**公司概况与业绩** Henry Schein是全球最大的牙科和医疗保健产品及服务分销商 北美和欧洲市场领先 牙科业务收入达80亿美元 总收入达130亿美元[6] 公司已从2023年10月的网络安全事件中基本恢复 目前团队士气高昂[5] 高增长高毛利产品占运营收入近60%[5] 公司正推进Bold Plus One战略[5] **市场动态与区域表现** 牙科市场整体稳定 欧洲市场出现复苏迹象 尤其德国和中欧地区受益于能源价格下降和通胀缓解[13] 美国市场曾受关税问题影响 第二季度初设备业务受冲击 但6月明显反弹[13] 技术采用率持续良好 尤其能提升诊所效率的技术[15] 利率下降可能成为助力[15] 专科业务（如种植牙、牙髓病）增长略快于普通业务 公司在种植牙市场份额提升 欧洲和拉美表现强劲[19] 牙髓病业务因非选择性需求特征 在COVID期间受影响最小[19] **成本与定价策略** 针对关税问题 公司采取缓解策略 包括与供应商合作而非简单转嫁成本[21][23] 部分品类已出现价格上涨 但公司通过优化进口记录和私有品牌产品管理来减轻影响[23] 预计价格调整不会对客户造成显著问题[24] 公司正与KKR合作开展价值创造项目 包括毛利率优化（通过智能定价、客户行为分析、产品捆绑）和运营成本优化（整合后台职能、共享服务、离岸外包）[43][45] **财务与资本部署** 公司持有股权投资组合 部分通过收购少数股权实现价值创造 例如曾通过出售Hugh Freidy股权获利超2亿美元[29] 2025年作为基准年 预计2026年恢复长期增长目标（高个位数至低双位数增长）[30][34] 新增7.5亿美元股票回购授权 此前授权余额约4亿美元（截至Q2） 预计现有授权将在2026年Q1用完[83][87] **领导层与战略方向** CEO Stanley Bergman将于年底卸任 董事会与KKR正寻找新CEO 理想人选需具备 healthcare行业经验、复杂组织管理能力、技术理解力及成本管控意识[51][52] 公司强调价值观传承和创业精神[52] KKR持有近15%股份 通过Capstone团队深度参与价值创造项目[37] **行业挑战与创新** 牙科行业创新不足 尤其新材料和新技术（如AI、3D打印）进展缓慢[68][72] 公司认为未来创新应聚焦提升诊所运营效率和临床效果 而非传统材料[72] 3D打印在修复领域（如牙冠）潜力大 但需突破材料耐久性瓶颈[82] 供应商关系整体良好 但约5-10%存在竞争或冲突[65] **其他关键信息** 公司拥有超100万全球客户[9] 历史上曾推动Hatch Waxman立法 并分拆通用药和动物健康业务创造股东价值[10] 新CEO选拔考虑因素包括行业知识、运营纪律和华尔街理解力[52]

公司股票回购计划 - 公司董事会授权回购高达7.5亿美元普通股 [1] - 新回购计划是在2025年1月公布的5亿美元回购计划之外的额外授权 [1] - 此前5亿美元的回购计划预计将在2026年第一季度末前完全执行 [1]

公司业务拓展 - 公司旗下Henry Schein Medical将全服务管理咨询公司Colaborate纳入SolutionsHub平台 旨在提升临床实验室运营效率与财务可持续性[1] - Colaborate团队拥有经验丰富的商业 技术和咨询顾问专业人员 自2005年以来已为超过500家机构提供服务[2] - 合作将结合Colaborate的咨询专长与公司网络及实验室能力 为全美实验室提供合规管理 运营效率提升和财务优化支持[1][2] 战略合作价值 - 通过整合Colaborate的行业专长与公司客户网络 将为医疗机构简化实验室建设与管理流程 优化财务成果[4] - 此次合作显著增强了公司现有服务能力 帮助实验室客户在管理盈利性业务的同时提升健康 outcomes[5] - 公司致力于为实验室提供定制化产品服务与技术解决方案 包括实验室设备和快速诊断产品等[4] 公司背景与规模 - 公司为纳斯达克上市公司(代码HSIC) 位列财富500强和标普500指数成分股 全球拥有超过25,000名团队成员[6][8] - 通过自动化分销网络提供超过300,000种品牌产品 服务全球超过100万客户[6][7] - 2024年公司销售额达127亿美元 自199年上市以来复合年增长率约为11.2%[8] 行业服务范围 - 公司为牙科和医疗从业者提供商业 临床 技术和供应链解决方案 支持政府机构 机构医疗诊所和替代护理场所[6] - 解决方案涵盖账单收款 合规评估 合并收购评估 合同审查 设备采购和绩效提升等实验室管理全流程[2] - 专注于帮助独立实验室和医院附属实验室应对日益增长的财务压力和监管要求[3]

财务表现与市场反应 - 公司业绩略低于市场预期 对股价造成短期压力 [1] - 股价在业绩公布后已恢复至公布前水平 [1] - 公司维持2025财年剩余时间的业绩指引不变 [1] 投资者沟通与预期管理 - 投资者通过消化公司信息后更好地理解了业务情况 [1] - 公司正与投资者沟通加速盈利增长的具体举措 [2] - 沟通内容涵盖2025年之后的长期发展预期 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度业绩略低于预期 对股价造成一定压力 但随后股价已恢复至发布前水平[3] - 技术板块第二季度营业利润同比增长超过30%[9] - 下半年预计将出现重计量收益 金额与过去几年类似的重计量收益相当 将有利于下半年盈利[10] - 2025年上半年股票回购金额有所增加 公司认为在当前股价水平下回购是资本的有效利用[31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 牙科设备业务上半年面临压力 部分原因是关税不确定性带来的宏观经济不确定性[7][8] - 技术业务从第一季度到第二季度保持良好势头 Henry Schein One部门通过有针对性的投资和降低成本实现了运营效率提升[9] - 医疗业务内部建立了家庭解决方案业务 增长较快且利润率较高[33][35] - 牙科专业产品集团(包括牙髓和正畸业务)通过整合运营和精简基础设施实现了有意义的节约[26][27] - 植入物业务是长期看好的领域 公司在法国和巴西收购了植入物制造商[28] - 新的henryschein com电子商务平台在英国和爱尔兰推出 6月在加拿大推出初步版本 7月开始在美国分阶段推出[46][47] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国牙科市场过去几年相对平稳 增长非常缓慢 处于非常低的个位数水平[11] - 欧洲业务在假日季节的第三季度有时会表现疲软[6] - 家庭解决方案业务相对于核心医疗业务增长更快且利润率更高[35] - 设备销售中约50%的大型设备通过融资方式购买[45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过促销活动针对低销量客户 争取他们承诺在一段时间内购买最低金额的商品以换取回扣[16] - 增加了销售人员数量以更好地与客户互动[17] - 启动了两个价值创造项目 一个关注优化毛利润 另一个关注优化G&A成本[22][23] - 正在评估这些价值创造项目的机会 预计在11月第三季度财报发布时提供更多细节[24] - 预计这些项目将带来长期可持续价值 2026年及以后将产生增量效益[25] - 重组计划预计实现1亿美元年化运行率节约 2024年通过减少分销业务人员实现初步节约 2025年通过更复杂的事项实现更有意义的节约[26][27] - 并购重点近期在医疗方面 特别是家庭解决方案业务 也在技术业务中寻找机会[33][35][36] - 并购标准注重协同机会 能够为整个公司带来互补效益[38] - 正在向云基础产品Dentrix Ascend过渡 现有客户中约10%使用该产品[54] - 新的电子商务平台订单规模通常高于平均水平 利润率更好 为客户提供更高效体验[47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 维持2025年剩余时间的指引[3] - 第四季度收入通常高于第三季度 因欧洲假日季节后恢复以及税收激励带来的设备购买[6] - 设备订购模式已回到预期水平 对设备积压订单和需求感到满意[8] - 预计下半年设备增长[8] - 牙科市场增长缓慢的原因是牙科服务扩张不足 疫情后退休牙医数量增加 许多患者更换了牙医[12] - 利率下降可能会加速新牙科诊所的开业速度 从而增加设备需求和消耗品商品周转[13][14][15] - 关税环境变化对定价和与供应商及客户的谈判都有影响[20][21] - 美国牙科协会调查显示 DSO比私人诊所更愿意投资设备 可能因其资本获取能力更好[43] - 跟踪客户的建设情况 每月看到两位数增长(5月除外) 但产生收入有滞后性[44] 其他重要信息 - 正在进行的CEO搜寻由董事会领导[42] - 新的Eligibility Pro模块为从业者提供患者保险覆盖范围的更清晰可见性[60][61] - 技术解决方案与数字设备集成 提供更无缝的体验 包括扫描患者、更新记录、发送图像到实验室和处理电子索赔[52] 问答环节所有提问和回答 问题: 第二季度后投资者关注什么 - 回答: 业绩略低于预期 股价最初受压但已恢复 投资者关注加速盈利的举措和2025年后的预期[3][4] 问题: 7月后的趋势如何 - 回答: 通常不提供季度内指引 但对7月业绩满意 看到第二季度促销活动的一些好处 现在任务是使其持续[5] 问题: 下半年收入节奏和第四季度增长驱动因素 - 回答: 第四季度通常强于第三季度 因欧洲假日季节后和税收激励设备购买 设备压力缓解 订购模式回到预期水平[6][7][8] 问题: 下半年EPS增长的驱动因素和信心来源 - 回答: 设备领域改善 促销活动带来牙科商品增长 技术业务持续增长 下半年重计量收益[9][10] 问题: 宏观环境和牙科市场轨迹 - 回答: 美国牙科市场过去几年相对平稳 低个位数增长 原因包括服务扩张不足 疫情后退休增加 患者更换牙医 利率下降可能加速新诊所开业[11][12][13][14][15] 问题: 如何维持促销活动的势头和客户忠诚度 - 回答: 针对低销量客户 争取购买承诺以换取回扣 增加销售人员以更好地互动 帮助客户运营更盈利的诊所[16][17][18][19] 问题: 2026年潜在的头风和逆风 - 回答: 不是2026年指引 但会考虑市场增长趋势 关税环境 以及价值创造项目的效益[20][21][22][23] 问题: 价值创造项目的细节和时间表 - 回答: 处于评估阶段 预计11月第三季度财报提供更多细节[24] 问题: 这些节约是前期还是逐步的 - 回答: 会有短期效益 但目标是提供长期可持续价值 2026年及以后产生增量效益[25] 问题: 重组节约的细分领域 - 回答: 2024年通过减少分销业务人员实现节约 2025年通过专业产品集团整合运营和精简基础设施实现节约[26][27] 问题: 如何平衡成本削减与增长投资 - 回答: 是微妙平衡 不希望牺牲增长能力 但可以找到更高效运营的机会 节约会改善运营收入 但可能需要在某些领域再投资[28][29][30] 问题: 股票回购计划的想法 - 回答: 2025年上半年增加了回购 在当前股价水平下看到机会 增值模型显示是资本的有效利用[31] 问题: M&A管道和策略 - 回答: 近期重点在医疗方面 特别是家庭解决方案业务 也在技术业务中寻找机会 分销收购可能有限 但会考虑能够整合的机会[33][35][36][37] 问题: M&A的ROIC标准 - 回答: 未披露具体目标 但注重协同机会 能够为整个公司带来互补效益[38] 问题: 对实现长期规划目标的信心 - 回答: 需要实现几个事项 包括理解市场增长机会 价值创造项目的效益 以及执行特定业务事项如TAPR PRO产品[39][40] 问题: CEO搜寻的更新 - 回答: 由董事会领导 搜寻仍在进行中[42] 问题: DSO和非DSO客户的资本需求差异 - 回答: DSO可能更愿意投资设备 因其资本获取能力更好 利率下降可能平衡这一情况 DSO建设新诊所意味着更多设备采购[43] 问题: 客户是否要求设备融资替代方案 - 回答: 约有50%的大型设备通过融资购买 公司帮助客户获得有竞争力的利率[45] 问题: 电子商务平台推出计划和时间表 - 回答: 去年下半年在英国和爱尔兰推出 6月在加拿大推出初步版本 7月开始在美国分阶段推出[46][47] 问题: 欧洲推出的客户反馈 - 回答: 学到了需要与客户过度沟通 客户欣赏平稳过渡和更强大的功能[50][51] 问题: 技术解决方案与设备的集成 - 回答: 设备与Henry Schein One产品连接 提供无缝体验 包括扫描患者 更新记录 发送图像到实验室和处理电子索赔[52] 问题: Dentrix Ascend的客户采用趋势 - 回答: 约10%的现有客户使用Ascend 主要是新客户 正在努力使现有客户从本地产品过渡到云产品[54] 问题: 向SaaS模型转变的影响 - 回答: 收入确认有影响 但逐年影响不显著 预计将继续均匀趋势[56][57] 问题: 加速现有客户转换的计划 - 回答: 需要展示Ascend的优势 包括云系统的明显优势 并最小化对诊所运营的干扰[58][59] 问题: Henry Schein One组合扩展计划 - 回答: 收入周期管理是感兴趣的产品 新模块Eligibility Pro提供患者保险覆盖范围的更清晰可见性[60][61]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度业绩略低于预期 对股价造成短期压力 但随后股价已恢复至财报发布前水平 [3] - 技术板块第二季度营业利润同比增长超过30% [9] - 下半年预计将确认一项重计量收益 金额与过去几年类似 预计在第三或第四季度入账 [10] - 公司维持全年业绩指引不变 [3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 牙科设备业务上半年承压 但预计下半年将恢复增长 [6][7][8] - 牙科耗材业务受益于第二季度的促销活动 预计增长将改善 [9] - 技术业务（Henry Schein One）表现强劲 第一季度到第二季度势头良好 [9] - 医疗业务内部建立了家庭解决方案（Home Solutions）业务 增长更快且利润率更高 [35][37] - 正畸和牙髓业务通过整合运营和精简基础设施实现了节约 [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国牙科市场过去几年相对平淡 增长非常缓慢 处于极低的个位数水平 [11] - 欧洲业务在第三季度假日季节通常表现疲软 [6] - 第四季度因税收激励购买 设备需求通常强劲 [6] - 加拿大和英国/爱尔兰已成功推出新的电子商务平台 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过促销活动瞄准低交易量客户 以换取最低采购承诺和回扣 旨在建立长期战略关系 [17] - 战略重点是通过提供价值附加服务（如更快保险报销、增加报销率、提高诊所运营效率）帮助客户运营更盈利的诊所 [18][19][20] - 启动了两个价值创造项目 一个优化毛利润（通过加速自有品牌、改进产品采购谈判等） 另一个优化管理费用（G&A） [22][23][24] - 预计在11月发布第三季度财报时提供这些项目的具体细节和预期收益 [25] - 重组计划目标实现超过1亿美元的年化运行率节约 初期通过分销业务裁员实现 后期通过专科产品集团（如牙髓、正畸业务）的运营整合实现 [27][28] - 资本配置方面 股票回购被视为非常有吸引力的资本用途 2025年上半年回购力度加大 目前仍有约4亿美元的授权额度 [33] - 并购（M&A）策略聚焦于医疗领域的家庭解决方案业务和技术业务的功能模块补充 分销领域的收购机会因反垄断地位而有限 但会考虑能轻松整合并立即带来增值的交易 [35][36][37][38][39] - 并购标准注重协同效应 旨在为整个公司带来互补性效益 而不仅仅是财务投资 [40] - 新的电子商务平台（henryschein.com）已在英国、爱尔兰和加拿大推出 并于7月在美国分阶段推出 初期反馈积极 特点是订单规模更大、利润率更好、客户体验更高效 [48][49][50][51] - 技术战略侧重于将数字设备（如扫描仪）与Henry Schein One的软件（如Dentrix、Dentrix Ascend）集成 实现患者记录更新、第三方实验室图像发送、现场3D打印/椅旁研磨以及电子保险索赔处理的无缝衔接 提升诊所效率和患者体验 [54][55] - 推动客户从本地部署的Dentrix实践管理软件向云基础SaaS产品Dentrix Ascend转换 目前约10%的实践使用Ascend 转换过程注重最小化对诊所运营的干扰 [56][60][61] - 通过新增模块（如Eligibility Pro）扩展产品组合 该模块能即时显示患者的保险自付额 帮助牙医把握治疗机会并维持收入基础 [62][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 牙科市场增长乏力源于牙医服务扩张不足和疫情后牙医退休潮增加 导致终端市场出现相当程度的混乱 许多患者更换了牙医 [11][12] - 宏观经济不确定性（如关税问题）对上半年的设备购买造成了压力 但目前的客户反馈和订购模式已回归正常预期 [7] - 预计利率下降将加速新牙科诊所的开业速度 从而增加对设备和新诊所耗材的需求 [13][14][15] - 对2026年持乐观态度 但正式指引将在2026年2月发布第四季度财报时提供 将考虑市场增长率、核心牙科/医疗/专科牙科趋势、技术业务发展、关税环境以及价值创造项目的收益等因素 [21] - 对实现长期规划（LRP）中设定的高个位数至低双位数每股收益增长目标充满信心 但这取决于对市场增长机会的把握、价值创造项目的成功执行以及特定业务线（如BioHorizons的种植体产品）的增长动力 [41][42] 其他重要信息 - 正在进行CEO遴选工作 由董事会负责 [44] - 美国牙科协会（ADA）调查显示 DSO（牙科服务组织）比私人诊所更有投资设备的意愿 可能因其融资渠道更好 [45] - 公司跟踪客户的已知扩建计划 每月可见两位数的增长（5月因关税不确定性例外） 但这转化为收入存在滞后性 [45][46] - 约50%的大型设备销售通过公司的金融服务业务进行融资 公司协助客户获得有竞争力的利率 [47] - 向SaaS模式（Dentrix Ascend）的转变对收入的逐年影响并不显著 但这是未来的业务模式 [58][59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 投资者在第二季度财报后关注什么 - 回答: 投资者关注公司加速盈利的举措以及2025年之后的普遍预期 在消化了公司维持全年指引的信息后 股价已恢复 [3][4] 问题: 7月之后的趋势和8月势头是否延续 - 回答: 公司通常不提供季度内指引 但对7月业绩感到满意 看到了第二季度促销活动的益处 目标是让这些客户关系保持稳定并发展为战略关系 [5] 问题: 对下半年收入节奏的看法及第四季度环比第三季度增长的驱动因素 - 回答: 第四季度收入通常高于第三季度 因欧洲业务在第三季度假日季疲软 而第四季度设备需求强劲（税收激励购买） 设备需求在经历上半年压力后（受关税等宏观不确定性影响） 目前客户订购模式已回归正常 设备订单积压和需求令人满意 [6][7][8] 问题: 每股收益指引隐含下半年大幅增长的驱动因素和信心来源 - 回答: 驱动因素包括设备领域的改善、牙科耗材从促销活动中获得的增长、技术业务的持续强劲势头（第二季度营业利润增长超30%）以及下半年的重计量收益 [9][10] 问题: 对2025年宏观环境、牙科市场轨迹的看法及潜在逆风/顺风 - 回答: 美国牙科市场过去几年增长平淡（极低个位数） 源于服务扩张不足、疫情后牙医退休增加以及患者流动 预计利率下降将加速新诊所开业 从而增加设备和耗材需求 [11][12][13][14][15] 问题: 如何维持促销活动带来的势头和客户忠诚度 - 回答: 策略包括针对低交易量客户要求最低采购承诺以换取回扣 从而获得时间向其展示价值附加服务（如帮助解决保险报销、招聘、提高患者接诊量等诊所运营痛点） 公司还增加了销售人员以更好地与客户互动 [17][18][19][20] 问题: 2026年潜在的收入逆风/顺风及损益表影响因素 - 回答: 这不是2026年指引 但2026年规划将考虑市场增长率、核心牙科/医疗/专科牙科趋势、技术业务发展、关税环境以及两个价值创造项目（优化毛利润和管理费用）的收益 [21][22][23][24] 问题: 价值创造项目细节公布的时间表和预期节约节奏 - 回答: 目前处于评估阶段 预计在11月发布第三季度财报时提供有关这两个项目的预期细节 预计会有一些短期收益 但主要目标是提供长期可持续的价值 [25][26] 问题: 1亿美元年化节约的细分来源（分销业务调整与制造设施整合） - 回答: 2024年的初期节约主要通过分销业务裁员实现 2025年的更多节约来自专科产品集团（如牙髓、正畸业务）的运营整合和基础设施精简 [27][28] 问题: 如何平衡成本削减与增长业务投资 以及1亿美元节约有多少能计入净利润 - 回答: 这是一个微妙的平衡 例如仍在投资种植体等专业领域 确认的1亿美元节约会改善营业利润 但公司可能仍需在某些领域进行投资（无论是否进行这些削减） 净效果是营业利润因削减而改善 [30][31][32] 问题: 鉴于第二季度财报后的股价反应 对股票回购的当前看法 - 回答: 股票回购被视为非常有吸引力的资本用途 2025年上半年回购力度加大 公司看到当前股价水平存在机会 [33] 问题: 并购管道和更广泛的收购策略 - 回答: 近期并购重点在医疗领域的家庭解决方案业务（如收购获得连续血糖监测能力）和技术业务的模块补充 分销领域收购因市场领导地位和反垄断因素而机会有限 但会考虑能轻松整合并立即带来增值的交易 [35][36][37][38][39] 问题: 并购的资本回报率（ROIC）目标等具体标准 - 回答: 出于竞争原因未披露具体目标 但总体理念是寻求协同效应和能为整个公司带来互补性效益的收购 而不仅仅是财务投资 [40] 问题: 在当前宏观背景下 对实现长期规划（LRP）目标的信心及驱动因素 - 回答: 信心基于对市场增长机会的把握、价值创造项目的收益以及特定业务线（如BioHorizons种植体产品）的执行 [41][42] 问题: CEO遴选的最新情况、候选人标准和时间表 - 回答: 这是董事会的事务 遴选仍在进行中 [44] 问题: DSO与非DSO客户在资本设备需求上是否存在差异 - 回答: ADA调查显示DSO可能更有投资意愿（融资渠道更好） 利率下降或为个体从业者拉平竞争环境 DSO建设新诊所意味着更多设备采购 公司跟踪的客户扩建量（除5月受关税影响外）每月呈两位数增长 [45][46] 问题: 客户是否要求设备融资的替代形式 - 回答: 约50%的大型设备销售通过公司的金融服务业务进行融资 公司协助客户获得有竞争力的利率 [47] 问题: 北美电子商务平台分阶段推出的现状和全面商业发布预期 - 回答: 平台已在英国、爱尔兰和加拿大推出 并于7月在美国分阶段推出 初期反馈良好 特点是订单规模更大、利润率更好、客户体验更高效 [48][49][50][51] 问题: 从欧洲推出中获得的并纳入美国推出的客户反馈 - 回答: 关键学习包括就密码和支付信息需求与客户过度沟通以确保平稳过渡 客户欣赏新平台的健壮性、设备演示功能以及类似B2C（如亚马逊）的体验 [52][53] 问题: 技术板块解决方案如何与牙科设备（尤其是数字设备）和增值服务集成以差异化 - 回答: 战略是集成数字设备（如扫描仪）与软件（如Dentrix） 实现患者记录更新、向实验室/打印机/研磨机发送图像、处理电子保险索赔的无缝衔接 提升诊所效率和患者体验 [54][55] 问题: Dentrix Ascend当前的客户采用趋势 - 回答: 约10%的实践使用云基础的Ascend 主要是新客户 现有本地Dentrix客户的转换正在加速 两者同比增长均为两位数 但Ascend增长更快 [56][57] 问题: 向Dentrix Ascend的SaaS模式转变对短期收入增长与长期财务收益的影响 - 回答: 收入确认方式不同（本地部署确认大量初始收入 SaaS是更高的月度年金） 但对逐年影响不显著 这是未来的业务模式 [58][59] 问题: 加速现有客户转换的计划 - 回答: 关键是展示Ascend产品的优势（如更快升级、更容易添加模块） 并确保转换过程尽可能减少对诊所运营的干扰 [60][61] 问题: 扩展Henry Schein One产品组合的计划 特别是在收入周期管理等快速增长领域 - 回答: 通过新增模块（如Eligibility Pro）进行扩展 该模块能即时显示患者的保险自付额 帮助牙医把握治疗机会并维持收入基础 [62][63]

投资策略与理念 - 偏好投资具有增长证据、受益于强劲顺风、能向客户转嫁价格上涨、拥有堡垒式资产负债表和投资级信用的企业[1] - 采用保守但机会主义的价值投资方法 自2005年以来持续投资[1] - 以财务数据驱动分析 优先通过量化数据评估公司健康状况 再通过定性分析补充形成全面增长前景评估[1] 研究发布与互动渠道 - 研究成果发布于Seeking Alpha和FAST Graphs两个平台[1] - 鼓励读者通过Seeking Alpha直接消息或Twitter进行进一步讨论互动[1] 分析师持仓披露 - 当前未持有任何提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸[2] - 未来72小时内可能通过购买股票或看涨期权等方式建立HSIC的多头头寸[2] - 研究内容为独立完成 未获得除Seeking Alpha外任何形式的补偿[2] - 与提及股票公司不存在任何业务关系[2]

财务表现 - 公司第二季度营收达32 4亿美元 同比增长3 3% [1] - 每股收益1 10美元 低于去年同期的1 23美元 [1] - 营收超出市场预期0 6%（共识预期32 2亿美元） 但每股收益低于预期6 78%（共识预期1 18美元）[1] 业务细分表现 地域收入 - 国际分销及增值服务-牙科业务收入8 43亿美元 超分析师预期3 7% 同比增长6% [4] - 国际分销及增值服务-医疗业务收入2800万美元 与预期持平 同比零增长 [4] - 美国分销及增值服务收入18 6亿美元 符合预期 但同比下降11 4% [4] - 美国牙科商品收入6 02亿美元 超预期1 2% 但同比大幅下降29 1% [4] 净销售额 - 全球专业产品收入3 86亿美元 略超预期0 9% [4] - 全球科技产品收入1 67亿美元 超预期3 6% 但同比下降22% [4] - 全球分销及增值服务收入27 3亿美元 超预期0 7% 但同比下降6 5% [4] - 全球牙科业务收入17 2亿美元 超预期3% 但同比下降10 9% [4] - 全球医疗业务收入10 2亿美元 略低于预期1% 但同比增长1 8% [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月下跌4 7% 同期标普500指数上涨1% [3] - 当前Zacks评级为3级（持有） 预示其短期表现可能与大盘持平 [3] 运营亮点 - 国际分销及增值服务总收入8 71亿美元 超分析师预期3 8% [4] - 全球牙科设备收入4 39亿美元 超预期3 5% 同比基本持平（-0 2%）[4]

财务表现 - 第二季度调整后每股收益(EPS)为1.10美元 同比下降10.6% 低于市场预期6.8% [1] - GAAP每股收益为70美分 低于去年同期的80美分 [1] - 净销售额达32.4亿美元 同比增长3.2% 超出预期0.6% [2] - 按固定汇率计算净销售额增长2.7% [2] - 毛利润10.2亿美元 同比下降0.2% 毛利率收缩110个基点至31.4% [8] - 销售成本上升5% [8] - 营业费用下降0.4%至7.78亿美元 调整后营业利润增长0.4%至2.38亿美元 [10] 业务板块表现 - 全球分销与增值服务销售额27.3亿美元 增长2.9%(固定汇率增长2.4%) [3] - 全球牙科分销商品销售额(固定汇率)下降0.4% 美国销量增长但平均售价下降 [3] - 牙科设备销售额(固定汇率)增长1.6% 国际市场强劲增长抵消美国市场疲软 [4] - 医疗分销销售额(固定汇率)增长6% 受益于患者就诊量增加和家庭解决方案业务增长 [4] - 增值服务销售额(固定汇率)增长3.7% 受去年高基数影响 [5] - 专业产品销售额3.86亿美元 增长4.2%(固定汇率增长3.3%) [6] - 科技业务销售额1.67亿美元 增长7.4%(固定汇率增长6.6%) [7] 现金流与资本运作 - 期末现金余额1.45亿美元 较一季度末1.27亿美元有所增加 [11] - 经营活动净现金流1.57亿美元 远低于去年同期的4.93亿美元 [12] - 回购370万股普通股 均价70.88美元/股 总金额约2.59亿美元 [12] - 剩余股票回购授权4.32亿美元 [12] 2025年展望 - 维持全年调整后EPS指引4.80-4.94美元 同比增长1-4% [13] - 预计收入增长2-4% 市场预期收入129.6亿美元 [13] - 推进BOLD+1战略计划 重点提升运营效率 增强客户体验 发展数字化解决方案 [15] 市场反应 - 财报公布后股价在盘前交易中下跌4.7% [2] - 目前Zacks评级为3(持有) [16]

财务数据和关键指标变化 - 全球销售额达32亿美元 同比增长33% 其中汇率变动贡献06% 收购贡献08% [24] - GAAP营业利润率467% 同比下降42个基点 非GAAP营业利润率696% 同比下降79个基点 [25] - 第二季度GAAP净利润8600万美元 每股070美元 去年同期为104亿美元 每股080美元 [26] - 非GAAP净利润135亿美元 每股110美元 去年同期为158亿美元 每股123美元 [26] - 调整后EBITDA为256亿美元 去年同期为268亿美元 [27] - 公司回购约370万股普通股 平均价格7088美元 总金额259亿美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 全球分销与增值服务集团 - 美国牙科商品销售额下降12% 销量增长但产品价格下降 [28] - 美国牙科设备销售额下降47% 受经济不确定性影响 [28] - 美国医疗分销业务销售额增长63% 家庭解决方案业务表现强劲 [29] - 国际牙科商品销售额增长19% 按固定汇率计算增长05% [29] - 国际牙科设备销售额增长121% 按固定汇率计算增长91% [30] - 全球增值服务销售额增长36% [30] 全球专业产品集团 - 销售额增长42% 按固定汇率计算增长33% [31] - 种植体和生物材料业务实现双位数增长 其中价值种植体双位数增长 高端种植体低个位数增长 [31] - 正畸业务销售额同比下降 但降幅较前几个季度有所放缓 [32] 全球技术集团 - 总销售额增长74% 按固定汇率计算增长66% [32] - 美国市场增长由收入周期管理和实践管理软件驱动 Ascend实现双位数增长 [32] - 国际市场增长由Dentale云实践管理解决方案和加拿大市场强劲增长驱动 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国医疗业务中单位数增长 家庭解决方案平台表现突出 [13] - 国际牙科商品销售在巴西表现强劲 [13] - 国际牙科设备在加拿大和欧洲增长强劲 传统设备表现突出 [14] - 欧洲种植体业务受复活节时间影响 但第三季度表现良好 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进Bold plus One战略 高增长高利润业务贡献45%的非GAAP营业利润 [8] - 目标实现50%以上营业利润来自高增长高利润业务 另加10%来自自有品牌 [9] - 与KKR合作开展价值创造项目 包括提升分销毛利率和公司整体效率 [7] - 推出新的全球电商平台 已在英国和爱尔兰上线 正在北美分阶段推出 [10] - 通过整合制造设施等措施 预计年底前实现年化成本节约超1亿美元 [9] - 在数字设备领域看到良好销量增长 但平均售价较低 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 维持全年指引 预计2025年将成为实现长期高单位数至低双位数盈利增长的基础年 [7] - 牙科设备订单已恢复正常 积压订单部分安装推迟至第三季度 [12] - 患者流量总体稳定 牙科市场增长持平或略微积极 [46] - 关税问题已与客户达成理解 价格传导基本成功 [53] - 对2026年及以后的盈利能力提升持乐观态度 [9] - DSOs(牙科服务组织)资金状况良好 持续扩张 [80] 其他重要信息 - 董事长兼CEO Stanley Bergman宣布将于年底退休 但将继续担任董事会主席 [21] - 公司已简化业务结构 分为三个运营部门 为领导层过渡做好准备 [22] - 预计2025年调整后EBITDA中单位数增长 2024年为11亿美元 [37] - 预计2025年总销售额增长2%至4% [37] - 预计非GAAP有效税率约为25% [37] 问答环节所有的提问和回答 Jason Bednar提问 - 关于7月销售趋势和关税影响 [43] - 管理层回应7月趋势积极 客户重新认可公司价值 [45] - 患者流量总体稳定 美国市场受关税影响转向自有品牌 [46] - 关于咨询公司合作进展 [55] - 管理层回应主要聚焦毛利率提升和SG&A优化 预计2026年见效 [58] Elizabeth Anderson提问 - 关于下半年EPS走势 [64] - CFO回应预计下半年业绩将优于上半年 特别是第三季度 [65] - 关于正畸业务重组进展 [69] - 管理层回应正畸业务规模小(约1亿美元) 传统业务已稳定 隐形矫正生产已整合 [71] Allen Lutz提问 - 关于分销业务毛利率展望 [75] - CFO回应手套价格已趋稳 但同比仍略有压力 产品组合变化有利毛利率 [77] - 关于DSOs发展状况 [79] - 管理层回应DSOs资金状况良好 持续投资数字设备 [81] John Stansell提问 - 关于目标销售计划的影响 [85] - 管理层回应该计划针对特定客户群体 已取得预期效果 [87] - 关于大客户RFP竞争态势 [92] - 管理层回应此类活动正常 公司凭借综合服务能力保持优势 [94] Jeffrey Johnson提问 - 关于毛利率压力分解 [100] - CFO回应手套约占毛利率压力的三分之一 [101] - 关于KKR合作项目的收益时间 [104] - 管理层回应将带来持续效率提升 配合高增长业务推动盈利增长 [107]