公司股价与市场反应 - 金山软件股价高开逾6%，截至发稿时上涨6.48%，报34.2港元，成交额达5982.23万港元 [1] 政策事件与公司关联 - 商务部发布公告，对含有中国成分的部分境外稀土相关物项实施出口管制 [1] - 公告附件要求相关申请文件须以WPS格式提交，且文件须以中文提交 [1] - WPS是由金山软件旗下子公司金山办公自主研发的办公软件 [1] 公司产品运营数据 - 金山办公2024年财报显示，WPS Office全球月度活跃设备数已超过6.32亿，创历史新高，同比增长6.22% [1] - WPS Office PC版国内日活跃设备数突破1亿 [1]

股价表现 - 金山软件股价高开逾6%，截至发稿时上涨6.48%，报34.2港元 [1] - 成交额为5982.23万港元 [1] 政策驱动因素 - 商务部公告对含有中国成分的部分境外稀土相关物项实施出口管制 [1] - 公告附件要求相关申请文件须以WPS格式提交，且文件须以中文提交 [1] - WPS是由金山办公自主研发的办公软件 [1] WPS业务运营数据 - WPS Office全球月度活跃设备数已超6.32亿，创历史新高 [1] - 全球月度活跃设备数同比增长6.22% [1] - WPS Office PC版国内日活跃设备数突破1亿 [1]

股本与股份 - 截至2025年9月底，法定/注册股本总额120万美元，股份24亿股，面值0.0005美元[1] - 已发行股份（不含库存）和总数均为14.0042579亿股，库存股份0股[2] 期权与奖励 - 行权价20.25港元，上、本月底结存期权252.98万股，本月新股及转让库存股为0[3] - 行权价31.69港元，上月底结存550万股，本月底330万股，本月新股及转让库存股为0[3] - 2022年3月授予奖励股份，月底可能发行或转让8320股[4] - 2023年3月授予奖励股份，最终6.37万股，月底可能发行或转让3.252万股[4][5] 股份变动 - 2025年5月购回245.86万股，未注销[6] - 本月已发行股份及库存股份总额增减为0[6] 其他规定 - 证券发行和转让获董事会授权，依规进行[8] - 股份购回“事件发生日期”为“注销日期”[10]

报告发布 - 公司发布2025年中期报告，有中英文版，已上载于港交所和公司网站[2][9] 通讯方式 - 自2023年12月31日起采用电子方式发布公司通讯，未来中英文版在公司和披露易网站提供[3][10][11] 股东通知 - 建议股东扫描二维码或签署回条提供邮箱，未提供无法收邮件通知[5][6][12][13] - 想收印刷版可填回条或发邮件说明，指示有效期一年[7][13] - 可致电股份过户处咨询函件疑问[8][13]

报告发布 - 公司2025年中期报告已发布，可在公司网站和香港交易所网站查看[1][9] 通讯制度 - 无纸化上市制度及电子发布公司通讯自2023年12月31日起生效[2][10] - 公司已采用电子方式发布公司通讯，未来将以电子版替代印刷版[2][3][10][11] 非登记持有人通讯接收 - 非登记持有人若想接收公司通讯，需向中介公司提供有效电子邮箱地址[4][12][16] - 未提供有效邮箱地址，将通过邮寄接收通讯登载通知[5][12] - 可选择收取印刷版，填回条寄至股份过户处或发邮件申请[6][12] 咨询方式 - 对函件有疑问，可在工作日9:00 - 18:00致电咨询[7][12] 通讯内容 - 公司通讯包括董事报告、年度账目等多种文件[2][10][14][15][16] 回条注意事项 - 回条未划勾、未签名或填写不正确将作废[16] - 公司不处理回条上的额外指示[16] 个人资料 - 回条个人资料用于电子发布通讯事宜[16] - 公司可将个人资料披露或转移给相关方[16] - 有权书面要求查阅及/或修改个人资料[16]

月活跃设备及付费用户表现 - 二零二五年六月全球WPS Office月活跃设备数达6.51亿台，同比增长9%，环比增长1%[11] - 截至二零二五年六月三十日，WPS累计付费用户数达4179万，同比增长10%[11] 季度收益表现 - 二零二五年第二季度办公软件及服务收益为13.56亿元人民币，同比增长14%[12] - 二零二五年第二季度网络游戏及其他收益为9.52亿元人民币，同比下降26%[12] - 第二季度总收益人民币2307.4百万元同比下降7%[15][19] - 办公软件及服务业务收益人民币1355.7百万元同比增长14%占总收益59%[15][19] - 网络游戏及其他业务收益人民币951.8百万元同比下降26%占总收益41%[15][19] - 2025年第二季度扣除股份酬金成本前母公司擁有人應佔溢利为人民币569.6百万元，同比增长29.2%[30] 上半年收益表现 - 二零二五年上半年总收益为46.45亿元人民币，同比增长0.8%[14] - 二零二五年上半年办公软件及服务收益为26.57亿元人民币，同比增长10%[14] - 二零二五年上半年网络游戏及其他收益为19.88亿元人民币，同比下降10%[14] - 2025年上半年收益为人民币4,645.4百万元，同比增长1%[32] - 办公软件及服务业务收益为人民币2,657.1百万元，同比增长10%，占总收益57%[32] - 网络游戏及其他业务收益为人民币1,988.3百万元，同比下降10%，占总收益43%[32] - 2025年上半年收益为4,645,407千元，同比增长0.8%[120] - 辦公軟件及服務分部收入265.71億元人民幣，同比增長10.1%[140][142] - 娛樂軟件及其他分部收入198.83億元人民幣，同比下降9.5%[140][142] - 公司客户合约收益为4,638,445千元人民币，同比增长1.0%[145] - 办公软件及服务收益为2,656,487千元人民币，同比增长10.1%[146][147] - 娱乐软件及其他收益为1,981,958千元人民币，同比下降9.0%[146][147] 上半年利润表现 - 二零二五年上半年母公司拥有人应占溢利为8.16亿元人民币，同比增长20%[14] - 二零二五年上半年母公司普通权益持有人应占每股基本盈利为0.60元人民币，同比增长18%[14] - 2025年上半年母公司擁有人應佔溢利为人民币816.3百万元，同比增长20.4%[42] - 2025年上半年母公司拥有人应占溢利为816,314千元，同比增长20.4%[120] - 2025年上半年基本每股盈利为人民币0.60元，同比增长17.6%[120] - 母公司拥有人应占溢利同比增长20.4%至8.163亿元人民币（2024年同期：6.779亿元人民币）[156] - 母公司拥有人应占溢利为人民币67.79亿元[127] 季度利润表现 - 二零二五年第二季度母公司普通权益持有人应占每股基本盈利为0.39元人民币，同比增长34%[12] - 母公司拥有人应占溢利人民币532.4百万元同比增35%[29] 毛利率变化 - 毛利率为80%同比下降3个百分点环比下降2个百分点[20] - 2025年上半年毛利率为81%，同比下降1个百分点[33] - 2025年上半年毛利为3,772,214千元，同比下降0.3%[120] 成本费用变化 - 研发成本人民币853.8百万元同比增长15%[21] - 销售及分销开支人民币424.0百万元同比增长12%环比增长25%[22] - 研发成本为人民币1,681.6百万元，同比增长16%[34] - 销售及分销开支为人民币764.5百万元，同比增长19%[35] - 2025年上半年研发成本为1,681,606千元，同比增长15.6%[120] - 2025年上半年销售及分销开支为764,499千元，同比增长19.3%[120] - 雇员福利开支为2,160,535千元人民币，同比增长8.2%[150] - 股份酬金成本为人民币12.48亿元[128] - 股份酬金成本总额为人民币1.25亿元，其中母公司承担人民币0.70亿元[126] - 主要管理人员薪酬总额为人民币24,135千元，同比下降23.3%[195] - 股份酬金成本为人民币19,335千元，同比下降27.8%[195] 其他收益及亏损 - 扣除股份酬金成本前的营运溢利人民币453.7百万元同比下降48%[25] - 其他收益净额人民币442.9百万元主要来自金山云股权稀释收益[26] - 2025年上半年其他收益净额为420,561千元，2024年同期为亏损16,579千元[120] - 其他收益净额为420,561千元人民币，主要受视同出售联营公司收益362,686千元人民币推动[149] - 汇兑差额净收益为37,261千元人民币，去年同期为净损失7,842千元人民币[149] - 分占联营公司亏损为人民币32.28亿元[128] - 公司以公允价值计量金融资产产生亏损人民币0.13亿元，税后影响为人民币0.13亿元[126] - 公司外汇换算差额产生亏损人民币0.69亿元[126] - 除税前溢利为人民币136.07亿元[128] - 公司除稅前溢利136.07億元人民幣，同比增長5.6%[140][142] 地区市场表现 - 中國大陸地區收入437.57億元人民幣，同比增長0.9%[143] - 中国大陆市场收益为4,368,717千元人民币，同比增长1.2%[146][147] 业务分部业绩 - 辦公軟件分部業績65.68億元人民幣，同比增長2.6%[140][142] - 娛樂軟件分部業績32.64億元人民幣，同比下降56.7%[140][142] 现金流表现 - 经营活动的现金流量净额为人民币66.49亿元[128] - 投资活动的现金流量净额为人民币191.75亿元[130] - 已付所得税为人民币28.48亿元[128] - 公司融資活動現金流量淨流出16.77億元人民幣，較去年同期8.69億元人民幣增加93%[131] - 公司贖回可轉換債券支出8.12億元人民幣[131] - 公司派付股息總額19.05億元人民幣，較去年同期17.03億元人民幣增長11.8%[131] - 公司期末現金及現金等價物達45.93億元人民幣，較去年同期24.31億元人民幣增長88.9%[131] 资产及负债状况 - 现金及银行存款为人民币22,594.0百万元，占总资产60%[44] - 资产负债率为17%，较2024年末下降9个百分点[44] - 公司总资产减流动负债从2024年12月的2956.79亿元人民币增至2025年6月的3242.96亿元人民币，增长286.17亿元或9.7%[123] - 现金及银行存款从2024年12月的2381.50亿元人民币降至2025年6月的2259.40亿元人民币，减少122.10亿元或5.1%[123] - 流动负债总额从2024年12月的871.66亿元人民币降至2025年6月的503.56亿元人民币，减少368.10亿元或42.2%[123] - 可换股债券负债部分从2024年12月的298.59亿元人民币降至2025年6月的0元，完全清偿[123] - 于联营公司之投资从2024年12月的348.41亿元人民币增至2025年6月的399.97亿元人民币，增长51.56亿元或14.8%[123] - 物业、厂房及设备从2024年12月的221.55亿元人民币增至2025年6月的229.34亿元人民币，增长7.79亿元或3.5%[123] - 合约负债（流动+非流动）从2024年12月的375.28亿元人民币微降至2025年6月的377.28亿元人民币，减少2.00亿元或0.5%[123][124] - 权益总额从2024年12月的2841.24亿元人民币增至2025年6月的3118.90亿元人民币，增长277.66亿元或9.8%[124] - 母公司拥有人应占权益从2024年12月的2245.63亿元人民币增至2025年6月的2512.40亿元人民币，增长266.77亿元或11.9%[124] - 股份溢价账从2024年12月的143.99亿元人民币大幅增至2025年6月的383.27亿元人民币，增长239.28亿元或166.2%[124] - 公司于2025年6月30日母公司拥有人应占权益总额为人民币251.24亿元，较期初人民币224.56亿元增长11.9%[126] - 公司合并储备从2024年末人民币206.80亿元增至2025年6月30日人民币215.25亿元[126] - 公司权益总额从2024年末人民币284.12亿元增至2025年6月30日人民币311.89亿元，增长9.8%[126] - 现金及银行存款总额下降5.1%至225.940亿元人民币（2024年末：238.150亿元人民币）[158] - 三个月以上定期存款减少10.5%至180.013亿元人民币（2024年末：201.114亿元人民币）[158] - 应收账款总额增长4.9%至7.325亿元人民币（2024年末：6.981亿元人民币）[157] - 1年以上账龄应收账款占比27.3%达1.997亿元人民币（2024年末：28.5%合1.993亿元人民币）[157] - 应付贸易账款增长24.3%至5.947亿元人民币（2024年末：4.784亿元人民币）[160] - 0-30天账龄应付账款增长35.9%至2.245亿元人民币（2024年末：1.652亿元人民币）[160] 投资及联营公司信息 - 金山云投资公允价值为人民币90.388亿元，占公司总资产24%[50] - 金山云投资账面价值为人民币23.61亿元，占公司总资产6%[50] - 金山云2025年上半年经调整亏损净额为人民币8.023亿元[50] - 公司持有金山云1,492,621,584股股份，占其投票权35.59%[50] - 除金山云外无其他单项投资账面值占公司总资产5%或以上[51] - 公司无任何重大投资或资本资产计划[52] - 公司无任何重大收购或出售事项[53] - 公司持有猎豹移动43.96%所有权权益及24.76%投票权[59] - 于联营公司投资金额为人民币53.89亿元[130] - 2025年6月公司出售武汉金山微金融100%股权，总现金对价为504,275,000元人民币[187] - 出售的资产净额包括现金及银行结余504,824千元人民币，总对价504,466千元人民币[188] 可换股债券相关 - 2020年可换股债券本金总额为3,100,000,000港元，扣除费用后净筹资额约3,033.94百万港元[108] - 2020年可换股债券初始换股价35.7637港元较签署日收市价28.05港元溢价27.5%[109] - 截至2025年6月30日，可换股债券筹资净额中1,459.38百万港元未动用，预计于2027年前用于战略投资及收购[112] - 2025年4月期间，公司发行65,401,193股股份以转换本金约2,274百万港元的可换股债券[111] - 2025年4月29日公司赎回剩余未偿还可换股债券本金约826百万港元[111] - 可换股债券年利率为0.625%，每半年支付利息[109] - 截至2025年6月30日，可换股债券筹资中633.95百万港元已用于一般公司用途[112] - 2020年可换股债券已于到期时全数赎回未偿还部分[113] - 公司2020年发行的可换股债券本金额为31亿港元（约28.28亿元人民币），年利率0.625%[182] - 2025年4月期间公司因债券转换发行65,401,193股股份，转换本金总额约22.74亿港元[183] - 2025年4月29日公司赎回剩余未偿还可换股债券本金约8.26亿港元[184] - 可换股债券负债部分在2025年1月1日为2,985,899千元人民币，通过转换减少2,236,285千元，赎回减少811,593千元[185] 股份及购股权计划 - 2024年股份计划授权发行新股上限为133,916,711股，占2024年5月23日已发行股份总数10%[61] - 服务提供者参与者的股份发行分项限额为13,391,671股，占已发行股份总数1%[61] - 截至2025年6月30日，股份奖励计划下尚未行使股份数量为1,211,805股[62] - 2025年上半年股份奖励归属前加权平均收市价为42.7港元[62] - 执行董事邹涛持有2011年购股权计划下2,529,800份未行使购股权，行使价20.25港元[65] - 2021年购股权计划剩余可授出购股权数量为131,520,371份[66] - 执行董事邹涛持有2021年购股权计划下5,500,000份未行使购股权，行使价31.69港元[68] - 报告期内所有购股权计划行使后可能发行股份数占加权平均已发行股份比例均为零[61][64][66] - 股份奖励计划终止日期延长至2027年3月30日[71] - 股份奖励计划下授出奖励股份总数不超过公司已发行股份的10%[72] - 2025年上半年可供日后授出的股份奖励数目为0[72] - 任何承授人12个月内获授奖励股份不超过公司已发行股本的1%[74] - 2025年1月1日尚未行使奖励股份总数为3,316,846股[75] - 2025年6月30日尚未行使奖励股份总数为2,944,901股[75] - 2025年上半年已归属奖励股份371,945股[75] - 执行董事邹涛持有1,320,000股尚未行使奖励股份[75] - 奖励股份归属前加权平均收市价为42.3港元[76] - 金山办公股份奖励计划归属期介乎1至5年[77] - 2025年股份奖励计划授权发行3,460,000股股份，占已发行股本0.75%[78] - 2021-2024年股份奖励计划可供日后授出奖励数目均为零[78] - 2025年股份奖励计划可供日后授出669,000股股份[78] - 限制性股票授出价格调整后分别为42.95元、43.55元、148.39元和145.86元[79] - 2021年计划32,300股限制性股票已全部行使[81][83] - 2022年计划行使310,193股限制性股票，失效12,614股[84] - 2022年计划剩余64,940股尚未行使[84] - 2023年计划行使311,157股限制性股票，失效10,275股[87] - 2023年计划剩余381,884股尚未行使[87] - 行使限制性股票前加权平均收市价最高达373.72元[82] - 2024年股份奖励计划项下已行使限制性股票258,390股，占期初未行使总数990,500股的26.1%[89][90] - 2024年股份奖励计划项下限制性股票失效8,500股，期末未行使数量为723,610股[89] - 2025年6月4日新授出限制性股票2,791,000股，授予日公允价值为人民币480,093,000元[92][93][94] - 新授出限制性股票的公允价值基于授予日前收市价人民币279.23元计算[93] - 新授出限制性股票的归属取决于公司层面营业收入增长率和WPS 365业务收入增长率等业绩目标[94] - 2011年购股权计划下尚未行使购股权数目为2,529,800股，加权平均行使价为每股20.25港元[163] - 2021年购股权计划下尚未行使购股权数目为5,500,000股，加权平均行使价为每股31.69港元[163] - 2021年购股权计划下可行使购股权数目从1,100,000股增至2,200,000股[163] - 股份奖励计划下尚未行使奖励股份数目从3,910,846股减少至2,944,901股[165] - 2024年股份计划下尚未行使奖励股份数目为1,211,805股[166] - 金山办公股份奖励计划下受限制股份单位全部行使完毕，从32,300股降至0股[168] - 金山办公股份奖励计划最高可发行股份数目为870,000股，占已发行股份0.19%[167] - 2022年金山办公股份奖励计划最高可发行1,000,000股，占已发行股份0.22%[168] - 2022年计划未行使受限制股份单位从年初387,747股降至期末64,940股，降幅83.3%，加权平均行使

股本情况 - 截至2025年8月底，公司法定/注册股本总额为120万美元，股份数目为24亿股，面值0.0005美元[1] - 截至2025年8月底，已发行股份（不含库存）数目为14.0042579亿股，库存股份为0，总数14.0042579亿股[2] 股份期权 - 行权价20.25港元的股份期权计划，上、本月底结存252.98万股，本月新股发行0 [3] - 行权价31.69港元的股份期权计划，上、本月底结存550万股，本月可能发行或转让330万股，月底总数1.31520371亿股[3] 股份奖励 - 2022年3月25日授予股份，本月底可能发行或转让9360股[4] - 2023年3月27日授予股份，本月底可能发行或转让32520股，最终获授63700股[4][5] 股份购回 - 2025年5月29日购回股份（未注销）245.86万股[6] 资金情况 - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[3] - 本月内已发行股份（不含库存）及库存股份总额增减为0 [6]

核心财务表现 - 2025年二季度收入23.07亿元 同比下降7% 基本符合预期 [1] - 经营利润3.83亿元 略低于预期 主要因费用投入高于预期 [1] - 经营利润率16.6% 同比下降15.5个百分点 环比下降9.1个百分点 [2] - 归母净利率23.1% 同比上升7.2个百分点 环比上升10.9个百分点 受益于金山云配售及股份认购带来的一次性视同处置收益 [2] 业务板块表现 - 办公业务收入同比增长14% 环比增长4% 主要得益于WPS个人及WPS 365业务扩张 [1] - WPS Office全球月活设备数达6.5亿 同比增长9% 环比增长1% [1] - 游戏业务收入同比下降26% 环比下降8% 同比下滑因《尘白禁区》及《剑网3》去年同期基数较高 环比下滑因这两款游戏流水表现回落 [1] 产品与技术进展 - 发布WPS AI 3.0 推出原生Office办公智能体"WPS灵犀" 标志AI能力由工具型应用向协同智能体转变 [1] - 新游戏《解限机》于7月上线 仍处于发展初期 [1] - 《鹅鸭杀》6月获得版号 预约量突破500万 预计下半年上线 [1] - 《猫咪和汤》续作《猫咪和汤：魔法与美食》5月获得版号 [1] 战略方向与投入 - 管理层表示将继续加大AI与协作领域研发投入 推动产品与服务在办公场景落地 [1] - 游戏业务坚持精品战略 深耕IP生态建设 推进全球化布局与长线运营 [1] - 研发投入加大及推广营销费用增加导致经营利润率同比下降 [2] 盈利预测与估值调整 - 下调2025年收入预测6.7%至103.3亿元 下调2026年收入预测6.5%至115.6亿元 [2] - 下调2025年归母净利润预测21.0%至14.1亿元 下调2026年预测10.0%至17.1亿元 [2] - 维持跑赢行业评级 目标价下调10%至45港元 对应41倍2025年市盈率 [2] - 公司目前交易于32倍2025年市盈率 对应29%上行空间 [2]

核心观点 - 金山软件2025年上半年游戏业务收入同比下降10% 二季度同比下降26%环比下降8% 主要受新游戏《解限机》表现不及预期及2024年同期高基数影响 [1] - 公司通过经典IP《剑网3》稳定基本盘 同时加速新游戏类型探索与全球化布局 寻求长期增长突破口 [2][11] - 管理层采取"稳基本盘、谋长线"战略 聚焦精品游戏与IP生态建设 通过现有产品优化和新品储备应对短期挑战 [8][9][10] 财务表现 - 2025年二季度网络游戏及其他业务总收入9.52亿元 同比下降26%环比下降8% [1] - 2025年上半年该业务总收入19.88亿元 较2024年同期下降10% [1] - 收入下降主要因《尘白禁区》和《剑网3》2024年二季度基数较高 且《尘白禁区》《剑网3》收益下降 [3] 产品表现分析 - 《剑网3》持续展现长线生命力 通过内容联动与技术升级巩固用户基本盘 如4月与《仙剑奇侠传一》联动 5月展示画质升级 [3] - 《剑网3无界》自2024年6月推出后表现稳健 公测首周唤回312万名端游老玩家 吸引105万名新玩家 [4] - 《剑侠情缘·零》5月底公测后表现不及预期 国内iOS免费榜最高第五 畅销榜最高仅97名 [5] - 《尘白禁区》通过两周年庆活动优化操作体验 新增快捷编队等功能 虽未带来收入暴增但稳定用户基础 [6][7] - 《解限机》上线当天登顶Steam双榜首 同时在线人数峰值突破30万 但公测月余表现未达预期 [8] 战略调整与未来规划 - 公司聚焦精品游戏与IP生态建设 稳步推进全球化布局 [2] - 针对《解限机》采取长线运营策略 根据玩家反馈持续优化 不追求短期数据 [9][10] - 已拿下《鹅鸭杀》和《猫咪和汤：魔法与美食》国内发行权 预计2025年下半年上线 预约量突破500万 [11] - 通过IP合作与新品储备丰富产品矩阵 覆盖社交竞技与休闲治愈赛道 与传统题材形成互补 [11] 管理层观点 - 首席执行官邹涛承认《解限机》未达预期 因早期测试阶段调整付费内容后失去吸引力 且对国内游戏生态预估不足 [8] - 公司对《剑网3》全年保持高位运行有信心 将加大运营投入 [9] - 西山居历史上有多款产品通过后续打磨实现逆袭 《解限机》将走长线运营路线 [9]

财务表现 - 公司第二季度收入及经调整经营溢利均逊于预期 [1] - 线上游戏业务表现较预期疲弱 [1] - 办公软件业务表现部分抵消游戏业务疲弱影响 [1] 业务运营 - 新游戏《Mecha BREAK》表现未达预期 [1] - 游戏产品可能需要更多时间进行优化 [1] - 办公软件业务正采取针对性策略以满足用户及企业需求 [1] 投资评级 - 机构维持公司"买入"评级 [1] - 目标价从42.8港元下调至40港元 [1] - 目标价调整主要基于游戏业务表现较疲弱 [1]