文章核心观点 - 尽管Ligand Pharmaceuticals股价较2023年6月下降约8%，但因其近期业务精简举措和更低的股价，仍将其评级为“买入” [1][2] 公司业务策略 - 公司的特许权聚合业务策略与典型生物技术公司不同，采用特许权货币化、并购、项目融资和平台投资四种关键方法 [4] 公司近期交易 - 2024年4月3日推出全资子公司Pelthos Therapeutics，用于持有从Novan收购的资产 [5][9] - 2023年9月18日将Pelican子公司分拆并与Primordial Genetics合并，成立Primrose Bio，公司保留相关商业特许权，并拥有49.9%股权，还出资1500万美元换取潜在开发和商业里程碑的50%权益 [5][8] - 2023年7月17日以1220万美元收购破产临床阶段生物技术公司Novan的资产，获得berdazimer凝胶、NITRICIL™技术平台相关资产及Sitavig项目权利 [5][6] 产品相关情况 - berdazimer凝胶于2024年1月获FDA批准，更名为ZELSUVMI，用于治疗传染性软疣（MC） [7] - MC在美国普通人群中患病率约为5%，主要影响儿科患者、年轻性活跃成年人和免疫功能低下患者，目前缺乏治愈方法和一线治疗方案 [10][11] - ZELSUVMI将改变MC治疗格局，Pelthos Therapeutics预计在2024年下半年将其商业化，但投资者要到2025年晚些时候才能了解其进展 [9][12] 公司财务情况 - 公司展示了2022 - 2024年财务数据及2028年长期展望，其业务组合波动性低、可预测性高 [13] - Captisol业务是专利保护的化学改性环糊精技术，已助力多款FDA批准产品，全球专利组合有效期至2035年，其他专利申请若获批可延至2041年，新冠相关Captisol收入自疫情后降至零并预计至2028年保持不变 [14][16] - 公司2015年以约1230万美元收购Viking Therapeutics 49.9%的股票，已出售股票获得约8000万美元收益，仍持有约170万股，而Viking目前市值达81.9亿美元 [17][18] 公司综合评价 - 与其他小型生物技术公司相比，公司业务波动性更低、可预测性更高，若业务按管理层展望增长，股价最终会反映其价值 [20][22]

文章核心观点 - Ligand Pharmaceuticals（LGND）股价近四周上涨10.7%，华尔街分析师设定的短期目标价显示该股仍有上涨空间，但仅依据目标价做投资决策不明智，分析师上调每股收益预期及Zacks排名显示其近期有上涨潜力 [1][3][9] 分析师目标价情况 - 该股上次交易收盘价为79.92美元，华尔街分析师设定的平均目标价为116.33美元，显示有45.6%的上涨潜力 [1] - 平均目标价由三个短期目标价构成，标准差为25.11美元，最低目标价95美元意味着较当前股价上涨18.9%，最乐观分析师预计股价飙升80.2%至144美元 [2] 目标价参考的局限性 - 仅依靠共识目标价做投资决策不明智，分析师设定目标价的能力和公正性存疑 [3] - 全球多所大学研究人员称目标价常误导投资者，实证研究显示分析师设定的目标价很少能指示股价实际走向 [5] - 许多分析师倾向设定过于乐观的目标价，因其所在公司与相关公司有业务关系或想建立关联 [6] 目标价参考的价值 - 目标价紧密聚集（标准差低）表明分析师对股价走势方向和幅度有高度共识，可作为进一步研究潜在基本面驱动因素的起点 [7] LGND股价上涨原因 - 分析师对公司盈利前景乐观，上调每股收益预期且高度一致，实证研究显示盈利预期修正趋势与近期股价走势强相关 [9] - 本年度过去30天有一个盈利预期上调且无负面修正，Zacks共识预期提高17.2% [10] - LGND目前Zacks排名为1（强力买入），处于基于盈利预期四个因素排名的4000多只股票前5%，表明其近期有上涨潜力 [11]

仿制药竞争风险 - 公司与Teva和Acrotech Biopharma达成协议，Teva可于2026年6月1日或特定情况下提前在美国销售Evomela仿制药，仿制药竞争或对Evomela销售收入产生重大不利影响[131] - 据公开报道，Breckenridge Pharmaceuticals的Kyprolis仿制药美国上市日期为“2027年某保密日期或更早，取决于特定情况”，仿制药竞争或影响公司运营结果和收入[131] 专利到期风险 - 公司低氯化物专利及国外等效专利预计2033年到期，高纯度专利及国外等效专利预计2029年到期，形态学专利及国外等效专利预计2026年在美国到期，Captisol相关初始专利自2010年在美国、2016年在多数美国以外国家开始到期，专利到期或使Captisol收入大幅减少[137] Captisol供应风险 - 公司从第三方制造商Hovione获取Captisol，主要在其爱尔兰和葡萄牙工厂生产，若供应中断，寻找替代来源可能耗时且影响收入和客户关系，虽可指定替代供应商，但无法保证及时或成本可接受[134] - 公司在美欧三个地理分散地点存储Captisol，保质期五年，若库存维护出现问题可能导致供应中断，且依赖Hovione扩大产能，其未能及时增加产能或影响供应能力[135] 合作伙伴销售风险 - 公司依赖合作伙伴销售Captisol技术产品，合作协议一般允许合作伙伴随意终止，若合作伙伴停止销售、未获监管批准、未履行义务、选用竞争产品或公司无法建立新合作关系，财务结果和增长前景将受重大影响[136] 产品开发和监管障碍风险 - 公司产品候选和合作伙伴的产品候选在合作和/或营销前面临重大开发和监管障碍，可能延迟或阻止许可、销售版税和/或里程碑收入[131][143] 产品开发资金风险 - 公司产品候选发现、早期开发和产品重新配方项目及合作伙伴的开发项目可能需大量额外资金才能成功完成，若无法从运营现金流资助，可能需进行股权或债务融资，融资可能压低股价，若无法获得有利融资条件，可能需停止或减少产品开发和商业化[145] 版税市场风险 - 版税市场可能无法像过去一样增长，公司可能无法获取足够版税来创造或维持业务增长，版税市场变化、生物制药行业融资方式和增长变化等可能减少获取版税机会或增加竞争[146] 版税竞争风险 - 公司在获取版税和寻找合适版税方面面临竞争，市场上获取高质量版税的合适机会有限，竞争激烈且可能加剧，竞争对手可能有更低成本资金、更大规模、更好关系或愿意接受更低预期回报[147] 特许权使用费现金流风险 - 公司购买特许权使用费所涉生物制药产品信息有限，实际现金流可能远低于估计[148] - 公司未来收入很大程度依赖特许权使用费相关假设，若假设不准确，可能无法实现预期回报率[149] - 合作伙伴或第三方破产可能影响公司相关里程碑或特许权使用费现金流的收取[150] 分拆和分配税务风险 - 若分拆和合并不符合税法规定的重组条件，公司和股东可能承担重大美国联邦所得税负债[153] - 分拆和分配可能使公司面临州和联邦欺诈性转让法律及法定股息要求带来的潜在负债[154] 知识产权风险 - 第三方知识产权可能阻碍公司或合作伙伴开发潜在产品，知识产权问题解决成本高、耗时长[157] - 公司专利地位不确定，即使获得专利也可能无法充分保护技术[158] - 第三方提交IV段专利认证后，若在45天内提起专利侵权诉讼，FDA将暂停批准仿制药申请30个月[159] - 多个第三方挑战公司合作伙伴品牌产品专利，如Teva可在2026年6月1日或更早在美国销售Evomela仿制药[160] - 应对侵权索赔会产生大量诉讼费用，分散管理和员工资源，若败诉可能需支付赔偿、获取许可或停止销售产品[162] - 知识产权诉讼复杂、昂贵且耗时，可能导致专利无效或不可执行，影响公司业务战略和财务状况[163] - 专利需支付维护费、续展费等，未遵守规定可能导致专利放弃或失效，影响公司业务[164] - 知识产权诉讼可能泄露机密信息，若结果被认为负面，会对公司股价产生重大不利影响[165] - 与他人专利权利冲突会减少公司专利覆盖范围，导致与许可合作伙伴协议提前终止，影响新协议签订[166] - 若公司无法获得和维持足够知识产权保护，竞争对手可能开发类似技术，损害公司销售能力[169] - 美国和外国政府行动可能增加专利申请和维护的不确定性和成本，导致俄罗斯专利权利部分或全部丧失[172] - 已发布的专利可能被认定无效或不可执行，专利保护范围和强度受威胁会影响公司合作[173][174] - 公司可能未意识到所有第三方知识产权权利，需参与程序确定发明优先权，结果不确定且成本高[175][176] - 合作伙伴生物产品候选专利有效性可被第三方挑战，相关诉讼复杂、昂贵且耗时，影响合作伙伴竞争力[177] - 公司依赖第三方许可，若失去许可权利，业务将受重大不利影响，可能面临诉讼和技术使用限制[180] - 公司可能因侵犯许可协议中的知识产权而面临诉讼，败诉需支付赔偿或停止相关活动[181] - 公司部分技术平台组件为非独家许可，所有者可将其许可给包括竞争对手在内的第三方，使公司处于竞争劣势[182] 医疗政策法规影响 - 2010年《平价医疗法案》（ACA）实施，对制药行业有多项影响，目前仍有效[190] - 2011年《预算控制法案》要求的医保支付削减自2013年4月1日起实施，将持续至2032年[191] - 2012年《美国纳税人救济法案》进一步削减了对部分医疗服务提供商的医保支付，并将政府追回多付款项的诉讼时效从三年延长至五年[191] - 2021年《美国救援计划法案》自2024年1月1日起取消了医疗补助药品回扣上限，此前上限为药品平均制造商价格的100%[191] - 2015年《医疗保险准入和儿童健康保险计划再授权法案》（MACRA）的医生绩效支付计划于2019年全面实施，对医生报销的影响尚不清楚[192] - 2022年《降低通胀法案》（IRA）要求特定药品制造商从2026年起与医保进行价格谈判，自2023年起对价格涨幅超过通胀的药品征收回扣，2025年起更换D部分覆盖缺口折扣计划[195] - 公司若违反医疗保健法律，可能面临民事或刑事处罚[197] 数据保护法规风险 - 2020年1月1日《加州消费者隐私法案》（CCPA）生效，2023年1月1日《加州隐私权利法案》（CPRA）生效，增加了公司的数据保护义务和合规风险[201] - 违反欧盟GDPR可能面临最高2000万欧元或违规公司全球年收入4%的罚款[202] - 违反英国数据保护制度可能面临最高1750万英镑或违规公司上一财年全球年收入4%的罚款[202] - 公司面临数据保护法规风险，国际个人数据传输存在法律复杂性和不确定性[202] 产品监管风险 - 公司产品候选药物需经FDA和外国监管机构批准，获批过程昂贵、耗时且无保证[206] - 监管机构可能因多种原因延迟、限制或拒绝产品候选药物的批准[208] - 获批产品需遵守持续监管义务和审查，可能产生额外费用[210] - 若发现产品问题或违反监管要求，公司可能面临多种制裁[211][213] - FDA等机构资金变化和政府关闭可能影响公司业务[215][216] 产品责任风险 - 公司产品责任保险对临床试验的年度赔偿上限为1500万美元[218] - 若面临产品责任诉讼，公司可能承担巨额赔偿并限制产品商业化[218] 税收抵免和亏损结转 - 截至2023年12月31日，公司美国联邦和州净运营亏损结转额分别约为4800万美元和1.651亿美元，联邦和加州研发税收抵免结转额分别约为850万美元和2940万美元[232] - 联邦净运营亏损结转额2037年到期，州净运营亏损结转额2028年开始到期，联邦研发税收抵免结转额2040年到期，加州研发税收抵免可无限期结转[232] - 根据税法，2017年12月31日后产生的联邦净运营亏损可无限期结转，但只能抵消80%的应纳税所得额[233] - 若公司发生“所有权变更”，使用变更前净运营亏损和其他税收属性抵消未来收入和税款的能力可能受限，一般指“5%股东”累计所有权变更超50个百分点[232] 收入确认准则 - 2014年5月FASB发布收入确认会计准则ASC 606，2018财年生效，公司根据合作伙伴销售报告估算特许权使用费[230][231] 环境法规风险 - 公司业务受环境、健康、安全等法规影响，若不符合规定或无法获得EPA许可，业务可能受不利影响[219] 战略收购风险 - 公司可能因战略收购面临整合困难、无法盈利、成本增加等问题，还可能需融资导致股权稀释或负债增加[222] 疫情影响 - 疫情可能导致公司及合作伙伴业务活动受限，影响研发、生产、销售等环节，还会影响股价[225][226][228] 运营结果波动风险 - 公司运营结果可能大幅波动，受特许权使用费、合作项目、产品采购、研发投资等多种因素影响[229][232] 信息技术系统风险 - 公司依赖信息技术系统，面临网络攻击、安全漏洞等风险，可能导致数据丢失、业务中断和声誉受损[235][237] 循环信贷协议 - 2023年10月公司与花旗银行签订7500万美元循环信贷协议[239] - 截至报告日期，公司已从循环信贷安排中借款约50万美元[240] - 信贷协议要求公司保持杠杆比率不超过2.50比1.00，特定情况下增至3.00比1.00，并保持任何连续四个季度的最低合并EBITDA不少于4500万美元[241] 收购资产分配 - 近年来公司收购的总购买价格已分配到净有形资产、可识别无形资产、正在进行的研发和商誉[244] 投资组合情况 - 2023年12月31日，公司投资组合中可供出售证券投资为1.474亿美元，其中维京普通股投资为3220万美元[338] 外汇和利率风险 - 公司通过许可和业务运营面临外汇风险，立即10%的外汇汇率变化不会对财务状况、经营成果或现金流产生重大影响[339][340] - 公司面临利率风险，假设所有期限的利率不利变动100个基点不会对投资组合的公允价值产生重大影响[341] 股价波动风险 - 公司普通股价格和交易量波动显著，受多种因素影响[251][252] 内部控制缺陷 - 2023年末公司确定业务合并流程中与无效流程级控制活动相关的重大缺陷未得到纠正[254] 控制权变更阻碍 - 公司宪章文件和股权集中可能阻碍或防止控制权变更交易[249] 无形资产情况 - 截至2023年12月31日，公司有限寿命无形资产总计2.996亿美元，未识别出减值迹象[351] - 2023年9月，公司收购Primrose Bio, Inc.非控股权益，确定投资公允价值需管理层进行重大判断[355] 财务数据关键指标变化 - 2023年12月31日，现金及现金等价物为2295.4万美元，较2022年的4500.6万美元有所下降[360] - 2023年应收账款净额为3291.7万美元，高于2022年的3042.4万美元[361] - 2023年总营收为1.31314亿美元，低于2022年的1.96245亿美元[363] - 2023年持续经营业务净收入为5381.9万美元，而2022年为亏损521.9万美元[363] - 2023年基本每股持续经营业务净收入为3.11美元，2022年为亏损0.31美元[363] - 2023年基本每股净亏损为0.10美元，2022年为亏损1.67美元[363] - 2023年稀释每股持续经营业务净收入为3.03美元，2022年为亏损0.31美元[363] - 2023年稀释每股净亏损为0.09美元，2022年为亏损1.67美元[363] - 2023年净收入为52,154美元，2022年净亏损为33,361美元，2021年净收入为57,138美元[366] - 2023年可供出售证券未实现净收益为167美元，2022年未实现净亏损为67美元，2021年未实现净亏损为116美元[366] - 2023年综合收入为52,321美元，2022年综合亏损为33,428美元，2021年综合收入为57,022美元[366] - 截至2023年12月31日，普通股股数为17,556股，金额为18,000美元，额外实收资本为198,696,000美元，累计其他综合亏损为817,000美元，留存收益为503,016,000美元，股东权益总额为700,913,000美元[369] - 2023年经营活动提供的净现金为49,577,000美元，2022年为137,850,000美元，2021年为78,798,000美元[372] - 2023年投资活动使用的净现金为11,682,000美元，2022年提供的净现金为163,624,000美元，2021年提供的净现金为30,523,000美元[372] - 2023年融资活动使用的净现金为59,947,000美元，2022年为275,990,000美元，2021年为137,761,000美元[372] - 2023年现金、现金等价物和受限现金净减少22,052,000美元，2022年净增加25,484,000美元，2021年净减少28,440,000美元[373] - 2023年支付利息288,000美元，2022年为1,428,000美元，2021年为3,028,000美元[373] - 2023年支付税款8,770,000美元，2022年为11,642,000美元，2021年为3,722,000美元[373] - 2023、2022、2021年合作伙伴A收入占比分别为33%、45%、47%，合作伙伴B为20%、16%、12%，合作伙伴C为10%、<10%、<10%[381] - 2023、2022、2021年公司分别增加0.2百万美元、减少0.3百万美元、增加0.01百万美元的信用损失备抵[386] - 2023和202

财务数据和关键指标变化 - 2023年总营收1.31亿美元，核心调整后每股收益4.06美元，年末现金及投资1.7亿美元，资产负债表无债务 [12] - 2023年总营收较2022年增长21%，特许权使用费收入从7250万美元增至8390万美元，增长16%，Captisol销售额为2840万美元，合同收入为1900万美元 [13][14][15] - 2023年GAAP净收入为5360万美元，摊薄后每股3.02美元，2022年为净亏损520万美元，每股0.31美元；调整后净收入为1.073亿美元，每股6.08美元，2022年为8220万美元，每股4.79美元 [16][17] - 2023年第四季度总营收增长约5%，特许权使用费收入略有增加，GAAP净收入为1800万美元，每股1.02美元，2022年第四季度为净亏损1450万美元，每股0.86美元 [18][19] - 预计2024年特许权使用费收入在9000 - 9500万美元，Captisol销售额在2500 - 2700万美元，合同收入在1500 - 2000万美元，总营收在1.3 - 1.42亿美元，调整后摊薄每股收益在4.25 - 4.75美元 [44] - 预计未来5年特许权使用费收入复合年增长率超20%，调整后每股收益复合年增长率超25% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 特许权使用费业务 - 2023年特许权使用费收入增长受Amgen的Kyprolis、Jazz的Rylaze和Merck的Vaxneuvance推动，被Teriparatide的下降抵消 [13] - Amgen 2023年Kyprolis销售额14亿美元，较上年增长13%；Merck的Vaxneuvance销售额6.65亿美元，较2022年增长近300% [14] - Travere的FILSPARI 2023年第四季度净产品销售额约1500万美元，较上一季度增长超80%，预计2024年营收约1.1亿美元 [26] Captisol业务 - 2023年Captisol毛利润约1700万美元，超过除Kyprolis外最大的单一特许权使用费 [9] - 2023年Captisol销售额2840万美元，2022年核心Captisol销售额1640万美元，2022年总Captisol销售额1.045亿美元，其中8810万美元与COVID - 19相关，2023年无相关销售 [14][15] 合同业务 - 2023年合同收入1900万美元，2022年为1920万美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国有超800万慢性阻塞性肺疾病（COPD）患者接受慢性治疗，超半数对当前治疗方案不满意 [2] - NASH是一个非常大的潜在市场，若Viking成功开发，该类别产品预计有数十亿美元的机会 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在创建独立公司Pathios Therapeutics商业化ZELSUVMI，预计2024年末推出，该项目将成为特许权使用费收入的关键贡献者 [1] - 公司组建了强大的投资团队，2023年审查超300个投资机会，签署45份保密协议，完成5笔交易，目前正在审查约14亿美元的投资机会 [30][32] - 投资标准主要关注处于2期或3期、获批前几年、高度差异化、能为患者提供显著价值、有良好市场独占性、技术和监管成功概率高于平均水平的资产 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2023年财务业绩、战略发展、投资活动和团队建设成果满意，期待2024年取得更多进展 [35] - 多元化投资组合为复合增长奠定基础，提供大量现金流用于再投资，公司有能力实现2024年目标并为股东带来长期回报 [48][49] 其他重要信息 - 2024年1月5日，FDA批准ZELSUVMI用于治疗成人和1岁及以上儿童传染性软疣，公司拥有其100%权利 [24] - Verona的ensifentrine和Merck的V116预计2024年6月有PDUFA日期，若获批，ensifentrine将是10多年来首个用于COPD维持治疗的新机制药物，V116将是首个专门针对成人侵袭性肺炎球菌疾病血清型的肺炎球菌结合疫苗 [25] - Takeda正在开发soticlestat，目前进行两项3期试验，预计2024财年有数据，若成功商业化，公司将获得高达22.6%的分级特许权使用费和高达8600万美元的里程碑付款 [5] - Viking在2023年第二季度宣布VK - 2809的2b期VOYAGE研究取得积极顶线结果，预计2024年上半年报告该研究的次要和探索性目标数据，之后将推进到3期，公司将获得3.5% - 7.5%的特许权使用费及重大临床、监管和商业里程碑付款 [6][7] - 2024年Eisai的Fycompa静脉注射制剂获批，这是全球第16个获批的Captisol赋能药物，预计2024年还有4个获批 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Ligand对资产授权和商业化的计划 - 公司正在探索将资产授权并设立独立公司商业化的途径，目前认为这种可能性较高，但也在探索其他替代方案，包括授权给战略合作伙伴 [63] 问题2: 2024年合同和里程碑收入的节奏 - 若ensifentrine在6月获批，将有一个约500万美元的批准里程碑收入，除此之外没有其他重大里程碑 [64] 问题3: 投资交易的时间安排 - 投资交易的时间具有灵活性，要确保完成尽职调查，交易在通过尽职调查和确定最终条款后才能完成，会有交易成交活跃和不活跃的时期，但潜在的交易活动一直在进行 [66] 问题4: 预测中是否考虑ZELSUVMI的收入 - 公司假设Verona有能力自行推出该产品，预测和指导中未考虑特定的ZELSUVMI收入，但认为该产品有被大型公司收购的潜在上行空间 [70] 问题5: 2024年特许权使用费指导中Teriparatide的情况及FILSPARI的假设 - 公司对Teriparatide持谨慎态度，预计会有竞争进入市场；FILSPARI预计2024年营收约1.1亿美元，公司认为特许权使用费的驱动因素将继续是Kyprolis、Vaxneuvance和Rylaze [81] 问题6: Verona在COPD市场的计划 - 公司认为Verona有强大团队，有自行推出产品的能力，但该产品所在的COPD市场有很大的营销费用且由大型制药公司主导，Verona可能会面临挑战，也可能在寻找合作伙伴 [77] 问题7: 投资交易的时间安排策略 - 公司不承诺在特定时间内完成一定数量的交易，希望保持投资过程的灵活性和纪律性 [79] 问题8: 公司目前持有的Viking Therapeutics股票数量 - 公司仍持有约170万股Viking Therapeutics股票 [84] 问题9: Rylaze的供应限制情况及对Ligand投资组合的影响 - Rylaze的供应限制问题已解决，新产品在制造方面可按需供应；公司只能报告合作伙伴提供的信息，Jazz未提供Rylaze的指导，建议参考公开的共识估计，去年该产品销售额约4亿美元，希望看到其增长 [86][87]

总收入情况 - 2023年第四季度总收入为2810万美元，2022年同期不含新冠相关销售为2680万美元，含新冠相关销售为5040万美元[4] - 2023年全年总收入为1.313亿美元，2022年不含Captisol新冠相关销售为1.082亿美元，含新冠相关销售为1.962亿美元[9] - 2023年全年总营收为1.31314亿美元，2022年为1.96245亿美元，同比下降33.18%[35] - 2023年第四季度总营收为2810.1万美元，2022年同期为5038.2万美元，同比下降44.22%[35] 持续经营业务净收入情况 - 2023年第四季度持续经营业务净收入为1820万美元，合摊薄后每股1.03美元，2022年同期净亏损1450万美元，合每股0.86美元[6] - 2023年全年持续经营业务净收入为5380万美元，合摊薄后每股3.03美元，2022年净亏损520万美元，合每股0.31美元[12] - 2023年第四季度持续经营业务净收入为18,188美元，2022年同期为亏损14,534美元；2023年全年持续经营业务净收入为53,819美元，2022年全年为亏损5,219美元[39] - 2023年第四季度持续经营业务摊薄后每股净收入为1.03美元，2022年同期为亏损0.86美元；2023年全年持续经营业务摊薄后每股净收入为3.03美元，2022年全年为亏损0.31美元[39] 调整后持续经营业务净收入情况 - 2023年第四季度调整后持续经营业务净收入为2440万美元，合摊薄后每股1.38美元，2022年同期为2350万美元，合每股1.36美元[7] - 2023年全年调整后持续经营业务净收入为1.074亿美元，合摊薄后每股6.09美元，2022年为8220万美元，合每股4.79美元[12] - 2023年第四季度调整后持续经营业务净收入为24,413美元，2022年同期为23,532美元；2023年全年调整后持续经营业务净收入为107,387美元，2022年全年为82,193美元[39] - 2023年第四季度调整后持续经营业务摊薄后每股净收入为1.38美元，2022年同期为1.36美元；2023年全年调整后持续经营业务摊薄后每股净收入为6.09美元，2022年全年为4.79美元[40] 核心调整后持续经营业务净收入情况 - 2023年第四季度核心调整后持续经营业务净收入为18,633美元，2022年同期为13,018美元；2023年全年核心调整后持续经营业务净收入为71,667美元，2022年全年为41,925美元[39] - 2023年第四季度核心调整后持续经营业务摊薄后每股净收入为1.05美元，2022年同期为0.75美元；2023年全年核心调整后持续经营业务摊薄后每股净收入为4.06美元，2022年全年为2.44美元[40] 净利润情况 - 2023年全年净利润为5215.4万美元，2022年净亏损为3336.1万美元[35] - 2023年第四季度净利润为1818.8万美元，2022年同期净亏损为1748.5万美元[35] 公司资产负债情况 - 截至2023年12月31日，公司现金、现金等价物和短期投资为1.703亿美元[8] - 截至2023年12月31日，公司总资产为8.33064亿美元，2022年为7.62668亿美元，同比增长9.23%[37] - 截至2023年12月31日，公司总负债为1.32151亿美元，2022年为1.65183亿美元，同比下降20.00%[37] 公司业务收入预测 - 公司预计2024年特许权使用费在9000万至9500万美元之间，Captisol销售额在2500万至2700万美元之间，合同收入在1500万至2000万美元之间，总收入预计在1.3亿至1.42亿美元之间[13] 公司产品获批情况 - 2024年1月5日，美国FDA批准公司通过收购获得的ZELSUVMI用于治疗传染性软疣[15] 业务线产品销售情况 - 2023年第四季度，Travere Therapeutics的FILSPARI获得459份新患者启动表格，净产品销售额为1490万美元[19] 各业务线收入情况 - 2023年全年特许权使用费收入为8391万美元，2022年为7252.7万美元，同比增长15.69%[35] - 2023年全年Captisol - Core收入为2837.2万美元，2022年为1642.9万美元，同比增长72.70%[35] - 2023年全年Captisol - COVID收入为0，2022年为8806.6万美元[35] - 2023年全年合同收入为1903.2万美元，2022年为1922.3万美元，同比下降0.99%[35] 普通股股数情况 - 2023年GAAP稀释加权平均普通股股数为17,757，2022年为16,868[40] - 2022年因反稀释效应对GAAP净亏损排除的股份数为390，2023年为0；2022年因反稀释效应对GAAP净亏损排除股份调整后为298，2023年为0[40] - 2023年2023年票据的稀释效应为119，2022年为0[40] - 2023年调整后稀释加权平均普通股股数为17,638，2022年为17,166[40]

公司业务结构变动 - 2022年11月1日公司完成OmniAb业务分拆，向股东分配100%的OmniAb普通股，之后不再将其纳入财务结果合并范围[120] - 2023年9月18日公司子公司Pelican与Primrose Bio合并，保留相关商业特许权使用费，持有Primrose Bio 49.9%股权，以1500万美元收购50%未来开发和商业里程碑权益，2025年起将获得PeliCRM197部分销售和许可收入分成[122] - 2023年9月27日公司以1220万美元收购Novan Inc.部分资产，包括NDA阶段的berdazimer凝胶10.3%项目等，该项目PDUFA目标日期为2024年1月5日[124] - 2023年10月18日公司投资3000万美元获得Ovid Therapeutics在soticlestat项目上13%的特许权使用费和里程碑权益，有望获得最高8600万美元里程碑付款和最高2.6%的分层特许权使用费[125] - 2023年10月31日公司投资2000万美元收购Tolerance Therapeutics，获得全球销售TZIELD不到1%的特许权使用费[126] 业务线销售及相关数据 - 2023年第三季度Travere Therapeutics的FILSPARI收到430份新患者启动表，自2023年第一季度加速批准以来共收到990份[127] - 2023年第三季度Merck的Vaxneuvance销售额为2.14亿美元，此前第二季度和第一季度分别为1.68亿美元和1.06亿美元[128] 财务数据关键指标变化（营收） - 2023年第三季度公司总营收为3290万美元，较2022年第三季度的5920万美元下降2640万美元，降幅44%[133][134] - 2023年第三季度特许权使用费收入为2390万美元，较2022年第三季度的1930万美元增加460万美元，增幅24%[133][134] - 2023年第三季度核心Captisol销售额为860万美元，较2022年第三季度的358万美元增加502万美元，增幅140%[133][134] - 2023年初至今总营收为1.032亿美元，较2022年同期的1.459亿美元减少4270万美元，降幅29%[135] - 2023年初至今特许权使用费收入为6140万美元，较2022年同期的5050万美元增加1090万美元，增幅22%[135] - 2023年初至今核心Captisol销售额为2450万美元，较2022年同期增加1130万美元，增幅86%[135] 财务数据关键指标变化（成本费用） - 2023年第三季度总运营成本和费用为3190万美元，较2022年同期的4690万美元减少1500万美元，降幅32%[140] - 2023年初至今总运营成本和费用为9000万美元，较2022年同期的1.227亿美元减少3270万美元，降幅27%[144] 财务数据关键指标变化（收益与亏损） - 2023年第三季度出售Pelican业务获得210万美元收益[148] - 2023年第三季度短期投资收益为亏损1318.4万美元，较2022年同期的亏损92.3万美元增加1226.1万美元[149] - 2023年初至今短期投资收益为3034万美元，较2022年同期的亏损1570.9万美元增加4604.9万美元[149] - 2023年第三季度所得税前亏损1214.4万美元，较2022年同期的盈利1235.4万美元减少2449.8万美元[157] - 2023年初至今所得税前盈利4656.3万美元，较2022年同期的1187.1万美元增加3469.2万美元[157] - 2023年第三季度和2022年第三季度终止经营业务净亏损分别为0和920万美元，2023年年初至今和2022年年初至今分别为170万美元和2520万美元[159] 财务数据关键指标变化（资金状况） - 截至2023年9月30日，公司现金、现金等价物和短期投资总计1.905亿美元，较去年年底减少2140万美元[159] - 2023年年初至今和2022年年初至今，经营活动提供的净现金分别为4151.2万美元和8437.8万美元，投资活动分别为 - 139.8万美元和1.70908亿美元，融资活动分别为 - 6526.2万美元和 - 2.70692亿美元[169] - 2023年前九个月，公司偿还2023年票据剩余本金7690万美元及应计利息30万美元；2022年前九个月，公司以2.614亿美元现金回购2023年票据本金2.664亿美元，含应计利息50万美元[169][170] 公司股权及融资相关 - 公司拥有220万股Viking普通股[160] - 2022年9月30日，公司与Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated签订销售协议，可不时出售总发行价高达1亿美元的普通股，代理佣金最高为总收益的3.0%[161] - 董事会批准一项股票回购计划，授权至2026年4月回购不超过5000万美元的普通股，截至2023年9月30日，该授权仍有效[162][163] - 2023年10月12日，公司与花旗银行签订7500万美元的循环信贷协议，借款利率根据不同情况在1.75% - 2.50%（Term SOFR Rate贷款）或0.75% - 1.50%（基准利率贷款）之间，未使用额度需支付0.300% - 0.450%的承诺费，到期日为2026年10月12日，截至报告日未借款[164][166] 公司负债相关 - 截至2023年9月30日，公司有360万美元与先前收购相关的或有对价负债需在未来结算[168] 会计政策与市场风险 - 与2022年年报相比，公司关键会计政策和估计以及市场风险在2023年前九个月均无重大变化[171][172]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为32.9亿美元,其中包括23.9亿美元的版税收入,较去年同期增长22% [11] - 现金及短期投资为1.91亿美元,公司现金流正向,每年可产生超过7500万美元的现金流 [84] - 公司调高了2023年全年收入指引至1.26亿-1.29亿美元,调高了调整后每股收益指引至5.25-5.40美元 [85] 各条业务线数据和关键指标变化 - Kyprolis(多发性骨髓瘤药物)第三季度预计销售超3.7亿美元,全年有望超14亿美元 [52] - Filspari(IgA肾病药物)第三季度销售8百万美元,新患者数量持续增加 [53] - Rylaze(ALL/LBL治疗药物)第三季度销售1.05亿美元,同比增长超42% [54] - Vaxneuvance(肺炎疫苗)第三季度销售2.14亿美元,有望全年超7亿美元 [56] - Captisol(药物溶剂)第三季度销售8.6百万美元,全年毛利预计达1700万美元 [57][78] 各个市场数据和关键指标变化 - TZIELD(1型糖尿病药物)由Sanofi销售,预计有数十亿美元的市场潜力 [40][43] - Soticlestat(罕见儿童癫痫药物)由Takeda开发,Ligand拥有最高2.6%的特许权使用费 [34][35] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在扩大投资和业务开发团队,通过多种方式(收购、项目融资等)获取新的特许权使用费资产 [12][25][26][27] - 公司已完成对Ovid、Tolerance和Pelican的投资交易,获得了多个新的特许权使用费收入来源 [34][39][44] - 公司正在评估将Novan业务独立上市或寻找合作伙伴的机会 [67][69] - 公司通过Captisol业务获得新的特许权使用费收入来源,并将继续拓展新的Captisol合作伙伴 [64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司过去12个月取得了出色的执行,在商业产品组合、现有开发阶段合作产品组合以及业务开发和投资能力方面都取得了进展 [7][8][9] - 公司有望凭借现有资产组合实现可持续的长期增长,并通过新的投资交易进一步扩大资产组合 [8][18][19][20] - 公司有望在2024年实现更高的盈利能力,调高了2023年全年调整后每股收益指引 [10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jack Cole 提问** 询问Tolerance交易的来源以及TZIELD是否有里程碑付款 [94][95] **Paul Hadden 回答** 交易来源于公司的专有中间人关系,TZIELD没有里程碑付款 [96] 问题2 **Jack Cole 提问** 询问Ovid交易中的里程碑付款情况 [97][98] **Paul Hadden 回答** Ovid交易中还有6.6亿美元的里程碑付款未支付,具体支付条件未披露 [99] 问题3 **Lawrence Solow 提问** 询问公司调高指引的具体原因 [102][103] **Tavo Espinoza 回答** 主要是由于Captisol销售增加和运营费用降低 [103]

公司业务投资与合作 - 2023年7月14日公司向Novan提供300万美元过桥贷款，7月17日Novan申请破产，公司拟1500万美元现金收购其资产并提供最高1500万美元债务人持有资产融资[80] - 2023年第二季度Travere Therapeutics收到417份新患者启动表，自2023年第一季度FILSPARI加速获批以来共收到563份；其以2.1亿美元 upfront 出售胆汁酸产品组合，最高可获2.35亿美元额外销售里程碑付款[80] - Viking Therapeutics的VK2809治疗非酒精性脂肪性肝炎2b期临床试验达到主要终点，患者肝脏脂肪含量较基线降低38% - 55%[80] 财务数据关键指标变化 - 2023年Q2总营收2640万美元，较2022年Q2的5010万美元减少2380万美元，降幅47%；YTD 2023总营收7030万美元，较YTD 2022的8660万美元减少1630万美元，降幅19%[82][83][84] - 2023年Q2特许权使用费收入2040万美元，较2022年Q2的1780万美元增加260万美元，增幅15%；YTD 2023特许权使用费收入3760万美元，较YTD 2022的3130万美元增加630万美元，增幅20%[82][83][84] - 2023年Q2核心Captisol销售额520万美元，较2022年Q2的330万美元增加190万美元，增幅57%；YTD 2023核心Captisol销售额1580万美元，较YTD 2022的960万美元增加630万美元，增幅66%[82][83][84] - 2023年Q2 Captisol - COVID销售额为0，较2022年Q2的2620万美元减少2620万美元，降幅100%；YTD 2023 Captisol - COVID销售额为0，较YTD 2022的3210万美元减少3210万美元，降幅100%[82] - 2023年Q2合同收入70万美元，较2022年Q2的280万美元减少200万美元，降幅74%；YTD 2023合同收入1690万美元，较YTD 2022的1370万美元增加320万美元，增幅23%[82][83] - 2023年Q2总运营成本和费用降至2830万美元，较2022年Q2的4150万美元减少1310万美元，降幅32%；2023年YTD降至5810万美元，较2022年YTD的7580万美元减少1770万美元，降幅23%[85] - 2023年Q2 Captisol成本降至170万美元，较2022年Q2的1240万美元减少1070万美元，降幅86%；2023年YTD降至540万美元，较2022年YTD的1710万美元减少1170万美元，降幅68%[85] - 2023年Q2研发费用为690万美元，较2022年同期的850万美元减少；2023年YTD为1350万美元，较2022年同期的1760万美元减少[85] - 2023年Q2一般及行政费用为1130万美元，较2022年同期的1210万美元减少；2023年YTD为2210万美元，较2022年同期的2400万美元减少[85] - 2023年Q2短期投资收益为399.1万美元，较2022年Q2的 - 190.9万美元增加590万美元；2023年YTD为4352.4万美元，较2022年YTD的 - 1478.6万美元增加5831万美元[85] - 2023年Q2利息收入为232万美元，较2022年Q2的29.8万美元增加202.2万美元；2023年YTD为375.5万美元，较2022年YTD的43.2万美元增加332.3万美元[85] - 2023年Q2利息费用为 - 28.4万美元，较2022年Q2的 - 43.8万美元减少15.4万美元；2023年YTD为 - 52.4万美元，较2022年YTD的 - 122.7万美元减少70.3万美元[85] - 截至2023年6月30日，公司现金、现金等价物和短期投资总计2.19亿美元，较去年年底增加720万美元[89] - 2023年6月30日止六个月，经营活动产生现金3386.6万美元，投资活动产生现金1810.5万美元，融资活动使用现金6853.2万美元[91] - 2023年6月30日，公司有350万美元与先前收购相关的或有对价负债公允价值需在未来期间结算[90] 特许权使用费率情况 - Kyprolis特许权使用费最高层级费率为3%，Evomela固定特许权使用费率为20%，Teriparatide injection特许权使用费率在25% - 40%之间，Rylaze特许权使用费率为低个位数[84] 业务分拆情况 - 2022年11月1日公司完成OmniAb业务分拆，之后不再将其纳入财务结果合并范围，其历史财务结果作为终止经营列示[79] 公司控制与政策相关 - 截至2023年6月30日，公司的披露控制和程序有效[95] - 2023年第二季度，公司财务报告内部控制无重大变化[95] - 公司认为2022年年报中披露的风险因素无重大变化[97] - 2023年4 - 6月，公司高管和董事未采用或终止任何10b5 - 1交易安排[99] - 董事薪酬和股票所有权政策于2023年8月4日修订并重述生效[100] 报告签署信息 - 本报告日期为2023年8月9日，由首席财务官Octavio Espinoza签署[108]

业绩总结 - 2023年第二季度总收入为2640万美元，较2022年同期的5010万美元下降了48%[45] - 2023年第二季度非GAAP稀释每股收益为1.42美元，较2022年同期的1.12美元增长了27%[45] - 2023年第二季度现金运营费用为2830万美元，较2022年同期的4150万美元下降了12%[45] - 2023年第二季度特许权使用费收入为2040万美元，同比增长15%[57] - 2023年上半年未记录COVID相关的Captisol销售[32] 未来展望 - 2023年公司预计每股收益指导范围为4.85至5.00美元，较之前的4.60至4.75美元上调了0.25美元[47] - 2023财年更新的特许权收入指导范围为7800万至8200万美元[58] - 总收入的2023财年指导范围为1.24亿至1.28亿美元[58] - 预计2023年及以后将有多个主要合作伙伴催化剂[16] 新产品和新技术研发 - Kyprolis的标签扩展和新组合预计将推动销售增长[62] - Vaxneuvance在儿科市场的强劲推出将继续推动收入[62] 市场扩张和并购 - 公司计划以1500万美元收购Novan的资产[53] - 如果协议获得批准，Ligand将收购Novan的所有资产并寻求外部许可或出售其开发项目和商业资产[65] - Ligand计划提供高达1500万美元的破产保护融资以支持Novan的重组[64] 负面信息 - Captisol销售额为520万美元，低于之前指导的2100万美元，更新指导为2400万美元[58] - 合同收入为70万美元，更新指导为2200万美元[58] - Viking Therapeutics股票的销售实现了1660万美元的收益，转化为每股收益约0.69美元[47]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第二季度GAAP持续经营业务净收入为230万美元，摊薄后每股收益0.13美元，去年同期为1260万美元，摊薄后每股收益0.74美元，主要因去年有新冠相关销售，被特许权使用费收入增加、短期投资收益和利息收入增加抵消 [28] - 2023年第二季度总营收2640万美元，排除去年同期新冠相关Captisol销售贡献后增长10%，去年同期含新冠相关销售为5010万美元；特许权使用费收入增长15%至2040万美元，去年为1780万美元，得益于安进的Kyprolis以及使用Pelican平台的药物销售增长 [45] - 2023年第二季度合同收入为70万美元，去年为280万美元，主要因合作伙伴里程碑事件时间安排 [46] - 2023年第二季度调整后摊薄每股收益为1.42美元，去年同期为0.43美元，排除新冠相关Captisol销售，部分增长源于Viking Therapeutics股票销售收益，约占本季度调整后每股收益0.69美元 [47] - 公司重申2023年总营收在1.24亿 - 1.28亿美元之间，调整后每股收益提高到4.85 - 5美元，增长0.25美元，主要源于Viking Therapeutics股票额外销售收益；预计特许权使用费收入在7800万 - 8200万美元，Captisol销售额2400万美元，较之前指引增加300万美元，合同收入2200万美元，较之前指引减少300万美元 [73] 各条业务线数据和关键指标变化 特许权使用费业务 - 2023年第一季度Rylaze销售额达8600万美元创纪录，期待Jazz本周二季度商业报告；Jazz未提供产品指引，过去一年季度销售节奏相对稳定且呈上升趋势 [4][69] - 2023年第二季度Kyprolis全球多家公司联合季度收入超3.7亿美元，有望轻松超过2022年13亿美元全球销售额 [76] - 2023年第二季度Travere的FILSPARI销售额350万美元，是首个完整商业化季度；Q1提交146份新患者表格，Q2提交417份，预计Q4完整试验数据将推动标签变更和产品推广 [50] - 2023年第二季度Merck的Vaxneuvance销售额1.68亿美元，产品有望轻松超过2023年原共识销售估计约3亿美元 [51] Captisol业务 - 本季度Captisol销售额520万美元，去年同期核心Captisol销售额330万美元，增长因客户订单时间安排；去年第二季度总Captisol销售额2950万美元，其中2620万美元与新冠相关，本季度无新冠相关销售 [27] - 核心Captisol销售表现超预期，指引收入增加；Captisol毛利润约1400万美元，与除Kyprolis外最大特许权使用费相当 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - IgA肾病在美国约影响15万患者，欧洲数量相近；美国约3 - 5万患者在加速批准适应症下可接受治疗；FILSPARI是该适应症首个非免疫抑制治疗药物，卖方分析师共识估计其到2030年IgA肾病峰值销售额超10亿美元 [32] - 欧洲市场患者数量与美国大致相同，但存在定价和竞争因素，预计Rylaze在欧洲获批后至少会带来额外销售 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 采用四种策略扩大特许权使用费组合：项目融资为临床阶段项目提供开发资金以获取未来销售特许权合同；特许权使用费货币化购买现有特许权；并购收购有价值资产或合作伙伴的公司；平台技术收购寻找高运营利润率和现有许可合同的技术平台以产生新特许权 [2] - 投资高临床价值、距上市不超四年且有安全有效性证据的产品，目前已向多家交易对手发出条款书，预计下半年部分会落实，同时合理化业务其他领域并降低整体费用 [24] - 收购Novan资产，若协议获批且投标成功，将重组业务，对外授权或出售现有开发项目和商业业务资产，并向行业提供技术平台许可 [79] 行业竞争 - 行业向后期阶段转移，但未对公司超100个项目组合产生具体影响，组合分布于后期、中期、早期、临床前等阶段，未发现合作公司将优先级从公司项目转移到后期资产的情况 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司拥有不断增长和多元化的特许权使用费组合和高利润率运营模式，现有强大资产负债表和大量生物制药资产，包括七个主要商业阶段产品、多个后期资产和超75个早期资产，为财务增长提供支持 [40] - 公司专注新交易以扩大后期管道并加速财务增长，加强业务团队，在波士顿设立办事处，拓宽合作方式和增加交易活动以推动增长和盈利 [42] - 公司预计特许权使用费收入和精简运营结构将在未来几年带来盈利能力和现金流增长，对下半年业务发展充满期待 [10][5] 其他重要信息 - 2023年6月Verona Pharma向FDA提交Ensifentrine治疗COPD的新药申请，若获批2024年可能开始贡献特许权使用费；其3期试验结果显示在肺功能、症状和生活质量等方面有改善，降低COPD急性加重率和风险，安全性良好，分析师预计产品可能达到重磅炸弹级年销售额 [34] - Palvella的QTORIN雷帕霉素治疗微囊性淋巴管畸形的3期关键研究设计公布，此前2期结果积极；但该药物在先天性厚甲症3期关键试验中未显示治疗效果，将停止该适应症开发，期待其在微囊性淋巴管畸形项目上重回关键3期管道 [53] - Novan的 berdazimer凝胶正在开发用于传染性软疣，新药申请正在FDA审查中，目标行动日期为2024年1月5日；该产品可能是首个可在家使用的FDA批准的传染性软疣处方药治疗方法，患者群体大部分未接受治疗 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Captisol目前研究和商业用途的混合情况如何，以及Captisol用于瑞德西韦是否会达到稳定水平以解决报告数据的波动问题 - 商业产品目前占Captisol业务一半以上份额，但该比例会随临床试验和商业产品增长而波动，公司可考虑未来向投资者提供详细数据；关于Captisol用于新冠相关销售，目前今年无销售，与过去三年形成鲜明对比，虽医院仍在使用瑞德西韦，但无法预测何时达到稳定水平及具体水平，因疫情趋势难以预测 [57][84] 问题2: 公司宣布的股票回购计划是否会相对分散执行，以免对现金余额产生重大影响，以及波士顿办事处的规模如何 - 过去八年公司有三个股票回购计划，目前的500万美元回购计划是基于并购资本部署、现金流和现金余额考虑，作为良好公司治理措施，暂无立即使用计划，将根据市场和价格情况与管理层和董事会协商决定；波士顿办事处目前有五名员工，是专业交易团队，为东海岸业务提供良好基础，部分高管分布在宾夕法尼亚和康涅狄格，便于非虚拟方式协调和高效执行交易 [59][61] 问题3: 行业向后期阶段转移对公司合作组合有何影响，以及合同和服务收入变化的原因 - 行业向后期阶段转移未对公司组合产生具体影响，组合分布广泛，未发现合作公司转移优先级情况；本季度合同收入低是因里程碑事件时间安排，从年度来看，业务稳定，但季度间会有波动 [62] 问题4: 能否对特许权使用费收入下半年的季节性增长提供更多信息 - Jazz未提供产品指引，公司尊重其意愿不做预测，过去一年其季度销售节奏相对稳定且呈上升趋势，预计明天Jazz公布数据后会有更清晰情况；欧洲市场患者数量与美国大致相同，但存在定价和竞争因素，预计至少会带来额外销售 [69] 问题5: 下半年Captisol和剩余研发收入在Q3和Q4的节奏是否有差异，以及Sparsentan在欧洲获批后的特许权使用费结构如何 - 目前最好的做法是将Captisol和合同收入剩余指引平均分配到两个季度，特许权使用费收入只要产品持续增长就会稳定；Travere在FILSPARI项目上全球支付15%或17%的分级特许权使用费，公司与Bristol共享该特许权，公司全球保留9% [97][100] 问题6: 本季度是否有未达到的特定里程碑，以及对全年合同收入减少300万美元的解释 - 本季度未设想有特定里程碑未达成；全年合同收入减少300万美元是因几个里程碑推迟到明年，并非丢失，只是实现时间比预期长 [91] 问题7: 能否期待Captisol年毛利率向60%以上高端改善 - 长期来看，预计利润率会适度改善，因公司有成本结构效率，但季度间毛利率受产品组合影响，本季度更倾向商业端 [64] 问题8: 能否更新Teriparatide的进展，包括生物类似药批准和仿制药竞争情况 - Teriparatide是礼来Forteo的替代品，目前不可治疗性互换；有两家仿制药竞争对手和合作伙伴Alvogen试图获得可治疗性互换版本批准；目前市场上只有Forteo和Alvogen的Teriparatide版本，公司每季度实现约300多万美元特许权使用费，市场份额目前相对稳定，等待FDA与各方对话结果 [104] 问题9: Rylaze合作伙伴是否有能力按Q1销售额乘以4达到全年供应，以及欧洲市场规模与美国的比较 - 公司未对Rylaze合作伙伴供应能力做预测；欧洲市场患者数量与美国大致相同，但存在定价和竞争因素，预计至少会带来额外销售 [69]