文章核心观点 - 分析师警告投资者不要追高已大幅上涨的数据存储和内存股票 因其价格已充分反映利好且对微小扰动敏感 [1][2] - 分析师建议投资者关注半导体资本设备制造商 将其视为参与芯片短缺主题相对更安全且更具持续性的投资方式 [3][4] 数据存储与内存行业 - 美光、西部数据、希捷和闪迪是全球数据存储和内存行业的四大领先公司 [1] - 由于人工智能相关需求激增和供应有限 这四家公司股价在去年均上涨超过两倍 赋予公司巨大的定价权 [2] - 这些公司在2026年开局表现强劲 但鉴于投资者已坐拥巨大收益 即使是最小的干扰也可能重挫这些股票 [2] 半导体资本设备行业 - 分析师指出阿斯麦、应用材料、科磊和泛林集团是参与同一主题的相对更安全的选择 [3] - 逻辑在于每当出现芯片短缺 公司就会购买更多制造设备以提高产量 例如美光正投资数十亿美元建造新的芯片工厂 [3] - 不仅是内存芯片制造商在竞相增加产能 例如英特尔也发出信号表示正在增加对半导体工具的支出 [4] - 阿斯麦去年股价上涨54% 应用材料上涨58% 科磊上涨93% 泛林集团上涨137% [5] - 如果阿斯麦、泛林集团或科磊在本周的季度财报发布后股价下跌 投资者可考虑尽快采取行动 应用材料将于下月公布业绩 [5] - 尽管预计这些公司都将公布稳健的业绩 但由于股价已大幅上涨 市场预期非常高 分析师希望其股价回调 从而为长期买入提供机会 [6]

核心观点 - KLA公司预计其2026财年第二季度业绩将实现同比增长，主要受益于人工智能基础设施投资、先进封装势头以及其在过程控制市场的主导地位[1][7][21] - 尽管毛利率可能因产品组合和关税而承压，但公司在先进封装、高带宽内存和前沿逻辑领域的强劲需求推动下，预计将显著超越整体晶圆制造设备市场的增长[9][10][20] - 公司股票在过去一年中表现远超行业及同行，但估值也处于较高水平[11][14] 财务业绩与预期 - 公司预计2026财年第二季度营收为32.25亿美元（上下浮动1.5亿美元），市场普遍预期为32.6亿美元，较去年同期增长6.1%[1] - 公司预计2026财年第二季度非GAAP每股收益为8.70美元（上下浮动0.78美元），市场普遍预期为8.82美元，较过去30天前上调0.03美元，同比增长7.6%[2] - 过去四个季度，公司的盈利均超出市场普遍预期，平均超出幅度为5.86%[5] - 市场对公司2026年6月财年的每股收益普遍预期，在过去90天内从35.00美元上调至35.69美元[3] 增长驱动因素 - 人工智能作为关键催化剂，计算效率的提升推动了对先进半导体和复杂过程控制解决方案的需求[7] - 过程控制重要性日益增长，有助于减少晶圆厂产能爬坡阶段的调试时间，并在大批量制造环境中优化良率[8] - 先进封装业务因芯片集成复杂性增加和人工智能基础设施需求扩大而拥有强劲增长前景，该市场目前规模为110亿美元，且增速快于核心晶圆制造设备市场[9][17] - 超大规模企业开发定制芯片导致独特设备设计激增，客户面临性能、产量和上市时间的压力，从而推高了对先进过程控制的需求[18] - 高带宽内存预计在2026年的增长将快于整体逻辑/代工增长[20] 公司财务状况与前景 - 公司产生稳健的现金流，截至2026财年第一季度末，拥有47亿美元现金、现金等价物及有价证券，债务为59亿美元，债券到期期限结构灵活且具有吸引力[19] - 公司目标是在强劲营收增长的基础上，实现40%至50%的非GAAP增量营业利润率[20] - 公司预计将显著超越2025年预计的中高个位数百分比的晶圆制造设备市场增长率[20] 股票表现与估值 - 在过去12个月中，KLA股价上涨了119.5%，表现远超Zacks计算机与技术行业25.9%的回报率以及Zacks电子产品-杂项行业40.4%的涨幅[11] - 公司股价表现优于应用材料（上涨84.8%）、泰瑞达（上涨90%）和Axcelis Technologies（上涨30.7%）等同行[11] - 基于未来12个月市盈率，KLA股票交易于38.36倍，高于行业平均的27.21倍，也高于应用材料的31.95倍和Axcelis的20.22倍，但低于泰瑞达的44.69倍[14] - 公司股票的价值得分为F，表明估值不低[14]

公司核心增长驱动力 - 公司受益于人工智能基础设施需求增长 凭借其在工艺控制领域的领导地位以及满足晶圆厂设备增长市场的能力 包括高带宽内存和先进封装 [1] - 公司先进封装系统收入预计在2025日历年超过9.25亿美元 同比增长70% 这反映了其在人工智能应用中异构设备集成方面的关键作用 [2] - 公司在晶圆厂设备和先进封装领域的强劲投资代表了巨大的增长机会 支持异构芯片集成的先进封装已成为其新市场 目前价值110亿美元 且增速快于核心晶圆厂设备市场 [3] - 公司预计人工智能基础设施投资将持续强劲 这将驱动晶圆厂设备和先进封装市场增长 预计2025日历年晶圆厂设备市场将实现中高个位数增长 先进封装市场预计同比增长超过20% [4] - 公司受益于对先进逻辑、高带宽内存和先进封装的强劲需求 预计这些因素将帮助其股价在2026年保持势头 2026财年第二季度收入预计为32.25亿美元 正负1.5亿美元区间 [5] 市场竞争格局 - 公司面临来自泰瑞达和应用材料的激烈竞争 这两家公司都在扩大其在人工智能基础设施市场的份额 [6] - 泰瑞达受益于强劲的人工智能相关需求 该需求推动了云人工智能建设的重大投资 客户正在加速生产各种人工智能加速器、网络、内存和功率器件 公司预计人工智能相关需求在2025年第四季度及以后仍将是主要增长引擎 2025年第四季度收入预计在9.2亿至10亿美元之间 [7] - 应用材料处于人工智能驱动的半导体创新前沿 引领着主要的器件架构变革 包括全环绕栅极晶体管、背面供电、高带宽内存、先进封装和硅光子学 这些新兴技术预计将扩大晶圆厂设备市场并推动应用材料的长期收入增长 [8] 公司股价表现与估值 - 公司股价在过去六个月飙升67.1% 表现优于Zacks计算机与技术板块14.4%的涨幅 以及Zacks电子-杂项产品板块28.3%的涨幅 [9] - 公司股价交易存在溢价 其未来12个月市销率为14.38倍 而电子-杂项产品行业的市销率为6.98倍 公司价值评分为F [12] - Zacks对2026财年每股收益的一致预期为35.69美元 过去30天内上调了0.39% 这意味着同比增长7.24% 公司目前拥有Zacks排名第一 [15]

核心财务预测 - 预计季度每股收益为8.82美元，同比增长7.6% [1] - 预计季度营收为32.6亿美元，同比增长6.1% [1] - 过去30天内，市场对每股收益的共识预期上调了0.3% [2] 分业务营收预测 - 预计产品营收为24.9亿美元，同比增长3.5% [5] - 预计服务营收为7.5155亿美元，同比增长12.6% [5] - 预计特种半导体工艺营收为1.4458亿美元，同比下降9.9% [5] - 预计半导体过程控制营收为29.4亿美元，同比增长6.7% [6] - 预计PCB及组件检测营收为1.5969亿美元，同比下降0.9% [6] 分地区营收预测 - 预计中国地区营收为9.2182亿美元，同比下降15.6% [6] - 预计韩国地区营收为6.308亿美元，同比大幅增长76.5% [8] - 预计日本地区营收为3.2343亿美元，同比增长41.5% [9] - 预计台湾地区营收为8.0853亿美元，同比下降8.3% [8] - 预计亚洲其他地区营收为1.1321亿美元，同比增长17.2% [7] - 预计北美地区营收为2.9108亿美元，同比增长1.7% [7] - 预计欧洲及以色列地区营收为1.4556亿美元，同比增长8.4% [8] 市场表现与预期 - 过去一个月公司股价回报率为+18.2%，远超同期标普500指数+0.2%的涨幅 [9] - 盈利预测修正趋势与股票短期价格表现存在强相关性 [3] - 分析师的特定关键指标预测能为季度业绩提供有价值的洞察 [4]

文章核心观点 - 尽管2026年市场整体疲软，但半导体设备与材料板块表现异常强劲，所有成分股均实现两位数涨幅，其中四只涨幅超过25% [1][2] - 该板块公司是AI发展的“铲子股”，它们不直接生产AI芯片，而是为全球芯片制造提供关键设备和系统 [3] - 受AI和数据中心需求驱动，半导体行业销售预计将从2024年的6300亿至6800亿美元增长至2030年的1.1万亿美元，麦肯锡的预测更为乐观，达1.5万亿至1.8万亿美元 [5][6] - 主要芯片制造商正在大幅增加资本支出，特别是台积电2026年设备资本支出计划高达520亿至560亿美元，远超2025年的410亿美元，这直接推动了设备供应商的股价 [7][9] - 基于芯片制造商激进的资本支出计划，半导体设备与材料制造商的前景非常乐观，有望在近期继续上涨 [10] 半导体设备与材料板块表现 - 标普500半导体设备与材料指数组的所有五只股票在2026年均实现两位数涨幅 [2] - 应用材料上涨26.6%，泛林集团上涨33.4%，科磊上涨25.1%，泰瑞达上涨19.8%，Qnity Electronics上涨25.8% [2][3] - 台积电1月15日公布资本支出计划后，应用材料股价上周上涨8%，泛林集团上涨7%，科磊上涨6%，泰瑞达上涨3% [9] 行业增长驱动因素 - 半导体行业价值预计将从2024年的6300亿至6800亿美元增长至2030年的1.1万亿美元 [5] - 麦肯锡预测更为激进，预计2030年行业价值将达到1.5万亿至1.8万亿美元 [6] - 大部分增长将由AI和数据中心的巨大需求驱动 [5] - 全球主要半导体制造商如英伟达、英特尔、三星、台积电、博通、阿斯麦、美光科技和德州仪器均是应用材料等设备公司的客户 [4] 主要芯片制造商资本支出动态 - 台积电计划将2026年设备及其他资本支出从2025年的410亿美元大幅增加至520亿至560亿美元，并提高了未来三年的资本支出预期 [7] - 台积电的资本支出计划远超分析师预期，表明其需要更多机器来制造先进半导体 [8] - 英伟达的资本支出预计将从去年的32亿美元增至今年的约62亿美元，并在2027年达到76亿美元 [9] - 台湾宣布将至少投资2500亿美元于美国的半导体和技术制造，以换取其出口商品的更低关税 [8] 公司示例：应用材料 - 应用材料是半导体设备领域的代表公司，其客户涵盖全球最大的半导体制造商 [4] - 在台积电资本支出公告后，其股价单周上涨8% [9] - 公司当前股价为322.38美元，市值达2560亿美元，当日涨幅1.13% [10]

KLA Corporation (NASDAQ:KLAC) is one of the stocks Jim Cramer talked about, along with market froth. Answering a caller’s query about the stock during the lightning round, Cramer commented: Okay, KLA is an incredibly well-run company whose stock is up gigantically. They make the semiconductor capital equipment, you need that, memory. I think that if you wanted to start a position, get this, I am blessing this, okay? The stock was down huge today. I think if you wanted to buy 100 shares, you can buy 15 to ...

行业整体展望 - 预计半导体行业在2026年有望迎来又一个表现优异的年份 行业整体将继续跑赢大盘 [1] - 预计在2025年第四季度财报季及展望2026年时 多数公司将交出符合或超预期的业绩 并对2026年第一财季及全年给出积极指引 [1] - 这将推动已持续数季的积极盈利上调趋势延续 为股价表现提供支撑 [1] - 第三季度约70%以上的覆盖公司实现了盈利上修 该趋势预计在第四季度财报季将进一步加速 [1] 人工智能驱动因素 - 支撑AI相关基础设施强劲增长的基本面依然稳固 [1] - 推理需求激增与AI工作负载算力强度提升共同驱动需求 [1] - 2026年相关供应链尤其是先进制程晶圆代工和存储及闪存领域产能已基本被预定 [1] - 基于强劲订单和积压订单的2027年前景展望也将为股价提供支撑 [1] - 预计AI加速器市场总规模较此前预期有显著上行空间 在2025年约2000亿美元投入的基础上 未来数年该领域年复合增长率将达50% [1] - 增量支出将遍及半导体全价值链 [1] 周期性复苏与市场需求 - 从周期性终端市场看 需求信号正指向今年更同步的复苏 [3] - 在渠道及客户库存处于低位背景下 这将驱动模拟芯片等广泛市场的增长超越季节性规律 [3] - 预测今年半导体行业营收将增长15%以上 [3] - 晶圆制造设备支出同比增长12-15% [3] - 不断上涨的存储芯片价格可能在下半年对PC和智能手机需求构成潜在制约 [3] 细分领域前景 - 维持对存储周期的乐观看法 预期行业评论将聚焦于供应紧张将持续多久 [3] - 企业级固态硬盘需求将成为NAND闪存价格上行的重要杠杆 [3] - 半导体设备领域前景积极 预计2026年资本支出增长将呈现前低后高态势 [3] - 芯片设计软件与知识产权领域需求稳固 有望回归“超预期并上调指引”的常态节奏 [3] 看好的公司 - 在半导体领域首选博通(AVGO US)、迈威尔科技(MRVL US)、英伟达(NVDA US)、亚德诺(ADI US)和美光科技(MU US) [4] - 在半导体设备领域偏好科磊(KLAC US) [4] - 在芯片设计软件领域推荐新思科技(SNPS US) [4] - 同时也看好泛林集团(LRCX US)、铿腾电子(CDNS US)、应用材料(AMAT US)、西部数据(WDC US)等公司 [4]

行业业绩与展望 - 摩根大通预期半导体及半导体设备行业第四季度业绩将符合或优于预期 [1] - 公司对第一季度及2026年全年展望预计将提供建设性评论 [1] - 建设性展望有望推动行业近几个季度所见的正面盈利修正趋势延续 [1] 投资标的偏好 - 摩根大通继续青睐并给予“增持”评级的首选标的包括：博通、迈威尔科技、英伟达、亚德诺、美光科技、科磊及新思科技 [1]

行业与公司 * 行业：全球半导体资本设备，特别是晶圆制造设备[1] * 公司：报告主要分析了多家全球及中国本土的半导体设备公司，包括： * 全球设备龙头：ASML、Applied Materials (AMAT)、Lam Research (LRCX)、Tokyo Electron (TEL)、Kokusai、Screen、Advantest、KLA (KLAC)[4][5][6][7][10][11][12][17][18][19][20][21] * 中国本土设备商：北方华创 (NAURA)、中微公司 (AMEC)、拓荆科技 (Piotech)[14][15][16] 核心观点与论据 * **中国WFE进口创历史新高，需求持续强劲**：2025年全年中国WFE进口额达392亿美元，同比增长3%，再创历史新高[2][26][37][38]；12月单月进口额达45亿美元，为2025年最高月份，环比增长84%[2][3][26] * **光刻机进口异常强劲，打破市场消化预期**：12月光刻机进口额达23亿美元，创历史单月新高[2][3][26][35][36]；主要由上海（9亿美元）和北京（6700万美元）进口驱动，预计与先进逻辑和存储芯片的本地生产需求相关[3][26]；这一数据与市场预期的光刻机需求消化趋势相悖[3] * **中国需求结构性上行，本土化生产是核心驱动力**：中国持续推动AI芯片和存储芯片的本地化生产，为设备需求带来上行空间[3]；尽管ASML管理层曾预期中国收入将在下一年度显著下降，但数据显示中国需求比以往任何时候都更强劲，尤其是在先进逻辑领域的产能扩张投资持续强劲[5][68][70] * **全球设备商中国收入占比预测分化**： * **ASML**：回归模型预测其第四季度中国销售额将达31.4亿欧元，环比增长35%，同比增长64%[4][68]；中国收入预计占其第四季度系统总销售额的42%，全年占比约35%，远高于此前略高于25%的指引[5][68][70] * **Lam Research (LRCX)**：12月数据（3个月相关性）预测其第四季度中国收入将环比下降约42%，中国收入占比约为25%[6][90]；管理层评论方向一致，公司预计2026年中国收入占比将低于30%[6][90] * **Applied Materials (AMAT)**：12月数据（2个月相关性）预测其第一季度中国收入将环比增长约4%，中国收入占比约为30%[7][100]；与管理层指引的约29%基本一致[7][100] * **东京电子 (TEL)**：回归模型预测其中国收入可能同比下降27%，环比下降20%[10]；中国贡献度预计从第二季度的40%下降至34%[10][107] * **Screen**：回归模型预测其中国收入可能同比下降43%，环比增长4%[11]；中国贡献度预计为33%，低于公司下半年49%的指引，暗示潜在下行风险[11][125] * **Advantest**：回归模型预测其中国收入可能同比下降24%，环比下降25%[12]；中国贡献度预计从第二季度的20%下降至18%[12][133] * **进口来源地结构变化，反映供应链调整**：2025年，美国+马来西亚+新加坡的进口份额合计为35%（上年为33%），日本份额为23%（上年为26%），荷兰份额为25%（与上年持平）[43]；排除光刻机后，从新加坡/马来西亚的进口自2021年以来逐渐增加，同时从美国的直接进口份额下降，表明美国供应商可能更多地从其新马生产基地向中国发货[44][50] 其他重要内容 * **投资建议与个股逻辑**： * **中国本土设备商**：均获得“跑赢大盘”评级，核心逻辑是受益于中国WFE国产替代加速和份额提升[14][15][16] * **北方华创 (NAURA)**：国内WFE领导者，产品线最广，客户群多元[14] * **中微公司 (AMEC)**：以干法刻蚀为主，快速向薄膜沉积扩张，技术认可度高[15] * **拓荆科技 (Piotech)**：专注于薄膜沉积，并向先进封装设备扩张，产品创新能力强[16] * **全球设备龙头**： * **东京电子 (TEL)**：预计在日元贬值后通过有竞争力的定价获得份额并扩大利润率[17] * **Kokusai**：批处理ALD在先进节点尤其是GAA中应用将增加，主要市场NAND的资本支出正在加速恢复[17] * **Screen**：清洗设备强度未增加，市场竞争激烈（全球对手及中国厂商），面板级封装带来潜在上行空间[18] * **Advantest**：受益于HBM和Blackwell测试强度上升，作为HBM测试仪（约65%份额）和英伟达AI GPU（100%份额）的主导供应商，有望通过产品迁移提升ASP和利润率[18] * **Applied Materials (AMAT)**：看好长期WFE增长，驱动因素包括可服务市场增长、服务业务叙事增强以及资本回报[19] * **Lam Research (LRCX)**：2025年评论似乎具有支持性，NAND升级周期可能开始[20] * **KLA (KLAC)**：在积极的WFE趋势中，拥有结构性增长动力、强大持久的竞争地位、较低的中国替代风险以及 disciplined 的资本配置，估值溢价合理[20] * **ASML**：受DRAM产能增长加速和1c节点EUV强度增加驱动，成为欧洲半导体板块的首选[21] * **数据来源与分析方法**：报告数据来源于中国海关总署网站，通过跟踪11类设备代码和10个贸易伙伴地区的月度进口数据进行分析[22][140][141]；对各家设备公司的收入预测采用了回归模型，并考虑了其全球制造足迹以更准确地匹配进口来源地[87] * **历史基数影响**：2025年12月进口额同比下滑13%，主要是由于2024年12月基数极高，达51.8亿美元[3][26][31][32] * **设备类型份额变化**：2025年，光刻机在总进口中的份额较2024年下降1个百分点至27%[53][56]；但12月单月，光刻机份额飙升至创纪录的50%[59][60][61]；荷兰在光刻机进口中的份额自2022年后大幅增加，2024年达到89%的历史高位，并在2025年继续上升[54][55][65][66]

大宗商品价格动态 - 天然气价格周三飙升超过+24%至6周高点，加上周二的+26%暴涨，提振了天然气生产类股票，原因是一股北极寒流将袭击美国东部大部分地区，预计将推高供暖需求，并可能导致气井冻结和天然气生产中断 [1] - 黄金价格周三继续上涨1%，创下历史新高，格陵兰危机促使避险资金买入黄金，同时市场担忧日本扩张性财政政策将导致赤字飙升，也提升了黄金作为价值储存手段的需求 [2] 股票市场表现 - 美国主要股指周三大幅反弹，收复了周二超过一半的跌幅，此前特朗普总统表示已就格陵兰问题与北约达成协议框架，并且不会对反对其获取格陵兰的欧洲国家商品加征关税，这引发了空头回补 [4] - 标普500指数收涨+1.16%，道琼斯工业平均指数收涨+1.21%，纳斯达克100指数收涨+1.36% [5] - 芯片制造商周三普遍上涨，英特尔收涨超+11%，领涨纳斯达克100指数成分股，AMD收涨超+7%，ARM、美光科技收涨超+6%，微芯科技收涨超+4% [16] - 受天然气价格大涨推动，美国天然气生产类股票连续第二日上涨，EQT公司收涨超+6%，Expand Energy和Antero Resources收涨超+4% [17] 利率与债券市场 - 周三10年期美国国债收益率下降-4.4个基点至4.249%，国债价格上涨，原因包括特朗普总统关于格陵兰的声明、美国12月成屋签约销售指数创5.5年来最大降幅，以及130亿美元20年期国债拍卖需求强劲（投标覆盖率达2.86，远高于2.64的10次拍卖均值，为2.5年来最高） [11] - 通胀预期上升限制了国债涨幅，10年期盈亏平衡通胀率周三升至3.25个月高点2.358% [12] - 市场目前预计美联储在1月27-28日的下次会议上降息25个基点的可能性为5% [9] 公司特定动态 - Progressive Software收涨超+10%，因其预测全年调整后EPS为5.82至5.96美元，高于市场预期的5.66美元 [18] - Teledyne Technologies收涨超+9%，因其报告第一季度净销售额为16.1亿美元，高于市场预期的15.7亿美元 [18] - Nathan's Famous收涨超+8%，因Smithfield Foods同意以每股102美元收购该公司 [18] - Citizens Financial Group收涨超+6%，因其报告第四季度总存款为1833亿美元，高于市场预期的1803.5亿美元 [19] - Datadog收涨超+5%，因Bernstein给予其“跑赢大盘”评级和180美元目标价 [20] - Albemarle收涨超+4%，因Truist Securities将其评级从持有上调至买入，目标价205美元 [20] - United Airlines Holdings收涨超+2%，因其报告第四季度调整后EPS为3.10美元，优于市场预期的2.92美元 [20] - Kraft Heinz收跌超-5%，因其将伯克希尔哈撒韦公司持有的325,442,152股普通股登记以备潜在出售 [21] - Netflix收跌超-2%，因其预测全年营业利润率为31.5%，低于市场预期的32.4% [21] - Southern Copper收跌超-1%，因瑞银将其评级从中性下调至卖出，目标价148美元 [21] 宏观经济数据 - 美国MBA抵押贷款申请在截至1月16日当周增长+14.1%，其中购房抵押贷款分项指数增长+5.1%，再融资抵押贷款分项指数增长+20.4%，30年期固定抵押贷款平均利率下降-2个基点至6.16% [6] - 美国12月成屋签约销售指数环比下降-9.3%，弱于预期的-0.3%，为5.5年来最大降幅 [6] - 美国10月建筑支出环比增长+0.5%，强于预期的+0.1% [6] - 英国12月CPI同比上涨+3.4%，强于预期的+3.3%，核心CPI同比上涨+3.2%，弱于预期的+3.3% [15] 海外市场与政策 - 海外股市周三涨跌互现，欧洲斯托克50指数收跌-0.16%，中国上证综指收涨+0.08%，日本日经225指数跌至1.5周低点，收跌-0.41% [10] - 欧洲央行行长拉加德表示，特朗普总统的另一轮关税对欧洲通胀影响“轻微”，但比关税本身更重要的是关税威胁所引发的不确定性上升 [14] - 利率互换市场预计欧洲央行在2月5日下次政策会议上加息25个基点的可能性为0% [15] 盈利季节与前瞻 - 第四季度财报季本周正式开始，截至目前对股市是积极因素，在已公布财报的38家标普500公司中，81%的业绩超出预期 [8] - 根据彭博情报，标普500指数成分股第四季度盈利预计增长+8.4%，若剔除“七巨头”科技股，预计增长+4.6% [8] - 市场本周焦点将集中在经济新闻、新的关税进展、下任美联储主席人选以及格陵兰问题上 [7]