股份情况 - 2026年2月11 - 12日，已发行股份（不包括库存股份）数目为1,400,425,790，库存股份数目为0，已发行股份总数为1,400,425,790[3] 股份回购 - 2025年5 - 6月及2026年2月有多笔已购回以作注销但尚未注销之股份[4][8] - 2026年2月12日公司回购普通股721,000股，付出价格总额19,996,492港元，每股最高回购价27.96港元，最低27.54港元[16] - 公司回购授权决议于2025年5月29日通过，可回购股份总数为140,042,579股[16] - 根据回购授权已回购股份数目为17,170,600股，占回购授权决议通过当日已发行股份（不包括库存股份）数目的1.23%[16] 其他 - 股份回购后新股发行或库存股份再出售或转让暂止期截至2026年3月14日[16] - 公司确认在交易所的回购及另一家证券交易所购股活动符合相关规则[16] - 场内出售库存股份报告不适用于该公司[18]

公司股份回购 - 金山软件于2026年2月11日进行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为999.63万港元 [1] - 本次回购股份数量为35.52万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年2月11日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购金额为999.63万港元 [1] - 本次回购股份数量为35.52万股 [1]

股份数据 - 2026年2月10 - 11日，已发行股份（不含库存）及总数均为1,400,425,790，库存股份为0[3] - 2025 - 2026年多次购回股份，如2025年5月29日购回582,000股，占比0.04%，每股HKD34.3598[4] - 2026年2月11日购回普通股355,200股，付出9,996,252港元[16] 购回授权 - 公司可根据购回授权购回股份总数为140,042,579股[16] - 根据购回授权已购回16,449,600股，占比1.17%[16] - 购回授权决议2025年5月29日通过[16] 其他 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2026年3月13日[16] - 公司确认2025年4月30日说明函件资料无重大变动[16]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告核心观点 - 金山软件4Q25业绩预计呈现“游戏弱、办公强”的结构性分化特征 游戏业务短期承压处于阵痛期 但新游《鹅鸭杀》为2026年开启修复周期提供核心催化 办公业务则受益于AI与信创双轮驱动 增长持续兑现 公司在手现金充沛且持有核心股权市值折价 为短期业绩波动提供安全垫 [1] 业绩预测与财务数据 - **4Q25业绩前瞻**：预计4Q25营收26亿元 同比下滑5% 环比增长9% 预计4Q25经营利润率环比提升至19% 对应2025全年经营利润率19%左右 [1] - **2025年盈利预测调整**：考虑到游戏业务调整 下调2025-2026年归母净利润预测至12.9亿元/13.9亿元 此前预测为20.7亿元/24.8亿元 新增2027年归母净利润预测16.0亿元 [4] - **整体营收预测**：预计2025年营业收入97.1亿元 同比下滑5.9% 2026年预计增长12.7%至109.44亿元 2027年预计增长10.5%至120.89亿元 [4][9] - **每股收益预测**：2025-2027年每股收益预测分别为0.92元、0.99元、1.14元 [4][9] - **市值与股价**：总股本14.00亿股 总市值385.68亿港元 当前股价27.54港元 [5] 游戏业务分析 - **4Q25及2025全年表现**：预计4Q25游戏收入同比下滑29% 尽管环比3Q25略有企稳 预计2025全年游戏业务营收同比下滑27%至38亿元 [2] - **短期承压原因**：受核心产品《剑网3》高基数及新游《解限机》表现平淡影响 [2] - **2026年核心催化**：新游《鹅鸭杀》公测首日新增用户500万 上线6日新增用户突破千万 最高在线人数已超越Steam端历史峰值 截至2026年2月9日 该游戏稳居iOS休闲(免费)游戏/家庭聚会(免费)游戏榜单第1名 [2] - **后续产品储备**：公司正对《解限机》进行玩法优化 后续储备包括核心自研《剑侠世界4》、授权IP《愤怒的小鸟》《猫咪和汤：魔法与美食》以及投资的国产模拟经营游戏《星砂岛》等 [2] 办公业务分析 - **4Q25增长预测**：预计4Q25办公业务收入同比增长15% [3] - **个人业务**：WPS Office全球月度活跃设备数达6.69亿(截至3Q25) 其中PC端MAU同比增速14.05%显著快于移动端4.54% 预计WPS AI 3.0和WPS灵犀的深度集成将持续带动MAU和付费率转化 [3] - **WPS365业务**：凭借“协作+AI”一体化优势 预计4Q25 WPS365业务有望持续高双位数营收增长 [3] - **软件业务**：受益于信创招标进度加速 预计4Q25及2026年将持续放量 [3] 公司其他亮点与安全边际 - **现金与投资**：公司在手现金充沛 且持有的金山办公等核心股权市值折价显著 [1] - **联营公司表现**：联营公司金山云和猎豹移动呈现持续减亏趋势 [1] - **财务安全垫**：充沛现金储备与严重股权折价为公司提供了较高的安全边际 [4]

公司股份回购 - 金山软件于2026年2月10日进行了股份回购 [1] - 本次回购总金额为999.6万港元 [1] - 共回购36.16万股股份 [1] - 每股回购价格区间为27.54港元至27.86港元 [1]

公司股份回购操作 - 金山软件于2月10日进行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资999.6万港元 [1] - 本次回购数量为36.2万股 [1]

股份数量 - 2026年2月9 - 10日已发行股份（不含库存）数目为1,400,425,790[3] - 可根据购回授权购回股份总数为140,042,579股[16] - 根据购回授权在交易所购回股份数目为16,094,400股[16] 股份购回 - 2025年5 - 11月及2026年2月多次购回股份待注销[4][8] - 2026年2月10日购回361,600股，付出9,996,032港元[16] - 购回股份（拟注销）361,600股，拟持作库存为0[16] - 每股最高购回价27.86港元，最低27.54港元[16] - 购回股份占决议通过日已发行股份1.15%[16] 其他信息 - 购回授权决议2025年5月29日通过[16] - 新股发行等暂停期截至2026年3月12日[16] - 证券代号03888的普通股于港交所上市[16]

科创板正式开闸与港股公司回归趋势 - 科创板主要制度规则于3月2日正式发布，筹备三个多月后正式开闸 [1] - 自3月18日接受申请至4月23日，科创板已受理企业申请90家，发出首轮问询72家 [5] - 多家港股公司通过分拆、整体上市等方式寻求在科创板上市，形成回归A股的趋势 [1][5] 北京办公软件（WPS）转道科创板详情 - 金山软件于4月23日公告，建议分拆北京办公软件于上海证券交易所科创板上市，并已提交上市前辅导申请，同时撤销了深交所创业板的上市申请 [2][4] - WPS 2018年全年实现收入11.3亿元人民币，同比增长56%，增速高于2017年的32% [2] - 公司收入模式主要包括软件授权、服务订阅和互联网广告三类 [2] WPS业务运营与市场表现 - 截至2018年11月，WPS安卓版月活跃用户突破1亿，成为国产办公类手机软件冠军 [3] - “金山文档”月活突破6900万，微信小程序用户突破8000万 [3] - WPS与阿里钉钉合作，将线上文档能力注入钉钉智能文档 [3] - 截至2018年底，WPS Office移动端海外月活达8000万，其中印度月活1800万，印尼月活1400万，公司于2018年下半年开始组建海外团队，计划2019年正式开启海外市场运营 [3] 其他明确宣布进军科创板的港股公司案例 - 复旦张江计划在科创板发行不超过1.2亿股A股 [6] - 中国通号科创板上市申请于4月16日获受理，拟募资105亿元人民币，为目前已受理企业中融资规模最大 [6] - 昊海生物科技科创板上市申请于4月18日获得上交所受理 [6] - 威胜控股建议分拆持股65%的附属公司威胜信息技术于科创板上市，申请已获受理 [6] - 微创医疗旗下心脉医疗科创板上市申请于4月11日获受理，拟公开发行不超过1800万股，募集资金6.51亿元人民币 [7] - 东阳光药核心子公司入选湖北省“科创板种子”企业名单 [7] 市场潜在动向与互联互通 - 多家已向港交所递交上市申请的公司透露，未来不排除在完成H股发行后申请科创板上市的可能性 [8] - 港交所行政总裁李小加表示，科创板与香港市场不存在竞争关系，未来科创板公司可纳入沪港通名单，对港交所是好事 [8]

公司股份回购 - 公司于2026年2月9日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资1999.47万港元 [1] - 本次回购涉及股份数量为72.9万股 [1]