退休投资论坛 - 提供可操作的退休投资理念、高收益安全退休投资组合和宏观经济展望 [1] - 帮助投资者最大化资本和收入 [1] - 通过全面市场搜索来最大化投资回报 [1] Kinder Morgan (KMI) - 北美最大的能源基础设施公司之一 [2] - 公司估值达600亿美元 [2] - 股息收益率超过4% [2] 投资研究方法 - 采用基于事实的研究策略构建退休投资组合 [2] - 包括深入分析10K报表、分析师评论、市场报告和投资者演示文稿 [2] - 分析师实际投资于其推荐的股票 [2]

财务表现 - 2025年第二季度营收达40.4亿美元 超出分析师预期2.13亿美元 同比增长13.2% [1][2] - 非GAAP每股收益0.28美元符合预期 净利润7.15亿美元同比增长24.3% [1][2] - 调整后EBITDA创19.7亿美元纪录 同比增长6% 自由现金流同比下降9.4%至10亿美元 [2][5] 业务板块 - 天然气管道板块收益增长10% 运输量增3% LNG和发电需求驱动 但Haynesville地区采集量降6% [6] - 成品油管道板块收益降3% 尽管运输量增2% 主因商品价格疲软和旧合同到期 [6] - 终端板块收益增7% 液体存储利用率达94.4% 墨西哥湾油轮业务扩张 [6] - CO2及能源转型板块收益降10% 主因CO2价格和监管信用额度下降 [6] 战略与项目 - 项目储备增长13亿美元至93亿美元 93%集中于天然气领域 包括Trident等关键项目 [7] - 当季投入运营项目价值7.5亿美元 重点支持美国电力及出口市场需求 [7] - 可再生天然气年产能达69亿立方英尺 商品价格对冲延至2028年 [8] 商业模式 - 核心收入来自长期照付不议合同 覆盖66,000英里天然气管道网络 [3][10] - 终端资产利用率94.4% 油轮车队租约已覆盖至2025年 [11] - 关税影响控制在项目成本1%以内 通过预购材料和本土供应商管理 [8] 股东回报与展望 - 季度股息增至0.2925美元/股 实现连续年度增长2% [1][9] - 2025全年指引：净利润28亿美元(增8%) 每股收益1.27美元(增10%) EBITDA83亿美元(增4%) [12] - 假设WTI油价68美元/桶 Henry Hub天然气价3美元/百万英热单位 [12]

核心观点 - 公司经历增长复苏 受美国天然气需求增长20%至2030年推动 新增13亿美元扩建项目[1] - 项目储备增至93亿美元 为持续增加超4%股息收益率提供支撑[2][6] - 长期合同与政府监管费率结构保障未来数年盈利增长可见性[7] 增长动力 - AI数据中心和制造业回流加速天然气需求 推动管道容量扩建需求[5] - 美国LNG出口能力2030年前将翻倍 公司LNG供气合约将从80亿立方英尺/日增至120亿立方英尺/日[8] - 电力需求激增推动燃气电厂建设 当前50%项目储备用于满足电力行业需求[9] 重点项目 - Trident二期项目：投资增至18亿美元 产能从15亿立方英尺/日提升至20亿立方英尺/日 2027年Q1投运[5] - 德州接入项目：投资1.12亿美元 2028年Q4投运[5] - KinderHawk集输系统：未来数年投资超5亿美元扩建[5] - NGPL合资项目：两项扩建投资2.64亿美元 2028年投运[6] 资本运作 - 二季度新增13亿美元项目 完全替代75亿美元已投运项目[5][6] - 以6.4亿美元收购北达科他州巴肯地区天然气集输处理系统[10] - 强劲资产负债表提供收购灵活性[10] 股息增长 - 项目投运产生现金流支撑股息连续8年增长[11] - 高收益率与稳定增长吸引追求被动收入投资者[2][11]

公司基本面 - 公司股价为27.36美元 较前一日下跌0.53美元(-1.88%) 52周区间为19.68-31.48美元 股息率为4.28% 市盈率为22.45 目标价为31美元 [1] - 第二季度营收达40.4亿美元 同比增长13.2% 超出市场共识预期550个基点 主要受益于天然气和LNG出口业务表现强劲 [8] - 调整后每股收益为0.28美元 符合预期 但分析师此前预期更高 [9] - 公司项目储备增至93亿美元 净增长6% 新增项目规模是投入运营项目的近2倍 [10] 业务前景 - 公司未来几年将保持稳健增长 主要驱动力为不断扩大的天然气管道网络和容量 以及日益增长的资源需求 [1] - 行业需求预计到本年代末将增长20% 与脱碳趋势和全球天然气基础设施快速扩张相关 多个项目将在今明两年投入运营 [2] - 管理层上调全年指引 预计净收入增长将远超最初预测的8% 主要得益于不断增长的项目储备 [10] 财务状况 - 公司现金流稳步改善 利润充足 能够自我资助扩张 同时支付可观股息并保持健康资产负债表 [3] - 第二季度末资产负债表显示负债略有增加 但现金稳定 总资产和权益上升 长期债务约为权益的1倍 信贷成本因评级改善而下降 [7] - 两家主要评级机构将展望调整为正面 另一家确认BBB评级和稳定展望 [7] 股息政策 - 当前股息率超过4.2% 预计未来股息分配将逐步增加 [4] - 尽管派息比率接近100% 但股息安全可靠 因商业模式包含长期合同 提供清晰收入和盈利可见性 第二季度派息比率为65% [6] 市场观点 - 分析师对股票持"适度买入"评级 12个月目标价中值为31美元 潜在上涨空间11.15% 最高目标价38美元 代表38%上涨空间 [11][12] - 机构投资者持有超过60%股份 2025年活动达到多年高位 净买入比例为2:1 [13]

行业分析 - 石油和天然气行业具有明显的周期性特征，呈现繁荣与萧条交替的波动模式 [2] - 该行业需要投资者具备耐心和经验，长期关注才能把握投资机会 [2] 公司研究 - Kinder Morgan(KMI)管理层预计将超越原先的盈利指引，主要得益于Outrigger收购案的贡献 [2] - 公司原先预计盈利将较上一财年增长约8% [2] 研究方法 - 通过分析公司的资产负债表、竞争地位和发展前景等全方位信息来评估投资价值 [1] - 重点关注石油和天然气领域被低估的投资标的 [1]

财务表现 - 公司2025年第二季度营收达40 4亿美元 同比增长13 2% [1] - 每股收益(EPS)为0 28美元 高于去年同期的0 25美元 [1] - 营收超出Zacks一致预期3 88亿美元 实现4 11%的正向意外 但EPS与预期持平 [1] 运营指标 - 实现原油加权平均价格67 6美元/桶 略高于分析师预期的66 45美元/桶 [4] - 散货转运吨位达1280万公吨 接近预期的1276万公吨 [4] - 液体可租赁容量7870万桶 基本符合分析师预期的7868万桶 [4] 业务板块表现 - 天然气管道板块EBDA达14 4亿美元 显著超过分析师预期的13 2亿美元 [4] - 终端板块EBDA为3亿美元 高于预期的2 76亿美元 [4] - 产品管道板块EBDA为2 89亿美元 略低于预期的2 92亿美元 [4] - CO2板块EBDA为1 5亿美元 低于分析师预期的1 79亿美元 [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月下跌0 3% 同期标普500指数上涨5 4% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示其表现可能与大盘同步 [3]

财务数据关键指标变化 - 2025年Q2和H1公司营收分别为40.42亿美元和82.83亿美元，较2024年同期分别增长4.7亿美元（13%）和8.69亿美元（12%）[144][145] - 2025年Q2和H1运营成本、费用及其他分别为28.9亿美元和59.86亿美元，较2024年同期分别增加3.56亿美元（14%）和8.33亿美元（16%）[144][145] - 2025年Q2和H1运营收入分别为11.52亿美元和22.97亿美元，较2024年同期分别增长1.14亿美元（11%）和3600万美元（2%）[144][145] - 2025年Q2和H1净收入分别为7.42亿美元和14.85亿美元，较2024年同期分别增长1.4亿美元（23%）和1.1亿美元（8%）[144][145] - 2025年Q2和H1归属于金德摩根公司的净收入分别为7.15亿美元和14.32亿美元，较2024年同期分别增长1.4亿美元（24%）和1.11亿美元（8%）[144][145] - 2025年Q2和H1基本和摊薄后每股收益分别为0.32美元和0.64美元，较2024年同期分别增长0.06美元（23%）和0.05美元（8%）[144][145] - 2025年Q2和H1宣布的每股股息分别为0.2925美元和0.585美元，较2024年同期分别增长0.005美元（2%）和0.01美元（2%）[144][145] - 2025年Q2和H1其他收入净额分别减少3700万美元和7800万美元，主要因2024年资产剥离收益[150] - 2025年Q2和H1归属于金德摩根公司的调整后净收入分别增加7100万美元和7900万美元，调整后EBITDA分别增加1.14亿美元和1.34亿美元[158] - 2025年Q2和H1一般及行政费用分别增加900万美元和2100万美元，公司费用分别减少500万美元和500万美元[159][160] - 2025年Q2和H1公司收入分别为25.36亿美元和52.9亿美元，成本销售分别为8.9亿美元和20.35亿美元[161] - 2025年Q2和H1总交付量分别为2213千桶/日和2132千桶/日，2024年同期分别为2169千桶/日和2080千桶/日[170] - 2025年和2024年前六个月，公司经营活动产生的现金流分别为28.11亿美元和28.76亿美元[183] - 2025年第二季度，董事会宣布每股季度股息为0.2925美元，较2024年第二季度增长2%[185] - 2025年上半年和预计全年，维持性资本支出分别为4.07亿美元和9.38亿美元，扩张性资本支出分别为9.59亿美元和21.82亿美元[193] - 2025年和2024年上半年，经营活动净现金分别为28.11亿美元和28.76亿美元，变化为 - 0.65亿美元[199] - 2025年和2024年上半年，投资活动净现金分别为 - 20.39亿美元和 - 11.72亿美元，多使用8.67亿美元[199] - 2025年和2024年上半年，融资活动净现金分别为 - 7.89亿美元和 - 16.76亿美元，少使用8.87亿美元[199] - 2025年6月30日，公司总资产为680.5亿美元，较2024年12月31日的670.31亿美元增长1.52%[208] - 2025年6月30日，公司总负债为420.14亿美元，较2024年12月31日的411.08亿美元增长2.20%[208] - 2025年6月30日，公司股东权益为260.36亿美元，较2024年12月31日的259.23亿美元增长0.44%[208] - 2025年第二季度，公司收入为36.89亿美元[208] - 2025年上半年，公司收入为75.93亿美元[208] - 2025年第二季度，公司营业收入为10.09亿美元[208] - 2025年上半年，公司营业收入为20.32亿美元[208] - 2025年第二季度，公司净利润为5.89亿美元[208] - 2025年上半年，公司净利润为12.03亿美元[208] 各条业务线表现 - 2025年Q2和H1天然气管道业务板块EBDA分别为14.36亿美元和28.89亿美元，调整后EBDA分别为13.47亿美元和28.8亿美元[161] - 2025年Q2和H1中游业务EBDA分别增加1.35亿美元（35%）和8000万美元（9%），东部业务分别增加6200万美元（10%）和6700万美元（5%），西部业务分别增加2000万美元（9%）和1700万美元（4%）[166] - 2025年Q2和H1产品管道业务收入分别为6.91亿美元和13.54亿美元，成本销售分别为2.92亿美元和5.85亿美元[167] - 2025年Q2和H1产品管道业务板块EBDA分别为2.89亿美元和5.62亿美元，调整后EBDA分别为2.89亿美元和5.63亿美元[167] - 2025年Q2和H1汽油输送量分别为1016千桶/日和975千桶/日，柴油燃料分别为369千桶/日和353千桶/日，喷气燃料分别为325千桶/日和314千桶/日[167] - 截至2025年6月30日，终端业务三个月和六个月的收入分别为5.33亿美元和10.51亿美元，上年同期分别为5.09亿美元和10.05亿美元；调整后EBDA分别为3亿美元和5.75亿美元，上年同期分别为2.81亿美元和5.5亿美元[172] - 截至2025年6月30日，CO₂业务三个月和六个月的收入分别为2.9亿美元和6.02亿美元，上年同期分别为2.98亿美元和5.86亿美元；调整后EBDA分别为1.45亿美元和3.27亿美元，上年同期分别为1.62亿美元和3.26亿美元[176] - 琼斯法案油轮业务在三个月和六个月内分别增加1300万美元（28%）和2800万美元（31%），主要因平均租船费率提高[175] - 液体业务在三个月和六个月内分别增加800万美元（5%）和500万美元（2%），主要受扩张项目及休斯顿船舶航道设施费率提高的推动[175] - 原油和凝析油业务分别减少1800万美元（24%）和4000万美元（27%），原因是Bakken原油资产的旧原油合同到期以及KM凝析油加工设施的计划检修[173] - 西海岸精炼产品业务六个月内增加1400万美元（5%），原因是西海岸码头费率提高和运输量增加，但部分被太平洋业务的管道维护成本增加所抵消[173] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025年每股股息为1.17美元，较2024年的1.15美元增长2% [124] - 公司预计2025年在扩张项目、收购和合资企业出资方面投资30亿美元[124] - 公司预计2025年每股股息为1.17美元，已宣布2025年第一、二季度每股股息均为0.2925美元[202] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年2月公司以6.48亿美元收购Outrigger Energy II LLC位于北达科他州的天然气收集和处理系统[123] - 2025年第一季度和上半年特定项目总金额分别为-9600万美元和-4700万美元，2024年同期为-2700万美元和-1500万美元[122] - 2024年第一季度和上半年剥离资产分别获得4100万美元和7000万美元收益[132] - 营收增长主要源于天然气销售、服务收入增加及衍生品合约影响，部分被产品销售下降抵消[146][147][148] - 销售成本增加主要是天然气销售成本上升，部分被产品销售成本降低和衍生品合约成本减少抵消[148] - 2025年6月16日，穆迪投资者服务公司将公司评级展望上调至正面[186] - 公司市场风险敞口自2024年12月31日以来无重大变化[209] 其他财务数据 - 截至2025年6月30日，公司债务余额为326.59亿美元，减去现金及现金等价物8200万美元、债务公允价值调整1.83亿美元和外汇影响4600万美元后，净债务为323.48亿美元[141] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为8200万美元，较2024年12月31日减少600万美元；信贷安排下的借款能力约为28亿美元[182] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，可变利率债务分别为6.5亿美元和3.71亿美元，受可变利率影响的债务余额分别为26.5亿美元和36.21亿美元，分别占总债务余额的8%和11%[184][185] - 截至2025年6月30日，公司短期债务为7.88亿美元，2024年12月31日为20.09亿美元[188] - 2025年6月30日和2024年12月31日，公司营运资金赤字分别为11.47亿美元和25.8亿美元，较2024年末改善14.33亿美元[189] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，有担保票据未偿还金额分别为317.92亿美元和310.52亿美元[207]

公司业绩与展望 - Kinder Morgan在周三盘后公布财报 强调其不断增长的项目储备和积极前景 [2] - 公司前景主要受到天然气需求增长的推动 [2] 行业趋势 - 中游公司着重强调液化天然气的重要作用 [2]

文章核心观点 - 亚当斯自然资源基金公布2025年上半年投资回报及相关财务数据，包括总回报、净资产值、持仓等情况 [1] 投资回报情况 - 2025年上半年基金净资产值总回报2.3%，标普能源板块和标普500材料板块分别为0.8%和6.0%，基准回报1.8%，基金市场价格总回报3.1% [1] - 截至2025年6月30日年化对比回报中，基金净资产值1年、3年、5年、10年分别为 -2.2%、10.7%、21.2%、6.1%，市场价格分别为1.7%、12.3%、22.1%、6.8%，标普500能源板块分别为 -4.0%、9.7%、22.5%、5.5%，标普500材料板块分别为1.9%、8.4%、11.6%、8.5% [4] 净资产值情况 - 2025年6月30日基金净资产6.34743865亿美元，上年同期6.89986546亿美元；流通股2688.8697万股，上年同期2545.3641万股；每股净资产值23.61美元，上年同期27.11美元 [6] 持仓情况 - 2025年6月30日十大股票投资组合持仓中，埃克森美孚公司占比22.7%，雪佛龙公司占比11.5%等，总计占比62.9% [7] - 2025年6月30日行业权重方面，能源行业中综合石油和天然气占比35.1%，勘探与生产占比19.8%等；材料行业中化学品占比13.6%，金属与矿业占比3.6%等 [9][10] 其他信息 - 股东半年度报告预计2025年7月23日左右发布 [2] - 亚当斯基金由两只封闭式基金组成，由经验丰富团队管理，已支付股息超90年，承诺最低年分配率8%的净资产值，按季度平均支付 [11] - 可通过过户代理或经纪人购买股票，更多信息可访问adamsfunds.com [11] - 如需更多信息可访问adamsfunds.com/about/contact或拨打800.638.2479 [12]

核心财务表现 - 公司2025年第二季度调整后每股收益为28美分，与市场预期一致，较去年同期的25美分有所增长 [1] - 季度总收入达40.4亿美元，超出市场预期的38.8亿美元，较去年同期的35.7亿美元显著提升 [1] 业务板块分析 天然气管道 - 该板块调整后EBDA（含股权投资摊销）从去年同期的12.2亿美元增至13.5亿美元，主要得益于德州州内系统和田纳西天然气管道贡献增加 [3] 产品管道 - 第二季度EBDA为2.89亿美元，低于去年同期的2.98亿美元，主因商品价格疲软及旧合同到期，但运输费率提高和原油/凝析油运输量各增长2%部分抵消了下降 [4] 终端业务 - 季度EBDA达3亿美元，高于去年同期的2.81亿美元，主要受琼斯法案油轮舰队费率上涨推动，但煤炭处理收益下降形成部分抵消 [5] CO2业务 - EBDA为1.45亿美元，低于去年同期的1.62亿美元，主因CO2和D3 RIN价格下跌，但可再生天然气销量增长形成部分抵消 [5] 运营数据 - 运营维护费用从去年同期的7.41亿美元增至7.73亿美元，总运营成本从25.3亿美元上升至28.9亿美元 [6] - 项目储备净额增长6%至93亿美元（扣除已完成的7.5亿美元项目） [6] 资本结构 - 截至2025年6月30日，现金及等价物为8200万美元，长期债务达317亿美元 [7] 2025年展望 - 重申全年净利润28亿美元（同比增长8%）、调整后每股收益1.27美元（增长10%）及股息1.17美元/股（增长2%）的预期 [8] - 预算调整后EBITDA为83亿美元（同比增长4%），净债务与调整后EBITDA比率预计为3.8倍 [8][10] - 预测基准为2025年WTI原油均价68美元/桶和亨利港天然气均价3美元/MMBtu [10] 行业对比 - 行业其他推荐标的包括MPLX LP（固定收费合同模式稳定）、Viper Energy（二叠纪盆地特许权优势）和W&T Offshore（墨西哥湾资产储备丰富） [12][13][14]