Maverick Capital Ltd. 第四季度13F持仓变动分析 - 公司于第四季度新建仓五家公司 包括谷歌C类股、应用材料、波士顿科学、Visa以及Camden Property [1] - 公司增持了四家公司的股份 分别为台积电、英伟达、GFL Environment以及Carvana [1] - 公司清仓了五家公司的股份 包括Kenvue、美国银行、AMD、Danaher以及Insmed [1] - 公司减持了五家公司的股份 分别为Nubank、迪士尼、Merit Medical、Acadia Health以及Sherwin-Williams [1] Maverick Capital Ltd. 第四季度重仓股组合 - 公司前五大重仓股为英伟达、微软、亚马逊、台积电以及谷歌C类股 [1]

并购交易进展 - 金佰利公司对Kenvue的收购已获得双方股东压倒性批准 金佰利约96%的与会股份支持为交易发行普通股 Kenvue约99%的投票权股份（约占所有流通股的77%）投票赞成合并协议 [2] - 双方公司首席执行官对合并充满信心 认为联合Huggies、Kleenex与泰诺、露得清等标志性品牌将打造健康与 wellness领域的全球领导者 交易预计在2026年下半年完成 尚待最终监管批准和惯例成交条件满足 [3] 投行观点与评级变动 - 投行Jefferies于1月30日将Kenvue评级从“买入”下调至“持有” 目标价从23美元下调至18美元 [1][7] - 评级下调主要基于股价已接近18美元的收购要约价值 预计上行空间有限 同时指出金佰利公司似乎对Kenvue的诉讼风险和增长放缓趋势感到满意 该股已从其“Franchise Pick”名单中移除 [1][7] 公司基本情况 - Kenvue在纽约证券交易所上市 是一家在美国、欧洲、中东、非洲、亚太及拉丁美洲运营的消费者健康公司 [4] - 公司业务分为三个部门：自我保健、皮肤健康与美容、以及基础健康 [4]

公司财务信息发布安排 - 公司将于2026年2月17日市场收盘后公布2025年第四季度及全年财务业绩 [1] - 由于与金佰利公司存在待决交易 公司将不举行季度电话会议来讨论财务业绩 [1] - 相关新闻稿将在公司官网的投资者关系页面发布 [1] 公司业务概况 - 公司是全球按营收计算最大的纯消费健康公司 [2] - 公司拥有超过百年的历史 旗下拥有多个标志性品牌 如Aveeno、BAND-AID、强生、李施德林、露得清和泰诺 [2] - 公司的产品以科学为支撑 并受到全球医疗保健专业人士的推荐 [2] - 公司的核心是认识到日常护理的非凡力量 致力于将这种力量交到消费者手中 [2]

文章核心观点 - 金佰利公司股价接近12年低点，对于寻求收入的投资者而言，可能是2026年最佳深度价值股之一 [1] - 尽管市场存在多种潜在风险，但对于风险厌恶型投资者，金佰利作为连续54年提高股息的“股息之王”，提供了一种安全的投资选择 [2][3] - 公司当前5%的股息收益率处于历史高位，结合其可持续的派息能力、低廉的估值以及对Kenvue的收购整合，为长期价值投资者创造了机会 [3][9][18][19] 公司业务与市场地位 - 金佰利专注于纸制品业务，产品包括纸巾、面巾纸、卫生纸、尿布、成人护理和女性护理产品 [4] - 旗下拥有多个领先的消费品牌，如Kleenex、Huggies、Scott、Cottonelle等，这些品牌在70个国家各自产品类别中市场份额均位列第一或第二 [4] - 公司约三分之二的销售额来自北美，其余来自国际市场 [4] - 历史上，公司属于增长稳定型，其产品需求对经济波动的敏感性低于可选消费品，即使在衰退期也具韧性 [5] 近期财务表现与指引 - 2025年全年，公司实现1.7%的有机销售额增长，其中销量增长2.5%，价格下降0.9% [6] - 2025年毛利率为36%，调整后营业利润持平，调整后每股收益增长3.2% [6] - 对于2026年，公司指引为有机销售额增长2%，调整后每股收益持平，按固定汇率计算调整后营业利润实现中高个位数增长 [6] - 公司于2025年1月27日连续第54年提高股息，并在发布2025年全年业绩的同日提高股息，显示了其对股息的信心 [3][10] 股价与估值 - 公司股价在发布财报后当日仅下跌0.5%，但长期来看，股价徘徊在12年低点附近 [7] - 当前股价为99.99美元，市值约330亿美元，52周价格区间为96.26美元至150.45美元 [11] - 股价下跌及持续提高股息，将股息收益率推高至5%左右，而历史上其股息收益率多在3%左右徘徊 [9] - 公司股票估值低廉，远期市盈率仅为13倍 [18] 股息可持续性 - 公司当前股息收益率约为5.04% [12] - 公司的盈利和自由现金流仍超过其股息支出，无需依赖债务来支付股息，表明股息具有可持续性 [10] - 收益率飙升时需评估公司支付能力，而金佰利的财务状况支持其较高的派息 [9][10] 对Kenvue的收购 - 拖累公司表现的另一个因素是对Kenvue的大胆收购，Kenvue于2023年8月从强生公司分拆出来，是一家专注于消费健康的公司，拥有邦迪、泰诺、艾维诺、李施德林和露得清等标志性品牌 [12] - 在2025年11月3日金佰利宣布收购时，Kenvue的股价较其分拆初始价已下跌超过30% [12] - 金佰利认为，通过覆盖从婴幼儿护理到女性健康及活跃老龄化的更广泛消费者人生阶段，可以从Kenvue的品牌中获得巨大价值 [13] - 基于保守假设，公司预计收购后将产生21亿美元的年化协同效应，其中主要来自19亿美元的成本协同效应，预计在交易完成后的三年内实现 [15] - 公司预计在交易完成后的第二年实现坚实的每股收益增值，该收购预计在今年下半年完成 [15] 公司战略与前景 - 公司刚刚完成其“Powering Care”战略的第二年，该战略旨在降低成本、实施组织重组、促进增长并提升利润率 [14] - 由于公司已处于转型模式，收购Kenvue的时机良好 [15] - 购买金佰利是对其自身品牌及将从Kenvue收购的品牌组合实力的投资，公司表示仍致力于资本的有纪律配置、业务增长、保持强劲资产负债表以及增加股息 [16] - 公司已通过发布疲软的2026年指引并为未来三年降低投资者预期，提前释放了利空消息，这导致部分短期投资者卖出股票，但为长期投资者提供了低价买入的机会 [18][19]

华尔街研究观点汇总 - 文章汇总了华尔街当日最具话题性和市场影响力的研究观点 包括五大评级上调与五大评级下调 [1] 评级上调 - **西南航空 (LUV)**：BMO Capital将其评级从“与大盘持平”上调至“跑赢大盘” 目标价从43美元上调至57.5美元 公司当前举措带来“显著动能” 预计每股收益将从2025年的0.93美元上升至2026年的至少4.00美元 [2] - **奎斯特诊疗 (DGX)**：巴克莱将其评级从“持股观望”上调至“增持” 目标价从195美元上调至210美元 公司已消除市场对其基本面持续性的担忧 在2024至2025财年实现了4%的可持续有机增长 [3] - **GE Vernova (GEV)**：古根海姆将其评级从“中性”上调至“买入” 目标价910美元 市场可能仍低估了其现金生成与资本回报潜力 以及其电气化业务部门利润率进一步改善的可能性 [4] - **博通 (AVGO)**：Wolfe Research将其评级从“与同业持平”上调至“跑赢大盘” 目标价400美元 渠道调查显示 公司到2028年将出货700万张张量处理器 其他项目为业绩提供了“上行空间” [5] - **Spotify (SPOT)**：花旗集团将其评级从“中性”上调至“买入” 目标价维持650美元 公司当前估值具有吸引力 市场共识预期有望被超越 [5] 评级下调 - **Pinterest (PINS)**：汇丰银行将其评级从“买入”下调至“持有” 目标价从34.5美元下调至24.9美元 公司在第四季度财报前突然宣布裁员 这与近期大量招聘形成“急剧逆转” 可能预示着近期前景疲软 [6] - **Kenvue (KVUE)**：杰富瑞将其评级从“买入”下调至“持有” 目标价从23美元下调至18美元 金佰利和Kenvue的股东已投票支持交易 为合并完成扫清了一个障碍 [6] - **SAP (SAP)**：Citizens将其评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘持平” 未提供目标价 公司第四季度销售业绩令人失望 当前云积压订单增长25% 低于26%的预期 为九个季度以来最慢增速 [6] - **Quince Therapeutics (QNCX)**：D. Boral Capital将其评级从“买入”下调至“持有” 未提供目标价 此前公司公布了针对共济失调毛细血管扩张症的关键三期NEAT临床试验的负面结果 Citizens也将其评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘持平” [6] - **Codere Online (CDRO)**：Stifel将其评级从“买入”下调至“持有” 目标价从9美元下调至8.5美元 公司股价自2022年中低点已上涨超过三倍 但公司认为其估值仍需针对近期宣布的墨西哥增税措施进行“重置” [6]

公司概况与市场地位 - 公司为消费者健康行业的重要参与者，产品线涵盖广泛的健康与保健产品 [1] - 公司在竞争激烈的市场中运营，主要竞争对手包括宝洁和高露洁-棕榄 [1] - 公司拥有约329.6亿美元的市场估值，日交易量达4263万股，显示出强大的市场存在感 [5] 股价表现与交易数据 - 当前股价为17.20美元，日内微跌0.81%或0.14美元 [4] - 日内股价在17.18美元至17.44美元之间波动 [4] - 过去52周内，股价最高达到25.17美元，最低触及14.02美元，显示出显著的波动性 [4] 分析师评级与目标价 - Jefferies于2026年1月29日给出18美元的目标价，较当前股价有约4.65%的潜在上行空间 [1][6] - 来自18家券商的共识评级为“持有”，其中12家建议持有，5家建议买入，1家强烈建议买入 [2] - 这18家券商的平均1年目标价为20.23美元，比Jefferies的目标更为乐观 [2][6] - 近期分析师观点分歧：Johnson Rice维持“中性”评级；花旗将目标价从20美元下调至17美元，维持“中性”；Canaccord Genuity Group重申“持有”评级，但将目标价从26美元大幅下调至15美元 [3] - 近期分析师目标价范围在15美元至20美元之间，反映了对公司未来表现的不确定性 [3][6]

公司概况与市场地位 - 公司为消费者健康行业的重要参与者，提供一系列个人健康与保健产品 [1] - 公司在竞争激烈的市场中运营，主要竞争对手包括宝洁公司和强生公司 [1] 近期股价表现与市场数据 - 公司当前股价为17.20美元 [2] - 公司股价近期下跌0.81%，即0.14美元 [4] - 公司股票当日交易区间在17.175美元至17.44美元之间 [4] - 公司过去52周股价最高达到25.17美元，最低为14.02美元 [4] - 公司市值约为329.6亿美元 [4] - 公司股票当日成交量为4263万股 [4] 分析师评级与目标价变动 - 杰富瑞将公司评级从“买入”下调至“持有”，反映出更为谨慎的看法 [1][5] - 根据Marketbeat数据，18家经纪商的共识评级为“持有” [2] - 在18家经纪商中，12家建议持有，5家建议买入，1家强烈建议买入 [2] - 分析师给出的平均1年目标价约为20.23美元 [2][5] - 其他机构也表现出谨慎态度：Johnson Rice维持“中性”评级，花旗将目标价从20.00美元下调至17.00美元并保持“中性”立场，Canaccord Genuity Group将目标价从26.00美元大幅下调至15.00美元并重申“持有”评级 [3][5]

会议性质与议程 - 本次会议为Kenvue公司特别股东大会 旨在就与Kimberly-Clark的合并相关提案进行投票 [1][2] - 会议于美国东部时间上午9点后开始 共有1,499,451,317股股份（占78.2%）通过代理方式出席 达到法定人数 [3] - 会议议程包括三项提案：合并提案、咨询性薪酬提案以及休会提案 [4][5] 合并交易核心信息 - 公司董事会一致建议股东投票赞成合并提案 该提案要求获得持有提案股份的股东投赞成票 [4][5] - 合并协议日期为2025年11月2日 涉及Kenvue、Kimberly-Clark及协议中设想的交易 [4] - 董事会认为该合并对Kenvue及其股东是公平的且符合其最佳利益 [4] 投票结果 - 根据选举监察员的初步报告 合并提案已获得批准 具体赞成票比例未在文本中明确给出 [6] - 由于合并提案已获批准 将不再对休会提案进行投票 [7] - 咨询性薪酬提案已根据初步结果获得股东批准 [7] - 最终投票结果将在提交给美国证券交易委员会的8-K表格当期报告中公布 [7] 问答环节所有提问和回答 - 本次会议记录中不包含问答环节内容

财务数据和关键指标变化 - 无相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 无相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司董事会一致建议股东投票赞成与金佰利公司(Kimberly-Clark)的合并协议，认为该协议符合公司及其股东的最佳利益 [4] - 公司董事会建议股东投票赞成一项与合并交易相关的咨询性薪酬提案 [5] - 公司董事会建议股东投票赞成一项休会提案，以便在必要时为征集投票而推迟会议 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 无相关内容 其他重要信息 - 本次特别股东大会于美国东部时间上午9点后召开，出席会议的股份数为1,499,451,317股，占已发行股份的78.2%，达到法定人数 [3] - 合并提案已获得持有40%已发行普通股的股东投票批准，咨询性薪酬提案也已获得股东批准 [6][7] - 最终投票结果将在提交给美国证券交易委员会的8-K表格当期报告中公布 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 - 无相关内容

财务数据和关键指标变化 - 无相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 无相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司董事会已与金佰利公司达成合并协议，并计划进行合并交易 [4] - 公司董事会一致认为该合并协议及交易对公司及其股东是公平且最有利的，并建议股东投票批准 [4] - 公司董事会一致建议股东投票批准与合并交易相关的咨询性薪酬提案 [5] - 公司董事会一致建议股东投票批准在必要时休会以继续征集投票的休会提案 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 无相关内容 其他重要信息 - 本次特别股东大会于美国东部时间上午9点后召开，出席会议的股份数为1,499,451,317股，占已发行股份的78.2%，达到法定人数 [3] - 根据初步计票结果，合并提案已获得持有公司已发行普通股40%股份的股东批准，咨询性薪酬提案也已获得股东批准 [6] - 由于合并提案已获批准，将不再对休会提案进行投票 [6] - 最终投票结果将在提交给美国证券交易委员会的8-K表格当期报告中公布 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 - 无相关内容