财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度末，公司现金及短期投资总计8.13亿美元，不包括丰田预计的投资；第一季度完成了丰田5亿美元承诺的第一笔资金的相关协议，预计该资金将反映在第二季度现金余额中 [27] - 第一季度净亏损8200万美元，反映了约1.63亿美元的运营亏损，部分被8100万美元的利息和其他收入抵消；与2024年第四季度相比，第一季度净亏损减少了1.64亿美元，这得益于认股权证和或有股份的有利重估，但部分被较高的运营净亏损抵消 [28] - 调整后EBITDA（非GAAP指标）在第一季度亏损1.27亿美元，比2024年第四季度高约800万美元，反映了较高的运营费用；比去年同期高1700万美元，反映了公司规模的增长、支持制造和认证的费用以及随着制造规模扩大而增加的产量 [28] - 2025年第一季度，公司在物业和设备上花费约1500万美元，包括对加利福尼亚州和俄亥俄州制造设施的扩建、测试设备以及飞行员培训用全动飞行模拟器的成本 [29] - 公司预计2025年现金、现金等价物和短期投资的使用量在5亿至5.4亿美元之间 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司有三条不同的创收途径：直接销售模式用于国防应用和希望拥有并运营自己飞机的企业；与合作伙伴合作在部分市场提供空中出租车服务；直接面向消费者的模式，公司自己拥有并运营空中出租车服务 [22][23][24] - 公司在这三条途径上都取得了进展，获得了成熟的需求和基础设施合作伙伴关系，从国防部获得了多年的研发收入和资金支持，是唯一向空军基地交付eVTOL飞机的公司，并且在与政府客户的未来合作机会方面有良好的可见性 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为英国市场很有吸引力，本季度宣布与维珍大西洋合作，计划在英国提供空中出租车服务，从伦敦希思罗机场和曼彻斯特的维珍枢纽开始 [17][18] - 公司计划今年年中在迪拜开始飞行测试，并为明年初的服务推出做准备 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心目标是今年年中在迪拜开始飞行测试，在12个月内与美国联邦航空管理局（FAA）开始TIA飞行 [6] - 公司通过逐步扩大制造规模，在制造方面取得领先优势，新的扩建设施即将完工，将使制造面积翻倍，并将配备全动飞行模拟器 [13][14] - 公司认为拥有认证的飞机、认证的模拟器和制造能力是实现业务模式的关键 [27] - 公司在认证过程中取得了重要进展，在FAA方面加速前进了12个百分点，Joby方面完成进度达到62% [6] - 公司是第一家实现飞行员在机上进行垂直和水平飞行无缝过渡的eVTOL公司，并且该飞行已成为常规测试的一部分 [9][10] - 公司通过测试证明了飞机设计中的冗余和容错能力，确保了飞机的安全性和可靠性 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在各个方面取得的进展使其在行业中处于领先地位，美国政府在州和联邦层面的支持有助于确保美国在先进空中交通领域的领导地位 [15] - 公司认为与维珍大西洋的合作将为英国市场带来出色的客户体验，并且公司有能力吸引世界级的合作伙伴，共同推动新市场的发展 [18] - 公司对未来的市场机会持乐观态度，认为三条创收途径将提供灵活性，以适应不同的市场条件和目标 [24][25] 其他重要信息 - 罗德里戈·布拉马纳将于本月晚些时候加入公司担任首席财务官，他拥有丰富的财务和航空相关经验 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 五架飞机已从试点生产线推出，全尺寸且所有部件完全符合要求的飞机的时间安排是怎样的？ - 过去八年建造的飞机都是全尺寸飞机，具有相似的操作规格；目前有多个符合FAA要求的飞机正在加利福尼亚制造设施的生产过程中，公司仍按计划在今年晚些时候让这些飞机上天，为TIE飞行测试做准备 [33][34] 问题2: 公司在滨海市开设扩建的制造工厂后，代顿工厂的预计时间表和初始生产情况如何？ - 滨海市的工厂提前完工，将极大提升加利福尼亚的产能；俄亥俄州的工厂进展顺利，团队正在进行改造和安装工具设备，预计未来几个月将开始生产零部件 [37][38] 问题3: 今年的飞行测试目标是什么，包括迪拜飞行测试的时间和目标？ - 公司在飞行测试方面取得了显著进展，包括在爱德华兹空军基地进行的故障注入测试和飞行员在机上的过渡飞行；计划将一架飞机运往迪拜进行炎热天气测试，并为服务推出做资格认证；同时在国内进行飞行测试，为与FAA的TIA飞行做准备；全动飞行模拟器对于飞行员培训和商业运营准备至关重要 [41][42][43] 问题4: 让FAA飞行员尽早使用模拟器有什么好处？ - FAA飞行员上季度已经进行了许多TIA期间将飞行的测试点，现在公司飞行员正在进行这些测试点的飞行，之后FAA飞行员将在模拟器和飞机上完成其余测试点的飞行 [46] 问题5: 从飞行员在机上飞行过渡到飞行员和乘客一起飞行，需要进行哪些测试？ - 关键在于对所有符合FAA要求的测试文章进行组件和系统级测试，FAA批准的测试计划允许公司建造测试文章、进行测试并提交测试报告，报告批准后将在第五阶段获得认可并解锁TIA飞行测试；在阿联酋开始搭载乘客飞行，需要确保公司和阿联酋民航局（GCA）对组件系统和飞机整体的测试严格性感到满意 [50][51] 问题6: 飞机在英国飞行，如何应对与美国不同的安全标准，以及如何进行认证？ - 英国民航局（UKCAA）将使其认证标准与FAA保持一致，并跟随公司在美国的工作进展，公司对英国市场充满信心 [53] 问题7: 如何平衡短期现金流、长期利润率和市场份额的优先级，哪些因素可能影响平衡的变化？ - 强调这三条途径是公司市场战略的三个支柱，目前过早确定优先级，重要的是确保每个途径都有可靠的机会，以便在时机成熟时能够灵活选择优先考虑短期现金、长期市场扩张或更高利润率 [57] 问题8: 非国防部的直接销售是否特指美国市场，在美国市场可能是什么样的？ - 并非特指美国市场，全球许多运营商都有兴趣；重要的是选择合适的初始客户，并与他们签订最真实的合同；建立客户关系需要进行维护培训和飞行员培训等工作，随着认证和制造规模的推进，公司能够与客户进行更合适的对话 [59][60] 问题9: 由于公司比其他公司更垂直整合，关税的影响是否较小，如何看待关税及其潜在影响？ - 公司的垂直整合在应对关税方面显示出价值，供应商主要在组件层面，公司能够更灵活地调整供应商；目前短期内看不到关税影响，公司在设计和生产方面的紧密结合使其能够很好地应对变化 [64][65][66] 问题10: 考虑到FAA近期的事件，公司是否仍预计在FAA认证之前实现商业化，对中东或其他市场的商业化愿景是怎样的？ - 公司仍按计划推进，对在迪拜的进展感到兴奋，计划在未来几个月将飞机运往迪拜进行炎热天气测试，并为明年初的服务推出做准备 [69] 问题11: 如何衡量未来三到四年各市场途径的单位或收入，向空军基地交付飞机的潜在经济价值如何？ - 目前不宜详细描述各途径的具体情况，重要的是在每个途径中填充可靠的优质机会；公司对与国防部的合作进展感到满意，向空军基地交付飞机不仅带来了收入，还提供了在公司设施外运营、培训非公司飞行员、安装基础设施、维护飞机和进行政府指导的飞行测试等机会，为未来运营奠定了基础；公司在自主和长航程混合动力飞机方面的工作使其能够继续满足政府客户的需求 [73][74][76] 问题12: “飞行员在机上”、“有人驾驶”和“有人乘坐”这三种表述是否有细微差别？ - 这三种表述没有细微差别，是相同的意思 [78] 问题13: 迪拜的首个商业服务可能是什么样的，涉及多少架飞机，公司是否拥有和运营，航线、RASM和CASM情况如何，迪拜是否会提供补贴？ - 服务将从小规模开始，初期使用几架飞机和几个VertiPorts，随着VertiPort网络的扩展，机会将呈指数级增长；公司得到迪拜道路与交通管理局（RTA）和迪拜政府的支持，正在与他们合作进行航线规划和扩大规模的工作；目前还无法提供更清晰的扩展计划 [84][85][86] 问题14: 考虑到美国传统空中交通管制的短缺和近期事件，公司与FAA关于管理增加飞机数量的对话如何发展，实现Joby飞机全面大规模使用需要采取哪些步骤？ - 公司上周在华盛顿特区进行了一系列重要会议，国家将加大对下一代航空的投入，改善空中交通管制和提高空域容量；目前空域可容纳的飞机数量远大于当前飞行数量，但需要合适的系统和工具来辅助空中交通管制员的工作 [89][90] 问题15: 获得美国监管认证批准后，其他市场多久可以开放？ - 公司此前已主动与多个国家的监管机构进行沟通，包括澳大利亚、日本、英国、阿联酋和沙特等，这些机构的人员参观了公司设施并观看了飞行测试，公司正在与他们分享FAA认证的进展；FAA与这些机构大多有双边条约，允许FAA和这些机构近乎同步进行认证，早期的沟通将有助于实现从FAA认证到其他地区认证的无缝过渡 [93][94] 问题16: 贸易谈判是否会对公司在其他市场的认证产生挑战？ - 目前贸易政策对与其他国家的认证同步没有影响，预计未来也不会有影响 [95] 问题17: 建造专用水上机场的平均成本是多少？ - 成本范围较广，从几十万到数百万美元不等，取决于规模大小 [99]

财务结果公布 - 公司于2025年5月7日公布2025年第一季度财务结果[6] 高管任命 - 公司于2025年5月7日宣布任命Rodrigo Brumana为首席财务官，预计5月29日入职[8] 高管薪酬与奖励 - Rodrigo Brumana的年薪为53.5万美元，签约奖金为16.5万美元，入职一年后将获得第二笔16.5万美元奖金[10] - Rodrigo Brumana预计将获得价值800万美元的限制性股票单位奖励[11] - Rodrigo Brumana预计将获得价值200万美元的长期绩效股权奖励[12] 证券信息 - 公司普通股每股面值为0.0001美元，交易代码为JOBY，在纽约证券交易所上市[5] - 公司购买普通股的认股权证交易代码为JOBY WS，在纽约证券交易所上市[5] 报告日期 - 提交报告日期为2025年5月7日，报告最早事件日期为2025年5月7日[2] 高管背景 - Rodrigo Brumana现年50岁，拥有加州大学伯克利分校MBA学位和巴西联邦大学乌贝兰迪亚分校土木工程学士学位[8] 公司注册信息 - 公司注册地为特拉华州，委员会档案编号为001 - 39524，美国国税局雇主识别号为98 - 1548118[2]

Joby Aviation股价表现 - Joby Aviation(JOBY)股价近期承压 主要原因是投资者风险偏好下降 以及市场认为其进展不及竞争对手Archer Aviation(ACHR) [1] Narweena资产管理公司投资策略 - Narweena专注于发现因市场对长期前景理解不足导致的定价错位机会 通过识别具有长期增长潜力且存在行业壁垒的公司获取超额风险调整收益 [2] - 研究重点聚焦公司和行业基本面 挖掘独特洞察 投资偏好高风险承受能力和长期视角 主要关注深度低估的小盘股及竞争优势不明显的领域 [2] - 核心投资逻辑基于人口老龄化/低增长和生产率停滞将重塑机会图谱 部分行业可能因竞争减少而改善业绩 而另一些企业将面临成本上升和规模不经济 [2] - 认为轻资产商业模式日益主导经济 基础设施投资需求持续下降 导致大量资金追逐有限机会 推高资产价格并压缩风险溢价 [2] 分析师背景 - 负责人Richard Durant拥有阿德莱德大学工程与金融双学位(荣誉)及南洋理工大学MBA(院长荣誉名单) 通过CFA考试 [2]

文章核心观点 公司成功完成多次有人驾驶飞行，实现垂直起飞、机翼巡航和垂直降落的完整过渡，这是重要技术里程碑，使公司更接近FAA最终认证阶段，增加了其在迪拜推出客运服务目标的可信度，但公司股价受市场波动等因素影响仍低于峰值，长期成功需持续推进各项战略 [11][12][14] 公司技术进展 - 公司宣布重大技术进步，完成多次有人驾驶飞行，实现垂直起飞、机翼巡航和垂直降落的完整过渡，该里程碑于4月22日首次达成，至4月29日新闻发布时多名飞行员重复验证 [1][2] - 实现垂直起降与高速前飞之间的过渡是航空航天领域重大技术障碍，公司eVTOL飞机通过六个倾斜螺旋桨克服此障碍，最高时速达200英里 [3] - 此次成就源于多年测试计划，2017年公司首次实现全尺寸原型机远程驾驶过渡，机队累计飞行测试超40000英里，还进行了大量地面测试和冗余测试 [4] - 首席试飞员驾驶最新生产飞机完成首次有人驾驶过渡，验证了飞机稳定性和易用性，操作感觉常规，对未来飞行员培训和运营节奏是积极信号 [5] 公司市场前景 - 公司完成常规有人驾驶过渡飞行是迈向FAA类型检查授权（TIA）飞行测试的关键一步，为FAA正式评估提供信心和数据 [6] - 该里程碑增加了公司近期商业化计划的信心，尤其在迪拜，公司仍计划2025年年中交付飞机进行本地飞行测试和运营验证，目标是2025年底或2026年初在该地区运送首批乘客 [7] 公司股价情况 - 公司股价持续波动，4月29日午盘交易价约6.54美元，较年初下跌约21%，52周股价范围为4.66 - 10.72美元 [8][9] - 2024年第四季度机构投资者大量增持，2025年第一季度 filings将于5月中旬公布，可更清晰了解近期机构情绪 [9] - 截至4月15日，公司空头兴趣增至流通股的16.68%，空头回补天数比率升至6.1，4月内部人士仍在抛售，但仍持有32.40%股份 [10] 公司后续关注重点 - 5月6日第一季度财报至关重要，管理层关于TIA测试时间表、与丰田的制造进展和国际推出计划的更新是关键指标 [13] - 公司长期成功取决于持续执行战略，包括完成FAA认证、扩大生产、发展基础设施和证明空中出租车服务的商业可行性 [14]

行业背景 - 城市交通拥堵加剧和可持续交通需求推动飞行出租车概念从科幻走向现实 电动垂直起降(eVTOL)飞机处于这一变革前沿 [1] - Archer Aviation(ACHR)和Joby Aviation(JOBY)等公司将从城市空中交通商业化中受益 [1] Archer Aviation(ACHR) - 财务状况：2024年底流动性超过10亿美元 长期债务7500万美元 无短期债务 [3] - 业务进展：与United Airlines和美国空军合作 专注于大规模制造和可扩展网络 [2] - 战略合作：与Anduril Industries独家合作开发军用混合VTOL飞机 与阿联酋实体合作推进阿布扎比电动空中出租车运营 [4] - 生产设施：2024年底建成40万平方英尺飞机制造工厂 [5] - 市场计划：目标2025年底商业推出Midnight eVTOL飞机 瞄准城市空中交通需求 [5] Joby Aviation(JOBY) - 财务状况：截至2024年12月31日现金储备近10亿美元 无长短期债务 [6] - 行业地位：首家获得FAA Part 135航空承运人证书的eVTOL公司 [7] - 战略合作：2025年3月与维珍大西洋合作在英国推出空中出租车服务 [7] - 生产设施：2024年在俄亥俄州购买40,300平方英尺设施 另有140英亩土地可建设超200万平方英尺制造空间 [8] - 市场计划：目标2025年中向迪拜交付eVTOL飞机 2025年底或2026年初开始商业客运 [8] 行业挑战 - eVTOL市场处于早期阶段 商业模式长期可持续性存疑 [9] - 公众接受度面临安全、噪音和价格方面的障碍 [10] - 两家公司均处于收入前阶段 长期增长可行性受投资者关注 [11] 财务表现比较 - ACHR过去三个月股价下跌7.9% 过去一年上涨119.8% JOBY同期分别下跌21.6%和上涨27.7% [16] - 两家公司股本回报率(ROE)均为负值 显示未能有效利用股权创造利润 [17] 市场展望 - 两家公司都有望从新兴eVTOL市场中获益 但均具有投机性质 [18] - ACHR近期表现优于JOBY 但两者都存在重大执行、监管和市场接受风险 [19]

公司股价表现 - Joby Aviation股价近期呈现积极势头，从50日低点5.32美元反弹至4月24日的6.41美元，涨幅达5.19% [1] - 当前股价6.48美元，低于分析师平均目标价8.58美元，隐含32.46%上涨空间 [10] - 年初至今仍为负收益，反映高增长行业典型波动性 [2] 财务与资金状况 - 预计2025年Q1每股亏损0.19美元，延续2024年全年5.13亿美元净亏损趋势 [3] - 截至2024年底持有9.33亿美元现金及短期投资，资金储备充足 [4] - 投资者重点关注现金消耗率及维持运营至商业发射的能力 [4] 业务进展核心指标 认证进展 - FAA型号认证处于第四阶段中期，2025年完成TIA飞行测试为关键节点 [6] - 需关注与FAA互动细节及里程碑达成情况 [6] 制造能力 - 俄亥俄工厂建设及设备安装进度反映量产准备 [7] - 与丰田合作整合制造技术，FAA合规飞机生产状态决定测试进度 [7] 商业化时间表 - 2025年中向迪拜交付首架飞机，迪拜国际机场垂直起降场建设进展 [8] - 阿联酋航空运营证书获取及英国市场进入计划 [8] - 维持2025年末或2026年初载客飞行目标 [8] 运营与技术验证 - 累计飞行测试超4万英里，NASA风效合作项目提供技术验证 [9] - Part 141飞行学院进展体现运营体系成熟度 [9] 市场情绪与机构动向 - 机构持仓显示专业投资者持续增持，内部人持股比例保持32.4% [11][12] - 做空比例达16.15%，可能加剧股价波动 [12] - 分析师共识评级"适度买入"，目标价区间5-11.5美元 [10][11] 行业定位 - 作为城市空中交通领域关键参与者，业务进展驱动估值而非传统财务指标 [15] - 行业处于商业化前夜，认证与制造能力建设为竞争壁垒 [5][16]

股价表现与市场情绪 - Joby Aviation股价近期波动显著 截至2025年4月中旬 股价接近50日低点5 32美元 年内下跌约33% [1] - 摩根士丹利4月11日下调评级 主要基于行业性关税和供应链风险担忧 [3] - 当前股价5 86美元 分析师平均目标价8 58美元 隐含48%上涨空间 最高目标价达11 50美元 [6][12][13] 运营进展与里程碑 - 测试机队累计飞行里程突破40 000英里 验证了技术成熟度与可靠性 [2][7] - FAA认证进入第四阶段中期 计划2025年完成TIA飞行测试 目标2025年底或2026年初在迪拜启动商业客运 [7][8] - 与丰田合作降低供应链风险 与维珍航空达成英国市场准入协议 德尔塔航空协助美国市场整合 [5][9] 行业环境与战略布局 - 俄亥俄州成立AAM专项部门支持行业发展 与Joby制造基地形成协同 [10] - 当前阶段专注于小批量生产与认证 受全球供应链影响小于成熟航空航天企业 [4] - 迪拜成为关键首发市场 计划2025年中交付首架飞机 [8][14] 投资逻辑与催化剂 - 行业性担忧导致股价超跌 但公司商业化时间表未受影响 形成潜在买入机会 [11][15] - 主要催化剂包括2025年迪拜交付及2025-2026年客运启动 可能推动估值修复 [14] - 机构投资者持续增持 反映对长期战略的认可 [16]

I have written previously on Joby Aviation, Inc. (NYSE: JOBY ), back in November 2024. Investors who took my advice at that time to buy would have enjoyed watching their stock double in value (from around $5I have been investing in the stock market since I was 17 years old, and over the 25+ years since I have learned the joy of compounding, the value of dividend reinvesting, and the principle that patient investing through good times and bad brings the greatest rewards. I believe the key to creating wealth ...

文章核心观点 - 乔比航空目前亏损且未来几年可能持续亏损，但业务有进展，若2025年达成一大目标将成关键转折点，该年对其很重要 [1] 公司业务 - 公司正建立飞机制造业务，目标是进入新兴细分领域——垂直起降短途空中出租车 [2] - 公司希望人们付费乘坐以避开拥堵，已有飞机并正争取美国联邦航空管理局（FAA）国内使用批准，美军也在测试其飞机 [3] 业务进展 - FAA审批进展对消费端业务很关键，军事方面业务也重要，2025年重大事件可能不在美国发生 [4] - 公司与迪拜合作伙伴建设“垂直机场”，目标是在该国测试消费级空中出租车概念，还与Jetex合作，后者可能使用其空中出租车 [5] - 公司在迪拜进展比美国快，2025年迪拜是关注重点 [6] - 预计年中向迪拜交付首架飞机并进行市场测试，公司计划2025年末或2026年初在阿联酋搭载首批乘客 [7] 未来挑战 - 实现首次商业飞行对公司和投资者是关键时刻，但只是下一步，商业飞行开始后投资者将了解空中出租车需求能否使公司盈利 [8]

公司战略 - Joby Aviation正在构建一个全面的生态系统以支持其电动垂直起降(eVTOL)飞机 该战略涵盖飞机制造 运营框架 地面基础设施和战略合作伙伴关系 [1] - 这种集成方法旨在确保技术可行性 运营可行性和商业可扩展性 构成公司的竞争优势 [2] 制造优势 - 与丰田汽车建立战略合作伙伴关系 利用丰田生产系统原则实现高效 高质量和低成本的大规模飞机制造 [3][4] - 将主要制造设施设在俄亥俄州 利用当地强大的制造业劳动力和丰田在该州的现有资源 [5] 运营准备 - 获得FAA认证的Part 141飞行学院 为未来空中出租车车队建立标准化飞行员培训体系 [9] - 提前获得FAA自愿Part 5安全管理系统(SMS)认证 展示对安全文化的承诺 [10] - 与CAE合作开发高保真飞行模拟器 并与美国空军通过Agility Prime项目进行实际运营验证 [11][12] 地面基础设施与市场准入 - 在迪拜国际机场建设四个垂直起降场 并签订六年独家运营协议 [14] - 与Jetex合作进入中东市场 利用其豪华私人飞机终端网络 [15] - 与维珍航空合作进入英国市场 利用其在希思罗和曼彻斯特等主要枢纽的运营资源 [16] - 与达美航空合作在美国市场提供机场连接服务 [17] 股票表现与市场观点 - 当前股价5.70美元 较三个月前下跌约38% 但分析师平均12个月目标价为8.90美元 隐含超过50%上涨潜力 [19][20] - 机构投资者持续增持 显示对公司的长期信心 [21] 综合竞争优势 - 通过整合飞机制造(丰田) 运营准备(FAA认证) 基础设施(合作伙伴)和市场准入(航空公司)构建独特优势 [22] - 俄亥俄州新设立的先进空中交通(AAM)部门为行业发展提供支持性监管环境 [23]