分析师信息 - 分析师Vladimir Dimitrov是品牌和无形资产估值领域的前战略顾问 [1] - 他曾在伦敦金融城工作，与科技、电信和银行领域的一些全球大品牌合作 [1] - 他毕业于伦敦经济学院，对寻找具有可持续长期竞争优势且价格合理的企业感兴趣 [1]

文章核心观点 公司宣布Stacy Taffet担任首席增长官以推动增长战略，其丰富经验将助力公司在全球零食市场发展 [1][3] 公司人事任命 - 公司于2025年3月11日宣布Stacy Taffet自4月14日起担任首席增长官 [1] - Stacy将负责推动公司零食业务组合的变革性增长战略 [1] 新官个人履历 - Stacy有20年变革性领导经验，其中15年在消费品包装行业，曾就职百事可乐 [1] - 她曾带领大型团队管理数十亿美元品牌，推动百事等品牌营销变革 [2] - 她擅长品牌管理、数字营销等领域，有实现可持续增长的记录 [2] - 她获品牌创新者百强女性等国家认可奖项，还服务于非营利组织董事会 [4] - 她拥有哈佛商学院MBA学位和宾夕法尼亚大学文学学士学位 [4] 各方表态 - 公司总裁兼首席执行官Michele Buck欢迎Stacy加入，相信其能助力公司发展 [3] - Stacy表示荣幸加入公司，期待与团队推进公司未来愿景 [5] 公司概况 - 公司是行业领先零食企业，全球超2万名员工，产品销往约70个国家 [5] - 公司年营收超112亿美元，旗下有好时、里斯等知名品牌 [5] - 公司130多年来一直致力于负责任运营，支持教育事业 [6]

文章核心观点 - 好时公司宣布蒂芙尼·梅尼哈特将于2025年3月17日起担任首席客户官，她将带领美国糖果销售团队推动公司发展 [1][2] 公司人事变动 - 蒂芙尼·梅尼哈特被任命为首席客户官，3月17日生效 [1] - 她有30年销售和消费品经验，其中15年在糖果行业，曾就职于卡夫亨氏，有推动盈利增长等经验 [2] - 她拥有西北大学凯洛格管理学院MBA学位和范德堡大学学士学位，是食品行业有影响力女性，还在FMI基金会董事会任职 [2] 公司领导评价 - 美国糖果业务总裁安德鲁·阿尔尚博表示，蒂芙尼的领导能力、经验和对客户的关注将引领公司商业组织进入下一增长阶段，助力实现2025年及以后目标 [2] 新官表态 - 蒂芙尼称仰慕好时一流商业团队和行业领先地位，很高兴回归糖果行业，将带领团队推动品类增长，为客户和消费者提供卓越体验 [3] 公司概况 - 好时是行业领先零食公司，有超20000名员工，在约80个国家有超90个品牌，年营收超112亿美元，旗下有众多知名品牌 [3] - 好时130多年来坚持公平、道德和可持续运营，创始人创办了米尔顿·好时学校，公司专注通过教育助力儿童成功 [4]

文章核心观点 - 好时公司股票近期触及52周低点后反弹 虽2025年指引喜忧参半但股价仍上涨 公司在高可可价格背景下通过成功对冲扩大了利润率 第四季度财报表现强劲 [1][2][5] 公司股价表现 - 好时公司股票近期触及52周低点 公布2024年第四季度财报后股价大幅上涨 较低点反弹12% [1][2] - 股价从171.59美元斐波那契水平跌至140.13美元的摆动低点 随后形成每日市场结构低点（MSL）买入触发点并继续反弹 若反弹至171.59美元斐波那契水平 V型底部将得到确认 [7] - 股票平均共识目标价为164.15美元 较当前价格高3.9% 最高分析师目标价为225.00美元 有16位分析师给予持有评级 5位给予卖出评级 空头利率为3.39% [8] 行业影响因素 - 可可期货在12月中旬创下历史新高 虽略有回调但仍处于高位 全球约三分之二的可可来自西非 天气干燥使可可树易染病致产量降低 中国加大对西非可可供应的控制 [2] 公司财务状况 - 2024年第四季度 好时公司每股收益（EPS）为2.69美元 超出分析师共识预期32美分 收入同比增长8.7%至28.9亿美元 净利润同比增长130.6%至每股摊薄收益3.92美元 [4] - 2025年全年EPS预计大幅降至6.00 - 6.18美元 低于分析师共识预期7.33美元 收入预计同比至少增长2%至至少114.3亿美元 调整后EPS预计下降30%左右 [5] 公司经营策略 - 好时公司通过衍生品按市值计价收益、更高的销量、供应链生产力、实现的净价格以及与库存估值方法相关的时间效益等因素 在第四季度将毛利率扩大1170个基点至54% 调整后毛利率仍上升60个基点至44.8% 营业利润率上升1500个基点至32.5% 调整后营业利润率上升360个基点至24.1% [3] - 公司正在扩大供应链 近一半的生产来自科特迪瓦和加纳以外地区 有助于全球可可供应更加多元化和具有弹性 [6] 投资建议 - 看涨投资者可考虑在斐波那契回调支撑位使用现金担保看跌期权逢低买入 若获得股票 可在上方斐波那契水平卖出有保护看涨期权 执行轮动策略获取收益 同时还能获得3.47%的股息收益率 [9]

文章核心观点 公司宣布公开发行总计20亿美元的票据,并计划用所得净收益偿还到期债务、支付费用及用于一般公司用途 [1] 分组1：票据发行情况 - 公司宣布公开发行4笔票据,分别为2028年到期的5亿美元4.550%票据、2030年到期的5亿美元4.750%票据、2032年到期的5亿美元4.950%票据和2035年到期的5亿美元5.100%票据 [1] - 与票据发行相关的注册声明已提交给美国证券交易委员会并生效 [2] 分组2：资金用途 - 公司打算用票据发行所得净收益偿还2025年到期的0.900%高级票据和3.200%高级票据、某些未偿还的短期商业票据借款及应计未付利息,支付发行相关费用和用于一般公司用途 [1] 分组3：获取招股说明书方式 - 可通过联系美银证券、花旗环球金融、摩根大通证券、加拿大皇家银行资本市场和美国合众银行投资等机构获取票据发行的招股说明书补充文件和随附招股说明书 [3] 分组4：公司概况 - 公司总部位于宾夕法尼亚州好时镇,是零食行业领先企业,拥有超2万名员工,在约80个国家拥有超90个品牌 [4] - 公司创始人米尔顿·好时于1909年创办米尔顿·好时学校,长期致力于通过公平的教育机会帮助儿童取得成功 [5]

分组1：DeepSeek事件 - 核心观点：DeepSeek引发万亿美元市场崩溃，市场反应受信息不足影响，后续发展受政府、企业关注，投资者需更具纪律性应对波动 [3][4] - 事件回顾：两周前中国对冲基金发布的大语言模型DeepSeek进入公开市场，引发市场恐慌，造成万亿美元市值蒸发，冲击台积电和英伟达等公司 [3] - 市场反应：分析师认为市场反应部分合理，部分过度，目前情况有所缓和但故事未结束 [3] - 各方动态：OpenAI不满DeepSeek可能未经许可使用其技术；美国立法者拟通过法案禁止政府设备使用DeepSeek，全球企业也对此表示担忧，约70%的企业客户要求封锁 [4] - 投资建议：投资者可通过分散投资跨行业资产来应对市场波动，同时关注DeepSeek对OpenAI技术的使用及潜在效率提升 [4] 分组2：Hershey公司 - 核心观点：Hershey销售增长，巧克力和咸味零食受欢迎，独特所有权结构影响公司决策，投资价值主要体现在稳定分红 [6][7][8] - 业绩表现：Hershey报告显示，按固定汇率计算销售额增长9%，净利润翻倍，主要得益于收购、通胀及市场份额增加 [6][7] - 产品趋势：巧克力销售与去年持平，咸味零食销售增长36%，主要因收购和分销渠道改善，但未来业绩仍受可可和糖成本影响 [6][7] - 所有权结构：公司多数投票权由Milton Nursery School控制，该学校持有股票100年，其捐赠基金规模可观，公司决策更注重传承而非利润最大化 [8] - 投资分析：分析师认为除非公司寻求被收购，否则股价波动不大，但会持续支付高额股息 [10] 分组3：Eli Lilly公司 - 核心观点：Eli Lilly凭借减肥药物实现高增长，但投资者需综合考虑长期业绩和潜在风险 [11][12][13] - 业绩增长：公司年收入增长45%，净利润从2023年的57亿美元增至约117亿美元，主要得益于GLP - 1药物市场扩张 [11][12] - 研发进展：公司有减肥药丸和下一代减肥药物处于中期试验阶段，分别帮助患者减重约15%和超过24%，但尚未获FDA批准 [13] - 潜在风险：竞争对手如Nordisk也在研发类似药物，临床试验失败、监管放缓等因素可能影响公司未来业绩，当前高市盈率存在一定风险 [13] 分组4：好莱坞影视行业 - 核心观点：流媒体时代影视制作面临挑战，艺术创作环境不友好，创作者寻求转向电影和书籍领域 [18][19][24] - 行业变化：流媒体兴起导致电视黄金时代结束，制作更注重IP、集数减少、制作时间延长，电视制作目的从吸引观众转向吸引订阅 [18][19] - 创作困境：流媒体高管对创作者提出不合理要求，鼓励观众分心观看，创作环境对艺术创作不友好 [19][20][22] - 应对策略：创作者认为电影更具创造性，部分人尝试转向电影创作和书籍写作，减少对电视制作的依赖 [24]

文章核心观点 公司宣布公开发售票据，拟用所得净收益偿还到期高级票据和短期商业票据借款，支付发售相关费用，用于一般公司用途 [1] 分组1：票据发售情况 - 公司宣布公开发售票据 [1] - 发售票据的注册声明已向美国证券交易委员会提交并生效 [2] - 票据发售仅可通过招股说明书补充文件和随附招股说明书进行 [2] 分组2：资金用途 - 公司拟用票据发售所得净收益偿还2025年到期的0.900%高级票据和3.200%高级票据，以及部分短期商业票据借款，支付应计未付利息 [1] - 资金还用于支付发售相关费用和一般公司用途 [1] 分组3：获取招股文件方式 - 可联系BofA Securities、Citigroup Global Markets、J.P. Morgan Securities、RBC Capital Markets、U.S. Bancorp Investments获取招股说明书补充文件和随附招股说明书 [3] 分组4：公司概况 - 公司总部位于宾夕法尼亚州好时，是零食行业领先企业 [4] - 公司在全球有超2万名员工，在约80个国家拥有超90个品牌 [4] - 公司创始人1909年创立米尔顿·好时学校，长期致力于通过教育助力儿童成功 [5]

市场价格变化 - 2024年可可产品市场价格上涨约70%[134] 整体财务数据关键指标变化 - 2024年净销售额为112.023亿美元，较2023年增加3730万美元，增幅0.3%[139][140] - 2024年销售成本为59.014亿美元，较2023年减少2.658亿美元，降幅4.3%[139][145] - 2024年毛利润率为47.3%，较2023年增加250个基点[139][146] - 2024年销售、营销和管理费用为23.736亿美元，较2023年减少6290万美元，降幅2.6%[139][149] - 2024年业务调整成本为2910万美元，2023年为40万美元，2022年为200万美元[139][151] - 2024年营业利润为28.982亿美元，较2023年增加3.373亿美元，增幅13.2%[139][153] - 2024年营业利润率为25.9%，较2023年的22.9%有所增加[139][153] - 2024年净利息支出为1.657亿美元，较2023年增加1390万美元，增幅9.1%[139][155] - 2024年其他（收入）支出净额为2.586亿美元，较2023年的2.372亿美元增加2140万美元，增幅9.0%[156] - 2023年其他（收入）支出净额为2.372亿美元，较2022年的2.061亿美元增加3110万美元，增幅15.1%[157] - 2024年有效所得税税率为10.2%，2023年为14.3%[158] - 2023年有效所得税税率为14.3%，2022年为14.2%[159] - 2024年净利润为22.212亿美元，较2023年的18.618亿美元增加3.594亿美元，增幅19.3%；摊薄后每股收益为10.92美元，较2023年的9.06美元增加1.86美元，增幅20.5%[160] - 2023年净利润为18.618亿美元，较2022年的16.448亿美元增加2.17亿美元，增幅13.2%；摊薄后每股收益为9.06美元，较2022年的7.96美元增加1.1美元，增幅13.8%[161] 美国零售业务数据关键指标变化 - 2024年美国零售总销售额在特定渠道增长0.8%，糖果、薄荷糖和口香糖消费者销售额增长0.1%，咸味零食消费者销售额增长4.2%[142] 北美糖果业务数据关键指标变化 - 2024年北美糖果业务净销售额为91.186亿美元，较2023年的91.231亿美元减少450万美元；部门收入为29.457亿美元，较2023年的31.17亿美元减少1.713亿美元，降幅5.5%[167] - 2023年北美糖果业务净销售额为91.231亿美元，较2022年的85.365亿美元增加5.866亿美元，增幅6.9%；部门收入为31.17亿美元，较2022年的28.111亿美元增加3.059亿美元，增幅10.9%[167] 北美咸味零食业务数据关键指标变化 - 2024年北美咸味零食业务净销售额为11.357亿美元，较2023年的10.927亿美元增加4300万美元，增幅3.9%；部门收入为1.994亿美元，较2023年的1.583亿美元增加4110万美元，增幅26.0%[175] - 2023年北美咸味零食业务净销售额为10.927亿美元，较2022年的10.294亿美元增加6330万美元，增幅6.1%；部门收入为1.583亿美元，较2022年的1.599亿美元减少160万美元，降幅1.0%[175] 国际业务数据关键指标变化 - 国际业务2024、2023、2022年净销售额分别为9.48亿美元、9.492亿美元、8.534亿美元，占比分别为8.5%、8.5%、8.2%，2024年较2023年下降0.1%，2023年较2022年增长11.2%[181] - 国际业务2024、2023、2022年部门收入分别为1.115亿美元、1.483亿美元、1.079亿美元，2024年较2023年下降24.8%，2023年较2022年增长37.4%[181] 未分配公司费用变化 - 未分配公司费用2024年为7.012亿美元，较2023年的8.004亿美元下降12.4%，2023年较2022年的7.355亿美元增长8.8%[188][189] 现金流量变化 - 2024、2023、2022年经营活动产生的净现金分别为25.316亿美元、23.232亿美元、23.278亿美元，2024年较2023年增加2.084亿美元[191] - 2024、2023、2022年投资活动使用的现金分别为9.603亿美元、11.987亿美元、7.874亿美元，2024年较2023年减少[191] - 2024、2023、2022年融资活动使用的现金分别为12.965亿美元、11.483亿美元、14.157亿美元[191] 资本支出与投资情况 - 2024、2023、2022年资本支出分别为6.059亿美元、7.711亿美元、5.195亿美元，预计2025年为4.25 - 4.5亿美元[199] - 2024、2023、2022年对符合税收抵免条件的合伙企业投资分别约为2.855亿美元、2.568亿美元、2.755亿美元[199] 收购活动情况 - 2024年花费7550万美元收购Sour Strips品牌，2023年花费1.658亿美元收购Weaver，2022年无收购活动[199] 债务还款预计 - 2025年预计长期债务还款约6亿美元，包括6月到期的3亿美元0.900%票据和8月到期的3亿美元3.200%票据[199] 股息支付与股票回购情况 - 2024年公司普通股和B类普通股股息支付总额为10.848亿美元，2023年为8.891亿美元，2022年为7.75亿美元；2024年普通股每股股息较2023年增长23%至5.480美元，B类普通股每股股息2024年也增长23%[200] - 2024年公司股票回购总现金支出（不包括消费税）为4.942亿美元，2023年为2.649亿美元，2022年为3.89亿美元；2024年按预先批准的股票回购计划回购的股票总数为200万股，2023年为100万股[200] 股票期权与税款支付情况 - 2024年公司从员工行使股票期权中获得1470万美元，支付基于股票奖励代扣的员工税款3280万美元；2023年分别为2600万美元和3500万美元；2022年分别为3420万美元和3550万美元[201][202] 现金及现金等价物与债务情况 - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物总额为7.307亿美元，较2023年末的4.019亿美元增加3.288亿美元；约80%的现金及现金等价物余额由美国境外子公司持有[203][204] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司短期和长期债务总额分别为51亿美元和48亿美元；2024年债务增加主要是短期债务增加5.87亿美元，部分被2024年11月到期的3亿美元2.050%票据偿还所抵消[205] 信贷额度情况 - 公司维持一项13.5亿美元的无担保循环信贷安排，截至2024年12月31日，该协议终止日期为2028年4月26日，有2.04亿美元可用额度；此外，公司在国内外商业银行维持的信贷额度截至2024年12月31日有2.3亿美元可用额度[206][207] 公司股权结构情况 - 公司有两类流通股，普通股每股1票，B类股每股10票；普通股股东单独投票有权选举六分之一的董事会成员；普通股股东有权获得比B类股高10%的现金股息[211] 未来义务情况 - 截至2024年12月31日，公司未来总义务为85.417亿美元，其中1年内到期的为32.275亿美元，1 - 3年到期的为15.067亿美元，3 - 5年到期的为8.741亿美元，超过5年到期的为29.334亿美元[214] 资产报废与所得税利益负债情况 - 公司有一些设施含有石棉，因缺乏足够信息无法估计相关资产报废义务的公允价值，也无法确定结算日期或潜在结算日期范围[219] - 公司未确认的所得税利益负债未包含在相关表格中，因无法合理预测这些潜在负债的最终金额或结算时间[220] 促销成本与应计负债情况 - 2024、2023和2022年实际年度促销成本与估计金额偏差不超过3%，2024年12月31日和2023年12月31日贸易促销和消费者激励应计负债分别为2.213亿美元和1.94亿美元[224] 养老金相关假设与费用情况 - 2024年公司将计划资产预期回报率假设从2023年的6.7%提高至6.8%，截至2024年12月31日前20年的历史平均回报率约为6.8%[228] - 截至2024年12月31日，公司计划累计未确认投资和精算损失约为1.65亿美元，养老金资产长期回报率每变动100个基点，年度净定期养老金福利费用相应变动约700万美元[229] - 加权平均养老金贴现率每下降（上升）100个基点，年度净定期养老金福利费用将增加约500万美元（减少400万美元），2024年12月31日养老金负债将增加约5000万美元（减少约4300万美元）[229] - 2025年设定受益养老金计划的养老金费用预计约为1300万美元[230] 其他离职后福利计划情况 - 其他离职后福利计划贴现率假设每下降（上升）100个基点，2024年12月31日福利负债将增加约900万美元（减少约700万美元）[231] 业务收购会计处理情况 - 公司采用收购法进行业务收购，将收购业务的经营成果自收购日起纳入合并财务报表[232] 商誉情况 - 2024年12月31日，公司商誉的净账面价值总计27亿美元，第四季度初进行的年度测试表明所有报告单元的公允价值远超其账面价值，2024、2023和2022年均无商誉减值费用[237] 税务立场确认情况 - 公司对不确定税务立场的确认和注销采用“更有可能”的门槛，确认有超过50%可能性最终实现的税务利益金额[239] 递延所得税资产情况 - 公司认为未来经营成果很可能产生足够的应纳税所得额，以实现递延所得税资产扣除估值备抵后的金额[241]

文章核心观点 公司管理层在2025年纽约消费者分析师集团（CAGNY）会议上回顾增长战略和提升商业能力、优化运营模式的进展以实现长期股东价值，并重申2025年全年财务预期 [1][2] 公司财务预期 - 2025年全年净销售额增长至少2%，收购Sour Strips预计带来约30个基点的净销售额增长，外汇汇率预计带来约30个基点的净销售额增长逆风 [2] - 2025年全年报告摊薄后每股收益增长下降至40%区间高位，调整后每股收益增长下降至30%区间中位 [2] 信息获取途径 - 公司CAGNY演示文稿及相关幻灯片可在公司网站“活动日历”部分获取（https://www.thehersheycompany.com/en_us/investors/events-reports-releases/calendar-of-events.html） [3]

文章核心观点 - 好时公司股票因代际作物危机和减肥药物变得便宜，虽当前面临危机，但深入分析后该股票可能是华尔街最佳交易之一，投资者可考虑买入并长期持有 [1][3] 公司现状 - 好时公司股票从峰值下跌超40%，而大盘处于历史高位，上次如此糟糕的下跌是在2008年全球衰退期间，此次是公司自身面临利润率压力和减肥药物影响消费者购买甜食的担忧 [2] - 公司2024财年报告完成，2025年盈利指引不佳，预计每股收益6 - 6.18美元，较2024年的9.37美元大幅下降，原因是大宗商品成本上升、激励性薪酬调整和税率提高 [4] - 公司预计2025年营收增长2%，但主要受可可价格相关成本影响，可可价格因西非作物产量受恶劣天气影响而飙升，公司虽提价应对但效果有限，不过行业分析师称若生产无进一步中断，今年可可价格将开始回落 [5] - 减肥药物目前对好时销售无实质性影响，公司管理层在第四季度财报电话会议中特别指出这一点 [6] 公司优势 - 好时是世界级公司，除知名零食和糖果品牌外，还历经经济好坏时期，成为消费者全年购买的文化象征 [9] - 公司盈利能力和效率高，过去五年投资资本回报率平均超21%，每年每1美元营收可产生0.15 - 0.20美元自由现金流 [10] - 好时股票历史表现出色，自1989年以来回报率超4200%，当前困境可能不反映公司实际情况，有望恢复往日辉煌 [11] 股息情况 - 好时一直支付股息，管理层已连续15年提高股息，按2025年盈利指引公司技术上可支付股息，但比以往紧张 [12] - 从股息角度看，好时股票处于多年来最便宜水平，但同时风险也比以往高，投资者需判断公司问题是否会随时间消失，若问题解决，公司有望恢复历史常态并带来丰厚投资回报 [13][14]