财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度全球销售额为32亿美元，与2024年第一季度相比下降0.1%，其中外汇汇率导致销售额下降1.5%，收购带来1.2%的增长 [26] - 2025年第一季度GAAP营业利润率为5.53%，较上一年提高81个基点；非GAAP营业利润率为7.25%，较上一年提高14个基点 [27] - 2025年第一季度GAAP净收入为1.1亿美元，即每股摊薄收益0.88美元；非GAAP净收入为1.43亿美元，即每股摊薄收益1.15美元 [27][28] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2.59亿美元，2024年第一季度为2.55亿美元 [28] - 第一季度重组费用为2500万美元，预计到2025年底实现7500万 - 1亿美元成本节约目标的高端水平 [33][34] - 第一季度回购约230万股普通股，总价1.61亿美元，季末还有7.18亿美元授权用于未来股票回购 [34] - 2025年第一季度经营现金流为3700万美元，预计全年经营现金流超过净收入 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 全球分销和增值服务集团 - 受益于收购增长0.9%，排除PPE和新冠检测试剂盒后，固定货币销售额增长1.5% [29] - 美国牙科商品销售额排除PPE后增长0.7%，牙科设备销售额下降8.9%，调整后与上一年持平 [29][30] - 美国医疗分销业务排除PPE和新冠检测试剂盒后销售额增长4.7%，家庭解决方案业务销售额增长23%，其中内部增长9% [31] - 国际牙科商品固定货币销售额增长1.1%，国际牙科设备固定货币销售额增长4.3% [32] - 全球增值服务销售额受业务交易时间影响 [32] 全球特色产品集团 - 固定货币销售额增长4.3%，受益于4%的收购增长 [32] - 植入物和生物材料业务增长良好，植入物销售额在固定货币下增长中个位数 [20] - 牙髓病业务因供应链问题有轻微负增长，正畸业务负增长且正在重组 [33] - 骨科产品第一季度销售额实现高个位数增长 [22] 全球技术集团 - 总销售额增长2.9%，营业收入较上一年增长24% [33] - 实践管理系统和收入周期管理产品增长强劲，部分被遗留产品销售下降抵消 [22] - 实践管理软件增长得益于云客户增加20%，现有9500个云客户 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国牙科植入物市场本季度略有下降，公司美国销售额与市场增长一致 [20][21] - 公司在服务市场的植入物和生物材料业务持续获得市场份额 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进Bold plus One战略计划（2025 - 2027年），聚焦通过提高运营效率和增强客户体验来发展分销业务，发展牙科和医疗特色业务、企业品牌产品，以及拓展数字业务和解决方案 [9] - 成立全球分销和增值服务集团、全球技术集团和全球特色产品集团，本季度开始运营并对其表现满意 [9][10] - 持续推出新产品和解决方案，拓展家庭解决方案平台，扩大特色产品销售，实施重组举措，英国和爱尔兰的全球电子商务平台已全面运营，北美计划在第三季度分阶段推出 [10][11] - 预计到2027年，高增长、高利润率业务的营业收入占比超过一半，企业品牌产品营业收入占比超过10% [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第一季度财务结果和业务势头感到满意，尽管1月销售受天气影响缓慢，但2月和3月销售表现良好，处于全年指导范围内 [6] - 排除美元、PPE和新冠检测试剂盒影响后，销售增长约2%，且季度内销售加速增长 [8] - 认为商品设备市场和美国医疗市场总体稳定，各业务在本季度持续获得市场份额 [13][21] - 预计外汇对销售增长影响不大，维持2025年财务指导，预计非GAAP摊薄每股收益在4.8 - 4.94美元之间，调整后EBITDA实现中个位数增长，总销售额增长2% - 4% [38] 其他重要信息 - 公司几年前开始将企业品牌产品采购转移到低关税国家，多数特色产品在当地市场生产，正与供应商和客户合作应对关税影响 [24] - 公司会继续为价格敏感客户提供企业品牌替代产品，认为当前和未来行动能有效减轻关税对财务结果的影响 [24][25] 问答环节所有提问和回答 问题1：美元对收入和利润的影响 - 第一季度外汇带来1.5%的逆风，目前汇率下预计与上一年基本持平，销售指导已考虑外汇因素 [44] 问题2：当前市场环境和业务趋势 - 4月市场总体稳定，美国市场牙科和医疗业务稳定，设备端有新实践建设和扩张，国际市场因国家而异 [47][50][51] 问题3：指导输入是否调整及关税影响 - 销售指导假设多数增长为内部增长，外汇目前对全年影响中性；公司有信心减轻关税影响，通过采购转移、产品替代等方式应对 [56][57] 问题4：牙医在当前市场的行为 - 目前牙医行为相对稳定，设备预订稳定，投资实践意愿较强，市场表现好于一般消费者情绪 [61] 问题5：第一季度成本节约情况及后续计划 - 1亿美元成本节约为年化运行率，年初约6000万美元运行率，全年继续采取成本节约措施 [78] 问题6：新董事会成员及战略方向 - Max于周五加入董事会，Dan待欧洲批准KKR投资后加入；KKR支持公司创造股东价值，与公司合作推进Bold plus One战略 [81][82] 问题7：家庭解决方案业务内部增长原因及收入情况 - 业务增长得益于扩大业务范围、增加推荐来源和良好的报销管理；年收入接近360万美元，有望很快达到4亿美元 [86][88] 问题8：美国植入物市场疲软原因及新产品表现 - 消费者对高端牙科的情绪可能较弱，低价程序用的植入物市场相对稳定；新产品如Tapered Pro Conical和Smart Shape Healer表现良好 [92][93] 问题9：新牙科诊所建设情况 - 与2024年相比，新建诊所增多，DSO和中小诊所均有扩张，因牙医和DSO财务管理者适应利率水平 [95] 问题10：牙科业务成本传递机制及与大客户讨论情况 - 目前通过库存、产品替代等方式应对，必要时按产品逐个调整价格，目前部分产品价格上调约5% [97][99][100] 问题11：医疗分销业务受呼吸道季节影响程度 - 2 - 3月医疗业务销售好于1月，部分是回归正常，呼吸道疾病季节使医疗业务有一定提升 [102] 问题12：产品采购来源及占比 - 墨西哥采购较少且无关税影响，中国采购部分产品正转移生产地，欧盟采购情况未提及 [106] 问题13：牙科资本设备市场情况 - 设备订单符合预期，传统和数字设备需求健康，未出现因宏观因素导致的订单下降 [109][110] 问题14：全年指导中有机增长预期是否变化 - 与原预期基本一致 [114] 问题15：DSO业务表现和预期 - DSO总体稳定向好，大部分已适应高利率，部分财务状况好的DSO正在扩张 [117] 问题16：IDS展会对业务的影响 - 展会对设备销售影响不大，主要促进企业间交易，推动牙科数字化发展，设备市场总体稳定向好 [119][120] 问题17：自有品牌和合作品牌应对关税的灵活性 - 自有品牌在特色领域多在销售地生产，受影响小；企业品牌部分产品从中国采购，若关税不降低将考虑替代来源，目前有库存可缓冲 [122][123][124]

业绩总结 - 2025年第一季度非GAAP每股收益为1.15美元，较2024年第一季度的1.10美元增长4.5%[14] - 调整后的EBITDA为2.59亿美元，较2024年第一季度的2.55亿美元增长1.7%[14] - 总销售额为31.68亿美元，同比下降0.1%[56] - 运营收入为1.75亿美元，同比增长17.1%[17] - 净收入为1.13亿美元，同比增长17.7%[72] - 每股摊薄收益为0.88美元，同比增长22.2%[72] - 毛利润为10亿美元，毛利率为31.55%，同比下降1.2%[56] - 经营收入为2.3亿美元，经营利润率为7.25%，同比增长1.9%[56] - 运营利润率为5.53%，较去年同期的4.72%提高81个基点[17] - 净利率为3.57%，较2024年提高14个基点[72] 用户数据 - 医疗产品销售额为10.3亿美元，同比增长3.2%[61] - 全球技术集团销售额为1.62亿美元，同比增长2.9%[67] - 全球分销和增值服务集团的销售增长为1.5%[14] - 全球专业产品集团的销售增长为4.3%[14] - 全球技术集团的销售增长为3.4%[14] 未来展望 - 公司维持2025年指导方针，非GAAP每股收益预期为4.80至4.94美元[10] - 总销售增长预期为2%至4%[10] - 公司预计到2027年，高增长、高利润的业务将贡献超过50%的总运营收入[10] - 预计调整后EBITDA将同比增长中位数个位数[48] 其他信息 - 2025年第一季度的运营现金流为3700万美元[41] - 利息支出和其他费用为3000万美元，保持不变[72] - 所得税费用为3500万美元，同比下降30%[72]

财务数据关键指标变化 - 每股收益 - 2025年第一季度GAAP摊薄后每股收益为0.88美元，较2024年第一季度增长22%；非GAAP摊薄后每股收益为1.15美元，较2024年第一季度增长4.5%[6] - 2025年非GAAP摊薄后每股收益预计为4.80 - 4.94美元，较2024年的4.74美元增长1% - 4%[19] - 2025年第一季度摊薄后每股收益为0.88美元，2024年为0.72美元，增长22.2%[42] - 2025年第一季度非GAAP摊薄后每股收益为1.15美元，2024年为1.10美元，增长4.5%[42] 财务数据关键指标变化 - 销售额 - 2025年第一季度总净销售额为32亿美元，固定汇率下总净销售额较2024年第一季度增长1.4%，剔除个人防护设备和新冠检测试剂盒影响后增长2.0%；按报告数据计算，总净销售额因美元走强较去年第一季度下降0.1%[7] - 2025年总销售额预计较2024年增长约2% - 4%[19] - 公司2024年销售额达到127亿美元，自1995年上市以来复合年增长率约为11.2%[21] - 2025年第一季度净销售额为31.68亿美元，2024年同期为31.72亿美元，同比下降0.1%[32] 财务数据关键指标变化 - 净利润 - 2025年第一季度GAAP净利润为1.1亿美元，即摊薄后每股0.88美元；非GAAP净利润为1.43亿美元，即摊薄后每股1.15美元；调整后EBITDA为2.59亿美元[12] - 2025年第一季度净利润为1.13亿美元，2024年同期为0.98亿美元，同比增长15.3%[32] - 2025年第一季度归属于公司的净利润为1.1亿美元，2024年为9300万美元，增长17.7%[42] - 2025年第一季度非GAAP归属于公司的净利润为1.43亿美元，与2024年持平，增长0.5%[42] 财务数据关键指标变化 - 成本与收益调整项 - 2025年第一季度公司记录了2500万美元的重组成本，预计到2025年底实现每年7500 - 1亿美元节约目标的高端水平[9] - 2025年第一季度非GAAP净利润调整项为3300万美元，2024年为5000万美元[42] - 2025年第一季度非GAAP摊薄后每股收益调整项为0.27美元，2024年为0.38美元[42] - 2025年第一季度重组成本税前为2500万美元，2024年为1000万美元，税后净额分别为1700万美元和700万美元[42][43] - 2025年第一季度收购无形资产摊销税前为4300万美元，2024年为4600万美元，税后净额分别为2700万美元和2800万美元[42][44] - 2025年第一季度网络事件保险净收益为1500万美元，2024年为400万美元[42] 财务数据关键指标变化 - 现金流 - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为3700万美元，2024年同期为1.97亿美元，下降81.2%[37] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为9900万美元，2024年同期为7200万美元，增长37.5%[37] - 2025年第一季度融资活动提供的净现金为8900万美元，2024年同期使用1.51亿美元[37] 财务数据关键指标变化 - 资产 - 截至2025年3月29日，总资产为104.8亿美元，截至2024年12月28日为102.18亿美元，增长2.56%[35] 财务数据关键指标变化 - 其他指标 - 公司维持2025年非GAAP摊薄后每股收益4.80 - 4.94美元的指引，预计调整后EBITDA实现中个位数增长，销售额增长2% - 4%[6] - 调整后EBITDA预计较2024年实现中个位数增长[19] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2.59亿美元，2024年为2.55亿美元[47] 财务数据关键指标变化 - 股票回购 - 2025年第一季度公司回购了约230万股普通股，平均每股价格71.58美元，总计1.61亿美元，季度末公司有7.18亿美元授权可用于未来股票回购[10] 各条业务线数据关键指标变化 - 全球业务 - 2025年全球牙科分销设备销售额在固定汇率下较2024年第一季度下降2.4%，调整后与上年大致持平；全球医疗分销销售额在固定汇率下增长3.0%，剔除相关影响后增长4.4%；全球特色产品销售额在固定汇率下增长4.3%；全球技术销售额在固定汇率下增长3.4%[12] 各条业务线数据关键指标变化 - 分销和增值服务 - 美国分销和增值服务2025年第一季度销售额为18.53亿美元，2024年同期为18.47亿美元，增长0.3%[39] - 国际分销和增值服务2025年第一季度销售额为8.23亿美元，2024年同期为8.46亿美元，下降2.8%[39] - 全球分销和增值服务2025年第一季度销售额为26.76亿美元，2024年同期为26.93亿美元，下降0.7%[39] 各条业务线数据关键指标变化 - 专业产品 - 全球专业产品2025年第一季度销售额为3.67亿美元，2024年同期为3.6亿美元，增长2.0%[39]

公司业绩预期 - Henry Schein预计在2025年3月季度实现每股收益1.11美元，同比增长0.9% [3] - 预计季度收入为32.3亿美元，同比增长1.8% [3] - 过去30天共识EPS预期下调1.02%至当前水平 [4] - 最准确估计高于共识预期，显示分析师近期对公司盈利前景转为乐观 [10] - 公司当前Zacks评级为3级(持有) [11] 盈利预测模型 - Zacks盈利ESP模型通过比较最准确估计与共识估计来预测实际盈利偏差 [6] - 正ESP读数理论上预示实际盈利可能高于预期 [7] - 当正ESP与Zacks评级1-3级结合时，预测准确率接近70% [8] - Henry Schein当前ESP为+1.89%，结合Zacks评级3级，预示很可能超过共识EPS预期 [11] 历史表现 - 上一季度实际EPS与预期完全一致(1.19美元) [12] - 过去四个季度中有三个季度超过共识EPS预期 [13] - 同业公司Cardinal Health过去四个季度均超过预期 [18] 行业比较 - 同业公司Cardinal Health预计季度EPS为2.15美元，同比增长3.4% [17] - 预计季度收入550.3亿美元，同比增长0.2% [17] - 过去30天共识EPS预期下调0.1% [18] - Cardinal Health当前ESP为0.54%，Zacks评级3级，预示可能超过预期 [18] 市场反应因素 - 实际业绩与预期差异可能影响短期股价走势 [1][2] - 盈利超预期或不及预期并非股价变动的唯一决定因素 [14] - 其他未预见因素可能导致股价与盈利表现背离 [14]

文章核心观点 - 自亨利·谢恩（Henry Schein）上次财报发布约一个月，股价下跌3.9%跑赢标普500指数，近期负面趋势待察，需结合最新财报分析催化剂；公司和同行业的西医药服务公司（West Pharmaceutical Services）的盈利预期均呈下降趋势，二者均获Zacks排名4（卖出） [1][4][6] 亨利·谢恩公司情况 股价表现 - 自上次财报发布约一个月，公司股价下跌约3.9%，跑赢标普500指数 [1] 盈利预期 - 过去一个月盈利预期向下修正，共识预期变动-5.05% [2] VGM评分 - 公司增长评分为D，动量评分为F，价值评分为B处于该投资策略前40%，总体VGM评分为C [3] 前景展望 - 公司盈利预期普遍下降，获Zacks排名4（卖出），预计未来几个月回报低于平均水平 [4] 西医药服务公司情况 股价表现 - 过去一个月，公司股价上涨2.4% [5] 财务数据 - 截至2024年12月季度营收7.488亿美元，同比增长2.3%；同期每股收益1.82美元，去年为1.83美元 [5] 盈利预期 - 本季度预计每股收益1.30美元，同比变化-16.7%；过去30天，Zacks共识预期变动-5.5% [6] 综合评级 - 盈利预期的方向和幅度使其获Zacks排名4（卖出），VGM评分为D [6]

The health care distributor Henry Schein (NASDAQ: HSIC ) looks bullish at this price. In this article, I will outline the bullish thesis for HSIC using my technical approach of price action, momentum, volume, and relative strength. Additionally, I will show the Health Care SelectAs an individual investor nearing retirement I am trying to build my financial assets in order to have a fulfilling retirement. I am interested in trading both long and short; or at least using inverse ETFs, to take advantage of mar ...

公司介绍 - Henry Schein是一家为医疗保健领域专业人士提供解决方案的公司 [1] - 公司在纳斯达克上市 股票代码为HSIC [1] 投资服务 - 提供专注于石油和天然气行业的投资服务和社区 [1] - 服务重点分析现金流和产生现金流的公司 [1] - 订阅者可访问包含50多只股票的投资组合模型 [2] - 提供勘探与生产公司的深入现金流分析 [2] - 包含该行业的实时聊天讨论功能 [2] 促销活动 - 新用户可享受两周免费试用 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度全球销售额32亿美元，销售增长5.8%，其中收购带来0.7%增长，外汇导致0.4%下降，LCI销售增长5.5%，排除低PPE销售和新冠检测试剂盒后增长6.6% [31][32] - 2024年第四季度GAAP营业利润率4.86%，较上年提高358个基点，非GAAP营业利润率7.46%，较上年提高260个基点 [33] - 2024年第四季度GAAP净收入9400万美元，摊薄后每股0.74美元，非GAAP净收入1.49亿美元，摊薄后每股1.19美元 [35] - 2024年第四季度调整后EBITDA为2.7亿美元，2023年第四季度为1.72亿美元 [36] - 第四季度重组费用3700万美元，每股摊薄0.23美元，第三和第四季度重组活动预计每年节省超8000万美元，预计到2025年底累计节省7500 - 1亿美元 [44][45] - 第四季度回购约110万股普通股，花费7500万美元，全年投资3.85亿美元回购540万股，财年末有3.8亿美元授权用于未来股票回购，2025年1月27日董事会又授权5亿美元回购，包括2.5亿美元加速股票回购计划 [47][48] - 第四季度经营现金流2.04亿美元，2023年同期为负3200万美元，2024年全年经营现金流8.48亿美元，比2023年多3.48亿美元 [48] - 2025年总销售增长预计为2% - 4%，非GAAP摊薄后每股收益预计在4.8 - 4.94美元，较2024年增长1% - 4%，2025年调整后EBITDA预计实现中个位数增长 [52][53] 各条业务线数据和关键指标变化 全球分销和增值服务集团 - 销售额27亿美元，销售增长5.9%，LCI增长5.8%，排除PPE和新冠检测试剂盒后LCI销售增长7.3% [38][39] - 美国牙科分销LCI销售增长5.9%，牙科商品LCI增长4.8%，排除PPE产品后增长6.5%，设备LCI销售增长10.0% [39][40] - 美国医疗分销LCI销售增长4.5%，排除PPE产品和新冠检测试剂盒后增长7.3%，家庭解决方案业务增长8% [40][41] - 国际牙科分销LCI销售增长7.3%，牙科商品LCI增长7.9%，排除PPE产品后增长8.0%，设备LCI销售增长6.0% [41] - 全球增值服务销售增长8.1%，LCI销售下降0.7% [41] 全球特种产品集团 - 销售额3.68亿美元，销售增长7.2%，LCI增长5.0%，正畸业务正在重组，该业务包含管理自有品牌的相关费用，对运营利润率有影响 [42][43] 全球技术集团 - 销售额1.6亿美元，总销售增长2.4%，LCI销售增长2.1%，由收入周期管理和实践管理软件驱动，部分被某些患者体验模块收入下降和向SaaS模式转变的逆风所抵消 [43][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 牙科和医疗产品市场增长低于投资者日提供的长期指导范围，部分原因是客户向性价比产品迁移 [16] - 美国牙科设备销售两位数增长，传统设备、零部件和技术服务增长强劲，数字设备销量增长但价格有所下降 [18] - 美国医疗业务受流感季节晚开始和疫苗、PPE及新冠检测销量下降影响 [18] - 国际牙科商品销售强劲增长，加拿大、欧洲、巴西增长良好，澳大利亚、新西兰和亚洲增长稍弱 [20] - 国际设备销售增长稳健，传统设备增长强于数字设备，数字设备受定价影响 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2022 - 2024 BOLD + 1战略计划已完成，2024年高增长、高利润率业务产生的全球营业利润占比超40%，加上自有品牌利润，超一半利润来自高增长、高利润率和自有品牌产品 [9][10] - 推出2025 - 2027 BOLD + 1战略计划，简化组织结构，任命Andrea Albertini负责全球分销和增值服务集团以及全球技术集团，任命Tom Popeck领导全球特种产品集团，预计互补业务将通过利用现有产品组合、提供新产品和服务以及发展电子商务业务来推动增长 [11][13] - 宣布更改可报告细分市场，以与管理报告保持一致并为投资者提供更有意义的业务表现信息 [14] - KKR投资成为公司最大非指数股东，公司预计2025年为增长基础年，实现此前提供的高个位数至低两位数收益增长的长期目标 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度财务结果反映牙科和医疗终端市场相对稳定，公司对业务基本面有信心，期待推进2025 - 2027 BOLD + 1战略计划中的机会 [9] - 预计2025年牙科和医疗市场将有适度改善，战略计划、近期收购和重组计划将支持业务增长，但会被技术投资和激励薪酬回归历史水平部分抵消 [50][51] - 管理层认为公司团队优秀，各业务板块管理能力强，正在继续获得市场份额，2025年有望更易理解业务情况，2026年有望表现出色 [152][153] 其他重要信息 - 1月完成对Acentus的收购，加强家庭解决方案业务，该业务年运营率增至约4亿美元，大部分来自内部增长 [19][20] - 超过9000名客户订阅Dentrix Ascend和Dentally，同比增长约6.5%，从本地销售向SaaS模式转变短期内对收入有不利影响，但长期来看可带来更高的经常性订阅收入 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司对2025年2% - 4%的收入增长指导的潜在假设是什么，如何预测各新报告细分市场的有机增长 - 公司预计市场有适度增长，价格上涨有限，2024年并购活动较少，整体收入增长中收购增长有限，各细分市场的市场增长低于此前预期 [60][61][65] 问题: 第四季度收入为何低于10月发布的指导，牙科业务的市场份额动态如何 - 第四季度患者流量相对平稳，圣诞节时间影响导致季度末业务缓慢，医疗方面流感季节时间导致医疗收入低于预期，第四季度市场份额相对稳定，此前在2024年逐季获得一定市场份额 [70][71][75] 问题: 特种业务运营利润率同比有所提高但可能低于预期，如何提高该利润率，牙科植入物在第四季度的增长情况如何，2025年大型医疗保险优势支付方停止覆盖植入物对业务有何影响 - 特种业务板块包含一些低利润率业务和管理自有品牌的费用，预计该板块运营利润率将随时间增长，欧洲牙科植入物增长相对健康，美国市场价值植入物增长较多，目前未看到大型医疗保险优势支付方停止覆盖植入物对业务有显著影响 [81][83][85] 问题: KKR协议中价值创造计划将关注哪些领域，KKR广泛的牙科投资组合能否与公司合作，2025年上半年收入增长似乎应更强劲，但调整后每股收益为何更倾向于下半年 - KKR尚未进入董事会，需通过反垄断审查后才能深入合作，公司认为KKR在多个领域有能力提供帮助，与公司战略计划重点契合，2025年上半年设备业务比较基数困难，预计全年市场份额将恢复，新产品将带来增长动力，下半年随着重组计划执行，费用降低将带来更多盈利增长 [91][92][97] 问题: 2025年每股收益增长与收入增长基本一致，为何未在底线看到更高杠杆效应，IDS展会前公司合作伙伴的创新管道如何 - 公司在IT方面有持续投资，特别是全球电子商务平台的折旧，激励薪酬费用回归正常水平，这些内部逆风部分抵消了成本节约，预计IDS展会在数字领域和数字材料方面会有一些边际增量进展，特种业务的植入物和牙髓治疗领域创新较好 [101][102][106] 问题: 公司提到2025年有7500 - 1亿美元的节约，但也有IT和激励计划的抵消，运营利润率持平是否完全抵消了节约，各细分市场的利润率情况如何，与KKR合作的好处是什么 - 分销业务中客户向低价产品转移，数字设备存在定价压力，特种业务中植入物向价值型转移，正畸业务目前对运营利润率有拖累，技术团队在降低成本和整合品牌方面表现良好，公司认为KKR将是强大的战略合作伙伴，其关注领域与公司战略计划重点一致 [111][114][119] 问题: 2025年销售结构正常化是指销售激励或结构有变化，还是仅指薪酬正常化，2025年指导中是否包含关税影响，公司自有产品组合能满足客户需求的百分比是多少，未来该产品组合的增长潜力如何 - 提到的正常化指管理激励薪酬，销售佣金结构有变化以促进增长和提高利润率，公司在2024年已将部分供应链转移到其他东南亚国家，认为有能力应对关税情况，在牙科方面公司大部分产品有替代方案，医疗方面有很多产品但没有自有品牌仿制药，公司预计自有品牌和特种产品将提高毛利率 [125][126][132] 问题: 2025年指导中是否包含关税影响，正畸市场的转型动态如何 - 公司认为关税不会对底线产生重大影响，已采取措施转移产品需求，正畸业务因重要产品专利到期在2024年亏损，目前正在调整基础设施，预计到2025年底实现盈利 [141][145][146]

采购与供应商情况 - 2024年公司前10大全球分销和增值服务供应商及最大单一供应商分别占总采购额约25%和4%[35] - 2024年公司前10大全球分销和增值服务供应商及最大单一供应商分别占总采购量的25%和4%[146] 生产与制造模式 - 公司在15个自有制造基地生产部分产品，也向第三方外包制造业务[31] 产品分销与服务网络 - 公司从36个战略位置的配送中心分销产品[36] - 公司在全球有129个设备销售和服务中心提供维修等服务[39] - 公司每天平均发货约142,000箱[43] 库存产品情况 - 公司库存产品包括超300,000种品牌产品和自有品牌产品[39] 各业务线销售区域 - 公司牙科植入物和数字解决方案产品在约90个国家销售[39] - 公司正畸产品服务于超70个国家的牙科诊所[40] - 公司牙髓病产品在超90个国家成功营销[42] 全球分销与增值服务业务占比 - 2024年全球分销与增值服务中牙科商品、设备和增值服务占比分别为37.3%、13.6%、1.8%，医疗占比32.2%，全球专业产品占比11.4%，全球技术占比5.0%[45] 软件解决方案用户情况 - 截至2024年12月28日，公司软件解决方案活跃用户包括约100,000家诊所和321,000名消费者[41] 人口增长趋势 - 2024 - 2034年美国45岁及以上人口预计增长约10%，2024 - 2044年预计增长约18%，同期美国总人口预计分别增长约4%和6%[50] 业务季节性特征 - 公司业务销售和盈利能力通常在第三和第四季度较高，受季节性产品销售、从业者采购模式和年终促销影响[55] 报销政策变化 - 2024年CMS的DMEPOS报销计划降低了非农村供应商的报销率[62] 药品追溯系统法规 - DSCSA于2023年11月27日生效，建立美国处方药识别和追溯系统，FDA多次延长稳定期，制造商和重新包装商延至2025年5月27日，批发分销商延至2025年8月27日，26名及以上药剂师和技术人员的药房延至2025年11月27日，小药房延至2026年11月27日[66][67] 客户与战略计划 - 公司有超100万全球客户，计划增加现有客户销售额并扩大客户数量[50] - 公司BOLD + 1战略计划包括构建互补业务、实现统一分销、利用品牌优势、推动数字化转型和为利益相关者创造价值[50] 行业发展趋势 - 牙科行业预计随着45岁以上人口增加，口腔保健支出将上升，对新技术需求增加，同时牙科保险覆盖范围有望扩大[51] - 医疗市场程序从急症护理环境向医生办公室和家庭健康环境转移，疫苗、注射剂和其他药品在替代护理环境中持续使用[52] 政府法规影响 - 公司业务受众多政府法律法规影响，包括药品和医疗器械相关法规、成本控制法规等，合规存在不确定性[56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67] - 2022年2月FDA发布建立批发商和3PL国家标准的拟议规则，但尚未最终确定[68] - 2024年2月FDA发布最终规则，2026年2月生效，修订21 CFR Part 820中某些设备现行良好生产规范要求[70] - 欧盟MDR原定于2020年5月26日适用，后推迟至2021年5月26日[77] - 2023年3月15日的法规延长了欧盟MDR对特定医疗设备的过渡期，高风险设备至2027年12月31日，中低风险设备至2028年12月31日[79] - 2024年6月13日的法规修订了EUMDR第34条，相关电子模块义务和要求在通知发布日期6个月后适用，于7月9日生效[80] - 欺诈和滥用法律的举报人可获得高达政府总追回金额30%的奖励[85] - ACA增加了联邦对私人健康保险计划的监督，扩大了美国有医疗保险的人数，且面临持续法律和政治挑战[90] - 美国阳光法案要求药品和设备制造商及经销商向特定对象报告付款等价值转移情况，CMS会公开相关信息，公司或子公司可能需遵守某些州透明度法律[91] - 美国CMS要求医院和支付方公开价格信息，要求分三阶段于2022 - 2024年生效，违规会被处以民事罚款，联邦NSA法案也有额外价格透明要求[92] - 2015年4月16日生效的MACRA法案建立质量支付计划，调整医保B部分对合格临床医生的付款，MIPS合格临床医生需在下一历年3月31日前报告绩效年数据[93] - 美国多个州要求药品制造商提前通知特定价格上涨并报告相关信息，联邦层面多项法案和法规若实施将影响药品定价，2022年通胀削减法案要求药商为提价过快药品支付回扣[95] - 欧盟指令允许成员国监管药品定价和报销，越来越多欧盟成员国颁布法律提高医疗行业关系透明度[97][98] - 公司业务涉及的软件产品可能被FDA或外国政府认定为医疗设备，从而面临额外要求[99] - 公司业务涉及的信息技术系统可能面临安全问题，需遵守众多隐私和数据保护法律法规，违规将面临索赔、罚款等[101] - 欧盟GDPR自2018年5月25日生效，违规罚款最高为2000万欧元或全球公司收入的4%，英国有等效法律[102] - 中国PIPL于2021年11月1日生效，违规最高罚款5000万元人民币或处理个人数据实体年收入的5%[103] - 美国CCPA于2020年1月1日生效，CPRA于2023年1月1日生效，多个州已实施或计划实施隐私法律，增加公司合规复杂性[105] - 信息阻塞违规每次最高罚款100万美元[109] 员工情况 - 公司约25000名员工，约49%在美国，约51%在国外，约13%员工受集体谈判协议约束[121] - 2024年公司推出第七个员工资源组ADAPT[125] - 2024年公司认证超200名员工为文化大使[125] - 2024年公司全球董事、副总裁管理会议上表彰15位获奖员工[127] - 2024年公司员工参与研讨会人数增加，技能利用率高[127] - 2024年公司连续第三年在《全球文化脉搏调查》中被评为具有包容性文化[125] 管理层任职情况 - 斯坦利·M·伯格曼自1989年起担任公司董事长兼首席执行官[128] - 安德烈亚·阿尔贝蒂尼自2025年1月起担任全球分销与技术集团首席执行官[129] - 詹姆斯·P·布雷斯劳斯基于2005年起担任公司总裁[130] - R. Steven Boggan自2024年4月起担任全球口腔重建集团联合首席执行官，年龄60岁[137] - Trinh Clark自2022年起担任高级副总裁兼首席全球客户体验官，年龄51岁[137,138] - James Mullins自2018年起担任全球供应链高级副总裁，年龄60岁[137,139] - Kelly Murphy自2021年起担任高级副总裁兼总法律顾问，年龄44岁[137,140] - Christopher Pendergast自2018年起担任高级副总裁兼首席技术官，年龄62岁[137,141] - Christine Sheehy自2024年11月起担任高级副总裁兼首席人力资源官，年龄57岁[137,142] - Bianka Wilson自2024年4月起担任全球口腔重建集团联合首席执行官，年龄57岁[137,143] - Tom Popeck自2025年1月起担任亨利希恩产品集团首席执行官，负责全球特色产品部门[134] 公司治理规定 - 公司治理文件规定，批准合并、资产出售等需至少60%有表决权普通股股东赞成票，罢免董事、修订或废除章程需至少66 2/3%有表决权普通股股东赞成票[155] 战略投资情况 - 2025年1月29日公司宣布KKR旗下基金战略投资，KKR将额外投资2.5亿美元购买公司普通股，持股比例达12%，还可通过公开市场购买使股权增至14.9%[148] 公司面临风险 - 2023年10月公司遭遇网络安全事件，影响北美和欧洲牙科及医疗分销业务，对2023年四季度和全年财务结果产生不利影响，在2024年仍有残余影响[166] - 供应商可能减少或取消返利及激励，提高达成条件，竞争加剧、客户偏好等因素会影响公司获取返利和激励的能力[156] - 公司销售自有品牌和制造产品面临产品责任、供应链中断等风险，可能影响与供应商关系[157] - 激进投资者的行动可能导致公司成本增加、管理层注意力分散，影响公司战略方向和股价[158][159] - 公司信息系统面临自然灾害、网络攻击等安全风险，可能导致业务中断、信息丢失等后果[160][162][164] - 医疗产品分销行业竞争激烈且在整合，公司可能因竞争对手资源优势、行业整合等因素面临竞争压力[167] - 医疗行业受政治、经济和监管影响，报销率降低等变化可能影响公司和客户盈利能力[169] - 集团采购组织、牙科服务组织等的扩张和多层成本结构可能使公司处于竞争劣势[170] - 运输成本增加或第三方运输商服务问题可能对公司业务、财务状况和经营成果产生不利影响[171] - 公司业务受宏观经济和政治不确定性影响，面临通胀压力、美元走强等问题[172] - 公司业务需遵守众多监管要求，包括药品和医疗器械相关的联邦、州和外国法律，不遵守可能面临严重处罚[173][177][178][179][180][181] - 欧盟医疗器械法规对医疗器械行业监管要求大幅修改，可能影响公司在欧洲经济区的业务[182] - 公司面临环境、社会和治理相关风险，包括声誉、财务和法律风险，受加州和欧盟气候披露要求影响[187] - 公司业务受隐私和数据保护法规影响，不合规可能面临罚款、声誉损害等[195] - 公司产品或服务的安全漏洞可能导致声誉损害和法律索赔[202] - 公司EHR产品需满足政府标准，否则可能面临医疗保健欺诈和滥用法律风险[204] - 公司面临产品责任、知识产权侵权等索赔风险[208] - 政府进口政策和立法可能导致公司进口货物延迟、增加成本和供应链中断[209] - 疾病爆发、自然灾害等可能对公司业务、财务状况和现金流产生负面影响[211] 外汇相关情况 - 2024年假设美元兑外币平均价值变动5%，公司报告的净收益将变动约700万美元[381] - 截至2024年12月28日，公司远期外汇协议公允价值为1200万美元，到期日至2028年11月3日[382] - 公司持有的欧元/美元净投资指定远期合约名义价值约为3亿欧元，报告公允价值为900万美元[382] - 2024年12月28日起欧元兑美元升值5%，这些远期合约公允价值将减少1700万美元[382] 金融协议情况 - 公司于2020年3月20日签订总回报互换协议，用于对冲无资金补充退休计划和递延薪酬计划义务[383]

文章核心观点 公司2024年第四季度业绩有喜有忧 盈利符合预期但营收落后 不过同比均有增长 且公司战略计划实施成功 业务实现增长和效率提升[12] 分组1：盈利情况 - 2024年第四季度调整后每股收益1.19美元 较去年同期的66美分增长80.3% 符合Zacks共识预期[1] - 2024年第四季度GAAP每股收益74美分 去年同期为13美分 2024年全年每股收益4.74美元 较上一年增长5.3% 但低于Zacks共识预期0.2%[2] - 公司预计2025年调整后每股收益在4.80 - 4.94美元 较2024年增长1 - 4% Zacks共识预期为每股5.00美元[10] 分组2：营收情况 - 2024年第四季度净销售额31.9亿美元 同比增长5.6% 但低于Zacks共识预期2.4% 其中收购带来0.7%的销售增长 不利汇率导致0.4%的销售下降[3] - 2024年全年净销售额126.7亿美元 较上一年增长2.7% 低于Zacks共识预期0.8%[4] - 公司预计2025年销售额增长近2 - 4% Zacks共识预期营收为131.9亿美元[11] 分组3：业务板块分析 - 2024年第四季度全球分销和增值服务销售额27.0亿美元 同比增长5.9%[5] - 2024年第四季度全球特色产品收入3.68亿美元 同比增长7.2% 全球技术收入1.60亿美元 同比增长2.4%[6] 分组4：利润率趋势 - 2024年第四季度毛利润9.93亿美元 同比增长7.5% 毛利率扩大49个基点至31.1% 销售成本增长5%[7] - 2024年第四季度SG&A费用7.38亿美元 下降8.6% 调整后营业利润2.55亿美元 去年同期为1.17亿美元 调整后营业利润率同比扩大411个基点至8%[7] 分组5：流动性状况 - 2024年末现金及现金等价物1.22亿美元 2023年末为1.71亿美元[8] - 2024年第四季度末经营活动提供的累计净现金8.48亿美元 去年同期为5.00亿美元[9] - 2024年第四季度公司回购约110万股普通股 平均价格每股71.35美元 总计约7500万美元 公司约有3.80亿美元授权用于未来股票回购 董事会于2025年1月27日又授权5.00亿美元[9] 分组6：公司战略与进展 - 公司实施BOLD + 1战略计划取得成功 业务实现增长和效率提升 第四季度结果显示牙科和医疗终端市场相对稳定[12] - 公司新重组计划在第三和第四季度批准的行动预计每年节省超过8000万美元 朝着2025年底实现每年节省7500 - 1亿美元的目标取得了重大进展[13] 分组7：Zacks评级与相关股票 - 公司目前Zacks排名为4（卖出）[14] - Bio - Rad Laboratories（BIO）Zacks排名2（买入） 2024年第三季度调整后每股收益2.01美元 超过Zacks共识预期57% 营收6.497亿美元 超过Zacks共识预期2% 收益收益率3.3% 行业为0.6% 过去四个季度收益均超预期 平均超预期30.5%[14][15] - ResMed（RMD）Zacks排名2（买入） 2025财年第二季度调整后每股收益2.43美元 超过Zacks共识预期5.6% 营收12.8亿美元 超过Zacks共识预期1.6% 预计2025财年收益增长率21.9% 行业为13.2% 过去四个季度收益均超预期 平均超预期6.9%[15][16] - Cardinal Health（CAH）Zacks排名2（买入） 2025财年第二季度调整后每股收益1.93美元 超过Zacks共识预期10.3% 营收552.6亿美元 超过Zacks共识预期0.7% 预计五年收益增长率10.7% 行业为9.3% 过去四个季度收益均超预期 平均超预期9.6%[17]