CarMax销售业务 - CarMax是美国最大的二手车零售商，经营两个报告部门：CarMax销售业务和CarMax汽车金融（CAF）[140] - CarMax销售业务包括二手车零售销售、相关产品和服务的销售、广告和订阅收入以及车辆维修服务[141] - 在2025财年第一季度，CarMax销售业务的净销售和营业收入为7113.4百万美元，毛利为791.9百万美元，净利润为152.4百万美元，同比下降[146] - 2024年5月31日，二手车销售额为56.775亿美元，同比下降5.4%[172] - 2024年5月31日，二手车销售量为211,132辆，同比下降3.1%[173] - 2024年5月31日，批发车销售额为12.564亿美元，同比下降17.0%[172] - 2024年5月31日，其他销售和收入总额为1.795亿美元，同比增长4.8%[172] - 2024年5月31日，二手车销售额同比下降5.4%，批发车销售额同比下降17.0%[175] - 2024年5月31日，二手车融资渗透率为45.3%[175] - 2024年5月31日，二手车毛利为4.955亿美元，同比下降3.7%[187] - 2024年5月31日，批发车毛利为1.571亿美元，同比下降6.4%[187] - 2024年5月31日，其他毛利为1.393亿美元，同比增长3.2%[187] - 2024年5月31日，SG&A费用同比增长14.1%，占毛利的比例为80.6%[198] CarMax汽车金融（CAF） - 第一季度CAF收入增加了9600万美元，增幅为7.0%[220] - 第一季度总利息差略有增加，从2024财年第一季度的6.1%增至2025财年第一季度的6.2%[220] - 当前季度拨备为8120万美元，与去年同期的8090万美元基本持平[221] - 截至2024年5月31日，拨备占管理账面应收款的比例为2.79%，较2023年5月31日的3.11%和2024年2月29日的2.78%有所下降[221] - 第一季度CAF净贷款发放减少，主要由于二手车销量和平均融资金额的下降，部分抵消了净渗透率的增加[222] - 第一季度CAF净渗透率较去年同期有所增加，主要反映了申请融资的客户信用结构的变化[222] - 第一季度CAF加权平均合同利率从2024财年第一季度的11.1%增至2025财年第一季度的11.4%，主要是由于CAF组合中二级发放的扩大[222] - 第一季度CAF过期账户占管理账面应收款的比例较去年同期有所增加，主要反映了拖欠情况的增加以及CAF组合中二级发放的扩大[222] 公司财务状况 - 截至2024年5月31日，总库存为37.7亿美元，较本财年初增加了9480万美元，主要是由于库存平均成本的增加和可销售车辆单位的增加[230] - 第一季度2025财年的经营活动中，经营活动净现金流为1.177亿美元，较去年同期的1.853亿美元有所减少[229] - 在2025财年的前三个月，公司的融资活动中现金流受到长期债务净支付30.31亿美元和股票回购10.69亿美元的影响[236] - 截至2024年5月31日，公司总债务为187.79亿美元，现金及现金等价物为21.89亿美元[238] - 公司的未担保循环信贷额度为20亿美元，未使用部分完全可供使用，截至2024年5月31日，公司符合财务契约[239] - 截至2024年5月31日，公司的非回购性应付票据分别为129.9亿美元和41.8亿美元，其中资产支持期限融资交易中资金总额为16亿美元[241] - 公司股票回购活动的时间和金额取决于股价、市场情况、法律要求等因素，截至2024年5月31日，尚有40亿美元的回购授权待执行，其中剩余可回购金额为22.6亿美元[243] 风险提示 - 公司承认货币市场证券、共同基金投资、某些股票投资和衍生工具的公允价值[245] - 公司提醒读者，本报告中的非历史事实性陈述属于前瞻性陈述，基于管理层的知识、期望和假设，涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与预期结果有所不同[246] - 公司未来业务计划、运营、挑战、机遇或前景等方面的前瞻性陈述基于当前知识、期望和假设，涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与预期结果有所不同[246]

消费者购车需求与偏好 - 年轻消费者有购车储蓄倾向，11%的Z世代消费者将买车作为首要财务目标 [1] - 消费者倾向购买更老的二手车，CarMax约三分之一的车超6年车龄且占比大幅上升 [2] - 对许多买家尤其低收入消费者来说购车是重大财务负担，年收入低于5万美元的消费者中三分之一称车辆相关支出对预算影响大 [3] 汽车购买渠道偏好 - 消费者在汽车购买上的全渠道采用率远高于其他零售类别，仅五分之一消费者是数字辅助的店内购物者 [4] - 多数消费者在购车过程中寻求数字和实体渠道结合，全渠道采用率持续增长 [6] - 年轻消费者习惯数字体验但仍希望在经销商处亲自完成购车，追求触摸、试驾及与销售人员面对面交流的真实感 [5][9] CarMax销售情况与举措 - CarMax平均零售单价同比下降约700美元 [2] - 本季度约57%的零售单位销售为全渠道销售，高于去年的54%，电子商务交易仅占14% [7] - 公司在门店集成新功能以提供更无缝的全渠道体验，让现场员工能承接消费者自助数字旅程 [8]

文章核心观点 - 公司认为可在股价下次下跌时买入CarMax股票，评级为买入，若股价低于70美元是积累时机，交易员可在股价超过75美元时获利退出 [1][11] CarMax Q1 2025业绩情况 营收 - 本季度营收同比再次下降，Q1营收71.1亿美元，较去年Q1下降7.5%，但比市场共识高出2000万美元 [4] - 零售二手车总营收同比下降5.4%，主要因平均零售售价下降约700美元/辆，即2.7% [8] - 批发汽车总销量下降8.3%，总批发营收下降17.0%，平均批发售价下降900美元/辆，即10.3% [8] - “其他销售和营收”同比增长4.8%，即830万美元，源于延长保护计划收入增加 [8] 销量 - 本季度零售二手车总销量下降3.1%，可比门店二手车销量下降3.8% [5] 利润 - 总毛利润降至7.919亿美元，同比下降3.1%，零售二手车每单位毛利润下降3.7%，批发毛利润同比下降6.4% [9] - 零售每辆二手车毛利润为2347美元，与去年持平且高于2023年Q4，批发每单位毛利润同比增加22美元至1064美元 [9] - 每股收益0.97美元，比市场共识高出0.02美元 [9] 回购计划 - 公司在Q1回购140万股普通股，花费1.04亿美元，加快了回购步伐，季度末授权回购余额为22.6亿美元 [10] 2025财年展望 - 公司目标开设五家新门店，Q1已开设独立整修中心和独立拍卖设施 [11] - 预计2025财年资本支出在5亿至5.5亿美元之间，长期目标为年销售200万辆汽车 [11] - 预计2025财年销售额持平至增长2%，利润率与2024财年相当，每单位营收降低，但毛利润持平至低个位数增长 [11] - 预计2025财年每股收益在3.10 - 3.60美元之间，按21倍远期每股收益计算，股价为71美元 [11]

财务数据和关键指标变化 - 总销售额7.1亿美元,同比下降7%,主要由于零售和批发销量及价格下降 [10] - 零售单位销量下降3.1%,平均售价下降约700美元或3% [10] - 批发单位销量下降8.3%,平均售价下降约900美元或10% [11] - 零售毛利润为2,347美元/单位,与去年基本持平 [11] - 批发毛利润为1,064美元/单位,创历史新高 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务:总单位销量下降3.1%,平均售价下降3% [10][11] - 批发业务:总单位销量下降8.3%,平均售价下降10% [11] - 金融服务(CAF):收入增长7%,主要由于总利差增加 [9][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司表示市场份额在短期内会有波动,将在年底再次更新市场份额情况 [36][37][38] - 公司在15个最早进入的市场份额超过10%,高于公司整体平均水平 [101][102] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在采取多项措施提升业务实力,包括扩大车源渠道、提升金融服务能力、优化成本等 [27][28][29][30] - 公司认为行业价格调整对其业务造成一定影响,但公司正在采取措施应对 [99][100] - 公司表示行业供给有所改善,有利于价格下降和销量提升 [105][106][107] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对当前市场趋势和公司表现持积极态度,认为公司正在采取有效措施应对行业挑战 [7][27][28][29][30] - 管理层表示,公司正在通过扩大车源渠道、提升金融服务能力等措施,为未来增长奠定基础 [27][28][29][30] 其他重要信息 - 公司在本季度回购了约140万股,总计1.04亿美元 [21] - 公司推出了首单非优质资产支持证券化交易,为未来扩大低信用等级客户群体融资提供支持 [25][58][59][60] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **John Healy 提问** 询问公司销售趋势和市场份额情况 [34] **Bill Nash 回答** 公司销售趋势在第一季度后半段有所改善,6月份同比略有正增长。公司市场份额在短期内会有波动,将在年底再次更新 [35][36][37][38] 问题2 **Seth Basham 提问** 询问公司贷款损失准备和非优质贷款业务拓展情况 [41] **Jon Daniels 回答** 公司贷款损失准备目前与预期一致,未来将根据实际情况适当调整。公司计划在未来逐步扩大非优质贷款业务规模,但在今年内仍将谨慎试运营 [42][43][44][45][46] 问题3 **David Bellinger 提问** 询问公司广告费用和未来SG&A支出情况 [49] **Enrique Mayor-Mora 回答** 公司广告费用短期内会有一定波动,全年预计维持在每单位200美元左右。未来SG&A支出将更多关注费用管控,力争在低单位数毛利增长的情况下实现费用的适度增长 [50][51][52][54][55]

文章核心观点 - 投资者关注营收和盈利等数据同比变化及与华尔街预期对比来决定行动 部分关键指标能更好洞察公司潜在表现 [1] 公司业绩表现 - 2024年5月结束的季度营收71.1亿美元 同比下降7.5% 同期每股收益0.97美元 去年为1.16美元 [4] - 报告营收与Zacks共识预期的72亿美元相比 意外下降1.14% 公司每股收益意外下降2.02% 共识每股收益预期为0.99美元 [2] 股票表现 - 过去一个月CarMax股价回报为+3.5% 而Zacks标准普尔500综合指数变化为+3.2% 股票目前Zacks排名为3（持有） 表明短期内表现与大盘一致 [3] 各项指标对比 - 可比门店二手车销售同比变化为-6.1% 六位分析师平均估计为-2.4% [6] - 二手车每辆车零售收入（ASP）为26530美元 六位分析师平均估计为26350美元 [6] - 门店总数为245家 六位分析师平均估计为246家 [6] - 批发车辆单位销量为147685辆 五位分析师平均估计为161029辆 [6] - 批发车辆每辆车零售收入（ASP）为8090美元 五位分析师平均估计为8380美元 [6] - 批发车辆净销售额为12.6亿美元 七位分析师平均估计为13.5亿美元 与去年同期相比变化为-17% [6] - 其他净销售额为1.795亿美元 七位分析师平均估计为1.7212亿美元 与去年同期相比变化为+4.8% [6] - 二手车净销售额为56.8亿美元 七位分析师平均估计为57.6亿美元 与去年同期相比变化为-5.4% [6] - 第三方财务费用净收入为-170万美元 五位分析师平均估计为-154万美元 报告数字同比变化为-666.7% [6] - 延长保护计划收入为1.188亿美元 五位分析师平均估计为1.1037亿美元 报告数字同比变化为+6.8% [6] - 其他收入为2770万美元 四位分析师平均估计为2783万美元 与去年同期相比变化为+346.8% [6] - 广告及订阅收入为3470万美元 四位分析师平均估计为3405万美元 报告数字同比变化为+10.5% [6]

文章核心观点 公司Q1虽受销量和定价影响，但营收略超预期，资产负债表改善，有望受益于AI实现盈利增长，股价有反弹潜力，但市场存在一定阻力 [1][2][4] 业务表现 - 公司Q1营收71.1亿美元，虽同比下降7.5%但超市场预期，对底线业绩有帮助 [1] - 总销量下降5.3%，二手车同店可比销售额下降3.8%，批发业务下降8.3% [1] 财务状况 - Q1末资产负债表亮点包括现金和流动资产减少，但总资产增加、债务和负债减少，股东权益增加5.6% [2] - 本季度加速股票回购，回购1.04亿美元（约140万股），平均股数减少0.5%，还有22.6亿美元授权回购额度 [2] - GAAP收益0.97美元，超出预期0.02美元，现金流虽同比下降但足以改善资产负债表并向股东返还资本 [8] 市场观点 - 高盛认为公司作为可选消费公司最能从AI中受益，AI可推动42%的盈利增长，股价明年有望上涨20美元（27.75%） [4] - 公司是标准普尔500指数中被卖空最多的股票之一，6月初卖空利率为12.5%，空头回补将为反弹增添动力 [7] - MarketBeat追踪的11位分析师对该股的共识评级为“持有”，预计未来几个季度股价将上涨7.5% [14] 股价走势 - 股价在Q4财报发布后回调但迅速触底，市场在交易区间内波动，目前在区间低端上方获得支撑，若能维持上涨并突破72.50美元，有望快速升至87美元水平 [15]

文章核心观点 - 汽车零售商CarMax公司2024财年第一季度的调整后每股收益和收入均低于市场预期 [1] - 公司的二手车销售收入和毛利率均有所下降 [2][3][4] - 批发车辆销售收入和毛利率也低于预期 [4] - 其他业务收入如汽车金融业务收入有所增长 [5] - 销售及管理费用有所上升 [6] - 公司在本季度进行了股票回购 [7] 公司表现 - 二手车销售收入下降5.4%,主要由于销量和平均售价下降 [2] - 二手车销量下降3.1%,低于预期 [2] - 二手车平均售价下降2.7%,但仍高于预期 [2] - 二手车同店销量和收入分别下降3.8%和6.1% [2] - 二手车毛利率下降,低于预期 [3] - 批发车辆销售收入下降17%,低于预期 [4] - 批发车辆销量下降8.3%,低于预期 [4] - 批发车辆平均售价下降10.3%,略低于预期 [4] - 批发车辆毛利率下降,低于预期 [4] - 其他业务收入增长4.8%,高于预期 [5] - 汽车金融业务收入增长7% [5] - 销售及管理费用增长14% [6] 公司财务状况 - 公司现金及现金等价物为2.189亿美元 [6] - 长期债务为15.9亿美元 [6] - 本季度进行了1.04亿美元的股票回购,剩余回购额度为22.6亿美元 [7] - 公司共有245家二手车门店 [7] 行业地位 - 公司目前评级为持有评级 [8] - 同行业中Blue Bird、Oshkosh和American Axle & Manufacturing等公司评级为强烈买入 [9] - 这些公司未来一两年的销售和利润增长预期较好 [10][11][12][13]

文章核心观点 - 分析CarMax季度财报表现及未来股价走势，提及行业排名对其影响，还提到Conn's营收预期 [1][2][5] CarMax季度财报表现 - 季度每股收益0.97美元，未达Zacks共识预期0.99美元，去年同期为1.16美元 [1] - 截至2024年5月季度营收71.1亿美元，未达Zacks共识预期1.14%，去年同期为76.9亿美元，过去四个季度仅一次超营收预期 [2] - 本季度财报盈利意外为 -2.02%，上一季度盈利意外为 -28.89% [12] CarMax股价表现 - 年初以来股价下跌约7%，而标准普尔500指数上涨14.8% [8] CarMax未来展望 - 近期股价走势及未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [13] - 未来季度和本财年的盈利预期变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预期为0.86美元，营收67.5亿美元，本财年共识每股收益预期为3.06美元，营收257.4亿美元 [10] - 即将发布的报告预计季度每股亏损0.65美元，同比变化 +57.2%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [11] - 财报发布前盈利预期修正趋势喜忧参半，当前Zacks排名为3（持有），预计近期股价表现与市场一致 [14] 行业情况 - 汽车零售和批发零部件行业在Zacks行业排名中处于前23%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [5] Conn's情况 - 尚未公布截至2024年4月季度的财报，预计营收4.3248亿美元，较去年同期增长52% [6][15]

车辆销售业务数据关键指标变化 - 2024年第一季度零售二手车销量211,132辆，同比下降3.1%；批发车辆销量147,685辆，同比下降8.3%[6][7][22] - 零售二手车每辆毛利2,347美元，与去年持平；批发车辆每辆毛利1,064美元，创第一季度纪录[3] - 从消费者和经销商处购买314,000辆车，同比下降8.6%，其中从消费者处购买279,000辆，同比降13.7%，从经销商处购买35,000辆，同比增70.8%[3][8] - 2024年Q1二手车毛利润4.955亿美元，较2023年的5.146亿美元下降3.7%，总毛利润7.919亿美元，较2023年的8.174亿美元下降3.1%[29] - 2024年Q1二手车销售额为56.77476亿美元，占比79.8%，批发车销售额为12.56439亿美元，占比17.7%[43] 费用相关财务数据关键指标变化 - SG&A费用6.386亿美元，同比增加14.1%，排除去年法律和解费用后增加3.1%[3][11] - 2024年Q1销售、一般和行政费用（SG&A）为6.386亿美元，较2023年的5.598亿美元增长14.1%，占毛利润比例从68.5%升至80.6%[30] - 2024年第一季度，公司折旧和摊销费用为6924.4万美元，较2023年同期的6299.8万美元有所增加[47] 汽车金融业务数据关键指标变化 - CarMax Auto Finance收入1.47亿美元，同比增长7.0%[3][14] - 2024年Q1汽车金融（CAF）收入为1.47亿美元，较2023年的1.374亿美元增长，总平均管理应收账款为175.512亿美元[31] - 2024年6月，CAF推出首个非优质资产支持证券化交易[3][16] - 2024财年公司售出约77万辆二手车和55万辆批发车，汽车金融业务产生超80亿美元应收账款，投资组合超170亿美元[36] 收益相关财务数据关键指标变化 - 摊薄后每股净收益0.97美元，去年同期为1.44美元，去年含0.28美元法律和解收益[3] - 2024年Q1净收益为1.524亿美元，较2023年的2.283亿美元下降33.2%，摊薄后每股净收益为0.97美元，较2023年的1.44美元下降32.6%[32] - 2024年Q1基本和摊薄后每股净收益均为0.97美元，2023年为1.44美元[43] - 2024年第一季度，公司净收益为1.5244亿美元，较2023年同期的2.28298亿美元下降约33.23%[47] 股票回购相关财务数据 - 2025财年第一季度回购140万股普通股，花费1.04亿美元，截至2024年5月31日，授权额度下还有22.6亿美元可用于回购[18] 在线业务数据关键指标 - 在线零售销售占零售销量的14%，与去年第一季度持平；在线交易收入21亿美元，约占净收入的30%，与去年同期一致[9] 公司运营动态 - 2025财年第一季度在密西西比州里奇兰开设第二家独立整修中心[19] - 公司计划于2024年9月26日发布2025财年第二季度财报，并于当日上午9点举办投资者电话会议[35] 资产相关财务数据关键指标变化 - 截至2024年5月31日，公司总资产为2.7242094亿美元，较2月29日的2.7196797亿美元略有增长，较2023年5月31日的2.6962356亿美元增长约1.04%[45] - 2024年5月31日，公司库存为37.72885亿美元，较2月29日的36.7807亿美元有所增加，较2023年5月31日的40.8122亿美元下降约7.55%[45] - 2024年5月31日，公司股东权益为6.16687亿美元，较2月29日的6.07374亿美元有所增长，较2023年5月31日的5.823168亿美元增长约5.90%[45] 现金流量相关财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度，公司经营活动净现金使用量为1.17689亿美元，较2023年同期的1.85285亿美元有所减少[47] - 2024年第一季度，公司投资活动净现金使用量为1.0587亿美元，较2023年同期的1.36759亿美元有所减少[47] - 2024年第一季度，公司融资活动净现金使用量为1.12384亿美元，而2023年同期为提供净现金3.06595亿美元[47] - 截至2024年第一季度末，公司现金、现金等价物和受限现金为9.14467亿美元，较年初的12.5041亿美元减少约26.87%[47] - 2024年第一季度，公司发放非追索权应付票据所得款项为36.76亿美元，较2023年同期的31.25929亿美元有所增加[47] 其他财务数据 - 2024年Q1销售成本总计63.21502亿美元，占净销售和运营收入的88.9%[43] - 2024年Q1基本加权平均普通股股数为1.57161亿股，摊薄后为1.57706亿股[43]

公司业绩预期 - 分析师预计总部位于弗吉尼亚州里士满的公司季度每股收益94美分 较去年同期1.16美元下降[2] - 据Benzinga Pro数据 公司预计季度营收72.1亿美元[2] - 公司将于周五开盘前公布第一季度财报[4] 股价表现 - 周四公司股价下跌0.2% 收于71.36美元[5] 分析师评级及目标价调整 - 6月18日Truist Securities分析师Scot Ciccarelli维持持有评级 目标价从72美元降至66美元 准确率71%[6] - 6月18日Wedbush分析师Seth Basham重申跑赢大市评级 目标价90美元 准确率72%[6] - 4月15日JP Morgan分析师Rajat Gupta维持减持评级 目标价从60美元降至55美元 准确率71%[6] - 4月9日Oppenheimer分析师Brian Nagel重申跑赢大市评级 目标价105美元 准确率71%[6] 过往业绩 - 4月11日公司公布2024财年第四季度销售额同比下降1.7%至56.3亿美元 未达分析师普遍预期的57.9亿美元[8]