行业乱象 - 保险公司以"客户回馈游"名义组织低价出境游，实则与旅行社合谋设置消费陷阱，包括强制购物、虚高标价等手段[1] - 购物点标价万元的乳胶床垫收款方实为国内个体商户，珠宝馆关闭大门强制游客消费[1] - 导游以"不买可能上不了飞机"等理由胁迫消费，保险公司随行领队对投诉置之不理甚至支持导游[1] 利益链条 - 保险公司业务员借旅游挖掘保险需求拓展新客户，旅行社通过购物回扣获利，形成隐秘利益共同体[1] - 旅游合同显示组团社为"深圳市中海国际旅行社"，但该社声称合同系伪造冒名[1] - 业务员以公司名义组织活动，事发后推诿称"与公司无关"，分公司客服也推卸责任[2] 监管治理 - 多部门已启动专项整治，对强迫购物问题开展全链条治理[2] - 需建立旅行社资质动态审查机制，限制其频繁更换经营主体逃避监管的行为[2] - 应压实保险公司主体责任，禁止违法贩卖客户资源给第三方[2] 行业影响 - 保险公司从"风险守护者"异变为"陷阱设计者"，严重透支企业信誉和行业信用[2] - 旅游主体复杂、监管对象隐蔽、游客贪图低价等因素共同导致维权困局[2] - 监管需从源头斩断利益合谋链条，而非仅处罚个别违规行为[2]

贸易协定内容 - 印度对英国出口的99%商品将享受零关税待遇 涵盖珠宝 纺织品 工程产品 皮革 服装及加工食品 [3] - 英国90%出口至印度商品将分阶段获得关税减免 苏格兰威士忌关税从150%降至75% 10年内进一步降至40% [3] - 英国汽车关税从超过100%降至10% 医疗设备 药品 飞机零部件和电子产品也将获得关税减免 [3] 协议实施时间 - 协议尚需两国议会批准 可能推迟到2026年年中实施 [3] 协议战略意义 - 英国"脱欧"后最具经济分量的贸易协定 [3] - 印度在亚洲之外达成的首项重大自贸协定 [3] - 标志着双方长期经济伙伴关系的开端 [3] 访问行程 - 印度总理莫迪第四次访英 由商业和工业部长皮尤什·戈亚尔陪同 [1][3] - 将与英国首相斯塔默讨论贸易 防务 技术合作与安全等议题 [3] - 将礼节性拜会英国国王查尔斯三世 [3]

报告行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q2九兴控股营收增长，鞋履出货量增但均价降；行业动态丰富，永辉超市调改加速、Ciele Athletics进军中国、历峰集团Q1销售增长；各板块行情有别，投资建议依板块而异[1][5][8] 根据相关目录分别进行总结 本周观察 - 2025Q2九兴控股未经审核营收4.44亿美元，同比增2.9%；2025H1营收7.75亿美元，同比增0.7% [2][15] - 2025Q2鞋履制造业务营收4.33亿美元，同比增2.5%；2025H1营收7.54亿美元，同比增0.6% [3][15] - 2025Q2鞋履出货量1540万双，同比增4.1%，销售均价28.2美元/双，同比降1.7%；2025H1出货量2750万双，同比增3.8%，销售均价27.4美元/双，同比降3.2% [3][15] 本周行情回顾 板块行情 - 本周SW纺织服饰板块涨0.24%，SW轻工制造板块涨0.08%，沪深300涨1.09%，纺织服饰板块落后大盘0.85pct，轻工制造板块落后大盘1.01pct [6][16] - SW纺织服饰子板块中，纺织制造涨2.43%，服装家纺涨0.29%，饰品跌2.6%；SW轻工制造子板块中，造纸涨0.09%，文娱用品涨0.5%，家居用品跌0.01%，包装印刷涨0% [16] 板块估值 - 截至7月18日，SW纺织制造PE - TTM为21.03倍，为近三年的40.13%分位；SW服装家纺PE - TTM为27.73倍，为近三年的98.68%分位；SW饰品PE - TTM为31.51倍，为近三年的97.37%分位；SW家居用品PE - TTM为22.85倍，为近三年的59.21%分位 [20] 公司行情 - SW纺织服饰板块本周涨幅前5公司：联发股份（+29.61%）、奥康国际（+26.53%）、*ST金比（+19.63%）、聚杰微纤（+18.2%）、新华锦（+17.72%）；跌幅前5公司：莱绅通灵（-13.72%）、ST起步（-12.16%）、潮宏基（-6.35%）、曼卡龙（-6.09%）、金一文化（-5.83%） [22][25] - SW家居用品板块本周涨幅前5公司：森鹰窗业（+14.37%）、*ST亚振（+10.25%）、家联科技（+8.34%）、*ST四通（+5.28%）、趣睡科技（+5.05%）；跌幅前5公司：美克家居（-8.26%）、梦百合（-4.64%）、曲美家居（-4.32%）、德力股份（-3.93%）、悦心健康（-3.39%） [26] 行业数据跟踪 原材料价格 - 截至7月18日，中国棉花328价格指数15508元/吨，环比增1.6%；CotlookA指数（1%关税）收盘价14011元/吨，环比增0.9% [28] - 截至7月18日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价773.50元/克，环比增0.50% [28] - 截至7月17日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数1221澳分/公斤，环比增0.7% [28] - 截至6月27日，海宁皮革价格指数总类为72.15 [28] - 截至7月18日，华东地区TDI主流价格15500元/吨，环比增23.0%；华东地区纯MDI主流价格16700元/吨，环比增0.6% [28] - 截至7月18日，美元兑人民币（中间价）为7.1498，环比持平 [28] 出口数据 - 2025年1 - 6月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为705.19、734.59亿美元，同比增长1.8%、 - 0.2% [37] - 2025年1 - 6月，家具及其零件出口329.02亿美元，同比下降7.00% [38] 社零数据 - 2025年6月，国内社零总额4.23万亿元，同比增4.8%，环比下滑1.6pct；1 - 6月社零总额24.55万亿元，同比增5.0% [43] - 2025H1线上渠道略优于商品零售大盘，线下超市业态零售额同比增中单位数；1 - 6月实物商品网上零售额同比增6.0%，吃类、穿类、用类商品分别增长15.7%、1.4%、5.3% [43] - 2025年1 - 6月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长7.5%、5.4%、1.2%、6.4%、2.4% [43] - 2025年6月，限上化妆品同比降2.3%；限上金银珠宝同比增6.1%，环比下滑15.7pct；限上纺织服装同比增1.9%，环比下滑2.1pct；限上体育/娱乐用品同比增9.5%，环比下滑18.8pct；1 - 6月限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长2.9%、11.3%、3.1%、22.2% [44] 房地产数据 - 本周（2025年7月13 - 19日），30大中城市商品房成交11306套，较上周环比下降14.69%；成交面积120.35万平方米，较上周环比下降12.88% [49] - 2025年至今（截至7月19日），30大中城市商品房成交436706套、成交面积4888.32万平方米，同比下降7.4%、5.8% [51] - 2025年1 - 6月，我国住宅新开工面积22288万平方米，同比下降19.6%，住宅销售面积38358万平方米，同比下降3.7%，住宅竣工面积16266万平方米，同比下降15.5% [51] 行业新闻 永辉第六批调改名单出炉 - 7月11日永辉公布第六批34家调改门店清单，预计9月底前开业，覆盖多座重点城市，深化品质零售布局 [55] - 预计到9月底，永辉胖东来模式调改门店将突破208家，覆盖75座城市，调改网络以每月20 - 30家速度扩张 [55] - 7月11 - 12日四家焕新门店开业，各有商品打造特色，开业恰逢“717好吃节”，活动丰富 [56][58] 高性能跑步品牌Ciele Athletics携手滔搏进军中国 - 总部位于加拿大的Ciele Athletics宣布进入中国市场，与滔搏达成独家运营合作 [59] - Ciele Athletics产品丰富，满足不同跑者需求，产品在43个国家的1300多家零售商门店有售 [59] - 借助滔搏支持，Ciele Athletics将开设线上旗舰店并启动线下渠道 [61] - 滔搏运营优势强，合作品牌多，2024/2025财年营收下降但现金回流能力健康 [62] 瑞士历峰集团新财年迎“开门红” - 当地时间7月16日，历峰集团公布2026财年Q1数据，销售额同比增3%达54.12亿欧元（按固定汇率计增6%），超市场预期 [63] - 珠宝部门按固定汇率计算增长11%，欧洲、美洲、中东及非洲市场双位数增长；亚太地区总体持平，中国内地、香港和澳门合计销售额同比降7%被其他亚洲市场高增长抵消 [63] - 专业制表部门销售额同比下跌7%，“其他”业务部门销售额微跌1% [65] 投资建议 品牌服饰板块 - 继续推荐运动品牌公司安踏体育、361度；建议关注受益政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜 [8] 纺织制造板块 - 短期关注中报业绩确定性高的百隆东方、浙江自然、开润股份；中长期推荐申洲国际、裕元集团、华利集团、伟星股份 [8] 黄金珠宝板块 - 短期推荐老铺黄金、潮宏基，关注菜百股份、曼卡龙；结合产品结构选股、跟踪终端销售拐点，关注周大生、老凤祥、周六福 [8]

奢侈品行业动态 - 历峰集团2025财年第一财季销售额达54.1亿欧元（约62.8亿美元），按不变汇率同比增长6%，其中珠宝部门增长11%至39.1亿欧元，钟表部门下跌7%至8.24亿欧元 [5][6] - LVMH旗下风险投资部门完成对法国针织品牌Molli的战略投资，该品牌2024年营收突破800万欧元，计划加速欧洲市场扩张 [4] - 巴黎老佛爷百货旗舰店2025年上半年实现双位数销售增长，年均客流量达3700万人次，其中60%为海外游客 [9][10] - Burberry 2026财年第一季度收入下跌6%至4.33亿英镑，同店销售同比下降1%，但较去年同期21%的跌幅显著改善 [3] - 新加坡连续三年蝉联全球奢侈品消费最昂贵城市，2025年奢侈品销售额预计达139亿新元，同比增长7% [8] 时尚零售行业 - 安踏体育2025年上半年核心品牌实现中等个位数增长，FILA录得高个位数增长，其他品牌同比增长60%-65%，但第二季度增速放缓至低个位数 [11] - 美邦服饰预计2025年上半年净利润同比下滑86.98%-90.88%至700-1000万元，信用减值损失增加及缺乏一次性收益是主因 [14][15] - 澳洲Country Road Group营业利润暴跌71.7%至1420万澳元，多家门店关闭，CEO已离职 [16] - DFS宣布退出大洋洲市场，9月底前关闭新西兰和澳大利亚所有门店，主因国际游客恢复缓慢及高租金压力 [17][18] - Marni任命Meryll Rogge为新任创意总监，该品牌2023年销售额仅增长8%，落后于集团其他品牌 [12] 其他消费品类 - 泡泡玛特预计2025年第二季度营收同比增长超200%，净利润增长超350%，海外营收占比持续提升 [13] - 长江商学院报告显示过去25年亚非艺术品价格年复合增长率达7.7%，2025年春拍中华艺术品价格上涨9% [7] 品牌事件 - 香奈儿合肥万象城专柜发生顾客与店员肢体冲突事件，经警方调解后双方和解，品牌未对外详细说明 [2]

历峰集团季度业绩 - 4月至6月整体销售额增长3%至54亿欧元（约合63亿美元）[1] - 美元走弱导致增幅受限 若排除汇率影响增幅可达6%[2] - 欧洲、美洲及中东非洲地区销售额均实现两位数增长[3] 业务板块表现 - 四大珠宝品牌（布契拉提/卡地亚/梵克雅宝/Vhernier）销售额增长11% 连续三季两位数增长[4] - 亚太地区销售额按当前汇率计算下滑4% 日本市场下降13%[4] - 专业腕表制造部门（沛纳海/伯爵/江诗丹顿等）营收下降10%[4] 市场与分析师预期 - 季度销售额符合瑞士AWP机构分析师预期[5] - 珠宝部门业绩略超专家预期[5]

市场表现 - 7月18日恒生指数上涨1 33%至24825 66点 恒和集团股价单日上涨21 25%至0 194港元/股 成交量19万股 成交额3 48万港元 振幅9 38% [1] - 最近一个月恒和集团累计下跌3 61% 年内累计跌幅5 88% 同期恒生指数上涨22 13% [2] 财务数据 - 2024年12月31日年度营业总收入3 05亿元 同比增长64 51% 归母净利润-1571 3万元 同比减亏46 43% 毛利率18 89% 资产负债率38 92% [2] - 纺织及服饰行业市盈率TTM平均值为-16 79倍 行业中值3 48倍 恒和集团市盈率-0 45倍 行业排名第118位 [3] 业务概况 - 公司成立于1975年 为香港投资控股公司 核心业务包括珠宝设计/生产/批发 并拓展至零售/房地产/食品饮料分销 市场覆盖中国内地/欧洲/英国/美国 [3] - 采用脱蜡铸造工艺和装配流水线等创新生产技术 创始人陈圣泽博士为行业技术先驱 公司以高品质产品和全产业链服务著称 [4] 发展战略 - 通过多元化业务布局（房地产/采矿等全球投资）构建长期收益基础 同时积极投入慈善事业 [4] - 经营理念强调"高瞻远瞩 永不放弃" 持续通过技术创新和品质管控维持市场竞争力 [4]

新增自营门店概况 - 2025年6月公司新增7家自营门店，均为专卖店形式 [1] - 门店分布覆盖北京（中骏世界城、蓝色港湾）、汕头（龙湖万象城）、成都（金牛万达广场）、深圳（罗湖金光华）、北海（和安宁春城）、杭州（城西银泰）等城市 [1] - 门店名称均以“周大生”品牌为核心，其中4家为“国家宝藏”系列主题店（汕头、北京、成都、杭州） [1] - 门店面积及总投资金额等具体数据未在公告中披露，但注明总投资包含首次铺货、装修、道具及固定资产、旧店转新店货品等 [1] 经营模式与商品类别 - 所有新增门店均采用专卖店单一经营模式 [1] - 主要商品类别未在表格中具体列明，但“国家宝藏”系列门店暗示公司持续推动IP联名产品线 [1] 信息披露依据 - 公告依据《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露（2025年修订）》第四章第八节珠宝相关业务要求发布 [1] - 经营数据为初步统计，最终数据以定期报告为准 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年全球拍卖成交总额20.61亿美元 同比下滑1% 成交比率88% 落槌价总额为低估价的115% [1][4] - 五大主营板块中三个下滑 "二十及二十一世纪"12.92亿美元(-2%) "亚洲艺术/世界艺术"1.56亿美元(-28%) "古典艺术"9000万美元(-32%) [4][5] - 两个板块增长 "雅逸精品"4.68亿美元(+29%) "古典大师"5500万美元(+15%) [4][5] - 全球成交价前十的艺术品中有七件由公司拍出 是唯一有成交价超3000万美元艺术品的拍卖行 [7] 区域市场表现 - 美洲区买家贡献45%收入 欧洲中东及非洲买家占比34% 亚太区买家占比21% [4] - 线上拍卖成交总额1.67亿美元 80%竞价通过线上完成 [4][9] 奢侈品板块表现 - "雅逸精品"板块表现亮眼 同比增长29%至4.68亿美元 [10] - 奢侈品板块吸引41%新买家 推动珠宝类别成交总额增长25% [10] - 全球最高成交价十件珠宝中有九件由公司售出 [10] 买家结构变化 - 千禧新世代及Z世代买家占比攀升至31% [13] - 年轻买家从珠宝手表起步 逐步升级至艺术品收藏 [13] 战略发展方向 - 数字化和人工智能持续推进 客户持续通过数字工具互动 [9] - 高端市场占据主导地位 需在展示方式倾注更多心思 [13] - 需向寄售人明确合理定价策略 坦诚告知市场现状 [13]

公司业绩概览 - 历峰集团2026财年Q1销售额54.1亿欧元，固定汇率同比增长6%，超出预期5.34%，实际汇率增长3% [2] - 净现金74亿欧元，较去年同期增长1亿欧元 [2] - 珠宝业务销售额同比增长11%至39.14亿欧元，远超预期8.55%，连续三季度双位数增长 [2][6] - 专业制表业务下滑7%至8.24亿欧元，其他业务微降1%至6.74亿欧元 [2] 业务板块表现 - 珠宝业务占总销售额72%，四大品牌（宝格丽、卡地亚、梵克雅宝、Vhernier）表现突出 [6] - 高端珠宝因保值属性成为增长引擎，在经济不确定性中具备竞争优势 [6] - 专业制表业务下滑7%，反映行业需求疲软 [2] 区域销售分析 - 欧洲增长11%（12.95亿欧元），受本地需求和旅游支出推动，意大利和德国表现突出 [3][7] - 美洲增长17%（13.35亿欧元），本地需求覆盖所有业务领域 [3][7] - 中东和非洲增长17%（5.24亿欧元），阿联酋市场主导 [3][7] - 亚太地区持平（17.31亿欧元），日本因高基数下滑15%（5.27亿欧元） [3][7] 销售渠道分布 - 零售渠道（直营门店）占比69%，销售额37.34亿欧元，同比增长6% [2] - 线上零售增长6%至3.23亿欧元，批发与特许权销售增长6%至13.55亿欧元 [2] 市场反应 - 财报公布后历峰集团欧股高开，现涨近2% [4]

纪要涉及的公司 Cigna Jewelers旗下品牌包括Kay、Zales、Jared、Blue Nile、James Allen等 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务表现超预期** - **销售与收入增长**：第一季度同店销售和调整后营业收入增长超预期，同店销售增长2.5%，收入达15亿美元，各主要类别包括服务均实现增长[2][7] - **品牌电商增长**：Kay、Zales和Jared电商销售额实现两位数增长，每平方英尺销售额较上年增长近5%，主要得益于各品类新产品优势，新产品销售渗透率提高8个百分点且库存水平基本维持不变[7] 2. **品牌发展策略显效** - **品牌思维转变**：为Kay、Zales和Jared三大品牌制定独特的市场策略，使营销、产品组合和体验与目标受众匹配，第一季度这三个品牌综合销售增长4%，5月持续增长，同时提高了平均销售价格（AUR）和商品利润率[2][3] - **核心业务拓展**：核心产品取得进展，在关键价格点和产品类型上提供健康的婚纱系列，实现单位增长和利润率提升，同时平衡实验室培育钻石和天然钻石的组合；拓展时尚品类，时尚总潜在市场比婚纱大几倍，通过推出新系列实现积极的类别表现和整体销售增长，本季度实验室培育钻石时尚品类增长60%[4][5] - **组织架构调整**：重组基本完成，积极招聘关键领导角色，将数字和技术整合为单一集中职能，提高决策效率和问责清晰度[5] 3. **应对宏观环境有信心** - **应对关税措施**：采取行动降低关税潜在成本影响和供应链中断风险，通过与供应商合作优化生产和收货计划、评估原产地等方式，认为可在全年指导范围内应对当前关税[6] - **财务状况良好**：毛利率同比扩张100个基点，销售、一般及行政费用（SG&A）率与去年持平且优于预期；调整后营业收入达7000万美元，同比增长超20%；调整后每股收益（EPS）为1.18美元；库存为20亿美元，增长约1%，低于收入2%的增长；现金为2.64亿美元，总流动性为14亿美元，有能力回购股票，惠誉近期将信用评级上调至投资级[7][8] 4. **未来展望与目标明确** - **业务指标预期**：预计第二季度总销售额在14.7 - 15.1亿美元之间，同店销售在 - 1.5%至1%之间；全年总销售额在65.7 - 68亿美元之间，同店销售在 - 2%至1.5%之间；预计全年商品毛利率扩张，SG&A占销售额的百分比在高指导值下同比略有上升；调整后每股股息（DPS）中点提高约4%，至7.70 - 9.38美元/稀释股；预计资本支出在1.45 - 1.6亿美元之间[10][11] - **品牌建设目标**：继续推进“Grow Brand Love”战略，通过品牌思维转变、核心业务拓展和组织架构调整实现长期可持续增长，预计未来进一步提升品牌价值和市场份额[2][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **门店调整计划**：未来两年关闭多达150家表现不佳的门店，本季度关闭14家，预计本财年关闭近100家；优化门店关闭后的销售转移，将销售转移到剩余门店和电商渠道；重新定位近200家位于衰落场所的健康门店；继续刷新现有门店，本季度翻新约40家门店，今年剩余时间计划翻新160家[9] 2. **数字品牌表现**：Blue Nile技术挑战已解决，实现持续正增长；James Allen表现不佳，公司采取积极措施改善，包括优化营销策略和增加成品库存[10] 3. **实验室培育钻石情况**：整体渗透率约为20%，较去年提高约5个百分点，主要得益于时尚品类增长；婚纱品类中实验室培育钻石销售占比处于30%中段，较去年有所上升[21][24] 4. **市场份额情况**：从年度数据看市场份额情况最佳，公司在婚纱市场份额有增长趋势，时尚品类也在朝着正确方向发展，但需时间体现市场份额变化[17] 5. **营销效果**：集中营销努力取得成效，三大品牌印象数增长超30%，广告支出较去年实现个位数低增长[2]