文章核心观点 - 文章推荐了3只具有买入评级和强劲动量特征的股票[1][2][3] - 这3只股票分别是:Northern Trust Corporation、Intesa Sanpaolo S.p.A.和Woodward, Inc.[1][2][3] 公司总结 Northern Trust Corporation - 这是一家金融控股公司[1] - 过去60天内,该公司当前年度盈利的Zacks共识预测值上升了8%[1] - 该公司股价在过去3个月内上涨了26.4%,优于标普500指数14.3%的涨幅[1] - 该公司动量评分为A[1] Intesa Sanpaolo S.p.A. - 这是一家提供金融产品和服务的公司[2] - 过去60天内,该公司当前年度盈利的Zacks共识预测值上升了3.1%[2] - 该公司股价在过去3个月内上涨了20.1%,优于标普500指数14.3%的涨幅[2] - 该公司动量评分为B[2] Woodward, Inc. - 这是一家航空航天和工业控制解决方案提供商[3] - 过去60天内,该公司当前年度盈利的Zacks共识预测值上升了6%[3] - 该公司股价在过去6个月内上涨了13.2%,优于标普500指数6.8%的涨幅[3] - 该公司动量评分为B[3]

股价表现 - Intesa Sanpaolo的股价已经上涨到每股1倍有形账面价值，股价估值扩张符合预期[3] 存款基础 - 银行的存款基础强大，报告显示约4000亿欧元的低成本活期存款[4] 贷款质量 - 过去银行面临巨额坏账，但现在已经转变为优势，净利息收入大幅增长[6] - 银行在减少不良贷款方面取得了巨大进展，不良贷款暴露降至2.4%[9] 盈利能力 - Intesa Sanpaolo的盈利能力显著改善，ROTE达到约15%[11] 未来展望 - 银行预计2024年和2025年净收入将增长，受益于适度的营收增长和费用控制[13] 投资回报 - 银行目标净利润的70%分红比率，加上股票回购，投资者仍可获得超过10%的总回报率[19] 风险警示 - 尽管ROTE预计将达到约15%，但应谨慎对待进一步的估值扩张[21] - 风险主要来自净利息收入和信贷质量，低利率环境和宏观环境不利可能影响银行的盈利[22]

财务数据和关键指标变化 - 2023年前九个月净收入61亿欧元，其中第三季度19亿欧元，是过去16年中前九个月最佳，第三季度净收入创历史新高；同时，前九个月和本季度的营业收入和营业利润率也创历史最佳 [7] - 提高2023年净收入指引至超过75亿欧元，预计2024年和2025年净收入将高于2023年 [7][14][15] - 股息收益率为欧洲最高，达11.5%；前九个月应计现金股息43亿欧元，完成17亿欧元股票回购；几周后将支付26亿欧元中期股息，每股股息0.144欧元，几乎是去年中期股息的两倍 [8] - 普通股权益比率为13.6%，考虑递延税项资产后为15% [10] - 前九个月年化风险成本为28个基点，不良贷款覆盖率增至50.4% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 前九个月净利息收入同比增长65%，净利息收入、佣金和保险的总贡献增长超27%，收入增长近20%，成本基本稳定，营业利润率创历史新高；第三季度净利息收入进一步增长超6%，季度收入创纪录，同比增长27%，营业利润率同比增长56% [19][20] - 客户金融资产超过1.2万亿欧元，前九个月增加近400亿欧元；直接存款前九个月增加120亿欧元，达到历史最高水平 [22] - 财富管理和保护业务方面，财产和意外险贡献增加，前九个月超过4.8亿欧元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 技术转型方面，已投资超20亿欧元，数字战略依靠Isytech、新数字渠道（如Isybank和Fideuram Direct）和人工智能三大支柱，这些行动将额外产生5亿欧元毛收入 [5][34] - 环境、社会和治理（ESG）方面，致力于成为全球第一的影响力银行，上周推出大规模计划，包括投入15亿欧元、组建约1000人的社会交付团队和设立新组织单元“ISP for social” [18] - 与欧洲同行相比，公司资本基础稳固，业务模式多元化且高效，在不良贷款和第二阶段贷款等资产质量指标方面表现出色 [42][25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 意大利经济强劲，基本面稳固，家庭财富居世界领先地位，中小企业具有韧性，今年经济增长接近1%，随着通胀放缓，经济将继续增长 [41] - 公司在任何利率环境下都有能力取得成功，未来将继续推进技术转型，加强在社会影响方面的世界级地位 [43][46] 其他重要信息 - 公司进一步强化零不良贷款（NPL）状态，俄罗斯风险敞口进一步降低，接近零 [10] - 与银行业工会就新的全国合同进行谈判，支持提高员工薪酬以应对通胀，技术和效率提升将抵消成本增加 [16] - 公司的良好表现使国家税收增加，40%的现金股息直接流向家庭和基金会，支持当地社区慈善项目 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：资本分配的规模和方式，以及2024年净利润指引的关键驱动因素 - 公司认为12%的普通股权益比率在充分考虑风险后仍有超额资本；计划在年底批准年度数据时向董事会提议进行股票回购，具体金额年底确定；2024 - 2025年，股东将获得可观现金股息，公司仍有超额资本，具体分配将逐年评估 [51][55][57] - 2024年净利润增长的驱动因素包括：净利息收入因平均欧元银行间拆放款利率（Euribor）上升和客户利率传导增加而增长；佣金因利率下降带来财富管理和保护业务活动增加而反弹；保险业务尤其是财产和意外险表现良好；交易收入有望恢复；成本方面，非技术投资成本降低，技术相关成本增长，人员成本通过人员减少得以控制；拨备预计在30 - 40个基点之间；利率下降时，套期保值工具将增加净利息收入 [59][61][65] 问题2：净利息收入除利率和存款数据外的其他假设，以及成本是否能实现绝对下降 - 存款趋势将基本保持当前水平，政府债券发行可能导致存款短期波动，但可通过资产管理业务弥补；贷款方面，2023年预计无增长，2024年可能持平或略有增减 [70][74] - 公司目标是2024年降低成本，但为加速Isytech发展，可能会有一定成本增加，最终预算需本季度确定 [75] 问题3：第二阶段贷款（Stage 2）的改善措施及Isybank客户迁移情况 - 公司通过项目“Pals”预测违约情况，加强信贷和风险管理部门，进行行业和客户分析，降低客户迁移到负面情况的风险；认为应关注风险敞口净额，而非覆盖率百分比；第二阶段贷款数据是成本风险可持续性的明确证据 [80][85][86] - Isybank迁移工作成功，30万迁移客户中有1500人要求转回，涉及存款600万欧元；同时有5万新客户加入，预计能超过获取100万新客户的目标 [88][89][90] 问题4：数字欧元实施的风险和机遇，以及资本回归到12%普通股权益比率的进度 - 2023年未对数字欧元进行投资，2024年开始加速投资，以确保2025年Isytech成为基础设施骨干；目前尚不清楚投资规模，正在进行相关分析；数字欧元对银行业有正负两方面影响，负面影响预计由欧洲央行管理，公司将分别分析成本和机遇威胁 [97][99][100] - 公司暂无短期内降至12%普通股权益比率的计划，将等待年底数据，由董事会决定分配金额；与同行相比，公司资本状况良好，有超额资本 [95][96] 问题5：10月BTP Valore资产认购情况、对净收入的影响，保险业务引入担保计划的成本，以及工会合同续签对损益表的影响 - 零售客户10月认购BTP Valore资产25亿欧元，政府债券竞争导致市值有一定下降，但利率下降时可将其转化为资产管理产品投资 [104][105] - 保险业务引入担保计划的成本预计在4000万欧元左右，将根据后续信息更新 [106] - 2024年成本预算仍在谈判中，人员成本会增加，但2023年减少的2000人将在2024年产生全部影响，可抵消或减轻工会新合同的影响 [107][108] 问题6：核心存款对冲贡献和净利息收入敏感性 - 确认三个月前给出的核心存款对冲贡献数据，每月滚动25亿欧元旧对冲投资组合，截至9月底，1600亿欧元对冲投资组合平均收益率从6月底的不到60个基点升至72个基点，预计每年新增贡献约10亿欧元 [111][112] - 当前净利息收入对利率的敏感性为每50个基点约4亿欧元，但实际净利息收入增长可能超过该敏感性 [113] 问题7：第四季度系统性费用对资本状况的影响，以及Banca dei Territori净利息收入季度环比下降的原因和未来预期 - 预计第四季度监管逆风对资本状况的影响仅为10个基点 [115] - Banca dei Territori存款利率稳定，平均为22个基点，通过财富管理产品（如证书）为客户提供回报，维持流动性；若不考虑相关规则，该部门净利息收入本可季度环比增长8%，即增加2亿欧元 [118][119][120] 问题8：2024年公司最担忧的风险 - 公司认为最大风险是欧洲和意大利出现深度衰退，若未出现，可通过应急计划应对各种情况；意大利与德国和美国经济有较强相关性，预计德国明年GDP不会为负，公司对预期保持乐观 [122][123]

财务数据和关键指标变化 - 2023年上半年净利润达42亿欧元，其中第二季度为23亿欧元，是2007年以来最佳半年和季度表现，营业收入、营业利润率和总收入也创历史最佳 [6] - 全年净利润指引上调至远高于70亿欧元，预计2024年和2025年净利润将高于2023年 [6][16] - 上半年现金股息应计30亿欧元，完成17亿欧元股票回购，11月将向股东支付至少24.5亿欧元中期股息，维持70%现金派息率 [7] - 第二季度客户金融资产增加370亿欧元至1.3万亿欧元，直接客户存款增加200亿欧元 [9] - 普通股权益比率在第二季度自愿扣除日历拨备影响前为14%，考虑递延税项资产后普通股权益比率超过15% [8][9] - 净利息收入上半年同比增长近70%，预计今年将超过135亿欧元，未来两年继续增长 [17][19] - 第二季度净利息收入环比增长10%，佣金开始回升，保险收入增长16%，净利润环比增长16%，同比增长74% [18] - 成本在排除技术投资折旧和能源价格上涨因素后下降，成本收入比处于欧洲最佳水平 [21][22] - 净不良贷款比率为1%，不良贷款流入量处于历史低位，第二阶段贷款季度环比下降11%，同比下降超30%，降至370亿欧元 [22] - 年化风险成本仅为25个基点，不良贷款覆盖率提高至49% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务方面，Isybank在不到一年时间内开发完成，已开设超1万个账户，预计到明年第一季度客户将超250万，2025年达500万，将带来约2亿欧元额外手续费收入，成本收入比低于30% [34][35][36] - 财富管理业务方面，两周前推出Fideuram Direct平台，目标到2025年吸引15万客户，捕捉约1500亿欧元潜在市场，超1000名私人银行客户已订阅新的高级交易服务 [39] - 保险业务方面，财产和意外险贡献不断增长，预计2025年将达8亿欧元 [20] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于财富管理和保护的多元化、弹性商业模式，同时注重满足客户对数字服务的需求，成为科技领先银行 [28] - 数字战略依靠Isytech、新数字渠道（如Isybank和Fideuram Direct）和人工智能三大支柱，预计2025年额外产生5亿欧元总收入 [29] - Isytech是集团技术骨干，已投资18亿欧元，将逐步扩展到整个集团，公司是首家将核心银行系统迁移到云端的领先银行 [30][31] - Isybank和Fideuram Direct吸引新客户，更好服务现有客户，使公司在与金融科技公司竞争中占据优势 [35][39] - 人工智能方面，公司内部加速AI项目，已部署35个人工智能用例，未来几年将达140个，2025年产生1亿欧元收益，带动总收入增加 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 今年经济增长好于预期，通胀下降有助于意大利经济持续增长，公司对未来保持积极态度 [12] - 公司资本状况稳固，资产质量良好，流动性处于行业领先水平，有能力支持所有利益相关者 [7][25][26] - 公司致力于技术转型，通过数字战略提升竞争力，未来将继续加大投资，实现可持续增长 [10][11] 其他重要信息 - 公司在主要可持续发展指数和排名中处于领先地位，致力于成为全球第一的影响力银行，积极推进社会和气候倡议 [27] - 公司与银行业工会就新的国家合同进行谈判，支持提高员工薪酬以应对通胀影响 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Isybank与其他在线银行的区别、推出时机及对集团成本收入比的贡献，资本分配政策及CET1比率目标，净利息收入（NII）展望及关键增长驱动因素 - Isybank基于Isytech平台，Isytech是公司技术战略核心，将为集团打造云基础，降低成本，Isybank用于捍卫大众市场收入并拓展客户，其具有现代设计、国际适用性、数据全可见性等特点，能支持数字和实体客户，产品将覆盖集团所有业务 [53][54][57] - 公司最低资本维持在12%，目前资本为13.7%，预计未来因净利息收入增长和其他业务盈利，资本将继续增加，超额资本将在年底评估后进行分配 [63][64][67] - 净利息收入与市场份额相关，公司beta低于10%，预计2024年增长40%，2025年因利率下降和套期保值将保持增长，同时佣金收入也将增加 [68][69] 问题2: NII的存款beta假设、利率水平及复制投资组合贡献，提前向股东返还资本的阻碍及后续资本分配计划 - 公司遵循内部程序评估超额资本分配，年底根据最终数据和未来预测进行决策，目前不急于通过股票回购提升市值 [73][75][79] - 今年Euribor达3.75%，预计2024年平均Euribor与2023年相似或更高，将带来净利息收入显著增长，2025年套期保值将对净利息收入有积极贡献，复制投资组合每月有25亿欧元资产到期再投资，收益将随利率变化 [81][82][84] 问题3: Isytech是否可作为欧洲并购的杠杆，低不良贷款流入的原因及2024年风险成本假设 - Isytech可在并购中提供优势，创造协同效应，但公司明年将专注于完善Isytech系统，并购需根据目标价值和市场情况决定 [88][89][90] - 意大利经济增长良好，企业财务状况强劲，预计风险成本在30 - 40个基点，前提是不进入衰退且出口企业不受阻碍 [92][93][94] 问题4: 2025年NII的存款beta假设和贷款增长，技术转型的投资回报率、对损益表的净影响，技术转型节省成本被加薪吸收的情况及遗留结构减记情况 - 2025年存款beta假设最高为30%，2024年为40%，贷款增长2025年为0.5% - 1.5%，2024年为0% - 1% [99][101] - 技术转型节省的成本会被加薪部分吸收，但公司成本收入比将保持在42% - 45%，整体成本将呈下降趋势 [98][99] 问题5: 日历拨备影响的自愿扣除是否已达100%覆盖及原因，是否还有其他监管逆风 - 日历拨备覆盖率约为70% - 80%，按监管要求应达90% - 95%，公司考虑在业务计划中进行拨备以处置不良贷款，目前非不良贷款净额为5亿欧元，影响可忽略不计，除模型变更还有20 - 30个基点影响，将在未来两个季度体现，但会被留存净收入弥补 [104] 问题6: 存款下降情况（财富管理领域占比、下降停止时间），是否用零售债券发行替代存款及收益率，以及征费指导 - 零售存款下降是因客户在6月底缴税，7月初已回升50亿欧元，同时客户认购45亿欧元BTP Futura，这将为财富管理带来潜在佣金收入 [107][108] - 征费预计接近零，公司考虑了各种影响，确保净收入超过70亿欧元底线 [107] 问题7: 税收战略对中期回报的影响，技术举措和其他举措对集团回报水平和可预测性的改善，以及中期有形股本回报率（ROTE）目标 - 公司未来五年将致力于IT系统向云端迁移和简化，有望大幅降低成本，同时捍卫约5亿欧元收入，避免被金融科技公司侵蚀，还可提升自身竞争力增加收入，但具体影响需制定详细计划评估 [112][114][117] 问题8: 本季度企业投资银行（CIB）费用情况及意大利CIB费用和佣金展望，意大利存款beta低的原因 - 公司CIB部门参与多项交易，费用收入具有结构性，但具体金额取决于交易情况，预计每季度在3.5 - 4.5亿欧元之间 [126] - 意大利银行业不采用负利率，公司与客户相关性高，拥有产品工厂，市场份额大，因此存款beta低且有增长潜力，公司注重财富管理，希望通过维护存款关系实现业务增长 [121][123][125] 问题9: 未来一年风险成本是否可能低于30个基点，未使用的9亿欧元超额准备金是否会释放并计入利润 - 风险成本预测未考虑使用超额准备金，预计2024 - 2025年风险成本在30 - 40个基点之间，超额准备金理论上可在未来使用，但需根据资产质量、流入情况等因素分析决定如何分配 [130][131]

业绩总结 - 2023年上半年净收入为42亿欧元，同比增长80%，为2007年以来最佳六个月业绩[3] - 2023年第二季度净收入为23亿欧元，同比增长74%，为2007年以来最佳季度业绩[3] - 上半年运营收入同比增长15%，运营利润率为29%，毛收入同比增长61%[3] - 2023年净收入指引上调至超过70亿欧元[3] - 2023年上半年已累计分红30亿欧元，其中至少24.5亿欧元将在11月作为中期分红支付[3] 用户数据 - 客户金融资产约为1.3万亿欧元，第二季度增加370亿欧元[24] - 2023年上半年客户金融资产流入达到87亿欧元，新增合同约27,600份[81] - 2023年6月30日，客户贷款总额为437,497亿欧元，客户金融资产总额为1,251,897亿欧元[95] 成本与风险管理 - 上半年成本收入比率降至历史最低的42.0%，运营成本基本稳定，同比增长0.9%[3] - 不良贷款（NPL）流入处于历史低位，推动不良贷款成本降至年化25个基点[3] - 2023年第二季度不良贷款（NPL）流入量为1.1亿欧元，较2022年上半年减少82%[34] - 2023年6月30日不良贷款存量为10.4亿欧元，较2023年3月30日减少0.4亿欧元[34] - 2023年6月30日的核心一级资本比率（CET1）为15.1%[43] 未来展望 - 预计2023年净利息收入将超过135亿欧元，未来两年将继续增长[20] - 预计到2025年，ISP的数字银行客户将达到500万，成本收入比将低于30%[57] - 2022-2025商业计划中，预计到2025年将额外贡献5亿欧元的收入，主要来自数字化转型和人工智能的应用[54] 新产品与技术研发 - 2023年6月，推出了意大利首个环保材料的双标识借记卡，专为商业客户设计[81] - 2023年上半年，集团发布了99个创新项目，自2022年以来累计发布约300个项目，预计在2022-2025商业计划中发布约800个创新项目[86] 市场扩张与并购 - 2023年第一季度，完成了卢森堡两家私人银行的合并，新的意大利财富管理（ISWM）全面运营[82] - 在2023年第二季度，完成了两项新的合成证券化，总额约为44亿欧元，支持意大利中小企业的可持续发展计划[78] 负面信息 - 2023年6月30日，已逾期贷款总额为7亿欧元，较2022年6月30日的6亿欧元有所上升[125] - 2023年6月30日，坏账总额为37亿欧元，较2022年6月30日的34亿欧元有所上升[125] 其他新策略与有价值信息 - 2023年上半年，集团在社会贷款和城市再生方面授予了27亿欧元的贷款，2022-1H23累计授予约120亿欧元[85] - 2023年上半年，集团承诺提供5亿欧元的新贷款，以支持住房、服务和可持续基础设施的投资[85] - 2023年上半年，集团在文化领域吸引了超过40万名游客，举办了2380个学校工作坊，涉及54780名学生[86]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度净利润达20亿欧元，为2007年以来最佳季度 [3] - 第一季度营业收入、营业利润率和总收入均创历史最佳，成本稳定，成本收入比为历史最低 [3] - 净利息收入同比增长近70%，季度环比增长6%，若不考虑TLTRO净贡献和季度天数差异，增长近20% [12] - 客户金融资产在第一季度增加110亿欧元 [14] - 核心一级资本充足率升至13.7%，考虑递延所得税资产后为15% [4] - 不良贷款流入量、存量和比率均处于历史低位，风险成本为历史最低，不良贷款覆盖率进一步提高至50% [17][18] - 流动性覆盖率和净稳定资金比率远高于监管要求和业务计划目标，流动资产超过2700亿欧元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 净利息收入增长主要由利差驱动，受益于市场利率上升 [13] - 保险收入同比和季度环比均实现增长，得益于非汽车财产和意外险收入的两位数增长 [12] - 手续费和佣金收入本季度表现较弱，主要因第四季度的大规模去风险操作和减少前期佣金贡献 [45][46] - 财富管理业务中，客户金融资产因资产管理和托管资产增加而增长，未来将继续成为重要增长驱动力 [14] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2025年实现超过65亿欧元的净利润目标，得益于利率上升、零不良贷款和零俄罗斯风险敞口、成本管理灵活性以及在财富管理、保护和咨询领域的领先地位 [5] - 技术是业务计划的关键加速器，数字银行Isybank将于夏季商业推出，人工智能计划已启动，目标是支持业务计划举措 [21] - 公司在可持续发展指数和排名中处于领先地位，重视多样性和包容性 [22] - 与欧洲同行相比，公司凭借坚实的资本基础、强大的流动性和多元化高效的业务模式更具优势 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 今年经济增长好于预期，较低的能源和大宗商品价格缓解了通胀压力，意大利经济有望从去年第四季度的放缓中迅速复苏 [6] - 公司预计2024年GDP将加速增长，风险成本将保持在较低水平 [55] - 若利率保持在2% - 3%之间，公司的财富管理和保护业务模式将成为赢家，净利息收入仍将是顺风因素；若利率接近零，手续费和佣金收入将受益 [35][51] 其他重要信息 - 公司为实体经济提供4000亿欧元贷款，并加大了社会和气候倡议力度 [8] - 第一季度缴纳税款14亿欧元，比去年同期增加3亿欧元 [20] - 第一季度为企业提供150亿欧元新的中长期贷款，其中100亿欧元在意大利 [20] - 第一季度帮助900多家意大利公司恢复经营，保留约4500个工作岗位，自2014年以来已帮助超过13.8万家意大利公司 [20] - 近40%的现金股息直接流向意大利家庭和两个基金会，用于支持当地社区的慈善项目 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 资本使用战略和净利息收入存款beta假设 - 公司资本状况良好，2023年核心一级资本充足率预计在13.5% - 14%之间，未来有显著的超额资本。目前暂无明确的资本再分配计划，年底将根据情况评估。净利息收入增长得益于利率反弹和市场份额增加，预计将继续增长。存款beta假设年底达到40%，全年平均低于30%，这一假设较为保守 [27][28][36] 问题2: 净利息收入存款beta假设及手续费和佣金收入全年趋势 - 存款beta从5月起按40%计算，全年平均低于30%，1%的beta变化对应3500 - 4000万欧元的影响。手续费和佣金收入本季度较弱，因第四季度去风险操作和减少前期佣金贡献，公司正努力为2024年的反弹创造条件 [41][42][45] 问题3: 存款政策和股息分配计划 - 目前暂无改变存款政策的计划，预计2024年净利息收入仍将是顺风因素。股息分配将根据年底情况和董事会决定，目前专注于增加现金股息 [47][48][50] 问题4: 风险加权资产（RWA）管理行动和风险成本展望 - 公司预计今年风险成本运行率为30个基点，加上潜在不良贷款准备，预计在35 - 40个基点之间。目前资产质量良好，风险成本有望低于预期。公司将继续采取行动管理RWA，目标是尽量减少剩余30个基点的监管逆风影响 [53][54][57] 问题5: 超额准备金使用计划和2024 - 2025年盈利预期 - 预计2023 - 2024年不会使用超额准备金，将保持保守态度。2023年70亿欧元的净利润指引可能是未来几年的下限，未来盈利有望增长，主要驱动力包括净利息收入、手续费和佣金收入、保险业务和交易收入等 [61][62][63] 问题6: 净利息收入假设、贷款变化、资本比率监管影响、成本假设和暴利税看法 - 净利息收入假设平均欧元银行间同业拆借利率（Euribor）在20 - 30之间。贷款预计今年会减少。IFRS 17的影响已包含在3月的数据中。成本方面，已考虑与工会谈判的最坏情况，但未披露具体数字。对于暴利税，若政府决定征收，公司将尊重决定，但希望资金用于改善社会不平等问题 [69][70][77] 问题7: 第一季度平均贷款利率和存款成本，以及手续费收入后续影响和指引是否仍适用 - 第一季度平均存款成本在零售网络约为10个基点，综合考虑各项目接近30个基点，平均贷款利率接近3%。手续费收入预计不会继续受到负面影响，公司已调整政策从前期费用转向经常性费用，2023年手续费收入指引仍为持平至略有上升 [78][81][82] 问题8: 监管环境对流动性覆盖率（LCR）或政府担保的潜在影响，以及成本目标是否足够雄心勃勃和主要待实施行动 - 预计LCR不会有监管变化，TLTRO还款不会改变银行的结构性流动性。成本方面，公司正在重新定义成本控制杠杆，注重技术改进，未来有望降低IT成本和优化分行网络，但具体影响需在年底评估业务计划时确定 [87][89][96]

财务数据和关键指标变化 - 2022年全年净收入在排除俄罗斯去风险准备金后为55亿欧元，远超2022年业务计划目标；即便包含俄罗斯去风险准备金，净收入仍达44亿欧元，为15年来最佳，远超乌克兰冲突后给出的指引 [6] - 2022年净利息收入增长20%，Q4净利息收入同比增长近60%，预计今年净利息收入将增长25亿欧元（假设1个月期欧元银行间同业拆借利率平均达到2.5%） [19][20][22] - 2022年手续费收入保持韧性，下降是由于市场表现不佳；保险收入创历史新高，得益于非汽车财产险收入的强劲增长 [19] - 2022年运营成本下降0.4%，尽管通胀率很高，但折旧增加，因为公司持续在技术方面进行投资以促进增长 [24] - 净不良贷款率降至历史最低的1%，已实现业务计划目标，全年不良贷款存量减少46亿欧元，不良贷款流入量也降至历史最低 [24] - 完全计入后的一级普通股权益比率为13.5%，Q4提高了110个基点，资本比率已考虑30亿欧元股息和第二轮回购60个基点的影响，但未包括递延所得税资产125个基点的额外收益 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财富管理方面，客户金融资产达1.2万亿欧元，Q4增加260亿欧元，全年资产管理资产净流入40亿欧元，未来将继续成为重要的增长驱动力 [23] - 保险业务方面，2022年保险收入创历史新高，特别是非汽车财产险业务表现强劲 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 意大利经济基本面强劲，家庭财富居世界领先地位，中小企业具有韧性，较低的能源和大宗商品价格将有助于缓解通胀压力，随着通胀放缓，经济有望重新加速 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为零俄罗斯风险敞口和零不良贷款的银行，持续降低俄罗斯风险敞口，目前已降至集团风险敞口的0.3%以下，并将继续努力进一步降低剩余风险敞口 [10] - 继续大力投资技术和创新，尽管有这些投资和高通胀，仍成功降低了成本 [11] - 2023年将推出数字银行Isybank，为约400万已选择不使用分行的现有客户提供服务 [29] - 公司在财富管理、保护和咨询领域处于领先地位，拥有全资产品工厂和1.2万亿欧元的客户金融资产，能够在任何利率环境中取得成功 [32] - 与欧洲同行相比，公司具有一流的风险状况、坚实的资本基础和有韧性的高效商业模式 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观形势近期有所改善，意大利经济将在2024年迅速复苏，尽管今年会有放缓；公司具备充分的能力应对充满挑战的环境，因为公司运营表现出色，风险状况一流，资本基础坚实 [12][13] - 2023年预计运营利润率将显著增长，这将得益于收入的稳健增长，特别是净利息收入，同时持续关注成本管理；贷款损失准备金的大幅下降将使净收入增长远超2022年排除俄罗斯相关成本后的55亿欧元 [33] - 确认70%的派息率，未来几天将启动第二轮股票回购；预计今年一级普通股权益比率接近13%，2025年实施巴塞尔协议IV后将超过13%，考虑递延所得税资产吸收后将达到14%；2025年65亿欧元的净收入目标将轻松实现 [34][35] 其他重要信息 - 2022年公司将分配30亿欧元现金股息，派息率达70%；未来几天将启动第二轮股票回购，使额外分配总额达到34亿欧元 [5] - 公司为实体经济提供4000亿欧元贷款，并加强了许多社会和气候倡议；为员工提供了近8000万欧元的一次性补贴，以减轻通胀影响 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2023年预计的监管逆风有哪些，更新后的数字是多少，与什么相关？对2023年净收入目标的理解是否正确？ - 监管逆风方面，内部模型分析最终影响可能接近70个基点，大部分将在今年第一季度体现，部分在第二季度；IFRS 17将带来20个基点的影响，也将在第一季度应用；业务增长带来的风险加权资产增长可能在30 - 40个基点之间；同时会有净留存收益和递延所得税资产的恢复 [52][53] - 净收入方面，预计净利息收入将强劲增长25亿欧元；手续费收入预计持平或略有增加；交易收入预计较2022年有所减少；成本方面，2023年成本基础预计持平或略有增加，2024 - 2025年将显著降低；折旧会因加速对Isybank的投资而增加；行政费用预计略有增加，但公司有大量资本预算和应急计划；拨备方面，风险成本运行率为30个基点，还考虑了10个基点用于进一步处置不良贷款；总体预计净收入远超55亿欧元 [41][42][43][44][45][46][48][49] 问题2: 如何考虑未来的派息和股息与回购的组合？在120亿欧元净利息收入预测中对存款贝塔的假设是什么，客户存款定价竞争情况如何，今年剩余时间的预期如何？ - 资本回报方面，公司采用非常保守的方法，考虑70%的派息率；关于超额资本再配置，将在年底决定；目前公司有大量超额资本，预计能让股东满意 [66][67] - 存款贝塔方面，公司作为意大利市场领导者，采取保守立场，存款贝塔设定在35% - 40%之间，家庭存款贝塔接近3%，可忽略不计；公司与客户的独特关系使其能提供多种产品组合，以实现银行价值最大化 [62][63] 问题3: 资本轨迹假设的利率是多少，是否基于2025年65亿欧元的净利润？2023年30个基点的风险成本中，对贷款组合的哪些领域比较关注？ - 资本轨迹假设基于业务计划，2025年65亿欧元的净利润假设非常保守，若考虑3%的1个月期欧元银行间同业拆借利率，将有额外5亿欧元的上行空间 [73][74] - 风险成本方面，30个基点的风险成本考虑了与2022年相当且略有增长的流入量；目前意大利资产质量完全可控，各行业表现良好，但会加强对商业房地产和能源领域的监测，并预留了增加覆盖率的缓冲，以便在需要时处置不良贷款 [75] 问题4: Q4风险加权资产大幅减少的影响是什么，是否已计入净利息收入指引？9亿欧元的超额准备金是否会继续增加，是否已包含在40个基点的风险成本中？ - 风险加权资产减少方面，Q4交易收入有7000万欧元的一次性负面影响，还损失了2000 - 3000万欧元的净收入；但公司通过增加100亿欧元的政府债券投资组合进行了补偿，预计将带来1.25 - 1.3亿欧元的收入，对2023年盈利能力的影响为零 [78][79][80] - 超额准备金方面，预计不需要增加，因为预计2024年GDP将较2023年增长；30个基点的风险成本中未考虑使用这些超额准备金，预算中预留了10个基点用于进一步去风险 [81] 问题5: 若2023年出现温和衰退，风险成本数字会如何变化？4月可能出台的投资咨询诱导费禁令对损益表有何影响？ - 诱导费禁令方面，该规定主要影响使用第三方产品的对手方，对公司影响极小，因为公司在资产管理、保险等领域拥有自己的产品工厂 [85] - 风险成本方面，若出现严重衰退（如GDP下降3% - 4%），将需要重新评估风险成本和超额准备金；若衰退不严重，风险成本预计仅增加10 - 20个基点，可能不会完成不良贷款的进一步减少，而是使用预算中的准备金来覆盖增加的流入量 [86][87] 问题6: 2022年底的平均贷款收益率和平均存款成本是多少，与上一年同期相比如何？当前存款贝塔与未来预期相比如何？4Q净利息收入中TLTRO的贡献是多少？监管资本逆风方面，模型更新的70个基点是否包含IFRS 17的额外影响，具体数字是多少？ - 监管逆风方面，70个基点已包含45个基点，主要集中在大型企业内部模型；IFRS 17将带来20个基点的影响，这是明年所有的监管逆风 [90] - 净利息收入方面，客户资金成本从2021年底的0.14%升至2022年底的0.20%，总体资金成本从0.38%升至0.4%；资产收益率从1.6%升至超过2.24% [93] 问题7: 本季度290亿欧元风险加权资产下降的原因是什么？若这些资产仍在资产负债表上，监管逆风是否会更高？潜在的诱导费禁令导致同行资产管理利润率下降，是否会影响公司？ - 风险加权资产减少方面，部分与大型企业业务有关，约50 - 70亿欧元的风险加权资产可能受模型增加的影响；原计划在第一季度按45个基点的管理要求进行减少，了解到影响可能更高后，决定加速业务计划中原本三年的行动 [97] - 资产管理收益率方面，由于公司与客户的强大业务关系和产品组合，市场佣金减少对公司的影响预计较小，若市场整体下降1个百分点，公司可能受到10 - 30个基点的影响 [98] 问题8: 请提醒Intesa Sanpaolo Vita的传统寿险准备金水平，以及目前未实现的资本收益或损失（可能在考虑保单持有人权益前后）是多少？Q4 '22与Q4 '21的退保率相比如何？是否预计会有进一步的递延所得税资产增记，如Q4 '22所记录的那样？ - 保险业务方面，建议与保险部门负责人Nicola Fioravanti及相关人员安排会议，以获取详细信息；公司保险业务仍有大量潜在资本收益，且较过去有显著减少，预计将取得积极成果 [102] - 递延所得税资产方面，公司仍有与UBI收购相关的3 - 3.5亿欧元递延所得税资产，将决定何时将其计入净收入，目前未包含在展望中 [103] 问题9: 2023年成本假设中考虑了怎样的通胀率和员工成本通胀率？应急资金是否与Isybank有关，2022年已在Isybank上投资多少，2023年预计投资多少，2022年的资本支出是否会在2023年不再存在？ - 成本基础方面，预算中考虑了5 - 6亿欧元的通胀成本，并采取了一系列措施将总成本动态降至接近零；由于正在与工会进行谈判，暂不提供员工成本的具体信息，但预计2023年员工总成本将较2022年下降 [107][108] - 应急资金方面，应急资金在2 - 3亿欧元之间，若收入大幅增加，将根据成本收入比动态分析是否需要启用应急计划 [109] - Isybank方面，2022年投资超过1亿欧元，2023年预计投资1.5亿欧元左右；公司计划将其平台转变为集团大部分零售业务的IT系统 [110] 问题10: 根据经济发展情况，预计2023年贷款增长情况如何？考虑到公司优势和市场竞争，存款走势如何？若2023年不使用超额准备金，是否会释放它们，还是更倾向于观望未来几年的情况？ - 超额准备金方面，是否释放将取决于商业房地产活动和其他相关行业的假设，年底将进行分析以确定是否保留 [114] - 经济方面，贷款增长速度正在放缓，市场贷款需求下降，企业客户使用自有存款；公司对意大利企业部门的财务状况持积极态度 [115] - 存款方面，企业部门存款有所减少，家庭存款取决于财务状况，但仍保持较高的储蓄水平 [116]

业绩总结 - 2022年净收入为55亿欧元，排除俄罗斯去风险化影响后为44亿欧元，超过2022年商业计划目标的50亿欧元[3] - 2022年第四季度净收入为11亿欧元，全年净收入为43.54亿欧元，为2007年以来最佳表现[3] - 2022年运营收入同比增长3.3%，运营利润率提升至7.4%[3] - 2022年净利息收入同比增长20.2%，第四季度增速达到28.4%[3] - 2022年不良贷款总额减少46亿欧元，净不良贷款比率降至1.0%[3] - 2022年运营成本为109.8亿欧元，同比下降0.4%[19] - 2022年毛收入为73.44亿欧元，较2021年增长11.5%[66] - 2022年净利息收入为95亿欧元，较2021年增长20.2%[66] - 2022年净费用和佣金收入为89.19亿欧元，较2021年下降6.4%[66] 用户数据 - 客户金融资产在2022年第四季度增加了263亿欧元，达到1.2万亿欧元[18] - 截至2022年12月31日，客户金融资产总额为1.284万亿欧元，较2021年下降4.8%[79] - 2022年新增43,000份合同，客户金融资产流入达到145亿欧元[41] - 2022年意大利的中长期新贷款总额为814亿欧元，其中584亿欧元在意大利[35] 未来展望 - 预计到2023年底，完全落实的普通股权益比率将接近13%[10] - 2022-2025商业计划目标确认，预计2025年净收入目标为65亿欧元[11] - 预计2023年净利息收入将增长约25亿欧元，假设Euribor 1M为2.5%[16] - 预计到2023年完全落实的CET1比率接近13%，2024年超过13%，2025年超过13.5%[61] 新产品和新技术研发 - 2022年在创新项目方面发布了201个项目，预计在2022-2025商业计划中将发布约800个项目[46] - 2022年公司在技术和增长方面投资50亿欧元，预计将带来20亿欧元的成本节约[56] 市场扩张和并购 - 2022年通过“Confirming”保理产品在五个新市场推出[43] - 2022年在社会贷款和城市再生方面授予93亿欧元，计划在商业计划中累计流入250亿欧元[44] 负面信息 - 俄罗斯风险敞口在下半年减少68%，降至集团客户贷款的0.3%以下[3] - 2022年不良贷款比率为1.0%，为历史最低水平[23] - 2022年第四季度新不良贷款的净流入为848百万欧元[99] 其他新策略和有价值的信息 - 2022年公司为员工提供了7700万欧元的一次性贡献，以缓解通货膨胀的影响[53] - 2022年在环境、社会和治理（ESG）方面的承诺达到250亿欧元的社会贷款和对社会的贡献[56] - 2022年公司在多样性和包容性方面的目标已在各组织单位中定义并共享，致力于实现性别平等[53] - 2022年，ISP的ESG投资产品渗透率提高至54%[49]

财务数据和关键指标变化 - 2022年前九个月，在剔除俄罗斯去风险化拨备后，净收入为44亿欧元，是自2008年以来最好的九个月业绩，完全符合全年超过50亿欧元的商业计划目标 [4][12] - 公司将2022年全年净收入指引上调至超过40亿欧元，这得益于强劲的第三季度运营表现以及大规模的俄罗斯风险削减，尽管存在能源供应恶化及已计提的俄乌冲突拨备影响 [4][33] - 第三季度净利息收入环比增长14%，尽管来自TLTRO的贡献减少 [15] - 前九个月净利息收入增长超过8%，营业利润达到历史最高水平 [14] - 前九个月营业成本同比下降近2%，尽管存在通胀压力 [14][21] - 前九个月保险收入创历史新高，非车险财险收入增长强劲 [14] - 第三季度净收入为14亿欧元（剔除银行业相关成本及俄乌冲突拨备后） [17] - 公司已计提23亿欧元股息，并将于近期支付14亿欧元的中期股息 [5][34] - 完全转换后的普通股一级资本充足率为12.4%，已包含23亿欧元应计股息及第二期股票回购的50个基点影响 [25] - 不良贷款净比率已降至1%的历史最低水平，达到商业计划目标 [22] - 前九个月不良贷款存量减少近70亿欧元（同比），自2015年9月峰值以来累计减少530亿欧元 [22][23] - 基础信贷风险成本为27个基点，贷款损失拨备同比大幅下降（剔除俄罗斯影响） [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **净利息收入**：第三季度环比增长3亿欧元，增长势头强劲 [18] 假设1个月期欧元银行同业拆借利率平均达到2%，净利息收入将增长20亿欧元 [18] 管理层预计2023年净利息收入将远高于110亿欧元 [44] - **手续费与佣金收入**：表现具有韧性，下降主要受市场表现疲软影响 [14] 手续费收入占营收比重超过60% [28] 管理层预计，随着市场情绪和客户行为变化，手续费收入在未来几个季度可能加速 [98] - **保险收入**：第三季度及前九个月均创历史最佳业绩 [11][15] - **交易利润**：表现稳健，但公司为降低投资组合波动性影响而缩减规模，这对当季交易利润产生了影响 [16] - **财富管理/客户金融资产**：客户金融资产总额约为1.2万亿欧元 [20] 短期直接存款同比增加120亿欧元，这在新的利率环境下是宝贵资产 [20] 受市场表现疲软影响，资产管理规模和托管资产规模有所下降 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **俄罗斯风险敞口**：第三季度对俄罗斯的风险敞口大幅减少65%，目前仅占集团总贷款的0.3%，公司可被视为零俄罗斯风险敞口银行 [3][11] 通过出售25亿欧元的跨境贷款，目前敞口非常有限且质量较高，对当地客户的贷款仅为3亿欧元 [13] 净风险敞口已降至13亿欧元以下 [79] - **意大利市场**：意大利经济比以往更具韧性，国家债务更可持续，企业更具韧性，银行体系更稳固 [30] 考虑到第三季度GDP增长，预计2022年GDP增速将高于此前预期的3.3% [31] 即使2023年出现增长放缓或轻度衰退，预计在政府持续干预和欧盟大力支持下，2024年将快速复苏 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略执行**：公司正沿着两个维度推进工作，一是在短期内交付高质量业绩，二是通过持续执行商业计划，为未来10年打造一家强大的银行 [6] 所有关键产业计划都在顺利推进 [7] - **技术演进与数字化**：技术演进正在快速推进，投入了大量资金，新的数字银行Isybank的推出正在加速，已招聘约300名专家 [7] 公司已拥有顶级的数字化服务方案，几乎所有客户都已使用多渠道服务，但技术演进仍在快速推进 [29] - **风险管理**：公司积极管理风险，一旦发现问题立即应对并实施解决方案，尽可能迅速地从资产负债表上移除问题，这是其实现高且可持续盈利能力的秘诀之一 [3][4] - **行业地位**：公司拥有欧洲最佳的风险状况之一，资本状况稳健，是欧洲成本收入比领先的银行之一 [28] 不良贷款存量和比率现在是欧洲最佳之一，基础信贷风险成本与“零不良贷款银行”的地位相符 [24][32] - **ESG与社会贡献**：公司在主要可持续发展指数和排名中处于领先的ESG地位 [27] 公司已拨款300亿欧元以帮助家庭和企业应对高能源成本，并向员工提供近5000万欧元的一次性补助以缓解通胀影响 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观经济展望**：管理层对宏观经济保持积极态度，信心基于事实，尽管存在通胀等担忧因素 [8] 意大利经济比以往危机时期更强劲，基础稳固 [8] 预计2023年可能出现经济增长放缓或轻度衰退，但意大利经济将在2024年快速复苏 [9] - **银行韧性**：公司完全有能力应对充满挑战的环境，原因包括：营收表现优异且不断增长（受净利息收入强劲加速和顶级的成本收入比驱动）；拥有最佳的风险状况（不良贷款存量仅为过去的一小部分）；资本状况远强于以往 [9][27] - **净利息收入前景**：利率上升对公司是强劲的顺风，预计未来几年净利息收入将有数十亿欧元的增长 [18][36] 管理层预计2025年65亿欧元的净收入目标将被超越 [6][36] - **股东回报承诺**：回报股东是公司的优先事项，对商业计划中内含的价值分配承诺保持不变 [35] 公司致力于在计划期内每年保持70%的现金股息支付率，同时普通股一级资本充足率高于12% [36] 其他重要信息 - **股票回购**：已完成第一期股票回购，回购了约5%的股份，金额为17亿欧元 [5][34] 关于第二期回购的决定将在2022年全年业绩获批时做出 [5] - **资本与风险**：公司资本充足，已准备好应对约45个基点的监管逆风影响，并已采取行动进行对冲 [99] 对BTP利差变动的敏感性为：利差每变动100个基点，影响15个基点 [115] - **IFRS 17影响**：预计IFRS 17的实施影响可忽略不计，可能仅5个基点 [149] - **存款结构**：大部分存款与零售客户相关，约500亿欧元与公司客户相关 [157] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2023年信贷风险成本和净利息收入的展望，以及第二期股票回购的时间 [39][40] - **回答**: 管理层预计，在2023年经济轻度衰退的情况下，信贷风险成本不会显著上升，可能在25-30个基点之间，若进行进一步不良贷款处置，可能再增加约10个基点 [46][47] 预计2023年净利息收入将远高于110亿欧元，在欧元银行同业拆借利率2%的假设下，相比2022年底将增加20亿欧元 [44] 关于股票回购，公司决定在11月底支付中期股息后，将等待全年业绩出炉再决定第二期回购，以确保在潜在衰退环境下采取可持续的管理方式 [50][55][56] 问题: 关于意大利可能征收银行税的看法，以及决定执行第二期回购的关键考量因素 [53] - **回答**: 目前没有证据表明意大利政府将开征银行税，且意大利银行业税负已高于其他欧洲国家 [59][60] 公司已通过提供300亿欧元贷款平台等方式履行社会责任 [61] 决定股票回购的关键是确保在严重衰退情境下管理的可持续性，而非资本充足率问题（即使在衰退后资本充足率仍将远高于12%） [55][56] 管理层相信2023年衰退不会严重，可能仅是技术性衰退，因此有望在2023年初为第二期回购开绿灯 [57] 问题: 关于净利息收入增长指引的细节（与之前敏感性分析的协调、存款beta假设），以及在更严重衰退情景下的拨备评估 [63][64] - **回答**: 管理层强调现在进入的是“真实世界”而非“敏感性世界” [65] 在欧元银行同业拆借利率2%、存款beta为35%-40%的假设下，净利息收入将增加20亿欧元；利率2.5%、beta 40%时增加25亿欧元；利率3%、beta高于40%时增加30亿欧元 [67][68] 在严重衰退情景下，信贷风险成本增加主要来自新增不良贷款流入，而非存量（公司已接近零不良贷款），且考虑到2024年的经济复苏，成本增长不会像以往危机那样显著 [71][72] 现有的拨备储备（overlays）在此情景下意义不大，因其主要与第二阶段贷款相关，而公司此类客户不多 [71] 问题: 关于TLTRO在第三季度的会计处理、第四季度贡献指引、还款计划，以及俄罗斯风险敞口大幅下降的原因 [75] - **回答**: （关于俄罗斯）公司决定加速与交易对手的谈判，出售优质贷款以实现去风险化，目标是进入2023年时风险敞口极低，即使最坏情况也只需边际增加拨备，不会影响业绩可持续性 [76][80][81] （关于TLTRO）公司采用市价法记账，自12月起TLTRO将变得中性，不再带来收益或劣势 [85] 管理层给出的2023年利率敏感性预测已假设TLTRO零贡献 [86] 还款策略将取决于新贷款和存款量，以避免用更昂贵的融资工具替代TLTRO，但会在相对短期内偿还 [87] 问题: 关于TLTRO在第四季度的环比影响、2023年手续费收入能否绝对增长、以及监管资本逆风和待决监管负担 [90][91] - **回答**: （关于TLTRO）第四季度TLTRO的贡献比前几个季度减少约2亿欧元以上，因其定价与存款便利利率挂钩而上升 [93] （关于手续费）手续费增长与资产流入相关，目前客户更倾向于将零售存款留在账上而非转换为资产管理产品，这对银行更有利 [95] 公司将加速发展资产托管业务和吸引他行新资金，并加强私人银行团队 [96] 预计手续费将保持当前水平并可能加速，具体取决于市场和客户态度 [98] （关于资本）预计有约45个基点的监管逆风影响，但已准备好对冲措施，并不担心 [99] 问题: 利率上升是否导致战略变化，特别是数字银行Isybank的推出节奏和规模 [103][104] - **回答**: 公司的商业模式独特，能够将零售存款也视为财富管理产品进行管理 [105] 中长期来看，公司仍致力于将资产托管业务（超过2000亿欧元，其中约1000亿欧元可转换）和部分零售存款（约500-800亿欧元）转化为资产管理产品 [107] 若零售存款转化放缓，将加速发展抗周期的财产险和意外险业务以提升手续费 [108] 公司认为目前手续费处于实际最低水平，未来随着市场表现转好和财富管理/零售存款组合的增长，手续费将提升，商业计划中的相关数据有望上调 [109] 问题: 第三季度净利息收入增长的具体构成（存贷款利差、对冲贡献）、TLTRO在第三季度的具体贡献金额，以及第三季度的监管资本影响和BTP利差敏感性 [113] - **回答**: （关于资本）第三季度没有监管影响，预计在第四季度或2023年第一季度出现 [114] 对BTP利差的敏感性为：每100基点变动影响15个基点 [115] （关于净利息收入）第三季度增长主要来自显著的“市价重估”正贡献，完全抵消了对冲工具的负贡献，主要受益于中期资金成本 [116] （关于TLTRO）第三季度TLTRO的实际商业利益（用于客户贷款的部分）已比第二季度减少超过2亿欧元，并在逐步消失 [120] 具体的TLTRO应计成本为负数，需向投资者关系部门查询具体数字 [124] 问题: 通胀环境下运营成本趋势及目标是否确认，以及第三季度Banca dei Territori部门净利息收入环比下降的原因 [128] - **回答**: （关于Banca dei Territori）在负利率时期，公司通过集团内部定价将该部门负利率影响转移至公司中心，以保护其盈利能力 [130] 从2023年起，正利率收益将体现在该部门的报表中，以强调其推动净利息收入增长的责任 [131] （关于运营成本）公司有良好的成本管理记录，预计10%-20%的成本基础会受通胀影响，但正努力缓解和抵消 [132] 技术升级相关成本会增加，但其他领域会削减，总体目标仍是控制并降低成本 [133] 问题: 在严重衰退情景下，信贷风险成本是否会超过60个基点 [136][138] - **回答**: 管理层确认，即使在严重衰退情景下，信贷风险成本也不会超过60个基点 [144] 原因在于，公司已实现“零不良贷款”，历史衰退中超过50%的信贷风险成本来自不良贷款存量，而公司目前存量影响近乎为零，新增风险主要来自新增不良贷款流入，且意大利企业状况良好 [141][142] 问题: IFRS 17准则对明年资本和收入的影响 [148] - **回答**: 预计IFRS 17不会产生重大影响，对资本的影响可能仅为5个基点，可忽略不计 [149] 问题: 第三季度所有政府债券头寸对资本的综合影响、存款的零售与公司客户拆分，以及对2023年和2025年净收入的评论 [154][156] - **回答**: 第三季度所有投资组合对资本的综合影响为11个基点 [157] 存款大部分来自零售客户，公司客户存款约为500亿欧元 [157] 净利息收入的加速增长、接近零的不良贷款和俄罗斯风险敞口，将推动净收入强劲增长 [158] 剔除俄罗斯影响后的运行速率已超过50亿欧元，加上2023年超过20亿欧元的额外净利息收入贡献，管理层对超越2025年65亿欧元的商业计划目标充满信心 [159][161]

财务数据和关键指标变化 - 2022年上半年，公司实现净收入24亿欧元，同时为俄乌冲突计提了11亿欧元的拨备 [7] - 若不计俄乌冲突拨备，上半年净收入为33亿欧元，是自2008年以来的最佳上半年业绩 [7][10] - 公司确认，在商品供应不发生重大变化的前提下，2022年全年净收入将超过40亿欧元 [8] - 即使在保守情景下（对全部俄乌风险敞口计提40%的拨备），全年净收入也将远高于30亿欧元 [8] - 第二季度净收入为16亿欧元（不计3亿欧元的俄乌拨备） [12] - 上半年运营成本下降了2.5% [11] - 净利息收入在第二季度环比强劲加速增长7%，抵消了佣金收入的轻微下滑 [12] - 第二季度保险收入创历史最佳季度，同比增长60% [12] - 客户金融资产达到12万亿欧元，短期直接存款同比增长160亿欧元，资产管理净流入为110亿欧元 [13] - 公司上半年已计提16.5亿欧元的应计股息，并计划在11月支付至少11亿欧元的期中股息 [26] - 公司确认2025年65亿欧元的净收入目标，并计划在计划期内每年保持70%的股息支付率 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 净利息收入增长2.5%，佣金收入表现出韧性，其下降主要源于业绩费用，交易利润非常稳健 [11] - 佣金和保险收入的顶级贡献在艰难环境中仍增长1%，体现了财富管理、保护和咨询模式的韧性 [12] - 在财富管理方面，面向富裕和高端客户的先进咨询服务“Valore Insieme”在上半年带来了80亿欧元的客户金融资产流入 [13][19] - 公司正在加速其技术转型，新的数字银行Isybank正在推进中，已成立拥有230名专家的技术交付单元 [9][18] - 公司已为富裕和高端客户完全实施了新的专属服务模式，并加强了“Valore Insieme”咨询服务 [19] - 公司利用自有资产管理和保险产品工厂，通过开发多种新产品和持续增强ESG产品来提升商业价值主张 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 对俄罗斯和乌克兰的风险敞口仅占集团客户贷款的1%，并且自冲突开始以来已减少4亿欧元 [15] - 在俄罗斯的贷款非常有限，占集团客户贷款的比例低于0.2%，跨境敞口几乎全部为正常类，并分类为第二阶段 [15] - 公司对俄罗斯子公司的股权投资价值已减记至零 [57] - 意大利经济基本面稳固，家庭财富在欧洲名列前茅且债务水平较低，企业财务状况比过去更强劲，银行体系资本更充足 [5][23] - 意大利经济预计将继续增长，得到强有力的政府信息和欧盟大量财政支持 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行一项为期10年的真正工业计划，旨在打造面向未来的银行 [9] - 业务计划的第一支柱是前置大规模去风险，已使不良贷款率降至1%的历史最低水平 [18] - Isybank是业务计划中最重要的举措之一，其开发单元“Domain Isy Tech”已投入运营，拥有230名专家，并已任命关键管理层 [9][18] - 公司正在加速其ESG承诺，在社会影响方面处于世界级地位，并高度关注气候问题 [19] - 公司计划在2025年实现65亿欧元的净收入目标，该目标未考虑任何利率上升带来的潜在上行空间 [21] - 与同行相比，公司拥有顶级的风险状况、稳健的资本状况（相对于监管要求有较大缓冲）以及欧洲领先的成本收入比 [32] - 公司拥有很强的战略灵活性来降低成本，并已通过大规模去杠杆实现了零不良贷款银行状态 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在通胀上升、俄乌冲突和政治不稳定等担忧因素，管理层对前景保持积极态度 [5] - 管理层认为，意大利经济比以往危机时期更加强劲，银行体系也更为稳固 [5] - 利率上升对公司构成强劲利好：利率每上升50个基点，净利息收入将增加9亿欧元 [13] - 对于2022年，公司预计将实现顶级的盈利能力，与上半年的优异表现一致 [26] - 2022年的展望将在未来几个月根据俄乌冲突的影响进行微调 [26] - 管理层对意大利政治局势并不担忧，认为任何执政联盟都将致力于执行下一代欧盟计划 [33] - 管理层认为，尽管存在不确定性，但意大利企业界态度积极，愿意投资并实现能源来源多样化，目前没有看到意大利经济衰退的信号 [35][37] - 关于经济前景，公司预计意大利2022年GDP增长将超过3%，2023年增长可能在1.0%至1.6%之间，2024-2025年将保持在1%以上 [125][126] - 对于Euribor，公司预计2023年可能进一步上升，但中期不会超过1.52% [126] - 管理层预计，即使在经济放缓的情况下，净利息收入的增加也将足以弥补信贷成本可能的上升和佣金趋势的减弱 [50] - 公司预计2023年净利息收入将出现显著加速增长 [81][137] 其他重要信息 - 为缓解通胀对员工的影响，公司决定提供一笔总额5000万欧元的一次性补助，每位符合条件的员工（不包括经理）可获得500欧元 [6][20] - 公司通过捐赠1000万欧元支持人道主义倡议等方式，支持乌克兰人民及其员工 [20] - 公司普通股权一级资本充足率为12.5%，该比率已包含16.5亿欧元的应计股息和34亿欧元股票回购授权的100个基点影响，但不包括递延税资产带来的110个基点额外收益 [16] - 若仅扣除已执行的17亿欧元第一批股票回购，普通股权一级资本充足率为13%，若包含递延税资产吸收则为14.2% [16] - 公司已为俄乌风险敞口拨备11亿欧元，但仍持有4亿欧元于2020年因COVID保守计提的通用拨备 [15][25] - 自2015年9月峰值以来，公司不良贷款总额已减少640亿欧元，净不良贷款存量目前仅为60亿欧元，净不良贷款率为1% [15] - 公司上半年不良贷款总额减少超过40亿欧元，按备考基准计算接近50亿欧元 [11] - 公司拥有欧洲最佳的不良贷款存量和比率之一，基础信贷成本为27个基点 [10][14] - 几乎所有贷款延期偿付已经到期，不良贷款新增流入仍然非常低，甚至低于疫情前水平 [14] - 公司计划在2022年上半年执行34亿欧元股票回购的第一部分，第二部分需董事会根据全年业绩批准 [26] - 公司正在快速进行员工队伍更新，自2021年初以来已招聘900人，上半年有850名员工接受了技能再培训 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于净利息收入敏感性、股票回购条件和成本压力 - 提问者询问在采用远期利率曲线且零传导的假设下，净利息收入的提升幅度，以及不执行第二批股票回购所需的条件，并对支持员工的举措表示赞赏，询问未来成本压力 [28][31] - CEO表示，从历史数据可看出公司对净利息收入演变的控制力，并承诺执行第二批回购，但需董事会评估ECB态度和潜在经济衰退可能性，目前未看到意大利衰退信号，支持员工的5000万欧元是一次性补助，若通胀持续明年可能需考虑其他补偿形式 [32][33][34][35][36][37][38] - CFO解释，100个基点的利率敏感性约为16亿欧元，较之前有所下降，部分原因是利率已部分变动并被捕捉 [41][42] 问题: 关于不良贷款、净利息收入细节、政府债券策略、TLTRO和期中股息 - 提问者询问不良贷款去风险对信贷成本的支持时间点、政府债券持有量下降的原因、TLTRO策略以及期中股息的确定方式 [46][47][48] - CEO表示，公司已接近零不良贷款银行状态，信贷成本主要与新流入相关，预计未来几年可能在30个基点左右，即使放缓也不太可能显著超过40-45个基点，若衰退可能达到50-60个基点，但净利息收入增长足以弥补，政府债券组合将动态管理，不预期增加，期中股息金额将于11月确定，将考虑俄乌风险敞口和欧洲（尤其是德国）经济动态 [49][50][51][52][53] 问题: 关于俄罗斯子公司权益价值、风险加权资产下降驱动因素、监管逆风、结构性对冲规模及净利息收入敏感性 - 提问者询问俄罗斯子公司权益价值、风险加权资产季度下降驱动因素、年底前监管逆风、结构性对冲规模及增加原因、以及100个基点利率敏感性具体数字 [56] - CEO表示，俄罗斯子公司股权投资价值已减记至零，风险加权资产下降得益于抵押品和担保回收工作以及违约概率模型调整，预计下半年还有20个基点的监管影响但可被抵消，2023年有30个基点影响但也可补偿，并提及递延税资产将在计划期内回收 [57][58] - CFO表示，与核心存款相关的结构性对冲规模有所增加，因提前预判了ECB加息，这已反映在对冲贡献的增加上，100个基点的利率敏感性目前约为16亿欧元，较3月的12亿欧元有所增加，部分已因利率变动被捕捉 [59][60] 问题: 关于客户行为（贷款和投资）以及拨备覆盖 - 提问者询问客户在贷款和投资方面的行为趋势，以及是否预计在年内使用剩余的COVID相关拨备覆盖 [64] - CEO表示，意大利企业界对投资持积极态度，但初期可能利用自有现金，贷款需求可能增加，德国经济放缓可能影响意大利北部企业，剩余的4亿欧元拨备覆盖处于待命状态，预计2022年意大利GDP平均表现将非常积极，即使衰退，该金额也足以应对，且不良贷款存量低有助于应对信贷成本上升 [66][67][68][69][71][72] 问题: 关于净利息收入构成、TLTRO影响、对冲名义本金、手续费收入趋势 - 提问者希望厘清净利息收入未来（尤其是第三季度）的正面和负面驱动因素，包括TLTRO损失补偿、对冲名义本金和参考利率，以及手续费收入表现和前景 [75][76] - CFO表示，净利息收入将显著增长，手续费佣金将采取防御性策略，商业银行业务和财富管理中的“Valore Insieme”服务将带来积极贡献，M&A和投行费用可能季度波动但全年有贡献，不依赖业绩费用，净利息收入增长将是2023年的主要增长动力，TLTRO贡献减少和利率上升影响将共同推动净利息收入季度增长，2023年将显著加速 [77][78][79][80][81] 问题: 关于净收入指引未上调的原因以及CEO可能出任公职的传闻 - 提问者质疑为何在诸多积极因素下未上调净收入指引，并询问关于CEO可能出任意大利财政部长的传闻 [85][86] - CEO明确表示无意出任公职，完全致力于执行业务计划，并强调公司正在进行技术转型，目前不是上调指引的时机，但相信即使在衰退情况下，2023年净收入也能增长 [87][88][90][91][92] 问题: 关于不良贷款（UTP）流入增加的原因以及与UBI合并的协同效应执行情况 - 提问者询问UTP流入略有增加的原因，以及与UBI合并的协同效应执行进展，特别是成本节约方面 [96][100] - CEO表示，UTP流入处于极低水平，本季度增加部分与俄罗斯敞口有关（因制裁导致无法支付），意大利本土UTP动态已接近最低点，协同效应主要来自行政开支、分支机构关闭和人员裁减，已裁员约2500人，预计2023年将体现大部分影响，有助于抵消部分通胀带来的成本上升 [101][102][103][104] 问题: 关于期中股息的确定逻辑 - 提问者询问期中股息的确定是基于上半年利润的派息率，还是基于对全年展望的预估 [108] - CEO解释，目标是基于清晰的2022年展望，取其50%并应用70%的派息率来确定期中股息，目前11亿欧元是基于对潜在负面情景模拟后的最低水平，最终金额将于11月根据更可靠的展望确定 [109][110] 问题: 关于俄罗斯敞口的拨备策略以及存款重新定价的触发点 - 提问者询问对俄乌敞口的拨备方法，以及存款在Euribor达到何种水平时会开始重新定价 [113][116] - CEO表示，策略是尽可能减少对俄敞口，但受制裁框架限制，多数跨境敞口与顶级俄罗斯企业相关，期限较长，预计进一步损失风险有限，存款重新定价方面，CFO认为，除非利率达到有意义的水平（例如1%），否则客户不会为微小利差转移存款，公司存款重新定价将远低于Euribor涨幅 [117][118][120][121] 问题: 关于净利息收入敏感性下降的原因以及对第一阶段和第二阶段贷款的宏观假设 - 提问者追问净利息收入敏感性下降的原因，以及公司用于计提拨备的宏观假设和概率 [124] - CEO分享了宏观假设：预计意大利2022年GDP增长超3%，2023年在1.0%-1.6%之间，2024-2025年高于1%，Euribor中期不会超过1.52% [125][126] - CFO解释，敏感性下降是因为部分敏感性已在利率变动中被实现，第二季度净息差环比增长约150个基点也体现了这一点，另外偿还部分TLTRO也有影响 [129][130][131] 问题: 关于2023年净利息收入增长幅度的定性判断 - 提问者询问对2023年净利息收入增长是否为个位数的理解是否正确 [136] - CEO表示不愿给出具体指引，但强调2023年净利息收入增长将非常显著，公司巨大的市场份额和资产负债规模使其有能力从市场形势中获益 [137][138]