还是销售和营销费用占比上？ - 两者都会受到影响，VPG会因混合结构变化而压缩，新买家参观成本较高，预计下半年利润率会有一定压缩，但幅度不大 [82] 问题5: 下半年业绩增长是否仅受混合结构和利润率影响，有无贷款损失或其他一次性项目？ - 除房地产VPG外，贷款损失拨备目前低于历史平均水平，预计未来12 - 18个月会上升至中高个位数水平，主要受会计因素和客户借贷倾向变化影响 [88][89][90] 问题6: 重新品牌化的销售中心销售HGV Max的早期结果如何，Diamond客户升级到HGV Max的情况怎样？ - 销售情况良好，无论是HGV传统业务还是Diamond业务转换后的销售中心都有积极表现；目前交叉销售较少，未来会增加；契约和信托产品销售都不错，客户有强烈的升级到契约产品的意愿，信托产品在部分HGV传统销售中心也有较强需求；随着未来允许更多交叉销售，预计会成为业务增长的推动力 [96][98][99] 问题7: 向希尔顿荣誉会员销售的3.2万份套餐的使用时间框架和套餐转化率如何？ - 套餐销售到八个重新品牌化的市场，购买套餐后的旅行时间约为六个月，目前还处于早期阶段，尚未有大量希尔顿客户到店；销售中心和产品升级后，预计销售情况良好；套餐管道目前达到创纪录的50万份，新买家参观流量持续增加，下半年势头良好 [101][102][103] 问题8: 新业主占比70%是指销售金额还是交易数量？ - 指销售金额；HGV传统业务历史上业主与新买家比例约为50/50，疫情前约为60/40，目前约为55/35，Diamond收购时约为80/20；公司目标是将整体比例恢复到60/40，HGV传统业务净运营增长恢复到3.2%，Diamond业务新增1400名新会员 [105][106]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ____________________________________________ (Mark One) x QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2022 or o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from_________ to ________ Commission file number 001-37794 __________________________________________ ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收8.21亿美元，超过2019年第一季度的合并营收 [42] - 第一季度调整后EBITDA为2.24亿美元，比2019年第一季度的合并水平高出43%，EBITDA利润率为27%，比2019年高出800多个基点 [43] - 第一季度调整后自由现金流为1.59亿美元，包括1500万美元的库存支出，不包括2500万美元的收购相关成本 [60] - 提高全年EBITDA预期至9.6 - 9.9亿美元，此前预期为9.15 - 9.35亿美元 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产 - 第一季度合同销售总额为5.09亿美元，达到2019年合并水平的96% [29][45] - 新买家旅游占比为59%，是自2020年第一季度疫情开始以来的最高水平，但仍比历史新买家旅游占比低约10个百分点 [46] - 每笔销售产生的价值（VPG）接近4900美元，比上一季度增长13%，创历史新高 [34][47] - 销售和营销（SMN）费用为1.93亿美元，占合同销售的38%，低于去年第一季度的41% [49] - 房地产部门利润为1.34亿美元，利润率为35% [50] 金融业务 - 第一季度部门利润为4500万美元，利润率为78% [50] - 合并总应收账款为24亿美元，净应收账款为17亿美元，利息收入为5500万美元 [50] - 加权平均利率为14.4% [51] - 坏账准备为7.63亿美元 [52] - 年化违约率为3.72%，坏账准备为3100万美元，占自有合同销售的8% [53] 度假村和俱乐部业务 - 合并会员数量略超过50万 [55] - 度假村和俱乐部收入为1.25亿美元，俱乐部收入为5100万美元，低于去年第四季度的7000万美元 [56] - 利润为8900万美元，利润率为71% [57] 租赁和辅助业务 - 租赁和辅助收入为1.36亿美元，租赁收入较上一季度略有下降 [58] - 部门利润为400万美元，利润率为3% [58] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度末入住率为75%，1月入住率与2019年的差距因奥密克戎扩大，2月和3月差距急剧缩小 [31] - 全年剩余时间的预订量与2019年持平，租赁预订量领先于2019年，下半年表现尤为强劲 [31] - 第一季度新买家套餐管道同比增长23%，含特定参观日期的套餐占比达到2019年以来的最高水平，管道中的此类套餐数量较12月增长42% [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出新的综合会员计划HGV Max，预计今年夏天会员可全面使用该计划，年底所有销售中心完成品牌重塑并提供该计划 [17][23] - 4月开放首批五家重新品牌化的希尔顿度假俱乐部度假村，预计第二季度更多物业完成品牌重塑，年底实现超过三分之一的目标客房重新品牌化 [25][26] - 确定额外2500万美元的成本协同效应，使总成本协同目标达到1.5亿美元 [12][27] - 董事会批准5亿美元的股票回购计划 [13] - 公司的直接面向消费者模式、忠诚会员基础和价值主张使其在通胀环境中具有竞争优势 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济因素影响部分消费环境，但公司业务模式具有韧性，50%的收入是经常性的，业主表现良好，新客户获取受益于希尔顿忠诚客户基础，库存状况良好，且看到疫情后休闲和工作旅行融合等积极趋势 [70][71][75] - 对团队执行能力有信心，认为公司能够在挑战中继续增长 [75] - 第一季度表现强劲，确定额外协同效应，HGV Max推出开局良好，因此提高EBITDA预期，并预计EBITDA向调整后自由现金流的转化率将在长期目标范围内 [61] 其他重要信息 - 本季度报告结果包含4200万美元的销售递延，影响报告的GAAP收入，同时记录2000万美元的递延直接费用，对ASC 606 EBITDA的净递延影响为2200万美元 [40] - 4月21日完成今年首次2.46亿美元的证券化发行，全部由Diamond应收账款组成，未来预计进行更多交易 [64] - 季度末后，将遗留的HGV和DRI仓库合并为一个7.5亿美元的设施，预计逐步淘汰剩余的Diamond仓库和设施，为融资业务带来显著协同效应 [66] - 从下季度开始，公司将恢复合并报表 [68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待消费者主导的衰退对业务基本面的影响，以及与历史情况相比公司的表现 - 公司认为尽管宏观环境存在不确定性和波动性，但自身业务模式具有韧性，50%的收入是经常性的，业主表现良好，新客户获取受益于希尔顿忠诚客户基础，库存状况良好，且看到疫情后休闲和工作旅行融合等积极趋势，对团队执行能力有信心，能够在挑战中继续增长 [70][71][75] 问题2: 指导中考虑了怎样的消费者背景，以及北美和Diamond的旅游人数为何与2019年水平相比停滞不前，是否能完全恢复 - 公司表示对新买家管道和业主表现有信心，近期转换了五处物业并开始向希尔顿客户销售Diamond物业套餐，已售出超过2万份套餐，旅游人数有回升趋势 [77][78] - 关于指导，第一季度业绩超出预期约2000万美元，成本协同效应预计今年实现1500万美元，VPG和租赁业务表现也将带来收益，共同构成新的EBITDA预期范围 [79][80][81] - 疫情期间Diamond削减了一些低效旅游线路，公司正通过销售套餐来重建这些线路 [82] 问题3: 现有HGV和Diamond客户是否需要购买更多积分才能加入HGV Max计划，公司如何处理 - 现有客户在当前会员计划下的所有权益将继续保留，加入新会员计划需要通过升级、充值或直接购买的方式 [85][86] - 公司将在客户通过物业或销售参观时向其介绍新计划，预计该计划将提升业绩 [89] 问题4: 增量购买或直接购买HGV Max计划时，是否会转换现有所有权或积分 - 自4月1日起，购买任何系列产品都将附带Max所有权，现有业主购买时，其现有所有权或积分将转换为HGV Max [90] 问题5: 资本回报特别是股票回购的考虑因素和时间安排 - 新的股票回购计划期限为两年，预计每季度回购约6200万美元，但会根据市场情况有所调整 [96][97] 问题6: 税收损失结转情况，以及与正常业务和Diamond收购的关系 - 大部分净运营亏损（NOLs）来自Diamond收购，2022年预计现金税约为1.5亿美元 [100]

业绩总结 - HGV的2022年调整后EBITDA指导范围为9.6亿至9.9亿美元，较之前的指导范围915百万至935百万美元有所上调[19] - HGV的调整后自由现金流每股在第一年内将实现增长[2] - HGV的调整后自由现金流转换率预计在50%-60%之间[4] 用户数据 - HGV的目标是通过整合Diamond的资源，提升与希尔顿系统的对接，增加133百万希尔顿荣誉会员的客户基础[3] 未来展望 - HGV预计在收购Diamond后的24个月内实现1.5亿美元的成本协同效应[2] - HGV预计在2022年下半年开始实现合同销售的协同效应，主要由VPG增长驱动[8] 新产品和新技术研发 - HGV计划在2022年底前完成超过三分之一的目标房间钥匙的重新品牌化[8] - HGV计划在2022年内重新品牌化20个物业，覆盖16个市场[12] 市场扩张和并购 - HGV的销售中心正在进行全面翻新，以符合HGV标准并提升销售环境[11] 经营效率 - HGV的经营效率和工作资本效率将保持行业领先的利润率[4]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2022 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from_________ to ________ Commission file number 001-37794 Hilton Grand Vacations Inc. (Exact Name of Registrant as Specified in Its Charter) Delaware 81-2545345 ( ...

业绩总结 - 2022年公司调整后的EBITDA目标为9.1亿美元，新的指导范围为9.15亿至9.35亿美元[24] - 2022年调整后的自由现金流转换率预计将接近目标范围的低端，达到50-60%[6] - 预计在第一年内实现调整后的每股自由现金流增值[3] 用户数据与市场扩张 - 预计在2022年下半年实现HGV新买家提升，推动合同销售增长[8] - 2022年将有20个物业在16个市场进行重新品牌化，预计将推动销售提升[16] - 预计在2022年底前，超过三分之一的目标房间钥匙将重新品牌化[8] 成本协同与效率 - 收购Diamond Resorts预计在关闭后的24个月内实现超过1.25亿美元的成本协同效应[3] - 预计2022年将实现约2,500万美元的年度HGV独立成本削减[6] - 2021年第四季度的运营效率和工作资本效率将保持行业领先的利润率[6] 品牌与市场推广 - 预计2022年将有超过240百万的社交媒体印象，提升品牌知名度[18]