文章核心观点 - 公司面临经济衰退和业绩下滑的风险,但短线存在大涨的可能性 [1][15][24] - 公司估值处于历史低位,具有较高的投资价值 [9][10][11][12][13][14] - 公司正在采取多项措施提升业绩,如加强库存管理、优化客户体验、简化经营策略等 [4][5][6][7] 公司概况 - 公司拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专注于行业和公司研究 [1] - 公司是一家大型零售连锁企业,在全国范围内拥有便利的门店网络 [4] - 公司与Sephora等知名品牌合作,在美妆等细分领域取得了不错的成绩 [6] - 公司正在拓展家居装饰、宠物用品等新兴品类,以提升销售 [7] - 公司正在通过偿还债务等方式,不断优化财务结构 [8] 短期投资机会 - 公司股价大幅低估,估值指标处于历史低位 [9][10][11][12][13][14] - 公司面临大量做空头寸,一旦业绩有所好转,可能引发大规模的"空头挤压" [15][16][17][18][19][20][21] - 做空成本较高,可能促使空头提前平仓 [22][23] 风险提示 - 经济衰退可能对公司业绩造成不利影响 [24][25] - 利息费用上升也可能对公司利润产生一定压力 [25]

财务表现 - 第二季度净销售额下降4.2%至35.25亿美元，同店销售下降5.1%[34] - 毛利率为39.6%，同比增加59个基点[44] - 销售、一般及管理费用(SG&A)下降4.2%至12.5亿美元，占总收入的33.5%，同比下降1个基点[46,48] - 营业利润为1.66亿美元，占总收入的4.4%，同比增加26个基点[34] - 净利润为6600万美元，每股摊薄收益0.59美元[34] - 库存下降9%至32亿美元[34] 2024年财年展望 - 2024年全年预计净销售额下降4%至6%，同店销售下降3%至5%，营业利润率为3.4%至3.8%，每股摊薄收益1.75美元至2.25美元[37] - 2024年资本支出约5亿美元，包括Sephora合作的扩张和其他门店相关投资[37] 经营管理 - 公司正积极采取措施应对信用卡逾期费用监管变化的潜在影响[43] - 公司上半年营业现金流增加19百万美元，主要由于存货管理导致收货下降7%以及应付账款增加[58] - 公司上半年资本支出减少98百万美元，主要由于开设Sephora店铺和其他投资减少，符合2024财年资本支出计划[59] - 公司上半年完成了9.5%票面利率113百万美元债券的提前赎回[62] - 公司上半年未进行任何股票回购，计划在本年度不进行股票回购[63] - 公司上半年派发现金股利每股1美元，总额111百万美元[63] - 公司流动资本和存货水平通常在秋季达到高峰，在11月和12月的节日销售旺季达到最高[64] - 公司于2024年6月完成了9.5%票面利率113百万美元债券的提前赎回[69] - 公司截至2024年8月3日一直遵守资产抵押循环信贷额度的所有契约条款[68] - 公司2024年资本支出计划约为5亿美元，包括350条冲动排队线、140家小型Sephora店铺开设、200家Babies "R" Us店铺开业以及6家新店开业[59,60] - 公司2024年上半年的有效税率为3.4%，低于2023年同期的18.8%，主要由于税收优惠项目的影响更大[51]

投资评级调整 - 公司Kohl's Corporation (KSS) 的投资评级从卖出上调至持有 主要原因是估值已下调且下行风险减少 尽管公司基本面仍面临挑战 预计难以实现FY24同店销售增长目标 [2] 二季度业绩 - 公司2Q24每股收益为0.59美元 超出市场预期的0.44美元 主要得益于成本控制而非销售改善 - 同店销售额同比下降5.1% 较1Q24的-4.4%进一步恶化 导致净销售额同比下降4.2% - 零售毛利率同比提升60个基点至39.6% EBIT利润率提升至4.4% [3] 销售前景 - 同店销售额连续两个季度加速下滑 尽管交易量和转化率有所提升 但平均交易价值大幅下降 - 除Sephora外 所有品类销售额均持续下滑 其中女性品类(占总销售额约25%)表现最差 - Sephora同店销售额增长放缓 从1Q24的20%以上降至2Q24的低两位数增长 预计2H24将进一步放缓至中低个位数增长 [4][5] 宏观环境 - 消费者支出仍保持谨慎 更倾向于价值购买 这有利于Target和Walmart等价值零售商 - 消费者信心指数显示可自由支配支出难以回升 管理层也观察到客户在支出上更加谨慎 - 高利率环境持续对消费者造成压力 预计消费者将继续转向价值购买并减少可自由支配支出 [6] 估值分析 - 公司远期市盈率从12.5倍降至10倍 与同行持平 但考虑到公司预期收入下降幅度更大(预计未来12个月下降8%)且资产负债表状况更差(净债务/EBITDA为4.7倍) 这种估值水平并不合理 - 与同行相比 公司历史上最大估值折扣约为10% 按此推算 公司远期市盈率可能降至9倍 对应FY25每股收益的目标股价为18.8美元 [7] 结论 - 尽管上调评级至持有 但公司基本面仍面临挑战 销售前景黯淡 同店销售额持续下滑 宏观环境不利 - 根据历史趋势 公司估值可能再下降10% 对应目标股价18.8美元 与当前股价相差不大 [8]

公司业绩 - 公司第二季度每股收益(EPS)为59美分 超出分析师平均预期的14美分 [2] - 第二季度营收下降4.2%至35亿美元 同店销售额下降5.1% 均低于预期 [2] - 销售、一般和行政费用(SG&A)下降4.2%至12亿美元 [2] - 公司上调全年每股收益预期至1.75-2.25美元 此前预期为1.25-1.85美元 [3] - 预计全年营收下降6% 此前预期下降4% [3] - 预计全年同店销售额下降5% 此前预期下降3% [3] 市场表现 - 公司股价周三小幅上涨 但今年以来已下跌近三分之一 [1][3] 经营环境 - 公司面临具有挑战性的消费环境 核心业务疲软 [4] - 消费者在支出方面表现出更多谨慎 [4] - 公司已采取重大行动重新定位以实现未来增长 [4]

公司业绩表现 - 公司2024财年第二季度净销售额同比下降4.2%至35亿美元 可比门店销售额下降5.1% 主要受通胀和零售行业竞争加剧影响 [1] - 公司毛利率提升59个基点至39.6% 显示出定价策略和库存管理的有效性 [2] - 公司稀释每股收益为0.59美元 高于去年同期的0.52美元 得益于成本控制和运营效率提升 [2] - 公司库存同比下降9% 表明管理层积极调整库存水平以适应当前需求趋势 [3] 财务预测与战略调整 - 公司预计2024财年净销售额将同比下降4%至6% 可比销售额预计下降3%至5% [4] - 公司预计全年营业利润率在3.4%至3.8%之间 稀释每股收益预计在1.75至2.25美元之间 [5] - 公司管理层对长期增长持谨慎乐观态度 认为当前战略举措将为公司创造持续增长和价值 [6] 战略重点与增长驱动 - 公司与Sephora的合作是战略重点之一 旨在吸引年轻消费者并推动高利润品类销售增长 [7] - 公司专注于家居装饰、礼品和冲动购买等高增长领域 这些品类有望带来超额表现 [8] - 公司致力于运营效率提升 包括供应链优化和库存管理 以控制成本并简化流程 [9] 公司优势与挑战 - 公司拥有强大的品牌认知度、忠诚的客户基础和全渠道运营能力 [10] - 公司依赖促销活动推动销售 这可能影响利润率 [10] - 公司有机会通过数字渠道、忠诚度计划和数据分析来增强市场地位并抓住新兴趋势 [11] 行业环境与公司应对 - 公司面临零售行业的不确定性 但通过运营纪律和盈利能力承诺展现出韧性 [12] - 公司股价在2024年8月28日的52周区间为17.68美元至29.60美元 当前股息收益率为9.60% 市盈率为8.40 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额下降4.2%,同比下降5.1% [45] - 毛利率为39.6%,同比增加59个基点 [47] - 销售、一般及管理费用下降4.2%,同比下降 [48] - 净利润为6600万美元,每股收益为0.59美元 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 - Sephora业务继续强劲增长,销售额增长约45% [16] - 家居装饰、礼品和冲动品类销售增长良好 [20][21][23] - 女装和内衣等核心品类表现不佳 [29][34][36] - 运动服装业务有所改善,但仍未完全扭转 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 线上销售表现优于实体店 [45] - 新客户数量增加,整体交易量上升,但客户消费谨慎 [11][45] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在努力重塑Kohl's,采取多项战略举措 [10][14] - 将继续加强客户体验、简化价值策略、严格管理库存和费用、加强资产负债表 [14] - 与Sephora的合作取得成功,未来将继续拓展 [16][18][19] - 将推出新的品牌和产品线,如Babies "R" Us等 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍然充满挑战,中低收入客户受到通胀和高利率的压力 [29][39] - 将通过营销和定价策略来应对当前环境 [30][64] - 有信心通过各项战略举措最终实现增长 [38][41] 其他重要信息 - 库存下降9%,存货周转率提高7% [52] - 经营活动现金流增加2.28亿美元,自由现金流改善 [53] - 减少长期债务1.13亿美元,降低贷款余额 [28][55] - 维持现有水平的股息支付 [56] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Bob Drbul 提问** 核心业务中女装和裙装类别的表现如何,以及未来的促销环境预期 [63] **Tom Kingsbury 回答** 女装业务仍需改善,团队正在密切关注。预计未来的促销环境将非常激烈,公司将努力为客户提供更多的价值 [64][65] 问题2 **Amy Teske 提问** 本季度需求的节奏如何,以及核心产品举措的信心来源 [68] **Jill Timm 回答** 需求在全季度保持相对稳定。新品和品类调整正在发挥作用,为未来增长带来信心 [69][70] 问题3 **Chuck Grom 提问** Sephora业务的交叉销售情况如何,以及如何更好地利用Sephora带来的机会 [72] **Tom Kingsbury 和 Jill Timm 回答** Sephora客户的交叉购买率保持稳定,约35%。将通过调整店内布局等方式进一步发挥Sephora的协同效应 [73][74][77]

文章核心观点 - 公司在第二季度财报中业绩呈现参差不齐的表现 [1][4][5] - 公司面临消费者环境挑战,核心业务下滑,但关键增长领域如Sephora、家居装饰、礼品和冲动购买表现良好 [2] - 公司毛利率有所改善,库存和费用管理也有所提升,对未来增长计划保持乐观 [3] 财务指标总结 - 收入同比下降4.2%至35.25亿美元,低于市场预期 [5] - 同店销售同比下降5.1% [5] - 毛利率同比提升59个基点至39.6% [6] - 销售费用同比下降4.2%至12.5亿美元 [6] - 营业利润同比增长至1.66亿美元,利润率提升26个基点至4.4% [7] - 公司预计2024财年销售下降4-6%,同店销售下降3-5%,但盈利指引上调 [11] 公司财务状况 - 公司现金及等价物为2.31亿美元,股东权益38.3亿美元 [8] - 上半年经营活动现金流为2.47亿美元 [8] - 预计2024财年资本支出约5亿美元,主要用于Sephora合作扩张和门店投资 [9] - 公司宣布每股0.5美元的季度现金股利 [10] 行业及同行表现 - 公司股价在过去3个月内下跌28.1%,低于同行业下跌22% [12] - 同行Sprouts Farmers、Boot Barn和PriceSmart表现较好,未来业绩有望保持增长 [13][15][17]

财务表现 - 公司2024年第二季度营收为37.3亿美元 同比下降4.2% [1] - 每股收益为0.59美元 高于去年同期的0.52美元 [1] - 营收低于Zacks共识预期的38亿美元 差距为-1.85% [1] - 每股收益超出Zacks共识预期0.46美元 超出幅度达28.26% [1] 关键运营指标 - 可比门店销售额同比下降5.1% 低于分析师预期的-2.3% [3] - 门店总数为1,100家 低于分析师平均预期的1,177家 [4] - 净销售额为35.3亿美元 低于分析师预期的36亿美元 同比下降4.2% [5] - 其他收入为2.07亿美元 略高于分析师预期的2.0514亿美元 同比下降4.6% [6] 市场表现 - 公司股价在过去一个月下跌6.9% 同期标普500指数上涨3.2% [6] - 公司目前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现将与大盘一致 [6]

公司业绩表现 - 公司最新季度每股收益为0.59美元 超出市场预期的0.46美元 同比增长13.46% [1] - 公司最新季度营收为37.3亿美元 低于市场预期的38亿美元 同比下降4.36% [2] - 过去四个季度中 公司三次超出每股收益预期 但未能超出营收预期 [2] 股价表现与市场预期 - 公司股价年初至今下跌31.7% 同期标普500指数上涨17.9% [3] - 当前市场预期下季度每股收益为0.18美元 营收为39.4亿美元 本财年每股收益预期为1.41美元 营收预期为167.7亿美元 [7] - 公司目前Zacks评级为3级(持有) 预计未来表现与市场持平 [6] 行业状况 - 公司所属的区域百货零售行业在Zacks行业排名中处于后9% [8] - Zacks排名前50%的行业表现优于后50% 差距超过2倍 [8] 同业公司表现 - 美国鹰牌服饰预计下季度每股收益为0.38美元 同比增长52% [9] - 美国鹰牌服饰预计下季度营收为13亿美元 同比增长8.6% [10]

业绩总结 - 2024年第二季度净销售额同比下降4.2%，可比销售额下降5.1%[27] - 2024年第二季度每股摊薄收益为0.59美元，净收入为6600万美元[27] - 2024年第二季度毛利率较去年增加59个基点，达到39.6%[29] - 2024年第二季度销售、一般和管理费用(SG&A)同比下降4.2%，为12.5亿美元[30] - 2024年全年净销售额预期下降4%至6%[18] 现金流与资本支出 - 2024年上半年运营现金流为2.47亿美元，相较于2023年上半年的2.28亿美元增长了8.33%[34] - 2024年上半年资本支出为2.39亿美元，较2023年上半年的3.38亿美元减少了29.24%[34] - 2024年上半年调整后的自由现金流为-3400万美元，而2023年上半年为-1.4亿美元，改善了75%[34] - 2024年资本支出预计约为5亿美元，计划每年向股东返还约2.2亿美元的股息[22] 债务管理 - 2024年末长期债务预计将减少至16亿美元，较2017年减少超过10亿美元[24] - 健康的债务结构中，2025年到期的5亿美元债券利率为4.625%[37] - 2027年到期的4.27亿美元债券利率为5.55%[37] - 2028年到期的3.53亿美元债券利率为4.25%[37] - 2030年到期的1.12亿美元债券利率为6.00%[37] - 2032年到期的1.01亿美元债券利率为6.875%[37] - 2034年到期的4200万美元债券利率为7.25%[37] 市场表现与展望 - Sephora在Kohl's的销售在2024年第二季度增长约45%，预计到2025年销售额将超过20亿美元[12] - 家居装饰和礼品类销售在2024年第二季度分别增长超过35%和30%[14] - 2024年将继续加强库存管理，库存余额较去年下降9%[27]